BC quer a troca do CDI pela taxa Selic

BC quer a troca do CDI pela taxa Selic

O Banco Central quer criar um mecanismo para desestimular o
uso do CDI (Certificado de Depsito Interfinanceiro) como
referncia da taxa de juros na economia e indexador de
contratos no mercado financeiro. Como rgo regulador, o BC
est preocupado com a m formao dessa taxa e com a constante
diferena, em mdia de 0,17 ponto percentual a menos, entre o
CDI e a taxa Selic. Assim, avalia a possibilidade de
introduzir um nus, provavelmente mediante a cobrana de um
depsito compulsrio mais elevado nas operaes dos bancos
atreladas a esse indicador, como um incentivo para o mercado
migrar para a taxa Selic. Outra hiptese, menos cotada, seria
exigir mais capital da instituio que fizer captaes
referenciadas em CDI.
Um primeiro passo para ampliar o uso da taxa bsica definida
pelo Copom foi atravs da criao, na BM&F, de um mercado de
derivativos em Selic. Este comeou a funcionar em maro, mas
os bancos no se animaram a entrar, preferindo prosseguir com
o CDI. O BC considera que est chegando o momento, portanto,
de dar um "empurrozinho" para incentivar um processo, que
prev gradual, de universalizao da Selic - um preo de
melhor qualidade cuja disseminao daria, inclusive, maior
eficcia poltica monetria.
Ambas as taxas refletem operaes de compra e venda de
dinheiro por um dia no mercado financeiro. A Selic remunera os
ttulos federais num mercado de cerca de R$ 700 bilhes (de
operaes compromissadas do BC). O CDI um juro interbancrio
referente a negcios com papis privados, num mercado
infimamente menor (R$ 2 bilhes) e com poucos participantes
(basicamente bancos de montadoras, cooperativas de crdito e
associaes de poupana e emprstimo).
Uso do CDI pode ficar mais caro para bancos e fundos
Essas so instituies que no tm interesse em desenvolver
reas prprias de tesouraria e acabaram criando uma relao
comercial com os bancos de maior porte, gerando um ambiente
onde no h competio, mas se cria uma referncia de juros de
grande importncia para toda a economia, avaliam fontes do BC.
No se suspeita de manipulao do CDI, tal como ocorreu com a
Libor (taxa interbancria de Londres) no ps-crise de 2008/09,
e que patrocinou uma brutal transferncia de recursos para os
bancos. Mas a discusso sobre a eficcia e transparncia dos
juros formados no mercado interbancrio chegou ao CDI.
Curiosamente, o Tesouro Nacional, nas suas operaes com
ttulos da dvida pblica, faz os clculos com base no CDI e
no na Selic. Em geral ele estabelece como limite de
remunerao um percentual do juro interbancrio e se recusa a
pagar prmios sobre essa taxa. Essa prtica adotada pelo
Tesouro nas operaes de rolagem da dvida mobiliria federal
daria, segundo fontes oficiais, a impresso de que h uma
concorrncia predatria entre o BC, que paga a Selic nas
operaes compromissadas, e o Tesouro, forando esse ltimo a
ter que considerar pagar mais caro para fazer a rolagem.

Cabe ao BC assegurar, nas operaes de mercado aberto, que a

Selic efetiva seja o mais prxima possvel da meta da taxa
determinada pelo Copom. Isso ele faz administrando a liquidez
com colocaes ou resgates de ttulos do Tesouro de sua
prpria carteira, com compromisso de recompra. Na realidade,
h dez anos ele mais toma do que doa recursos ao mercado, dada
a abundncia de liquidez.
H um acordo tcito entre BC e o Tesouro. A autoridade
monetria se concentra nas operaes mais curtas, com prazo
mximo de um ano, enquanto o Tesouro faz a gerncia da dvida
mobiliria com prazos acima de um ano.
Essa diviso de tarefas levou o estoque de operaes
compromissadas a um valor recorde de R$ 703,73 bilhes no dia
19 de abril. Hoje est na casa dos R$ 660 bilhes,
configurando-se como uma dvida pblica paralela.
Quando o governo retomou a colocao de ttulos com recompra,
em 2002, no auge da crise cambial, foram emitidos R$ 77
bilhes, equivalente a 5,2% do PIB. Com a acumulao de
reservas cambiais a partir de 2006 e a consequente
esterilizao desses recursos, as compromissadas passaram a
aumentar de forma vertiginosa. Interrompida a poltica de
compra de reservas, elas continuam em trajetria ascendente
por causa dos resgates lquidos de dvidas pelo Tesouro
Nacional que, de janeiro a abril, injetou cerca de R$ 135
bilhes no mercado. O que representava pouco mais de 5% do PIB
h cerca de dez anos, hoje corresponde a 15% do PIB.
Recentemente o BC deixou de ofertar compromissadas com prazo
de 45 dias e desde outubro est operando com papis com prazo
de recompra de 90 a 180 dias. Com isso, ele pretende construir
uma curva de juros de trs meses mais representativa do que os
CDIs e est mudando o perfil dessas operaes. Esses seriam
passos anteriores a uma desindexao mais geral da indstria
de fundos e dos bancos ao interbancrio.
Como est hoje, a situao se caracteriza como uma "armadilha"
para o Tesouro Nacional, que no quer pagar um prmio sobre o
interbancrio enquanto o mercado considera que ele est
pagando pouco para vender os ttulos pblicos.
A bem sucedida migrao das cadernetas de poupana para uma
indexao taxa Selic vista como exemplo de soluo para um
problema que parecia tabu. Os recursos depositados na poupana
so, desde maio de 2012, remunerados pelo equivalente a 70% da
Selic, e os depsitos tem sido largamente maiores do que os
saques.
O cenrio ideal, na viso do BC, que tanto a dvida do
Tesouro Nacional quanto as operaes compromissadas operem com
o mesmo referencial: a taxa de juros Selic.
Para isso, concluiu que ter que criar algum incentivo para
que o mercado abandone o CDI de forma espontnea e gradual.
Claudia Safatle diretora adjunta de Redao e escreve s
sextas-feiras

Fonte: Valor Econmico

Data da informao: 10/05/2013
Pricing Cartes PF - 05.2013
10/05/2013
Monitoramento Mercado Financeiro - Informe nr 2234
10/05/2013
Monitoramento Mercado Financeiro - Informe nr 2233
09/05/2013
Monitoramento Mercado Financeiro - Informe nr 2232
08/05/2013
Monitoramento Mercado Financeiro - Informe nr 2231
07/05/2013

Sumrio
Detalhes Histrico
Vincular Pasta
Desvincular da Pasta
Comentrios + Adicionar comentrio
Informao no tem nenhum comentrio disponvel