Gestão Financeira

Unio das Faculdades de Alta Floresta - UNIFLOR
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Faculdade de Cincias Contbeis de Alta Floresta

CURSO: ESPECIALIZAO EM GESTO FINANCEIRA
MDULO
Gesto Financeira
Prof. Wagner Jos Trevelim w.trevelim@brturbo.com.br
ALTA FLORESTA 2007
SUMARIO 1 - INTRODUO ---------------------------------------------------------------------------------------4 2 - CONCEITOS BSICOS ---------------------------------------------------------------------------5

2.1 - Capital--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 5 2.2 Equivalncia Monetria ----------------------------------------------------------------------------------------------- 5 2.3 Juro e Taxa de Juro ---------------------------------------------------------------------------------------------------- 6 2.4 Prazo ou Perodo (n) --------------------------------------------------------------------------------------------------- 7 2.5 Taxa de Risco------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 8 2.6 - Diagrama de Fluxo de Caixa------------------------------------------------------------------------------------------ 8
3 - JUROS SIMPLES --------------------------------------------------------------------------------- 10

3.1 - Conceito------------------------------------------------------------------------------------------------------------------10 3.2 Clculo do Juro Simples (J) -----------------------------------------------------------------------------------------10 3.3 Valor Futuro - Montante - Valor do Resgaste -------------------------------------------------------------------10 3.4 - Taxas Equivalentes ----------------------------------------------------------------------------------------------------12 3.5 - Juros Exatos e Juros Comerciais------------------------------------------------------------------------------------13
4 - DESCONTOS SIMPLES ------------------------------------------------------------------------ 16

4.1 - Definio -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------16 4.2 Desconto Comercial ou Por Fora -----------------------------------------------------------------------------------16 4.3 - Desconto Racional ou Por Dentro-----------------------------------------------------------------------------------17 4.4 Comparao entre o Desconto Comercial e o Desconto Racional--------------------------------------------20
5 - JUROS COMPOSTOS--------------------------------------------------------------------------- 26
5.1 Conceito -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------26
2 5.2 Clculo do Montante Valor Faturo (FV) -----------------------------------------------------------------------26 5.3 Sries Uniformes (PMT) -------------------------------------------------------------------------------------------30 5.3.1 Sries Postecipadas ---------------------------------------------------------------------------------------------------30 Determinao do Valor Presente (PV) em Funo da Anuidade (PMT) --------------------------------------30 Determinao do Valor Futuro (FV) em Funo da Anuidade (PMT) ----------------------------------------31
6 - ASSISTENTE DE FUNO DO EXCEL --------------------------------------------------- 34 7 FLUXOS MONETRIOS E SEU EQUIVALENTE DESCONTADO: FMD -------- 38
7.1 - Caso 01: Marrecos & Cia. --------------------------------------------------------------------------------------------39 7.2 - Caso 02: Investimento e Custo do Capital ------------------------------------------------------------------------40 7.3 - Caso 03: Ponto de Equilbrio ----------------------------------------------------------------------------------------41
8 SISTEMAS DE AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS E FINANCIAMENTOS - 43

8.1 Sistema Francs--------------------------------------------------------------------------------------------------------43 8.1.1 - Sem Prazo de Carncia: ----------------------------------------------------------------------------------------------43 8.1.2 - Com Prazo de Carncia e Sem Capitalizao dos Juros: -------------------------------------------------------43 8.1.3 - Com Carncia e Capitalizao de Juros:---------------------------------------------------------------------------44 8.2 - Sistema Price------------------------------------------------------------------------------------------------------------44 8.3 Sistema de Amortizao Constante (SAC) ou Sistema Hamburgus----------------------------------------45 8.3.1 - Sem Prazo de Carncia: ----------------------------------------------------------------------------------------------45 8.3.2 - Com Prazo de Carncia-----------------------------------------------------------------------------------------------45 8.3.3 - Com Prazo de Carncia e Capitalizao de Juros no Saldo. ---------------------------------------------------46 8.4 Sistema Misto-----------------------------------------------------------------------------------------------------------46 8.5 Sistema Americano ----------------------------------------------------------------------------------------------------46 8.5.1 - Juros pagos na carncia-----------------------------------------------------------------------------------------------46 8.5.2 - Juros capitalizados no saldo devedor-------------------------------------------------------------------------------47 8.6 Exemplo: Planos Equivalentes de Financiamento --------------------------------------------------------------47
9 CUSTO EFETIVO--------------------------------------------------------------------------------- 49 10 INTRODUO AOS MTODOS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS --------- 50
3 10.1 - Mtodo da Taxa Interna de Retorno - IRR----------------------------------------------------------------------50 10.1.1 - Introduo -------------------------------------------------------------------------------------------------------------50 10.1.2 - Exemplos Numricos - Dois Investimentos Mutuamente Exclusivos --------------------------------------50 10.2 - Mtodo do Valor Presente Lquido -------------------------------------------------------------------------------51 10.2.1 - O Mtodo do Valor Presente Lquido ----------------------------------------------------------------------------51 10.2.2 - Exemplos Numricos - Dois Investimentos Mutuamente Exclusivos --------------------------------------52 10.3 - Taxa Interna de Retorno X Valor Presente Lquido ----------------------------------------------------------53 10.3.1 - Introduo -------------------------------------------------------------------------------------------------------------53 10.3.2 - Exemplos Numricos - Dois Investimentos Mutuamente Exclusivos --------------------------------------53 10.4 - Tempo de Recuperao ou Payback Period ---------------------------------------------------------------------58 10.4.1 - Introduo -------------------------------------------------------------------------------------------------------------58 10.4.2 - Exemplos Numricos - Dois Investimentos Mutuamente Exclusivos --------------------------------------58
1 - INTRODUO
Ao longo dos tempos constatou-se que o problema econmico dos governos; das instituies; das organizaes e dos indivduos, decorria da escassez de produtos e/ou servios, pelo fato de que as necessidades das pessoas eram satisfeitas por bens e servios cuja oferta era limitada. Ao longo do processo de desenvolvimento das sociedades, o problema de satisfazer as necessidades foi solucionado atravs da especializao e do processo de troca de um bem pelo outro, conhecido como escambo. Mais tarde surgiu um bem intermedirio, para este processo de trocas que foi a moeda. Assim, o valor monetrio ou preo propriamente dito, passou a ser o denominador comum de medida de valor dos bens e/ou servios e a moeda um meio de acmulo deste valor constituindo assim a riqueza ou capital. Constatou-se assim, que os bens e os servios poderiam ser consumidos ou guardados para o consumo futuro. Caso o bem fosse consumido ele desapareceria e, caso houvesse o acmulo, surgiria decorrente deste processo o estoque que poderia servir para gerar novos bens e/ou riqueza atravs do processo produtivo. E comeou a perceber que os estoques eram feitos no somente de produtos, mas de valores monetrios tambm, que se bem administrado poderiam aumentar gradativamente conforme a utilidade temporal. Surgese da a preocupao e a importncia do acmulo das riquezas em valores monetrios como forma de investimento futuro e aumento do mesmo conforme o surgimento das necessidades. Com o passar dos tempos essa tcnica foi sendo melhorada e aperfeioada conforme as necessidades de produo e to quanto necessidade mercantis que aflorava cada vez mais tornando os produtores mais competitivos quanto ao aumento de oferta de suas produes. Atualmente a tcnica utilizada para compreenso de como o capital se comporta em uma aplicao ao longo do tempo realizado pela Matemtica Financeira. De uma forma simplificada, podemos dizer que a Matemtica Financeira o ramo da Matemtica Aplicada e/ou Elementar, que estuda o comportamento do dinheiro no tempo. A Matemtica Financeira busca quantificar as transaes que ocorrem no universo financeiro levando em conta, a varivel tempo, quer dizer, o valor monetrio no tempo (time value money). As principais variveis envolvidas no processo de quantificao financeira so: o capital, a taxa de juros e o tempo.
2 - CONCEITOS BSICOS
2.1 - Capital
Capital todo o acmulo de valores monetrios em um determinado perodo de tempo constituindo assim a riqueza.
2.2 Equivalncia Monetria
Um valor monetrio pode ser equivalente a outro valor diferente, num ponto diferente no tempo, sob certas condies especificas. Este conceito afirma que o dinheiro muda de valor com o decorrer do tempo; R$ 100,00 hoje no correspondem a R$ 100,00 daqui a um ano. Intuitivamente, sabemos que R$ 100,00 hoje valem mais que R$ 100,00 daqui a um ano. A princpio, isso nos parece muito simples, porm, poucas pessoas conseguem explicar porque isso ocorre. a que entra o juro. Os R$ 100,00 hoje valem mais do que os R$ 100,00 daqui a um ano porque esse capital poderia ficar aplicado em uma instituio financeira, e render juro que seria somado aos R$ 100,00 resultando numa quantia, obviamente, maior que esse capital. No exemplo: suponha que uma instituio financeira pague R$ 10,00 de juros ao ano pelos R$ 100,00 aplicados hoje. Isso quer dizer que, daqui a um ano, quando esse capital for resgatado, o valor recebido ser de R$ 110,00 e no somente os R$ 100,00 iniciais. Isso mostra que receber os R$ 100,00 hoje seriam equivalentes a receber R$ 110,00 daqui a um ano. Os juros de R$ 10,00 referentes ao prazo de um ano e funcionam como uma recompensa pela espera desse tempo para ter o dinheiro em vez de t-lo hoje. Os juros fazem que uma determinada quantia, hoje, seja equivalente a outra no futuro. Apesar de diferentes nos nmeros, no exemplo, os R$ 100,00 de hoje e R$ 110,00 daqui a um ano so equivalentes para uma taxa de juro de 10% ao ano. Sendo assim, o capital de R$ 100,00 s ser equivalente a R$ 100,00 daqui a um ano na hiptese absurda da taxa de juro ser considerada igual a 0.
2.3 Juro e Taxa de Juro
Vivemos em um mundo onde os recursos so limitados e escassos, sendo o capital um dos principais destes recursos. Sendo a oferta de recursos inferior a sua demanda ou necessidade, conclui-se que deva existir uma remunerao pelo uso do dinheiro emprestado. A remunerao do capital emprestado, no decorrer do tempo, denomina-se juro. O juro (J) representa a remunerao pela utilizao de capitais de terceiros, ou por prazos concedidos. Pode ser tambm a remunerao do capital aplicado nas instituies financeiras. Sendo considerados rendimentos quando recebidos, e despesas quando pagos. A taxa de juro reflete a remunerao exigida por um agente econmico ao decidir postergar o consumo, transferindo seus recursos a outro agente. As taxas de juros so definidas por operaes livremente praticadas no mercado, exprimindo a confiabilidade dos agentes econmicos com relao ao desempenho esperado da economia. So fixadas pelo Mercado Financeiro, por meio da Lei de Oferta e Procura de Capital. As taxas juros so expressas como taxa percentual relativa a um dado perodo de tempo. Assim 10% ao ano correspondem remunerao de uma unidade de capital, emprestado por um prazo igual ao prazo de referncia da taxa. Na interseco da Curva de Oferta e Demanda, temos o equilbrio de mercado, onde os ofertantes esto dispostos a ceder uma quantia x (Qx), e os tomadores esto dispostos a pagar uma taxa y (iy) de juros sobre a quantia emprestada. Taxa de juro (i) o valor do juro em determinado tempo, expresso como porcentagem do capital. Pode ser expresso da forma unitria (0,15) ou percentual (15%). Veja:
Se uma instituio financeira paga R$ 10,00 de juros sobre um capital de R$ 100,00 aplicados durante um ano, a taxa de juros nada mais que:
i%
Demanda
Oferta
ix
Qx
Curva da Oferta e Demanda de Capital
Risco
10,00 = 0,1 , significando que essa instituio 100,00
financeira est pagando uma taxa de juros de 10% ao ano.
A existncia de Juro decorre de vrios fatores, entre os quais se destacam: a) Inflao: a diminuio do poder aquisitivo da moeda num determinado perodo de tempo; b) Risco: os juros produzidos de certa forma compensam os possveis riscos do investimento. c) Aspectos intrnsecos da natureza humana: quando ocorre de aquisio ou oferta de emprstimos a terceiros. Costuma-se especificar taxa de juro anual, trimestral, semestral, mensal, entre outros, motivo pelo qual se deve especificar sempre o perodo de tempo considerado. Quando a taxa de juros incide no decorrer do tempo, sempre sobre o capital inicial, dizemos que temos um sistema de capitalizao simples (Juros simples). Quando a taxa de juros incide sobre o capital atualizado com os juros do perodo (montante), dizemos que temos um sistema de capitalizao composta (Juros compostos). Na prtica, o mercado financeiro utiliza apenas os juros compostos, de crescimento mais rpido (veremos adiante, que enquanto os juros simples crescem segundo uma funo do 1 grau crescimento linear, os juros compostos crescem muito mais rapidamente segundo uma funo exponencial).
2.4 Prazo ou Perodo (n)
As transaes financeiras so feitas tendo como referncia uma unidade de tempo (dia, ms, semestre e etc.) e uma taxa de juro cobrada nesse determinado tempo. O perodo de uma transao o tempo de aplicao de cada modalidade financeira. Podendo ser unitrio ou fracionrio. Por exemplo, uma aplicao de 30 dias. O prazo dessa aplicao unitrio se a instituio financeira utilizar uma taxa especfica para 30 dias. Isso quer dizer que n = 1 (1 perodo), pois 30 dias foi o perodo considerado para a taxa de juros como sendo uma unidade de tempo. A instituio financeira pode, ainda, considerar para essa aplicao uma taxa que corresponda a um perodo de um ano, por exemplo. Nessa situao, o prazo da aplicao (n) ser de 30/360, o que significa a proporo de tempo em relao h um ano, que foi considerado como unidade de tempo (tendo em vista que a taxa de juros anual). Assim tem se um perodo fracionrio, pois n = 30/360. Ento, o prazo ou perodo considerado s pode ser definido se levarmos em considerao a taxa de juro, que pode ser definida para qualquer perodo.
No caso de seqncia de capitais ou srie de pagamentos, o n expressa o nmero de pagamentos ou recebimentos efetuados do comeo ao fim da operao. Todos ns, obviamente, j nos deparamos com uma situao como comprar um televisor em 5 prestaes mensais. Essas 5 prestaes representam o "n", ou seja, o nmero de pagamentos que sero efetuados durante toda a operao.
2.5 Taxa de Risco
O risco capacidade de se mensurar o estado de incerteza de uma deciso
mediante o conhecimento das probabilidades de ocorrncia de determinados resultados. Em situaes normais, na taxa de juro est acrescido o fator de risco. Este risco est associado capacidade de solvncia da empresa tomadora, o volume de capital emprestado, a poltica monetria, etc. Assim, pode-se afirmar que a taxa de juro propriamente dita fixa, sendo varivel o fator risco, conforme grfico ao lado.
Representao do fator de risco
i%
Remunerao pelo risco
Taxa de juros
Risco
2.6 - Diagrama de Fluxo de Caixa
Mais um conceito fundamental da matemtica financeira o de fluxo de caixa. Ele definido como o conjunto de entradas e sadas monetrias (pagamentos e recebimentos) referentes a uma transao financeira de uma empresa, projeto de investimento e etc. Nesse contexto, o diagrama de fluxo de caixa a representao grfica desse indispensvel instrumento de anlise de rentabilidade, custos, viabilidade econmica e financeira de projetos de investimento. O diagrama torna mais fcil a visualizao da movimentao monetria, facilitando o processo de anlise.
O diagrama universal e feito da seguinte forma:
Vale lembrar que: As setas no so necessariamente proporcionais ao valor das entradas e sadas. O fluxo de caixa muito til na anlise de problemas com sries de capital. Os intervalos de tempo entre os perodos so todos iguais. Os valores sero colocados no incio e final de cada perodo, dependendo da conveno utilizada, mas nunca durante o perodo.
Exemplo: Para exemplificar o conceito de fluxo de caixa, suponha a seguinte situao: Um investidor compra um ttulo hoje por R$ 1.000,00. Esse ttulo lhe d o direito de receber, durante 5 anos, a quantia de 10 % a.a (ao ano) sobre o valor inicial pago (denominado valor nominal ou de face), mais o capital inicial de volta no final do quinto ano. O diagrama ficaria assim:
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3 - JUROS SIMPLES
3.1 - Conceito
Os juros simples caracterizam pelo fato de que, os rendimentos (juros) gerados no decurso de todo o perodo do emprstimo, tm uma nica data de computao, que a data do vencimento. Assim os Juros Simples so aqueles em que os rendimentos (juros) so agregados ao principal na data de vencimento (ou resgate do emprstimo).
3.2 Clculo do Juro Simples (J)
Nesta frmula, a taxa e o nmero de perodos devem referir-se mesma
J = PV n i
unidade de tempo; isto , se a taxa for anual, o tempo dever ser expresso em nmero de anos; se a taxa for mensal, o tempo dever ser expresso em nmero de meses.
Sendo:
J = Juros Simples ou Rendimentos a serem pagos; PV = Capital emprestado (principal); i = Taxa de juros (expressa em razo centesimal n = Prazo do emprstimo (perodo).
i ); 100
3.3 Valor Futuro - Montante - Valor do Resgaste
FV = PV (1 + n 1)
Portanto: F = P + J A taxa empregada em todas as
0 n
PV FV
frmulas da matemtica financeira a unitria (razo centesimal), que corresponde taxa percentual (ou taxa centesimal) dividida por 100.
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Analisando o grfico a seguir, conclui-se que o juro simples cresce linearmente e em progresso aritmtica. Sendo o perodo n uma varivel contnua (juros simples), pode se representar a formula:
FV = PV (1 + n 1)
pela equao do 1o grau y = a.x + b, tendo o seguinte grfico:
200 180 160 140 120 100
n 0 2 4 6 8 10
Exemplo:
Aplica-se um capital de R$ 2.000,00 no incio do primeiro ano e espera-se resgat-lo daqui a 3 anos. Sabendo que o regime de capitalizao simples e que os juros so de 17% a.a., fcil calcular o montante. Veja figura abaixo:
Fazendo o clculo do juro e montante usando o EXCEL. Verifique os passos abaixo:

A Dados Valor Presente (Capital) Taxa de Juros Juros (ao perodo) Nmero de Perodos (n) Valor Futuro (Montante) B Valores R$ 2.000,00 17% 3 M = C + (J * n) C Memria de Clculo
1 2 3 4 5 6
J=C*i
12 A 1 2 3 4 5 6 Dados Valor Presente (Capital) Taxa de Juros Juros (ao perodo) Nmero de Perodos (n) Valor Futuro (Montante) B Valores R$ 2.000,00 17% = B2 * B3 3 = B2 + (B4 * B5) C Memria de Clculo
J=C*i M = C + (J * n)
Veja a planilha resolvida:

A 1 2 3 4 5 6 Dados Valor Presente (Capital) Taxa de Juros Juros (ao perodo) Nmero de Perodos (n) Valor Futuro (Montante) Valores R$ 2.000,00 17% R$ 340,00 3 R$ 3.020,00 M = C + (J * n) J=C*i B C Memria de Clculo
Na HP 12C, os clculos podem ser executados da seguinte forma:

Valores de Entrada 2000 17 3 Tecla funo ENTER % x + Sada 2000 340 1020 3020 ::> Valor do capital ::> Valor dos juros ::> Juros multiplicados pelo nmero de perodos ::> Valor futuro
3.4 - Taxas Equivalentes
Em alguns casos temos que transformar a taxa de juros ao ms para uma taxa de juros diria. Esse clculo muito usado em transaes financeiras em geral e as taxas que procuramos so denominadas taxas equivalentes, isto , que produzem o mesmo montante se aplicadas sobre um mesmo capital em um mesmo intervalo de tempo. No caso dos juros simples, o clculo muito fcil e simplificado pelo carter linear desse tipo de capitalizao. Pode sempre ser feito por meio da proporcionalidade (usando regra de trs simples, por exemplo). Para efeito demonstrativo, vamos colocar a frmula que pode ser usada para o clculo dessas taxas. Sabendo que ocorrem taxas equivalentes quando:
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PV n1 i1 = PV n2 i2 i1 n1 = i2 n2
Se, particularmente, n1 = 1, ento: i2 =
i1 n2
Se quisermos calcular, por exemplo, a taxa anual em juros simples, equivalente taxa mensal de 2,5 % a.m., teremos:
Note que esse um dos poucos casos nos quais no existe a necessidade de se transformar as porcentagens em nmero decimal,uma vez que tratamos com porcentagens dos dois lados da equao.
Da tiramos que a taxa equivalente de 30% ao ano. Veja que isso exatamente o que fizemos no exemplo dado para transformar a taxa mensal de juros do carto de crdito, de 10 % a.m., em uma taxa diria de juros de 0,33 % a.d. (10/30).
3.5 - Juros Exatos e Juros Comerciais
O clculo de taxas equivalentes dirias muito comum no nosso dia-a-dia, como visto anteriormente. Porm, o clculo das taxas equivalentes tem como pressuposto o clculo dos dias corridos da operao. Essa conta, por sua vez, pode ser feita de duas maneiras distintas, aplicveis de acordo com a operao. Quando usamos como base o ano civil, com 365 dias (ou 366) e meses com nmeros variveis de dias, os juros calculados so os juros exatos. Quando usamos como base o ano comercial de 360 dias e meses com 30 dias, os juros obtidos so os juros comerciais.
Exemplo: Um capital de R$ 5.000,00 foi aplicado taxa de 20% a.a. pelo prazo de 53 dias. Verifique os juros comerciais e os juros exatos dessa aplicao.
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A 1 2 3 4 5 6 7 8
Dados Valor presente (Capital) Perodo Taxa de juros Taxa de juros exatos ao dia Taxa de juros comerciais ao dia Juros exatos Juros comerciais
Valores R$ 5.000,00 53 20% 0,05479% 0,05556% R$ 145,21 R$ 147,22
A taxa de juros exatos por dia calculada dividindo-se a taxa nominal anual dada por 365. A taxa de juros comerciais por dia calculada dividindo-se a taxa nominal anual por 360. Para o clculo de ambos os juros, simplesmente multiplique cada uma das taxas dirias equivalentes pelo perodo de aplicao.
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EXERCCIOS RESOLVIDOS 1. Um investidor aplicou R$ 10.000,00 a uma taxa de juros de 10% ao ano por um prazo de um ano. Qual ser o valor do resgate deste investimento? Soluo: Formula: FV = PV (1 + n i ) FV = 10.000,00 . (1 + 1 . 0,10) FV = 10.000,00 . 1,10 FV = 11.000,00
2. Expressar as taxa de juros percentuais, na forma de razo centesimal: a) 1% =
1 = 0,01 100
b) 6,5% =
6,5 = 0,065 100
3. Uma pessoa faz um emprstimo de R$ 1.000,00 a juros simples de 10% ao ano por um prazo de 3 anos. Qual ser o valor resgate deste emprstimo? Soluo: Formula: FV = PV (1 + n i ) F = 1.000,00 . (1 + 0,10 . 3) F = 1.000,00 . 1,30 F = 1.300,00
4. Determinar os juros de um capital R$ 800,00, a 12% a.a., durante 7 meses. Soluo: Formula: J = PV n i J = 800,00 . 7 . 0,12 J = 56
5. Qual o montante de um capital de R$ 600,00, aplicado por 8 meses, a 18% aa. Soluo: Formula: FV = PV (1 + n i ) i = 18% a.a. = 18/12 = 1,5% a.m. FV = 600,00 . (1 + 8 . 0,015) FV = 600,00 . 1,12 FV = 672,00
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4 - DESCONTOS SIMPLES
4.1 - Definio
Quando um ttulo de crdito resgatado antes de seu vencimento, ele sofre um abatimento, que denominado desconto. Um ttulo possui um valor, chamado Nominal (N), a ele declarado, que corresponde ao seu valor no dia do vencimento. Antes disso, o ttulo pode ser resgatado por um valor menor que o nominal, sendo denominado Valor Atual (VA) ou Valor Presente. Existem duas metodologias para o clculo dos descontos: o Desconto Racional Simples ou "Por Dentro" e o Desconto Comercial Simples ou "Por Fora". Chama-se desconto simples o calculado sobre um nico valor do ttulo (nominal ou atual). Se for calculado sobre o valor nominal, chamado desconto comercial ou por fora e, se for calculado sobre o valor atual chamado desconto racional ou por dentro.
Valor Atual (Valor de Face): o valor presente de uma operao, um ttulo, uma
transao financeira, uma dvida, ou ainda o valor do ttulo na data de pagamento. Na outra ponta de todos esses casos est o Valor Nominal, que geralmente empregado para valores de ttulos na data de seu vencimento, mas tambm pode ser estendido para todos esses outros casos citados. O valor nominal o valor final da operao, que, se tirados os juros incorridos ou embutidos, torna-se igual ao valor presente.
4.2 Desconto Comercial ou Por Fora
Desconto Comercial ou por Fora a modalidade de desconto freqentemente usada no mercado. No Desconto Comercial h uma taxa antecipada, denominada taxa de
desconto, que incide sobre o Valor Nominal de um ttulo ou transao trazendo-o ao Valor
Presente (Valor Atual) na data antecipada. Esse mtodo difere-se do Desconto Racional, pois, nesse ltimo, utilizvamos a prpria taxa de juros para calcular o Valor Presente. Nesse caso, o Valor Presente o "montante" procurado, pela incidncia de uma taxa de desconto, por tantos perodos quanto forem especificados, sobre um Valor Base, nesse caso, o Valor Nominal. Trata-se, literalmente, da operao inversa da capitalizao
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do Capital Inicial. Essa uma operao de descapitalizao. Denominando N o valor nominal do ttulo e DR o desconto comercial, temos:
Dc = N n d c
O Valor Atual (VA) igual ao valor nominal menos o desconto, assim:
VA = N Dc
Sendo assim:
VA = N (1 n d c )
4.3 - Desconto Racional ou Por Dentro
O desconto racional ou por dentro equivale ao juro simples calculado sobre o Valor Atual do ttulo. Denominamos o desconto racional (DR), temos:
D R = VA n d R
A taxa utilizada a taxa de desconto racional (dR) que igual taxa de juro simples (i). Esse tipo de desconto raramente tem sido utilizado pelo mercado brasileiro. O Valor Atual (VA) igual ao valor nominal menos o desconto, assim:
VA = N DR
Sendo assim: VA = Exemplo: Um ttulo, com Valor Nominal de R$ 7.000,00, foi descontado trs meses antes do seu vencimento. Se a taxa de juros do mercado de 7 % a.m., qual o valor do desconto e o valor recebido antecipadamente por tal ttulo? Veja que simplesmente aplicando as frmulas possvel resolver esse exerccio.
Forma decimal para taxa de juros ( 7/100)
N n dR N ou N = VA (1 + n d R ) ou D R = (1 + n d R ) 1+ n dR
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No EXCEL, os clculos podem ser feitos, simplificada mente, da seguinte forma:

