Note: Apresente todos os clculos que efectuar, evitando apresentar argumentos ou clculos que no lhe so solicitados (mesmo que

sejam correctos). O teste individual. Qualquer tentativa de fraude detectada durante ou depois do teste, ser punida, sem contemplaes, nos termos do regulamento de avaliao em vigor na USTM. No so permitidas trocas/emprstimos de material. DESLIGUE O CELULAR!

ANO: 3;

UNIVERSIDADE SO TOMAS DE MOCAMBIQUE FACULDADE DE CINCIAS ECONMICAS E EMPRESARIAIS DEPARTAMENTO DE GESTO, CURSO: GESTO AGP, TESTE N 1, Variante C DURAO: 90 Min; DATA: 05.04.2013

PARTE A - (Conceitos Bsicos: Teoria) (7,0V)

1. [4,0 valores] Das frases abaixo, indique as Verdadeiras (V) e as Falsas (F): a) Se a TIR diferente da taxa de actualizao dos Cash-Flows o projecto invivel; F b) Sempre que um projecto tiver resultados lquidos negativos ao longo da sua vida til invivel; F c) Se o Valor de Mercado de um activo fixo for maior que o seu Valor Contabilstico o Valor Residual ser maior que o Valor de Mercado; e F d) O Cash Flow de um projecto resulta da soma: Resultados lquidos + Custos no desembolsveis + Valor residual (activo fixo e capital circulante); F 2. [3,0 valores] Discuta a importncia da utilizao do critrio TIR na anlise de projectos destacando, ainda, as suas vantagens e desvantagens. A taxa interna de retorno (TIR) representa a taxa que torna o VAL nulo, ou seja, representa a taxa que dever ser comparada com o custo de capital exigido para o projecto. Assim, caso a TIR de determinado projecto seja superior ao custo do capital o projecto deve ser aceito, caso seja igual pode ou no ser aprovado e caso seja inferior o projecto deve ser rejeitado. No grfico, podemos visualizar a relao entre a TIR e o VAL:

Vantagens e Limitaes da Utilizao da Taxa Interna de Retorno Em funo de suas caractersticas podemos identificar vantagens e limitaes na utilizao da TIR para a anlise de viabilidade de projectos. Por apresentar uma taxa como resultado, a TIR possibilita que os gestores a identifiquem claramente e possam compar-la com a taxa estabelecida para o custo de capital. Assim, a sua utilizao muito bem aceita entre os executivos financeiros que, em geral, preferem decidir com base numa taxa expressa em percentual, ao contrrio do VAL que apresenta um nmero natural. 1

Em funo disso, a utilizao da TIR extremamente difundida em todo o mundo, sendo um padro em calculadoras financeiras e em planilhas eletrnicas. Em relao s limitaes, temos que a TIR assume que os fluxos de caixa so reinvestidos sua prpria taxa, ou seja, que os mesmos sero descontados a partir da taxa calculada. Entretanto, caso a TIR assuma valores extremos (muitos elevados ou muito baixos) a mesma deixa de representar a verdadeira rentabilidade do investimento, uma vez que pouco plausvel que a organizao reinvista os fluxos de caixa em taxas extremamente elevadas ou insignificantemente baixas. Outra limitao desse mtodo ocorre nos casos em que ocorrem mudanas no sinal do fluxo de caixa. Quando isso ocorre, existe a possibilidade de ser gerada uma TIR a cada mudana no sinal do fluxo de caixa, o que dificulta a anlise de viabilidade do projecto.

A Taxa Interna de Retorno (TIR), em ingls IRR (Internal Rate of Return), uma taxa de desconto hipottica que, quando aplicada a um fluxo de caixa, faz com que os valores das despesas, trazidos ao valor presente, seja igual aos valores dos retornos dos investimentos, tambm trazidos ao valor presente. O conceito foi proposto por John Maynard Keynes, de forma a classificar diversos projectos de investimento: os projectos cujo fluxo de caixa tivesse uma taxa interna de retorno maior do que a taxa mnima de atratividade deveriam ser escolhidos. A TIR a taxa necessria para igualar o valor de um investimento (valor presente) com os seus respectivos retornos futuros ou saldos de caixa. Sendo usada em anlise de investimentos, significa a taxa de retorno de um projecto. Utilizando uma calculadora financeira, encontramos para o projecto P uma Taxa Interna de Retorno de 15% ao ano. Esse projecto ser atractivo se a empresa tiver uma TMA menor do que 15% ao ano. A soluo dessa equao pode ser obtida pelo processo iteractivo, ou seja "tentativa e erro", ou directamente com o uso de calculadoras eletrnicas ou planilhas de clculo. A taxa interna de rentabilidade (TIR) a taxa de actualizao do projecto que d o VAL nulo. A TIR a taxa que o investidor obtm em mdia em cada ano sobre os capitais que se mantm investidos no projecto, enquanto o investimento inicial recuperado progressivamente. A TIR um critrio que atende ao valor de dinheiro no tempo, valorizando os cash-flows actuais mais do que os futuros, constitui com a VAL e o PAYBACK actualizado os trs grandes critrios de avaliao de projectos. A TIR no adequada seleco de projectos de investimento, a no ser quando determinada a partir do cash-flow relativo. A Taxa Interna de Retorno de um investimento pode ser:

