Monografia UFPR Marcos Roberto Perucelo PDF

UNIVERSIDADE FEDERAL DO PARAN UFPR
MARCOS ROBERTO PERUCELO
AS ANLISES ECONMICO-FINANCEIRAS TRADICIONAL E

DINMICA E O DESEMPENHO PERCEBIDO PELO MERCADO
DE AES: ESTUDO DE INDSTRIAS DO SETOR TXTILVESTURIO DO BRASIL NO PERODO DE 1998 A 2007
CURITIBA
2008
MARCOS ROBERTO PERUCELO

(CRA/PR n 20643)
AS ANLISES ECONMICO-FINANCEIRAS TRADICIONAL E

DINMICA E O DESEMPENHO PERCEBIDO PELO MERCADO
DE AES: ESTUDO DE INDSTRIAS DO SETOR TXTILVESTURIO DO BRASIL NO PERODO DE 1998 A 2007
Monografia apresentada para obteno do ttulo
de Especialista em Contabilidade e Finanas no
Programa de Ps-Graduao em Contabilidade
e Finanas, Setor de Cincias Sociais
Aplicadas, Universidade Federal do Paran.
Orientadores: Dra. Mrcia Bortolocci Espejo
Moiss Prates Silveira, MSc.
CURITIBA
2008
RESUMO
PERUCELO, M. R. As anlises econmico-financeiras tradicional e dinmica e

o desempenho percebido pelo mercado de aes: estudo de indstrias do setor
txtil-vesturio do Brasil no perodo de 1998 a 2007. 145 p. Monografia
(Especializao em Contabilidade e Finanas) Universidade Federal do Paran
UFPR. Curitiba, 2008.
Esta pesquisa exploratria e descritiva tem o objetivo de verificar se as anlises
dinmica e tradicional, aplicadas em relatrios econmico-financeiros de empresas
de capital aberto do setor txtil-vesturio do Brasil, no perodo de 1998 a 2007,
traduzem o desempenho dessas companhias no mercado de aes. A amostra da
pesquisa compreende as indstrias Hering, Teka, Guararapes, Karsten, Santanense
e Cedro. Os demonstrativos no-consolidados dessas companhias foram obtidos no
stio da CVM. Os dados do mercado de capitais foram coletados no stio da
Bovespa. Aps realizados os clculos referentes anlise dinmica do Modelo
Fleuriet, verificou-se que a situao financeira insatisfatria, Tipo 3, a configurao
de balanos mais freqente na amostra analisada. No foi detectado efeito tesoura
em nenhuma das empresas. O clculo do escore discriminante apresentado por
Mrio (2002) foi aplicado nas empresas estudadas. A anlise desse escore procura
determinar se uma empresa solvente ou insolvente. Com relao anlise
tradicional, foi utilizada a avaliao de empresas proposta por Matarazzo (2008), um
sistema de pontuao que utiliza diversos indicadores tradicionais para atribuir a
Nota Global da Empresa (NGE). O desempenho percebido pelo mercado foi medido
pelo volume total negociado, pela rentabilidade do preo das cotaes e pelo
indicador fundamentalista Preo/Lucro (P/L). Foi realizada tambm uma anlise de
correlao entre indicadores tradicionais, dinmicos e de desempenho das aes,
utilizando o teste estatstico de Pearson. Conforme os testes e anlises realizados, a
empresa que se sobressaiu foi Guararapes, que apresentou situao financeira
slida, obteve os maiores escores discriminantes, as maiores NGEs e o maior
volume de transaes no mercado de aes no perodo analisado. Embora Teka
tenha obtido menos destaque nas anlises dinmica e tradicional, o desempenho de
suas aes no foi o pior dentre as empresas avaliadas. Com isso, conclui-se que
as anlises dinmica e tradicional refletiram o desempenho percebido pelo mercado
de aes para a empresa lder. Mas o mercado de aes no refletiu o desempenho
da empresa com menos destaque nas anlises dinmica e tradicional. Alm das
anlises efetuadas, foram formadas carteiras de aes constitudas pelas empresas
da amostra, ordenadas a cada ano conforme tipo de situao financeira, NGE e
escore discriminante, para determinar quais configuraes obtiveram maior
rentabilidade na cotao das aes. Aps os clculos, conclui-se tambm que as
carteiras formadas por aes das empresas que receberam maior pontuao nas
anlises dinmica, tradicional e indicador de solvncia obtiveram maior
rentabilidade, superando o IBovespa e o INDX.
Palavras-chave: Modelo Fleuriet, Anlise Dinmica do Capital de Giro, Anlise de
Balanos, Anlise Econmico-Financeira Tradicional, Mercado de Aes, Mercado
de Capitais, Desempenho Empresarial, Avaliao de Empresas
LISTA DE TABELAS
TABELA 1 IGP-M MENSAL................................................................................................................ 37

TABELA 2 IGP-M MDIO ANUAL E NDICE DE CORREO ......................................................... 37
TABELA 3 NDICE TRIMESTRAL DE CORREO .......................................................................... 38
TABELA 4 RECEITAS ANUAIS DAS EMPRESAS ELEGVEIS PARA O ESTUDO ......................... 39
TABELA 5 EMPRESAS CLASSIFICADAS ........................................................................................ 39
TABELA 6 RESULTADO DA ANLISE DINMICA SITUAO FINANCEIRA ............................. 43
TABELA 7 RESULTADO DA ANLISE DINMICA SEM EFEITO TESOURA .............................. 44
TABELA 8 ESCORES DISCRIMINANTES INDICADORES DE SOLVNCIA ............................... 45
TABELA 9 RESULTADO DA ANLISE TRADICIONAL .................................................................... 47
TABELA 10 FAIXAS E NOTAS .......................................................................................................... 50
TABELA 11 PESOS DOS INDICADORES TRADICIONAIS.............................................................. 50
TABELA 12 NOTAS GLOBAIS DAS EMPRESAS ............................................................................. 51
TABELA 13 RESULTADO DO DESEMPENHO PERCEBIDO PELO MERCADO ............................ 52
TABELA 14 CLASSIFICAO DO COEFICIENTE DE CORRELAO ........................................... 54
TABELA 15 CORRELAO ENTRE INDICADORES ....................................................................... 55
TABELA 16 SNTESE DAS ANLISES DINMICA, ESTTICA E DESEMPENHO PERCEBIDO
PELO MERCADO ........................................................................................................... 57
TABELA 17 MELHORES E PIORES RESULTADOS ........................................................................ 59
TABELA 18 RESULTADO DAS RENTABILIDADES DE CARTEIRAS DE AES.......................... 61
TABELA 19 EVOLUO DA RENTABILIDADE APROXIMADA EM 8 ANOS .................................. 62
LISTA DE SIGLAS
ABIT
- Associao Brasileira da Indstria Txtil e de Confeco
AC
- Ativo Circulante
ACC
- Ativo Circulante Cclico
ACF
- Ativo Circulante Financeiro
ANC
- Ativo No-Circulante
AP
- Ativo Permanente
AT
- Ativo
ATC
- Acordo sobre Txteis e Vesturio
BNDES
- Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social
CCL
- Capital Circulante Lquido
CDG
- Capital de Giro
CT
- Capitais de Terceiros
CVM
- Comisso de Valores Mobilirios
DFP
- Informaes Financeiras Padronizadas
ELP
- Exigvel a Longo Prazo
FASB
- Financial Accounting Standards Board
FGV
- Fundao Getlio Vargas
FINEP
- Financiadora de Estudos e Projetos
IAN
- Informaes Anuais
IBovespa - ndice Bovespa

IGP-M
- ndice Geral de Preos do Mercado
INDX
- ndice do Setor Industrial
IOG
- Investimento Operacional em Giro
IPE
- Informaes Peridicas e Eventuais
ITR
- Informaes Trimestrais
LC
- Liquidez Corrente
LG
- Liquidez Geral
LL
- Lucro Lquido
LPA
- Lucro por Ao
LS
- Liquidez Seca
MF
- Modelo Fleuriet
N/A
- Ver N/D
N/D
- No-disponvel
NCG
- Necessidade de Capital de Giro
NGE
- Nota Global da Empresa
NM
- Novo Mercado
ON
- Aes Ordinrias Nominativas
P/L
- Preo/Lucro
PC
- Passivo Circulante
PCC
- Passivo Circulante Cclico
PCO
- Passivo Circulante Oneroso
PIB
- Produto Interno Bruto
PL
- Patrimnio Lquido
PN
- Aes Preferenciais Nominativas
PNC
- Passivo No-Circulante
RLO
- Receita Operacional Lquida
- Saldo de Tesouraria
TR
- Taxa Referencial
- Vendas Lquidas
SUMRIO
1 INTRODUO .................................................................................................................................... 7
1.1 PROBLEMA DE PESQUISA............................................................................................................ 8
1.2 OBJETIVOS ..................................................................................................................................... 8
1.2.1 Objetivo geral ................................................................................................................................ 8
1.2.2 Objetivos especficos .................................................................................................................... 8
1.3 JUSTIFICATIVA ............................................................................................................................... 9
1.4 ESTRUTURA DO TEXTO.............................................................................................................. 11
2 REVISO BIBLIOGRFICA ............................................................................................................ 12
2.1 ANLISE TRADICIONAL ............................................................................................................... 12
2.1.1 A anlise econmico-financeira tradicional................................................................................. 12
2.1.2 Crtica anlise tradicional ......................................................................................................... 15
2.1.3 A anlise discriminante ............................................................................................................... 17
2.2 ANLISE DINMICA ..................................................................................................................... 19
2.2.1 O Modelo Fleuriet........................................................................................................................ 19
2.2.2 Crtica anlise dinmica ........................................................................................................... 23
2.2.3 A anlise dinmica e o setor txtil-vesturio............................................................................... 25
2.3 MERCADO DE AES ................................................................................................................. 26
2.3.1 O mercado de aes ................................................................................................................... 26
2.3.2 ndices de mercado ..................................................................................................................... 28
2.3.3 Estudos sobre o mercado de aes ........................................................................................... 30
2.4 O SETOR TXTIL-VESTURIO NO BRASIL ............................................................................... 32
3 METODOLOGIA ............................................................................................................................... 34
3.1 CARACTERIZAO DA PESQUISA ............................................................................................ 34
3.2 COLETA DE DADOS ..................................................................................................................... 35
3.3 ANLISE DOS DADOS ................................................................................................................. 37
3.3.1 Clculo dos ndices de ajuste da inflao do perodo ................................................................ 37
3.3.2 Seleo de empresas para estudo ............................................................................................. 38
3.3.3 Dados econmico-financeiros..................................................................................................... 40
3.3.4 Dados de mercado de aes ...................................................................................................... 42
3.4 DISCUSSO DOS RESULTADOS................................................................................................ 42
3.4.1 Resultado da anlise dinmica ................................................................................................... 42
3.4.2 Resultado do indicador de solvncia .......................................................................................... 45
3.4.3 Resultado da anlise tradicional ................................................................................................. 46
3.4.4 Resultado da anlise do desempenho percebido pelo mercado de aes ................................ 51
3.4.5 Resultado da anlise correlacional ............................................................................................. 54
4 COMUNICAO DOS RESULTADOS ............................................................................................ 57

4.1 OS DADOS ANALISADOS ............................................................................................................ 57
4.2 ANLISE DA RENTABILIDADE DE UMA CARTEIRA VIRTUAL DE AES .............................. 60
5 CONSIDERAES FINAIS .............................................................................................................. 65
REFERNCIAS ..................................................................................................................................... 68
APNDICES.......................................................................................................................................... 71
INTRODUO
No final dos anos 60, a contabilidade brasileira comeou a migrar de uma
abordagem de tradio econmica e normativa para uma perspectiva baseada em

informao, buscando semelhana com a contabilidade norte-americana. Os pilares
dessa nova viso foram definidos pelo Financial Accounting Standards Board
(FASB) em 1978, que determinou: os relatrios financeiros devem fornecer
informaes que sejam teis para os investidores atuais e futuros, credores e outros
usurios. (LOPES; MARTINS, 2005, p. 13-14)
De acordo com Matarazzo (2008, p. 17), o analista de balanos o
profissional responsvel por transformar as demonstraes financeiras produzidas
pela contabilidade em informaes que permitam a tomada de decises. Para
auxili-lo no desempenho dessa tarefa, o analista emprega uma srie de tcnicas
desenvolvidas e aperfeioadas ao longo do tempo.
A anlise dinmica, proposta por Fleuriet no final dos anos 70,
foi apresentada como complemento da anlise tradicional. Segundo esse modelo,
em vez de [as instituies financeiras] se perguntarem: se essa empresa fechar as
portas o que sobra para ns?, passaram a fazer outro questionamento: como fazer
essa empresa continuar funcionando e pagando seus compromissos em dia?
(FLEURIET; KEHDY; BLANC, 2003, p. 165, grifo do autor)
Uma das reas mais estudadas da contabilidade a relao entre as
informaes contbeis com o mercado financeiro, pois este um dos maiores
usurios dessas informaes. Apesar disso, existe uma lacuna na literatura nacional
a respeito do impacto da informao contbil no mercado de capitais. (LOPES;
MARTINS, 2005, p. 9, 75)
Assim sendo e, considerando como pr-requisito fundamental a busca de
informaes que sejam teis aos usurios dos relatrios econmico-financeiros
produzidos pela contabilidade, este trabalho tem como tema as anlises
econmico-financeiras tradicional e dinmica e sua relao com o mercado de
aes brasileiro.
1.1 PROBLEMA DE PESQUISA

As anlises econmico-financeiras dinmica e tradicional fornecem um
conjunto de indicadores e mtodos por meio dos quais pode-se inferir quo saudvel
a situao econmico-financeira da empresa encontra-se em determinado perodo.
O desempenho da empresa no mercado de aes, por outro lado, tambm uma
varivel a ser considerada como referencial de performance de uma empresa.
No se conhecem estudos brasileiros que relacionem ao mesmo tempo as
anlises econmico-financeiras dinmica e tradicional com o desempenho no
mercado de aes, de forma a determinar se os resultados dessas anlises
correspondem percepo de desempenho por esse mercado. No sabido, por
exemplo, se uma empresa avaliada como de situao financeira slida tipo 2, na
anlise dinmica tem tambm um alto desempenho no mercado de aes. Diante
disso, o problema da pesquisa procura dar resposta seguinte questo: as anlises
econmico-financeiras
dinmica
tradicional
conseguem
traduzir
desempenho percebido pelo mercado de aes?
1.2 OBJETIVOS
1.2.1
Objetivo geral
O objetivo geral verificar se as anlises dinmica e tradicional, aplicadas em
relatrios econmico-financeiros de empresas de capital aberto do setor txtilvesturio do Brasil, no perodo de 1998 a 2007, so capazes de traduzir o
desempenho de cada uma dessas companhias no mercado de aes.
1.2.2
Objetivos especficos
O objetivo geral pode ser subdividido nos seguintes objetivos especficos:
a) consultar a literatura para observar o funcionamento correto das anlises

dinmica e tradicional, bem como pesquisar assuntos relacionados ao
mercado de aes;
b) dentre o conjunto de tcnicas das anlises econmico-financeiras tradicional

e dinmica, selecionar as que melhor atendem aos objetivos do trabalho;
c) selecionar empresas de capital aberto do setor txtil-vesturio no Brasil com
base na receita bruta entre os exerccios de 1998 e 2007;
d) realizar anlises econmico-financeiras, tendo como base os relatrios
disponveis e as tcnicas selecionadas;
e) encontrar os referenciais capazes de medir o desempenho das empresas no
mercado de aes;
f) para cada empresa da amostra, comparar os resultados das anlises
dinmica e tradicional com o desempenho percebido pelo mercado de aes.
1.3
JUSTIFICATIVA
O desenvolvimento deste trabalho, que tem por objetivo geral relacionar o
desempenho percebido pelo mercado de aes com o desempenho empresarial

identificado pelas anlises tradicional e dinmica, justificado pela expanso do
mercado de capitais percebida nos ltimos anos.
De acordo com Gradilone e Napolitano (2006), devido a um processo gradual
de melhoria da qualidade das aes no mercado brasileiro com o lanamento do
Novo Mercado (NM) no ano de 2000, os negcios envolvendo aes no Pas
aumentaram substancialmente. Segundo eles, as pessoas fsicas constituem
atualmente um quarto dos negcios em aes, o que representa um aumento
considervel em relao dcada anterior.
Conforme explica Matarazzo (2008, p. 303), os recursos financeiros investidos
na compra de aes novas vo direto para as empresas, que so as produtoras de
bens e servios na economia. Esse tipo de transao evita a busca de emprstimos
e financiamentos por meio de instituies financeiras, que, segundo ele, so apenas
intermedirios.
Este trabalho justifica-se tambm no esforo de ajudar a preencher a lacuna
existente na literatura nacional referente ao relacionamento entre mercado de
capitais e informao contbil. Segundo Lopes e Martins (2005, p. 9, 75), apesar de
10
o mercado financeiro ser um dos maiores usurios da informao contbil e de a

relao entre a informao contbil e o mercado financeiro ser tema de muitos
estudos, existe bastante espao para pesquisas envolvendo a informao contbil
produzida no Brasil e sua relao com o mercado de capitais.
conhecido que as informaes geradas pela contabilidade so relevantes
para investidores do mercado de capitais medida que o mercado eficiente a
respeito dessas informaes. Em outras palavras, se o mercado capaz de avaliar
as notas explicativas e os relatrios econmico-financeiros, ento o mercado pode
ser considerado eficiente e as informaes contbeis so relevantes. Por outro lado,
essas informaes sero irrelevantes em mercados no-eficientes, ou seja, nos
mercados que no sejam capazes de avaliar e interpretar os artefatos gerados pela
contabilidade. (LOPES; MARTINS, 2005, p. 7)
Nesse sentido, este trabalho importante tambm por procurar identificar
o quo eficiente o mercado brasileiro em relao ao desempenho medido
pelas anlises tradicional e dinmica, a partir de uma amostra de empresas do setor
txtil-vesturio. No stio da Comisso de Valores Mobilirios (CVM) pode ser
encontrada quantidade suficiente de empresas do setor txtil-vesturio para
realizao das anlises efetuadas durante o desenvolvimento desta pesquisa.
Segundo dados da Associao Brasileira da Indstria Txtil e de Confeco
(ABIT, 2008), as cerca de 30 mil empresas do setor txtil-vesturio no Pas so
responsveis pelo emprego de 1,65 milho de pessoas. Alm disso, o faturamento
estimado do setor txtil no ano de 2007 foi de US$ 34,6 bilhes, o que representa
um aumento de 4,6% em relao ao ano anterior. Ademais, o setor responsvel
por 17,5% do Produto Interno Bruto (PIB) da Indstria de Transformao e cerca de
3,5% do PIB total brasileiro.
E por ltimo, mas no menos importante, o desenvolvimento deste trabalho
motivado tambm pelo interesse do seu autor em consolidar o contedo aprendido
na ps-graduao em Contabilidade e Finanas, em especial a cadeira Gesto
Financeira nas Empresas.
11
1.4
ESTRUTURA DO TEXTO
O texto est estruturado em cinco sees. Nesta primeira, entitulada
Introduo, foram apresentados o tema e problema da pesquisa, os objetivos geral e

especficos e os motivos que justificam o desenvolvimento do trabalho.
A segunda seo, entitulada Reviso Bibliogrfica, mostra o levantamento
bibliogrfico realizado na busca do embasamento terico para as questes
apresentadas nesta pesquisa.
A terceira seo, denominada Metodologia, apresenta como a pesquisa se
caracteriza, como os dados foram coletados e analisados, bem como discute os
resultados alcanados pelas anlises efetuadas.
Em seguida, na quarta seo, denominada Comunicao dos Resultados,
esto as inter-relaes entre os resultados obtidos nas anlises dinmica e
tradicional e o desempenho no mercado de aes das empresas da amostra.
Na quinta seo, podem ser encontradas as consideraes finais, as referncias e
os apndices.
Nos apndices, esto registrados os detalhes dos clculos desenvolvidos
durante o trabalho. Tambm podem ser encontrados nos apndices diversos
grficos que ilustram os clculos efetuados.
Nos apndices 1 e 2 esto os balanos patrimoniais e demonstraes de
resultado agrupados e ajustados. Nos apndices 3, 4, 5 e 6 esto as memrias dos
clculos realizados para obteno dos ndices econmico-financeiros, os ndices de
solvncia, a ciclometria e os ndices da anlise dinmica.
No Apndice 7 podem ser encontradas as cotaes das aes e, no Apndice
8, est a memria de clculo da rentabilidade das aes, reclassificada conforme os
indicadores das anlises dinmica e tradicional.
O Apndice 9 mostra a memria dos clculos da comparao entre
os indicadores tradicionais e o Apndice 10 demonstra a memria dos clculos
de correlao entre indicadores. No Apndice 11 podem ser conferidos
os endereos eletrnicos dos documentos originais consultados para elaborao
deste trabalho.
12
REVISO BIBLIOGRFICA
Nesta seo, sero aprofundadas as questes tericas referentes aos
assuntos abordados no trabalho. Dentre os conceitos debatidos por alguns dos

principais autores esto: a anlise tradicional, a anlise dinmica, o mercado de
aes e o setor txtil-vesturio.
2.1 ANLISE TRADICIONAL
2.1.1
A anlise econmico-financeira tradicional

A anlise de balanos tem por objetivo a extrao de informaes a partir de
relatrios econmico-financeiros para tomada de decises. O analista de balanos

o profissional responsvel por transformar os dados desses relatrios em
informaes que permitam concluir se uma empresa deve ou no receber crdito, se
bem administrada ou no, se pode honrar suas dvidas e assim por diante.
(MATARAZZO, 2008, p. 15, 17)
Por meio da anlise das demonstraes financeiras, o analista toma
conhecimento da estrutura de capitais da empresa ao observar a evoluo de dados
contbeis como as contas a receber e a pagar, os estoques, faturamento, entre
outros. (MILTERSTEINER, 2003, p. 13)
Apesar de ter sido difundida no Brasil apenas no final dos anos 60, a anlise
de balanos comeou a ser utilizada pelo sistema bancrio j no final do sculo XIX,
sendo que os bancos so at hoje os principais usurios da anlise de balanos. A
Serasa, criada em 1968 para operar como central de anlise de balanos tendo
como clientes bancos comerciais, teve sua parte tcnica organizada por Matarazzo.
(MATARAZZO, 2008, p. 20, 22)
Alguns dos ndices que surgiram no incio da anlise de balanos
permanecem em uso atualmente. As tcnicas de anlise foram aprimoradas,
ganharam embasamento estatstico e matemtico em universidades, onde so
objeto de pesquisa. Merecem destaque os estudos sobre a previso de insolvncia,
que permitiram a atribuio de diferentes pesos aos ndices e, assim, poder
identificar os ndices mais importantes. (MATARAZZO, 2008, p. 23)
13
No tocante aos ndices de balano, sua principal utilidade permitir

avaliaes genricas sobre vrios aspectos de uma empresa. Uma maior
profundidade pode ser alcanada com outras anlises, tais como as anlises vertical
e horizontal, do capital de giro, do retorno sobre investimentos, da alavancagem
financeira, da Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos e do Fluxo de
Caixa e a anlise prospectiva ou previsional. (MATARAZZO, 2008, p. 24-25)
Dependendo do ponto de vista abordado pelo analista, a anlise econmicofinanceira poder ter a finalidade de verificar o desempenho da empresa em relao
ao passado, presente ou futuro. Mesmo sabendo que os fatos contbeis refletem
eventos j realizados, possvel ainda assim projetar o futuro de demonstraes
financeiras. (MILTERSTEINER, 2003, p. 14)
De acordo com Matarazzo (2008, p. 147), ndice a relao entre contas ou
grupo de contas das Demonstraes Financeiras, que visa evidenciar determinado
aspecto da situao econmica ou financeira de uma empresa. Segundo ele, os
ndices representam a tcnica de anlise mais utilizada, mas importante selecionar
apenas os ndices necessrios para uma avaliao precisa da situao da empresa.
Essa avaliao deve passar, obrigatoriamente, pela comparao com padres e a
fixao do peso de cada ndice.
A anlise por meio de ndices acontece ao se relacionar contas das
demonstraes contbeis, com o objetivo de medir o desempenho econmicofinanceiro da empresa. Os ndices mais utilizados normalmente esto agrupados nos
seguintes grupos: ndices de liquidez, ndices de endividamento, ndices de atividade
e ndices de rentabilidade. (SATO, 2007, p. 31)
Os ndices de liquidez, tambm chamados de ndices de solvncia, procuram
medir a base financeira da empresa. Os ndices de endividamento procuram indicar
o nvel de endividamento da empresa, bem como sua capacidade de pagar suas
dvidas. Os ndices de atividade medem a eficincia da utilizao dos ativos da
empresa, por meio da mensurao do giro dos estoques, das duplicatas a receber e
das duplicatas a pagar. Os ndices de rentabilidade, por sua vez, indicam o grau de
sucesso econmico da companhia. (SATO, 2007, p. 31-32)
A avaliao por ndice teria pouca relevncia se fosse considerado apenas o
valor intrnseco do ndice. Uma melhor alternativa ao analista a avaliao da
14
empresa por meio da comparao de ndices ao longo de vrios exerccios e pelo

confronto com ndices de outras empresas, os chamados ndices-padro. A
comparao com ndices-padro fundamental para a anlise de balanos, que s
se torna consistente e objetiva quando os ndices so relacionados com padres.
(MATARAZZO, 2008, p. 183-184, 187)
O quadro a seguir demonstra os ndices selecionados por Matarazzo.
SMBOLO
NDICE
FRMULA
INTERPRETAO
Estrutura de Capital
1. CT/PL
Participao de
Capitais de Terceiros
(Endividamento)
x 100
Patrimnio Lquido
Quanto menor, melhor
2. PC/CT
Composio do
Endividamento
Passivo Circulante
x 100
3. AP/PL
Imobilizao do
Patrimnio Lquido
Ativo Permanente
x 100
Patrimnio Lquido
4. AP/PL + ELP
Imobilizao dos
Recursos NoCorrentes
Ativo Permanente
x 100
Patrimnio Lquido + Exigvel a Longo Pr azo
Ativo Circulante + Re alizvel a Longo Pr azo

Passivo Circulante + Exigvel a Longo Pr azo
Quanto maior, melhor
Ativo Circulante
Passivo Circulante
Disponvel + Ttulos a Re ceber + Outros

Ativos de Rpida Conversibilidade
Passivo Circulante
Vendas Lquidas
Ativo
Lucro Lquido
x 100
Vendas Lquidas
Lucro Lquido
x 100
Ativo
Lucro Lquido
x 100
Patrimnio Lquido Mdio
Liquidez
5. LG
Liquidez Geral
6. LC
Liquidez Corrente
7. LS
Liquidez Seca
Rentabilidade (ou
Resultados)
8. V/AT
Giro do Ativo
9. LL/V
Margem Lquida
10. LL/AT
Rentabilidade do Ativo
11. LL/PL
Rentabilidade do
Patrimnio Lquido
QUADRO 1 RESUMO DOS NDICES

FONTE: O autor (2008), adaptado de MATARAZZO (2008)
15
No modelo tradicional de comparao de ndices financeiros, os ndices de

uma empresa so comparados com os ndices-padro, admitindo-se tambm a
comparao com os ndices da empresa lder do mercado. Esta operao pode ser
assim expressa: ndice da empresa ndice-padro = diferena. A diferena assim
calculada indica para o analista o quanto os ndices se encontram afastados do
ndice-padro. (MILTERSTEINER, 2003, p. 34)
Alm da definio dos ndices-padro, necessrio a identificao de pesos
dos ndices para que se indique sua importncia relativa, que depender do usurio.
Uma empresa que teve o preo de suas aes desvalorizado pode ser considerada
um insucesso para um usurio, mas essa mesma empresa pode ser um caso de
sucesso se os bancos e fornecedores, por exemplo, receberam seus crditos em
dia. (MATARAZZO, 2008, p. 224, 227)
Avaliar o desempenho da empresa significa atribuir-lhe uma nota a partir da
comparao entre o desempenho realizado e o esperado. Apenas os indicadores
no so suficientes para avaliao de desempenho, a menos que sejam
comparados com outros indicadores, da mesma companhia ou, preferencialmente,
de outras empresas. (KHL, 2007, p. 24)
2.1.2
Crtica anlise tradicional

Na anlise financeira tradicional, est presente o pressuposto de que o
pagamento das dvidas de uma empresa depende da liquidao dos seus ativos, o
que acontece no momento em que a companhia fechada. Uma alternativa melhor
seria assumir que a empresa precisa dar continuidade a suas operaes, pois a
empresa vale pelas rendas que pode produzir no futuro, o que d origem
abordagem dinmica, em oposio esttica do balano patrimonial. (HOPP;
LEITE, 1989, p. 64-65)
Os padres de liquidez inconscientemente tratados como ideais por analistas
podem levar a julgamentos imprecisos. Alm disso, a classificao de circulante ou
no-circulante tambm imprecisa ao no levar em conta que elementos
tradicionalmente circulantes poderiam ser consideradas permanentes, ou vice-versa.
Esse seria o caso dos estoques repostos no mesmo exerccio social toda vez que
16
acontece uma venda, podendo, dessa forma, ser considerado permanente. (HOPP;
LEITE, 1989, p. 64-65)
Com relao utilizao da anlise econmico-financeira tradicional para
previso de falncias, aconselhado o estudo de uma srie longa dos fluxos de
caixa da empresa para que se possa determinar se sua sade financeira est se
deteriorando, dando nfase anlise e no apenas observao superficial de
alguns ndices de liquidez. (HOPP; LEITE, 1989, p. 67)
O conceito de Capital Circulante Lquido (CCL), resultado da diferena entre o
Ativo Circulante (AC) e o Passivo Circulante (PC), pode induzir o analista a acreditar
que aumentar o AC e reduzir o PC sempre vai ser bom para a empresa. Mas,
nem todo aumento no ativo circulante desejvel, assim como nem todo
aumento no passivo circulante prejudicar a sade do fluxo de caixa. (HOPP;
LEITE, 1989, p. 68)
Por sua vez, Braga (1991, p. 20), ao referir-se anlise por meio de ndices e
s anlises horizontal e vertical, diz que as ferramentas da anlise de balanos
mostram apenas posies estticas sobre os demonstrativos contbeis, sendo, por
isso, limitadas e que geram mais dvidas do que a certeza. Com relao anlise
por ndices, Fleuriet, Kehdy e Blanc (2003, p. 78) reforam a idia de dificuldade na
determinao de nveis referncia, fundamental para utilizao desse mtodo.
A seguir, esto reunidos argumentos articulados por alguns autores na defesa
da anlise tradicional de balanos.
Os ndices de liquidez, que so extrados a partir do confronto entre os ativos
circulantes e as dvidas, procuram medir quo slida a estrutura financeira da
empresa. Por no serem extrados do fluxo de caixa, os ndices de liquidez no
sero capazes de indicar se as dvidas sero pagas em dia. Apesar disso, bons
ndices de liquidez significam que uma empresa tem boas condies de pagar suas
dvidas. O significado do ndice de liquidez indicar a existncia de uma margem de
folga para manobras que evitam o desequilbrio do fluxo de caixa. (MATARAZZO,
2008, p. 163-164, 172)
A interpretao de que os aumentos no Ativo Circulante so suficientes para
cobrir as dvidas pode levar analistas a acreditarem que, se a empresa liquidasse
seu AC, conseguiria pagar integralmente suas dvidas de curto prazo. Contudo, essa
17
explicao falha pois, dentre outros motivos, desconsidera a impossibilidade de

vender instantaneamente todos os estoques, bem como de receber imediatamente
todas as duplicatas. Alm disso, a empresa obrigada a arcar com vrias despesas,
como aluguis, salrios e tributos, enquanto os ativos no so liquidados,
aumentando o Passivo Circulante. (MATARAZZO, 2008, p. 171-172)
A elaborao de ndices-padro deve levar em conta, dentre outros fatores, o
tamanho das empresas, pois empresas de porte pequeno, mdio e grande possuem
caractersticas prprias de utilizao de crdito e de estocagem. Alm disso, com a
anlise de balanos no so definidos padres ideais, mas sim padres que servem
como base para avaliao das empresas para se verificar em qual faixa de mercado
a companhia se situa. (MATARAZZO, 2008, p. 195, 203)
A capacidade de previso de falncias dos ndices amplamente satisfatria
devido s pesquisas baseadas no uso da anlise discriminante, uma tcnica
estatstica avanada. (MATARAZZO, 2008, p. 238)
Mesmo havendo a possibilidade de haver recursos ociosos na empresa, alta
liquidez indica boa situao financeira ou mesmo aumento de rentabilidade.
Apesar disso, a idia de liquidez igual a 2,00 est totalmente ultrapassada.
(MATARAZZO, 2008, p. 287-288)
Miltersteiner (2003, p. 37, 60), aps utilizar modelos matemticos para avaliar
sete ndices financeiros extrados a partir dos balanos de 17 empresas brasileiras
do setor bancrio no perodo de 1996 a 1999, conclui que o modelo mais adequado
para a comparao de ndices financeiros, ao menos para a amostra estudada,
continua sendo o modelo tradicional.
2.1.3
A anlise discriminante
A anlise discriminante uma ferramenta estatstica que pode ser utilizada na
tentativa de se classificar uma empresa como solvente ou insolvente, de acordo com

determinada pontuao que recebe, por meio de ponderao entre pesos dados a
ndices obtidos de demonstraes contbeis da empresa. (MRIO, 2002, 45-46)
De acordo com Matarazzo (2008, p. 238), a anlise discriminante uma
tcnica estatstica bastante eficaz que, aplicada anlise de balanos, capaz de
18
indicar se uma empresa pertence ao grupo das empresas solventes ou das

insolventes. Por sua vez, Sato (2007, p. 33) define anlise discriminante como uma
tcnica estatstica utilizada mais comumente para prever falncias.
Em pesquisa com registros de 52 empresas localizadas em Minas Gerais,
Mrio realizou vrios testes para validar os modelos de previso de falncia
existentes. Em seguida, desenvolveu um modelo misto ou hbrido com base
nesses modelos, utilizando a anlise discriminante. O resultado obtido foi a equao
discriminante demonstrada a seguir. (MRIO, 2002, p. 19, 132-136, 141)
FIGURA 1 EQUAO DO ESCORE DISCRIMINANTE DA EMPRESA

FONTE: MRIO (2002)
O ponto de corte ou escore crtico serve para discriminar se uma empresa

pertence ao grupo das empresas solventes ou das insolventes. Empresas que
obtm escore acima do ponto de corte so classificadas como solventes e as com
escore abaixo, insolventes. O ponto de corte da referida equao foi definido
como 1,46. Ao aplicar esse modelo em uma amostra de teste composta de 32
empresas, os resultados alcanaram num nvel de acerto geral de 85%
aproximadamente. (MRIO, 2002, p. 30, 58, 144-145)
reconhecido, contudo, que o modelo da equao discriminante tem sua
aplicao limitada por ter sido elaborado com base em empresas de uma
19
determinada regio e setor, num determinado perodo de tempo, sendo necessrio

bastante cuidado em generalizaes. Alm disso, ressalve-se que o modelo tambm
se limita por ter o objetivo de previso de situaes futuras, porm tendo base em
dados passados. (MRIO, 2002, p. 141-142, 158)
2.2
2.2.1
ANLISE DINMICA
O Modelo Fleuriet
Alm das tcnicas tradicionais, uma empresa pode ser avaliada por modelos
de avaliao mais dinmicos e analticos, tais como o modelo dinmico. O modelo

dinmico tambm conhecido como Modelo Fleuriet, anlise avanada do capital de
giro ou anlise dinmica do capital de giro. (SATO, 2007, p. 32)
O Modelo Fleuriet (MF), utilizado atualmente em instituies financeiras como
Serasa, Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES), Banco
Ita e Banco do Brasil, entre outras (FLEURIET; KEHDY; BLANC, 2003, p. 168),
est fundamentado no pressuposto de que a classificao horizontal tradicional do
balano patrimonial inadequada para uma anlise dinmica da situao
econmico-financeira de uma empresa. De acordo com esse modelo,
os prazos de permanncia durante os quais os fundos ficam disposio

da empresa so muito mal medidos pela classificao horizontal
apresentada. [...] Em geral, certas contas do ativo e passivo renovam-se
constantemente medida que se desenvolvem as operaes da empresa.
Este fato constitui a base para uma nova classificao horizontal [...] que
enfatiza os ciclos econmico e financeiro de uma empresa, fornecendo
dados para a anlise dinmica em oposio anlise esttica normalmente
realizada atravs das informaes fornecidas pela classificao tradicional.
(FLEURIET; KEHDY; BLANC, 2003, p. 3).
O modelo dinmico fornece informaes a respeito do equilbrio financeiro da

empresa, por meio da identificao da necessidade de investimento no giro das
operaes da empresa e do volume de recursos permanentes necessrio para o
financiamento desse giro. (SATO, 2007, p. 32)
A anlise do investimento no giro das operaes da empresa inclui o clculo
dos prazos mdios de ciclo de estoques, duplicatas a receber e a pagar, sendo que
20
esses prazos podem, inclusive, ser calculados para perodos menores que um ano.
(BRAGA, 1991, p. 1)
O ciclo fsico de produo contm as fases de armazenagem de matriasprimas, de transformao de materiais em produtos acabados e armazenagem
desses produtos. Os estoques, por sua vez, encontram-se em trs fases: matriasprimas, produo em andamento e produtos acabados. (FLEURIET; KEHDY;
BLANC, 2003, p. 5)
Estoque de
Matriasprimas
Estoque de
Produo em
Andamento
Estoque de
Produtos
Acabados
VENDAS
COMPRAS
CICLO DE PRODUO
Crdito a Clientes
Sada de Caixa
CICLO ECONMICO
CICLO FINANCEIRO
Contas a Receber
Contas a Pagar
FIGURA 2 CICLO ECONMICO E CICLO FINANCEIRO

FONTE: FLEURIET, KEHDY e BLANC (2003)
Na realidade dinmica das empresas, as contas do ativo e do passivo so

classificadas conforme o tempo que leva para realizao de um ciclo. Algumas
contas
apresentam
movimentao
mais
lenta,
podendo
ser
consideradas
permanentes ou no-cclicas. O movimento de outras contas, no entanto, com

movimento relacionado ao ciclo operacional do negcio, pode ser denominado
contnuo e cclico. Existem tambm contas que no esto relacionadas diretamente
com as operaes, cujo movimento pode ser classificado como descontnuo e
errtico. (FLEURIET; KEHDY; BLANC, 2003, p. 7)
21
Necessidade de Capital de Giro (NCG) o nome dado aplicao

permanente de fundos necessria quando, no ciclo financeiro, as sadas de caixa
acontecem antes das entradas de caixa. A NCG pode ser definida ento
pela expresso: NCG = ativo cclico passivo cclico. (FLEURIET; KEHDY;
BLANC, 2003, p. 7)
Ativo permanente o nome dado s contas no-cclicas do ativo. Passivo
permanente refere-se s contas no-cclicas do passivo. Capital de Giro (CDG) a
diferena entre passivo e ativo permanentes, dessa forma: CDG = passivo
permanente ativo permanente. O CDG tem o mesmo valor que o Capital Circulante
Lquido (CCL), que, pela definio clssica, obtido pela diferena entre o ativo e o
passivo circulantes. A diferena entre o CDG e o CCL que o clculo realizado de
maneira diferente. (FLEURIET; KEHDY; BLANC, 2003, p. 11)
Ativo errtico e passivo errtico so contas circulantes que no esto ligadas
diretamente s operaes da empresa, sendo que seus valores podem sofrer
alteraes aleatoriamente. O Saldo de Tesouraria (T) definido como a diferena
entre ativo e passivo errticos (T = ativo errtico passivo errtico). Esse saldo
tambm pode ser obtido pela diferena entre o CDG e o NCG (T = CDG NCG).
(FLEURIET; KEHDY; BLANC, 2003, p. 13, 26)
Fleuriet, Kehdy e Blanc (2003, p. 15) fazem referncia a seis tipos possveis
de configurao de balanos, mas analisam apenas os quatro tipos que afirmam
aparecer na prtica com mais freqncia. De acordo com Braga (1991, p. 1), a
metodologia apresentada por Fleuriet permite a avaliao da situao financeira da
empresa por meio da classificao de balanos em um dos seis tipos de
configuraes possveis.
Para ilustrar os tipos de balanos, Braga (1991, p. 10) criou um exemplo no
qual um conjunto de empresas, cada uma com um ativo total de $100, cujo CDG e
NCG variem entre $(20) e $20, teve seus valores do Saldo de Tesouraria calculados
conforme a prxima tabela. Notar que Investimento Operacional em Giro (IOG),
nomenclatura utilizada no exemplo, o nome dado NCG. Da mesma forma,
Capital Circulante Lquido (CCL) equivalente ao CDG. Assim, o T obtido pela
diferena entre CDG e NCG, conforme explicado anteriormente.
22
FIGURA 3 TIPOS BSICOS DE ESTRUTURAS DE BALANOS

FONTE: O autor (2008), adaptado de BRAGA (1991)
De acordo com Braga (1991, p. 11), o significado dos tipos o seguinte:

a) tipo 1 raramente encontrado em empresas industriais, os balanos refletem
excelente liquidez, pois os recursos permanentes esto aplicados no ativo
circulante;
b) tipo 2 a situao financeira slida representada pelo saldo positivo em
tesouraria, nos casos em que os recursos permanentes aplicados no CDG
suprirem a insuficincia do Passivo Circulante Cclico (PCC);
c) tipo 3 a situao financeira insatisfatria, j que o CDG menor que a
NCG, fazendo com que empresas desse tipo normalmente recorram a
emprstimos de curto prazo para financiamento de suas operaes;
d) tipo 4 considerado pssima situao financeira e, alm de o CDG
negativo indicar desequilbrio entre origem e aplicao de recursos, a NCG
positiva contribui para o crescimento do saldo negativo de tesouraria;
e) tipo 5 a situao financeira muito ruim, mas menos grave que no
tipo 4 pois os efeitos do saldo negativo de tesouraria so atenuados pelo fato
de os passivos operacionais excederem as necessidades de investimentos
operacionais em giro;
23
f) tipo 6 situao financeira de alto risco de insolvncia, pois este tipo de

balano mostra que, apesar do saldo positivo de tesouraria, os recursos de
caixa estariam sendo transformados em ativos no-circulantes.
O autofinanciamento, que pode ser considerado o motor da empresa, referese aos recursos produzidos nas operaes da empresa e que pode ser calculado
adicionando-se as depreciaes e amortizaes ao lucro lquido do perodo aps
proviso para Imposto de Renda. (FLEURIET; KEHDY; BLANC, 2003, p. 13, 18, 23)
Quando o Saldo de Tesouraria torna-se cada vez negativo, com o
crescimento rpido das vendas por exemplo, e caso a Necessidade de Capital de
Giro aumente proporcionalmente mais do que o autofinanciamento e a empresa no
consiga levantar emprstimos para aumentar o Capital de Giro, acontece o chamado
efeito tesoura. (FLEURIET; KEHDY; BLANC, 2003, 38)
Para Braga (1991, p. 15), o efeito tesoura acontece toda vez que a empresa
expande significativamente suas operaes e vendas, mas sem suporte adequado
de recursos que consigam financiar o aumento do Capital de Giro.
2.2.2
Crtica anlise dinmica

O enfoque da anlise econmico-financeira mudou quando o modelo
dinmico surgiu. Se a anlise era baseada em dados estticos, voltados para a

solvncia e descontinuidade dos negcios, com a anlise dinmica seu foco volta-se
para a real situao financeira da empresa, integrada s suas atividades
operacionais. Por meio da reorganizao das contas, so extradas as variveis
utilizadas pelo modelo dinmico que, combinadas, permitem a identificao de seis
tipos de estruturas financeiras. (SATO, 2007, p. 21)
Ainda assim, Rodrigues e Medeiros questionaram a premissa fundamental
do modelo dinmico, ou seja, a no-existncia de relao entre os ativos e passivos
circulantes financeiros com as atividades operacionais das empresas. Dado que
o modelo dinmico prope uma nova classificao entre contas do ativo e
do passivo circulantes, a no-validao daquela premissa implica na rejeio do
modelo dinmico, pois dessa reclassificao surgem os conceitos de Capital de
Giro, Necessidade de Capital de Giro e Saldo de Tesouraria. (RODRIGUES;
MEDEIROS, 2004, p. 26)
24
Para realizao desse estudo, Rodrigues e Medeiros reuniram uma amostra

de 80 empresas de diversos setores, obtidas da base de dados Economtica,
e calcularam seus saldos de tesouraria, com base em demonstraes contbeis
dos anos de 1995 a 2002. O objetivo era verificar qual a porcentagem dessas
empresas que estariam com saldo de tesouraria negativo e, portanto, em
desequilbrio financeiro, de acordo com o modelo dinmico. (RODRIGUES;
MEDEIROS, 2004, p. 27-28)
Em seguida, foi feita uma anlise de correlao entre as variveis das contas
do ativo e do passivo circulantes com a Receita Operacional Lquida (RLO),
escolhida
como
varivel
mais
adequada
para
medir
nvel
de
atividade operacional da empresa. Esse teste consistiu em verificar se os ativos e

passivos cclicos so altamente correlacionados com a RLO. (RODRIGUES;
MEDEIROS, 2004, p. 28)
As anlises realizadas por Rodrigues e Medeiros (2004, p. 32) alcanaram os
seguintes resultados:
a) de acordo com o modelo dinmico, cerca de 3/4 das empresas da amostra
encontravam-se em desequilbrio financeiro, hiptese descartada, uma vez
que, segundo os autores, deveria ter havido uma crise de grandes
propores na economia brasileira no perodo considerado para justificar tais
desequilbrios;
b) ao considerar apenas os CCLs positivos utilizados na anlise convencional de
liquidez, constatou-se que cerca de 2/3 das empresas estavam em situao
financeira equilibrada, o que seria bem mais plausvel;
c) de acordo com o resultado da anlise correlacional, verificou-se que todas as
variveis consideradas, ou seja, os ativos e passivos circulantes, tanto os
operacionais quanto os financeiros, estavam relacionadas com as operaes
das empresas.
Diante dos resultados alcanados em sua pesquisa, Rodrigues e Medeiros
(2004, p. 32) concluem que, por no ser necessrio realizar a reclassificao de
contas proposta no modelo dinmico, o ativo circulante e o passivo circulante devem
ser considerados integralmente na anlise, o que, segundo eles, j realizado na
anlise tradicional do capital de giro. Em outras palavras, isso significa dizer que, de
25
acordo com os clculos realizados por eles, o modelo dinmico proposto por Fleuriet
deve ser rejeitado.
Neste trabalho, a despeito das concluses de Rodrigues e Medeiros (2004),
os clculos realizados envolvendo a anlise dinmica obedeceram a reclassificao
das contas do ativo e do passivo circulantes, conforme metodologia proposta por
Fleuriet, Kehdy e Blanc (2003).
2.2.3
A anlise dinmica e o setor txtil-vesturio

