Finanas Estruturadas

CLN / Brasil

RB Capital Companhia de Securitizao

Sries 2017-6 e 2017-7
Relatrio de Pr-Distribuio

ContedoContedo Estrutura de Capital

Estrutura de Capital 1 Montante* Vencimento Reforo de
Resumo da Transao 1 Classe/Srie (BRL Mi.) Final Rating Perspectiva Crdito
Principais Fundamentos do Rating 1 2017-6 375,0 Abril/2023 AAA(exp)sf(bra) Estvel N.D.
Outros Fundamentos do Rating 2017-7 375,0 Abril/2024 AAA(exp)sf(bra) Estvel N.D.
Sensibilidades do Rating 1 750,0
Total da Emisso
Anlise de Dados 2
N.D.: No disponvel
Transao e Estrutura Legal 2
Partes da Transao 3 O rating da proposta de emisso no configura atribuio de rating final e est baseado em informaes fornecidas pelo
emissor at 10 de maro de 2017. O rating final est condicionado ao recebimento dos documentos definitivos que
Estrutura Jurdica 3 estejam em conformidade com as informaes j recebidas. Os ratings de crdito da Fitch no constituem recomendao
Anlise do Colateral 4 de compra, venda ou manuteno de um ttulo. O prospecto e outros materiais disponibilizados desta oferta devero ser
Estrutura Financeira 4 lidos anteriormente sua aquisio.
Risco de Contrapartes 4 *O valor originalmente ofertado, BRL 750 milhes, poder ser aumentado em at 35% em razo do exerccio total das
Monitoramento 5 opes de lote adicional e suplementar. A quantidade de CRA alocados em cada srie ser definida em sistema de vasos
Anexo A: Razen Energia e Razen comunicantes, conforme a demanda pelos CRAs a ser apurada em procedimento de bookbuilding.
Combustveis 6 Fonte: Fitch
Resumo da Transao 7
Resumo da Transao
A Fitch Ratings atribuiu o Rating Nacional de Longo Prazo AAA(exp)sf(bra) s propostas de
sexta e stima sries de primeira emisso de Certificados de Recebveis do Agronegcio
(CRAs) em montante nominal global de at BRL750,0 milhes, da RB Capital Companhia de
Securitizao (RB Capital). A Perspectiva dos ratings de ambas as sries Estvel. As sries
de CRAs esto lastreadas em Cdula de Produto Rural Financeira (CPF-F) emitidos pela
Razen Energia S.A. (Razen Energia, AAA(bra)/Perspectiva Estvel). O rating reflete a
expectativa de pagamento integral do principal investido, acrescido de juros at o vencimento
final, em 24 de fevereiro de 2022.

Principais Fundamentos do Rating

Qualidade de Crdito do nico Sacado da Operao: O risco de crdito da transao recai

sobre a qualidade de crdito da Razen Combustveis S.A. (Razen Combustveis) e da Razen
Energia S.A. (Razen Energia), ambas avaliadas com o Rating Nacional de Longo Prazo
AAA(bra), Perspectiva Estvel. As empresas so respectivamente avalista e devedora dos
pagamentos das Cdulas de Produto Rural Financeiras (CPR-Fs), emitidas pela Razen Energia,
lastro das sries de CRAs. Alm disso, as CPR-Fs so consideradas obrigaes financeiras da
emitente e se equiparam s demais dvidas da companhia.

Descasamento de Taxa de Juros: As CPR-Fs sero cedidas RB Capital. A CPR-F que

lastreia a sexta srie ser cedida a uma taxa de desconto prefixada, conforme a taxa de juros
determinada na sexta srie de CRA. A CPR-F que lastreia a stima srie de CRA ser corrigida
monetariamente pelo ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA), nos mesmos
Analistas intervalo e base.
Mario Capuano
+55-11-4504-2619 Entretanto, como a sexta srie de CRAs ser indexada ao CDI e a taxa de desconto da CPR-F
mario.capuano@fitchratings.com que a lastreia prefixada, h descasamento de taxa de juros. Assim, na ausncia de recursos
Vanessa Roveri correspondentes diferena entre a amortizao programada do CRA e o pagamento da CPR-F,
+55-11-4504-2614 em virtude do descasamento da taxa de juros, a devedora Razen Energia ou a avalista Razen
vanessa.roveri@fitchratings.com Combustveis devero realizar o aporte.

