Sistema Bimetlico X Padro Ouro (1870 1913)

Frederico Matias Bacic Introduo: Este trabalho ambiciona descrever e comparar as principais caractersticas do sistema bimetlico e do padro-ouro (1870-1914). Para isso, contamos com pelo menos duas interpretaes. Por fim, discutirei qual sistema mais estvel. Para um melhor entendimento, divimos o trabalho em trs partes. A primeira tem por objetivo apresentar as caractersticas mais importantes do bimetalismo e suas dificuldades em se manter como o padro do sistema monetrio. J na segunda parte destacamos as caractersticas do Padro Ouro e seus mecanismos de ajuste. Por fim, comparamos as teorias, anteriormente expostas por Eichengreen com as concluses de Triffin a respeito do padro-ouro. Veremos que Eichengreen ira dizer que o padro ouro era estvel. No entanto, Trifin argumentava que este sistema somente alcanava a estabilidade em naes j desenvolvidas (centro) e no nos pases em desenvolvimento (periferia). Isso contradiz a tese de Eichengreen, na qual afirma que a estabilidade era alcanada atravs do mecanismo de ajuste automtico de Humme. Eichengreen tambm defendia que a taxa de redesconto controlava o fluxo de ouro, ou seja, atravs da taxa de redesconto o Banco da Inglaterra controlava a estabilidade do sistema. A concluso final que chegaremos que o padro-ouro era instvel, mas a Inglaterra mantinha a sensao de estabilidade devido a sua importncia no cenrio mundial. Com a mudana no cenrio e a queda da hegemonia inglesa o sistema acaba se ruindo, consequncia direta do incio da Primeira Guerra Mundial. O padro mundial durou de 1870 a 1914, contudo sua estabilidade foi uma mera sensao.

Sistema Bimetlico Segundo Eichengreen, no incio do sculo XIX, somente a Gr-Bretanha havia adotado plenamente o padro ouro. Os pases que haviam adotado os padres

bimetlicos faziam o papel de ligao entre os blocos de naes que praticavam, de um lado, o padro ouro e, de outro, o padro prata. Entretanto, o autor afirma que no era fcil manter a circulao simultnea de moedas de ouro e de prata, uma vez que se ocorresse uma alta no preo internacional do ouro em relao prata (ou vice-versa), geraria incentivos arbitragem, o que por sua vez levaria o sistema a instabilidade. Ou seja, permitia no apenas recuperar o investimento como tambm obter uma quantia adicional de prata (ou ouro). Dessa forma, os especuladores importariam prata e exportariam ouro at que todas as moedas de ouro no pas tivessem sido exportadas. Esse movimento descrito pela Lei de Gresham, no qual o dinheiro ruim (no exemplo, prata) expulsa o dinheiro bom (ouro). Entretanto, a circulao simultnea de moedas de ouro e de prata no era ameaada por pequenos desvios entre as propores de mercado e de cunhagem, pois os governos cobravam uma comisso nominal (brassage) para cunhar moedas a partir de lingotes de ouro. Portanto, era necessrio que a diferena entre as propores de mercado e de cunhagem fosse superior a esse custo para que a arbitragem fosse lucrativa. Ademais, a arbitragem levava tempo para ser concluda, alm de que havia custos de transporte e de seguros. O fato de em alguns pases, como a Frana, ser possvel cunhar moedas em um ou outro metal a uma taxa de cmbio fixa operava no sentido de dar sustentao circulao simultnea tanto do ouro como da prata. Se a oferta mundial de prata crescesse e seu preo relativo casse, a prata seria importada para a Frana para ser cunhada e o ouro seria exportado. A parcela de moedas de prata em circulao na Frana cresceria. Ao absorver prata e liberar ouro, a operao do sistema bimetlico francs reduziria o suprimento de prata disponvel para o resto do mundo e aumentaria os estoques de ouro, mantendo a circulao de ambos na Frana. Dando margem ao equilbrio. Desse modo, o bimetalismo foi mantido por 2/3 do sculo XIX devida a externalidades em rede, uma vez que havia vantagens na manuteno dos arranjos monetrios internacionais adotados por outros pases. Visto que, um padro monetrio comum facilitava a tomada de emprstimos no exterior, minimizava a confuso provocada pela circulao interna de moedas cunhadas em pases vizinhos e facilitava as transaes correntes. Ou seja, simplificava o comrcio. Entretanto, Eichengreen afirma que com a disseminao da Revoluo Industrial, que teve como conseqncia a industrializao da Inglaterra e transformou-a

na grande potncia econmica mundial e de onde provinham os financiamentos; e com a rivalidade internacional que culminou com a Guerra Franco Prussiana, foram os responsveis pelos abalos crescentes de tenses no sistema bimetlico, no qual sua existncia passou a ser comprometida. Desse modo, a adoo do Padro Ouro pela Inglaterra e depois pela Alemanha em 1871 gerou uma reao em cadeia por parte das outras naes que tinham o interesse em manter relaes comerciais e financeiras com estes pases. Assim como no sistema bimetlico, o efeito conhecido como externalidades em rede foi o responsvel pela disseminao de um padro baseado em taxas de cmbio fixas, no qual pressupunha a prioridade dos governos em conservar a conversibilidade da moeda em ouro (a partir de taxas de cmbio fixas). Desse modo, o governo tinha um compromisso de manter a paridade da moeda estvel. Por volta de 1870, por sua influncia nos grandes centros comerciais e financeiros, devido ao grande fluxo de ouro e libra, a Inglaterra encabeava a lista dos principais pases, e obrigava a adoo do padro-ouro. Entre os pases que passam a adotar o padro ouro esto a Frana, a Alemanha e os EUA.

