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  • Uma Teoria de Lucros - Adrian Wood

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    ea eattorai ciR-rasi, Cualgacto-norte Sindieato Necianal dos antares de Livros, RD Wood, Advan. wes "Tina Teoria de eros /Adian Wood: auto de Mari Lisa Metarago,~ Rio de Jane: Pate Ter, a0 {Colgdo Economia 6) To dA tery f prot 1 Leto = Teoria 1, Tilo Mh, Série cpp - n8s16 oom EDU = 33K EDITOR PAZ E TERRA Comethn Ediona: ‘Aono Cando (Sart arade Femango Henrgue Cardoso ADRIAN WOOD UMA TEORIA DE LUCROS Mla Luss Molar ge Pas © Terra Tt Rs de Hameo. Ro SUMARIO Inoue Wma tess dion 13 Hist da tea 1 ert do sr © comporamento Snaps das empress. 22 mpestio e financumento {oamo-e long prac 24 Polite de dividendos o 25 Novov emer de ages ordi, 1 marge de as tong pe, 1 1"Oiereaebes prises LY A frome de runcaents B1-A urge de ens tango 1s Repo de oro tong A partis dos actos rend maconat 45 O Dochceme de ivesimenio 45 0 semquirio es administragio do demands {8 inde pn bre on he 44 0 Si veto mpi PREFACIO Grande parte do au trata et ie ser inevitaremente sonore pr se a eso epi Ms a Sime tere Gereverde frm gue eto legos mo stunt pe ‘dase estar tans sat das sens oes saphcage doas iii pares poles governamentl Pars ao eve zs a Spa ido aed pre forme no imino a matembics wtada note ma ene de oe {inde rodae de comebso matematicodeindas caer a {ses pons epesticon, Ea tanbem sore em reponder ‘ewes das notte Se rodap cin ¢ quater gue ce Sp ae {om rr aor economic eterna paagens doe. por amo as nota erdape foram alee pat ome {im relrncae a tabins de oton tree are mpc ‘Saree menos importantes, “As pou em reanso hua ev me encom em poset de ‘hd let cada on emo geru utes pare do frimeo capo. Em parila, eve mito a prone Nal [oreo be R. Mai cur irabainos me apart selina tino aha me frcan aponta ae Bethe propeuanalue Noentant, so ccreve ete reco par ‘ei dacorda des em im mero de pcr importantes ¢ dee tod ci no poser er conaderscr retentive pelo cmeiao dese al 0 mean vale pars av ones pense gue bandos ‘mente fram ¢ coment gm se etgi cal Eupot {seyprewr meus peste apradecnenton a Prot ABA ioc. Pra DG. Chimpernoune, Dr-C. RS. Dovgheets St WAGs, Peo Fr lah, Pro CG, Harcoor Prot fo ST Rg Be AM, Pr Jah Rabon ‘nee 1978 1 INTRODUCAO © sje dee se saplci ue determina sarge de fractal Te cum fe sae teem Nee dono ‘Exit oa ors porate urn gue sep eer a ca omen densi Mua pl anti o queens uma ene cma de ponent ces qu hi astonte dacordincs ‘Ss and pvcte fons fe tneagh com menus ti deseac imran ongueembura de cervomods cla no sea {ona nenclawsisa™, “neues ewan” ov como ume teria de ‘ar lanes casas espe de ono ea fer de utes ‘orientalis dose dtr " catanenieo ybe pst us tet tiie de eA {Quin mnianam shor eam a tern a0 HS ‘in out olor rd ical brut nn pagnnenos Se jc fos tanagh¢ proves par cpresiagto, arses clea do‘ onda nfo operon (al com jo sobre ce sv in: ‘ion que pertenctm fs emprst) cextuemen © “co” e n= ‘Seta ena, de cmprons francine de tocidades sem pert. lieder © Ar indntasnaioalzadase temper fancies so exiles pau do pont eit da prset tors ‘cv eamporamesto ndatentament dirt do drs cmpresat Indus «comer privadas © meno ¢ vid past soce Su proce go vl do estoue de cpt) ae, alguns pore tor de wna tries, bum Upoae varie! mas "Exe dos Imotivn pa no tr dosdoada tne sbordagem, Primero por. Gora cata Ss ctoqus decal envlve mute dieu ‘55 decom plea e como comegdénca a tne deur odo onto de vata cats, menor steno gue marge: Ge Fito e's parapaeo dor cts na tends aacoral Sendo. ¢ mts imporante porgo a obeive dor & eect uma expe Bo parts dinibido 6 rend No entaato,nio se pode der que ete lo exes exclsv ‘mente preocpade com a dsbuio da ronda, Na verse, eu ‘Sedo que eal pra ecarecer vos wpectos do eompor {mento das emprein No tanta tamblm ndo sera corto a ‘marque ewe nfo sborda mais dena danenat de dstunie de ends, Asim, por exempla, muito pc ¢ dito sobre dts {fo de ron enre peoas faces (o gue depen da disribundo Interpol de certon pos de propriedade come tbe da prt sted crown ada nah a encom [esous que vatem de wanfertnca do govern.” Dee modo, en tanto « prosene tena aplcese A dimen da dbo de ‘onda que em ado cade sempre spinal prncupaste doe eo. omits, i se restrnge eieamente a tm pete mado das ‘unas di ques eda pobre no seo queens termos ie nt Hieuegam comm 12 LUCROS, CRESCIMENTU E FINANCIAMENTO + principio mis imporanes ea cra sto mit simp. [No gmt ov economist (incipient os da escola neo {2° pode shar lel ented, noe epics porgue o> omits ortadonos xcuem por hpi sigur epectot do a {ev spopads aru dao rojo ge nvinet A fin te como ¢Fregbene