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Curso de a Financeira

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  • 2. Percentagens
  • 2.3 Acréscimos e abatimentos sucessivos
  • 3. Fundamentos da Matemática Financeira
  • 3.1 O Princípio da Equivalência
  • 3.2 As Taxas de Juros
  • 3.3 Diagrama de Fluxos de Caixa
  • 4. O Regime de Capitalização Simples
  • 4.1 Juros Simples
  • 4.2 Montante Simples
  • 4.3 Taxas
  • 4.4 Descontos Simples
  • 4.4.1 Cálculo do Desconto Simples Comercial
  • 4.4.2 Cálculo do Valor Atual Comercial
  • 5. O Regime de Capitalização Composta
  • 5.1 Montante e juros de um único pagamento
  • 5.2 Desconto
  • 5.3 Taxas de juros compostos
  • 5.4 Taxas proporcionais e equivalentes
  • 5.5 Taxas nominais e efetivas
  • 5.6 Regime de Capitalização Mista
  • 5.7 Equivalência de Fluxos de Caixa
  • 6.1 Classificação, elementos e cálculos
  • 6.2 Séries Antecipadas
  • 6.3 Séries Imediatas
  • 6.4 Séries Diferidas
  • 6.5 Séries Gradientes
  • 7. Sistemas de financiamento
  • 7.1 Sistema do Montante
  • 7.2 Sistema do Juro Antecipado (Descontos)
  • 7.3 Sistema Francês ou Sistema Price
  • 7.4 Sistema de Amortizações Constantes
  • 8. Análise de alternativas de financiamento e investimento
  • 8.1.1 Método do Custo Anual
  • 8.1.2 Método do Valor Presente Líquido
  • 8.1.3 Método da Taxa Interna de Retorno
  • 8.2 Classificação de Alternativas
  • 8.2.1 Alternativas Singulares
  • 8.2.2 Alternativas Múltiplas
  • 8.2.3 Alternativas com Vidas Econômicas Diferentes
  • ANEXOS
  • VALOR PRESENTE DE UM PAGAMENTO
  • VALOR FUTURO DE UM PAGAMENTO
  • VALOR PRESENTE DE UMA SÉRIE UNIFORME IMEDIATA
  • VALOR FUTURO DE UMA SÉRIE UNIFORME IMEDIATA
  • FATOR DE CONVERSÃO DE SÉRIE GRADIENTE PARA IMEDIATA
  • TABELA PARA CONTAGEM DE DIAS ENTRE DATAS
  • BIBLIOGRAFIA

JOÃO CANDIDO PEREIRA DE CASTRO NETO

CURSO DE MATEMÁTICA FINANCEIRA

CURITIBA – PR
2010



Rua Luiz Leduc, 210 s. 03 Fone /fax: 41 – 339 – 6270
82100 – 010 Curitiba – PR E-mail: jcandido@fesppr.br
http://www.fesppr.br/~candido

i
ÍNDICE
ÍNDICE........................................................................................................................................... I
LISTA DE TABELAS ................................................................................................................... III
1 INTRODUÇÃO.......................................................................................................................1
2 PERCENTAGENS..................................................................................................................2
2.1 ACRÉSCIMOS E ABATIMENTOS SOBRE PREÇOS INICIAIS E FINAIS .................................................2
2.2 ACRÉSCIMOS E ABATIMENTOS SUCESSIVOS ...........................................................................6
3 FUNDAMENTOS DA MATEMÁTICA FINANCEIRA.............................................................10
3.1 O PRINCÍPIO DA EQUIVALÊNCIA.........................................................................................10
3.2 AS TAXAS DE JUROS.......................................................................................................11
3.3 DIAGRAMA DE FLUXOS DE CAIXA.......................................................................................12
4 O REGIME DE CAPITALIZAÇÃO SIMPLES........................................................................13
4.1 JUROS SIMPLES .............................................................................................................13
4.2 MONTANTE SIMPLES.......................................................................................................14
4.3 TAXAS..........................................................................................................................15
4.4 DESCONTOS SIMPLES .....................................................................................................15
4.4.1 Cálculo do Desconto Simples Comercial.................................................................16
4.4.2 Cálculo do Valor Atual Comercial............................................................................17
5 O REGIME DE CAPITALIZAÇÃO COMPOSTA...................................................................19
5.1 MONTANTE E JUROS DE UM ÚNICO PAGAMENTO ...................................................................19
5.2 DESCONTO ...................................................................................................................20
5.3 TAXAS DE JUROS COMPOSTOS..........................................................................................20
5.4 TAXAS PROPORCIONAIS E EQUIVALENTES............................................................................20
5.5 TAXAS NOMINAIS E EFETIVAS.............................................................................................21
5.6 REGIME DE CAPITALIZAÇÃO MISTA.....................................................................................22
5.7 EQUIVALÊNCIA DE FLUXOS DE CAIXA..................................................................................23
6 SÉRIES UNIFORMES..........................................................................................................26
6.1 CLASSIFICAÇÃO, ELEMENTOS E CÁLCULOS ..........................................................................26
6.2 SÉRIES ANTECIPADAS .....................................................................................................26
6.3 SÉRIES IMEDIATAS..........................................................................................................28
6.4 SÉRIES DIFERIDAS..........................................................................................................29
6.5 SÉRIES GRADIENTES ......................................................................................................30
6.6 DECOMPOSIÇÃO DE FLUXOS DE CAIXA 32



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ii
7 SISTEMAS DE FINANCIAMENTO.......................................................................................33
7.1 SISTEMA DO MONTANTE..................................................................................................34
7.2 SISTEMA DO JURO ANTECIPADO (DESCONTOS) ...................................................................34
7.3 SISTEMA FRANCÊS OU SISTEMA PRICE...............................................................................35
7.4 SISTEMA DE AMORTIZAÇÕES CONSTANTES.........................................................................36
8 ANÁLISE DE ALTERNATIVAS DE FINANCIAMENTO E INVESTIMENTO..........................39
8.1 MÉTODOS DE ANÁLISE ....................................................................................................40
8.1.1 Método do Custo Anual .........................................................................................40
8.1.2 Método do Valor Presente Líquido.........................................................................45
8.1.3 Método da Taxa Interna de Retorno.......................................................................50
8.2 CLASSIFICAÇÃO DE ALTERNATIVAS ....................................................................................53
8.2.1 Alternativas Singulares...........................................................................................53
8.2.2 Alternativas Múltiplas .............................................................................................53
8.2.3 Alternativas com Vidas Econômicas Diferentes ......................................................54
ANEXOS......................................................................................................................................55
BIBLIOGRAFIA...........................................................................................................................62





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iii
LISTA DE TABELAS
VALOR PRESENTE DE UM PAGAMENTO.................................................................................56
VALOR FUTURO DE UM PAGAMENTO.....................................................................................57
VALOR PRESENTE DE UMA SÉRIE UNIFORME IMEDIATA......................................................58
VALOR FUTURO DE UMA SÉRIE UNIFORME IMEDIATA..........................................................59
FATOR DE CONVERSÃO DE SÉRIE GRADIENTE PARA IMEDIATA.........................................60
TABELA PARA CONTAGEM DE DIAS ENTRE DATAS ..............................................................61

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1. Introdução
Tornou-se lugar comum afirmar que, no Brasil, a grande maioria das
empresas fecha suas portas ao final dos cinco primeiros anos de operação e parece
ser consenso entre professores, consultores e administradores que as dificuldades
na obtenção e administração do capital de giro respondem pela quase totalidade
dessas baixas.
Sabe-se, também, que a maior parte do tempo destinado à administração
das empresas brasileiras é dedicada à administração financeira. De fato, o ambiente
econômico e financeiro nacional não perdoa os amadores. Altos níveis de
concentração de renda, taxas de juros estratosféricas e carga tributária extorsiva
constituem entraves seriíssimos à atividade econômica que tornam o dia a dia da
gestão empresarial um desafio gigantesco.
Nesse contexto, o conhecimento da matemática comercial e financeira,
mais que nunca, é fundamental para a administração nas mais diversas áreas.
Do cálculo das comissões de vendas, à avaliação de projetos alternativos
de investimento, buscou-se, neste trabalho, apresentar as poderosas ferramentas
da matemática comercial e financeira com uma preocupação permanente com a
linguagem acessível e com a sua utilidade prática. Sempre que possível, buscou-se
utilizar uma nomenclatura idêntica à das calculadoras financeiras, de modo a
facilitar a compreensão e o uso daqueles instrumentos.
Nos anexos apresentam-se tabelas de índices que têm o objetivo de
possibilitar cálculos rápidos para algumas taxas e prazos e, ainda, uma tabela
prática para cálculo de prazos entre datas.
Espera-se oferecer um instrumento de aprendizado e consulta que possa
auxiliar nossos alunos e treinandos na ampliação e consolidação de seus
conhecimentos e na sua evolução profissional.
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2. Percentagens
Uma percentagem é um número relativo, que pode ser utilizado para
comparar grandezas de qualquer espécie: volume, área, peso, etc.
A percentagem (r) representa parte (p) de uma grandeza que foi dividida
em cem unidades, que chamamos de principal (P).
Fazendo uma regra de três, temos:
i P p
r
P
r P
p
r
p P
× = ¬ × =
×
= ¬ =
100 100 100

Onde i é uma taxa e é igual à percentagem dividida por cem:
100
r
i =

Exemplo: Calcular 8% de 560.
Comentário: Podemos calcular utilizando a percentagem ou a taxa.
8 , 44 08 , 0 560
8 , 44
100
8 560
= × =
=
×
=
p
ou
p

2.1 Acréscimos e abatimentos
O valor resultante de um acréscimo é chamado de valor bruto (B) e é igual
ao principal mais a parte que foi acrescida.
p P B + =
Nós já vimos que a parte é igual ao principal multiplicado pela taxa:
i P p × =
Substituindo na equação anterior, temos:
) 1 ( i P B
ou
i P P B
+ × =
× + =

Da mesma forma, ao fazermos um abatimento, o valor resultante é o valor
líquido (L), que é igual ao principal menos a parte que foi abatida.

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p P L − =
Como:
i P p × =
Substituindo na equação anterior:
) 1 ( i P L
ou
i P P L
− × =
× − =

2.2 Operações com mercadorias
Nos acréscimos como nos abatimentos, podemos considerar como
principal tanto o preço inicial (P
o
), que é o preço antes da operação ou preço de
custo, como o preço final (P
n
) que é o preço depois da operação ou preço de venda.
Isso costuma gerar muita confusão, pois um mesmo acréscimo ou
abatimento pode ser representado por duas percentagens, uma calculada "sobre" o
preço inicial e outra calculada "sobre" o preço final.
Assim, se o principal é o preço inicial, o que é mais comum, em um
acréscimo o preço final é um valor bruto igual ao preço inicial mais o acréscimo:
) 1 ( ) 1 (
0 0
i P P i P B
n
+ × = ¬ + × =
Em um abatimento, o preço final é um valor líquido igual ao preço inicial
menos o abatimento:
) 1 ( ) 1 (
0 0
i P P i P L
n
− × = ¬ − × =
Porém, em certas ocasiões como no cálculo do ICMS, por exemplo, o
principal é o preço final, isto é, o cálculo é feito sobre o preço que já inclui a
operação. Nesse caso, em um acréscimo, o preço inicial é um valor líquido igual ao
preço final menos o acréscimo:
) 1 ( ) 1 (
0 n n
i P P i P L − × = ¬ − × =
ou
) 1 (
0
n
n
i
P
P

=
Em um abatimento, o preço inicial é um valor bruto igual ao preço final
mais o abatimento:
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) 1 ( ) 1 (
0 n n
i P P i P B + × = ¬ + × =
ou
) 1 (
0
n
n
i
P
P
+
=
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EXERCÍCIOS

1) Quanto é 8% de 1.253.897,33?
2) Quanto por cento 1.200 é de 8.000?
3) 1.000,00 são 3% de quanto?
4) A cotação da libra esterlina passou de R$ 1,86 para R$ 1,90. Qual foi a variação percentual?
5) A saca de café passou de US$ 40,00 para US$ 30,00. Qual foi a variação percentual?
6) A saca de café passou de R$ 75,00 para R$ 100,00. Qual foi a variação percentual?
7) O preço de venda de certa mercadoria representa um acréscimo de 15% sobre o preço de custo
de R$ 5.800,00. Qual é o preço de venda?
8) O preço de venda de certa mercadoria é R$ 1.500,00 e representa um acréscimo de 25% sobre o
preço de custo. Calcule o preço de custo.
9) O preço de venda de certa mercadoria é de R$ 6.700,00, o que inclui uma margem que representa
25% desse preço de venda. Calcule o preço de custo.
10) O preço de custo de certa mercadoria é de R$ 8.000,00, o que permite vendê-la com uma
margem que representa 20% do preço de venda. Calcule esse preço de venda.
11) Uma mercadoria que custou R$ 12.000,00 foi vendida por R$ 16.000,00. Qual foi a margem
sobre o preço de custo? Qual sobre o de venda?
12) O preço de venda de certa mercadoria é R$ 1.500,00 e resulta de um abatimento de 25% sobre o
preço de custo. Calcule o preço de custo.
13) Uma mercadoria custou R$ 9.000,00, o que obriga a vendê-la com um prejuízo de 30% sobre o
preço de custo. Calcular o preço de venda.
14) O preço de venda de certa mercadoria é de R$ 6.700,00 e resulta de um desconto de 25% sobre
a venda. Calcule o preço de custo.
15) O preço de custo de certa mercadoria é de R$ 8.000,00, o que obriga a vendê-la com um
prejuízo que representa 20% do preço de venda. Calcule esse preço de venda.






















RESPOSTAS:

1) 100.311,79 2) 15% 3) 33.333,33 4) 2,15% 5) - 25% 6) 33,33% 7) R$ 6.670,00 8) R$ 1.200,00 9) R$
5.025,00 10) R$ 10.000,00 11) 33,33% e 25% 12) R$ 2.000,00 13) R$ 6.300,00 14) R$ 8.375,00 15)
R$ 6.666,67
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2.3 Acréscimos e abatimentos sucessivos
Os acréscimos e abatimentos podem ser feitos de forma sucessiva. Isso
quer dizer que, em uma série de Operações, cada operação é realizada de forma
acumulada, "sobre" o resultado da operação anterior. Dessa forma, o bruto de cada
acréscimo ou o líquido de cada abatimento passa a ser o principal da operação
seguinte.
Vamos imaginar uma série de acréscimos feitos de forma sucessiva, a
partir de um principal. O bruto do primeiro acréscimo seria calculado por:
) 1 (
1 1
i P B + × =
O do segundo, por:
) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
2 1 2 1 2
i i P i B B + × + × = + × =
O terceiro, por:
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
3 2 1 3 2 3
i i i P i B B + × + × + × = + × =
E assim por diante. Sendo n uma quantidade qualquer de acréscimos,
poderíamos escrever que:
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 (
2 1 n n
i i i P B + × × + × + × =
E se fossem vários acréscimos iguais, teríamos:
n
n n
i P B i i i P B ) 1 ( ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( + × = ¬ + × × + × + × =
Como esses acréscimos são realizados sobre principais diferentes, o
acréscimo total é sempre diferente do (maior que o) obtido pela simples soma das
taxas. Isto nos leva à busca de uma taxa única que corresponda à aplicação de
diversas taxas de forma sucessiva. Assim, o valor bruto produzido por essa taxa
única de acréscimos (i
ua
) será igual ao valor bruto produzido pelas diversas taxas de
acréscimos sucessivos:
n u
B B =
sendo:
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
2 1 n n ua u
i i i P B e i P B + × × + × + × = + × =
assim,

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) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
2 1 n ua
i i i P i P + × × + × + × = + ×
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( 1
2 1 n ua
i i i i + × × + × + = +
e, finalmente:
1 ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 (
2 1
− + × × + × + =
n ua
i i i i
Se fossem vários acréscimos iguais, teríamos:
1 ) 1 ( 1 ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( − + = ¬ − + × × + × + =
n
ua ua
i i i i i i
Vamos imaginar, agora, uma série de abatimentos feitos de forma
sucessiva, a partir de um principal. O líquido do primeiro abatimento seria:
) 1 (
1 1
i P L − × =
O do segundo, por:
) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
2 1 2 1 2
i i P i L L − × − × = − × =
O terceiro, por:
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
3 2 1 3 2 3
i i i P i L L − × − × − × = − × =
E assim por diante. Sendo n uma quantidade qualquer de abatimentos,
poderíamos escrever que:
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 (
2 1 n n
i i i P L − × × − × − × =
E se fossem vários abatimentos iguais, teríamos:
n
n n
i P L i i i P L ) 1 ( ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( − × = ¬ − × × − × − × =
Como os abatimentos sucessivos resultam em um abatimento total
diferente da (menor que a) soma das taxas de abatimento, podemos calcular a taxa
única que corresponde à aplicação de diversas taxas de abatimento sucessivas. O
valor líquido produzido por essa taxa única de abatimentos, ou taxa única de
descontos (i
ud
) será igual ao valor líquido produzido pelas diversas taxas de
abatimentos sucessivos:
n u
L L =
sendo:
) 1 (
ud u
i P L − × =
e
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 (
2 1 n n
i i i P L − × × − × − × =
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Assim,
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
2 1 n ud
i i i P i P − × × − × − × = − ×
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( 1
2 1 n ud
i i i i − × × − × − = −
1 ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 (
2 1
− − × × − × − = −
n ud
i i i i
E, finalmente:
) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( 1
2 1 n ud
i i i i − × × − × − − =
E, se fossem vários abatimentos iguais, teríamos:
n
ud ud
i i i i i i ) 1 ( 1 ) 1 ( ... ) 1 ( ) 1 ( 1 − − = ¬ − × × − × − − =
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EXERCÍCIOS

1) Calcular o valor bruto de uma mercadoria cujo preço de fábrica é de R$ 1.200,00 por unidade e
que sofre os acréscimos sucessivos de 3%, 5% e 7%.
2) Calcular o valor inicial de uma mercadoria que sofreu, de forma sucessiva, os acréscimos de 5%,
10%, 15% e 20% e foi vendida por R$ 150.000,00.
3) Calcular o valor líquido de uma mercadoria que sofreu, sucessivamente, os abatimentos de 5%,
10%, 15% e 20% sobre o valor inicial de R$ 100.000,00.
4) Calcular o valor inicial de uma mercadoria que foi vendida por R$ 50.000,00 após sofrer os
abatimentos sucessivos de 10%, 20%, 30% e 40%.
5) Qual a taxa única que corresponde aos acréscimos de 5%, 10%, 15% e 20% aplicados de forma
sucessiva?
6) Qual a taxa única que corresponde aos abatimentos de 5%, 10%, 15% e 20% aplicados de forma
sucessiva?
7) Uma mercadoria cujo preço de fábrica é de R$ 15.000,00 sofre, de forma sucessiva, os
acréscimos de 3%, 5%, 8% e um quarto que eleva o seu preço final a R$ 21.024,36. Qual a
percentagem do o último acréscimo?
8) Ao comprar certa mercadoria por R$ 20.000,00, obtive os descontos de 15%, 20% e um terceiro.
Os descontos foram realizados de forma sucessiva, sobre o preço da etiqueta de R$ 42.016,81. Qual
a percentagem do último desconto?
9) O acréscimo total de 27,63% foi resultante da aplicação de cinco taxas iguais de forma sucessiva.
Qual a percentagem dessas taxas?
10) O abatimento total de 22,62% foi resultante da aplicação de cinco taxas iguais de forma
sucessiva. Qual a percentagem dessas taxas?


























RESPOSTAS:

1) R$ 1.388,65 2) R$ 94.108,79 3) R$ 58.140,00 4) R$ 165.343,92 5) 59,39% 6) 41,86% 7) 20,00% 8)
30,00% 9) 5,00% 10) 5,00%
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3. Fundamentos da Matemática Financeira
3.1 O Princípio da Equivalência
O princípio fundamental da Matemática Financeira é o princípio da
equivalência. O princípio da equivalência baseia-se no fato de que o dinheiro muda
de valor no decorrer do tempo. Assim, uma determinada quantia teria significados
econômicos diferentes em épocas diferentes, ainda que em ambiente não
inflacionário. A partir desse raciocínio, podemos imaginar uma outra quantia,
situada em época futura, que tenha o mesmo significado econômico, o mesmo valor,
que certa quantia conhecida no presente. Em outras palavras, um Valor Futuro (FV)
equivalente ao Valor Presente (PV) conhecido. Da mesma forma, podemos imaginar
que exista, no presente, uma quantia com o mesmo valor que outra quantia
conhecida no futuro, ou prevista. Em outras palavras, um Valor Presente
equivalente ao Valor Futuro conhecido ou previsto.
A diferença entre o Valor Presente e o Valor Futuro é a parcela
correspondente aos juros (j). Os juros podem ser definidos livremente como o
aluguel do capital. Existem várias justificativas para os juros. Entre elas podemos
citar a teoria da produtividade marginal do capital: o capital, associado aos outros
fatores de produção, é, também produtivo. Como o capital é, então, um dos fatores
de produção, os juros correspondem à remuneração do fator capital, da mesma
forma, por exemplo, que os salários remuneram o fator trabalho. Outra teoria é a do
preço do tempo ou abstinência de Böhm-Bawerk (escola psicológica austríaca) que
diz que um capital emprestado é um bem presente que se dá em troca de um bem
futuro. Como a expectativa de um bem futuro vale menos que a realidade do bem
presente, os juros compensariam essa diferença. Assim, o Valor Futuro é o
resultado da soma do Valor Presente com a sua remuneração sob a forma de juros:

j PV FV + =
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3.2 As Taxas de Juros
O nível de preços dos bens e serviços é função de sua escassez. Da
mesma maneira que as forças de oferta e demanda determinam o preço dos bens e
serviços, as forças de oferta de fundos e a procura de crédito determinam o preço
do crédito que é representado pela taxa de juros. Na verdade, essas forças de
mercado determinam o nível (i
0
) da taxa de juros pura (i
p
), correspondente a uma
situação de virtual equilíbrio de mercado decorrente da quantidade (Q
0
) de recursos
demandados (Q).



