Escolar Documentos
Profissional Documentos
Cultura Documentos
Apostila BM - F PDF
Apostila BM - F PDF
BOLSA DE
MERCADORIAS E
FUTURO
1
Introduo
1. O que so Bolsas?
Segue abaixo uma definio do papel das Bolsas que ser melhor desenvolvida nas
prximas sees:
2
ou seja, sem que os demais participantes do mercado tenham informaes sobre esse
negcio. Assim sendo, nenhuma das partes tem a informao de como est se dando a
formao do preo da mercadoria no mercado como um todo e, portanto no sabem se
esto negociando pelo preo mais justo possvel.
Alm disso, os riscos devem ser totalmente assumidos pelas partes, pois nenhuma
delas tem qualquer garantia de que o negcio ser liquidado, ou seja, de que o
pagamento ser feito e a mercadoria entregue e tambm nenhuma garantia da
qualidade do produto que ser entregue ou recebido.
Diferentemente das negociaes feitas em balco, todas as operaes
realizadas em bolsa so garantidas pela instituio bolsa. Ao oferecer garantias aos
seus clientes, a bolsa age como um sinalizador de que a mercadoria ser entregue,
conforme os padres especificados pelo contrato e que o pagamento ser
efetuado, reduzindo a sujeio dos participantes do mercado a maiores riscos.
Balco Bolsa
3
construo das edificaes que posteriormente as abrigaram.
Segue abaixo uma citao extrada da obra "Os jogos das trocas", de autoria do
historiador Fernand Braudel em que o autor define o que uma bolsa:
Uma Bolsa o ltimo andar de uma feira, mas uma feira que no se
interrompe. Graas aos encontros entre negociantes importantes e a uma
multido de intermedirios, trata-se de tudo ao mesmo tempo, operaes sobre
mercadorias, cmbios, participaes, seguros martimos- cujos riscos so
compartilhados entre inmeros fiadores, e tambm um mercado monetrio, um
mercado financeiro, um mercado de valores..
4
bem mais tarde, em 1304.
J na Inglaterra a organizao de uma bolsa em carter oficial se deu pela
primeira vez em 1698, com a fundao da Bolsa de Fundos Pblicos de Londres.
Embora as operaes dessa natureza j tivessem sido legalizadas anteriormente, o ano
de 1698 foi marcado por um enorme crescimento das negociaes, o que exigiu uma
maior organizao dos mercados. A Bolsa de Fundos Pblicos de Londres foi a primeira
bolsa de acesso vedado ao pblico em geral, orientada por um delegado, e com
associados Brokers (corretores intermedirios, precursores dos operadores das
corretoras de mercadorias de hoje em dia) e Jobbers (indivduos que negociavam por
conta prpria, precursores dos atuais operadores especiais).
Durante a Idade Mdia e at o sculo XVII, as operaes realizadas em bolsa se
restringiam compra e venda de moedas, letras de cmbio e metais preciosos.
Somente no sculo XVII se verificou um grande desenvolvimento de fato,
quando as exigncias de crdito pblico obrigaram os banqueiros a fracionar os
emprstimos em ttulos de participao, consolidando assim a atividade burstil.
5
A Curva de Procura
A Curva de Oferta
- Custos de produo
- Monoplios
- Concorrncias de outros bens
6
O grfico abaixo ilustra o modelo de formao de preos.
7
3. Funes de uma Bolsa
3.1 Desenvolver Mercados
Atualmente o papel das bolsas no se restringe apenas a oferecer infraestrutura
s negociaes, mas tambm em desenvolver mercados. A BM&F, por exemplo, conta
com duas equipes tcnicas, uma voltada para os mercados agropecurios e outra para
os mercados financeiros, que congregam diversas categorias de profissionais
empenhados no estudo do funcionamento dos mercados, renovando os contratos j
existentes e lanando novos produtos que possam ampliar a eficincia econmica
desses mercados.
As bolsas, dentro de seu papel institucional devem alcanar dois objetivos:
funcionar como um centro de liquidez de negcios e ao mesmo tempo um centro de
formao justa de preos.
8
acontece de forma completamente transparente.