os empresadores pene the temumanio mais desanmador do que os tomadores po ‘Smonn sobre ue perspestvas de retrmo de um determina ts empreendimeno, a empress pode ato ear Spost {marinero cmpretad pra fancar um projet dea ‘atenta que ete dapora a fnancar por met de (os Tedos A raed dato sena simplemente aut of ‘Sreadorespotencinepodertam ss em mo aa = forlorn ge stele ge sen {4 proj atrarc deemprentinas una propose deste ” problema da segunda apoio tenor gu oma ‘eto emprestado em rn mando presi uaa ‘Eide que acareta cron acne denmatagen gue io er fem (ou gue surge em menor eset) qlando os proeos [Bovertment so elzador por meio de eon retdon Dente ese rcs © destanagens (que sto dsciices ‘mais detathadamente no pronima capitulo) ile se ¢ osnblidade de lca de pera deconole da rma ede rerasadmimatravesrunagas, Em sonseqoenea, ‘tiem mation cao om ue uma empren pode ress: ‘par empretado diebevo para emprecner um Stemming Ao proj de invetimento mesmo que la fost enusste ‘quanto sit de inant 9 projtasrevee Ge eras re ‘os (ao ives dtomar um empresimo com grav de ieee Eacomparivel « memo que os emprenadores potent fstvesoom de acordo com a empresa a eset da magni ‘eincenera quanto aor retoror co proto. ©) O problems da trees supose & nip considera 8 pss: Silda de uma ecsa crea deempresi an importa al axe ar. Ino porgue spar de cto pono, ¢ raps de bir ttn de furor is vada pode [eer com que os emprestares polenta se sintam menos incinados sempre dinbero pare ums deerminada om press porque a peau carguem gue conse os pagementon fe jr ser dilonada tos ico empresa aba em ‘tuago de intlstcn al em ceuatneas tas ox ‘redores pecan Lodo ou pare de seu dibio Na prc, ‘x emprésimor so sonceidor ss quando sempre fms dora pode oerecer gratis so forma de ativos alien fealadvel sob c quai no pesenenbum tipo de abet (80. A penpectve de lacrosftaror normalment ao te Sci lungs, Askin, eustem ceunsdncs. quando Aime empress ext mposbitacs Se omar diane em: presdo para emprender um detinadapojeto meso [ur etc sau neu dengjoe msn goe or empretadores po- ‘Ercis competulhen das opis dn empresn wbre as perpetva de rensimentos do projet. Por imo, vamos dinar de Ido 4 sposico neoléicn sobre motirao do home de epi. Poor par im pe Uiconeto der que sar prenupasio de we empress ct tando em uma economia captlisaseja ade maximiza valor pesete de seus ganos Unasupouiio fit mas pres, e que Brians no Score dene vo, € que 0 objetivo bance dau IGrquco os reaponshcs pls empress ¢aumentar as su rss te Sanden o mak eid pouivl Exine um corpo de evinces heat nomen een einen epee ‘Senda parece ser neds mae esds para clclarae o amano, EGonisgue or omens de nego encontrar otal erm suis festive decrement; de to, momar sera dio a lnot ‘Spltaloe sobre n mturera dan tensed ue es enretam ‘Mas por or asta obuerenr qu ta do bye da empress sera manimicasio de suse vende 9 80 vor peste de 3 {ocsatnfigeouordanos do neolsis de fancament. into porque taraaseproviel que heversprofcos de nestmento (qs 4 empresa eg ansowa para nana steves dor aeose. {Bs ina que tm am valor prosete gud negative quando de Contados 4 ana de sora ques empresn enti ease toes ‘ec tora om enim com pau Se incrteca compute vo Jo ‘Ringo rato deste deseo de empresa se Tocor redone {im deerminado projet 20 mode Ober um elon superior et presto odnheas sco, que exe tpo de empratm (>. i tambem ssqucigh de aves naacerot em ert) aurora Fenda no operacinaléaemprera mar nda acresent tad St recon evens" Todava a empress Yella em (omer inher ee 0 ‘empreiao para aan este pos de projetos de investment, Ineume ea tana de jars ado for superior quel que a cmpress po: ‘Sia aber se face um emprestimo gue considerate de grade ‘ica comparive: ois ora event! falncia tran uma cetera Titel vet empress tome dae emprestado com 0 props de "Aconclusi desasvris conideragtes ques deseo 60- ‘kaa de nancamenta totalmente nconrtnte como sa ‘reo do mando rea, Ne verdede na pation oempetatino ¢ um Tome insigicante de Meancamento ge vestments decom nhs em eomparacio com outtar oper Embors as empresa se ‘pee eeamenie en amar esi cro pra ou Ktndnnsainete de oe esd anno. AS, ‘or euabes que tarbem resltam de gnordnca do mercao ian ‘io fe gue serdo dicta deforms pormanoriada mas aan {2} as empress 36 poder flntcar ua pequeta pres dent inveaimentos través de novsemistes de ages. Assm,o grande Volume (na Ingutra sso mais de rs ques) de Gnancament ura x veitento da empress so frnecidey stim que nese ‘amente sr frneison pols lacosreios (cuino proves ar dpreigho) int que abre ts poras para apse era, Wisto que ela stables un eo ear investment os ucos cot {enter so ee