1 Art.

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 9

ARTIGOS / ARTICLES

A crise financeira sem mistrios

Convergncia dos dramas econmicos, sociais

e ambientais
LADISLAU DOWBOR

RESUMO: O presente artigo visa apresentar os principais encadeamentos da crise financeira. Partindo dos mecanismos imediatos que a desencadearam, analisa em seguida a
deteriorao dos mecanismos e das instituies de regulao e o papel-chave que os EUA
desempenham. Na linha da avaliao dos impactos, busca delinear quem dever em ltima instncia pagar pela bancarrota do cassino, analisando como a especulao financeira contribui para a concentrao de renda, e como os mecanismos se do de maneira
diferenciada no Brasil. Na parte final, o artigo apresenta dois grupos de propostas; dos
que querem manter o sistema, mas melhorar a sua regulao, e dos que vem a crise como
oportunidade para se colocar de maneira mais ampla os problemas da alocao racional
de recursos em funo dos dramas sociais e ambientais: a crise no seu contexto mais
amplo, na sua dimenso de oportunidade de resgate do desenvolvimento sustentvel.
Palavras-chave: Globalizao, Crise Financeira, Especulao, Regulao

TITLE: The financial crisis without mysteries: bridging the economic,

social and environmental issues
ABSTRACT: The workings of the 2008 financial crisis are not very misterious. A mixture
of greed, a good dose of outright fraud, and blatantly absent or corrupt regulation. The
paper starts presenting the mechanisms of the financial machine, including the institutions supposed to regulate it. It then concentrates on the impacts who pays for what
and presents the results in terms of income concentration, followed by a few pages on the
specific situation of the Brazilian financial intermediation system. The last part of the
paper presents two groups of responses: on one hand, the ideas concerning the improvement of the regulatory framework, emitted by analysts or institutions interested in maintaining the system while making it more efficient; on the other hand, the views of those
who consider that the present crisis is an opportunity to restructure the system, showing
that the crisis of the financial system is in fact a part of the larger picture, that involves
the social and environmental dramas.
Palavras-chave: Globalization, Financial Crisis, Speculation, Regulation

LADISLAU DOWBOR

ladislau@dowbor.org
Doutor em Cincias Econmicas (Escola Central de Planeamento e Estatstica de Varsvia),
Professor Titular da Pontifcia Universidade Catlica de So Paulo e consultor de diversas agncias das Naes Unidas. autor de Democracia Econmica (Vozes), O que Poder Local
(Brasiliense) e de numerosos estudos sobre desenvolvimento. Os seus trabalhos esto disponveis
na ntegra, em regime copyleft, em http://dowbor.org.
Phd in Economic Sciences (Central School of Planning and Statiscs of Varsovia), Professor of
Economics at the Catholic University of So Paulo, consultant to various United Nations agencies,
and author of Democracia Econmica (Vozes), O que Poder Local (Brasiliense). Books and
papers can be found (copyleft) on http://dowbor.org.

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 10

LADISLAU DOWBOR

Os benefcios fundamentais da globalizao financeira so bem conhecidos:

ao canalizar fundos para os seus usos mais produtivos, ela pode ajudar
tanto os pases desenvolvidos como os em via de desenvolvimento
a atingir nveis mais elevados de vida.
IMF (2002), Finance & Development, Maro, p. 13

Os administradores de fundos enriqueceram e os investidores viram

o seu dinheiro desaparecer. E estamos falando de muito dinheiro,
em todo esse processo
Paul Krugmann (2008), Folha de So Paulo, Dezembro

TIRANDO A ROUPA (FINANCEIRA)

As pessoas imaginam profundas articulaes onde, em geral, h mecanismos bastante simples. Nada como alguns exemplos para ver como funciona. H poucos anos
estourou o desastre da Enron, uma das maiores e mais conceituadas multinacionais
americanas. Foi uma crise financeira e um dos principais mecanismos de gerao
fraudulenta de recursos fictcios, foi um charme de simplicidade. Manda-se um
laranja qualquer abrir uma empresa laranja num paraso fiscal como Belize. Esta
empresa reconhece por documento uma dvida de, por exemplo, 100 milhes de
dlares. Esta dvida entra na contabilidade da Enron como ativo e melhora a
imagem financeira da empresa. Os balanos publicados ficam mais positivos, o que
eleva a confiana dos compradores de aes. As aes sobem, o que valoriza a empresa, que passa a valer os 100 milhes suplementares que dizia ter.
Os executivos da Enron acharam o processo muito interessante. O setor de produo (que produzia efetivamente coisas teis) foi colocado no seu devido lugar e os
magos da finana se lanaram no filo que apresentava a vantagem de ser menos trabalhoso e mais lucrativo. No momento da falncia, a Enron tinha 1600 empresas fictcias na sua contabilidade. A empresa de auditoria Arthur Andersen no percebeu.
As empresas de avaliao de risco no perceberam. A primeira tinha a Enron como
cliente de consultoria. As segundas so pagas pelas empresas que avaliam.
Partimos deste exemplo da Enron porque simples, representa um mecanismo de
fraude honesto e transparente. No viu quem no quis. E tambm para marcar o que
uma cultura da rea financeira, onde vale rigorosamente tudo, conquanto no
sejamos descobertos. No o reino dos inteligentes (tanto assim que quebram), mas
dos espertos. E os que buscam produzir bens e servios realmente teis so levados de
10

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 11

A CRISE FINANCEIRA SEM MISTRIOS CONVERGNCIA DOS DRAMAS ECONMICOS...

roldo, em parte culpados porque toleraram idiotas disfarados em magos de finanas

e marketing. Qualquer semelhana com empresas nacionais que se lanaram em
aventuras especulativas mera coincidncia1.
O estopim da crise financeira de 2008 foi o mercado imobilirio norte-americano.
Abriu-se crdito para compra de imveis por parte de pessoas qualificadas pelos
profissionais do mercado de ninjas (No Income, No Jobs, No Savings). Empurra-se
uma casa de 300 mil dlares para uma pessoa, digamos assim, pouco capitalizada.
No tem problema, diz o corretor: as casas esto se valorizando, em um ano a sua casa
valer 380 mil, o que representa um ganho seu de 80 mil, que o senhor poder usar
para saldar uma parte dos atrasados e refinanciar o resto. O corretor repassa este contrato simpaticamente qualificado de sub-prime, pois no totalmente de
primeira linha, apenas sub-primeira linha para um banco e os dois racham a perspectiva suculenta dos 80 mil dlares que sero ganhos e pagos sob forma de reembolso e juros. O banco, ao ver o volume de sup-prime na sua carteira, decide repassar uma parte do que internamente qualifica de junk (aproximadamente lixo), para
quem ir securitizar a operao, ou seja, assegurar certas garantias em caso de
inadimplncia total, em troca evidentemente de uma taxa. Mais um pequeno ganho
sobre os futuros 80 mil, que evidentemente ainda so hipotticos. Hipotticos mas
provveis, pois a massa de crdito jogada no mercado imobilirio dinamiza as compras, e a tendncia os preos subirem.
As empresas financeiras que juntam desta forma uma grande massa de junk assinados pelos chamados ninjas comeam a ficar preocupadas e empurram os papis
mais adiante. No caso, o ideal um poupador sueco, por exemplo, a quem uma agncia local oferece um timo negcio para a sua aposentadoria, pois um sup-prime, ou seja, um tanto arriscado, mas que paga bons juros. Para tornar o negcio
mais apetitoso, o lixo foi ele mesmo dividido em AAA, BBB, e assim por diante, permitindo ao poupador, ou a algum fundo de aposentadoria menos cauteloso, adquirir
lixo qualificado. O nome do lixo passa a ser designado como SIV, ou Structured
Investment Vehicle, o que bastante mais respeitvel. Os papis vo assim se espalhando e enquanto o valor dos imveis nos EUA sobe, formando a chamada bolha.
O sistema funciona, permitindo o seu alastramento, pois um vizinho conta a outro
quanto a sua aposentadoria j valorizou.
Para entender a crise atual, no muito diferente no seu rumo geral do caso da
Enron, basta fazer o caminho inverso. Frente a um excesso de pessoas sem recurso
algum para pagar os compromissos assumidos, as agncias bancrias nos EUA so
levadas a executar a hipoteca, ou seja, apropriam-se das casas. Um banco no v muita
utilidade em acumular casas, a no ser para vend-las e recuperar dinheiro. Com
11

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 12

LADISLAU DOWBOR

numerosas agncias bancrias colocando casas venda, os preos comeam a baixar

fortemente. Com isso, o ninja que esperava ganhar os 80 mil para ir financiando a
sua compra irresponsvel, v que a sua casa no apenas no valorizou, mas perdeu
valor. O mercado de imveis fica saturado, os preos caem mais ainda, pois cada
agncia ou particular procura vender rapidamente antes que os preos caiam mais
ainda. A bolha estourou. O sueco que foi o ltimo elo e que ficou com os papis
agora j qualificados de papis txicos informado pelo gerente da sua conta que
lamentavelmente o seu fundo de aposentadoria tornou-se muito pequeno: O que se
pode fazer, o senhor sabe, o mercado sempre um risco. O sueco perde a aposentadoria, o ninja volta para a rua, algum tinha de perder. Este algum, naturalmente,
no seria o intermedirio financeiro. Os fundos de penso so o alvo predileto, como
o foram no caso da Enron.
Mas onde a agncia bancria encontrou tanto dinheiro para emprestar de forma
irresponsvel? Porque afinal tinha de entregar ao ninja um cheque de 300 mil para
efetuar a compra. O mecanismo, aqui tambm, rigorosamente simples. Ao ninja
no se entrega dinheiro, mas um cheque. Este cheque vai para a mo de quem vendeu
a casa e ser depositado no mesmo banco ou em outro banco. No primeiro caso,
voltou para casa e o banco dar conselho ao novo depositante sobre como aplicar o
valor do cheque na prpria agncia. No segundo caso, como diversos bancos emitem
cheques de forma razoavelmente equilibrada, o mecanismo de compensao noite
permite que nas trocas todos fiquem mais ou menos na mesma situao. O banco,
portanto, precisa apenas de um pouco de dinheiro para cobrir desequilbrios momentneos. A relao entre o dinheiro que empresta na prtica o cheque que emite corresponde a uma emisso monetria e o dinheiro que precisa ter em caixa para no
ficar descoberto chama-se alavancagem.
A alavancagem, descoberta ou pelo menos generalizada j na renascena pelos banqueiros de Veneza, uma maravilha. Permite ao banco emprestar dinheiro que no
tem. Em acordos internacionais (acordos de cavalheiros, ningum ter a m educao
de verificar) no quadro do BIS (Bank for International Settlements) de Basileia, na
Sua, recomenda-se por exemplo que os bancos no emprestem mais de nove vezes
o que tm em caixa e que mantenham um mnimo de coerncia entre os prazos de
emprstimos e os prazos de restituies, para no ficarem descobertos no curto
prazo, mesmo que tenham dinheiro a receber a longo prazo. Para se ter uma idia da
importncia das recomendaes de Basileia, basta dizer que os bancos americanos que
quebraram tinham uma alavancagem da ordem de 1 para 402.
A vantagem de se emprestar dinheiro que no se tem muito grande. Por exemplo,
a pessoa que aplica o seu dinheiro numa agncia ver o seu dinheiro render cerca de
12

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 13

A CRISE FINANCEIRA SEM MISTRIOS CONVERGNCIA DOS DRAMAS ECONMICOS...

