Fuses e Aquisies no Brasil: breves

comentrios sobre a aquisio do Banco Real

pelo ABN/AMRO na dcada de 1990
TALITA ALVES RODE
Aluna do Curso de Gesto de Negcios Internacionais
tarode@unimrp.br

ANDERSON CSAR G. T. PELLEGRINO

Professor Orientador do Estgio Supervisionado, UNIMEP
acpelleg@unimep.br

Resumo: Este artigo tem o objetivo de mostrar a evoluo e o aumento do nmero de fuso e aquisio de
empresas no Brasil na dcada de 90, ou seja, no contexto da globalizao. Para isso ser abordado a globalizao e seus aspectos produtivo e financeiro, o Consenso de Washington e a abertura comercial, destacando
os planos de estabilizao da economia brasileira na dcada de 90, o investimento direto estrangeiro e os
processos de fuses e aquisies. A aquisio de Banco Real ser citada para uma melhor analise dos processos
de fuso e aquisio.
Palavras-chaves: Fuso e Aquisio, Globalizao, Consenso de Washington, Abertura comercial, Investimento Direto Estrangeiro.
Abstract: This article has the objective to show to the evolution and the increase of the number of merger
and acquisitions of companies in Brazil in the decade of 90, or either, in the context of the globalization. For
this he will be boarded the globalization and its aspects, the Consensus of Washington and the commercial
opening, detaching the plans of stabilization of the Brazilian economy in the decade of 90, the direct foreign
investment and the processes of merger and acquisitions. The acquisition of Real Bank will be cited for one
better analyzes of the processes of merger and acquisitions.
Keywords: Merger and acquisitions, Globalization, Consensus of Washington, commercial Opening, Direct Foreign Investment.
1. Introduo
A dcada de 90 foi marcada pelo avano da globalizao e pela abertura comercial brasileira que
possibilitaram a entrada do capital estrangeiro no
pas, a partir dessa entrada que tem se observado
um aumento dos processos de fuso e aquisio de
empresas (F&A). Muitas empresas no conseguiram
se manter no mercado nacional e acabaram se rendendo a F&A.
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Rev. de Negcios Internacionais, Piracicaba, 5(8):39-44,
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Esse trabalho tem o objetivo de analisar o movimento de fuso e aquisio na economia brasileira
a partir da dcada de 90, no contexto da globalizao. Sero abordados os aspectos da globalizao, os
planos de estabilizao da economia brasileira que
possibilitaram a abertura comercial e a entrada do
investimento direto estrangeiro. Sero analisados
tambm os processos de fuso e aquisio de empresas e a sua evoluo durante a dcada 90, e por fim
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uma breve citao do caso da aquisio brasileiro do

Banco Real pelo banco holands ABN/AMRO.
2. Globalizao
A globalizao um tema que abrange diversos aspectos, os mais conhecidos so, a abertura de
mercados, avano da tecnologia, a eliminao de
barreiras econmicas, a interao entre o comrcio
mundial e entre os povos. O que ser analisado no
trabalho uma globalizao financeira, que poucos
conhecem e a produtiva, ou seja, a parte econmica
da globalizao.
Segundo Gonalves (1998) a globalizao financeira pode ser entendida como uma interao de trs
processos: a expanso extraordinria dos fluxos financeiros internacionais, o acirramento da concorrncia
nos mercados internacionais de capitais e a maior integrao entre os sistemas financeiros nacionais.
Alm da globalizao financeira, Gonalves
(1998) cita a globalizao produtiva, que envolve
tambm a interao de trs processos distintos, o
avano do processo de internacionalizao da produo, o acirramento da concorrncia internacional
e a maior integrao entre as estruturas produtivas
das economias nacionais.
J Chesnais (1995) fala sobre o contexto macroeconmico mundial dos anos 90, apresentando traos marcantes que decorreram de um novo regime
mundial de acumulao, que depende das prioridades do capital privado. O autor vai alm e chama a
nova fase da globalizao de mundializao do capital, que reflete mudanas qualitativas nas relaes
de fora poltica entre o capital e o trabalho, como
tambm entre o capital e o Estado.
Coutinho (1995, p. 21) considera a globalizao um estgio mais avanado do processo de internacionalizao, uma etapa de forte acelerao da
mudana tecnolgica, caracterizada pela intensa difuso das inovaes telemticas e informticas e pela
emergncia de um novo padro de organizao da
produo e da gesto da indstria e nos servios.
3. Consenso De Washington
A dcada de 90 foi marcada tambm por uma
reestruturao produtiva, chamada por alguns autores de modernizao conservadora, que foi influenciada pelo Consenso de Washington.
40