Em estudo recente, Sato utilizou a anlise do modelo dinmico para testar a
relao entre liquidez e rentabilidade, com demonstrativos consolidados de 16

empresas de capital aberto do setor Txtil, Vesturio e Calados do Brasil, no
perodo de 1997 a 2006. As empresas selecionadas foram: Cedro, Coteminas,
Dohler, Encorpar, Karsten, Santanense, Santista, Tecelagem So Jos, Teka,
Txtil Renaux, Wembley, Cia. Hering, Marisol, Alpargatas, Cambuci e Vulcabrs.
(SATO, 2007, p. 94-95)
De acordo com as anlises efetuadas por Sato, a empresa que apresentou os
piores tipos de estruturas de balano foi a companhia Teka, classificada com os
tipos 5 e 6 no perodo analisado. Tanto no quesito liquidez quanto no rentabilidade,
Teka tambm foi a empresa que apresentou os piores resultados. Por outro lado, as
empresas melhores classificadas quanto liquidez e rentabilidade, segundo as
anlises realizadas, foram: Coteminas, Dohler, Encorpar, Wembley, Marisol e
Alpargatas. (SATO, 2007, p. 191, 195-196)
Aps os diversos clculos e anlises realizados, Sato (2007, p. 195) concluiu
que o pressuposto terico entre liquidez e rentabilidade no pde ser confirmado,
porque no foi possvel observar relao direta entre a rentabilidade expressa pelos
indicadores tradicionais e a participao de capital de terceiros expressa pelo Saldo
de Tesouraria negativo do modelo dinmico.
Os estudos realizados por Sato (2007) confirmam o tipo 3, situao financeira
insatisfatria, definido na anlise dinmica, como sendo o mais freqente entre as
empresas do setor Txtil, Vesturio e Calados analisadas, conforme demonstra o
quadro a seguir.
26
QUADRO 4 TIPOS DE ESTRUTURAS FINANCEIRAS APRESENTADAS PELAS EMPRESAS

ANALISADAS NO PERODO ENTRE 1997 A 2006
FONTE: SATO (2007)
2.3 MERCADO DE AES
2.3.1
O mercado de aes
Uma ao a menor parcela do capital social de uma sociedade por aes. O
mercado de aes composto pelo mercado primrio, que ocorre no momento em

que as aes de uma empresa so emitidas, e pelo mercado secundrio, no qual as
aes j emitidas so negociadas em bolsa de valores. As bolsas, por sua vez, so
locais onde so comercializados valores mobilirios em mercado livre e aberto,
operando sob a superviso da Comisso de Valores Mobilirios (CVM), rgo
normativo do sistema financeiro voltado para o desenvolvimento, disciplina e
fiscalizao do mercado de valores mobilirios. (FORTUNA, 2002, p. 21-22, 439)
As aes podem ser ordinrias ou preferenciais. As ordinrias do direito a
voto e as preferenciais, direito de preferncia sobre recebimento de dividendos. O
preo de uma ao depende da oferta e da procura no mercado em geral. As
27
tendncias dos preos das aes so estudadas por duas escolas, a escola grfica
e a escola fundamentalista. A primeira, essencial para escolha do momento certo
para compra ou venda de aes, baseia-se em anlise de grficos. A ltima,
fundamental para escolha de quais aes negociar, baseia-se em informaes
setoriais e da empresa. (FORTUNA, 2002, p. 439-440)
A anlise grfica, tambm conhecida como anlise tcnica, define projees
do comportamento das aes, tendo como base padres observados no histrico de
preos. Na anlise fundamentalista, pressupe-se que os resultados econmicos e
financeiros da empresa contribuem na determinao do valor da ao. (SILVA;
FVERO, 2007, p. 4-5)
Com relao anlise grfica, aps a realizao de testes envolvendo suas
estratgias, Saffi (2003, p. 972) afirma que as estratgias de anlise tcnica no
devem ser utilizadas para auxiliar as decises de investimento, apesar de elas
serem utilizadas em larga escala por pequenos investidores no Brasil. Ele completa
dizendo que a performance destas estratgias fruto do acaso e seu uso leva o
investidor mdio a fracassar na tentativa de obter ganhos.
A anlise fundamentalista baseia-se em dados econmicos-financeiros da
empresa, relacionando-os com dados do setor e da economia. Essa anlise, cujo
pressuposto que o preo da ao depende do desempenho econmico da
empresa, utiliza ndices financeiros, denominados ndices fundamentalistas, como
uma de suas ferramentas. (MILTERSTEINER, 2003, p. 13)
Os ndices de avaliao de aes, tambm denominados ndices de bolsa,
so apenas um dos vrios aspectos a serem considerados no tocante avaliao de
aes. Esses ndices, que fazem uso de dados como a cotao e as demonstraes
financeiras, tm o objetivo de avaliar a viabilidade do investimento em aes de uma
empresa. (MATARAZZO, 2008, p. 301)
Dentre os principais ndices de bolsa esto o Lucro por Ao (LPA) e o Preo
sobre Lucro por Ao (P/L). O LPA, que deve obrigatoriamente ser publicado pelas
companhias de capital aberto, indica a quantia do lucro equivalente a cada ao. J
o P/L indica em quanto tempo o investidor obteria o retorno do capital aplicado na
aquisio de aes se fosse mantido o lucro por ao verificado no ltimo exerccio.
(MATARAZZO, 2008, p. 306)
28
Aes de valor a denominao dada s aes com baixo preo de mercado

em relao ao lucro (baixo P/L), ao fluxo de caixa, ao valor contbil ou aos
dividendos por aes. Aes de crescimento, por outro lado, so as aes que
possuem um alto ndice P/L. (VIEIRA; GAVA, 2005, p. 2221)
No Brasil, o ambiente inflacionrio e de seguidas intervenes na economia
acrescenta um grau de dificuldade na utilizao do indicador P/L. O lucro de uma
empresa brasileira pode apresentar variaes significativas de um ano para outro,
fazendo com que o P/L calculado tanto para o passado quanto para o futuro pode
no significar nada. (MILTERSTEINER, 2003, p. 16)
Na tentativa de se descobrir quais os critrios utilizados pelo mercado para
definir o preo das aes, foram criadas duas teorias. A Teoria Convencional atesta
que o preo da ao varia conforme a tentativa de antecipao da rentabilidade da
empresa. A Teoria da Confiana, mais recente que a primeira, afirma que o aumento
ou diminuio da confiana dos investidores no futuro do preo das aes
e da rentabilidade da empresa o que leva variao nos preos.
(SILVA; FVERO, 2007, p. 3)
No mercado vista, tambm denominado lote padro, a transao de compra
ou venda de determinada quantidade de aes acontece vista e com liquidao
imediata. No mercado a termo, um investidor se compromete em negociar certa
quantidade de aes, por preo e prazo prefixados. O Imposto de Renda devido
sobre as transaes no mercado de aes deve ser pago at o ltimo dia til do ms
seguinte ao do ganho. (FORTUNA, 2002, p. 445, 449, 481)
Na tentativa de minimizar os riscos de investir em aes deficitrias, o
investidor pode criar uma carteira de aes, que nada mais do que um conjunto de
aes de diversas empresas. Dessa forma, o prejuzo eventual de alguma
dessas empresas ser compensado pelo lucro de outras. O mercado de aes a
base da economia de diversos pases, mas no Brasil ainda no obteve xito.
(MATARAZZO, 2008, p. 303)
2.3.2
ndices de mercado
O objetivo de um ndice de preos indicar o histrico do desempenho
desses preos, num perodo de tempo, e, de certa forma, antecipando uma
29
tendncia. Os ndices de cotaes de aes de empresas na bolsa de valores,

tambm denominados ndices de mercado, alm de cumprir exatamente essa
finalidade, funcionam como base de anlise do comportamento das aes que
os compem. Os valores dos ndices de mercado e as cotaes das aes
de
cada
empresa
so
publicados
diariamente
pela
bolsa
de
valores.
(FORTUNA, 2002, p. 471)

O ndice Bovespa (IBovespa) reflete o comportamento dos principais ativos
negociados na Bovespa e, por isso, o mais importante indicador de desempenho
das cotaes no mercado de aes brasileiro. Seu valor calculado com base em
uma carteira terica de aes, constituda em 2 de janeiro de 1968, a partir de uma
aplicao hipottica. Uma vez que sua finalidade principal servir como indicador
mdio do desempenho do mercado, sua composio aproxima-se o melhor possvel
das principais negociaes vista da Bovespa. (FORTUNA, 2002, p. 471)
Dentre outras empresas, fizeram parte da Carteira Terica do IBovespa, de
maio a agosto de 2008: Ambev, Bradesco, Comgas, Copel, Eletrobras, Embraer,
Gerdau, Gol, Itaubanco, Lojas Americanas, Lojas Renner, Natura, Net, Po de
Acar, Perdigo, Petrobras, Souza Cruz, Tam, Vale do Rio Doce e Vivo.
(BOVESPA, 2008)
O ndice do Setor Industrial (INDX), resultado de parceria entre Fiesp e
Bovespa, foi criado para medir o desempenho das principais aes do setor
industrial. Apesar de o ndice ter sua divulgao iniciada apenas no incio do ano de
2006, sua base de clculo comeou a contar a partir de 30 de dezembro de 1999. O
INDX formado por uma carteira terica composta pelas aes mais representativas
da indstria. (BOVESPA, 2008)
Dentre outras empresas, fizeram parte da Carteira Terica do INDX de maio a
agosto de 2008: Ambev, Bematech, Embraer, Eternit, Gerdau, Marcopolo, Minerva,
MRV, Natura, Perdigo, Positivo Informtica, Souza Cruz e Weg. (BOVESPA, 2008)
A aplicao mais simples e tradicional, na qual se podem aplicar pequenas
somas, a caderneta de poupana. As aplicaes na poupana so remuneradas
pela Taxa Referencial (TR) na data de aniversrio da aplicao somada com 0,5%
ao ms. A poupana recebe depsitos tanto de pessoas fsicas quanto de pessoas
jurdicas. (FORTUNA, 2002, p. 119, 249, 251)
30
Nesta pesquisa, juntamente com o IBovespa, o INDX e outros indicadores, as

taxas da caderneta de poupana vo auxiliar na comparao do desempenho da
rentabilidade das empresas no mercado de aes.
2.3.3
Estudos sobre o mercado de aes

De acordo com a teoria de mercado eficiente, os preos no mercado devem
refletir toda informao, passada ou presente, disponvel sobre a empresa,

eliminando qualquer possibilidade de resultados anormais. Dentre as concluses
alcanadas a partir de extensivos estudos realizados nos ltimos 30 anos, pode-se
afirmar que: existe forte correlao positiva entre preos de aes e respectivos
lucros das empresas; os preos das aes parecem antecipar o lucro por causa de
fontes de informao diferentes da contabilidade; mercados sofisticados tendem a
aproveitar melhor as notas explicativas. (LOPES; MARTINS, 2005, p. 5-7)
Lopes e Martins (2005, p. 7) atestam que as evidncias levantadas pelos
diversos estudos j realizados por outros autores parecem indicar que a
contabilidade relevante para investidores de mercado de capitais e que o mercado
eficiente com respeito informao contbil. Esse comportamento demonstrado
no seguinte quadro.
Eficincia do
mercado
Informao
contbil
Mercado eficiente
Mercado no-eficiente
Relevante
A resposta rpida e imediata.

O mercado capaz de avaliar
notas explicativas e outras
evidenciaes complexas
(derivativos, penses etc.).
A resposta no rpida. Os
mercados no avaliam a
informao e no so capazes
de interpretar evidenciaes
mais complexas.
Irrelevante
Sem reao
Inconsistente
QUADRO 2 RESPOSTA DO PREO INFORMAO CONTBIL

FONTE: LOPES e MARTINS (2005)
De acordo com Lopes e Martins (2005, p. 9, 75), o papel da informao

contbil nos mercados financeiros uma das reas mais estudadas na academia de
contabilidade. Segundo eles, por meio de analistas, corretoras, bancos e
31
investidores em geral, o mercado financeiro um dos maiores usurios da

informao contbil. Apesar disso, eles afirmam que h uma lacuna na literatura
brasileira no tocante ao impacto da informao contbil em relao ao mercado de
capitais, sob a tica da contabilidade.
Em estudo com 70 empresas brasileiras de capital aberto, Khl (2007)
comparou o desempenho empresarial, medido por meio de uma seleo de
indicadores contbeis, com as aes dessas companhias negociadas na Bovespa,
no perodo de 1995 a 2006, para verificar se o desempenho empresarial medido
pela cotao das aes reflete o desempenho empresarial medido pelos referidos
indicadores.
Os resultados alcanados pela pesquisa de Khl (2007, p. 131) indicam que
o desempenho empresarial medido pelos indicadores contbeis no apresenta
relao com o desempenho empresarial medido pelos preos das aes. Apesar
disso, ambas as medidas mensuram o desempenho segundo suas prprias
perspectivas e, portanto, teis no processo de mensurar e avaliar o desempenho
empresarial.
Com o objetivo de verificar a efetividade da contabilidade em fornecer
informaes relevantes aos usurios, Silva e Fvero realizaram um estudo
envolvendo 186 aes de empresas brasileiras e 996 aes americanas. Nesse
estudo, chegou-se concluso que as demonstraes contbeis so de fato
relevantes e tm impacto no preo das aes. (SILVA; FVERO, 2007, p. 8)
Silva e Fvero chegaram ainda concluso que os aspectos relacionados ao
desempenho da empresa e os dividendos distribudos impactam na variao dos
preos das aes ordinrias. Com relao s aes preferenciais, o que impacta no
seu preo a associao entre o bom resultado da empresa e o tamanho de sua
dvida. (SILVA; FVERO, 2007, p. 10-11)
32
2.4 O SETOR TXTIL-VESTURIO NO BRASIL

O Relatrio Setorial Final do setor txtil-vesturio, obtido no stio da
Financiadora de Estudos e Projetos (FINEP), escrito por Lupatini (2007) e publicado
no final de 2007, rene informaes atualizadas sobre esse setor. O texto a seguir
baseado nesse relatrio.
A indstria txtil-vesturio composta de diversas etapas produtivas interrelacionadas, tais como fiao, tecelagem, acabamentos e confeco. uma das
indstrias mais disseminadas no mundo e constitui importante fonte de gerao de
renda e de emprego para muitos pases. O Brasil est entre os principais produtores
da indstria txtil-vesturio.
A indstria brasileira desse setor passou por profundas transformaes na
dcada de 1990 e sofreu influncia da abertura comercial e do Plano Real. Mesmo
assim, a cadeia de produo txtil-vesturio tem grande potencial de gerao de
renda e de emprego no Brasil.
Apesar dos anncios recentes de liberalizao, a indstria txtil-vesturio
ainda
uma
indstria
com
fortes
intervenes
governamentais
acordos
internacionais. O novo Acordo sobre Txteis e Vesturio (ATC) pretendia liberalizar

o comrcio da indstria entre 1995 e 2005, o que realmente aconteceu. Entretanto,
os impactos do fim do ATC ainda no esto claros e definidos.
No mercado domstico, alguns segmentos dessa indstria so fortemente
atingidos pela concorrncia asitica, principalmente pelos produtos chineses.
Observa-se tambm uma intensa guerra fiscal entre os estados da federao. As
empresas brasileiras tm demonstrado preocupao com a questo ambiental.
Nessa indstria, a tinturaria constitui-se num elo crtico para a poluio ambiental.
Fato raro entre pases em desenvolvimento, o Brasil possui praticamente
todos os segmentos da indstria txtil-vesturio, integrando atividades desde a
produo de fibras at a confeco.
Na dcada de 90, as alquotas de importao dos produtos deste setor caram
significativamente, o que prejudicou suas vendas no Brasil e no exterior. Nesse
quadro, destacam-se dois elementos: a taxa de cmbio sobrevalorizada e os baixos
preos dos produtos asiticos.
33
A indstria txtil-vesturio est organizada em aglomeraes regionais,

localizadas, principalmente, na Grande So Paulo, na regio de Americana, no Vale
do Itaja (Santa Catarina) e em Fortaleza (Cear), merecendo destaque tambm as
regies de Caxias do Sul, Sul de Minas Gerais e Norte do Paran.
No Brasil, a indstria txtil-vesturio teve uma modernizao do parque
produtivo a partir das mudanas ocorridas na economia brasileira na dcada de
1990, embora essa modernizao ainda esteja aqum da observada em pases
desenvolvidos. As grandes empresas do setor deslocaram unidades produtivas para
regies onde o custo da fora de trabalho mais barato e para regies que
oferecem incentivos fiscais.
Recentemente, grandes empresas esto se internacionalizando e se tornando
mais flexveis na distribuio das atividades produtivas e comerciais, por meio de
associaes com empresas estrangeiras e/ou a instalao de unidades produtivas
em outros pases, buscando inserir-se nos grandes mercados.
34
METODOLOGIA
Nesta seo, ser explicado como pode ser caracterizado este estudo e como
ser a metodologia adotada na coleta e na anlise dos dados. Em seguida, ser

feita a discusso dos resultados alcanados.
3.1 CARACTERIZAO DA PESQUISA

Tendo como base seus objetivos gerais, as pesquisas normalmente
classificam-se
em
exploratrias,
descritivas
explicativas.
As
pesquisas
exploratrias visam a explicitar melhor o problema ou a construir hipteses. As

descritivas objetivam o detalhamento das propriedades de uma populao ou
fenmeno ou a associao entre variveis. J as pesquisas explicativas procuram
aprofundar o conhecimento da realidade, explicando o porqu das coisas.
(GIL, 1991, p. 45-47)
Diante desses conceitos, esta pesquisa pode ser classificada como
descritiva, principalmente no que se refere a associaes entre variveis. Segundo
Gil (1991, p. 46), existem pesquisas descritivas que acabam servindo mais para
proporcionar uma nova viso do problema, o que as aproxima das pesquisas
exploratrias. Esse seria o caso deste trabalho, que, de certa forma, pode ser
classificado tambm como pesquisa exploratria.
Como os objetivos deste estudo no incluem a busca das razes
que contribuem para ocorrncia de fenmenos, no se pode classific-lo como
pesquisa explicativa.
De acordo com Gil (1991, p. 48, 51, 58-60), uma pesquisa bibliogrfica
realizada com base em material j elaborado, como livros e artigos cientficos. A
pesquisa documental diferencia-se da bibliogrfica por valer-se de materiais que
ainda no sofreram anlises. Ele tambm conceitua estudo de caso como um estudo
exaustivo de um ou de poucos objetos, permitindo seu conhecimento detalhado. A
maior utilidade desse estudo relaciona-se com as pesquisas exploratrias.
35
Assim sendo, esta pesquisa faz uso no somente de livros e artigos

cientficos, mas principalmente de demonstrativos econmicos-financeiros. Por isso,
quanto coleta de dados, o trabalho tambm pode ser classificado como pesquisa
bibliogrfica e documental, valendo-se da tcnica de estudo de caso na busca do
conhecimento detalhado de uma amostra de empresas.
3.2
COLETA DE DADOS
O stio da Comisso de Valores Mobilirios (CVM) foi usado como fonte dos
dados econmico-financeiros. O endereo eletrnico do stio www.cvm.gov.br. Os

acessos consultados so, nesta ordem: Participantes do Mercado, Companhias
abertas, ITR, DFP, IAN, IPE e outras Informaes. O acesso direto ao sistema de
consulta de documentos de companhias abertas este: http://cvmweb.cvm.gov.br/
SWB/Sistemas/SCW/CPublica/CiaAb/FormBuscaCiaAb.aspx?TipoConsult=c.
No
Apndice 11 podem ser encontrados os endereos eletrnicos que direcionam para

os documentos consultados durante o desenvolvimento do trabalho.
Para visualizao desses documentos, foi utilizado o software Sistema
Divulgao Externa ITR/DFP/IAN, DIVEXT, verso 8.1, obtido em Janeiro/2007. Os
acessos consultados para obter o programa so, nesta ordem: Participantes do
Mercado, Companhias abertas, Programa, Programa de Consulta dos Relatrios de
Companhias Abertas. O programa pode ser obtido diretamente por este endereo:
http://www.cvm.gov.br/port/ciasabertas/programas/DIVEXTINST/ DivExt.zip.
As empresas classificadas como Txtil e Vesturio, cdigo de atividade 1050,
e que no estejam com situao de registro cancelada na CVM foram escolhidas
como universo da pesquisa. O cdigo de atividade pode ser visualizado pelo sistema
DIVEXT, acessando os seguintes comandos, nesta ordem: Grupo 01 Dados da
Empresa, 06 Caractersticas da Empresa, 4 Cdigo de atividade.
As seguintes demonstraes econmico-financeiras no-consolidadas obtidas
por meio desse software serviram de insumo para o desenvolvimento do trabalho:
Balano Patrimonial, Demonstrao do Resultado, Lucro ou Prejuzo por Ao,
Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos, Relatrio da Administrao e
Notas Explicativas. Os dados histricos de 1998 a 2006 foram coletados em 9 de
setembro de 2007. Os dados de 2007 foram coletados no dia 5 de abril de 2008.
36
Os dados histricos do ndice Geral de Preos do Mercado (IGP-M) foram

obtidos no stio da Fundao Getlio Vargas (FGV). O endereo eletrnico do stio
fgvdados.fgv.br. Os acessos consultados so, nesta ordem: Sries Gratuitas, ndice
Geral de Preos do Mercado - IGP-M (Nmero ndice mensal), Consultar, Perodo
Delimitado de 01/01/1998 a 31/12/2007, Visualizao. No existe acesso direto ao
sistema de buscas desse ndice no stio da FGV.
O stio da Bovespa foi consultado para coleta dos dados do mercado de
capitais das empresas. O endereo eletrnico do stio www.bovespa.com.br. Os
acessos consultados so, nesta ordem: Empresas, Para Investidores, Empresas
Listadas. O sistema de busca de dados histricos pode ser acessado diretamente
pelo
seguinte
endereo:
http://www.bovespa.com.br/Empresas/Informacoes
Empresas/ExecutaAcaoConsultaEmpresas.asp.
Por meio do sistema de busca de dados histricos disponvel nesse endereo,
foram obtidas planilhas contendo os seguintes dados: resumo das negociaes,
mercado vista (dirio e mensal) e mercado fracionrio e mercado a termo (dirio e
mensal). Os dados histricos foram obtidos nas seguintes datas: 22 de maro de
2008, 6 e 13 de abril de 2008 e 10 de maio de 2008.
Os ndices IBovespa e INDX tambm foram obtidos no stio da Bovespa. Os
acessos consultados so, nesta ordem: Mercado, ndices, Ibovespa/INDX, Variao
Anual (R$/US$), coluna Variao Anual Nominal. Esses ndices podem ser obtidos
diretamente tambm pelo seguinte endereo: http://www.bovespa.com.br/Mercado/
RendaVariavel/Indices/FormConsultaIndicesP.asp.
Os indicadores histricos da poupana foram obtidos no Sistema Gerenciador
de
Sries
Temporais
do
www4.bcb.gov.br/?SERIESTEMP
Banco
ou
Central
do
Brasil,
disponvel
em
https://www3.bcb.gov.br/sgspub/consultar
valores/telaCvsSelecionarSeries.paint. Os acessos consultados so, nesta ordem:

Pesquisa por tema, Mercados financeiros e de capitais, Aplicaes financeiras,
Caderneta de poupana. O cdigo da consulta realizada 7828, Caderneta de
poupana Rentabilidade no perodo (1 dia do ms). O perodo consultado de
01/01/1998 a 31/12/2007.
37
3.3
ANLISE DOS DADOS

Nesta seo, ser demonstrado como as empresas da amostra foram
selecionadas e como os dados econmico-financeiros e os de desempenho do

mercado de aes foram preparados.
3.3.1
Clculo dos ndices de ajuste da inflao do perodo

Os ndices de ajuste da inflao anuais foram calculados conforme os
seguintes mtodos. Primeiro, obtm-se a mdia dos IGP-M mensais de cada ano. O
ano de 2007 definido como o ano-base para o clculo dos ndices de ajuste. Por
isso, seu valor 1,000 sempre. Em seguida, os ndices de ajuste dos anos
anteriores so calculados a partir da razo entre a mdia do IGP-M de 2007 e a
mdia do IGP-M do respectivo ano. O resultado dos clculos pode ser observado
nas tabelas a seguir.
TABELA 1 IGP-M MENSAL

janeiro
fevereiro
maro
abril
maio
junho
julho
agosto
setembro
outubro
novembro
dezembro
1998
147,1
147,4
147,6
147,8
148,0
148,6
148,3
148,1
148,0
148,1
147,6
148,3
1999
149,5
154,9
159,3
160,5
160,0
160,6
163,1
165,6
168,0
170,9
174,9
178,1
2000
180,3
180,9
181,2
181,6
182,2
183,7
186,6
191,1
193,3
194,0
194,6
195,8
2001
197,0
197,5
198,6
200,6
202,3
204,3
207,3
210,2
210,9
213,3
215,7
216,2
2002
216,9
217,1
217,3
218,5
220,3
223,7
228,1
233,3
238,9
248,2
261,1
270,9
2003
277,2
283,5
287,9
290,5
289,7
286,8
285,6
286,7
290,1
291,2
292,7
294,5
2004
297,0
299,1
302,5
306,2
310,2
314,4
318,5
322,4
324,7
325,9
328,6
331,0
2005
332,3
333,3
336,1
339,0
338,3
336,8
335,7
333,5
331,7
333,7
335,0
335,0
2006
338,1
338,1
337,3
335,9
337,2
339,7
340,3
341,6
342,6
344,2
346,7
347,8
2007
349,6
350,5
351,7
351,9
352,0
352,9
353,9
357,4
362,0
365,8
368,3
374,8
2004
315,0
1,135
2005
335,0
1,067
2006
340,8
1,049
2007
357,6
1,000
FONTE: O autor (2008), adaptado de dados extrados da FVG
TABELA 2 IGP-M MDIO ANUAL E NDICE DE CORREO

mdia anual
correo
1998
147,9
2,417
FONTE: O autor (2008)
1999
163,8
2,183
2000
187,1
1,911
2001
206,2
1,734
2002
232,9
1,536
2003
288,0
1,241
38
Os ndices de ajuste trimestrais foram calculados de maneira semelhante.

Primeiro, obtm-se a mdia dos IGP-M mensais de cada trimestre. O quarto
trimestre do ano de 2007 definido com o valor 1,000 pois o trimestre-base para o
clculo dos ndices de ajuste. Em seguida, os ndices de ajuste dos trimestres
anteriores so calculados a partir da razo entre a mdia do IGP-M do quarto
trimestre de 2007 e a mdia do IGP-M do respectivo trimestre. O resultado dos
clculos pode ser observado na tabela a seguir.
TABELA 3 NDICE TRIMESTRAL DE CORREO

1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
1 trimestre
2,508
2,391
2,044
1,870
1,703
1,307
1,234
1,107
1,094
1,054
2 trimestre
2,495
2,305
2,025
1,826
1,674
1,279
1,191
1,093
1,095
1,049
3 trimestre
2,495
2,233
1,942
1,765
1,583
1,286
1,148
1,108
1,082
1,033
4 trimestre
2,498
2,117
1,897
1,719
1,421
1,263
1,125
1,105
1,068
1,000
importante ressaltar que o ndice de correo aumenta medida que se

distancia do ndice-base do ano de 2007. Por isso, os valores encontrados nas
demonstraes econmico-financeiras calculados neste trabalho sero diferentes
dos originais. Alm disso, como as tabelas apresentadas aqui so resultado de
clculos efetuados em planilhas eletrnicas, os nmeros podem apresentar
diferenas devido a arredondamentos.
3.3.2
Seleo de empresas para estudo

O universo da pesquisa compreende as empresas de capital aberto do setor
txtil-vesturio, cdigo de atividade 1050, no perodo de 1998 a 2007. Desse

universo, foi selecionada uma amostra compreendendo seis empresas desse setor,
que so: Hering, Teka, Guararapes, Karsten, Santanense e Cedro. Os mtodos
usados para a seleo da amostra podem ser conferidos a seguir.
39
As receitas brutas anuais das empresas elegveis para estudo foram

tabuladas e ajustadas pelo ndice de correo. Foram excludas da amostra as
empresas que no tiveram suas receitas publicadas em um ou mais exerccios
sociais. Tambm foram excludas empresas cuja publicao dos demonstrativos
diferente de 31 de dezembro.
TABELA 4 RECEITAS ANUAIS DAS EMPRESAS ELEGVEIS PARA O ESTUDO

1
Empresas
Carlos Renaux
Teka
Guararapes
So Jos
Vicunha
Karsten
Hering
Cedro
Unitxtil
Santanense
Tecblu
1998
198
748
170
134
1.314
292
798
407
27
291
1
1999
194
758
241
161
1.667
362
773
407
20
343
0
2000
158
746
250
157
1.511
324
762
385
17
328
1
2001
135
761
276
142
2.095
352
673
319
22
280
2
2002
115
673
442
126
2.305
387
553
307
26
278
2
2003
111
295
371
50
2.036
365
418
245
22
275
1
2004
105
285
447
48
2.090
368
444
315
27
317
1
2005
85
332
544
45
1.735
308
402
264
38
295
1
2006
77
360
578
40
1.588
302
409
229
43
308
1
2007
80
368
666
17
1.430
287
443
267
43
304
1
FONTE: O autor (2008), adaptado de dados extrados da CVM
As empresas foram ento ordenadas em ordem decrescente pela soma das

receitas brutas anuais no perodo entre 1998 e 2007.
TABELA 5 EMPRESAS CLASSIFICADAS

Denominao Social
Vicunha Txtil S.A.

Cia. Hering
Teka Tecelagem Kuehnrich S.A.
Confeces Guararapes S.A.
Karsten S.A.
Cia. de Fiao e Tecidos Cedro Cachoeira
Companhia Tecidos Santanense
Fab. Tecidos Carlos Renaux S.A.
Fiao e Tecelagem So Jos S.A.
Unitxtil Unio Indl. Txtil S.A.
Tecblu - Tecelagem Blumenau S.A.
Os nmeros da tabela esto em R$ 1.000.000
Receita de
1998 a 2007
17.770
5.673
5.326
3.986
3.347
3.144
3.020
1.258
920
286
10
40
Em seguida, foi selecionada uma faixa de empresas cuja soma das receitas
brutas semelhante, isto , a variao das somas das receitas menos que 100%.
Assim, foram eliminadas as seguintes empresas: Vicunha (variao de 213% em
relao a Hering); Carlos Renaux, So Jos, Unitxtil e Tecblu (variao acima de
140% em relao a Santanense).
A variao entre as receitas brutas das companhias Hering, Teka,
Guararapes, Karsten, Cedro e Santanense entre si menos que 100%. Assim
sendo, essas empresas sero usadas como amostra dos estudos no trabalho. O
quadro a seguir fornece mais informaes sobre as empresas selecionadas.
Denominao social
Sede
Atividade principal
Produtos e servios
Cia. Hering
Blumenau-SC
Fabricao e comrcio de produtos

de fiao, tecelagem, malharia e
confeces
Marca Hering, outras marcas e

exportao
Karsten S.A.
Blumenau-SC
Fabricao e comrcio de fios,

tecidos e produtos txteis em geral
Cama, mesa, banho,

decorao/bordar e outros
Fabricao de artigos de cama,

mesa e banho
Linha cama, linha banho, linha

copa, vesturio, linha mesa,
decorao e outros
Teka Tecelagem Kuehnrich S.A. Blumenau-SC
Cia. de Fiao e Tecidos Cedro Belo Horizonte-MG Indstria txtil

Cachoeira
Tecidos de algodo, liocel, poliester

(tintos e estampados)
Cia. Tecidos Santanense
Montes Claros-MG Indstria txtil
Brins, profissionais e jeans
Guararapes Confeces S.A.
Natal-RN
Confeces de roupas e tecidos em Camisas, calas, bermudas, cuecas

geral
e outros
QUADRO 3 EMPRESAS SELECIONADAS PARA ESTUDO

FONTE: O autor (2008), adaptado de dados extrados da CVM
3.3.3
Dados econmico-financeiros
Como as demonstraes econmico-financeiras anuais publicadas na CVM
so apresentadas em grupos de trs exerccios, foi preciso estabelecer uma

metodologia para que os dados de cada exerccio pudessem ser agrupados lado a
lado, permitindo as anlises em cada um dos anos do perodo de 1998 a 2007. A
seguinte metodologia foi utilizada para realizar esse agrupamento.
Para cada empresa, foram extrados do sistema DIVEXT os ativos, passivos e
demonstraes de resultado com encerramento do exerccio social em 31/12/2000,
31/12/2003, 31/12/2006 e 31/12/2007. Cada um desses artefatos contm trs
41
exerccios. Assim, por exemplo, em 31/12/2000 foram publicadas as demonstraes

econmico-financeiras dos exerccios de 1998, 1999 e 2000.
Em seguida, os dados obtidos foram tabulados lado a lado, agrupando-se as
contas a cada trs exerccios. Obteve-se assim um agrupamento no qual as contas
analticas adicionadas ou eliminadas a cada grupo de trs exerccios se encaixaram
perfeitamente nas respectivas contas sintticas, sem perda de informao.
Para simplificao do mtodo, optou-se por no mesclar as contas analticas
entre si nos casos em que houve mudana de nomenclatura da conta. Nos casos
em que foi adicionada uma conta sinttica inexistente no perodo anterior, foi
realizada a totalizao das respectivas contas analticas em cada um dos
exerccios anteriores.
Alm do agrupamento demonstrado, foram necessrios tambm os ajustes
explicados a seguir. Os nmeros referentes aos estoques de produtos acabados, em
elaborao e de matria-prima precisaram ser encontrados nas notas explicativas
das seguintes empresas: Guararapes (de 1998 a 2007); Karsten (de 2001 a 2007);
Santanense e Cedro (de 2004 a 2007); Hering (de 2004 a 2007) e Teka (2007
apenas). Esses dados de estoque so imprescindveis nos clculos da ciclometria.
Para tabulao dos lucros/prejuzos trimestrais das empresas, foi necessrio
calcular o quarto trimestre de todos os exerccios, pois as demonstraes trimestrais
publicadas so referentes apenas ao primeiro, segundo e terceiro trimestres do ano.
O clculo do quarto trimestre aconteceu da seguinte maneira: lucro ou prejuzo
acumulado do ano menos a soma dos lucros ou prejuzos do primeiro, segundo e
terceiro trimestres.
Em seguida, cada um dos nmeros dos balanos patrimoniais e
demonstraes de resultado foi multiplicado pelo respectivo ndice de correo anual
ou trimestral utilizado no trabalho. Os demonstrativos econmico-financeiros, assim
agrupados e com os valores ajustados, serviro de insumo para as anlises
efetuadas no trabalho.
Os balanos patrimoniais e demonstraes de resultados ajustados podem
ser encontrados nos apndices 1 e 2. Os endereos eletrnicos que direcionam para
os documentos originais podem ser conferidos no Apndice 11.
42
3.3.4
Dados de mercado de aes

Os preos mdios mensais das aes Preferenciais Nominativas (PN) e
Ordinrias Nominativas (ON) foram obtidos nas consultas histricas do site da

Bovespa e tabulados em planilha, onde sofreram ajuste com o ndice de inflao
anual. Foram consideradas apenas as aes PN e ON negociadas em mercado
vista (lote padro).
Os lotes de aes negociados no mercado a termo e no fracionrio no foram
considerados no clculo do preo mdio das aes, pois representam na mdia
menos de cinco por cento do volume total negociado pelas companhias estudadas.
Por sua vez, o volume total negociado, que tambm foi tabulado para anlise
posterior, inclui, alm das aes negociadas em lote padro, as aes dos mercados
a termo e fracionrio.
Durante a tabulao e o clculo dos preos mdios das aes, tomou-se o
cuidado de registrar se o preo refere-se ao preo unitrio da ao ou se representa
o preo pago por um lote de mil aes. As cotaes das aes podem ser conferidas
no Apndice 7.
3.4 DISCUSSO DOS RESULTADOS

Na discusso dos resultados sero apresentadas as discusses decorrentes
da inter-relao entre os indicadores obtidos nas anlises dinmica e tradicional,
bem como dos escores obtidos pelo indicador de solvncia e do desempenho das
empresas da amostra no mercado de aes. Some-se a isso, ser realizada tambm
uma anlise da correlao entre esses indicadores.
3.4.1
Resultado da anlise dinmica

Os balanos patrimoniais de cada empresa foram reclassificados conforme a
metodologia da anlise dinmica. Os ativos foram reclassificados em Ativo

Circulante Financeiro (ACF), Ativo Circulante Cclico (ACC) e Ativo No-Circulante
(ANC). Os passivos foram reclassificados em Passivo Circulante Oneroso (PCO),
Passivo Circulante Cclico (PCC) e Passivo No-Circulante (PNC).
43
O produto dessa reclassificao o Capital de Giro (CDG), a Necessidade de

Capital de Giro (NCG) e o Saldo de Tesouraria (T). Atravs das interaes entre o
CDG, a NCG e o T possvel calcular o tipo da situao financeira da empresa, que
pode ser um entre os seis tipos possveis.
Mais detalhes sobre as memrias de clculo podem ser conferidos no
Apndice 6. A tabela a seguir demonstra a evoluo da situao financeira das
empresas estudadas, no perodo compreendido entre 1998 e 2007. Os valores
monetrios esto em R$ mil.
TABELA 6 RESULTADO DA ANLISE DINMICA SITUAO FINANCEIRA

Hering
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 2
CDG
130.210
66.956
62.049
(44.662)
(35.048)
(4.865)
31.961
1.962
47.470
176.615
NCG
156.691
152.802
183.480
124.527
85.937
46.877
64.765
20.321
48.770
85.736
(26.481)
(85.846) (121.432) (169.189) (120.984)
(51.742)
(32.803)
(18.359)
(1.300)
90.879
Tipo 5
Tipo 5
Tipo 5
Tipo 5
Tipo 5
Teka
Tipo 6
Tipo 5
Tipo 4
CDG
(36.632) (107.004)
(69.467)
NCG
(42.685)
(11.750)
15.241
56.282
6.053
(95.253)
(84.708)
(98.277)
T
Guararapes
CDG
NCG
T
Tipo 4
Tipo 5
(41.994) (132.741) (201.193) (271.960) (322.539) (380.097) (361.213)

(33.073) (106.334) (157.209) (163.231) (214.504) (211.090)
(99.668)
(94.859) (114.750) (159.308) (165.593) (150.123)
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 2
179.947
135.111
111.038
102.529
99.204
115.138
164.286
224.409
310.045
302.166
39.385
89.254
69.474
69.815
107.426
96.667
108.082
120.339
148.930
181.871
140.561
45.857
41.564
32.715
(8.222)
18.471
56.204
104.070
161.115
120.295
Karsten
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 2
CDG
90.251
83.302
102.086
59.531
72.352
87.798
87.514
97.425
79.467
86.093
NCG
50.636
57.059
113.117
136.053
103.344
104.570
97.536
93.638
82.931
69.591
39.615
26.243
(11.032)
(76.522)
(30.992)
(16.773)
(10.022)
3.787
(3.464)
16.502
Cedro
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
CDG
94.153
47.547
(24.257)
(7.739)
3.755
8.437
7.162
12.645
(6.080)
(22.069)
NCG
96.689
66.347
15.293
27.187
36.376
16.506
25.674
26.745
27.893
8.122
(2.536)
(18.800)
(39.550)
(34.926)
(32.621)
(8.069)
(18.512)
(14.100)
(33.973)
(30.191)
Santanense
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
CDG
26.711
12.923
(6.694)
(12.994)
(15.459)
(24.208)
59.529
75.966
87.768
66.745
NCG
30.008
25.147
17.873
37.863
35.755
21.185
59.152
77.547
89.716
80.906
(3.297)
(12.224)
(24.566)
(50.857)
(51.215)
(45.392)
377
(1.581)
(1.948)
(14.161)
Ao analisar a tabela, observa-se a predominncia do tipo 3, situao

financeira insatisfatria, no perodo de 1998 a 2007, com 24 ocorrncias de um total
de 60 (40% do total). O segundo tipo de situao financeira mais freqente foi o
tipo 2, situao financeira slida, com 15 ocorrncias (25% do total). A empresa
Guararapes apresentou essa situao financeira nove vezes entre 1998 e 2007.
44
Os demais tipos de ocorrncia mais freqentes so, respectivamente: tipo 4

(22%), tipo 5 (12%) e tipo 6 (2%). Nenhuma empresa da amostra foi classificada
como tipo 1 no perodo.
O ano de 2007 foi o que apresentou o maior nmero de empresas do tipo 2,
com trs ocorrncias de um total de 15 no perodo de 1998 a 2007. A empresa Teka
foi classificada como tipo 5, situao financeira muito ruim, vrios anos seguidos,
sendo que nenhuma outra companhia apresentou essa situao financeira no
perodo. Teka tambm foi a nica empresa a apresentar situao financeira de alto
risco de insolvncia, tipo 6, no perodo.
TABELA 7 RESULTADO DA ANLISE DINMICA SEM EFEITO TESOURA

1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
706.941
668.578
664.852
586.597
480.054
369.597
379.315
341.847
346.224
369.243
31.004 (317.190)
27.486
(79.054) (179.034)
Hering
Vendas lquidas
Autofinanciamento
26.113
(9.173)
42.408
27.631
28.654
NCG / Vendas
0,22
0,23
0,28
0,21
0,18
0,13
0,17
0,06
0,14
0,23
Autof. / Vendas
0,04
(0,47)
0,04
(0,13)
(0,37)
0,07
(0,02)
0,12
0,08
0,08
666.843
685.724
674.692
685.010
605.592
268.928
239.407
278.245
305.375
300.401
42.900 (181.736)
(52.036) (164.105)
Teka
Vendas lquidas
Autofinanciamento
123.515
41.774
(89.825)
(60.403)
(86.277)
(72.212)
(0,06)
(0,02)
0,02
0,08
(0,05)
(0,40)
(0,66)
(0,59)
(0,70)
(0,70)
0,06
(0,27)
0,18
0,06
(0,09)
(0,61)
(0,38)
(0,22)
(0,28)
(0,24)
144.855
203.102
209.988
230.784
368.811
306.054
349.930
426.009
451.250
560.440
92.538
116.529
131.580
172.875
147.641
51.455
146.100
91.376
219.150
196.348
NCG / Vendas
0,27
0,44
0,33
0,30
0,29
0,32
0,31
0,28
0,33
0,32
Autof. / Vendas
0,64
0,57
0,63
0,75
0,40
0,17
0,42
0,21
0,49
0,35
268.956
335.455
298.346
326.402
359.698
336.841
327.269
266.409
256.443
238.917
30.724
44.918
27.804
35.166
43.394
32.171
31.681
18.463
(20.164)
21.986
NCG / Vendas
0,19
0,17
0,38
0,42
0,29
0,31
0,30
0,35
0,32
0,29
Autof. / Vendas
0,11
0,13
0,09
0,11
0,12
0,10
0,10
0,07
(0,08)
0,09
342.696
343.129
326.631
266.196
263.306
215.299
265.528
220.684
187.345
222.864
(5.273)
22.095
50.096
41.091
32.271
23.361
37.396
36.621
(13.169)
2.947
0,28
0,19
0,05
0,10
0,14
0,08
0,10
0,12
0,15
0,04
(0,02)
0,06
0,15
0,15
0,12
0,11
0,14
0,17
(0,07)
0,01
244.677
290.161
277.776
234.043
234.100
229.167
253.947
237.313
248.616
243.965
5.645
12.287
24.568
7.151
(8.217)
(29.564)
31.516
48.564
14.306
13.867
NCG / Vendas
0,12
0,09
0,06
0,16
0,15
0,09
0,23
0,33
0,36
0,33
Autof. / Vendas
0,02
0,04
0,09
0,03
(0,04)
(0,13)
0,12
0,20
0,06
0,06
NCG / Vendas
Autof. / Vendas
Guararapes
Vendas lquidas
Autofinanciamento
Karsten
Vendas lquidas
Autofinanciamento
Cedro
Vendas lquidas
Autofinanciamento
NCG / Vendas
Autof. / Vendas
Santanense
Vendas lquidas
Autofinanciamento
45
O efeito tesoura normalmente acontece quando a relao NCG/Vendas

bem maior que a relao Autofinanciamento/Vendas, as vendas aumentam
consideravelmente e, durante o aumento das vendas, as fontes externas que
aumentam o Capital de Giro so usadas exclusivamente em investimentos no ativo
permanente (FLEURIET; KEHDY; BLANC, 2003, p. 38). Mas nenhuma das
empresas estudadas apresentou o efeito tesoura no perodo de 1998 a 2007,
conforme tabela anterior. Os valores monetrios esto em R$ mil.
3.4.2
Resultado do indicador de solvncia