A 1 2 3 4 5 6 B C
Dados Valor nominal Taxa de juros Perodo antecipado Valor atual Desconto Verifique as frmulas: 7% 3
Valores R$ 7.000,00
Memria de Clculo
R$ 5.785,12 R$ 1.214,88
V = N / 1 + i*n DR = N - V
B5 B6
=B2/(1+(B3*B4)) =B2-B5
Repare que, no desconto racional, o desconto em si calculado pela incidncia da taxa sobre o Valor Atual ou Presente de um capital, at a data de antecipao do ttulo ou transao, e o desconto obtido pela diferena entre o Valor Nominal e o Valor Atual "ajustado" encontrado. Para uma melhor visualizao desse argumento lembre que a frmula usada para o clculo do Valor Atual veio de:
Na HP 12C, esse exerccio pode ser resolvido da seguinte forma:

Entrada Tecla funo
Sada
7000 0,07 3 1
ENTER ENTER (multiplica) + (divide)
7000 0,07 0,21 1,21 5785,12
Para compreendermos melhor, vamos fazer o mesmo exerccio do exemplo anterior, pelo Desconto Comercial. Dessa vez, porm, a taxa de desconto que ser igual a 7% a.m.
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Substituindo nas frmulas, temos que:

N = R$ 7.000,00 d = 7 % a.m. n = 3 meses VAC = 7000 1470 ::> VAC = R$ 5.530,00 DC = 7000 * 0,07 * 3 ::> DC = R$ 1.470,00
A diferena dos dois mtodos clara agora. No primeiro exemplo, o que incidiu sobre o Valor Nominal foi a taxa de juros. J no segundo caso, foi a taxa de desconto. Note que essas taxas incidem de maneiras diferentes. Por isso que a taxa de juros e a taxa de desconto, apesar de iguais em valor no exemplo acima, no so equivalentes. Verifique no EXCEL como isso fica ainda mais claro e fcil de resolver:
A 1 2 3 4 5 6 B C
Dados Valor nominal Taxa de desconto Perodo antecipado Desconto comercial Valor atual Visualize as frmulas.
Valores R$ 7.000,00 7% 3 R$ 1.470,00 R$ 5.530,00
Memria
DC = N * d * n VC = N - DC
B5 B6
=B2*B3*B4 =B2-B5 Repare que o Desconto Comercial maior que o Desconto Racional.
Isso tambm acontece em virtude da diferena de base de incidncia de cada
uma das taxas.
Os clculos de Descontos Comerciais tambm podem ser realizados na HP 12C. Veja como faz-los:
Entrada Tecla funo
Sada 7000 490 1470 -5530 5530
7000 0,07 3 7000
ENTER (multiplica) (multiplica) (subtrai) CHS
20
Neste exemplo testamos a equivalncia das duas taxas utilizadas em cada um dos mtodos. Se, por exemplo, pegssemos o Valor Recebido pela antecipao do exerccio anterior. Ser que, se reinvestssemos esse dinheiro a uma taxa de juros de 7 % a.m., conseguiramos de novo os R$ 7.000,00 que iramos receber? Isso muito fcil de verificar com a ajuda do EXCEL. Vamos verificar essa aplicao dos R$ 5.530,00 por trs meses e ver o resultado.
A 1 2 3 4 5 6 Dados Valores B C Memria de Clculo
Valor presente Taxa de juros Perodo de aplicao Juros Valor final
R$ 5.530,00 7% 3 R$ 1.161,30 R$ 6.691,30 J=C*i*n M=C+J
Visualize as frmulas. B5 B6 =B2*B3*B4 =B2+B5
Veja que mesmo reaplicando a uma taxa de juros igual de desconto, sob a qual o Valor Nominal foi descontado, no conseguimos reaver os R$ 7.000,00. Isso reitera ainda mais a posio da no equivalncia das taxas.
Na HP 12C o clculo seria desta forma. Veja como faz-lo.

Entrada Tecla funo Sada
5530 7 3
ENTER % x +
5530,00 387,10 1161,30

6691,30
4.4 Comparao entre o Desconto Comercial e o Desconto Racional
Uma simples comparao das duas frmulas permite verificar que o desconto comercial sempre maior que o desconto racional, pois este obtido dividindo-se o desconto comercial pela expresso 1 + i . n. Assim:
21
Dc = N n d c e D R =
N n dR 1+ n dR
DC - DR = DR . i . n
dc =
dR 1+ dR n
E como faramos se quisssemos reaplicar o dinheiro recebido na antecipao e resgatar R$ 7.000,00 daqui a trs meses? Esse procedimento, de achar taxas equivalentes, pode ser feito de 2 formas: a) A primeira delas pela aplicao das frmulas de equivalncia entre a taxa de juros e a taxa de desconto. Calculando manualmente, ou inserindo as frmulas no EXCEL, voc acha taxas equivalentes. As frmulas so as seguintes:
dR =
dc dR ou d c = 1 dc n 1+ dR n
Desta forma, sabendo que foi usada uma taxa de desconto de 7 % para o desconto do ttulo, e que o Valor recebido pela liquidao foi de R$ 5.530,00, podemos facilmente agora achar a taxa correspondente e verificar a eficcia do mtodo. Vamos utilizar a planilha do EXCEL para facilitar as contas.
A 1 2 3 4 5 6 7 Dados Valores B C Memria de Clculo
Valor presente Taxa de desconto comercial

Taxa de juros equivalentes
R$ 5.530,00 7,00 % 8,86 % 3 R$ 1.470,00

R$ 7.000,00
i = d / 1-d*n
Perodo de aplicao. Juros

Valor final
J=C*i*n M=C+J
Visualize as frmulas corretas. B4 B6 B7 =B3/(1-B3*B5) =B2*B4*B5 =B2+B6
22
Na HP 12C o clculo seria desta forma. Veja como faz-lo.

0,07 3 1 0,07 3 5530 5530
ENTER x CHS + X
> <
0,07 0,21 -0,21 0,79 0,0886 0,27 1470,00

7000,00
x x +
b) A segunda forma, mais fcil e rpida, utilizar a funo Atingir Meta. Com essa funo pode-se estimar o valor de uma varivel fixando o valor de outra varivel como objetivo. Nesse caso, voc procura uma taxa de juros que retornaria os R$ 7.000,00 em trs meses, aplicando o Capital que recebeu como pagamento pelo desconto do ttulo. Esse recurso, o Atingir Meta, muito til na resoluo de problemas mais complexos de matemtica financeira, e permite que voc veja instantaneamente qual o impacto de uma mudana na clula varivel, neste caso, a taxa de juros. Isso pode ser muito til na resoluo de problemas de matemtica financeira mais complexos. Agora voc ver como fcil us-lo. Veja o exerccio abaixo que utiliza a funo Atingir Meta, como indicado na caixa abaixo da tabela. Confira no EXCEL como foi realizado o clculo com uma taxa de 8,86 % a.m. que voc necessitaria para atingir o seu objetivo de R$ 7.000,00.
A 1 2 3 4 5 6 Dados B Valores C Memria de Clculo
Valor presente Taxa de juros Perodo de aplicao Juros Valor final

R$ 7.000,00
J=C*i*n M=C+J
23
Exemplo resolvido:
Desta forma, qualquer que fosse o mtodo utilizado para o clculo da taxa de juros simples da operao, sua visualizao seria a seguinte:
As operaes de desconto de um conjunto de ttulos so idnticas s operaes de desconto de um ttulo s. No caso de um conjunto de duplicatas (chamado border) a serem descontadas, o seu valor lquido recebido pela antecipao do resgate simplesmente a soma dos valores lquidos de todas as duplicatas que compe o border. Vejamos como simples por de uma Operao com ttulos Suponhamos o seguinte border ilustrativo de uma empresa, a ser descontado nas datas indicadas. O seu valor lquido ser:
Dica : Como estamos tratando de prazos em dias, a frmula utilizada deve ser a diria!!! A 1 2 3 4 5 6 7 8 Dados B Taxa
Taxa desconto mensal

Taxa desconto diria Duplicata
8% 0,27 %
Vencimento Valor nominal Desconto Valor lquido
X Y Z
Valor lquido total
30 60 90
R$ 15.000,00 R$ 22.000,00 R$ 35.000,00
R$ 1.200 R$ 3.520 R$ 8.400
R$ 13.800,00 R$ 18.480,00 R$ 26.600,00 R$ 58.880,00
No se esquea que:
D=N*d*n
24
Visualize as frmulas. D5 D6 D7 =C5*B38*B5 =C6*B38*B6 = C7*B38*B7 E5 E6 E7 E8 =C5-D5 =C6-D6 =C7-D7 =SOMA(E5:E7)
Na HP 12C o clculo seria desta forma:

::>
Limpa toda a memria financeira da calculadora Limpa toda a memria financeira da calculadora Input da taxa mensal de desconto de 8% Transforma a taxa mensal em taxa diria Armazena a taxa diria na memria 0 (zero) Inicia o clculo do desconto de um dia da Duplicata "X" Chama da memria 0 (zero) a taxa do desconto diria Calcula o valor do desconto de um dia da Duplicata "X" Calcula o valor do desconto para 30 dias Calcula o valor lquido da Duplicata "X" Inicia o clculo do desconto de um dia da Duplicata "Y" Chama da memria 0 (zero) a taxa do desconto diria Calcula o valor do desconto de um dia da Duplicata "Y" Calcula o valor do desconto para 60 dias Calcula o valor lquido da Duplicata "Y" Inicia o clculo do desconto de um dia da Duplicata "Z" Chama da memria 0 (zero) a taxa do desconto diria Calcula o valor do desconto de um dia da Duplicata "Z" Calcula o valor do desconto para 90 dias Calcula o valor lquido da Duplicata "Z"
f FIN f CLX 8 30 15000 ENTER
0 8,00 0,266667 0,266667 15.000,00 0,266667 40,00

1.200,00 13.800,00
::> ::> ::> ::> ::> ::> ::> ::> ::> ::> ::> ::> ::> ::> ::> ::> ::> ::> ::>
STO 0 (zero) ENTER RCL 0 (zero) % 30 22000 X ENTER RCL 0 (zero) % 60 35000 x ENTER RCL 0 (zero) % 90 x 18480 13800 + +
22.000,00 0,266667 58,67