O Consenso de Washington consistia em uma

lista de recomendaes criadas com o intuito de reformar as economias da Amrica Latina no incio
da dcada de 90, sendo seguida por alguns pases.
Segundo Rego (2002, p. 180) trata-se de um declogo de medidas liberalizantes e de ajustes sugeridos para reformas nos pases em desenvolvimento,
concebido no mbito de organizaes sediadas ou
vinculadas a Washington, como o FMI e o Banco
Mundial.
Mesmo no sendo bem sucedido e ter fracassado o Consenso de Washington no deixou de ser
a primeira porta de entrada do Brasil no comrcio
mundial.
4. Abertura Comercial
A abertura comercial do Brasil, por sua vez,
ocorreu no incio da dcada de 90, aps a criao da
lista de recomendaes para a Amrica Latina.
O Brasil iniciou sua abertura em 1988, com
uma proposta de reduo tarifria e a eliminao
dos controles quantitativos e administrativos sobre
suas importaes. Mas foi a partir de 1990 que essa
abertura ganhou foras, para Rego (2002) foi uma
crescente desregulamentao dos mercados internacionais e o esgotamento do modelo de substituio
de importaes que contriburam para a reestruturao da economia brasileira, influenciada pela reduo das tarifas de importao e eliminao de vrias
barreiras no-tarifrias.
Foi a partir da abertura comercial que o Brasil
conseguiu reestruturar a indstria, trazendo uma
srie de benefcios para consumidores e fabricantes.
Alguns produtores locais foram prejudicados com
tributao, juros altos, burocracia, devido a essa
abertura que se deu sem que os fatores de competitividade sistmica fossem adaptados.
No Brasil ocorreram vrios planos de estabilizao que permitiu a adequao da economia para a
to esperada abertura comercial.
4.1 Plano Collor
A partir da dcada de 80, houve a necessidade
de uma articulao na poltica industrial, era preciso
adaptar o pas as mudanas do mercado mundial,
ou seja, as novas tecnologias, telecomunicao, informtica, biotecnologia.
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Todo o atraso ocorrido nos anos 80 refletiu no

