PolticasNo-Monetriasde Controle da Inflao: PolticasNo-Monetriasde Controle da Inflao:

uma proposta ps-keynesiana uma proposta ps-keynesiana

* *
Joo Sics
**
Resumo: O artigo discute se a taxa de juros deve ser utilizada para manter
a estabilidade de preos. A teoria de Keynes e os desenvolvimentos ps-
keynesianos no recomendam a utilizao da taxa de juros como instru-
mento para manter o controle da inflao. Identificam que a inflao na
maioria dos casos um problema do lado da oferta e que a taxa de juros
incide sobre o lado da demanda. A idia ps-keynesiana que uma ele-
vao da taxa de juros atacaria os sintomas da inflao e no as suas
causas. A proposio ps-keynesiana que existem vrios tipos de infla-
o e para cada tipo deve ser utilizado um instrumento antiinflacionrio
diferente, sempre buscando atacar a(s) causa(s) da inflao.
Palavras-chave: Inflao taxa de juros polticas antiinflacionrias
Abstract: The aim of this article is to analyse if interest rate is a useful
device to keep price stability. Post Keynesians and Keynes Theory do not
recommend this monetary policy to control inflation. They think that
inflation is a supply-side phenomenon and interest rate act via demand-
side. In this way, increases in the interest rate reduce inflation symptoms,
but do not eliminate inflation cause. According to Post Keynesian theory,
as there are many kinds of inflation the government should have many
anti-inflationary policies: each different kind of inflation should be
eliminated by a different policy.
Key words: Inflation interest rate anti-inflationary policies
J EL: E12 E58 E52
*
O autor agradece o apoio do CNPq e da Faperj e os comentrios e sugestes de Marcio Holland,
Fernando Ferrari Filho, Luiz Fernando de Paula, Helder Ferreira de Mendona e Renaut Michel.
Contudo, valem as observaes de praxe. Uma verso anterior do presente artigo foi apresentada
no VII Encontro da Sociedade de Economia Poltica, Curitiba, em maio de 2002.
**
Professor Adjunto do Instituto de Economia da UFRJ .
116 Revista Anlise Econmica, ano 21, n. 39
1 Introduo 1 Introduo
At o incio dos anos 1980, predominava a idia friedmaniana que
o objetivo final do banco central deveria ser evitar inflaes e defla-
es e sua meta intermediria, que permitiria alcanar a meta final,
deveria ser o volume de algum agregado monetrio em um determina-
do perodo de tempo (ver, por exemplo, Friedman (1968)). Tal proposi-
o se enfraqueceu teoricamente e perdeu aplicabilidade devido ao
insucesso que alguns bancos centrais tiveram quando adotaram a re-
gra friedmaniana (ver, por exemplo, Meek (1982)). Esses bancos cen-
trais no foram capazes nem de atingir as metas monetrias, nem de
controlar a inflao. Em verdade, mudanas institucionais e tecnolgicas
so freqentes e transformaram o significado e a velocidade de circula-
o dos agregados-metas. Ento, por algum tempo, abriu-se um vcuo
na discusso sobre as regras que disciplinariam a poltica monetria e
manteriam a inflao sob controle.
Em 1983, na palestra intitulada Money, Credit and Banking realiza-
da nos encontros da Western Economic Association dos Estados Unidos,
o Prmio Nobel J ames Tobin (1996, p. 471) disse: um grande nmero
de arquitetos monetrios est pronto para preencher esse vcuo. O
economista da velha tradio keynesiana acertou. O vcuo aberto pela
derrocada monetarista foi preenchido pelo estabelecimento de uma
nova regra que deve disciplinar a poltica monetria e buscar manter a
inflao sob controle - tal regra est tambm baseada nos fundamentos
tericos da cincia econmica convencional.
A regra convencional que deve disciplinar a poltica monetria
que vigora nos dias de hoje simples: se presses inflacionrias ou a
prpria inflao esto presentes, eleva-se a taxa de juros - se a inflao
ou as presses inflacionrias desapareceram, a taxa de juros deve ser
reduzida (ver, por exemplo, Taylor (1994))
1
. Ento, o poder discricion-
rio do corpo de dirigentes do banco central limitado. Tal poder, em-
bora limitado, pode ser maior ou menor, isto depender da regra de
poltica monetria que a funo de reao do banco central especifi-
1
Uma regra dessa natureza, longe ser uma regra moderna, pode ser batizada de regra wickselliana.
O sueco K. Wicksell (1851-1926) afirmava que o problema do valor da moeda deveria ser consi-
derado como um problema fundamental da economia monetria e sugeria, ento, um manejo
apropriado das taxas de juros de tal forma que fossem elevadas quando houvesse inflao e redu-
zidas quando os preos estivessem em queda. (Wicksell, 1997, p. 276).
Polticas no-monetrias de controle da inflao... 117
car. Por exemplo, o poder de discrio na primeira regra apresentada
abaixo menor do que na segunda:
) (
1
MI p i
t t
=

] ) ( [
1
MI p E i
t
BC
t t
=
+
em que i a taxa de juros, p o nvel de preos, E
BC
a expectativa
dos dirigentes do banco central de variao do nvel preos no perodo
t+1, MI a meta de inflao estabelecida (implcita ou explcita) e a e b
so parmetros positivos. Estas duas frmulas (ou funes de reao
do banco central) foram apresentadas por Haldane e Salmon (1995, p.
176)
2
. As regras convencionais desse gnero (umas mais sofisticadas,
outras menos) que devem disciplinar a poltica monetria foram refor-
adas pela instituio do regime de metas inflacionrias, que estabele-
ce um objetivo final quantitativo para a poltica monetria e algumas
formas especficas de atuao do banco central
3
.
O artigo discute se a taxa de juros deve ser utilizada para manter a
estabilidade de preos. O referencial analtico utilizado para a aborda-
gem do problema a teoria ps-keynesiana. A teoria de Keynes e os
desenvolvimentos ps-keynesianos (Paul Davidson, 1978 e 1994; Hyman
Minsky, 1986; Marc Lavoie, 1992; Philip Arestis, 1992; Randall Wray,
1997) no recomendam a utilizao da taxa de juros como instrumento
para manter o controle da inflao. Identificam que a inflao na mai-
oria dos casos um problema do lado da oferta e que a taxa de juros
incide sobre o lado da demanda. Enfaticamente, Davidson (1994, cap.