10% ao ano. O banco tem de creditar estes 10% na conta do aplicador. Se emprestar
este dinheiro para algum a 20%, por exemplo, ter de descontar dos seus ganhos os
10% da aplicao. Mas quando empresta dinheiro que no tem, no precisa pagar
nada, lucro lquido. A alavancagem torna-se, portanto, muito atraente. E a tentao
de exagerar na diferena entre o que tem no caixa e o que empresta torna-se muito
grande. Sobretudo quando v que outros bancos tampouco so cautelosos e esto
ganhando cada vez mais dinheiro. uma corrida para ver quem agarra o cliente
primeiro, pouco importa o risco. E os ganhos so to estupendos...
A FICO DA REGULAO

A bolha imobiliria vinha sendo comentada h pelo menos trs anos. Greenspan
previa um soft landing, ou seja, um esvaziamento suave da bolha, e no o crash
landing que finalmente aconteceu. interessante comparar a frase ufanista do FMI
em 2002, que colocamos em epgrafe no incio deste artigo, com a avaliao bastante
mais cautelosa e at alarmante que aparece j em 2005: Ainda que seja difcil ser
categrico sobre qualquer coisa to complexa como o sistema financeiro moderno,
possvel que estes desenvolvimentos estejam criando mais movimento procclicos que
no passado. Podem igualmente estar criando uma probabilidade maior (mesmo que
ainda pequena) de um colapso catastrfico (catastrophic meltdown)3.
Em Dezembro de 2007, o FMI lana um grito: Global governance: whos in
charge?, diz a capa da publicao, claramente sugerindo que ningum est in
charge, ningum est regulando nada: Lax, if not fraudulent, underwriting practices in subprime mortgage lending largely explain the rise in the rate of seriously
delinquent loans from 6 percent to 9 percent between the second quarter of 2006
and the second quarter of 2007 (p. 15). Na poca j estimava que o lixo txico (troubled loans como era ainda chamado) estava corrompendo (disrupting) o mercado
financeiro americano de 57 trilhes de dlares.
A culpa recai, segundo o Fundo (2007), sobre a globalizao do sistema, abandonando as local depository institutions [which] make loans em proveito dos major
Wall Street banks and securities firms, which employ the latest financial engineering
to repackage mortgages into securities through credit derivatives and collateralized
debt obligations (p. 15).
O uso de parasos fiscais est igualmente bem mapeado: Securitization involves
the pooling of mortgages into a special-purpose vehicle, which is simply a corporation registered in what is usually an off-shore tax-haven country (Randall Dodd,
2007, IMF, Finance and Development, Dezembro, p. 16). Este e outros canais eram
13

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 14

LADISLAU DOWBOR

utilizados, segundo o Fundo (2007), to keep the subprime assets off their books and
to avoid related capital requirements (p. 18). A expresso keep off their books nos
familiarmente conhecida como caixa dois4. Atribuir a crise ao pnico e outras
manifestaes irracionais no tem muito sentido. O pnico existe, pois as pessoas no
gostam de perder dinheiro. Mas tem a sua origem no comportamento fraudulento
quando no criminoso das principais instituies financeiras. E sobretudo na ausncia de qualquer vontade ou capacidade reguladora do FED e do governo norte-americano.
Quando os pequenos bancos locais se transformam em gigantes planetrios, a
imprensa apresenta a evoluo como positiva, dizendo que os bancos ficam mais
slidos. A realidade que ficam mais poderosos, logo menos controlados. No conjunto, o que aconteceu com a globalizao financeira que os papis circulam no
planeta todo, enquanto os instrumentos de regulao, os bancos centrais nacionais,
esto fragmentados em cerca de 190 naes. Na prtica, ningum est encarregado de
regular coisa alguma. E se algum pas decide controlar os capitais, estes fugiro para
lugares mais hospitaleiros (market-friendly), em processo muito parecido com os
mecanismos de guerra fiscal entre municpios. Nas anlises das Naes Unidas, isto
chamado de race to the bottom, corrida para o fundo, de quem reduz mais as suas
prprias capacidades de controle.
Lembremos aqui que os gigantes globalizados da finana, os chamados Institutional
Investors, constituem um grupo pequeno e seleto. Segundo o New Scientist, 66 grupos apenas gerem 75% das movimentaes especulativas planetrias que eram da
ordem de 2,1 trilhes de dlares por dia na vspera do agravamento da crise em
20085. fcil imaginar o poder poltico que corresponde a esta capacidade de irrigar
com dinheiro ou desequilibrar com fugas qualquer economia. Stigliz lembra bem que
se trata de um clube de pessoas que circulam alternadamente entre Wall Street, o
Departamento do Tesouro norte-americano, o FMI e o Banco Mundial. Paulson,
o Secretrio do Tesouro dos EUA, na gesto Bush, pertencia Goldman & Sachs.
O mecanismo familiarmente chamado de porta giratria.
Haveria, ainda, de se considerar o papel regulador das agncias avaliadoras de risco.
O muito conservador The Economist (2005) chega a se indignar com o peso que
adquiriu este oligoplio de trs empresas Moodys, Standard & Poor (S&P) e Fitch
que fazem face a crticas pesadas nos ltimos anos, por terem errado relativamente
a crises como as da Enron, da WorldCom e da Parmalat. Estes erros, a importncia
crescente das agncias, a falta de competio entre elas e a ausncia de escrutnio
externo esto comeando a deixar algumas pessoas nervosas. The Economist (2005)
acrescenta, tambm, que as agncias de avaliao so pagas pelos que emitem ttulos,
14

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 15

A CRISE FINANCEIRA SEM MISTRIOS CONVERGNCIA DOS DRAMAS ECONMICOS...

e no por investidores que utilizaro as avaliaes de risco, com evidentes conflitos de

interesse. O resultado que a mais poderosa fora nos mercados de capital est
desprovida de qualquer regulao significativa6 (p. 67).
A p de cal na capacidade de regulao veio no final dos anos 1990 quando se liquidou a separao entre os bancos comerciais tradicionais, que tipicamente recebiam
depsitos de correntistas e faziam emprstimos locais, e os investidores institucionais.
Todo mundo passou a fazer o que quisesse, os intermedirios financeiros passaram a
ser supermercados de produtos financeiros e inclusive grandes empresas industriais
e comerciais viraram especuladores7.
Nesta discrepncia entre finanas globais e regulao nacional, jogam um papel complementar importante os parasos fiscais, cerca de 70 naes, ilhas da fantasia onde
frequentemente existem mais empresas registradas do que habitantes e onde no se
pagam impostos nem se exigem relatrios de atividades. Estes parasos exercem hoje o
papel que, no Sc. XVIII, desempenhavam algumas ilhas do Caribe que constituam
abrigos permanentes de piratas, onde os produtos da ilegalidade podiam ser estocados,
trocados e comercializados. Mudou apenas o tipo de produto, encobrindo no s caixa
dois, como evaso fiscal, trfego de armas e lavagem de dinheiro. No haver um mnimo de ordem financeira mundial enquanto subsistirem estes off-shores de ilegalidade.
Circo, cassino, ciranda financeira, estes so os termos com os quais j h tempos
especialistas tm designado o carnaval econmico que oportunistas dos mais variados
tipos desenvolvem com dinheiro que no deles se trata de poupanas da populao ou de emisso de dinheiro com autorizao pblica e que acaba quebrando
no os prprios intermedirios, mas pessoas, empresas ou pases que produzem,
poupam e investem.
O PAPEL DOS EUA

O epicentro da atual crise est nos EUA e o eixo desencadeador foi o mercado
imobilirio. Mas a diferena relativamente s crises dos hedge funds ou do Long
Term Capital Management (LTCM) de poucos anos atrs a nova fragilidade dos
EUA. A tradio ideolgica exige que se considere os EUA beira do colapso ou
como poderoso bastio do capitalismo, segundo as posies. A realidade que se trata
sim de um poderoso bastio, mas impressionantemente fragilizado.
Os EUA tm uma dvida pblica de 10,5 trilhes de dlares. Como ningum consegue imaginar o que pode representar tal soma, vale a pena lembrar que o PIB
15

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 16

LADISLAU DOWBOR

mundial da ordem de 55 trilhes de dlares. Ou seja, a dvida pblica norte-americana representa cerca de um quinto do PIB mundial. um pas que vive acima de
suas posses. O American Way of Life amplamente artificial. Sem falar do contedo
das atividades: os custos advocatcios empresariais so da ordem de 370 bilhes de
dlares por ano e pode-se duvidar se este aumento do PIB gera qualidade no Way of
Life.
O endividamento como nao se reflete na situao das famlias. O americano
adulto mdio tem oito cartes de crdito e gasta um tero da sua renda com o pagamento de dvidas. Apresentado no momento da concesso, o crdito aparece como
um instrumento de dinamizao da conjuntura, pois aumenta a capacidade de compra da famlia. No entanto, cada dvida significa no s reembolso, como pagamento de juros e, na realidade, o que se consegue com endividamento uma antecipao
de consumo, e no o seu aumento. Quando chega a hora de pagar, o efeito se inverte.
At onde iro as famlias norte-americanas no faz-de-conta de prosperidade?
GRFICO 1

Private debt as percentage of GDP

Fonte: John Bellamy Foster e Fred Magdoff, 2008, Monthly Review, Dezembro8

O endividamento domstico total, pblico e privado, atingiu, em 2007, quase 48

trilhes de dlares. Lembremos que o PIB mundial de 55 trilhes e os americanos
esto endividados quase neste valor, vivendo artificialmente num castelo de cartas9.
16

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 17

A CRISE FINANCEIRA SEM MISTRIOS CONVERGNCIA DOS DRAMAS ECONMICOS...