O clculo do escore discriminante apresentado por Mrio (2002, p. 141) foi
aplicado nas empresas estudadas. A anlise desse escore procura determinar se

uma empresa solvente ou insolvente. De acordo com essa tcnica, empresas com
escore acima do ponto de corte 1,46 so consideradas solventes. J as empresas
que se encontram abaixo desse nvel so consideradas insolventes. Neste trabalho,
o escore discriminante ser chamado tambm de indicador de solvncia.
Para realizao do clculo, so usadas informaes obtidas tanto no Balano
Patrimonial (Ativo Circulante, Estoques, Passivo Circulante, Ativo Total), quanto na
Demonstrao de Resultado (Custo do Produto Vendido). Mais detalhes sobre a
memria do clculo dos indicadores de solvncia podem ser conferidos no
Apndice 4. A tabela a seguir demonstra os escores obtidos.
TABELA 8 ESCORES DISCRIMINANTES INDICADORES DE SOLVNCIA

Hering
Teka
Guararapes
Karsten
Cedro
Santanense
1998
1,6694
1,6452
2,0512
1,8461
1,9424
1,9117
1999
1,6537
1,5762
2,2351
1,7018
1,8891
1,8406
2000
1,6462
1,5964
2,2627
1,7593
1,5292
1,7596
2001
1,6370
1,5688
2,2415
1,5405
1,5512
1,6498
2002
1,7821
1,4394
2,1936
1,5551
1,5211
1,6136
2003
1,8609
1,4679
2,2391
1,6330
1,6175
1,5013
2004
1,8794
1,3558
2,1759
1,6642
1,6218
2,0636
2005
1,8591
1,2767
2,1781
1,8103
1,7374
2,0845
2006
1,9791
1,2433
2,1497
1,8049
1,6363
1,9839
2007
1,9996
1,2199
2,1655
1,8617
1,5759
1,9332
Conforme demonstrado, a nica empresa a apresentar indicador de solvncia

abaixo do ponto de corte Teka, que vem apresentando escores abaixo do ponto de
corte desde 2002. Os indicadores de solvncia das outras empresas encontram-se
46
acima do ponto de corte. Os nmeros da Guararapes, alm de superar os das

demais empresas, mantiveram-se estveis durante todo o perodo estudado.
Os indicadores de solvncia da Santanense apresentaram queda de 1998 a
2003, quando atingiu 1,5 nesse ano. De 2003 a 2004, o indicador de solvncia
saltou de 1,5 para 2, resultado que permaneceu estvel at o ano seguinte, quando
comeou a cair novamente.
Com exceo dos indicadores de solvncia da Guararapes, os indicadores
das empresas estudadas apresentaram queda de 1998 at 2003. Os escores da
Teka s caram, enquanto que os das demais empresas aumentaram a partir de
2003. Na mdia do perodo de 1998 a 2007, a empresa que apresentou os maiores
ndices de solvncia foi Guararapes, seguida nesta ordem por Santanense, Hering,
Karsten e Cedro.
3.4.3
Resultado da anlise tradicional

Com relao anlise tradicional neste trabalho, ser dado nfase anlise
atravs de ndices, cujo produto so indicadores obtidos por meio da interao entre
os elementos dos balanos patrimoniais e demonstraes de resultado de cada
empresa. Os principais indicadores obtidos dessa forma so:
Anlise
Anlise
financeira
Anlise
estrutural
Anlise
econmica
Anlise
ciclomtrica
Indicadores
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Liquidez Geral
Liquidez Imediata
Participao do Capital de Terceiros
Composio da Exigibilidade
Imobilizao de Recursos Prprios
Imobilizao de Recursos No-Correntes
Capitalizao
Margem Lquida
Rentabilidade do Patrimnio Lquido
Produtividade
Grau de Alavancagem Financeira
Ciclo de Produo
Ciclo Operacional
Ciclo Financeiro Equivalente
Necessidade de Recursos
Formato
R$ 1
R$ 1
R$ 1
R$ 1
%
%
%
%
%
%
%
%
1
1
dias
dias
dias
R$ 1.000
QUADRO 4 - INDICADORES DA ANLISE TRADICIONAL

FONTE: O autor (2008), adaptado de BRAGA (1991) e MATARAZZO (2008)
47
A memria dos clculos pode ser conferida nos apndices 3 e 5. A tabela a

seguir sumariza os indicadores econmico-financeiros e da ciclometria das
companhias Guararapes, Hering, Teka, Karsten, Santanense e Cedro, no perodo
de 1998 a 2007.
TABELA 9 RESULTADO DA ANLISE TRADICIONAL

Guararapes
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Liquidez Geral
Liquidez Imediata
Part. Cap. Terc. - %
Comp. Exigibilid. - %
Imob. Rec. Prpr. - %
Imob. Rec. N-Corr. - %
Capitalizao - %
Margem Lquida - %
Rent. do Ativo - %
Rent. Patr. Lq. - %
Produtividade
Grau de Alav. Fin.
Ciclo de Produo
Ciclo Operacional
Ciclo Fin. Equiv.
Nec. de Recursos - R$ mil
Hering
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Liquidez Geral
Liquidez Imediata
Capitalizao - %
Margem Lquida - %
Rent. do Ativo - %
Rent. Patr. Lq. - %
Produtividade
Grau de Alav. Fin.
Ciclo de Produo
Ciclo Operacional
Ciclo Fin. Equiv.
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
4,33
3,89
4,12
2,80
5,88
94,51
81,62
81,36
N/A
67,88
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
3,69
2,83
3,53
0,16
5,32
95,08
86,54
86,32
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-13,67
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56,6
56,7
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145,5
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84,0
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94,4
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103,5
123.650
115.109
79.194
71.246
84.975
81.968 (48.715)
48
1998
Teka
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Liquidez Geral
Liquidez Imediata
Capitalizao - %
Margem Lquida - %
Rent. do Ativo - %
Rent. Patr. Lq. - %
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Grau de Alav. Fin.
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Ciclo Operacional
Ciclo Fin. Equiv.
Karsten
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Liquidez Seca
Liquidez Geral
Liquidez Imediata
Capitalizao - %
Margem Lquida - %
Rent. do Ativo - %
Rent. Patr. Lq. - %
Produtividade
Grau de Alav. Fin.
Ciclo de Produo
Ciclo Operacional
Ciclo Fin. Equiv.
Cedro
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Liquidez Geral
Liquidez Imediata
Capitalizao - %
Margem Lquida - %
Rent. do Ativo - %
Rent. Patr. Lq. - %
Produtividade
Grau de Alav. Fin.
Ciclo de Produo
Ciclo Operacional
Ciclo Fin. Equiv.
1999
2000
2001
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0,69
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N/A
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0,92
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N/A
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N/A
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N/A
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28,9
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49,00
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2,11
1,88
10,91
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-5,80
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2002
2003
2004
2005
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2006
2007
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-2,07
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N/A
(7,65)
N/A
N/A
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N/A
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49
Santanense
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Liquidez Seca
Liquidez Geral
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1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
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(2,09)
N/A
N/A
N/A
N/A
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N/A
N/A
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31,24
0,94
1,94
33,3
113,0
92,0
57.216
2,64
1,94
1,10
0,06
88,62
41,14
90,81
59,68
54,75
2,51
2,34
4,28
0,93
-1,83
41,3
126,8
105,2
69.519
2,25
1,61
1,18
0,07
72,49
50,86
86,67
63,90
55,36
2,13
1,97
3,56
0,93
1,81
42,3
133,6
109,0
70.264
Para efetuar os clculos da avaliao geral das empresas, foi aplicada a

metodologia proposta por Matarazzo (2008). A referida tcnica no emprega os
indicadores Liquidez Imediata, Capitalizao e Grau de Alavancagem Financeira,
nem o ciclo de produo, o ciclo operacional, o ciclo financeiro equivalente ou a
necessidade de recursos. Portanto, esses indicadores no foram utilizados para
efeito da avaliao geral das empresas.
De acordo com a metodologia de avaliao geral, aps a obteno dos
indicadores econmico-financeiros, preciso calcular uma nota para cada indicador
e, em seguida, atribuir pesos a eles. Neste trabalho, o clculo da nota diferencia-se
do clculo proposto por Matarazzo ao considerar a mdia dos respectivos
indicadores ao invs de medianas e decis.
Por isso, para cada ano, foi encontrada a mdia de cada indicador
econmico-financeiro entre as seis empresas da amostra e, em seguida, obtida a
diferena em percentual entre as mdias e os respectivos indicadores de
cada empresa naquele ano, de maneira semelhante citada por Miltersteiner
(2003, p. 34). O percentual assim obtido fonte para o clculo da nota, conforme
demonstrado na seguinte tabela.
50
TABELA 10 FAIXAS E NOTAS

Incio
Fim
Nota
menos que -0,90
-0,90
-0,70
10
-0,69
-0,50
20
-0,49
-0,30
30
-0,29
-0,10
40
-0,09
-0,10
50
-0,11
-0,30
60
-0,31
-0,50
70
-0,51
-0,70
80
-0,71
-0,90
90
mais que 0,90
95
Assim, o percentual comparado com as faixas da coluna incio e fim para

obteno do valor da nota. Por exemplo, se o percentual localiza-se entre -29% e
-10%, a nota atribuda 40. Caso o percentual situe-se fora das faixas, ou seja,
menos que -90% ou mais que +90%, ento o valor da nota , respectivamente,
sempre 5 e 95. Essa forma de obteno da nota semelhante adotada por
Khl (2007, p. 91).
As notas de cada indicador assim obtidas no podem ser somadas entre
si pois cada indicador possui peso diferente, conforme Matarazzo (2008, p. 210).
Assim, preciso aplicar um peso em cada nota. Os pesos esto agrupados na
seguinte tabela.
TABELA 11 PESOS DOS INDICADORES TRADICIONAIS

Peso
Indicador
0,10
Liquidez Corrente
0,04
0,04
Liquidez Seca
0,06
Liquidez Geral
0,24
0,04
0,08
0,04
Imobilizao de Recursos No-Correntes
0,04
Margem Lquida
0,24
0,08
Produtividade
FONTE: O autor (2008), adaptado de MATARAZZO (2008)
51
Dessa forma, aps obtidos os ndices, calculadas as respectivas notas e

aplicados os pesos em cada nota, foi calculada a Nota Global da Empresa (NGE). A
memria dos clculos efetuados est no Apndice 9. A tabela a seguir sumariza as
NGEs obtidas.
TABELA 12 NOTAS GLOBAIS DAS EMPRESAS

Guararapes
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
54,40
54,20
67,40
63,00
57,00
55,00
62,60
60,80
75,40
74,00
41,80
Hering
19,80
71,80
29,60
39,40
48,60
19,80
19,80
45,20
42,20
Teka
15,00
46,80
51,00
28,80
67,00
42,20
31,00
23,40
39,50
32,10
Karsten
40,00
51,60
50,80
52,20
55,20
56,60
64,20
59,20
64,60
55,40
Cedro
38,80
49,40
54,40
53,00
47,40
48,00
51,80
55,80
53,20
23,20
Santanense
19,00
45,40
35,00
64,80
54,40
60,40
63,20
73,00
60,60
35,00
Como se pode observar, as notas produzidas por meio das relaes entre os
indicadores econmico-financeiros tradicionais indicam a liderana de Guararapes e
Karsten sobre as outras empresas, pois mantiveram notas acima da mdia durante
todo o perodo analisado. O desempenho de Teka, ao contrrio, foi o pior. As outras
companhias mantm-se em nvel intermedirio, ora melhorando, ora piorando. Neste
trabalho, os nmeros da tabela acima representaro a performance das companhias
no tocante anlise econmico-financeira tradicional.
3.4.4
Resultado da anlise do desempenho percebido pelo mercado de aes

O desempenho da empresa percebido pelo mercado ser medido pelo
volume total negociado, pela rentabilidade do preo das cotaes e pelo indicador
Preo-Lucro (P/L). Os valores mdios trimestrais e anuais ajustados das aes
podem ser conferidos no Apndice 7. A tabela a seguir demonstra o comportamento
do volume total negociado, da rentabilidade das cotaes das aes e do indicador
P/L no perodo de 1998 a 2007.
52
TABELA 13 RESULTADO DO DESEMPENHO PERCEBIDO PELO MERCADO

1998
Hering
Volume - R$ mil
Cotao - R$ 1
Rentab. cotao
P/L
Teka
Volume - R$ mil
Cotao - R$ 1
Rentab. cotao
P/L
Guararapes
Volume - R$ mil
Cotao - R$ 1
Rentab. cotao
P/L
Karsten
Volume - R$ mil
Cotao - R$ 1
Rentab. cotao
P/L
Cedro
Volume - R$ mil
Cotao - R$ 1
Rentab. cotao
P/L
Santanense
Volume - R$ mil
Cotao - R$ 1
Rentab. cotao
P/L
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
608
1.490
1,99
1,04
-23,8% -47,6%
(1,94)
-
2.548
0,61
-41,3%
7,99
291
0,40
-34,3%
(6,88)
881
0,32
-21,8%
2,78
259
1,65
423,7%
0,85
739
2,30
39,5%
(2,80)
7.037
3,68
59,8%
22,28
339.756
9,44
156,7%
37,72
6.008
1,07
-
10.041
1,06
-0,1%
(6,57)
15.541
1,32
23,9%
19,67
8.114
0,88
-33,1%
10,80
1.353
1,28
44,6%
(3,54)
915
0,67
-47,8%
(0,69)
1.386
0,62
-6,7%
(0,92)
1.127
0,75
19,9%
(2,89)
5.369
0,65
-13,4%
(0,96)
49.100
1,00
55,1%
(1,83)
48.650
6,98
-
63.796
6,89
-1,3%
16,04
27.429
9,58
39,1%
36,36
48.178
8,35
-12,9%
48,71
24.547
7,27
-12,9%
22,88
39.631
10,36
42,5%
127,46
81.828 390.106 1.296.424

14,90
40,26
93,26
43,9% 170,2%
131,6%
229,03
36,78
156,14
1.482.113
83,71
-10,2%
152,04
566
17,64
-
14.898
38,59
118,7%
14,27
3.223
56,62
46,7%
7,26
490
51,28
-9,4%
16,13
1.110
38,56
-24,8%
8,86
1.686
44,06
14,3%
16,77
1.095
51,77
17,5%
22,27
321
40,56
-21,6%
80,96
12.987
26,85
-33,8%
(70,40)
27.850
60,28
124,5%
32,61
768
74,33
(24,41)
1.045
76,76
3,3%
0,42
480
74,11
-3,5%
16,71
433
117
73,11
66,81
-1,4%
-8,6%
25,21 (109,75)
256
53,09
-20,5%
(49,95)
539
58,78
10,7%
104,30
1.102
77,32
31,6%
(4,55)
687
75,95
-1,8%
66,07
1.688
51,25
-32,5%
(523,73)
223
2,42
-
529
1,18
-51,2%
10,43
184
1,40
18,7%
7,05
35
1,03
-58,8%
(0,99)
10
1,31
26,9%
2,48
1.218
2,62
100,5%
13,73
1.459
3,76
43,6%
(7,54)
3.639
3,28
-12,9%
139,23
646
2,62
-
1999
1.034
4,76
239,6%
4,73
88
2,50
-47,5%
(3,23)
Nessa tabela, o volume total negociado por ano composto por aes do
mercado vista ou lote padro, do mercado a termo e do mercado fracionrio. Seus
valores foram ajustados pelo ndice de correo anual adotado e esto
representados em milhares de reais.
A rentabilidade das cotaes a diferena entre o preo mdio da ao de
um ano e o preo mdio da mesma ao no ano anterior. As cotaes esto
representadas pelo preo mdio ajustado das aes PN e ON negociadas na bolsa
no perodo de 1998 a 2007.
O indicador P/L a razo entre o preo de uma ao e o valor do lucro por
ao. Quando positivo, o P/L pode ser interpretado como sendo o nmero de anos
necessrios para retorno do investimento na compra de aes de uma companhia.
Quanto ao volume total negociado, a empresa que se sobressaiu foi
Guararapes, com R$ 3,5 bilhes negociados entre 1998 e 2007. Em seguida, as
53
aes da Hering negociadas na bolsa atingiram um total de R$ 350 milhes no

mesmo perodo, um dcimo do volume da primeira colocada.
O desempenho do volume das aes negociadas das companhias Hering,
Teka e Santanense entre 2006 e 2007 merece destaque. De 1998 a 2006, o volume
total de aes das companhias Hering, Teka e Santanense era, respectivamente,
R$ 14,5 milhes, R$ 49 milhes e 5 milhes. De 2006 para 2007, os volumes das
aes da Hering, Teka e Santanense aumentaram, respectivamente, 2.300%,
100% e 75%.
Comportamento semelhante aconteceu com Guararapes de 2004 at 2006.
De 1998 a 2004, o volume negociado era R$ 330 milhes, saltando para R$ 774
milhes de 1998 a 2005 e para R$ 2 bilhes de 1998 a 2006, um aumento de 116%
e 172%, respectivamente.
De acordo com os nmeros demonstrados, o preo das aes da Guararapes
permaneceu estvel de 1998 at 2003. A partir desse ano, o preo das aes
multiplicou-se diversas vezes at o ano de 2007. A cotao das aes da Hering
apresentou queda de 1998 a 2003. A partir desse ano, o preo multiplicou-se
diversas vezes at o ano de 2007.
Os preos das aes da Teka e Cedro permaneceram estveis, ou seja, seus
preos no aumentaram nem diminuram substancialmente de 1998 a 2007. Com
exceo dessas cotaes, os preos das aes das demais companhias tiveram
variao substancial durante o perodo.
O indicador P/L, por sua vez, apresentou-se diversas vezes com valores
negativos, o que normalmente no faz sentido, uma vez que ele representa o
nmero de anos necessrios para retorno do investimento em aes. Esse indicador
apresentou-se tambm, em diversas situaes, como um valor positivo elevado
demais, por exemplo o P/L da Guararapes em 2004, que atingiu o valor de 229
nesse ano, o que tambm no faz muito sentido.
54
3.4.5
Resultado da anlise correlacional

De posse dos nmeros fornecidos pelas anlises dinmica, tradicional e de
mercado de aes, possvel agora buscar correlaes entre esses dados fazendo
uso de modelos estatsticos. Um dos modelos mais utilizados o teste estatstico de
correlao de Pearson. Conforme Collins e Hussey2 (2005, p. 223, apud KHL,
2007, p. 81), o coeficiente de correlao de Pearson (r) uma tcnica paramtrica
que fornece uma medida de fora de associao entre duas variveis.
Para realizao desse teste, a cotao mdia anual da ao foi escolhida
como a varivel que representa o desempenho percebido pelo mercado para que,
dessa forma, se possa avaliar qual a correlao entre cada indicador econmicofinanceiro tradicional e dinmico. A medida do coeficiente de correlao d-se
conforme a seguinte tabela.
TABELA 14 CLASSIFICAO DO COEFICIENTE DE CORRELAO

Coeficiente de correlao (r)
1,00
0,90 a 0,99
0,70 a 0,89
0,40 a 0,69
0,01 a 0,39
0
-0,01 a -0,39
-0,40 a -0,69
-0,70 a -0,89
-0,90 a -0,99
-1,00
Interpretao
Correlao positiva perfeita
Correlao positiva muito alta
Correlao positiva alta
Correlao positiva mdia
Correlao positiva baixa
Correlao nula
Correlao negativa baixa
Correlao negativa mdia
Correlao negativa alta
Correlao negativa muito alta
Correlao negativa perfeita
FONTE: KHL (2007)
De acordo com Khl (2007, p. 82), o valor do coeficiente de Pearson pode ser
enganoso, sendo que mais significativo utilizar seu valor ao quadrado (r2), que
significa o percentual do relacionamento entre as variveis da funo. Por isso, o
coeficiente r2 tambm ser calculado como forma de corroborar ou no o resultado
do coeficiente r.
COLLINS, J.; HUSSEY, R. Pesquisa em administrao: um guia prtico para alunos

de graduao e ps-graduao. Trad. Lucia Simonini. 2. ed. Porto Alegre: Bookman, 2005,
349 p.
55
Assim, foram buscadas correlaes entre os indicadores dos seguintes

perodos: de 1998 a 2007 (dez anos), de 2003 a 2007 (cinco anos) e de 2005 a 2007
(trs anos). Ser dada nfase no perodo de cinco anos, numa tentativa de sintetizar
os resultados obtidos.
Dentro do perodo de cinco anos, foram obtidas as mdias dos coeficientes
de correlao de cada indicador econmico-financeiro dinmico e tradicional.
Tambm foi verificada a correlao entre o volume das negociaes no mercado de
aes e as cotaes das aes.
A memria dos clculos realizados pode ser conferida no Apndice 10. Para
que os clculos pudessem ser efetuados com mais agilidade, o sistema Microsoft
Office Excel 2003 foi utilizado como ferramenta. A tabela a seguir resume os
resultados obtidos.
TABELA 15 CORRELAO ENTRE INDICADORES

Capital de Giro
Necessidade de Capital de Giro
Saldo de Tesouraria
Solvncia
Nota Global da Empresa
Liquidez Corrente
Capitalizao
Liquidez Imediata
Liquidez Seca
Liquidez Geral
Imob. de Recursos No-Correntes
Margem Lquida
Produtividade
Ciclo de Produo
Ciclo Operacional
Volume de aes negociadas
r-Pearson
0,481
0,432
0,381
0,136
0,173
0,353
0,122
0,401
0,301
0,400
0,231
-0,213
0,002
-0,458
-0,452
0,407
0,295
0,273
-0,156
0,027
0,080
0,518
0,105
0,655
r-Pearson
0,476
0,500
0,404
0,412
0,368
0,358
0,735
0,245
0,329
0,434
0,386
0,248
0,166
0,266
0,480
0,253
0,234
0,178
0,112
0,234
0,221
0,455
0,500
0,573
56
Por meio de contagem simples dos nmeros, pode-se observar que o nmero
de correlaes positivas obtidas no perodo mdio de cinco anos supera as
correlaes negativas no perodo. Pode-se notar tambm que, apesar do nmero
superior de correlaes positivas, o nmero de correlaes positivas baixas supera
consideravelmente o nmero de correlaes positivas mdias.
Os nmeros assim obtidos parecem indicar que o Capital de Giro, a
Necessidade de Capital de Giro e o Saldo de Tesouraria, indicadores obtidos na
anlise econmico-financeira dinmica, apresentam correlao positiva mdia com o
preo da cotao das aes.
O indicador Liquidez Seca e o Ciclo Financeiro Equivalente, indicadores
econmico-financeiros tradicionais, tambm merecem destaque por tambm
apresentarem correlao positiva mdia com as cotaes.
A Nota Global da Empresa e o indicador de solvncia, obtidos pela anlise de
ndices econmico-financeiros tradicionais, apresentaram correlao positiva baixa
quando considerado apenas o coeficiente r. Mas, no coeficiente r2, a relao desses
indicadores pode ser considerada positiva mdia.
Com relao ao volume de aes negociadas, pode-se afirmar que a
correlao entre esse indicador e a cotao das aes tambm considerada
positiva mdia, apresentando, porm, tendncia a uma correlao positiva alta.
57
COMUNICAO DOS RESULTADOS

Nesta seo, os dados obtidos por meio das anlises dinmica e tradicional
sero confrontados mais uma vez com os dados sobre o desempenho das
companhias no mercado de aes. Com isso, ser possvel descobrir como o
desempenho percebido pelo mercado de aes se relaciona com o desempenho
medido pelas anlises dinmica e tradicional, sob a tica proposta neste trabalho.
4.1
OS DADOS ANALISADOS
Os nmeros obtidos pelas anlises dinmica e tradicional das seis
companhias estudadas e os respectivos indicadores de desempenho percebido pelo

mercado, no perodo de 1998 a 2007, esto sintetizados na seguinte tabela.
TABELA 16 SNTESE DAS ANLISES DINMICA, ESTTICA E DESEMPENHO PERCEBIDO

PELO MERCADO
Hering
Dinmica
Solvncia
Tradicional
Volume R$ mil
Rentab. cotao
P/L
Teka
Dinmica
Solvncia
Tradicional
Volume R$ mil
Rentab. cotao
P/L
Guararapes
Dinmica
Solvncia
Tradicional
Volume R$ mil
Rentab. cotao
P/L
Karsten
Dinmica
Solvncia
Tradicional
Volume R$ mil
Rentab. cotao
P/L
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Tipo 3
1,67
19,80
646
-
Tipo 3
1,65
71,80
608
-24%
-2
Tipo 3
1,65
29,60
1.490
-48%
-
Tipo 4
1,64
39,40
2.548
-41%
8
Tipo 4
1,78
48,60
291
-34%
-7
Tipo 4
1,86
19,80
881
-22%
3
Tipo 3
1,88
19,80
259
424%
1
Tipo 3
1,86
45,20
739
40%
-3
Tipo 3
1,98
42,20
7.037
60%
22
Tipo 2
2,00
41,80
339.756
157%
38
Tipo 6
1,65
15,00
6.008
-
Tipo 5
1,58
46,80
10.041
0%
-7
Tipo 4
1,60
51,00
15.541
24%
20
Tipo 4
1,57
28,80
8.114
-33%
11
Tipo 5
1,44
67,00
1.353
45%
-4
Tipo 5
1,47
42,20
915
-48%
-1
Tipo 5
1,36
31,00
1.386
-7%
-1
Tipo 5
1,28
23,40
1.127
20%
-3
Tipo 5
1,24
39,50
5.369
-13%
-1
Tipo 5
1,22
32,10
49.100
55%
-2
Tipo 2
2,05
54,40
48.650
-
Tipo 2
2,24
54,20
63.796
-1%
16
Tipo 2
2,26
67,40
27.429
39%
36
Tipo 2
2,24
63,00
48.178
-13%
49
Tipo 3
2,19
57,00
24.547
-13%
23
Tipo 2
2,24
55,00
39.631
43%
127
Tipo 2
2,18
62,60
81.828
44%
229
Tipo 2
1,85
40,00
566
-
Tipo 2
1,70
51,60
14.898
119%
14
Tipo 3
1,76
50,80
3.223
47%
7
Tipo 3
1,54
52,20
490
-9%
16
Tipo 3
1,56
55,20
1.110
-25%
9
Tipo 3
1,63
56,60
1.686
14%
17
Tipo 3
1,66
64,20
1.095
17%
22
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 2
2,18
2,15
2,17
60,80
75,40
74,00
390.106 1.296.424 1.482.113
170%
132%
-10%
37
156
152
Tipo 2
1,81
59,20
321
-22%
81
Tipo 3
1,80
64,60
12.987
-34%
-70
Tipo 2
1,86
55,40
27.850
125%
33
58
Cedro
Dinmica
Solvncia
Tradicional
Volume R$ mil
Rentab. cotao
P/L
Santanense
Dinmica
Solvncia
Tradicional
Volume R$ mil
Rentab. cotao
P/L
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Tipo 3
1,94
38,80
768
-24
Tipo 3
1,89
49,40
1.045
3%
0
Tipo 4
1,53
54,40
480
-3%
17
Tipo 4
1,55
53,00
433
-1%
25
Tipo 3
1,52
47,40
117
-9%
-110
Tipo 3
1,62
48,00
256
-21%
-50
Tipo 3
1,62
51,80
539
11%
104
Tipo 3
1,74
55,80
1.102
32%
-5
Tipo 4
1,64
53,20
687
-2%
66
Tipo 4
1,58
23,20
1.688
-33%
-524
Tipo 3
1,91
19,00
223
-
Tipo 3
1,84
45,40
529
-51%
10
Tipo 4
1,76
35,00
184
19%
7
Tipo 4
1,65
64,80
1.034
240%
5
Tipo 4
1,61
54,40
88
-47%
-3
Tipo 4
1,50
60,40
35
-59%
-1
Tipo 2
2,06
63,20
10
27%
2
Tipo 3
2,08
73,00
1.218
101%
14
Tipo 3
1,98
60,60
1.459
44%
-8
Tipo 3
1,93
35,00
3.639
-13%
139
Os nmeros referentes aos resultados das anlises dinmica e tradicional

esto representados na tabela pelas linhas Dinmica, Solvncia e Tradicional de
cada empresa. J o desempenho percebido pelo mercado est representado na
tabela pelas linhas Volume, Rentabilidade da cotao e P/L. A tabela da prxima
pgina relaciona as empresas que alcanaram os nmeros mais expressivos,
de acordo com as anlises dinmica e tradicional e pelo desempenho percebido
pelo mercado.
Por meio de contagem simples, observa-se que Guararapes obteve os
melhores resultados dentre as empresas estudadas, tanto nas anlises dinmica e
tradicional quanto no desempenho percebido pelo mercado. Por outro lado, os
piores
nmeros
das
anlises
dinmica
tradicional ficaram
com
Teka.
J os piores resultados detectados pelo desempenho percebido pelo mercado

ficaram com Santanense.
Dessa forma, se forem consideradas apenas as empresas Guararapes, Teka
e Santanense, pode-se observar que:
a) o volume de aes negociadas, a rentabilidade das aes e os indicadores
P/L foram maiores na empresa que obteve maior escore medido pelas
anlises dinmica e tradicional;
b) o volume de aes negociadas, a rentabilidade das aes e os indicadores
P/L no foram menores na empresa que obteve pior escore medido pelas
anlises dinmica e tradicional.
59
TABELA 17 MELHORES E PIORES RESULTADOS

Dinmica
Melhores
Piores
Solvncia
Melhores
Piores
Tradicional
Melhores
Piores
Volume
Melhores
Piores
Rentabilidade
Melhores
Piores
P/L
Melhores
Piores
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Guararapes
e Karsten
Guararapes
e Karsten
Guararapes
Guararapes
Guararapes,
Karsten e
Cedro
Guararapes
Guararapes e
Santanense
Guararapes e
Karsten
Guararapes
Guararapes,
Hering e
Karsten
Teka
Teka
Teka, Cedro
Teka, Hering,
e Santanense Cedro e
Santanense
Teka
Teka
Teka
Teka
Teka
Teka
Guararapes
Teka
Guararapes
Teka
Guararapes
Cedro
Guararapes
Karsten
Guararapes
Teka
Guararapes
Teka
Guararapes
Teka
Guararapes
Teka
Guararapes
Teka
Guararapes
Teka
Guararapes
Teka
Hering
Santanense
Guararapes
Hering
Santanense
Teka
Teka
Cedro
Santanense
Hering
Karsten
Hering
Santanense
Teka
Guararapes
Teka
Guararapes
Cedro
Guararapes
Santanense
Guararapes
Santanense
Guararapes
Santanense
Guararapes
Cedro
Guararapes
Santanense
Guararapes
Santanense
Guararapes
Santanense
Guararapes
Karsten
Guararapes
Cedro
Guararapes
Cedro
Karsten
Santanense
Karsten
Hering
Santanense
Hering
Teka
Santanense
Guararapes
Santanense
Hering
Teka
Guararapes
Karsten
Guararapes
Karsten
Hering
Santanense
Guararapes
Teka
Guararapes
Santanense
Guararapes
Santanense
Guararapes
Cedro
Guararapes
Cedro
Guararapes
Teka
Karsten
Cedro
Guararapes
Karsten
Guararapes
Cedro
60
4.2 ANLISE DA RENTABILIDADE DE UMA CARTEIRA VIRTUAL DE AES

Diante do que foi apresentado, parece que existe uma correlao positiva,
embora no muito alta, entre os indicadores econmico-financeiros e o preo das
aes. Partindo ento do pressuposto que as empresas que receberam maior
escore nas anlises dinmica e tradicional obtm melhor desempenho no mercado
de aes, foram realizados clculos que tomaram como base a idia da montagem
de carteiras descrita no trabalho de Vieira e Gava (2005).
A principal diferena dos clculos aqui apresentados em relao aos
realizados naquele trabalho que, ao invs de buscar explicao para o
comportamento da rentabilidade futura de carteiras de aes, ser estudado aqui
como a rentabilidade passada se comporta ao se agrupar as aes em carteiras,
para cada ano do perodo de 1998 a 2007.
Assim sendo, as empresas foram agrupadas por ano e posicionadas em
ordem decrescente pelos seguintes critrios:
a) tipo de situao financeira e indicador de solvncia (dinmica e solvncia);
b) tipo de situao financeira e Nota Global da Empresa (dinmica e
tradicional);
c) apenas por indicador de solvncia (solvncia);
d) apenas Nota Global da Empresa (tradicional);
e) aes de valor (alto P/L).
Dessa forma, para cada ano, as empresas foram ordenadas comeando
pelas empresas que receberam maior escore da ordenao e terminando com as
que receberam menor escore. Para efeito deste estudo, assume-se que os escores
dos tipos de balanos da anlise dinmica diminuem gradativamente a partir do
tipo 1 at o tipo 6.
Em seguida, foram obtidas, respectivamente, as mdias das trs primeiras e
das trs ltimas rentabilidades das empresas ordenadas. Assim, a cada ano foram
formadas duas carteiras de aes, sendo a primeira constituda pelas trs melhores
empresas e a segunda constituda pelas trs piores, segundo cada critrio de
ordenao.
61
A memria dos clculos efetuados pode ser conferida no Apndice 8. A tabela

a seguir sintetiza o resultado desses clculos. Os valores esto em percentuais.
TABELA 18 RESULTADO DAS RENTABILIDADES DE CARTEIRAS DE AES

Melhor rentabilidade
Pior rentabilidade
Aes de valor
Aes de crescimento
Poupana
IBovespa
INDX
Melhor - dinmica e solvncia
Pior - dinmica e solvncia
Melhor solvncia
Pior solvncia
Melhor tradicional
Pior tradicional
Melhor - dinmica e tradicional
Pior - dinmica e tradicional
1999
40,63
-25,44
-6,89
22,08
12,25
151,92
40,23
-25,05
-16,41
31,60
31,20
-16,01
31,20
-16,01
2000
36,57
-10,79
20,66
5,12
8,39
-10,72
15,99
12,74
13,04
34,83
-9,06
19,84
5,94
12,74
13,04
2001
76,27
-29,09
55,06
-7,89
8,59
-11,02
4,12
72,43
-25,25
61,79
-14,62
75,12
-27,94
72,43
-25,25
2002
7,70
-35,51
0,58
-28,40
9,14
-17,00
37,70
-15,45
-12,36
-31,55
3,74
2,30
-30,11
-15,45
-12,36
2003
12,08
-42,78
-42,36
11,66
11,10
97,33
105,25
12,08
-42,78
11,66
-42,36
28,39
-30,03
12,08
-42,78
2004
164,80
7,18
147,96
24,03
8,10
17,81
39,46
164,80
7,18
164,80
7,18
22,18
117,90
29,41
142,57
2005
103,42
9,95
30,33
83,03
9,18
27,71
7,80
83,03
30,33
103,42
9,95
83,03
30,33
83,03
30,33
2006
78,35
-16,34
-1,22
63,23
8,33
32,93
38,52
78,35
-16,34
78,35
-16,34
47,14
14,87
47,14
14,87
2007
112,09
-18,56
49,03
44,50
7,70
43,65
40,09
90,31
3,21
44,50
49,03
90,31
3,21
90,31
3,21
As
linhas
Melhor
rentabilidade
Pior
rentabilidade
referem-se,
respectivamente, s melhores e piores rentabilidades das aes obtidas no perodo

e servem como um dos benchmark para desempenho dos rendimentos das
carteiras. As linhas Aes de valor, Aes de crescimento, Poupana, IBovespa e
INDX tambm so referenciais de comparao entre as rentabilidades das carteiras
de aes.
Conforme demonstrado, as rentabilidades das carteiras virtuais formadas
por aes das empresas que receberam maior escore nas anlises dinmica,
tradicional e indicador de solvncia superaram o IBovespa, o INDX e a
Poupana, no perodo de 1999 a 2007.
A comparao entre as rentabilidades de cada carteira de ao fornece uma
idia geral de como o desempenho percebido pelo mercado aconteceu em relao
ao desempenho medido pelas anlises dinmica e tradicional. No entanto, para
ilustrar esse comportamento, seria interessante imaginar quanto renderia em reais
um investimento nas carteiras propostas neste estudo.
Assim, as tabelas a seguir mostram uma situao hipottica na qual um
investidor tivesse aplicado R$ 1.000 no incio de cada perodo de oito, cinco e dois
62
anos. Para efeito deste estudo, no esto sendo considerados os eventuais valores
pagos sobre os rendimentos, tais como Imposto de Renda ou tarifas bancrias sobre
as transaes. Dado que o INDX no existia antes de 2000, convencionou-se medir
o desempenho da rentabilidade a partir desse ano.
TABELA 19 EVOLUO DA RENTABILIDADE APROXIMADA EM 8 ANOS

8 ANOS
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
1.366
2.407
2.593
2.906
7.695
15.652
27.916
59.206
Pior rentabilidade
892
633
408
233
250
275
230
187
Aes de valor
1.207
1.871
1.882
1.085
2.690
3.506
3.463
5.161
Aes de crescimento
1.051
968
693
774
960
1.757
2.869
4.145
Poupana
1.084
1.177
1.285
1.427
1.543
1.685
1.825
1.965
IBovespa
893
794
659
1.301
1.533
1.958
2.602
3.738
1.160
1.208
1.663
3.413
4.760
5.131
7.108
9.958
1.127
1.944
1.644
1.842
4.878
8.928
15.923
30.304
1.130
845
740
424
454
592
495
511
Melhor - solvncia
1.348
2.182
1.493
1.667
4.415
8.981
16.018
23.145
INDX
Pior - solvncia
909
777
806
464
498
547
458
682
Melhor - tradicional
1.198
2.099
2.147
2.756
3.368
6.164
9.069
17.260
Pior - tradicional
1.059
763
534
373
813
1.060
1.218
1.257
1.127
1.944
1.644
1.842
2.384
4.363
6.420
12.219
1.130
845
740
424
1.028
1.340
1.539
1.588
No perodo de oito anos, a carteira que se sobressaiu foi aquela constituda

por aes de empresas melhor avaliadas segundo a anlises dinmica e pelo
indicador de solvncia. Nesse tipo de aplicao, o investimento inicial de R$ 1.000
no incio de 2000 teria se transformado em pouco mais de R$ 30 mil no final
de 2007.
As carteiras formadas por aes de empresas melhor avaliadas pela anlise
tradicional tambm obtiveram timos resultados, ficando acima dos indicadores
IBovespa, INDX e Poupana no perodo de 8 anos.
63
TABELA 20 EVOLUO DA RENTABILIDADE APROXIMADA EM 5 ANOS

5 ANOS
2003
2004
2005
2006
2007
22.836
1.121
2.968
6.037
10.767
Pior rentabilidade
572
613
674
564
459
Aes de valor
576
1.429
1.863
1.840
2.742
Aes de crescimento
1.117
1.385
2.535
4.137
5.978
Poupana
1.111
1.201
1.311
1.420
1.530
IBovespa
1.973
2.325
2.969
3.947
5.669
INDX
2.053
2.862
3.086
4.274
5.988
1.121
2.968
5.432
9.688
18.437

Melhor solvncia
Pior solvncia
Melhor tradicional
Pior tradicional
572
613
799
669
690
1.117
2.957
6.015
10.727
15.500
576
618
679
568
847
1.284
1.569
2.871
4.224
8.040
700
1.525
1.987
2.282
2.356
1.121
1.450
2.655
3.906
7.434
572
1.388
1.809
2.078
2.145
No perodo de cinco anos, os resultados dos rendimentos das carteiras foram

similares ao perodo de oito anos. O destaque mais uma vez ficou por conta das
carteiras formadas por aes de empresas melhor avaliadas segundo a anlise
dinmica e pelo indicador de solvncia. O investimento inicial de R$ 1.000 no
incio do perodo teria se transformado em pouco mais de R$ 18 mil.
Novamente, as carteiras formadas por aes de empresas que tiveram
melhor resultado nas anlises dinmica e tradicional obtiveram resultados que
superaram o IBovespa, o INDX e a Poupana.
TABELA 21 EVOLUO DA RENTABILIDADE
APROXIMADA EM 2 ANOS
2 ANOS
2006
2007
1.783
3.783
Pior rentabilidade
837
681
Aes de valor
988
1.472
Aes de crescimento
1.632
2.359
Poupana
1.083
1.167
IBovespa
1.329
1.910
INDX
1.385
1.941
1.783
3.394
837
863

Melhor - solvncia
1.783
2.577
837
1.247
Melhor - tradicional
1.471
2.800
Pior - tradicional
1.149
1.186
1.471
2.800
1.149
1.186
Pior - solvncia
64
No perodo de dois anos, o destaque ficou novamente com as carteiras

formadas por aes de empresas com melhor resultado pela anlise dinmica e
pelo indicador de solvncia. No investimento dessa carteira, o valor inicial de
R$ 1.000 teria se transformado em aproximadamente R$ 3,5 mil.
Considerando essa demonstrao, pode-se concluir tambm que as carteiras
formadas por aes de empresas que obtiveram melhores resultados nas anlises
dinmica e tradicional tiveram melhor desempenho que as carteiras formadas por
aes de valor (alto P/L) ou aes de crescimento (baixo P/L).
importante observar que as carteiras formadas por aes de empresas
melhor avaliadas pela anlise dinmica seguida por melhores ndices de solvncias
foram as que mais se aproximaram da melhor rentabilidade possvel dentre as
empresas avaliadas nos perodos estudados. Percebe-se tambm que as
rentabilidades das carteiras formadas pelas empresas que receberam pior
avaliao nas anlises dinmica e tradicional foram as menores dentre as
rentabilidades avaliadas no perodo.
65
CONSIDERAES FINAIS
Conforme proposto no incio desta pesquisa, as anlises dinmica e
tradicional foram utilizadas na tentativa de determinar se o resultado dessas anlises

consegue traduzir o desempenho percebido pelo mercado de aes. Para isso, foi
selecionada uma amostra de seis empresas de capital aberto do setor txtilvesturio, listadas na Bovespa, no perodo de 1998 a 2007.
Os demonstrativos econmico-financeiros e os dados sobre o desempenho
dessas companhias no mercado de aes foram coletados, agrupados e analisados.
Em seguida, foram realizados diversos clculos necessrios para produo
dos
indicadores
processados
nas
anlises
que
se
seguiram
durante
desenvolvimento do trabalho.
Dentro da amostra de empresas no perodo de 1998 a 2007, foi possvel
descobrir que Guararapes lder do segmento de Txteis e Vesturio, tanto nas
anlises dinmica e tradicional quanto pelo desempenho medido por meio do
volume de aes negociadas, da rentabilidade das cotaes das aes e do
indicador Preo/Lucro.
Por sua vez, a empresa que recebeu pior escore medido pelas anlises
dinmica e tradicional foi Teka. Apesar disso, o pior desempenho no mercado
de aes, medido pelo pior volume de aes negociado, pela pior rentabilidade
das cotaes e pelos piores indicadores P/L, ficou por conta da companhia
Santanense.
Conforme demonstrado na pesquisa, pode-se afirmar que a empresa que
obteve melhor avaliao segundo as anlises dinmica e tradicional tambm foi a
empresa que obteve melhor desempenho percebido pelo mercado de aes.
Portanto, para a empresa lder, as anlises dinmica e tradicional conseguiram
traduzir o melhor desempenho percebido pelo mercado de capitais.
No se pode afirmar o mesmo, contudo, para a empresa que recebeu a pior
avaliao de acordo com as anlises dinmica e tradicional, pois a empresa que
recebeu a pior avaliao segundo essas anlises no obteve o pior desempenho
percebido pelo mercado de capitais. Assim, para a empresa pior colocada, as
anlises dinmica e tradicional no conseguiram traduzir o pior desempenho
percebido pelo mercado de capitais.
66
Diante disso e de acordo com o pressuposto que as empresas que receberam

melhor avaliao pelas anlises tradicional e dinmica so as empresas que
obtiveram melhor desempenho no mercado de aes, foram realizados clculos
envolvendo as seis empresas da amostra para pesquisar como se comporta a
rentabilidade de duas carteiras virtuais incluindo, respectivamente, as trs melhores
e as trs piores empresas, a cada ano.
Por meio desses clculos, pode-se determinar que as carteiras de aes
que obtiveram maior rentabilidade no perodo de 2000 a 2007 foram as
constitudas por empresas que receberam maior escore nas anlises dinmica
e tradicional e maior indicador de solvncia. Ao comparar a rentabilidade dessas
carteiras com o IBovespa e o INDX, pode-se observar que a rentabilidade das
carteiras assim constitudas superou esses indicadores no perodo.
Deve-se observar tambm que o mercado de aes demonstrou-se sensvel
ao indicador de solvncia, que inclui elementos do Balano Patrimonial e da
Demonstrao de Resultado das companhias estudadas e procura classificar as
empresas como solventes ou insolventes. As carteiras de aes constitudas pelos
maiores escores obtidos nos indicadores de solvncia obtiveram as maiores
rentabilidades.
Se por um lado as carteiras que obtiveram maior rentabilidade foram aquelas
constitudas por empresas que receberam maior escore nas anlises dinmica e
tradicional, por outro as carteiras de aes que obtiveram menor rentabilidade
no perodo de 2000 a 2007 foram aquelas constitudas por empresas que
receberam menor escore nas anlises dinmica e tradicional e menor
indicador de solvncia.
A despeito dos resultados alcanados at aqui, importante enfatizar que a
presente pesquisa limita-se por abordar uma amostra de apenas seis empresas, no
permitindo, por conta disso, maiores generalizaes. Sendo o mercado de aes
bastante voltil em relao ao tempo, este estudo limita-se tambm por basear-se
principalmente nos dados anuais publicados no encerramento do exerccio social
das companhias.
Espera-se, contudo, que esta pesquisa tenha contribudo com a sociedade ao
demonstrar o potencial dos relatrios econmico-financeiros produzidos pela
67
contabilidade como fonte de informaes que, devidamente assimiladas e

processadas, podem se tornar teis ao investidor do mercado de aes. Alm disso,
os artefatos produzidos durante a elaborao desta pesquisa constituem banco de
dados que poder, inclusive, ser usado em futuros estudos.
Assim sendo, como sugesto para pesquisas futuras, poderiam ser
investigados os motivos que levaram a empresa que recebeu pior avaliao nas
anlises dinmica e tradicional a no ter o pior desempenho no mercado de aes.
Poderia tambm ser realizada uma pesquisa relacionando os acontecimentos
histricos durante o perodo de 1998 a 2007 com os resultados obtidos neste
trabalho. Para isso, poderiam ser empregadas outras tcnicas da anlise
tradicional que no receberam nfase neste trabalho, como as anlises horizontal e
vertical e a ciclometria.
68
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71
APNDICES
APNDICE 1 BALANOS PATRIMONIAIS AJUSTADOS................................................................ 72