www.fitchratings.com.br x de maro de 2017

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Risco de Performance: Apesar de as CPR-Fs terem em sua constituio a cana-de-acar
como produto rural descrito, seu pagamento ser realizado por meio de liquidao monetria, e
no pela entrega fsica do produto. Desta forma, os investidores da operao no estaro
expostos ao risco de desempenho do sacado das CPR-Fs em relao efetiva entrega futura do
produto, e sim ao risco de crdito do sacado dos ativos dos CRAs, bem como de seus
respectivos avalistas.

Risco de Contraparte: A operao est exposta ao risco de contraparte do Ita Unibanco S.A.
(Ita, Rating Nacional de Longo Prazo AAA(bra)/Perspectiva Estvel, pois o banco domiciliar a
conta corrente que receber os pagamentos devidos pela Razen Energia. O perfil de crdito do
banco, na qualidade de contraparte, condizente com a classificao da emisso dos CRAs.

Sensibilidades do Rating
O rating est diretamente atrelado qualidade de crdito da Razen Energia e da Razen
Combustveis, respectivamente a responsvel e a garantidora pelo pagamento dos crditos
que lastreiam a emisso, entre outras obrigaes decorrentes da securitizao.

Assim, qualquer alterao no perfil operacional e creditcio das companhias poder afetar o
rating da emisso de CRAs na mesma proporo. Como parte da anlise, a Fitch
acompanhar o perfil de crdito da devedora e da garantidora.

Anlise de Dados

Modelagem, Aplicao de Critrio e Adequao de Dados

A securitizao de direitos creditrios do agronegcio foi analisada segundo a Metodologia
Global de Rating de Finanas Estruturadas, de 27 de junho de 2016, a Global Rating Criteria
for Single-and Multi-Name Credit-Linked Notes, de 8 de maro de 2016, e a Counterparty
Criteria for Structured Finance and Covered Bonds, de 1 de setembro de 2016, disponveis
em www.fitchratings.com.

Para analisar a operao, a Fitch recebeu, entre outros documentos, minuta do contrato de
cesso dos CPR-Fs; cpia do prospecto preliminar dos CRAs; minuta das CPR-Fs; da minuta
do parecer legal e do termo de securitizao. A RB Capital Companhia de Securitizao
tambm forneceu dados referentes ao fluxo de caixa da operao.

Transao e Estrutura Legal

Metodologia Aplicada
Metodologia Global de Rating de
Finanas Estruturadas (junho de
2016).

Outra Metodologia Relevante

Global Rating Criteria for Single- and
Multi-Name Credit-Linked Notes
(maro de 2016);

Counterparty Criteria for Structured As emisses sero lastreadas por duas CPR-Fs emitidas pela Razen Energia, em favor da
Finance and Covered Bonds
(setembro de 2016). Agrcola Ponte Alta Ltda. (APA), pela aquisio de cana-de-acar. A APA, subsidiria integral
da Razen Energia, ceder as CPR-Fs RB Capital, que emitir os CRAs lastreados nas

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respectivas CPR-Fs. A primeira CPR-F ter prazo de seis anos, com pagamentos semestrais
de juros e amortizao do principal em uma nica parcela, no vencimento final. A segunda
CPR-F ter prazo de sete anos, com pagamentos anuais de juros, e seu valor nominal ser
corrigido monetariamente pelo IPCA.

A sexta srie tem prazo de seis anos e juros remuneratrios correspondentes ao percentual da
variao acumulada das taxas mdias dirias dos Certificados de Depsito Interbancrio
(CDIs) base 252 dias teis, calculados de forma exponencial e cumulativa pro rata temporis
por dias teis decorridos, a serem definidos em procedimento de bookbuilding e limitados a
99%.

O prazo da stima srie de sete anos, e ela possui correo monetria pelo IPCA e juros
remuneratrios correspondentes mdia aritmtica das taxas internas de retorno do Tesouro
IPCA, com vencimento em 15 de agosto de 2024, a ser apurada no primeiro, segundo e
terceiro dias teis anteriores data de realizao do procedimento de bookbuilding, acrescido
de sobretaxa anual limitada a -0,10% (dez centsimos por cento negativos).