9) e Wray (1997, p. 567) reconhecem que a utilizao da taxa de juros
pode ser eficaz para controlar a inflao, mas, ainda assim, no reco-
mendam sua utilizao devido aos impactos que uma elevao da taxa
de juros causa sobre o desemprego. A idia ps-keynesiana, em oposi-
o regra convencional de disciplina da poltica monetria e de bus-
ca do controle do nvel de preos, que uma elevao da taxa de juros
atacaria os sintomas da inflao e no as suas causas. Tal elevao difi-
cultaria a passagem de um aumento de custos aos preos (o sintoma),
mas no resolveria o problema da elevao de custos (a causa). A pro-
2
H maior liberdade de ao para os policy-makers na segunda regra porque nela a taxa de juros
varia de acordo com as expectativas de inflao do banco central e no de acordo com a inflao
verificada, como na primeira regra.
3
Para uma excelente descrio do regime de metas inflacionrias, ver Bernanke et al. (1999). E,
para uma descrio e avaliao preliminar do regime de metas de inflao no Brasil, ver Mendon-
a (2001).
118 Revista Anlise Econmica, ano 21, n. 39
posio ps-keynesiana que existem vrios tipos de inflao e para
cada tipo deve ser utilizado um instrumento antiinflacionrio diferente,
sempre buscando atacar a(s) causa(s) da inflao.
Na seo 2, descrito o mtodo ps-keynesiano de abordagem do
problema inflacionrio. Na seo 3, so identificados alguns tipos de
inflao, entre eles: a inflao de salrios, de mark-up, a importada, a
spot, a de impostos e a inflao de demanda. Na seo 4, discute-se a
relao entre as taxas de juro, inflao e desemprego em economias
comandadas pela disciplina convencional de poltica monetria e do
controle da inflao e destaca-se que essas economias esto condena-
das a viver em estado permanente de stop-and-go ou semideprimidas.
Na seo 5, indica-se, segundo a viso ps-keynesiana, qual instrumen-
to que deve ser utilizado para cada tipo de inflao. Na ltima seo,
so sumariadas as principais concluses do artigo.
2 O Mtodo Ps-Keynesiano de Anlise: recuperando o debate dos 2 O Mtodo Ps-Keynesiano de Anlise: recuperando o debate dos
anos1950-1960 anos1950-1960
Na ltima metade do sculo passado, houve dois debates com
abordagens no-convencionais sobre o tema inflao. Um deles ocor-
reu nos anos 1950-60 e foi patrocinado pela abordagem estruturalista
pertencente aos economistas ligados Cepal. Simultaneamente, prin-
cipalmente nos Estados Unidos, desenvolvia-se o debate sobre a infla-
o de demanda (demand-pull) e a inflao de custos (cost-push). Uma
segunda rodada de discusses sobre o tema se deu nos anos 1980, com
o debate sobre os choques heterodoxos e a abordagem inercialista. Esta
ltima bastante importante diante de processos inflacionrios agudos
e crnicos, enquanto aquele debate que ocorreu nos anos 1950-1960
muito mais proveitoso para situaes de baixa inflao e para esta
ltima situao que o artigo pretende contribuir
4
.
A abordagem estruturalista
5
dos anos 1950-1960 afirmava que as
polticas contracionistas no eram capazes de combater a inflao. A
expanso monetria no era considerada a causa da inflao, mas sim
as imperfeies estruturais. A moeda se expandia no como causa da
inflao, mas como resultado de uma elevao generalizada dos pre-
4
Sobre a abordagem inercialista, ver a interessante coletnea organizada por Rego (1986).
5
Uma excelente resenha sobre as teorias da inflao (estruturalista, monetarista e outras) no per-
odo 1930-1964 pode ser encontrada em Bielschowsky (2000).
Polticas no-monetrias de controle da inflao... 119
os nas economias latino-americanas. Os estruturalistas defendiam a
idia de que o crescimento gerava dficits externos que causavam pres-
ses de demanda no mercado de divisas e, em conseqncia, provoca-
vam uma desvalorizao cambial elevando os custos que eram repas-
sados aos preos. A inflao era, portanto, um subproduto do cresci-
mento nos pases latino-americanos, assim como os dficits externos
eram tambm um subproduto do crescimento. A abordagem estrutu-
ralista um mtodo de anlise, muito mais do que o diagnstico das
causas especficas da inflao latino-americana nos anos 1950-1960. O
mtodo estruturalista de anlise das causas da inflao pode ser resu-
mido nas palavras de Bielschowsky:
... o modelo bsico consiste numa classificao dos fatores que geram ou
aceleram a inflao de acordo com sua importncia relativa. Mas, para
descobrir quais so esses fatores, necessrio examinar as condies espe-
cficas de cada pas, isto , quais so suas caractersticas estruturais,
institucionais e de dinmica econmica (Bielscowsky, 2000, p. 23)
6
.
O diagnstico estruturalista da inflao nas economias latino-ame-
ricanas dos anos 1950-1960 era de que, quando havia crescimento, as
exportaes, que eram basicamente de bens primrios, no poderiam
se expandir na mesma velocidade das importaes porque a demanda
internacional era quase inelstica - isto causava um dficit externo que,
em um regime de taxas cambiais semifixas, causava presso no merca-
do de cmbio que era dissolvida com uma desvalorizao, o que pro-
vocava um aumento generalizado de preos. Considerava-se tambm
como imperfeies a oferta inelstica de alimentos e as precrias con-
dies da infraestrutura que provocavam presses altistas sobre os cus-
tos diante de um aumento de demanda resultante do crescimento
7
.
O mtodo estruturalista de busca das causas da inflao era tam-
bm um mtodo utilizado por economistas que elaboravam interpreta-
es voltadas para o entendimento da dinmica da inflao das econo-
6
Nesta passagem o autor est tentando resumir as contribuies de J . N. Vsquez. H tambm
interessantes comentrios de Bielschowsky (2000) sobre as contribuies de R. Prebisch, O. Sunkel
e A. Pinto.
7
O principal opositor da argumentao estruturalista no Brasil foi Eugnio Gudin, que propunha
polticas antiinflacionrias de conteno da demanda. Sendo assim, foi rotulado de monetarista.
Mas era explcito em dizer que a causa da inflao no era o descontrole monetrio, mas sim o
excesso de demanda. Ento deveria ter sido rotulado de keynesiano (da sntese neoclssica). Mas,
na poca, era regra chamar todos os opositores do estruturalismo de monetaristas (ver Bielchowsky
( 2000, p. 25-6)).
120 Revista Anlise Econmica, ano 21, n. 39
mias mais avanadas do mundo, em especial, dos Estados Unidos. As
causas da inflao nos pases avanados, como era de se esperar, eram
diferentes das causas dos pases latino-americanos, mas o mtodo de
anlise utilizado poderia ser considerado o mesmo. Por exemplo,
Machlup (1960) tentou classificar a inflao e identificar as suas causas
relacionando os tipos de inflao de custos e os tipos de inflao de
demanda. Machlup (1960, p. 126) foi to radical na aplicao do mes-
mo mtodo de busca das causas que props que o termo inflao fosse
utilizado sempre de forma qualificada para que pudesse ficar explcito
a causa da elevao geral de preos. No seria apropriado se afirmar
que uma economia tem inflao, mas sim, por exemplo, que tal econo-
mia tem uma inflao de salrios se a elevao de salrios est cau-
sando a inflao.