Exemplo: muito mais fcil e mais garantido obter a cotao do ouro atravs da
BM&F do que de um garimpo. O garimpo fornecer apenas uma viso parcial da
formao de preos do ouro ao passo que a BM&F alm de ser um centro de
comercializao para o qual converge praticamente todo mercado de ouro, divulga
os preos praticados de forma pblica e transparente, de modo a permitir o acesso
ao preo no mesmo instante em que ele formado, garantindo assim que o preo
praticado na bolsa seja sempre o mais justo possvel.
- Palestras e seminrios
- Manuteno de um acervo especializado em derivativos que conta com mais de 4000
publicaes na rea
- Patrocnio de publicaes
- Cursos (presenciais e distncia)
9
A tabela abaixo resume as funes de uma Bolsa:
10
5. Institucional BM&F
11
fixada pela Bolsa.
Aps comprar ou vender um contrato, pode haver liquidao fsica ou financeira.
A liquidao fsica (ou por entrega) o cumprimento de um contrato futuro pela entrega
ou pelo recebimento do objeto do contrato, e liquidao financeira o pagamento
correspondente ao valor do contrato, na data de vencimento. Fechar uma posio
significa compens-la ou zer-la, a qualquer tempo, pela realizao de uma operao
de natureza inversa. Assim, uma posio compradora fechada pela venda de um
contrato idntico; uma posio vendedora zerada pela compra de um contrato
idntico. Uma operao day trade realizada pela compra e venda de contratos
idnticos, no mesmo dia, atravs da mesma corretora ou operador especial e mesmo
membro de compensao. A bolsa no determina e nem afeta os preos. Suas funes
so: prover as instalaes para que os operadores faam as suas operaes, coletar as
informaes, estabelecer e implementar a regulamentao para seu prego e
disseminar prontamente os preos ali praticados. Atravs da bolsa, oferta e demanda
determinam a formao dos preos para uma determinada mercadoria ou ativo
financeiro. Portanto os mercados da BM&F so mercados livres onde as foras que
influenciam os preos se confrontam em prego.
Aps acolher a ordem do seu cliente, a corretora a transmite da sua mesa de
negociaes para o prego. Recebida e executada, a ordem levada ao posto de
negociao pelo auxiliar de prego para registro. Os contratos futuros so
transacionados em reas especficas da sala de negociaes. Nenhuma operao pode
ser efetuada fora da rea ou do horrio designados pela bolsa.
12
Scios detentores de ttulos no patrimoniais
Corretoras de Mercadorias e Operadores Especiais dos Mercados Agrcolas e
Corretores de Algodo. Existe tambm um ttulo de scio honorrio que pertence
Bovespa, porm sem nenhum poder de deciso sobre as decises tomadas pelo
Conselho de Administrao da BM&F.
- Principais Categorias:
Corretora de Mercadorias
Pessoa jurdica que detm o direito de realizar operaes em seu nome ou em
nome de terceiros em todos os mercados da BM&F.
Operador Especial
Pessoa fsica que opera diretamente em seu nome, mas que no est
autorizada a realizar operaes em nome de terceiros.
13
revertidos para a prpria Bolsa que os utiliza para investir em tecnologia, e o
emprega nas suas aes educacionais e sociais.
14
operaes antes realizadas pela BBF.
Como podemos observar a BM&F desde o seu surgimento, passou por um
processo permanente de crescimento, chegando a se tornar a terceira maior bolsa do
mundo em volume de contratos negociados. Entretanto, devido a algumas fuses de
bolsas na sia e na Europa, a BM&F caiu para 6 posio no ranking mundial de bolsas.
Ainda assim ela permanece entre as dez maiores e obedece um padro de qualidade
internacional.
No ano 2000 a BM&F passou a se integrar como um membro da aliana Globex,
que consiste em uma aliana formada pelas bolsas de Chicago (Chicago Mercantile
Exchange), Paris (Euronext), Cingapura (Singapore Exchange-Derivativas Trading),
Madri (Meff - Mercado Oficial de Futuros y Opciones Financieros) e Montreal (Montreal
Exchange). Alm de servir como plataforma para acordos bilaterais ou multilaterais -
visando acesso aos vrios mercados, reduo de margens por meio de sistemas
mtuos de compensao, troca de informaes e outros - a aliana Globex tem por
objetivo satisfazer as condies para que futuramente seja possvel a integrao desses
mercados promovendo a internacionalizao dos mercados desenvolvidos na BM&F.