sistema educacional, nas reas de energia, transporte, portos, telecomunicaes, treinamento profissional especializado. Dificultando assim a adaptao da mo-de-obra aos padres tecnolgicos mais
avanados.
Com esse cenrio econmico que Fernando
Collor de Mello assumiu a presidncia em 1990,
onde o pas passava por um perodo de hiperinflao.
O plano Collor I foi criado em maro de 1990,
conforme Rego (2002, p. 187) combinava confisco dos depsitos a vista e aplicaes financeiras com
prefixao da correo dos preos e salrios, cmbio
flutuante, tributao ampliada sobre as aplicaes
financeiras, foi a chamada reforma administrativa
que implicou no fechamento de rgos pblicos e
demisso de um grande nmero de funcionrios.
Tal plano foi um fracasso, levando logo em seguida criao do Plano Collor II, criado em janeiro
de 1991, perodo de desespero devido ao aumento
da inflao. Para Rego (2002, p. 187) o plano Collor
II novamente lanava-se mo de congelamento de
preos e salrios e da unificao das datas-bases de
reajustes salariais, alem de novas medidas de contrao monetria e fiscal.
Plano que tambm fracassou e os perodos de
1990-1992 foram marcados, pelo aumento do desemprego, queda dos salrios, devido reestruturao pela qual passava o pas e as tentativas de combate a inflao do Plano Collor I e II.
4.2 Plano Real
No incio da dcada de 90, houve no Brasil uma
intensificao dos processos de abertura ao exterior e
vrias tentativas de eliminao da inflao.
Foi ento em 1993 que Fernando Henrique Cardoso o ento ministro da Economia implementou o
plano econmico de estabilizao, Plano Real.
O Plano Real foi criado em trs etapas segundo
Rego (2002):
a) Estabelecimento do equilbrio das contas do
governo, objetivando eliminar a principal causa
da inflao;
b) Criao de um padro estvel de valor, a Unidade Real de Valor (URV);
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c) Emisso de uma nova moeda nacional com poder aquisitivo estvel, o Real (REGO, 2002, p.
205).
A primeira etapa do Plano Real foi implantada com o programa de Ao Imediata (PAI), com
o objetivo de equilibrar as finanas pblicas, para
isso o governo via a necessidade de efetuar uma reorganizao do setor pblico e suas relaes com a
economia privada.
A segunda fase foi a da implementao da URV,
que serviu para a introduo da nova moeda. Segundo Rego (2002), a criao da URV tinha como
objetivo proporcionar aos agentes econmicos uma
fase de transio para a estabilidade de preos.
E a terceira fase que foi a de implantao da
nova moeda, o Real, quando foi apresentada a
nova moeda e esclarecidas s regras para sua introduo.
Segundo Rego (2002), o Produto Interno Bruto
- PIB cresceu 5,67 % em 1994 apresentando uma
expanso industrial de 7%. A Agropecuria obteve
um crescimento ainda maior, de 7,6% devido a safra recorde de cerca de 80 milhes de toneladas de
gros. J o setor de servios cresceu 4%, menos que
os outros, o que se explica, em parte, pelo efeito do
desaparecimento do ganho inflacionrio que antes
contribua para o grande movimento de dinheiro no
sistema financeiro.
Pode-se entender o Plano Real como sendo o
plano que melhor estabilizou a economia brasileira,
permitindo tornar a economia do pas mais previsvel, estvel e competitivo a ponto de inserir no mercado global com um sucesso maior que os planos
anteriores.
5. Investimento Direto Estrangeiro no Brasil
nos Anos 90: Origem e Destino do IDE
Na dcada de 90 com a abertura comercial houve um grande aumento da participao de empresas
estrangeiras na economia do Brasil, resultado do
aumento de Investimento Direto Estrangeiro (IDE)
no pas. Segundo Chesnais (1996, p. 55) o IDE designa um investimento que visa a adquirir um interesse duradouro em uma empresa cuja explorao se
d em outro pas que no o do investidor, sendo o
objetivo deste ltimo influir efetivamente na gesto
da empresa em questo.
41

 de grande importncia mostrar de onde vem

todo esse capital estrangeiro. Para Laplane (2001) o
principal investidor no Brasil os EUA. O capital
norte-americano responsvel por US$ 1 em cada
US$ 4 investidos na economia brasileira at 1995,
no perodo de 1996-99 foram investidos mais de
US$ 19 bilhes.
Considerando Gonalves (1999), os EUA obtiveram uma participao de 25,5% do estoque total
de capital estrangeiro no Brasil em 1995, outros pases que investiram foram: Alemanha (13,7%), Sua
(6,6%), Japo (6,3%) e Frana (4,8%).
O autor acrescenta que a partir de 1995, houve
uma mudana significativa na origem do capital estrangeiro no Brasil. Os perodos de 1996-97 no alteraram a importncia dos EUA para o pas, mas ocorreu uma diminuio da contribuio da Alemanha,
Sua e Japo. J pases como a Frana, Pases Baixos,
Espanha, Portugal e alguns dos parasos fiscais, aumentaram sua participao na economia brasileira.
Nos perodos de 1996-99 ocorreram significativos aumentos dos investimentos da Frana, Espanha, Portugal, Blgica, Pases Baixos e alguns parasos fiscais como as Ilhas Cayman e Panam. J em
relao aos capitais estrangeiros vindos dos pases
do Mercosul, destacam-se a importncia do capital
uruguaio e argentino, que juntos correspondem a
3% do estoque de capital estrangeiro acumulado no
Brasil at 1995.
A anlise da composio do IDE mostra que no
Brasil boa parte foi destinada aquisio de ativos j
existentes, segundo Laplane (2003, p. 18) muitas
aquisies ocorreram na privatizao de empresas
pblicas (industriais e de servios pblicos, como
energia eltrica e telecomunicaes). Em 1999, por
exemplo, o volume de IDE destinado ao processo de
privatizao atingiu US$ 8,7 bilhes, representando
30,7% do valor total do IDE lquido nesse ano.
At 1995 o investimento estrangeiro se concentrava em grande parte na indstria 55% e no setor
de servios 43,4%, de 1996 a 2000 a participao
foi invertida passando para 80,3% o setor de servios e 18,0% a indstria.
Em Gonalves (1999) a indstria no ano de
1995 era responsvel por 55% do total do estoque
de capital estrangeiro no Brasil, alguns ramos de
destaque foram: qumica, mquinas e equipamen42