3.520,00 18.480,00
35.000,00 0,266667 93,33

8.400,00 26.600,00
45.080,00
58.880,00
::> ::>
Inicia o clculo da soma do valor lquido total das duplicatas Valor lquido total das duplicatas
Atualmente, na prtica, apenas o desconto comercial utilizado. Entretanto, seu emprego para operaes a curto prazo; para prazos longos, seu clculo se torna
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impraticvel, pois o valor do desconto se torna to elevado que pode, inclusive, ultrapassar o prprio valor nominal do ttulo. A tabela seguinte mostra a diferena entre o desconto comercial e racional, para uma taxa de 10% ao perodo, por 10 perodos.
Data focal Taxa de desconto Regime simples Perodo (n) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Fluxo de caixa nominal 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 Fluxo na data focal 100,00 90,00 80,00 70,00 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 0 10,00% ao perodo Desconto Comercial Valor do Desconto 0 10,00 20,00 30,00 40,00 50,00 60,00 70,00 80,00 90,00 100,00 Desconto Racional Fluxo na data focal 100,00 90,91 83,33 76,92 71,43 66,67 62,50 58,82 55,56 52,63 50,00 Valor do Desconto 0 9,09 16,67 23,08 28,57 33,33 37,5 41,18 44,44 47,37 50,00
O grfico abaixo mostra uma comparao entre os descontos comercial e o racional em funo do tempo de vencimento de um ttulo. Pode-se verificar que o nmero de perodos necessrios para o vencimento do ttulo for igual a 1/i, o valor do desconto comercial igual ao valor nominal do ttulo, enquanto o desconto racional exatamente a metade do valor nominal.
Valor do Des conto
120 100 80 60 40 20 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Valor do Des conto
26
5 - JUROS COMPOSTOS
5.1 Conceito
Os juros compostos tm seu fundamento no regime de capitalizao composta, vista no primeiro mdulo, no qual o crescimento do capital se d exponencialmente (por isso, o clculo dos juros compostos tambm chamado de clculo exponencial). Trata-se de juros compostos toda transao na qual os juros incidem sempre sobre o capital inicial e os juros acumulados at a referida data so, ento, diferentes em todos os perodos. Lembre-se do diagrama para o regime de juros compostos:
PV = Valor presente ou inicial FV = Valor futuro (Final) C = Capital inicial Mn = Montante na data "n"
Juros compostos, acumulados ou capitalizados, so os que, no fim de cada perodo, so somados ao capital constitudo no incio, para produzirem novos juros no perodo seguinte.
5.2 Clculo do Montante Valor Faturo (FV)
Vamos supor que algum toma um emprstimo de PV Reais, para ser pago ao final de um ano, a uma taxa de juros anual i%. Portanto: FV = PV + J onde J = PV i , ou melhor: FV = PV (1 + i ) Supondo que esta pessoa que tomou o emprstimo, combinou com o Banco um prazo (perodo) de dois 2 anos, onde os juros devidos, que vencero no final do primeiro ano sero financiados para serem pagos no vencimento do emprstimo. Para tanto: a) Banco empresta PV reais, a uma taxa anual de i% por dois anos;
27
b) Ao fim do primeiro ano deveriam ser pagos PV i de juros. Mas este montante seja financiado at o fim do segundo ano; c) No fim do segundo ano, dever ser pagos o total emprestado acrescidos de juros a uma taxa de i% ao ano. O Total emprestado de PV + PV i e o montante de juros de i (PV + PV i ) Assim: FV = PV + PV i + (PV + PV i ) i simplificando tem-se: FV = PV (1 + i )
2
Assim sendo, os Juros Compostos diferenciam-se dos Juros Simples pelo fato de, ao final de cada perodo, ser incorporado ao capital (principal). O Montante (valor futuro) pode ser calculado atravs da seguinte formula:
Onde:
FV = Montante (valor futuro) PV = Capital (principal) i = taxa de juros efetiva (frao centesimal) n = perodo
FV = PV (1 + i )
Essa frmula s vlida para operaes com taxas de juros constantes durante todo o perodo de aplicao e pagamento nico, a mais importante para a matemtica
financeira, j que dela derivam as frmulas de Valor Presente, Valor Futuro, Taxa de Juros e Prazo, que sero todas vistas adiante. A seguir, veremos, em um exemplo, como
fazemos o clculo do montante. Se o perodo n for analisado como uma varivel

n
contnua, a equao
FV = PV (1 + i ) uma funo do tipo y = a b x , cujo grfico uma exponencial de

ponto inicial x = n = 0 e y = PV = a, conforme a figura a seguir:
Analisando o grfico ao lado, podese afirmar que os juros compostos crescem exponencialmente e em progresso geomtrica ao longo do tempo
28
Por motivo de comparao, pegaremos o primeiro exemplo do mdulo de juros simples. Suponhamos que voc tenha uma aplicao de R$ 120.000,00, que rende, a juros
compostos, 15% a.t. Quanto esperaria ter no final do ano, se aplicou seu dinheiro no
primeiro dia do ano? No EXCEL, o clculo, sem usar nenhum assistente de funo, seria:
A 1 2 3 4 5 B Valores C Memria de Clculo
Dados Valor presente ( C ) Taxa de juros (a.t.) Perodo aplicado Valor futuro (VF)
R$120.000,00 15% 4,00 R$209.880,75 1 ano = 4 trimestres M = C * (1 + i )^n
Veja a frmula no Excel: B5 = B2 * ((1+B3)^B4) As calculadoras financeiras geralmente usadas, enfatizando aqui a HP 12C, fazem os clculos de qualquer uma das quatro variveis presentes na frmula do montante. Apesar de ainda no termos falado sobre as outras frmulas, importante saber que o clculo pode ser feito apenas inserindo, na calculadora, trs das quatro variveis dessa frmula.
IMPORTANTE: sempre necessrio respeitar a conveno de fluxo de caixa
presente nas calculadoras financeiras, onde o PV e FV devem ser inseridos com sinais
opostos, indicando as sadas e entradas de caixa. Lembre-se disso sempre!
Assim, o clculo do valor futuro, ou montante, dessa operao feito da seguinte forma:
Tecla funo CHS PV i n FV
Entrada
Sada
120.000 15 4
-120.000 ::> PV do ingls "Present Value" ou Valor Presente 15 4

209.880,75 ::> FV do ingls "Future Value" ou Valor Futuro
Exemplo: Um emprstimo deve ser pago em 60 dias. O valor a ser pago de R$ 15.000,00.
Os juros (compostos) do emprstimo so de 12% a.m. Qual o valor desse emprstimo se ele fosse pago hoje?
29
No EXCEL, o clculo, sem usar nenhum assistente de funo, seria:

A 1 2 3 4 5 Dados Valores B C Memria de Clculo
Valor Futuro (VF) Taxa de Juros (a.m.) Perodo Aplicado Valor Presente (VP)
15.000,00 12% 2,00 11.957,91 60 dias = 2 meses C = M / (1+ i )^n
Veja a frmula: B5=B2/(1+B3)^B4 Na HP 12C, o clculo feito assim:

Entrada Tecla funo FV i n PV Sada
15000 12 2
15.000,00 12 2 -11.957,91
::>
FV - Valor Futuro ( Montante Final)
::> PV - Valor Presente (Capital Inicial)
Exemplo: Qual a taxa de juros compostos que est embutida em um produto que tem preo
vista de R$ 1.500,00 e a prazo, para pagamento daqui a 90 dias, de R$ 1.900,00? No EXCEL, o clculo, sem usar nenhum assistente de funo, seria:
A 1 2 3 4 5 Dados B Valores C Memria de clculo
Valor Futuro (VF) Valor Presente (VP) Perodo Aplicado Taxa de Juros ( i )
R$1.900,00 R$1.500,00 3,00 em meses 8,20% i = ((M/C)^(1/n))-1
Vejamos agora a frmula: B5=((B2/B3)^(1/B4))-1 Na HP 12C, o clculo feito assim:

Entrada Tecla funo FV CHS PV n i Sada
1.900 1.500 3
1.900,00 -1.500,00 3
8,20
30
5.3 Sries Uniformes (PMT)
Uma srie uniforme um fluxo de caixa que se caracteriza pelo fato de apresentar uma srie de desembolsos ou recebimentos iguais ao final de cada perodo (postecipada) ou no inicio de cada perodo (antecipada). Cada um destes desembolsos ou recebimentos denotado de PMT.
Perodos
Perodos
Srie Uniforme
Srie Uniforme
Este tipo de fluxo de caixa ocorre com bastante freqncia na indstria e no comrcio. Como algumas sries irregulares podem ser razoavelmente aproximadas por uma srie uniforme, muitas vezes necessrio obter, a partir do valor da srie, valores presentes e/ou futuro equivalentes e, tambm, converter valores presentes e/ou futuros em sries uniformes equivalentes.
5.3.1 Sries Postecipadas Determinao do Valor Presente (PV) em Funo da Anuidade (PMT)
Para determinar o valor presente (PV) equivalente a uma srie uniforme (PMT), pode-se utilizar a seguinte frmula:
1 (1 + i ) n PV = PMT i
ou PMT = PV
i 1 (1 + i )n
PMT
Perodos
Srie Uniforme
PV
31 Exemplo 01: Um equipamento cujo valor vista de R$10.000,00 ser financiado em 12 prestaes mensais e sucessivas, alm de uma entrada de $2.500,00, por ocasio da compra. Determinar o valor das 12 prestaes mensais sabendo-se que o financiamento ser realizado a juros compostos de 15% ao ano, capitalizados mensalmente, e que a 1 prestao vencer 30 dias aps a data da compra. R$ 10.000,00
11
12
n (meses) R$ 2.500,00 12 x PMT Na HP 12C, o clculo feito assim: Entrada 7.500 12 1,25 Tecla funo PV n i PMT Sada 7.500 12 1,25 - 676,94 Comentrios Valor financiado = 10.000 2.500 Nmero de parcelas Taxa efetiva de juro =
15 12
Valor de cada parcela
Determinao do Valor Futuro (FV) em Funo da Anuidade (PMT)
Para determinar o valor futuro (FV) equivalente a uma srie uniforme (PMT), podese utilizar a seguinte frmula:
(1 + i )n 1 ou PMT = FV FV = PMT i
PMT
i n (1 + i ) 1
Perodos
Srie Uniforme FV
32 Exemplo 02: Um equipamento foi financiado em 12 prestaes de R$ 2.000,00, mensais e sucessivas. Determinar o valor do equipamento a vista e o valor equivalente ao final de 12 meses, sabendo-se que o financiamento ser realizado a juros compostos de 12% ao ano, e que a 1 prestao vencer 30 dias aps a data da compra.
PV
11
12
n (meses)
12 x R$ 2.000,00
Na HP 12C, o clculo feito assim: Entrada 2.000 12 0,949 Tecla funo CHS PMT n i PV Sada - 2.000 12 0,949 22.582,86 Valor das parcelas Nmero de parcelas Taxa efetiva =
1 (1 + 0,12 )12 1 100 = 0,949
Comentrios
Valor a Vista da Mquina
FV
11
12
n (meses)
12 x R$ 2.000,00 Na HP 12C, o clculo feito assim: Entrada 2.000 12 0,949 Tecla funo CHS PMT n i FV Sada - 2.000 12 0,949 25.293,17 Valor das parcelas Nmero de parcelas Taxa efetiva =
1 (1 + 0,12 )12 1 100 = 0,949
Comentrios
Valor a Futuro da Mquina
33 Exemplo 03: Um equipamento foi financiado em 12 prestaes de R$ 2.000,00, mensais e sucessivas. Determinar o valor do equipamento a vista e o valor equivalente ao final de 12 meses, sabendo-se que o financiamento ser realizado a juros compostos de 12% ao ano, e que a 1 prestao vencer na data da compra. PV
11
12
n (meses)
12 x R$ 2.000,00 Na HP 12C, o clculo feito assim: Entrada 2.000 12 0,949 Tecla funo g7 CHS PMT n i PV Sada Begin - 2.000 12 0,949 22.797,17 Sries antecipadas Valor das parcelas Nmero de parcelas Taxa efetiva =
1 (1 + 0,12 )12 1 100 = 0,949
Comentrios
Valor a Vista da Mquina
FV
11
12
n (meses)
12 x R$ 2.000,00
Na HP 12C, o clculo feito assim: Entrada 2.000 12 0,949 Tecla funo g7 CHS PMT n i FV Sada Begin - 2.000 12 0,949 25.533,20 Sries antecipadas Valor das parcelas Nmero de parcelas Taxa efetiva =
1 (1 + 0,12 )12 1 100 = 0,949
Comentrios
Valor a Futuro da Mquina
34
6 - ASSISTENTE DE FUNO DO EXCEL
Agora que voc j est habituado s frmulas, vamos ver um pequeno treinamento de como utilizar as funes financeiras do EXCEL. Como alternativa ao mtodo de clculo das variveis descritas acima (VF, VP, i, n ), o EXCEL oferece essas frmulas prontas para uso. Utilizando o Assistente de Funo do EXCEL voc consegue fazer todos os clculos demonstrados com muito mais facilidade, sem precisar inserir as frmulas em cada um dos casos. O menu Assistente de Funo pode ser ativado pela barra de ferramentas, clicando com o mouse no boto fx. Esse boto abrir a caixa de dilogo "Colar Funo", conforme a da figura abaixo, onde se deve escolher a categoria da funo que ser utilizada.
Nesse caso, escolheremos as funes na categoria financeira, que agregam todas as funes da matemtica financeira. Se estivermos calculando o valor futuro, por exemplo, escolheremos VF no nome da funo e clicamos em OK. A prxima caixa de dilogo ser onde voc dever inserir os dados das outras variveis, clicando no espao destinado ao nmero e no respectivo valor na prpria planilha (repare que nesse caso voc ver que nos espaos reservados para os valores constaro as referncias correspondentes).
35
Voc j deve ter notado que o EXCEL tem uma notao para as variveis que foram dadas acima no mdulo. So elas:
VP VF Taxa nper pgto tipo
Valor Presente Valor Futuro Taxa de Juros Nmero de Perodos entradas ou sadas de caixa durante o perodo total de transao 1= pgto no comeo de cada perodo; 2 ou sem preenchimento =pgto no final do perodo
No caso dos clculos dessas variveis que iremos fazer agora, s usamos valores para trs das quatro variveis indicadas por setas vermelhas (a quarta varivel a calculada!) Depois de fazer esses passos, clique no OK e o EXCEL calcula o valor pedido. Vamos ver agora como calcular novamente os exemplos anteriores, usando, desta vez, o Assistente de Funo.
Exemplo: Suponhamos que voc tenha uma aplicao de R$ 120.000,00, que rende, a
juros compostos, 15% a.t. Quanto esperaria ter no final do ano, se aplicou seu dinheiro no primeiro dia do ano? No EXCEL, o clculo, usando o assistente de funo, seria:
36
A 1 2 3 4 5 Dados Valores
B Lembrete
Valor Presente ( C ) Taxa de Juros (a.t.) Perodo Aplicado Valor Futuro (VF)
R$ 120.000,00 inserir em VP 15% inserir em taxa 4,00 inserir em nper -R$ 209.880,75 nome de funo: VF
No se esquea!!!
No caso de usar o Assistente, no necessrio inserir nenhuma frmula nas clulas. Porm, se colocar o cursor na clula de resultado da funo ver uma frmula editada. Essa a frmula do EXCEL, =VF(i ; n ; pgto ; PV), pela qual ele prprio calcula o valor da varivel desejada. Se seguir o procedimento citado acima, aparecer na sua clula de resultado do VF o seguinte: =VF(B3;B4;;B2)
Os valores absolutos de VF e VP tm sempre sinais trocados!!!
Na HP 12C, este clculo pode ser resolvido da seguinte forma:

