Ribeiro Preto/SP 2014

INTRODUO
A administrao financeira uma ferramenta ou tcnica utilizada para controlar da forma mais eficaz possvel, no que
diz respeito concesso de crdito para clientes, planejamento e anlise de investimentos e, de meios viveis para a obteno de
recursos para financiar operaes e atividades da empresa, visando sempre o desenvolvimento, evitando gastos desnecessrios,
desperdcios, observando os melhores caminhos para a conduo financeira da empresa. Tal rea administrativa pode ser
considerada como o sangue ou a gasolina da empresa que possibilita o funcionamento de forma correta, sistmica e sinrgica,
passando o oxignio ou vida para os outros setores, sendo preciso circular constantemente, possibilitando a realizao das
atividades necessrias, objetivando o lucro, maximizao dos investimentos, mas acima de tudo, o controle eficaz da entrada e
sada de recursos financeiros, podendo ser em forma de investimentos, emprstimos entre outros, mas sempre visionando a
viabilidade dos negcios, que proporcionem no somente o crescimento, mas o desenvolvimento e estabilizao. Administrao
financeira cuida de planejamento, analise de investimentos, poltica de crescimento, financiamento, contabilidade, etc. (Lima
Netto, 1978).
por falta de planejamento e controle financeiro que muitas empresas quebram no terceiro ano de sua existncia,
apresentando insuficincia e inexistncia de suporte financeiro para sua organizao, sendo indiscutivelmente necessrias de
informaes do Balano Patrimonial, no qual se contabiliza estes dados na gesto financeira, se analisando detalhadamente para a
tomada de deciso.
Pelo beneficio, que a contabilidade proporciona gesto financeira e pelo ntimo relacionamento que se tem de
interdependncia que se confunde, muitas vezes, a compreenso e distino dessas duas reas, j que as mesmas se relacionam
proximamente e geralmente se sobrepem. Portanto o objetivo deste estudo analisar, um estudo sobre as prticas de finanas nas
empresas e compreender toda a importncia da administrao financeira para a sade da empresa e para a sua solidificao e
sucesso.
Etapa 1
Podemos definir a administrao financeira oramentria como a arte e ou cincia de administrar fundos de
investimentos com o intuito de maximizar o valor da riqueza para todos os interessados da cadeia.
A administrao financeira e oramentria est presente em todos os setores funcionais da empresa onde possvel
observar e corrigir gastos desnecessrios por setor, neste caso possvel avaliar isoladamente um departamento em questo e aps
o todo. Possui ainda as principais funes abaixo tambm de forma isolada e maximizada:

Analisar, planejamento e controle financeiro;

Tomada de decises de investimentos;
Tomada de decises de financiamentos.
Para efetuar as anlises acima so utilizados alguns demonstrativos onde estaro descritos as realidades do processo:

Demonstrao do Resultado do Exerccio;

Fluxo de Caixa;
Balano Patrimonial.

O fluxo de caixa um dos principais demonstrativos financeiros por mostrar as entradas e sadas dirias que o setor ou
o macro da empresa esta gerando.
Em cada modelo de negcio a abordagem da administrao financeira pode ser diferente, isso depender dos objetivos
e da amplitude de retorno que se deseja alcanar. Mesmo com esta diferena a administrao destes dois pontos na empresa de
extrema importncia para o bom funcionamento da mesma.
Resolver a seguinte questo, para reforar os conceitos tericos: Um investidor decide que a taxa de desconto a ser aplicada a uma
ao de 6%; outra ao com o dobro dos riscos ter uma taxa de desconto de 12%. Determinado o nvel de risco, realizar o
ajuste
dos
retornos
futuros.
Resposta: O risco de aplicar o montante na segunda opo maior, porm trar maior retorno caso tudo corra como esperado. A
escolha por um ou outro investimento vai depender do negcio e do retorno que se deseja alcanar.
Etapa 2
De acordo com o A.A.Groppelli Risco e retorno so a base sobre a qual se tomam decises racionais e inteligentes
sobre investimentos. De modo geral, risco uma medida da volatilidade ou incerteza dos retornos, e retornos so receitas
esperadas ou fluxos de caixa previstos de qualquer investimento.
Tabela: Caderneta de Poupana x Dlar
Ano
Caderneta de Poupana (% a.a.)
1
+ 10,11