Os dois endividamentos, pblico e privado, dependem no caso americano de um

desequilbrio entre importaes e exportaes da ordem de 1 trilho de dlares anualmente10. Este dfice sistemtico levou a um acmulo de reservas em dlares em particular pela China, que detm, curiosamente, hoje uma capacidade impressionante de
desestabilizao do sistema monetrio norte-americano. Imagine, comenta informalmente Ignacy Sachs, o Partido Comunista da China salvando a economia americana.
No final de 2008, as matrizes norte-americanas de multinacionais compraram
dlares nos mercados do mundo para se recapitalizar e inmeras empresas com dvidas denominadas em dlar buscam igualmente a moeda, alm de especuladores tentando realizar papis podres transformando-os em moeda real, gerando uma valorizao. O mdio prazo deste processo simplesmente um ponto de interrogao, em
particular considerando a gigantesca massa de dlares que os EUA emitiram quando
estes eram e ainda so em parte ao mesmo tempo moeda nacional e moeda-reserva mundial11.
O efeito desequilibrador que os EUA geram no planeta poderoso, e isto torna as
responsabilidades do novo governo eleito muito amplas. Os desequilbrios monetrios
e financeiros foram-se acumulando durante as dcadas da farra neoliberal e hoje esto
gravadas nas estruturas produtivas. Mais importante ainda, a dinmica recente de concentrao de renda nos EUA inclusive com a drstica reduo de impostos pagos pelos
ricos, geraram uma cultura do lucro fcil e uma estrutura de poder que de tudo far
para manter o sistema. Os ajustes tero de ser profundos.
QUEM PAGA A CONTA?

A conta da irresponsabilidade norte-americana, devidamente imitada em outros

pases que at ontem nos davam lies, ainda est por ser apresentada12. A curtssimo
prazo, e buscando conter o pnico entre eleitores, os governos dos pases mais afetados procuraram tranquilizar os milhes de pequenos depositantes. Neste sentido,
vrios pases passaram a assegurar que, no caso de quebra de um banco, por exemplo, o governo ressarciria as perdas dos correntistas at 100 mil dlares, ou at sem
limite, segundo os pases. O processo interessante, pois o correntista seria ressarcido do seu prprio dinheiro com dinheiro que pagou para o governo sob forma de
impostos. A generosidade governamental escapa compreenso de muitos, que
acham que talvez devessem ser debitados os especuladores que afinal especularam precisamente com o dinheiro dos poupadores.
Mas a grande massa de movimentao financeira foi evidentemente no socorro s
instituies financeiras que esto quebrando. Neste incio de 2009, a conta dos recur17

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 18

LADISLAU DOWBOR

sos mobilizados est em cerca de 4 trilhes de dlares. Como o ex-presidente Bush

explicou candidamente, isto ia contra as suas convices, mas como uma quebradeira
geral iria prejudicar ainda mais a populao, e sendo o bem-estar desta a sua preocupao maior, tinha de mobilizar o dinheiro necessrio. Dinheiro pblico, naturalmente, pois se tratava justamente de no prejudicar os bancos ou seguradoras. Aqui
tambm, para o pblico, ficou um sentimento profundamente ambguo: alvio
porque a quebradeira seria evitada, ou retardada, mas tambm a amarga constatao
de que se estava salvando especuladores com o prprio dinheiro do pblico. Na
primeira reviravolta do mercado aps o anncio dos 700 bilhes do governo americano, quando o mercado se recuperou momentneamente, houve declaraes
lamentavelmente pblicas de especuladores: The happy days are back. J no
dizem o mesmo, pelo menos por enquanto. Ponto essencial, preciso lembrar que os
trilhes desembolsados pelo governo no estaro disponveis para polticas pblicas
em sade, educao e assim por diante. Algum tem de pagar.
Um drama que ainda se desenrola, e de dimenses imprevisveis, o dos que
pouparam a vida inteira para formar um fundo de penso e dos prprios grandes fundos que tinham os seus ativos aplicados em aes que perderam valor. preciso lembrar que os administradores das grandes instituies de especulao trabalham essencialmente com dinheiro de terceiros, e que tm os seus salrios em geral na faixa de
dezenas de milhes ao ano garantidos, foram os primeiros a saber como realocar o
que tinham em opes empresariais. Mas os detentores de aes perderam massas
avassaladoras de recursos, mais de 30 trilhes neste incio de 2009. Quando uma pessoa tem mil dlares em dinheiro, enquanto no houver um surto inflacionrio, tem
o seu poder de compra garantido. Mas quando os seus dlares foram transformados
em papis que perderam todo valor, esto arruinados. Muita gente procurou dlares
para se livrar de aes de empresas perfeitamente produtivas e que fazem coisas teis,
buscando a segurana do dinheiro vivo, agravando o processo.
Gera-se, assim, um amplo efeito multiplicador, em que a irresponsabilidade da
especulao financeira atinge reas de atividades produtivas. Note-se aqui que especulao o termo tecnicamente correto. O ingls no tem, como temos em portugus, a diferena entre investimento e aplicao financeira. Tecnicamente, o investimento quando algum constri uma fbrica, por exemplo, e com o lucro da produo financiar a restituio do emprstimo e os juros correspondentes. movimentao financeira correspondeu uma atividade produtiva. No caso da aplicao
financeira apenas se transfere ativos financeiros de uma rea para outra, no se gera
produto ou servio algum13. O The Economist, que sempre considerou este ltimo
tipo de aplicao como investment, e durante dcadas declarou que a especulao
ajudava na mobilidade dos capitais e, portanto, no seu uso mais produtivo, hoje
18

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 19

A CRISE FINANCEIRA SEM MISTRIOS CONVERGNCIA DOS DRAMAS ECONMICOS...

enfrenta grandes dificuldades para sair da saia justa: no querendo acusar os amigos
de sempre de especuladores, passou a cham-los de speculative investors14. Os
doutores sofistas de tempos passados no inventariam melhor.
O desvio dos recursos financeiros que seriam disponveis para investimento, transformando-os em aplicaes financeiras, constitui na realidade uma esterilizao da
poupana e da capacidade de desenvolvimento real da economia. Com isto rompe-se
um pacto no declarado: podemos falar da injustia que representa algumas pessoas
terem fortunas enquanto outras esto na misria, mas sempre ficava na nossa cabea a
viso de que o rico, afinal, vai utilizar os seus lucros em investimentos, que iro gerar
produtos e empregos. Hoje, no mais o caso. Esta esterilizao da poupana torna-se
clara no grfico abaixo, que mostra a elevao dos lucros enquanto cai o investimento.
GRFICO 2

Profits and net investment as percentage of GDP 1960 to present

Fonte: John Bellamy Foster e Fred Magdoff, 2008, Monthly Review, Dezembro

Temos, assim, um processo desequilibrado, em que, por um lado, os impressionantes avanos tecnolgicos permitiram fortes aumentos de produtividade sistmica
no planeta, mas, por outro lado, a apropriao dos excedentes gerados se d na mo
de intermedirios, no de produtores, e muito menos dos trabalhadores. Este desvio
das capacidades financeiras, do investimento produtivo para as esferas da especulao,
est no centro da perverso sistmica que enfrentamos15.
19

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 20

LADISLAU DOWBOR

ESPECULAO E CONCENTRAO DE RENDA

Num plano mais amplo, portanto, o prprio sistema desequilibrado em termos de

alocao e de apropriao de recursos, mesmo quando no h crise. Marjorie Kelly produziu nesta rea um estudo particularmente interessante, intitulado O direito divino
do capital. Analisando o mercado de aes dos Estados Unidos, Kelly constata que a
imagem das empresas se capitalizarem por meio da venda de aes uma bobagem, pois
o processo marginal: Dlares investidos chegam s corporaes apenas quando novas
aes so vendidas. Em 1999 o valor de aes novas vendidas no mercado foi de 106
bilhes de dlares, enquanto o valor das aes negociado atingiu um gigantesco 20,4
trilhes. Assim que de todo o volume de aes girando em Wall Street, menos de 1%
chegou s empresas. Podemos concluir que o mercado 1% produtivo e 99% especulativo. Mas naturalmente, as pessoas ganham com as aes e, portanto, h uma sada
de recursos: Em outras palavras, quando se olha para as duas dcadas de 1981 a 2000,
no se encontra uma entrada lquida de dinheiro de acionistas, e sim sadas. A sada
lquida (net outflow) desde 1981 para novas emisses de aes foi negativa em 540 bilhes (...). A sada lquida tem sido um fenmeno muito real e no algum truque
estatstico. Em vez de capitalizar as empresas, o mercado de aes as tem descapitalizado. Durante dcadas os acionistas tm se constitudo em imensos drenos das corporaes. So o mais morto dos pesos mortos. inclusive inexato se referir aos acionistas
como investidores, pois na realidade so extratores. Quando compramos aes no estamos contribuindo com capital, estamos comprando o direito de extrair riqueza16.
Esta forma de drenar a riqueza produzida pelas empresas est baseada num pacto
de solidariedade nas prprias corporaes, em que os acionistas so bem remunerados pelos seus aportes iniciais, e os administradores levam salrios nababescos (na
faixa de dezenas e frequentemente centenas de milhes de dlares anuais mais
opes)17. Encontramos aqui a boa e velha mais-valia, onde a produtividade do trabalho aumenta de forma acelerada graas s novas tecnologias, mas a participao da
remunerao do trabalho declina. O FMI apresenta uma tabela bem clara referente
aos pases mais desenvolvidos (ver Tabela 1, p. 21).
Constatamos que a parte da renda destinada remunerao do trabalho cai sistematicamente entre 1980 e 2005 nos pases avanados. o efeito prtico mais direto do neoliberalismo. interessante lembrar que, em 1980, se inicia, com Reagan e
Margareth Thatcher, a onda neoliberal. E bom recorrer s estatsticas do Fundo,
pouco suspeito no caso18.
A compreenso deste pano de fundo importante, pois no se trata apenas de um
sistema bom que entrou em crise por movimentos conjunturais: a financeirizao dos
20

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 21

A CRISE FINANCEIRA SEM MISTRIOS CONVERGNCIA DOS DRAMAS ECONMICOS...