Os investidores das sexta e stima sries se beneficiaro de pagamentos de juros semestrais

e anuais, respectivamente. O pagamento do principal de ambas as sries ser realizado em
parcela nica, no vencimento final. O valor originalmente ofertado, BRL 750 milhes, poder
ser elevado em at 35% em razo do exerccio total das opes de lote adicional e
suplementar. A quantidade de CRAs alocados em cada srie ser definida em sistema de
vasos comunicantes, conforme a demanda pelos CRAs a ser apurada em procedimento de
bookbuilding.

A estrutura da operao contempla a Vrtx Distribuidora de Valores Mobilirios S.A (Vrtx)

como agente fiduciria, custodiante e agente escriturador, alm de registradora da operao.
O Ita ser o agente de pagamento e o banco liquidante. A Razen Combustveis e a Razen
Energia, alm de avalista e emitente das CPR-Fs, respectivamente, sero responsveis pelas
despesas relativas aos CRAs e por quaisquer valores devidos oriundos do descasamento das
taxas de juros.

Determinao de Vencimento Final Legal

Os ratings refletem a expectativa de pagamento pontual e integral do principal investido,
acrescido de juros remuneratrios at os vencimentos finais da sexta e da stima sries, em
abril de 2023 e abril de 2024, respectivamente.

Partes da Transao
Funo Nome Ratings Perspectiva
RB Capital Companhia de Securitizao de Direitos Creditrios do
Emissora NA NA
Agronegcio
Custodiante/Agente
Fiducirio/
Vrtx Distribuidora de Valores Mobilirios S.A. NA NA
Devedor Razen Energia S.A. AAA(bra) Estvel
Avalista Razen Combustveis S.A. AAA(bra) Estvel
Coordenador Lder BB Banco de Investimento S.A. NA NA
Coordenadores Bradesco BBI, Ita BBA, XP Investimentos e Safra NA NA
Agente de Recebimento Banco Ita Unibanco S.A. AAA(bra) Estvel
NA No Avaliada
Fonte: Documentos da transao e Fitch

Estrutura Jurdica
Com base na estrutura legal da operao, a Fitch est convicta do comprometimento da
devedora e garantidora em pagarem as obrigaes estabelecidas nas CPR-F.

Devido estrutura legal da operao, a Fitch entende que um evento de insolvncia da

securitizadora no afetar a integridade dos CRAs ou das garantias neles constitudas e que a
RB Capital Companhia de Securitizao ser capaz de honrar seus compromissos com os
investidores.

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A agncia solicitou e recebeu uma minuta inicial de parecer legal atestando a validade da
constituio dos documentos relacionados transao e perfeita e acabada cesso dos
recebveis do agronegcio.

Esclarecimento
Em sua anlise de crdito, a Fitch confia na opinio legal e/ou fiscal emitida pela assessoria
jurdica da transao. A agncia refora que no presta aconselhamento legal e/ou fiscal, nem
atesta que opinies legais e/ou fiscais ou quaisquer outros documentos relacionados
transao ou sua estrutura sejam suficientes para qualquer propsito. A nota ao final deste
relatrio esclarece que este documento no constitui consultoria legal, fiscal ou sobre a
estruturao da operao por parte da Fitch, nem deve ser utilizado como tal. Caso os leitores
deste relatrio necessitem de aconselhamento legal, fiscal e/ou sobre a estruturao, devem
procurar profissionais capacitados nas jurisdies relevantes.

Anlise do Colateral
A sexta srie de CRAs ter prazo de seis anos, com pagamentos semestrais de juros e
amortizao do principal em uma nica parcela no vencimento final. A stima srie -F ter
prazo de sete anos, com pagamentos anuais de juros, e valor nominal corrigido
monetariamente pelo IPCA at o vencimento final quando haver amortizao do principal. Os
valores devero ser depositados em contas correntes domiciliadas no Ita e de titularidade da
securitizadora.