Dlares (% a.a.)
10,72

2
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Tabela: Taxa Selic
Perodo
Aplicao
1
50.000,00
2
50.000,00
3
50.000,00
4
50.000,00
5
50.000,00
6
50.000,00
7
50.000,00
8
50.000,00
9
50.000,00
10
50.000,00
Total
500.000,00
Perodo
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

+ 9,75
+ 8,97
+ 11,10
+10,02
+ 9,85
+9,89
+ 9,99
+10,05
+10,12
Desconto**
1,00
2,10
3,31
4,64
6,10
7,71
9,48
11,43
13,57
15,93
75,27

Aplicao
50.000,00
50.000,00
50.000,00
50.000,00
50.000,00
50.000,00
50.000,00
50.000,00
50.000,00
50.000,00

-9,72
6,66
19,65
-3,65
9,12
4,75
-2,89
12,78
-9,65

Selic
9,75%
9,75%
9,75%
9,75%
9,75%
9,75%
9,75%
9,75%
9,75%
9,75%
9,75%

Valor (Taxa de desconto)

R$ 50.000,00
R$ 105.000,00
R$ 165.500,00
R$ 232.000,00
R$ 305.000,00
R$ 385.500,00
R$ 474.000,00
R$ 571.500,00
R$ 678.500,00
R$ 796.500,00
R$ 3.763.500,00

Valor Futuro
R$ 54.875,00
R$ 54.875,00
R$ 54.875,00
R$ 54.875,00
R$ 54.875,00
R$ 54.875,00
R$ 54.875,00
R$ 54.875,00
R$ 54.875,00
R$ 54.875,00
R$ 548.750,00

Taxa de Juro Real

45,13%
64,59%
74,53%
80,54%
84,54%
87,54%
89,52%
91,17%
92,46%
93,51%

Valor Futuro
R$ 72.562,50
R$ 82.295,00
R$ 87.265,00
R$ 90.270,00
R$ 92.270,00
R$ 93.770,00
R$ 94.760,00
R$ 95.585,00
R$ 96.230,00
R$ 96.755,00

Variao de Retorno (%)

31,09%
39,24%
42,70%
44,61%
45,81%
46,67%
47,23%
47,69%
48,04%
48,32%

Informativos das Aes

Dividendos: R$ 10,00/ao
Preo das aes ano corrente: R$ 50,00/ao
Quantidade investimento: R$ 500.000,00
Preo da ao no ano anterior: R$ 22,00/Ao
Taxa de Retorno mercado (Rm): 9,5% a.a.
Taxa de retorno Ibovespa (Rf): 6,5% a.a.
Risco deste investimento (beta): 1,72

Retorno esperado usando probabilidades

Condies Econmicas
Recesso
Normal
Expanso

Retorno Efetivo (K)

15%
25%
35%

Probabilidade (P)
0,35
0,45
0,35
Total:

k
0,0525
0,1125
0,1225
0,2875

Riscos e Retornos de Ttulos Selecionados

1) Aes Preferenciais
Retorno anual mdia (%)
16,5

Desvio-padro
36,5

Coeficiente de Varincia
2,21

3
2) Aes Ordinrias
Retorno anual mdia (%)
12,7

Desvio-padro
21

Coeficiente de Varincia
1,65

3) Ttulos Empresariais de Longo Prazo

Retorno anual mdia (%)
5,9

Desvio-padro
8,7

Coeficiente de Varincia
1,47

4) Ttulos Governamentais de Longo Prazo

Retorno anual mdia (%)
4,2

Desvio-padro
8,4

Coeficiente de Varincia
2,00

5) Obrigaes do Tesouro Brasileiro

Retorno anual mdia (%)
3,9

Desvio-padro
4,7

Coeficiente de Varincia
1,20

Retorno anual mdia (%)

280

Desvio-padro
170

Coeficiente de Varincia
0,60

Retorno anual mdia (%)

