CONSERVADORISMO EM CINCO PASES DA AMRICA DO SUL

CONSERVADORISMO EM CINCO PASES DA AMRICA DO SUL*

CONSERVATISM IN FIVE SOUTH-AMERICAN COUNTRIES

FBIO MORAES DA COSTA Professor Doutor da Fundao Instituto Capixaba de Pesquisas em Contabilidade, Economia e Finanas ES E-mail: fabio@fucape.br ALEXSANDRO BROEDEL LOPES Professor Livre-Docente do Departamento de Contabilidade e Aturia da Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade da Universidade de So Paulo SP Pesquisador do CNPq E-mail: broedel@usp.br

ALESSANDRA CRISTINA DE OLIVEIRA COSTA Mestre em Cincias Contbeis pela Fundao Instituto Capixaba de Pesquisas em Contabilidade, Economia e Finanas ES E-mail: alecosta@arcelor.com.br

RESUMO
Este estudo foi desenvolvido objetivando a avaliao de como o lucro contbil incorpora o retorno das aes de empresas argentinas, brasileiras, colombianas, peruanas e venezuelanas. Para tanto, o grau de assimetria de reconhecimento de boas e ms notcias foi analisado utilizando-se o modelo de Basu (1997). Os resultados indicam uma baixa relao entre lucro corrente e retorno corrente. Tal fato pode ser explicado pela relao entre modelos de governana corporativa e seu relacionamento com a relevncia da informao contbil, levando-se em conta seu ambiente institucional. Ressalte-se que foi observado um reconhecimento assimtrico entre ms e boas notcias, evidenciando um certo grau de conservadorismo no lucro contbil. Este trabalho contribui para reduzir a lacuna existente na literatura internacional com relao ao papel da contabilidade em pases em desenvolvimento. Palavras-chave: Conservadorismo; Contabilidade Internacional; Modelo de Basu.

ABSTRACT
This study was developed to evaluate how earnings reported in the nancial statements incorporate stock returns of public companies from Argentina, Brazil, Colombia, Peru and Venezuela. Thus, the level of asymmetry on recognition of good and bad news was analyzed applying the Basu model (1997). Results indicate a low relationship between current earnings and current stock returns. This fact can be explained by the relationship between corporate governance models and their relationship with the value-relevance of accounting information taking into account the institutional environment. It must be highlighted that an asymmetric recognition was observed between good and bad news, indicating a certain level of conservatism on accounting earnings. This work contributes to reduce the existing gap on international literature regarding the role of accounting in developing countries. Keywords: Conservatism; International Accounting; Basu Model.

Recebido em 22.08.2005 Aceito em 02.12.2005 2 verso aceita em 28.03.2006

* Artigo originalmente apresentado no XXIX EnANPAD, Braslia-DF, setembro/2005.

R. Cont. Fin. USP, So Paulo, n. 41, p. 7 20, Maio/Ago. 2006

Fbio Moraes da Costa Alexsandro Broedel Lopes Alessandra Cristina de Oliveira Costa

1 INTRODUO
Segundo Hendriksen e Breda (1999, p. 217), uma das caractersticas do lucro a sua provvel capacidade de predio. Os investidores podem estar interessados no lucro de hoje para a predio de lucros e dividendos futuros, assim como para a predio do preo das aes. Sendo assim, um aspecto crucial da pesquisa sobre o impacto de lucros contbeis no mercado de capitais a determinao do contedo informacional dos dados de lucro (op. cit., p. 206), tendo sido o contedo informacional por eles identicado como sendo a diferena entre o nmero que era esperado e o nmero real. Nesse contexto, uma caracterstica importante do lucro contbil a de que ele seja oportuno em termos de fornecimento de informaes. Podese denir o termo oportuno de duas maneiras. Na primeira, o lucro ser oportuno se estiver disponvel antes de perder sua capacidade de inuenciar decises; no adiantaria apurar e divulgar o lucro do ano, seis meses aps o encerramento do ano scal, pois esse j ter perdido sua capacidade de auxiliar a tomada de decises. Na segunda, conforme denido por Ball et al. (1999, p. 01), a oportunidade do lucro refere-se extenso com que ele incorpora o retorno da ao no perodo, sendo essa incorporao inuenciada pelo ambiente institucional das empresas, ou seja, a estrutura legal do pas, a estrutura acionria das empresas, a regulamentao contbil, a fora da prosso contbil, a inuncia da legislao scal, as fontes de nanciamentos, entre outros fatores. A oportunidade da informao contbil, no reconhecimento do retorno da ao, est relacionada a um dos princpios bsicos aplicado na Contabilidade, o conservadorismo, que, segundo Basu (1997, p. 7), est ligado tendncia da Contabilidade para exigir um maior grau de vericao das boas notcias para reconhec-las como lucro, do que das ms notcias para reconhec-las como prejuzo. Por outro lado, na busca de entender e identicar o papel da informao contbil em diferentes pases ou cenrios, estudos empricos foram desenvolvidos visando comparar a informao contbil entre pases, como, por exemplo: Alford et al. (1993), Ball et al. (1999), Ali e Hwang (2000), Giner e Rees (2001). Nesses trabalhos, os autores concluram que a relevncia da informao contbil, o contedo