120000 15 4
PV i n FV
120.000,00 15 4 -209.880,75
::> Valor Presente (PV) ::> Taxa de 15% a.t. (i) ::> Perodo de 4 trimestres (n) ::> Calculo o Valor Futuro (FV)
37
Exemplo: Um emprstimo deve ser pago em 60 dias. O valor a ser pago de R$ 15.000,00.
Os juros (compostos) do emprstimo so de 12% a.m. Qual o valor desse emprstimo se ele fosse pago hoje. No EXCEL, o clculo, usando o assistente de funo, seria:
A 1 2 3 4 5 Dados Valores B Lembrete C
Valor Futuro (VF) Taxa de Juros (a.t.) Perodo Aplicado Valor Presente (VP) VP: = VP(B3;B4;;B2)
R$15.000,00 12% 2,00 -R$11.957,91
inserir em VF inserir em taxa inserir em nper nome da funo: VP
38
7 FLUXOS MONETRIOS E SEU EQUIVALENTE DESCONTADO: FMD
Um Fluxo Monetrio consiste em uma seqncia de valores no tempo

1350,00 800,00
1200,00
Perodos
0 1 2 3 -500,00 -1000,00 4
Observe o diagrama, em que adotamos a conveno de posio de cada valor no fim do perodo correspondente. Se, de fato, os valores ocorrem ao longo do perodo, adotaremos a simplificao de concentrar os valores no fim do perodo. Se adotarmos uma taxa de desconto r, possvel calcular o PV de cada um dos valores. Como todos os VPs esto referenciados no mesmo instante de tempo (t = 0), possvel som-los e obter um nico valor chamado Fluxo Monetrio Descontado FMD:
FMD =
A1
(1 + r )1 (1 + r )2
A2
+ L FMD =
n =1
An
(1 + r )n
Adotando no exemplo r = 10%
FMD = 1000 +
1200
(1 + 0,1)
1350
(1 + 0,1)
500
(1 + 0,1)
800
(1 + 0,1)4
FMD = 1.377,36
No EXCEL, o clculo, usando o assistente de funo, seria:

A 1 2 3 4 5 6 7 8 Taxa de desconto Periodo Valor original Correo no perodo Valor Descontado Calculo do FMD Soma de B6 a F6 Usando funo VPL 1.377,36 1.377,36 C 10% 0 (1.000) 1 (1.000,00) 1 1.200 1,1 1.090,91 2 1.350 1,21 1.115,70 3 (500) 1,331 (375,66) 4 800 1,4641 546,41
39
Frmulas:
A 1 2 3 4 5 6 7 8 Taxa de desconto Periodo Valor original Valor Descontado Clculo do FMD Soma de B6 a F6 Usando funo VPL =SOMA(B6:F6) =VPL(B1;C4:F4)+B4 B 10% 0 (1.000) =B4/B5 1 1.200 =C4/C5 2 1.350 =D4/D5 3 (500) =E4/E5 4 800 =F4/F5 C D E F
Correo no perodo = (1+B1)^B3 = (1+B1)^C3 = (1+B1)^D3 = (1+B1)^E3 = (1+B1)^F3
7.1 - Caso 01: Marrecos & Cia.
Marrecos & Cia. esto estudando diversas alternativas para investimentos para o prximo ano. As quantias a serem investidas e as rendas anuais correspondentes esto indicadas a seguir. Todas as propostas tm a mesma vida de 20 anos, aps os quais no h nada recupervel sobre o investimento inicial. A firma considera seu custo de oportunidade em relao a no investir de 10% ao ano, isto , o retorno mnimo aceitvel para empreender uma atividade de 10% ao ano. No h limitao de capital disponvel, de modo que toda proposta julgada rentvel ser aceita. Somente possvel investir em um projeto de cada tipo. Quais os projetos que se qualificam?
Per. 0 Proposta Investimento Inicial A (30.000) 3.250 B (50.000) 6.500 C (100.000) 8.500 D (150.000) 17.650 E (170.000) 11.750 F (200.000) 24.200
1 a 20 Rec. Liquida Anual
Taxa de deconto Periodos Proposta A B C D E F Invest. Inicial (30.000) (50.000) (100.000) (150.000) (170.000) (200.000)
10% 20 Rec. Liq. Anual 3.250 6.500 8.500 17.650 11.750 24.200 FMD (R$ 2.330,92) R$ 5.338,16 (R$ 27.634,71) R$ 264,40 (R$ 69.965,63) R$ 6.028,24 Resultado Rejeita Aceita Rejeita Aceita Rejeita Aceita
40
Frmulas:
A 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Prop. A B C D E F Invest. Inicial (30.000) (50.000) (100.000) (150.000) (170.000) (200.000) Rec. Liq. Anual 3.250 6.500 8.500 17.650 11.750 FMD =-VP(C1;C2;C5)+B5 =-VP(C1;C2;C6)+B6 =-VP(C1;C2;C7)+B7 =-VP(C1;C2;C8)+B8 =-VP(C1;C2;C9)+B9 Resultado =SE(D5<0;"Rejeita";"Aceita") =SE(D6<0;"Rejeita";"Aceita") =SE(D7<0;"Rejeita";"Aceita") =SE(D8<0;"Rejeita";"Aceita") =SE(D9<0;"Rejeita";"Aceita") =SE(D10<0;"Rejeita";"Aceita") B Perodos C 10% 20 D E
Taxa de desconto
24.200 =-VP(C1;C2;C10)+B10
7.2 - Caso 02: Investimento e Custo do Capital
Para determinada tarefa de bombeamento em um reservatrio, estamos analisando duas alternativas. Ambas as alternativas resultam em dez anos de servio, sem valor residual para as instalaes e equipamentos. Temos:
Custos Alternativa I Alternativa II
Custo Inicial das Tubulaes Custo Inicial das Bombas Custo Anual da Energia para o Bombeamento
R$ 2.500.000 R$ 330.000 R$ 325.402
R$ 3.700.000 R$ 320.000 R$ 114.790
Neste problema no est especificado o valor da taxa de desconto. Observamos que a alternativa II exige maior investimento inicial, enquanto a alternativa I resulta em maiores custos operacionais de energia. Assim a escolha entre I e II vai depender do custo de oportunidade do capital, ou seja, da taxa de desconto. O ponto de indiferena quando ambas as alternativas tm o ms Valor Presente (VPI = VPII) Frmulas:
A 1 2 3 4 5 6 Custo do capital Perodo Custos Custo Inicial das Tubulaes Custo Inicial das Bombas Custo Anual da Energia para o Bombeamento B i (ser calculada) 10 Alternativa I R$ 2.500.000 R$ 330.000 R$ 325.402 C
Alternativa II R$ 3.700.000 R$ 320.000 R$ 114.790
7 8 9
VP I VP II VP I - VP II
=VP(B1;B2;B6)-B4-B5 =VP(B1;B2;C6)-C4-C5 =B7-B8
41
Observe que as clulas B1 e B9 s assumiram os valores apresentados na planilha, 12% e 0 respectivamente, aps a execuo do atingir meta. Originalmente, o valor de B1 era zero.
7.3 - Caso 03: Ponto de Equilbrio
Uma empresa tem um Custo de Oportunidade de 15% ao ano. Um projeto de fabricao de peas exige um investimento de R$ 1.000.000 e o custo varivel de produo de R$ 100 por pea. Observando que as peas podero ser vendidas pelo preo de venda unitrio de R$ 500 e que o projeto ter 5 anos de durao (sem valor residual para o investimento inicial), calcule o ponto de equilbrio (em volume produzido anualmente) para justificar o investimento. A anualizao por 5 anos do investimento inicial resulta num custo fixo anual de: 1.000.000 CHS PV 5n 15 i PMT = ? = R$ 298.316 Para um volume X de peas anualmente produzidas, o custo total : CT = 298.316 + 100 . X Enquanto a receita total de RT = 500 . X
42
Assim no Ponto de Equilbrio: RT = CT
X =
298316 X = 746 peas por ano 500 100
Frmulas:
A 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Total de peas produzidas por ano Custo de Oportunidade Investimento Inicial Custo Variavel Unitrio Nmero de perodo Preo de Venda Unitrio Custo Varivel Anual Receita Anual Valor presente dos Custos Valor presente da Receita RESULTADO
B X (ser calculado)
15% (1.000.000) (100) 5 500 =B1*B5 =B1*B7 =VP(B3;B6;B9)-B4 =VP(B3;B6;B10) =B13+B12
43
8 SISTEMAS DE AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS E FINANCIAMENTOS
8.1 Sistema Francs
8.1.1 - Sem Prazo de Carncia:
Um emprstimo de R$ 200.000,00 para ser pago em 4 parcelas mensais, taxa de 2% a.m.. Clculo da Prestao (PMT) na HP-12C
200.000 2 4
PV i n PMT
120.000,00 2 4 -52.524,75
::> Valor Presente (PV) ::> Taxa de 2% a.m. (i) ::> Perodo de 4 meses (n) ::> Calculo do Valor da Parcela (PMT)
Clculo dos Juros: J = SD x i = 200.000,00 x 0,02 = 4.000,00

N Saldo Devedor Amortizao Juros Prestao
0 1 2 3 4 Total
200.000,00 151.475,25 101.980,00 51.494,85 -
48.524,75 49.495,25 50.485,15 51.494,85 200.000,00
4.000,00 3.029,50 2.039,60 1.029,90 10.099,00
52.524,75 52.524,75 52.524,75 52.524,75 210.099,00
8.1.2 - Com Prazo de Carncia e Sem Capitalizao dos Juros:
Um emprstimo de R$ 200.000,00 para ser pago no prazo de 4 meses, taxa de 2% a.m., com carncia de 2 meses. Calculo dos juros: J = C x i = 200.000,00 x 0,02 = 4.000,00 Clculo da Prestao (PMT) na HP-12C
Entrada 200.000 2 2 Tecla funo PV i n PMT Sada 120.000,00 2 2 -103.009,90
44
N 0 1 2 3 4
Saldo Devedor 200.000,00 200.000,00 200.000,00 100.990,10 Total
Amortizao
Juros
Prestao
99.009,90 100.990,10 200.000,00
4.000,00 4.000,00 4.000,00 2.019,80 14.019,80
4.000,00 4.000,00 103.009,90 103.009,90 214.019,80
8.1.3 - Com Carncia e Capitalizao de Juros:
Um emprstimo de R$ 200.000,00 para ser pago no prazo de 4 meses, taxa de 2% a.m., com carncia de 2 meses e capitalizao de juros no saldo devedor. Clculo do Saldo Devedor no Final do Segundo ms (FV2) na HP-12C
Entrada Tecla funo PV i n FV Sada
200.000,00 2 2
200.000,00 2 2 -208.080,00
::> Valor Presente (PV) ::> Taxa de 2% a.m. (i) ::> Perodo de 2 meses (n) ::> Calculo do Valor do Futuro (FV)
Clculo da Prestao (PMT) na HP-12C