280

Desvio-padro
130

Coeficiente de Varincia
0,46

Riscos e Retornos Projeto A e Projeto B

1) Projeto A

2) Projeto B

Resoluo da questo apresentada: Interpretar o balanceamento entre risco e retorno, usando os nmeros, no qual os desvios
padro so: 170 para o Projeto A e 130 para o Projeto B, considerando que o retorno esperado para ambos de 280. Calcular e
avaliar qual dos projetos apresenta menor risco.
CV do projeto A= 170/ 280= 0,60
CV do projeto B= 130/ 280 = 0,46
Quando os coeficientes de variao de diferentes projetos so comparados, quanto menor o CV melhor o projeto, do ponto de
vista da compensao entre risco e retorno. Neste caso o projeto B o melhor investimento porque, mesmo tendo o mesmo
retorno esperado, tem o menor risco do projeto A. Portanto, o projeto B melhor que o projeto A.
Etapa 3
Avaliao o processo que une risco e retorno para determinar o valor de um ativo. Utiliza as tcnicas do valor do
dinheiro no tempo, como juros trimestral, semestral, anual e tambm os conceitos de risco e retorno. Principais fatores no
processo de avaliao fluxo de caixa, retorno exigido (risco).
Valor do Ativo o valor presente de todos os futuros fluxos de caixa esperados, durante um perodo de tempo relevante,
considerada uma taxa de desconto apropriada.
O objetivo estabelecer o valor de mercado da empresa ou o preo das aes negociadas ou a serem negociadas pela
empresa no mercado.
A avaliao importante porque atravs dela que se verifica se os administradores esto aumentando a riqueza dos
proprietrios da empresa. Os processos de avaliao podem ser empregados para qualquer ativo - imveis, fbricas, mquinas e
equipamentos, jazidas minerais, fazendas, ttulos e aes.
Modelo de Gordon para calcular o valor atual de uma ao:
VP = D___
(Ks g)
Onde:
VP = Valor atual da ao
D = valor dos dividendos esperados para o prximo ano
Ks = Taxa de retorno esperada para a ao
g = taxa de crescimento anual dos dividendos

4
Taxa de Retorno -> Ks = Rf + (Rm Rf)
Onde:
Rf = taxa livre de risco
= coeficiente beta da ao
Rm= retorno da carteira de mercado
Companhia A
VP = D = VP = 6,00___
(Ks g) (Ks 0,06)
Temos que encontrar o valor de Ks p/ calcular VP
Ks = Rf + (Rm Rf)
Ks = 0,0975 + 1,5 (0,14 0,0975)
Ks = 0,0975 + 1,5 (0,04250)
Ks= 0,0975 + 1,5425 = 1,64 x 100 = 164% a.a.
Ento, voltando a calcular o Valor atual da ao
VP = 6,00 = 6,00 __= R$ 3,80
(1,64 0,06) (1,58)
Valor atual da ao : R$ 3,80
Companhia Z
VP = D = VP = 8,00___
(Ks g) (Ks 0,05)
Temos que encontrar o valor de Ks p/ calcular VP
Ks = Rf + (Rm Rf)
Ks = 0,0975 + 0,9 (0,14 0,0975)
Ks = 0,0975 + 0,9 (0,04250)
Ks= 0,0975 + 0,9425 = 1,04 x 100 = 104% a.a.
Ento, voltando a calcular o Valor atual da ao
VP = 8,00 = 8,00 __= R$ 8,08
(1,04 0,05) (0,99)
Valor atual da ao : R$ 8,08
A Companhia Y anunciou que os dividendos da empresa crescero a taxa de 18% durante os prximos trs anos, e aps
esse prazo, a taxa anual de crescimento deve ser de apenas 7%. O dividendo anual por ao dever ser R$ 4,00. Supondo taxa de
retorno de 15%, qual o preo mais alto oferecido aos acionistas ordinrios?
Tabela: Dados dos trs anos iniciais
Ano
1
2
3

Valor Esperado
4,72 (4,00 + 18%)
5,57 (4,72 + 18%)
6,57 (5,57 + 18%)

Coeficiente
1,1500
1,3225
1,5208

Valor Presente
R$ 4,10
R$ 4,21
R$ 4,32

Explicando clculo do Valor Presente dos dividendos:

VP = VF = 4,72 = R$. 4,10
(1+ i) (1 + 0,15)
VP = VF = 5,57 = R$. 4,21
(1+ i) (1 + 0,15)
VP = VF = 6,57 = R$ 4,32
(1+ i) (1+ 0,15)
Calculando o valor presente da ao no final do ano 3:
VP da ao = D (1 + g)
Ks g
VP da ao = 6,57(1 + 0,07) = 6,57 (1,07) = R$. 87,87
0,15 0,07 0,08
Qual o valor Presente no perodo zero (VP) desse valor de 87,87?
VP = 87,87 = 87,87 = 57,78
(1+ 0,15) 1,5208
Somando este valor com o total dos valores presente dos dividendos, teremos o Valor Atual da ao = R$ 57,78 + 12,63 = R$
70,41
O valor mximo que se deve pagar na ao hoje R$ 70,41.