tos, metalurgia, produtos alimentares e bebidas. A

partir de 1995 ocorre uma significativa mudana,
o setor de servios, que passa a corresponder pela
maioria dos fluxos de capital estrangeiro na economia do Brasil, principalmente na rea de telecomunicao, seguros, comrcio varejista e atacadista e
intermediao financeira.
Sarti (2001) fala que o setor de servios atraiu
nos perodos de 1995-99, 80% do total investido,
dando destaque para os setores de energia eltrica e
saneamento bsico, telecomunicaes, intermediao financeira e servios prestados a empresas. J no
setor industrial do Brasil no perodo 1996-99 quem
mais atraiu o IDE foi o automobilstico, devido
aos incentivos concedidos pelo regime automotivo.
Outros setores com participao significativa so:
o setor qumico, material eltrico e equipamentos
de comunicao, alimentos e bebidas, produo de
minerais no metlicos e mquinas e equipamentos
de escritrio e informtica. Que juntos foram responsveis por quase dos fluxos totais destinados
indstria de transformao.
6. Fuso e Aquisio de Empresas (F&A)
Na dcada de 90 ocorreu uma intensificao do
movimento de fuso e aquisio no Brasil: a abertura comercial e a globalizao dos mercados desencadearam um amplo processo de mudanas que possibilitaram o desenvolvimento de empresas locais e a
entrada de empresas estrangeiras no pas.
Segundo Triches (1996) ocorreram em um pouco mais de um sculo cinco grandes ondas de fuso
e aquisio (1890, 1920, 1960, 1980 e 1990), surgiram na economia norte-americana, mas com reflexo nos pases desenvolvidos. Onde o mais intenso
movimento de fuses e aquisies foi na chamada
quinta onda que ocorreu em 1990.
O total das transaes no pas na dcada de
90 foi de 2.783 com uma mdia anual de 278. As
transaes iniciaram em 1990 com um total de 186
e alcanou seu patamar mais expressivo em 1997
quando atingiu o total de 401 transaes.
Rossetti (2001) cita o perodo de 1995-99, como
o perodo mais intenso de crescimento do ciclo F&A
no pas. Com a implantao do Real ocorreu a estabilizao dos preos, a inflao foi controlada, consolidando assim a estratgia nacional iniciada em 1990.
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No perodo 1998-99 com a crise das economias

emergentes da sia, os mercados de todo o mundo
viveram momentos dramticos. Devido aos cenrios
estabelecidos o nmero de fuso e aquisio no Brasil
manteve-se em bom ritmo, mas recuou pouco, saiu
de 400 transaes anuais para uma mdia de 340.
Segundo Laplane (2001), no incio da dcada de
90 as operaes F&A, envolvendo controle majoritrio
das empresas, representavam 30% da entrada de IDE,
j as operaes totais (com ou sem controle acionrio)
atingiu o coeficiente de 74%. Em 1998 as operaes
totais atingem 85,7% do IDE lquido. Para Laplane
(2001, p. 16) isto representa que menos de 15% do
fluxo de IDE de US$ 25 bilhes em 1998, ou seja,
pouco mais de US$ 3,5 bilhes foram destinados
ampliao e criao de nova capacidade produtiva.