Primeiro Perodo do Padro Ouro (1870 1913) Segundo Eichengreen, o modelo mais simples que ilustra o mecanismo do Padro Ouro o modelo de fluxo de moedas metlicas de David Humme. Adotando a premissa que s havia a circulao de moedas de ouro num ambiente no qual o papel dos bancos centrais era nulo, o modelo era o seguinte: um pas com dficit comercial, sofrendo perda de ouro, diminuiria a quantidade de moeda em circulao. Em conseqncia geraria a queda dos preos dos produtos domsticos e, dessa forma, uma vantagem competitiva que aumentaria as exportaes desses produtos. Logo o equilbrio comercial seria atingido. Vale ressaltar que esse modelo apresentava duas falhas: no levava em considerao os fluxos de capitais internacionais e as remessas internacionais de ouro, que segundo o modelo deveriam existir, mas na realidade no existiam, estas representavam apenas 38% das reservas de ouro. nesse aspecto que se d a influncia dos bancos centrais, cuja atuao se dava no sentido de acelerar o processo de ajuste obtendo o equilbrio sem que haja sada de ouro. A manipulao do crdito e conseqentemente das sadas de ouro eram feitas a partir da taxa de redesconto (juros cobrados junto aos bancos mediante o adiantamento do dinheiro por parte do banco central).

A taxa de redesconto tinha influncia direta nas taxas de juros, assim quanto maior a taxa de redesconto, maior seria a taxa de juros de capitais que visavam remuneraes no curto prazo. Segundo o autor, esse outro ponto de grande importncia no funcionamento do Padro Ouro: a importncia se d no sentido de que o fluxo de capitais se dava de forma estabilizadora, em outras palavras, havia uma valorizao automtica da taxa de cmbio. Uma vez que, os pases deveriam agir conforme as regras do jogo, entretanto isso no era um problema, pois o sistema gozava de grande credibilidade garantindo que no longo prazo todas as regras seriam respeitadas. A Inglaterra tem um papel de destaque no funcionamento desse sistema. Era a maior economia credora do mundo e a libra era a moeda chave para as transaes internacionais. O Banco da Inglaterra era o banco central mais influente na poca, pois determinava e conduzia a taxa de redesconto que os demais bancos centrais deveriam seguir, tendo como finalidade preservar a harmonizao das polticas a qual era essencial. Outro papel importante desempenhado pelo Banco da Inglaterra era sua posio de emprestador de ltima instncia. Ademais, Eichengreen afirma que a Frana, assim como a ndia e a frica do Sul, forneciam estabilidade ao Padro Ouro. O sistema financeiro francs possua uma liquidez maior que o sistema ingls, permitindo ao segundo adquirir emprstimos junto ao primeiro. Esses emprstimos faziam com que o ouro flusse da Frana para a Inglaterra e isso foi possvel graas aos Rothschild (intermedirios entre a prata e o ouro, eram os protetores da taxa de desconto). A ndia, por sua vez, denominada de jia da coroa britnica, possua dficit com a Gr Bretanha e supervit com o resto do mundo, uma vez que facilitaram as exportaes de matrias primas e alimentos para os ingleses. J a frica do Sul contribuiu para dar estabilidade ao sistema, uma vez que todo ouro encontrado em suas minas eram comercializados na Inglaterra. Em contraposio a estes pases, os EUA podem ser considerados como os grandes desestabilizadores do sistema. Os EUA passaram por um perodo de grande expanso no fim do sculo XIX, e tornaram-se os maiores exportadores agrcolas e produtores industriais do mundo. Alm disso, seu sistema bancrio era completamente descentralizado e pouco organizado inexistncia de um Banco Central sendo assim, o dinheiro provindo das exportaes ficava dissipado pelo sistema e retido dentro do pas. Desse modo, o fluxo de dinheiro em direo aos EUA deveria ser compensado