TABELA 1

The share of income going to labor has declined in advanced countries...

(labor share as a percent of GDP)

Fonte: IMF, Finance & Development, Junho de 2007, p. 21

processos econmicos vem h dcadas se alimentando da apropriao dos ganhos da

produtividade que a revoluo tecnolgica em curso permite de forma radicalmente
desequilibrada. No o caso de desenvolver o tema aqui, mas importante lembrar
que a concentrao de renda no planeta est atingindo limiares absolutamente
obscenos19.
GRFICO 3

Distribution of income

Fonte: Human Developmente Report (1998, p. 37)

21

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 22

LADISLAU DOWBOR

A imagem da taa de champagne extremamente expressiva, pois mostra quem

toma que parte do contedo, e em geral as pessoas no tm conscincia da profundidade do drama. Os 20% mais ricos se apropriam de 82,7% da renda. Como ordem
de grandeza, os dois teros mais pobres tm acesso a apenas 6%. Em 1960, os 20%
mais ricos se apropriavam de 70 vezes a renda dos 20% mais pobres, em 1989 so
140 vezes. A concentrao de renda absolutamente escandalosa e nos obriga de ver
de frente tanto o problema tico, da injustia e dos dramas de bilhes de pessoas,
como o problema econmico, pois estamos excluindo bilhes de pessoas que poderiam estar no s vivendo melhor, como contribuindo de forma mais ampla com a
sua capacidade produtiva.
Esta concentrao no se deve apenas especulao financeira, mas a contribuio
significativa e, sobretudo, absurdo desviar o capital de prioridades planetrias
bvias. The Economist (2009) traz uma cifra impressionante sobre esta apropriao do
excedente social, gerado essencialmente por avanos tecnolgicos da rea produtiva,
pelo setor que simpaticamente qualifica de indstria de servios financeiros: The
financial-services industry is condemned to suffer a horrible contraction. In America
the industrys share of total corporate profits climbed from 10% in the early 1980s
to 40% at its peak in 2007 (p. 20). Gera-se uma clara clivagem entre os que trazem
inovaes tecnolgicas e produzem bens e servios socialmente teis os engenheiros do processo, digamos assim e o sistema de intermedirios financeiros, comerciais e advocatcios que se apropriam do excedente e deformam a orientao do
conjunto20.
A evoluo paralela da queda dos salrios no PIB e do aumento dos lucros financeiros, que aparece nos grficos abaixo de Foster e Magdoff, torna o processo evidente
(ver Grficos 4 e 5, p. 23).
O cassino tornou-se um entrave central no processo de desenvolvimento em geral.
Alm da extrao tradicional de mais-valia atravs da polticas salariais nas empresas,
gerou-se assim um instrumento de concentrao de renda no nvel macroeconmico,
por meio dos circuitos financeiros desregulados, processo que temos qualificado de
mais-valia social.
Desta forma, a crise, pela fora do seu impacto, est simplesmente restabelecendo
uma verdade elementar: o sistema financeiro no um fim, apenas um meio que
deve facilitar as atividades socialmente teis, com uma razovel remunerao no
processo. At o The Economist (2009), durante tantos anos defensor dos investidores
especulativos, explicita o dilema: In fact, the choice hinges on the interests of the
economy as a whole. After all, it is taxpayers and savers who pay for the financial cri22

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 23

A CRISE FINANCEIRA SEM MISTRIOS CONVERGNCIA DOS DRAMAS ECONMICOS...

GRFICO 4

GRFICO 5

Growth of financial and nonfinancial

percentage of GDP

Wage and salary disbursements

as a profits relative to GDP (1970 = 100)

Fonte: John Bellamy Foster e Fred Magdoff, 2008, Monthly Review, Dezembro

sis (p. 22). O relatrio cita, ainda, James Tobin (2009): I suspect we are throwing
more and more of our resources, including the cream of our youth, into financial
activities remote from the production of goods and services, into activities that generate high private rewards disproportionate to their social productivity (p. 22)21.
um sistema que gerou um profundo divrcio entre quem contribui produtivamente
para a sociedade e quem remunerado. As ms linguas, que criticam o Bolsa-Famlia
no Brasil, achariam que se trata de assistencialismo.
OS LUCROS FINANCEIROS NO BRASIL

Finalmente, e antes de entrar nas propostas, um comentrio sobre a situao particular da intermediao financeira no Brasil. Basicamente, cinco grupos dominam o
mercado. A ANEFAC, Associao Nacional de Executivos de Finanas, Administrao e Contbeis, apresenta mensalmente a taxa mdia de juros efetivamente praticada junto ao tomador final, pessoa fsica ou pessoa jurdica22 (ver Tabela 2, p. 24).
Constatamos aqui taxas de juros da ordem de 140% na mdia geral, atingindo
nveis estratosfricos no cheque especial, no carto e nos emprstimos pessoais das
financeiras. Estes juros so da ordem de 6 a 7% (ao ano) no mximo na Europa (ver
Tabela 3, p. 24).
Para pessoa jurdica, os juros anuais se mantm em 68% durante 3 anos, sendo que
os juros correspondentes na Europa seriam da ordem de 3% ao ano. importante
lembrar que neste perodo a taxa bsica de juros Selic caiu de 19,75% para 13,75%,
23

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 24

LADISLAU DOWBOR

TABELA 2

Taxas de juros Setembro/2005 X Outubro/2008 Pessoa fsica

Setembro/2005

Outubro/2008

Taxa Ms

Taxa Ano

Taxa Ms

Taxa Ano

Queda
em pontos
percentuais

Comrcio

6,12%

103,97%

6,34%

109,10%

5,13

Carto de Crdito

10,30%

224,27%

10,46%

229,96%

5,69

Cheque Especial

8,24%

158,61%

7,93%

149,87%

-8,74

CDC Bancos

3,53%

51,63%

3,25%

46,78%

-4,85

Emp. Pessoal-Bancos

5,71%

94,71%

5,62%

92,73%

-1,98

Emp.Pessoal Financeiras

11,74%

278,88%

11,62%

274,03%

-4,85

TAXA MDIA

7,61%

141,12%

7,54%

139,24%

-1,88

Tipo de Financiamento

Fonte: ANEFAC, Pesquisa de Juros

TABELA 3

Taxas de juros Setembro/2005 X Outubro/2008 Pessoa jurdica

Setembro/2005

Outubro/2008

Taxa Ms

Taxa Ano

Taxa Ms

Taxa Ano

Queda
em pontos
percentuais

Capital de giro

4,27%

65,16%

4,18%

63,46%

-1,70

Desc. de duplicatas

3,81%

56,63%

3,78%

56,09%

-0,54

Desconto de cheques

4,01%

60,29%

4,06%

61,22%

0,93

Tipo de Financiamento

Conta garantida

5,63%

92,95%

5,68%

94,05%

1,10

TAXA MDIA

4,43%

68,23%

4,43%

68,23%

Fonte: ANEFAC, Pesquisa de Juros

ou seja, 6 pontos percentuais (queda de 30,4%), sem que houvesse reduo da taxa
mdia para pessoa jurdica ou para pessoa fsica no mercado financeiro.
A situao aqui completamente diferente dos bancos dos pases desenvolvidos,
que trabalham com juros baixos e alavancagem altssima. Essencial para ns que sustentar no Brasil juros que so da ordem 1000% relativamente aos juros praticados
internacionalmente, s pode ser realizado mediante uma cartelizao de fato. Para dar
um exemplo, o Banco Real (Santander Brasil) cobra 146% no cheque especial no
Brasil, enquanto o Santander na Espanha cobra 0% (zero por cento) por seis meses
at 5000 euros. Os ganhos dos grupos estrangeiros no Brasil sustentam, assim, as
24

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 25

A CRISE FINANCEIRA SEM MISTRIOS CONVERGNCIA DOS DRAMAS ECONMICOS...

matrizes. Lembremos, ainda, que a ANEFAC apresenta apenas os juros, sem mencionar as tarifas cobradas. Os resultados so os spreads fantsticos e lucros impressionantes que o setor apresenta, sobre um volume de crdito no conjunto bastante limitado (39% do PIB) para uma economia como o Brasil. A intermediao financeira
tornou-se, assim, um fator central do chamado custo Brasil e um vetor central da
concentrao de renda e, portanto, de travamento dos processos produtivos. Os lucros so to impressionantes, que, ao abrigo deste cartel, mesmo grupos de comrcio,
em vez de se concentrarem em prestar bons servios comerciais, hoje se concentram
na intermediao financeira23.
A relao desigual entre o aumento de produtividade do trabalho e a remunerao
(CUT Custo Unitrio do Trabalho) aparece claramente na pesquisa do IPEA24.
GRFICO 6

Produtividade fsica da indstria brasileira e CUT, 2001-2008

(Nov/2001=100 com ajuste sazonal)