Entrada Tecla funo PV i n PMT Sada
208.080,00 2 2
208.080,00 2 2 -107.171,50
Saldo Devedor
Amortizao
Juros
Prestao
0 1 2 3 4 Total
200.000,00 204.000,00 208.080,00 105.070,10 -
103.009,90 105.070,10 208.080,00
4.161,60 2.101,40 6.263,00
107.171,50 107.171,50 214.343,00
8.2 - Sistema Price
um caso particular do sistema francs, pois a taxa de juros normalmente anual
45
e para se calcular o juro mensal utiliza-se a taxa proporcional linear em vez da taxa equivalente composta de juros. Um emprstimo de R$ 200.000,00 para ser pago em 4 parcelas mensais, taxa de 12% a.a., de acordo com a tabela Price. Clculo da Taxa Mensal Proporcional Linear: 12% 12=1%
0 1 2 3 4 Total
200.000,00 150.743,78 100.995,00 50.748,73 -
49.256,22 49.748,78 50.246,27 50.748,73 200.000,00
2.000,00 1.507,44 1.009,95 507,49 5.024,88
51.256,22 51.256,22 51.256,22 51.256,22 205.024,88
8.3 Sistema de Amortizao Constante (SAC) ou Sistema Hamburgus
8.3.1 - Sem Prazo de Carncia:
Um emprstimo de R$ 200.000,00 para ser pago em 4 parcelas mensais, taxa de 1% a.m., de acordo com o sistema SAC. Clculo do Valor da Amortizao: 200.000,004 = 50.000,00. Clculo da Prestao: Amortizao + Juro
0 1 2 3 4 Total
200.000,00 150.000,00 100.000,00 50.000,00 -
50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 200.000,00
2.000,00 1.500,00 1.000,00 500,00 5.000,00
52.000,00 51.500,00 51.000,00 50.500,00 205.000,00
8.3.2 - Com Prazo de Carncia
Um emprstimo de R$ 200.000,00 para ser pago no prazo de 4 meses, taxa de 1% a.m., com prazo de carncia de 2 meses, de acordo com o sistema SAC. Clculo do Valor da Amortizao: 200.000,002= 100.000,00 Clculo da Prestao: Amortizao + Juro
46
Saldo Devedor
Amortizao
Juros
Prestao
0 1 2 3 4 Total
200.000,00 200.000,00 200.000,00 100.000,00 -
100.000,00 100.000,00 200.000,00
2.000,00 2.000,00 2.000,00 1.000,00 7.000,00
2.000,00 2.000,00 102.000,00 101.000,00 207.000,00
8.3.3 - Com Prazo de Carncia e Capitalizao de Juros no Saldo.
Um emprstimo de R$ 200.000,00 para ser pago no prazo de 4 meses, taxa de 1% a.m., com prazo de carncia de 2 meses e juros capitalizados no saldo, de acordo com o sistema SAC. Clculo do Valor da Amortizao: 204.020,002= 102.010,00
0 1 2 3 4 Total
200.000,000 202.000,000 204.020,000 102.010,000 -
102.010,000 102.010,000 204.020,000
2.040,200 1.020,100 3.060,300
104.050,200 103.030,100 207.080,300
8.4 Sistema Misto
Neste sistema as prestaes, os juros e o saldo devedor so resultado da mdia aritmtica entre os valores do SAC e do Sistema Francs. Mdia Aritmtica: [(Valor Sistema Francs + Valor SAC) 2 ] para todos os valores.
8.5 Sistema Americano
No Sistema de Amortizao Americano (SAA) a amortizao do principal feita no final do perodo contratado e os juros so pagos periodicamente.
8.5.1 - Juros pagos na carncia
Um emprstimo de R$ 200.000,00, para ser pago no prazo de 4 meses, taxa de 1% a.m..
47
Saldo Devedor
Amortizao
Juros
Prestao
0 1 2 3 4 Total
200.000,00 200.000,00 200.000,00 200.000,00 -
200.000,00 200.000,00
2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 8.000,00
2.000,00 2.000,00 2.000,00 202.000,00 208.000,00
8.5.2 - Juros capitalizados no saldo devedor
Um emprstimo de R$ 200.000,00, para ser pago no prazo de 4 meses, taxa de 1% a.m.. Clculo da Prestao: 206.060,20 x 1,01 = 208.120,80, onde 1,01 1+i. 208.120,80 - 200.000,00 (Amortizao) = 8.120,80 (Juros)
0 1 2 3 4 Total
200.000,00 202.000,00 204.020,00 206.060,20 -
200.000,00 200.000,00
208.120,80 208.120,80
8.120,80 8.120,80
8.6 Exemplo: Planos Equivalentes de Financiamento
PLANO A - PAGAMENTO NO FINAL PRINCIPAL: $ 1.000,00 SALDO ANOS 0 1 2 3 4 1.000,00 1.080,00 1.166,40 1.259,71 80,00 86,40 93,31 100,78 1.080,00 1.166,40 1.259,71 1.360,49 SOMA 0,00 0,00 0,00 1.360,49 1.360,49 0,00 0,00 0,00 360,49 360,49 0,00 0,00 0,00 1.000,00 1.000,00 NO INCIO DO ANO JUROS DO ANO TAXA DE JUROS: 8% a.a. SALDO NO FINAL DO ANO ANTES PG. TOTAL PRAZO: 4 ANOS PAGAMENTOS NO FINAL DO ANO JUROS AMORTIZ. SALDO NO FINAL DO ANO APS PG. 1.000,00 1.080,00 1.166,40 1.259,71 0,00
48
PLANO B PAGAMENTOS PERIDICO DE JUROS PRINCIPAL: $ 1.000,00 SALDO ANOS 0 1 2 3 4 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 80,00 80,00 80,00 80,00 1.080,00 1.080,00 1.080,00 1.080,00 SOMA 80,00 80,00 80,00 1.080,00 1.320,00 80,00 80,00 80,00 80,00 320,00 0,00 0,00 0,00 1.000,00 1.000,00 NO INCIO DO ANO JUROS DO ANO TAXA DE JUROS: 8% a.a. SALDO NO FINAL DO ANO ANTES PG. TOTAL PRAZO: 4 ANOS PAGAMENTOS NO FINAL DO ANO JUROS AMORTIZ. SALDO NO FINAL DO ANO APS PG. 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 0,00
PLANO C - PRESTAES IGUAIS - SISTEMA "PRICE" PRINCIPAL: $ 1.000,00 SALDO ANOS 0 1 2 3 4 1.000,00 778,08 538,40 279,56 80,00 62,25 43,07 22,36 1.080,00 840,33 581,48 301,92 SOMA 301,92 301,92 301,92 301,92 1.207,68 80,00 62,25 43,07 22,36 207,68 221,92 239,67 258,85 279,56 1.000,00 NO INCIO DO ANO JUROS DO ANO TAXA DE JUROS: 8% a.a. SALDO NO FINAL DO ANO ANTES PG. TOTAL PRAZO: 4 ANOS PAGAMENTOS NO FINAL DO ANO JUROS AMORTIZ. SALDO NO FINAL DO ANO APS PG. 1.000,00 778,08 538,40 279,56 0,00
PLANO D - SISTEMA DE AMORTIZAES CONSTANTES - S.A.C. PRINCIPAL: $ 1.000,00 SALDO ANOS 0 1 2 3 4 1.000,00 750,00 500,00 250,00 80,00 60,00 40,00 20,00 1.080,00 810,00 540,00 270,00 SOMA 330,00 310,00 290,00 270,00 1.200,00 80,00 60,00 40,00 20,00 200,00 250,00 250,00 250,00 250,00 1.000,00 NO INCIO DO ANO JUROS DO ANO TAXA DE JUROS: 8% a.a. SALDO NO FINAL DO ANO ANTES PG. TOTAL PRAZO: 4 ANOS PAGAMENTOS NO FINAL DO ANO JUROS AMORTIZ. SALDO NO FINAL DO ANO APS PG. 1.000,00 750,00 500,00 250,00 0,00
49
9 CUSTO EFETIVO
Quando
cobrado unicamente juro
nas
operaes
de
emprstimos
financiamentos, o custo efetivo, qualquer que seja o sistema de amortizao adotado a prpria taxa de juro considerada (taxa contratada na operao). Contudo as Instituies Financeiras cobram, alm dos juros declarados, outros encargos, tais como IOC (Imposto sobre Operaes Crdito), comisses, taxa administrativas, etc.. Estas despesas adicionais devem ser consideradas na planilha de desembolsos financeiros, onerando o custo efetivo da operao. Exemplo: Um financiamento de R$ 50.000,00 deve ser amortizado em 4 prestaes anuais de R$ 12.500,00 cada. O financiamento foi concedido sem carncia. O custo da operao constitudo de juros 20% a.a. e IOC 4,5%, incidente sobre o valor do crdito e pago quando da liberao dos recursos. A Instituio Financeira cobra ainda uma taxa de 1% ao final de cada ano, incidente sobre o saldo devedor, a ttulo de cobrir despesas administrativas de comisso e crdito.
N (Anos) Saldo Devedor IOC Taxa Adm. Amortizao
Juros 10.000,00 7.500,00 5.000,00 2.500,00 25.000,00 Prestaes 2.250,00 23.000,00 20.375,00 17.750,00 15.125,00 78.500,00
0 1 2 3 4 Total
50.000,00 37.500,00 25.000,00 12.500,00 -
2.250,00 2.250,00
500,00 375,00 250,00 125,00 1.250,00
12.500,00 12.500,00 12.500,00 12.500,00
Clculo do Custo Efetivo da operao (i) na HP-12C

Entrada Tecla funo CFo CHS CFj CHS CFj CHS CFj CHS CFj IRR Sada
47.750,00 23.000,00 20.375,00 17.750,00 15.125,00
47.750,00 -23.000,00 -23.375,00 -17.750,00 -15.125,00

23,70
::> 50.000,00 2.250,00 ::> 1 parcela ::> 2 parcela ::> 3 parcela ::> 4 parcela ::> 23,70% a.a. o custo efetivo da operao
50
10 INTRODUO AOS MTODOS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS
10.1 - Mtodo da Taxa Interna de Retorno - IRR
10.1.1 - Introduo
O mtodo da taxa interna de retorno muito utilizado na anlise de investimentos mutuamente exclusivos, mas requer muito cuidado, pois quando mal aplicado conduz a decises erradas. Na dvida, deve-se preferir o mtodo do valor presente lquido.
10.1.2 - Exemplos Numricos - Dois Investimentos Mutuamente Exclusivos
Considere os investimentos representados pelos seguintes fluxos de caixa:

Dois Investimentos Mutuamente Exclusivos Ano Funo HP-12C Invest. - A Funo HP-12C Invest. - B
0 1 2 3 4 5
IRR
50000 CHS CFo 15000 CFj
(50000) 15000 15000 15000 15000 15000

15,24% a. a.
80000 CHS CFo 23000 CFj
(80000) 23000 23000 23000 23000 23000

13,46% a. a.
5 Nj
5 Nj
IRR
IRR
As taxas internas de retorno desses dois investimentos podem ser facilmente calculadas com a funo financeira IRR da HP-12C. Os resultados so 15,24% a.a. para o
investimento A (R$ 50.000) e 13,46% a.a. para o investimento B (R$ 80.000).
Vamos, agora, assumir que sua taxa mnima de atratividade, ou seja, o seu
custo de oportunidade seja de 8% ao ano. Assim, se o seu dinheiro no for aplicado em
nenhum desses investimentos ele estar aplicado nessa taxa de juros de 8% ao ano, a taxa mnima de atratividade. Como os dois investimentos oferecem taxa interna de retorno superior a 8% a.a., ambos seriam atrativos. Somos tentados, ento, a optar pelo que apresenta a maior taxa interna de retorno: o investimento A (15,24% a.a.). Porm, quem
tomar essa deciso estar fazendo a opo correta?
Para que o mtodo da taxa interna de retorno seja corretamente utilizado preciso que ele seja aplicado isoladamente em cada incremento de investimento. A primeira deciso aceitar, inicialmente, o investimento A, pois os R$ 50.000
51
sero aplicados a 15,24% a.a., em vez de a 8% a.a., ou seja, a taxa mnima de atratividade, onde todo o seu dinheiro est investido. Agora precisamos decidir se, para completar os R$ 80.000 necessrios para viabilizar o investimento B, devemos tirar R$ 30.000 do valor aplicado na taxa mnima de atratividade. Para tomarmos essa deciso precisamos determinar a taxa interna de retorno desses R$ 30.000 quando aplicados no investimento B. Vamos ento calcular o incremento de investimento (B - A):
Ano Funes HP-12C Incremento (B - A) Invest. - B Invest. - A
0 1 2 3 4 5
IRR
30000 CHS CFo 8000 CFj
(30.000) 8.000 8.000 8.000 8.000 8.000

10,42% a. a.
(80.000) 23.000 23.000 23.000 23.000 23.000
(50.000) 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000
5 Nj
IRR
Devemos, portanto, optar pelo investimento B, pois assim o incremento de R$ 30.000 passar a ser remunerado a 10,42% a.a., superior taxa mnima de atratividade 8% a.a., que seria a sua remunerao se optssemos pelo investimento A de R$ 50.000. Investir R$ 80.000 em B significa investir R$ 50.000 15,24% a.a. e R$ 30.000 10,42% a.a., fazendo com que o investimento total de R$ 80.000 tenha uma taxa interna de retorno de 13,46% a.a.. Investir R$ 50.000 em A significa investir R$ 50.000 15,24% a.a. e deixar R$ 30.000 investido na taxa mnima de atratividade de 8% a.a., o que certamente far com que o investimento total de R$ 80.000 tenha uma remunerao inferior taxa de 13,46% a.a. do investimento B. No mtodo da taxa interna de retorno, a anlise incremental exige a obteno do fluxo de caixa B - A e o clculo da sua taxa interna de retorno. Se no realizarmos essa operao podemos tomar decises erradas.
10.2 - Mtodo do Valor Presente Lquido
10.2.1 - O Mtodo do Valor Presente Lquido
O mtodo do valor presente lquido extremamente simples de ser aplicado. Ele garante que o melhor investimento aquele que apresenta o maior valor presente lquido positivo
52
Considere os investimentos representados pelos seguintes fluxos de caixa:

Dois Investimentos Mutuamente Exclusivos Ano Investimento A Investimento B
0 1 2 3 4 5
(50.000) 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000
(80.000) 23.000 23.000 23.000 23.000 23.000
Assumiremos que sua taxa mnima de atratividade, ou seja, o seu custo de oportunidade, seja de 8% ao ano. Assim, se o seu dinheiro no for aplicado em nenhum desses investimentos ele estar aplicado nessa taxa de juros de 8% ao ano, a taxa mnima de atratividade. Para a anlise via VPL, basta calcular o valor presente lquido do fluxo de caixa de cada investimento, usando a taxa mnima de atratividade de 8% a.a. como taxa de desconto e escolher o investimento de maior valor presente lquido positivo. O Excel dispe da funo VPL (NPV) que calcula o valor presente lquido de qualquer fluxo de caixa. Se aplicarmos essa funo, com a taxa de 8% a.a., nos fluxos de caixa do nosso exemplo teremos:
VPLA(8%) = R$ 9.890,65 VPLB(8%) = R$ 11.832,33
Como os valores presentes so positivos podemos afirmar que os dois investimentos tm taxa interna de retorno superior taxa mnima de atratividade de 8% a.a. e, portanto, nenhum deles deve ser rejeitado. Pelo mtodo do valor presente lquido, devemos optar pelo investimento B. Se calcularmos o valor presente lquido do incremento B-A, de R$ 30.000, com a mesma taxa 8% a.a., encontraremos: VPLB(8%) - VPLA(8%) = R$ 11.823,33 R$ 9.890,65
VPLB(8%) - VPLA(8%) = R$ 1.941,68
Como esse valor presente lquido positivo podemos afirmar que a taxa interna de retorno desse incremento de investimento maior do que 8% a.a. e, portanto, o incremento deve ser aceito e, novamente, o escolhido deve ser o investimento B.
53
Lembre-se de que no mtodo do valor presente lquido, ao escolhermos o investimento de maior valor presente lquido positivo, j estamos automaticamente fazendo a anlise incremental dos investimentos, sem a necessidade de se calcular o fluxo de caixa do incremento B - A.
10.3 - Taxa Interna de Retorno X Valor Presente Lquido
10.3.1 - Introduo
Dois mtodos muito utilizados na anlise de investimentos mutuamente exclusivos so o da taxa interna de retorno e o do valor presente lquido. Muito cuidado deve ser tomado quando da utilizao do mtodo da taxa interna de retorno, pois se for mal aplicado pode conduzir a decises erradas Na dvida use o mtodo do valor presente lquido, que simples e funciona em todos os casos.
Considere os dois investimentos representados pelos fluxos de caixa indicados a seguir:

Dois Investimentos Mutuamente Exclusivos Ano Investimento A Investimento B
0 1 2 3 4
Taxa Interna de Retorno
(1.000,00) 0,00 0,00 0,00 1.464,10

10,00% a.a.
(1.000,00) 315,47 315,47 315,47 315,47

10,00% a. a.
As taxas internas de retorno desses dois investimentos podem ser facilmente calculadas com a funo financeira TAXA (RATE) da planilha Excel, e os resultados obtidos so de 10,00% a.a. para os dois investimentos. Vamos, agora, assumir que a taxa mnima de atratividade do investidor seja de 8% ao ano. Assim, se o dinheiro do investidor no for aplicado em nenhum desses investimentos estar aplicado nessa taxa de juros de 8% ao ano, pois esse o seu custo de oportunidade. Baseado nessas informaes os dois investimentos, com o mesmo valor de R$ 1.000,00, oferecem a taxa interna de retorno de 10% a.a., que superior a 8% a.a.
54
Qual o investimento que devemos escolher?

a) Analise pelo mtodo do Valor Presente Lquido:
O mtodo do Valor Presente Lquido extremamente simples. Basta calcular o Valor Presente Lquido do fluxo de caixa de cada investimento, usando como taxa de desconto a taxa mnima de atratividade de 8% a.a., e escolher o investimento de maior valor presente lquido positivo. O Excel dispe da funo VPL (NPV) que permite a obteno do valor presente lquido de qualquer fluxo de caixa. Cuidado que essa funo considera os valores do fluxo de caixa numa ordem seqencial, sendo que a primeira parcela assumida como um valor futuro colocado no final do 1 perodo, e assim por diante. Assim, no inclua nos parmetros da funo VPL (NPV) o valor do investimento inicial de $1.000,00, colocado no ponto zero da escala de tempo. Se aplicarmos essa funo, com a taxa de 8% a.a., nos fluxos de caixa do nosso exemplo, sem incluirmos os valores de (-) 1.000,00 do ponto zero, obteremos os valores presentes de R$ 1.076,16 e R$ 1.044,88, respectivamente, para os investimentos A e B. Os valores presentes lquidos so, finalmente, obtidos pelas relaes:
VPLA (8%) = (-)1.000,00 + 1.076,16 = $ 76,16 VPLB (8%) = (-)1.000,00 + 1.044,88 = $ 44,88
Como os dois valores presentes lquidos so positivos, podemos afirmar que os dois investimentos tm taxa interna de retorno superior taxa mnima de atratividade de 8% a.a.. Assim, no devemos rejeitar nenhum dos investimentos. O mtodo do valor presente lquido garante que o melhor investimento aquele que apresenta o maior valor presente lquido positivo. Portanto, no nosso exemplo, devemos optar pelo investimento A.
b) Confirmao da Escolha pelo Valor Futuro Lquido:
Inicialmente vamos calcular o valor futuro acumulado em cada investimento, sabendo que todo o dinheiro disponvel ao longo dos quatro anos deve ser reaplicado na taxa mnima de atratividade de 8% a.a., que o custo de oportunidade do investidor. O valor futuro do investimento A, no final do 4 ano, igual a R$ 1.464,10, pois nesse caso no temos como realizar nenhuma reaplicao, uma vez que o fluxo de caixa no apresenta qualquer disponibilidade de caixa ao longo dos quatro anos. Para acharmos o valor futuro lquido devemos levar o investimento inicial de R$ 1.000,00, com o sinal negativo, para o final do 4 ano. Assim, teremos:
55 VFLA (8%) = (-)1.000,00 x 1,08 + 1.464,10 VFLA (8%) = (-)1.360,49 + 1.464,10 VFLA (8%) = $103,61
4
O valor futuro do investimento B, no final do 4 ano, obtido pela reaplicao das parcelas disponveis ao longo dos quatro anos, conforme mostrado a seguir: Valor Futuro da parcela do 1 ano = 315,47 x 1,083 = R$ 397,40 Valor Futuro da parcela do 2 ano = 315,47 x 1,082 = R$ 367,96 Valor Futuro da parcela do 3 ano = 315,47 x 1,08 = R$ 340,71 Valor Futuro da parcela do 4 ano = R$ 315,47 Valor Futuro - Total = R$ 1.421,54 Para acharmos o valor futuro lquido devemos levar o investimento inicial de R$ 1.000,00, com o sinal negativo, para o final do 4 ano:
VFLB(8%) = (-)1.000,00 x 1,08 + 1.421,54 VFLB(8%) = (-)1.360,49 + 1.421,54 VFLB(8%) = $61,05
4
No final do 4 ano o valor futuro lquido do investimento A (R$ 103,61) superior ao valor futuro lquido do investimento B (R$ 61,05), justificando a nossa escolha pelo investimento A.
c) Valor Presente Lquido e Valor Futuro Lquido:
Os mtodos do valor presente lquido e do valor futuro lquido so absolutamente equivalentes. Isso pode ser confirmado pelas relaes a seguir:
VFLA(8%) = VPLA (8%) x 1,08 = 76,16 x 1,36049 = $103,61 VFLB(8%) = VPLB (8%) x 1,08 = 44,88 x 1,36049 = $ 61,05
4 4
Assim tanto faz utilizar o valor presente lquido ou valor futuro lquido para a tomada de deciso.
d) O Mtodo da Taxa Interna de Retorno:
O mtodo da taxa interna de retorno para ser corretamente utilizado precisa ser aplicado em cada incremento de investimento. Como os dois investimentos tm o mesmo valor de R$ 1.000,00, qual o incremento de investimento a considerar? Na realidade o investimento incremental um investimento terico, inexistente na prtica, representado pela diferena entre os dois fluxos de caixa, conforme indicado a seguir:
56
Investimento Incremental Ano Incremento A - B 0 0,00 1 (315,47) 2 (315,47) 3 (315,47) 4 1.148,63 Taxa Interna de Retorno 10,00% a. a.
Devemos optar pelo investimento A e rejeitar o investimento B, pois o incremento (A -B) remunerado a uma taxa de 10% a.a., que superior taxa mnima de atratividade de 8% a.a.. Se esse incremento de investimento (A -B) tivesse uma taxa interna de retorno inferior a 8% a.a. deveramos rejeitar o investimento A e aceitar o investimento B. Porque fizemos a diferena (A - B) e no a diferena (B - A)? Simplesmente porque (B-A) no um incremento de investimento. Para termos um investimento incremental necessrio que a soma de todos os valores do fluxo de caixa incremental seja positiva. O valor positivo de $202,22 corresponde ao total de juros recebidos ao longo dos quatro anos pelos investimentos de $315,47 realizados ao final do 1, 2 e 3 anos. Assim, a escolha do investimento A pelo mtodo da taxa interna de retorno coincide com a opo tomada pelo mtodo do valor presente lquido.
e) Comentrios sobre os mtodos utilizados:
Vamos, agora, detalhar o clculo da taxa interna de retorno dos dois investimentos: Investimento A:
VPLA (10%) = (-)1.000,00 + 1.464,10 / 1,104 VPLA (10%) = (-)1.000,00 + 1.000,00 VPLA (10%) = 0,00
Investimento B:
VPLB (10%) = (-)1.000,00 + 315,47/1,10 + 315,47/1,102 +
+ 315,47/1,103 + 315,47/1,104
VPLB (10%) = (-) 1.000,00 + 286,79 + 260,72 +237,02 +215,47 VPLB (10%) = 0,00
Podemos, ento, representar os dois investimentos no quadro a seguir:
57
Anlise dos dois Investimentos mutuamente exclusivos Ano 0 1 2 3 4 Investimento A (-) 1.000,00 0,00 0,00 0,00 (+) 1.464,10 $ 1.000,00 a 10% a.a. em 4 anos Sem reaplicao $ 286,79 a 10% $ 260,72 a 10% a.a. em a.a. em 2 anos 1 anos Reaplicao a 8% a.a. por 3 anos Reaplicao a 8% a.a. por 2 anos $ 237,02 a 10% a.a. em 3 anos Reaplicao a 8% a.a. por 1 ano Investimento B Parcela do 1. ano (-) 286,79 (+) 315,47 Parcela do 2. ano (-) 260,72 0,00 (+) 315,47 Parcela do 3. ano (-) 237,02 0,00 0,00 (+) 315,47 Parcela do 4. ano (-) 215,47 0,00 0,00 0,00 (+) 315,47 $ 215,47 a 10% a.a. em 4 anos Sem reaplicao Total das Parcela (-)1.000,00 (+) 315,47 (+) 315,47 (+) 315,47 (+) 315,47
Os dois investimentos apresentam a mesma taxa interna de retorno de 10% a.a., mas, de acordo com o quadro que acabamos de ver:
no investimento A, os $1.000,00 esto sendo remunerados a uma taxa de 10% a.a., durante os quatro anos, permitindo o recebimento de $1.464,10 no final do 4 ano;
no investimento B, os $ 1.000,00 esto sendo remunerados por meio de quatro parcelas aplicadas no incio do 1 ano, da seguinte forma: $ 286,79 esto sendo remunerados a 10% a.a. durante 1 ano, permitindo o recebimento de $315,47 no final do 1 ano; $ 260,72 esto sendo remunerados a 10% a.a. durante 2 anos, permitindo o recebimento de $315,47 no final do 2 ano; $ 237,02 esto sendo remunerados a 10% a.a. durante 3 anos, permitindo o recebimento de $315,47 no final do 3 ano; $ 215,47 esto sendo remunerados a 10% a.a. durante 4 anos, permitindo o recebimento de $315,47 no final do 4 ano.
Com o desdobramento do investimento B nas suas quatro parcelas, podemos concluir que o melhor investimento o A, pois:
no investimento A, os $ 1.000,00 esto sendo remunerados a 10% a.a. durante os quatro anos;
no investimento B apenas uma parcela de $215,47 est sendo remunerada a 10% a.a. durante os quatro anos. As demais parcelas que completam os $1.000,00 esto sendo remuneradas a 10% a.a em prazos inferiores a quatro anos, e as reaplicaes so realizadas a 8% a.a. (taxa mnima de atratividade = custo de oportunidade do investidor).
58
O mtodo do valor presente lquido indicou, com preciso e facilidade, o investimento A como a melhor opo para investir os $1.000,00, na medida em que a taxa mnima de atratividade do investidor seja de 8% a.a. A utilizao do mtodo da taxa interna de retorno conduz ao mesmo resultado do valor presente lquido, mas foi mais trabalhosa e teve que ser cuidadosamente aplicada. A opo pelo investimento A ser mantida para todos os valores da taxa mnima de atratividade que forem inferiores a 10% a.a. Por ltimo, o mtodo do valor presente lquido j faz automaticamente as reaplicaes de todas as disponibilidades de caixa na taxa mnima de atratividade do investidor, o que possibilita a tomada de deciso correta e com bastante simplicidade.
10.4 - Tempo de Recuperao ou Payback Period
10.4.1 - Introduo
O mtodo do tempo de recuperao, ou payback period, bastante utilizado na anlise de investimentos. Vejamos, ento, as suas vantagens e desvantagens. O mtodo do tempo de recuperao, na sua essncia, mede a liquidez do investimento e no a sua rentabilidade, como fazem os mtodos do valor presente lquido e da taxa interna de retorno. Ele pode ser usado como complemento de outros mtodos de avaliao de investimentos, mas nunca isoladamente, pois pode levar a decises erradas.
Considere dois investimentos X e Y, mutuamente exclusivos, bem como o investimento incremental (Y - X), todos como os seus fluxos de caixa representados no quadro a seguir:
Dois Investimentos Mutuamente Exclusivos Investimento X Investimento Y (1.000,00) (1.000,00) 6.000,00 3.000,00 5.000,00 4.000,00 4.000,00 5.000,00 3.000,00 7.000,00 32,98% a.a. 26,87% a. a. 5.528,55 5.719,25 2 anos e 3 dias 2 anos e 11 meses
Ano 0 1 2 3 4 T.I.Retorno VPL (7% a.a.) Payback Period
Incremento (Y-X) (0,00) (3.000,00) (1.000,00) 1.000,00 4.000,00 9,14% a. a. 190,70
59
As taxas internas de retorno dos investimentos X e Y e do investimento incremental (Y-X), podem facilmente calculadas com a funo financeira TIR (IRR) da planilha Excel. Os resultados obtidos so 32,98% a.a., 26,87% a.a. e 9,14% a.a., respectivamente. Qual o investimento que deve ser escolhido por um investidor cuja taxa mnima de atratividade de 7% ao ano? Vamos responder essa questo usando os mtodos do valor presente lquido e da taxa interna de retorno, e ainda com a utilizao do mtodo do tempo de recuperao.
a) Mtodo do Valor Presente Lquido:
O mtodo do valor presente lquido extremamente simples. Basta calcular o valor presente lquido do fluxo de caixa de cada investimento, usando como taxa de desconto a taxa mnima de atratividade de 7% a.a., e escolher o investimento de maior valor presente lquido positivo. O Excel dispe da funo VPL (NPV) que permite a obteno do valor presente lquido de qualquer fluxo de caixa. Cuidado que essa funo considera os valores do fluxo de caixa numa ordem seqencial, sendo que a primeira parcela assumida como um valor futuro colocado no final do 1 perodo, e assim por diante. Assim, no inclua nos parmetros da funo VPL (NPV) o valor do investimento inicial de $1.000,00, colocado no ponto zero da escala de tempo. Se aplicarmos essa funo, com a taxa de 7% a.a., nos fluxos de caixa do nosso exemplo, obteremos os valores presentes lquidos de $5.528,55 e $5.719,25, respectivamente, para os investimentos X e Y. Como os dois valores presentes lquidos so positivos podemos afirmar que os dois investimentos tm taxa interna de retorno superior taxa mnima de atratividade de 7% a.a., e, portanto, no devem ser rejeitados. O mtodo do valor presente lquido garante que o melhor investimento aquele que apresenta o maior valor presente lquido positivo. Portanto, no nosso exemplo, devemos optar pelo investimento Y.
b) Mtodo da Taxa Interna de Retorno:
Como as taxas internas dos dois investimentos so superiores taxa mnima de atratividade, nenhum investimento deve ser rejeitado. A escolha do melhor investimento, pelo mtodo da taxa interna de retorno, depende da taxa interna de retorno do investimento incremental. Como os dois investimentos tm o mesmo valor de $1.000,00, qual o incremento de
60
investimento a considerar? Na realidade o investimento incremental um investimento terico, inexistente na prtica, representado pela diferena entre os dois fluxos de caixa considerados. Porque fizemos a diferena (Y-X) e no a diferena (X-Y)? Simplesmente porque (X-Y) no um incremento de investimento. Para termos um investimento incremental necessrio que a soma de todos os valores do fluxo de caixa incremental seja positiva. O valor positivo de $1.000,00 corresponde ao total de juros recebidos ao longo dos quatro anos pelos investimentos de $3.000,00 e $1.000,00 realizados ao final do 1 e do 2 anos. Devemos optar pelo investimento Y e rejeitar o investimento X, pois o incremento (Y-X) remunerado a uma taxa de 9,14% a.a., que superior taxa mnima de atratividade de 7% a.a.. Se esse incremento de investimento (Y-X) tivesse uma taxa interna de retorno inferior a 7% a.a. deveramos rejeitar o investimento Y e aceitar o investimento X. Assim, a escolha do investimento Y pelo mtodo da taxa interna coincide com a opo tomada pelo mtodo do valor presente lquido.
c) Mtodo do Tempo de Recuperao:
O tempo de recuperao de um investimento o intervalo de tempo necessrio para que o valor presente das entradas lquidas de caixa se iguale ao dos desembolsos. De forma resumida, o perodo de tempo necessrio para recuperar o investimento inicial. No clculo do valor presente dos recebimentos e desembolsos utiliza-se a taxa mnima de atratividade com taxa de desconto. Vamos, ento, mostrar a obteno dos tempos de recuperao dos investimentos X e Y do nosso exemplo. No caso do investimento X temos o seguinte quadro: Tempo de Reposio do Investimento X
Ano Valor ($) VPL de cada parcela a 7% a. a. VPL acumulado at o ano
0 1 2 3 4
(10.000,00) 6.000,00 5.000,00 4.000,00 3.000,00
(10.000,00) 5.607,48 4.367,19 3.265,19 2.288,69
(10.000,00) (4.392,52) (25,33) 3.239,86 5.528,55
Observe no quadro que o VPL acumulado negativo no ano 2 e positivo no ano 3, indicando que o tempo de recuperao est compreendido entre esses dois valores, pois
61
nesse intervalo o VPL se anula. Por interpolao linear encontramos que o VPL ser nulo no final de 2 anos e 3 dias, que o tempo de recuperao do investimento X. No caso do investimento Y, temos o seguinte quadro:
Tempo de Reposio do Investimento Y Ano 0 1 2 3 4 Valor ($) (10.000,00) 3.000,00 4.000,00 5.000,00 7.000,00 VPL de cada parcela a 7% a. a. (10.000,00) 2.803,74 3.493,75 4.081,49 5.340,27 VPL acumulado at o ano (10.000,00) (7.196,26) (3.702,51) 378,98 5.719,25
Observe que o VPL acumulado negativo no ano 2 e positivo no ano 3, indicando que o tempo de recuperao est compreendido entre esses dois valores. Por interpolao linear encontramos que o VPL ser nulo no final de 2 anos e 11 meses, que o tempo de recuperao do investimento Y. Por esse mtodo devemos escolher o investimento X por apresentar o menor tempo de recuperao, o que significa uma deciso contrria indicada pelos mtodos da taxa interna de retorno e do valor presente lquido. Assim, se fssemos considerar apenas o tempo de recuperao, a escolha recairia erradamente sobre o investimento X. Isto porque o investimento X tem as maiores entradas lquidas de caixa concentradas nos anos iniciais, o que no acontece com o investimento Y. Mas o investimento Y gera elevadas entradas lquidas de caixa nos anos finais, muito superiores s do investimento X. O mtodo do tempo de recuperao sofre de certa miopia analtica, no enxergando o que ocorre com o fluxo de caixa do investimento a partir do momento em que o capital inicial recuperado.
Concluso
O mtodo do tempo de recuperao ou payback period, na sua essncia mede a liquidez do investimento e no a sua rentabilidade, como fazem os mtodos do valor presente lquido e da taxa interna de retorno. As vantagens desse mtodo de anlise so a simplicidade de clculo e a facilidade de interpretao do resultado. A desvantagem que o mtodo no deve ser usado isoladamente na avaliao de projetos, porque no considera os recebimentos que ocorrem aps a recuperao do capital
62
investido, e pode levar a concluses erradas. melhor utiliz-lo como complemento de outros mtodos. Sua utilizao, como instrumento complementar, vlida quando a anlise for realizada por empresas com pouca disponibilidade de recursos financeiros (presente (tm interesse em investimentos com recuperao rpida do capital aplicado) ou quando estiver em jogo avaliao de projetos com alto risco (um perodo de recuperao curto interessante em projetos arriscados).