0 sistema eletrnico de negociao da BM&F j esta no padro internacional
dessa aliana, pois j utiliza o GTS (Global Trading System), que a plataforma de
negociao da aliana Globex.
Em abril de 2002, foram iniciadas as atividades da Clearing de Cmbio BM&F.
No dia 25 do mesmo ms, foram adquiridos da Companhia Brasileira de Liquidao e
Custdia (CBLC) os direitos de gesto e operacionalizao das atividades da cmara
de compensao e liquidao de operaes com ttulos pblicos, ttulos de renda fixa e
ativos emitidos por instituies financeiras; e os ttulos patrimoniais da Bolsa de Valores
do Rio de Janeiro (BVRJ), passando a deter os direitos de administrao e
operacionalizao do sistema de negociao de ttulos pblicos e outros ativos,
conhecido como Sisbex. Com isso, a BM&F amplia a abrangncia de sua atuao e se
transforma na principal clearing da Amrica Latina, proporcionando um conjunto
integrado de servios de compensao de ativos e derivativos, ao mesmo tempo em
que oferece economias de escala, custos competitivos e segurana operacional.
Em 29 de agosto de 2002, lana a Bolsa Brasileira de Mercadorias (BBM), que
rene a BM&F, que lhe presta servios de compensao e liquidao, e as bolsas de
mercadorias de Gois, Mato Grosso do Sul, Minas Gerais, Paran, Rio Grande do Sul e
Uberlndia, transformadas em Centrais Regionais de Operao, com o intuito de formar
15
um grande mercado nacional para as commodities agropecurias, com mecanismo
modernos de formao de preos e sistema organizado de comercializao. 0 incio de
funcionamento da BBM ocorre em 22 de outubro do mesmo ano.
No dia 29 de janeiro de 2004, o Banco Central do Brasil emitiu resoluo por
meio da qual autorizou a Bolsa de Mercadorias & Futuros a constituir um banco
comercial para atuar no desempenho de funes de liquidante e custodiante central,
prestando servios s bolsas e aos agentes econmicos responsveis pelas operaes
nelas realizadas. Com isso, a BM&F deu incio ao processo de criao do Banco BM&F
de Servios de Liquidao e Custdia S/A, que dever estar concludo at o fim do ano.
7. Formas de Negociao:
As negociaes realizadas na BM&F podem ocorrer em trs formas distintas:
16
conhecida. Consiste em reunir os operadores em um recinto onde eles transmitem as
ofertas de compra e de venda e realizam os negcios num sistema de leiles mltiplos.
No prego, os operadores gritam, gesticulam, exaltam-se para fechar os negcios.
O prego da BM&F dividido em rodas de negociao, conhecidas como Pits.
Em cada Pit esto em negociao diferentes ativos e vencimentos, logo o operador
sabe o ativo que est sendo negociado pela roda em que ele est. A comunicao entre
os operadores ocorre atravs de uma linguagem gestual combinada com a fala. O
operador quando aproxima a mo para si, sinaliza inteno de compra e quando afasta
a mo sinaliza inteno de venda. H tambm um outro gesto de concluso do negcio
e as nicas informaes que eles dizem verbalmente so o nmero de contratos e o
valor para oferta de compra e de venda, que nada mais so do que
17
Prego Eletrnico
0 prego eletrnico da BM&F est no padro internacional da Aliana Globex,
formalizada no ano 2000, que tem por objetivo satisfazer os requisitos necessrios
globalizao. Assim sendo, todas as bolsas que integram a aliana esto reunidas
numa nica plataforma de negociao.
0 prego eletrnico segue o mesmo princpio do prego viva voz, porm de uma
forma silenciosa. No h um recinto onde se renem os operadores, pois as ofertas de
compra e de venda so feitas em terminais eletrnicos das prprias corretoras. 0
casamento das operaes feito pelo prprio sistema, dispensando os gritos e os
gestos do prego Viva Voz.
A abertura do prego eletrnico comea uma hora antes do prego Viva Voz,
com todos os ativos que so negociados na bolsa. Quando h a abertura do prego
viva Voz, os ativos deixam de ser negociados no GTS e s retomam a negociao
eletrnica no final da tarde, aps o encerramento do prego Viva Voz. Existem ativos
que so negociados apenas no prego eletrnico, por exemplo todos os contratos de
opes e alguns futuros cujos vencimentos so pouco lquidos.