5
Avaliar dois projetos industriais independentes, cujo investimento inicial para o Projeto A de R$ 1.200.000,00 e para o Projeto B
de R$ 1.560.000,00. A projeo para 10 anos, com taxa mnima de atratividade de 10,75% a.a. Calcular a viabilidade por meio
do Valor Presente Liquida, Taxa Interna de Retorno e ndice de Lucratividade dos projetos.
250.000,00 = 250.000,00 = 225.733,63
(1+0.1075)
1.1075
250.000,00 = 250.000,00 = 203.815,42
(1+0,1075)
1.2266
250.000,00 = 250.000,00 = 184.040,05
(1+0,1075)3
1.3584
250.000,00 = 250.000,00 = 166.179,21
(1+0,1075)4
1.5044
250.000,00 = 250.000,00 = 150.042,01
(1+0,1075)5
1.6662

250.000,00 = 250.000,00 = 135.479,32

(1+0,1075)6
1.8453
250.000,00 = 250.000,00 = 122.333,14
(1+0,1075)7
2,043
250.000,00 = 250.000,00 = 110.458,18
(1+0,1075)8
2,2633
250.000,00 = 250.000,00 = 99.736,69
(1+0,1075)9
2,5066
250.000,00 = 250.000,00 = 90.057,64
(1+0,1075)10
2,7761

Total = 1.487.875,29 - 1.200.000,00 = 287.875,29

Etapa 4
Oramento de Capital
Risco outra expresso para incerteza e instabilidade, um investimento chamado de livre risco se o seu retorno
estvel e confivel. Como sempre h risco no oramento de capital, a principal tarefa dos analistas de investimentos selecionar
projetos sob condies de incerteza.
A ideia subjacente abordagem equivalente certeza a separar a durao dos fluxos de caixa de seu risco, os fluxos
de caixa so convertidos em fluxos de caixa sem risco.
O meio de descobrir o VPL atravs da anlise de sensibilidade onde um estudo de hipteses ou suposies. Quanto
maior a variao ou mudanas existirem no VPL de um projeto, mais arriscado o investimento.
A simulao mede o risco e o retorno de um projeto, h vrios aplicativos (software) disponveis para processar
simulaes visando seleo de projetos. Inflao uma alta generalizada de preos numa economia. Quando a inflao aumenta
o valor real dos fluxos de caixa esperados diminui, se no ajustar os fluxos de caixa ao risco da inflao, o VPL e o TIR podem
ficar artificialmente altos.
Existem dois mtodos abreviados de ajustamento inflao em oramento de capitais, um descontar fluxos de caixa
deflacionados a uma de desconto deflacionada; o outro descontar fluxos de caixa inflacionados a uma taxa de desconto
inflacionada.
Os mtodos de ajustamento inflao em oramentos de capitais devem aplicados para examinar o efeito da inflao no VPL do
projeto. Discutir sobre a importncia da avaliao dos riscos nas tomadas de decises dos ativos, resolvendo o seguinte estudo de
caso:

6
Fazer uma anlise de sensibilidade sobre o investimento, considerando que os fluxos de caixa do Projeto X sejam de R$ 70.000,00
para os trs primeiros anos e R$ 130.000,00 para os dois ltimos anos. O projeto Z tem fluxos esperados de R$ 180.000,00 para os
trs primeiros anos e de R$ 130.000,00 para os dois ltimos anos. Qual projeto o mais arriscado se a taxa de desconto mudar de
10% para 14%?
Tabela: Projeto X
Ano
1
2
3
4
5
Total

