O USO DE INDICADORES DE DESEMPENHO COMO BASE PARA REMUNERAO VARIVEL NAS EMPRESAS E SUAS INFLUENCIAS NOS CUSTOS.

Josilton Silveira da Rocha

Universidade federal da Bahia jsrocha@eps.ufsc.br

Paulo Mauricio Selig

Universidade Federal de Santa Catarina selig@eps.ufsc.br rea Temtica: Gesto estratgica de custos RESUMO O indicador EVA - valor econmico adicionado, transformou-se uma marca entre a viso das medidas de recursos fsicos e de recursos intangveis para a avaliao das companhias. Isto aconteceu para o fato que este indicador necessita uma estrutura da administrao baseada na criao do valor, ou seja exige o uso da gerncia baseada VBM Value Based Management. Este artigo faz uma reviso dos mtodos de avaliao uma empresa, indicadores precedentes e subseqentes ao EVA, e demonstra que este mtodo pode tambm gerar benefcio para gesto de sistemas baseados no valor, tornando possvel que companhia possa ganhar de forma contnua uma vantagem na gesto estratgica dos custos por utilizar uma varivel que estimula a remunerao varivel motivando os funcionrios a tomada de aes, relativas a custos, que influenciam o resultado da organizao como um todo. Palavras Chave: EVA, VBM, Remunerao Varivel, Custos.

O USO DE INDICADORES DE DESEMPENHO COMO BASE PARA REMUNERAO VARIVEL NAS EMPRESAS E SUAS INFLUENCIAS NOS CUSTOS.
rea Temtica: Gesto estratgica de custos 1 - INTRODUO Dentre as medidas anteriores ao EVA destacam-se: Lucro Lquido, ROI Return on Investment - Retorno Sobre o Investimento, ROE - Return on Equity - Retorno Sobre o Patrimnio Lquido, RI - Residual Income - Lucro Residual, que serviram de base para remunerao varivel nas organizaes por um longo perodo de tempo. A cada indicador analisado apresenta-se a possibilidade de utiliza-lo como base para remunerar funcionrios. Lucro Lquido: Disponvel em todas as demonstraes de resultados, o lucro lquido de fcil compreenso. Entretanto, diversos fatores distorcem a relevncia do lucro lquido como indicador ou medida de desempenho, tais como: a excluso da necessidade de investimento; o fator risco ignorado e h possibilidade de utilizao de mtodos de contabilizao que distorcem o resultado impedindo a sua comparabilidade, tais como: Estoques (FIFO First in First out, LIFO Last in First out, Custo Mdio); P&D (Despesas do perodo ou capitalizada para posterior amortizao) Depreciao. A maximizao do lucro lquido no est ligada diretamente com a maximizao da riqueza do acionista, podendo ser maior ou menor de acordo com os mtodos contbeis utilizados, no se revelando assim um bom indicador para avaliar uma empresa, no sentido de medir o quantum foi agregado de riqueza. ROI Return on Investment - Retorno Sobre o Investimento: Desenvolvido nas primeiras dcadas do sculo XX pela empresa DuPont para mensurar o lucro e guiar suas decises de investimentos, o ROI obtido como uma porcentagem decorrente da razo do lucro lquido pelo capital investido. O ROI tem como propsito incorporar a base de investimento, uma medida de desempenho e para tanto, utiliza-se de trs componentes da rentabilidade: Receita, Custo e Investimento. calculado pela diviso do lucro lquido pelo ativo (neste caso considera que o ativo equivale ao capital investido na empresa), esta relao tambm conhecida como ROA Return on Assets retorno sobre o ativo. ROI = ROA = (LL) Lucro Lquido Ativo

O numerador e o denominador do ROI so definidos de forma diferentes pelas empresas, por exemplo no denominador o ativo pode incluir ou no a depreciao.