Balco
A BM&F a nica bolsa do mundo que registra operaes de balco. So
alguns contratos termo, swaps e opes flexveis. No so produtos de prego e
apenas so registrados eletronicamente por um sistema de registro. Nestes casos a
funo do registro permite atestar a ocorrncia de uma operao em tais condies.
Cadeia de riscos da BM&F
- Cliente
- Corretora
- Membro de Compensao
- Clearing
- Bolsa
18
Quando o cliente no tem condies de honrar sua posio perante a Bolsa, a
corretora obrigada a faz-lo no seu lugar. Se a corretora por sua vez incorrer em
inadimplncia, o membro de compensao ser responsvel por suas obrigaes. A
prxima na cadeia de riscos, a Clearing, que faz a transferncia de ganhos e perdas
entre compradores e vendedores tomando para si o risco de todas as operaes.
A ltima na cadeia a prpria Bolsa, cujo capital completamente independente
do capital da Clearing, e a "garantidora de ultima instncia" das operaes que nela
ocorrem.
Medidas de sequrana:
A fim de reduzir os riscos das operacs e assegurar a integridade do sistema, a
Clearing BM&F adotou algumas medidas de segurana que esto relacionadas
abaixo:
Margem de Garantia:
19
Limite de posies em aberto:
Ajuste dirio:
20
"Global derivativas Group" Grupo de estudo no mbito do G30
A partir dessas citaes podemos extrair algumas concluses:
21
principais derivativos negociados na BM&F.
Situao B:
22
poder negociar o caf no final da safra, pois no caso da situao B, os preos podem
se elevar drasticamente e atingir um nvel superior ao que a sua atividade permite.
Resultados da
Operao Situao A:
Safra Recorde e conseqente queda nos preos.
Suponha que o preo estabelecido no final da safra seja de R$90,00
0 produtor obter xito nessa operao, pois conseguir vender sua produo
por R$100,00, um preo superior ao estabelecido pelo mercado (R$90,00). Os custos
de produo sero cobertos e a lucratividade garantida.
0 torrefador pagar um preo mais alto do que o preo estabelecido pelo
mercado vista, mas que ainda lhe convm, pois R$100,00 um preo que o
23
torrefador considera razovel dentro da sua atividade.
Situao B:
Escassez de caf no mercado e conseqente alta nos preos.
Suponha que o preo estabelecido pelo mercado vista no final da safra seja de
R$120,00:
Nesse caso, quem obter xito ser o torrefador que comprar por R$100.00,
uma mercadoria cujo valor de mercado de R$120,00. 0 produtor vender a
mercadoria para o torrefador a um preo inferior ao estabelecido pelo mercado, mas
que ainda assim cubra todos os seus custos de produo e garanta uma lucratividade
razovel para sua atividade.
Concluso:
Tanto para o comprador como para o vendedor no mercado a ie me) e em ambas as
situaes (alta ou queda- de preos), o prejuzo realizado no seca encarado
propriamente como um prejuzo e sim como; algo que se deixou de ganhar, corno um
prmio de seguro. -
No exemplo "Cafeicultor - Torrefador ao preo de R$100,00 a saca amos tinham seus
custos cobertos e a lucratividade dentro de suas atividades garantida. Quando o
participante entra no mercado com a finalidadede obter proteo, e estar abrindo mo
de um possvel ganho para no incorrer num prejuzo efetivo.
a. Falta de padronizao:
Nos mercados termo no h a determinao de uma qualidade mnima do que
deve ser entregue, assim as diferenas (peso e qualidade) das commodities fsicas
podem causar problemas na liquidao do negcio. 0 que pode resultar em um custo de
transao muito alto e um desestmulo a esse tipo de negociao.
24
b. Falta de transparncia na formao de preos:
Como os mercados termo so negociaes privadas, os demais participantes
do mercado no tm informaes em relao a esse negcio. No h nenhum tipo de
divulgao formal dos preos que so praticados, logo nenhum participante do mercado
estar certo de estar negociando pelo preo mais justo possvel porque no sabe como
se est se dando a formao de preos da commodity no mercado como um todo.