informacional e a oportunidade do lucro contbil variam entre os pases estudados, sendo inuenciado por vrios fatores como: fontes de nanciamento, responsabilidade pelo estabelecimento de normas, inuncia da legislao scal, nvel de gastos com auditoria externa, nvel de evidenciao das informaes, estrutura acionria, entre outros. Trabalhos, como os citados anteriormente, so relevantes devido ao atual contexto de organizao dos pases em blocos econmicos e os movimentos mundiais em torno da convergncia de normas contbeis. Dessa forma, estudos que se proponham a analisar e identicar as semelhanas e as diferenas existentes entre os pases, contribuindo para o entendimento do seu ambiente institucional, tornamse necessrios, sendo teis para orientar mudanas demandadas pela nova realidade mundial. Especicamente, na Amrica do Sul, essa pode ser dividida em dois blocos econmicos: a) Comunidade Andina: formada em maio de 1969, com a assinatura do Acordo de Cartagena e atualmente composta pelos seguintes pases: Bolvia, Colmbia, Equador, Peru e Venezuela e b) Mercado Comum do Sul Mercosul: constitudo por meio do Tratado de Assuno, em 1991, formado por Argentina, Brasil, Paraguai e Uruguai. Com o objetivo de aproximar os dois blocos econmicos da regio, foi assinado, em abril de 1998, um acordo para a criao de uma regio de livre comrcio entre a Comunidade Andina e o Mercosul. Diante dos esforos de reduo das barreiras entre os pases, este trabalho prope-se a analisar como o lucro contbil incorpora o retorno econmico1 do perodo, ou seja, a oportunidade do lucro contbil no reconhecimento de lucros e prejuzos ou boas e ms notcias em cinco pases da Amrica do Sul, membros ou da Comunidade Andina ou do Mercosul, em um ambiente em que um dos pressupostos bsicos da Contabilidade do conservadorismo. Ademais, avalia-se o contedo informacional dos nmeros contbeis para o mercado de capitais, agregado ao conceito terico de conservadorismo; isso em cinco pases de uma mesma regio a Amrica do Sul em um momento de unio dos pases em torno de blocos econmicos, da expanso de discusses sobre convergncia contbil e do aumento das exigncias de mecanismos de governana corporativa2. Verica-se que ainda h carncia signicativa para estudos empricos voltados para

1 Retorno econmico refere-se variao do preo da ao da empresa, negociada em Bolsa de Valores, no perodo (Pt Pt-1) ajustada pelos dividendos. 2 Segundo o IBGC Instituto Brasileiro de Governana Corporativa, o termo Governana Corporativa refere-se s prticas e os relacionamentos entre os Acionistas/Cotistas, Conselho de Administrao, Diretoria, Auditoria Independente e Conselho Fiscal, com a nalidade de otimizar o desempenho da empresa e facilitar o acesso ao capital. Disponvel em http://www.ibgc.org.br.

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pases em desenvolvimento que tenham como objetivo identicar o contedo informacional dos nmeros contbeis para o mercado de capitais. Diante da importncia do contedo informacional dos lucros e da oportunidade da informao contbil, levanta-se o seguinte questionamento: Como o lucro contbil incorpora o retorno econmico na Argentina, no Brasil, na Colmbia, no Peru e na Venezuela e como o Conservadorismo (assimetria no reconhecimento de boas e ms notcias) vem

sendo utilizado nesse processo de reconhecimento do retorno econmico pelo lucro contbil? Para o estudo, foram selecionados os seguintes pases: Argentina e Brasil membros do Mercosul, Colmbia, Peru e Venezuela membros da Comunidade Andina, pois so os pases com maior nmero de habitantes e maior Produto Interno Bruto dentro de seus respectivos blocos, como pode ser vericado nas Tabelas 1 e 2. O Chile, por participar de forma parcial no Mercosul, no foi analisado na amostra.

Tabela 1 - Populao e P.I.B. dos pases da Comunidade Andina

Comunidade Andina Dados de 2002 Bolvia Colmbia Equador Peru Venezuela Total (milhes) 8,7 43,8 13,1 26,5 25,0 117,1 Habitantes % 7% 37% 11% 23% 22% Produto Interno Bruto (US$ bi) 7,8 81,5 24,4 56,9 84,7 255,3 % 3% 32% 10% 22% 33%

Fonte: http://www.comunidadandina.org (acesso em 11.06.2003)

Tabela 2 - Populao e P.I.B. dos pases do Mercosul

Mercosul Dados de 2001 Argentina Brasil Paraguai Uruguai Total (milhes) 36,2 172,4 5,6 3,3 217,5 Habitantes % 17% 78% 3% 2% Produto Interno Bruto (US$ bi) 268,7 510,4 7,2 18,7 805,0 % 34% 63% 1% 2%

Fonte: http://www.mercosul.org.uy (acesso em 11.06.2003)

Para responder questo de pesquisa, os objetivos deste trabalho consistem em: (1) analisar a oportunidade da informao contbil (reconhecimento do retorno econmico pelo lucro contbil) na Argentina, Brasil, Colmbia, Peru e Venezuela; (2) vericar se existem diferenas na aplicao do conservadorismo (reconhecimento contbil dos resultados econmicos negativos e positivos) na Argentina, Brasil, Colmbia, Peru e Venezuela. A abordagem metodolgica utilizada no presente trabalho a positiva, que segundo Watts e Zimmerman (1986, p. 14):
pode promover aos que devem tomar decises sobre polticas contbeis (gerentes corporativos, contadores certicados, credores, in-

vestidores, analistas de mercado, reguladores) predies sobre, e explicaes para, as conseqncias destas decises. Um importante teste para a teoria contbil consiste em avaliar quo til ela . (traduo livre).

Em relao aos procedimentos tcnicos, a pesquisa desenvolvida enquadra-se como ex post facto, pois a experimentao feita aps a ocorrncia dos fatos, no havendo controle do pesquisador sobre as variveis (GIL: 1991, p. 45). Espera-se que os resultados contribuam para o entendimento de como se d o reconhecimento do retorno econmico pelo lucro contbil nos cinco pases estudados e como utilizado o conceito de
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Conservadorismo no reconhecimento de boas ou ms notcias pelo lucro contbil. Dessa forma, reduz-se a lacuna existente na literatura internacional com relao ao papel da Contabilidade em pases em desenvolvimento. Este trabalho no tem como foco a comparao de normas contbeis de diferentes pases, tendo como abordagem principal a avaliao e anlise dos efeitos de sua aplicao. A simples anlise da norma pode levar a erros de interpretao, sabendo-se que regras e normas formais podem divergir da prtica contbil. Dessa forma, este trabalho se prope a analisar a oportunidade da informao contbil e o conceito de Conservadorismo nos pases estudados por meio da anlise do lucro contbil que incorpora no s as normas formais, como as prticas contbeis dos pases estudados. O trabalho foi organizado da seguinte forma: a seo 2 consiste na apresentao e discusso do referencial terico, por meio de reviso bibliogrca, que dar sustentao questo formulada. Buscar-se- identicar em que estgio de desenvolvimento se encontra o assunto em questo, em mbito nacional e internacional; na seo 3, ser apresentado o modelo utilizado, a tcnica de coleta de dados e suas respectivas estatsticas descritivas e resultados da aplicao do modelo em empresas de cada um dos cinco pases; na quarta e ltima seo, apresenta-se a concluso e sugestes para pesquisas futuras.