Algumas empresas podem optar pelo lucro lquido operacional no numerador, outras pelo lucro lquido aps o Imposto de Renda. A possibilidade de desdobramento do indicador em duas razes diferentes: ROS return on sales retorno sobre as vendas e giro dos ativos (asset turn over) uma das vantagens do ROI. O ROS - retorno sobre as vendas permite verificar a rentabilidade da empresa, que pode variar de acordo com o ramo do negcio, permitindo, via indicador, o aumento da margem ou do giro e tomar iniciativas no sentido de aumentar o ROI. Segundo KAPLAN (1997, pg 499-523), em diversas empresas a medida ROI deu a iluso de perspiccia e controle, mas na realidade, os gerentes estavam tomando ao visando aumentar o valor mas o diminuram por problemas de inadequao da mensurao e por conduzir a rejeio de investimentos com retorno abaixo do ROI preestabelecido. Para RAPPAPORT (1982, pg 269), uma outra razo para no utilizar o ROI o fato de que ele desencoraja investimentos. RI - Residual Income - Lucro Residual: A teoria neoclssica utiliza o conceito de lucro residual desde 1890, quando o economista MARSHALL (1972, pg 142) exps: O que sobra do lucro dele (do dono ou gerente) depois de deduzir juros no seu capital a ndices reais pode ser chamado de lucros gerenciados. Segundo HORNGREN (1984, pg 894), o lucro residual igual ao lucro lquido menos os juros embutidos no investimento, ou seja: RI = LUCRO LQUIDO () JUROS DO INVESTIMENTO O lucro residual utiliza o conceito de criao de riqueza, o que uma vantagem se comparado ao ROI, entretanto, surge como desvantagem o fato de que o ROI est vinculado ao fato de que o resultado apresentado em termos absolutos e o RI ou conceito de riqueza, ocorre sempre que se investe em projetos que apresentem retornos acima do custo do capital o que torna sua interpretao restrita. 2 - EVA ECONOMIC VALUE ADDED OU VALOR ECONMICO AGREGADO A origem do EVA est na idia de lucro residual da primeira dcada do sculo XX teoria neoclssica. Apesar de no ser criativo na idia subjacente, o EVA inova por representar uma tentativa de operacionalizar o conceito de custo de oportunidade. Portanto, antes do aprofundamento nas discusses relativas ao EVA, far-se- uma incurso no conceito de custo de oportunidade de acordo com a abordagem derivada da Cincia econmica e da proveniente da Cincia contbil, confrontando-se na seqncia estas duas vises. Abordagem econmica: Segundo PEREIRA et all (1990, pg 1-25), a expresso custo de oportunidade foi utilizada pela primeira vez por Friederich Von Wieser para definir o valor de um fator de produo em qualquer uso que lhe fosse dado, sendo tal custo de oportunidade a renda lquida gerada pelo fator (de produo) em seu melhor uso alternativo.

WATSON & HOLMAN (1979, pg 147,148), afirmam que o conceito fundamental custo alternativo, o que quer dizer que o custo de qualquer coisa o valor da melhor alternativa, ou a oportunidade que sacrificada. Lembram ainda que um outro termo para o custo de oportunidade custo alternativo. SANTOS (1995, pg 20-25) apresenta 03 aspectos para caracterizao e utilizao do custo de oportunidade para os economistas: 1. Conceito de custo de oportunidade pressupe, a existncia de duas ou mais alternativas viveis e mutuamente exclusivas para o tomador de deciso; 2. Custo de oportunidade se refere a algum atributo especfico do objeto de mensurao ou avaliao; e 3. Custo de oportunidade est associado ao valor de mercado dos bens e servios utilizados. Um fator que deve ser ressaltado, o fato de que na viso dos economistas nota-se pouca nfase na questo do risco associado a cada uso alternativo ou a cada oportunidade, pois para que sejam comparveis as alternativas ou oportunidades deveriam ter o mesmo grau de risco. Abordagem contbil: Apesar de ser um conceito econmico, a teoria contbil, especialmente questionamentos relativos contabilidade gerencial revelam a aplicao do custo de oportunidade neste ramo da Cincia Contbil. MARTINS (1997, pg 234), ao analisar a questo expe: Este um conceito normalmente chamado de econmico e no contbil, o que em si explica, mas no justifica, o seu no muito uso em contabilidade geral ou de custos. Para LEONE (1982, pg 72), ... o custo de oportunidade o valor do benefcio que se deixa de ganhar quando, no processo decisrio, se toma um caminho me detrimento de outro. GRAY & JOHNSTON (1977, pg 162), concebem que o custo de oportunidade o lucro que poderia ter sido conseguido se um conjunto de recursos tivesse sido aplicado num certo uso alternativo. Efetuando uma comparao entre o conceito contbil e econmico do custo de oportunidade e segundo EDWARDS e BELL (1973, pg 123) expe que a reconciliao destes dois conceitos requerer: 1- Reconstituio das generalidades dos conceitos econmicos, aceitos para lucro das firmas; 2 - Considervel modificao para o presente conceito de lucro contbil; Quanto s generalidades do conceito econmico, concerne a quatro graus de procedimento : 1 A natureza do lucro das firmas para tomada de deciso poder ser revisto sinteticamente; 2 As limitaes do lucro econmico para avaliao das decises nas empresas dever ser examinado; 3 O conceito de lucro realizado ser desenvolvido e demonstrado sua consistncia com tomada de decises lgica; Finalmente, ele dever demonstrar qual destes conceitos objetivo ou subjetivo em sua natureza, e por isso no incorre algumas limitaes do lucro econmico, quando usado para avaliao de decises empresariais. Na figura 02 a seguir apresenta-se as principais diferenas entre o lucro contbil e o econmico.

