Critrios para determinao do goodwill value

ENG FRANCISCO AIA NE!O Rua "envinda de Carval#o n $%&'( andar %)*%%)+,-) + Santo Antonio + "elo .ori/onte + G Resumo0 Os critrios sugeridos para clculo do goodwill value baseiam-se na frmula elaborada por Pellegrino e Martins, adotada pela NBR- !"" da #BN$, no mtodo do valor presente l%&uido '(P)* e pelo mtodo da capitali+a,-o do e.cesso de rendimento// A1stra2t0 $0e criteria t0at were suggested for t0e calculation of t0e goodwill value are based in t0e formula elaborated b1 Pellegrino and Martins, #dopted B1 NBR- !"" from #BN$, in t0e li&uid present value '(P)* met0od and t0roug0 t0e met0od of income e.cess capitali+ation/

I + F3N4O 9A83E:

4E

CO 5RCIO

6GOO47I88

qualquer ne!)cio so, na nature&a das coisas, incalculveis." $odo o racioc%nio destes pes&uisadores, muito bem retratado no trabal0o < citado no in%cio desta e.posi,-o, baseia-se na ado,-o de provveis lucros futuros auferidos por um determinado per%odo, considerando-se a sua capitali+a,-o/ =esta forma, este valor ser considerado como sendo o montante atuali+ado 'transposto para a poca de elabora,-o da avalia,-o* dos provveis lucros futuros, periodicamente capitali+ados/ Neste trabal0o, adotaremos tr>s metodologias para determina,-o deste valor, a primeira delas, uma frmula baseada no estudo < mencionado, adotada na NBR- !"" da #BN$, a outra, o mtodo do valor presente l%&uido '(P)*, e ainda o da capitali+a,-o do e.cesso de rendimento/ II + E<E =8O =R>!ICO0 4om base em dados documentais obtidos em determinada empresa, relativos aos balan,os publicados os anos de ?! ", ?! , ?! !, ?!!@ e ?!!?, podemos compor um &uadro com os principais %ndices mdios representativos, onde procuramos calcular os valores em mil#ares de d?lares 63S@ A ,)B: , com base no valor mdio do dlar no respectivo ano/ Indi2es Receita bruta Empostos 4usto dos produtos =espesas operacionais )ucro operacional 'sGinfla,-o* )ucro-antes ER )ucro l%&uido )ucro l%&uidoG receita bruta ,&-C ,&-?A/BB@ ? /BC B D/ ! B/C@ ?@/D!C ?D/BC ! !CC ?/DF? ?/D?D B/? ! ,&-& ,&&) ,&&, D /DC? D"/DBA D@/AA D F/BC" F/ B" A/C@A ?D/!?" ?F/ D ?D/? C D/@F" ?/CFD ?/F?D ?B/@BB !/ DA B/BAB dia D?/"DC A/AC? ?D/"?! ?/A C/?D@

Os primeiros estudos relativos ao clculo do c0amado ;undo de 2omr2io foram introdu+idos em nosso meio tcnico atravs de bril0ante trabal0o elaborado pelos 2ngs/ 3os 4arlos Pellegrino e 5ernando 6uil0erme Martins/ Primeiramente, com rela,-o ao seu conceito, vale a pena transcrever as idias do Prof/ #nt7nio 40aves, contidas no referido trabal0o8 " O exposto d bem uma idia de que de todos os elementos do fundo de comrcio, o mais importante , sem dvida, a clientela, componente impondervel, mas fundamental da atividade do comerciante, no se concebendo mesmo que possa existir fundo de comrcio onde no existia clientela. Adita no ser uma coisa; por mais amplo que se queira ser ao defini-la, mas um fato, su eito a al!umas leis mais ou menos constantes, como a do costume "umano, do m#nimo meio pelo qual as rela$%es de proximidade entre o cliente e o estabelecimento, a locali&a$o deste, etc., t'm uma certa eficcia, mas em subst(ncia, nada mais do que uma esperan$a fundada sobre uma probabilidade". Muitas outras defini,9es poderiam ser transcritas, entretanto, todas convergem no conceito de &ue o ;undo de 2omr2io nada mais do &ue um bem incorpreo da empresa, &ue abrange a clientela, freguesia, for,a atrativa, preferencial, potencial, dentre outros/ N-o obstante o camin0o 0istrico &ue levou diversos conceituados profissionais a opinarem sobre o assunto, para a determina,-o do valor &ue constitui o ;undo de 2omr2io, destacamos os conceitos e.tra%dos de trabal0os elaborados pelos engen0eiros americanos #nson Marston e $0omas R/ #gg, em estudos relativos aos conceitos de patent value 'valor de patente* e goodwill value 'valor da clientela*/ 2ste :ltimo conceito, muito adotado pelos autores de l%ngua inglesa, &ue agrupam uma parte dos bens materiais sobre este nome genrico, encontra a seguinte defini,-o na 2nciclopdia Brit;nica8 "Goodwill representa a diferen$a entre um ne!)cio estabelecido bem sucedido e um que ainda tem que se estabelecer e alcan$ar sucesso. O pre$o que um comprador est disposto a pa!ar pelo goodwill o pre$o que ele est preparado a pa!ar pelo direito de cal$ar os sapatos de seu antecessor e se apresentar como seu sucessor no ne!)cio. O pre$o que deixar o vendedor de goodwill satisfeito ao receb'-lo a compensa$o que ele est conforme em considerar como adequada para a cesso de uma renda i!ual aos futuros lucros do ne!)cio. Os lucros futuros de