O mercado adiciona, a essa taxa pura, um conjunto de outras taxas
(spread) que visam cobrir impostos (IOF), comissões (flat) e custos de
intermediação financeira e uma taxa correspondente à remuneração do fator risco
(i
ρ ρρ ρ
), que é variável e visa remunerar o risco específico daquele tipo de operação. O
resultado é a taxa real (i
r
) de juros, que corresponde ao custo real das operações
financeiras. Assim, a taxa real é:

i
r
= i
p
+ IOF + flat + custos + i
ρ




D S
i
p









i
o
Q
0
Q
12



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À taxa real pode, então, ser acumulada a expectativa de inflação (i
η ηη η
) para
constituir a taxa efetiva (i
e
) de juros, como a seguir:

i
e
= (1 + i
r
) . (1 + i
η
) - 1

Observe que a taxa de inflação acumula-se à taxa real de juros, como nos
acréscimos sucessivos (2.3), para formar a taxa efetiva. Não basta, portanto,
somar a taxa de inflação à taxa de juros, pois os juros incidem sobre o capital já
corrigido monetariamente, i. e., já compensado pelo desgaste da inflação.
3.3 Diagrama de Fluxos de Caixa
O Diagrama de Fluxos de Caixa (DFC) é a representação gráfica das
operações financeiras. Como o valor de um fluxo de caixa (pagamento ou
recebimento) é função do tempo, necessita ser representado em uma escala
cronológica que o situe exatamente na época de sua ocorrência. Assim, o DFC é
constituído de um segmento de reta graduado de forma a representar os intervalos
de tempo entre os fluxos. Estes são representados por vetores verticais orientados
para cima (recebimentos - fluxos positivos) ou para baixo (pagamentos - fluxos
i
p
+ flat + IOF + custos
i
r



i
r0

ρ
0
ρ
i
ρ

13



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negativos) com origem na escala cronológica, na graduação correspondente à
época de ocorrência. Um Diagrama de Fluxos de Caixa pode ter o seguinte aspecto:

4. O Regime de Capitalização Simples
4.1 Juros Simples
Juro é o prêmio que se paga pela utilização de um capital por certo tempo.
A capitalização simples é um regime de cálculo de juros (j) em que estes
são definidos, em cada período, como uma parte de um mesmo principal. Este
principal é o capital (C) da operação financeira. Os juros são, então, obtidos pela
aplicação de uma percentagem ou taxa, a taxa de juros (i) sobre este principal.
Como sabemos,

p = P . i

Logo,

j = C . i

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
200 200

100 100 100






50
100 100
150
200
14



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Para obter o total de juros produzidos em certo número de períodos (n),
fazemos:

j = C . i . n

Exemplo: Calcular os juros simples do capital de R$ 1000,00, a 15% a.a.,
em cinco meses.
Comentário: Para todo o cálculo financeiro, é fundamental que o prazo e a
taxa de juros estejam se referindo ao mesmo período de capitalização. No exemplo
acima, temos uma taxa ao ano (a.a.) e um prazo expresso em meses. No entanto,
esse prazo pode ser expresso como uma fração do período de capitalização anual:

100 . .
5
0,15 . . 1000.0,15.
12
5
5 $62, 50
12
C j Ci n
i a a j
n me a j R
= =
= =
= = =

4.2 Montante Simples
Montante Simples (M) é o resultado da soma do capital com os juros.
Portanto,
M = C + j
Como vimos anteriormente,
j = C . i . n
Logo,
M = C + C. i. n
ou
M = C . ( 1 + i . n)

Exemplo: Calcular o montante de um capital de R$ 700,00, a 10% a.me.,
em 6 meses.
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Comentário: Nesse caso, a taxa e o prazo já se referem ao mesmo período
de capitalização (um mês). Podemos, portanto, aplicar a fórmula diretamente:
700 .(1 . )
0,10 . . 700.(1 0,10.6)
6 $1.120, 00
C M C i n
i a me M
n me M R
= = +
= = +
= =

4.3 Taxas
As taxas de juros podem ser classificadas em proporcionais e
equivalentes.
Taxas proporcionais são aquelas que se relacionam com os prazos a que
se referem formando uma proporção. Assim, a taxa de 24% ao ano é proporcional a
12 % ao semestre, a 2% ao mês, etc.
Taxas equivalentes são aquelas que produzem o mesmo resultado quando
aplicadas pelo mesmo prazo. No Regime de Capitalização Simples, as taxas
proporcionais são equivalentes.
Assim, se aplicarmos um capital a 5% ao mês durante dois anos, iremos
obter a mesma quantidade de juros que obteríamos aplicando por dois anos esse
capital a 10 % ao bimestre, a 30% ao semestre ou a 60% ao ano.
A matemática financeira utiliza duas convenções para contagem do prazo
das operações financeiras (período financeiro): o ano comercial, com 360 dias e,
portanto, 12 meses com 30 dias cada, e o ano civil, com 365 ou 366 dias quando
bissexto e com os 12 meses com a respectiva quantidade de dias. Em geral, quando
o contrato não especifica se é juro comercial ou juro civil, utiliza-se a convenção
comercial por maior facilidade. No entanto, quando o contrato especifica o contrário,
ou quando o prazo é estabelecido entre duas datas, utiliza-se o ano civil. Para a
contagem de dias entre duas datas, ver a Tabela nº 4.2 - p.59 .
4.4 Descontos Simples
A operação de desconto é inversa à da capitalização e consiste em se
determinar um Valor Presente equivalente a um determinado Valor Futuro. Em
termos práticos, as operações de desconto são realizadas com os títulos de crédito
que são os instrumentos de crédito que possuem garantia legal (duplicatas, notas
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promissórias, etc.). Possuindo garantia legal, esses títulos podem ser negociados
livremente, antes de sua data de vencimento. Assim, um título de crédito pode ser
convertido em dinheiro ou substituído por outro(s) título(s) anteriormente à data
prevista para sua liquidação. A conversão é feita pelo Valor Atual (A
n
) ou Valor
Presente do título, que corresponde ao Valor de Face, Valor Nominal (N) ou Valor
Futuro do título, menos o desconto (d) que é a compensação em valor pela
antecipação do resgate do título.
O Regime de Capitalização Simples utiliza duas formas de cálculo para o
desconto: o Desconto Simples Comercial e o Desconto Simples Racional. Como
apenas a modalidade comercial é praticada, ainda que sua utilização seja restrita a
operações de curto prazo, nos ateremos ao seu estudo.
4.4.1 Cálculo do Desconto Simples Comercial
O Desconto Simples Comercial (d
c
), também chamado Desconto Simples
"Por Fora", equivale aos juros simples calculados sobre o Valor Nominal (F) do
título. Da fórmula dos juros simples:
j = C . i . n

Tiramos, substituindo j por d
c
e C por N,
d
c
= N . i . n

Exemplo: Calcular o desconto comercial de um título de R$ 500,00,
descontado 27 dias antes do vencimento, à taxa de desconto de 5% ao mês.
Comentário: Como o prazo não está em uma unidade de tempo compatível
com o período de capitalização da taxa, é necessário expressá-lo em função dessa
nova unidade de tempo.
500 . .
27
0, 05 . . 500.0, 05.
30
27
27 $22, 50
30
c
c
c
N d N i n
i a me d
n d me d R
= =
= =
= = =

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4.4.2 Cálculo do Valor Atual Comercial
O Valor Atual é o valor pelo qual o título é resgatado ou negociado antes
do seu vencimento e corresponde à diferença entre o Valor Nominal e o Desconto:
An
c
= N - d
c


Porém, como
d
c
= N . i . n,

podemos escrever:
An
c
= N - N . i . n => An
c
= N (1 - i . n)

Exemplo: Calcular o Valor de Resgate de um título de R$ 1100,00, 25 dias
antes do seu vencimento, à taxa de desconto de 8% a.me.
Comentário: O exemplo não especifica a modalidade de desconto simples
utilizada. Sendo assim, como norma, utilizamos o desconto comercial.

1100 (1 . )
25
0, 08 . . 1100.(1 0, 08. )
30
25
25 $1.026, 67
30
c
c
c
N An N i n
i a me An
n d me An R
= = −
= = −
= = =

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EXERCÍCIOS
1) Calcular os juros simples do capital de R$ 1.000,00 durante 19 dias 16% ao mês.
2) Calcular o montante a juros simples do capital de R$ 2.500,00, durante 23 dias, a 14% ao mês.
3) Ao fim de quanto tempo o capital de R$ 5.000,00 a 20% a.a. produzirá juros simples de R$
1.500,00?
4) Ao fim de quanto tempo o capital de R$ 2.500,00 a 10% ao ano produzirá o montante a juros
simples de R$3.250,00?
5) Um investidor aplicou R$ 250.000,00 em Letras de Câmbio no dia 15 de janeiro de 1995 e, ao
resgatá-las no dia 16 de março do mesmo ano, recebeu R$ 320.500,00. Quanto recebeu de juros?
Que taxa mensal remunerou seu capital nesse período?
6) Um empresário pediu um empréstimo de R$ 25.000,00 a uma instituição financeira, por certo
período. Na liberação do empréstimo, pagou antecipadamente, como previa o contrato, 22% de
juros. Qual o valor pago de juros? Qual a quantia efetivamente liberada? Considerando a quantia
liberada como empréstimo, qual foi a taxa efetiva de juros?
7) Um título foi descontado, 47 dias antes de seu vencimento, à taxa de 7% a.me., por R$ 4.451,67.
Calcular o Valor Nominal do título.
8) Uma nota promissória de R$ 7.500,00 foi resgatada, dois meses antes de seu vencimento, por R$
5.250,00. Calcular a taxa de desconto.
9) Uma empresa descontou em um banco, no dia 26 de maio, três títulos de R$ 20.000,00; R$
15.000,00 e R$35.000,00, vencíveis, respectivamente, em 27 de junho, 28 de julho e 24 de agosto
do mesmo ano. Calcule o valor atual utilizando a taxa de desconto de 15% a.me.
10) Uma empresa devedora de três títulos de R$ 2.000,00; R$ 1.500,00 e R$ 3.000,00, vencíveis em
32, 63 e 90 dias, respectivamente, propõe ao banco credor substituí-los por dois outros, de mesmo
valor nominal, para 40 e 75 dias. Calcule o valor nominal desses títulos a uma taxa de desconto de
15% ao mês.

























RESPOSTAS:

1) R$ 101,33 2) R$ 268,33 3) 1a6me 4) 3a 5) R$ 70 500,00; 14,10% a.me. 6) R$ 5.500,00; R$
19.500,00; 28,21% 7) R$ 5.000,00 8) 15% a.me. 9) R$ 46.325,00 10) R$ 3.057,89
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5. O Regime de Capitalização Composta
5.1 Montante e juros de um único pagamento
No Regime de Capitalização Composta, os juros são sempre calculados
sobre o valor bruto do período anterior. Ao contrário do que ocorre no Regime de
Capitalização Simples, no qual temos sempre o mesmo principal, neste regime o
principal muda a cada período de capitalização. O principal é sempre o Montante ou
Valor Futuro (FV) do período anterior.
É claro que para o primeiro período não temos montante do período
anterior. Assim, os juros compostos do primeiro período são iguais aos juros
simples, se usarmos a mesma taxa e o mesmo capital e, claro, o montante também
é o mesmo.
Partindo de um certo Capital Inicial (PV), os juros do primeiro período
seriam, como em juros simples:

j = PV . i

e o montante seria:
FV
1
= PV . (1 + i . 1) = PV . (1 + i)

O montante do segundo período seria:
FV
2
= FV
1
. (1 + i) = PV . (1 + i) . (1 + i) = PV . (1 + i)
2


O montante do terceiro período seria:
FV
3
= FV
2
. (1 + i) = PV . (1 + i)
2
. (1 + i) = PV . (1 + i)
3


E assim por diante, o que nos permite generalizar assim:
FV = PV. (1 + i)
n

(Ver Tabela 2 - p.64)
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Ao trabalhar com juros compostos, é mais simples obter o montante e
depois subtrair o capital inicial para obter o valor dos juros. Assim:
j = FV - PV
j = PV . (1 + i)
n
- PV

e, finalmente,
j = PV . [(1 + i)
n
- 1]
5.2 Desconto
O desconto é a operação inversa da capitalização. Enquanto a operação
de capitalização agrega, a cada período, os juros ao capital inicial ou Valor
Presente para produzir o montante ou Valor Futuro, a operação de desconto retira,
a cada período, os juros de um determinado Valor Futuro para produzir o Valor
Presente daquele período.
Usando a fórmula do montante, basta isolarmos no primeiro membro o
Valor Presente:
FV = PV . (1 + I)
n
=> PV = FV . (1 + i)
-n
(Ver Tabela 1 - p. 63)
5.3 Taxas de juros compostos
5.4 Taxas proporcionais e equivalentes
A exemplo do que vimos em juros simples, as taxas podem ser
classificadas em proporcionais e equivalentes. Porém, ao contrário do que ocorre
nos juros simples, no Regime de Capitalização Composta as taxas proporcionais
não são equivalentes. Isso ocorre porque, nesse regime, os juros não são
calculados sempre sobre o mesmo principal, mas sim sobre o montante do período
anterior. Como as taxas incidem, a cada período, sobre um principal diferente, a
taxa equivalente ao fim de um certo número de períodos não pode ser
simplesmente o resultado do produto da taxa ao período pelo número de períodos,
como uma taxa proporcional.
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Usando a fórmula do valor futuro e um valor presente igual a um, vamos
imaginar uma taxa (i
q
) que produza, no mesmo prazo, o mesmo montante em um
número de períodos (
1/q
) que outra taxa (i
t
) produziria em outro número de períodos
(
1/t
). As fórmulas ficariam assim:
FV = PV. (1 + i
q
)
1/q

FV = PV . (1 + i
t
)
1/t


Como ambas dão como resultado o mesmo FV, podemos igualá-las:
PV . (1 + i
q
)
1/q
= PV . (1 + i
t
)
1/t

e, simplificando PV, temos:
(1 + i
q
)
1/q
= (1 + i
t
)
1/t

1 + i
q
= (1 + i
t
)
q/t

i
q
= (1 + i
t
)
q/t
- 1
Para facilidade de aplicação, podemos ler esta fórmula desta forma pouco
ortodoxa: "A taxa que queremos (i
q
) é igual a 1 mais a taxa que temos (i
t
), elevado
ao número de capitalizações que queremos (
q
), em um certo prazo, dividido pelo
número de capitalizações que temos (
t
), no mesmo prazo, menos 1." P. Ex. calcular
a taxa anual equivalente a 2% a.m..
i
t
= 2% a.m. (a taxa que temos)
t
= 1 (número de capitalizações que temos – 1 mês)
q
= 12 (número de capitalizações que queremos – 12 meses)
i
q
= (1 + i
t
)
q/t
– 1
i
q
= (1 + 0,02)
12/1
– 1
i
q
= 1,02
12
– 1
i
q
= 1,2682 – 1
i
q
= 0,2682 = 26,82% a.a.
5.5 Taxas nominais e efetivas
É comum que os contratos financeiros apresentem a taxa de juros relativa
a um período de tempo (geralmente ao ano), chamado de período financeiro, mas
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que os cálculos considerem a incidência dos juros em um período diferente
(geralmente ao mês), chamado de período de capitalização. O cálculo, nesses
casos, é feito com a utilização da taxa no período de capitalização proporcional à
taxa contratada no período financeiro. P. Ex. 10% a.a. capitalizados mensalmente:

taxa contratada: 10% a.a. período financeiro: um ano
capitalização: mensal período de capitalização: um mês
taxa proporcional no período de capitalização: 10% ÷ 12 = 0,83% a.m.

Sabemos, no entanto, que, por se tratar do regime de capitalização
composta, o resultado obtido será diferente do resultado indicado pela taxa
contratada. Assim, a taxa contratada de 10% a.a. é apenas uma taxa anual
proporcional à taxa no período de capitalização, é uma taxa meramente nominal,
pois não corresponde ao resultado da operação.
A taxa que realmente reflete o custo financeiro anual da operação é a taxa
anual equivalente a 0,83% a.m.. Já vimos como calculá-la:
i
q
= (1 + i
t
)
q/t
– 1
i
q
= (1 + 0,0083)
12/1
– 1
i
q
= 1,0083
12
– 1
i
q
= 1,1043 – 1
i
q
= 0,1043 = 10,43% a.a.
Esta taxa de 10,43% a.a. é a taxa efetiva da operação e corresponde ao
custo anual da operação, diferentemente da taxa nominal de 10% a.a..
5.6 Regime de Capitalização Mista
Já pudemos verificar que o montante gerado pelo Regime de
Capitalização Composta é maior que o gerado pelo Regime de Capitalização
Simples. Porém, isso só ocorre para um número inteiro de períodos. Quando o
prazo é uma quantidade não inteira de períodos de capitalização, o montante
gerado na parte fracionária do prazo, e apenas nessa parte fracionária, será maior
se for calculado a juros simples. Assim, o mercado adota a Convenção Linear, que
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calcula o montante a juros compostos pela parte inteira de períodos de capitalização
de um prazo, e o montante desse resultado a juros simples pela sua parte
fracionária. Considerando um prazo fracionário, representado pela fração mista np/q,
teríamos como valor futuro a juros compostos da parte inteira do prazo, FVn,:
.(1 )
n
FVn PV i = +
E para a parte fracionária do prazo, tomando FVn como valor presente no
segundo cálculo, o valor futuro a juros simples, FVnp/q,:
. 1 .
p q
p
FVn FVn i
q
| |
= +
|
\ .

Porém, como:
.(1 )
n
FVn PV i = + ,
.(1 ) . 1 .
n
p q
p
FVn FV i i
q
| |
= + +
|
\ .

5.7 Equivalência de Fluxos de Caixa
Como vimos no item sobre Desconto (2.3.2), as operações de Desconto e
Capitalização são operações inversas. Isso significa que, capitalizando um
determinado valor presente (PV) por um certo número de períodos (n) a uma
determinada taxa (i), obtendo, assim, um valor futuro (FV), se descontarmos esse
valor futuro (FV) à mesma taxa (i), pelo mesmo número de períodos (n), iremos
obter o mesmo valor presente (PV). Esse raciocínio ilustra bem o princípio
fundamental da matemática financeira: o Princípio da Equivalência.
Este princípio nos diz que capitais iguais, situados em épocas diferentes,
têm valores diferentes, mesmo no pressuposto de uma economia com moeda
constante, ou seja, mesmo com inflação nula. Assim, podemos imaginar um capital
situado em uma data futura que, embora diferente, tenha o mesmo valor que outro
capital situado no presente; da mesma forma podemos imaginar um capital no
presente que, embora diferente, possua o mesmo valor que outro colocado no
futuro. Esses capitais diferentes, colocados em datas diferentes, teriam, na mesma
data, o mesmo valor, seriam equivalentes. O mecanismo que estabelece o grau de
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equivalência e, portanto, que capital situado em uma determinada data é
equivalente a outro em outra data é a taxa de juros.
Isso é de extrema valia quando se trata de comparar valores (fluxos de
caixa) situados em épocas diferentes, pois podemos, indiferentemente, capitalizar
um ou mais fluxos para uma data futura, ou descontar um ou mais fluxos para uma
data presente. Como só podemos comparar, operar algebricamente ou trocar fluxos
de caixa situados na mesma data, utilizamos os recursos da capitalização e do
desconto para "movimentá-los" ao longo do tempo, "atualizando-os" para a mesma
data e, então, realizando a operação que desejamos.
A equivalência permite, na prática, a troca de um título de crédito
(duplicata, nota promissória, etc.) ou de um grupo de títulos situados em uma, ou
diversas datas, por outro título ou por outro grupo situados em outra ou em outras
datas diferentes. Para isso, é necessário que, em uma data qualquer, os seus
valores equivalentes (presentes ou futuros) sejam iguais. Tomando o seguinte
conjunto de fluxos de caixa equivalentes:


Temos que:
PV
4
+

FV
3
+ FV
2
= 1000 + FV
4
+ PV
5

EXERCÍCIOS

1) Calcular a taxa efetiva anual correspondente a 180% ao ano, capitalizados mensalmente.
2) Qual o tempo necessário para que R$ 2.500,00 produzam o montante de R$ 5.190,40, à taxa de
24% a.a. com capitalizações trimestrais?
3) No fim de quanto tempo os capitais de R$ 5.000,00, a 20% a.a. capitalizados trimestralmente e de
R$ 15.000,00 u.m., a 10% a.a. capitalizados semestralmente produzirão juros iguais?
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
PV
4

FV
3


FV
2







1000

FV
4

PV
5

25



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4) No fim de quanto tempo o capital de R$ 500,00 a 10% a.a. e R$ 400,00 a 12% a.a. produzirão
montantes iguais?
5) Qual deve ser a taxa média mensal de inflação para que os preços dupliquem em 3 anos?
6) Qual a taxa anual de juros capitalizada mensalmente que faz com que R$ 2.500,00 produzam o
montante de R$ 5.190,40 em 7 meses e meio?
7) O desconto de um título, pagável em 3 meses e 18 dias, é de R$ 2.164,74. Calcular o Valor
Nominal do título, sabendo que a taxa empregada foi de 30% a.a. com capitalizações mensais.
8) Ao fim de quanto tempo o capital de R$ 5.000,00, a 40% a.a. capitalizados mensalmente
produzirá R$4.500,00 de juros?
9) Duas notas promissórias, de R$ 5.000,00 para 1 ano e 6 meses e de R$ 8.000,00 para 2 anos e 3
meses, serão substituídas por uma única para 3 anos. Estipulando a taxa de 18% a.a. capitalizados
mensalmente para essa operação, calcular o Valor Nominal do título.
10) Uma empresa toma um empréstimo de R$ 200,00 por três anos a 20% a.a. capitalizados
mensalmente. Algum tempo após, propõe saldar a dívida com três pagamentos anuais realizáveis no
fim do 2º, 3º e 4º anos. O primeiro pagamento será de R$ 50,00 e o segundo, de R$ 100,00. Calcular
o valor do último pagamento, sabendo que a taxa do desconto real é de 12% a.a. com capitalizações
mensais.

