Bronfenbrenner e Holzman (1963), em clssico artigo que resu-
miu o estado do debate americano nos anos 1950-1960, tambm pro-
puseram uma classificao das causas da inflao (entre tipos de infla-
o de demanda, de custos e variantes) destacando a busca das causas
como um mtodo essencial para a elaboraco de uma programao
antiinflacionria. Afirmaram algo que dificilmente algum estruturalista
discordaria:
se a inflao causada por excesso de demanda, ser normalmente
considerada como controlvel por polticas fiscais e monetrias de contra-
o de demanda. Se for em grande medida causada por foras de custo e
da oferta, poder no reagir to facilmente a esta terapia. As polticas mo-
netrias e fiscais, pode ser dito, podero acabar com a inflao de custos
apenas causando desemprego e um crescimento mais lento, temporrio ou
permanente (Brofenbrenner e holzman, 1963, p. 583).
A abordagem estruturalista, segundo Bielschowsky (2000, p. 21),
considerava que as polticas creditcias e fiscais restritivas no apenas
fracassam no tratamento da inflao, mas, ao causarem recesso, re-
foram as tendncias inflacionrias estruturais, que se explicitam to
logo o crescimento retomado. Como pode-se perceber, h uma pro-
ximidade entre a abordagem estruturalista de busca das causas da infla-
o e dos efeitos das polticas contracionistas com a discusso america-
na que ocorreu basicamente no mesmo perodo. H coincidncia em
relao ao mtodo e agenda-negativa (isto , o que no deve ser
feito).
Polticas no-monetrias de controle da inflao... 121
H autores que consideram que os estruturalistas somente tinham
uma agenda-negativa e eram condencendentes com a inflao
8
. Incio
Rangel, por exemplo, segundo Bielschowsky (2000, p. 234), considera-
va que os estruturalistas no estavam em desacordo com os males que
a inflao podia provocar, apenas consideravam que era impossvel
crescer, nas condies latino-americanas, sem gerar inflao
9
. E, como
o objetivo principal era o crescimento, avaliavam que sacrificar o nvel
de emprego para manter a estabilidade monetria era um grave equ-
voco. Portanto, se opunham s polticas de estabilizao monetria.
Neste aspecto, h um abismo de distncia entre o debate americano e
a discusso estruturalista latino-americana. Os americanos investiga-
vam as causas para propor uma agenda positiva de controle da inflao
e no, como o estruturalismo fazia, buscava as causas para justificar
sua condescendncia com a inflao.
Na viso ps-keynesiana reconhecido que o sistema monetrio
no possui freios prprios para conter a inflao; existe, portanto, a
necessidade de sufocar as presses inflacionrias onde quer que elas
surjam, porque se se permitir que elas floresam, sero mais provavel-
mente validadas que reprimidas pelas variveis monetrias (Cardim de
Carvalho, 1992, p. 230). Ento, o mtodo ps-keynesiano o de busca
das causas (identificao das presses na origem) para construir uma
agenda-positiva de controle da inflao. O mtodo ps-keynesiano
minucioso; identificada a origem da inflao, busca-se desenhar polti-
cas especficas que possam sufocar a presso inflacionria sem atingir
outros setores que esto tendo um comportamente compatvel com a
estabilidade de preos.
8
Segundo Cardim de Carvalho os estruturalistas, ligados Cepal, no podendo ser chamados
de inflacionistas, tinham, de qualquer modo, postura bem mais condescendente no tocante
inflao. Esta era vista como funcional (1992, p. 205).
9
Incio Rangel considerava tambm que as causas da inflao brasileira estavam na estrutura.
Mas, a inflao no entrava em cena acionada pelo gatilho do crescimento. A inflao brasileira
era causada pela vontade empresarial de elevar as margens de lucro, o que era facilitado pela
estrutura oligopsonista-oligopolista de comercializao de produtos agrcolas, pela estrutura
oligoplica da grande indstria brasileira e pela inexistncia de controle estatal dos servios de
utilidade pblica. E, tambm segundo Rangel, a inflao tinha como causa a instabilidade cambial
em funo da formao errtica de preos do setor exportador (Bielschowsky, 2000, p. 234-5).
Efetivamente, Incio Rangel estava muito mais prximo do debate americano ao identificar a
inflao como sendo do tipo cost-push aquele tipo de inflao que explicada muito menos pelo
crescimento e muito mais pela estrutura de concorrncia da economia.
122 Revista Anlise Econmica, ano 21, n. 39
3 Classificando osTiposde Inflao 3 Classificando osTiposde Inflao
10 10
Nesta seo, busca-se identificar quais so as variveis que expli-
cam a inflao. A inteno identificar as causas da inflao para que
se possa indicar as polticas antiinflacionrias adequadas, o que feito
na seo 5. Esta relao entre causa e receiturio no direta, ou seja,
identificada a causa, no necessariamente fcil recomendar o rem-
dio que cura simplesmente porque pode existir mais de uma politca
que pode obter sucesso, uma podendo provocar efeito depressivo so-
bre o produto e o emprego, e outra, por exemplo, gastando muito tem-
po para produzir os resultados desejados. Ademais, as causas
identificadas podem ter maior ou menor impacto sobre a inflao, isto
depender em grande medida da diferena entre a taxa de desempre-
go corrente e a taxa de pleno emprego (doravante, hiato de emprego),
do grau de abertura e do grau de monoplio da economia. A seguir
so apresentados os tipos de inflao e suas respectivas causas.
Inflao de salrios - Os aumentos salariais so obtidos nas negoci-
aes entre trabalhadores e empresrios. Um aumento dos salrios
nominais, cet. par., causar inflao. Este evento normalmente cha-
mado de inflao de salrios. Quando o hiato de emprego reduzido,
mais fcil para os trabalhadores individualmente ou coletivamente
obterem tais ganhos e mais fcil para os empresrios repassarem essa
elevao de custos aos preos. Sendo assim, esse tipo de inflao tende
a se tornar mais perigoso quando o hiato de emprego diminui. Um
aumento de salrio no causar inflao se for compensado por um
aumento da produtividade
11
. Tal aumento, por seu turno, no guarda
qualquer relao com o tamanho do hiato de emprego. A capacidade
dos aumentos de produtividade de manter (ou reduzir) os preos de-
pende das barganhas entre empresrios e trabalhadores, isto , depen-
der de quanto dos ganhos de produtividade se transformam em au-
mento de margem de lucro ou de salrios. A produtividade, por sua
vez, depende em grande medida da adoo de polticas de desenvolvi-
mento tecnolgico e qualificao de trabalhadores por parte do gover-
no e por parte das empresas.