2 REFERENCIAL TERICO
Trabalhos, como o de Alford et al. (1993) e Ali e Hwang (2000), identicaram que diferenas no ambiente institucional dos pases podem gerar diferenas na relevncia da informao contbil. Dentro dessa tica, no prximo item alguns fatores que inuenciam o ambiente institucional dos pases so apresentados, procurando identicar como essas caractersticas se apresentam nos cinco pases estudados. O objetivo entender como esses pases esto estruturados, para, na seo 3 buscar-se uma relao entre os resultados encontrados e seu ambiente institucional, pois as caractersticas dos pases inuenciam as normas e prticas contbeis aplicadas nas empresas. Sero discutidas, a seguir, as principais caractersticas citadas por Ball et al. (1999), Ali e Hwang (2000), Giner e Rees (2001) e Lopes (2001), como

sendo relevantes para entendermos o ambiente institucional dos pases: a) Estrutura legal do pas: Embora cada pas possua sua estrutura legal, essas estruturas possuem caractersticas similares, o que possibilita agrup-las em grandes modelos ou famlias de direito. O direito pode ser classicado em duas famlias relevantes para a Contabilidade: a famlia Code-law ou Direito Romano e a famlia Common-law ou Direito Consuetudinrio. Os pases com estrutura Code-law apresentam caractersticas, tais como: concentrao de poder nas mos de poucos acionistas; a Contabilidade se confunde com a rea tributria; a Contabilidade regulamentada diretamente pelo governo; h menor demanda por informaes pblicas. De outro modo, os pases com estrutura Common-law ou de Direito Consuetudinrio tm estrutura geral de organizao menos regulamentada que as Code-law, mercado de capitais bem desenvolvido, prosso contbil auto-regulamentada, distino entre a Contabilidade e a rea tributria, e a Contabilidade fora da esfera governamental3. b) Regulamentao Contbil: importante identicar em um pas, quem so os responsveis pela regulamentao das prticas contbeis, se o governo ou se so rgos privados formados por prossionais da rea e do mercado. Nos pases de modelo Code-law, normalmente, a regulamentao contbil exercida pelo governo. Nos de modelo Common-law, a regulamentao est sob a responsabilidade de rgos privados, mesmo quando os rgos governamentais possuem autoridade para a regulamentao contbil. c) Estrutura acionria: Nesse item, pode-se classicar os pases utilizando o modelo shareholder ou o modelo stakeholder. No modelo shareholder, o mercado de capitais mais desenvolvido que no stakeholder e possui uma base acionria dispersa, em que acionistas individuais raramente possuem controle sobre a empresa. No modelo stakeholder, o controle das empresas est concentrado nas mos de poucos acionis-

3 Autores como La Porta et al. (1998; 2000), Ball et al. (2000) e Weffort (2003) promovem uma discusso mais aprofundada sobre as principais diferenas entre caractersticas de pases code-law e common-law.

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tas. Lopes (2001, p. 125) resume que o impacto destes dois sistemas na Contabilidade enorme, pois no modelo shareholder, a Contabilidade possui o papel de levar informaes e sinais ao mercado, enquanto no modelo stakeholder os acionistas esto dentro da empresa. d) Fora da prosso contbil: O prestgio e a importncia da prosso contbil pode inuenciar a qualidade da Contabilidade praticada nesses pases, assim como inuenciar na denio de normas, padres e prticas contbeis. e) Impacto da legislao tributria: O grau de inuncia da legislao tributria na

f)

Contabilidade fator de distino entre os pases. Fontes de nanciamento: As fontes de nanciamento das empresas podem inuenciar diretamente no modelo de evidenciao das informaes contbeis. Pases, onde as fontes de nanciamentos so o mercado acionrio, tendem a possuir modelo de evidenciao mais claros e completos que pases onde as fontes de nanciamentos so os credores (Bancos).

Nesse contexto, na Tabela 3, os cinco pases da Amrica do Sul so classicados de acordo com os itens descritos anteriormente:

Tabela 3 Ambiente institucional de cinco pases da Amrica do Sul

Pas Regime Jurdico Code-law Code-law Code-law Code-law Code-law Regulamentao Contbil Governo Governo Governo Governo rgo de Classe e Governo Estrutura Acionria Stakeholders System Stakeholders System Stakeholders System Stakeholders System Stakeholders System Fora da Prosso Contbil Pequena Pequena Pequena Pequena Pequena Impacto da Legislao Tributria Alto Alto Alto Alto Alto Fontes de Financiamento Bancria Bancria Bancria Bancria Bancria

Argentina Brasil Colmbia Peru Venezuela

Fontes: Lopes (2001); Lisboa (2000); Amenbar (2001); Pricewaterhouse (1993; 1994; 1997; 2001).

Dessa forma, a anlise da Tabela 3 permite vericar que os pases da Amrica do Sul estudados possuem um ambiente institucional similar, em que apenas a Venezuela possui diferentes caractersticas com relao regulamentao contbil e fora da prosso contbil. Segundo a PriceWaterhouse (1997, p. 12), as normas contbeis da Venezuela aplicveis s empresas no nanceiras e indstrias so determinadas principalmente pela Federao de Colgios de Contadores Pblicos da Venezuela (FCCPV). As empresas com aes listadas em Bolsa esto sujeitas a Comisso de Valores Nacional (National Securities CommissionCNV). Caso ocorram situaes em que nenhum dos institutos tenha emitido pronunciamento, deve-se utilizar as normas Mexicanas e em caso de sua inexistncia recorre-se s normas Norte-americanas.