?/D"F D/" A ??/!A ! DF! D/@ ? A/!?B C@B ?/FB" C/F ? F/@! ! D/!C? A,D?H ,B"H DB,D!H ? ,"DH A, BH ??, H AR!INS0

III + FDR 38A 4E =E88EGRINO E

$rata-se da frmula sugerida no < citado trabal0o elaborado pelos 2ngs/ 3os 4arlos Pellegrino e 5ernando 6uil0erme Martins, adotada na NBR- !"" da #BN$, cu<o conte:do o seguinte8 5c I ) / '? J i* n - ? , onde8 n i '? J i* n 5c I fundo de comrcio, cu<o valor se pretende determinar, igual ao resultado l%&uido dos tr>s anos D

seguintes, devidamente capitali+ado e transposto K poca do laudoL ) I lucro l%&uido do tri>nio imediatamente seguinte ao &Min&M>nio - baseL n I n:mero de trimestres do tri>nio, igual a ?DL i I ta.a trimestral de <uros, &ue no presente caso ser igual a B,@@H '?D,@@H ao ano*/ O1s*0 na publica,-o original, a ta.a i inclu%a tambm a corre,-o monetria, entretanto, devido ao panorama econ7mico, passamos a trabal0ar com valores inde.ados, o &ue dispensa esta parcela/ Para clculo imediatamente reali+amos um com base nos anteriormente/ de ), lucro l%&uido do tri>nio seguinte ao &Min&M>nio - base, clculo atravs de anlise de regress-o, dados constantes no &uadro lan,ado

- os subs%dios econ7mico-financeiros foram obtidos atravs de demonstrativos e informa,9es fornecidas pela empresaL - na elabora,-o das pro<e,9es n-o foram considerados fatores de corre,-o monetria, sendo o trabal0o elaborado a pre,os constantes, dolari+adosL - a ta.a de desconto igual a ?D,@@H ao anoL - os resultados obtidos refletem a situa,-o em &ue se encontra a empresa, descartando as incerte+as de outras 0iptesesL - o per%odo adotado nas pro<e,9es de ?@ anosL - no per%odo analisado a empresa consist>ncia nos resultados de sua receita/ apresentou

83CRO 8EF3I4O 63S@ < ,)B: FGinHGInio + 1ase !riInio ;uturo ?! ?! ?! ! ?!! ?!!? ?!!D ?!!B ?!!A " @ C@B ?FB" C/F ? F/@! ! A/DC? A/C!A F/?D" !otal lu2ro lJHuido + triInio ;uturo 68: + ,K*)-$ O valor de ) a somatria das tr>s parcelas, igual a NOP ?A/@ D/@@@,@@/ #ssim, com base na frmula apresentada anteriormente, teremos o valor do fundo de comrcio/ 5c I ?A/@ D / '?,@B* ?D - ? ?D @,@B '?,@B* ?D 5c I ?/?"B,F@ / !,!FA@ I ??/C ?,@D . ?@Q F2 L 3S@ ,,*M-,*),&N)) I9 + 5!O4O 8EF3I4O0 4O 9A8OR =RESEN!E