10
A classificao apresentada est baseada em Davidson (1994, caps. 9 e 12), Lavoie (1992, cap.
7) e Minsky (1986, cap. 11).
11
Atesoglu (1997) se utilizando de mtodos estatsticos mostrou que a inflao americana posteri-
or Segunda Grande Guerra at o incio dos anos 1990 pode ser explicada em grande medida
pela variao de salrios. O autor encontrou resultados que lhe autorizam afirmar que a inflao
determinada pelo crescimento [maior] dos salrios em relao ao crescimento da produtivida-
de (1997, p. 640).
Polticas no-monetrias de controle da inflao... 123
A inflao de salrios pode ocorrer tambm com um hiato de
emprego mais elevado, desde que um grupo significativo de trabalha-
dores consiga (por qualquer motivo, por exemplo, por possuir habili-
dades diferenciadas) obter ganhos salariais e, ainda, que os empresri-
os no sofram presses de demanda relevantes no seu mercado no
momento da passagem dessa elevao de custos para os preos. Em
outras palavras, necessrio que a indstria, em que houve o aumento
de salrios, tenha um elevado grau de monoplio. Contudo, tais situa-
es so mais raras, e o mais comum que a reduo do hiato de
emprego tenda a aumentar as chances da inflao de salrios ocorrer -
j que sob tais condies que os empresrios tm mais liberdade para
aumentar preos
12
.
Inflao de grau de monoplio ou inflao de lucros - Quando os
empresrios percebem que a demanda em seus mercados possui uma
elasticidade favorvel elevao das suas margens de lucro provocam
uma elevao de preos. Tal inflao foi chamada por Davidson (1994,
p. 144) de inflao de grau de monoplio ou inflao de lucros. Lavoie
(1992) classificou tal tipo como inflao de preos administrados. No
existe nenhuma justificativa terica que estabelea que as mudanas
no nvel de mark-up esto necessariamente associadas ao tamanho do
hiato de emprego. Isto implica que h autores que acreditam que as
margens de lucro aumentam quando a economia est em fase de cres-
cimento, como R. Harrod, e h autores que acreditam exatamente no
contrrio, como M.Kalecki (Davidson, 1994, p. 144). O potencial da
inflao de lucros depende diretamente do grau de monoplio da eco-
nomia.
Inflao de retornos decrescentes - A inflao de retornos decres-
centes, tal como chamada por Davidson (1994, p. 143), relevante
porque esse tipo de retornos est normalmente presente na economia
sob certas condies. Em verdade, as firmas operam com retornos cons-
tantes para uma faixa muito extensa do hiato de emprego. Portanto,
no qualquer reduo do hiato de emprego que provocar escassez
12
Segundo Davidson (1994, p. 145), ... o crescimento do poder poltico e econmico de grupos
de trabalhadores associado ao aumento da informao disponvel sobre os ganhos de outros gru-
pos criaram uma presso que fez com que a inflao de preos-e-salrios fosse considerada o mais
perigoso problema econmico durante as dcadas imediatamente aps a Segunda Guerra Mun-
dial. As polticas de pleno emprego implementadas pelos governos estimulavam a truculncia dos
trabalhadores (individualmente e coletivamente) e a aquiescncia dos empresrios. Quando o
temor da inflao de salrios aumentou, muitos governos e bancos centrais adotaram a viso que
recesses planejadas so necessrias para manter os trabalhadores no seu lugar.
124 Revista Anlise Econmica, ano 21, n. 39
de insumos necessrios produo ou escassez de trabalhadores qua-
lificados. As firmas buscam proteo, por exemplo, estocando insumos
(ou working capital ou goods-in-process)
13
. Entretanto, uma reduo do
hiato de emprego, quando este j baixo, faz com que a economia
adentre a faixa de retornos decrescentes. Acredita-se que, quando o
hiato de emprego muito baixo, o capital torna-se mais eficiente que o
trabalho (Davidson, 1994, p. 143). Nestas condies, so contratados
trabalhadores menos qualificados que utilizam o capital de ltima gera-
o de forma menos eficiente. As firmas no tm como se proteger da
escassez de mo-de-obra qualificada. Segundo Keynes, essa a princi-
pal razo da inflao quando a economia est em situao prxima ao
pleno emprego
14
. Portanto, este tipo de inflao somente assume im-
portncia quando o hiato de emprego muito baixo e sofre alguma
reduo
15
.
Inflao importada - Uma economia pode ter inflao importada
do exterior. A capacidade do exterior de influenciar a trajetria de pre-
os domsticos depender da variao do nvel de preos internacio-
nal e da variao do valor taxa de cmbio. Quanto maior o grau de
abertura da economia, maior ser a inflao importada potencial. De-
fine-se o grau de abertura de uma economia, tal como Davidson (1994,
p. 204), como sendo a razo total de gastos com importaes/total de
gastos domsticos com produtos e servios finais (ambos, numerador e
denominador, medidos na moeda domstica). Um grau de abertura
maior gera maior inflao importada potencial, porque quanto mais
produtos so comprados no exterior em relao ao total de produtos
adquiridos pelos residentes, maior a probabilidade de um aumento
de um produto qualquer internacional influenciar o nvel de preos
domsticos
16
. Ento, quanto maior o grau de abertura da economia,
maior ser o nmero de produtos importados que compem a cesta
13
Para uma definio detalhada do significado do termo working capital, ver Davidson (1994, p.
51).
14
Para Keynes, se no existe oferta de trabalho especializada e treinada e a utilizao desse
trabalho menos adequado requer custos mais elevados com o trabalho por unidade de produto,
isso significa que a taxa de retornos do equipamento se reduz quando o emprego cresce mais
rpido do que seria se tal oferta de trabalho existisse (CW, p. 7: 42).
15
Sendo assim, a abordagem ps-keynesiana da existncia de retornos decrescentes difere da
abordagem clssica (em que qualquer reduo do hiato de emprego provoca aumento de custos
e preos).
16
Em Davidson (1994, p. 205) pode ser encontrada uma tabela que mostra o grau de abertura de
diversas economias avanadas e emergentes entre 1970 e 1988. A tendncia de aumento do
grau de abertura da maioria dessas economias.
Polticas no-monetrias de controle da inflao... 125
domstica de clculo da inflao. Se a taxa de cmbio permanece cons-
tante, mas houve um aumento em dlares de produtos importados que
compem a cesta de compras domsticas, cet.par., haver inflao. O
mesmo ocorre se os preos dessas mercadorias no se alteram em d-
lares, mas h uma desvalorizao da moeda domstica em relao ao
dlar. Em ambos os casos h aumento de preos na moeda domstica.