2.1 A Contabilidade e o Mercado de Capitais

Muitos atribuem ao estudo publicado por Ball e Brown (1968) o incio da rea de pesquisas empricas abordando a Contabilidade e o mercado de capitais (WATTS e ZIMMERMAN, 1986, p. 37). Os autores investigaram empiricamente a relao entre o lucro contbil e o preo das aes, e, alm disso, se o lucro contbil simplesmente reetia fatores j incorporados ao preo das aes, ou se a divulgao do lucro possua contedo informacional para o mercado de capitais (BALL e BROWN: 1968). Autores como Lopes (2001, p. 88) destacam outros estudos que surgiram a partir de Ball e Brown (1968), entre eles o de Beaver e Demski (1979), no qual os autores concluram que os mesmos fatores

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que inuenciam o comportamento do resultado do exerccio impactam os preos. Portella (1995, p. 24) cita os estudos de Beaver et al. (1980) e Kothari e Sloan (1992), nos quais os autores concluram que na verdade, os preos das aes guiam os lucros contbeis e no o contrrio porque os preos das aes reetem informaes, na maior parte, recebidas de outras fontes que no as contbeis. Adicionalmente, elas reetem as informaes mais rapidamente que o lucro. Lopes (2001, p. 88) comenta, ainda, o estudo realizado por Beaver (1968), que analisou o comportamento dos preos e do volume negociado, nas semanas prximas da divulgao de informaes contbeis. Segundo Lopes, este estudo demonstrou que tanto o preo como o volume negociado reagem fortemente informao contbil, principalmente, na semana dos anncios. No entanto, de acordo com Hendriksen e Breda (1999, p. 206):
a correlao entre lucro e preo imperfeita. Parte do motivo para falta de correlao perfeita est no fato de que os preos captam o impacto de um conjunto de informaes muito mais amplo do que o representado apenas por lucros contbeis. [...]. Um outro motivo para a falta de correlao perfeita o fato de que algumas utuaes dos lucros contbeis resultam de mudanas de regras contbeis, sem qualquer implicao econmica imediata.

numerrio ou seu equivalente recebido ou pago) e so lanados nos registros contbeis e reportados nas demonstraes nanceiras dos perodos a que pertencem (IASC, ed. anuais, p. 547).

Lopes (2001, p. 90) resume que:

uma reviso geral da literatura nos leva a concluir que o lucro contbil relevante, mas possui baixo poder explicativo. A relevncia dos resultados contbeis tambm depende de condies gerais de funcionamento do mercado e do nvel de ecincia do mesmo.

Devido ao importante papel desempenhado pelo lucro, justicvel que haja uma preocupao com a sua qualidade, com os critrios utilizados para a sua formao e principalmente com a sua consistncia, embora uma denio precisa do termo qualidade dos lucros ainda no tenha sido alcanada. Essa preocupao tem feito com que muitos pesquisadores desenvolvam trabalhos empricos, para testar a qualidade do lucro gerado pelas empresas ou, segundo Chan et al. (2001, p. 1), a extenso com a qual os lucros reportados reetem os fundamentos operacionais, sendo o regime de Competncia um dos pressupostos bsicos da Contabilidade, no qual,
os efeitos das transaes e outros eventos so conhecidos quando ocorrem (e no quando o
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Nesse contexto, a Contabilidade tem a responsabilidade de atribuir parcelas, mesmo que apenas aproximadas, de seu resultado total, aos vrios perodos (IUDCIBUS, 2000, p. 49). Para Hendriksen e Breda (1999, p. 105), a informao a respeito de uma dada empresa deve ser apresentada, de modo a permitir, que os usurios de relatrios nanceiros faam seus prprios julgamentos quanto ao futuro da organizao. Portanto, pode-se perceber que grande a responsabilidade da Contabilidade, no processo de atribuir valores estimados para a apurao do lucro. Nesse ambiente, a mensurao contbil exigir a utilizao de estimativas de valores futuros incertos. Por exemplo, a depreciao, na verdade, a estimativa da contribuio do imobilizado para a formao do custo de produo do perodo. O mtodo de depreciao utilizado deve ser o que melhor mensure essa contribuio. A utilizao de estimativas gera incerteza quanto ao seu valor correto, sendo palco para mais um importante tema de discusso na Contabilidade Relevncia x Conabilidade do valor estimado utilizado. Richardson et al. (2001) comentam que, se por um lado as informaes oriundas da utilizao de estimativas ou provises sobre os futuros benefcios e obrigaes nanceiras da empresa so consideradas relevantes para os usurios da Contabilidade, por outro lado, so consideradas menos conveis, que as informaes de recebimentos e pagamentos de caixa. Essa incerteza, com relao utilizao de estimativas, serviu de base para outro conceito contbil O Conservadorismo, que aps o trabalho de Basu (1997) passou a ser visto sob o enfoque do reconhecimento pelo lucro contbil de ms notcias mais oportunamente que de boas notcias.

2.2 Conservadorismo
O Conservadorismo um conceito amplamente utilizado na Contabilidade. Iudcibus (2000, p. 75) exemplica o Conservadorismo como entre duas ou mais alternativas igualmente relevantes, o contador escolher aquela que apresentar menor valor para o ativo ou para o lucro e/ou maior valor para o passivo. Para Watts (1993, p. 18), conservadorismo um mecanismo no qual estimativas conveis so requeridas para que lucros possam ser antecipados. Esta exigncia ocorre devido assimetria in-