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Unio das Faculdades de Alta Floresta - UNIFLOR

Faculdade de Cincias Contbeis de Alta Floresta

Prof. Wagner Jos Trevelim w.trevelim@brturbo.com.br

ALTA FLORESTA 2007

SUMARIO 1 - INTRODUO ---------------------------------------------------------------------------------------4 2 - CONCEITOS BSICOS ---------------------------------------------------------------------------5

3 - JUROS SIMPLES --------------------------------------------------------------------------------- 10

4 - DESCONTOS SIMPLES ------------------------------------------------------------------------ 16

8 SISTEMAS DE AMORTIZAO DE EMPRSTIMOS E FINANCIAMENTOS - 43

9 CUSTO EFETIVO--------------------------------------------------------------------------------- 49 10 INTRODUO AOS MTODOS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS --------- 50

2.2 Equivalncia Monetria

2.3 Juro e Taxa de Juro

10,00 = 0,1 , significando que essa instituio 100,00

financeira est pagando uma taxa de juros de 10% ao ano.

2.4 Prazo ou Perodo (n)

2.5 Taxa de Risco

O risco capacidade de se mensurar o estado de incerteza de uma deciso

Remunerao pelo risco

2.6 - Diagrama de Fluxo de Caixa

O diagrama universal e feito da seguinte forma:

3.2 Clculo do Juro Simples (J)

Nesta frmula, a taxa e o nmero de perodos devem referir-se mesma

3.3 Valor Futuro - Montante - Valor do Resgaste

200 180 160 140 120 100

Fazendo o clculo do juro e montante usando o EXCEL. Verifique os passos abaixo:

Veja a planilha resolvida:

Na HP 12C, os clculos podem ser executados da seguinte forma:

3.4 - Taxas Equivalentes

3.5 - Juros Exatos e Juros Comerciais

Valores R$ 5.000,00 53 20% 0,05479% 0,05556% R$ 145,21 R$ 147,22

2. Expressar as taxa de juros percentuais, na forma de razo centesimal: a) 1% =

6,5 = 0,065 100

4.2 Desconto Comercial ou Por Fora

4.3 - Desconto Racional ou Por Dentro

No EXCEL, os clculos podem ser feitos, simplificada mente, da seguinte forma:

Na HP 12C, esse exerccio pode ser resolvido da seguinte forma:

ENTER ENTER (multiplica) + (divide)

7000 0,07 0,21 1,21 5785,12

Substituindo nas frmulas, temos que:

Valores R$ 7.000,00 7% 3 R$ 1.470,00 R$ 5.530,00

uma das taxas.

Sada 7000 490 1470 -5530 5530

7000 0,07 3 7000

ENTER (multiplica) (multiplica) (subtrai) CHS

Valor presente Taxa de juros Perodo de aplicao Juros Valor final

R$ 5.530,00 7% 3 R$ 1.161,30 R$ 6.691,30 J=C*i*n M=C+J

Visualize as frmulas. B5 B6 =B2*B3*B4 =B2+B5

Na HP 12C o clculo seria desta forma. Veja como faz-lo.

5530,00 387,10 1161,30

4.4 Comparao entre o Desconto Comercial e o Desconto Racional

Valor presente Taxa de desconto comercial

R$ 5.530,00 7,00 % 8,86 % 3 R$ 1.470,00

Perodo de aplicao. Juros

Visualize as frmulas corretas. B4 B6 B7 =B3/(1-B3*B5) =B2*B4*B5 =B2+B6

Na HP 12C o clculo seria desta forma. Veja como faz-lo.

0,07 3 1 0,07 3 5530 5530

0,07 0,21 -0,21 0,79 0,0886 0,27 1470,00

Valor presente Taxa de juros Perodo de aplicao Juros Valor final

Taxa desconto mensal

R$ 15.000,00 R$ 22.000,00 R$ 35.000,00

R$ 1.200 R$ 3.520 R$ 8.400

R$ 13.800,00 R$ 18.480,00 R$ 26.600,00 R$ 58.880,00

Visualize as frmulas. D5 D6 D7 =C5*B38*B5 =C6*B38*B6 = C7*B38*B7 E5 E6 E7 E8 =C5-D5 =C6-D6 =C7-D7 =SOMA(E5:E7)

Na HP 12C o clculo seria desta forma:

f FIN f CLX 8 30 15000 ENTER

R$ 5.530,00 7% 3 R$ 1.161,30 R$ 6.691,30 J=Cin M=C+J

Visualize as frmulas. B5 B6 =B2B3B4 =B2+B5

Visualize as frmulas corretas. B4 B6 B7 =B3/(1-B3B5) =B2B4*B5 =B2+B6

Visualize as frmulas. D5 D6 D7 =C5B38B5 =C6B38B6 = C7B38B7 E5 E6 E7 E8 =C5-D5 =C6-D6 =C7-D7 =SOMA(E5:E7)

15% (1.000.000) (100) 5 500 =B1B5 =B1B7 =VP(B3;B6;B9)-B4 =VP(B3;B6;B10) =B13+B12