RESPOSTAS:

1) 435,03% a.a.; 2) 3a1me19d; 3) 7a1me8d; 4) 12a4me19d; 5) 1,94% a.me.; 6) 122,76% a.a. cap.
mens.; 7) R$ 25.450,49; 8) 1a7m18d; 9) R$ 15.683,82; 10) R$ 251,54
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6. Séries Uniformes
6.1 Classificação, elementos e cálculos
As séries uniformes são constituídas, tanto nas operações de recuperação
de capital (amortização), como nas de formação de capital (capitalização). Nas
operações de amortização (empréstimos, financiamentos, etc.) o valor a ser
amortizado é anterior à série, é a sua causa, e recebe o nome de Valor Atual ou
Valor Presente (PV) de uma série. Nas operações de capitalização, o capital
formado é posterior à série, é a sua conseqüência, e recebe o nome de Montante ou
Valor Futuro (FV) da série. Os fluxos de caixa que constituem a série são
denominados Termos ou Pagamentos (PMT), o número de termos (n) e a taxa no
período (i) são os demais elementos de uma operação com séries uniformes.
As séries uniformes classificam-se em Antecipadas, Imediatas
(Postecipadas) e Diferidas em função da época em que ocorrem os seus fluxos.
6.2 Séries Antecipadas
Em uma Série Antecipada, os fluxos ocorrem no início dos respectivos
períodos. As séries antecipadas são mais freqüentes nas operações de
capitalização, embora sejam utilizadas, também, em operações de amortização.
O DFC de uma Série Antecipada tem o seguinte aspecto:

O Valor Presente da uma série Antecipada corresponde à soma dos
valores presentes de todos os termos (PMT) iguais que a compõem. Calculando os
valores presentes de todos os termos e somando-os temos:

1 3 2 1
( ) .(1 ) ... .(1 ) .(1 ) .(1 )
n
PV a PMT i PMT i PMT i PMT i PMT
− + − − −
= + + + + + + + + +

1 3 2 1
( ) .[(1 ) ... (1 ) (1 ) (1 ) 1]
n
PV a PMT i i i i
− + − − −
= + + + + + + + + +
0 1 2 3 4 5 ... n-2 n-1 n
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Fazendo:

(1 ) i u + = ,

temos:

1 3 2 1
( ) .( ... 1)
n
PV a PMT u u u u
− + − − −
= + + + + +

Com a expressão entre parênteses representando a soma dos termos de
uma Progressão Geométrica de razão q = u. A fórmula que permite calcular a soma
dos termos de uma P.G. é:
1
.
1
n
n
a q a
S
q

=

;

Substituindo os elementos, temos:

1 1
1.
;
1
n n
n
u u u u
S
u i
− + − +
− −
= =



Multiplicando ambos os termos da fração por u
n-1
:

1 1 1 1 1
1 1 1
1 1
. . 1
.
. .
1 (1 ) 1
( ) . ( ) .
. .(1 )
n n n n n n
n n n n
n n
n n
u u u u u u u u
S
i u i u i u
u i
PV a PMT ou PV a PMT
i u i i
− + − − − + −
− − −
− −
− − −
= = =
− + −
= =
+


O mesmo raciocínio pode ser utilizado para o desenvolvimento das
fórmulas para cálculo do Valor Futuro:

3 2 1
( ) .(1 ) ... .(1 ) .(1 ) .(1 )
n
FV a PMT i PMT i PMT i PMT i = + + + + + + + +

3 2 1
( ) .[(1 ) ... (1 ) (1 ) (1 ) ]
n
FV a PMT i i i i = + + + + + + + +

Fazendo:

(1 ) i u + = ,

temos:
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3 2 1
( ) .( ... )
n
FV a PMT u u u u = + + + +

Com a expressão entre parênteses representando a soma dos termos de
uma Progressão Geométrica Decrescente de razão q = u
-1
. Substituindo os
elementos na fórmula do cálculo da soma dos termos da P.G. decrescente:
1
.
1
n
n
a a q
S
q

=



1
1 1
. 1
;
1 1
n n
n
u u u u
S
u u

− −
− −
= =
− −


Multiplicando ambos os termos da fração por u:

1 1
1 . 1. .( 1) 1
. .
1 1. . 1
1 (1 ) 1
( ) . . ( ) .(1 ).
n n n n
n
n n
u u u u u u u u
S u
u u u u u u i
u i
FV a PMT u ou FV a PMT i
i i
− −
− − − −
= = = =
− − −
− + −
= = +

6.3 Séries Imediatas
Em uma série Imediata, os fluxos ocorrem no final dos respectivos
períodos.
As séries Imediatas são mais características das operações de
amortização, embora possam ser utilizadas, também, em operações especiais de
capitalização na constituição de fundos de reembolso para o resgate de dívidas ou
fundos de provisão para a substituição de equipamentos.
O DFC de uma série Imediata tem o seguinte aspecto:





O Valor Presente da uma série Imediata pode ser obtido pela seguinte
fórmula:
1 (1 ) 1
( ) . ( ) .
. .(1 )
n n
n n
u i
PV i PMT ou PV i PMT
i u i i
− + −
= =
+

0 1 2 3 4 5 6 ... n-1 n
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(Ver Tabela 3 - P.65)

O Valor Futuro é calculado por:

1 (1 ) 1
( ) . ( ) .
n n
u i
FV i PMT ou FV i PMT
i i
− + −
= =

(Ver Tabela 4 - p.66)

6.4 Séries Diferidas
Em uma série Diferida, os fluxos ocorrem no final dos respectivos
períodos, posteriores a um prazo de carência ou diferimento.
As séries Diferidas são praticamente exclusivas das operações de
amortização, embora sejam utilizadas, ainda que raramente, em operações de
capitalização nos mesmos casos previstos nas séries imediatas. As séries diferidas
incluem no cálculo um elemento adicional: a carência ou prazo de diferimento (m).
O DFC de uma série Diferida tem o seguinte aspecto:




O Valor Presente da uma série Diferida pode ser obtido pela seguinte
fórmula:

1 (1 ) 1
( ) . ( ) .
. .(1 )
n n
m n m n
u i
PV d PMT ou PV d PMT
i u i i
+ +
− + −
= =
+


O Valor Futuro é calculado de forma idêntica ao das séries imediatas, já
que o prazo de carência ou diferimento não interfere nesse cálculo:

1 (1 ) 1
( ) . ( ) .
n n
u i
FV d PMT ou FV d PMT
i i
− + −
= =
Todos esses valores podem ser calculados pelas fórmulas acima, pelo
emprego de tábuas financeiras e com as calculadoras financeiras, e, ainda, por
decomposição dos fluxos de caixa.
0 1 2 3 4 ... n-1 n
0 1 2 ... m m+1 m+2 m+3 m+4 ... m+n-1 m+ n
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6.5 Séries Gradientes
Séries Gradientes ou Séries em Gradiente são séries de pagamentos
cujos termos crescem em progressão aritmética de razão G, sendo que o primeiro
termo também é igual a G e ocorre no segundo período.
O DFC de uma Série Gradiente tem o seguinte aspecto:














Para efeito de cálculo, a Série Gradiente é convertida em uma série
imediata equivalente, segundo o fator de conversão:

1
.
1
n
n i
i i u
| |

|

\ .


(Ver Tabela 5 - p.66)
Assim, o valor do termo (PMT) de uma Série Imediata equivalente a uma
Série Gradiente em G é:



0 1 2 3 4 5 6 ... n-1 n
G 2G 3G 4G 5G n-2G n-1G
1
( ) . .
1
n
n i
PMT i G
i i u

| |
= −
|

\ .

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EXERCÍCIOS

Calcule o valor equivalente das seguintes séries, usando a taxa de 10%:
1)

2)

3)














RESPOSTAS:

1) PV=R$ 1.071,16; 2) FV=R$ 14.024,93; 3) PV=R$ 2.677,23
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6.6 Decomposição de Fluxos de Caixa
Nem todas as operações financeiras se comportam de forma uniforme. As
operações mais complexas parecem conjuntos desordenados de fluxos de caixa
quando traduzidas para um diagrama. No entanto, podemos decompô-las em dois
ou mais conjuntos de pagamentos isolados e séries uniformes, simplificando o seu
cálculo. A decomposição de fluxos de caixa é feita por "cortes" verticais ou
horizontais nos diagramas, que, assim, são decompostos em outros diagramas mais
simples e uniformes, como no exemplo a seguir:



Que pode ser decomposto horizontalmente em:


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7. Sistemas de financiamento
São vários os sistemas utilizados para o pagamento de um empréstimo ou
de um financiamento. Trataremos dos mais freqüentes no nosso mercado. Para
exemplificarmos, utilizaremos como exemplo, o empréstimo do capital de R$
30.000,00, a 10% ao mês, por cinco meses.
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7.1 Sistema do Montante
É o sistema no qual o devedor restitui ao credor, ao final de um prazo
estipulado, o capital e os juros correspondentes. O cálculo é feito pela fórmula do
Valor Futuro de um pagamento único:
FV = PV . (1 + i)
n


FV = 30000 . (1 + 0,10)
5
= R$ 48.315,30
7.2 Sistema do Juro Antecipado (Descontos)
É o sistema utilizado no cálculo dos penhores e nas operações de
empréstimo com desconto de duplicatas. É, também, a forma utilizada para cálculo
de taxas e comissões cobradas antecipadamente (flat), como os seguros de crédito,
o IOF, etc. Em geral, o desconto é calculado no regime de capitalização simples.
Porém, como os juros são pagos antecipadamente, a taxa de juros efetiva da
operação é bastante diferente da taxa de desconto anunciada, o que
freqüentemente conduz a erros de avaliação. Vejamos como ficaria a operação com
a taxa de 10% ao mês para o desconto simples:

PV
FV = ----------
1 - i.n

30000
FV = --------------- = R$ 60.000,00
1 - 0,10 . 5

Assim, para um empréstimo de R$ 30.000,00, temos um Valor Futuro de
R$ 60.000,00 em 5 meses. Substituindo esses valores na fórmula do Valor Futuro
de um pagamento único a juros compostos, temos:

FV = PV . (1 + i)
n

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60000 = 30000 . (1 + i)
5


60000
--------- = (1 + i)
5

30000

2 = (1 + i)
5


1 + i = 2
1/5


1 + i = 1,1487

i = 0,1487 => 14,87% a.m.

Sendo 14,87% ao mês, portanto, a taxa efetiva de juros. Essa diferença se
acentua à medida que cresce o prazo e a taxa de desconto.
7.3 Sistema Francês ou Sistema Price
É o sistema em que o pagamento do empréstimo ou financiamento é feito
através de prestações iguais, a intervalos de tempo constantes, geralmente ao mês.
Essas prestações são compostas de duas partes: os juros mensais calculados sobre
o saldo devedor e o restante que compõe uma quota destinada a amortizar o
principal da dívida.
O cálculo das prestações é feito pelas fórmulas das séries uniformes.
Utilizando o exemplo para uma série uniforme imediata, temos:

(1+i)
n
- 1
PV(i) = PMT . -------------
i . (1+i)
n


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(1+0,10)
5
- 1
30000 = PMT . --------------------
0,10 . (1+0,10)
5


0,6105
30000 = PMT . ----------
0,1611

30000 = PMT . 3,7908

30000
PMT = --------- = R$ 7.913,92
3,7908

Através do seguinte Plano de Amortização, podemos observar a evolução
dos principais componentes da operação, período a período.

Plano de Amortização - Sistema Francês
Capital : 30.000,00
Nº de Pagamentos : 5
Taxa de Juros : 10,00%

Per. Pagamento Juros Quota de Fundo de Saldo De-
(n) (PMT) Amortização Amortização vedor (PV)

0 - - - - 30000,00
1 7913,92 3000,00 4913,92 4913,92 25086,07
2 7913,92 2508,60 5405,31 10319,24 19680,75
3 7913,92 1968,07 5945,84 16265,08 13734,91
4 7913,92 1373,49 6540,43 22805,52 7194,47
5 7913,92 719,44 7194,47 30000,00 0,00
7.4 Sistema de Amortizações Constantes
É o sistema pelo qual o empréstimo ou financiamento é pago através de
prestações decrescentes. A quota destinada à amortização do principal é fixa e
corresponde à divisão do principal pelo número de prestações. A essa quota são
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acrescentados os juros calculados sobre o saldo devedor do período anterior, para
formar a prestação do período.
O Plano de Amortização a seguir ilustra bem a solução do nosso exemplo
por esse sistema:
Plano de Amortização - Sistema de Amortizações Constantes
Capital : 30000,00
Nº de Pagamentos : 5
Taxa de Juros : 10,00%

Per. Pagamento Juros Quota de Fundo de Saldo De-
(n) (PMT) Amortização Amortização vedor (PV)

0 - - - - 30000,00
1 9000,00 3000,00 6000,00 6000,00 24000,00
2 8400,00 2400,00 6000,00 12000,00 18000,00
3 7800,00 1800,00 6000,00 18000,00 12000,00
4 7200,00 1200,00 6000,00 24000,00 6000,00
5 6600,00 600,00 6000,00 30000,00 0,00
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EXERCÍCIOS
1) Uma família decidiu comprar um refrigerador a crédito. O esquema de pagamento oferecido pela
loja é o seguinte:
15.03.02 R$ 500,00
15.06.02 R$ 300,00
15.07.02 R$ 300,00
15.08.02 R$ 300,00
15.09.02 R$ 300,00
Sabendo que a taxa de juros é de 5% ao mês, determine o valor do refrigerador em 15.05.02.
2) Qual o valor presente de uma série de oito prestações mensais imediatas de R$ 5.000,00,
sabendo-se que a taxa mensal de juros é de 3,0%?
3) Qual o valor da prestação mensal de um fundo de investimentos que capitaliza os depósitos à
taxa composta de 10% ao ano capitalizados mensalmente, para se obter, no fim de 20 anos, o
montante de R$ 500.000,00?
4) Em quanto tempo duplicará um capital aplicado a uma taxa de juros de 1,25% ao mês?
5) Logo que tenha economizado R$ 10.000,00 em valores de hoje, o Sr. Saddam Sahva pretende
instalar uma quitanda. Se economizar R$ 500,00 por mês, investindo-os a 1,0% ao mês, quantos
meses serão necessários para que o Sr. Saddam obtenha a importância desejada, sabendo-se que a
inflação mensal é de 0,485%?
6) O Sr. Komero Toda Furuta comprou uma Kombi em 10 prestações mensais iguais. Sabendo que a
Kombi tem seu preço à vista fixado em R$ 30.000,00 e que a taxa de financiamento é de 1,75% ao
mês, determine:
a) O valor da prestação.
b) O saldo devedor após o pagamento da 5ª parcela.



























RESPOSTAS:

1) R$ 1.615,04 2) R$ 35.098,46 3) R$ 658,44 4) 4 anos, 7 meses e 24 dias 5) 20 meses 6) R$
3.296,26 e R$15.650,17
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8. Análise de alternativas de financiamento e investimento
A Análise de Alternativas de Financiamento e Investimento conta com um
conjunto de técnicas da Engenharia Econômica que permitem a comparação, de
forma científica, entre alternativas diferentes. Ao permitir que essas diferenças
sejam explicitadas de forma quantitativa, elas constituem ferramenta da maior
utilidade no processo de tomada de decisões em qualquer empresa, de qualquer
porte ou ramo de atividade.
São exemplos típicos da utilização dessas técnicas as alternativas de
investimento financeiro, de distribuição em marketing, de automatização na
contabilidade, de planos de carreira em administração de pessoal, de aquisição e
substituição de equipamentos na administração da produção, na engenharia de
produto, etc.
Para ser eficiente, a Análise de Investimentos pressupõe alguns princípios
fundamentais:
− Não existe decisão com alternativa única, todas as alternativas devem ser
consideradas;
− Somente são comparáveis alternativas homogêneas, não se pode optar
entre pouco retorno com pouco investimento e muito retorno com muito
investimento, por exemplo;
− Apenas as diferenças entre as alternativas são relevantes, não perca tempo
com o que é comum a elas;
− Os critérios para decisão entre alternativas econômicas devem levar em
consideração o valor do dinheiro no tempo, o princípio da equivalência é
básico;
− Não devem ser subestimados os problemas relativos ao racionamento de
capital, a menos que isso não seja problema para você;
− Decisões separáveis são tomadas separadamente;
− As previsões são necessariamente falhas e o seu grau e tipos de incerteza
devem ser explicitados;
− O evento qualitativo não quantificava monetariamente devem ser claramente
especificados;
− A retroalimentação (feedback) de informações é fundamental e é a única
maneira de minimizar o impacto dos erros das previsões;
− Os dados relevantes são os econômicos e gerenciais, os dados contábeis só
são importantes na avaliação após o Imposto de Renda. Não importa de um
equipamento é depreciado contabilmente em 10 anos, se está obsoleto em 5
anos.

E tem, também, algumas limitações:
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− A escolha do método, que deve considerar o aspecto mais abrangente do
problema, uma vez que é impossível levar em consideração e quantificar
todas as variáveis em situações reais. Premissas, restrições e limitações
devem ser claramente caracterizadas;
− Os modelos estudados pressupõem taxas de juros e retorno iguais, embora
no mercado as taxas de juros (empréstimos) sejam sempre maiores que as
taxas de retorno (aplicação). A taxa de retorno será denominada doravante
de Taxa Mínima de Atratividade, ou simplesmente TMA, refletindo a menor
taxa de retorno aceitável para um investimento;
− Os modelos pressupõem taxas constantes, o que recomenda a utilização de
uma média das taxas projetadas, ou a explicitação de que a solução está
vinculada às circunstâncias presentes;
− Os modelos pressupõem viabilidade econômica e financeira para o fluxo de
caixa real final;
− Os modelos levam em consideração que os fluxos de caixa ocorrem no final
dos respectivos períodos (anos), embora a maioria possa ocorrer durante o
período. Nesses casos, esses fluxos de caixa são os valores equivalentes,
no final do período, dos demais fluxos ocorridos durante aquele período.
− A complexidade do modelo deve ser compatível com a confiabilidade dos
dados assumidos.
8.1 Métodos de Análise
As principais técnicas utilizadas pela Análise de Investimentos são os
métodos de análise, também chamados “Métodos Equivalentes Para Avaliação de
Alternativas de Financiamento e Investimento”. Em seguida, veremos uma
apresentação desses métodos e suas principais características.
8.1.1 Método do Custo Anual
Consiste em transformar os fluxos de caixa das alternativas em séries
uniformes equivalentes, utilizando uma taxa de juros igual à Taxa Mínima de
Atratividade. É possível, então, chegar a um Custo Anual Equivalente, que servirá
de parâmetro para comparação entre as alternativas.
Cabe ressaltar que, embora chamado de Método do Custo Anual, o
método se presta a análises em períodos diferentes do ano. É importante, no
entanto que, por ora, as alternativas tenham a mesma duração de tempo, i.e., a
mesma Vida Econômica.
Vejamos o Exemplo 1, a seguir:
41



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Alterna- Investimento Despesas Valor
tiva Inicial Anuais Residual

A - 10000,00 -
B 15000,00 5000,00 -
C 20000,00 4000,00 2000,00
TMA: 10% ao ano
Vida Econômica: 10 anos

Solução:
. Alternativa A
Custo Anual Dado = 10000

. Alternativa B
Custo Anual Equivalente do investimento inicial (PV):

0,10 . 1,1010
PMT(PV) = 15.000 . ----------------- = 2441
1,1010 - 1
Custo Anual Dado = 5000
-----
Custo Anual Total = 7441
42



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. Alternativa C

Custo Anual Equivalente do investimento inicial (PV):

0,10 . 1,1010
PMT(PV) = 20000 . --------------- = 3255
1,1010 - 1
Custo Anual Dado = 4000

Retorno Anual Equivalente do Valor Residual (FV):

0,10
PMT(FV) = -2000 . ------------ = - 125
1,1010 - 1
-----
Custo Anual Total = 7130

A alternativa C é a mais vantajosa por apresentar os menores custos
anuais equivalentes.

Exemplo 2

Uma companhia deseja mecanizar uma operação de movimentação de
materiais em seu almoxarifado. Atualmente, esta operação é realizada manualmente
por uma equipe de operários. Os custos anuais com salários e encargos sociais são
de R$ 8000,00.
A mecanização será obtida com a aquisição de um equipamento cujo valor
é de R$ 20000,00. Espera-se uma redução nos custos com mão-de-obra a R$
2000,00 ao ano. As despesas anuais de operação são estimadas em R$ 500,00 de
energia, R$ 1.500,00 de manutenção e R$ 500,00 de seguro e demais despesas.
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O equipamento tem vida econômica de 10 anos e um valor de revenda de
R$ 2000,00. A uma TMA de 18% a.a., qual a alternativa mais vantajosa
economicamente?
Solução:

. Alternativa A
Custo Anual Dado = 8000

. Alternativa B
Custo Anual Equivalente do investimento inicial (PV):

0,18 . 1,1810
PMT(PV) = 20000 . --------------- = 4450
1,1810 - 1
Despesas Anuais = 4500
- Mão-de-Obra = 2000
- Energia = 500
- Manutenção = 1500
- Seguro, etc. = 500

Retorno Anual Equivalente do Valor de Revenda (FV):
0,18
PMT(FV) = -2000 . ------------ = - 85
1,1810 - 1
------
Custo Anual Total = 8865

O maior custo anual da segunda alternativa a desaconselha como decisão
econômica.
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EXERCÍCIOS

1) Calcular e comparar os custos anuais dos motores A e B, cuja compra é considerada para 12 anos
de serviço a uma TMA de 10%a.a.

Item Motor A Motor B
Custo Inicial 2.500 4.000
Valor Residual Estimado - 1.000
Custo Anual de Energia 500 300
Custo Anual de Reparos 300 220

CAA = R$ 1.166,91 CAB = 1.060,29 (MELHOR COMPRA)

2) Um serviço de encanamento precisa ser executado em uma empresa. As alternativas que se
apresentam são as seguintes:
Item Tubo 30 cm Tubo 50 cm
Custo Inicial 21.000 32.000
Custo Anual de Operação 6.700 3.850

O período de serviço esperado é de sete anos, após os quais o encanamento será removido com
Valor Residual previsto de 5% de seu custo. O retorno mínimo exigido é de 8% ao ano. Comparar os
custos anuais.

CAA = 10.615,84 CAB = 9.817,00 (MELHOR COMPRA)
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8.1.2 Método do Valor Presente Líquido
Consiste em se calcular a soma algébrica dos valores equivalentes de
todos os fluxos de caixa no período zero utilizando a Taxa Mínima de Atratividade. A
soma desses Valores Presentes resulta no Valor Presente Líquido da alternativa. A
alternativa mais indicada é aquela que apresenta o maior retorno em relação a um
investimento, ou o menor custo. É fundamental que se observe o sinal dos
respectivos fluxos de caixa.
Assim, um VPL positivo significa que o Valor Presente dos retornos é
maior que o Valor Presente dos investimentos e das despesas. Quanto maior o VPL
positivo, maior essa diferença e, portanto, maior a razão entre retorno e
investimento. Se VPL=0 (nulo) o projeto oferece a mesma rentabilidade que a
alternativa de investimento financeiro remunerada pela TMA. Se VPL<0 (negativo),
o Valor Presente dos desembolsos supera o Valor Presente dos recebimentos, o
que não recomenda economicamente o projeto. No caso da escolha obrigatória
entre alternativas com VPL<0, a opção mais econômica será a que apresentar o
menor VPL negativo. Tomemos o Exemplo 1 do método anterior:

. Alternativa A
(1+0,10)
10
- 1
VPLA = - PV(PMT) = - 10000 . -------------------- = - 61.446
0,10 . (1+0,10)
10

. Alternativa B
(1+0,10)
10
- 1
VPLB = - 15000 - PV(PMT) = - 15000 - 5000 . ----------------
0,10.(1+0,10)
10

VPLB = - 15000 - 30723 = - 45723

. Alternativa C

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VPLc = - 20000 - PV(PMT) + PV(FV) = - 20000 - 4000 .

(1+0,10)
10
- 1
. --------------------- + 2000 . (1+0,10)
-10

0,10 . (1+0,10)
10

VPLc = - 2000O - 24578 + 771 = - 43807
A melhor alternativa é C, pois apresenta o menor VPL negativo, o que
significa menor custo real.

Exemplo 2
Escolher entre os seguintes planos, com vida econômica de 10 anos,
usando uma TMA de 10% ao ano:
Item Plano A Plano B Plano C
Despesas Anuais 8000 5100 4300
Custo Inicial - 15000 25000
Valor Residual - - 5000
Solução:
. Plano A
(1+0,10)
10
- 1
VPL
A
= - PV(PMT) = - 8000 . --------------------- = - 49157
0,10 . (1+0,10)
10

. Plano B
(1+0,10)
10
- 1
VPL
B
= - 15.000 - PV(PMT) = - 15.000 - 5.100 . ----------------
0,10.(1+0,10)
10


VPL
B
= - 15.000 - 31.337 = = - 46337

. Plano C

VPLc = - 25.000 - PV(PMT) + PV(FV) = - 25.000 - 4.300 .

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(1+0,10)
10
- 1
--------------------- + 5.000 . (1+0,10)-10
0,10 . (1+0,10)
10


VPLc = - 25.00O - 26.422 + 1.928 = - 49494
Neste caso, a alternativa que apresenta o menor Valor Presente negativo
é a B.

Exemplo 3
Duas alternativas de investimento estão sendo analisadas por uma
empresa. Os seguintes dados foram obtidos:
Item Alternativa A Alternativa B
custo oper.anual 700 900
custo inicial 2000 2500
valor residual 300 450
receita anual 2000 2500
vida econômica 10 a. 10 a.
TMA 10% a.a. 10% a.a.
imposto de renda 30% 30%

Inicialmente, vamos calcular os Fluxos de Caixa líquidos:
Item Alternativa A Alternativa B
receita anual 2000 2500
custo oper.anual (700) (900)
receita oper.líquida 1300 1600
imposto de renda (30%) (390) (480)
receita líquida anual 910 1120

Resumindo:
Item Alternativa A Alternativa B
custo inicial 2000 2500
valor residual 300 450
receita líq.anual 910 1120
vida econômica 10 a. 10 a.
TMA 10% a.a. 10% a.a.