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formacional entre a administrao e outras partes da empresa. Basu (1997, p. 33) dene Conservadorismo no resultado, como o reconhecimento de ms notcias, mais oportunamente que o reconhecimento de boas notcias, em relao a uxos futuros de caixa. Pode-se identicar a utilizao do Conservadorismo no balano ou no resultado. Se a Contabilidade utilizasse o conceito de que qualquer mudana nas contas de balano (ativo e passivo, com exceo dos dividendos e outras transaes com acionistas) teria seu reexo no resultado, que o conceito de clean surplus accounting (Ohlson, 1995), no haveria distino entre o Conservadorismo no balano e o Conservadorismo no resultado, j que a utilizao do primeiro sempre geraria reexo no segundo. Alguns pases permitem a utilizao de prticas, cujo reexo no no resultado e sim contra uma conta de Patrimnio Lquido. Somente para exemplicar, no Brasil, os ajustes de exerccios anteriores so lanados diretamente contra contas de patrimnio lquido, sem transitarem pelo resultado do exerccio. Dessa forma, esse estudo baseia-se no conceito de Conservadorismo, conforme denido por Basu (1997), gerando reexo no lucro contbil. Watts (1993, p. 2) destaca que um dos papis da Contabilidade h sculos est ligado sua utilizao nos contratos rmados entre a empresa e terceiros; por exemplo: contratos de compra, venda, emprstimos, entre outros. No sculo XIX, com a revoluo Industrial, comearam a surgir os especialistas em Contabilidade, que ganharam fora, com a aprovao de uma lei que exigia a participao de um contador nos casos de falncias (Hendriksen e Breda, 1999, p. 47). Segundo Watts (1993, p. 4), os contadores tinham o papel de reconhecer todas as perdas possveis, antes de fazerem as distribuies do resultado, evoluindo da o conceito de Conservadorismo. Basu (1997, p. 9) acrescenta que fatores tais como litgios, processos polticos e regulatrios e impostos tm inuenciado o grau de utilizao do Conservadorismo nas normas contbeis. Mais recentemente, os nmeros contbeis passaram a ser utilizados para fornecer informaes para o mercado de capitais, um outro grupo que possui contratos com a empresa. Alm disso, o incentivo para a utilizao do Conservadorismo pode estar ligado ao modelo legal do pas. Nos modelos Commonlaw, o mercado de capitais desenvolvido e o controle acionrio descentralizado; os nmeros contbeis tendem a ser mais relevantes para os tomadores de deciso que no modelo Code-law com mercado de capitais menos desenvolvido e controle acionrio cen-

tralizado. Dessa forma, haveria maior interesse dos administradores em apresentarem resultados contbeis mais conservadores nos pases Common-law que nos pases Code-law. Alguns autores criticam a utilizao do Conservadorismo. Entre eles Hendriksen e Breda (1999, p. 106) justicam que:
o Conservadorismo conita com o objetivo de divulgar toda informao relevante e tambm com a consistncia no sentido de que uma limitao relevante. Tambm pode conduzir a uma falta de comparabilidade, porque no h padres uniformes para sua implantao.

A utilizao excessiva do Conservadorismo pode levar divulgao de informaes com falsos sinais para seus usurios. Para Lopes (2001, p. 93), a idia geral do Conservadorismo de fornecer informaes mais conveis aos investidores por intermdio de demonstraes que no sejam excessivamente otimistas. Ainda segundo o autor, o Conservadorismo o reconhecimento assimtrico entre despesas e passivo, ativos e receitas. Do ponto de vista econmico, o reconhecimento viesado da realidade. Alguns autores desenvolveram testes empricos sobre a relao entre o Conservadorismo contbil nos lucros e o mercado de capitais. Na reviso bibliogrca dos trabalhos de Ball, Kothari e Robin (2000), Watts (1993), Lubberink e Huijgen (2000), Pope e Walker (1999) e Penman e Zhang (1999), percebe-se que os autores, em sua maioria, defendem a utilizao do Conservadorismo no lucro contbil, com exceo do trabalho de Penman e Zhang (1999), no qual os autores demonstram que a utilizao do Conservadorismo pode gerar lucro de baixa qualidade. Ball, Kothari e Robin (2000) propuseram um estudo sobre o Conservadorismo contbil em diferentes pases. Os autores demonstraram que o contexto institucional em que um determinado pas est inserido, inuencia as propriedades do lucro contbil, gerando com isso, variaes no lucro entre os pases. As caractersticas examinadas foram: a) Oportunidade (Timeliness): A incorporao do lucro econmico do perodo corrente pelo lucro contbil, sendo o lucro econmico representado pela mudana no valor de mercado das aes no perodo. b) Conservadorismo: A incorporao assimtrica de ganhos e perdas econmicas pelo lucro contbil do perodo. Ball, Kothari e Robin (2000) argumentam que a inuncia poltica (governo) no estabelecimento de normas contbeis e de execuo legal, diminui
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a demanda por informaes contbeis oportunas e conservadoras, aumentando a demanda por lucro com baixa volatilidade. Propuseram estudar essa inuncia poltica na Contabilidade. Essa inuncia poltica, para os autores, representada por dois sistemas legais com caractersticas bem distintas, que so os sistemas Common-law e Code-law. A governana corporativa em pases Codelaw, em que a estrutura acionria utiliza o modelo stakeholder, tende a ser feita com informaes privilegiadas (proximidade entre a administrao e os usurios das informaes), no tendo, portanto, demanda to grande para divulgao de informaes de forma pblica, como em pases Common-law. Os autores propem que esse cenrio reduz a demanda por nmeros contbeis oportunos em pases Code-law. De outra forma, em pases Common-law, em que a estrutura acionria predominante baseada no modelo shareholder, grande a demanda por informaes de forma pblica. Ball, Kothari e Robin (2000) utilizaram em seu estudo o modelo proposto por Basu (1997), no qual duas concluses merecem ser destacadas: (1) nos pases classicados como Code-law, o lucro contbil mais constante e menos oportuno na incorporao de mudanas correntes no valor de mercado que nos pases classicados como Common-law; (2) o lucro contbil assimetricamente conservador em todos os pases, incorporando perdas econmicas mais oportunamente que ganhos, conrmando que o Conservadorismo, denido como o reconhecimento assimtrico de ganhos e perdas econmicas, uma propriedade universal do lucro contbil4. Segundo Watts (1993, p. 4), uma das funes do Conservadorismo parece ter estado relacionada com a diviso contratual do retorno da empresa entre seus vrios reclamantes, cujo objetivo era assegurar que no haveria distribuio para ningum, enquanto no fossem pagas todas as obrigaes contratuais existentes na empresa, incentivando, dessa forma, o uso do Conservadorismo. Tambm a regulamentao afeta, tanto direta quanto indiretamente, as divulgaes das informaes das empresas, j que aumento de passivos, a partir da regulamentao (por exemplo, o registro de passivo atuarial), incentiva tanto os administradores quanto os auditores a serem conservadores, assim como incentiva as leis de responsabilidade dos auditores. Lubberink e Huijgen (2000), em seu estudo sobre Conservadorismo, investigaram a relao entre Conservadorismo nos lucros e a preocupao da administrao da empresa com a sua prpria riqueza.

