CAPITULO 6 AMBIENTE ECONMICO DA CONTABILIDADE

O ambiente que proporciona aos contadores os preos que so usados para medir os
ativos e os direitos de propriedade que aparecem nos balanos. A regra geral da
contabilidade registrar o item a seu valor monetrio equivalente. Para muitos itens,
esse valor conhecido e no oferece problema algum. Entretanto, surgem
dificuldades quando o dinheiro gasto cobre o pagamento de dois ou mais ativos, tais
como alguns prdios e o terreno em que se situam. Quanto deve ser atribudo ao
terreno, e quanto aos prdios? O problema no menos difcil quando duas
obrigaes so assumidas num nico contrato: um exemplo disso uma debnture
conversvel. Nesse caso, a empresa obriga-se a fazer pagamentos de juros, mas
tambm a entregar aes ao credor, caso certas condies sejam verificadas mais
adiante. Na verdade, a empresa tem um passivo certo e existe tambm uma ao
ordinria condicional. Como se deveria dividir o preo recebido entre os dois? Para
resolver problemas como esses, preciso dispor de modelos econmicos de formao
de preos. Em outras palavras, necessrio ter uma teoria de formao de preos.

UMA ECONOMIA PRIVADA

A economia americana pode ser caracterizada como sendo essencialmente privada,
ou seja, em grande parte, so pessoas, e no o Estado, que controlam as empresas.
Outra caracterstica a de que as empresas produzem bens e servios para troca, e
no para o consumo de seus produtores. Os processos que geram tais bens e
servios tendem a ser longos e complexos. Poucos proprietrios de grandes
companhias abertas esto diretamente envolvidos no processo de produo, o que
deixado a administradores e funcionrios, sob a direo de um conselho de
administrao. Uma das tarefas dos membros do conselho de administrao
informar regularmente os acionistas a respeito das operaes da empresa.
Alm do lanamento inicial de aes e dos aumentos subsequentes de capital, os
acionistas no transacionam com a empresa, e sim uns com os outros.
Em termos gerais, a caracterizao anterior da economia verdadeira para a maioria
das economias que praticam a moderna contabilidade com fins lucrativos; entretanto,
no universalmente verdadeira.
A caracterizao da economia como privada e capitalista leva o Fasb a sugerir que "a
funo da divulgao financeira fornecer informao til para os que tomam
decises econmicas a respeito de empresas e sobre investimentos ou emprstimos a
empresas". A possvel lista de todos os que tomam decises econmicas longa e
inclui proprietrios, credores, fornecedores, funcionrios e administradores. Pode-se
considerar que cada um deles fez um investimento na empresa e, portanto, tem algum
interesse no resultado desse investimento: os proprietrios esperam receber
dividendos, os credores esperam juros, os fornecedores esperam pagamento, e os
funcionrios e administradores esperam salrios. A empresa deve gerar caixa
suficiente para proporcionar o retomo desejado nos investimentos efetuados por esses
grupos. O Fasb conclui, portanto, que h "um interesse comum de diversos usurios
em potencial na capacidade de gerao de fluxos de caixa favorveis por uma
empresa".5 Portanto, a "divulgao financeira deve fornecer informaes que ajudem
investidores, credores e outros a avaliar o nvel, a distribuio no tempo e a incerteza
das possveis entradas lquidas de caixa empresa relevante".
Apesar da tentativa de definir investidores da maneira mais ampla possvel, o enfoque
do Fasb ressalta o papel primordial do proprietrio. Por exemplo, em sua seo sobre
a administrao, diz-se que a divulgao financeira deve fornecer informao que seja
"til aos administradores e diretores na tomada de deciso de acordo com os
interesses dos proprietrios"; e "indique como a administrao de uma empresa

desincumbiu-se de suas responsabilidades com os proprietrios (acionistas) no uso

dos recursos a ela entregues [nossa nfase]". Esta nfase no papel primordial dos
proprietrios' no surpreendente, dada a natureza de uma economia privada, que o
Fasb pressupe. Tambm coincide com o enfoque da legislao de valores mobilirios
de 1933 e 1934. A medida que outros grupos so considerados, supe-se que seus
interesses sejam comuns aos dos proprietrios, ou seja, que os interesses dos
usurios so relativamente homogneos.