25
de um ativo para liquidao em uma data futura por um preo determinado entre as
partes. Porm so operaes realizadas atravs de prego de bolsa (sistema de leiles
mltiplos onde ofertas de compra e de venda so realizadas simultaneamente e em que
os preos so divulgados publicamente a todos os participantes do mercado).
1. Objeto de negociao:
a descrio do ativo cuja oscilao de preos est em negociao. Exemplo:
Caf, Dlar, Boi...
26
2. Cotao:
a unidade de valor atribuda a cada unidade fsica da commodity em
negociao. Exemplo: reais por saca, reais por dlares...
3. Unidade de negociao:
o tamanho do contrato. Exemplo: O tamanho do contrato de caf de 60 sacas de
100 kg, o de dlar de cinqenta mil dlares...
4. Meses de vencimento
Meses em que sero liquidados os contratos. So determinados de acordo com a
sazonalidade dos mercados.
1. Objeto de negociao
A taxa de Cmbio de reais por dlar dos tstados Unidos, para entrega pronta,
contratada nos termos da Resoluo 1690/90, do Conselho Monetrio Nacional - CMN.
2. Cotaao
Reais por US$1.000,00, com at 3 casas deciimais
A Bolsa poder, a qualquer momento, alterar os limites de oscilao, bem como sua
27
aplicao aos diversos vencimentos, inclusive para aqueles que habitualmente no tm
limites.
5. Unidade de negociao
US$ 50.000,00
6. Meses de vencimento
Todos os meses.
9. Data de vencimento
Primeiro dia til(dia de prego) do ms de vencimento
As posies em aberto ao tina) de cada prego sero ajustadas com base no preo de
ajuste do dia, estabelecido conforme regras da Bolsa, com movimentao financeira em
D+1. Para os dois primeiros vencimentos, o preo de ajuste ser estabelecido pela
mdia ponderada dos negcios realizados nos ltimos 15 minutos do prego ou por um
preo arbitrado pela BM&F; para os demais, o preo de ajuste ser estabelecido no call
de fechamento.
0 ajuste dirio ser calculado de acordo com as seguintes frmulas:
28
b) ajuste das posies em aberto no dia anterior
AD=(PAt-PAt-1)xMxn
onde:
AD = valor do ajuste dirio;
PAt = preo de ajuste do dia;
PO = preo da operao;
M = multiplicador do contrato, estabelecido em 50 para os vencimentos at outubro/97,
inclusive, e em 100 para os vencimentos posteriores;
n = nmero de contratos,
PA t-1 = preo de ajuste do dia anterior.
0 valor do ajuste dirio, se positivo, ser creditado ao comprador e debitado ao
vendedor. Caso o valor seja negativo, ser debitado ao comprador e creditado ao
vendedor.
b. Intercambialidade de posies:
Os contratos negociados em balco, (cujas especificaes, como preo
quantidades, cotaes, locais de entrega... so determinadas diretamente entre as
contrapartes) no so intercambiveis. Dificilmente o participante conseguir transferir
sua obrigao a outro participante porque esse contrato apenas satisfaz as
necessidades dos participantes que o criaram, de modo que as contrapartes ficam
amarradas umas s outras at a data do vencimento do contrato.
J os contratos padronizados por regulamentao de bolsa so muito mais
lquidos, pois sendo uniformes, atendem s necessidades de todos os participantes do
mercado. Assim sendo, nenhum participante precisa carregar sua posio at a data
do vencimento do contrato, podendo encerrar sua posio a qualquer momento, desde
o momento da abertura do contrato at a data do vencimento. Este encerramento
29
feito atravs de uma operao inversa original, o que o mesmo que transferir sua
obrigao para outro participante. Os mecanismos de encerramento de posies no
mercado futuro sero melhor apresentados na seo "0 conceito de posies no
mercado futuro".
- Custos Operacionais:
Quando o participante abre uma posio na BM&F, incorre nos seguintes custos
operacionais:
30
Taxa Operacional Bsica (TOB): a taxa de corretagem que estipulada pela
BM&F que deve ser paga no dia seguinte abertura e ao encerramento da
posio. Operao normal: 0,12%; day trade: 0,06%
Taxa da bolsa (emolumentos): trata-se de uma taxa que incide sobre o valor
da TOB e da TL e pago 1,5% do valor da TOB e no encerramento 1,5% da
TOB ou da TL.