Alternativa A

(1+0,10)
10
- 1
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VPL
A
= -2000 + PV(PMT) + PV(FV)= -2000 + 910 . ------------------- +
0,10.(1+0,10)
10


+ 300 . (1+0,10)
-10
= - 2000 + 5592 + 116 = 3708

. Alternativa B

(1+0,10)
10
- 1
VPL
B
= -2500 + PV(PMT) + PV(FV)= -2000 + 1120 .------------------ +
0,10.(1+0,10)
10

+ 450 . (1+0,10)
-10
= - 2500 + 6882 + 173 = 4555

A alternativa B é a melhor uma vez que apresenta o maior Valor Presente
Líquido positivo.
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EXERCÍCIOS

1) Duas máquinas estão sendo analisadas para um investimento. Os dados obtidos são os seguintes:
Item Alternativa A Alternativa B
Custo Inicial 4.000 5.000
Custo Op. Anual 900 1.000
Valor Residual 300 500
Vida Econômica 10 a. 10 a.
Receita Anual 2.200 2.400
Imposto de Renda 30% 30%
TMA 12% a.a. 12% a.a.

Qual a melhor alternativa?

VPLA = R$ 1.916,32 VPLB = R$ 1.376,23 (MELHOR COMPRA)

2) Dois equipamentos estão sendo analisados para um investimento para 10 anos.

Equipamento A: exige um investimento inicial de 1.000 e investimentos adicionais de 500 após três
anos e 800 após sete anos. Os custos operacionais anuais são estimados em 1.600 e o valor residual
do equipamento será de 800.

Equipamento B: exige um investimento inicial de 1.500 e um investimento adicional de 1.000 após
cinco anos. Os custos operacionais anuais são estimados em 1.900 e o valor residual será de 900.

Admitindo que os equipamentos A e B proporcionarão um acréscimo anual de receita de 3.000 e
3.200 respectivamente, que a taxa mínima de atratividade do investidor é de 10% a.a. e o imposto
de renda é de 30%, qual a melhor alternativa?

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8.1.3 Método da Taxa Interna de Retorno
Consiste em se determinar a taxa para a qual o Valor Presente Líquido é
igual a zero, ou seja, a taxa para a qual o Valor Presente dos retornos do projeto é
igual ao Valor Presente dos investimentos necessários.
Uma comparação entre a Taxa Interna de Retorno (TIR) e a Taxa Mínima
de Atratividade (TMA) nos permite avaliar a alternativa. Se TIR > TMA, o
investimento propicia um retorno superior ao de uma aplicação financeira com a
rentabilidade da TMA. Se TIR = TMA, a rentabilidade é igual à da aplicação
financeira e, finalmente, se TIR < TMA, o investimento não é economicamente
recomendável, uma vez que propicia um retorno inferior ao de uma aplicação
financeira com rentabilidade da TMA. Uma análise entre diversas alternativas
economicamente viáveis conduz à escolha da alternativa com a maior Taxa Interna
de Retorno.
Assim, o método nos permite uma análise de sensibilidade do
investimento, ou seja, nos permite saber qual a Taxa Mínima de Atratividade que
viabiliza determinado investimento. Reduzida a TMA a um patamar inferior a TIR de
um determinado investimento, antes economicamente inviável, este passa a se
viabilizar por redução da TMA.
Para utilização desse método, é necessário que as alternativas tenham o
mesmo investimento e que possam ser representadas por um Diagrama de Fluxos
de Caixa Ordinário, isto é, que sejam constituídas de um único investimento feito no
período zero, seguido de uma série de retornos líquidos.
No caso dos investimentos serem diferentes, pode-se decompô-los de
forma a trabalhar com um conjunto de investimentos iguais. Já no caso de se ter
investimentos múltiplos, o método não deve ser aplicado, uma vez que serão
obtidas taxas de retorno múltiplas, uma para cada inversão de fluxo de caixa entre
investimentos e retornos.
Tomemos o exemplo representado pelo fluxo de caixa abaixo, durante sete
anos:
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Ano Receita Desembolso Fluxo Líquido
0 0 (10900) (10900)
1 1800 (800) 1000
2 1800 (550) 1250
3 1800 (570) 1230
4 1800 (450) 1350
5 1800 (360) 1440
6 1800 (430) 1370
7 23700 (1510) 22190

Solução:
Calculando o VPL para uma taxa arbitrária de 15% a.a., teremos:
VPL = 2146
Como o Valor Presente Líquido resultou positivo, precisamos arbitrar outra
taxa que minimize o Valor Presente dos fluxos positivos, portanto uma taxa maior,
por exemplo, 20% a.a.:
VPL = (605)
O Valor Presente Líquido negativo representa uma inversão de sinal em
relação à taxa anterior, o que significa que a Taxa Interna de Retorno (que faz VPL
= 0) está entre 15% a.a. e 20% a.a.. Através de uma simplificação do processo,
estimamos a TIR por Interpolação Linear das taxas utilizadas:
2146 --> 15% 0 - 2146 i - 15%
0 --> i --------------- = ------------- => i ~ 18,9% a.a.
- 605 --> 20% - 605 - 2146 20% - 15%
Obviamente, esta forma de cálculo, trabalhosa e imperfeita devido à
utilização da interpolação linear, pode ser substituída, com vantagens, pela
utilização das funções financeiras avançadas encontradas nas calculadoras
financeiras mais completas.
É importante observar que o conceito de Taxa Interna de Retorno está
intimamente vinculado à Vida Econômica do investimento. Assim, o investimento
acima possibilita uma TIR de aproximadamente 18,9% ao ano para uma Vida
Econômica de sete anos. Isso quer dizer que o capital investido será remunerado a,
aproximadamente 18,9% ao ano e que o investimento será totalmente recuperado
em sete anos.
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EXERCÍCIOS

1) A respeito de um projeto são conhecidos os seguintes dados:

Item Valor
Custo Inicial 12.000
Custo Op. Anual 1.506
Valor Residual 2.000
Vida Econômica 25 a.
Receita Anual 2.590
Calcular a Taxa Interna de Retorno do investimento.

2) Uma loja vende amplificadores a R$ 2.500 cada um, mas R$ 500 deverão ser pagos de entrada e
R$ 500 no fim de cada mês nos próximos quatro meses, "sem cobrança de juros". Discutindo a
possível compra, você descobre que pode comprar o amplificador por R$ 2.250 à vista. Você
também fica sabendo que, comprando a prazo, haverá a cobrança, no ato da compra, de R$ 50
referentes a serviços e despesas contratuais. Que taxa de juros será realmente paga se a compra for
feita em prestações?

3) Duas alternativas estão sendo consideradas para um investimento de R$ 4.000 por dez anos. Os
demais dados seguem:

Item Alternativa A Alternativa B
Custo Op.Anual 1.100 1.600
Valor Residual 400 600
Receita Anual 2.000 2.500
Determinar a melhor alternativa.

4) Uma bomba de água essencial para um processo industrial pode ser comprada de dois
fornecedores. O fornecedor A vende a bomba por R$ 100.000 e a despesa mensal de operação e
manutenção é estimada em R$ 12.000. A bomba do fornecedor B custa R$ 170.000 e a despesa
mensal de operação e manutenção é estimada em R$ 8.000. Se ambas as bombas serão usadas por
cinco anos e a taxa mínima de retorno exigida é de 10% ao mês, qual das bombas deve ser
escolhida? Qual seria a resposta do problema se a TMA fosse de 4% a.m.?
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8.2 Classificação de Alternativas
8.2.1 Alternativas Singulares
Na análise de alternativas singulares pode-se utilizar os métodos do Valor
Presente Líquido e da Taxa Interna de Retorno, como fizemos para cada alternativa
nos exemplos desses dois métodos. A análise, nesse caso, é simples. O
investimento que possua Valor Presente Líquido positivo (VPL > 0) é
economicamente viável, pois possibilita um retorno sobre o investimento superior ao
propiciado por uma aplicação financeira à taxa Mínima de Atratividade. No caso do
método da Taxa Interna de Retorno, a conclusão é a mesma para um investimento
que possua a Taxa Interna de Retorno maior que a Taxa Mínima de Atratividade.
8.2.2 Alternativas Múltiplas
Na análise de alternativas múltiplas os métodos do Custo Anual e do Valor
Presente Líquido aplicam-se como fizemos nos respectivos exemplos. Já o método
da Taxa Interna de Retorno, por pressupor investimentos iguais, exige, no caso de
investimentos diferentes, a decomposição em fluxos complementares, de modo a
ser definido o fluxo de caixa incremental de um projeto em relação a outro. Este
seria o fluxo de caixa composto apenas pelas diferenças incrementais de um projeto
em relação a outro. Para um conjunto de alternativas com investimentos diferentes,
procederíamos da seguinte maneira:
Ordenar as alternativas em ordem crescente de investimentos.
Determinar a TIR da primeira alternativa e compará-la com a TMA. Se a
TIR < TMA, abandonar esta alternativa e repetir a análise para a alternativa
seguinte e, assim, sucessivamente até a obtenção de uma alternativa
economicamente viável.
A partir da primeira alternativa viável, calcula-se a Taxa de Retorno
incremental da próxima alternativa. A Taxa de retorno incremental é a TIR do fluxo
de caixa incremental de um projeto me relação a outro com investimento menor.
Este fluxo de caixa incremental é o fluxo de caixa composto pelas diferenças
algébricas entre os fluxos de caixa da alternativa com investimento maior e a
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primeira alternativa viável. A Taxa de Retorno incremental é, também, comparada
com a Taxa Mínima de Atratividade. A primeira alternativa é remunerada pela sua
TIR e a segunda alternativa é remunerada, em parte pela TIR, e na parte
incremental, pela Taxa de Retorno incremental. Se a Taxa de Retorno incremental
for maior que a TMA, a alternativa é, também, viável.
8.2.3 Alternativas com Vidas Econômicas Diferentes
No caso de se analisar alternativas com diversas vidas econômicas,
somente os métodos do Custo Anual e do Valor Presente são aplicáveis. O método
do Custo Anual não sofre distorções graves com a diferença de Vidas Econômicas,
o que ocorre com o método do Valor Presente Líquido. Em ambos os casos, a
diferença pode ser contornada levando-se em consideração a possibilidade de
reinvestimento. Define-se assim um prazo que seja o Mínimo Múltiplo Comum entre
os prazos das alternativas propostas e repete-se o fluxo de caixa de cada
alternativa o número de vezes necessário para preencher o prazo comum. Recai-se
então na análise com vidas iguais.
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ANEXOS
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VALOR PRESENTE DE UM PAGAMENTO
n 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0% 10,0%
1 0,990099 0,980392 0,970874 0,961538 0,952381 0,943396 0,934579 0,925926 0,917431 0,909091
2 0,980296 0,961169 0,942596 0,924556 0,907029 0,889996 0,873439 0,857339 0,841680 0,826446
3 0,970590 0,942322 0,915142 0,888996 0,863838 0,839619 0,816298 0,793832 0,772183 0,751315
4 0,960980 0,923845 0,888487 0,854804 0,822702 0,792094 0,762895 0,735030 0,708425 0,683013
5 0,951466 0,905731 0,862609 0,821927 0,783526 0,747258 0,712986 0,680583 0,649931 0,620921
6 0,942045 0,887971 0,837484 0,790315 0,746215 0,704961 0,666342 0,630170 0,596267 0,564474
7 0,932718 0,870560 0,813092 0,759918 0,710681 0,665057 0,622750 0,583490 0,547034 0,513158
8 0,923483 0,853490 0,789409 0,730690 0,676839 0,627412 0,582009 0,540269 0,501866 0,466507
9 0,914340 0,836755 0,766417 0,702587 0,644609 0,591898 0,543934 0,500249 0,460428 0,424098
10 0,905287 0,820348 0,744094 0,675564 0,613913 0,558395 0,508349 0,463193 0,422411 0,385543
11 0,896324 0,804263 0,722421 0,649581 0,584679 0,526788 0,475093 0,428883 0,387533 0,350494
12 0,887449 0,788493 0,701380 0,624597 0,556837 0,496969 0,444012 0,397114 0,355535 0,318631
13 0,878663 0,773033 0,680951 0,600574 0,530321 0,468839 0,414964 0,367698 0,326179 0,289664
14 0,869963 0,757875 0,661118 0,577475 0,505068 0,442301 0,387817 0,340461 0,299246 0,263331
15 0,861349 0,743015 0,641862 0,555265 0,481017 0,417265 0,362446 0,315242 0,274538 0,239392
16 0,852821 0,728446 0,623167 0,533908 0,458112 0,393646 0,338735 0,291890 0,251870 0,217629
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VALOR FUTURO DE UM PAGAMENTO
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VALOR PRESENTE DE UMA SÉRIE UNIFORME IMEDIATA
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17 15,56225 14,29187 13,16611 12,16566 11,27406 10,47726 9,763223 9,121638 8,543631 8,021553
18 16,39826 14,99203 13,75351 12,65929 11,68958 10,82760 10,05908 9,371887 8,755625 8,201412
19 17,22600 15,67846 14,32379 13,13393 12,08532 11,15811 10,33559 9,603599 8,950115 8,364920
20 18,04555 16,35143 14,87747 13,59032 12,46221 11,46992 10,59401 9,818147 9,128546 8,513564
21 18,85698 17,01120 15,41502 14,02916 12,82115 11,76407 10,83552 10,01680 9,292244 8,648694
22 19,66037 17,65804 15,93691 14,45111 13,16300 12,04158 11,06124 10,20074 9,442425 8,771540
23 20,45582 18,29220 16,44360 14,85684 13,48857 12,30337 11,27218 10,37105 9,580207 8,883218
24 21,24338 18,91392 16,93554 15,24696 13,79864 12,55035 11,46933 10,52875 9,706612 8,984744
25 22,02315 19,52345 17,41314 15,62208 14,09394 12,78335 11,65358 10,67477 9,822580 9,077040
26 22,79520 20,12103 17,87684 15,98276 14,37518 13,00316 11,82577 10,80997 9,928972 9,160945
27 23,55960 20,70689 18,32703 16,32958 14,64303 13,21053 11,98670 10,93516 10,02658 9,237223
28 24,31644 21,28127 18,76410 16,66306 14,89812 13,40616 12,13711 11,05107 10,11612 9,306567
29 25,06578 21,84438 19,18845 16,98371 15,14107 13,59072 12,27767 11,15840 10,19828 9,369606
30 25,80770 22,39645 19,60044 17,29203 15,37245 13,76483 12,40904 11,25778 10,27365 9,426914
31 26,54228 22,93770 20,00042 17,58849 15,59281 13,92908 12,53181 11,34979 10,34280 9,479013
32 27,26958 23,46833 20,38876 17,87355 15,80267 14,08404 12,64655 11,43499 10,40624 9,526376
33 27,98969 23,98856 20,76579 18,14764 16,00254 14,23023 12,75379 11,51388 10,46444 9,569432
34 28,70266 24,49859 21,13183 18,41119 16,19290 14,36814 12,85400 11,58693 10,51783 9,608575
35 29,40858 24,99861 21,48722 18,66461 16,37419 14,49824 12,94767 11,65456 10,56682 9,644159
36 30,10750 25,48884 21,83225 18,90828 16,54685 14,62098 13,03520 11,71719 10,61176 9,676508
42 34,15810 28,23479 23,70135 20,18562 17,42320 15,22454 13,45244 12,00669 10,81336 9,817397
48 37,97395 30,67312 25,26670 21,19513 18,07715 15,65002 13,73047 12,18913 10,93357 9,896926
54 41,56866 32,83828 26,57766 21,99295 18,56514 15,94997 13,91573 12,30410 11,00525 9,941817
60 44,95503 34,76088 27,67556 22,62349 18,92929 16,16142 14,03918 12,37655 11,04799 9,967157
59



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VALOR FUTURO DE UMA SÉRIE UNIFORME IMEDIATA
n 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0% 10,0%
1 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000
2 2,010000 2,020000 2,030000 2,040000 2,050000 2,060000 2,070000 2,080000 2,090000 2,100000
3 3,030100 3,060400 3,090900 3,121600 3,152500 3,183600 3,214900 3,246400 3,278100 3,310000
4 4,060401 4,121608 4,183627 4,246464 4,310125 4,374616 4,439943 4,506112 4,573129 4,641000
5 5,101005 5,204040 5,309136 5,416323 5,525631 5,637093 5,750739 5,866601 5,984711 6,105100
6 6,152015 6,308121 6,468410 6,632975 6,801913 6,975319 7,153291 7,335929 7,523335 7,715610
7 7,213535 7,434283 7,662462 7,898294 8,142008 8,393838 8,654021 8,922803 9,200435 9,487171
8 8,285671 8,582969 8,892336 9,214226 9,549109 9,897468 10,25980 10,63662 11,02847 11,43588
9 9,368527 9,754628 10,15910 10,58279 11,02656 11,49131 11,97798 12,48755 13,02103 13,57947
10 10,46221 10,94972 11,46387 12,00610 12,57789 13,18079 13,81644 14,48656 15,19293 15,937425
11 11,56683 12,16871 12,80779 13,48635 14,20678 14,97164 15,78359 16,64548 17,56029 18,531167
12 12,68250 13,41209 14,19203 15,02580 15,91712 16,86994 17,88845 18,97712 20,14072 21,384284
13 13,80932 14,68033 15,61779 16,62683 17,71298 18,88213 20,14064 21,49529 22,95338 24,522712
14 14,94742 15,97393 17,08632 18,29191 19,59863 21,01506 22,55048 24,21492 26,01918 27,974983
15 16,09689 17,29341 18,59891 20,02358 21,57856 23,27597 25,12902 27,15211 29,36091 31,772482
16 17,25786 18,63928 20,15688 21,82453 23,65749 25,67252 27,88805 30,32428 33,00339 35,949730
17 18,43044 20,01207 21,76158 23,69751 25,84036 28,21288 30,84021 33,75022 36,97370 40,544703
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19 20,81089 22,84055 25,11686 27,67122 30,53900 33,75999 37,37896 41,44626 46,01845 51,159090
20 22,01900 24,29737 26,87037 29,77807 33,06595 36,78559 40,99549 45,76196 51,16012 57,274999
21 23,23919 25,78331 28,67648 31,96920 35,71925 39,99272 44,86517 50,42292 56,76453 64,002499
22 24,47158 27,29898 30,53678 34,24797 38,50521 43,39229 49,00573 55,45675 62,87333 71,402749
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26 29,52563 33,67090 38,55304 44,31174 51,11345 59,15638 68,67647 79,95441 93,32397 109,18176
27 30,82088 35,34432 40,70963 47,08421 54,66912 63,70576 74,48382 87,35076 102,7231 121,09994
28 32,12909 37,05121 42,93092 49,96758 58,40258 68,52811 80,69769 95,33883 112,9682 134,20993
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30 34,78489 40,56807 47,57541 56,08493 66,43884 79,05818 94,46078 113,2832 136,3075 164,49402
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32 37,49406 44,22703 52,50275 62,70146 75,29882 90,88977 110,2181 134,2135 164,0369 201,13776
33 38,86900 46,11157 55,07784 66,20952 80,06377 97,34316 118,9334 145,9506 179,8003 222,25154
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36 43,07687 51,99436 63,27594 77,59831 95,83632 119,1208 148,9134 187,1021 236,1247 299,12680
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48 61,22260 79,35351 104,4083 139,2632 188,0253 256,5645 353,2700 490,1321 684,2804 960,17233
54 71,14104 95,67307 131,1374 182,8453 258,7739 370,9170 537,3164 785,1140 1155,130 1708,7194
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60



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FATOR DE CONVERSÃO DE SÉRIE GRADIENTE PARA IMEDIATA
n 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0% 10,0%
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4 1,487562 1,475249 1,463061 1,450995 1,439053 1,427234 1,415536 1,403960 1,392504 1,381168
5 1,980100 1,960401 1,940905 1,921611 1,902520 1,883633 1,864950 1,846472 1,828197 1,810126
6 2,470980 2,442256 2,413833 2,385715 2,357904 2,330404 2,303217 2,276346 2,249792 2,223557
7 2,960202 2,920815 2,881851 2,843318 2,805225 2,767581 2,730392 2,693665 2,657404 2,621615
8 3,447766 3,396080 3,344963 3,294434 3,244510 3,195208 3,146541 3,098524 3,051166 3,004479
9 3,933673 3,868053 3,803176 3,739077 3,675786 3,613331 3,551740 3,491033 3,431231 3,372351
10 4,417923 4,336736 4,256498 4,177264 4,099085 4,022007 3,946071 3,871314 3,797768 3,725461
11 4,900517 4,802131 4,704936 4,609014 4,514444 4,421295 4,329629 4,239503 4,150964 4,064054
12 5,381454 5,264242 5,148499 5,034348 4,921902 4,811261 4,702516 4,595747 4,491023 4,388402
13 5,860734 5,723071 5,587198 5,453288 5,321501 5,191977 5,064842 4,940207 4,818164 4,698792
14 6,338360 6,178621 6,021042 5,865859 5,713289 5,563521 5,416727 5,273051 5,132618 4,995529
15 6,814330 6,630896 6,450043 6,272087 6,097314 5,925976 5,758295 5,594460 5,434631 5,278933
16 7,288645 7,079899 6,874214 6,672000 6,473629 6,279428 6,089681 5,904626 5,724460 5,549341
17 7,761306 7,525635 7,293567 7,065628 6,842292 6,623972 6,411025 6,203746 6,002375 5,807097
18 8,232314 7,968108 7,708116 7,453002 7,203360 6,959705 6,722474 6,492028 6,268653 6,052560
19 8,701668 8,407322 8,117876 7,834156 7,556896 7,286728 7,024182 6,769688 6,523580 6,286095
20 9,169370 8,843282 8,522862 8,209125 7,902965 7,605148 7,316307 7,036948 6,767450 6,508075
21 9,635420 9,275993 8,923090 8,577945 8,241635 7,915075 7,599014 7,294034 7,000563 6,718878
22 10,09981 9,705459 9,318577 8,940654 8,572976 8,216625 7,872471 7,541181 7,223224 6,918886
23 10,56256 10,13168 9,709341 9,297292 8,897062 8,509914 8,136853 7,778626 7,435742 7,108483
24 11,02366 10,55468 10,09540 9,647901 9,213968 8,795065 8,392336 8,006612 7,638428 7,288054
25 11,48311 10,97445 10,47677 9,992523 9,523771 9,072201 8,639101 8,225382 7,831597 7,457982
26 11,94091 11,39100 10,85348 10,33120 9,826553 9,341450 8,877332 8,435184 8,015563 7,618650
27 12,39707 11,80433 11,22554 10,66398 10,12239 9,602942 9,107217 8,636268 8,190639 7,770437
28 12,85158 12,21446 11,59298 10,99091 10,41138 9,856809 9,328943 8,828883 8,357141 7,913716
29 13,30444 12,62138 11,95581 11,31204 10,69360 10,10318 9,542701 9,013281 8,515378 8,048858
30 13,75566 13,02511 12,31407 11,62742 10,96913 10,34221 9,748684 9,189712 8,665661 8,176226
31 14,20523 13,42566 12,66777 11,93710 11,23808 10,57402 9,947084 9,358427 8,808293 8,296174
32 14,65316 13,82302 13,01694 12,24112 11,50053 10,79875 10,13809 9,519675 8,943578 8,409051
33 15,09945 14,21722 13,36159 12,53955 11,75657 11,01655 10,32191 9,673702 9,071812 8,515196
34 15,54410 14,60825 13,70177 12,83244 12,00629 11,22755 10,49872 9,820753 9,193286 8,614940
35 15,98711 14,99613 14,03749 13,11984 12,24980 11,43191 10,66873 9,961072 9,308285 8,708603
36 16,42848 15,38086 14,36878 13,40181 12,48719 11,62976 10,83212 10,09489 9,417091 8,796497
42 19,04237 17,62368 16,26499 14,98278 13,78844 12,68827 11,68417 10,77440 9,954645 9,218804
48 21,59759 19,75559 18,00889 16,38322 14,89430 13,54854 12,34466 11,27584 10,33170 9,500090
54 24,09445 21,77889 19,60728 17,61671 15,82647 14,24024 12,85000 11,64025 10,59168 9,683974
60 26,53331 23,69610 21,06741 18,69723 16,60617 14,79094 13,23209 11,90153 10,76831 9,802294
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TABELA PARA CONTAGEM DE DIAS ENTRE DATAS
Dias Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Dias

1 1 32 60 91 121 152 182 213 244 274 305 335 1
2 2 33 61 92 122 153 183 214 245 275 306 336 2
3 3 34 62 93 123 154 184 215 246 276 307 337 3
4 4 35 63 94 124 155 185 216 247 277 308 338 4
5 5 36 64 95 125 156 186 217 248 278 309 339 5
6 6 37 65 96 126 157 187 218 249 279 310 340 6
7 7 38 66 97 127 158 188 219 250 280 311 341 7
8 8 39 67 98 128 159 189 220 251 281 312 342 8
9 9 40 68 99 129 160 190 221 252 282 313 343 9
10 10 41 69 100 130 161 191 222 253 283 314 344 10
11 11 42 70 101 131 162 192 223 254 284 315 345 11
12 12 43 71 102 132 163 193 224 255 285 316 346 12
13 13 44 72 103 133 164 194 225 256 286 317 347 13
14 14 45 73 104 134 165 195 226 257 287 318 348 14
15 15 46 74 105 135 166 196 227 258 288 319 349 15
16 16 47 75 106 136 167 197 228 259 289 320 350 16
17 17 48 76 107 137 168 198 229 260 290 321 351 17
18 18 49 77 108 138 169 199 230 261 291 322 352 18
19 19 50 78 109 139 170 200 231 262 292 323 353 19
20 20 51 79 110 140 171 201 232 263 293 324 354 20
21 21 52 80 111 141 172 202 233 264 294 325 355 21
22 22 53 81 112 142 173 203 234 265 295 326 356 22
23 23 54 82 113 143 174 204 235 266 296 327 357 23
24 24 55 83 114 144 175 205 236 267 297 328 358 24
25 25 56 84 115 145 176 206 237 268 298 329 359 25
26 26 57 85 116 146 177 207 238 269 299 330 360 26
27 27 58 86 117 147 178 208 239 270 300 331 361 27
28 28 59 87 118 148 179 209 240 271 301 332 362 28
29 29 88 119 149 180 210 241 272 302 333 363 29
30 30 89 120 150 181 211 242 273 303 334 364 30
31 31 90 151 212 243 304 365 31

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VIEIRA SOBRINHO, José Dutra. Manual de Aplicações Financeiras: HP 12-C:
Adaptável às calculadoras HP - 38 E/C. São Paulo, Atlas, 1985.