Estrutura Financeira
Os pagamentos devidos sero pagos nas contas centralizadoras vinculadas ao patrimnio
separado. O fluxo de pagamento dos CRAs seguir o das CPR-F, e os investidores das sries
recebero exatamente o que tiver sido pago nas CPR-F, lquido de despesas, que sero
deduzidas dos fundos de despesas, de responsabilidade da devedora e da avalista.

Em caso de resciso do contrato antes do prazo final, a devedora dever recomprar os direitos
creditrios pelo valor equivalente ao saldo devedor dos CRAs, respeitadas as hipteses de
reforo e substituio previstas nos documentos da operao.

As CPR-Fs sero cedidas RB Capital, sendo que a CPR-F que lastreia a sexta srie ser
cedida a uma taxa de desconto prefixada, conforme a taxa de juros definida para a srie. A
CPR-F lastro da stima srie de CRA ser corrigida monetariamente pelo IPCA, nos mesmos
intervalo e base.

Entretanto, como a sexta srie de CRAS ser indexada ao CDI e a taxa de desconto da CPR-
F que a lastreia prefixada, h descasamento de taxa de juros. Na ausncia de recursos
correspondentes diferena entre a amortizao programada do CRA e o pagamento da
CPR-F, em virtude do descasamento da taxa de juros, a devedora Razen Energia ou a
avalista Razen Combustveis devero realizar o aporte.

Risco de Contrapartes

Segregao do Fluxo de Caixa

A principal fonte de repagamento da operao so os pagamentos realizados pela Razen
Energia diretamente nas contas de cada emisso, de titularidade da RB Capital Companhia de
Securitizao e mantidas em patrimnio separado institudas para as emisses. As contas
esto domiciliadas no Ita.

Riscos Operacionais
As despesas recorrentes da operao sero pagas pelo fundo de despesas, de valor inicial
total de BRL200 mil (BRL100 mil para cada srie) e valor mnimo de BRL60 mil (BRL30 mil
para cada srie). Caso algum ou ambos os fundos de despesa fiquem abaixo do mnimo, a

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Razen Energia e a Razen Combustveis sero responsveis pela recomposio do valor
inicial em at cinco dias teis.

Monitoramento
A Fitch acompanhar o desempenho desta operao, de forma contnua, at seu vencimento
final. Este acompanhamento visa a assegurar que o rating atribudo continue refletindo,
apropriadamente, o perfil de risco da emisso.

A Fitch receber relatrios em base regular sobre o desempenho do crdito cedido

operao. Estas informaes sero fornecidas pelas partes da transao e analisadas
mensalmente pela equipe da agncia. A transao passar por reviso completa em base
anual ou a qualquer momento em que ocorrer fato relevante relacionado operao ou
fonte pagadora dos crditos.

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Anexo A: Razen Combustveis S.A. & Razen Energia S.A.
A Razen a maior empresa de acar e etanol verticalmente integrada do mundo. A empresa
participa de todo o processo de produo, desde o plantio da cana-de-acar, com a Razen
Energia, at a distribuio de combustveis, por meio da Razen Combustveis. A Razen
uma joint venture entre a Cosan e a Shell cada qual com 50% de participao , que
iniciou suas operaes em 1 de junho de 2011. A empresa responsvel pelo segundo maior
mercado de distribuio da Shell e representa um importante veculo para a expanso desta
ltima no segmento de energia renovvel. A Razen tambm se beneficia da experincia da
Cosan no negcio de acar e etanol. A Shell detm uma opo de compra da Razen por dez
anos, que a Fitch considera positiva para o crdito. Pelos termos da joint venture, a Shell
possui a opo de compra dos 50% restantes da JV, pertencentes Cosan, no 10 e no 15
aniversrio do estabelecimento da parceria.

Os ratings grau de investimento da Razen Combustveis e da Razen Energia se baseiam na

fora financeira combinada de ambas as empresas operacionais, em seu suporte financeiro
mtuo e nas garantias cruzadas prestadas mediante a joint venture A Razen representa um
importante investimento para suas duas acionistas: Cosan (IDR Issuer Default Rating
Rating de Probabilidade de Inadimplncia do Emissor de Longo Prazo em Moeda Estrangeira
BB+/Perspectiva Negativa; IDR de Longo Prazo em Moeda Local BB+/Perspectiva Estvel;
Rating Nacional de Longo Prazo AAA(bra)/Perspectiva Estvel) e Shell (AA-/Perspectiva
Negativa).

