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Mercados Financeiros
Outubro 2015
Opinio
10000
2012
2013
2014
Receita
2015P
129.0%
130.2%
125.2%
Despesa
840
674
1,230
215
1158
1,852
700
6,760
262
4.0%
Saldo Oramental sem medidas/efeitos extra
5000
0
1.6%
-5000
-0.1%
-10000
-0.3%
-15000
-20000
126.2%
Medidas/Efeitos extraordinrias(os)
2011
111.4%
-2.9%
Saldo primrio sem one-off
Juros
Medidas one-off - impacto no saldo
2.3%
Milhes de euros
2.0%
em % do PIB
0.0%
-12,688
-8,350
-8,775
-5,686
-4,813
-7.2%
-5.0%
-5.2%
-3.3%
-2.7%
-2.0%
Milhes de euros
-5,083
-136
-517
2,816
4,073
em % do PIB
-2.9%
-0.1%
-0.3%
1.6%
2.3%
-4.0%
O saldo oramental apurado para 2014, ainda numa base preliminar, situa-se assim, em 7.2%. Excluindo a
operao de capitalizao do Novo Banco, o saldo fixou-se em 4.4%. No quadro e grfico desta seco analisamse os saldos da Administrao Pblica desde 2011, isolando algumas medidas ou efeitos extraordinrios com impacto nas
contas pblicas. Optmos por um critrio semelhante ao do Conselho das Finanas Pblicas e Banco de Portugal para isolar
estas operaes, conforme quadro anexo. O objectivo desta anlise apurar as principais tendncias estruturais nas contas
da Administrao Pblica excluindo efeitos ou factores temporrios de forma a melhor identificar tendncias e folgas ou
desvios tendo em conta os objectivos pretendidos.
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O valor cumulativo das dotaes provisionais e da reserva oramental ascendia a 969 ME, em Agosto segundo informao do CFP
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Opinio
Adoptando os critrios mencionados, e expurgando os efeitos one-off, verifica-se que o saldo oramental em 2014 se situou
em 3.3% do PIB, sendo o objectivo oficial a sua reduo para -2.7%. De referir que em 2015 os factores de natureza
extraordinria devero quase anular-se, caso se concretize a receita de concesses, de 215 ME, prevista no Oramento
de Estado e face despesa j verificada no primeiro semestre, de vrias injeces de capital (Operao Wolfpart, Carris e
Banco Efisa, conforme Banco de Portugal e Conselho de Finanas Pblicas), no montante de 262 ME, no considerada no
Oramento. Considerando saldos ajustados, verifica-se ainda que a tendncia para o saldo primrio (sem juros
da dvida pblica) tem sido favorvel, tendo alcanado um valor estimado em 1.6% do PIB em 2014.
2. Execuo oramental no primeiro semestre
No primeiro semestre de 2015, a Administrao Pblica
registou necessidades de financiamento cumulativas de
cerca de 4.1 mil milhes de euros (MME), equivalentes a
4.7% do PIB. O saldo ajustado de efeitos no recorrentes
designadamente as vrias operaes de injeco de capital
includas no quadro anexo foi deficitrio em cerca de 3.8 MME.
Embora tendo melhorado cerca de 180 ME face ao perodo
homlogo (tambm ajustado), o dfice pblico registado
nos primeiros meses do ano vem evidenciar algum risco
de que a meta governativa, inscrita no OE2015, de 2.7%
do PIB possa vir a ser excedida. Efectivamente, tendo
em considerao o padro mdio de execuo oramental, o
qual confirma um comportamento mais favorvel das contas
do Estado na segunda metade do ano, conclui-se que o
desvio para o objectivo se situa entre 0.5% e 0.6% do PIB.
O que significa que, caso se confirme esta trajectria
e sem medidas extraordinrias ou recurso a almofadas
oramentais, o saldo pblico final de 2015 poderia
resvalar para os -3.4% do PIB. Este um clculo indicativo,
mas sobretudo evidencia que a probabilidade de Portugal
continuar a estar sujeito ao Procedimento pelos Dfices
Excessivos em 2016 no insignificante.
Milhes
EUR
-4.4%
-3,831.2
-4.8%
-4,011.9
0.4%
181
-2.7%
-4,860.0
-0.6%
-1,028.8
-2.9%
-5,151.6
-0.7%
-1,320.4
56.0%
Diferena
0.6%
1,107.7
0.5%
944.3
Fonte: INE, CFP, Banco de Portugal, Ministrio das Finanas, clculos do autor
Nota - Impacto no saldo oramental dos efeitos one-off de acordo com as concluses do Conselho de Finanas Pblicas e do Banco de Portugal, considerando
para o primeiro semestre de 2015 como operaes no recorrentes o aumento
de capital no Banco Efisa e converso em aumento de capital de suprimentos
atribuidos pela Wolfpart Caixa Imobilirio (0.2 p.p. do PIB).