Taxa de registro: taxa cobrada pela BM&F na abertura e no encerramento da
posio e tem o valor de R$0,12 por contrato.
31
1 0x(100 x R$100)-10 x (100 x R$90) _ + R$10.000,00
Posio: O saldo numa determinada data, resultante das operaes realizadas por um
32
mesmo cliente, com o mesmo contrato, intermediadas pela mesma corretora de
mercadorias e registradas pelo mesmo agente de compensao. Uma posio pode ser
definida simplificadamente como sendo o saldo lquido dos contratos negociados por
um mesmo contratante para um mesmo vencimento atravs de operaes no mercado
futuro.
Abertura de posies:
Exemplos:
a. Suponha que um participante tenha comprado 30 contratos futuros de taxa de
cmbio reais por dlar para o vencimento do ms de abril e vendido a mesma
quantidade de contratos para o ms de maio. Qual a sua posio lquida?
Esse participante estar assumindo uma posio comprada para abril em 30 contratos e
vendida para maio em 30 contratos.
33
seus direitos e haveres para outro participante.
34
13. Participantes do Mercado Futuro:
____________________________________________
13.1 Hedger:
35
Exemplos de Hedgers
Produtor agrcola que participa do mercado futuro para travar o preo de venda
e no corre o risco de uma queda acentuada de preos.
Um importador que tem um passivo em dlares e compra contratos cambiais no
mercado futuro porque teme uma alta acentuada da cotao desta moeda na
poca que ele precisar comprar dlares no mercado vista.
13.2 Arbitrador:
0 arbitrador um participante que tem como o objetivo o - lucro, porm no
assume nenhum risco. Sua atividade consiste em buscar distores de preos entre
mercados, e tirar proveito dessa diferena ou da expectativa futura dessa diferena.
A estratgia do arbitrador consiste em comprar no mercado onde o preo est mais
barato e vender no mercado onde est mais caro, lucrando um diferencial de compra e
venda completamente imune a riscos porque ele sabe exatamente por quanto ele ir
comprar e a quanto ir vender.
importante notar que, na medida em que os arbitradores compram no mercado A e
vendem em B, esto aumentando a procura no mercado A (e conseqentemente os
preos) enquanto h um aumento de oferta (e conseqentemente queda de preos) no
mercado B. Num dado momento, os dois preos tendem a se equilibrar num preo
intermedirio entre os dois preos iniciais e o arbitrador acaba agindo exatamente como
um rbitro por acabar com as distores de preos entre mercados diferentes. 0 papel
dos arbitradores ser mais bem explorado na seo "Formao de preos no mercado
futuro".
13.3 Especulador:
0 especulador um participante cujo principal objetivo a obteno de lucro.
Diferentemente dos hedgers, os especuladores no tm nenhuma negociao no
mercado fsico que necessite de proteo. Sua atuao consiste na compra e na venda
36
contratos futuros apenas com o objetivo de ganhar o diferencial entre o preo de
compra e de venda, no tendo nenhum interesse no ativo objeto.
0 conceito dos especuladores tem recebido, na mdia financeira, uma conotao
muito depreciativa, talvez devido ao fato do seu objetivo ser apenas o lucro. No entanto,
a participao dos especuladores fundamental no mercado futuro, pois ele o nico
participante que tomador de riscos. Quando os hedgers entram no mercado futuro,
eles no esto propriamente eliminando o risco de variaes adversas de preos e sim
transferindo esse risco para outro participante. Os hedgers costumam se voltar para
uma mesma direo.
Como j foi demonstrado anteriormente, o arbitrador tambm no assume riscos. 0
nico participante que assume risco o especulador, que entra no mercado arriscando
o seu capital em busca de lucro. Dessa forma, o fato dos especuladores estarem
abrindo e encerrando suas posies a todo o momento, faz com que o volume
negociado aumente, trazendo liquidez para o mercado. Como as posies assumidas
pelos especuladores so muito arriscadas e eles no precisam do ativo objeto, eles no
costumam permanecer por muito tempo no mercado e dificilmente carregam suas
posies at a data da liquidao do contrato. A operao de especulao mais
conhecida a Day-Trade, que consiste na abertura e no encerramento da posio no
mesmo dia.