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Anexo B: Resumo da Transao

RB Capital Companhia de Securitizao

CLN CDO/Brasil
Estrutura de Capital
Montante* Taxa de Frequncia Perodo de Vencimento Reforo de
Classe/Srie Rating Perspectiva ISIN
(BRL Mi.) Juros** de Pagamento Carncia Final Crdito
2017-6 AAA(exp)sf(bra) Estvel 375,0 At 99% do CDI Juros Semestral Sem carncia abril/2023 No h
Principal bullet
2017-7 AAA(exp)sf(bra) Estvel 375,0 IPCA+Spread Juros Anual Sem carncia abril/2024 No h
Principal bullet
Fundo de Reserva Inicial: No h.
* O valor originalmente ofertado, BRL 750 milhes, poder ser aumentado em at 35% em razo do exerccio total das opes de lote adicional e suplementar. A quantidade de CRAs
alocados em cada srie ser definida em sistema de vasos comunicantes, conforme a demanda pelos CRAs a ser apurada em procedimento de bookbuilding.
** TBD

Informaes Relevantes
Detalhes Partes
Data de Emisso A ser determinada Emissora RB Capital Companhia de Securitizao
Classe dos Ativos CDO/Credit-Linked Notes Agente Fiducirio Vrtx DTVM S.A.
Pas da SPE Brasil Devedora Razen Energia S.A.
Analistas Mario Capuano Avalista Razen Combustveis S.A.
Agente de
+55-11-4504-2619 Ita Unibanco S.A.
Recebimento
Vanessa Roveri
+55-11-4504-2614
Analista de Monitoramento Mario Capuano
+55-11-4504-2619
Principais Fundamentos do Rating Diagrama Simplificado da Estrutura
Qualidade de Crdito do nico Sacado da Operao: O risco de crdito da transao recai
sobre a qualidade de crdito da Razen Combustveis S.A. (Razen Combustveis) e da
Razen Energia S.A. (Razen Energia), ambas avaliadas com Rating Nacional de Longo Prazo
AAA(bra), Perspectiva Estvel. As empresas so respectivamente avalista e devedora dos
pagamentos das Cdulas de Produto Rural Financeiras (CPR-Fs), emitidas pela Razen
Energia, lastro das sries de CRAs. Alm disso, as CPR-Fs so consideradas obrigaes
financeiras da emitente e se equiparam s demais dvidas da companhia.

Descasamento de Taxa de Juros: As CPR-Fs sero cedidas RB Capital. A CPR-F que

lastreia a sexta srie ser cedida a uma taxa de desconto prefixada, conforme a taxa de juros
determinada na sexta srie de CRA. A CPR-F que lastreia a stima srie de CRA ser
corrigida monetariamente pelo ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA), nos
mesmos intervalo e base.

Entretanto, como a sexta srie de CRAs ser indexada ao CDI e a taxa de desconto da CPR-
F que a lastreia prefixada, h descasamento de taxa de juros. Assim, na ausncia de
recursos correspondentes diferena entre a amortizao programada do CRA e o
pagamento da CPR-F, em virtude do descasamento da taxa de juros, a devedora Razen
Energia ou a avalista Razen Combustveis devero realizar o aporte.

Risco de Performance: Apesar de as CPR-Fs terem em sua constituio a cana-de-acar

como produto rural descrito, seu pagamento ser realizado por meio de liquidao monetria,
e no pela entrega fsica do produto. Desta forma, os investidores da operao no estaro
expostos ao risco de desempenho do sacado das CPR-Fs em relao efetiva entrega futura
do produto, e sim ao risco de crdito do sacado dos ativos dos CRAs, bem como de seus
respectivos avalistas.

Risco de Contraparte: A operao est exposta ao risco de contraparte do Ita Unibanco

S.A. (Ita, Rating Nacional de Longo Prazo AAA(bra)/Perspectiva Estvel, pois o banco
domiciliar a conta corrente que receber os pagamentos devidos pela Razen Energia. O
perfil de crdito do banco, na qualidade de contraparte, condizente com a classificao da
emisso do CRAs.

