A governana compensa?

Para quem ainda tinha dvidas se a governana realmente valoriza as companhias e ainda temia que os bons resultados inicialmente encontrados em funo das boas prticas fosse uma mar passageira, os mais recentes estudos no deixam dvida. Pesquisas feitas com as empresas que efetivamente foram negociadas na olsa de !alores de "o Paulo nos anos #$$% e #$$& tiram o ponto de interrogao do t'tulo. "egundo os trabalhos acad(micos mais recentes, o respeito aos acionistas ) oferece com certeza uma recompensa, que o aumento do valor da empresa. *m dos trabalhos, de +lexandre di ,iceli, do Instituto Brasileiro de Governana Corporativa IBGC -, revela que uma mudana do pior para o melhor n'vel de governana resulta em um aumento de ./0 a 1$$0 na capitalizao de mercado da companhia. + capitalizao corresponde ao valor da cotao multiplicado pelo nmero de acionistas. 2 um indicador que representa o valor das empresas listadas. Por conta disso, poss'vel concluir que a evoluo das prticas de governana tambm leva ao aumento do mercado como um todo. No comeo, o temor era de que as evidncias encontradas em outros mercados entre as boas prticas de governana corporativa e o aumento do valor da companhia no se repetissem no Brasil !s estudos locais que avaliaram os e"eitos das primeiras evolu#es das empresas brasileiras, rumo a um melhor relacionamento com os acionistas, "oram animadores No entanto, a maior parte dessas primeiras pesquisas s$ analisavam a correlao entre alguns aspectos isolados de governana e seu impacto na gerao de valor para a companhia , diz ,iceli. +gora, diz o especialista, comea a se consolidar a primeira leva de trabalhos que mostra uma relao concreta e forte entre a boa governana e a valorizao da companhia. *m dos primeiros estudos que mostraram essa ligao foi o do professor 3icardo 4eal, da Coppead %&'(, que elaborou um quadro no qual listava as principais boas prticas e verificou que cada ponto que a empresa cumpria equivalia a um aumento de 5,.0 no valor de mercado das a6es. + pesquisadora 7lavia Padilha tambm acaba de concluir um trabalho de mestrado pelo I)G *%C+'io no qual buscou verificar quais seriam os benef'cios obtidos com a adoo de boas prticas de governana corporativa no caso das empresas brasileiras. 8mportante ressaltar que o estudo da pesquisadora toma como base dados de cerca de #$$ empresas listadas e negociadas em bolsa no ano de #$$&, ou se)a, ) em um momento mais recente. 9s principais focos da tese foram )ustamente a relao entre boas prticas e o aumento do valor, por um lado, e a reduo do custo do capital, por outro. 9 trabalho enfatizou a transpar(ncia dada pela companhia e as caracter'sticas do :onselho de +dministrao, tomando como par;metros as recomenda6es presentes nos c<digos de boa governana. !s resultados para essa amostra de empresas, em ,--., apresentam uma relao estatisticamente signi"icante entre o valor das companhias e os aspectos relacionados /s prticas de governana como, por e0emplo, a boa comunicao com o mercado por meio do 1ndice de Governana Corporativa IGC , diz 7lavia. Com relao ao custo de capital pr$prio, no entanto, a anlise quantitativa dos dados "oi pouco conclusiva, completa. +pesar disso, segundo a pesquisadora, poss'vel encontrar ind'cios da reduo do custo de captao de recursos no mercado e pode=se verificar que os novos aspectos trazidos pela bom tratamento aos acionistas minoritrios influenciam a din;mica empresarial no rasil. >ovas formas de governana, especialmente as decorrentes do controle acionrio compartilhado t(m ocupado espao crescente no 1

pa's, diz a pesquisadora. 8sso faz com que a discusso da governana passe a ser mais relevante porque os diversos controladores precisam de mecanismos para monitorar o desempenho dos gestores da companhia. Para 7lavia, o capital de risco tende a se tornar uma fonte de recursos no apenas menos onerosa mas tambm mais adequada do ponto de vista da governana financeira, para financiar os investimentos. 20iste uma correspondncia entre as estruturas de governana corporativa e "inanceira decorrentes das mudanas so"ridas pelas empresas na economia brasileira , disse 7lavia, acrescentando, no entanto, que o assunto dever ser tema de outros estudos. ?m seu estudo, o pesquisador di ,iceli, do IBGC, procurou testar a influ(ncia dos mecanismos de governana agrupados e no isoladamente. Para isso, procurou testar a hip<tese em diversos modelos economtricos. ?le analisou 1/& companhias no financeiras que tinham liquidez em #$$#. "egundo ,iceli, a maior parte dos trabalhos anteriores procurava averiguar se o valor de mercado das empresas era determinado por mecanismos internos ou externos - de governana. )o analisar os aspectos isoladamente, no se podia veri"icar uma in"luncia isolada de cada prtica, sendo que algumas podem ter sinergias, explica ,iceli. 9 especialista no analisou, nesse trabalho, o impacto da governana nos custos de captao, mas esse o tema de um outro estudo, que ) est em fase final. 2stou analisando no apenas o custo de capital pr$prio mas tamb3m de terceiros , diz. %ma parte da pesquisa avalia a relao entre a qualidade da governana e os ratings de cr3dito da companhia, por e0emplo , conta ele. Intuitivamente, a relao com custo de capital menor parece e0istir, mas terei em breve um embasamento mais concreto sobre isso, conclui. Fonte 389, :atherine !ieira do. ) governana compensa4 @ispon'vel emA BhttpACCDDD.realtrader.com.brCforumCindice.plCreadC11&/$E. +cesso emA $5 )an. #$$5.