ÍNDICE
ÍNDICE........................................................................................................................................... I LISTA DE TABELAS ................................................................................................................... III 1 2 INTRODUÇÃO.......................................................................................................................1 PERCENTAGENS..................................................................................................................2 2.1 2.2 3 ACRÉSCIMOS E ABATIMENTOS SOBRE PREÇOS INICIAIS E FINAIS .................................................2 ACRÉSCIMOS E ABATIMENTOS SUCESSIVOS ...........................................................................6

FUNDAMENTOS DA MATEMÁTICA FINANCEIRA .............................................................10 3.1 3.2 3.3 O PRINCÍPIO DA EQUIVALÊNCIA .........................................................................................10 AS TAXAS DE JUROS .......................................................................................................11 DIAGRAMA DE FLUXOS DE CAIXA .......................................................................................12

4

O REGIME DE CAPITALIZAÇÃO SIMPLES........................................................................13 4.1 4.2 4.3 4.4 4.4.1 4.4.2 JUROS SIMPLES .............................................................................................................13 MONTANTE SIMPLES .......................................................................................................14 TAXAS ..........................................................................................................................15 DESCONTOS SIMPLES .....................................................................................................15 Cálculo do Desconto Simples Comercial.................................................................16 Cálculo do Valor Atual Comercial............................................................................17

5

O REGIME DE CAPITALIZAÇÃO COMPOSTA...................................................................19 5.1 5.2 5.3 5.4 5.5 5.6 5.7 MONTANTE E JUROS DE UM ÚNICO PAGAMENTO ...................................................................19 DESCONTO ...................................................................................................................20 TAXAS DE JUROS COMPOSTOS ..........................................................................................20 TAXAS PROPORCIONAIS E EQUIVALENTES ............................................................................20 TAXAS NOMINAIS E EFETIVAS.............................................................................................21 REGIME DE CAPITALIZAÇÃO MISTA.....................................................................................22 EQUIVALÊNCIA DE FLUXOS DE CAIXA ..................................................................................23

6

SÉRIES UNIFORMES..........................................................................................................26 6.1 6.2 6.3 6.4 6.5 6.6 CLASSIFICAÇÃO, ELEMENTOS E CÁLCULOS ..........................................................................26 SÉRIES ANTECIPADAS .....................................................................................................26 SÉRIES IMEDIATAS ..........................................................................................................28 SÉRIES DIFERIDAS ..........................................................................................................29 SÉRIES GRADIENTES ......................................................................................................30 DECOMPOSIÇÃO DE FLUXOS DE CAIXA

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SISTEMAS DE FINANCIAMENTO.......................................................................................33 7.1 7.2 7.3 7.4 SISTEMA DO MONTANTE ..................................................................................................34 SISTEMA DO JURO ANTECIPADO (DESCONTOS) ...................................................................34 SISTEMA FRANCÊS OU SISTEMA PRICE ...............................................................................35 SISTEMA DE AMORTIZAÇÕES CONSTANTES .........................................................................36

8

ANÁLISE DE ALTERNATIVAS DE FINANCIAMENTO E INVESTIMENTO ..........................39 8.1 8.1.1 8.1.2 8.1.3 8.2 8.2.1 8.2.2 8.2.3 MÉTODOS DE ANÁLISE ....................................................................................................40 Método do Custo Anual .........................................................................................40 Método do Valor Presente Líquido .........................................................................45 Método da Taxa Interna de Retorno.......................................................................50 CLASSIFICAÇÃO DE ALTERNATIVAS ....................................................................................53 Alternativas Singulares...........................................................................................53 Alternativas Múltiplas .............................................................................................53 Alternativas com Vidas Econômicas Diferentes ......................................................54

ANEXOS......................................................................................................................................55 BIBLIOGRAFIA ...........................................................................................................................62

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......br http://www......................61 Rua Luiz Leduc...60 TABELA PARA CONTAGEM DE DIAS ENTRE DATAS .................57 VALOR PRESENTE DE UMA SÉRIE UNIFORME IMEDIATA...............................................................................56 VALOR FUTURO DE UM PAGAMENTO ............................................br/~candido .............................................................. 210 s...................... 03 82100 – 010 Curitiba – PR iii Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.............fesppr........59 FATOR DE CONVERSÃO DE SÉRIE GRADIENTE PARA IMEDIATA ...........................................................LISTA DE TABELAS VALOR PRESENTE DE UM PAGAMENTO .........................58 VALOR FUTURO DE UMA SÉRIE UNIFORME IMEDIATA...........................

apresentar as poderosas ferramentas da matemática comercial e financeira com uma preocupação permanente com a linguagem acessível e com a sua utilidade prática. uma tabela prática para cálculo de prazos entre datas. Altos níveis de concentração de renda. também. Sempre que possível. Introdução Tornou-se lugar comum afirmar que. a grande maioria das empresas fecha suas portas ao final dos cinco primeiros anos de operação e parece ser consenso entre professores. buscou-se utilizar uma nomenclatura idêntica à das calculadoras financeiras. mais que nunca. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. à avaliação de projetos alternativos de investimento.br/~candido . Do cálculo das comissões de vendas. Rua Luiz Leduc. de modo a facilitar a compreensão e o uso daqueles instrumentos. taxas de juros estratosféricas e carga tributária extorsiva constituem entraves seriíssimos à atividade econômica que tornam o dia a dia da gestão empresarial um desafio gigantesco.fesppr. 210 s. Sabe-se. Nesse contexto. no Brasil. que a maior parte do tempo destinado à administração das empresas brasileiras é dedicada à administração financeira. o ambiente econômico e financeiro nacional não perdoa os amadores. consultores e administradores que as dificuldades na obtenção e administração do capital de giro respondem pela quase totalidade dessas baixas. Nos anexos apresentam-se tabelas de índices que têm o objetivo de possibilitar cálculos rápidos para algumas taxas e prazos e. De fato.br http://www.1 1. buscou-se. ainda. o conhecimento da matemática comercial e financeira. Espera-se oferecer um instrumento de aprendizado e consulta que possa auxiliar nossos alunos e treinandos na ampliação e consolidação de seus conhecimentos e na sua evolução profissional. é fundamental para a administração nas mais diversas áreas. neste trabalho.

o valor resultante é o valor líquido (L).1 Acréscimos e abatimentos O valor resultante de um acréscimo é chamado de valor bruto (B) e é igual ao principal mais a parte que foi acrescida. 210 s. etc.2 2.br/~candido .8 100 2. que pode ser utilizado para comparar grandezas de qualquer espécie: volume. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. Fazendo uma regra de três. Rua Luiz Leduc. Percentagens Uma percentagem é um número relativo.08 = 44. A percentagem (r) representa parte (p) de uma grandeza que foi dividida em cem unidades. B = P+ p Nós já vimos que a parte é igual ao principal multiplicado pela taxa: p = P×i Substituindo na equação anterior.fesppr. que é igual ao principal menos a parte que foi abatida. p= ou p = 560 × 0. temos: P p = 100 r p= P×r r = P× 100 100 p = P×i Onde i é uma taxa e é igual à percentagem dividida por cem: i= r 100 Exemplo: Calcular 8% de 560. ao fazermos um abatimento.8 560 × 8 = 44. área. temos: B = P + P×i ou B = P × (1 + i ) Da mesma forma. que chamamos de principal (P).br http://www. peso. Comentário: Podemos calcular utilizando a percentagem ou a taxa.

3

L = P− p
Como:

p = P×i
Substituindo na equação anterior:

L = P − P×i ou L = P × (1 − i )
2.2 Operações com mercadorias Nos acréscimos como nos abatimentos, podemos considerar como principal tanto o preço inicial (Po), que é o preço antes da operação ou preço de custo, como o preço final (Pn) que é o preço depois da operação ou preço de venda. Isso costuma gerar muita confusão, pois um mesmo acréscimo ou abatimento pode ser representado por duas percentagens, uma calculada "sobre" o preço inicial e outra calculada "sobre" o preço final. Assim, se o principal é o preço inicial, o que é mais comum, em um acréscimo o preço final é um valor bruto igual ao preço inicial mais o acréscimo: B = P × (1 + i ) Pn = P0 × (1 + i0 )

Em um abatimento, o preço final é um valor líquido igual ao preço inicial menos o abatimento: L = P × (1 − i ) Pn = P0 × (1 − i0 )

Porém, em certas ocasiões como no cálculo do ICMS, por exemplo, o principal é o preço final, isto é, o cálculo é feito sobre o preço que já inclui a operação. Nesse caso, em um acréscimo, o preço inicial é um valor líquido igual ao preço final menos o acréscimo: L = P × (1 − i ) ou P0 = Pn × (1 − in )

Pn =

P0 (1 − in )

Em um abatimento, o preço inicial é um valor bruto igual ao preço final mais o abatimento:
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B = P × (1 + i )
ou

P0 = Pn × (1 + in )

Pn =

P0 (1 + in )

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EXERCÍCIOS 1) Quanto é 8% de 1.253.897,33? 2) Quanto por cento 1.200 é de 8.000? 3) 1.000,00 são 3% de quanto? 4) A cotação da libra esterlina passou de R$ 1,86 para R$ 1,90. Qual foi a variação percentual? 5) A saca de café passou de US$ 40,00 para US$ 30,00. Qual foi a variação percentual? 6) A saca de café passou de R$ 75,00 para R$ 100,00. Qual foi a variação percentual? 7) O preço de venda de certa mercadoria representa um acréscimo de 15% sobre o preço de custo de R$ 5.800,00. Qual é o preço de venda? 8) O preço de venda de certa mercadoria é R$ 1.500,00 e representa um acréscimo de 25% sobre o preço de custo. Calcule o preço de custo. 9) O preço de venda de certa mercadoria é de R$ 6.700,00, o que inclui uma margem que representa 25% desse preço de venda. Calcule o preço de custo. 10) O preço de custo de certa mercadoria é de R$ 8.000,00, o que permite vendê-la com uma margem que representa 20% do preço de venda. Calcule esse preço de venda. 11) Uma mercadoria que custou R$ 12.000,00 foi vendida por R$ 16.000,00. Qual foi a margem sobre o preço de custo? Qual sobre o de venda? 12) O preço de venda de certa mercadoria é R$ 1.500,00 e resulta de um abatimento de 25% sobre o preço de custo. Calcule o preço de custo. 13) Uma mercadoria custou R$ 9.000,00, o que obriga a vendê-la com um prejuízo de 30% sobre o preço de custo. Calcular o preço de venda. 14) O preço de venda de certa mercadoria é de R$ 6.700,00 e resulta de um desconto de 25% sobre a venda. Calcule o preço de custo. 15) O preço de custo de certa mercadoria é de R$ 8.000,00, o que obriga a vendê-la com um prejuízo que representa 20% do preço de venda. Calcule esse preço de venda.

RESPOSTAS: 1) 100.311,79 2) 15% 3) 33.333,33 4) 2,15% 5) - 25% 6) 33,33% 7) R$ 6.670,00 8) R$ 1.200,00 9) R$ 5.025,00 10) R$ 10.000,00 11) 33,33% e 25% 12) R$ 2.000,00 13) R$ 6.300,00 14) R$ 8.375,00 15) R$ 6.666,67

Rua Luiz Leduc, 210 s. 03 82100 – 010 Curitiba – PR

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o acréscimo total é sempre diferente do (maior que o) obtido pela simples soma das taxas. × (1 + i ) Bn = P × (1 + i ) n Como esses acréscimos são realizados sobre principais diferentes.. por: B2 = B1 × (1 + i 2 ) = P × (1 + i1 ) × (1 + i2 ) O terceiro..br http://www.. 210 s. Assim. o valor bruto produzido por essa taxa única de acréscimos (iua) será igual ao valor bruto produzido pelas diversas taxas de acréscimos sucessivos: Bu = B n sendo: Bu = P × (1 + iua ) assim.fesppr. Isto nos leva à busca de uma taxa única que corresponda à aplicação de diversas taxas de forma sucessiva. × (1 + in ) E se fossem vários acréscimos iguais. O bruto do primeiro acréscimo seria calculado por: B1 = P × (1 + i1 ) O do segundo. por: B3 = B2 × (1 + i3 ) = P × (1 + i1 ) × (1 + i2 ) × (1 + i3 ) E assim por diante.br/~candido . e Bn = P × (1 + i1 ) × (1 + i2 ) × . em uma série de Operações. teríamos: Bn = P × (1 + i ) × (1 + i ) × .. o bruto de cada acréscimo ou o líquido de cada abatimento passa a ser o principal da operação seguinte. Isso quer dizer que.3 Acréscimos e abatimentos sucessivos Os acréscimos e abatimentos podem ser feitos de forma sucessiva.6 2. a partir de um principal. Sendo n uma quantidade qualquer de acréscimos. × (1 + in ) Rua Luiz Leduc... cada operação é realizada de forma acumulada. Dessa forma. "sobre" o resultado da operação anterior. Vamos imaginar uma série de acréscimos feitos de forma sucessiva. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. poderíamos escrever que: Bn = P × (1 + i1 ) × (1 + i2 ) × .

O valor líquido produzido por essa taxa única de abatimentos.. teríamos: iua = (1 + i) × (1 + i) × . finalmente: iua = (1 + i1 ) × (1 + i2 ) × .. O líquido do primeiro abatimento seria: L1 = P × (1 − i1 ) O do segundo.7 P × (1 + iua ) = P × (1 + i1 ) × (1 + i2 ) × . × (1 + in ) e. Sendo n uma quantidade qualquer de abatimentos. × (1 + in ) − 1 Se fossem vários acréscimos iguais. podemos calcular a taxa única que corresponde à aplicação de diversas taxas de abatimento sucessivas..... 210 s. poderíamos escrever que: Ln = P × (1 − i1 ) × (1 − i2 ) × . × (1 − i n ) E se fossem vários abatimentos iguais.. × (1 + in ) 1 + iua = (1 + i1 ) × (1 + i 2 ) × .. a partir de um principal.. uma série de abatimentos feitos de forma sucessiva... 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. por: L3 = L2 × (1 − i3 ) = P × (1 − i1 ) × (1 − i2 ) × (1 − i3 ) E assim por diante.. × (1 − i n ) Rua Luiz Leduc..fesppr. teríamos: Ln = P × (1 − i) × (1 − i) × . por: L2 = L1 × (1 − i 2 ) = P × (1 − i1 ) × (1 − i2 ) O terceiro.br http://www. × (1 − i ) Ln = P × (1 − i ) n Como os abatimentos sucessivos resultam em um abatimento total diferente da (menor que a) soma das taxas de abatimento. × (1 + i) − 1 iua = (1 + i ) n − 1 Vamos imaginar.. ou taxa única de descontos (iud) será igual ao valor líquido produzido pelas diversas taxas de abatimentos sucessivos: Lu = Ln sendo: Lu = P × (1 − iud ) e Ln = P × (1 − i1 ) × (1 − i2 ) × . agora.br/~candido .

se fossem vários abatimentos iguais. × (1 − i n ) − 1 E...br http://www....br/~candido .fesppr... × (1 − in ) − iud = (1 − i1 ) × (1 − i 2 ) × .. × (1 − i n ) 1 − iud = (1 − i1 ) × (1 − i 2 ) × . P × (1 − iud ) = P × (1 − i1 ) × (1 − i2 ) × .8 Assim. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. × (1 − i ) iud = 1 − (1 − i) n Rua Luiz Leduc.. teríamos: iud = 1 − (1 − i) × (1 − i) × .. × (1 − in ) E. finalmente: iud = 1 − (1 − i1 ) × (1 − i 2 ) × . 210 s.

os abatimentos de 5%.000. os acréscimos de 5%.00.62% foi resultante da aplicação de cinco taxas iguais de forma sucessiva.000. 3) Calcular o valor líquido de uma mercadoria que sofreu. 4) Calcular o valor inicial de uma mercadoria que foi vendida por R$ 50.140.39% 6) 41.00 sofre.00% 9) 5. os acréscimos de 3%. Qual a percentagem do o último acréscimo? 8) Ao comprar certa mercadoria por R$ 20.388. 210 s. 5%. 10%.024.36. 20%. 15% e 20% e foi vendida por R$ 150. 15% e 20% aplicados de forma sucessiva? 6) Qual a taxa única que corresponde aos abatimentos de 5%.000. Os descontos foram realizados de forma sucessiva.00 após sofrer os abatimentos sucessivos de 10%.00 4) R$ 165. 8% e um quarto que eleva o seu preço final a R$ 21.000. 2) Calcular o valor inicial de uma mercadoria que sofreu. 20% e um terceiro.016.92 5) 59.65 2) R$ 94. 15% e 20% aplicados de forma sucessiva? 7) Uma mercadoria cujo preço de fábrica é de R$ 15.108.9 EXERCÍCIOS 1) Calcular o valor bruto de uma mercadoria cujo preço de fábrica é de R$ 1. obtive os descontos de 15%.00. de forma sucessiva.00% 10) 5. Qual a percentagem do último desconto? 9) O acréscimo total de 27. Qual a percentagem dessas taxas? 10) O abatimento total de 22.63% foi resultante da aplicação de cinco taxas iguais de forma sucessiva.br/~candido .86% 7) 20. de forma sucessiva. 5) Qual a taxa única que corresponde aos acréscimos de 5%. 15% e 20% sobre o valor inicial de R$ 100.00 por unidade e que sofre os acréscimos sucessivos de 3%.79 3) R$ 58.343. 10%.00% 8) 30.br http://www. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.200.00% Rua Luiz Leduc. 10%. sucessivamente.00.81.000. sobre o preço da etiqueta de R$ 42. 30% e 40%. 10%. 5% e 7%. Qual a percentagem dessas taxas? RESPOSTAS: 1) R$ 1.fesppr.

1 O Princípio da Equivalência O princípio fundamental da Matemática Financeira é o princípio da equivalência.br http://www. ainda que em ambiente não inflacionário. um dos fatores de produção. associado aos outros fatores de produção. ou prevista. Como o capital é. que tenha o mesmo significado econômico. um Valor Futuro (FV) equivalente ao Valor Presente (PV) conhecido.10 3. os juros compensariam essa diferença. A diferença entre o Valor Presente e o Valor Futuro é a parcela correspondente aos juros (j). Assim. no presente. da mesma forma. uma determinada quantia teria significados econômicos diferentes em épocas diferentes. O princípio da equivalência baseia-se no fato de que o dinheiro muda de valor no decorrer do tempo. Entre elas podemos citar a teoria da produtividade marginal do capital: o capital. Em outras palavras. que certa quantia conhecida no presente. por exemplo. que os salários remuneram o fator trabalho. Da mesma forma. o Valor Futuro é o resultado da soma do Valor Presente com a sua remuneração sob a forma de juros: FV = PV + j Rua Luiz Leduc. Em outras palavras.br/~candido . uma quantia com o mesmo valor que outra quantia conhecida no futuro. é. podemos imaginar uma outra quantia.fesppr. o mesmo valor. Assim. os juros correspondem à remuneração do fator capital. Existem várias justificativas para os juros. Fundamentos da Matemática Financeira 3. também produtivo. Outra teoria é a do preço do tempo ou abstinência de Böhm-Bawerk (escola psicológica austríaca) que diz que um capital emprestado é um bem presente que se dá em troca de um bem futuro. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. Como a expectativa de um bem futuro vale menos que a realidade do bem presente. podemos imaginar que exista. A partir desse raciocínio. situada em época futura. então. 210 s. um Valor Presente equivalente ao Valor Futuro conhecido ou previsto. Os juros podem ser definidos livremente como o aluguel do capital.

que corresponde ao custo real das operações financeiras. essas forças de mercado determinam o nível (i0) da taxa de juros pura (ip). 210 s.fesppr. correspondente a uma situação de virtual equilíbrio de mercado decorrente da quantidade (Q0) de recursos demandados (Q).br/~candido . Na verdade. a essa taxa pura. Assim. que é variável e visa remunerar o risco específico daquele tipo de operação.2 As Taxas de Juros O nível de preços dos bens e serviços é função de sua escassez. ip D S io Q0 Q O mercado adiciona. O resultado é a taxa real (ir) de juros. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. a taxa real é: ir = ip + IOF + flat + custos + iρ Rua Luiz Leduc. Da mesma maneira que as forças de oferta e demanda determinam o preço dos bens e serviços.11 3. comissões (flat) e custos de intermediação financeira e uma taxa correspondente à remuneração do fator risco (iρ).br http://www. um conjunto de outras taxas (spread) que visam cobrir impostos (IOF). as forças de oferta de fundos e a procura de crédito determinam o preço do crédito que é representado pela taxa de juros.