APNDICE 2 DEMONSTRAES DE RESULTADOS AJUSTADAS.............................................. 78
APNDICE 3 MEMRIA DE CLCULO DOS NDICES ECONMICO-FINANCEIROS ................ 80
APNDICE 4 MEMRIA DE CLCULO DOS NDICES DE SOLVNCIA ....................................... 86
APNDICE 5 MEMRIA DE CLCULO DA CICLOMETRIA............................................................ 88
APNDICE 6 MEMRIA DE CLCULO DA ANLISE DINMICA................................................. 100
APNDICE 7 COTAES DAS AES AJUSTADAS .................................................................. 112
APNDICE 8 RENTABILIDADE RECLASSIFICADA DAS AES ................................................ 118
APNDICE 9 COMPARAO ENTRE INDICADORES TRADICIONAIS....................................... 122
APNDICE 10 MEMRIA DE CLCULO DA ANLISE CORRELACIONAL ................................. 133
APNDICE 11 ITR, DFP E IAN CONSULTADOS ........................................................................... 139
72
APNDICE 1 BALANOS PATRIMONIAIS AJUSTADOS
HERING
Ativo
Ativo Total
Ativo Circulante
Disponibilidades
Crditos
Estoques
Outros
Ativo No Circulante
Ativo Realizvel a Longo Prazo
Ativo Permanente
2007
889.902
350.670
154.866
138.856
56.028
920
539.232
101.273
437.959
Passivo
Passivo Total
889.902
Passivo Circulante
174.055
Emprstimos e Financiamentos
73.926
Debntures
0
Fornecedores
30.175
Impostos, Taxas e Contribuies
54.033
Dividendos a Pagar
0
Provises
6.590
Dvidas com Pessoas Ligadas
0
Outros
9.331
Passivo No Circulante
441.074
Passivo Exigvel a Longo Prazo
441.074
Resultados de Exerccios Futuros
0
Patrimnio Lquido
274.773
Capital Social Realizado
375.168
Reservas de Capital
0
Reservas de Reavaliao
51.553
Reservas de Lucro
0
Lucros/Prejuzos Acumulados
(151.948)
Adiantamento para Futuro Aumento Capital
0
2006
2005
2004
764.583
169.862
5.385
119.415
43.629
1.433
594.721
106.087
488.634
801.076
175.914
4.626
133.856
35.911
1.521
625.163
101.535
523.627
799.979
202.483
8.340
145.265
46.524
2.354
597.496
102.739
494.757
764.583
122.393
36.041
0
26.876
53.215
0
5.126
0
1.134
585.874
585.874
0
56.317
153.194
0
56.061
0
(152.938)
0
801.076
173.952
56.652
0
38.219
72.884
0
4.365
0
1.833
592.934
592.934
0
34.191
155.829
0
55.468
0
(177.107)
0
799.979
170.522
81.181
0
38.990
41.499
0
6.059
0
2.793
628.249
628.249
0
1.208
165.720
0
61.400
0
(225.913)
0
2003
857.594
168.749
7.093
86.189
43.328
32.139
688.845
119.266
569.579
2002
1.138.406
222.237
3.512
112.653
78.715
27.357
916.169
143.314
772.855
2001
2000
1.120.895
328.360
28.894
159.953
112.282
27.231
792.535
111.607
680.927
956.786
408.544
68.443
178.478
120.406
41.218
548.242
125.878
422.363
857.594 1.138.406 1.120.895

173.614
257.285
373.022
72.419
79.906
183.630
0
41.083
493
50.245
63.874
109.625
32.395
41.557
38.083
0
0
0
0
0
0
0
0
0
18.555
30.865
41.191
660.636
870.060
593.673
660.636
870.060
593.673
0
0
0
23.345
11.061
154.200
181.252
224.209
253.236
0
0
0
73.613
94.535
31.256
0
0
0
(231.521) (307.682) (130.293)
0
0
0
1999
1.007.042
421.065
81.248
163.172
130.618
46.027
585.977
94.404
491.573
956.786 1.007.042
346.495
354.109
105.566
88.760
577
555
90.540
118.243
24.863
22.745
0
0
0
0
0
0
124.950
123.806
362.925
371.894
362.925
371.894
0
0
247.366
281.040
279.000
318.766
0
0
0
0
0
0
(31.635)
(37.727)
0
0
HERING - ATIVO E PASSIVO

100%
90%
80%
70%
PC
60%
PELP
PL
50%
AC
ARLP
40%
AP
30%
20%
10%
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Passivo
Ativo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Passivo
Ativo
0%
2007
1998
983.739
498.379
14.645
203.561
120.990
159.183
485.361
48.451
436.910
983.739
368.169
99.445
382
141.417
26.442
0
0
0
100.482
204.598
204.598
0
410.973
418.087
0
0
0
(7.115)
0
73
TEKA
Ativo
Ativo Total
Ativo Circulante
Disponibilidades
Crditos
Estoques
Outros
Ativo No Circulante
Ativo Permanente
2007
521.500
73.309
1.282
21.131
48.664
2.232
448.191
176.192
271.999
Passivo
Passivo Total
521.500
Passivo Circulante
434.522
83.441
Debntures
33.380
Fornecedores
53.684
198.716
Dividendos a Pagar
0
Provises
15.995
34.374
Outros
14.932
434.120
434.120
0
Patrimnio Lquido
(347.142)
7.000
Reservas de Capital
0
118.945
Reservas de Lucro
358
(473.445)
0
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
563.295
81.408
450
42.351
37.743
864
481.887
179.698
302.189
599.140
93.410
2.711
51.641
37.236
1.823
505.730
187.369
318.361
633.535
87.668
394
61.136
24.602
1.537
545.867
180.458
365.409
670.137
104.428
10.914
70.526
20.996
1.991
565.710
111.547
454.163
639.902
184.270
12.343
107.830
59.911
4.186
455.632
144.436
311.196
779.587
275.425
19.755
174.061
77.710
3.899
504.162
134.495
369.667
757.588
202.796
6.237
127.245
65.553
3.761
554.792
141.874
412.918
866.967
210.780
4.860
133.390
70.034
2.495
656.186
153.703
502.483
948.570
303.535
17.295
214.466
69.350
2.425
645.035
64.916
580.118
563.295
461.506
81.031
44.931
73.941
187.941
0
16.974
34.072
22.617
371.885
371.885
0
(270.095)
7.345
0
136.117
376
(413.932)
0
599.140
415.949
79.928
49.234
78.451
139.992
0
14.619
16.675
37.050
351.675
351.675
0
(168.483)
7.471
0
154.546
382
(330.883)
0
633.535
359.628
54.417
37.292
86.678
104.697
20
14.199
9.597
52.728
362.121
362.121
0
(88.213)
7.945
0
199.336
406
(295.901)
0
670.137
305.621
56.380
22.884
70.253
76.444
726
14.228
4.522
60.184
332.358
332.358
0
32.159
8.690
0
243.078
444
(220.054)
0
639.902
317.011
39.892
13.552
107.140
57.895
898
21.106
3.355
73.172
282.847
282.847
0
40.044
10.749
0
88.139
550
(59.393)
0
779.587
317.419
27.479
14.616
102.438
33.978
3.583
20.831
0
114.495
330.387
330.387
0
131.781
12.141
0
110.771
621
8.247
0
757.588
272.263
19.923
13.585
80.525
35.978
54
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352.169
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504.153
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261.677
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10.700
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TEKA - ATIVO E PASSIVO

100%
80%
60%
PC
PELP
40%
PL
AC
20%
ARLP
AP
0%
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Passivo
Ativo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Passivo
Ativo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Passivo
Ativo
Ativo
Passivo
-20%
-40%
1998
2007
74
GUARARAPES
Ativo
Ativo Total
Ativo Circulante
Disponibilidades
Crditos
Estoques
Outros
Ativo No Circulante
Ativo Permanente
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
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1.227
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57.753
23.786
1.044
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1.620
792.266
Passivo
Passivo Total
1.531.197
Passivo Circulante
153.523
134
Debntures
0
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49.832
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Outros
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108.574
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141.616
0
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139.896
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44.242
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3.133
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0
0
GUARARAPES - ATIVO E PASSIVO

100%
90%
80%
70%
PC
60%
PELP
PL
50%
AC
ARLP
40%
AP
30%
20%
10%
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Passivo
Ativo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Passivo
Ativo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Passivo
Ativo
0%
2007
75
KARSTEN
Ativo
Ativo Total
Ativo Circulante
Disponibilidades
Crditos
Estoques
Outros
Ativo No Circulante
Ativo Permanente
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
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5.443
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4.301
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60.284
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71.172
3.283
67.889
264.296
172.852
4.310
69.440
77.315
21.788
91.444
14.486
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296.267
185.931
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110.335
22.849
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217.965
9.939
83.186
95.735
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153.117
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210.734
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83.474
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163.982
18.238
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363.650
200.504
21.232
67.441
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38.962
163.146
6.757
156.389
354.493
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5.444
44.295
60.110
67.941
176.703
10.282
166.421
Passivo
Passivo Total
Passivo Circulante
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Outros
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45.480
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17.208
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51.610
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66.563
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53.653
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95.084
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47.044
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79.723
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0
KARSTEN - ATIVO E PASSIVO

100%
80%
PC
60%
PELP
PL
AC
ARLP
40%
AP
20%
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
0%
2007
1998
76
CEDRO E CACHOEIRA
Ativo
Ativo Total
Ativo Circulante
Disponibilidades
Crditos
Estoques
Outros
Ativo No Circulante
Ativo Permanente
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
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109
212.944
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8.891
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53.291
114
201.836
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28.478
55.112
99
212.896
16.933
195.963
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44.072
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1.319
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42.799
71.289
241
279.005
12.576
266.428
446.601
133.425
21.175
35.858
76.205
187
313.177
29.751
283.426
452.039
129.443
14.999
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57.291
367
322.596
53.778
268.818
524.069
196.562
51.736
84.242
60.214
370
327.507
42.105
285.402
Passivo
Passivo Total
287.484
Passivo Circulante
97.283
40.007
Debntures
0
Fornecedores
39.663
3.047
Dividendos a Pagar
0
Provises
4.305
2.757
Outros
7.504
18.059
18.059
0
Patrimnio Lquido
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2.297
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0
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21.070
0
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107.652
2.410
0
75.732
0
0
294.499
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20.572
0
26.990
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1.238
4.880
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12.517
12.517
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104.606
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5.183
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258.401
169.281
3.986
0
85.135
0
0
446.601
157.681
41.180
0
79.402
816
3.413
5.098
17.290
10.483
20.580
20.580
0
268.340
186.503
3.910
0
77.926
0
0
452.039
81.896
44.475
0
17.195
1.546
3.899
6.275
0
8.506
87.221
87.221
0
282.922
213.086
4.467
0
65.369
0
0
524.069
102.409
68.284
0
13.475
1.625
0
6.053
0
12.972
99.863
99.863
0
321.797
235.945
4.946
0
80.906
0
0
CEDRO E CACHOEIRA - ATIVO E PASSIVO

100%
90%
80%
70%
PC
60%
PELP
PL
50%
AC
ARLP
40%
AP
30%
20%
10%
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Passivo
Ativo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Passivo
Ativo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Passivo
Ativo
Ativo
Passivo
0%
2007
77
SANTANENSE
Ativo
Ativo Total
Ativo Circulante
Disponibilidades
Crditos
Estoques
Outros
Ativo No Circulante
Ativo Permanente
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
249.673
120.114
3.628
69.263
34.427
12.796
129.559
4.111
125.448
277.574
141.421
3.140
85.039
37.105
16.136
136.153
2.519
133.634
254.821
109.209
3.399
61.130
33.607
11.073
145.612
14.992
130.620
249.918
98.648
2.927
69.374
20.941
5.405
151.271
21.436
129.835
225.635
77.378
4.684
42.810
24.543
5.342
148.257
8.956
139.301
308.527
90.672
6.847
44.694
32.950
6.181
217.854
41.093
176.761
346.081
90.909
3.457
32.130
39.507
15.815
255.172
41.718
213.454
451.071
93.605
11.597
26.174
44.016
11.819
357.466
29.562
327.904
459.754
96.314
5.207
33.594
46.809
10.705
363.440
28.216
335.224
515.308
115.918
13.651
47.926
42.016
12.324
399.391
35.126
364.265
Passivo
Passivo Total
249.673
Passivo Circulante
53.369
27.399
Debntures
0
Fornecedores
16.006
6.778
Dividendos a Pagar
1.410
Provises
0
0
Outros
1.776
51.556
51.556
0
Patrimnio Lquido
144.748
101.921
Reservas de Capital
5.299
0
Reservas de Lucro
37.528
0
0
277.574
53.653
18.278
0
25.504
6.924
1.664
0
0
1.283
76.763
76.763
0
147.158
106.939
5.004
0
35.215
0
0
254.821
33.243
10.190
0
11.386
5.804
5.560
0
0
303
77.274
77.274
0
144.305
108.779
4.543
0
30.982
0
0
249.918
39.119
6.158
0
23.069
8.009
19
85
0
1.779
95.116
95.116
0
115.683
130.244
7.362
0
0
(21.923)
0
225.635
101.586
54.379
0
36.808
4.904
43
4.457
0
996
67.354
67.354
0
56.695
100.238
5.537
0
0
(49.079)
0
308.527
106.132
64.180
0
36.308
1.863
63
3.718
0
0
79.685
79.685
0
122.710
123.994
6.849
0
0
(8.133)
0
346.081
103.903
70.052
0
24.955
4.215
76
4.605
0
0
79.527
79.527
0
162.650
140.047
7.736
0
14.868
0
0
451.071
100.299
45.518
0
44.438
2.908
2.465
4.970
0
0
185.034
185.034
0
165.738
131.087
8.540
0
26.110
0
0
459.754
83.392
28.094
0
42.268
3.862
41
9.126
0
0
199.613
199.613
0
176.750
149.771
9.757
0
17.222
0
0
515.308
89.207
28.468
0
50.946
1.857
22
7.132
783
0
230.530
230.530
0
195.571
165.839
10.804
0
18.929
0
0
SANTANENSE - ATIVO E PASSIVO

100%
90%
80%
70%
PC
60%
PELP
PL
50%
AC
ARLP
40%
AP
30%
20%
10%
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
0%
2007
78
APNDICE 2 DEMONSTRAES DE RESULTADOS AJUSTADAS

HERING
Receita Bruta de Vendas e/ou Servios
Dedues da Receita Bruta
Receita Lquida de Vendas e/ou Servios
Custo de Bens e/ou Servios Vendidos
Resultado Bruto
Despesas/Receitas Operacionais
Com Vendas
Gerais e Administrativas
Financeiras
Outras Receitas Operacionais
Outras Despesas Operacionais
Resultado da Equivalncia Patrimonial
Resultado Operacional
Resultado No Operacional
Receitas
Despesas
Resultado Antes Tributao/Participaes
Proviso para IR e Contribuio Social
IR Diferido
Participaes/Contribuies Estatutrias
Participaes
Contribuies
Reverso dos Juros sobre Capital Prprio
Lucro/Prejuzo do Exerccio
2007
442.647
(73.404)
369.243
(223.945)
145.298
(142.745)
(80.410)
(22.530)
25.119
8.527
(30.951)
(42.500)
2.553
172
0
0
2.725
(7.097)
18.211
0
0
0
4.854
18.693
2006
408.794
(62.570)
346.224
(208.356)
137.868
(117.929)
(73.445)
(20.445)
(482)
7.480
(6.274)
(24.763)
19.939
(3.514)
1.046
(4.560)
16.425
0
1.615
0
0
0
0
18.040
2005
401.930
(60.083)
341.847
(214.707)
127.140
(95.254)
(69.077)
(18.815)
(46.606)
0
(24.667)
63.911
31.885
78
2.612
(2.534)
31.963
(77)
1.169
0
0
0
0
33.055
2004
444.190
(64.875)
379.315
(240.616)
138.699
(156.917)
(78.672)
(19.873)
(41.440)
0
(7.860)
(9.071)
(18.217)
(4.245)
5.557
(9.802)
(22.462)
0
2.326
0
0
0
0
(20.137)
2003
417.853
(48.256)
369.597
(248.838)
120.758
(107.059)
(67.753)
(16.989)
9.524
12.681
0
(44.523)
13.699
(742)
1.388
(2.130)
12.957
0
1.446
0
0
0
0
14.403
2002
552.685
(72.630)
480.054
(296.423)
183.631
(411.524)
(88.742)
(21.513)
(417.954)
7.784
0
108.900
(227.893)
(6.422)
9.931
(16.353)
(234.315)
0
39.618
0
0
0
0
(194.697)
2001
672.633
(86.037)
586.597
(384.127)
202.469
(303.420)
(120.904)
(26.684)
(110.036)
7.824
0
(53.620)
(100.951)
(628)
8.601
(9.229)
(101.579)
0
0
0
0
0
0
(101.579)
2000
762.216
(97.364)
664.852
(439.802)
225.050
(234.108)
(128.051)
(27.926)
(74.846)
6.849
0
(10.133)
(9.058)
(7.867)
8.419
(16.287)
(16.925)
0
18.310
0
0
0
0
1.385
1999
772.630
(104.052)
668.578
(453.949)
214.629
(467.046)
(137.368)
(28.120)
(298.521)
0
(37)
(3.000)
(252.417)
(144.521)
11.648
(156.168)
(396.938)
0
51.656
0
0
0
0
(345.282)
1998
797.792
(90.851)
706.941
(484.246)
222.695
(223.474)
(149.941)
(30.175)
(39.842)
0
0
(3.515)
(778)
2.838
14.749
(11.911)
2.060
(309)
0
0
0
0
0
1.750
TEKA
Mercado Interno
Mercado Externo
Impostos Sobre Vendas
Resultado Bruto
Com Vendas
Financeiras
Receitas
Despesas
IR Diferido
Imp. Renda E Contr.social Diferidos
Participaes
Contribuies
2007
367.541
311.300
56.241
(67.140)
0
300.401
(230.294)
70.107
(161.334)
(55.967)
(29.152)
(84.180)
31.004
(17.671)
(5.368)
(91.227)
(2.138)
3.269
(5.407)
(93.365)
0
3.643
3.643
0
0
0
0
(89.722)
2006
359.935
285.833
74.102
(54.560)
0
305.375
(262.695)
42.680
(151.347)
(47.440)
(26.303)
(96.053)
28.765
(11.971)
1.655
(108.668)
(31)
1.227
(1.258)
(108.699)
0
4.238
4.238
0
0
0
0
(104.461)
2005
332.128
271.979
60.149
(53.883)
0
278.245
(233.223)
45.022
(147.507)
(40.617)
(21.758)
(86.747)
25.772
(15.216)
(8.941)
(102.484)
4.462
6.113
(1.651)
(98.022)
0
12.671
12.671
0
0
0
0
(85.351)
2004
284.959
211.232
73.727
(45.552)
0
239.407
(212.525)
26.882
(208.769)
(36.884)
(22.186)
(87.313)
4.975
(58.086)
(9.274)
(181.887)
(21.045)
6.405
(27.450)
(202.932)
0
85.344
85.344
0
0
0
0
(117.588)
2003
295.199
178.113
117.086
(26.271)
(26.271)
268.928
(235.861)
33.067
(176.761)
(49.993)
(26.530)
(85.316)
9.530
(18.056)
(6.396)
(143.693)
(47.145)
2.326
(49.471)
(190.838)
0
4.191
4.191
0
0
0
0
(186.647)
2002
673.254
465.558
207.696
(67.663)
(67.663)
605.592
(434.188)
171.403
(251.159)
(86.681)
(27.374)
(135.870)
10.726
(6.889)
(5.071)
(79.756)
(7.958)
3.314
(11.271)
(87.713)
0
11.083
11.083
0
0
0
0
(76.631)
2001
760.621
520.397
240.225
(75.611)
(75.611)
685.010
(466.405)
218.605
(207.513)
(87.584)
(29.586)
(88.704)
20.140
(16.468)
(5.311)
11.092
(32.999)
3.772
(36.772)
(21.908)
(423)
38.163
38.163
(1.377)
(1.377)
0
0
14.455
2000
746.176
530.755
215.421
(71.485)
(71.485)
674.692
(453.842)
220.850
(211.234)
(94.748)
(30.332)
(78.970)
33.697
(31.201)
(9.681)
9.616
67.544
72.520
(4.976)
77.160
(9.499)
26.084
26.084
0
0
0
0
93.745
1999
757.701
530.994
226.707
(71.978)
(71.978)
685.724
(476.218)
209.505
(398.494)
(104.927)
(31.087)
(255.836)
2.661
(969)
(8.336)
(188.989)
(66.476)
3.249
(69.724)
(255.465)
0
39.541
39.541
0
0
0
0
(215.924)
1998
748.345
599.248
149.098
(81.503)
(81.503)
666.843
(461.130)
205.712
(243.957)
(92.338)
(34.299)
(109.376)
15.203
(13.037)
(10.110)
(38.244)
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(682)
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1999
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1998
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GUARARAPES
Resultado Bruto
Com Vendas
Financeiras
Receitas
Despesas
IR Diferido
Participaes
Contribuies
2007
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(12.510)
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(165)
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(66.062)
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2006
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2005
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2004
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107
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2003
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(3.591)
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2002
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2001
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2000
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79
KARSTEN
Resultado Bruto
Com Vendas
Financeiras
Receitas
Despesas
IR Diferido
Participaes
Contribuies
2007
286.910
(47.993)
238.917
(153.238)
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(75.967)
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(14.349)
(8.228)
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(5.637)
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(1.153)
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10.964
2006
302.119
(45.675)
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2005
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2004
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(6.381)
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(1.743)
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2003
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(1.539)
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2002
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2001
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(1.620)
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2000
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(453)
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1999
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(692)
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(2.137)
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19.234
1998
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(568)
(568)
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5.113
CEDRO E CACHOEIRA
Resultado Bruto
Com Vendas
Financeiras
Receitas
Despesas
IR Diferido
Participaes
Contribuies
2007
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(200.439)
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(19.364)
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(1.933)
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2.006
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2006
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(2)
1.854
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0
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(20.923)
2005
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(1.596)
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28.740
2004
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(2.379)
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28.760
2003
245.217
(29.918)
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(966)
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2002
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(1.880)
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2001
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(1.804)
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2000
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(1.850)
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(376)
(376)
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1998
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(26.819)
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0
0
0
0
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(26.205)
SANTANENSE
Resultado Bruto
Com Vendas
Financeiras
Receitas
Despesas
Imposto De Renda
Contribuio Social
IR Diferido
Item Extraordinrio - Refis
Participaes
Contribuies
2007
304.287
(60.322)
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(186.912)
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(50.119)
(21.988)
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(11.774)
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(20)
(456)
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83
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(1.815)
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2006
307.935
(59.319)
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(190.961)
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13
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2005
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(57.483)
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2004
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2003
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2002
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2001
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(3.426)
14.572
(1.729)
(841)
(889)
1.682
1.682
0
0
0
0
14.525
1999
342.950
(52.789)
290.161
(220.153)
70.008
(77.538)
(25.444)
(14.497)
(37.179)
4.729
(3.834)
(1.314)
(7.530)
(958)
758
(1.716)
(8.488)
9.844
6.390
3.454
0
0
0
0
0
0
1.356
1998
291.385
(46.708)
244.677
(200.570)
44.107
(54.468)
(26.094)
(13.250)
(20.271)
4.968
(1.878)
2.057
(10.361)
(2.260)
1.467
(3.728)
(12.622)
7.504
0
7.504
0
0
0
0
0
0
(5.118)
80
APNDICE 3 MEMRIA DE CLCULO DOS