Esse processo apenas acelera uma tendncia histrica. No caso brasileiro, a queda
da participao da remunerao do trabalho na renda nacional, durante os anos
1995-2004, foi da ordem de 45% para 35%, o que representa ao mesmo tempo uma
queda mais acelerada do que a verificada nos pases desenvolvidos vistos anteriormente e um nvel absurdamente baixo. Em perodo mais recente, apesar dos fortes
avanos sociais do governo Lula, menos da metade dos ganhos de produtividade do
trabalho foi repassada ao trabalhador25.
25

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 26

LADISLAU DOWBOR

Os nmeros apontam para o bom momento econmico e social do pas. Entretanto, preciso estar atento para o fato de que o mundo do trabalho ainda no
capaz de repassar ao trabalhador parte significativa dos ganhos obtidos nos ltimos
anos. A Pesquisa Industrial Mensal Produo Fsica do IBGE indica, por exemplo,
que, entre 2001 e 2008, houve aumento de produo fsica da indstria brasileira na
ordem de 28,1%, com ganhos de produtividade do trabalhador de 22,6%. A folha de
pagamento por trabalhador, em contrapartida, cresceu, em termos reais, 10,5% no
mesmo perodo de tempo. Por conta disso, o Custo Unitrio do Trabalho (CUT)
entendido como a razo entre o rendimento real mdio por trabalhador ocupado e a
produtividade apresentou queda de 10,2% no mesmo perodo de tempo. Noutras
palavras, a remunerao dos trabalhadores no tem acompanhado plenamente os
ganhos de produtividade da indstria brasileira. Se no so os salrios a incorporar
completamente os ganhos de produtividade, no podem ser percebidos sinais de
presso sobre os custos de produo, o que poderia sugerir alguma presso inflacionria. Sem o repasse pleno da produtividade aos trabalhadores, estimula a expanso do estrato superior na distribuio de renda no Brasil.
O Brasil tem evidentemente um grande trunfo na mo, que a possibilidade de
usar os bancos oficiais para reintroduzir concorrncia no mercado cartelizado, permitindo ao mesmo tempo dinamizar a economia ao estimular consumo e investimento. Este mecanismo, ao que tudo indica, est sendo progressivamente implantado. O sistema de intermediao financeira dos grandes grupos ter de evoluir para
mecanismos de concorrncia, inclusive porque a cartelizao ilegal. No curto prazo,
no entanto, parece claro que o funcionamento protegido da concorrncia de um
grupo de gigantes com lucros imensos gera, paradoxalmente, uma situao mais
estvel do que a da sobre-exposio dos grupos financeiros dos pases desenvolvidos.
O problema aqui de que, em vez de termos intermedirios financeiros que facilitam
as iniciativas econmicas, temos atravessadores que as encarecem. A intermediao
financeira tornou-se aqui num dos principais instrumentos de concentrao de renda
e de desequilbrios sociais.
No geral, tanto nos pases desenvolvidos como no Brasil, cada vez mais os lucros
corporativos esto alimentando atravessadores financeiros, gerando uma ampla classe
de rentistas. A questo, vista do ponto de vista de quem paga, tende a deslocar-se,
na viso das pessoas, para pensar melhor em a quem pagamos. Trata-se de poupanas da populao. Este ponto essencial, pois tratando-se de um cassino gerado com
dinheiro da populao, proteger os especuladores pode legitimamente ser apresentado como uma proteo prpria populao, pois o dinheiro dela que est em risco.
Isto gera, evidentemente, uma posio de chantagem e uma correspondente posio
de poder. E permite deixar de lado o que deve ser a questo central da canalizao das
26

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 27

A CRISE FINANCEIRA SEM MISTRIOS CONVERGNCIA DOS DRAMAS ECONMICOS...

poupanas: no se os intermedirios esto ganhando ou perdendo dinheiro, mas a

que agentes econmicos, a que atividades, a que tipo de desenvolvimento e com que
custos ambientais devem servir estas poupanas? Bastar assegurar que no quebre
um sistema cujo produto final no est servindo?
Para o Brasil, paradoxalmente, a crise financeira pode representar uma oportunidade. Somos o pas da desigualdade. Metade da populao ainda precisa ter acesso
ao consumo bsico diversificado, incluindo nisto no s o alimento e outros bens de
primeira necessidade, mas tambm o consumo de bens sociais como sade e educao, de infra-estruturas sociais como redes de saneamento e redes de banda larga de
comunicao, e assim por diante. Em outros termos, uma expanso dos programas,
em grande parte j desenvolvidos pelo governo, tem a virtude de ao mesmo tempo
comear a resgatar a nossa imensa dvida social e de dinamizar, atravs da maior
demanda agregada (consumo popular e investimento pblico), as prprias atividades
empresariais. Reorientar as nossas capacidades de financiamento cada vez mais neste
sentido ainda que reduzindo a dimenso do rentismo financeiro e das atividades
especulativas faz todo sentido.
AS MEDIDAS PROPOSTAS: SALVAR O SISTEMA OU TRANSFORM-LO?

Naturalmente, dado o peso poltico do sistema especulativo mundial engendrado

nas ltimas dcadas, predomina na mdia e nas tomadas pblicas de posio a busca
de um simples conserto, um arreglo como dizem os hispnicos, que permita aos
especuladores voltar aos bons dias. Inclusive, quase no se encontram explicaes
sobre os mecanismos: a mdia se concentra no que se tem chamado de economia de
elevador, jogando diariamente cifras sobre porcentagens de ganhos e perdas e entrevistando magos que decifram o futuro dos altos e baixos, sobre os quais em geral no
tm a mnima idia. A palavra-chave, que protege o consultor, sempre que o mercado est nervoso, o que implica cientificamente que tudo possvel.
Mas a realidade que algumas coisas mudaram de forma irremedivel, constituindo deslocamentos sistmicos. Primeiro, h o fato que a credibilidade dos EUA
e o seu papel de liderana planetria, j fortemente abalados pelos golpes desferidos contra as Naes Unidas, as guerras irresponsveis, o uso escancarado da tortura, e o desprezo geral pela concertao internacional afundaram de maneira impressionante. Houve um deslocamento geopoltico sistmico em direo ao mundo
multipolar.
Segundo, se depois do calote de Nixon em 1971, com a desvinculao do dlar da
sua cobertura em ouro, j se falava na morte do sistema Bretton Woods, hoje a viso
27

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 28

LADISLAU DOWBOR

torna-se muito mais ampla, pois houve uma falncia generalizada dos mecanismos de
regulao que se acreditava serem funcionais. Em particular, a regulao financeira
havia sido montada como instrumento destinado a impedir o comportamento irresponsvel por parte dos pases em desenvolvimento, e a crise surge nos pases que se
propunham como modelo. No h instrumentos de regulao multilateral para esta
situao. A imagem de um Bretton Woods II, no sentido de uma reformulao
sistmica dos processos regulatrios e das regras do jogo, est no horizonte.
Um terceiro ponto importante, que, diferentemente da crise de 1929, em que
cada pas se recolheu em posturas defensivas para lamber as suas feridas em mercados
protegidos, desta vez h uma atitude concertada e multilateral para se enfrentar a
crise. A rapidez com a qual se levantaram recursos para salvar instituies cuja credibilidade baixssima, mas cujo poder de estrago imenso, aponta para uma nova cultura de construo de polticas multilaterais, mas tambm para o imenso poder poltico dos especuladores, que tudo faro para conter mudanas estruturais.
Quarto, e particularmente importante para ns, com a reunio do G20 em 15 de
Novembro de 2008, h, pela primeira vez, um reconhecimento planetrio de que o
mundo dito em desenvolvimento existe no apenas como fonte de matrias-primas
e de problemas, mas como fator essencial da construo de solues26.
Finalmente, o abalo planetrio da confiana nas instituies financeiras no tem
volta, pois so milhes os que foram prejudicados nas suas poupanas ou aposentadorias, e circulam em todos os meios de comunicao as contabilidades duplas, o uso
dos parasos fiscais para fraudar tanto o pblico como as obrigaes fiscais, a falsificao dos dados sobre a situao real das instituies, o compadrio que preside s
atividades das agncias de avaliao de risco. No caso da Enron, depois da WorldCom
e da Parmalat, houve uma ofensiva de propaganda em defesa do sistema, sugerindo a
imagem das mas podres (bad apples) num sistema saudvel. Hoje, esta imagem
mudou e a reconstruo da confiana s se dar no quadro de mudanas sistmicas.
So muitas bad apples. Esta mudana de contexto ainda no chegou a Basileia27.
No o caso aqui de entrar no detalhe da enxurrada de propostas que surgem; veremos apenas os rumos gerais. interessante consultar as 47 propostas elencadas na
sequncia da reunio do G20 em Novembro de 2008, a bateria de sugestes desenvolvidas por Barack Obama para reequilibrar a economia norte-americana (indo bastante alm do mercado financeiro), a consulta organizada por Eichengreen a um conjunto de especialistas dias antes da reunio do G20, as propostas preliminares do
Comit de Superviso Bancria de Basileia. Trata-se por enquanto de propostas, no
mais do que isto.
28

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 29

A CRISE FINANCEIRA SEM MISTRIOS CONVERGNCIA DOS DRAMAS ECONMICOS...