Foram feitas varias discusses sempre com poucos executivos e realizadas em quartos de hotis, at
se chegarem ao acordo. No dia 6 de maro de 1998,
o ABN/AMRO fez um pedido formal ao Banco
Real. Houve ento um grande cuidado em anunciar
a aquisio do Banco Real aos seus funcionrios.
Superada a fase de adaptao, Barros (2003,
p. 63) cita que: o Banco Real e as empresas ABN/
AMRO no Brasil apresentaram lucro lquido recorde
de R$ 748 milhes e retorno sobre o patrimnio lquido de 20,85 em 2001 (...). A rede de atendimento
foi expandida em 411 novos pontos de atendimento
prprios, entre agncias e PABs, atingindo no final
de 2001, 5,3 milhes de clientes e mais de 3 milhes
de correntistas. Tornando-se hoje um dos maiores
bancos brasileiros.

6.1 Aquisio do Banco Real pelo ABN/AMRO

Seguindo as consideraes de Barros (2003), o
ABN/AMRO o resultado das fuses em 1991 do
Banco ABN com o Banco AMRO, um banco holands muito bem estabelecido, fundado em 1824,
pelo rei holands Guilherme I.
Em 1995 ABN/AMRO cria uma estratgia para
a Amrica Latina, onde a Argentina foi o primeiro
foco. Mas em 1997 com o plano Real indo bem o
Brasil tornou-se a opo.
As possveis aquisies foram identificadas, primeiro deveria ser um banco privado, segundo deveria ter uma participao de 3% a 4% do mercado,
terceiro possuir uma forte cadeia de varejo, e quarto
o preo tinha que ser justo.
Barros (2003) a maioria dos bancos brasileiros
j tinham sido adquiridos ou estavam em negociao. Foi ento a partir de um conjunto de fatores e
boato transformou o Banco Real no candidato mais
interessante.
Em primeiro momento a hiptese foi negada
pelo Banco Real, Aps um ano de discusso e analisar vrios pontos como, no ter sucessor na famlia e
um futuro que parecia tempestuoso devido a chegada de poderosos competidores estrangeiros, fez com
que Dr. Aloysio Faria resolvesse avaliar a idia.

7. Consideraes Finais
O Brasil passou por alguns perodos instveis no
incio da dcada de 90, mas com a globalizao, a
abertura comercial e os planos de estabilizao houve
a possibilidade de uma recuperao, sendo reconhecida por empresas de outros pases que confiaram na
economia brasileira e investiram no Brasil.
A globalizao no seu cenrio econmico foi um
fator de extrema importncia para alavancar o processo de insero do Brasil na economia mundial. A
partir de suas caractersticas possibilitou a abertura
comercial brasileira, sendo a primeira forma de entrada o Consenso de Washington.
A abertura comercial brasileira ganhou foras
devido a criao dos planos de estabilizao: Plano
Collor I e II, ambos foram fracassados e o plano que
mais proporcionou a entrada do Brasil no mercado
global o Plano Real.
O investimento direto estrangeiro a partir de
1990 e principalmente aps a implantao do Plano
Real, acarretou em um aumentando do nmero de
empresas estrangeiras na economia brasileira. Essas
empresas apareceram principalmente em forma de
fuses e aquisies, como o Banco Real que foi uma
das aquisies do setor financeiro que comps o perodo de maior nmero de F&A no Brasil.

REFERNCIAS
BARROS, Betania Tanure de. Fuses e Aquisies no Brasil:
entendendo as razes dos sucessos e fracassos. So Paulo:
Atlas, 2003.
5(8):7-12, 2007
Rev. de Negcios Internacionais, Piracicaba, 5(8):39-44,
2007

CHESNAIS, Franois. A globalizao e o curso do capitalismo fim de sculo. Economia e Sociedade: Revista do Instituto
de Economia da Universidade Estadual de Campinas, volume 5,
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