Fluxo de Caixa
70.000,00
70.000,00
70.000,00
130.000,00
130.000,00

FVPA 10%
0,909
0,826
0,751
0,683
0,621

VP
63.630,00
57.820,00
52.570,00
88.790,00
80.730,00
343.540,00

FVPA 14%
0,877
0,769
0,675
0,592
0,519

VP
61.390,00
58.830,00
47.250,00
76.960,00
67.470,00
311.900,00

VP
163.620,00
148.680,00
135.180,00
88.790,00
80.730,00
617.000,00

FVPA 14%
0,877
0,769
0,675
0,592
0,519

VP
157.860,00
138.420,00
121.500,00
76.960,00
67.470,00
562.210,00

FCT (10%) = 34.540,00 - 60.000,00 = 283.540,00

FCT (14%) = 30.690,00 - 60.000,00 = 246.900,00
Tabela: Projeto Z
Ano
1
2
3
4
5
Total

Fluxo de Caixa
180.000,00
180.000,00
180.000,00
130.000,00
130.000,00

FVPA 10%
0,909
0,826
0,751
0,683
0,621

FCT (10%) = 617.000,00 - 60.000,00 = 557.000,00

FCT (14%) = 562.210,00 - 60.000,00 = 502.210,00
Sensibilidade
Projeto x = 283.590,00 e 246.900,00 % -12,92%
Projeto z = 557.000,00 e 502.210 % - 9,84%
O menos arriscado o projeto z, pois teve uma menor queda no fluxo de caixa em relao ao projeto x.
Supor que vocs desejem encontrar o VPL (Valor Presente Lquido) de um projeto, mas no tm ideia de qual taxa de desconto
utilizar. Vocs sabem, entretanto, que o beta da companhia 1,5, a taxa livre de risco de 8%, e o retorno da carteira de mercado,
tal como o Dow Jones, de 16%. Vocs acreditam tambm que o risco do projeto no muito diferente do risco de outras
companhias. Avaliar o nvel de risco para esse investimento:
Ke = RF + (KM RF )
Ke = 0,08 + (0,16 0,08) 1,5
Ke = 0,08 + 0,08 * 1,5
Ke = 0,08 + 0,12
Ke = 0,20
Ke = 20%
Em que:
Ke= taxa requerida de retorno
= beta da ao
Rf= taxa livre de risco
Km= retorno sobre a carteira de mercado
O nvel de risco para o investimento de 20%.
Calcular a viabilidade que a Companhia Doce Sabor traou para cinco simulaes sobre os projetos X, Y e Z. Os resultados esto
disponveis em:
Tabela: Projetos da Companhia Doce Sabor
Ano

VPL(R$)

1
2
3

200
300
400

Projeto X
Desvio-padro

12
17
21

VPL(R$)

150
300
450

Projeto Y
Desvio-padro

34
41
27

VPL(R$)

250
380
430

Projeto Z
Desvio-padro

10
35
54

7
4
5

500
600

20
33

550
670

30
20

640
720

68
62

Projeto X
VPL= 200+300+400+500+600= 2000/5= 400
DP = 12+17+21+20+33= 103/5= 20,60
Projeto Y
VPL= 150+300+450+550+670= 2120/5= 424
DP= 34+41+27+30+20=152/5 = 30,4
Projeto Z
VPL= 250+380+430+640+720=2420/5= 484
DP= 10+35+54+68+62= 229/5= 45,80
PROJETO
X
Y
Z

VPL
400,00
424,00
484,00

DP
20,6
30,4
45,8

COEF
5%
7%
9%

CONCLUSO
A administrao financeira vital para a sobrevivncia das empresas. Frente s ameaas do novo mercado,
uma economia global e altamente competitiva, controlar eficientemente as finanas de uma organizao representa o
diferencial entre o sucesso e o fracasso para essa empresa. Seu gestor financeiro necessitar trabalhar de forma
integrada com os gestores das outras funes administrativas, a fim de proporcionar organizao uma viso
holstica e possibilitar aes assertivas por parte da alta administrao.
Dentre os possveis mecanismos de controle, desponta o fluxo de caixa como um mecanismo eficaz para a
soluo do problema de m gesto dos recursos financeiros. Essa ferramenta dever ser utilizada pela organizao
para supri-la de informaes e auxili-la no processo de tomada de deciso, bem como no planejamento estratgico.

FERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

GROPPELLI, A. A. Administrao Financeira. 3 Edio. So Paulo: Editora Saraiva, 2010.

Administrao
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Estado.
Investir
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Dlar
apresenta
Riscos.
Brasil,
2013.
Disponvel
na:
http://www.estadao.com.br/noticias/impresso,investir-em-dolar-apresenta-riscos-dizemeconomistas,1038252,0.htm. Acesso em: 05 de setembro de 2014.