O Conservadorismo nos lucros tem um importante propsito de reduzir a possibilidade de conito sobre a distribuio dos uxos de caixa da empresa entre os participantes da sociedade. Segundo os autores, para reduzir a exposio a fatos que possam afetar sua riqueza, os administradores aumentam o nvel de Conservadorismo nos lucros, j que, em muitas empresas, a performance da empresa um fator determinante da riqueza do administrador (op. cit., p. 22). Lubberink e Huijgen (2000) utilizaram, como base para o trabalho, o modelo proposto por Basu (1997). Os resultados demonstraram que as preferncias individuais dos administradores, tambm, explicam o Conservadorismo nos lucros. O Conservadorismo nos lucros afetado pela preocupao da administrao com a divulgao da performance da empresa. Concluem, ainda, que administradores avessos a risco apresentam lucros mais conservadores que administradores no avessos a risco. Foram encontradas evidncias de aumento de Conservadorismo no lucro ao longo do perodo investigado. A explicao para esse fato, dada pelos autores, que os administradores respondero a presses externas por relatrios mais objetivos ou vericveis sobre performance da empresa. Pope e Walker (1999), em seu estudo, compararam o Conservadorismo no reconhecimento de lucros nos Estados Unidos e na Inglaterra. Com base nas idias propostas por Basu (1997), de que o Conservadorismo contbil pode induzir assimetria na oportunidade do lucro, em que as ms notcias so reetidas nos lucros mais rapidamente que as boas notcias, os autores apresentam um modelo formal no qual a resposta do lucro contbil a mudanas no valor de mercado da empresa varia em funo das mudanas estarem relacionadas s boas ou ms notcias. No perodo estudado, Pope e Walker (1999) observaram que diferenas aparentes no emprego do Conservadorismo entre as empresas americanas e inglesas so sensveis incluso ou excluso, de acordo com as normas inglesas, de itens extraordinrios nos lucros, pois nesse perodo existia diferena no momento de reconhecimento de certos eventos contbeis entre as empresas. Por exemplo: pelas normas americanas os ganhos e perdas na venda de ativos so registrados como parte do lucro operacional, enquanto para as empresas inglesas, at 1993, era um item extraordinrio. Aps a reformulao da norma inglesa, essa, aparentemente, tornou-se mais restritiva que as americanas na utilizao de itens extraordinrios.

4 As excees no estudo foram Frana e Japo.

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Penman e Zhang (1999), ao contrrio dos trabalhos anteriores, nos quais a utilizao do Conservadorismo foi vista pelos autores como algo saudvel para a contabilidade, procuraram provar empiricamente que o Conservadorismo nas prticas contbeis pode gerar lucro de baixa qualidade. O questionamento feito por eles se o mercado consegue identicar essa baixa qualidade do lucro, no momento de precicar as aes. No estudo de Penman e Zhang (1999), a qualidade do lucro est vinculada viso do analista de mercado que deseja estimar lucros futuros. Assim, o lucro de boa qualidade, se for um bom indicador para lucros futuros, ou seja, a nfase dada na idia de lucro sustentvel ao longo do tempo. Com a utilizao dos indicadores de Conservadorismo e de qualidade dos lucros,5 Penman e Zhang (1999) diagnosticaram lucros de baixa qualidade, resultado da mudana nos investimentos em um ambiente de prticas contbeis conservadoras. Outra concluso, qual chegaram os autores, a de que, durante o perodo do estudo, o mercado nanceiro no percebe a qualidade dos lucros das empresas com Conservadorismo contbil, o que pode levar utilizao de lucro com baixa sustentabilidade para estimar lucros futuros.

boas notcias. Em mercados ecientes, o retorno das aes reete simetricamente e rapidamente todas as notcias disponveis publicamente. (traduo livre). Ser utilizada a especicao abaixo, que permitir analisar se o lucro contbil incorpora, signicativamente, o retorno econmico nos pases estudados:

Lucit = 0 + 1 Dit + 2 REit + 3 Dit REit+ it Pt1 Pt1 Pt1

em que: Lucit = lucro lquido (contbil) por ao da empresa i no ano t; Dit = varivel dummy ser 1 se o retorno econmico for negativo e zero nos demais casos; REit = retorno econmico por ao da empresa i no ano t ( Pt Pt-1 ajustado pelo pagamento de dividendos); Pt1 = preo da ao no nal do ano anterior; 2 = reete a oportunidade do lucro contbil, ou seja, o reconhecimento do retorno econmico pelo lucro contbil; 1 e 3 = reetem o reconhecimento assimtrico do retorno econmico, s boas e ms notcias, pelo lucro contbil e it = termo de erro da regresso. A utilizao de uma varivel dummy permite vericar, se o lucro contbil mais sensvel aos resultados negativos que aos positivos. O coeciente 2 captura o reconhecimento positivo e negativo, em conjunto, do retorno econmico pelo lucro contbil e o coeciente 3 o resultado negativo, de acordo com as regras e prticas contbeis do pas de origem da empresa i, permitindo a comparabilidade entre os pases. O coeciente 2, ao reetir a oportunidade do lucro contbil no reconhecimento do retorno econmico, permite analisar a oportunidade da informao contbil (reconhecimento do retorno econmico pelo lucro contbil) na Argentina, no Brasil, na Colmbia, no Peru e na Venezuela, que o primeiro objetivo deste trabalho. Os coecientes 1 e 3, so denidos como os coecientes que reetem o reconhecimento assimtrico (Conservadorismo) do retorno econmico pelo lucro contbil. Esses coecientes permitem atingir o segundo objetivo deste trabalho que vericar se existem diferenas na aplicao do Conservadorismo (reconhecimento contbil dos resultados econmicos negativos e positivos), nos pases estudados. No estudo, se o lucro contbil incorporar mais signicativamente o retorno econmico negativo