Da mesma forma como Bretton Woods exigiu dois anos de preparao por equipes
tcnicas, no se far uma reformulao real em pouco tempo. Trata-se, at agora, de
uma ampla lista de idias. E no devemos perder de vista que os responsveis (e beneficirios) do sistema jogaro a carta do tempo, esperando que a crise amaine para que
nada mude. Elencamos a seguir alguns elementos destas primeiras propostas, sabendo que ainda carecem do arcabouo tcnico de sua sistematizao e do poder poltico de sua implementao.
Agrupando as propostas segundo os seus eixos de impacto, as mais significativas vm na rea da governana, j que claramente ningum estava governando coisa alguma28. A principal questo envolve a existncia ou no de um
instrumento supranacional de regulao financeira global, na linha de uma
World Financial Organization (WFO), anloga Organizao Mundial do
Comrcio (WTO na sigla inglesa). Dado o carter internacional dos processos
especulativos, a sua evoluo para sistemas racionais de canalizao de capitais
em funo de necessidades reais do desenvolvimento ter de alguma forma ser
coordenada ao nvel mundial. Na reunio do G20, qualquer opo neste sentido foi vetada pelos EUA, que colocaram nas resolues a afirmao de que os
problemas sero resolvidos antes de tudo pelos reguladores nacionais. Os
EUA assim preservam a sua capacidade de agir mundialmente, mas de se regularem nacionalmente. Com esta viso, evidentemente, simplesmente no haver regulao29.
Sobra ento a cosmtica relativa s organizaes multilaterais existentes. Isto
envolve a capitalizao do Fundo Monetrio Internacional, cujos recursos, da ordem
de 250 bilhes de dlares, so ridculos frente dimenso dos rombos financeiros
gerados pelos bancos. Prope-se igualmente a redistribuio dos votos no Fundo, retirando o poder de veto dos EUA. O BIS deveria tambm passar a ser administrado de
forma mais ampla e receber maiores poderes, e assim por diante. Continuamos, no
entanto, no quadro destas propostas, com o dilema central: a finana se tornou
mundial, mas no h nada que se parea com um banco central mundial. Fluxos
mundiais versus regulao nacional; processos globais versus gesto fragmentada.
Whos in charge?
Neste plano tem sido, ainda, colocado um argumento central: com a regulao
fragmentada atual, qualquer pas que passe a exercer algum controle sobre o movimento de entrada e sada de capitais, visando assegurar o seu uso produtivo e evitar
os movimentos pr-cclicos, passa imediatamente a ser discriminado nos movimentos, tanto pelos investidores institucionais como pelas agncias de risco. A regulao,
nestas condies, ou planetria ou ineficiente.
29

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 30

LADISLAU DOWBOR

Os contedos da regulao reforada proposta so relativamente bvios, e no muito

misteriosos: trata-se antes de tudo de limitar a alavancagem, que atingiu conforme
vimos nveis absurdos. Trata-se tambm de assegurar a transparncia dos processos e de
organizar o acesso s informaes no apenas individualmente, mas em termos sistmicos30. Uma exigncia igualmente bvia o controle da dupla contabilidade, que se
generalizou, bem como o controle dos parasos fiscais e das fraudes associadas ao off-shore financeiro. As agncias de avaliao de risco ganhariam um quadro regulatrio
(regulatory framework) e no poderiam ser financiadas por quem avaliam31.
Este tipo de recomendaes constitui uma viso de que o sistema deve se manter,
mas a sua governana deve melhorar. O problema bsico, naturalmente, o das
prprias condies da governana. O elefante no meio da sala o que no d para
no ver e que grande demais para mover o pequeno clube de gigantes mundiais
que maneja todo este processo, que desencadeou o caos e que chamamos por alguma
razo misteriosa de foras de mercado. A delicadeza com que se trata este grupo
comove. Na declarao do G20 de 15 de Novembro, merece apenas trs linhas: As
instituies financeiras tambm (!) devem arcar com a sua parte da responsabilidade
na confuso (turmoil) e deveriam fazer a sua parte para super-la, inclusive reconhecendo as perdas, melhorando a informao (disclosure) e fortalecendo a sua governana e prticas de gesto de risco32.
Claessens (2008) dos poucos que coloca com clareza a necessidade de um novo
regime para os grandes bancos internacionais: One internally consistent approach,
perhaps the only one, is to establish a separate regime for large, internationally active
financial institutions. This would mean an International Bank Charter with accompanying regulation and supervision, liquidity support, remedial actions as well as
post-insolvency recapitalisation fund in case things go wrong. The idea is that a separate international college of supervisors, with professionals recruited internationally,
would regulate, license and supervise these institutions (p. 31). Em troca destas
mudanas, os grupos poderiam agir livremente.
No conjunto, bvio que um sistema onde um pas detm o poder de emitir uma
moeda cujo uso internacional, estruturalmente desequilibrado. Qualquer proposta de se regular gigantes planetrios sem haver um sistema supranacional efetivo
estruturalmente ineficaz. Na realidade, estamos aqui no reino do wishful thinking, de
propostas destinadas a negociar a transio at sairmos magicamente do fundo do
poo, para saudar a volta dos happy days e esperar a prxima crise33.
A grande incgnita neste incio de 2009 o novo presidente dos EUA, que recebe
um pas profundamente desmoralizado e catico nos planos poltico, militar, econ30

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 31

A CRISE FINANCEIRA SEM MISTRIOS CONVERGNCIA DOS DRAMAS ECONMICOS...

mico e sobretudo tico. O caos gerado na presidncia Bush, em que o poder de fato
foi exercido no por um presidente, mas por corporaes, polticos corruptos e fundamentalistas religiosos, abre espao para mudanas profundas. Se as foras que esto
se agregando em torno a Barack Obama tero dinamismo suficiente para gerar
mudanas institucionais um ponto de interrogao, mas em todo caso um potencial e uma oportunidade. Alis a crise, ao cimentar a eleio de Obama, algo de positivo j trouxe.
A CONVERGNCIA DAS CRISES: UM OUTRO DESENVOLVIMENTO,
OUTRAS INSTITUIES

Tivemos, portanto, de imediato numerosas propostas de consertos do sistema, sem

mexer na sua lgica. A inteno claramente mostrar que no futuro ser diferente,
pois teremos governos severos e austeros que cobraro resultados. Haver postura e
tica no sistema reformado. E os grupos responsveis por tudo isto, que alis aparecem to pouco na mdia quando os dias so bons, passaro a se comportar de maneira
socialmente responsvel. As propostas surgem mesmo sem muita base institucional
ou elaborao tcnica, porque uma massa de poupadores no planeta est sendo atingida diretamente da classe mdia para cima pelo derretimento das suas poupanas
e das suas esperanas de aposentadoria34. E na medida em que o caos financeiro gerado pelos especuladores est atingindo os produtores efetivos de bens e servios, o
povo em geral que passa a sofrer as consequncias. Dentro do sistema, h uma clara
conscincia da volatilidade poltica da situao. Propostas, em consequncia, surgem
rapidamente. A sua implementao a no ser os trilhes demandados pelos grandes
grupos obedecer a outros ritmos.
O caos sistmico gerado e a clara perda de governana econmica, frente ao desespero de uma imensa massa de pessoas prejudicadas, esto gerando um novo clima
poltico. Esto se abrindo possibilidades de se colocar na mesa propostas mais amplas
no sentido de um desenvolvimento que tenha ps e cabea. Mais precisamente, gera-se um espao para que surjam alternativas de desenvolvimento e para que no
parece um objetivo exorbitante o nosso prprio dinheiro sirva para fins teis. No
se deve sonhar excessivamente muito do espao poltico gerado depender da profundidade da crise, e esta uma incgnita. Mas importante sim organizar alternativas sistmicas, pois o que estamos sofrendo uma crise estrutural de curto e mdio
prazos dentro de um quadro de crises mais amplas que se avizinham, particularmente
nos planos social, climtico, energtico, alimentar, de gua e outros.
As propostas que esto surgindo vm de pessoas como Jeffrey Sachs, que prope
que o uso dos recursos financeiros seja formalmente vinculado construo das Metas
31

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 32

LADISLAU DOWBOR

do Milnio. Stiglitz trabalha com uma viso de fazer os objetivos de qualidade de

vida nortearem a alocao de recursos, e no apenas o chamado Produto Interno
Bruto. Hazel Henderson resgata a importncia da taxa Tobin, que cobraria um
imposto sobre transaes internacionais especulativas para financiar um desenvolvimento socialmente mais justo. Ignacy Sachs trabalha com a viso de uma convergncia da crise financeira com a crise energtica e a necessidade de repensarmos de forma
sistmica o nosso modelo de desenvolvimento. No se trata aqui de um idealismo
excessivo, e sim de uma apreciao fria dos nossos desafios.
O Grfico 7 constitui um resumo de macro tendncias num perodo histrico de
1750 at a atualidade. As escalas tiveram de ser compatibilizadas e algumas das linhas
representam processos para os quais temos cifras apenas mais recentes. Mas no conjunto, o grfico permite juntar reas tradicionalmente estudadas separadamente:
comodemografia, clima, produo de carros, consumo de papel, apropriao da gua
e outros. A sinergia do processo torna-se bvia, como se torna bvia a dimenso dos
desafios ambientais35.
GRFICO 7

Fonte: New Scientist, 18 de Outubro de 2008, p. 40

O comentrio do New Scientist igualmente significativo: The science tells us that

if we are serious about saving the Earth, we must reshape our economy. This, of
course, is economic heresy. Growth to most economists is as essential as the air we
breathe: it is, they claim, the only force capable of lifting the poor out of poverty,
32

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 33

A CRISE FINANCEIRA SEM MISTRIOS CONVERGNCIA DOS DRAMAS ECONMICOS...

feeding the worlds growing population, meeting the costs of rising public spending
and stimulating technological development not to mention funding increasingly
expensive lifestyles. They see no limits to growth, ever. In recent weeks it has become
clear just how terrified governments are of anything that threatens growth, as they
pour billions of public money into a failing financial system. Amid the confusion,
any challenge to the growth dogma needs to be looked at very carefully. This one
is built on a long standing question: how do we square Earths finite resources with
the fact that as the economy grows, the amount of natural resources needed to sustain that activity must grow too? It has taken all of human history for the economy to reach its current size. On current form, it will take just two decades to double (p. 40).
Estamos aqui entre pessoas que entenderam que se trata de um sistema que sem
dvida deixou de funcionar e que est, portanto, em crise, mas que sobretudo um
sistema que quando funciona invivel. As solues tm de ser mais amplas. Esta
viso mais ampla pode e apenas pode viabilizar mudanas mais profundas.
A crise financeira tem esta particularidade de ser pouco transparente em termos de
dinmicas e de solues para a populao em geral. No muito vivel se colocar na
rua grandes manifestaes relativas mudana dos mecanismos de regulao do BIS
de Basileia. A grande defesa do sistema absurdo de especulao que enfrentamos que
pouqussimas pessoas entendem o que se passa. Mas se os mecanismos so obscuros,
os impactos so visveis, e estes sim podem mobilizar.
A perda de empregos por parte de gente que estava cumprindo bem as suas funes
produtivas, porque uns irresponsveis gostam de ganhar dinheiro com poupana dos
outros, gera indignao. A perda da base de sobrevivncia de cerca de 300 milhes
de pessoas no planeta que viviam de pesca artesanal, porque grandes empresas de
pesca ocenica esto acabando com a vida nos mares, est gerando outra faixa de irritaes polticas. O caos climtico est trazendo as primeiras amostras do seu potencial e est gerando outros desesperos, alm de tomadas mais amplas de conscincia.
A contaminao da gua doce por excessos de quimizao, insuficincias clamorosas
de saneamento e esgotamento de lenis freticos, est levando a um conjunto de
crises setoriais que envolvem desde a reduo da pesca at tragdia de 1,8 milho de
crianas que morrem anualmente por no terem acesso gua limpa e ameaa de
regies rurais que dependiam de uma segunda safra com irrigao.
No o caso aqui de fazer um elenco das nossas tragdias. Mas o fato que, com
um pouco de recuo, j no so crises setoriais, e representam sim uma crise mais
ampla de governana local, nacional, regional e planetria. H uma convergncia de
33