Assim. somar a taxa de inflação à taxa de juros.fesppr. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr..fluxos positivos) ou para baixo (pagamentos . necessita ser representado em uma escala cronológica que o situe exatamente na época de sua ocorrência.3).3 Diagrama de Fluxos de Caixa O Diagrama de Fluxos de Caixa (DFC) é a representação gráfica das operações financeiras. como nos acréscimos sucessivos (2. Estes são representados por vetores verticais orientados para cima (recebimentos .fluxos Rua Luiz Leduc. portanto.12 ir ir0 iρ ip + flat + IOF + custos ρ0 ρ À taxa real pode.br http://www. para formar a taxa efetiva. Não basta. já compensado pelo desgaste da inflação. e. pois os juros incidem sobre o capital já corrigido monetariamente. o DFC é constituído de um segmento de reta graduado de forma a representar os intervalos de tempo entre os fluxos. 210 s.br/~candido . (1 + iη) . Como o valor de um fluxo de caixa (pagamento ou recebimento) é função do tempo. i. como a seguir: ie = (1 + ir) . ser acumulada a expectativa de inflação (iη) para constituir a taxa efetiva (ie) de juros.1 Observe que a taxa de inflação acumula-se à taxa real de juros. então. 3.

fesppr. Como sabemos. 210 s.i Rua Luiz Leduc. a taxa de juros (i) sobre este principal.br/~candido . Os juros são. p=P. na graduação correspondente à época de ocorrência.i Logo. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.13 negativos) com origem na escala cronológica. Este principal é o capital (C) da operação financeira. A capitalização simples é um regime de cálculo de juros (j) em que estes são definidos. então. Um Diagrama de Fluxos de Caixa pode ter o seguinte aspecto: 200 100 100 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 50 100 200 100 150 4. em cada período.1 Juros Simples Juro é o prêmio que se paga pela utilização de um capital por certo tempo.br http://www. como uma parte de um mesmo principal. j=C. obtidos pela aplicação de uma percentagem ou taxa. O Regime de Capitalização Simples 4.

n = 5me = 5 a 12 j = C.br http://www. é fundamental que o prazo e a taxa de juros estejam se referindo ao mesmo período de capitalização.fesppr.. ( 1 + i .n Exemplo: Calcular os juros simples do capital de R$ 1000.n Logo.n j = 1000. a 10% a. a 15% a. fazemos: j=C. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.15a. Portanto. em cinco meses.14 Para obter o total de juros produzidos em certo número de períodos (n).. j=C. Rua Luiz Leduc.i. temos uma taxa ao ano (a. n) Exemplo: Calcular o montante de um capital de R$ 700.) e um prazo expresso em meses.50 5 12 4. n ou M = C .2 Montante Simples Montante Simples (M) é o resultado da soma do capital com os juros. j = R$62.a. No entanto.00. i.i. em 6 meses. Comentário: Para todo o cálculo financeiro.br/~candido . esse prazo pode ser expresso como uma fração do período de capitalização anual: C = 100 i = 0. 210 s.0.00. No exemplo acima.a. M=C+j Como vimos anteriormente.a. M = C + C.i.15.me.

portanto.n) M = 700. etc. Assim.6) M = R$1.3 Taxas M = C . aplicar a fórmula diretamente: C = 700 i = 0.59 . n = 6me 4. com 360 dias e.15 Comentário: Nesse caso. 210 s. Podemos. a taxa e o prazo já se referem ao mesmo período de capitalização (um mês).br http://www. Em geral.p. portanto.me. quando o contrato especifica o contrário.fesppr. No entanto. a 30% ao semestre ou a 60% ao ano. a taxa de 24% ao ano é proporcional a 12 % ao semestre.10a. as taxas proporcionais são equivalentes. 00 As taxas de juros podem ser classificadas em proporcionais e equivalentes.2 . ver a Tabela nº 4.120. a 2% ao mês. Assim. Taxas equivalentes são aquelas que produzem o mesmo resultado quando aplicadas pelo mesmo prazo. se aplicarmos um capital a 5% ao mês durante dois anos.(1 + i. 12 meses com 30 dias cada. utiliza-se a convenção comercial por maior facilidade. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. utiliza-se o ano civil. Para a contagem de dias entre duas datas. com 365 ou 366 dias quando bissexto e com os 12 meses com a respectiva quantidade de dias. quando o contrato não especifica se é juro comercial ou juro civil. 4.(1 + 0.br/~candido . A matemática financeira utiliza duas convenções para contagem do prazo das operações financeiras (período financeiro): o ano comercial. No Regime de Capitalização Simples. iremos obter a mesma quantidade de juros que obteríamos aplicando por dois anos esse capital a 10 % ao bimestre.10. ou quando o prazo é estabelecido entre duas datas. Em termos práticos. notas Rua Luiz Leduc. e o ano civil. Taxas proporcionais são aquelas que se relacionam com os prazos a que se referem formando uma proporção. as operações de desconto são realizadas com os títulos de crédito que são os instrumentos de crédito que possuem garantia legal (duplicatas.4 Descontos Simples A operação de desconto é inversa à da capitalização e consiste em se determinar um Valor Presente equivalente a um determinado Valor Futuro.

à taxa de desconto de 5% ao mês.n dc = 500. N = 500 i = 0.1 Cálculo do Desconto Simples Comercial O Desconto Simples Comercial (dc). i . O Regime de Capitalização Simples utiliza duas formas de cálculo para o desconto: o Desconto Simples Comercial e o Desconto Simples Racional. equivale aos juros simples calculados sobre o Valor Nominal (F) do título. também chamado Desconto Simples "Por Fora".).0. esses títulos podem ser negociados livremente. 05. dc = N . 05a. 210 s. um título de crédito pode ser convertido em dinheiro ou substituído por outro(s) título(s) anteriormente à data prevista para sua liquidação. Comentário: Como o prazo não está em uma unidade de tempo compatível com o período de capitalização da taxa. 4. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.br/~candido . 50 27 30 Rua Luiz Leduc.00.br http://www. menos o desconto (d) que é a compensação em valor pela antecipação do resgate do título.i. nos ateremos ao seu estudo. descontado 27 dias antes do vencimento. antes de sua data de vencimento. n = 27 d = 27 me 30 dc = N . etc. substituindo j por dc e C por N.i. Da fórmula dos juros simples: j=C.16 promissórias. A conversão é feita pelo Valor Atual (An) ou Valor Presente do título.me. Assim. n Exemplo: Calcular o desconto comercial de um título de R$ 500.fesppr. que corresponde ao Valor de Face. d c = R$22. Valor Nominal (N) ou Valor Futuro do título. Como apenas a modalidade comercial é praticada. é necessário expressá-lo em função dessa nova unidade de tempo.n Tiramos. ainda que sua utilização seja restrita a operações de curto prazo. Possuindo garantia legal.4.

2 Cálculo do Valor Atual Comercial O Valor Atual é o valor pelo qual o título é resgatado ou negociado antes do seu vencimento e corresponde à diferença entre o Valor Nominal e o Desconto: Anc = N . Comentário: O exemplo não especifica a modalidade de desconto simples utilizada. n = 25d = 25 me 30 Anc = N (1 − i. como dc = N .4.N . 210 s.me. Anc = R$1. 25 dias antes do seu vencimento. n => Anc = N (1 . utilizamos o desconto comercial.dc Porém. 08.br http://www. como norma.026. n. 08a.br/~candido . à taxa de desconto de 8% a.17 4.fesppr.n) Anc = 1100.i . 67 25 ) 30 Rua Luiz Leduc. i . Sendo assim.(1 − 0. n) Exemplo: Calcular o Valor de Resgate de um título de R$ 1100.00. i . 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. N = 1100 i = 0. podemos escrever: Anc = N .me.

000.250. qual foi a taxa efetiva de juros? 7) Um título foi descontado.00. de mesmo valor nominal.000. 47 dias antes de seu vencimento.000.me.00? 5) Um investidor aplicou R$ 250. 63 e 90 dias. RESPOSTAS: 1) R$ 101.00 a uma instituição financeira. 9) R$ 46.451. R$ 15.000. Na liberação do empréstimo. 8) Uma nota promissória de R$ 7.33 3) 1a6me 4) 3a 5) R$ 70 500. no dia 26 de maio. Calcule o valor nominal desses títulos a uma taxa de desconto de 15% ao mês. Calcular a taxa de desconto.00 em Letras de Câmbio no dia 15 de janeiro de 1995 e.00.500.000.000.00 a 20% a.br http://www.10% a.500.00.057. dois meses antes de seu vencimento.00 8) 15% a. por R$ 4. 2) Calcular o montante a juros simples do capital de R$ 2. ao resgatá-las no dia 16 de março do mesmo ano. vencíveis em 32.00 e R$35.00 a 10% ao ano produzirá o montante a juros simples de R$3.fesppr. 22% de juros. a 14% ao mês.325. pagou antecipadamente. 210 s.00.00? 4) Ao fim de quanto tempo o capital de R$ 2. três títulos de R$ 20.500.00. por certo período. para 40 e 75 dias. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. 28. 6) R$ 5. como previa o contrato.br/~candido .33 2) R$ 268.00.me.me. propõe ao banco credor substituí-los por dois outros.500.21% 7) R$ 5. 10) Uma empresa devedora de três títulos de R$ 2.00.00 foi resgatada.250.00.00 10) R$ 3.00.500. 28 de julho e 24 de agosto do mesmo ano. Calcular o Valor Nominal do título. 9) Uma empresa descontou em um banco.a.500. R$ 19.00.000. Quanto recebeu de juros? Que taxa mensal remunerou seu capital nesse período? 6) Um empresário pediu um empréstimo de R$ 25. recebeu R$ 320.000..me.89 Rua Luiz Leduc. Calcule o valor atual utilizando a taxa de desconto de 15% a. produzirá juros simples de R$ 1. 14. respectivamente.00 e R$ 3. R$ 1. respectivamente. 3) Ao fim de quanto tempo o capital de R$ 5. durante 23 dias.000.500.500.00 durante 19 dias 16% ao mês. em 27 de junho.18 EXERCÍCIOS 1) Calcular os juros simples do capital de R$ 1. por R$ 5.000. à taxa de 7% a. Qual o valor pago de juros? Qual a quantia efetivamente liberada? Considerando a quantia liberada como empréstimo.67. vencíveis.

Partindo de um certo Capital Inicial (PV).br/~candido . neste regime o principal muda a cada período de capitalização.fesppr. O principal é sempre o Montante ou Valor Futuro (FV) do período anterior.64) Rua Luiz Leduc. Ao contrário do que ocorre no Regime de Capitalização Simples. (1 + i) O montante do segundo período seria: FV2 = FV1 . 1) = PV . como em juros simples: j = PV .19 5. no qual temos sempre o mesmo principal. o montante também é o mesmo. É claro que para o primeiro período não temos montante do período anterior. o que nos permite generalizar assim: FV = PV. (1 + i) E assim por diante. Assim. os juros do primeiro período seriam. 210 s. (1 + i) = PV . 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.1 Montante e juros de um único pagamento No Regime de Capitalização Composta. claro. se usarmos a mesma taxa e o mesmo capital e. (1 + i) . os juros são sempre calculados sobre o valor bruto do período anterior. (1 + i) = PV . i e o montante seria: FV1 = PV . (1 + i)2 O montante do terceiro período seria: 2 3 FV3 = FV2 . (1 + i . (1 + i) .p. (1 + i) = PV . os juros compostos do primeiro período são iguais aos juros simples.br http://www. O Regime de Capitalização Composta 5. (1 + i)n (Ver Tabela 2 . (1 + i) = PV .

sobre um principal diferente. os juros de um determinado Valor Futuro para produzir o Valor Presente daquele período. a operação de desconto retira. basta isolarmos no primeiro membro o Valor Presente: FV = PV . as taxas podem ser classificadas em proporcionais e equivalentes. mas sim sobre o montante do período anterior. é mais simples obter o montante e depois subtrair o capital inicial para obter o valor dos juros. Assim: j = FV . PV = FV . j = PV . [(1 + i)n . 63) 5.PV j = PV .2 Desconto O desconto é a operação inversa da capitalização. Enquanto a operação de capitalização agrega. (1 + i)n . ao contrário do que ocorre nos juros simples.p. a cada período. no Regime de Capitalização Composta as taxas proporcionais não são equivalentes.4 Taxas de juros compostos Taxas proporcionais e equivalentes A exemplo do que vimos em juros simples.20 Ao trabalhar com juros compostos. (1 + i)-n Rua Luiz Leduc.br/~candido . a cada período. os juros ao capital inicial ou Valor Presente para produzir o montante ou Valor Futuro. Usando a fórmula do montante. a cada período. Como as taxas incidem.3 5. os juros não são calculados sempre sobre o mesmo principal. (1 + I)n => (Ver Tabela 1 .PV e. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. nesse regime. finalmente. como uma taxa proporcional. Porém. a taxa equivalente ao fim de um certo número de períodos não pode ser simplesmente o resultado do produto da taxa ao período pelo número de períodos. 210 s.1] 5.br http://www. Isso ocorre porque.fesppr.

a.5 Taxas nominais e efetivas É comum que os contratos financeiros apresentem a taxa de juros relativa a um período de tempo (geralmente ao ano).fesppr. em um certo prazo..br http://www. (1 + it)1/t e. 210 s. no mesmo prazo. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. dividido pelo número de capitalizações que temos (t). Ex. o mesmo montante em um número de períodos (1/q) que outra taxa (it) produziria em outro número de períodos (1/t). simplificando PV. menos 1.82% a. (1 + it)1/t Como ambas dão como resultado o mesmo FV. (a taxa que temos) t q = 1 (número de capitalizações que temos – 1 mês) = 12 (número de capitalizações que queremos – 12 meses) iq = (1 + it)q/t – 1 iq = (1 + 0. podemos igualá-las: PV .2682 – 1 iq = 0.2682 = 26. 5. podemos ler esta fórmula desta forma pouco ortodoxa: "A taxa que queremos (iq) é igual a 1 mais a taxa que temos (it).br/~candido . (1 + iq)1/q = PV . chamado de período financeiro.0212 – 1 iq = 1. calcular a taxa anual equivalente a 2% a.m.21 Usando a fórmula do valor futuro e um valor presente igual a um. elevado ao número de capitalizações que queremos (q). temos: (1 + iq) 1/q = (1 + it) 1/t 1 + iq = (1 + it)q/t iq = (1 + it)q/t .m. it = 2% a." P. vamos imaginar uma taxa (iq) que produza. As fórmulas ficariam assim: FV = PV. (1 + iq)1/q FV = PV .02)12/1 – 1 iq = 1. mas Rua Luiz Leduc.1 Para facilidade de aplicação. no mesmo prazo.

isso só ocorre para um número inteiro de períodos.m. período financeiro: período de capitalização: um ano um mês capitalização: mensal taxa proporcional no período de capitalização: 10% ÷ 12 = 0.a. 10% a. o mercado adota a Convenção Linear. que Rua Luiz Leduc. é feito com a utilização da taxa no período de capitalização proporcional à taxa contratada no período financeiro. é uma taxa meramente nominal.m. Porém. é apenas uma taxa anual proporcional à taxa no período de capitalização. por se tratar do regime de capitalização composta.83% a. chamado de período de capitalização. Já vimos como calculá-la: iq = (1 + it)q/t – 1 iq = (1 + 0.a. P. Sabemos.a. 210 s.a. Ex. é a taxa efetiva da operação e corresponde ao custo anual da operação. será maior se for calculado a juros simples. o resultado obtido será diferente do resultado indicado pela taxa contratada. a taxa contratada de 10% a.008312 – 1 iq = 1..a. 5. nesses casos.1043 = 10. pois não corresponde ao resultado da operação.0083)12/1 – 1 iq = 1. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.22 que os cálculos considerem a incidência dos juros em um período diferente (geralmente ao mês).br/~candido .43% a.fesppr. e apenas nessa parte fracionária. no entanto. Assim.83% a.43% a. Quando o prazo é uma quantidade não inteira de períodos de capitalização.6 Regime de Capitalização Mista Já pudemos verificar que o montante gerado pelo Regime de Capitalização Composta é maior que o gerado pelo Regime de Capitalização Simples.a. o montante gerado na parte fracionária do prazo.1043 – 1 iq = 0. A taxa que realmente reflete o custo financeiro anual da operação é a taxa anual equivalente a 0.br http://www. capitalizados mensalmente: taxa contratada: 10% a. O cálculo. Esta taxa de 10. diferentemente da taxa nominal de 10% a. Assim. que..

pelo mesmo número de períodos (n). obtendo. ou seja. Esses capitais diferentes.fesppr. iremos obter o mesmo valor presente (PV).br/~candido . 1 + i. na mesma data. como: p q FVn = PV .: FVn p q = FVn. da mesma forma podemos imaginar um capital no presente que. mesmo no pressuposto de uma economia com moeda constante. o mesmo valor. 5. Isso significa que. colocados em datas diferentes. Assim. têm valores diferentes. FVn p q = FV . Porém. 210 s.br http://www. o valor futuro a juros simples. teríamos como valor futuro a juros compostos da parte inteira do prazo. mesmo com inflação nula. um valor futuro (FV). 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. se descontarmos esse valor futuro (FV) à mesma taxa (i).3.: FVn = PV . FVn. teriam. O mecanismo que estabelece o grau de Rua Luiz Leduc. Este princípio nos diz que capitais iguais. tomando FVn como valor presente no segundo cálculo.7 p q Equivalência de Fluxos de Caixa Como vimos no item sobre Desconto (2. as operações de Desconto e Capitalização são operações inversas. 1 + i.23 calcula o montante a juros compostos pela parte inteira de períodos de capitalização de um prazo. assim.(1 + i )n .(1 + i )n E para a parte fracionária do prazo. podemos imaginar um capital situado em uma data futura que.(1 + i) n . situados em épocas diferentes. capitalizando um determinado valor presente (PV) por um certo número de períodos (n) a uma determinada taxa (i). tenha o mesmo valor que outro capital situado no presente. seriam equivalentes. e o montante desse resultado a juros simples pela sua parte fracionária. embora diferente. Considerando um prazo fracionário. embora diferente. representado pela fração mista np/q. FVnp/q. possua o mesmo valor que outro colocado no futuro. Esse raciocínio ilustra bem o princípio fundamental da matemática financeira: o Princípio da Equivalência.2).

então. a troca de um título de crédito (duplicata.500.a. é necessário que. A equivalência permite.br http://www. a 20% a.a. portanto. indiferentemente.a. ou descontar um ou mais fluxos para uma data presente. ou diversas datas. com capitalizações trimestrais? 3) No fim de quanto tempo os capitais de R$ 5. pois podemos. Para isso.) ou de um grupo de títulos situados em uma.00 produzam o montante de R$ 5. em uma data qualquer. 210 s. operar algebricamente ou trocar fluxos de caixa situados na mesma data. utilizamos os recursos da capitalização e do desconto para "movimentá-los" ao longo do tempo.. capitalizados mensalmente.fesppr. a 10% a. capitalizados trimestralmente e de R$ 15.00 u. à taxa de 24% a.00. etc.190.000. Isso é de extrema valia quando se trata de comparar valores (fluxos de caixa) situados em épocas diferentes.br/~candido . por outro título ou por outro grupo situados em outra ou em outras datas diferentes. 2) Qual o tempo necessário para que R$ 2. Tomando o seguinte conjunto de fluxos de caixa equivalentes: PV4 FV3 FV2 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1000 FV4 PV5 Temos que: PV4 + FV3 + FV2 = 1000 + FV4 + PV5 EXERCÍCIOS 1) Calcular a taxa efetiva anual correspondente a 180% ao ano. os seus valores equivalentes (presentes ou futuros) sejam iguais. capitalizados semestralmente produzirão juros iguais? Rua Luiz Leduc.40. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.24 equivalência e. que capital situado em uma determinada data é equivalente a outro em outra data é a taxa de juros. na prática. Como só podemos comparar. realizando a operação que desejamos. "atualizando-os" para a mesma data e. capitalizar um ou mais fluxos para uma data futura.000. nota promissória.m.

Calcular o valor do último pagamento.br http://www.683.000. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.a.164.a. capitalizados mensalmente produzirá R$4. de R$ 5.190. 3º e 4º anos. com capitalizações mensais.00 produzam o montante de R$ 5. 3) 7a1me8d.00. 4) 12a4me19d. calcular o Valor Nominal do título. Calcular o Valor Nominal do título.00 de juros? 9) Duas notas promissórias..br/~candido .450.00 para 1 ano e 6 meses e de R$ 8.500.82. 5) 1.54 Rua Luiz Leduc.00 a 12% a. 2) 3a1me19d. de R$ 100..fesppr.a.03% a.49.94% a. RESPOSTAS: 1) 435.25 4) No fim de quanto tempo o capital de R$ 500. Estipulando a taxa de 18% a. produzirão montantes iguais? 5) Qual deve ser a taxa média mensal de inflação para que os preços dupliquem em 3 anos? 6) Qual a taxa anual de juros capitalizada mensalmente que faz com que R$ 2. 7) R$ 25. capitalizados mensalmente para essa operação.00 a 10% a.00 para 2 anos e 3 meses.000. 10) Uma empresa toma um empréstimo de R$ 200.a. 210 s. 8) Ao fim de quanto tempo o capital de R$ 5. com capitalizações mensais.a. pagável em 3 meses e 18 dias.00 por três anos a 20% a. 10) R$ 251. sabendo que a taxa empregada foi de 30% a.a. propõe saldar a dívida com três pagamentos anuais realizáveis no fim do 2º. 6) 122. capitalizados mensalmente. 9) R$ 15.a. serão substituídas por uma única para 3 anos.00. Algum tempo após. O primeiro pagamento será de R$ 50. e R$ 400.a. a 40% a. é de R$ 2.500.00 e o segundo. cap. 8) 1a7m18d.me..74. sabendo que a taxa do desconto real é de 12% a.000.40 em 7 meses e meio? 7) O desconto de um título.76% a.a. mens.

210 s. Os fluxos de caixa que constituem a série são denominados Termos ou Pagamentos (PMT). 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.(1 + i) −3 + PMT .(1 + i )− n+1 + . n-2 n-1 n O Valor Presente da uma série Antecipada corresponde à soma dos valores presentes de todos os termos (PMT) iguais que a compõem.br/~candido . etc.[(1 + i)− n+1 + . também.1 Classificação. As séries uniformes classificam-se em Antecipadas. é a sua causa.. Séries Uniformes 6. os fluxos ocorrem no início dos respectivos períodos.. como nas de formação de capital (capitalização). O DFC de uma Série Antecipada tem o seguinte aspecto: 0 1 2 3 4 5 .. em operações de amortização. Nas operações de capitalização. embora sejam utilizadas.(1 + i )−1 + PMT PV (a) = PMT . é a sua conseqüência.. Imediatas (Postecipadas) e Diferidas em função da época em que ocorrem os seus fluxos.(1 + i )−2 + PMT . elementos e cálculos As séries uniformes são constituídas. + PMT . financiamentos.fesppr. 6.2 Séries Antecipadas Em uma Série Antecipada. o número de termos (n) e a taxa no período (i) são os demais elementos de uma operação com séries uniformes. Nas operações de amortização (empréstimos.26 6. Calculando os valores presentes de todos os termos e somando-os temos: PV (a) = PMT . e recebe o nome de Montante ou Valor Futuro (FV) da série..br http://www. tanto nas operações de recuperação de capital (amortização). As séries antecipadas são mais freqüentes nas operações de capitalização.) o valor a ser amortizado é anterior à série. o capital formado é posterior à série. e recebe o nome de Valor Atual ou Valor Presente (PV) de uma série.. + (1 + i )−3 + (1 + i) −2 + (1 + i )−1 + 1] Rua Luiz Leduc.