3 METODOLOGIA
Conforme apresentado na introduo, este trabalho investiga como o lucro contbil incorpora o retorno econmico nos pases estudados, sendo representado pela seguinte questo de pesquisa: Como o lucro contbil incorpora o retorno econmico na Argentina, no Brasil, na Colmbia, no Peru e na Venezuela e como o Conservadorismo (assimetria no reconhecimento de boas e ms notcias) vem sendo utilizado nesse processo de reconhecimento do retorno econmico pelo lucro contbil? Para responder a essa pergunta, ser utilizado o modelo de Basu (1997), que props, com seu trabalho, estudar o Conservadorismo contbil sob a perspectiva do reconhecimento de boas e ms notcias pelo lucro contbil, ou seja, uma outra perspectiva que no a tradicional regra de escolher entre as opes disponveis a que no antecipe os lucros e antecipe os prejuzos. Basu (1997, p. 33) caracteriza o Conservadorismo contbil como: o reconhecimento no resultado mais oportunamente para ms notcias relacionadas a uxos de caixa futuros do para

5 Penman e Zhang (1999) desenvolveram dois indicadores em seu trabalho. O 1 denominado nvel de aplicao do Conservadorismo pelas rmas, que tem a nalidade de mensurar o efeito do Conservadorismo no balano C-scores. O 2 denominado qualidade dos lucros, que resulta do efeito conjunto do Conservadorismo e da atividade de investimento Q-scores.

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que o retorno econmico como um todo, ou seja, se houver Conservadorismo no reconhecimento do retorno econmico pelo lucro contbil, esperado que o coeciente 3 seja maior e estatisticamente mais signicativo que o coeciente 2. Para controle do efeito escala, as variveis Lucro e Retorno econmico foram deacionadas pelo preo da ao no nal do perodo anterior (Pt-1), mesmo critrio utilizado por Basu (1997). As regresses foram rodadas utilizando a tcnica de dados combinados. Combinando dados de sries temporal (dados do ano de 1995 a 2001) com dados de corte (todas as empresas com dados disponveis no ano), ser analisado o conjunto das regresses dos pases nos anos de 1995 a 2001. Segundo Vinod e Ullah, citados por Gujarati (2000, p. 528), a motivao bsica para combinar dados de sries temporais e de corte que, se o modelo est corretamente especicado, a combinao permite estimativa, inferncia e, possivelmente, previses de modo mais eciente.

3.1 Seleo da Amostra e Estatsticas Descritivas

Os dados dos pases para o estudo foram coletados do banco de dados do software Economtica, no perodo de Dezembro de 1995 at Dezembro de 2001. Esse perodo foi escolhido devido, basicamente, disponibilidade de dados. As empresas que no possuam dados disponveis no ano para qualquer uma das variveis foram eliminadas. Nas Tabelas 4 e 5, pode-se vericar, por pas, o nmero de observaes em cada ano do estudo, assim como as principais estatsticas descritivas das amostras; os dados primrios so apresentados nos anexos ao trabalho. Para reduzir o efeito dos extremos no resultado das regresses, foram eliminados da amostra 1% dos extremos superiores e inferiores em cada varivel. Essa prtica de eliminar 1% dos extremos foi utilizada nos trabalhos de Basu (1997), Ball et al. (2000), Pope e Walker (1999) e Giner e Rees (2001).

Tabela 4 Estatsticas Descritivas da Amostra

Argentina Lucro Mdia Mediana Mnimo Mximo Desvio Padro N. Obs 0,0200 0,0458 (1,2852) 0,5286 0,2343 335 Ret. Econ. (0,0118) (0,0428) (0,7840) 1,8627 0,4172 Brasil Lucro (0,0391) 0,1028 (11,929) 3,4596 1,0618 1882 Ret. Econ. 0,2641 0,0532 (0,8026) 4,6861 0,8386 Colmbia Lucro 0,0735 0,1009 (1,3312) 2,2428 0,3527 153 Ret. Econ. 0,1011 0,0214 (0,7386) 1,7755 0,5144 Lucro 0,0710 0,0654 (0,9934) 1,1863 0,2044 464 Peru Ret. Econ. 0,0509 0,0101 (0,7579) 1,7890 0,4517 Venezuela Lucro 0,0607 0,0928 (5,1036) 0,9177 0,6392 149 Ret. Econ. 0,3132 0,0364 (0,8417) 5,4548 1,0001

Tabela 5 Distribuio da Amostra por Ano

Pas/Ano Argentina Brasil Colmbia Peru Venezuela 1995 43 519 17 68 15 1996 50 265 20 80 19 1997 53 261 26 77 24 1998 54 233 28 69 24 1999 50 298 24 68 21 2000 46 318 19 54 25 2001 39 288 19 48 21

3.2 Resultados Encontrados

O resultado da regresso ser apresentado por pas, assim como as estatsticas t para os coecientes da regresso e o valor p.
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Tabela 6 Resultados da Regresso Utilizando o Modelo de Basu (1997)

Lucit = 0 + 1Dit + 2REit + 3DitREit + it Pt-1 0 Argentina 0,07 (2,73)* 0,17 (3,82)* 0,04 (0,76) 0,04 (2,07)** 0,36 Venezuela (3,86)* 1 0,07 (1,90)*** -0,13 (-1,60) 0,13 (1,43) 0,07 (2,34)** -0,29 (-1,73)*** Pt-1 2 0,04 (0,71) -0,1 (-2,60)*** 0,22 (2,65)* 0,18 (4,87)* -0,25 (-3,67)* Pt-1 3 0,53 (5,51)* 0,81 (4,68)* 0,35 (1,61) 0,08 (1,17) 0,48 (1,49) 0,081 R2 Ajustado 0,176

Brasil

0,029

Colmbia

0,109

Peru

0,112

em que: *, **, *** - Estimativa signicativa ao nvel de 1%; 5% e 10% respectivamente; Estatsticas t para os coecientes da regresso esto entre parnteses; Lucit = lucro lquido (contbil) por ao da empresa i no ano t; Dit = varivel dummy ser 1 se o retorno econmico for negativo e zero nos demais casos; REit = retorno econmico por ao da empresa i no ano t ( Pt Pt-1 ajustado pelo pagamento de dividendos); Pt1 = preo da ao no nal do ano anterior; a2 = reete a oportunidade do lucro contbil, ou seja, o reconhecimento do retorno econmico pelo lucro contbil; a1 e a3 = reetem o reconhecimento assimtrico do resultado econmico, as boas e ms notcias, pelo lucro contbil e eit = termo de erro da regresso.