que to este oa lara nolan, onde o nv ‘mento corente 36 etd felctonado com os Ison fare, Sle aa Raa ea » 1.4. HISTORIA DA TEORIA © principio usdamenal de presente tera nunca fer parte do ‘huxo rincpl at ortogoun economic, Toda Signer iis cs relaionam innate com storia rrgram cps ste Tera tatreante altars sa hata arb las pare 0 pre Muito do recente rabalho que tem desenvalido nes ea provtm dor modelos proposes por Dowie (198) Stina (195), for forum dicipla de Kalas Porm, emdora sua is oem ‘Biganse valor nenbum dens autores cavios um impacto reevan tc Bene tae dino, sa fv gee dor omen exe {al preseapador com asumio outros que Alo a eos de cfos~= ‘Sein com perspective du eagnacdo seca’ e Dowie com Fonts do ropeso tecnico teu modeos de determina Se ‘ro surgiam em parte igdersimente core elemeaton dees te Imat mats amplo. Aledo mat les ndoecareceam a mtuera {sus poate de prc. com rite ners ortadona, nem em preenderam uma dictsho aproprads bre o comportament Fanci (fiaancial Behaiou das empresas. aspect estenal Ge ‘em motor nett, as iis de Downie em espeifin foram rtoma- das por uma vine de autores subverts, etre ees Mars © Sai" "Pordm, devese absevar que Marrs (en contrast com ‘Bal, tendeu a evar quale tena de desenvolver una tort septa de on emboli detuadacotibie ib ‘cia stron aupetor da tora de empresa Into ato ‘Greuado do nto eer eerie dese iio origin! Sorat Dstosnancitos dus empresas -viho era evenciiment rates fm tet salgo mals proxi de que ev decev aca coms pongo neollaea, "As opines de Mati ese respte dive ‘Teli nny rages pe Mena api ar Fa gem extremament as de Kaldo, qu (de forma mais ou menos in ‘Scpendent) labor um modelo actocondmiso qu ncorpore ‘princi contal da presente teoria Ese model encom no “Tere Neo Pui de Kaldor (Rel, 1966p. 316-319). A ratorer dene modelo srt exlorads dethadamente aan Fobre a dinibigho de rend No etm mt ante a eae amare a8 tales dn preset ora podem ter eacntras nu obra de alguns ‘conomsas csc, Ovals ange dees eri Ricardo gue eta ‘toe uma proponsio de ques poupanea€ consiida pina ‘este deuafon Extern viaYrman de nerpretar esa prope ‘ieho.c uma dels seta que © lvestimento €omnclado pina iment pelos lacon ‘RSet Ricard no ullzou es principio como parte ine tegrated uma eon Se determina de luros Ap contri, ‘Sredtava que os ucton cram na rena dtermnindos exopena= ‘ene (endo gue constiam feet reside aps dust dos ‘alin desubnatcae do lugel et] )equeo vel de ave ‘ents depend unicaeate deforma pasiva done de irs. ‘Mara em contraposo, usu oprnipe rerun parade senvolver una ora Ga Stermiauede de utron ® Sepundo «vido ‘onvenconal abv ques tora de lefos de Mars maa mais do ‘Goes simpesadaptacdo da eons de Ricardo, endo‘ luro adie ea residual entre um lel, exogenamente determina, de rep {por tablhadar eum safe desubastencia amb deere Ao eogenamente (Kaldor, 1956, Robinson, 94), Nas pias de 1 Captal cl encontrar sutetagho para esa vis, mas No SEXY do volume 1, umbén se ence en modes fen {Siu ee nila "A let geal Gn acumulcio capita ‘Ease modelo alernatvotbartanesemehante 4 preset co ria, Mars dot eladossposite da exstaca de um sala el, Consume através dos scales, que até aaucle pono ere precaria: ‘ponte Baseado em um sve de sbainéncia determina por pe: lv econo Eon arin Wand 1) ay am, Tayo he ma ve SE oh Pn ice 18 MICE Pan 2 Ards harcore mori. salir pode entoslevas (em bora « PARTICIPAGAO de drs posse inenu) mara slr ‘hoor talanes ena eerste que novo man aces ‘bases do ssteme capitalist, como também arepura sua topes ‘gio em escala propresiva (Mar, 190, . #89) Ou sea para a resents ten leton pseu ser sufcetes pate inci comulagdo de capital. A quetnde de eos nessa pars ete fim depended proporao dos luctox gor acura polos capt Ian rors eae Ma Cp eteaso date ho ‘ho. que depende por aus vez basicmene dean capi de ‘ser = "Acumlat! Acumbl Iso ¢ Mosse or profetas!” SE ‘hmo para refogas invert que ear de cauanade do modeo ‘Se Riutc, Mars (p69) subbnba que“a tara de neamulaeo e Saravelinependente ete a dependents ata dessus 4 Se- Pendens sb a independents “Tava a abordagem adotade por Mark em “A Lei Gert sesaparee no pesamentoeconémico do fim 9 tla XIX o> Ime do sculo 0X Por etempla ao se enconta nerhum vei Princes (1983) mesmo saben ‘Eiealdades haber inancamento esnvesmenton staves ‘Seempestinos (verem especial p80 ¢ 30) Avago date aba ‘don pareve Segue desde uals pace os economists weoelis ‘on eatsvam mae interenadorem problemas de slocsioem or ‘Snstncaseitias do que em gueties de acumulagdoe exp $f. Ami, €epnfstive que or principio du presente eo re ‘urgium na obra de coonotnatc mo KelecteStumpetr ue {oram