NDICES ECONMICO-FINANCEIROS
HERING
Anlise financeira
Liquidez Imediata
Disponvel - Disp
Passivo Circulante - PC
Liquidez Seca
Ativo Circulante - AC
Estoques - Est
Liquidez Corrente
Liquidez Geral
Ativo Realizvel a Longo Prazo - ARLP
Passivo Exigvel a Longo Prazo - PELP
0,89
154.866
174.055
1,69
350.670
56.028
174.055
2,01
350.670
174.055
0,73
350.670
101.273
174.055
441.074
2007
0,04
5.385
122.393
1,03
169.862
43.629
122.393
1,39
169.862
122.393
0,39
169.862
106.087
122.393
585.874
2006
0,03
4.626
173.952
0,80
175.914
35.911
173.952
1,01
175.914
173.952
0,36
175.914
101.535
173.952
592.934
2005
2004
Anlise estrutural
Capital de Terceiros - CT
Patrimnio Lquido - PL
Ativo Permanente - AP
Capitalizao
Patrimnio Lquido Mdio - PLM
Ativo Mdio - AM
Exig. a Longo Prazo - PELP
223,87%
615.129
274.773
28,30%
174.055
615.129
159,39%
437.959
274.773
20,01%
165.545
827.243
61,18%
437.959
274.773
441.074
1.257,65%
708.267
56.317
17,28%
122.393
708.267
867,65%
488.634
56.317
5,78%
45.254
782.830
76,09%
488.634
56.317
585.874
2.242,97%
766.886
34.191
22,68%
173.952
766.886
1.531,50%
523.627
34.191
2,21%
17.699
800.528
83,50%
523.627
34.191
592.934
66.141,54%
798.772
1.208
21,35%
170.522
798.772
40.967,86%
494.757
1.208
1,48%
12.276
828.787
78,60%
494.757
1.208
628.249
3.573,61%
834.249
23.345
20,81%
173.614
834.249
2.439,86%
569.579
23.345
1,72%
17.203
998.000
83,27%
569.579
23.345
660.636
Anlise econmica
Margem Lquida
Lucro Lquido - LL
Vendas Lquidas - VL
Rentabilidade do Ativo (1)
Lucro Lquido - LL
Ativo Mdio - AM
Margem Lquida - ML
Produtividade - Prod
Lucro Lquido - LL
Produtividade
Vendas Lquidas - VL
Ativo Mdio - AM
Rentabilidade do Patrimnio Lquido - RPL
Rentabilidade do Ativo - RA
5,06%
18.693
369.243
2,26%
18.693
827.243
2,26%
5,06%
0,45
11,29%
18.693
165.545
0,45
369.243
827.243
5,00
11,29%
2,26%
5,21%
18.040
346.224
2,30%
18.040
782.830
2,30%
5,21%
0,44
39,86%
18.040
45.254
0,44
346.224
782.830
-17,30
39,86%
2,30%
9,67%
33.055
341.847
4,13%
33.055
800.528
4,13%
9,67%
0,43
186,76%
33.055
17.699
0,43
341.847
800.528
45,23
186,76%
4,13%
-5,31%
(20.137)
379.315
-2,43%
(20.137)
828.787
-2,43%
-5,31%
0,46
-164,03%
(20.137)
12.276
0,46
379.315
828.787
-67,51
-164,03%
-2,43%
3,90%
14.403
369.597
1,44%
14.403
998.000
1,44%
3,90%
0,37
83,72%
14.403
17.203
0,37
369.597
998.000
58,01
83,72%
1,44%
0,05
8.340
170.522
0,91
202.483
46.524
170.522
1,19
202.483
170.522
0,38
202.483
102.739
170.522
628.249
2003
0,04
7.093
173.614
0,72
168.749
43.328
173.614
0,97
168.749
173.614
0,35
168.749
119.266
173.614
660.636
2002
0,01
3.512
257.285
0,56
222.237
78.715
257.285
0,86
222.237
257.285
0,32
222.237
143.314
257.285
870.060
2001
2000
1999
1998
0,08
28.894
373.022
0,58
328.360
112.282
373.022
0,88
328.360
373.022
0,46
328.360
111.607
373.022
593.673
0,20
68.443
346.495
0,83
408.544
120.406
346.495
1,18
408.544
346.495
0,75
408.544
125.878
346.495
362.925
0,23
81.248
354.109
0,82
421.065
130.618
354.109
1,19
421.065
354.109
0,71
421.065
94.404
354.109
371.894
0,04
14.645
368.169
1,03
498.379
120.990
368.169
1,35
498.379
368.169
0,95
498.379
48.451
368.169
204.598
10.191,98%
1.127.344
11.061
22,82%
257.285
1.127.344
6.987,14%
772.855
11.061
7,31%
82.631
1.129.650
87,71%
772.855
11.061
870.060
626,91%
966.695
154.200
38,59%
373.022
966.695
441,59%
680.927
154.200
19,33%
200.783
1.038.840
91,05%
680.927
154.200
593.673
286,79%
709.420
247.366
48,84%
346.495
709.420
170,74%
422.363
247.366
26,91%
264.203
981.914
69,21%
422.363
247.366
362.925
258,33%
726.002
281.040
48,78%
354.109
726.002
174,91%
491.573
281.040
34,76%
346.006
995.391
75,29%
491.573
281.040
371.894
139,37%
572.767
410.973
64,28%
368.169
572.767
106,31%
436.910
410.973
N/A
N/A
N/A
70,98%
436.910
410.973
204.598
-40,56%
(194.697)
480.054
-17,24%
(194.697)
1.129.650
-17,24%
-40,56%
0,42
-235,62%
(194.697)
82.631
0,42
480.054
1.129.650
-13,67
-235,62%
-17,24%
-17,32%
(101.579)
586.597
-9,78%
(101.579)
1.038.840
-9,78%
-17,32%
0,56
-50,59%
(101.579)
200.783
0,56
586.597
1.038.840
-5,17
-50,59%
-9,78%
0,21%
1.385
664.852
0,14%
1.385
981.914
0,14%
0,21%
0,68
0,52%
1.385
264.203
0,68
664.852
981.914
3,72
0,52%
0,14%
-51,64%
(345.282)
668.578
-34,69%
(345.282)
995.391
-34,69%
-51,64%
0,67
-99,79%
(345.282)
346.006
0,67
668.578
995.391
-2,88
-99,79%
-34,69%
0,25%
1.750
706.941
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
81
TEKA
Anlise financeira
Liquidez Imediata
Disponvel - Disp
Liquidez Seca
Estoques - Est
Liquidez Corrente
Liquidez Geral
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
0,00
1.282
434.522
0,06
73.309
48.664
434.522
0,17
73.309
434.522
0,29
73.309
176.192
434.522
434.120
0,00
450
461.506
0,09
81.408
37.743
461.506
0,18
81.408
461.506
0,31
81.408
179.698
461.506
371.885
0,01
2.711
415.949
0,14
93.410
37.236
415.949
0,22
93.410
415.949
0,37
93.410
187.369
415.949
351.675
0,00
394
359.628
0,18
87.668
24.602
359.628
0,24
87.668
359.628
0,37
87.668
180.458
359.628
362.121
0,04
10.914
305.621
0,27
104.428
20.996
305.621
0,34
104.428
305.621
0,34
104.428
111.547
305.621
332.358
0,04
12.343
317.011
0,39
184.270
59.911
317.011
0,58
184.270
317.011
0,55
184.270
144.436
317.011
282.847
0,06
19.755
317.419
0,62
275.425
77.710
317.419
0,87
275.425
317.419
0,63
275.425
134.495
317.419
330.387
0,02
6.237
272.263
0,50
202.796
65.553
272.263
0,74
202.796
272.263
0,55
202.796
141.874
272.263
352.169
0,02
4.860
317.784
0,44
210.780
70.034
317.784
0,66
210.780
317.784
0,44
210.780
153.703
317.784
504.153
0,05
17.295
340.167
0,69
303.535
69.350
340.167
0,89
303.535
340.167
0,61
303.535
64.916
340.167
261.677
Anlise estrutural
Capitalizao
Ativo Mdio - AM
-250,23%
868.642
(347.142)
50,02%
434.522
868.642
-78,35%
271.999
(347.142)
-56,90%
(308.619)
542.398
312,72%
271.999
(347.142)
434.120
-308,55%
833.390
(270.095)
55,38%
461.506
833.390
-111,88%
302.189
(270.095)
-37,73%
(219.289)
581.218
296,88%
302.189
(270.095)
371.885
-455,61%
767.623
(168.483)
54,19%
415.949
767.623
-188,96%
318.361
(168.483)
-20,82%
(128.348)
616.338
173,79%
318.361
(168.483)
351.675
-818,19%
721.749
(88.213)
49,83%
359.628
721.749
-414,23%
365.409
(88.213)
-4,30%
(28.027)
651.836
133,41%
365.409
(88.213)
362.121
1.983,84%
637.979
32.159
47,90%
305.621
637.979
1.412,25%
454.163
32.159
5,51%
36.102
655.020
124,59%
454.163
32.159
332.358
1.497,98%
599.858
40.044
52,85%
317.011
599.858
777,13%
311.196
40.044
12,10%
85.913
709.745
96,38%
311.196
40.044
282.847
491,58%
647.807
131.781
49,00%
317.419
647.807
280,52%
369.667
131.781
17,24%
132.469
768.588
79,99%
369.667
131.781
330.387
468,94%
624.431
133.157
43,60%
272.263
624.431
310,10%
412.918
133.157
10,97%
89.093
812.277
85,08%
412.918
133.157
352.169
1.825,32%
821.937
45.030
38,66%
317.784
821.937
1.115,89%
502.483
45.030
21,58%
195.878
907.768
91,50%
502.483
45.030
504.153
173,58%
601.844
346.726
56,52%
340.167
601.844
167,31%
580.118
346.726
N/A
N/A
N/A
95,35%
580.118
346.726
261.677
Anlise econmica
Margem Lquida
Lucro Lquido - LL
Vendas Lquidas - VL
Lucro Lquido - LL
Ativo Mdio - AM
Margem Lquida - ML
Lucro Lquido - LL
Produtividade
Vendas Lquidas - VL
Ativo Mdio - AM
-29,87%
(89.722)
300.401
-16,54%
(89.722)
542.398
-16,54%
-29,87%
0,55
29,07%
(89.722)
(308.619)
0,55
300.401
542.398
-1,76
29,07%
-16,54%
-34,21%
(104.461)
305.375
-17,97%
(104.461)
581.218
-17,97%
-34,21%
0,53
47,64%
(104.461)
(219.289)
0,53
305.375
581.218
2,65
47,64%
-17,97%
-30,67%
(85.351)
278.245
-13,85%
(85.351)
616.338
-13,85%
-30,67%
0,45
66,50%
(85.351)
(128.348)
0,45
278.245
616.338
-4,80
66,50%
-13,85%
-49,12%
(117.588)
239.407
-18,04%
(117.588)
651.836
-18,04%
-49,12%
0,37
419,55%
(117.588)
(28.027)
0,37
239.407
651.836
23,26
419,55%
-18,04%
-69,40%
(186.647)
268.928
-28,49%
(186.647)
655.020
-28,49%
-69,40%
0,41
-517,01%
(186.647)
36.102
0,41
268.928
655.020
18,14
-517,01%
-28,49%
-12,65%
(76.631)
605.592
-10,80%
(76.631)
709.745
-10,80%
-12,65%
0,85
-89,20%
(76.631)
85.913
0,85
605.592
709.745
-8,26
-89,20%
-10,80%
2,11%
14.455
685.010
1,88%
14.455
768.588
1,88%
2,11%
0,89
10,91%
14.455
132.469
0,89
685.010
768.588
-5,80
10,91%
1,88%
13,89%
93.745
674.692
11,54%
93.745
812.277
11,54%
13,89%
0,83
105,22%
93.745
89.093
0,83
674.692
812.277
9,12
105,22%
11,54%
-31,49%
(215.924)
685.724
-23,79%
(215.924)
907.768
-23,79%
-31,49%
0,76
-110,23%
(215.924)
195.878
0,76
685.724
907.768
-4,63
-110,23%
-23,79%
0,92%
6.128
666.843
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
82
GUARARAPES
Anlise financeira
Liquidez Imediata
Disponvel - Disp
Liquidez Seca
Estoques - Est
Liquidez Corrente
Liquidez Geral
2007
0,68
103.644
153.523
2,43
455.689
82.465
153.523
2,97
455.689
153.523
1,74
455.689
1.508
153.523
108.574
2006
1,31
174.917
133.902
2,83
443.947
64.824
133.902
3,32
443.947
133.902
1,62
443.947
2.392
133.902
141.616
2005
0,90
101.254
112.218
2,51
336.627
55.332
112.218
3,00
336.627
112.218
1,35
336.627
3.040
112.218
139.896
2004
2003
2002
2001
0,26
26.488
101.801
2,02
266.087
60.171
101.801
2,61
266.087
101.801
1,85
266.087
4.146
101.801
44.242
0,19
11.212
58.397
2,11
173.536
50.410
58.397
2,97
173.536
58.397
1,82
173.536
853
58.397
37.189
0,08
5.935
75.805
1,53
175.009
58.810
75.805
2,31
175.009
75.805
1,95
175.009
1.517
75.805
14.704
0,55
35.384
64.783
1,96
167.312
40.411
64.783
2,58
167.312
64.783
2,60
167.312
1.348
64.783
194
2000
0,10
5.224
54.346
2,46
165.384
31.922
54.346
3,04
165.384
54.346
1,98
165.384
967
54.346
29.818
1999
0,16
8.034
50.296
2,83
185.406
42.833
50.296
3,69
185.406
50.296
3,53
185.406
1.227
50.296
2.600
1998
2,80
151.331
53.968
3,89
233.915
23.786
53.968
4,33
233.915
53.968
4,12
233.915
1.620
53.968
3.133
Anlise estrutural
Capitalizao
Ativo Mdio - AM
20,65%
262.097
1.269.100
58,57%
153.523
262.097
84,63%
1.074.000
1.269.100
81,66%
1.196.852
1.465.659
77,96%
1.074.000
1.269.100
108.574
24,50%
26,44%
275.518
252.114
1.124.604
953.491
48,60%
44,51%
133.902
112.218
275.518
252.114
84,81%
90,82%
953.782
865.939
1.124.604
953.491
79,75%
82,46%
1.039.048
936.086
1.302.863 1.135.164
75,33%
79,20%
953.782
865.939
1.124.604
953.491
141.616
139.896
15,90%
146.043
918.680
69,71%
101.801
146.043
86,48%
794.490
918.680
88,04%
889.563
1.010.378
82,51%
794.490
918.680
44.242
11,11%
95.586
860.446
61,09%
58.397
95.586
90,84%
781.643
860.446
90,87%
925.602
1.018.649
87,08%
781.643
860.446
37.189
9,14%
90.508
990.758
83,75%
75.805
90.508
91,32%
904.740
990.758
92,70%
987.655
1.065.398
89,98%
904.740
990.758
14.704
6,60%
64.977
984.552
99,70%
64.783
64.977
89,47%
880.870
984.552
92,99%
988.911
1.063.482
89,45%
880.870
984.552
194
8,47%
5,32%
84.164
52.896
993.270
993.674
64,57%
95,08%
54.346
50.296
84.164
52.896
91,73%
86,54%
911.083
859.936
993.270
993.674
93,55%
94,70%
993.472
982.187
1.062.002 1.037.185
89,05%
86,32%
911.083
859.936
993.270
993.674
29.818
2.600
5,88%
57.101
970.700
94,51%
53.968
57.101
81,62%
792.266
970.700
N/A
N/A
N/A
81,36%
792.266
970.700
3.133
Anlise econmica
Margem Lquida
Lucro Lquido - LL
Vendas Lquidas - VL
Lucro Lquido - LL
Ativo Mdio - AM
Margem Lquida - ML
Lucro Lquido - LL
Produtividade
Vendas Lquidas - VL
Ativo Mdio - AM
33,03%
46,48%
20,67%
185.139
209.734
88.046
560.440
451.250
426.009
12,63%
16,10%
7,76%
185.139
209.734
88.046
1.465.659 1.302.863 1.135.164
12,63%
16,10%
7,76%
33,03%
46,48%
20,67%
0,38
0,35
0,38
15,47%
20,19%
9,41%
185.139
209.734
88.046
1.196.852 1.039.048
936.086
0,38
0,35
0,38
560.440
451.250
426.009
1.465.659 1.302.863 1.135.164
1,22
-1,25
1,21
15,47%
20,19%
9,41%
12,63%
16,10%
7,76%
39,64%
138.705
349.930
13,73%
138.705
1.010.378
13,73%
39,64%
0,35
15,59%
138.705
889.563
0,35
349.930
1.010.378
-1,14
15,59%
13,73%
18,97%
58.069
306.054
5,70%
58.069
1.018.649
5,70%
18,97%
0,30
6,27%
58.069
925.602
0,30
306.054
1.018.649
1,10
6,27%
5,70%
31,43%
115.929
368.811
10,88%
115.929
1.065.398
10,88%
31,43%
0,35
11,74%
115.929
987.655
0,35
368.811
1.065.398
-1,08
11,74%
10,88%
38,54%
88.945
230.784
8,36%
88.945
1.063.482
8,36%
38,54%
0,22
8,99%
88.945
988.911
0,22
230.784
1.063.482
-1,08
8,99%
8,36%
60,31%
57,90%
126.635
117.601
209.988
203.102
11,92%
11,34%
126.635
117.601
1.062.002 1.037.185
11,92%
11,34%
60,31%
57,90%
0,20
0,20
12,75%
11,97%
126.635
117.601
993.472
982.187
0,20
0,20
209.988
203.102
1.062.002 1.037.185
1,07
-1,06
12,75%
11,97%
11,92%
11,34%
67,88%
98.333
144.855
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
83
KARSTEN
Anlise financeira
Liquidez Imediata
Disponvel - Disp
Liquidez Seca
Estoques - Est
Liquidez Corrente
Liquidez Geral
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
0,18
9.841
54.286
2,02
140.379
30.790
54.286
2,59
140.379
54.286
1,44
140.379
2.979
54.286
45.480
0,10
5.443
56.470
1,59
135.937
46.016
56.470
2,41
135.937
56.470
1,30
135.937
4.301
56.470
51.610
0,05
3.239
59.942
1,62
157.367
60.284
59.942
2,63
157.367
59.942
1,62
157.367
3.283
59.942
39.454
0,05
4.310
85.338
1,12
172.852
77.315
85.338
2,03
172.852
85.338
1,44
172.852
14.486
85.338
44.562
0,09
8.470
98.134
1,00
185.931
87.919
98.134
1,89
185.931
98.134
1,30
185.931
22.849
98.134
61.989
0,07
9.939
145.612
0,84
217.965
95.735
145.612
1,50
217.965
145.612
1,25
217.965
48.140
145.612
66.563
0,06
8.455
151.203
0,82
210.734
86.989
151.203
1,39
210.734
151.203
1,22
210.734
38.617
151.203
53.653
0,33
33.498
101.763
1,18
203.849
83.474
101.763
2,00
203.849
101.763
1,13
203.849
18.238
101.763
95.084
0,18
21.232
117.202
1,09
200.504
72.868
117.202
1,71
200.504
117.202
1,23
200.504
6.757
117.202
51.874
0,06
5.444
87.539
1,34
177.791
60.110
87.539
2,03
177.791
87.539
1,40
177.791
10.282
87.539
47.044
Anlise estrutural
Capitalizao
Ativo Mdio - AM
102,82%
99.766
97.030
54,41%
54.286
99.766
55,07%
53.438
97.030
48,03%
96.028
199.951
37,50%
53.438
97.030
45.480
113,74%
108.080
95.025
52,25%
56.470
108.080
66,16%
62.867
95.025
51,93%
112.084
215.822
42,87%
62.867
95.025
51.610
76,97%
99.397
129.143
60,31%
59.942
99.397
52,57%
67.889
129.143
53,47%
131.769
246.418
40,27%
67.889
129.143
39.454
96,66%
129.901
134.395
65,70%
85.338
129.901
57,26%
76.957
134.395
48,26%
135.270
280.281
43,00%
76.957
134.395
44.562
117,61%
160.122
136.144
61,29%
98.134
160.122
64,26%
87.486
136.144
44,21%
147.525
333.674
44,16%
87.486
136.144
61.989
133,52%
212.176
158.906
68,63%
145.612
212.176
66,06%
104.977
158.906
43,45%
160.182
368.698
46,56%
104.977
158.906
66.563
126,88%
204.856
161.459
73,81%
151.203
204.856
72,44%
116.963
161.459
45,28%
166.221
367.072
54,37%
116.963
161.459
53.653
115,13%
196.847
170.983
51,70%
101.763
196.847
85,24%
145.744
170.983
49,98%
182.779
365.740
54,78%
145.744
170.983
95.084
86,90%
169.076
194.574
69,32%
117.202
169.076
80,37%
156.389
194.574
57,72%
207.242
359.071
63,46%
156.389
194.574
51.874
61,20%
134.583
219.910
65,04%
87.539
134.583
75,68%
166.421
219.910
N/A
N/A
N/A
62,34%
166.421
219.910
47.044
Anlise econmica
Margem Lquida
Lucro Lquido - LL
Vendas Lquidas - VL
Lucro Lquido - LL
Ativo Mdio - AM
Margem Lquida - ML
Lucro Lquido - LL
Produtividade
Vendas Lquidas - VL
Ativo Mdio - AM
4,59%
10.964
238.917
5,48%
10.964
199.951
5,48%
4,59%
1,19
11,42%
10.964
96.028
1,19
238.917
199.951
2,08
11,42%
5,48%
-12,45%
(31.934)
256.443
-14,80%
(31.934)
215.822
-14,80%
-12,45%
1,19
-28,49%
(31.934)
112.084
1,19
256.443
215.822
-1,93
-28,49%
-14,80%
1,68%
4.476
266.409
1,82%
4.476
246.418
1,82%
1,68%
1,08
3,40%
4.476
131.769
1,08
266.409
246.418
1,87
3,40%
1,82%
4,80%
15.697
327.269
5,60%
15.697
280.281
5,60%
4,80%
1,17
11,60%
15.697
135.270
1,17
327.269
280.281
-2,07
11,60%
5,60%
4,12%
13.890
336.841
4,16%
13.890
333.674
4,16%
4,12%
1,01
9,42%
13.890
147.525
1,01
336.841
333.674
2,26
9,42%
4,16%
7,21%
25.937
359.698
7,03%
25.937
368.698
7,03%
7,21%
0,98
16,19%
25.937
160.182
0,98
359.698
368.698
-2,30
16,19%
7,03%
4,47%
14.590
326.402
3,97%
14.590
367.072
3,97%
4,47%
0,89
8,78%
14.590
166.221
0,89
326.402
367.072
-2,21
8,78%
3,97%
1,37%
4.082
298.346
1,12%
4.082
365.740
1,12%
1,37%
0,82
2,23%
4.082
182.779
0,82
298.346
365.740
2,00
2,23%
1,12%
5,73%
19.234
335.455
5,36%
19.234
359.071
5,36%
5,73%
0,93
9,28%
19.234
207.242
0,93
335.455
359.071
-1,73
9,28%
5,36%
1,90%
5.113
268.956
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
84
CEDRO E CACHOEIRA
Anlise financeira
Liquidez Imediata
Disponvel - Disp
Liquidez Seca
Estoques - Est
Liquidez Corrente
Liquidez Geral
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
0,10
9.848
97.283
0,40
75.214
36.268
97.283
0,77
75.214
97.283
0,85
75.214
23.257
97.283
18.059
0,09
7.430
87.063
0,46
80.982
40.570
87.063
0,93
80.982
87.063
0,92
80.982
18.297
87.063
21.070
0,14
9.656
70.580
0,59
83.225
41.779
70.580
1,18
83.225
70.580
1,12
83.225
9.436
70.580
12.517
0,10
8.891
86.688
0,47
93.850
53.291
86.688
1,08
93.850
86.688
1,11
93.850
8.522
86.688
5.183
0,26
26.212
101.466
0,54
109.902
55.112
101.466
1,08
109.902
101.466
1,04
109.902
16.933
101.466
20.786
0,24
38.383
158.851
0,53
162.606
78.831
158.851
1,02
162.606
158.851
1,03
162.606
12.191
158.851
10.094
0,21
32.680
154.748
0,49
147.009
71.289
154.748
0,95
147.009
154.748
0,95
147.009
12.576
154.748
12.864
0,13
21.175
157.681
0,36
133.425
76.205
157.681
0,85
133.425
157.681
0,92
133.425
29.751
157.681
20.580
0,18
14.999
81.896
0,88
129.443
57.291
81.896
1,58
129.443
81.896
1,08
129.443
53.778
81.896
87.221
0,51
51.736
102.409
1,33
196.562
60.214
102.409
1,92
196.562
102.409
1,18
196.562
42.105
102.409
99.863
Anlise estrutural
Capitalizao
Ativo Mdio - AM
67,00%
115.342
172.142
84,34%
97.283
115.342
109,80%
189.013
172.142
61,56%
178.968
290.705
99,38%
189.013
172.142
18.059
58,20%
108.132
185.794
80,51%
87.063
108.132
104,77%
194.647
185.794
67,50%
198.598
294.213
94,09%
194.647
185.794
21.070
39,31%
83.097
211.402
84,94%
70.580
83.097
95,48%
201.838
211.402
70,35%
207.609
295.093
90,14%
201.838
211.402
12.517
45,08%
91.870
203.816
94,36%
86.688
91.870
94,85%
193.315
203.816
65,38%
202.181
309.242
92,50%
193.315
203.816
5.183
60,96%
122.252
200.546
83,00%
101.466
122.252
97,71%
195.963
200.546
60,15%
219.732
365.331
88,54%
195.963
200.546
20.786
70,71%
168.945
238.918
94,03%
158.851
168.945
97,55%
233.066
238.918
59,64%
248.660
416.939
93,60%
233.066
238.918
10.094
64,87%
167.612
258.401
92,32%
154.748
167.612
103,11%
266.428
258.401
60,36%
263.370
436.308
98,22%
266.428
258.401
12.864
66,43%
178.262
268.340
88,45%
157.681
178.262
105,62%
283.426
268.340
61,34%
275.631
449.320
98,10%
283.426
268.340
20.580
59,78%
169.117
282.922
48,43%
81.896
169.117
95,01%
268.818
282.922
61,95%
302.359
488.054
72,63%
268.818
282.922
87.221
62,86%
202.272
321.797
50,63%
102.409
202.272
88,69%
285.402
321.797
N/A
N/A
N/A
67,69%
285.402
321.797
99.863
Anlise econmica
Margem Lquida
Lucro Lquido - LL
Vendas Lquidas - VL
Lucro Lquido - LL
Ativo Mdio - AM
Margem Lquida - ML
Lucro Lquido - LL
Produtividade
Vendas Lquidas - VL
Ativo Mdio - AM
-2,21%
(4.933)
222.864
-1,70%
(4.933)
290.705
-1,70%
-2,21%
0,77
-2,76%
(4.933)
178.968
0,77
222.864
290.705
1,62
-2,76%
-1,70%
-11,17%
(20.923)
187.345
-7,11%
(20.923)
294.213
-7,11%
-11,17%
0,64
-10,54%
(20.923)
198.598
0,64
187.345
294.213
-1,48
-10,54%
-7,11%
13,02%
28.740
220.684
9,74%
28.740
295.093
9,74%
13,02%
0,75
13,84%
28.740
207.609
0,75
220.684
295.093
1,42
13,84%
9,74%
10,83%
28.760
265.528
9,30%
28.760
309.242
9,30%
10,83%
0,86
14,23%
28.760
202.181
0,86
265.528
309.242
-1,53
14,23%
9,30%
6,65%
14.322
215.299
3,92%
14.322
365.331
3,92%
6,65%
0,59
6,52%
14.322
219.732
0,59
215.299
365.331
1,66
6,52%
3,92%
7,27%
19.145
263.306
4,59%
19.145
416.939
4,59%
7,27%
0,63
7,70%
19.145
248.660
0,63
263.306
416.939
-1,68
7,70%
4,59%
9,40%
25.033
266.196
5,74%
25.033
436.308
5,74%
9,40%
0,61
9,50%
25.033
263.370
0,61
266.196
436.308
-1,66
9,50%
5,74%
10,22%
33.380
326.631
7,43%
33.380
449.320
7,43%
10,22%
0,73
12,11%
33.380
275.631
0,73
326.631
449.320
1,63
12,11%
7,43%
0,99%
3.388
343.129
0,69%
3.388
488.054
0,69%
0,99%
0,70
1,12%
3.388
302.359
0,70
343.129
488.054
-1,61
1,12%
0,69%
-7,65%
(26.205)
342.696
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
85
SANTANENSE
Anlise financeira
Liquidez Imediata
Disponvel - Disp
Liquidez Seca
Estoques - Est
Liquidez Corrente
Liquidez Geral
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
0,07
3.628
53.369
1,61
120.114
34.427
53.369
2,25
120.114
53.369
1,18
120.114
4.111
53.369
51.556
0,06
3.140
53.653
1,94
141.421
37.105
53.653
2,64
141.421
53.653
1,10
141.421
2.519
53.653
76.763
0,10
3.399
33.243
2,27
109.209
33.607
33.243
3,29
109.209
33.243
1,12
109.209
14.992
33.243
77.274
0,07
2.927
39.119
1,99
98.648
20.941
39.119
2,52
98.648
39.119
0,89
98.648
21.436
39.119
95.116
0,05
4.684
101.586
0,52
77.378
24.543
101.586
0,76
77.378
101.586
0,51
77.378
8.956
101.586
67.354
0,06
6.847
106.132
0,54
90.672
32.950
106.132
0,85
90.672
106.132
0,71
90.672
41.093
106.132
79.685
0,03
3.457
103.903
0,49
90.909
39.507
103.903
0,87
90.909
103.903
0,72
90.909
41.718
103.903
79.527
0,12
11.597
100.299
0,49
93.605
44.016
100.299
0,93
93.605
100.299
0,43
93.605
29.562
100.299
185.034
0,06
5.207
83.392
0,59
96.314
46.809
83.392
1,15
96.314
83.392
0,44
96.314
28.216
83.392
199.613
0,15
13.651
89.207
0,83
115.918
42.016
89.207
1,30
115.918
89.207
0,47
115.918
35.126
89.207
230.530
Anlise estrutural
Capitalizao
Ativo Mdio - AM
72,49%
104.925
144.748
50,86%
53.369
104.925
86,67%
125.448
144.748
55,36%
145.953
263.624
63,90%
125.448
144.748
51.556
88,62%
130.416
147.158
41,14%
53.653
130.416
90,81%
133.634
147.158
54,75%
145.731
266.198
59,68%
133.634
147.158
76.763
76,59%
110.517
144.305
30,08%
33.243
110.517
90,52%
130.620
144.305
51,51%
129.994
252.370
58,95%
130.620
144.305
77.274
116,04%
134.235
115.683
29,14%
39.119
134.235
112,23%
129.835
115.683
36,25%
86.189
237.777
61,59%
129.835
115.683
95.116
297,98%
168.940
56.695
60,13%
101.586
168.940
245,70%
139.301
56.695
33,59%
89.703
267.081
112,30%
139.301
56.695
67.354
151,43%
185.817
122.710
57,12%
106.132
185.817
144,05%
176.761
122.710
43,59%
142.680
327.304
87,33%
176.761
122.710
79.685
112,78%
183.430
162.650
56,64%
103.903
183.430
131,23%
213.454
162.650
41,20%
164.194
398.576
88,14%
213.454
162.650
79.527
172,16%
285.333
165.738
35,15%
100.299
285.333
197,85%
327.904
165.738
37,60%
171.244
455.413
93,48%
327.904
165.738
185.034
160,12%
283.005
176.750
29,47%
83.392
283.005
189,66%
335.224
176.750
38,18%
186.160
487.531
89,07%
335.224
176.750
199.613
163,49%
319.737
195.571
27,90%
89.207
319.737
186,26%
364.265
195.571
N/A
N/A
N/A
85,49%
364.265
195.571
230.530
Anlise econmica
Margem Lquida
Lucro Lquido - LL
Vendas Lquidas - VL
Lucro Lquido - LL
Ativo Mdio - AM
Margem Lquida - ML
Lucro Lquido - LL
Produtividade
Vendas Lquidas - VL
Ativo Mdio - AM
2,13%
5.202
243.965
1,97%
5.202
263.624
1,97%
2,13%
0,93
3,56%
5.202
145.953
0,93
243.965
263.624
1,81
3,56%
1,97%
2,51%
6.238
248.616
2,34%
6.238
266.198
2,34%
2,51%
0,93
4,28%
6.238
145.731
0,93
248.616
266.198
-1,83
4,28%
2,34%
17,11%
40.611
237.313
16,09%
40.611
252.370
16,09%
17,11%
0,94
31,24%
40.611
129.994
0,94
237.313
252.370
1,94
31,24%
16,09%
9,04%
22.950
253.947
9,65%
22.950
237.777
9,65%
9,04%
1,07
26,63%
22.950
86.189
1,07
253.947
237.777
-2,76
26,63%
9,65%
-18,55%
(42.505)
229.167
-15,91%
(42.505)
267.081
-15,91%
-18,55%
0,86
-47,38%
(42.505)
89.703
0,86
229.167
267.081
2,98
-47,38%
-15,91%
-9,10%
(21.296)
234.100
-6,51%
(21.296)
327.304
-6,51%
-9,10%
0,72
-14,93%
(21.296)
142.680
0,72
234.100
327.304
-2,29
-14,93%
-6,51%
-3,75%
(8.776)
234.043
-2,20%
(8.776)
398.576
-2,20%
-3,75%
0,59
-5,35%
(8.776)
164.194
0,59
234.043
398.576
-2,43
-5,35%
-2,20%
5,23%
14.525
277.776
3,19%
14.525
455.413
3,19%
5,23%
0,61
8,48%
14.525
171.244
0,61
277.776
455.413
2,66
8,48%
3,19%
0,47%
1.356
290.161
0,28%
1.356
487.531
0,28%
0,47%
0,60
0,73%
1.356
186.160
0,60
290.161
487.531
-2,62
0,73%
0,28%
-2,09%
(5.118)
244.677
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
86
APNDICE 4 MEMRIA DE CLCULO DOS NDICES DE SOLVNCIA
Frmula:
HERING
2
X3
X3 = Liquidez seca
P2 = 2,037428 + 0,313786 X3 - 0,072495 X3 - 0,451487 X14 - 1,928393 X15 + 1,172752 X15 - 0,008916 X17
2007
1,9996
2,8656
2006
1,9791
1,0637
2005
1,8591
0,6478
2004
1,8794
0,8365
2003
1,8609
0,5219
2002
1,7821
0,3112
2001
1,6370
0,3355
2000
1,6462
0,6915
1999
1,6537
0,6728
1998
1,6694
1,0507
1,6928
1,0314
0,8048
0,9146
0,7224
0,5578
0,5793
0,8316
0,8202
1,0250
X14
Estoques
Ativo total
2
X15
0,0630
56.028
889.902
0,0383
0,0571
43.629
764.583
0,0256
0,0448
35.911
801.076
0,0472
0,0582
46.524
799.979
0,0454
0,0505
43.328
857.594
0,0410
0,0691
78.715
1.138.406
0,0511
0,1002
112.282
1.120.895
0,1107
0,1258
120.406
956.786
0,1311
0,1297
130.618
1.007.042
0,1236
0,1230
120.990
983.739
0,1401
X15
PC
Ativo total
2
X17
0,1956
174.055
889.902
0,0626
0,1601
122.393
764.583
0,0438
0,2171
173.952
801.076
0,0280
0,2132
170.522
799.979
0,0374
0,2024
173.614
857.594
0,0303
0,2260
257.285
1.138.406
0,0705
0,3328
373.022
1.120.895
0,0854
0,3621
346.495
956.786
0,0750
0,3516
354.109
1.007.042
0,0828
0,3743
368.169
983.739
0,0624
X17
Estoques
CPV
(0,2502)
56.028
(223.945)
(0,2094)
43.629
(208.356)
(0,1673)
35.911
(214.707)
(0,1934)
46.524
(240.616)
(0,1741)
43.328
(248.838)
(0,2655)
78.715
(296.423)
(0,2923)
112.282
(384.127)
(0,2738)
120.406
(439.802)
(0,2877)
130.618
(453.949)
(0,2499)
120.990
(484.246)
2007
1,2199
0,0032
2006
1,2433
0,0090
2005
1,2767
0,0182
2004
1,3558
0,0308
2003
1,4679
0,0745
2002
1,4394
0,1539
2001
1,5688
0,3880
2000
1,5964
0,2541
1999
1,5762
0,1962
1998
1,6452
0,4740
TEKA
2
X3
X3 = Liquidez seca
0,0567
0,0946
0,1351
0,1754
0,2730
0,3923
0,6229
0,5041
0,4429
0,6884
X14
Estoques
Ativo total
2
X15
0,0933
48.664
521.500
0,6942
0,0670
37.743
563.295
0,6712
0,0621
37.236
599.140
0,4820
0,0388
24.602
633.535
0,3222
0,0313
20.996
670.137
0,2080
0,0936
59.911
639.902
0,2454
0,0997
77.710
779.587
0,1658
0,0865
65.553
757.588
0,1292
0,0808
70.034
866.967
0,1344
0,0731
69.350
948.570
0,1286
X15
PC
Ativo total
2
X17
0,8332
434.522
521.500
0,0447
0,8193
461.506
563.295
0,0206
0,6942
415.949
599.140
0,0255
0,5677
359.628
633.535
0,0134
0,4561
305.621
670.137
0,0079
0,4954
317.011
639.902
0,0190
0,4072
317.419
779.587
0,0278
0,3594
272.263
757.588
0,0209
0,3665
317.784
866.967
0,0216
0,3586
340.167
948.570
0,0226
X17
Estoques
CPV
(0,2113)
48.664
(230.294)
(0,1437)
37.743
(262.695)
(0,1597)
37.236
(233.223)
(0,1158)
24.602
(212.525)
(0,0890)
20.996
(235.861)
(0,1380)
59.911
(434.188)
(0,1666)
77.710
(466.405)
(0,1444)
65.553
(453.842)
(0,1471)
70.034
(476.218)
(0,1504)
69.350
(461.130)
2007
2,1655
5,9101
2006
2,1497
8,0165
2005
2,1781
6,2835
2004
2,1759
4,0915
2003
2,2391
4,4454
2002
2,1936
2,3497
2001
2,2415
3,8372
2000
2,2627
6,0310
1999
2,2351
8,0355
1998
2,0512
15,1602
GUARARAPES
2
X3
X3 = Liquidez seca
2,4311
2,8313
2,5067
2,0227
2,1084
1,5329
1,9589
2,4558
2,8347
3,8936
X14
Estoques
Ativo total
2
X15
0,0539
82.465
1.531.197
0,0101
0,0463
64.824
1.400.121
0,0091
0,0459
55.332
1.205.605
0,0087
0,0565
60.171
1.064.723
0,0091
0,0527
50.410
956.032
0,0037
0,0544
58.810
1.081.267
0,0049
0,0385
40.411
1.049.530
0,0038
0,0296
31.922
1.077.434
0,0025
0,0409
42.833
1.046.570
0,0023
0,0231
23.786
1.027.800
0,0028
X15
PC
Ativo total
2
X17
0,1003
153.523
1.531.197
0,0474
0,0956
133.902
1.400.121
0,0428
0,0931
112.218
1.205.605
0,0353
0,0956
101.801
1.064.723
0,0499
0,0611
58.397
956.032
0,0475
0,0701
75.805
1.081.267
0,0575
0,0617
64.783
1.049.530
0,0568
0,0504
54.346
1.077.434
0,0495
0,0481
50.296
1.046.570
0,0935
0,0525
53.968
1.027.800
0,0522
X17
Estoques
CPV
(0,2178)
82.465
(378.649)
(0,2069)
64.824
(313.381)
(0,1878)
55.332
(294.637)
(0,2233)
60.171
(269.452)
(0,2179)
50.410
(231.362)
(0,2398)
58.810
(245.241)
(0,2384)
40.411
(169.501)
(0,2226)
31.922
(143.405)
(0,3057)
42.833
(140.093)
(0,2286)
23.786
(104.067)
87
KARSTEN
2
X3
X3 = Liquidez seca
2007
1,8617
4,0753
2006
1,8049
2,5356
2005
1,8103
2,6232
2004
1,6642
1,2533
2003
1,6330
0,9975
2002
1,5551
0,7046
2001
1,5405
0,6698
2000
1,7593
1,3992
1999
1,7018
1,1860
1998
1,8461
1,8072
2,0187
1,5924
1,6196
1,1195
0,9988
0,8394
0,8184
1,1829
1,0890
1,3443
X14
Estoques
Ativo total
2
X15
0,1565
30.790
196.796
0,0761
0,2266
46.016
203.105
0,0773
0,2638
60.284
228.539
0,0688
0,2925
77.315
264.296
0,1043
0,2968
87.919
296.267
0,1097
0,2580
95.735
371.082
0,1540
0,2375
86.989
366.315
0,1704
0,2269
83.474
367.830
0,0765
0,2004
72.868
363.650
0,1039
0,1696
60.110
354.493
0,0610
X15
PC
Ativo total
2
X17
0,2758
54.286
196.796
0,0404
0,2780
56.470
203.105
0,0666
0,2623
59.942
228.539
0,1120
0,3229
85.338
264.296
0,1291
0,3312
98.134
296.267
0,1648
0,3924
145.612
371.082
0,2279
0,4128
151.203
366.315
0,2005
0,2767
101.763
367.830
0,1836
0,3223
117.202
363.650
0,1380
0,2469
87.539
354.493
0,1024
X17
Estoques
CPV
(0,2009)
30.790
(153.238)
(0,2580)
46.016
(178.325)
(0,3347)
60.284
(180.139)
(0,3593)
77.315
(215.180)
(0,4060)
87.919
(216.552)
(0,4774)
95.735
(200.536)
(0,4477)
86.989
(194.288)
(0,4285)
83.474
(194.806)
(0,3715)
72.868
(196.168)
(0,3200)
60.110
(187.816)
2007
1,5759
0,1603
2006
1,6363
0,2155
2005
1,7374
0,3448
2004
1,6218
0,2189
2003
1,6175
0,2916
2002
1,5211
0,2781
2001
1,5512
0,2394
2000
1,5292
0,1317
1999
1,8891
0,7762
1998
1,9424
1,7726
CEDRO
2
X3
X3 = Liquidez seca
0,4003
0,4642
0,5872
0,4679
0,5400
0,5274
0,4893
0,3629
0,8810
1,3314
X14
Estoques
Ativo total
2
X15
0,1262
36.268
287.484
0,1145
0,1380
40.570
293.926
0,0877
0,1419
41.779
294.499
0,0574
0,1802
53.291
295.686
0,0860
0,1707
55.112
322.798
0,0988
0,1933
78.831
407.863
0,1517
0,1673
71.289
426.014
0,1319
0,1706
76.205
446.601
0,1247
0,1267
57.291
452.039
0,0328
0,1149
60.214
524.069
0,0382
X15
PC
Ativo total
2
X17
0,3384
97.283
287.484
0,0327
0,2962
87.063
293.926
0,0591
0,2397
70.580
294.499
0,0547
0,2932
86.688
295.686
0,0685
0,3143
101.466
322.798
0,1006
0,3895
158.851
407.863
0,1424
0,3632
154.748
426.014
0,1219
0,3531
157.681
446.601
0,0962
0,1812
81.896
452.039
0,0447
0,1954
102.409
524.069
0,0374
X17
Estoques
CPV
(0,1809)
36.268
(200.439)
(0,2430)
40.570
(166.927)
(0,2340)
41.779
(178.562)
(0,2618)
53.291
(203.585)
(0,3172)
55.112
(173.747)
(0,3773)
78.831
(208.922)
(0,3492)
71.289
(204.162)
(0,3102)
76.205
(245.684)
(0,2115)
57.291
(270.859)
(0,1934)
60.214
(311.366)
2007
1,9332
2,5778
2006
1,9839
3,7802
2005
2,0845
5,1722
2004
2,0636
3,9459
2003
1,5013
0,2705
2002
1,6136
0,2958
2001
1,6498
0,2447
2000
1,7596
0,2444
1999
1,8406
0,3524
1998
1,9117
0,6863
SANTANENSE
2
X3
X3 = Liquidez seca
1,6056
1,9443
2,2742
1,9864
0,5201
0,5439
0,4947
0,4944
0,5936
0,8284
X14
Estoques
Ativo total
2
X15
0,1379
34.427
249.673
0,0457
0,1337
37.105
277.574
0,0374
0,1319
33.607
254.821
0,0170
0,0838
20.941
249.918
0,0245
0,1088
24.543
225.635
0,2027
0,1068
32.950
308.527
0,1183
0,1142
39.507
346.081
0,0901
0,0976
44.016
451.071
0,0494
0,1018
46.809
459.754
0,0329
0,0815
42.016
515.308
0,0300
X15
PC
Ativo total
2
X17
0,2138
53.369
249.673
0,0339
0,1933
53.653
277.574
0,0378
0,1305
33.243
254.821
0,0503
0,1565
39.119
249.918
0,0144
0,4502
101.586
225.635
0,0172
0,3440
106.132
308.527
0,0293
0,3002
103.903
346.081
0,0389
0,2224
100.299
451.071
0,0456
0,1814
83.392
459.754
0,0452
0,1731
89.207
515.308
0,0439
X17
Estoques
CPV
(0,1842)
34.427
(186.912)
(0,1943)
37.105
(190.961)
(0,2243)
33.607
(149.854)
(0,1201)
20.941
(174.301)
(0,1312)
24.543
(187.001)
(0,1712)
32.950
(192.503)
(0,1973)
39.507
(200.277)
(0,2136)
44.016
(206.071)
(0,2126)
46.809
(220.153)
(0,2095)
42.016
(200.570)
88
APNDICE 5 MEMRIA DE CLCULO DA CICLOMETRIA

2007
2006
HERING
Custo do Produto Vendido - CPV (R$ 1.000)
223.945
208.356
Frmula: CPV = EIpa + CPA - EFpa
Estoque Inicial de Produtos Acabados - EIpa
22.589
20.391
Custo da Produo Acabada - CPA
223.899
210.554
Estoque Final de Produtos Acabados - EFpa
22.543
22.589
Custo da Produo Acabada - CPA (R$ 1.000)
223.899
210.554
Frmula: CPA = EIpe + CPP - EFpe
Estoque Inicial de Produtos em Elaborao - EIpe
14.696
8.507
Custo da Produo do Perodo - CPP
226.698
216.743
Estoque Final de Produtos em Elaborao - EFpe
17.495
14.696
Materiais Aplicados na Produo - MAP (R$ 1.000)
90.679
86.697
Frmula: MAP = EImp + CL - EFmp ou
Estoque Inicial de Materiais de Produo - EImp
7.137
7.819
Compras Lquidas - CL
99.777
86.015
Estoque Final de Materiais de Produo - EFmp
16.235
7.137
Compras Brutas - CB (R$ 1.000)
122.618
105.705
Frmula: CB = [CL x (1 + %IPI)] / 1 - %ICMS
99.777
86.015
IPI
ICMS
Prazo Mdio Estoque de Matria-Prima - PMEmp
9,5
6,6
Frmula: PMEmp = {[(EImp + EFmp) / 2] x T} / MAP x MAP / (RB - DevA)
7.137
7.819
16.235
7.137
Tempo - T (dias)
360
360
Materiais Aplicados na Produo - MAP
90.679
86.697
Receita Bruta - RB
442.647
408.794
Parte 1 da frmula
46,4
31,1
Parte 2 da frmula
20,49%
21,21%
Prazo Mdio Estoque de Produtos em Elaborao - PMEpe
13,1
10,2
Frmula: PMEpe = {[(EIpe + EFpe) / 2] x T} / CPA x CPA / (RB - DevA)
14.696
8.507
17.495
14.696
Tempo - T (dias)
360
360
223.899
210.554
Receita Bruta - RB
442.647
408.794
Parte 1 da frmula
25,9
19,8
Parte 2 da frmula
50,58%
51,51%
Prazo Mdio Estoque de Produtos Acabados - PMEpa
18,4
18,9
Frmula: PMEpa = {[(EIpa + EFpa) / 2] x T} / CPV x CPV / (RB - DevA)
22.589
20.391
22.543
22.589
Tempo - T (dias)
360
360
Custo do Produto Vendido - CPV
223.945
208.356
Receita Bruta - RB
442.647
408.794
Parte 1 da frmula
36,3
37,1
Parte 2 da frmula
50,59%
50,97%
Prazo Mdio de Recebimento de Duplicatas (Clientes) - PMEdr 85,7
83,8
Frmula: PMEdr = {[(SIdr + SFdr) / 2] x T} / VP x VP / (RB - DevA)
Saldo Inicial de Duplicatas a Receber - SIdr
90.357
99.878
Saldo Final de Duplicatas a Receber - SFdr
120.506
90.357
Tempo - T (dias)
360
360
Vendas a Prazo - VP (RB x 80%)
354.118
327.035
Receita Bruta - RB
442.647
408.794
Parte 1 da frmula
107,2
104,7
Parte 2 da frmula
80,00%
80,00%
Prazo Mdio de Pagamento a Fornecedores - PMEdpg
23,2
28,7
Frmula: PMEdpg = {[(SIdpg + SFdpg) / 2] x T} / CB x CB / (RB - DevA)
Saldo Inicial de Duplicatas a Pagar - SIdpg
26.876
38.219
Saldo Final de Duplicatas a Pagar - SFdpg
30.175
26.876
Tempo - T (dias)
360
360
Compras Brutas - CB
122.618
105.705
Receita Bruta - RB
442.647
408.794
Parte 1 da frmula
83,7
110,8
Parte 2 da frmula
27,70%
25,86%
Ciclo de Produo - CP (CP = PMEmp + PMEpe + PMEpa)
Ciclo Operacional - CO (CO = CP + PMEdr)
Ciclo Financeiro Equivalente - Cfe (Cfe = CO - PMEdpg)
Necessidade de recursos (R$ 1.000)
Tempo (dias)
Receita mdia diria
Receita mdia diria x CFe
Disponibilidades
40,9
126,7
103,5
(48.715)
369.243
360
1.026
103,5
106.151
154.866
2005
214.707
2004
240.616
2003
248.838
2002
296.423
2001
384.127
2000
439.802
1999
453.949
30.937
204.160
20.391
204.160
19.837
251.717
30.937
251.717
39.246
229.429
19.837
229.429
40.572
295.097
39.246
295.097
47.172
377.527
40.572
377.527
55.867
431.107
47.172
431.107
40.730
469.087
55.867
469.087
N/A
N/A
40.730
N/A
8.371
204.297
8.507
81.719
12.359
247.728
8.371
99.091
24.358
217.430
12.359
86.972
43.500
275.955
24.358
110.382
45.061
375.966
43.500
150.386
7.215
82.322
7.819
101.167
5.934
100.373
7.215
123.350
8.650
84.256
5.934
103.543
17.702
101.331
8.650
124.527
17.563
150.525
17.702
184.982
50.588
56.721
425.580
462.954
45.061
50.588
170.232
185.182
percentagem arbitrada
11.665
13.743
176.130
183.103
17.563
11.665
216.449
225.019
N/A
N/A
56.721
N/A
40%
N/A
N/A
13.743
N/A
82.322
100.373
84.256
101.331
150.525
176.130
6,7
5,3
6,3
8,6
9,4
7.215
7.819
360
81.719
401.930
33,1
20,33%
7,6
5.934
7.215
360
99.091
444.190
23,9
22,31%
8,4
8.650
5.934
360
86.972
417.853
30,2
20,81%
15,8
17.702
8.650
360
110.382
552.685
43,0
19,97%
22,1
8.371
8.507
360
204.160
401.930
14,9
50,80%
23,0
12.359
8.371
360
251.717
444.190
14,8
56,67%
20,6
24.358
12.359
360
229.429
417.853
28,8
54,91%
25,5
30.937
20.391
360
214.707
401.930
43,0
53,42%
91,7
19.837
30.937
360
240.616
444.190
38,0
54,17%
77,4
104.789
99.878
360
321.544
401.930
114,6
80,00%
34,6
38.990
38.219
360
101.167
401.930
137,4
25,17%
6,9
183.103
2,00%
17,00%
5,9
N/A
102,00%
83,00%
N/A
17.563
17.702
360
150.386
672.633
42,2
22,36%
23,7
11.665
17.563
360
170.232
762.216
30,9
22,33%
22,6
13.743
11.665
360
185.182
772.630
24,7
23,97%
25,0
N/A
13.743
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
43.500
24.358
360
295.097
552.685
41,4
53,39%
26,0
45.061
43.500
360
377.527
672.633
42,2
56,13%
23,5
50.588
45.061
360
431.107
762.216
39,9
56,56%
24,3
56.721
50.588
360
469.087
772.630
41,2
60,71%
22,5
N/A
56.721
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
39.246
19.837
360
248.838
417.853
42,7
59,55%
85,7
40.572
39.246
360
296.423
552.685
48,5
53,63%
88,8
47.172
40.572
360
384.127
672.633
41,1
57,11%
90,6
55.867
47.172
360
439.802
762.216
42,2
57,70%
80,7
40.730
55.867
360
453.949
772.630
38,3
58,75%
85,4
N/A
40.730
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
86.189
104.789
360
355.352
444.190
96,7
80,00%
36,2
112.653
86.189
360
334.282
417.853
107,1
80,00%
49,2
159.953
112.653
360
442.148
552.685
111,0
80,00%
56,5
178.478
159.953
360
538.107
672.633
113,2
80,00%
53,6
163.172
178.478
360
609.773
762.216
100,9
80,00%
49,3
203.561
163.172
360
618.104
772.630
106,8
80,00%
60,5
N/A
203.561
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
50.245
38.990
360
123.350
444.190
130,2
27,77%
63.874
50.245
360
103.543
417.853
198,4
24,78%
109.625
63.874
360
124.527
552.685
250,8
22,53%
90.540
109.625
360
184.982
672.633
194,8
27,50%
118.243
90.540
360
216.449
762.216
173,6
28,40%
141.417
118.243
360
225.019
772.630
207,7
29,12%
N/A
141.417
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
35,7
119,5
90,8
37,3
128,9
94,4
34,3
111,7
75,5
47,6
133,2
84,0
56,7
145,5
89,0
56,6
147,2
93,6
53,8
134,5
85,2
53,4
138,9
78,4
N/A
N/A
N/A
81.968
346.224
360
962
90,8
87.353
5.385
84.975
341.847
360
950
94,4
89.601
4.626
71.246
379.315
360
1.054
75,5
79.586
8.340
79.194
369.597
360
1.027
84,0
86.287
7.093
115.109
480.054
360
1.333
89,0
118.620
3.512
123.650
586.597
360
1.629
93,6
152.544
28.894
88.906
664.852
360
1.847
85,2
157.349
68.443
64.295
668.578
360
1.857
78,4
145.543
81.248
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
1998
N/A
Os percentuais do IPI e do ICMS utilizados no representam necessariamente os percentuais reais

e servem apenas para os propsitos acadmicos deste trabalho
89
2006
2007
HERING - CICLOMETRIA
CO
CFe
CO
2005
CFe
CO
2004
CFe
CO
2003
CFe
CO
2002
CFe
CO
2001
CFe
CO
2000
CFe
CO
1999
CFe
CO
CFe
0
20
40
60
80
Prazo Mdio de Estoque em Matria Prima
Prazo Mdio de Estoque de Produtos Acabados
Prazo Mdio de Recebimento de Duplicatas
100
120
140
Prazo Mdio de Estoque de Produtos em Elaborao
160
90
2007
2006
TEKA
230.294
262.695
13.101
10.552
239.004
265.243
21.811
13.101
239.004
265.243
15.945
18.959
243.647
262.229
20.588
15.945
97.459
104.892
3.283
1.378
99.545
106.797
5.369
3.283
122.332
131.244
99.545
106.797
IPI
ICMS
4,2
2,3
3.283
1.378
5.369
3.283
Tempo - T (dias)
360
360
97.459
104.892
Receita Bruta - RB
367.541
359.935
Parte 1 da frmula
16,0
8,0
Parte 2 da frmula
26,52%
29,14%
17,9
17,5
15.945
18.959
20.588
15.945
Tempo - T (dias)
360
360
239.004
265.243
Receita Bruta - RB
367.541
359.935
Parte 1 da frmula
27,5
23,7
Parte 2 da frmula
65,03%
73,69%
17,1
11,8
13.101
10.552
21.811
13.101
Tempo - T (dias)
360
360
230.294
262.695
Receita Bruta - RB
367.541
359.935
Parte 1 da frmula
27,3
16,2
Parte 2 da frmula
62,66%
72,98%
33,6
30.408
36.734
12.356
30.408
Tempo - T (dias)
360
360
294.033
287.948
Receita Bruta - RB
367.541
359.935
Parte 1 da frmula
26,2
42,0
Parte 2 da frmula
80,00%
80,00%
62,5
76,2
73.941
78.451
53.684
73.941
Tempo - T (dias)
360
360
Compras Brutas - CB
122.332
131.244
Receita Bruta - RB
367.541
359.935
Parte 1 da frmula
187,8
209,0
Parte 2 da frmula
33,28%
36,46%
2005
233.223
2004
212.525
2003
235.861
2002
434.188
2001
466.405
2000
453.842
1999
476.218
1998
461.130
6.508
237.267
10.552
237.267
5.864
213.169
6.508
213.169
17.677
224.049
5.864
224.049
20.364
431.501
17.677
431.501
20.206
466.564
20.364
466.564
19.564
454.483
20.206
454.483
14.713
481.070
19.564
481.070
N/A
N/A
14.713
N/A
12.088
244.138
18.959
97.655
11.169
214.088
12.088
85.635
29.949
205.268
11.169
82.107
36.584
424.866
29.949
169.946
31.518
471.630
36.584
188.652
1.622
97.411
1.378
119.710
971
86.286
1.622
106.039
2.869
80.210
971
98.571
9.002
163.813
2.869
201.313
6.543
191.111
9.002
234.859
35.554
39.405
450.447
477.219
31.518
35.554
180.179
190.888
6.325
4.661
180.397
192.552
6.543
6.325
221.693
236.630
N/A
N/A
39.405
N/A
40%
N/A
N/A
4.661
N/A
97.411
86.286
80.210
163.813
191.111
1,6
1,6
2,3
3,2
3,7
3,1
192.552
2,00%
17,00%
2,6
1.622
1.378
360
97.655
332.128
5,5
29,40%
16,8
971
1.622
360
85.635
284.959
5,4
30,05%
14,7
2.869
971
360
82.107
295.199
8,4
27,81%
25,1
9.002
2.869
360
169.946
673.254
12,6
25,24%
17,8
6.543
9.002
360
188.652
760.621
14,8
24,80%
16,1
6.325
6.543
360
180.179
746.176
12,9
24,15%
16,2
4.661
6.325
360
190.888
757.701
10,4
25,19%
17,8
N/A
4.661
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
12.088
18.959
360
237.267
332.128
23,6
71,44%
9,2
11.169
12.088
360
213.169
284.959
19,6
74,81%
7,8
29.949
11.169
360
224.049
295.199
33,0
75,90%
14,4
36.584
29.949
360
431.501
673.254
27,8
64,09%
10,2
31.518
36.584
360
466.564
760.621
26,3
61,34%
9,6
35.554
31.518
360
454.483
746.176
26,6
60,91%
9,6
39.405
35.554
360
481.070
757.701
28,0
63,49%
8,1
N/A
39.405
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
6.508
10.552
360
233.223
332.128
13,2
70,22%
35,8
5.864
6.508
360
212.525
284.959
10,5
74,58%
43,9
17.677
5.864
360
235.861
295.199
18,0
79,90%
73,5
20.364
17.677
360
434.188
673.254
15,8
64,49%
56,2
20.206
20.364
360
466.405
760.621
15,7
61,32%
49,5
19.564
20.206
360
453.842
746.176
15,8
60,82%
35,7
14.713
19.564
360
476.218
757.701
13,0
62,85%
39,7
N/A
14.713
N/A
461.130
N/A
N/A
N/A
N/A
29.331
36.734
360
265.703
332.128
44,8
80,00%
89,5
40.184
29.331
360
227.967
284.959
54,9
80,00%
99,1
80.353
40.184
360
236.159
295.199
91,9
80,00%
108,2
129.883
80.353
360
538.603
673.254
70,3
80,00%
56,0
79.314
129.883
360
608.497
760.621
61,9
80,00%
43,3
68.670
79.314
360
596.941
746.176
44,6
80,00%
42,8
98.652
68.670
360
606.161
757.701
49,7
80,00%
41,7
N/A
98.652
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
86.678
78.451
360
119.710
332.128
248,3
36,04%
70.253
86.678
360
106.039
284.959
266,4
37,21%
107.140
70.253
360
98.571
295.199
323,9
33,39%
102.438
107.140
360
201.313
673.254
187,4
29,90%
80.525
102.438
360
234.859
760.621
140,2
30,88%
96.954
80.525
360
221.693
746.176
144,1
29,71%
78.488
96.954
360
236.630
757.701
133,5
31,23%
N/A
78.488
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A

39,2
60,2
(2,3)
31,6
65,2
(11,0)
27,7
63,5
(26,0)
24,1
68,1
(31,1)

Tempo (dias)
Receita mdia diria
Disponibilidades
(3.229)
300.401
360
834
(2,3)
(1.947)
1.282
(9.796)
305.375
360
848
(11,0)
(9.346)
450
(22.799)
278.245
360
773
(26,0)
(20.088)
2.711
(21.058)
239.407
360
665
(31,1)
(20.664)
394
41,8
115,3
7,1
(5.611)
268.928
360
747
7,1
5.303
10.914
180.397
31,1
87,3
31,3
29,4
78,9
35,6
28,9
64,6
21,8
28,6
68,3
26,6
N/A
N/A
N/A
40.324
605.592
360
1.682
31,3
52.667
12.343
47.993
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360
1.903
35,6
67.748
19.755
34.549
674.692
360
1.874
21,8
40.786
6.237
45.866
685.724
360
1.905
26,6
50.726
4.860
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
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83,00%
N/A

91
2006
2007
TEKA - CICLOMETRIA
CO
CFe
CO
2005
CFe
CO
2004
CFe
CO
2003
CFe
CO
2002
CFe
CO
2001
CFe
CO
2000
CFe
CO
1999
CFe
CO
CFe
(40)
(20)
20
40
60
80
100
120
140
92
GUARARAPES
2007
2006
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313.381
18.678
12.071
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17.921
18.678
377.892
319.988
11.832
11.733
385.491
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19.431
11.832
154.196
128.035
15.980
14.595
159.797
129.420
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15.980
196.377
159.046
159.797
129.420
IPI
ICMS
10,2
9,5
15.980
14.595
21.580
15.980
Tempo - T (dias)
360
360
154.196
128.035
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Parte 1 da frmula
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43,0
Parte 2 da frmula
23,17%
22,13%
8,5
7,3
11.832
11.733
19.431
11.832
Tempo - T (dias)
360
360
377.892
319.988
Receita Bruta - RB
665.525
578.494
Parte 1 da frmula
14,9
13,3
Parte 2 da frmula
56,78%
55,31%
9,9
9,6
18.678
12.071
17.921
18.678
Tempo - T (dias)
360
360
378.649
313.381
Receita Bruta - RB
665.525
578.494
Parte 1 da frmula
17,4
17,7
Parte 2 da frmula
56,89%
54,17%
93,8
155.758
145.571
199.238
155.758
Tempo - T (dias)
360
360
532.420
462.795
Receita Bruta - RB
665.525
578.494
Parte 1 da frmula
120,0
117,2
Parte 2 da frmula
80,00%
80,00%
19,7
20,8
27.275
39.681
45.454
27.275
Tempo - T (dias)
360
360
Compras Brutas - CB
196.377
159.046
Receita Bruta - RB
665.525
578.494
Parte 1 da frmula
66,7
75,8
Parte 2 da frmula
29,51%
27,49%
28,5
124,5
104,9

Tempo (dias)
Receita mdia diria
Disponibilidades
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560.440
360
1.557
104,9
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26,4
120,2
99,3
(50.397)
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360
1.253
99,3
124.519
174.917
2005
294.637
2004
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2003
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2002
245.241
2001
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2000
143.405
1999
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299.265
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7.442
270.097
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6.798
213.387
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24.773
261.607
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8.407
170.790
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7.118
142.530
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7.993
145.463
N/A
N/A
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8.469
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21.953
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16.121
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13.343
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3.573
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N/A
N/A
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N/A
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15,0
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17,00%
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21.953
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16.121
360
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9.169
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360
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82,4
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N/A
9.169
N/A
N/A
170.284
N/A
N/A
N/A
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11.733
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5,7
8.469
8.649
360
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14,4
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15,3
7.834
8.469
360
261.607
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59,15%
13,5
3.398
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360
170.790
276.063
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10,1
3.423
3.398
360
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56,95%
10,9
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3.423
360
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7,9
N/A
3.573
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
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360
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360
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24.773
360
245.241
442.277
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64,7
7.118
8.407
360
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360
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2.623
7.993
360
140.093
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N/A
2.623
N/A
104.067
N/A
N/A
N/A
N/A
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105.496
360
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80,00%
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360
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80,00%
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91.313
360
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80,00%
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100,4
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360
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80,00%
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360
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21,5
N/A
40.396
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
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39.681
360
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102,9
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360
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370.823
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29,56%
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13.483
360
64.525
250.287
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25,78%
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360
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N/A
17.546
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N/A
N/A
N/A
N/A
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(2.582)
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360
1.183
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N/A
102,00%
83,00%
N/A
29,5
106,9
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110,1
88,6
N/A
N/A
N/A
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564
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N/A
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N/A
N/A
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1998
104.067

