Relatorio Drogasil Raia Versão Finalx PDF

Drogasil S.A.
Relatrio de Avaliao
Econmico-Financeira da Raia S.A.
Data-base: 30 de junho de 2011
Deloitte Touche Tohmatsu Consultores Ltda.

ndice
Notas Importantes 04
Sumrio Executivo 07
Descrio da Empresa 11
Mercado de Atuao 15
Escopo de Verificao 20
Metodologia Adotada e Premissas 22
Resultado da Avaliao 32
Anexos 34
Anlise de sensibilidade
Informaes sobre o avaliador
Glossrio
Copyright 2011 Deloitte Touche Tohmatsu Consultores Ltda. Todos os direitos reservados. 3
Notas Importantes
Notas Importantes
1. A Deloitte Touche Tohmatsu Consultores Ltda. (Deloitte 5. As premissas e projees apresentadas neste Relatrio foram
Consultores) foi contratada pela Administrao da Drogasil discutidas e acordadas com a Administrao da Raia.
S.A. (Drogasil), para prestao de servios de Avaliao importante enfatizar que a Deloitte Consultores no
Econmico-Financeira da Raia S.A (Raia ou Empresa) na responsvel e no fornece garantias quanto efetivao dessas
data-base de 30 de junho de 2011, com o objetivo de suportar o premissas;
aumento do capital social da Drogasil pela incorporao de
6. Este Relatrio no representa uma proposta, solicitao,
aes da Raia, por seu valor econmico, em conformidade e
aconselhamento ou recomendao por parte da Deloitte
para fins dos artigos 8 e 226 da Lei 6.404/76, conforme
Consultores sobre o referido aumento de capital da Drogasil
alterada.
pela incorporao das aes da Raia, sendo a deciso a
2. Nossa estimativa do valor econmico das aes da Empresa foi respeito, de responsabilidade nica e exclusiva daquele que o
baseada na aplicao da metodologia do fluxo de caixa acessar;
descontado a valor presente.
7. Os acionistas das Empresas (Drogasil e Raia) devem realizar
3. O trabalho de avaliao utilizou como base, entre outras, as suas prprias anlises e devem consultar seus prprios
seguintes informaes ou documentos disponibilizados consultores jurdicos, tributrios e financeiros a fim de
Deloitte Consultores: (i) informaes financeiras e operacionais estabelecerem suas prprias opinies sobre o aumento de
histricas da Raia; (ii) informaes pblicas sobre o setor de capital proposto. Dessa forma, tanto a Deloitte Consultores
atuao da Empresa e empresas comparveis listadas em quanto seus scios, profissionais e partes relacionadas so
Bolsa de Valores; (iii) Projees do resultado operacional da isentos de responsabilidade com relao a todo e qualquer
Empresa obtidos de sua Administrao e de terceiros prejuzo decorrente da deciso que venha a ser tomada pelos
(analistas); e (iv) discusses com a Administrao da Raia em acionistas da Drogasil e da Raia no mbito da referida
relao ao desempenho passado e s expectativas futuras transao;
sobre os seus negcios.
8. A Deloitte Consultores no se responsabiliza por perdas diretas
4. Nosso trabalho no incluiu a verificao independente dos ou indiretas, nem por lucros cessantes eventualmente
dados e das informaes fornecidas pela Administrao da Raia decorrentes do uso deste Relatrio;
e no se constituiu em uma auditoria conforme as normas de
auditoria geralmente aceitas. Sendo assim, no estamos
expressando nenhuma opinio sobre as demonstraes
financeiras da Empresa;
Notas Importantes
9. Este Relatrio no se destina circulao geral, sendo restrito