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 34

LADISLAU DOWBOR

problemas que se avolumam, cuja sinergia os torna mais ameaadores e cuja raiz
comum encontra-se ao fim e ao cabo no fato que os nossos mecanismos atuais de governana no so suficientes. Com a globalizao, financeirizao e oligopolizao de
grandes eixos de atividades econmicas, o mercado perde de forma acelerada as suas
funes reguladoras. E as alternativas, particularmente a capacidade de planejamento e
de interveno organizada, formas participativas e descentralizadas de gesto, gesto em
rede e sistemas de parcerias, esto engatinhando. E o papel central do Estado, obviamente, tem de ser resgatado, mas numa viso muito mais horizontal e participativa.
Ignacy Sachs (2009, comunicao oral) resume bem o dilema: Que desenvolvimento queremos? E para este desenvolvimento, que Estado e que mecanismos de regulao so necessrios? No h como minimizar a dimenso dos desafios. Com 6,7
bilhes de habitantes e 70 milhes a mais a cada ano que buscam um consumo
cada vez mais desenfreado, e manejam tecnologias cada vez mais poderosas, o nosso
planeta mostra toda a sua fragilidade. A questo bsica que se coloca para a reformulao do sistema de intermediao financeira que criminoso o desperdcio das nossas poupanas e do potencial mundial de financiamento no cassino global, quando
temos desafios sociais e ambientais desta dimenso e urgncia, e que necessitam vitalmente de recursos.
O desperdcio de recursos financeiros nas dinmicas atuais avassalador. Segundo
as Naes Unidas (2005): Medidos em termos de paridade de poder de compra do
ano 2000, o custo de se liquidar a pobreza extrema o montante necessrio para
puxar 1 bilho de pessoas para cima da linha de pobreza de $1 por dia de $300
bilhes36. A realidade que a utilidade marginal do dinheiro, em termos de sua
capacidade de gerar qualidade de vida, decresce rapidamente quanto mais se eleva a
renda. Em outros termos, quanto mais os recursos so orientados para a baixa renda,
maior a utilidade. Em termos prosaicos, rendem mais. Assegurar a renda mnima
planetria faz todo sentido, uma forma simples, com as tecnologias atuais, de multiplicar o valor real dos recursos. Como, alm do mais, os recursos que chegam base
da pirmide so transformados em demanda efetiva, e no em especulao, estimulando, portanto, a produo e o emprego, a prpria produtividade sistmica dos
recursos que aumenta. A soluo que permite enfrentar simultaneamente os dramas
sociais, os desafios ambientais e a racionalidade no uso de recursos econmicos est
na resposta organizada s necessidades mais prementes da base da pirmide. Estamos
vivendo a era do desperdcio. tempo de orientar os recursos para os seus usos mais
produtivos.
As alternativas no sero construdas da noite para o dia. Algumas medidas so
bvias e j esto sendo amplamente discutidas: controlar os parasos fiscais, taxar os
34

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 35

A CRISE FINANCEIRA SEM MISTRIOS CONVERGNCIA DOS DRAMAS ECONMICOS...

movimentos especulativos, organizar sistemas de controle e regulao sobre os intermedirios financeiros, voltar a separar as atividades propriamente bancrias dos
investidores institucionais, criar sistemas locais de financiamento, e assim por diante.
Mas numa viso mais abrangente, temos de estar conscientes de que estamos
enfrentando a construo de uma nova institucionalidade. O planeta no sobrevive
e muito menos o bpede curiosamente chamado de homo sapiens sem amplos
processos colaborativos, viso de longo prazo, planejamento e intervenes sistmicas. O papel do Estado precisa ser resgatado, j no como socorro de iniciativas corporativas irresponsveis, mas como articulador de um desenvolvimento mais justo e
mais sustentvel e com forte participao da sociedade civil organizada.
Um outro mundo no apenas possvel, necessrio. O desafio para o mundo
progressista aproveitar as janelas de oportunidade que a crise financeira nos abre,
para sistematizar uma viso alternativa. Temos de mostrar que uma outra gesto
possvel.
Vivel? Lamentavelmente, esta no a questo. As medidas tero de ser tomadas.
O aquecimento global, por exemplo, est se dando, e a opo de se queremos ou no
enfrent-lo no est na mesa, e sim o como. A crise financeira representa apenas uma
oportunidade e no uma garantia para organizarmos uma convergncia de foras
da sociedade interessadas num desenvolvimento que tenha um mnimo de viabilidade
econmica, de equilbrio social e de sustentabilidade.
NOTAS
1. A seduo do jogo envolveu at gerentes de empresas industriais, como os da Sadia, que perdeu R$670 milhes apostando em derivativos, e a Aracruz, que perdeu R$1,85 bilho (Bernardo Kucinski, 2008, Revista do Brasil,
Novembro, p. 18). A Sadia demitiu 350 funcionrios, em Janeiro de 2009, como se fossem os responsveis.
2. A Lehman, por exemplo, com alavancagem de 31 em 2007, entrou numa corrida para reduzi-la e tentar evitar
a quebra que acabou ocorrendo (Business Week, 28 de Julho, 2008). A revista explica um mecanismo simples: se a
instituio emprestou 150 bilhes sobre um capital de 10 bilhes, portanto com uma alavancagem de 15, uma
reduo de 3 bilhes de capital prprio a obrigaria a reduzir a sua exposio em 45 bilhes (3 bilhes x 15) para manter a mesma alavancagem. Haja liquidez. No momento da quebra, a Lehman tinha bilhes em cerca de um milho
de acordos de derivativos com cerca de 8 mil empresas, deixando os novos administradores bastante desorientados
(Business Week, 20 de Outubro, 2008).
3. RAJAN, Raghuram (diretor do departamento de pesquisa do FMI) (2005), Risky Business, Finance and
Development, IMF, Setembro: While it is hard to be categorical about anything as complex as the modern financial
system, its possible that these developments are creating more financial-sector induced procyclicality than in the past.
They may also create a greater (albeit still small) probability of a catastrophic meltdown (p. 54).
4. DODD, Randall (2007), Sub-prime: Tentacles of a Crisis, IMF, Finance and Development, Dezembro, p. 15.
O autor do artigo Senior Financial Expert in the IMF Monetary and Capital Markets Department.
5. New Scientist, 25 de Outubro de 2008, p. 9.
6. Credit-rating agencies: Special Report, The Economist, 28 de Maro de 2005, p. 67. A ltima citao de
Glenn Reynolds, de uma firma independente de pesquisa de crdito, no mesmo artigo. O The Economist de 15 de