no-ertedoxos no seta de terem se reocupado pill ‘mente com problemas rladonacos som invesimento cress a Situar Keynes der dee content arta mais iad. O ‘modelo formal de comporiamento em relat wo nvesimeste gue e apesenta erm Genera thar (Reyes 1936) tem cater ind ‘Shetmente eal, Os mem de negacatinvestem sto por {oem que a efetnca mara cpt use tana de oor ‘Se implicit emseu modelo qu ses to encanta senha af fuldage em oberg Rouncameto exis.” Conudo, fn aro “Teavs dus conheidasobservagdes de Keyes sabre a“sposigto ‘vial animal prs) (986, pT6l-62) ae ee no considera Interamente sift exphcagtoeocusca sobre os faares fue mouvam a emprese funconat (uses motivation). Keynes {EMpouc endowara sem retervas a vaho neodlanea de finan eno (embors, come vere adam, 2 concepgdo each. ‘je certamente ais sdguada so comteito serio prazo a Gene. Ialvicor do que ¢4 presente anise do contexte longo pare), oro pode wns das referencias que le am Treas (Key ‘en Top 190). cexpeit da custtaa de omadore de erp {ms sitistetos" Ademas os "problemas deiancamenta” = Up evidenementestusdor no imag do maltieasore do coe to de demands fea, pou se houvesse um mereac Scape. lsc, os gts correnes dos consumidoresseriam bastante in Aependctes de uss reodas conten" Por skimo & Sbvo Que ‘ter neous" sobre sincera Ito porque de derioune es cama pars enfatzarrelvdnca de nosso completo esc: ‘hecimemt bre ftaro ex nates prec enconstante sean : ean, vale ape sleet qu presente coi, spenar as aparenigsiladade, no eure era de dntibulgdo "neo ‘ejecta do ipo desenvalvide por Kaldor Robison ¢ Pau 07 Como €sabie,o pancpo fundamental ds tore weokejae- Stee e 2 RISE Ratan, 6, pn (96) jane ca Kae {Sy Seta Se ae eae at Py siana €gue a pacipago dos actos na rend nacional ¢ dtemi- ‘ada pela nectnsdate dese igular a propensdo mesa Se poupar ‘Br econominhrelalc ene nvetimeresproducso« leno fmprego. Ua sopuncto bined gets teoha € ust ropensdo para poupsr a partr dos rer diferente da propensto ur poss fara parr ee outos tips de ends poranto et erage da Faripaco dos lcs nu rndsnasonal aera propensio rect (pondeads) de poupar da economia como wm todo (0 conteto masala dentro do qual pode inerpete 3 teont neokeynesina ¢ aguas de uma seogomn onde 2 Tat {fescinnto de forse tras, a progugao por titetadoy et ‘acl capa rods se toda ear dtermnadssexgenamete ‘andar como coonante. in economia, wee pretende manter 0 pleno emprego a tana de creciment do produ tr gue Set ata de ctecimento d fore 6 abo. A fim sue ols ceva a ina de prodisho,dade t reario apa Produci, ¢ neceaerio ums deerminada quatiade de inven: ‘rents produgo nal se demands pvguds for ipial nos Pimento arepado, a propensto media fora poupa da economia {Emr que igual accauaeuien # resi ivestinenorproducto ‘Basen tlores Sar propesdes indicus pars pounsr paar Se lacro cout onda dni Se tos lke tn propenio ers poaparpdeseaingase parison tos ea not ermor ras smple storie neokeynenana de de- termina de ros Sousprnipcs fandamentas diverter ‘ces da presen cova Poe surgi alguna counts este amas ‘tera it go anto ma som cea pow eo roe ‘loom sera medida determina: pelos nvnimenton No erante bemecinumorenalsidor st otament erener Ames demas Pada at Gon tora strove pala nvestment sentios dle Fens Enquano em teres kehesanon a palgra “vestments Setefere a pasts autdnomos (= gastos qu so independemes do ‘uel corente da enda mio. na presente fora sume os Tendo da ormacin de capital pastor das empresn Em caso special os dis seni steam a meanness Renta oe scetemetmecitin’® mand ede Pas 22 Ritch cs ges suinomes inten eparnbes ees pion gator % ‘Anda ais imporante do ave it € gue a nteers do lo caval ent veto eho go €3 men 8 dos pon Se ‘conan porque a pees toi contemplate cri ‘rove «poubildade dese over finacament, us speso gore Ensen cos weakcynnane, to peste gucci contempi & ‘eho ene a paripctedeluor ng ends aaconae a prope ra poupa ui apeio duc anges reat. igh, pode ser mer israda se fren xamnads ‘aisexemporexremos Prime, specter esa coniet A vaidade meno sea prorensio para poupe spar Se rst {oat gual propeato prs poapar pan de ots ios deen at, cmingdnas ea oe pia ta lvaldnde da era ey Sana (no gue slo Ravers ago sure a parpoto sf Stove propensio mea pra poupa) Sendo, eo wey. ssa teat prete contigs seh meso (0, tone neoragic todo mvesimento du empress podee f hanciado traves Je empréstimon comtngiocs eta qu varia + Prevent tors perder sn vada gue no haves on eo Stir ome de er fans) iferne ive os dos poe de tala omar sea mca uando on pinpos de proee ona eer setematados mum modelo macresonimico fra qu po Ht Samene ‘Surspouo ag mode neoeynetane (arf 10, 136184 