Para STEWART (1991, pg 118), o Eva uma medida de renda residual que subtrai o custo de capital dos lucros operacionais gerado no negcio , ele defende que o EVA seja usado como a base para implementar um sistema de administrao financeira completamente novo e integrado. Para YOUNG (1997, pg 335-343), O EVA mede a diferena entre o retorno do capital e o custo daquele capital. Um EVA positivo indica o valor que foi criado para acionistas, o negativo significa destruio de valor. EVA semelhante s medidas contbeis convencionais de lucro mas considera o custo de todo o capital, e no leva em considerao os princpios de contabilidade geralmente aceitos. Segundo EHRBAR AL (1999, pg 1-5), EVA muito mais do que uma simples medida de desempenho, a estrutura para um sistema completo de gerncia financeira e remunerao varivel que pode orientar cada deciso tomada por uma empresa, da sala do conselho at o cho da fbrica; que pode transformar uma cultura corporativa; que pode melhorar as vidas dos profissionais de todos na organizao, fazendo com que sejam mais bem-sucedidos; e que pode ajud-los a produzir maior valor para os acionistas, clientes e para eles prprios. Em linhas gerais um indicador que tem como objetivo determinar o valor que foi criado de riqueza em um certo perodo de tempo, geralmente 01 (um) ano, que utilizado no processo de tomada de decises. Ele pode ser mensurado no total (corporativo), por unidades de negcio ou por rea operacional. 3 - Outras Medidas Correlatas e posteriores ao EVA. H uma srie de siglas e expresses que em ltima anlise representam a mesma idia do EVA, cita-se por exemplo: CVA Cash Value Added; TSR Total Shareholder Return; SVA Shareholder Value Added; REVA Refined Economic Value Added; AEVA Adjuste d Economic Value Added; CFROI Cash Flow Return of Investments. CVA Cash Value Added: O CVA Cash Value Added, discutido nesta pesquisa, referese ao modelo desenvolvido por Erick Ottosson e Fredrik Weissenrieder da FWC AB Consultoria, e no ao modelo desenvolvido pelo The Boston Consulting Groups Cash Value Added, que utiliza o conceito de CFROI - Cash Flow Return on Investment. O modelo CVA Cash Value Added ou Valor Agregado ao Caixa, uma resposta busca de medidas de controle financeiro que refletissem as habilidades das reas empresariais na criao de valor para os acionistas, j que as medidas convencionais da contabilidade no revelam o valor agregado. Segundo Ottosson e Weissenrieder (2000, pg 1-3), se todos os investimentos fossem tratados do mesmo modo, seria difcil para as empresas entenderem as conseqncias financeiras de investimentos estratgicos. Com o CVA eles podero focalizar em decises de investimentos estratgicos pertinentes, pois quando um investimento estratgico feito, o valor presente lquido futuro do investimento (OCF) alto. Isso deveria ser pelo menos o propsito do investimento somar valor. Defendem ainda, que a maioria dos investimentos, do ponto de vista financeiro, deveria ser olhado como custo para garantir a continuidade do negcio.