O potencial da inflao importada pode ser explicado tambm pelo
hiato de emprego e pelo grau de monoplio da economia. Uma eleva-
o de preos (na moeda nacional) de produtos importados, seja devi-
do a uma variao cambial seja em virtude de um aumento de preos
em dlares, representa um custo para as empresas que utilizam ou
comercializam tais produtos na economia domstica. Como qualquer
outro custo, so mais facilmente repassados aos preos quando o hiato
de emprego baixo ou quando o grau de monoplio (do setor atingido
pelo problema externo) elevado
17
.
Choques de oferta inflacionrios - Consideram-se choques inflacio-
nrios somente aqueles choques domsticos de oferta que podem pro-
vocar um aumento de custos. Davidson (1994, p. 158) chamou a infla-
o decorrente de tais choques de inflao spot ou inflao de commodity.
Os choques de oferta tendem a causar aumentos de custos, como exem-
plos podem ser citados a quebra de uma safra agrcola ou a escassez de
energia eltrica. Como todos os outros aumentos de custos apontados
anteriormente, os aumentos de custos advindos de choques de oferta
domsticos sero mais facilmente repassados aos preos quando o hia-
to de emprego for menor. Se o hiato de emprego no reduzido, mas
o setor atingido possui elevado grau de monoplio, os custos sero
repassados aos preos, cet.par., causando inflao. Logo, o potencial
da inflao de commodity depende do hiato de emprego e do grau de
monoplio da economia. Quando o hiato de emprego elevado e o
grau de monoplio baixo, um choque negativo de oferta pode causar
somente compresso de margens de lucro.
Inflao de impostos - Os impostos so determinados pelo governo
central. Quando a alquota de impostos alterada, cet.par., h um im-
pacto direto sobre o nvel de preos. A alquota de tributao deter-
17
Arestis e Milberg (1993, 1994) mostraram que, nos Estados Unidos e no Reino Unido (no pero-
do 1972-1989), o pass-through (que o grau com que uma variao da taxa de cmbio afeta os
preos internamente) pode ser limitado, ou seja, a variao de custos no integralmente repas-
sada aos preos porque depender do grau de competio da indstria afetada (numa viso
kaleckiana) ou dos planos de investimentos futuros das firmas atingidas (numa viso Eichneriana).
126 Revista Anlise Econmica, ano 21, n. 39
minada com base nas necessidades de gastos pblicos
18
. O aumento de
alquotas, cet.par., tende a ter um impacto maior sobre os preos quan-
do os empresrios podem repassar o aumento de custos tributrios aos
preos, e tal liberdade maior quanto menor o hiato de emprego.
Portanto, o potencial da inflao causada por um choque tributrio
ser maior quanto menor for o tamanho do hiato de emprego e maior
o grau de monoplio da economia. Os aumentos de alquotas podem
tambm causar um efeito considervel sobre o nvel de preos, mesmo
quando o hiato de emprego no for baixo, bastando que o aumento de
alquota incida sobre os produtos que sejam negociados em mercados
com elevado grau de monoplio (em que os empresrios repassam
facilmente uma elevao de custos aos preos).
Inflao de demanda - A inflao de demanda ocorre quando o
hiato de emprego no mais positivo. Neste estgio, os aumentos de
gastos do governo, de investimento ou de consumo provocam infla-
o, cet.par.. Sendo assim, a inflao de demanda potencial tende a se
elevar quando o hiato de emprego zero. Uma vez alcanado o pleno
emprego, novos trabalhadores somente aceitaro trabalhar por um
salrio real mais elevado (adotando-se, bvio, a hiptese de que no
h mudanas nas preferncias trabalho-lazer). Para haver aumento de
salrios reais, nessas condies, necessariamente ter que haver um
aumento de salrios nominais e um aumento de preos. Caso o pri-
meiro tenha um aumento superior ao segundo, pode-se dizer que,
pelo menos inicialmente, haver em situao de inflao de demanda
uma compresso percentual das margens de lucro, embora o volume
total de lucros seja maior.
A identificao das causas da elevao do nvel de preos permi-
tiu, portanto, a classificao de sete tipos de inflao: (i) inflao de
salrios, (ii) inflao de lucros, (iii) inflao de rendimentos decrescen-
tes, (iv) inflao importada, (v) choques inflacionrios, (vi) inflao de
impostos e (vii) inflao de demanda. Nas sees seguintes discutir-se-
18
Nem sempre uma alquota maior ter como contrapartida uma arrecadao maior. ampla-
mente aceita a ambigidade existente entre o valor da alquota de impostos e a receita tributria
expressa pela curva de Laffer. Essa curva foi construda sob a idia que o governo ter arrecada-
o nula se a alquota for zero e ter tambm arrecadao nula se a alquota for de 100% (pois
ningum aceitaria realizar transaes e repassar ao governo o total apurado). Em outras palavras,
pode-se ter a mesma arrecadao com uma alquota baixa ou alta. Ento, o governo deveria
tributar com uma alquota que maximizasse a sua receita e minimizasse a sonegao como indica
a curva de Laffer; aumentar a alquota depois de alcanado esse ponto poderia reduzir a receita
do governo.
Polticas no-monetrias de controle da inflao... 127
o qual o efeito de uma elevao da taxa de juros sobre cada tipo espe-
cfico de inflao e quais instrumentos, segundo a abordagem ps-
keynesiana, so adequados ao controle de cada forma especfica de
inflao.
4 A Inflao, o Desemprego e a Taxa de Juros 4 A Inflao, o Desemprego e a Taxa de Juros
Dos sete tipos de inflao apresentados na classificao anterior,
seis so verdadeiramente tipos de inflao de custos. S a inflao de
demanda, obviamente, no uma inflao de custos. Em verdade, para
os ps-keynesianos, qualquer inflao que ocorre em situao em que
a economia est aqum do pleno emprego um problema do lado da
oferta.
Quando a taxa de desemprego se reduz em direo taxa de ple-
no emprego, os empresrios tendem a contratar trabalhadores mais
ineficientes, adentrando a faixa em que os custos por unidade produzi-
da so crescentes e, portanto, emerge a inflao de retornos decres-
centes. Os trabalhadores tentaro reagir elevao de preos reivindi-
cando aumentos salariais. A fora da reivindicao proporcional
reduo do desemprego, assim como a capacidade de absorver tais
demandas por parte dos empresrios proporcional ao crescimento
da demanda por seus produtos. Como a demanda por seus produtos
crescente, avaliam que podem, no mesmo movimento de repasse de
custos salariais aos preos, aumentar suas margens de lucro. O resulta-
do que a reduo do hiato de emprego da economia faz emergir uma
tendncia inflacionria, a menos que existam movimentos compensa-
trios sobre o nvel geral de preos, tais como, um aumento da produ-
tividade, um choque positivo de oferta, uma reduo de alquota dos
impostos, uma queda nos preos internacionais ou uma valorizao da
moeda nacional.