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A presente publicao no um relatrio de classificao de risco de crdito para os efeitos do artigo

16 da Instruo CVM no 521/12.

O rating acima foi solicitado pelo, ou em nome do, emissor, e, portanto, a Fitch foi compensada pela
avaliao do rating.

TODOS OS RATINGS DE CRDITO DA FITCH ESTO SUJEITOS A ALGUMAS LIMITAES E TERMOS DE

ISENO DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA NO LINK A SEGUIR ESSAS LIMITAES E TERMOS
DE ISENO DE RESPONSABILIDADE: HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS.
ALM DISSO, AS DEFINIES E OS TERMOS DE USO DOS RATINGS ESTO DISPONVEIS NO SITE PBLICO
DA AGNCIA, EM WWW.FITCHRATINGS.COM. OS RATINGS PBLICOS, CRITRIOS E METODOLOGIAS
PUBLICADOS ESTO PERMANENTEMENTE DISPONVEIS NESTE SITE. O CDIGO DE CONDUTA DA FITCH E
AS POLTICAS DE CONFIDENCIALIDADE, CONFLITOS DE INTERESSE; SEGURANA DE INFORMAO
(FIREWALL) DE AFILIADAS, COMPLIANCE E OUTRAS POLTICAS E PROCEDIMENTOS RELEVANTES TAMBM
ESTO DISPONVEIS NESTE SITE, NA SEO "CDIGO DE CONDUTA". A FITCH PODE TER FORNECIDO
OUTRO SERVIO AUTORIZADO ENTIDADE CLASSIFICADA OU A PARTES RELACIONADAS. DETALHES
SOBRE ESSE SERVIO PARA RATINGS PARA O QUAL O ANALISTA PRINCIPAL EST BASEADO EM UMA
ENTIDADE DA UNIO EUROPEIA PODEM SER ENCONTRADOS NA PGINA DO SUMRIO DA ENTIDADE NO
SITE DA FITCH.
Copyright 2017 da Fitch, Inc., Fitch Ratings Ltd. e suas subsidirias. 33 Whitehall St, NY, NY 10004.Telefone:
1-800-753-4824 (para chamadas efetuadas nos Estados Unidos), ou (001212) 908-0500 (chamadas fora dos Estados
Unidos). Fax: (212) 480-4435. Proibida a reproduo ou retransmisso, integral ou parcial, exceto quando
autorizada. Todos os direitos reservados. Ao atribuir e manter ratings e ao fazer outros relatrios (incluindo
informaes sobre projees), a Fitch conta com informaes factuais que recebe de emissores e underwriters e
de outras fontes que a agncia considera confiveis. A Fitch realiza uma apurao adequada das informaes
factuais de que dispe, de acordo com suas metodologias de rating, e obtm razovel verificao destas informaes
de fontes independentes, medida que estas fontes estejam disponveis com determinado patamar de segurana, ou
em determinada jurisdio. A forma como conduzida a investigao factual da Fitch e o escopo da verificao de
terceiros que a agncia obtm podero variar, dependendo da natureza do ttulo analisado e do seu emissor, das
exigncias e prticas na jurisdio em que o ttulo analisado oferecido e vendido e/ou em que o emissor esteja
localizado, da disponibilidade e natureza da informao pblica envolvida, do acesso administrao do emissor e
seus consultores, da disponibilidade de verificaes pr-existentes de terceiros, como relatrios de auditoria, cartas
de procedimentos acordadas, avaliaes, relatrios atuariais, relatrios de engenharia, pareceres legais e outros
relatrios fornecidos por terceiros, disponibilidade de fontes independentes e competentes de verificao, com
respeito ao ttulo em particular, ou na jurisdio do emissor, em especial, e a diversos outros fatores. Os usurios dos
ratings e relatrios da Fitch devem estar cientes de que nem uma investigao factual aprofundada, nem qualquer
verificao de terceiros poder assegurar que todas as informaes de que a Fitch dispe com respeito a um rating
ou relatrio sero precisas e completas. Em ltima instncia, o emissor e seus consultores so responsveis pela
preciso das informaes fornecidas Fitch e ao mercado ao disponibilizar documentos e outros relatrios. Ao emitir
ratings e relatrios, a Fitch obrigada a confiar no trabalho de especialistas, incluindo auditores independentes, com
respeito s demonstraes financeiras, e advogados, com referncia a assuntos legais e tributrios. Alm disso, os