14S ¢ 183 adant)Podese também afimar qe Sto motivo de pont ‘eis confndes€ ato Se que Kaldor aes 20s tipox de te- ‘km pono ion dun br, Emus fue aie Inte crs s memo Ge mutarea Germs conspebe odes ‘Setar su Tears Neo Panne sido 1300 wet amb, toa 1 ep. tad o momento em goe Kaldor se ata Gato. ‘a teokeynnana Todas amu mapesao mines do Terena feels gur nivel lcs epescaete one Tas de ‘ost seterminado por apes gue cnvavem os nena, So pavo que um metanio mterumete ret, operando pot tno data de wallace ae] perpen sunt ee esteem tame pees nh ar alien gelasnpunacaminpreci opens on as te as 1 a potra neokeynesiana pt fto de asoguraaiguldade co tre poupangs eivesumeate fo plebo enpeens or Skimo, devs sil que a presente toi tem pou & ‘er com 0 ds ete humado de “cntroveraas ce Cambridge {abr teona de apt embos haa inevavelente igus poe {os somunt. As conrovesias em queso dm epee leg ‘Sie oo seatdo lin do ero) de cra toi de stribueto ecliseas gue utr um funlo de prodorde cages agama {or incuem ur valor apreyado de epital, No stant, enbora a presene ora connay st ero porta em uma eca & ee ecclissi, dus coun pect et eafatizadn, Em pine ie feta vn or modo eu ern don abo. os pr Debres «nto ts pardbolsapreeativas du forme como arg Conceeu as Em segundo gst sein vetere-se aque. ‘lo de slgumas sponges ora neolsicn endo ss oles 14, PERFIL DO LIVRO © objetivo deste capt fo dar uma ia dos princpios ae mata s presente to de aon. Eto uo comer tment nance dst empresas ts no tmago dato‘, Cone- ‘Tesiemente, no capita 2, tntarel eabeleser umn disuse ‘has sprotusdada sabre ss formar somo at emprests fancam ‘Sus invenimentor acura longo Prana. Seed da teeta espe. inated ermine ae ee re fora fondor que da areagam avis dno eae dete No ‘tore dss invesiagio sera acess uma anise aera dt Stained ge ages eda iatncla que 0 mercado deacdes exerce ‘bres comportmento da empre ‘No capitulo 1 vames stematiza o principe da eri. em um modal formal simples paras empresa nul, Noss elo ‘gue ser a deve sobre s urge Tuto alongo prar (= nde: quesionando com o tama do markup € determina). Novirdmosverquc nivel ¢a margem de ncas eo itel dos aos {om sventimentar sho mtaament eternados. Atencio espe) ert dada forma pela qual sconce ent emprests afta 3 » marge de ucro «também rer sbordad excl da tence 2 {rm como as elacton com Gece derealzar investi {5'm ebrato do odio al Spend despa do ar as consegitnc ‘ub No calle 4, fetendo to dese modelo da empress indvi- sual, vamn desenvolver um mato macroeconmicy de deter ‘agdo dr partclpacto dos luros na renda nacional. Deni. ‘rds sel liming ao sobsegtente amos abut im papel ie "ante ao govern ex considerate de care inenaconal Muito {Umbém srl find sobre x nidenis de posts sobre os ete, Nocapisio $ vamos exporar alas implicates dessa tora de Ineros'napoicngoveamenta 2 © COMPORTAMENTO FINANCEIRO DAS EMPRESAS 21, FONTES E USOS DOS FUNDOS Abate da pretete tora 60 ato de gue of Ineo sto uma {onte enna de Rouncmento dot avesimeatos da emprest es pncpi cenral¢ qu quandade de actos que uma emprese ‘nea aufer &determinado pela quantiadedeinvestinenton que Se tn rena Anes nae prince (gue tro “nvermento™ ser preg con emo de "imo- BiieastoTisiee ruta de capita” (ce investment em von Te Norecm coger). Nio€ precio diet que an empress anbln ‘aves ent outa sentido na agusilo de diferent pos de ttosfnuncdron Nis alo devemos deat de Iago ous ai ‘es mas vats maniblasseparadas do lnvestimento fo Para dae substinca ao principio central da presente tora & ‘bviamente ncestrio que sexe em condes de especieat ‘katamente (gual o nivel elute pura qe 6 poss financar um ‘Sed mie de investments Ino dapende dos valores de wes Fle: oe 1) reap de rvngo brut que & dena como reasto nro finunciamento interno (anhos rede «proves pars de ‘redgdo) cot lcs, eset deignae pela lee » 2) A mao de naciamentoextemo, que & defini como 2 rclacioeneesfinaiamentoexteno(navon emprentimos © em Sei e aes) 0 invertimeno,€ Std deugaade pea lta 3) A ‘ago do ne func, deiisa come 8 FlasS0 cure ‘agus de ator fancies (bei em ct, tlos ‘endive et) «o inveaiment,e ser deinade pela ers ‘Osigncado demas rts engSs pode se ncente vsulze- di quando ramcrevemor eta srite ctor einvesuiments er termes algbrico,Vamonsonsderar Po aie eluate et ‘estimentos © gate total da empresa com eaplal f= sendo io soma gees ite «de ay etic de nef endo.» quatdade total de inancamento exerno represeteds Port, ovetante de devembola, (C+ fos) tem qe se anc So por aor snteror, to qr dizer ue fom gue er ual ‘Guinudade e fnancarento iter °F. Segurse endo de noe deinete eve Pe dE queer Atrbudos valores xe eta equago determin one de ‘Gro que wn neces pare fener ui dado el de inves "Ar relapse etengo brats, de nanciamento extern ede ssi nang so fundamentals pra a presente eri deers ® ebjetv dese capt € deur quai a forse que determina ‘valve stridor erst flags. No deore Sse ot bom er em mente cevtas defines relagbes conte a bm € convemsnte que a tr relages team uma cortspor ‘ns com rts conta comtument apesetadas os elation son ler e empress. Fase varias dencminagier diferentes mas nos vemos chamaas “conta de aprpriagio™, "conta de ones de Findos"eseonta de uso de fundorrexpecivament ‘cont de aprons pode wr reprsetada eo sun forma sais ips come 1 Aenea mi de mane sh ion aera a Lecoe + Renda Nio Opercioe! Pegamento defor: Tiepotoe ‘nde o “fnacnmento itera” ¢ a sma dos gabon redo © das provisos pars deprecucte A conta ¢autoexplcatva eto de" ‘onde de teahume dfn evtera.* Ela ton que o valor de lupio de reteneo. brats depende da extensdo ds rend nso: ‘peracoel don pagameaton de jaro dos poston dor divider: ‘esc em relalo tos locos, ‘Neonta de fortes de fondo sgifin ave lneneamento Interna +: Rendimentos de Notas EmissSes de AéBes otal dat Foner Ela mosta que o valor da reas de iagclameno extern deer ‘de detent as nova emer de agbex «don novoremprent- tos guidon, em ela ao ivestmentoA conta do wos deft ‘dn, ds forma come vamos conigeria, prove gor “Agung de Atv Fianciros ASTER de Uno ae Fanos (5 princpos de cmtabidade de dla entrada aseguram que © ‘Toll de Uno de Fundon¢oemico 26 Total de Fonts de Fundos. "A discus sobre «dterminacio da reiagho de rete Dr- ta, elas de franciamento entero e a lato de avo fman- (iro que ocupa 0 estate dete cpio onsite de fato em ume inveuigacto minus sobre ess scones Faremos uma tnte- tiv de expla como so determinadas as megnitudes os emen- "ovindividunis das cont, Sendo quea tendo que as respstas 8 a invesugactosubidiem a explo da mens das ts le ‘hes em questo. A proua seo dete capitulo aborda epee ‘oy, pghmentos de jron, endatlo-operaconal ea aausigto da ivositanceto. At sees subegbents vo tarde dedendor {de ovat emir de ages O nos pats inedint srk anal ‘sos tes que sind aaa prviaies pra deprecagio © mporon ’Asproviser para deprecasSo, que contituem uma medida ‘seni de Brunciament interno, so somas de dimbere rer as pelos contbistas dus empress para repor os alvos eos aoe Tovem se depasando ene orundo cbroleon, Embora ox coma: sta ate esas provides come cstos preety de del dos unos da emprem. cles ao representa desembowon rein AG Sontai,o eda em que os lero de empresa so sufcentes para cobir nas provisos eo Gapoivers prs seem St elias em invetimentoy da empreda (que pode og mao env ‘er pojtor de “abet” de tvs x09), O tara Ga pro ‘sto pra depres em um ano ulquer termina plop ‘rte de aster em nvesimentos que rma eve so puede e pls ‘gras de depreagiowtlinades Por seu conadofes (Que AMO: ‘Sonnceras como Gade)" ' patsadeimposos pags ela empresa depende dietamente ds exten dss cron ede ua tend sasopeaconal dar sone ‘eis fees pels autordades no cleo a onda wibutiel da ‘aturena dsitems de tbotagho da emprent eda quan Sein ‘ost. Concesbes pari de impostor normalmente neue os Pagatents de jes © as provists para deprecago (ue embers ‘Salads polos restos prncipon, podem no ser neesaiamen {eas meses que foram deus no perugafo asim." Nee ‘ow congrats wate do sine tnbuso ms atiqutas do ‘mpost como deteminadas exopeament(embora dvamos eat ‘Tre tan que ee ome gurney ers om | SB itt perinatal rece fuse eo aie de abr Ne verde, ne eon For asada da conts de wor ef {aide vista da present tera maior pate do Suge de subndaras relevance como anbem 9 € malta ‘Sissovaremimes de tition eletuaas pars ef. Pra exc ‘porque ¢ncestarodviiafasdes © eguiges om Scalers 1) Funds aravs de toca dels, Referee stages cen gue porstempl, semprox Assume o contol dacmpren ‘nid nova asia da empresa Ac tocando om scons ‘Eb por aeds cu cma B. No gue mires k preset eo, ‘St tpo de operagho foaimeate evn poave ca nad ‘oan fepreseta do gue ume lerocko attra des as de de Itaraglo ene ss emprns Alo So, noas cribs dese po ‘So lam nenbuntAaancameno sonal patna mre em {shad os end gv fermen sean sont sao Setuos em captal dee), Vamos eno iors ntsramente ‘St po Se side, SS Stpm ha de mba. Reteroae «suas em sus porexmplo, x sompanie A compe vi a dsc ‘hs (y) da empro 8, No que cover pron tear ee ipo ae pai related pont de vias x eps em goes mas ‘iso wor das empreans como Ui todo. Ta siglo €impor- {Ene porque nos iterene ene, tins andes arc ‘Go der toon tu rena raconal¢consegUenemeste no ives Reno‘ financamesto do stor da prs como um too nl0 ee Soccer eoeemeioes See eee SSenastsacmemenaearanae » ‘a empresa individual De forme rigoros, 0 considera a eter ‘cio marr de rnd cps nil ns dees ‘item cota ques compra svends Se sabirias vist Const, framene ur oa adional wna font adional de unos ‘Maro otal quo dees compras«vends no Stor ds empress necenaramente igual zero Para simpli none nde vot fate dete ls delado meno ao queserelre no vel da empresa india 5} Compra de sbsiirias través de tiuoe. Referee asta. es onde, por exemple, a compari A compra da companhia B ie de star subse (B3nendo ques compan B roscoe Dagsmento uma nova eas eagbs da cmpess A {enenda Ss ‘os der, ummalbfee ibs) Este Up de avidade@relevante [ars a present tera mes do ponte de va do sete sere ‘scomo m todo Into porque emboru o valor laid de tas com sno stor dak empress sea pecs a emits e sls envi leran jonas pare Snaneamentoe 0 scot dat Empress," (A redo dst ¢ que t nova endo permite gue wen fren A aumene sou gat total com capital am um mundo de Fira, ao paseo quo sto otal com capt ds empren ao a terado pel trnsnga ro que da pose, por sremplo, vende ‘ovas apd da compashla A'n meteadosbetoeuat os anor ars finances invesimenos, Asma soma defones de Ae {osumenta em um milhio de ibra) Porat enguanto pose: ‘mot mir at compas endas de subidarian ei denon ta Sid que eas ned signtca pra o eat des empresas com Un odo) temos ezessaramente que incl as novasemissbes esse tipo cont de fotes de funds. 4) Fuses envoltendo uma importtcia em dino. Referese sume o controle depres B dos alos (eho © pata: ‘emp em tema sarc of Sr unre 37 sd 1) Af Se go en ic ea ep ‘iat ts, asbs Ge 8 u saa ment oa, vamos dizer, dois miles de bra) ste tipo defusio {eo contri das fuses do tem 1) Erlevante paras presets to. fs, apesar de nfo repreentar ned lem de una aden arbi ‘anus ina de demarceedoenre ns empresas Su inportanei tive do fato de ques compra em dlaheo ds ane d compe this B pela companhia A equvae a uma nova emarto nega, ‘usejar em coneqienia de opera, a some degusto em ea eA Bem quer dois mine de ibras infer ao que tei do ‘4: cute form Ani, eobors tharos que ciao puto om {is des cd conta de wsos de undo, presuames subarns e ‘pre de tao or tena perenne cont done dn 5) Aauiitogenegcio sem persnalidae ria. Referese ‘siuagdes onde, por exenplo, sempre Ano decrtt desta dee Senvotvimento compra ume socisade sem peronasade jis, ‘gos ina, quer deuinando uma nove emit de ues de S07 ao wu proper, Este tipo de atvigade relevant at Drees tea ato ue envole uma aque guide av alo setor da empresa (aves de um pe que no pode ser enguse ‘rade em nenbum dos doi bile extenter na ont Se nor Se andes), Alin do, sa tarsalo envoler uma nova esto de ‘aon ano representa um aresimo fs Toner de fundos do stot ‘ds empresas A iclalo de ansabes dese matutec ns contas ‘de'unor de fndor ede foes de fundos no acateaia nerbumt Problema de pindpio mas trabavia mais complcads, Asi, ‘nto que ee po be gato pequno em relia is outa are ‘eis com go atmos tabalhandn, vamos gnort io ttalmene es Por atime, € pov! que sj il abentar que grange parte a iscunto bre comportamento nance, que Seoabulads tepals reerese epucfcamente a eaprens 8c capital aberto, oo ‘3, hquels coon tuo sj cotados po mercado de ages Na ‘rade, us empresas contrum a elas do stor da mpre. ‘Sc8"No etanto, oe prinipios da ducaslo se opium tambien, 1 Iselin iil de mean prod ent ‘so hime 9 SF an ua ana empresas que no sto de capital abet. E obvi {he existe vias dferengasigictva ete o dls pos de Spr Ua des ¢ ques noves mises de ates 0 police tina font de firanciamento be ¢imitads empretas de exp het, emibors a empresa que io tena ous Ul ctador 20 Imcrendo de ages pots algunas ens vender abes aio. Os tea ferenga& que os jutos recedes pelos scons de una en rst que ado & de capt sbercosormalmeate ao pode eet Baldos através do valor de mercado de sas ogden Uma tereea Aires € gue ropridade de emprtas que ao slo ‘decaptl aber menos citen ent mado to fata doe noon {tendo poderem vender ua je deed) gra una maior ‘txracie entre proprisadeeconrle, que pode tr conegiencas tobre por explo 2 police de dvidendor No elamo, 0 pono ‘evs da presente lovin o comportamenio des empress 2 {sso modo, comiderado como fundamentamente mesmo ds Empress de capil bere 22 EMPRESTIMO E FINANCIAMENTO ;NCURTO EA LONGO PRAZO, al clara bedi em que a exposieo prost- {Por desis a “longo prez nds queemos nov eee ao a ‘tivo em charnado de abs “etic ou squens oe ‘ter gue eros una infénea fondameialrbreo proce ‘pento da empress durante um periodo qu varia Gee ceo Snow "A eau defini contragtese «de decir x curt peso (ca opeadan amo auc gu onentam estan e Bimpertane far que tl dango & mas