Diante de qualquer tendncia de elevao do nvel de preos, se-
gundo a regra convencional moderna de disciplina do uso da poltica
monetria e de busca da manuteno da inflao sob controle, eleva-
se a taxa de juros. No h dvida de que tal poltica ser bem-sucedida
na medida em que reduz o nvel de investimentos privados (e pelo
efeito multiplicador), resfria toda a demanda da economia. Com o au-
mento do hiato de emprego, dificulta-se a passagem de custos aos pre-
os e quebra-se a tendncia inflacionria. Sendo assim, economias ad-
ministradas sob esta disciplina de poltica monetria no tendem a ge-
128 Revista Anlise Econmica, ano 21, n. 39
rar inflao de demanda porque a taxa corrente de desemprego jamais
se aproxima da taxa de pleno emprego. Mas o custo de se manter a
estabilidade monetria manter a economia em estado de permanen-
te stop-and-go ou, na mdia, semideprimida, com uma elevada taxa de
desemprego mdia. Foi por isso que Davidson (1978, p. 245) disse:
as modernas economias flutuaro entre a Scylla da inflao e o Charybdis
do desemprego.
19
A alternativa ps-keynesiana de controle da infla-
o no o resfriamento de toda a economia, no a utilizao de
polticas de conteno da demanda agregada como a elevao da taxa
de juros, mas sim polticas que atingem a economia pelo lado oferta,
diretamente atacando o foco inflacionrio.
5 AsPolticasAntiinflacionriasPs-keynesianas 5 AsPolticasAntiinflacionriasPs-keynesianas
Weintraub e Wallich (1978) desenvolveram uma poltica
antiinflacionria, que foi incorporada pela teoria ps-keynesiana (ver,
por exemplo, Davidson (1978 e 1994)), que pode contribuir para que-
brar essa lgica perversa que condena a economia a enfrentar Scylla
ou Charybdis, sem qualquer outra escolha. Tal poltica foi batizada de
TIP (ou tax-based on incomes policy). A concepo bsica da TIP que
aumentos salariais ou de lucros acima das possibilidades oferecidas pelos
ganhos de produtividade so prejudiciais para toda a sociedade. Suge-
re-se, ento, a conformao de uma regra de pagamento de impostos
que incida sobre as grandes empresas que concedem aumentos salari-
ais ou aumentam suas margens de lucro acima das possibilidades ofe-
recidas pelos aumentos de produtividade. As firmas que concedem tais
aumentos esto impondo um custo a toda a sociedade, tal como as
firmas poluidoras do meio ambiente fazem quando, por exemplo, jo-
gam dejetos em um rio alm do limite estabelecido pelo governo. A
TIP deve conformar uma estrutura de desincentivos com impostos mais
elevados sobre as firmas que realizam um aumento de preos para
manter (ou elevar) as suas margens diante de um aumento salarial (ou
de lucros).
19
Scylla e Charybdisso figuras da mitologia grega. So monstros que vivem no mar e que devo-
ram embarcaes. Charybdismora numa caverna em frente caverna onde habita Scylla. Ento,
quando se tenta evitar um dos monstros, encontra-se com o outro de frente. Logo, a expresso
utilizada quando a tentativa de se evitar uma situao perigosa, leva a outra situao tambm
perigosa.
Polticas no-monetrias de controle da inflao... 129
Uma poltica de elevao da taxa de juros, como proposta pela
regra convencional de disciplina da poltica monetria, no possui um
mecanismo de diferenciao entre as firmas e trabalhadores que esto
gerando inflao e aqueles que esto tendo um comportamento com-
patvel com a estabilidade de preos. Muitas firmas inocentes (isto ,
aquelas que no realizaram aumentos de preos) no resistem aos ele-
vados custos financeiros e fraca demanda e entram em processo de
falncia, demitindo muitos trabalhadores, outras deixam de realizar os
investimentos planejados e no absorvem, assim, os trabalhadores que
esto involuntariamente desempregados. A poltica de elevao de ju-
ros utiliza-se da ttica de provocar um resfriamento geral da economia,
para buscar convencer todas as firmas de que no podem aceitar as
demandas dos trabalhadores ou de seus proprietrios porque no te-
ro condies de repass-las aos preos. A poltica antiinflacionria de
elevao dos juros derruba a inflao. Entretanto, condena a econo-
mia a um estado de semi-resfriamento permanente com altas taxas de
desemprego e baixas taxas de investimento (em mdia)
20
.
A TIP pode conter somente dois dos sete tipos de inflao descri-
tos: a inflao de salrios e a inflao de lucros. A inflao de rendi-
mentos decrescentes, tal como as duas anteriores, no deve tambm
ser combatida com nenhuma poltica macroeconmica, como a eleva-
o dos juros ou uma contrao dos gastos pblicos. A conseqncia
de tais polticas a reduo da demanda e, portanto, seria uma tenta-
tiva de trazer as firmas de volta para faixa da curva de custos onde estes
so constantes. Entretanto, a inflao de rendimentos decrescentes deve
ser considerada como um custo que toda a sociedade ter que enfren-
tar em uma situao de crescimento se no possuir um programa per-
manente de treinamento/qualificao dos trabalhadores e polticas de
desenvolvimento tecnolgico. Portanto, no curto prazo, essa inflao
no tem como ser evitada. Mas, no longo prazo, deve ser eliminada, se
polticas adequadas esto sendo implementadas. Cabe ressaltar, que
longe de qualquer condescendncia inflacionista, no est se propon-
do aqui que esse um tipo de inflao inevitvel e, portanto, que deve
ser considerado como aceitvel. Qualquer tipo de inflao inaceit-
vel. O que est se ressaltando que os efeitos das polticas apropriadas
no so imediatos.
20
Cecchetti (1998) avaliou que quanto mais o Federal Reserve System tentou controlar a inflao
nos Estados Unidos, desde os anos 1980, atravs da elevao da taxa de juros, maior foi o desem-
prego da decorrente. Em outras palavras, quanto menor a varincia da inflao, maior foi a
varincia do produto.
130 Revista Anlise Econmica, ano 21, n. 39
Uma inflao de impostos, por sua vez, deve ser evitada pelo pr-
prio governo que deve estar comprometido com a estabilidade do va-
lor da moeda. Esse um dos tipos de inflao mais fceis de ser comba-
tido. Basta que o governo (e no somente o seu banco central) tam-
bm seja responsvel pela estabilidade do valor da moeda. Os ps-
keynesianos so contrrios diviso do governo em instituies inde-
pendentes, tal como a constituio de um banco central autnomo
que seria responsvel pelo cumprimento de uma meta inflacionria
(ver, por exemplo, Cardim de Carvalho (1995)) e o governo central
que seria, na viso convencional, responsvel fundamentalmente por
manter o seu oramento equilibrado (ver, por exemplo, Goodhart
(1995)). Nesta configurao, aceita e proposta pela teoria convencio-
nal, o governo poderia aumentar os impostos e, simultaneamente, o
banco central aumentar a taxa de juros, ambos buscando atingir as
suas metas. Numa concepo totalmente diferente da convencional, a
sugesto ps-keynesiana seria que os governos deveriam reduzir os
impostos, se fosse possvel, daquelas empresas que tiveram seus custos
inevitavelmente aumentados, para que estas mantivessem suas mar-
gens e no aumentassem seus preos. Esta proposta complementar
TIP
21
.