ao uso da Administrao da Drogasil e da Raia, seus
acionistas, as autoridades fiscais brasileiras, seus auditores, ou
outros, caso requerido por legislao e/ou regulamentao
aplicvel, no mbito da referida incorporao das aes da Raia
pela Drogasil. Adicionalmente, no poder ser reproduzido ou
utilizado com outro propsito alm daquele supracitado sem
nossa prvia autorizao por escrito. No assumimos nenhuma
responsabilidade ou contingncias por danos causados ou por
eventual perda incorrida por qualquer parte envolvida, como
resultado da circulao, publicao, reproduo ou uso deste
documento com outra finalidade diferente do definido neste
Relatrio e em nossa proposta;
10. Reservamo-nos o direito de, mas no nos obrigando a, revisar
todos os clculos includos ou referidos neste Relatrio, se
julgamos necessrio, e de revisar nossa opinio quanto ao valor
econmico das aes da Empresa, caso tenhamos
conhecimento posterior de informaes no disponveis por
ocasio da emisso deste Relatrio de Avaliao.
Sumrio Executivo
Sumrio Executivo
Definio de Valor
Na estimativa do valor econmico da Raia, nos baseamos no A associao das empresas se dar mediante a incorporao das
conceito de valor justo de mercado (fair market value), o qual aes da Raia pela Drogasil. As aes da Drogasil, que passar a
geralmente definido como o preo (expresso em moeda ou valor ser denominada Raia Drogasil S.A., continuaro a ser negociadas
equivalente moeda) possvel de se obter em um mercado aberto e no Novo Mercado da BM&FBOVESPA. A relao de substituio
sem restrio, entre partes informadas e prudentes, agindo com aplicvel aos acionistas da Raia na incorporao de suas aes
independncia e sem qualquer coao. Por esse conceito pela Drogasil ser de 2,29083790 aes ordinrias de emisso da
pressupe-se o valor justo de mercado da Raia on a stand alone Drogasil para cada ao ordinria de emisso da Raia. O capital da
basis, isto , sem considerar expectativas de sinergias potenciais ou RD ser detido pelos atuais acionistas da Drogasil na proporo de
benefcios indiretos sob a tica de um investidor especfico. 57% e pelos acionistas da Raia na proporo de 43%. Por ocasio
da incorporao de aes, sero emitidas novas aes da Drogasil,
observando a relao de troca acima indicada, para os acionistas da
Descrio da Transao Raia, que passar a ser subsidiria integral da RD.
Em 2 de agosto de 2011 as empresas Drogasil e Raia anunciaram

ao mercado um acordo de associao por meio do qual ser criada
a Raia Drogasil S.A. (RD), empresa de controle compartilhado com
R$ 4,1 bilhes de receita bruta combinada e mais de 700 drogarias
em 9 unidades da federao. A RD ser o 7 maior grupo varejista
do Brasil com uma participao de mercado de 8,3%.
Sumrio Executivo
Premissas Gerais
A data-base da avaliao 30 de junho de 2011;

As projees financeiras esto apresentadas em termos
nominais, ou seja, contemplam a expectativa de inflao futura;
As projees das operaes da Raia incluem o perodo de 1 de
julho de 2011 a 31 de dezembro de 2015;
Para a estimativa do valor residual (aps o perodo projetivo) foi
considerado o valor presente da perpetuidade do fluxo de caixa
projetado para o ltimo ano projetivo (2015), ajustando-se o nvel
de capital de giro e investimentos adequados ao crescimento de
7% considerado para o perodo perptuo, o qual equivalente ao
crescimento histrico das vendas de lojas maduras e
expectativa de abertura de novas lojas na perpetuidade
Utilizou-se o modelo Debt Free, ou seja, as projees no
consideraram a movimentao do endividamento atual e futuro da
Empresa no fluxo de caixa projetado;
As premissas e consideraes foram baseadas em informaes e
expectativas conhecidas na data da avaliao, ou seja, em
cenrio provvel em termos de mercado, estratgia de atuao,
legislao, etc.
Sumrio Executivo
Resultados
Com base no escopo de nossa anlise, pesquisas, metodologia