TSR Total Shareholder Return: uma medida extensamente usada que calcula o valor que o investidor recebe de retorno em uma parte de ao se ele reinvestir dividendos pelo perodo inteiro. Ento, TSR mede o benefcio econmico que um acionista recebeu com o passar do tempo mantendo uma ao. TSR extensivamente usado ao comparar o desempenho de uma empresa levando em conta os pagamentos de dividendos. TSR = Avaliao de preo de ao + valor de dividendos reinvestidos e casos equivalentes. A medida de TSR permite para aos gerentes fazer avaliao da rentabilidade, crescimento, e fluxo monetrio, e mede a contribuio do ganho de capital da companhia. SVA Shareholder Value Added: A idia do SVA de descontar os fluxos de caixa estimados futuros para o presente e calcular o valor da organizao. Idealizado por RAPPAPORT (1996, pg 1-4), participante do LEK/Alkar Consulting Groupe e autor do livro Creating Shareholder Value. Em suma uma anlise de desempenho real do fluxo de caixa comparado ao projetado. Este enfoque comentado por Hendriksen (1982, pg 259), quando trata da avaliao de empresas: VDFCF - valores descontados dos fluxos de caixa futuros ou CGSF - capacidade de gerao de servios futuros, que uma subclassificao do mtodo de mensurao a valores de sada, de ativos individualmente ou agregada - da empresa como um todo. AEVA Adjusted Economic Value Added: Utiliza o valor corrente de ativos no lugar do valor contbil. Johann de Villiers. The distortions in economic value added (EVA) caused by inflation. Journal of economics and business, philadelphia, vol 49 p 285-300, 1997. CFROI Cash Flow Return of Investments: Desenvolvido pelo Boston Consulting Group, o CFROI, apresenta-se como um taxa interna de retorno definida de modo similar a TIR (taxa interna de retorno). determinado pela converso de dados de probabilidade em fluxos de caixas brutos, utilizado como uma medida de desempenho anual. MVA Market Value Added Segundo Lehn and Makhija (1999 pg 34), o MVA a diferena entre o valor de mercado da empresa e o valor econmico do capital empregado. MVA efetivamente mensura o valor das aes e o valor presente da empresa. Para STEWART(1991, pg 174), o MVA o valor presente dos EVAs futuros projetados e pode ser representado conforme equao a seguir: MVA = Valor de Mercado Capital = Valor presente dos EVAs futuros, logo: Valor de mercado = valor presente dos EVAs futuros + capital Neste contexto, o MVA de uma empresa em um dado perodo igual ao valor presente dos EVAs futuros mais o capital. Para STEWART (1991, pg 174) maximizando-se o valor presente do EVA equivale a exatamente a maximizao do valor intrnseco do mercado.

4 CONSIDERAES FINAIS Pela composio dos indicadores, apesar de apresentar-se a cada item a esta possibilidade, pode-se perceber que se a empresa implementar um sistema de gesto baseado no valor, todo e qualquer indicador que a empresa utilize ir demonstrar o incremento advindo do fato de que todo o valor agregado empresa far parte de um montante que se mantido por um determinado perodo ser distribudo tornando assim a remunerao dos funcionrios varivel. Institui-se assim um uma viso tipo ganha-ganha, ganha os acionistas com maiores lucros e os funcionrios com salrios maiores, o que impacta diretamente a gesto dos custos. BIBLIOGRAFIA COPELAND, Thomas E., Koller, Tim and MURRIN, Jack. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. Mckinsey & Company, Inc. New York: 2 Ed. 1994. EHRBAR, Al. EVA - Valor Econmico Agregado: A Verdadeira Chave para a Criao de Riqueza. Traduzido por Bazn Tecnologia e Lingstica. Rio de Janeiro RJ, Ed. Qualitymark, 1999. EHRBAR, Al. Using EVA to Measure Performance and Assess Strategy. Strategy & Leadership Review, May/June, 1999. EIRANOVA, Miguel A. Quanto Vale a Sua Empresa. HSM Management, nr. 13 maro / abril 1999. FERGUSON, Robert and LEISTIKOW, Dean. Search for the best Financial Performance Measure: Basicis Are Better. Financial Analysts Journal. January/February, 1998. FREZATTI, Fbio. A Decomposio do MVA (Market Value Added) na anlise de valor da empresa. Revista de Administrao. So Paulo. Vol.34 n.3 julho/setembro 1999. FREZATTI, Fbio. Oramento Empresarial: Planejamento e Controle Gerencial. So Paulo SP: Ed. Atlas, 1999. GAPENSKI, Louis C. Using MVA and EVA to Measure Financial Performance. Healthcare Financial Management Review, vol 50, n.3, 1996. GRAY, Jack & JOHNSTON, Kenneth. Contabilidade e Administrao. So Paulo SP: Ed. MacGraw-Hill do Brasil. 1977.

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