93
2006
2007
GUARARAPES - CICLOMETRIA
CO
CFe
CO
2005
CFe
CO
2004
CFe
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2003
CFe
CO
2002
CFe
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2001
CFe
CO
2000
CFe
CO
1999
CFe
CO
CFe
0
20
40
60
80
100
120
140
94
KARSTEN
2007
2006
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144.936
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IPI
ICMS
14,0
16,8
14.347
13.919
7.937
14.347
Tempo - T (dias)
360
360
57.765
67.384
Receita Bruta - RB
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Parte 1 da frmula
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16,7
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13.547
Tempo - T (dias)
360
360
144.936
178.664
Receita Bruta - RB
286.910
302.119
Parte 1 da frmula
33,0
37,6
Parte 2 da frmula
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59,14%
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16.286
Tempo - T (dias)
360
360
153.238
178.325
Receita Bruta - RB
286.910
302.119
Parte 1 da frmula
28,5
32,5
Parte 2 da frmula
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59,02%
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71.866
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71.786
Tempo - T (dias)
360
360
229.528
241.695
Receita Bruta - RB
286.910
302.119
Parte 1 da frmula
116,9
107,0
Parte 2 da frmula
80,00%
80,00%
9,2
11,4
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6.193
Tempo - T (dias)
360
360
Compras Brutas - CB
63.111
83.337
Receita Bruta - RB
286.910
302.119
Parte 1 da frmula
41,8
41,2
Parte 2 da frmula
22,00%
27,58%
2005
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2004
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2003
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2002
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2000
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1999
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1998
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176.029
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20.057
211.901
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23.336
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26.493
207.415
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192.121
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N/A
N/A
15.307
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99.448
29.055
82.491
28.014
101.374
25.010
81.413
29.055
100.050
30.380
23.034
198.018
207.197
30.802
30.380
79.207
82.879
14.831
15.682
89.386
82.027
25.010
14.831
109.848
100.805
N/A
N/A
23.034
N/A
40%
N/A
N/A
15.682
N/A
61.681
79.924
80.924
82.491
81.413
89.386
20,1
21,8
25,7
26,5
27,6
22,1
82.027
2,00%
17,00%
15,2
N/A
102,00%
83,00%
N/A
20.420
13.919
360
68.182
307.789
90,7
22,15%
31,0
24.045
20.420
360
83.549
367.629
95,8
22,73%
30,2
28.014
24.045
360
84.893
364.925
110,4
23,26%
32,5
29.055
28.014
360
83.532
387.231
123,0
21,57%
30,5
25.010
29.055
360
77.368
352.063
125,8
21,98%
32,2
14.831
25.010
360
79.207
324.124
90,5
24,44%
34,0
15.682
14.831
360
82.879
361.890
66,3
22,90%
26,6
N/A
15.682
N/A
N/A
292.147
N/A
N/A
N/A
29.323
23.750
360
176.029
307.789
54,3
57,19%
21,1
32.352
29.323
360
211.901
367.629
52,4
57,64%
21,2
33.515
32.352
360
213.395
364.925
55,6
58,48%
24,6
32.101
33.515
360
207.415
387.231
56,9
53,56%
21,4
30.802
32.101
360
192.121
352.063
58,9
54,57%
21,2
30.380
30.802
360
197.597
324.124
55,7
60,96%
22,6
23.034
30.380
360
199.850
361.890
48,1
55,22%
17,1
N/A
23.034
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
20.057
15.947
360
180.139
307.789
36,0
58,53%
82,6
23.336
20.057
360
215.180
367.629
36,3
58,53%
67,9
26.493
23.336
360
216.552
364.925
41,4
59,34%
75,1
19.613
26.493
360
200.536
387.231
41,4
51,79%
81,1
21.780
19.613
360
194.288
352.063
38,3
55,19%
82,4
18.990
21.780
360
194.806
324.124
37,7
60,10%
76,3
15.307
18.990
360
196.168
361.890
31,5
54,21%
55,6
N/A
15.307
N/A
187.816
N/A
N/A
N/A
N/A
69.440
71.866
360
246.231
307.789
103,3
80,00%
14,1
69.149
69.440
360
294.103
367.629
84,8
80,00%
13,5
83.186
69.149
360
291.940
364.925
93,9
80,00%
15,5
91.205
83.186
360
309.784
387.231
101,3
80,00%
10,1
69.876
91.205
360
281.650
352.063
102,9
80,00%
10,6
67.441
69.876
360
259.299
324.124
95,3
80,00%
29,9
44.295
67.441
360
289.512
361.890
69,5
80,00%
35,3
N/A
44.295
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
11.162
12.864
360
75.800
307.789
57,1
24,63%
16.442
11.162
360
98.220
367.629
50,6
26,72%
14.949
16.442
360
99.448
364.925
56,8
27,25%
6.754
14.949
360
101.374
387.231
38,5
26,18%
14.015
6.754
360
100.050
352.063
37,4
28,42%
39.847
14.015
360
109.848
324.124
88,3
33,89%
31.205
39.847
360
100.805
361.890
126,9
27,86%
N/A
31.205
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A

45,9
139,4
130,2
58,3
143,9
132,5
72,2
154,8
140,8
73,2
141,1
127,6
82,7
157,9
142,4
78,5
159,5
149,4
81,0
163,3
152,7
78,7
155,0
125,1
58,8
114,4
79,0
N/A
N/A
N/A

Tempo (dias)
Receita mdia diria
Disponibilidades
76.557
238.917
360
664
130,2
86.398
9.841
88.941
256.443
360
712
132,5
94.385
5.443
100.929
266.409
360
740
140,8
104.169
3.239
111.649
327.269
360
909
127,6
115.959
4.310
124.770
336.841
360
936
142,4
133.240
8.470
139.373
359.698
360
999
149,4
149.311
9.939
129.997
326.402
360
907
152,7
138.452
8.455
70.169
298.346
360
829
125,1
103.667
33.498
52.418
335.455
360
932
79,0
73.651
21.232
N/A
268.956
N/A
N/A
N/A
N/A
5.444

95
2006
2007
KARSTEN - CICLOMETRIA
CO
CFe
CO
2005
CFe
CO
2004
CFe
CO
2003
CFe
CO
2002
CFe
CO
2001
CFe
CO
2000
CFe
CO
1999
CFe
CO
CFe
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
96
2007
CEDRO E CACHOEIRA
200.439
20.432
197.490
17.483
197.490
15.403
194.172
12.085
77.669
2.221
79.961
4.513
98.265
79.961
IPI
ICMS
4,5
2.221
4.513
Tempo - T (dias)
360
77.669
Receita Bruta - RB
266.713
Parte 1 da frmula
15,6
Parte 2 da frmula
29,12%
18,6
15.403
12.085
Tempo - T (dias)
360
197.490
Receita Bruta - RB
266.713
Parte 1 da frmula
25,1
Parte 2 da frmula
74,05%
25,6
20.432
17.483
Tempo - T (dias)
360
200.439
Receita Bruta - RB
266.713
Parte 1 da frmula
34,0
Parte 2 da frmula
75,15%
Prazo Mdio de Recebimento de Duplicatas (Clientes) - PMEdr
28,0
20.903
20.653
Tempo - T (dias)
360
213.370
Receita Bruta - RB
266.713
Parte 1 da frmula
35,1
Parte 2 da frmula
80,00%
45,2
27.375
39.663
Tempo - T (dias)
360
Compras Brutas - CB
98.265
Receita Bruta - RB
266.713
122,8
Parte 1 da frmula
36,84%
Parte 2 da frmula
2006
166.927
2005
178.562
2004
203.585
2003
173.747
2002
208.922
2001
204.162
2000
245.684
1999
270.859
22.359
165.000
20.432
165.000
23.984
176.936
22.359
176.936
26.898
200.672
23.984
200.672
33.401
167.243
26.898
167.243
34.878
207.445
33.401
207.445
42.949
196.091
34.878
196.091
35.550
253.083
42.949
253.083
33.997
272.412
35.550
272.412
N/A
N/A
33.997
N/A
14.354
166.049
15.403
66.419
14.506
176.784
14.354
70.714
18.934
196.244
14.506
78.497
19.447
166.730
18.934
66.692
15.057
211.836
19.447
84.734
6.944
204.203
15.057
81.681
2.538
66.103
2.221
81.235
9.980
63.271
2.538
77.755
5.846
82.632
9.980
101.548
19.788
52.750
5.846
64.825
15.870
88.652
19.788
108.946
18.440
79.111
15.870
97.221
6.098
10.564
253.930
267.946
6.944
6.098
101.572
107.178
5.904
5.352
114.108
107.729
18.440
5.904
140.230
132.390
N/A
N/A
10.564
N/A
40%
N/A
N/A
5.352
N/A
66.103
63.271
82.632
52.750
88.652
79.111
114.108
3,7
8,6
9,1
18,8
20,9
19,4
2.538
2.221
360
66.419
228.990
12,9
29,01%
23,4
9.980
2.538
360
70.714
263.534
31,9
26,83%
19,7
5.846
9.980
360
78.497
314.653
36,3
24,95%
19,1
19.788
5.846
360
66.692
245.217
69,2
27,20%
28,2
15.870
19.788
360
84.734
307.114
75,7
27,59%
20,2
14.354
15.403
360
165.000
228.990
32,5
72,06%
33,6
14.506
14.354
360
176.936
263.534
29,4
67,14%
31,7
18.934
14.506
360
200.672
314.653
30,0
63,78%
29,1
19.447
18.934
360
167.243
245.217
41,3
68,20%
44,3
22.359
20.432
360
166.927
228.990
46,1
72,90%
31,7
23.984
22.359
360
178.562
263.534
46,7
67,76%
27,0
26.898
23.984
360
203.585
314.653
45,0
64,70%
22,6
19.397
20.903
360
183.192
228.990
39,6
80,00%
42,7
20.123
19.397
360
210.827
263.534
33,7
80,00%
45,8
26.990
27.375
360
81.235
228.990
120,5
35,48%
40.043
26.990
360
77.755
263.534
155,2
29,50%
11,4
107.729
2,00%
17,00%
5,0
N/A
102,00%
83,00%
N/A
18.440
15.870
360
81.681
318.557
75,6
25,64%
12,4
5.904
18.440
360
101.572
385.208
43,1
26,37%
6,1
5.352
5.904
360
107.178
407.086
18,9
26,33%
7,4
N/A
5.352
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
15.057
19.447
360
207.445
307.114
29,9
67,55%
40,0
6.944
15.057
360
196.091
318.557
20,2
61,56%
44,0
6.098
6.944
360
253.083
385.208
9,3
65,70%
36,7
10.564
6.098
360
272.412
407.086
11,0
66,92%
30,8
N/A
10.564
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
33.401
26.898
360
173.747
245.217
62,5
70,85%
34,2
34.878
33.401
360
208.922
307.114
58,8
68,03%
35,0
42.949
34.878
360
204.162
318.557
68,6
64,09%
33,6
35.550
42.949
360
245.684
385.208
57,5
63,78%
29,6
33.997
35.550
360
270.859
407.086
46,2
66,54%
42,9
N/A
33.997
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
19.359
20.123
360
251.722
314.653
28,2
80,00%
52,2
27.214
19.359
360
196.174
245.217
42,7
80,00%
83,1
32.434
27.214
360
245.691
307.114
43,7
80,00%
76,8
26.959
32.434
360
254.846
318.557
41,9
80,00%
83,8
36.478
26.959
360
308.166
385.208
37,1
80,00%
45,1
60.594
36.478
360
325.668
407.086
53,7
80,00%
13,6
N/A
60.594
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
51.209
40.043
360
101.548
314.653
161,8
32,27%
62.056
51.209
360
64.825
245.217
314,5
26,44%
68.984
62.056
360
108.946
307.114
216,5
35,47%
79.402
68.984
360
97.221
318.557
274,7
30,52%
17.195
79.402
360
140.230
385.208
124,0
36,40%
13.475
17.195
360
132.390
407.086
41,7
32,52%
N/A
13.475
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A

48,7
76,7
31,5
60,8
92,4
49,7
59,9
86,9
41,1
57,3
79,9
27,7

Tempo (dias)
Receita mdia diria
Disponibilidades
9.644
222.864
360
619
31,5
19.492
9.848
18.441
187.345
360
520
49,7
25.870
7.430
15.554
220.684
360
613
41,1
25.209
9.656
11.522
265.528
360
738
27,7
20.412
8.891
91,3
125,4
42,3
(917)
215.299
360
598
42,3
25.296
26.212
81,1
116,1
39,3
(9.640)
263.306
360
731
39,3
28.743
38.383
75,8
109,4
25,5
(13.818)
266.196
360
739
25,5
18.863
32.680
54,2
83,8
38,7
43,1
86,0
72,5
N/A
N/A
N/A
13.898
326.631
360
907
38,7
35.073
21.175
54.062
343.129
360
953
72,5
69.061
14.999
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
1998
N/A

97
2006
2007
CEDRO E CACHOEIRA - CICLOMETRIA

CO
CFe
CO
2005
CFe
CO
2004
CFe
CO
2003
CFe
CO
2002
CFe
CO
2001
CFe
CO
2000
CFe
CO
1999
CFe
CO
CFe
0
20
40
60
80
100
120
140
98
2007
SANTANENSE
186.912
10.494
187.409
10.991
187.409
6.817
186.377
5.785
74.551
19.794
72.408
17.651
88.983
72.408
IPI
ICMS
22,2
19.794
17.651
Tempo - T (dias)
360
74.551
Receita Bruta - RB
304.287
Parte 1 da frmula
90,4
Parte 2 da frmula
24,50%
7,5
6.817
5.785
Tempo - T (dias)
360
187.409
Receita Bruta - RB
304.287
Parte 1 da frmula
12,1
Parte 2 da frmula
61,59%
12,7
10.494
10.991
Tempo - T (dias)
360
186.912
Receita Bruta - RB
304.287
Parte 1 da frmula
20,7
Parte 2 da frmula
61,43%
Prazo Mdio de Recebimento de Duplicatas (Clientes) - PMEdr
91,3
85.039
69.263
Tempo - T (dias)
360
243.430
Receita Bruta - RB
304.287
Parte 1 da frmula
114,1
Parte 2 da frmula
80,00%
24,6
25.504
16.006
Tempo - T (dias)
360
Compras Brutas - CB
88.983
Receita Bruta - RB
304.287
84,0
Parte 1 da frmula
29,24%
Parte 2 da frmula
2006
190.961
2005
149.854
2004
174.301
2003
187.001
2002
192.503
2001
200.277
2000
206.071
1999
220.153
1998
N/A
10.599
190.857
10.494
190.857
6.064
154.388
10.599
154.388
10.150
170.215
6.064
170.215
9.059
188.092
10.150
188.092
13.700
187.861
9.059
187.861
15.362
198.616
13.700
198.616
12.986
208.447
15.362
208.447
18.764
214.375
12.986
214.375
N/A
N/A
18.764
N/A
6.351
191.322
6.817
76.529
4.109
156.631
6.351
62.652
6.721
167.603
4.109
67.041
9.865
184.949
6.721
73.979
12.982
184.744
9.865
73.897
13.703
197.895
12.982
79.158
16.656
79.667
19.794
97.904
10.768
68.540
16.656
84.230
4.829
72.980
10.768
89.686
9.516
69.292
4.829
85.154
5.632
77.782
9.516
95.588
9.468
75.321
5.632
92.563
11.718
11.696
210.432
214.396
13.703
11.718
84.173
85.759
15.054
3.549
78.588
97.263
9.468
15.054
96.578
119.528
N/A
N/A
11.696
N/A
40%
N/A
N/A
3.549
N/A
79.667
68.540
72.980
69.292
77.782
75.321
78.588
21,3
16,7
8,9
9,4
9,8
9,7
16.656
19.794
360
76.529
307.935
85,7
24,85%
7,7
10.768
16.656
360
62.652
294.796
78,8
21,25%
6,4
4.829
10.768
360
67.041
316.805
41,9
21,16%
6,2
9.516
4.829
360
73.979
275.454
34,9
26,86%
10,8
5.632
9.516
360
73.897
278.464
36,9
26,54%
14,8
6.351
6.817
360
190.857
307.935
12,4
61,98%
12,3
4.109
6.351
360
154.388
294.796
12,2
52,37%
10,2
6.721
4.109
360
170.215
316.805
11,5
53,73%
9,2
9.865
6.721
360
188.092
275.454
15,9
68,28%
12,6
10.599
10.494
360
190.961
307.935
19,9
62,01%
85,4
6.064
10.599
360
149.854
294.796
20,0
50,83%
79,7
10.150
6.064
360
174.301
316.805
16,7
55,02%
66,6
61.130
85.039
360
246.348
307.935
106,8
80,00%
21,6
69.374
61.130
360
235.836
294.796
99,6
80,00%
21,0
11.386
25.504
360
97.904
307.935
67,8
31,79%
23.069
11.386
360
84.230
294.796
73,6
28,57%
13,5
97.263
2,00%
17,00%
9,8
N/A
102,00%
83,00%
N/A
9.468
5.632
360
79.158
280.210
34,3
28,25%
17,1
15.054
9.468
360
84.173
327.619
52,4
25,69%
14,0
3.549
15.054
360
85.759
342.950
39,0
25,01%
12,3
N/A
3.549
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
12.982
9.865
360
187.861
278.464
21,9
67,46%
14,7
13.703
12.982
360
198.616
280.210
24,2
70,88%
18,7
11.718
13.703
360
208.447
327.619
22,0
63,62%
15,6
11.696
11.718
360
214.375
342.950
19,7
62,51%
16,7
N/A
11.696
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
9.059
10.150
360
187.001
275.454
18,5
67,89%
62,1
13.700
9.059
360
192.503
278.464
21,3
69,13%
53,1
15.362
13.700
360
200.277
280.210
26,1
71,47%
40,6
12.986
15.362
360
206.071
327.619
24,8
62,90%
44,6
18.764
12.986
360
220.153
342.950
26,0
64,19%
62,4
N/A
18.764
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
47.825
69.374
360
253.444
316.805
83,2
80,00%
34,0
47.242
47.825
360
220.363
275.454
77,7
80,00%
47,8
34.841
47.242
360
222.771
278.464
66,3
80,00%
39,6
28.402
34.841
360
224.168
280.210
50,8
80,00%
44,6
52.741
28.402
360
262.095
327.619
55,7
80,00%
47,6
66.166
52.741
360
274.360
342.950
78,0
80,00%
48,9
N/A
66.166
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
36.808
23.069
360
89.686
316.805
120,2
28,31%
36.308
36.808
360
85.154
275.454
154,6
30,91%
24.955
36.308
360
95.588
278.464
115,4
34,33%
44.438
24.955
360
92.563
280.210
134,9
33,03%
42.268
44.438
360
96.578
327.619
161,6
29,48%
50.946
42.268
360
119.528
342.950
140,4
34,85%
N/A
50.946
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A

42,3
133,6
109,0
41,3
126,8
105,2
33,3
113,0
92,0
24,2
90,8
56,8
32,8
94,9
47,1
39,3
92,3
52,7
45,5
86,1
41,6
43,0
87,6
40,0
38,7
101,1
52,2
N/A
N/A
N/A

Tempo (dias)
Receita mdia diria
Disponibilidades
70.264
243.965
360
678
109,0
73.892
3.628
69.519
248.616
360
691
105,2
72.659
3.140
57.216
237.313
360
659
92,0
60.616
3.399
37.137
253.947
360
705
56,8
40.065
2.927
25.304
229.167
360
637
47,1
29.988
4.684
27.442
234.100
360
650
52,7
34.289
6.847
23.562
234.043
360
650
41,6
27.019
3.457
19.234
277.776
360
772
40,0
30.831
11.597
36.868
290.161
360
806
52,2
42.075
5.207
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A

99
2006
2007
SANTANENSE - CICLOMETRIA
CO
CFe
CO
2005
CFe
CO
2004
CFe
CO
2003
CFe
CO
2002
CFe
CO
2001
CFe
CO
2000
CFe
CO
1999
CFe
CO
CFe
0
20
40
60
80
100
120
140
160
100
APNDICE 6 MEMRIA DE CLCULO DA ANLISE DINMICA

HERING
ATIVO
ACF - Ativo Circulante Financeiro
Disponibilidades
Crditos Diversos
Outros ativos de curto prazo
ACC - Ativo Circulante Cclico
Clientes
Estoques
ANC - Ativo No-Circulante
Ativo Permanente
2007
889.902
174.136
154.866
18.350
920
176.534
120.506
56.028
539.232
101.273
437.959
2006
764.583
35.876
5.385
29.058
1.433
133.987
90.357
43.629
594.721
106.087
488.634
2005
801.076
40.125
4.626
33.978
1.521
135.789
99.878
35.911
625.163
101.535
523.627
2004
799.979
51.170
8.340
40.476
2.354
151.313
104.789
46.524
597.496
102.739
494.757
2003
2002
2001
857.594 1.138.405 1.120.894
39.232
30.869
56.125
7.093
3.512
28.894
0
0
0
32.139
27.357
27.231
129.516
191.368
272.235
86.189
112.653
159.953
43.328
78.715
112.282
688.845
916.169
792.535
119.266
143.314
111.607
569.579
772.855
680.927
2000
1999
956.785 1.007.042
109.661
127.275
68.443
81.248
0
0
41.218
46.027
298.883
293.790
178.478
163.172
120.406
130.618
548.242
585.977
125.878
94.404
422.363
491.573
1998
983.739
173.828
14.645
0
159.183
324.550
203.561
120.990
485.361
48.451
436.910
PASSIVO
PCO - Passivo Circulante Oneroso
Debntures
Outras obrigaes de curto prazo
PCC - Passivo Circulante Cclico
Fornecedores
Provises
PNC - Passivo No-Circulante
Patrimnio Lquido
889.902
83.257
73.926
0
9.331
90.798
30.175
54.033
6.590
715.847
441.074
274.773
764.583
37.176
36.041
0
1.134
85.217
26.876
53.215
5.126
642.191
585.874
56.317
801.076
58.484
56.652
0
1.833
115.468
38.219
72.884
4.365
627.124
592.934
34.191
799.979
83.974
81.181
0
2.793
86.548
38.990
41.499
6.059
629.457
628.249
1.208
857.594 1.138.405 1.120.894

90.974
151.853
225.314
72.419
79.906
183.630
0
41.083
493
18.555
30.865
41.191
82.640
105.431
147.708
50.245
63.874
109.625
32.395
41.557
38.083
0
0
0
683.980
881.121
747.873
660.636
870.060
593.673
23.345
11.061
154.200
956.785 1.007.042
231.092
213.121
105.566
88.760
577
555
124.950
123.806
115.403
140.988
90.540
118.243
24.863
22.745
0
0
610.291
652.933
362.925
371.894
247.366
281.040
983.739
200.309
99.445
382
100.482
167.860
141.417
26.442
0
615.571
204.598
410.973
90.879
174.136
83.257
85.736
176.534
90.798
176.615
715.847
539.232
369.243
28.654
18.693
9.961
0,23
0,08
no
(1.300)
35.876
37.176
48.770
133.987
85.217
47.470
642.191
594.721
346.224
27.631
18.040
9.591
0,14
0,08
no
(18.359)
40.125
58.484
20.321
135.789
115.468
1.962
627.124
625.163
341.847
42.408
33.055
9.353
0,06
0,12
no
(32.803)
51.170
83.974
64.765
151.313
86.548
31.961
629.457
597.496
379.315
(9.173)
(20.137)
10.963
0,17
(0,02)
no
(51.742)
39.232
90.974
46.877
129.516
82.640
(4.865)
683.980
688.845
369.597
26.113
14.403
11.710
0,13
0,07
no
(120.984)
30.869
151.853
85.937
191.368
105.431
(35.048)
881.121
916.169
480.054
(179.034)
(194.697)
15.663
0,18
(0,37)
no
(169.189)
56.125
225.314
124.527
272.235
147.708
(44.662)
747.873
792.535
586.597
(79.054)
(101.579)
22.525
0,21
(0,13)
no
(121.432)
109.661
231.092
183.480
298.883
115.403
62.049
610.291
548.242
664.852
27.486
1.385
26.101
0,28
0,04
N/A
(85.846)
127.275
213.121
152.802
293.790
140.988
66.956
652.933
585.977
668.578
(317.190)
(345.282)
28.092
0,23
(0,47)
N/A
(26.481)
173.828
200.309
156.691
324.550
167.860
130.210
615.571
485.361
706.941
31.004
1.750
29.254
0,22
0,04
N/A
Valor do CDG
Restrio do CDG
Condio do CDG
176.615
>0
> NCG
47.470
>0
< NCG
1.962
>0
< NCG
31.961
>0
< NCG
(4.865)
<0
< NCG
(35.048)
<0
< NCG
(44.662)
<0
< NCG
62.049
>0
< NCG
66.956
>0
< NCG
130.210
>0
< NCG
Valor do NCG
Restrio do NCG
Condio do NCG
85.736
>0
N/A
48.770
>0
N/A
20.321
>0
N/A
64.765
>0
N/A
46.877
>0
N/A
85.937
>0
N/A
124.527
>0
N/A
183.480
>0
N/A
152.802
>0
N/A
156.691
>0
N/A
90.879
>0
< CDG
Tipo 2
Slida
(1.300)
<0
< CDG
Tipo 3
Insatisf.
(18.359)
<0
< CDG
Tipo 3
Insatisf.
(32.803)
<0
< CDG
Tipo 3
Insatisf.
(51.742)
<0
< CDG
Tipo 4
Pssima
(120.984)
<0
< CDG
Tipo 4
Pssima
(169.189)
<0
< CDG
Tipo 4
Pssima
(121.432)
<0
< CDG
Tipo 3
Insatisf.
(85.846)
<0
< CDG
Tipo 3
Insatisf.
(26.481)
<0
< CDG
Tipo 3
Insatisf.
Saldo de Tesouraria
ACF
PCO
NCG Necessidade de Capital de Giro
ACC
PCC
CDG Capital de Giro
PNC
ANC
Vendas lquidas
Autofinanciamento
Lucro/prejuzo do exerccio
Depreciao
a) NCG / Vendas
b) Autofinanciamento / Vendas
Efeito tesoura?
CDG
NCG
T
Valor do T
Restrio do T
Condio do T
Tipo da situao financeira
Descrio
101
HERING - BP RECLASSIFICADO X TIPO DE SITUAO FINANCEIRA

100%
90%
80%
70%
PCO
60%
PCC
PNC
50%
ACF
ACC
40%
ANC
30%
20%
10%
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Passivo
Ativo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
0%
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 2
Insatisf.
Insatisf.
Insatisf.
Pssima
Pssima
Pssima
Insatisf.
Insatisf.
Insatisf.
Slida
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
HERING - SITUAO FINANCEIRA

250.000
200.000
150.000
100.000
50.000
T
NCG
CDG
(50.000)
(100.000)
(150.000)
(200.000)
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 2
Insatisf.
Insatisf.
Insatisf.
Pssima
Pssima
Pssima
Insatisf.
Insatisf.
Insatisf.
Slida
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
102
TEKA
ATIVO
Disponibilidades
Contas A Receber De Clientes
Estoques
Ativo Permanente
2007
521.500
12.289
1.282
11.007
61.020
12.356
48.664
448.191
176.192
271.999
2006
563.295
13.257
450
12.807
68.151
30.408
37.743
481.887
179.698
302.189
2005
599.140
19.441
2.711
16.730
73.969
36.734
37.236
505.730
187.369
318.361
2004
633.535
33.735
394
33.341
53.933
29.331
24.602
545.867
180.458
365.409
2003
670.137
43.247
10.914
32.333
61.180
40.184
20.996
565.710
111.547
454.163
2002
639.902
44.006
12.343
31.663
140.264
80.353
59.911
455.632
144.436
311.196
2001
779.587
67.832
19.755
48.077
207.593
129.883
77.710
504.162
134.495
369.667
2000
757.588
57.929
6.237
51.692
144.867
79.314
65.553
554.792
141.874
412.918
1999
866.966
72.076
4.860
67.216
138.704
68.670
70.034
656.186
153.703
502.483
1998
948.570
135.533
17.295
118.239
168.002
98.652
69.350
645.035
64.916
580.118
PASSIVO
Debntures
Dividendos a Pagar
Fornecedores
Ordenados e encargos
Patrimnio Lquido
521.500
162.412
83.441
33.380
0
45.591
272.110
53.684
218.426
86.978
434.120
(347.142)
563.295
178.850
81.031
44.931
0
52.889
282.655
73.941
208.715
101.790
371.885
(270.095)
599.140
178.748
79.928
49.234
0
49.586
237.200
78.451
158.749
183.191
351.675
(168.483)
633.535
148.486
54.417
37.292
20
56.756
211.142
86.678
124.465
273.907
362.121
(88.213)
670.137
138.106
56.380
22.884
726
58.115
167.515
70.253
97.262
364.517
332.358
32.159
639.902
143.675
39.892
13.552
898
89.332
173.337
107.140
66.196
322.891
282.847
40.044
779.587
166.109
27.479
14.616
3.583
120.431
151.310
102.438
48.873
462.168
330.387
131.781
757.588
142.637
19.923
13.585
54
109.076
129.626
80.525
49.100
485.326
352.169
133.157
866.966
167.329
23.533
0
111
143.684
150.455
96.954
53.501
549.183
504.153
45.030
948.570
129.480
8.742
0
1.042
119.696
210.688
78.488
132.199
608.403
261.677
346.726
(150.123)
12.289
162.412
(211.090)
61.020
272.110
(361.213)
86.978
448.191
300.401
(72.212)
(89.722)
17.510
(0,70)
(0,24)
no
(165.593)
13.257
178.850
(214.504)
68.151
282.655
(380.097)
101.790
481.887
305.375
(86.277)
(104.461)
18.184
(0,70)
(0,28)
no
(159.308)
19.441
178.748
(163.231)
73.969
237.200
(322.539)
183.191
505.730
278.245
(60.403)
(85.351)
24.948
(0,59)
(0,22)
no
(114.750)
33.735
148.486
(157.209)
53.933
211.142
(271.960)
273.907
545.867
239.407
(89.825)
(117.588)
27.763
(0,66)
(0,38)
no
(94.859)
43.247
138.106
(106.334)
61.180
167.515
(201.193)
364.517
565.710
268.928
(164.105)
(186.647)
22.543
(0,40)
(0,61)
no
(99.668)
44.006
143.675
(33.073)
140.264
173.337
(132.741)
322.891
455.632
605.592
(52.036)
(76.631)
24.595
(0,05)
(0,09)
no
(98.277)
67.832
166.109
56.282
207.593
151.310
(41.994)
462.168
504.162
685.010
41.774
14.455
27.319
0,08
0,06
no
(84.708)
57.929
142.637
15.241
144.867
129.626
(69.467)
485.326
554.792
674.692
123.515
93.745
29.770
0,02
0,18
N/A
(95.253)
72.076
167.329
(11.750)
138.704
150.455
(107.004)
549.183
656.186
685.724
(181.736)
(215.924)
34.188
(0,02)
(0,27)
N/A
6.053
135.533
129.480
(42.685)
168.002
210.688
(36.632)
608.403
645.035
666.843
42.900
6.128
36.772
(0,06)
0,06
N/A
Valor do CDG
Restrio do CDG
Condio do CDG
(361.213)
<0
< NCG
(380.097)
<0
< NCG
(322.539)
<0
< NCG
(271.960)
<0
< NCG
(201.193)
<0
< NCG
(132.741)
<0
< NCG
(41.994)
<0
< NCG
(69.467)
<0
< NCG
(107.004)
<0
< NCG
(36.632)
<0
> NCG
Valor do NCG
Restrio do NCG
Condio do NCG
(211.090)
<0
N/A
(214.504)
<0
N/A
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<0
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> CDG
> CDG
> CDG
> CDG
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Tipo 5
Tipo 5
Tipo 5
Tipo 5
Tipo 5
Tipo 5
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<0
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Tipo 4
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Tipo 4
Tipo 5
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Tipo 6
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ACC
PCC
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PNC
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Vendas lquidas
Autofinanciamento
Depreciao
a) NCG / Vendas
Efeito tesoura?
CDG
NCG
T
Valor do T
Restrio do T
Condio do T
Descrio
103
TEKA - BP RECLASSIFICADO X TIPO DE SITUAO FINANCEIRA

100%
90%
80%
70%
PCO
60%
PCC
PNC
50%
ACF
ACC
40%
ANC
30%
20%
10%
Tipo 6
Tipo 5
Alto risco Muito ruim

1998
1999
Tipo 4
Tipo 4
Pssima
Pssima
2000
2001
Tipo 5
Tipo 5
Tipo 5
Tipo 5
Tipo 5
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Passivo
Ativo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
0%
Tipo 5
2002
2003
2004
2005
2006
2007
TEKA - SITUAO FINANCEIRA

100.000
50.000
0
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(100.000)
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(400.000)
(450.000)
Tipo 6
Tipo 5
Alto risco Muito ruim

1998
1999
Tipo 4
Tipo 4
Pssima
Pssima
2000
2001
Tipo 5
Tipo 5
Tipo 5
Tipo 5
Tipo 5
Tipo 5
2002
2003
2004
2005
2006
2007
104
GUARARAPES
ATIVO
Disponibilidades
Contas A Receber De Clientes
Estoques
Ativo Permanente
2007
2006
2005
2004
1.531.197 1.400.121 1.205.605 1.064.723
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135.724
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200.903
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3.040
4.146
1.074.000
953.782
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2003
2002
2001
2000
1999
1998
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40.411
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1.227
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911.083
859.936
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PASSIVO
Dividendos a Pagar
Outros
Fornecedores
Provises
Patrimnio Lquido
1.531.197 1.400.121 1.205.605 1.064.723

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122
105
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44.980
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0
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no
no
no
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no
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(6.614)
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no
no
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69.474
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111.038
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83.929
4.945
0,30
0,33
0,75
0,63
no
N/A
45.857
79.543
33.685
89.254
105.864
16.610
135.111
996.274
861.163
203.102
116.529
117.601
(1.072)
0,44
0,57
N/A
140.561
169.733
29.172
39.385
64.181
24.796
179.947
973.833
793.886
144.855
92.538
98.333
(5.795)
0,27
0,64
N/A
Saldo de Tesouraria
ACF
PCO
ACC
PCC
CDG Capital de Giro
PNC
ANC
Vendas lquidas
Autofinanciamento
Depreciao
a) NCG / Vendas
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N/A
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Tipo 2
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>0
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Tipo 2
Slida
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Tipo 2
Slida
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Tipo 2
Slida
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Tipo 2
Slida
(8.222)
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Tipo 3
Insatisf.
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Tipo 2
Slida
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>0
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Tipo 2
Slida
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Slida
140.561
>0
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Tipo 2
Slida
NCG
T
Valor do T
Restrio do T
Condio do T
Descrio
105
GUARARAPES - BP RECLASSIFICADO X TIPO DE SITUAO FINANCEIRA

100%
90%
80%
70%
PCO
60%
PCC
PNC
50%
ACF
ACC
40%
ANC
30%
20%
10%
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Passivo
Ativo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
0%
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 2
Slida
Slida
Slida
Slida
Insatisf.
Slida
Slida
Slida
Slida
Slida
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
GUARARAPES - SITUAO FINANCEIRA

350.000
300.000
250.000
200.000
T
150.000
NCG
CDG
100.000
50.000
(50.000)
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 2
Slida
Slida
Slida
Slida
Insatisf.
Slida
Slida
Slida
Slida
Slida
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
106
KARSTEN
ATIVO
Disponibilidades
Outros
Estoques
Crditos
Ativo Permanente
2007
196.796
32.333
9.841
22.492
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56.417
2.979
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2006
203.105
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5.443
12.692
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4.301
62.867
2005
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3.239
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132.149
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71.172
3.283
67.889
2004
264.295
26.098
4.310
21.788
146.755
77.315
69.440
91.444
14.486
76.957
2003
296.266
28.863
8.470
20.393
157.068
87.919
69.149
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22.849
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2002
371.081
39.043
9.939
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2001
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2000
367.830
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17.001
153.349
83.474
69.876
163.982
18.238
145.744
1999
363.649
60.195
21.232
38.962
140.309
72.868
67.441
163.146
6.757
156.389
1998
354.493
73.385
5.444
67.941
104.406
60.110
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176.703
10.282
166.421
PASSIVO
Dividendos a Pagar
Fornecedores
Provises
Outros
Patrimnio Lquido
196.796
15.831
11.844
3.987
38.455
8.468
4.420
10.291
15.276
142.510
45.480
97.030
203.105
21.599
21.553
45
34.871
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2.757
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8.714
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2.633
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5.947
6.534
10.083
266.954
47.044
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16.502
32.333
15.831
69.591
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142.510
56.417
238.917
21.986
10.964
11.022
0,29
0,09
no
(3.464)
18.135
21.599
82.931
117.802
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146.635
67.168
256.443
(20.164)
(31.934)
11.769
0,32
(0,08)
no
3.787
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93.638
132.149
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168.597
71.172
266.409
18.463
4.476
13.987
0,35
0,07
no
(10.022)
26.098
36.120
97.536
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49.218
87.514
178.958
91.444
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31.681
15.697
15.983
0,30
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no
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336.841
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0,31
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no
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no
(76.522)
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35.166
14.590
20.576
0,42
0,11
no
(11.032)
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113.117
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4.082
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0,38
0,09
N/A
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60.195
33.952
57.059
140.309
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246.448
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19.234
25.684
0,17
0,13
N/A
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33.770
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30.724
5.113
25.611
0,19
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Condio do CDG
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>0
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Condio do NCG
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>0
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(30.992)
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Tipo 2
Slida
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>0
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Tipo 2
Slida
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PCO
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PCC
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PNC
ANC
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Autofinanciamento
Depreciao
a) NCG / Vendas
Efeito tesoura?
CDG
NCG
T
Valor do T
Restrio do T
Condio do T
Descrio
107
KARSTEN - BP RECLASSIFICADO X TIPO DE SITUAO FINANCEIRA

100%
80%
PCO
60%
PCC
PNC
ACF
ACC
40%
ANC
20%
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
0%
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 2
Slida
Slida
Insatisf.
Insatisf.
Insatisf.
Insatisf.
Insatisf.
Slida
Insatisf.
Slida
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
KARSTEN - SITUAO FINANCEIRA

150.000
100.000
50.000
T
NCG
CDG
0
(50.000)
(100.000)
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 2
Slida
Slida
Insatisf.
Insatisf.
Insatisf.
Insatisf.
Insatisf.
Slida
Insatisf.
Slida
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
108
CEDRO E CACHOEIRA
ATIVO
Disponibilidades
Clientes
Estoques
Ativo Permanente
2007
287.484
18.293
9.848
8.445
56.921
20.653
36.268
212.270
23.257
189.013
2006
293.926
19.510
7.430
12.080
61.473
20.903
40.570
212.944
18.297
194.647
2005
294.498
22.049
9.656
12.393
61.176
19.397
41.779
211.274
9.436
201.838
2004
295.686
20.436
8.891
11.546
73.414
20.123
53.291
201.836
8.522
193.315
2003
322.797
35.431
26.212
9.219
74.471
19.359
55.112
212.896
16.933
195.963
2002
407.863
56.560
38.383
18.177
106.046
27.214
78.831
245.258
12.191
233.066
2001
426.013
43.286
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103.723
32.434
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2000
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9.086
103.164
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1999
452.038
35.674
14.999
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93.769
36.478
57.291
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53.778
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1998
524.069
75.754
51.736
24.018
120.808
60.594
60.214
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42.105
285.402
PASSIVO
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Fornecedores
Salrios A Pagar
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0
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3.047
4.305
1.784
190.201
18.059
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0
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4.830
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0
10.006
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6.053
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18.293
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190.201
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7.880
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no
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(6.080)
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(13.169)
(20.923)
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no
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no
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no
(8.069)
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14.322
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no
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no
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no
(39.550)
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(24.257)
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16.717
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0,15
N/A
(18.800)
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3.388
18.706
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N/A
(2.536)
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(5.273)
(26.205)
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(0,02)
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<0
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(24.257)
<0
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47.547
>0
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94.153
>0
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Valor do NCG
Restrio do NCG
Condio do NCG
8.122
>0
N/A
27.893
>0
N/A
26.745
>0
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25.674
>0
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16.506
>0
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36.376
>0
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27.187
>0
N/A
15.293
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66.347
>0
N/A
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>0
N/A
(30.191)
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(33.973)
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Tipo 4
Pssima
(14.100)
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Insatisf.
(18.512)
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Insatisf.
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Tipo 3
Insatisf.
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(39.550)
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Tipo 4
Pssima
(18.800)
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Tipo 3
Insatisf.
(2.536)
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Tipo 3
Insatisf.
Saldo de Tesouraria
ACF
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ACC
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PNC
ANC
Vendas lquidas
Autofinanciamento
Depreciao
a) NCG / Vendas
Efeito tesoura?
CDG
NCG
T
Valor do T
Restrio do T
Condio do T
Descrio
109
CEDRO E CACHOEIRA - BP RECLASSIFICADO X TIPO DE SITUAO FINANCEIRA

100%
90%
80%
70%
PCO
60%
PCC
PNC
50%
ACF
ACC
40%
ANC
30%
20%
10%
Passivo
Ativo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Passivo
Ativo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
0%
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Insatisf.
Insatisf.
Pssima
Pssima
Insatisf.
Insatisf.
Insatisf.
Insatisf.
Pssima
Pssima
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
CEDRO E CACHOEIRA - SITUAO FINANCEIRA

120.000
100.000
80.000
60.000
40.000
T
NCG
CDG
20.000
(20.000)
(40.000)
(60.000)
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Insatisf.
Insatisf.
Pssima
Pssima
Insatisf.
Insatisf.
Insatisf.
Insatisf.
Pssima
Pssima
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
110
SANTANENSE
ATIVO
Disponibilidades
Crditos
Estoques
Ativo Permanente
2007
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16.424
3.628
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103.690
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2006
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3.140
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2005
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2004
249.918
8.332
2.927
5.405
90.315
69.374
20.941
151.271
21.436
129.835
2003
225.635
10.026
4.684
5.342
67.353
42.810
24.543
148.257
8.956
139.301
2002
308.526
13.028
6.847
6.181
77.644
44.694
32.950
217.854
41.093
176.761
2001
346.080
19.271
3.457
15.815
71.637
32.130
39.507
255.172
41.718
213.454
2000
451.070
23.416
11.597
11.819
70.189
26.174
44.016
357.466
29.562
327.904
1999
459.754
15.912
5.207
10.705
80.403
33.594
46.809
363.440
28.216
335.224
1998
515.308
25.976
13.651
12.324
89.942
47.926
42.016
399.391
35.126
364.265
PASSIVO
Dividendos a Pagar
Fornecedores
Provises
Patrimnio Lquido
249.673
30.585
27.399
1.410
1.776
22.784
16.006
6.778
0
196.304
51.556
144.748
277.574
21.225
18.278
1.664
1.283
32.428
25.504
6.924
0
223.921
76.763
147.158
254.821
16.053
10.190
5.560
303
17.190
11.386
5.804
0
221.579
77.274
144.305
249.918
7.955
6.158
19
1.779
31.163
23.069
8.009
85
210.800
95.116
115.683
225.635
55.418
54.379
43
996
46.168
36.808
4.904
4.457
124.049
67.354
56.695
308.526
64.243
64.180
63
0
41.889
36.308
1.863
3.718
202.395
79.685
122.710
346.080
70.128
70.052
76
0
33.775
24.955
4.215
4.605
242.178
79.527
162.650
451.070
47.983
45.518
2.465
0
52.317
44.438
2.908
4.970
350.772
185.034
165.738
459.754
28.136
28.094
41
0
55.256
42.268
3.862
9.126
376.363
199.613
176.750
515.308
29.273
28.468
22
783
59.934
50.946
1.857
7.132
426.101
230.530
195.571
(14.161)
16.424
30.585
80.906
103.690
22.784
66.745
196.304
129.559
243.965
13.867
5.202
8.665
0,33
0,06
no
(1.948)
19.277
21.225
89.716
122.144
32.428
87.768
223.921
136.153
248.616
14.306
6.238
8.069
0,36
0,06
no
(1.581)
14.472
16.053
77.547
94.737
17.190
75.966
221.579
145.612
237.313
48.564
40.611
7.952
0,33
0,20
no
377
8.332
7.955
59.152
90.315
31.163
59.529
210.800
151.271
253.947
31.516
22.950
8.566
0,23
0,12
no
(45.392)
10.026
55.418
21.185
67.353
46.168
(24.208)
124.049
148.257
229.167
(29.564)
(42.505)
12.940
0,09
(0,13)
no
(51.215)
13.028
64.243
35.755
77.644
41.889
(15.459)
202.395
217.854
234.100
(8.217)
(21.296)
13.079
0,15
(0,04)
no
(50.857)
19.271
70.128
37.863
71.637
33.775
(12.994)
242.178
255.172
234.043
7.151
(8.776)
15.927
0,16
0,03
no
(24.566)
23.416
47.983
17.873
70.189
52.317
(6.694)
350.772
357.466
277.776
24.568
14.525
10.044
0,06
0,09
N/A
(12.224)
15.912
28.136
25.147
80.403
55.256
12.923
376.363
363.440
290.161
12.287
1.356
10.932
0,09
0,04
N/A
(3.297)
25.976
29.273
30.008
89.942
59.934
26.711
426.101
399.391
244.677
5.645
(5.118)
10.763
0,12
0,02
N/A
Valor do CDG
Restrio do CDG
Condio do CDG
66.745
>0
< NCG
87.768
>0
< NCG
75.966
>0
< NCG
59.529
>0
> NCG
(24.208)
<0
< NCG
(15.459)
<0
< NCG
(12.994)
<0
< NCG
(6.694)
<0
< NCG
12.923
>0
< NCG
26.711
>0
< NCG
Valor do NCG
Restrio do NCG
Condio do NCG
80.906
>0
N/A
89.716
>0
N/A
77.547
>0
N/A
59.152
>0
N/A
21.185
>0
N/A
35.755
>0
N/A
37.863
>0
N/A
17.873
>0
N/A
25.147
>0
N/A
30.008
>0
N/A
(14.161)
<0
< CDG
Tipo 3
Insatisf.
(1.948)
<0
< CDG
Tipo 3
Insatisf.
(1.581)
<0
< CDG
Tipo 3
Insatisf.
377
>0
< CDG
Tipo 2
Slida
(45.392)
<0
< CDG
Tipo 4
Pssima
(51.215)
<0
< CDG
Tipo 4
Pssima
(50.857)
<0
< CDG
Tipo 4
Pssima
(24.566)
<0
< CDG
Tipo 4
Pssima
(12.224)
<0
< CDG
Tipo 3
Insatisf.
(3.297)
<0
< CDG
Tipo 3
Insatisf.
Saldo de Tesouraria
ACF
PCO
ACC
PCC
CDG Capital de Giro
PNC
ANC
Vendas lquidas
Autofinanciamento
Depreciao
a) NCG / Vendas
Efeito tesoura?
CDG
NCG
T
Valor do T
Restrio do T
Condio do T
Descrio
111
SANTANENSE - BP RECLASSIFICADO X TIPO DE SITUAO FINANCEIRA