ratings e as projees financeiras e outras informaes so naturalmente prospectivos e incorporam hipteses e
premissas sobre eventos futuros que, por sua natureza, no podem ser confirmados como fatos. Como resultado,
apesar de qualquer verificao sobre fatos atuais, os ratings e as projees podem ser afetados por condies ou
eventos futuros no previstos na ocasio em que um rating foi emitido ou afirmado.
As informaes neste relatrio so fornecidas "tais como se apresentam", sem que ofeream qualquer tipo de
garantia. Um rating da Fitch constitui opinio sobre o perfil de crdito de um ttulo. Esta opinio e os relatrios se
apoiam em critrios e metodologias existentes, que so constantemente avaliados e atualizados pela Fitch. Os
ratings e relatrios so, portanto, resultado de um trabalho de equipe na Fitch, e nenhum indivduo, ou grupo de
indivduos, responsvel isoladamente por um rating ou relatrio. O rating no cobre o risco de perdas em funo
de outros riscos que no sejam o de crdito, a menos que tal risco esteja especificamente mencionado. A Fitch no
participa da oferta ou venda de qualquer ttulo. Todos os relatrios da Fitch so de autoria compartilhada. Os
profissionais identificados em um relatrio da Fitch participaram de sua elaborao, mas no so isoladamente
responsveis pelas opinies expressas no texto. Os nomes so divulgados apenas para fins de contato. Um relatrio
que contenha um rating atribudo pela Fitch no constitui um prospecto, nem substitui as informaes reunidas,
verificadas e apresentadas aos investidores pelo emissor e seus agentes com respeito venda dos ttulos. Os
ratings podem ser alterados ou retirados a qualquer tempo, por qualquer razo, a critrio exclusivo da Fitch. A
agncia no oferece aconselhamento de investimentos de qualquer espcie. Os ratings no constituem
recomendao de compra, venda ou reteno de qualquer ttulo. Os ratings no comentam a correo dos preos de
mercado, a adequao de qualquer ttulo a determinado investidor ou a natureza de iseno de impostos ou taxao
sobre pagamentos efetuados com respeito a qualquer ttulo. A Fitch recebe pagamentos de emissores, seguradores,
garantidores, outros coobrigados e underwriters para avaliar os ttulos. Estes p r e o s geralmente variam entre
USD1.000 e USD750.000 (ou o equivalente em moeda local aplicvel) por emisso. Em certos casos, a Fitch
analisar todas ou determinado nmero de emisses efetuadas por um emissor em particular ou seguradas ou
garantidas por determinada seguradora ou garantidor, mediante um nico pagamento anual. Tais valores podem
variar de USD10.000 a USD1.500.000 (ou o equivalente em moeda local aplicvel). A atribuio, publicao ou
disseminao de um rating pela Fitch no implicar consentimento da Fitch para a utilizao de seu nome como
especialista, com respeito a qualquer declarao de registro submetida mediante a legislao referente a ttulos em
vigor nos Estados Unidos da Amrica, a Lei de Servios Financeiros e Mercados, de 2000, da Gr-Bretanha ou a
legislao referente a ttulos de qualquer outra jurisdio, em particular. Devido relativa eficincia da publicao e
distribuio por meios eletrnicos, o relatrio da Fitch poder ser disponibilizada para os assinantes eletrnicos at
trs dias antes do acesso para os assinantes dos impressos.

Para a Austrlia, Nova Zelndia, Taiwan e Coreia do Sul apenas: A Fitch Austrlia Pty Ltd detm uma licena
australiana de servios financeiros (licena AFS n337123.), a qual autoriza o fornecimento de ratings de crdito
apenas a clientes de atacado. As informaes sobre ratings de crdito publicadas pela Fitch no se destinam a
ser utilizadas por pessoas que sejam clientes de varejo, nos termos da Lei de Sociedades (Corporations Act
2001).

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