A Tabela 6 demonstra o resultado das regresses por pas; o que se observa que os sinais de 2 e 3 so positivos em praticamente todos os pases, com exceo do 2 do Brasil e da Venezuela. O coeciente 2 positivo revela uma relao direta entre lucro e retorno. Retorno positivo reete lucro positivo e retorno negativo reete lucro negativo. O coeciente 3 positivo demonstra que o retorno negativo multiplicado pelo intercepto positivo reete no lucro negativamente, conforme esperado no modelo utilizado. Os resultados evidenciam que o valor p e a estatstica t em alguns interceptos no so signicativos. Quando se analisa se o modelo proposto explica a variao no lucro por meio da anlise do R2 ajustado6, observa-se que os R2 ajustados variam de 2,9% a 17,6%, conforme demonstrado no Grco 1, sendo mais baixo no Brasil 2,9% e mais alto na Argentina 17,6%. Quando se compara os R2 ajustados encontrados com os R2 ajustados do trabalho de Ball et al. (2000), em que pases Codelaw apresentaram R2 ajustados variando de 4,2% a 12,6% e pases Common-law R2 ajustado entre 9,1% e 17,0%, percebe-se que os valores encontrados neste trabalho no diferem dos encontrados em outros pases, com exceo da Argentina, onde preciso estudar fatores internos do pas para entender os resultados encontrados.

20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Argentina Brasil Colmbia Peru Venezuela

R2

Pases

Grco 1 R2 Ajustado O Grco 2 demonstra o comportamento dos coecientes das variveis, retorno econmico e retorno econmico dummy para cada pas estudado, em que o coeciente 3 maior que o coeciente 2, indicando um impacto maior do retorno negativo no lucro, do que do retorno como um todo, o que, conforme o modelo, um indicador de Conservadorismo no reconhecimento de boas e ms notcias pelo lucro contbil, em que apenas o Peru apresenta 2 maior que 3. Observando a estatstica descritiva do Brasil e da Venezuela, pode-se observar a razo para o

6 Optou-se por utilizar o R2 ajustado em lugar do R2, para permitir comparao com demais trabalhos que utilizaram o mesmo modelo: Ball et al. (1999), Basu (1997) e Giner e Rees (2001).

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2 negativo nesses pases, pois, enquanto a mdia do lucro negativa ou tende para zero, a mdia do retorno econmico positiva. No Brasil, enquanto o lucro varia de (-11,93) a 3,46 com mdia de (-0,04), o retorno varia de (-0,80) a 4,69 com mdia de 0,26. Na Venezuela, o lucro varia de (-5,10) a 0,92 com mdia de 0,06 e o retorno varia de (-0,84) a 5,45 com mdia de 0,31.
0.9000 Coeficientes 0.7000 0.5000 0.3000 0.1000 (0.1000) (0.3000) Argentina Brasil Retorno Colmbia Pases Retorno Dummy Peru Venezuela

Grco 2 Comportamento dos Coecientes da Regresso

4 CONCLUSES E SUGESTES PARA FUTURAS PESQUISAS

Neste trabalho, procurou-se investigar a relao entre o lucro contbil e o retorno econmico em cinco pases da Amrica do Sul, ou seja, como o lucro contbil do perodo incorpora o retorno econmico corrente, assim como a assimetria nesse processo de reconhecimento de boas e ms notcias. A base terica o modelo utilizado por Basu (1997) que permite estudar as variveis lucro, retorno, boas e ms notcias. Constatou-se, empiricamente, que um dos conceitos mais tradicionais da Contabilidade Conservadorismo est presente no processo de reconhecimento do retorno econmico pelo lucro contbil nos pases estudados, membros de uma mesma regio, a Amrica do Sul e de dois blocos

econmicos: a Comunidade Andina e o Mercosul. Dos resultados encontrados, neste trabalho, podem ser elaboradas algumas concluses, em relao capacidade do lucro contbil corrente reetir o retorno econmico corrente e a assimetria no reconhecimento dos resultados econmicos negativos e positivos. Em linha com a literatura sobre o tema e com os resultados encontrados, pode-se observar a baixa relao entre lucro corrente e retorno corrente, resultado esperado em pases Code-law, como os cinco estudados neste trabalho. Dessa forma, corroborando a literatura recente, que indica que nesses pases, devido relao entre modelos de governana corporativa e a relevncia da informao contbil, em conjunto com o ambiente institucional dos pases, a Contabilidade no incorpora, signicativamente, o retorno econmico. Mesmo existindo baixa relao entre lucro corrente e retorno corrente, pode-se observar que o reconhecimento dos resultados negativos maior que o reconhecimento do retorno como um todo, evidenciando Conservadorismo nos resultados contbeis. O que se observa, nesses pases, que o principal foco da informao contbil no o mercado de capitais, o que no quer dizer que a informao contbil no seja relevante, posto que a Contabilidade possui outros usurios e outros papis. Nos pases em desenvolvimento, como os cinco da amostra, a Contabilidade possui um importante papel de instrumento contratual entre as partes interessadas na empresa, quer seja entre acionistas, governo, credores e funcionrios, diminuindo, dessa forma, conitos e custo de transao. Como sugesto para futuros estudos, nesse tema, poderia ser analisado qual o impacto da Governana Corporativa na utilizao do Conservadorismo; se a necessidade das empresas reportarem em outra congurao contbil (USGAAP ou IFRS) impacta na utilizao do Conservadorismo; se diferentes setores da economia utilizam o Conservadorismo de maneira diferente e ainda se o Conservadorismo utilizado da mesma maneira, independente do tamanho da empresa, isto , as empresas de grande porte utilizam o Conservadorismo da mesma forma que empresas mdias ou pequenas.

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Endereo dos autores: FUCAPE Av. Fernando Ferrari, 1358 - Goiabeiras Vitria ES 29075-010

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