100%
90%
80%
70%
PCO
60%
PCC
PNC
50%
ACF
ACC
40%
ANC
30%
20%
10%
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Ativo
Passivo
Passivo
Ativo
Ativo
Passivo
0%
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Insatisf.
Insatisf.
Pssima
Pssima
Pssima
Pssima
Slida
Insatisf.
Insatisf.
Insatisf.
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
SANTANENSE - SITUAO FINANCEIRA

100.000
80.000
60.000
40.000
T
20.000
NCG
CDG
(20.000)
(40.000)
(60.000)
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Insatisf.
Insatisf.
Pssima
Pssima
Pssima
Pssima
Slida
Insatisf.
Insatisf.
Insatisf.
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
112
APNDICE 7 COTAES DAS AES AJUSTADAS

HERING
Mdia ON + PN
1 trimestre
2 trimestre
3 trimestre
4 trimestre
ON - Jan - Dez
1 trimestre
2 trimestre
3 trimestre
4 trimestre
PN - Jan - Dez
1 trimestre
2 trimestre
3 trimestre
4 trimestre
2007
9,44
6,57
10,10
10,07
11,02
9,53
6,45
10,57
10,07
11,02
8,15
6,68
9,63
2006
3,68
3,31
3,45
3,77
4,18
3,60
2,96
3,60
3,90
3,95
3,75
3,67
3,29
3,64
4,42
2005
2,30
2,27
2,15
2,09
2,71
1,88
1,78
1,73
1,65
2,36
2,72
2,76
2,56
2,52
3,06
2004
1,65
0,35
1,11
2,45
2,69
1,23
0,31
0,28
2,22
2,10
2,07
0,38
1,94
2,68
3,27
2003
0,32
0,30
0,21
0,28
0,47
0,31
0,37
0,19
0,25
0,43
0,32
0,22
0,24
0,31
0,51
2002
0,40
0,49
0,41
0,34
0,37
0,44
0,53
0,43
0,34
0,45
0,37
0,45
0,38
0,34
0,30
2001
0,61
0,75
0,69
0,53
0,48
0,56
0,66
2000
1,04
1,18
1,02
1,17
0,82
1,06
1,20
1999
1,99
2,18
2,17
2,51
1,10
2,56
0,51
0,50
0,63
0,84
0,69
0,54
0,45
1,20
0,76
1,04
1,15
1,02
1,13
0,87
3,93
1,19
1,62
2,18
2,17
1,10
1,02
1998
2,62
3,24
3,63
2,32
1,28
2,62
3,24
3,63
2,32
1,28
HERING - PREO DA AO X LUCRO

400.000
12
300.000
10
200.000
8
100.000
(100.000)
4
(200.000)
2
(300.000)
(400.000)
0
1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
Preo trimestral da ao (ON)
2005
2006
Preo trimestral da ao (PN)
2007
113
TEKA
Mdia ON + PN
1 trimestre
2 trimestre
3 trimestre
4 trimestre
ON - Jan - Dez
1 trimestre
2 trimestre
3 trimestre
4 trimestre
PN - Jan - Dez
1 trimestre
2 trimestre
3 trimestre
4 trimestre
2007
1,00
0,82
0,96
1,18
1,05
1,10
1,03
1,08
1,21
1,08
0,90
0,61
0,84
1,14
1,02
2006
0,65
0,75
0,77
0,59
0,48
0,64
0,73
0,73
0,62
0,47
0,65
0,77
0,80
0,56
0,49
2005
0,75
0,69
0,85
0,69
0,76
0,67
0,59
2004
0,62
0,60
0,48
0,62
0,79
0,58
0,59
0,68
0,75
0,78
0,79
0,85
0,71
0,77
0,57
0,64
0,61
0,48
0,68
0,79
2003
0,67
0,68
0,68
0,64
0,66
0,65
2002
1,28
1,40
1,39
1,40
0,92
1,69
2001
0,88
1,09
0,89
0,70
0,86
1,15
1,15
2000
1,32
1,15
0,99
1,67
1,47
1999
1,06
0,57
1,72
0,83
1,13
2,73
1998
1,07
0,47
1,68
1,80
0,32
3,11
2,73
2,90
3,31
0,81
0,57
0,72
0,83
1,13
0,38
0,47
0,45
0,28
0,32
1,69
0,65
0,67
0,68
0,68
0,64
0,68
1,20
1,40
1,39
1,11
0,92
0,87
1,02
0,89
0,70
0,86
1,32
1,15
0,99
1,67
1,47
TEKA - PREO DA AO X LUCRO

250.000
3,50
200.000
3,00
150.000
2,50
100.000
2,00
50.000
1,50
0
1,00
(50.000)
0,50
(100.000)
(150.000)
0,00
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
114
GUARARAPES
Mdia ON + PN
1 trimestre
2 trimestre
3 trimestre
4 trimestre
ON - Jan - Dez
1 trimestre
2 trimestre
3 trimestre
4 trimestre
PN - Jan - Dez
1 trimestre
2 trimestre
3 trimestre
4 trimestre
2007
83,71
87,36
88,80
88,56
70,11
88,83
93,41
96,79
94,53
70,59
78,58
81,30
80,80
82,59
69,63
2006
93,26
99,27
94,02
81,58
98,18
95,98
102,59
94,57
84,47
102,27
90,55
95,94
93,47
78,69
94,09
2005
40,26
30,27
32,90
36,63
61,23
39,53
29,72
29,12
36,08
63,22
40,99
30,82
36,69
37,19
59,25
2004
14,90
11,52
11,84
15,71
20,53
15,21
11,85
12,66
15,54
20,77
14,59
11,19
11,01
15,89
20,29
2003
10,36
8,88
8,56
10,70
13,30
10,32
9,00
8,74
10,74
12,81
10,39
8,75
8,38
10,66
13,78
2002
7,27
6,85
6,80
6,71
8,71
7,44
7,15
7,25
6,84
8,51
7,10
6,55
6,35
6,58
8,91
2001
8,35
8,74
9,01
8,21
7,42
8,84
8,94
9,60
9,14
7,67
7,85
8,54
8,42
7,28
7,17
2000
9,58
10,40
10,09
9,54
8,29
9,88
10,52
10,37
9,60
9,03
9,28
10,29
9,82
9,47
7,55
1999
6,89
5,51
6,77
6,39
8,89
7,02
5,55
7,02
6,54
8,95
6,76
5,46
6,52
6,23
8,83
1998
6,98
7,63
8,58
6,27
5,44
7,36
7,99
9,15
6,58
5,72
6,60
7,28
8,02
5,96
5,15
GUARARAPES - PREO DA AO X LUCRO

250.000
120
200.000
100
150.000
80
100.000
60
50.000
40
0
20
(50.000)
(100.000)
0
1998
1999
2000
2001
2002
Lucro/Prejuzo do Perodo
2003
2004
2005
2006
2007
115
KARSTEN
Mdia ON + PN
1 trimestre
2 trimestre
3 trimestre
4 trimestre
ON - Jan - Dez
1 trimestre
2 trimestre
3 trimestre
4 trimestre
PN - Jan - Dez
1 trimestre
2 trimestre
3 trimestre
4 trimestre
2007
60,28
33,51
46,68
69,89
91,04
57,49
34,50
46,29
66,15
83,02
63,07
32,52
47,07
73,64
99,06
2006
26,85
29,69
27,16
24,09
26,45
26,28
27,47
27,28
22,56
27,80
27,42
31,91
27,04
25,62
25,09
2005
40,56
45,29
43,76
37,36
35,84
44,98
45,12
44,83
40,33
45,45
42,69
37,36
35,84
2004
51,77
55,88
50,73
51,22
49,24
48,85
51,08
46,60
46,54
51,19
54,68
60,68
54,86
55,90
47,30
2003
44,06
36,83
42,61
47,60
49,21
40,38
31,44
41,71
42,73
45,62
47,75
42,21
43,50
52,47
52,80
2002
38,56
42,12
31,67
32,84
47,61
29,10
2001
51,28
49,78
51,95
52,13
27,49
30,71
40,14
42,12
35,85
34,97
47,61
2000
56,62
48,89
61,04
53,48
63,06
40,14
38,24
1999
38,59
21,33
40,24
45,55
47,22
41,50
1998
17,64
17,74
19,57
16,88
16,37
42,04
51,28
49,78
51,95
52,13
62,14
59,54
61,04
64,91
63,06
41,50
40,01
21,33
40,24
45,55
52,93
17,64
17,74
19,57
16,88
16,37
KARSTEN - PREO DA AO X LUCRO

120.000
120
100.000
100
80.000
80
60.000
40.000
60
20.000
40
0
20
(20.000)
(40.000)
0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
116
CEDRO E CACHOEIRA
Mdia ON + PN
1 trimestre
2 trimestre
3 trimestre
4 trimestre
ON - Jan - Dez
1 trimestre
2 trimestre
3 trimestre
4 trimestre
PN - Jan - Dez
1 trimestre
2 trimestre
3 trimestre
4 trimestre
2007
51,25
65,54
39,13
46,99
53,33
59,04
74,43
2006
75,95
78,11
78,17
75,15
72,39
48,88
53,83
48,43
56,65
39,13
45,10
52,83
75,95
78,11
78,17
75,15
72,39
2005
77,32
71,97
67,78
76,27
93,27
80,35
63,08
77,66
100,33
76,39
71,97
72,49
74,89
86,21
2004
58,78
52,23
54,48
60,24
68,17
64,52
2003
53,09
57,32
65,87
70,38
56,11
52,23
51,64
54,61
65,96
60,96
53,76
46,66
58,85
62,29
63,62
49,10
46,57
46,66
54,08
2002
66,81
62,96
60,66
76,80
76,80
76,80
61,81
62,96
60,66
2001
73,11
72,60
75,02
70,73
74,07
87,73
88,75
88,47
85,98
62,73
56,45
61,57
70,73
62,15
2000
74,11
72,29
73,02
74,06
77,08
94,50
93,63
93,16
93,63
97,56
53,73
50,95
52,87
54,48
56,60
1999
76,76
56,45
98,25
75,16
77,20
92,17
70,10
98,25
99,88
100,44
49,06
42,79
50,43
53,96
1998
74,33
89,66
72,79
58,50
76,36
94,83
107,59
79,80
97,11
62,91
71,74
65,79
58,50
55,60
CEDRO E CACHOEIRA - PREO DA AO X LUCRO

160.000
120,00
140.000
100,00
120.000
100.000
80,00
80.000
60.000
60,00
40.000
40,00
20.000
0
20,00
(20.000)
(40.000)
0,00
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
117
SANTANENSE
Mdia ON + PN
1 trimestre
2 trimestre
3 trimestre
4 trimestre
ON - Jan - Dez
1 trimestre
2 trimestre
3 trimestre
4 trimestre
PN - Jan - Dez
1 trimestre
2 trimestre
3 trimestre
4 trimestre
2007
3,28
3,83
3,95
3,05
2,28
3,22
3,79
3,90
2,97
2,22
3,34
3,88
4,00
3,12
2,35
2006
3,76
4,46
4,22
3,14
3,25
3,65
4,19
4,23
3,07
3,11
3,88
4,72
4,20
3,20
3,39
2005
2,62
1,42
1,91
2,74
4,42
2,61
1,51
1,86
2004
1,31
4,47
2,60
1,32
1,95
2,74
4,37
1,33
0,68
2,26
0,64
1,03
1,80
2003
1,03
0,87
1,19
2002
2,50
4,28
2,87
1,54
1,31
4,79
4,79
2,26
0,64
0,72
2001
4,76
5,19
4,66
4,42
5,20
2000
1,40
1999
1,18
1,13
1,31
1,77
1,17
1,25
5,20
1,03
0,87
1,19
2,37
3,76
2,87
1,54
1,31
4,58
5,19
4,12
4,42
1998
2,42
2,42
1,11
1,36
1,50
1,17
1,60
1,21
1,01
1,13
1,31
2,36
1,00
2,42
2,42
1,01
SANTANENSE - PREO DA AO X LUCRO

120.000
100.000
5
80.000
60.000
40.000
3
20.000
(20.000)
1
(40.000)
(60.000)
0
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
118
APNDICE 8 RENTABILIDADE RECLASSIFICADA DAS AES
119
ORDENADO POR P/L DECRESCENTE
Ano
1999
Guararapes
Karsten
Santanense
Cedro
Hering
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 5
Solvncia
2,23510
1,70178
1,84059
1,88911
1,65365
1,57624
Rentabilidade
-1,3%
118,7%
-51,2%
3,3%
-23,8%
-0,1%
7,6%
P/L
16,0
14,3
10,4
0,4
(1,9)
(6,6)
2000
Hering
Guararapes
Teka
Cedro
Karsten
Santanense
Mdia
Tipo
Tipo 3
Tipo 2
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 3
Tipo 4
Solvncia
1,64620
2,26271
1,59637
1,52919
1,75933
1,75958
Rentabilidade
-47,6%
39,1%
23,9%
-3,5%
46,7%
18,7%
12,9%
P/L
36,4
19,7
16,7
7,3
7,0
2001
Guararapes
Cedro
Karsten
Teka
Hering
Santanense
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 4
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 4
Solvncia
2,24146
1,55123
1,54051
1,56875
1,63701
1,64978
Rentabilidade
-12,9%
-1,4%
-9,4%
-33,1%
-41,3%
239,6%
23,6%
P/L
48,7
25,2
16,1
10,8
8,0
4,7
2002
Guararapes
Karsten
Santanense
Teka
Hering
Cedro
Mdia
Tipo
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 5
Tipo 4
Tipo 3
Solvncia
2,19358
1,55511
1,61358
1,43941
1,78214
1,52105
Rentabilidade
-12,9%
-24,8%
-47,5%
44,6%
-34,3%
-8,6%
-13,9%
P/L
22,9
8,9
(3,2)
(3,5)
(6,9)
(109,7)
2003
Guararapes
Karsten
Hering
Teka
Santanense
Cedro
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 5
Tipo 4
Tipo 3
Solvncia
2,23910
1,63298
1,86087
1,46793
1,50127
1,61747
Rentabilidade
42,5%
14,3%
-21,8%
-47,8%
-58,8%
-20,5%
-15,3%
P/L
127,5
16,8
2,8
(0,7)
(1,0)
(49,9)
2004
Guararapes
Cedro
Karsten
Santanense
Hering
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 5
Solvncia
2,17591
1,62183
1,66424
2,06361
1,87942
1,35581
Rentabilidade
43,9%
10,7%
17,5%
26,9%
423,7%
-6,7%
86,0%
P/L
229,0
104,3
22,3
2,5
0,9
(0,9)
2005
Karsten
Guararapes
Santanense
Hering
Teka
Cedro
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 5
Tipo 3
Solvncia
1,81028
2,17810
2,08449
1,85908
1,27666
1,73735
Rentabilidade
-21,6%
170,2%
100,5%
39,5%
19,9%
31,6%
56,7%
P/L
81,0
36,8
13,7
(2,8)
(2,9)
(4,6)
2006
Guararapes
Cedro
Hering
Teka
Santanense
Karsten
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 4
Tipo 3
Tipo 5
Tipo 3
Tipo 3
Solvncia
2,14972
1,63631
1,97915
1,24331
1,98385
1,80488
Rentabilidade
131,6%
-1,8%
59,8%
-13,4%
43,6%
-33,8%
31,0%
P/L
156,1
66,1
22,3
(1,0)
(7,5)
(70,4)
2007
Guararapes
Santanense
Hering
Karsten
Teka
Cedro
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 5
Tipo 4
Solvncia
2,16551
1,93317
1,99957
1,86173
1,21988
1,57591
Rentabilidade
-10,2%
-12,9%
156,7%
124,5%
55,1%
-32,5%
46,8%
P/L
152,0
139,2
37,7
32,6
(1,8)
(523,7)
22,1%
-6,9%
5,1%
20,7%
-7,9%
55,1%
-28,4%
0,6%
11,7%
-42,4%
24,0%
148,0%
83,0%
30,3%
63,2%
-1,2%
44,5%
49,0%
ORDENADO POR TIPO + SOLVNCIA
Ano
1999
Guararapes
Karsten
Cedro
Santanense
Hering
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 5
Solvncia
2,23510
1,70178
1,88911
1,84059
1,65365
1,57624
Rentabilidade
-1,3%
118,7%
3,3%
-51,2%
-23,8%
-0,1%
7,6%
P/L
16,0
14,3
0,4
10,4
(1,9)
(6,6)
2000
Guararapes
Karsten
Hering
Santanense
Teka
Cedro
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 4
Solvncia
2,26271
1,75933
1,64620
1,75958
1,59637
1,52919
Rentabilidade
39,1%
46,7%
-47,6% 18,7%
23,9%
-3,5%
12,9%
P/L
36,4
7,3
2001
Guararapes
Karsten
Santanense
Hering
Teka
Cedro
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 4
Solvncia
2,24146
1,54051
1,64978
1,63701
1,56875
1,55123
Rentabilidade
-12,9%
-9,4%
239,6%
-41,3%
-33,1%
-1,4%
23,6%
P/L
48,7
16,1
4,7
8,0
10,8
25,2
2002
Guararapes
Karsten
Cedro
Hering
Santanense
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 5
Solvncia
2,19358
1,55511
1,52105
1,78214
1,61358
1,43941
Rentabilidade
-12,9%
-24,8%
-8,6%
-34,3%
-47,5%
44,6%
-25,6%
P/L
22,9
8,9
(109,7)
(6,9)
(3,2)
(3,5)
-15,4%
2003
Guararapes
Karsten
Cedro
Hering
Santanense
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 5
Solvncia
2,23910
1,63298
1,61747
1,86087
1,50127
1,46793
Rentabilidade
42,5%
14,3%
-20,5%
-21,8%
-58,8%
-47,8%
-15,3%
P/L
127,5
16,8
(49,9)
2,8
(1,0)
(0,7)
12,1%
2004
Guararapes
Santanense
Hering
Karsten
Cedro
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 5
Solvncia
2,17591
2,06361
1,87942
1,66424
1,62183
1,35581
Rentabilidade
43,9%
26,9%
423,7%
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10,7%
-6,7%
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P/L
229,0
2,5
0,9
22,3
104,3
(0,9)
164,8%
2005
Guararapes
Karsten
Santanense
Hering
Cedro
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 5
Solvncia
2,17810
1,81028
2,08449
1,85908
1,73735
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Rentabilidade
170,2%
-21,6%
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39,5%
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19,9%
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P/L
36,8
81,0
13,7
(2,8)
(4,6)
(2,9)
83,0%
2006
Guararapes
Santanense
Hering
Karsten
Cedro
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 5
Solvncia
2,14972
1,98385
1,97915
1,80488
1,63631
1,24331
Rentabilidade
131,6%
43,6%
59,8%
-33,8%
-1,8%
-13,4%
31,0%
P/L
156,1
(7,5)
22,3
(70,4)
66,1
(1,0)
78,3%
2007
Guararapes
Hering
Karsten
Santanense
Cedro
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 5
Solvncia
2,16551
1,99957
1,86173
1,93317
1,57591
1,21988
Rentabilidade
-10,2%
156,7%
124,5%
-12,9%
-32,5%
55,1%
46,8%
P/L
152,0
37,7
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(523,7)
(1,8)
40,2%
-25,0%
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16,7
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-42,8%
7,2%
30,3%
-16,3%
90,3%
3,2%
120
ORDENADO POR SOLVNCIA + TIPO
Ano
1999
Guararapes
Cedro
Santanense
Karsten
Hering
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 5
Solvncia
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1,88911
1,84059
1,70178
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-23,8%
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P/L
16,0
0,4
10,4
14,3
(1,9)
(6,6)
2000
Guararapes
Santanense
Karsten
Hering
Teka
Cedro
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 4
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Solvncia
2,26271
1,75958
1,75933
1,64620
1,59637
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Rentabilidade
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7,0
7,3
34,8%
19,7
16,7
-9,1%
2001
Guararapes
Santanense
Hering
Teka
Cedro
Karsten
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 3
Solvncia
2,24146
1,64978
1,63701
1,56875
1,55123
1,54051
Rentabilidade
-12,9%
239,6%
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-33,1%
-1,4%
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P/L
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4,7
8,0
10,8
25,2
16,1
2002
Guararapes
Hering
Santanense
Karsten
Cedro
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 5
Solvncia
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1,78214
1,61358
1,55511
1,52105
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Rentabilidade
-12,9%
-34,3%
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-24,8%
-8,6%
44,6%
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P/L
22,9
(6,9)
(3,2)
8,9
(109,7)
(3,5)
2003
Guararapes
Hering
Karsten
Cedro
Santanense
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 4
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 5
Solvncia
2,23910
1,86087
1,63298
1,61747
1,50127
1,46793
Rentabilidade
42,5%
-21,8%
14,3%
-20,5%
-58,8%
-47,8%
-15,3%
P/L
127,5
2,8
16,8
(49,9)
(1,0)
(0,7)
2004
Guararapes
Santanense
Hering
Karsten
Cedro
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 5
Solvncia
2,17591
2,06361
1,87942
1,66424
1,62183
1,35581
Rentabilidade
43,9%
26,9%
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10,7%
-6,7%
86,0%
P/L
229,0
2,5
0,9
22,3
104,3
(0,9)
2005
Guararapes
Santanense
Hering
Karsten
Cedro
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 5
Solvncia
2,17810
2,08449
1,85908
1,81028
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Rentabilidade
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100,5%
39,5%
-21,6%
31,6%
19,9%
56,7%
P/L
36,8
13,7
(2,8)
81,0
(4,6)
(2,9)
2006
Guararapes
Santanense
Hering
Karsten
Cedro
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 5
Solvncia
2,14972
1,98385
1,97915
1,80488
1,63631
1,24331
Rentabilidade
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43,6%
59,8%
-33,8%
-1,8%
-13,4%
31,0%
P/L
156,1
(7,5)
22,3
(70,4)
66,1
(1,0)
2007
Guararapes
Hering
Santanense
Karsten
Cedro
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 2
Tipo 4
Tipo 5
Solvncia
2,16551
1,99957
1,93317
1,86173
1,57591
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Rentabilidade
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156,7%
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P/L
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37,7
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(523,7)
(1,8)
-16,4%
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61,8%
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103,4%
9,9%
78,3%
-16,3%
44,5%
49,0%
ORDENADO POR RENTABILIDADE
Ano
1999
Karsten
Cedro
Teka
Guararapes
Hering
Santanense
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 5
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Solvncia
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1,88911
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1,84059
Rentabilidade
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P/L
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(6,6)
16,0
(1,9)
10,4
2000
Karsten
Guararapes
Teka
Santanense
Cedro
Hering
Mdia
Tipo
Tipo 3
Tipo 2
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 3
Solvncia
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2,26271
1,59637
1,75958
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1,64620
Rentabilidade
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39,1%
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-3,5%
-47,6% 12,9%
P/L
7,3
36,4
19,7
7,0
16,7
2001
Santanense
Cedro
Karsten
Guararapes
Teka
Hering
Mdia
Tipo
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 3
Tipo 2
Tipo 4
Tipo 4
Solvncia
1,64978
1,55123
1,54051
2,24146
1,56875
1,63701
Rentabilidade
239,6%
-1,4%
-9,4%
-12,9%
-33,1%
-41,3%
23,6%
P/L
4,7
25,2
16,1
48,7
10,8
8,0
2002
Teka
Cedro
Guararapes
Karsten
Hering
Santanense
Mdia
Tipo
Tipo 5
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Solvncia
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1,52105
2,19358
1,55511
1,78214
1,61358
Rentabilidade
44,6%
-8,6%
-12,9%
-24,8%
-34,3%
-47,5%
-13,9%
P/L
(3,5)
(109,7)
22,9
8,9
(6,9)
(3,2)
2003
Guararapes
Karsten
Cedro
Hering
Teka
Santanense
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 5
Tipo 4
Solvncia
2,23910
1,63298
1,61747
1,86087
1,46793
1,50127
Rentabilidade
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14,3%
-20,5%
-21,8%
-47,8%
-58,8%
-15,3%
P/L
127,5
16,8
(49,9)
2,8
(0,7)
(1,0)
2004
Hering
Guararapes
Santanense
Karsten
Cedro
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 3
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 5
Solvncia
1,87942
2,17591
2,06361
1,66424
1,62183
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Rentabilidade
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43,9%
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17,5%
10,7%
-6,7%
86,0%
P/L
0,9
229,0
2,5
22,3
104,3
(0,9)
164,8%
2005
Guararapes
Santanense
Hering
Cedro
Teka
Karsten
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 5
Tipo 2
Solvncia
2,17810
2,08449
1,85908
1,73735
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Rentabilidade
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100,5%
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P/L
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13,7
(2,8)
(4,6)
(2,9)
81,0
103,4%
2006
Guararapes
Hering
Santanense
Cedro
Teka
Karsten
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 5
Tipo 3
Solvncia
2,14972
1,97915
1,98385
1,63631
1,24331
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Rentabilidade
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59,8%
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-13,4%
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P/L
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22,3
(7,5)
66,1
(1,0)
(70,4)
78,3%
2007
Hering
Karsten
Teka
Guararapes
Santanense
Cedro
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 5
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 4
Solvncia
1,99957
1,86173
1,21988
2,16551
1,93317
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Rentabilidade
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124,5%
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-10,2%
-12,9%
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P/L
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32,6
(1,8)
152,0
139,2
(523,7)
40,6%
-25,4%
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-10,8%
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-42,8%
7,2%
9,9%
-16,3%
112,1%
-18,6%
121
ORDENADO POR RANKING DA ANLISE TRADICIONAL

1999
Hering
Guararapes
Karsten
Cedro
Teka
Santanense
Mdia
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
3
2
2
3
5
3
Solvncia
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2,23510
1,70178
1,88911
1,57624
1,84059
Ranking
71,80
54,20
51,60
49,40
46,80
45,40
Rentabilidade
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-1,3%
118,7%
3,3%
-0,1%
-51,2%
7,6%
2000
Guararapes
Cedro
Teka
Karsten
Santanense
Hering
Mdia
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
2
4
4
3
4
3
Solvncia
2,26271
1,52919
1,59637
1,75933
1,75958
1,64620
Ranking
67,40
54,40
51,00
50,80
35,00
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Rentabilidade
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-3,5%
23,9%
46,7%
18,7%
-47,6%
12,9%
2001
Santanense
Guararapes
Cedro
Karsten
Hering
Teka
Mdia
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
4
2
4
3
4
4
Solvncia
1,64978
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1,54051
1,63701
1,56875
Ranking
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63,00
53,00
52,20
39,40
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Rentabilidade
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-12,9%
-1,4%
-9,4%
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-33,1%
23,6%
2002
Teka
Guararapes
Karsten
Santanense
Hering
Cedro
Mdia
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
5
3
3
4
4
3
Solvncia
1,43941
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1,61358
1,78214
1,52105
Ranking
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57,00
55,20
54,40
48,60
47,40
Rentabilidade
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-12,9%
-24,8%
-47,5%
-34,3%
-8,6%
-13,9%
2003
Santanense
Karsten
Guararapes
Cedro
Teka
Hering
Mdia
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
4
3
2
3
5
4
Solvncia
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1,61747
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Ranking
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55,00
48,00
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19,80
Rentabilidade
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14,3%
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-20,5%
-47,8%
-21,8%
-15,3%
2004
Karsten
Santanense
Guararapes
Cedro
Teka
Hering
Mdia
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
3
2
2
3
5
3
Solvncia
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2,06361
2,17591
1,62183
1,35581
1,87942
Ranking
64,20
63,20
62,60
51,80
31,00
19,80
Rentabilidade
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26,9%
43,9%
10,7%
-6,7%
423,7%
86,0%
2005
Santanense
Guararapes
Karsten
Cedro
Hering
Teka
Mdia
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
3
2
2
3
3
5
Solvncia
2,08449
2,17810
1,81028
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Ranking
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59,20
55,80
45,20
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Rentabilidade
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170,2%
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31,6%
39,5%
19,9%
56,7%
2006
Guararapes
Karsten
Santanense
Cedro
Hering
Teka
Mdia
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
2
3
3
4
3
5
Solvncia
2,14972
1,80488
1,98385
1,63631
1,97915
1,24331
Ranking
75,40
64,60
60,60
53,20
42,20
39,50
Rentabilidade
131,6%
-33,8%
43,6%
-1,8%
59,8%
-13,4%
31,0%
2007
Guararapes
Karsten
Hering
Santanense
Teka
Cedro
Mdia
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
Tipo
2
2
2
3
5
4
Solvncia
2,16551
1,86173
1,99957
1,93317
1,21988
1,57591
Ranking
74,00
55,40
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23,20
Rentabilidade
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117,9%
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14,9%
90,3%
3,2%
ORDENADO POR TIPO + RANKING DA ANLISE TRADICIONAL