A inflao importada deve ser combatida, no curto prazo, com
polticas cambiais, polticas tributrias e polticas monetrias comple-
mentares e direcionadas
22
, mas preferencialmente deve ser combatida
com polticas industriais de incentivo ao investimento voltado para a
exportao e para a substituio de importaes que podem ser con-
sideradas polticas com efeitos de longo prazo. O investimento voltado
para a exportao contribuiria para reduzir a escassez de reservas in-
ternacionais, diminuindo as presses altistas sobre o preo do dlar. O
investimento voltado para a substituio de importaes, alm de con-
21
O governo federal brasileiro sugeriu aos governos dos estados, no ms de janeiro de 2002, que
reduzissem os impostos que incidem sobre a comercializao da gasolina objetivando reduzir o
seu preo.
22
Os instrumentos de poltica cambial que podem ser utilizados so a venda de reservas internaci-
onais e de ttulos pblicos dolarizados. O instrumento de poltica tributria que pode ser utilizado
a reduo das alquotas de impostos sobre os setores atingidos pela inflao importada. O instru-
mento de poltica monetria complementar e direcionado que pode ser usado , por exemplo, a
ampliao dos percentuais de recolhimento compulsrio sobre os depsitos bancrios para dimi-
nuir a presso de demanda sobre o mercado de cmbio. O Banco Central do Brasil, em outubro
de 2001, conseguiu reduzir drasticamente a cotao do dlar atuando pelo lado da oferta (ven-
dendo ttulos cambiais e dlares), mas foi atuando principalmente pelo lado da demanda no
mercado de cmbio que obteve sucesso, porque, ao mudar as regras de recolhimento dos dep-
sitos compulsrios dos bancos, reduziu a capacidade dessas instituies de comprar dlares.
Polticas no-monetrias de controle da inflao... 131
tribuir com a reduo das presses de demanda sobre o preo do d-
lar, defende a economia da alta de preos internacionais, pois estes
deixariam de compor a cesta domstica de compras. Embora no seja
aconselhvel, pois mantm a economia em estado de semi-resfriamento
e no em estado de quase-boom
23
, como seria desejado, a elevao da
taxa de juros tambm pode ser bem-sucedida para combater a inflao
importada. Primeiro, pois pode ser capaz de atrair dlares e reduzir o
valor do cmbio e, segundo, ao reduzir a demanda interna diminuiria a
quantidade demandada de produtos importados, inclusive daqueles
produtos que tiveram seus preos aumentados no mercado internacional.
Os potenciais efeitos dos choques inflacionrios, ou inflao spot
ou de commodity, podem ocorrer quando h um imprevisto e repenti-
no aumento na demanda ou uma reduo da oferta de alguma
commodity para entrega imediata. Esse tipo de inflao pode ser facil-
mente evitada se existe alguma instituio que no est orientada pelo
auto-interesse, e que manter um estoque de proteo (buffer stock)
para prevenir variaes imprevistas que induzem amplas variaes do
preo spot (Davidson, 1994, p. 158). Um estoque de proteo nada
mais que o estoque de alguma commodity que pode ser colocado ou
retirado do mercado vista para proteger a sociedade de variaes da
demanda ou da oferta que causariam variaes de preos. Se os pre-
os das commodities se tornam estveis, tal situao estabilizar a renda
de seus produtores, estimulando o investimento e aumentando a pro-
dutividade na produo dessas mercadorias e, conseqentemente,
possibilitando um mais rpido crescimento econmico e do nvel de
emprego (Davidson, 1994, p. 159-60).
H alguns pases (o Brasil, por exemplo) que possuem preos admi-
nistrados por contratos ou regulados pelo governo. So aqueles que so
reajustados automaticamente segundo regras contratuais de indexao
ou regulados em negociaes com o poder pblico, sendo a dolarizao
de preos a mais comum das regras de indexao; em geral, o valor
das tarifas pblicas que so administrados por contrato ou regulados,
como o preo da energia eltrica, saneamento, transporte pblico,
correios ou da telefonia
24
. Os contratos de administrao de preos so
assinados entre o governo e a empresa provedora de servios pblicos
23
Segundo Keynes (CW, 7, p. 322), ... o remdio correto para o ciclo econmico no consiste em
evitar os booms e assim nos manter permanentemente em uma semidepresso, mas em abolir as
depresses e nos manter deste modo permanentemente em quase-boom.
24
Segundo o IBGE, o peso dos preos administrados ou regulados no clculo do ndice IPCA de
28,83.
132 Revista Anlise Econmica, ano 21, n. 39
(por exemplo, uma empresa detentora dos servios gerao e de distri-
buio de energia) porque representam uma vantagem ou proteo
para esta ltima. Os contratos so assinados exatamente porque a vari-
ao de preos desejada pela empresa no est relacionada diretamente
com a sua variao de custos. Est relacionada, por exemplo, com a
necessidade da manuteno das receitas da empresa em dlares, j
que esta, em geral, possui sua matriz no exterior e deseja manter o
valor de compra das remessas de lucros. Geralmente, a regra de admi-
nistrao de preos por contrato instituda no perodo de privatizao
de empresas pblicas por representar um atrativo para os potenciais
compradores estrangeiros.
No caso de preos administrados por contrato, o receiturio con-
vencional de elevao da taxa de juros para promover o combate
inflao no pode obter sucesso. Esse receiturio est baseado na pro-
moo da inibio das empresas para realizar a passagem de custos
aos preos. Entretanto, essas empresas, em geral, so monopolistas e
esto protegidas pelos contratos. A taxa de juros pode somente ser uti-
lizada para tentar derrubar as cotaes do dlar. Mas a causa do pro-
blema no a elevao do dlar - o que pode ser at necessrio e
benfico para se atingir outros objetivos macroeconmicos como o de
estimular as exportaes para garantir o financiamento do balano de
pagamentos. A causa a existncia de contratos de administrao de
preos. Portanto, todo e qualquer contrato legal desse gnero deve ser
eliminado (aps seu perodo de vigncia) e novos contratos dessa na-
tureza devem ser proibidos. Se existem instrumentos jurdico-legais (os
contratos) que estimulam a inflao, outros instrumentos de mesmo
tipo devem ser utilizados (por exemplo, leis que probem esse tipo de
contrato) para desestimul-la.