Acionistas vs. Grupos de Interesse

Os crticos do Fasb argumentam que a nfase do Fasb nos proprietrios no
reconhece adequadamente a complexidade da economia moderna. Apontam para os
seguintes fatos:
1. Os fundos de penso e outros intermedirios financeiros de grande porte
detm a maior parte das aes de companhias aberta o que torna a
propriedade individual uma realidade cada vez mais distante
2. As operaes de aquisio de empresas financiadas com ttulos de dvida tm
ampliado o lado do passivo nos balanos a ponto de fazer com que os
credores sejam capazes de exercer mais controle do que os acionistas.
3. Os rgos do governo controlam fraes muito grandes da economia, na
maioria dos pases.
Os que adotam um ponto de vista mais amplo tendem a argumentar que todas as
organizaes, e no apenas as companhias abertas, tm a obrigao de informar no
simplesmente os acionistas, mas todos aqueles com algum interesse, na empresa. Em
outras palavras, igrejas, universidades, organizaes de caridade, governos
municipais, governos estaduais, companhias fechadas e companhias abertas devem
apresentar relatrios a todos aqueles que neles tm algum interesse. Considera-se
que o pblico em geral tem um interesse fundamental em informaes sobre
organizaes sociais, porque "existem graas ao consentimento geral da comunidade,
recebem privilgios legais e operacionais especiais,
competem por recursos humanos, materiais e energticos, e fazem uso de ativos de
propriedade coletiva, tais como estradas e portos".
MERCADOS DE TITULOS
O fato de que os mercados agregam preferncias individuais transforma-os em
indicadores potenciais da demanda de informao pela sociedade. Este fato tem
conduzido a muita pesquisa sobre o funcionamento dos mercados. O mercado de
ttulos, no qual so negociados os direitos dos acionistas, de interesse especial para
os contadores.* Esse mercado tambm conhecido como mercado de capitais, pois
nele que o capital das empresas levantado.
A Bolsa de Valores de New York um mercado de interesse especial, por causa de
seu tamanho e de seu predomnio nos Estados Unidos. Estudos de outros mercados
tambm tm sido feitos.
Em termos mais gerais, um enfoque baseado no mercado sugere dois objetivos para a
contabilidade.
Em primeiro lugar, h necessidade de informao para permitir uma alocao tima de
recursos entre produtores. Urna alocao ser tima quando os produtores forem
capazes de obter os fundos necessrios para permitir a maximizao do produto
nacional bruto com um dado volume de recursos. Esta definio de alocao tima
pode receber uma ressalva, incluindo bem-estar e outros objetivos sociais.
Qualquer que seja a definio, porm, o ponto que a informao transmitida a um
mercado de ttulos importante para a alocao de recursos.