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out-14
mai-15
mar-14
jan-13
ago-13
jun-12
nov-11
set-10
abr-11
jul-09
fev-10
dez-08
out-07
mai-08
mar-07
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Aquisio de bens e Servios, que regista um contributo para a variao da despesa total positivo de 0.6% que compara
com um contributo negativo previsto no Oramento, de -0.5%. A rbrica de Juros e Subsdios est a evoluir em linha com
o objectivo. Refira-se que relativamente rbrica Despesa com Pessoal, a sua performance relativa dever melhorar nos
prximos meses, reflectindo a suspenso dos cortes das remuneraes dos funcionrios pblicos que vigoraram entre Junho
e Setembro de 2014, inclusive.
Receita da Administrao Pblica - ptica de cash
Receita efectiva
Receita de capital -0.35%
-1.58%
Outras receitas correntes
-1.04%
Contribuies de Segurana Social -0.40%
-0.87%
1.40%
1.04%
0.53%
OE vs 2014
Jan-Ago
Transferncias correntes
1.94%
2.21%
Receita Fiscal
Receita corrente
-0.01%
-1.00%
-1.22%
-0.35%
-0.34%
Subsdios
0.93%
0.81%
0.90%
0.79%
1.09%
Despesa de capital
Outras despesas correntes
Impostos indirectos
Impostos directos
-1.22%-0.31%
Despesa efectiva
0.16%
0.34%
2.88%
3.03%
0.58%
-0.96%
Despesas com o pessoal
-0.23%
-2.12%
Despesa corrente
-1.11%
0.88%
1.39%
OE vs 2014
Jan-Ago
jun-15
jun-14
dez-14
jun-13
dez-13
dez-07
jun-11
set-11
dez-11
mar-12
jun-12
set-12
dez-12
mar-13
jun-13
set-13
dez-13
mar-14
jun-14
set-14
dez-14
mar-15
jun-15
dez-12
5,000
150,000
jun-12
10,000
170,000
dez-11
15,000
jun-11
190,000
jun-10
20,000
dez-10
25,000
210,000
jun-09
230,000
dez-09
30,000
dez-08
140%
130%
120%
110%
100%
90%
80%
70%
60%
50%
35,000
jun-08
250,000
Analisando valores absolutos, verifica-se que desde Dezembro at Agosto de 2015, a Dvida lquida de depsitos
aumentou 4.5 mil milhes de euros, situando-se em 212.7 MME. Tal ficou a dever-se, por um lado, ao aumento da
dvida pblica bruta reflectindo emisses lquidas de ttulos (7.4 MME), aumento das responsabilidades por depsitos
(3.3 MME), designadamente em certificados de Aforro e do Tesouro (2.8 MME) e, em sentido contrrio, uma reduo de
emprstimos (-7.4 MME) por via da amortizao antecipada de emprstimo do FMI (8.4 MME). Por outro lado, o aumento
da dvida lquida de depsitos foi acompanhado por uma reduo de depsitos da Administrao central. Tomando como
referncia o PIB anual calculado no trimestre terminado em Junho, a ttulo indicativo, tal significaria o aumento do rcio da
dvida pblica, lquido de depsitos, para 120.8% do PIB em Agosto.
De referir ainda que, segundo o INE e o Banco de Portugal, est em curso a possibilidade de reviso pelo Eurostat, de alguns
critrios no mbito do Manual do Dfice e da Dvida das Administraes Pblicas. Neste contexto, existe a possibilidade de
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vir a ser includa a capitalizao acumulada dos juros dos Certificados de Aforro e do Tesouro no valor da Dvida Bruta das
Administraes Pblicas. Atendendo aos valores em causa, que em Junho representavam cerca de 4 MME, tal representaria
um acrscimo de cerca de 2.3 p.p. do PIB.
Operaes de carcter extraordinrio ou no recorrente com impacto nas Contas da Administrao Pblica
Receitas
% PIB
Milhes
EUR
Despesa
% PIB
Milhes
EUR
2012
Cesso de utilizao das frequncias 4G
0.2%
336.8
0.5%
842.0
0.1%
168.4
0.5%
842.0
0.1%
168.4
0.1%
168.4
Total
0.4%
673.6
Total
1.1%
1,852.4
0.7%
1,230.0
0.4%
700.0
Total
0.7%
1,230.0
Total
0.4%
700.0
0.7%
1,192.0
0.1%
96.0
0.1%
225.0
Despesa com indmenizaes pelo PRMA Programa de Rescises por Mutuo Acordo
0.2%
347.0
2.9%
4,900.0
Total
4.0%
6,760.0
0.1%
158.5
0.0%
51.2
0.0%
52.5
Total
0.1%
262.2
2013
2014
Total
0.0%
0.0
0.12%
215.0
2015
Receita prevista de concesses entre as
quais concesses porturias, Silopor e
do Oceanrio de Lisboa
Total
0.1%
215.0
Fonte: DGO, Conta Geral do Estado; Relatrio do Oramento do Estado para 2015; 2 notificao 2015 (Setembro) ao Eurostat (PDE); Conselho de Finanas
Pblicas; BPI.