Por ltimo, resta tratar da inflao de demanda. O diagnstico deste
tipo de inflao e seu tratamento foram identificados por Keynes (CW,
29, p. 235) que sugeriu que as medidas de expanso fossem relaxadas
um pouco antes que o pleno emprego fosse atingido. Este tipo de infla-
o, se ocorrer, deve ser combatido com polticas macroeconmicas
contracionistas, principalmente, com a reduo de gastos governamen-
tais pblicos. Se os gastos de forma generalizada, de consumo ou de
investimento, pblico ou privado, esto pressionando os preos para
cima, ento a economia, sem qualquer discriminao, deve ser resfria-
da, para ser mantida em situao de quase-boom e no de superboom.
Para este tipo especfico de inflao, a proposio dos defensores da
regra convencional de manipulao da taxa de juros para manter a
Polticas no-monetrias de controle da inflao... 133
estabilidade monetria tambm eficaz. Tal poltica de elevao de
juros, nessas condies especficas, poderia no criar um hiato de em-
prego positivo. Cabe ser ressaltado, entretanto, que a regra convencio-
nal que disciplina a poltica monetria, como foi visto, impediria a eco-
nomia de alcanar o pleno emprego e, portanto, de contrair uma infla-
o de demanda.
importante ainda mencionar que um ambiente favorvel para a
implementao das polticas antiinflacionrias ps-keynesianas aque-
le em que a sociedade tambm est comprometida com os objetivos
apontados pelas autoridades. Um ambiente favorvel um ambiente de
cooperao, de busca de consenso. Em estruturas econmicas e sociais
diferenciadas, determinados agentes econmicos so mais ou menos
capazes de influenciar os resultados das polticas econmicas. Sendo
assim, muito importante existir cooperao entre eles visando ao con-
senso (Arestis, 1997, p. 437). Qualquer poltica depende fortemente de
cooperao e, se possvel, de consenso, entre o banco central, o gover-
no, os empresrios e os trabalhadores.
Como decorrncia da viso ps-keynesiana, a sociedade atravs
de seus organismos, tais como sindicatos e associaes, deveria estar
comprometida tambm com o controle da inflao. Um ambiente de
cooperao e de busca de consenso deveria ser construdo para que a
inflao pudesse ser controlada com mais certeza e menos atritos (por
exemplo, entre os membros do legislativo, do executivo, o corpo de
dirigentes do banco central, as associaes de empresrios e de tra-
balhadores). Conseqentemente, instrumentos especficos jurdicos, de
poltica tributria, monetria, cambial, industrial e outros deveriam ser
utilizados todos juntos para controlar a inflao. No deveria ser so-
mente uma instituio (o banco central) com a sua poltica (a monet-
ria) a responsvel pelo controle da inflao.
6 Sumrio e Concluses 6 Sumrio e Concluses
Foi mostrado que as causas da inflao em situaes em que a
economia est aqum do pleno emprego tm origem do lado da oferta.
So diversas presses que elevam os custos que so repassados aos
preos. Por exemplo, so presses advindas de aumentos salariais, au-
mentos de margens de lucro ou ainda aumentos dos preos de insumos
importados. A concluso ps-keynesiana que deve ser utilizado um
instrumento diferente para cada causa inflacionria. Ademais, esses
134 Revista Anlise Econmica, ano 21, n. 39
instrumentos antiinflacionrios devem atacar a causa do problema e
no tentar sufocar o aparecimento dos sintomas, que a elevao ge-
ral dos preos. Se a causa da inflao , por exemplo, um aumento de
salrios alm das possibilidades oferecidas pelo aumento de produtivi-
dade, ento, esta variao salarial que deve ser reprimida (e no a
tentativa de passagem aos custos do aumento salarial j concedido).
No h dvida de que uma poltica antiinflacionria que ataca os sinto-
mas, como a elevao da taxa de juros, pode ser bem-sucedida. Entre-
tanto, ela provoca um efeito colateral nefasto: deprime o objeto que
possui os sintomas, ou seja, deprime a economia, causando desempre-
go e reduo das taxas de crescimento do produto. Esses efeitos sur-
gem porque se utiliza um receiturio que busca corrigir problemas que
esto do lado da oferta com um instrumento (a taxa de juros) que atua
sobre o lado da demanda.
Uma poltica antiinflacionria mais adequada do que a simples ele-
vao da taxa de juros , por exemplo, a TIP (ou poltica de renda base-
ada em impostos) porque busca inibir o aparecimento das causas ao
invs de deixar o campo livre para que floresam. uma poltica pre-
ventiva que busca criar inibidores de aes que individualmente so
racionais (a reivindicao de aumento salarial, por exemplo), mas que
causam prejuzos coletivos (a inflao). Quando o trabalhador ou o
empresrio deseja aumentar a sua remunerao, eles no levam em
conta os custos da inflao para o conjunto de agentes econmicos. O
trabalhador somente avalia as possibilidades de prejuzo individual,
como a perda do emprego; e o empresrio somente avalia a possibili-
dade de perda de mercado. A TIP tenta fazer com que os custos inflaci-
onrios sejam tambm considerados pelas partes envolvidas quando
desejam aumentar salrios ou lucros e preos. Com a instituio da TIP,
as partes envolvidas teriam que pagar pelo prejuzo que causariam
coletividade.
Todos os demais instrumentos antiinflacionrios ps-keynesianos
apresentados tambm esto focalizadas nas causas da inflao. Entre-
tanto, eles no se caracterizam pela constituio de regras de
desincentivo/inibio. So instrumentos que buscam eliminar algumas
das causas da inflao para sempre, desde que a ao destes instru-
mentos seja permanente. Um programa de qualificao e treinamento
de trabalhadores associado a polticas de desenvolvimento tecnolgico
(para elevar a produtividade), uma administrao tributria no-infla-
cionria, uma poltica industrial de incentivo s exportaes e de subs-
tituio de importaes, a constituio de instituies voltadas para a
Polticas no-monetrias de controle da inflao... 135
administrao de estoques reguladores de preos e a proibio legal
de indexao de contratos de preos so instrumentos que podem eli-
minar as causas mais freqentes da inflao. Quando tais iniciativas,
que alm de serem antiinflacionrias so desenvolvimentistas, so per-
manentes e h uma estrutura de tributao do tipo TIP, o governo deve
to-somente estar preocupado em evitar a inflao de demanda. A pro-
posta ps-keynesiana muito mais que uma poltica macroeconmica
antiinflacionria. um programa permanente de combate inflao
que envolve reformas estruturais, a construo de instituies e a utili-
zao de instrumentos especficos de poltica econmica.
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