EFICIENCIA DE MERCADO
As condies suficientes para um mercado so:
1. No h custos de transao na negociao de ttulos.
2. Toda informao disponvel est igualmente disponvel a todos os participantes do
mercado, sem qualquer custo.
3. Todos os participantes do mercado possuem expectativas homogneas em relao
s implicaes da informao disponvel.
Sempre que surge nova informao relevante sobre um dado ttulo, alterando as
expectativas dos investidores, o novo preo de equilbrio do ttulo deve ser alcanado
rpida e adequadamente.
Deve ser lembrado que so os preos relativos que se alteraro com novas
informaes a respeito de ttulos especficos. O nvel dos preos dos ttulos resulta de
uma srie de fatores econmicos gerais, incluindo a taxa de juros e a taxa de inflao
vigentes, e expectativas em relao a condies econmicas gerais embora ttulos
individuais possam ser afetados de maneira diversa por cada um desses fatores. Para
que esses ajustes ocorram, suficiente que o mercado seja competitivo, ou seja, um
mercado no qual os preos de ttulos tm liberdade para variar de tal maneira que
atinjam o equilbrio, ou seja, igualdade entre quantidade ofertada e quantidade
demandada.
Um mercado pode ser dito eficiente em relao a urna informao quando
impossvel obter lucros extraordinrios usando essa informao para negociar
A definio de eficincia de mercado de Fama, embora intuitivamente atraente de
muitas maneiras tambm afligida por problemas.
A eficincia possui duas partes: a primeira est relacionada velocidade com a qual o
mercado reage; a segunda diz respeito adequao da reao. As evidncias a
respeito da velocidade de reao parecem ser bastante conclusivas: os mercados
reagem a novas informaes com rapidez notvel, e at se antecipam divulgao de
informao contbil.
Analisar se o mercado realmente eficiente ou no seria mais fcil se
compreendssemos mais completamente como a informao processada pelos
indivduos, agregada entre os indivduos, e incorporada aos preos dos ttulos. Em
particular, sabemos relativamente pouco sobre o papel dos intermedirios financeiros
na disseminao de informao, apesar da importncia a eles atribuda em vrios
documentos.
Forma Fraca da HME
A forma fraca da HME diz que os preos dos ttulos refletem completamente as
informaes implcitas na sequncia passada dos prprios preos.
A importncia dessa forma da HME, para a contabilidade, reside no fato de que novas
informaes so imediatamente incorporadas aos preos dos ttulos.
Forma Forte da HME
A forma forte da HME diz que toda informao relevante disponvel est refletida nos
preos dos ttulos.
As implicaes da forma forte da HME para a contabilidade so as de que, para que a
contabilidade desempenhe uma funo social, ela deve tentar fazer com que a
informao financeira relevante se tome publicamente disponvel to depressa quanto
factvel para minimizar a possibilidade de uso de informao privilegiada.

Forma Semiforte da HME

A forma semiforte da HME situa-se entre as formas fraca e forte. Diz que os preos
dos ttulos refletem toda informao publicamente disponvel.
O mercado eficiente no sentido semiforte se os preos dos ttulos se comportam
como se todos estivessem a par de informaes publicamente disponveis.
Talvez a implicao mais provocante da forma semiforte da HME seja a de que a
anlise fundamentalista no , necessariamente, uma atividade rentvel.
Se o mercado for eficiente em relao a essa informao, tal atividade no poder
gerar mais lucro do que uma simples estratgia passiva de investimento. A nica
exceo envolveria os market makers, que interpretam novas informaes no exato
momento em que se tomam publicamente disponveis. Isto geralmente ocorre muito
antes da divulgao de demonstraes financeiras.
Um dos motivos pelos quais o mercado eficiente no nvel semiforte o de que a
contabilidade apenas uma das fontes (e talvez no seja a principal) de informaes
publicamente disponveis referentes a empresas e seus ttulos.
Informaes econmicas gerais e setoriais podem ter implicaes especiais para uma
empresa.

AVALIAAO DE TITULOS
A hiptese de mercado eficiente explica o efeito de informaes relevantes sobre os
preos de ttulos. Entretanto para testar a eficincia do mercado ou a relevncia da
informao, necessrio dispor de um modelo terico para explicar que fatores ou
parmetros determinam os preos de ttulos em equilbrio.
Teoria de Carteiras
A teoria de carteiras apoia-se em duas hipteses bsicas a respeito das decises de
investimento em condies de incerteza:
1. Os investidores tm averso a risco e preferem um retomo mais alto para certo
nvel de risco, ou risco menor para dado nvel de retorno.
2. As taxas de retorno dos ttulos tm distribuio normal.
O retorno de uma carteira a mdia dos retornos dos ttulos que dela fazem parte;
mas a varincia (medida de risco) da carteira no igual mdia das varincias dos
ttulos componentes da carteira.
Algumas Implicaes do CAPM
Uma das implicaes importantes do CAPM reside em oferecer uma forma de testar o
efeito da divulgao de novas informaes.
Uma das principais vantagens do CAPM, da hiptese de mercado eficiente e da teoria
de carteiras, a possibilidade de teste emprico. Entretanto, as premissas e as
tcnicas estatsticas usadas limitam a validade dos testes e das concluses a que se
pode chegar.
Utilizando o CAPM
A importncia do CAPM para os contadores reside em oferecer uma forma de
determinar qual deveria ser a taxa de retorno de um ttulo.