.u un −1 i. temos: Sn = 1.u n −1 − u − n+1.. + u −3 + u −2 + u −1 + 1) Com a expressão entre parênteses representando a soma dos termos de uma Progressão Geométrica de razão q = u.u n −1 i..[(1 + i) n + .(1 + i )n −1 PV (a) = PMT .br/~candido . n−1 = = n−1 i u i. + PMT .q − a1 ..br http://www.u − u − n+1 u − u − n+1 . 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.27 Fazendo: (1 + i ) = u . temos: Rua Luiz Leduc. A fórmula que permite calcular a soma dos termos de uma P.(1 + i )2 + PMT .(u − n+1 + ..(1 + i )n + .(1 + i )1 FV (a) = PMT . + (1 + i )3 + (1 + i )2 + (1 + i )1 ] Fazendo: (1 + i ) = u .. temos: PV (a) = PMT . (1 + i )n − 1 i. = u −1 i Multiplicando ambos os termos da fração por un-1: Sn = u − u − n+1 u n−1 u. 210 s.u n −1 u n − 1 . q −1 Substituindo os elementos.u n−1 PV (a) = PMT . ou O mesmo raciocínio pode ser utilizado para o desenvolvimento das fórmulas para cálculo do Valor Futuro: FV (a) = PMT .fesppr. é: Sn = an .(1 + i)3 + PMT .G.

embora possam ser utilizadas.. 1 − u −1 1 − u −1 Sn = Multiplicando ambos os termos da fração por u: Sn = u n − 1 u u n .. As séries Imediatas são mais características das operações de amortização.(u n − 1) un −1 .u u −1 i u n −1 i FV (a) = PMT . 1 − u −1 u 1.(1 + i )n Rua Luiz Leduc. decrescente: Sn = a1 − an .br http://www.fesppr.(u n + . os fluxos ocorrem no final dos respectivos períodos.u −1 u n − 1 = .u − 1.u n ou PV (i) = PMT .G.q 1− q u n − u. (1 + i )n − 1 i. O DFC de uma série Imediata tem o seguinte aspecto: 0 1 2 3 4 5 6 .28 FV (a) = PMT . em operações especiais de capitalização na constituição de fundos de reembolso para o resgate de dívidas ou fundos de provisão para a substituição de equipamentos.. Substituindo os elementos na fórmula do cálculo da soma dos termos da P. un −1 i. + u 3 + u 2 + u1 ) Com a expressão entre parênteses representando a soma dos termos de uma Progressão Geométrica Decrescente de razão q = u-1. (1 + i) n − 1 i FV (a) = PMT ..u.u u. n-1 n O Valor Presente da uma série Imediata pode ser obtido pela seguinte fórmula: PV (i ) = PMT .br/~candido . também.3 Séries Imediatas Em uma série Imediata.(1 + i ). 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.u − u −1. ou 6. = = = u. 210 s.

. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.66) 6. os fluxos ocorrem no final dos respectivos períodos. m 1 m+1 2 m+2 3 m+3 4 m+4 .. Rua Luiz Leduc.u m + n ou PV (d ) = PMT .br http://www. n-1 m+n-1 n m+ n O Valor Presente da uma série Diferida pode ser obtido pela seguinte fórmula: PV (d ) = PMT . As séries Diferidas são praticamente exclusivas das operações de amortização. un −1 (1 + i) n − 1 ou FV (d ) = PMT . embora sejam utilizadas.. posteriores a um prazo de carência ou diferimento.br/~candido .P. em operações de capitalização nos mesmos casos previstos nas séries imediatas. As séries diferidas incluem no cálculo um elemento adicional: a carência ou prazo de diferimento (m).. (1 + i )n − 1 i (Ver Tabela 4 . e. un −1 i ou FV (i) = PMT ... (1 + i) n − 1 i. i i Todos esses valores podem ser calculados pelas fórmulas acima.4 Séries Diferidas Em uma série Diferida. un −1 i. 210 s. ainda.(1 + i)m + n O Valor Futuro é calculado de forma idêntica ao das séries imediatas. pelo emprego de tábuas financeiras e com as calculadoras financeiras. ainda que raramente. .fesppr.65) O Valor Futuro é calculado por: FV (i ) = PMT . já que o prazo de carência ou diferimento não interfere nesse cálculo: FV (d ) = PMT . O DFC de uma série Diferida tem o seguinte aspecto: 0 0 1 2 . por decomposição dos fluxos de caixa.p.29 (Ver Tabela 3 .

a Série Gradiente é convertida em uma série imediata equivalente..5 Séries Gradientes Séries Gradientes ou Séries em Gradiente são séries de pagamentos cujos termos crescem em progressão aritmética de razão G. n-1 n G 2G 3G 4G 5G n-2G n-1G Para efeito de cálculo. o valor do termo (PMT) de uma Série Imediata equivalente a uma Série Gradiente em G é: P M T (i ) = G .br http://www. 1 n i − .p. sendo que o primeiro termo também é igual a G e ocorre no segundo período. n i i u −1 (Ver Tabela 5 . n i i u −1 Rua Luiz Leduc. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. O DFC de uma Série Gradiente tem o seguinte aspecto: 0 1 2 3 4 5 6 .br/~candido . 210 s. segundo o fator de conversão: 1 n i − ..66) Assim.fesppr.30 6.

2) FV=R$ 14.16.br http://www. 3) PV=R$ 2.23 Rua Luiz Leduc.93.br/~candido .024.677.071.31 EXERCÍCIOS Calcule o valor equivalente das seguintes séries.fesppr. 210 s. usando a taxa de 10%: 1) 2) 3) RESPOSTAS: 1) PV=R$ 1. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.

No entanto. simplificando o seu cálculo.32 6.br http://www. são decompostos em outros diagramas mais simples e uniformes. que. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. podemos decompô-las em dois ou mais conjuntos de pagamentos isolados e séries uniformes.fesppr. As operações mais complexas parecem conjuntos desordenados de fluxos de caixa quando traduzidas para um diagrama.br/~candido . 210 s. assim. como no exemplo a seguir: Que pode ser decomposto horizontalmente em: Rua Luiz Leduc. A decomposição de fluxos de caixa é feita por "cortes" verticais ou horizontais nos diagramas.6 Decomposição de Fluxos de Caixa Nem todas as operações financeiras se comportam de forma uniforme.

00.br/~candido . por cinco meses. Sistemas de financiamento São vários os sistemas utilizados para o pagamento de um empréstimo ou de um financiamento.fesppr.33 7.br http://www. utilizaremos como exemplo. Trataremos dos mais freqüentes no nosso mercado.000. Rua Luiz Leduc. Para exemplificarmos. a 10% ao mês. o empréstimo do capital de R$ 30. 210 s. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.

i.10)5 = R$ 48. (1 + i)n Rua Luiz Leduc. 210 s. (1 + 0. a forma utilizada para cálculo de taxas e comissões cobradas antecipadamente (flat). ao final de um prazo estipulado. o capital e os juros correspondentes. Em geral. também.br/~candido . como os seguros de crédito. temos: FV = PV .00 em 5 meses. É.000. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.315.10 . como os juros são pagos antecipadamente.n 30000 FV = --------------. para um empréstimo de R$ 30.34 7. a taxa de juros efetiva da operação é bastante diferente da taxa de desconto anunciada. Porém.0.000.= R$ 60.000.00.fesppr.br http://www. o desconto é calculado no regime de capitalização simples.2 Sistema do Juro Antecipado (Descontos) É o sistema utilizado no cálculo dos penhores e nas operações de empréstimo com desconto de duplicatas. etc.00 1 . 5 Assim. temos um Valor Futuro de R$ 60. Substituindo esses valores na fórmula do Valor Futuro de um pagamento único a juros compostos. Vejamos como ficaria a operação com a taxa de 10% ao mês para o desconto simples: PV FV = ---------1 . (1 + i)n FV = 30000 . o IOF. o que freqüentemente conduz a erros de avaliação.1 Sistema do Montante É o sistema no qual o devedor restitui ao credor. O cálculo é feito pela fórmula do Valor Futuro de um pagamento único: FV = PV .30 7.

br/~candido .35 60000 = 30000 . portanto. (1+i)n Rua Luiz Leduc. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. O cálculo das prestações é feito pelas fórmulas das séries uniformes. Sendo 14. ------------i . geralmente ao mês.87% ao mês. Essa diferença se acentua à medida que cresce o prazo e a taxa de desconto. a taxa efetiva de juros. a intervalos de tempo constantes.fesppr.1487 => 14.3 Sistema Francês ou Sistema Price É o sistema em que o pagamento do empréstimo ou financiamento é feito através de prestações iguais.87% a.1487 i = 0.1 PV(i) = PMT . (1 + i)5 60000 --------.br http://www. temos: (1+i)n .= (1 + i)5 30000 2 = (1 + i)5 1 + i = 21/5 1 + i = 1.m. 7. Utilizando o exemplo para uma série uniforme imediata. Essas prestações são compostas de duas partes: os juros mensais calculados sobre o saldo devedor e o restante que compõe uma quota destinada a amortizar o principal da dívida. 210 s.

Sistema Francês Capital : 30.92 5405.00 3000.92 7913.31 5945.00 2508.49 719. Plano de Amortização .75 13734. (1+0.92 7913.br http://www.92 7913.08 22805. (n) 0 1 2 3 4 5 Pagamento (PMT) 7913. A quota destinada à amortização do principal é fixa e corresponde à divisão do principal pelo número de prestações.92 3.6105 30000 = PMT .07 19680. ---------0.10 .91 7194.36 (1+0.47 Fundo de Amortização 4913.1611 30000 = PMT .47 0.92 Juros Quota de Amortização 4913.24 16265.52 30000.4 Sistema de Amortizações Constantes É o sistema pelo qual o empréstimo ou financiamento é pago através de prestações decrescentes.7908 Através do seguinte Plano de Amortização.000. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.10)5 0.07 1373.60 1968. -------------------0. A essa quota são Rua Luiz Leduc. podemos observar a evolução dos principais componentes da operação.00% Per. 3.84 6540.7908 30000 PMT = --------.00 Saldo Devedor (PV) 30000.br/~candido .43 7194.92 10319.= R$ 7.10)5 .92 7913.913.1 30000 = PMT .00 Nº de Pagamentos : 5 Taxa de Juros : 10.00 25086.44 7. 210 s. período a período.fesppr.

00 2400.00 1200.00 7200.00 6600.00 12000. O Plano de Amortização a seguir ilustra bem a solução do nosso exemplo por esse sistema: Plano de Amortização .00 Saldo Devedor (PV) 30000.37 acrescentados os juros calculados sobre o saldo devedor do período anterior.00 18000.00 30000. (n) 0 1 2 3 4 5 Pagamento (PMT) 9000.00 0.00 6000. 210 s. para formar a prestação do período.00 12000. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.00 600.00 24000.00 1800.00 Juros Quota de Amortização 6000.00 6000.00 24000.00 Rua Luiz Leduc.00% Per.00 6000.br/~candido .00 6000.00 Nº de Pagamentos : 5 Taxa de Juros : 10.00 3000.fesppr.Sistema de Amortizações Constantes Capital : 30000.00 6000.00 7800.00 8400.br http://www.00 18000.00 Fundo de Amortização 6000.

03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.06. b) O saldo devedor após o pagamento da 5ª parcela.000.02. para se obter.0% ao mês.615.000. 210 s.07.04 2) R$ 35. investindo-os a 1.650. Saddam obtenha a importância desejada. quantos meses serão necessários para que o Sr. O esquema de pagamento oferecido pela loja é o seguinte: 15.00 em valores de hoje.44 4) 4 anos.485%? 6) O Sr.02 R$ 300. sabendo-se que a taxa mensal de juros é de 3.02 R$ 500.02 R$ 300.br/~candido .00. determine o valor do refrigerador em 15.000.09.00 15.296. o Sr.17 Rua Luiz Leduc.00 e que a taxa de financiamento é de 1. Sabendo que a Kombi tem seu preço à vista fixado em R$ 30.00? 4) Em quanto tempo duplicará um capital aplicado a uma taxa de juros de 1. 2) Qual o valor presente de uma série de oito prestações mensais imediatas de R$ 5.000. o montante de R$ 500.00 15.03.02 R$ 300.098. sabendo-se que a inflação mensal é de 0.00 por mês.0%? 3) Qual o valor da prestação mensal de um fundo de investimentos que capitaliza os depósitos à taxa composta de 10% ao ano capitalizados mensalmente.02 R$ 300. Komero Toda Furuta comprou uma Kombi em 10 prestações mensais iguais.08.38 EXERCÍCIOS 1) Uma família decidiu comprar um refrigerador a crédito. Saddam Sahva pretende instalar uma quitanda.br http://www.00 15.05.46 3) R$ 658.75% ao mês. determine: a) O valor da prestação.fesppr. 7 meses e 24 dias 5) 20 meses 6) R$ 3. Se economizar R$ 500.00 Sabendo que a taxa de juros é de 5% ao mês.00 15. no fim de 20 anos. RESPOSTAS: 1) R$ 1.25% ao mês? 5) Logo que tenha economizado R$ 10.26 e R$15.

elas constituem ferramenta da maior utilidade no processo de tomada de decisões em qualquer empresa. não perca tempo com o que é comum a elas.br http://www. Não devem ser subestimados os problemas relativos ao racionamento de capital. de forma científica. 210 s. de aquisição e substituição de equipamentos na administração da produção. algumas limitações: Rua Luiz Leduc. Os dados relevantes são os econômicos e gerenciais. Os critérios para decisão entre alternativas econômicas devem levar em consideração o valor do dinheiro no tempo. entre alternativas diferentes. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. todas as alternativas devem ser consideradas. O evento qualitativo não quantificava monetariamente devem ser claramente especificados. o princípio da equivalência é básico. na engenharia de produto.br/~candido . por exemplo. São exemplos típicos da utilização dessas técnicas as alternativas de investimento financeiro. de qualquer porte ou ramo de atividade.fesppr. não se pode optar entre pouco retorno com pouco investimento e muito retorno com muito investimento.39 8. A retroalimentação (feedback) de informações é fundamental e é a única maneira de minimizar o impacto dos erros das previsões. Decisões separáveis são tomadas separadamente. de distribuição em marketing. Análise de alternativas de financiamento e investimento A Análise de Alternativas de Financiamento e Investimento conta com um conjunto de técnicas da Engenharia Econômica que permitem a comparação. a Análise de Investimentos pressupõe alguns princípios fundamentais: − − − − − − − − − − Não existe decisão com alternativa única. Somente são comparáveis alternativas homogêneas. E tem. também. Ao permitir que essas diferenças sejam explicitadas de forma quantitativa. de automatização na contabilidade. As previsões são necessariamente falhas e o seu grau e tipos de incerteza devem ser explicitados. os dados contábeis só são importantes na avaliação após o Imposto de Renda. Para ser eficiente. se está obsoleto em 5 anos. Apenas as diferenças entre as alternativas são relevantes. Não importa de um equipamento é depreciado contabilmente em 10 anos. etc. a menos que isso não seja problema para você. de planos de carreira em administração de pessoal.

por ora. ou simplesmente TMA. Os modelos pressupõem taxas constantes.e. embora chamado de Método do Custo Anual. 8. ou a explicitação de que a solução está vinculada às circunstâncias presentes.fesppr. que deve considerar o aspecto mais abrangente do problema. embora a maioria possa ocorrer durante o período. Os modelos pressupõem viabilidade econômica e financeira para o fluxo de caixa real final. Nesses casos. 210 s. então.1 Métodos de Análise As principais técnicas utilizadas pela Análise de Investimentos são os métodos de análise.40 − − − − − − A escolha do método. o que recomenda a utilização de uma média das taxas projetadas.br/~candido . que servirá de parâmetro para comparação entre as alternativas. A complexidade do modelo deve ser compatível com a confiabilidade dos dados assumidos. refletindo a menor taxa de retorno aceitável para um investimento. Os modelos levam em consideração que os fluxos de caixa ocorrem no final dos respectivos períodos (anos). no final do período. Premissas. esses fluxos de caixa são os valores equivalentes. no entanto que. É importante. uma vez que é impossível levar em consideração e quantificar todas as variáveis em situações reais. o método se presta a análises em períodos diferentes do ano. também chamados “Métodos Equivalentes Para Avaliação de Alternativas de Financiamento e Investimento”. a mesma Vida Econômica. É possível. Vejamos o Exemplo 1.1. as alternativas tenham a mesma duração de tempo. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. restrições e limitações devem ser claramente caracterizadas. chegar a um Custo Anual Equivalente. 8.. dos demais fluxos ocorridos durante aquele período. veremos uma apresentação desses métodos e suas principais características. A taxa de retorno será denominada doravante de Taxa Mínima de Atratividade. embora no mercado as taxas de juros (empréstimos) sejam sempre maiores que as taxas de retorno (aplicação).1 Método do Custo Anual Consiste em transformar os fluxos de caixa das alternativas em séries uniformes equivalentes. utilizando uma taxa de juros igual à Taxa Mínima de Atratividade. Cabe ressaltar que. Os modelos estudados pressupõem taxas de juros e retorno iguais. a seguir: Rua Luiz Leduc. i.br http://www. Em seguida.

000 .fesppr. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.1010 .00 Valor Residual 2000. 1.br http://www. ----------------1.1010 PMT(PV) = 15.00 4000.00 20000. Alternativa B Custo Anual Equivalente do investimento inicial (PV): 0.00 TMA: 10% ao ano Vida Econômica: 10 anos Solução: .41 Alternativa A B C Investimento Inicial 15000. 210 s.10 .00 Despesas Anuais 10000. Alternativa A Custo Anual Dado = 10000 .br/~candido .1 Custo Anual Dado = 5000 ----Custo Anual Total = 7441 = 2441 Rua Luiz Leduc.00 5000.

A mecanização será obtida com a aquisição de um equipamento cujo valor é de R$ 20000.1010 PMT(PV) = 20000 . --------------1. 1. 210 s.00.42 . -----------1.1010 .00 de energia. Exemplo 2 Uma companhia deseja mecanizar uma operação de movimentação de materiais em seu almoxarifado.1 ----Custo Anual Total = 7130 = .10 .00. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. Os custos anuais com salários e encargos sociais são de R$ 8000.125 A alternativa C é a mais vantajosa por apresentar os menores custos anuais equivalentes.10 PMT(FV) = -2000 . Rua Luiz Leduc.1 Custo Anual Dado = 4000 = 3255 Retorno Anual Equivalente do Valor Residual (FV): 0.fesppr.00 de manutenção e R$ 500.br http://www.br/~candido . Alternativa C Custo Anual Equivalente do investimento inicial (PV): 0.1010 . R$ 1.00 ao ano.00 de seguro e demais despesas.500. Atualmente. esta operação é realizada manualmente por uma equipe de operários. Espera-se uma redução nos custos com mão-de-obra a R$ 2000. As despesas anuais de operação são estimadas em R$ 500.

1 -----Custo Anual Total = 8865 = . 210 s.br/~candido . A uma TMA de 18% a. qual a alternativa mais vantajosa economicamente? Solução: . Alternativa A Custo Anual Dado = 8000 . etc.Mão-de-Obra .fesppr.85 O maior custo anual da segunda alternativa a desaconselha como decisão econômica. 1. -----------1.Seguro.a. Rua Luiz Leduc.Energia .. --------------1.18 PMT(FV) = -2000 . = 4500 = 2000 = = 1500 = 500 500 = 4450 Retorno Anual Equivalente do Valor de Revenda (FV): 0.Manutenção . 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.00.1810 PMT(PV) = 20000 .1810 .br http://www.1 Despesas Anuais . Alternativa B Custo Anual Equivalente do investimento inicial (PV): 0.18 .1810 .43 O equipamento tem vida econômica de 10 anos e um valor de revenda de R$ 2000.

850 O período de serviço esperado é de sete anos. cuja compra é considerada para 12 anos de serviço a uma TMA de 10%a.91 Motor A 2.000 32.817. após os quais o encanamento será removido com Valor Residual previsto de 5% de seu custo.166. As alternativas que se apresentam são as seguintes: Item Tubo 30 cm Tubo 50 cm Custo Inicial 21.29 (MELHOR COMPRA) 2) Um serviço de encanamento precisa ser executado em uma empresa.500 500 300 Motor B 4.a.00 (MELHOR COMPRA) Rua Luiz Leduc.fesppr.44 EXERCÍCIOS 1) Calcular e comparar os custos anuais dos motores A e B.060.br/~candido .br http://www.000 Custo Anual de Operação 6.84 CAB = 9. O retorno mínimo exigido é de 8% ao ano.615.000 1. Comparar os custos anuais. Item Custo Inicial Valor Residual Estimado Custo Anual de Energia Custo Anual de Reparos CAA = R$ 1.000 300 220 CAB = 1.700 3. CAA = 10. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. 210 s.

br/~candido .15000 . Alternativa A (1+0.10)10 . A soma desses Valores Presentes resulta no Valor Presente Líquido da alternativa. Se VPL<0 (negativo). maior essa diferença e.10)10 . maior a razão entre retorno e investimento. 210 s.15000 .10)10 = .45723 .fesppr. Se VPL=0 (nulo) o projeto oferece a mesma rentabilidade que a alternativa de investimento financeiro remunerada pela TMA.5000 .30723 = .15000 . Quanto maior o VPL positivo. Assim. (1+0. ou o menor custo.br http://www.PV(PMT) = . Alternativa C Rua Luiz Leduc. ---------------0.446 VPLB = .61. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.10 .PV(PMT) = . Tomemos o Exemplo 1 do método anterior: .10)10 . É fundamental que se observe o sinal dos respectivos fluxos de caixa.10. a opção mais econômica será a que apresentar o menor VPL negativo.1 VPLB = .2 Método do Valor Presente Líquido Consiste em se calcular a soma algébrica dos valores equivalentes de todos os fluxos de caixa no período zero utilizando a Taxa Mínima de Atratividade.(1+0.45 8. -------------------0.10000 . o Valor Presente dos desembolsos supera o Valor Presente dos recebimentos. portanto. Alternativa B (1+0. um VPL positivo significa que o Valor Presente dos retornos é maior que o Valor Presente dos investimentos e das despesas. No caso da escolha obrigatória entre alternativas com VPL<0.1. A alternativa mais indicada é aquela que apresenta o maior retorno em relação a um investimento. o que não recomenda economicamente o projeto.1 VPLA = .