35

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 36

LADISLAU DOWBOR

Novembro de 2008 refere-se ao oligoplio criado e ao central conflict bedevilling the industry: although ratings
are relied on by investors and regulators as impartial measures, the rating agencies are paid by those they rate for their
judgments. With their marks of approval stamped all over the most toxic assets poisoning the financial system, they
were quickly blamed for helping cause the credit crunch (p. 91).
7. Paul de Grauwe (2008) explica: We learned from the Great Depression that in order to avoid such crises we
have to limit risk taking by bankers. We unlearned this lesson during the 1980s and 1990s when the banking sector
was progressively deregulated, thus giving banks opportunities to seek high risk investments. The culmination of this
deregulatory movement was the repeal of the Glass-steagall Act in 1999 under the Clinton Administration. This
ended the separation of the commercial and investment banking activities in the US a separation that had been in
place since the 1930s banking collapse. Repeal of the Glass-Steagall Act opened the gates for US banks to take on
the full panoply of risky assets (securities, derivatives and structured products) either directly on their balance sheets
or indirectly through off-balance sheet conduits. Similar processes of deregulation occurred elsewhere, in particular
in Europe, blurring the distinction between investment and commercial banks, and in the process creating universal banks. It now appears that this deregulatory process has sown the seeds of instability in the banking system (Paul
de Grauwe, 2008, Returning to narrow banking, What G20 leaders must do to stabilise our economy and fix the
financial system, VoxEU.org Publication, 9 de Novembro, p. 37). O documento apresenta vises e propostas de 17
especialistas, em trabalho coordenado por Barry Eichengreen http://www.voxeu.org/index.php?q=node/2543.
8. Disponvel em http://www.monthlyreview.org/081201foster-magdoff.php.
9. O The Economist (A Special Report on the Future of Finance, 24 de Janeiro de 2009) informa: The world is
only beginning to count the cost of the bust. In America the share of household and consumer debt alone went up
from 100% of GDP in 1980 to 173% today, the equivalent to around $6 trillion of extra borrowing (p. 20).
10. Em Novembro de 2008, a balana comercial dos EUA estava deficitria em 848 bilhes nos 12 meses, segundo The Economist, de 15 de Novembro de 2008, p. 118.
11. Avaliao de riscos futuros do dlar no WEF de Davos (2009, World Economic Forum, Global Risks):
Major fall in US$: Experts consider that the dollar could come under pressure as investors reflect on the long-term
impact of current monetary expansion, high fiscal deficits and the continuing fragility of the US financial system
(p. 28) - www.globalrisks2009.pdf .
12. A reunio do G20 se referiu de maneira extremamente delicada responsabilidade norte-americana: Policy-makers, regulators and supervisors, in some advanced countries, did not adequately appreciate and address the risks
building up in financial markets Statement from the G-20 Summit, 15 de Novembro, 2008, ponto 3 (sublinhado
nosso).
13. Tpico deste mecanismo o carry trade, onde um especulador pega um emprstimo barato, por exemplo no
Japo, e aplica onde rende mais, por exemplo no Brasil. No produz nada, desorganiza a eficincia da poltica monetria de cada pas, pelo prprio volume de recursos asssim mobilizados.
14. The Economist, 15 de Novembro, 2008, p. 89.
15. A UNCTAD, sob orientao de Rubens Ricpero, j alertava no incio dos anos 2000 para esta deformao
do sistema. Ver por exemplo UNCTAD, Trade and Development Report 2001, p. vii; a avaliao de Ricpero sobre
as dimenses polticas da crise financeira pode ser encontradas em A crise financeira e a queda do muro de Berlim,
em http://dowbor.org/crise/08ricupero.pdf.
16. KELLY, Marjorie (2001), The Divine Right of Capital, San Francisco, Berrett-Koehler, pp. 33-35.
Reproduzimos aqui um segmento do que estudamos mais amplamente no ensaio Democracia Econmica, Vozes,
2008 Ver tambm http://dowbor.org.
17. As diversas classificaes de pagamento aos administradores corporativos, com os valores, podem ser encontradas em http://toomuchonline.org/ExecPayScoreboard.html.
18. Fonte do grfico: IMF, Finance & Development, Junho de 2007, p. 21.
19. H imensa literatura sobre o assunto. O grfico acima do Relatrio de Desenvolvimento Humano 1998 das
Naes Unidas; para uma atualizao em 2005, ver Human Development Report 2005, p. 37. No houve mudanas
substantivas. Uma excelente anlise do agravamento recente destes nmeros pode ser encontrada no relatrio Report
on the World Social Situation 2005, The Inequality Predicament, United Nations, New York, 2005; O documento do Banco Mundial, The next 4 billion, que avalia em 4 bilhes as pessoas que esto fora dos benefcios da globalizao, igualmente interessante IFC. The Next 4 Billion, Washington, 2007; estamos falando de dois teros
da populao mundial. Para uma anlise ampliada do processos, ver o nosso Democracia Econmica, ed. Vozes,
2008, bem como o artigo Inovao Social e Sustentabilidade, ambos disponveis em http://dowbor.org.

36

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 37

A CRISE FINANCEIRA SEM MISTRIOS CONVERGNCIA DOS DRAMAS ECONMICOS...

20. The Economist, A Special Report on the Future of Finance, 24 de Janeiro de 2009.
21. The Economist, A Special Report on the Future of Finance, 24 de Janeiro de 2009.
22. Ver Pesquisa mensal de juros, http://www.anefac.com.br/m3_preview.asp?cod_pagina=10782&cod_idm=1.
23. Segundo pesquisa industrial divulgada, em 2009, pelo O Estado de S. Paulo na mdia entre Outubro e
Dezembro, perodo mais agudo da crise mundial, que fez subir o custo dos financiamentos, os desembolsos para
pagamentos de juros foram 11% superiores aos gastos com salrios (p. 3). Pesquisa da Federao das Indstrias
do Estado de So Paulo (FIESP) sobre os gastos da indstria brasileira com pagamentos de juros (O Estado de
S. Paulo, 02/02/09). O lucro de um banco, o Bradesco, foi de 7,6 bilhes de reais em 2008, cifra prxima da totalidade do Programa Bolsa-Famlia. At uma pessoa to pouco suspeita de proximidades com a esquerda como
Marcos Cintra, clama contra o cartel de bancos comerciais no Brasil e os spreads escandalosos (Its the Spread,
Stupid, Folha de So Paulo, 2 de Fevereiro de 2009, p. 3). Para os no familiarizados, vale lembrar que a formao
do cartel significa que todos praticam juros e tarifas semelhantes, e que portanto no temos escolha. Trata-se,
assim, de um imposto privado e, na medida em que cartel crime, trata-se tecnicamente de crime contra a ordem
econmica. A maravilha, que no h culpado. O culpado um ente invisvel chamado misteriosamente de mercado.
24. IPEA Pobreza e riqueza no Brasil metropolitano n. 7, Agosto de 2008, p. 11 Documento disponvel
em http://www.ipea.gov.br/sites/000/2/comunicado_presidencia/ReducaoPobreza_CPresi7.pdf.
25. O crescimento econmico, em particular na segunda gesto Lula, permitiu simultaneamente o aumento da
renda dos estratos superiores e a melhoria muito significativa do rendimento dos trabalhadores. O salrio mnimo na
gesto Lula teve um aumento real de 46,05%, o que atinge cerca de 25 milhes de trabalhadores e 18 milhes de
aposentados. Em 2009, a partir de Fevereiro, o salrio mnimo passou para 465 reais (160 euros). De certa forma, o
Brasil j adotou uma poltica anticclica antes da crise ao expandir o consumo na base da sociedade. Mas sejamos
realistas: o ponto de partida muito baixo e a desigualdade herdada extrema. Uma poltica keynesiana ainda ter
de subir vrios degraus no Brasil.
26. A composio do Comit de Basileia de Superviso de Bancos eloquente: The Basel Committee on Banking
Supervision provides a forum for regular cooperation on banking supervisory matters. It seeks to promote and
strengthen supervisory and risk management practices globally. The Committees members come from Belgium,
Canada, France, Germany, Italy, Japan, Luxembourg, the Netherlands, Spain, Sweden, Switzerland, United Kingdom
and United States (www.bis.org/press/p081120.htm). A era colonial no est to longe.
27. O Press Release do presidente do Comit: Mr Wellink emphasised that the Committees efforts will be carried
out as part of a considered process that balances the objective of maintaining a vibrant, competitive banking sector
in good times against the need to enhance the sectors resilience in future periods of financial and economic stress.
Trata-se portanto de manter um sistema visto como vibrante e competitivo, com algumas salvaguardas
(www.bis.org/press/p081120.htm).
28. O lema do BIS de Basileia comove: The BIS is an international organization that fosters cooperation among
central banks and other agencies in pursuit of monetary and financial stability.
29. We will implement reforms that will strengthen financial markets and regulatory regimes so as to avoid future
crises. Regulation is first and foremost the responsibility of national regulators who constitute the first line of defense
against market instability (Declarao final do G20, ponto 8, www.nytimes.com/2008/11/16/washington/summittext.html).
30. Vrios estudos preliminares apontam para o fato que as instituioes financeiras faziam o seu clculo de risco
individualmente, mas considerando que o ambiente externo se manteria estvel. Assim, ningum fazia a avaliao de
risco sistmico, nem organizava informaes a respeito. Stijn Claessens (2008), do FMI, se refere ao fato que o
prprio sistema de informaes inadequado: The crisis has highlighted the size of information gaps we face, both
nationally and internationally. More and better information is needed if markets and authorities are to better assess
the build-up of systemic risk. Addressing this requires a review of rules on transparency, disclosure and reporting
(What G20 Leaders must do..., p. 30).
31. Willem Buiter, da London School of Economics, sugere: Make it impossible to combine rating activities with
other profit-seeking activities in the same legal entity (What G20 leaders must do..., p. 19).
32. Statement from G-20 Summit, 15 de Novembro de 2008, ponto 8.
33. As propostas no Frum de Davos 2009 mostram essa falta total de realismo frente s novas dinmicas, com
um pequeno catecismo chamado 5I Framework (Insight, Information, Incentives, Investments, Institutions), na
linha das bobagens tipo 5 S e semelhantes que ensinamos lamentavelmente nas cincias de Gesto. O lema do World

37

1 Art. -

Ladislau Dowbor

31/3/09

11:12 PM

Pgina 38

LADISLAU DOWBOR

Economic Forum nos aparece como bastante cnico: Committed to Improving the State of the World. WEF,
Global Risks 2009, p. 14 http://www.marsh.pt/documents/globalrisks2009.pdf. As vises sistematizadas no
Frum Social Mundial 2009 hoje aparecem com toda a sua dimenso de bom senso.
34. Com bom humor, o The Economist de 6-12 de Dezembro de 2008 mostra na capa um imenso buraco negro
e a manchete Where have all your savings gone (Para onde foram todas as suas poupanas). O ttulo uma brincadeira com a msica Where have all the flowers gone cantada por pessoas alegres em 1968. Mas na realidade, a
poupana de uma imensa massa de pessoas que foi para o buraco, e estas pessoas no esto nada alegres. Na realidade,
no desapareceu riqueza, o mundo continua a contar com o mesmo nmero de casas, de carros etc. o direito sobre
estas casas e outros bens que mudou de mos. Esta apropriao de riquezas por quem no as produziu, e inclusive
desorganiza os processos produtivos, constitui um dos elementos centrais da deformao do sistema.
35. New Scientist, 18 de Outubro de 2008, p. 40; para acessar o grfico online veja http://dowbor.org/ar/ns.doc;
o dossi completo pode ser consultado em www.newscientist.com/opinion; os quadros de apoio e fontes primrias
podem ser vistos em http://dowbor.org/ar/08_ns_overconsumption.pdf; contribuiram para o dossi Tim Jackson,
David Suzuki, Jo Marchant, Herman Daly, Gus Speth, Liz Else, Andrew Simms, Suzan George e Kate Soper.
36. Measured in 2000 purchasing power parity terms, the cost of ending extreme poverty the amount needed
to lift 1 billion people above the $1 a day poverty line is $300 billion, United Nations, Human Development
Report 2005, p. 38. Sobre a renda mnima e a sua universalizao, ver os trabalhos de Eduardo Suplicy, em particular Renda de Cidadania, Cortez/Perseu Abramo, So Paulo, editado em 2006.

38