1999
Guararapes
Karsten
Hering
Cedro
Santanense
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 5
Solvncia
2,23510
1,70178
1,65365
1,88911
1,84059
1,57624
Ranking
54,20
51,60
71,80
49,40
45,40
46,80
Rentabilidade
-1,3%
118,7%
-23,8%
3,3%
-51,2%
-0,1%
7,6%
2000
Guararapes
Karsten
Hering
Cedro
Teka
Santanense
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 4
Solvncia
2,26271
1,75933
1,64620
1,52919
1,59637
1,75958
Ranking
67,40
50,80
29,60
54,40
51,00
35,00
Rentabilidade
39,1%
46,7%
-47,6%
-3,5%
23,9%
18,7%
12,9%
2001
Guararapes
Karsten
Santanense
Cedro
Hering
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 4
Solvncia
2,24146
1,54051
1,64978
1,55123
1,63701
1,56875
Ranking
63,00
52,20
64,80
53,00
39,40
28,80
Rentabilidade
-12,9%
-9,4%
239,6%
-1,4%
-41,3%
-33,1%
23,6%
2002
Guararapes
Karsten
Cedro
Santanense
Hering
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 5
Solvncia
2,19358
1,55511
1,52105
1,61358
1,78214
1,43941
Ranking
57,00
55,20
47,40
54,40
48,60
67,00
Rentabilidade
-12,9%
-24,8%
-8,6%
-47,5%
-34,3%
44,6%
-13,9%
2003
Guararapes
Karsten
Cedro
Santanense
Hering
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 4
Tipo 5
Solvncia
2,23910
1,63298
1,61747
1,50127
1,86087
1,46793
Ranking
55,00
56,60
48,00
60,40
19,80
42,20
Rentabilidade
42,5%
14,3%
-20,5%
-58,8%
-21,8%
-47,8%
-15,3%
2004
Santanense
Guararapes
Karsten
Cedro
Hering
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 5
Solvncia
2,06361
2,17591
1,66424
1,62183
1,87942
1,35581
Ranking
63,20
62,60
64,20
51,80
19,80
31,00
Rentabilidade
26,9%
43,9%
17,5%
10,7%
423,7%
-6,7%
86,0%
2005
Guararapes
Karsten
Santanense
Cedro
Hering
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 5
Solvncia
2,17810
1,81028
2,08449
1,73735
1,85908
1,27666
Ranking
60,80
59,20
73,00
55,80
45,20
23,40
Rentabilidade
170,2%
-21,6%
100,5%
31,6%
39,5%
19,9%
56,7%
2006
Guararapes
Karsten
Santanense
Hering
Cedro
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 5
Solvncia
2,14972
1,80488
1,98385
1,97915
1,63631
1,24331
Ranking
75,40
64,60
60,60
42,20
53,20
39,50
Rentabilidade
131,6%
-33,8%
43,6%
59,8%
-1,8%
-13,4%
31,0%
2007
Guararapes
Karsten
Hering
Santanense
Cedro
Teka
Mdia
Tipo
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 2
Tipo 3
Tipo 4
Tipo 5
Solvncia
2,16551
1,86173
1,99957
1,93317
1,57591
1,21988
Ranking
74,00
55,40
41,80
35,00
23,20
32,10
Rentabilidade
-10,2%
124,5%
156,7%
-12,9%
-32,5%
55,1%
46,8%
Ano
31,2%
-16,0%
12,7%
13,0%
72,4%
-25,3%
-15,4%
-12,4%
12,1%
-42,8%
29,4%
142,6%
83,0%
30,3%
47,1%
14,9%
90,3%
3,2%
122
APNDICE 9 COMPARAO ENTRE INDICADORES TRADICIONAIS
123
Pesos
0,10
0,04
0,04
0,06
0,24
0,04
0,08
0,04
0,04
0,24
0,08
0,10
0,04
0,04
0,06
0,24
0,04
0,08
0,04
0,04
0,24
0,08
0,10
0,04
0,04
0,06
0,24
0,04
0,08
0,04
0,04
0,24
0,08
0,10
0,04
0,04
0,06
0,24
0,04
0,08
0,04
0,04
0,24
0,08
0,10
0,04
0,04
0,06
0,24
0,04
0,08
0,04
0,04
0,24
0,08
0,10
0,04
0,04
0,06
0,24
0,04
0,08
0,04
0,04
0,24
0,08
Guararapes
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Liquidez Geral
Margem Lquida
Produtividade
Hering
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Liquidez Geral
Margem Lquida
Produtividade
Teka
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Liquidez Geral
Margem Lquida
Produtividade
Karsten
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Liquidez Geral
Margem Lquida
Produtividade
Cedro
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Liquidez Geral
Margem Lquida
Produtividade
Santanense
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Liquidez Geral
Margem Lquida
Produtividade
1998
Mdia
Bench.
p. 1
p. 2
Nota
4,33
3,89
4,12
0,06
0,95
0,82
0,81
0,68
-
1,97
1,52
1,46
1,01
0,60
1,18
0,77
0,10
-
1,20
1,56
1,83
16,18
-0,37
0,44
-0,05
5,65
-
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
30,00
0,00
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0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
70,00
0,00
0,00
0,00
0,00
95,00
95,00
95,00
95,00
30,00
70,00
50,00
95,00
-
1,35
1,03
0,95
1,39
0,64
1,06
0,71
0,00
-
1,97
1,52
1,46
1,01
0,60
1,18
0,77
0,10
-
-0,31
-0,32
-0,34
-0,27
-0,07
0,11
0,09
-0,98
-
30,00
0,00
30,00
30,00
40,00
50,00
0,00
50,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
30,00
30,00
30,00
40,00
50,00
0,00
50,00
5,00
-
0,89
0,69
0,61
1,74
0,57
1,67
0,95
0,01
-
1,97
1,52
1,46
1,01
0,60
1,18
0,77
0,10
-
-0,55
-0,55
-0,58
-0,42
0,06
-0,30
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-
20,00
0,00
20,00
20,00
30,00
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0,00
0,00
0,00
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0,00
0,00
0,00
20,00
20,00
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0,00
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5,00
-
2,03
1,34
1,40
0,61
0,65
0,76
0,62
0,02
-
1,97
1,52
1,46
1,01
0,60
1,18
0,77
0,10
-
0,03
-0,11
-0,04
0,65
-0,08
0,55
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-
50,00
0,00
40,00
50,00
0,00
50,00
0,00
0,00
10,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
80,00
0,00
80,00
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0,00
0,00
0,00
50,00
40,00
50,00
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50,00
80,00
60,00
10,00
-
1,92
1,33
1,18
0,63
0,51
0,89
0,68
-0,08
-
1,97
1,52
1,46
1,01
0,60
1,18
0,77
0,10
-
-0,03
-0,12
-0,19
0,61
0,18
0,33
0,14
-1,75
-
50,00
0,00
40,00
40,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
80,00
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0,00
0,00
0,00
50,00
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40,00
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70,00
60,00
5,00
-
1,30
0,83
0,47
1,63
0,28
1,86
0,85
-0,02
-
1,97
1,52
1,46
1,01
0,60
1,18
0,77
0,10
-
-0,34
-0,45
-0,68
-0,38
1,14
-0,37
-0,10
-1,21
-
30,00
0,00
30,00
20,00
30,00
0,00
30,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
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30,00
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30,00
0,00
5,00
-
1998
54,40
9,50
3,80
5,70
22,80
1,20
5,60
2,00
3,80
19,80
3,00
1,20
1,80
9,60
2,00
0,00
2,00
0,20
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2,00
0,80
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1,60
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19,20
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5,00
1,60
2,40
19,20
2,40
5,60
2,40
0,20
19,00
3,00
1,20
1,20
7,20
3,80
2,40
0,00
0,20
-
124
Pesos
0,10
0,04
0,04
0,06
0,24
0,04
0,08
0,04
0,04
0,24
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0,04
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0,24
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0,08
0,04
0,04
0,24
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0,10
0,04
0,04
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0,04
0,04
0,24
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0,04
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0,24
0,04
0,08
0,04
0,04
0,24
0,08
Guararapes
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Liquidez Geral
Margem Lquida
Produtividade
Hering
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Liquidez Geral
Margem Lquida
Produtividade
Teka
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Liquidez Geral
Margem Lquida
Produtividade
Karsten
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Liquidez Geral
Margem Lquida
Produtividade
Cedro
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Liquidez Geral
Margem Lquida
Produtividade
Santanense
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Liquidez Geral
Margem Lquida
Produtividade
1999
Mdia
Bench.
p. 1
p. 2
Nota
3,69
0,11
2,83
3,53
0,05
0,95
0,87
0,86
0,58
0,12
0,20
1,66
-0,07
1,11
1,24
3,99
0,55
2,90
0,80
-0,03
-0,31
0,64
1,22
-2,67
1,55
1,85
74,01
-0,42
2,36
-0,08
-20,26
-1,38
-0,70
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
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0,00
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0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
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5,00
95,00
95,00
95,00
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95,00
50,00
5,00
5,00
0,00
1,19
-0,35
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0,75
-0,52
-1,00
0,67
1,66
-0,07
1,11
1,24
3,99
0,55
2,90
0,80
-0,03
-0,31
0,64
-0,29
4,10
-0,26
-0,43
0,55
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16,18
2,20
0,05
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0,00
40,00
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0,00
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80,00
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95,00
50,00
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-0,24
0,44
0,44
18,25
0,39
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0,91
-0,31
-1,10
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1,66
-0,07
1,11
1,24
3,99
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2,90
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-0,03
-0,31
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2,50
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9,47
2,54
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0,00
20,00
20,00
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10,00
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0,00
0,00
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20,00
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10,00
40,00
95,00
95,00
60,00
1,71
0,05
1,09
1,23
0,87
0,69
0,80
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-0,07
1,11
1,24
3,99
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-0,31
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Liquidez Corrente
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2002
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Margem Lquida
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Santanense
Liquidez Corrente
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Margem Lquida
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2003
Mdia
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2005
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Mdia
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0,70
1,09
0,02
0,11
0,71
0,44
7,01
0,48
0,38
-0,62
0,00
0,26
1,90
1,16
0,01
0,68
0,00
0,00
0,00
0,00
20,00
50,00
0,00
0,00
0,00
50,00
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70,00
0,00
70,00
70,00
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0,00
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0,00
0,00
0,00
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95,00
95,00
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80,00
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-0,02
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-0,02
-0,03
0,77
1,79
0,01
1,37
1,04
0,39
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0,70
1,09
0,02
0,11
0,71
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-2,04
-1,24
0,08
20,00
0,00
10,00
40,00
30,00
30,00
30,00
50,00
0,00
0,00
50,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
20,00
5,00
10,00
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30,00
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5,00
5,00
50,00
2,25
0,02
1,61
1,18
0,72
0,51
0,87
0,64
0,02
0,04
0,93
1,79
0,01
1,37
1,04
0,39
0,54
0,70
1,09
0,02
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0,71
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1,88
0,17
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-0,46
0,07
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0,00
-0,69
0,30
0,00
0,00
0,00
0,00
30,00
50,00
40,00
0,00
50,00
20,00
0,00
60,00
0,00
60,00
60,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
60,00
95,00
60,00
60,00
30,00
50,00
40,00
0,00
50,00
20,00
0,00
2007
74,00
8,00
3,80
3,60
4,80
22,80
2,00
3,20
2,80
3,80
16,80
2,40
41,80
6,00
3,80
2,40
0,00
2,40
3,80
1,60
3,60
3,80
12,00
2,40
32,10
0,50
0,20
0,20
0,60
1,20
2,00
0,40
0,80
0,20
22,80
3,20
55,40
7,00
3,80
2,80
4,20
4,80
2,00
4,80
3,80
3,80
12,00
6,40
23,20
2,00
0,20
0,40
2,40
7,20
1,20
2,40
2,00
0,20
1,20
4,00
35,00
6,00
3,80
2,40
3,60
7,20
2,00
3,20
0,00
2,00
4,80
0,00
133
APNDICE 10 MEMRIA DE CLCULO DA ANLISE CORRELACIONAL
134
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Tipo 3
130.210
156.691
(26.481)
1,6694
Tipo 3
66.956
152.802
(85.846)
1,6537
Tipo 3
62.049
183.480
(121.432)
1,6462
Tipo 4
(44.662)
124.527
(169.189)
1,6370
Tipo 4
(35.048)
85.937
(120.984)
1,7821
Tipo 4
(4.865)
46.877
(51.742)
1,8609
Tipo 3
31.961
64.765
(32.803)
1,8794
Tipo 3
1.962
20.321
(18.359)
1,8591
Tipo 3
47.470
48.770
(1.300)
1,9791
Tipo 2
176.615
85.736
90.879
1,9996
NGE
19,80
Liquidez Corrente
1,35
Capitalizao
Liquidez Imediata
0,04
Liquidez Seca
1,03
Liquidez Geral
0,95
139,37%
64,28%
Imobilizao de Recursos Prprios106,31%
Imob. de Recursos No-Correntes 70,98%
Margem Lquida
0,25%
Produtividade
Ciclo de Produo
Ciclo Operacional
Volume
645.778
Cotao
2,62
Rentabilidade da Ao
Rent. x IBovespa
Rent. x INDX
P/L
L/P
Teka
Tipo
Tipo 6
CDG
(36.632)
NCG
(42.685)
T
6.053
Solvncia
1,6452
71,80
1,19
34,76%
-34,69%
0,23
0,82
0,71
258,33%
48,78%
174,91%
75,29%
-51,64%
-99,79%
0,67
-2,88
53,4
138,9
78,4
64.295
608.120
1,99
-23,8%
-175,7%
(1,94)
-65,8%
29,60
1,18
26,91%
0,14%
0,20
0,83
0,75
286,79%
48,84%
170,74%
69,21%
0,21%
0,52%
0,68
3,72
53,8
134,5
85,2
88.906
1.490.351
1,04
-47,6%
-36,9%
-63,6%
-
39,40
0,88
19,33%
-9,78%
0,08
0,58
0,46
626,91%
38,59%
441,59%
91,05%
-17,32%
-50,59%
0,56
-5,17
56,6
147,2
93,6
123.650
2.548.280
0,61
-41,3%
-30,3%
-45,5%
7,99
-15,0%
48,60
0,86
7,31%
-17,24%
0,01
0,56
0,32
10.191,98%
22,82%
6.987,14%
87,71%
-40,56%
-235,62%
0,42
-13,67
56,7
145,5
89,0
115.109
291.099
0,40
-34,3%
-17,3%
-72,0%
(6,88)
-40,8%
19,80
0,97
1,72%
1,44%
0,04
0,72
0,35
3.573,61%
20,81%
2.439,86%
83,27%
3,90%
83,72%
0,37
58,01
47,6
133,2
84,0
79.194
881.024
0,32
-21,8%
-119,1%
-127,0%
2,78
7,2%
19,80
1,19
1,48%
-2,43%
0,05
0,91
0,38
66.141,54%
21,35%
40.967,86%
78,60%
-5,31%
-164,03%
0,46
-67,51
34,3
111,7
75,5
71.246
259.029
1,65
423,7%
405,9%
384,2%
0,85
-18,7%
45,20
1,01
2,21%
4,13%
0,03
0,80
0,36
2.242,97%
22,68%
1.531,50%
83,50%
9,67%
186,76%
0,43
45,23
37,3
128,9
94,4
84.975
739.460
2,30
39,5%
11,8%
31,7%
(2,80)
13,0%
42,20
1,39
5,78%
2,30%
0,04
1,03
0,39
1.257,65%
17,28%
867,65%
76,09%
5,21%
39,86%
0,44
-17,30
35,7
119,5
90,8
81.968
7.037.241
3,68
59,8%
26,9%
21,3%
22,28
3,8%
41,80
2,01
20,01%
2,26%
0,89
1,69
0,73
223,87%
28,30%
159,39%
61,18%
5,06%
11,29%
0,45
5,00
40,9
126,7
103,5
(48.715)
339.755.630
9,44
156,7%
113,0%
116,6%
37,72
1,8%
Tipo 5
(107.004)
(11.750)
(95.253)
1,5762
Tipo 4
(69.467)
15.241
(84.708)
1,5964
Tipo 4
(41.994)
56.282
(98.277)
1,5688
Tipo 5
(132.741)
(33.073)
(99.668)
1,4394
Tipo 5
(201.193)
(106.334)
(94.859)
1,4679
Tipo 5
(271.960)
(157.209)
(114.750)
1,3558
Tipo 5
(322.539)
(163.231)
(159.308)
1,2767
Tipo 5
(380.097)
(214.504)
(165.593)
1,2433
Tipo 5
(361.213)
(211.090)
(150.123)
1,2199
NGE
15,00
Liquidez Corrente
0,89
Capitalizao
Liquidez Imediata
0,05
Liquidez Seca
0,69
Liquidez Geral
0,61
173,58%
56,52%
Margem Lquida
0,92%
Produtividade
Ciclo de Produo
Ciclo Operacional
Volume
6.007.733
Cotao
1,07
Rentabilidade da Ao
Rent. x IBovespa
Rent. x INDX
P/L
L/P
Guararapes
Tipo
Tipo 2
CDG
179.947
NCG
39.385
T
140.561
Solvncia
2,0512
46,80
0,66
21,58%
-23,79%
0,02
0,44
0,44
1.825,32%
38,66%
1.115,89%
91,50%
-31,49%
-110,23%
0,76
-4,63
28,6
68,3
26,6
45.866
10.040.784
1,06
-0,1%
-152,0%
(6,57)
-174,27%
51,00
0,74
10,97%
11,54%
0,02
0,50
0,55
468,94%
43,60%
310,10%
85,08%
13,89%
105,22%
0,83
9,12
28,9
64,6
21,8
34.549
15.541.304
1,32
23,9%
34,6%
7,9%
19,67
52,49%
28,80
0,87
17,24%
1,88%
0,06
0,62
0,63
491,58%
49,00%
280,52%
79,99%
2,11%
10,91%
0,89
-5,80
29,4
78,9
35,6
47.993
8.114.292
0,88
-33,1%
-22,0%
-37,2%
10,80
7,93%
67,00
0,58
12,10%
-10,80%
0,04
0,39
0,55
1.497,98%
52,85%
777,13%
96,38%
-12,65%
-89,20%
0,85
-8,26
31,1
87,3
31,3
40.324
1.352.795
1,28
44,6%
61,6%
6,9%
(3,54)
-43,31%
42,20
0,34
5,51%
-28,49%
0,04
0,27
0,34
1.983,84%
47,90%
1.412,25%
124,59%
-69,40%
-517,01%
0,41
18,14
41,8
115,3
7,1
(5.611)
915.254
0,67
-47,8%
-145,1%
-153,0%
(0,69)
-182,30%
31,00
0,24
-4,30%
-18,04%
0,00
0,18
0,37
-818,19%
49,83%
-414,23%
133,41%
-49,12%
419,55%
0,37
23,26
24,1
68,1
(31,1)
(21.058)
1.386.365
0,62
-6,7%
-24,5%
-46,1%
(0,92)
-128,74%
23,40
0,22
-20,82%
-13,85%
0,01
0,14
0,37
-455,61%
54,19%
-188,96%
173,79%
-30,67%
66,50%
0,45
-4,80
27,7
63,5
(26,0)
(22.799)
1.127.284
0,75
19,9%
-7,8%
12,1%
(2,89)
-77,31%
39,50
0,18
-37,73%
-17,97%
0,00
0,09
0,31
-308,55%
55,38%
-111,88%
296,88%
-34,21%
47,64%
0,53
2,65
31,6
65,2
(11,0)
(9.796)
5.369.042
0,65
-13,4%
-46,4%
-52,0%
(0,96)
-106,98%
32,10
0,17
-56,90%
-16,54%
0,00
0,06
0,29
-250,23%
50,02%
-78,35%
312,72%
-29,87%
29,07%
0,55
-1,76
39,2
60,2
(2,3)
(3.229)
49.099.716
1,00
55,1%
11,4%
15,0%
(1,83)
-60,32%
Tipo 2
135.111
89.254
45.857
2,2351
Tipo 2
111.038
69.474
41.564
2,2627
Tipo 2
102.529
69.815
32.715
2,2415
Tipo 3
99.204
107.426
(8.222)
2,1936
Tipo 2
115.138
96.667
18.471
2,2391
Tipo 2
164.286
108.082
56.204
2,1759
Tipo 2
224.409
120.339
104.070
2,1781
Tipo 2
310.045
148.930
161.115
2,1497
Tipo 2
302.166
181.871
120.295
2,1655
NGE
54,40
Liquidez Corrente
4,33
Capitalizao
Liquidez Imediata
2,80
Liquidez Seca
3,89
Liquidez Geral
4,12
Participao do Capital de Terceiros 5,88%
94,51%
Imobilizao de Recursos Prprios 81,62%
Margem Lquida
67,88%
Produtividade
Ciclo de Produo
Ciclo Operacional
Volume
48.649.950
Cotao
6,98
Rentabilidade da Ao
Rent. x IBovespa
Rent. x INDX
P/L
L/P
-
54,20
3,69
94,70%
11,34%
0,16
2,83
3,53
5,32%
95,08%
86,54%
86,32%
57,90%
11,97%
0,20
-1,06
33,0
110,1
88,6
41.929
63.795.963
6,89
-1,3%
-153,2%
16,04
6,56%
67,40
3,04
93,55%
11,92%
0,10
2,46
1,98
8,47%
64,57%
91,73%
89,05%
60,31%
12,75%
0,20
1,07
37,6
123,0
105,1
56.109
27.428.556
9,58
39,1%
49,8%
23,1%
36,36
5,67%
63,00
2,58
92,99%
8,36%
0,55
1,96
2,60
6,60%
99,70%
89,47%
89,45%
38,54%
8,99%
0,22
-1,08
34,6
114,9
88,0
21.016
48.177.690
8,35
-12,9%
-1,9%
-17,0%
48,71
4,45%
57,00
2,31
92,70%
10,88%
0,08
1,53
1,95
9,14%
83,75%
91,32%
89,98%
31,43%
11,74%
0,35
-1,08
31,6
96,3
71,7
67.494
24.546.952
7,27
-12,9%
4,1%
-50,6%
22,88
6,16%
55,00
2,97
90,87%
5,70%
0,19
2,11
1,82
11,11%
61,09%
90,84%
87,08%
18,97%
6,27%
0,30
1,10
38,7
125,0
94,3
68.923
39.631.234
10,36
42,5%
-54,8%
-62,7%
127,46
2,13%
62,60
2,61
88,04%
13,73%
0,26
2,02
1,85
15,90%
69,71%
86,48%
82,51%
39,64%
15,59%
0,35
-1,14
29,5
106,9
78,7
50.001
81.828.213
14,90
43,9%
26,1%
4,4%
229,03
3,34%
60,80
3,00
82,46%
7,76%
0,90
2,51
1,35
26,44%
44,51%
90,82%
79,20%
20,67%
9,41%
0,38
1,21
26,4
109,5
83,4
(2.582)
390.105.675
40,26
170,2%
142,5%
162,4%
36,78
0,59%
75,40
3,32
79,75%
16,10%
1,31
2,83
1,62
24,50%
48,60%
84,81%
75,33%
46,48%
20,19%
0,35
-1,25
26,4
120,2
99,3
(50.397)
1.296.423.680
93,26
131,6%
98,7%
93,1%
156,14
0,90%
74,00
2,97
81,66%
12,63%
0,68
2,43
1,74
20,65%
58,57%
84,63%
77,96%
33,03%
15,47%
0,38
1,22
28,5
124,5
104,9
59.593
1.482.112.521
83,71
-10,2%
-53,9%
-50,3%
152,04
0,91%
Hering
Tipo
CDG
NCG
T
Solvncia
135
Karsten
Tipo
CDG
NCG
T
Solvncia
Tipo 2
90.251
50.636
39.615
1,8461
Tipo 2
83.302
57.059
26.243
1,7018
Tipo 3
102.086
113.117
(11.032)
1,7593
Tipo 3
59.531
136.053
(76.522)
1,5405
Tipo 3
72.352
103.344
(30.992)
1,5551
Tipo 3
87.798
104.570
(16.773)
1,6330
Tipo 3
87.514
97.536
(10.022)
1,6642
Tipo 2
97.425
93.638
3.787
1,8103
Tipo 3
79.467
82.931
(3.464)
1,8049
Tipo 2
86.093
69.591
16.502
1,8617
NGE
40,00
Liquidez Corrente
2,03
Capitalizao
Liquidez Imediata
0,06
Liquidez Seca
1,34
Liquidez Geral
1,40
Participao do Capital de Terceiros61,20%
65,04%
Margem Lquida
1,90%
Produtividade
Ciclo de Produo
Ciclo Operacional
Volume
565.725
Cotao
17,64
Rentabilidade da Ao
Rent. x IBovespa
Rent. x INDX
P/L
L/P
Cedro
Tipo
Tipo 3
CDG
94.153
NCG
96.689
T
(2.536)
Solvncia
1,9424
51,60
1,71
57,72%
5,36%
0,18
1,09
1,23
86,90%
69,32%
80,37%
63,46%
5,73%
9,28%
0,93
-1,73
58,8
114,4
79,0
52.418
14.898.011
38,59
118,7%
-33,2%
14,27
7,91%
50,80
2,00
49,98%
1,12%
0,33
1,18
1,13
115,13%
51,70%
85,24%
54,78%
1,37%
2,23%
0,82
2,00
78,7
155,0
125,1
70.169
3.222.930
56,62
46,7%
57,4%
30,7%
7,26
1,37%
52,20
1,39
45,28%
3,97%
0,06
0,82
1,22
126,88%
73,81%
72,44%
54,37%
4,47%
8,78%
0,89
-2,21
81,0
163,3
152,7
129.997
490.262
51,28
-9,4%
1,6%
-13,5%
16,13
4,70%
55,20
1,50
43,45%
7,03%
0,07
0,84
1,25
133,52%
68,63%
66,06%
46,56%
7,21%
16,19%
0,98
-2,30
78,5
159,5
149,4
139.373
1.109.990
38,56
-24,8%
-7,8%
-62,5%
8,86
11,62%
56,60
1,89
44,21%
4,16%
0,09
1,00
1,30
117,61%
61,29%
64,26%
44,16%
4,12%
9,42%
1,01
2,26
82,7
157,9
142,4
124.770
1.686.422
44,06
14,3%
-83,1%
-91,0%
16,77
6,27%
64,20
2,03
48,26%
5,60%
0,05
1,12
1,44
96,66%
65,70%
57,26%
43,00%
4,80%
11,60%
1,17
-2,07
73,2
141,1
127,6
111.649
1.094.560
51,77
17,5%
-0,3%
-22,0%
22,27
5,28%
59,20
2,63
53,47%
1,82%
0,05
1,62
1,62
76,97%
60,31%
52,57%
40,27%
1,68%
3,40%
1,08
1,87
72,2
154,8
140,8
100.929
321.099
40,56
-21,6%
-49,4%
-29,4%
80,96
1,84%
64,60
2,41
51,93%
-14,80%
0,10
1,59
1,30
113,74%
52,25%
66,16%
42,87%
-12,45%
-28,49%
1,19
-1,93
58,3
143,9
132,5
88.941
12.987.266
26,85
-33,8%
-66,7%
-72,3%
(70,40)
-20,98%
55,40
2,59
48,03%
5,48%
0,18
2,02
1,44
102,82%
54,41%
55,07%
37,50%
4,59%
11,42%
1,19
2,08
45,9
139,4
130,2
76.557
27.850.029
60,28
124,5%
80,9%
84,4%
32,61
3,11%
Tipo 3
47.547
66.347
(18.800)
1,8891
Tipo 4
(24.257)
15.293
(39.550)
1,5292
Tipo 4
(7.739)
27.187
(34.926)
1,5512
Tipo 3
3.755
36.376
(32.621)
1,5211
Tipo 3
8.437
16.506
(8.069)
1,6175
Tipo 3
7.162
25.674
(18.512)
1,6218
Tipo 3
12.645
26.745
(14.100)
1,7374
Tipo 4
(6.080)
27.893
(33.973)
1,6363
Tipo 4
(22.069)
8.122
(30.191)
1,5759
NGE
38,80
Liquidez Corrente
1,92
Capitalizao
Liquidez Imediata
0,51
Liquidez Seca
1,33
Liquidez Geral
1,18
Participao do Capital de Terceiros62,86%
50,63%
Margem Lquida
-7,65%
Produtividade
Ciclo de Produo
Ciclo Operacional
Volume
768.425
Cotao
74,33
Rentabilidade da Ao
Rent. x IBovespa
Rent. x INDX
P/L
(24,41)
L/P
-23,90%
Santanense
Tipo
Tipo 3
CDG
26.711
NCG
30.008
T
(3.297)
Solvncia
1,9117
49,40
1,58
61,95%
0,69%
0,18
0,88
1,08
59,78%
48,43%
95,01%
72,63%
0,99%
1,12%
0,70
-1,61
43,1
86,0
72,5
54.062
1.045.025
76,76
3,3%
-148,6%
0,42
-0,15%
54,40
0,85
61,34%
7,43%
0,13
0,36
0,92
66,43%
88,45%
105,62%
98,10%
10,22%
12,11%
0,73
1,63
54,2
83,8
38,7
13.898
479.866
74,11
-3,5%
7,3%
-19,4%
16,71
6,28%
53,00
0,95
60,36%
5,74%
0,21
0,49
0,95
64,87%
92,32%
103,11%
98,22%
9,40%
9,50%
0,61
-1,66
75,8
109,4
25,5
(13.818)
432.998
73,11
-1,4%
9,7%
-5,5%
25,21
4,78%
47,40
1,02
59,64%
4,59%
0,24
0,53
1,03
70,71%
94,03%
97,55%
93,60%
7,27%
7,70%
0,63
-1,68
81,1
116,1
39,3
(9.640)
117.146
66,81
-8,6%
8,4%
-46,3%
(109,75)
5,30%
48,00
1,08
60,15%
3,92%
0,26
0,54
1,04
60,96%
83,00%
97,71%
88,54%
6,65%
6,52%
0,59
1,66
91,3
125,4
42,3
(917)
256.437
53,09
-20,5%
-117,9%
-125,8%
(49,95)
4,08%
51,80
1,08
65,38%
9,30%
0,10
0,47
1,11
45,08%
94,36%
94,85%
92,50%
10,83%
14,23%
0,86
-1,53
57,3
79,9
27,7
11.522
538.528
58,78
10,7%
-7,1%
-28,7%
104,30
6,74%
55,80
1,18
70,35%
9,74%
0,14
0,59
1,12
39,31%
84,94%
95,48%
90,14%
13,02%
13,84%
0,75
1,42
59,9
86,9
41,1
15.554
1.102.289
77,32
31,6%
3,8%
23,8%
(4,55)
5,85%
53,20
0,93
67,50%
-7,11%
0,09
0,46
0,92
58,20%
80,51%
104,77%
94,09%
-11,17%
-10,54%
0,64
-1,48
60,8
92,4
49,7
18.441
687.106
75,95
-1,8%
-34,7%
-40,3%
66,07
-3,90%
23,20
0,77
61,56%
-1,70%
0,10
0,40
0,85
67,00%
84,34%
109,80%
99,38%
-2,21%
-2,76%
0,77
1,62
48,7
76,7
31,5
9.644
1.688.024
51,25
-32,5%
-76,2%
-72,6%
(523,73)
-1,01%
Tipo 3
12.923
25.147
(12.224)
1,8406
Tipo 4
(6.694)
17.873
(24.566)
1,7596
Tipo 4
(12.994)
37.863
(50.857)
1,6498
Tipo 4
(15.459)
35.755
(51.215)
1,6136
Tipo 4
(24.208)
21.185
(45.392)
1,5013
Tipo 2
59.529
59.152
377
2,0636
Tipo 3
75.966
77.547
(1.581)
2,0845
Tipo 3
87.768
89.716
(1.948)
1,9839
Tipo 3
66.745
80.906
(14.161)
1,9332
NGE
19,00
Liquidez Corrente
1,30
Capitalizao
Liquidez Imediata
0,15
Liquidez Seca
0,83
Liquidez Geral
0,47
163,49%
27,90%
Margem Lquida
-2,09%
Produtividade
Ciclo de Produo
Ciclo Operacional
Volume
222.715
Cotao
2,42
Rentabilidade da Ao
Rent. x IBovespa
Rent. x INDX
P/L
L/P
-
45,40
1,15
38,18%
0,28%
0,06
0,59
0,44
160,12%
29,47%
189,66%
89,07%
0,47%
0,73%
0,60
-2,62
38,7
101,1
52,2
36.868
529.127
1,18
-51,2%
-203,1%
10,43
4,90%
35,00
0,93
37,60%
3,19%
0,12
0,49
0,43
172,16%
35,15%
197,85%
93,48%
5,23%
8,48%
0,61
2,66
43,0
87,6
40,0
19.234
184.122
1,40
18,7%
29,4%
2,7%
7,05
11,36%
64,80
0,87
41,20%
-2,20%
0,03
0,49
0,72
112,78%
56,64%
131,23%
88,14%
-3,75%
-5,35%
0,59
-2,43
45,5
86,1
41,6
23.562
1.033.525
4,76
239,6%
250,6%
235,5%
4,73
-3,55%
54,40
0,85
43,59%
-6,51%
0,06
0,54
0,71
151,43%
57,12%
144,05%
87,33%
-9,10%
-14,93%
0,72
-2,29
39,3
92,3
52,7
27.442
88.099
2,50
-47,5%
-30,5%
-85,2%
(3,23)
-15,00%
60,40
0,76
33,59%
-15,91%
0,05
0,52
0,51
297,98%
60,13%
245,70%
112,30%
-18,55%
-47,38%
0,86
2,98
32,8
94,9
47,1
25.304
34.907
1,03
-58,8%
-156,1%
-164,0%
(0,99)
-58,99%
63,20
2,52
36,25%
9,65%
0,07
1,99
0,89
116,04%
29,14%
112,23%
61,59%
9,04%
26,63%
1,07
-2,76
24,2
90,8
56,8
37.137
9.793
1,31
26,9%
9,1%
-12,6%
2,48
34,16%
73,00
3,29
51,51%
16,09%
0,10
2,27
1,12
76,59%
30,08%
90,52%
58,95%
17,11%
31,24%
0,94
1,94
33,3
113,0
92,0
57.216
1.218.101
2,62
100,5%
72,8%
92,7%
13,73
12,92%
60,60
2,64
54,75%
2,34%
0,06
1,94
1,10
88,62%
41,14%
90,81%
59,68%
2,51%
4,28%
0,93
-1,83
41,3
126,8
105,2
69.519
1.459.388
3,76
43,6%
10,7%
5,1%
(7,54)
0,62%
35,00
2,25
55,36%
1,97%
0,07
1,61
1,18
72,49%
50,86%
86,67%
63,90%
2,13%
3,56%
0,93
1,81
42,3
133,6
109,0
70.264
3.638.619
3,28
-12,9%
-56,6%
-53,0%
139,23
1,18%
136
10 anos
5 anos
3 anos
r-Pearson com Cotao
0,506
0,882
0,987
0,796
0,974
0,997
-0,120
0,673
0,965
0,841
0,999
0,999
0,595
0,847
0,746
0,166
0,267
-0,041
NGE
0,134
0,582
-0,727
Liquidez Corrente
0,951
0,973
0,980
Capitalizao
0,162
0,980
1,000
0,281
0,260
-0,665
Liquidez Imediata
0,877
0,939
0,986
Liquidez Seca
0,964
0,985
0,998
Liquidez Geral
0,373
0,964
0,993
-0,154
-0,326
-0,947
Composio da Exigibilidade -0,075
0,717
0,768
-0,160
-0,330
-0,949
-0,745
-0,963
-0,989
Margem Lquida
0,334
0,221
-0,670
0,223
-0,060
-0,757
Produtividade
-0,163
0,494
0,788
-0,035
-0,121
-0,340
Ciclo de Produo
-0,454
-0,073
0,889
Ciclo Operacional
-0,380
0,023
0,111
0,638
0,806
0,898
-0,925
-0,925
-0,987
Volume
0,921
0,945
0,986
Hering
Tipo
CDG
NCG
T
Solvncia
10 anos
5 anos
3 anos
r-Pearson com Cotao
0,550
-0,412
0,295
0,603
-0,429
0,081
0,607
-0,460
-0,186
0,440
-0,346
0,990
0,519
-0,550
-0,621
0,344
-0,007
-0,045
NGE
0,476
-0,288
-0,228
Liquidez Corrente
0,624
-0,483
-0,365
Capitalizao
0,345
-0,752
-0,722
0,565
0,335
0,102
Liquidez Imediata
0,344
-0,202
0,112
Liquidez Seca
0,548
-0,606
-0,683
Liquidez Geral
0,609
-0,672
-0,547
0,362
-0,127
0,502
-0,139
-0,998
0,267
-0,141
0,520
-0,390
0,602
0,344
Margem Lquida
0,736
0,511
0,828
-0,043
-0,037
-0,693
Produtividade
0,805
0,682
0,496
-0,461
-0,604
-0,373
Ciclo de Produo
-0,056
0,457
0,815
Ciclo Operacional
-0,149
-0,362
-0,998
0,704
0,321
0,580
0,749
0,470
0,550
Volume
0,283
0,942
0,937
Teka
Tipo
CDG
NCG
T
Solvncia
categ.
0,882
0,847
0,582
0,974
0,229
-0,226
-0,042
0,945
categ.
-0,412
-0,550
-0,288
-0,587
0,373
0,049
0,221
0,942
10 anos
5 anos
r 2 com Cotao
0,452
0,800
0,634
0,949
0,014
0,453
0,707
0,999
0,354
0,717
0,259
0,442
0,018
0,339
0,905
0,947
0,026
0,961
0,079
0,068
0,769
0,882
0,929
0,970
0,139
0,929
0,024
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0,006
0,514
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0,109
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0,015
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0,001
0,407
0,650
0,856
0,855
0,849
0,892
3 anos
categ.
0,975
0,995
0,931
0,999
0,556
0,763
0,529
0,961
1,000
0,442
0,973
0,996
0,987
0,897
0,590
0,900
0,978
0,449
0,573
0,621
0,116
0,790
0,012
0,806
0,974
0,973
0,800
10 anos
5 anos
r 2 com Cotao
0,309
0,172
0,364
0,184
0,368
0,211
0,194
0,120
0,270
0,302
0,274
0,210
0,227
0,083
0,390
0,233
0,119
0,566
0,319
0,112
0,118
0,041
0,300
0,368
0,371
0,451
0,131
0,016
0,089
0,019
0,071
0,020
0,152
0,362
0,542
0,261
0,002
0,001
0,647
0,465
0,212
0,365
0,003
0,209
0,022
0,131
0,495
0,103
0,561
0,220
0,080
0,887
3 anos
categ.
0,341
0,007
0,035
0,981
0,386
0,360
0,052
0,134
0,521
0,010
0,013
0,466
0,299
0,252
0,996
0,271
0,118
0,686
0,480
0,246
0,139
0,665
0,996
0,336
0,303
0,878
0,172
0,717
0,339
0,948
0,091
0,414
0,378
0,892
0,302
0,083
0,351
0,210
0,104
0,166
0,887
137
10 anos
5 anos
3 anos
r-Pearson com Cotao
0,836
0,938
0,855
0,943
0,977
0,996
0,847
0,902
0,742
0,716
0,935
0,827
-0,285
-0,760
-0,914
0,022
0,209
0,223
NGE
0,833
0,945
0,997
Liquidez Corrente
0,020
0,709
0,574
Capitalizao
-0,915
-0,914
-0,834
0,533
0,638
0,967
Liquidez Imediata
0,196
0,827
0,324
Liquidez Seca
0,135
0,867
0,492
Liquidez Geral
-0,481
-0,283
0,886
0,811
0,672
-0,636
-0,518
0,597
-0,375
-0,716
-0,981
-0,830
-0,903
-0,848
Margem Lquida
-0,193
0,557
0,930
0,686
0,717
0,961
Produtividade
0,597
0,561
-0,485
0,137
-0,134
-0,636
Ciclo de Produo
-0,698
-0,637
0,336
Ciclo Operacional
0,406
0,383
0,899
0,498
0,725
0,913
-0,586
-0,573
-0,095
Volume
0,982
0,978
0,946
Guararapes
Tipo
CDG
NCG
T
Solvncia
10 anos
5 anos
3 anos
r-Pearson com Cotao
0,050
0,130
0,210
0,037
0,249
0,267
0,517
-0,237
-0,637
-0,404
0,377
0,999
-0,220
-0,004
0,945
0,100
0,198
0,282
NGE
0,280
-0,557
-0,979
Liquidez Corrente
-0,001
-0,029
0,699
Capitalizao
-0,308
-0,484
-0,766
0,588
0,873
0,898
Liquidez Imediata
0,439
0,445
0,730
Liquidez Seca
0,025
0,172
0,935
Liquidez Geral
-0,116
0,286
0,341
0,443
-0,174
-0,189
0,328
0,159
-0,173
-0,603
-0,696
-0,369
-0,542
-0,996
Margem Lquida
0,428
0,860
0,893
0,582
0,874
0,907
Produtividade
-0,175
0,128
0,155
0,430
0,384
0,837
Ciclo de Produo
0,031
-0,222
-0,559
Ciclo Operacional
0,139
-0,341
-0,379
0,090
-0,339
-0,308
-0,084
-0,111
-0,594
Volume
0,244
0,348
0,623
Karsten
Tipo
CDG
NCG
T
Solvncia
categ.
0,938
-0,760
0,945
0,431
0,618
-0,366
-0,026
0,978
categ.
0,130
-0,004
-0,557
0,143
0,684
-0,248
-0,253
0,348
10 anos
5 anos
r 2 com Cotao
0,707
0,881
0,890
0,955
0,717
0,813
0,513
0,874
0,081
0,577
0,303
0,448
0,695
0,892
0,000
0,503
0,838
0,835
0,284
0,407
0,039
0,685
0,018
0,751
0,231
0,080
0,658
0,452
0,442
0,268
0,140
0,513
0,689
0,816
0,037
0,310
0,471
0,514
0,357
0,315
0,019
0,018
0,488
0,405
0,165
0,147
0,248
0,525
0,344
0,329
0,965
0,956
3 anos
categ.
0,742
0,993
0,551
0,683
0,835
0,614
0,993
0,329
0,695
0,936
0,105
0,242
0,786
0,405
0,357
0,962
0,719
0,864
0,923
0,235
0,405
0,113
0,807
0,834
0,009
0,895
0,881
10 anos
5 anos
r 2 com Cotao
0,144
0,087
0,001
0,062
0,267
0,056
0,164
0,142
0,048
0,000
0,117
0,290
0,078
0,310
0,000
0,001
0,095
0,234
0,346
0,761
0,193
0,198
0,001
0,030
0,013
0,082
0,196
0,030
0,017
0,108
0,030
0,363
0,136
0,294
0,183
0,740
0,338
0,764
0,031
0,016
0,184
0,147
0,001
0,049
0,019
0,117
0,008
0,115
0,007
0,012
0,060
0,121
3 anos
categ.
0,491
0,071
0,405
0,997
0,892
0,497
0,959
0,488
0,587
0,806
0,532
0,874
0,116
0,036
0,025
0,484
0,993
0,798
0,822
0,024
0,700
0,313
0,144
0,095
0,353
0,389
0,087
0,577
0,892
0,445
0,386
0,512
0,352
0,956
0,000
0,310
0,037
0,570
0,199
0,073
0,121
138
10 anos
5 anos
3 anos
r-Pearson com Cotao
0,232
0,328
0,747
0,326
0,349
0,867
0,483
0,818
0,995
-0,114
-0,183
0,380
0,411
0,800
0,813
-0,031
-0,050
-0,035
NGE
0,576
0,687
1,000
Liquidez Corrente
0,385
0,394
0,821
Capitalizao
0,386
0,933
0,962
0,024
-0,041
0,248
Liquidez Imediata
0,139
-0,371
0,261
Liquidez Seca
0,355
0,469
0,791
Liquidez Geral
0,237
0,245
0,724
-0,147
-0,590
-0,775
-0,271
-0,346
-0,255
-0,229
-0,798
-0,335
-0,264
-0,923
Margem Lquida
-0,096
-0,097
0,194
0,020
-0,067
0,250
Produtividade
-0,162
-0,096
-0,574
-0,341
-0,336
-0,510
Ciclo de Produo
-0,269
-0,199
0,994
Ciclo Operacional
-0,139
-0,172
0,921
0,439
0,617
0,859
0,356
0,791
0,931
Volume
-0,080
-0,041
-0,891
Cedro
Tipo
CDG
NCG
T
Solvncia
10 anos
5 anos
3 anos
r-Pearson com Cotao
0,200
0,720
0,440
0,245
0,764
0,487
0,498
0,894
0,943
-0,144
0,502
-0,111
0,074
0,483
-0,716
-0,013
0,059
-0,286
NGE
0,174
-0,330
-0,400
Liquidez Corrente
0,185
0,557
-0,686
Capitalizao
0,642
0,971
0,832
0,106
0,343
-0,896
Liquidez Imediata
-0,268
0,170
-0,973
Liquidez Seca
0,173
0,513
-0,566
Liquidez Geral
0,521
0,844
-0,157
-0,613
-0,730
0,655
Composio da Exigibilidade 0,349
-0,106
0,602
-0,620
-0,732
-0,022
-0,375
-0,640
0,221
Margem Lquida
0,082
0,388
-0,896
0,115
0,345
-0,896
Produtividade
-0,063
-0,133
-0,503
-0,259
-0,126
-0,838
Ciclo de Produo
0,595
0,835
0,859
Ciclo Operacional
0,342
0,948
0,719
0,401
0,977
0,794
0,375
0,978
0,883
Volume
0,547
0,760
0,176
Santanense
Tipo
CDG
NCG
T
Solvncia
categ.
0,328
0,800
0,687
0,369
-0,075
-0,338
0,259
-0,041
categ.
0,720
0,483
-0,330
0,638
0,236
-0,552
0,935
0,760
10 anos
5 anos
r 2 com Cotao
0,118
0,275
0,106
0,122
0,233
0,669
0,013
0,034
0,169
0,639
0,064
0,091
0,332
0,473
0,149
0,155
0,149
0,870
0,001
0,002
0,019
0,138
0,126
0,220
0,056
0,060
0,022
0,348
0,137
0,073
0,065
0,052
0,112
0,070
0,009
0,009
0,000
0,005
0,026
0,009
0,116
0,113
0,072
0,040
0,019
0,030
0,193
0,381
0,127
0,625
0,006
0,002
3 anos
categ.
0,629
0,751
0,990
0,145
0,661
0,411
0,999
0,675
0,925
0,061
0,068
0,626
0,524
0,601
0,119
0,637
0,852
0,038
0,062
0,329
0,260
0,988
0,847
0,738
0,866
0,793
0,275
10 anos
5 anos
r 2 com Cotao
0,110
0,545
0,060
0,584
0,248
0,799
0,021
0,252
0,005
0,233
0,127
0,289
0,030
0,109
0,034
0,310
0,413
0,943
0,011
0,118
0,072
0,029
0,030
0,263
0,271
0,713
0,376
0,533
0,121
0,011
0,384
0,536
0,141
0,410
0,007
0,151
0,013
0,119
0,004
0,018
0,067
0,016
0,354
0,697
0,117
0,900
0,161
0,954
0,140
0,957
0,299
0,578
3 anos
categ.
0,380
0,237
0,889
0,012
0,512
0,393
0,160
0,470
0,693
0,802
0,948
0,321
0,025
0,429
0,363
0,001
0,049
0,803
0,803
0,253
0,702
0,738
0,517
0,631
0,780
0,031
0,545
0,639
0,473
0,145
0,006
0,136
0,269
0,002
0,233
0,109
0,429
0,101
0,373
0,877
0,578
139
APNDICE 11 ITR, DFP E IAN CONSULTADOS
140
Cia. Hering - Cdigo CVM : 14761 - CNPJ : 78.876.950/0001-71

Tipo
Encerramento
Entrega
Disponvel em:
ITR
30/09/2007
23/01/2008 14:34
http://siteempresas.bovespa.com.br/dxw/download.asp?moeda=L&tipo=1&data=30/09/2007&razao=CIA HERING&site=C&ccvm=14761
ITR
30/06/2007
14/08/2007 16:41
ITR
31/03/2007
03/05/2007 15:41
ITR
30/09/2006
13/12/2006 11:43
ITR
30/06/2006
07/08/2006 16:20
ITR
31/03/2006
02/06/2006 15:13
ITR
30/09/2005
17/11/2005 11:54
ITR
30/06/2005
12/08/2005 15:42
ITR
31/03/2005
03/06/2005 16:39
ITR
30/09/2004
26/11/2004 16:29
ITR
30/06/2004
13/08/2004 14:21
ITR
31/03/2004
14/05/2004 17:14
ITR
30/09/2003
14/11/2003 17:24
ITR
30/06/2003
03/09/2003 08:52
ITR
31/03/2003
03/09/2003 08:29
ITR
30/09/2002
11/12/2002 17:53
ITR
30/06/2002
15/08/2002 18:16
ITR
31/03/2002
15/05/2002 16:52
ITR
30/09/2001
14/11/2001 17:13
ITR
30/06/2001
05/10/2001 10:56
ITR
31/03/2001
N/D
N/D
ITR
30/09/2000
N/D
N/D
ITR
30/06/2000
N/D
N/D
ITR
31/03/2000
N/D
N/D
ITR
30/09/1999
23/11/1999 14:11
ITR
30/06/1999
19/08/1999 13:02
ITR
31/03/1999
04/05/1999 16:00
ITR
30/09/1998
N/D
N/D
DFP
31/12/2007
04/03/2008 18:57
DFP
31/12/2006
02/03/2007 16:40
DFP
31/12/2005
11/04/2006 10:57
DFP
31/12/2004
08/04/2005 16:13
DFP
31/12/2003
09/03/2004 16:37
DFP
31/12/2002
01/04/2003 12:47
DFP
31/12/2001
27/03/2002 15:13
DFP
31/12/2000
21/03/2001 14:45
DFP
31/12/1999
29/03/2000 11:20
DFP
31/12/1998
22/02/1999 12:28
IAN
31/12/2007
14/05/2008 12:47
IAN
31/12/2006
29/10/2007 16:14
IAN
31/12/2005
23/05/2006 08:29
IAN
31/12/2004
19/07/2005 16:39
IAN
31/12/2003
21/06/2004 17:38
IAN
31/12/2002
09/09/2003 15:55
IAN
31/12/2001
28/11/2002 09:41
IAN
31/12/2000
10/05/2001 15:21
IAN
31/12/1999
19/05/2000 13:17
IAN
31/12/1998
14/05/1999 14:24
141
Teka - Tecelagem Kuehnrich S.A. - Cdigo CVM : 11223 - CNPJ : 82.636.986/0001-55

Tipo
Encerramento
Entrega
Disponvel em:
ITR
30/09/2007
14/11/2007 17:07
http://siteempresas.bovespa.com.br/dxw/download.asp?moeda=L&tipo=1&data=30/09/2007&razao=TEKA-TECELAGEM KUEHNRICH S.A.&site=C&ccvm=11223
ITR
30/06/2007
08/08/2007 15:25
ITR
31/03/2007
16/05/2007 11:47
ITR
30/09/2006
20/11/2006 08:22
ITR
30/06/2006
14/08/2006 09:40
ITR
31/03/2006
10/05/2006 17:45
ITR
30/09/2005
16/11/2006 14:53
ITR
30/06/2005
14/08/2006 09:23
ITR
31/03/2005
10/05/2006 17:11
ITR
30/09/2004
21/12/2004 09:06
ITR
30/06/2004
21/09/2004 17:52
ITR
31/03/2004
14/07/2004 18:46
ITR
30/09/2003
25/02/2004 14:35
ITR
30/06/2003
20/02/2004 13:51
ITR
31/03/2003
22/05/2003 17:02
ITR
30/09/2002
14/11/2002 16:37
ITR
30/06/2002
15/08/2002 13:42
ITR
31/03/2002
14/05/2002 10:37
ITR
30/09/2001
19/11/2001 10:43
ITR
30/06/2001
15/08/2001 13:21
ITR
31/03/2001
17/05/2001 10:04
ITR
30/09/2000
31/10/2000 11:27
ITR
30/06/2000
07/08/2000 11:29
ITR
31/03/2000
24/04/2000 11:38
ITR
30/09/1999
18/11/1999 15:35
ITR
30/06/1999
20/08/1999 13:03
ITR
31/03/1999
26/05/1999 10:44
ITR
30/09/1998
16/11/1998 16:21
DFP
31/12/2007
31/03/2008 16:35
DFP
31/12/2006
02/04/2007 09:21
DFP
31/12/2005
28/03/2006 17:34
DFP
31/12/2004
02/02/2006 18:49
DFP
31/12/2003
30/04/2004 15:00
DFP
31/12/2002
28/03/2003 11:45
DFP
31/12/2001
17/04/2002 17:12
DFP
31/12/2000
13/03/2001 10:25
DFP
31/12/1999
05/04/2000 16:41
DFP
31/12/1998
08/04/1999 12:13
IAN
31/12/2007
30/05/2008 11:26
IAN
31/12/2006
25/07/2007 19:43
IAN
31/12/2005
31/05/2006 17:12
IAN
31/12/2004
31/05/2005 16:47
IAN
31/12/2003
28/01/2005 11:15
IAN
31/12/2002
19/02/2004 13:19
IAN
31/12/2001
26/04/2002 15:27
IAN
31/12/2000
27/04/2001 14:03
IAN
31/12/1999
30/05/2000 09:43
IAN
31/12/1998
31/05/1999 14:56
142
Guararapes Confeces S.A. - Cdigo CVM : 4669 - CNPJ : 08.402.943/0001-52

Tipo
Encerramento
Entrega
Disponvel em:
ITR
30/09/2007
12/11/2007 18:25
http://siteempresas.bovespa.com.br/dxw/download.asp?moeda=L&tipo=1&data=30/09/2007&razao=GUARARAPES CONFECCOES S.A.&site=C&ccvm=4669
ITR
30/06/2007
14/08/2007 17:18
ITR
31/03/2007
14/05/2007 17:18
ITR
30/09/2006
08/11/2006 11:05
ITR
30/06/2006
02/08/2006 18:04
ITR
31/03/2006
09/05/2006 19:25
ITR
30/09/2005
28/10/2005 11:25
ITR
30/06/2005
10/08/2005 17:08
ITR
31/03/2005
13/05/2005 14:54
ITR
30/09/2004
08/11/2004 11:56
ITR
30/06/2004
09/08/2004 16:18
ITR
31/03/2004
14/05/2004 13:48
ITR
30/09/2003
12/11/2003 08:59
ITR
30/06/2003
11/08/2003 08:51
ITR
31/03/2003
15/05/2003 09:57
ITR
30/09/2002
30/10/2002 13:46
ITR
30/06/2002
05/08/2002 15:45
ITR
31/03/2002
03/05/2002 11:23
ITR
30/09/2001
13/11/2001 13:04
ITR
30/06/2001
13/08/2001 13:56
ITR
31/03/2001
11/05/2001 09:14
ITR
30/09/2000
13/11/2000 10:29
ITR
30/06/2000
14/08/2000 11:37
ITR
31/03/2000
10/05/2000 10:44
ITR
30/09/1999
11/11/1999 12:10
ITR
30/06/1999
09/08/1999 10:54
ITR
31/03/1999
14/05/1999 09:28
ITR
30/09/1998
16/11/1998 13:45
DFP
31/12/2007
19/03/2008 17:10
DFP
31/12/2006
13/03/2007 18:05
DFP
31/12/2005
13/03/2006 20:01
DFP
31/12/2004
16/03/2005 15:15
DFP
31/12/2003
22/03/2004 11:23
DFP
31/12/2002
25/02/2003 14:39
DFP
31/12/2001
13/03/2002 12:21
DFP
31/12/2000
17/04/2001 12:37
DFP
31/12/1999
16/03/2000 10:44
DFP
31/12/1998
05/03/1999 12:43
IAN
31/12/2007
20/05/2008 16:01
IAN
31/12/2006
11/05/2007 08:15
IAN
31/12/2005
27/02/2007 14:19
IAN
31/12/2004
30/11/2005 16:54
IAN
31/12/2003
07/05/2004 10:50
IAN
31/12/2002
16/05/2003 09:15
IAN
31/12/2001
13/05/2002 08:18
IAN
31/12/2000
28/03/2002 10:00
IAN
31/12/1999
16/05/2000 13:47
IAN
31/12/1998
05/05/1999 10:38
143
Karsten S.A. - Cdigo CVM : 4146 - CNPJ : 82.640.558/0001-04

Tipo
Encerramento
Entrega
Disponvel em:
ITR
30/09/2007
01/11/2007 17:41
http://siteempresas.bovespa.com.br/dxw/download.asp?moeda=L&tipo=1&data=30/09/2007&razao=KARSTEN S.A.&site=C&ccvm=4146
ITR
30/06/2007
03/08/2007 16:38
ITR
31/03/2007
07/05/2007 17:17
ITR
30/09/2006
03/11/2006 14:36
ITR
30/06/2006
07/08/2006 16:45
ITR
31/03/2006
11/05/2006 13:38
ITR
30/09/2005
28/10/2005 18:12
ITR
30/06/2005
02/08/2005 14:49
ITR
31/03/2005
04/05/2005 10:40
ITR
30/09/2004
04/11/2004 17:24
ITR
30/06/2004
04/08/2004 16:12
ITR
31/03/2004
06/05/2004 11:59
ITR
30/09/2003
03/11/2003 16:45
ITR
30/06/2003
29/07/2003 16:34
ITR
31/03/2003
05/05/2003 13:34
ITR
30/09/2002
30/10/2002 17:35
ITR
30/06/2002
26/07/2002 15:43
ITR
31/03/2002
07/05/2002 16:33
ITR
30/09/2001
13/11/2001 15:02
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Cia. Fiao Tecidos Cedro Cachoeira - Cdigo CVM : 3077 - CNPJ : 17.245.234/0001-00
Tipo
Encerramento
Entrega
Disponvel em:
ITR
30/09/2007
14/11/2007 15:49
http://siteempresas.bovespa.com.br/dxw/download.asp?moeda=L&tipo=1&data=30/09/2007&razao=CIA FIACAO TECIDOS CEDRO CACHOEIRA&site=C&ccvm=3077
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IAN
31/12/1998
09/06/1999 12:46
145
Cia. Tecidos Santanense - Cdigo CVM : 4081 - CNPJ : 21.255.567/0001-89

Tipo
Encerramento
Entrega
Disponvel em:
ITR
30/09/2007
14/11/2007 18:18
http://siteempresas.bovespa.com.br/dxw/download.asp?moeda=L&tipo=1&data=30/09/2007&razao=CIA TECIDOS SANTANENSE&site=C&ccvm=4081
ITR
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ITR
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ITR
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MARCOS ROBERTO PERUCELO

AS ANLISES ECONMICO-FINANCEIRAS TRADICIONAL E

MARCOS ROBERTO PERUCELO

AS ANLISES ECONMICO-FINANCEIRAS TRADICIONAL E

PERUCELO, M. R. As anlises econmico-financeiras tradicional e dinmica e

TABELA 1 IGP-M MENSAL................................................................................................................ 37

- Associao Brasileira da Indstria Txtil e de Confeco

- Ativo Circulante Cclico

- Ativo Circulante Financeiro

- Acordo sobre Txteis e Vesturio

- Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social

- Capital Circulante Lquido

- Comisso de Valores Mobilirios

- Informaes Financeiras Padronizadas

- Exigvel a Longo Prazo

- Financial Accounting Standards Board

- Fundao Getlio Vargas

- Financiadora de Estudos e Projetos

IBovespa - ndice Bovespa

- ndice Geral de Preos do Mercado

- ndice do Setor Industrial

- Investimento Operacional em Giro

- Informaes Peridicas e Eventuais

- Necessidade de Capital de Giro

- Nota Global da Empresa

- Aes Ordinrias Nominativas

- Passivo Circulante Cclico

- Passivo Circulante Oneroso

- Produto Interno Bruto

- Aes Preferenciais Nominativas

- Receita Operacional Lquida

4 COMUNICAO DOS RESULTADOS ............................................................................................ 57

abordagem de tradio econmica e normativa para uma perspectiva baseada em

1.1 PROBLEMA DE PESQUISA

desempenho percebido pelo mercado de aes?

a) consultar a literatura para observar o funcionamento correto das anlises

b) dentre o conjunto de tcnicas das anlises econmico-financeiras tradicional

desempenho percebido pelo mercado de aes com o desempenho empresarial

o mercado financeiro ser um dos maiores usurios da informao contbil e de a

Introduo, foram apresentados o tema e problema da pesquisa, os objetivos geral e

assuntos abordados no trabalho. Dentre os conceitos debatidos por alguns dos

2.1 ANLISE TRADICIONAL

A anlise econmico-financeira tradicional

relatrios econmico-financeiros para tomada de decises. O analista de balanos

No tocante aos ndices de balano, sua principal utilidade permitir

empresa por meio da comparao de ndices ao longo de vrios exerccios e pelo

Quanto menor, melhor

Quanto menor, melhor

Quanto menor, melhor

Quanto menor, melhor

Ativo Circulante + Re alizvel a Longo Pr azo

Quanto maior, melhor

Quanto maior, melhor

Disponvel + Ttulos a Re ceber + Outros

Quanto maior, melhor

Quanto maior, melhor

Quanto maior, melhor

Quanto maior, melhor

Quanto maior, melhor

QUADRO 1 RESUMO DOS NDICES

No modelo tradicional de comparao de ndices financeiros, os ndices de

Crtica anlise tradicional