37
Como j mencionamos anteriormente, a prtica da arbitragem possvel quando
h distores de preos de um mesmo produto entre dois ou mais mercados e consiste
em comprar onde est mais barato e vender onde mais caro. No entanto a ao
continuada de compra em um mercado e venda no outro provoca o restabelecimento de
um nico preo em ambos os mercados. Exemplo:
38
Mercado Futuro de Dlar Comercial (US$/dlar) no prego de 15/01/2003
39
0 quadro abaixo sintetiza as relaes entre os conceitos apresentados nesta
seo:
40
preo vista do ativo em questo e acrescentam-se os custos da manuteno de
uma posio fsica desse ativo, ou seja, soma-se o preo vista da commodity ao
seu custo de carregamento para uma data futura. Segue abaixo os principais
custos de carregamento:
Custos de armazenagem
Custos de transporte
Custos de seguros
Custos de financiamento
41
riscos da variao cambial. So exemplos de hedgers nesse mercado: importadores,
exportadores e empresas em geral que tenham ativos ou dvidas atreladas ao dlar.
- Resumo do Contrato:
Objeto de negociao: taxas de cmbio de reais por dlares dos EUA para
pronta entrega
Tamanho do Contrato: US$50.000.000
Data de Vencimento: primeiro dia til (dia de prego) do ms de vencimento
Cotao: Reais por US$ 1.000,00
Limite de Oscilao Diria: 5% (para cima ou para baixo)
Onde:
AD: valor do ajuste dirio
P0: preo da operao
m: multiplicador do contrato (50 ou 100 dependendo do vencimento) n:
n. de contratos
42
PA t: preo de ajuste
b. Ajuste dirio
Em 09/08/2002
Ajuste dirio = (Cotao de abertura da posio - Ajuste de 08/08/2002) x n. de
43
contratos x valor do contrato = ((3,815 - 3,80596) x 20 x 50.000)) = R$9.040,00 Neste
dia so creditados R$9.040,00 na conta do investidor referentes aos ajustes do dia
08/08.
Em 10/08/2002
Ajuste dirio = (Ajuste de 08/08/2002 - Ajuste de 09/08/2002) x n. de contratos x valor
do contrato= ((3,80596 - 3,806696) x 20 x 50.000)) = R$(736,00) Neste dia so
debitados R$736,00 da conta do investidor referentes aos ajustes do dia 09/08.
E m 11/0812002
Ajuste dirio = (Ajuste de 09/08/2002 - Ajuste de 10/08/2002) x n. de contratos x valor
do contrato= ((3,806696 - 3,806291)) x 20 x 50.000)) = R$405,00 Neste dia so
creditados R$405,00 da conta do investidor referentes aos ajustes do dia 10/08.
Em 12/08/2002
Ajuste dirio = (Ajuste de 10/08/2002 - Ajuste de 11/08/2002) x n. de contratos x valor
do contrato= (3,806291 - 3,8105) x 20 x 50.000) = R$(4.209,00) Neste dia so debitados
R$4.209,00 da conta do investidor referentes aos ajustes do
dia 10/08.
44
desvalorizao ou ainda participantes que pretendem fazer aquisio
de aes do ndice numa data futura e correm o risco de uma alta no
preo das aes.
- Resumo do Contrato:
45
Frmula do ajuste dirio:
1dia:
AD=(PAt-PO)xMxn
46
Em 1 1 de setembro de 2002, o valor de ajuste foi de 10.426. Os resultados apurados,
com movimentao financeira em D+1, foram:
47
0 investidor realizou prejuzo, pois sua expectativa de queda no se verificou.
A tabela abaixo ilustra o mecanismo de ajuste dirio nesta operao (Obs: sem levar
em conta as taxas operacionais):
Hedge: em 12/08:
Vende N = 10.000.000 x
0,8 10.395 x
R$3,00
48
10.000 -1=
0,03 10.395
Resultado da operao:
Valor da carteira
Ganho no hedge:
(10.930 - 10.000) x R$3,00 x 153 = R$426.870,00
Total= R$10.186.870,00
10.000.000
IBOVfuturo terico- IBOV vista (1+ CDI projetado at o vencimento do IBOV FUT)
49
Quando o IBOVESPA vista maior que o IBOVESPA terico.
50