pela Inglaterra, a qual era emprestador em ltima instncia, gerando problemas para as contas inglesas. Triffin, por sua vez, tem como principal critica o mecanismo de ajuste automtico de Humme (equilbrio no Balano de Pagamentos), o qual se d pelo ajuste deflacionrio, e tambm de como aconteceu o sucesso da manuteno da conversibilidade da moeda (estabilizao do cmbio). Partindo de um equilbrio no Balano de Pagamentos, a apario de um dficit comercial acontece quando h mais importaes e menos exportaes do pas deficitrio para o superavitrio. Entretanto, esse dficit se no neutralizado pela economia nacional, leva a uma reduo dos preos e salrios do pas deficitrio e um aumento dos mesmos no pas superavitrio. Desta forma, haver um ajustamento no Balano de Pagamentos no pas deficitrio, uma vez que ser compensado pela transferncia de capital do pas superavitrio. Desse modo, tem se um mecanismo automtico. Triffin, ao criticar o mecanismo de Humme, argumenta que outros fatos mais complexos devem ser levados em considerao para explicar o ajuste do Balano de Pagamentos e que isso no acontece automaticamente. Para provar seus argumentos, Triffin observa atravs de dados que h um paralelismo na variao entre as importaes e exportaes e dos preos dos pases deficitrios e superavitrios, e no uma divergncia. O autor argumenta tambm que o mercado de descontos de Londres financiava as exportaes dos pases menos desenvolvidos, o que levava ao ajuste no Balano de Pagamentos. Os livres movimentos de capitais tambm ajudaram a balanar o equilbrio, atravs do aumento da conta capital, podendo assim haver dficits em conta corrente que no necessariamente iriam se ajustar automaticamente. Mas os pases que possuam dficit e se financiavam com a conta capital, eram instveis, pois havia um influxo de capitais nas pocas de prosperidade e sada de capitais nas pocas difceis. Portanto, o paralelismo entre as variveis preo, importao e exportao entre os pases no vlida para todos eles. Para Triffin, este mecanismo automtico funcionava somente nos pases mais desenvolvidos (centro) e no nos pases em desenvolvimento (periferia). Desse modo, o autor reinterpreta este mecanismo atravs da mudana na configurao cclica dos movimentos de capitais, que causava estabilidade nos pases centrais e instabilidade nos pases perifricos.

O processo de ajustamento no tinha como objetivo o equilbrio do Balano de Pagamentos, pois os dficits ou supervits grandes eram compensados pela conta capital e havia tambm a poltica monetria e de crdito dos bancos centrais que preservava a taxa de cmbio fixa do Padro Ouro. Portanto, o ajuste se dava ex ante e no ex post. A expanso de crdito pelo Banco Central foi limitada devido aos dficits e perda de ouro para o exterior, mas tambm pela perda de ouro internamente causada pela transferncia para os bancos comerciais. Muitas vezes credita-se o Padro Ouro como tendo conciliado em grau sem precedentes a estabilidade de preos com uma alta taxa de crescimento econmica no decorrer do sculo XIX. Segundo Cassel, os preos seguiam a descoberta de novas minas de ouro e, portanto, os preos no eram estveis. Mas Triffin argumenta que este paralelismo entre preo e descoberta de ouro era falho, por no dar conta completa dos fatores complexos do crescimento econmico. J em relao conversibilidade, os bancos precisavam ter altas reservas de ouro para mant-la e poderem ser negociadas com o exterior, pois a emisso de papel moeda era feita internamente. A estabilidade do cmbio decorrente dos aumentos de papel moeda nesta poca pode ser explicada pela harmonizao das taxas nacionais de expanso monetria e creditcia; e pela flexibilidade e rpida adaptao das instituies bancrias e monetrias. De incio, estas mudanas contriburam para a manuteno de taxas altas e expanso monetria. Porm, a evoluo lenta do sistema monetria internacional aos requisitos de crescimento econmico foi brutalmente interrompida pela Primeira Guerra Mundial. Em suma, para Triffin, o Padro Ouro era um desestabilizador do sistema monetrio internacional, uma vez que s era estvel nos pases centrais e no nos pases perifricos.

Consideraes finais Concluo, depois das consideraes acima expostas, que entre o bimetalismo e o padro-ouro - este ltimo e o que apresenta mais estabilidade, uma vez que no abre margem alguma para a arbitragem, j que o cmbio era fixo, contando ainda para isso (manuteno da taxa de cmbio), com a colaborao dos bancos centrais em manter essa paridade, fora o fato de existirem mecanismos de ajustamento do sistema, como: a taxa

de redesconto e o mecanismo de ajuste automtico de Humme. Entretanto, esta concluso, como observamos em Triffin, era limitada as naes j desenvolvidas (centro) e no aos pases em desenvolvimento (periferia), ou seja, o Padro Ouro era um desestabilizador do sistema monetrio internacional, uma vez que s era estvel nos pases centrais e no nos pases perifricos. A concluso final que chegamo que o padro-ouro era instvel, mas a Inglaterra mantinha a sensao de estabilidade devido a sua importncia no cenrio mundial. Com a mudana no cenrio e a queda da hegemonia inglesa o sistema acaba se ruindo, consequncia direta do incio da Primeira Guerra Mundial. O padro mundial durou de 1870 a 1914, contudo sua estabilidade foi uma mera sensao.