Maior do que a Taxa Mnima de Atractividade: significa que o investimento economicamente atractivo. Igual Taxa Mnima de Atractividade: o investimento est economicamente numa situao de indiferena. Menor do que a Taxa Mnima de Atractividade: o investimento no economicamente atractivo pois seu retorno superado pelo retorno de um investimento com o mnimo de retorno.

Entre vrios investimentos, o melhor ser aquele que tiver a maior Taxa Interna de Retorno. Matematicamente, a Taxa Interna de Retorno a taxa de juros que torna o valor presente das entradas de caixa igual ao valor presente das sadas de caixa do projeto de investimento. A TIR a taxa de desconto que faz com que o Valor Actual Lquido (VAL) do projecto seja zero. Um projecto atractivo quando sua TIR for maior do que o custo de capital do projecto.

PARTE B - (QUESTES PRTICAS) (13,0V)

1. [3,0 valores] O projecto de investimento 3P6LGS1tem uma vida til de 5 anos, sendo o investimento em capital fixo de 1.003.130,00. Calcule o VAL, Payback Descontado e a TIR, assumindo uma taxa de desconto de 26% e que os cash-flows so constantes e iguais a 432.348,36. Interprete os resultados.
C F CF Act. 10% CF Act. Acum. CF Act. 33% T IR T IRE xcel 0 1 -1003130 432348,36 -1003130 343133,619 -1003130 -659996,381 -1003130 325073,955 3 2 ,6 2 0 5 % 3 2 ,5 7 7 0 % 2 432348,36 272328,27 -387668,1 244416,51 3 432348,36 216133,55 -171534,6 183771,81 4 432348,36 171534,56 -0,003947 138174,29 5 432348,36 136138,54 1 3 6 1 3 8 ,5 4 1 3 6 1 3 8 ,5 4 103890,45 -7802,988

2. [10,0 valores] Considere um projecto de investimento com a informao seguinte: Investimentos em construes: 450.000 Mt, equipamento de produo: 100.000 Mt, equipamento de transporte: 25.000 Mt, Mobilirio de Escritrio: 12.000 Mt. O projecto espera vender o produto X aos seguintes nveis de proveitos (Ano 1 at 4): 120.000 de ano 1 at ano 2, aumentando para 140.000 do ano 3 para o ano 4. Segundo estudos de engenharia, os custos variveis foram estimados em 35% do valor de vendas e os custos fixos em 12.000 do ano 1 at ano 2, e em 15.000 do ano 3 at ano 4. As taxas de amortizao fiscais so: construes (5%), equipamento de produo (10%), equipamento de transporte (20%) e mobilirio de escritrio (8%). Necessidades em fundo de maneio: 5% das vendas em todos anos. O projecto est isento de imposto de contribuio industrial at ao ano 3 no quadro de incentivos fiscais oferecidos pelo CPI. Taxa de contribuio industrial de 35%. As construes podem ser vendidas no final do ano 4 por 300.000. Pretende-se o clculo dos Cash-Flows do projecto.
Valor de Taxa de Amortizaco Anual AR Descrico Aquisico 1 2 3 4 VC VM VR C onstruces 450000 5% 22500 22500 22500 22500 360000 300000 321000 E quipa m ento de P roduca o 100000 10% 10000 10000 10000 10000 60000 60000 60000 E quipa m ento de T ra nsporte 25000 20% 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 Mobilia rio de E scritrio 12000 8% 960 960 960 960 8160 8160 8160 T ota l 587000 38460 38460 38460 38460 394160

0 VENDAS CV CF AR RAI IMPOSTO REPORTE DE PREJUIZ OS RL CFE ICF ICC VRCF VRCC C F

1 120000 42000 12000 38460 27540 9639 0 17901 56361 6000

2 120000 42000 12000 38460 27540 9639 0 17901 56361 0

3 140000 49000 15000 38460 37540 13139 0 24401 62861 1000

4 140000 49000 15000 38460 37540 13139 0 24401 62861 0 394160 7000 4 6 4 0 2 1

587000

-5 8 7 0 0 0

5 0 3 6 1

5 6 3 6 1

6 1 8 6 1