do que uma dite ‘enc abr eperiodacto. me dino ene dl eas ‘Scio Stereos en rcabo eor nego to porque sponte ‘trl do presente argumento€ que os homens de negocio ten w+ Ste 71 omen ea 36 esa longo prazo do desenvolvimento de suas empresas com base tov qua ees tomam decades erties que enable cates ‘bys a longo pazo. Ito, porn. no signin nega? que ane volume dat deces exghdas els empresas se Felciona ntextodovobtivos «longo prazo da empresa so frremente Inaencdar por see {A presente cori enfoceo longo praz.Finipaneneporaue 1 proposiete de que quamidnde de fur que uma companhie pretense aur €deterinadn els quanidae de entmentos {Goce place ralar sb valde para oongoprar, "eo score ‘vido Zo ate da maior pare das esses de nvsti por enol ‘ema copacidede sala de empresa, esa sujet a subtanct Deriodos de gelato. Asin, as desde “cute prazo™ sl. de tempo nos gual por rade purament nian eapasdage da pres ne posi er altera embore pau em que es capac ‘Sede aprovetadn post vara). Por ua vn, desibes "ong rato” sto aguas que slo tomadas tendo em vise um lite Se ‘dues consita em una varie conrolivel pela empress. Tosti, Tango prazoenvoive sige mas do aur Posubdade ono detteraco no nvel de capaidace instal Sempra. A distinct tmbem expres 0 ato de que 40 forms fem dees sobre prego produqio os homens de Repéeon pen ‘Si (cemgurncuavelmente pera em ermos de endencas de ‘demands s long prazoTeaivamente presi. c oro Sot ‘Gri onvel da Semanda omia a surto prazo deforma dis. 5S inpoel dest prvi. tet sgnice que a empresa tem aoe ‘dora poltica que jm longo pat tamu no veto que se: jam adequaas tendon previtas pa pedo autos ue a fiom de rsa cinco anos Como conseqheci, as itegoes ci ‘na quanto} nuendo delucrosexpromsem eas objeivos quanto Tindrgem deuce nies de produto) sto cements eens ‘elim esti de venda logo paz iota wk tds cm logs ” Concutse, ent, que a dicusto deste captuo tem queen: focatpincpalnenteccomportamento finance longo piso Ov ‘Strap das empresas, Aim, otto deste eplue Eenpict {ode avo fingaceo. Tas meas financetas dependem por Sut ‘er, como veremor aint, de certo objetivo acon decorrertet {Ss decutesexategian,queserefrem sapecos come a ptee ‘4 civdendon du emprea e «proporeo de dits em ela 8 fos eatatora de capa “Etna emg eu pli i Tonge'pracs iver sucesso ne sei de ue, mum peed de qua {rosnor seus acre redorbrto nancem 3 proporsio pane ‘ar desde gato oe invetimentos ¢improviel uc ou crea ‘dor eas nonadades de imanlarento interno fea wna ev- {uckosincronzada miss mis ou ano an. Exitem dun eer pera epicer eae ato. Una € qusecaeatemamene ones el. Ses eros 'scuto graze, meso se la pudene prever@ flare ‘Som ato gat de presi. A our rani € que mpresa no pode ‘avealida prevero patio de tenpo sale om gust Sa eotas ou eur sua despa. Em conegttac, ‘Sde de inanciamento grado em quale prio curto de tempo pode exzeder ou fear aguem don gastos em investments planes ‘ona serem financiadosttereumente) ex emproe et qu ona om uma police fnanecraw carta pazo exe ce modo a ‘fentar at Garepinclaeperads ou impress As pce ‘incerta curt praz conte dls elementor principals ‘ prntiro¢ aquisio ea posible de dipor de Sivan inant, pts qualgue eel aue leaps [ov astos lanza poe ser canara para a agus de ‘os finaacaror, Mas importante tnda& gue ov gator ploeados ‘gue excedem temporaramente at resetas poem st fancier {idquines eequipumentos no valor de ilieas Ente proceimesto {muta vantajoro para a mprom pois a media e due ea em tm reserva de avon nanedon eu programs de ateragi daca" Dacidade istalade ¢ independent, ant dos capichor ot dma * dae dstucros corto piazo, quant de ipoiblade dacs Se redhican em demands Specs “Anim, odor ar empress almejm Opera com ums usntds- 4 deavoutinancion que ence como um redo de nue E dSse modo ques empresa sa pancar mante-cm media cons parte denen erate nancrir'aongo pret, uma Geena Broporsio minima de tin avs sob frm gua: Aden por Faber que tame se lomarto sara 0 dei dos aingentes do prs de ver as ehdasaumentas segura gue pose 0 ‘Sovor fiancerr aera mani nese nivel minimo nest. © rivet exato da vlaedo minima (ou objeto) ente atv os vos fnanclos val via Ge empresa para empreta de aeordo om aut pecaleriad,rinepient ai depen) a a AC draco dos Sa fturon da conta cpa cu rs 40,0) duponiisade de aiidaces eediciarsrperadas caro Brno ec) detent dan pera em gue ener cas pots Eom ivetimentn parejas tenham aue se adado ou tron fon" E dio qu cto paso quaniade de so nace ‘oad empren val oscar morn selena como jatar prac reaps os dsc exceene Tempore i pair doo: poses ver qu valr-objtive alongs raro

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