# primeira etapa refere-se K pro<e,-o das receitas nos pr.imos ?@ anos, o &ue ser feita com base no resultado dos :ltimos F 'cinco* anos, K partir do incremento anual '",BCH* tomado entre os e.tremos e considerando como inicial o valor do faturamento mdio 'NOP D?/"DC . ?@Q* e o mesmo entre o CV e ?@V ano futuro/ RECEI!A "R3!A A=3RA4A 63S@ < ,)B: ,&-C ,&-,&-& ,&&) ,&&, ?A/BB@ ? /BCB D /DC? D"/DBA D@/AAD =ROPEQRO =ARA O , AO ( ANO 63S@ < ,)B: ,&&$ ,&&% ,&&K ,&&( ,&&M D?/"DC DB/BDC DF/@AA DC/ D / C =ROPEQRO =ARA O M AO ,) ANO 63S@ < ,)B: ?!!" ?!! ?!!! D@@@ D@@? B@/!!A B@/!!A B@/!!A B@/!!A B@/!!A 2m seguida faremos uma anlise das ta.as de lucro l%&uido sobre a receita, ob<etivando a determina,-o dos valores do lucro l%&uido no per%odo considerado, com base nos valores constantes no &uadro, &ue apresentam os seguintes resultados8 Wndice mdio I ??, H Wndice m%nimo I F,!" H Wndice m.imo I ?", @ H Os valores relativos aos %ndices m%nimo e m.imo foram obtidos atravs de um intervalo calculado com base na distribui,-o t de Otudent/ 4om base na pro<e,-o de receita bruta para o dec>nio seguinte ao &uin&M>nio-base e nos %ndices mdios de lucro l%&uido, estabeleceremos tr>s cenrios, otimista, pessimista e intermedirio/

2ste mtodo tem como ob<etivo a determina,-o de um valor, num instante inicial, a partir de um flu.o de cai.a formado por uma srie correspondente K pro<e,-o dos resultados futuros da empresa/ $rata-se de uma metodologia aceita internacionalmente para valores em marc0a 6Ogoing 2on2ern valueO:, constantes no c0amado R$0e #ppraisal Sand-booTR, obra sobre fundamentos de avalia,-o, escrita pelos renomados avaliadores 6lemm M/ =esmond e Ric0ard 2/ Uell1/ # aplica,-o desta metodologia foi estabelecida sobre os seguintes procedimentos bsicos8

CEN>RIO =ESSI IS!A + 83CRO 8EF3I4O 63S@ < ,)B: B

?/!!D ?/D!" ?/!!" ?/ F@

?/!!B ?/B!B ?/!! ?/ F@

?/!!A ?/A!F ?/!!! ?/ F@

?/!!F ?/C@F D/@@@ ?/ F@

?/!!C ?/"DB D/@@? ?/ F@

?/!!D D/F ? ?/!!" B/C D

?/!!B D/""? ?/!! B/C D

?/!!A D/!"F ?/!!! B/C D

?/!!F B/?!A D/@@@ B/C D

?/!!C B/AB@ D/@@? B/C D

CEN>RIO IN!ER E4I>RIO + 83CRO 8EF3I4O 63S@ < ,)B:

CEN>RIO O!I IS!A + 83CRO 8EF3I4O 63S@ < ,)B: ?/!!D ?/!!B ?/!!A ?/!!F ?/!!C B/ C" A/?FD A/AF A/" C F/?B! ?/!!" ?/!! ?/!!! D/@@@ D/@@? F/F?" F/F?" F/F?" F/F?" F/F?"

8u2ro lJHuido proSetado

6.000,00

Valores em US$ x mil

5.000,00 4.000,00

2m fun,-o da metodologia adotada o valor presente 3.000,00 2.000,00 l%&uido calculado pela seguinte frmula8 (P)< I 5c? J 5cD J 5cn1992L onde8 1993 1994 '? J i*X '? J i*Y '? J i* n
1.000,00 0,00 1995 1996 1997 1998