15.br/~candido .000 .1 VPLA = .337 = = . pois apresenta o menor VPL negativo. usando uma TMA de 10% ao ano: Item Plano A Despesas Anuais 8000 Custo Inicial Valor Residual Plano B 5100 15000 Plano C 4300 25000 5000 Solução: .46 VPLc = .20000 .20000 . o que significa menor custo real.43807 A melhor alternativa é C.000 . Plano B (1+0.10)-10 0.300 .49157 VPLB = .10.10)10 . ---------------0.8000 . 210 s.2000O .1 . (1+0.4000 . (1+0. Rua Luiz Leduc.10 .46337 . Exemplo 2 Escolher entre os seguintes planos. Plano C VPLc = .1 VPLB = .25.5.15.24578 + 771 = .000 . com vida econômica de 10 anos.000 .000 .10)10 VPLc = .10)10 .fesppr. Plano A (1+0. (1+0.10)10 .10)10 . (1+0. --------------------0.PV(PMT) + PV(FV) = .31.PV(PMT) = .PV(PMT) + PV(FV) = .PV(PMT) = .(1+0.15. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.100 .10 . --------------------.25.4.10)10 = .+ 2000 .br http://www.

a.fesppr. 10% a.26.422 + 1.1 --------------------.10)10 .+ 5.10)10 . Os seguintes dados foram obtidos: Item custo oper.a. (1+0. Exemplo 3 Duas alternativas de investimento estão sendo analisadas por uma empresa. 30% Alternativa B 900 2500 450 2500 10 a. Alternativa B 2500 450 1120 10 a.anual vida econômica TMA Alternativa A 2000 300 910 10 a. 210 s.10)10 VPLc = .anual custo inicial valor residual receita anual vida econômica TMA imposto de renda Alternativa A 700 2000 300 2000 10 a. Alternativa A (1+0.br http://www.br/~candido . 10% a. 30% Inicialmente. a alternativa que apresenta o menor Valor Presente negativo é a B.anual receita oper.líquida imposto de renda (30%) receita líquida anual Alternativa A 2000 (700) 1300 (390) 910 Alternativa B 2500 (900) 1600 (480) 1120 Resumindo: Item custo inicial valor residual receita líq.10 .000 . vamos calcular os Fluxos de Caixa líquidos: Item receita anual custo oper.25. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. (1+0. 10% a.1 Rua Luiz Leduc.a.00O .928 = .a.10)-10 0.47 (1+0.49494 Neste caso. 10% a.

+ 0.fesppr.1 VPLB= -2500 + PV(PMT) + PV(FV)= -2000 + 1120 . (1+0.10)10 + 300 . ------------------.(1+0.2000 + 5592 + 116 = 3708 .-----------------.10)10 + 450 . Rua Luiz Leduc.48 VPLA= -2000 + PV(PMT) + PV(FV)= -2000 + 910 .10)-10 = .10)10 .br/~candido .2500 + 6882 + 173 = 4555 A alternativa B é a melhor uma vez que apresenta o maior Valor Presente Líquido positivo.+ 0.(1+0. (1+0. Alternativa B (1+0.10. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.10. 210 s.br http://www.10)-10 = .

Qual a melhor alternativa? VPLA = R$ 1. Os custos operacionais anuais são estimados em 1.23 (MELHOR COMPRA) 2) Dois equipamentos estão sendo analisados para um investimento para 10 anos.400 Imposto de Renda 30% 30% TMA 12% a.a.000 5.500 e um investimento adicional de 1.000 Custo Op.br http://www. Receita Anual 2. Anual 900 1. Equipamento B: exige um investimento inicial de 1.900 e o valor residual será de 900.32 VPLB = R$ 1. Admitindo que os equipamentos A e B proporcionarão um acréscimo anual de receita de 3.a. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.200 respectivamente. e o imposto de renda é de 30%. 210 s.916. Equipamento A: exige um investimento inicial de 1.fesppr.br/~candido .000 Valor Residual 300 500 Vida Econômica 10 a.a.000 após cinco anos. Os dados obtidos são os seguintes: Item Alternativa A Alternativa B Custo Inicial 4.000 e investimentos adicionais de 500 após três anos e 800 após sete anos.600 e o valor residual do equipamento será de 800.376. que a taxa mínima de atratividade do investidor é de 10% a. qual a melhor alternativa? Rua Luiz Leduc.49 EXERCÍCIOS 1) Duas máquinas estão sendo analisadas para um investimento. 10 a.000 e 3. 12% a.200 2. Os custos operacionais anuais são estimados em 1.

Se TIR > TMA.br/~candido . se TIR < TMA. nos permite saber qual a Taxa Mínima de Atratividade que viabiliza determinado investimento. pode-se decompô-los de forma a trabalhar com um conjunto de investimentos iguais. o investimento propicia um retorno superior ao de uma aplicação financeira com a rentabilidade da TMA. a rentabilidade é igual à da aplicação financeira e. Uma análise entre diversas alternativas economicamente viáveis conduz à escolha da alternativa com a maior Taxa Interna de Retorno. durante sete anos: Rua Luiz Leduc.fesppr. a taxa para a qual o Valor Presente dos retornos do projeto é igual ao Valor Presente dos investimentos necessários. este passa a se viabilizar por redução da TMA. Uma comparação entre a Taxa Interna de Retorno (TIR) e a Taxa Mínima de Atratividade (TMA) nos permite avaliar a alternativa. que sejam constituídas de um único investimento feito no período zero. Já no caso de se ter investimentos múltiplos. Assim. Reduzida a TMA a um patamar inferior a TIR de um determinado investimento.50 8. uma para cada inversão de fluxo de caixa entre investimentos e retornos.3 Método da Taxa Interna de Retorno Consiste em se determinar a taxa para a qual o Valor Presente Líquido é igual a zero. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. ou seja. seguido de uma série de retornos líquidos. Tomemos o exemplo representado pelo fluxo de caixa abaixo. isto é. 210 s. antes economicamente inviável. ou seja. uma vez que serão obtidas taxas de retorno múltiplas. finalmente.br http://www. Se TIR = TMA.1. Para utilização desse método. No caso dos investimentos serem diferentes. o investimento não é economicamente recomendável. o método não deve ser aplicado. uma vez que propicia um retorno inferior ao de uma aplicação financeira com rentabilidade da TMA. o método nos permite uma análise de sensibilidade do investimento. é necessário que as alternativas tenham o mesmo investimento e que possam ser representadas por um Diagrama de Fluxos de Caixa Ordinário.

esta forma de cálculo. com vantagens. --------------. por exemplo.. o investimento acima possibilita uma TIR de aproximadamente 18. portanto uma taxa maior.15% => i ~ 18. pela utilização das funções financeiras avançadas encontradas nas calculadoras financeiras mais completas. teremos: VPL = 2146 Como o Valor Presente Líquido resultou positivo.= ------------.2146 20% . aproximadamente 18.fesppr.a. 20% a. pode ser substituída. 210 s. Assim. e 20% a.br http://www. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.605 . o que significa que a Taxa Interna de Retorno (que faz VPL = 0) está entre 15% a. precisamos arbitrar outra taxa que minimize o Valor Presente dos fluxos positivos. Rua Luiz Leduc.9% ao ano e que o investimento será totalmente recuperado em sete anos.605 --> 20% 0 .a.9% a. Isso quer dizer que o capital investido será remunerado a.a. estimamos a TIR por Interpolação Linear das taxas utilizadas: 2146 --> 15% 0 --> i .51 Ano 0 1 2 3 4 5 6 7 Receita 0 1800 1800 1800 1800 1800 1800 23700 Desembolso (10900) (800) (550) (570) (450) (360) (430) (1510) Fluxo Líquido (10900) 1000 1250 1230 1350 1440 1370 22190 Solução: Calculando o VPL para uma taxa arbitrária de 15% a.9% ao ano para uma Vida Econômica de sete anos.2146 i .a.br/~candido . É importante observar que o conceito de Taxa Interna de Retorno está intimamente vinculado à Vida Econômica do investimento..a. Através de uma simplificação do processo. trabalhosa e imperfeita devido à utilização da interpolação linear.15% Obviamente.: VPL = (605) O Valor Presente Líquido negativo representa uma inversão de sinal em relação à taxa anterior.

fesppr. haverá a cobrança.500 cada um.000 e a despesa mensal de operação e manutenção é estimada em R$ 12.br/~candido .000 por dez anos.600 600 2. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. mas R$ 500 deverão ser pagos de entrada e R$ 500 no fim de cada mês nos próximos quatro meses. Os demais dados seguem: Item Alternativa A Custo Op. Discutindo a possível compra.? Rua Luiz Leduc.br http://www.000.000. Que taxa de juros será realmente paga se a compra for feita em prestações? 3) Duas alternativas estão sendo consideradas para um investimento de R$ 4.100 Valor Residual 400 Receita Anual 2. Se ambas as bombas serão usadas por cinco anos e a taxa mínima de retorno exigida é de 10% ao mês. A bomba do fornecedor B custa R$ 170. de R$ 50 referentes a serviços e despesas contratuais. qual das bombas deve ser escolhida? Qual seria a resposta do problema se a TMA fosse de 4% a. Você também fica sabendo que.590 2) Uma loja vende amplificadores a R$ 2. no ato da compra. 210 s.000 1.000 e a despesa mensal de operação e manutenção é estimada em R$ 8. 2. você descobre que pode comprar o amplificador por R$ 2.500 4) Uma bomba de água essencial para um processo industrial pode ser comprada de dois fornecedores. Valor 12. "sem cobrança de juros".Anual 1.000 25 a.506 2.250 à vista.m. O fornecedor A vende a bomba por R$ 100.52 EXERCÍCIOS 1) A respeito de um projeto são conhecidos os seguintes dados: Item Custo Inicial Custo Op. Anual Valor Residual Vida Econômica Receita Anual Calcular a Taxa Interna de Retorno do investimento. Alternativa B 1.000 Determinar a melhor alternativa. comprando a prazo.

A Taxa de retorno incremental é a TIR do fluxo de caixa incremental de um projeto me relação a outro com investimento menor.1 Alternativas Singulares Na análise de alternativas singulares pode-se utilizar os métodos do Valor Presente Líquido e da Taxa Interna de Retorno. Determinar a TIR da primeira alternativa e compará-la com a TMA. pois possibilita um retorno sobre o investimento superior ao propiciado por uma aplicação financeira à taxa Mínima de Atratividade. Já o método da Taxa Interna de Retorno.2 Alternativas Múltiplas Na análise de alternativas múltiplas os métodos do Custo Anual e do Valor Presente Líquido aplicam-se como fizemos nos respectivos exemplos. assim.fesppr.53 8. Este seria o fluxo de caixa composto apenas pelas diferenças incrementais de um projeto em relação a outro. é simples. No caso do método da Taxa Interna de Retorno. O investimento que possua Valor Presente Líquido positivo (VPL > 0) é economicamente viável. a conclusão é a mesma para um investimento que possua a Taxa Interna de Retorno maior que a Taxa Mínima de Atratividade.br/~candido . Este fluxo de caixa incremental é o fluxo de caixa composto pelas diferenças algébricas entre os fluxos de caixa da alternativa com investimento maior e a Rua Luiz Leduc.2.2. Para um conjunto de alternativas com investimentos diferentes. Se a TIR < TMA.br http://www. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. A análise. como fizemos para cada alternativa nos exemplos desses dois métodos. por pressupor investimentos iguais. no caso de investimentos diferentes.2 Classificação de Alternativas 8. 8. sucessivamente até a obtenção de uma alternativa economicamente viável. de modo a ser definido o fluxo de caixa incremental de um projeto em relação a outro. procederíamos da seguinte maneira: Ordenar as alternativas em ordem crescente de investimentos. a decomposição em fluxos complementares. abandonar esta alternativa e repetir a análise para a alternativa seguinte e. nesse caso. exige. 210 s. A partir da primeira alternativa viável. calcula-se a Taxa de Retorno incremental da próxima alternativa.

Recai-se então na análise com vidas iguais. também. 8.2. e na parte incremental. pela Taxa de Retorno incremental. a alternativa é. viável. o que ocorre com o método do Valor Presente Líquido. também. Em ambos os casos. A primeira alternativa é remunerada pela sua TIR e a segunda alternativa é remunerada.3 Alternativas com Vidas Econômicas Diferentes No caso de se analisar alternativas com diversas vidas econômicas.br/~candido . A Taxa de Retorno incremental é. a diferença pode ser contornada levando-se em consideração a possibilidade de reinvestimento. Define-se assim um prazo que seja o Mínimo Múltiplo Comum entre os prazos das alternativas propostas e repete-se o fluxo de caixa de cada alternativa o número de vezes necessário para preencher o prazo comum.54 primeira alternativa viável.br http://www. Se a Taxa de Retorno incremental for maior que a TMA.fesppr. 210 s. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr. em parte pela TIR. O método do Custo Anual não sofre distorções graves com a diferença de Vidas Econômicas. somente os métodos do Custo Anual e do Valor Presente são aplicáveis. comparada com a Taxa Mínima de Atratividade. Rua Luiz Leduc.

210 s. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.br http://www.br/~candido .fesppr.55 ANEXOS Rua Luiz Leduc.

146018 0.553676 0.063438 0.915142 0.460428 0.960980 0.787566 0.393646 0.820348 0.197147 0.062625 0.620260 0.521893 0.024869 0.371364 0.015978 0.288959 0.170315 0.934579 0.609531 0.0% 0.058200 0.009876 9.346817 0.362446 0.844377 0.680583 0.076278 0.743015 0.766417 0.0% 0.463695 0.150182 0.281241 0.722421 0.197845 0.543934 0.764404 0.762895 0.888487 0.570286 0.087535 0.714163 0.097608 0.658419 0.211994 0.253415 0.804263 0.092296 0.0% 0.661118 0.194490 0.375117 0.680951 0.641862 0.135202 0.530633 0.184557 0.961169 0.672971 0.122773 0.951466 0.131367 0.338735 0.477606 0.099377 0.101526 0.888996 0.980296 0.267848 0.905731 0.146186 0.025899 0.209866 0.861349 0.296460 0.135131 0.541246 0.547034 0.294155 0.924556 0.961538 0.889996 0.943396 0.702587 0.br/~candido .274538 0.436297 0.276508 0.0% 0.107328 0.325571 0.316574 0.261797 0.163698 0.086527 0.909091 0.501866 0.605016 0.198656 0.783526 0.458112 0.355535 0.052099 0.063039 0.345032 0.683013 0.0% 0. 210 s.574375 0.231377 0.414964 0.330513 0.0% 0.456387 0.857339 0.747258 0.299246 0.377026 0.942596 0.438834 0.577475 0.039464 0.730690 0.852821 0.591898 0.728446 0.623167 0.942322 0.192575 0.231712 0.705914 0.333477 0.053395 0.387533 0.624597 0.148644 0.251870 0.500249 0.666342 0.184249 0.773033 0.613913 0.759918 0.530321 0.466507 0.853490 0.563112 0.869963 0.822702 0.490223 0.500028 0.587395 0.537549 0.111678 0.231073 0.952381 0.415521 0.435304 0.386538 0.207368 0.496969 0.304782 3.232999 0.018260 0.710681 0.873439 0.250249 0.096142 0.308319 0.450189 0.039143 0.0% 0.424098 0.190355 0.388337 0.366045 0.164255 0.125187 0.326179 0.174110 0.163508 0.508349 0.749342 0.596267 0.030314 7.154957 0.128840 0.925926 0.826446 0.122846 0.358942 0.665057 0.107235 0.219810 0.923845 0.582009 0.387817 0.026797 0.270269 0.057309 0.220359 0.343234 0.437077 0.505068 0.350494 0.907029 0.258419 0.923483 0.183941 0.841680 0.558395 0.005818 0.870560 0.376889 0.083905 0.390121 0.405726 0.217629 0.621721 0.355383 0.291890 0.152195 0.878663 0.757875 0.137912 0.493628 0.044941 0.114741 0.627412 0.035584 0.839619 0.700159 0.468839 0.735030 0.520229 0.179859 0.360689 0.816298 0.56 VALOR PRESENTE DE UM PAGAMENTO n 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 42 48 54 60 1.634156 0.790315 0.010307 0.126405 0.199873 0.741923 0.583490 0.202670 0.172195 0.058329 0.917431 0.600574 0.341850 0.241513 0.837484 0.475093 0.246979 0.556837 0.0% 0.092016 0.644609 0.646839 0.675564 0.263331 0.150402 0.970874 0.620921 0.990099 0.274094 0.811430 0.564474 0.130105 0.584313 0.422411 0.513373 0.970590 0.120282 0.474642 0.106393 0.827740 0.863838 0.095060 5.005681 10.069148 0.932718 0.854804 0.210947 0.734577 0.411987 0.421955 0.708425 0.093663 0.397114 0.289664 0.887449 0.315242 0.746215 0.481017 0.115914 0.048986 0.0% 0.225713 0.122741 0.942045 0.263552 0.701380 0.320651 0.555265 0.242946 0.795442 0.751315 0.772183 0. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.491934 0.720103 0.584679 0.424346 0.075371 0.241999 0.137781 0.047362 0.622750 0.789409 0.698925 0.295864 0.100219 0.463193 0.089548 0.513158 0.630170 0.510028 0.239392 0.803396 0.659776 0.285058 0.277505 0.311805 0.181290 0.115968 0.032349 0.385543 0.914340 0.fesppr.585862 0.0% 0.712986 0.157699 0.896324 0.078889 0.686431 0.395734 0.980392 0.887971 0.444012 0.442301 0.310068 0.533908 0.779768 0.340461 0.417265 0.506692 0.526788 0.552071 0.704961 0.819544 0.015672 0.082155 0.649581 0.178431 0.060998 0.071743 0.793832 0.069343 0.744094 0.172657 0.043001 0.003284 Rua Luiz Leduc.813092 0.712973 0.295303 0.597579 0.br http://www.399987 0.195630 0.540269 0.067635 0.367698 0.756836 0.821927 0.862609 0.836017 0.214548 0.792094 0.017257 8.788493 0.053536 6.676839 0.085200 0.073045 0.169733 4.772048 0.140563 0.255094 0.160930 0.318631 0.009527 0.550450 2.350344 0.905287 0.043057 0.038867 0.428883 0.727304 0.649931 0.836755 0.243669 0.

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26499 18.473629 6.33120 10.fesppr.293567 7.435742 7.421295 4.913716 8.413833 2.523771 9.992523 10.702516 5.336736 4.920815 3.052560 6.961176 1.826553 10.276346 2.209125 8.442256 2.01694 13.551740 3.940905 2.39707 12.761306 8.973860 1.34221 10.75566 14.20523 14.814330 7.99091 11.66398 10.0% 0.85158 13.108483 7.802131 5.673702 9.272087 6.453288 5.36878 16.572976 8.868053 4.09445 26.388402 4.713289 6.br/~candido .381168 1.59759 24.704936 5.321501 5.0% 0.60617 6.190639 8.778626 8.48719 13.013281 9.577945 8.256498 4.079899 7.75657 12.132618 5.03749 14.66873 10.993367 1.918886 7.303217 2.723071 6.542701 9.0% 0.525635 7.439053 1.13809 10.831597 8.97445 11.915075 8.864950 2.098524 3.523580 6.0% 0.904626 6.22554 11.431231 3.53331 2.959705 7.954929 1.42566 13.925976 6.62368 19.36159 13.638428 7.807097 6. 210 s.232314 8.599014 7.921902 5.940654 9.04237 21.797768 4.457982 7.0% 0.329629 4.497512 0.193286 9.39100 11.381454 5.500090 9. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.338360 6.871314 4.344963 3.318577 9.605148 7.463061 1.11984 13.960401 2.415536 1.803176 4.708116 8.191977 5.316307 7.940207 5.169370 9.66777 13.556896 7.621615 3.203746 6.549341 5.09489 10.54410 15.487562 1.216625 8.403960 1.072201 9.002375 6.83212 11.136853 8.609014 5.021042 6.77889 23.98278 16.818164 5.61671 18.834156 8.40181 14.297292 9.00629 12.948743 1.015563 8.770437 7.630896 7.107217 9.942619 1.09981 10.38086 17.85348 11.24980 12.308285 9.594460 5.218804 9.85000 13.417923 4.960202 3.42848 19.065628 7.097314 6.708603 8.485437 0.06741 4.385715 2.508075 6.264242 5.357141 8.195208 3.0% 0.24024 14.811261 5.842292 7.639101 8.93710 12.828197 2.933673 4.618650 7.961072 10.79094 7.672000 7.21722 14.846472 2.249792 2.693665 3.268653 6.874214 7.936556 1.491023 4.595747 4.02366 11.872471 8.943578 9.769688 7.82302 14.986799 1.146541 3.13168 10.614940 8.967486 1.296174 8.946071 4.022007 4.698792 4.820753 9.225382 8.491033 3.434631 5.519675 9.76831 10.33170 10.357904 2.90153 9.178621 6.453002 7.883633 2.563521 5.099085 4.480769 0.647901 9.004479 3.722474 7.358427 9.450043 6.724460 6.701668 9.071812 9.288645 7.392336 8.802294 Rua Luiz Leduc.897062 9.43191 11.239503 4.902965 8.328943 9.522862 8.09540 10.57402 10.0% 0.705459 10.176226 8.69360 10.089681 6.923090 9.31204 11.189712 9.665661 8.392504 1.70177 14.587198 6.409051 8.68827 13.024182 7.79875 11.56256 11.68417 12.59298 11.23209 8.59168 10.487805 0.24112 12.98711 16.748684 9.515196 8.495050 0.22755 11.47677 10.602942 9.709341 10.09945 15.476190 0.980100 2.795065 9.53955 12.683974 9.75559 21.55468 10.921611 2.478469 0.805225 3.492611 0.416727 5.96913 11.006612 8.902520 2.675786 4.048858 8.064842 5.294034 7.32191 10.492028 6.62138 13.77440 11.396080 3.83244 13.50053 11.865859 6.00889 19.60728 21.54854 14.635420 10.515378 8.69723 5.810126 2.947084 10.417091 9.968108 8.470980 2.60 FATOR DE CONVERSÃO DE SÉRIE GRADIENTE PARA IMEDIATA n 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 42 48 54 60 1.475249 1.244510 3.860734 6.541181 7.241635 8.411025 6.278933 5.27584 11.288054 7.767581 3.62976 12.82647 16.117876 8.739077 4.0% 0.23808 11.01655 11.000563 7.203360 7.995529 5.94091 12.223224 7.38322 17.60825 14.447766 3.843318 3.30444 13.051166 3.34466 12.767450 7.636268 8.177264 4.95581 12.99613 15.808293 8.483092 0.509914 8.286728 7.657404 3.034348 5.21446 12.828883 9.450995 1.514444 4.900517 5.036948 7.69610 3.273051 5.64025 11.730392 3.490196 0.213968 9.10318 10.286095 6.0% 0.064054 4.78844 14.613331 4.330404 2.275993 9.148499 5.89430 15.435184 8.796497 9.0% 0.49872 10.279428 6.718878 6.80433 12.372351 3.62742 11.954645 10.02511 13.65316 15.856809 10.48311 11.980297 1.725461 4.881851 3.623972 6.12239 10.br http://www.294434 3.41138 10.341450 9.427234 1.758295 6.31407 12.877332 9.407322 8.150964 4.843282 9.223557 2.

fesppr. 03 82100 – 010 Curitiba – PR Fone /fax: 41 – 339 – 6270 E-mail: jcandido@fesppr.61 TABELA PARA CONTAGEM DE DIAS ENTRE DATAS Dias Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Dias 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355 356 357 358 359 360 361 362 363 364 365 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 Rua Luiz Leduc.br http://www.br/~candido . 210 s.

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