?,F"BF ?,"CDB @,A

Otimista Intermedirio 9=8o L 3S@ $C*,CC*&&%N)) Pessimista

1999

2000

2001

9+

5!O4O 4O E<CESSO 4E REN4I EN!O0

(P)< I valor presente l%&uido de um flu.o de cai.a 2sta metodologia est ligada ao conceito do goodwill para a alternativa <L relacionado com a capacidade de gan0o da empresa, Pessimista Intermedirio Otimista cu<a e.plica,-o encontramos nas palavras de 6eorge $/ n I n:mero de per%odo do flu.o de cai.a, igual a ?@L Zalter 'RZ01 purc0ased goodwill s0ould be amorti+ed i I ta.a de <uros, ou de descontoL on a sistematic basisR*8 5cn I flu.o de cai.a ou valor futuro de cada per%odo/ "*or defini$o, goodwill no possui si!nificado contbil, a no ser quanto a uma capacidade de !an"o 4enrio pessimista8 acima do normal. *a!a-se um pre$o por goodwill (P )p I ?/D !" J ?/B !B J ?/A !F J um pre$o que se situa acima do valor dos outros ativos ?,? D ?, DF AA ?,A @A ! - porque lucros em excesso de um retorno normal sobre o investimento so antecipados. +m outras J ?/ C@ F J ?/" DB J ?/ F@ I !/ ?? F, BD . ?@Q palavras, uma empresa adquirida no para que se ?, F"B F ?," CDB @,A ! manten"a um !rupo de ativos e sim com o ob etivo de obter um fluxo de receita no futuro. ,e o fluxo de 9=8p L 3S@ &*,,(*%,(N)) rendimento esperado uma soma normal ou possui uma taxa normal, nen"um pa!amento feito pelo 4enrio intermedirio8 goodwill. ,e o fluxo de rendimento esperado em (P)i I D/F ? J D/""? J D/!"F J excesso em rela$o aos rendimentos normais, ?,?D ?,DFAA ?,A@A! provavelmente um valor ser pa!o pelo goodwill. +nto pode-se di&er que o pa!amento por um fluxo esperado de rendimento em excesso, com rela$o a um J B/?!A J B/AB@ J B/C D I ? /?B!,@D . ?@Q retorno normal, um pa!amento pelo goodwill, e que ?,F"BF ?,"CDB @,A ! o pa!amento por um fluxo esperado de rendimento i!ual a um retorno normal o pa!amento por outros 9=8i L 3S@ ,-*,%&*)$)N)) ativos." 4enrio otimista8 Matematicamente podemos definir o valor do goodwill (P)o I B/ C" J A/?FD J A/AF J ?,?D ?,DFAA ?,A@A! J A/" C J F/?B! J F/F?" I D"/?" ,@@ . ?@Q pela seguinte e.press-o8 6w I ') - ra* , onde ic A

6w I valor do goodwillL ic I ta.a de capitali+a,-o, cu<o valor ser igual K ta.a de desconto '?D,@@H a/a/*L ) I lucro anual estipuladoL ra I retorno dos ativos tang%veis da empresa, cu<o valor encontra-se reavaliado para a data deste trabal0o/ O lucro anual estipulado pode ser calculado pelo %ndice mdio do lucro l%&uido sobre a receita, igual K ??, H, ou pela mdia ponderada dos valores interiores ao intervalo de confian,a 'F,!"H a ?", @H*, &ue neste caso se redu+iu ao %ndice de -N%CT , sendo o valor por ns adotado/

N2E(#, Raimundo #lelaf/ (alor de mercado da empresa/ 2ditora #tlas, O-o Paulo, ?!!D/ #nais do ?V 4ongresso Brasileiro de 2ngen0aria de #valia,9es/ 2ditora Pini, O-o Paulo, ?!" /

#ssim teremos os seguintes componentes para a utili+a,-o da e.press-o matemtica8 - ta.a de capitali+a,-o 8 @,?D ou ?D,@@H - receita anual mdia 8 NOP D?/"DC . ?@Q - %ndice do lucro l%&uido 8 ,B"H - lucro l%&uido estipulado 8 NOP ?/ ? . ?@Q - valor dos ativos tang%veis 8 NOP F/? @ . ?@Q - retorno dos ativos 8 NOP CDD . ?@Q 6w I '?/ ? - CDD* @,?D 6w I NOP !/!C" . ?@Q Gw L 3S@ &*&MM*MMCN)) 9I + "I"8IOGRAFIA 5#)4ENE, Primo/ #valia,-o econ7mica de empresas/ 2ditora #tlas, O-o Paulo, ?!!D/