aplicada, premissas e consideraes adotadas e discutidas com a
Administrao da Empresa durante a execuo de nossos
trabalhos, conforme detalhado neste Relatrio, apresentamos a
seguir o intervalo de valor econmico das aes da Raia, na data-
base de 30 de junho de 2011.
(em R$ milhes)
Resultado da Avaliao Raia
WACC 14,68% 14,43% 14,18%
Fluxo de Caixa a Valor Presente 135 135 136
(+) Perpetuidade 1.245 1.298 1.355
Enterprise Value 1.379 1.433 1.491
Ajustes ao Valor do Negcio (*) 143 143 143
Valor Econmico 1.522 1.576 1.633
Valor por Ao (R$) 24,54 25,41 26,34
(*) Ativos e passivos no projetados conforme detalhado a seguir neste relatrio
Descrio da Empresa
Descrio da Empresa
Histrico
A seguir apresentamos um resumo do histrico da Raia conforme Em 2008, a Gvea Investimentos e a Pragma Patrimnio
informaes de seu site institucional: ingressaram como acionistas com 15% de participao cada
um, impulsionando um crescimento orgnico e uma
A Raia surgiu em 1905, na cidade de Araraquara, interior do
governana coorporativa para o modelo de gesto da Empresa.
estado de So Paulo, com o nome Pharmacia Raia.
No final de 2010, abriu capital e ingressou no Novo Mercado da
Em 1966, o Sr. Arturo Pipponzi comprou todas as filiais da
BM&FBOVESPA.
Empresa, tornando-se scio controlador. A Empresa possua
sete lojas na dcada de 80 j sob a liderana do atual Em junho de 2011 a Empresa contava com 362 lojas em
presidente Sr. Antonio Carlos Pipponzi. operao.
A implementao da informatizao de toda a cadeia de
suprimentos, incluindo o centro de distribuio e as lojas,
reduziu os inventrios e gerou a liquidez que permitiu a Estrutura societria
Empresa impulsionar o seu crescimento. Na dcada de 80 a A estrutura societria da Raia em agosto de 2011 apresentada a
Empresa possua 7 lojas, e ao final da dcada, j tinha seguir:
alcanado o nmero de 37 lojas.
Ao final da dcada de 90 a empresa j possuia 78 lojas,
Famlias Pipponzi
decorrentes da implementao de uma srie de iniciativas Raia / Zagottis Gvea Pragma Free float
mercadolgicas.
A partir da dcada de 2000, a Empresa ingressou nas capitais
dos Estados do Rio de Janeiro, Minas Gerais e Paran.
Em 2007 comeou a atuar no Rio Grande do Sul e registrou a 38,5% 5,9% 11,5% 44,1%
grande acelerao do seu plano de crescimento, abrindo neste
ano 48 lojas.
Raia
Fonte: Administrao da Raia
Descrio da Empresa
Perfil Coorporativo
Mix de Vendas
A Raia uma sociedade annima de capital aberto com sede em
So Paulo, que tem por atividade o comrcio varejista de
medicamentos (marca, OTC e genricos), produtos de sade, de
higiene e beleza. 28,9%
42,7%
De acordo com a Abrafarma, a Raia tem atualmente 4,2% de
participao no mercado brasileiro de medicamentos.
19,1%
Em dezembro de 2010 possua 350 lojas, um aumento de 76,8%
9,3%
comparado a dezembro de 2007, conforme demonstrado abaixo.
Nmero de Lojas
Perfumaria OTC Genrico Marca
30,8% 0,35

0,3
350 Em 2010, a Raia apresentou um crescimento da receita bruta de

16,7% na comparao com 2009. J no segundo trimestre de 2011,
0,25
299
259 17,1%
o crescimento foi de 24,7% em relao ao segundo trimestre de
0,2
198
2010.
0,15
15,4% 0,1
0,05
Receita Bruta
(R$ milhes)
38,9%
45, 0%
0
2007 2008 2009 2010 40, 0%
35, 0%
Nmero de lojas % crescimento

1.860
1.595
30, 0%
Fonte: Administrao da Raia 25, 0%
1.148 16,7%
Em 2010, sua receita era composta por produtos de perfumaria que
20, 0%
representaram 28,9% do total de vendas e por medicamentos

15, 0%
10, 0%
representando 71,1% do total, sendo que dessa composio, 42,7% 5,0%
so medicamentos de marca, 19,1% so OTC e 9,3% so 0,0%
medicamentos genricos, conforme grfico a seguir. 2008 2009 2010

Receita bruta % de crescimento
Descrio da Empresa
Perfil Coorporativo (cont.)
Os fatores mais importantes que impulsionaram as vendas so a No segundo trimestre de 2011, o EBITDA alcanou R$ 37,2
ampliao do portflio de genricos e a melhoria no marketing desse milhes, com crescimento de 63,2% comparado ao mesmo perodo
tipo de medicamento nas lojas. Os medicamentos genricos em 2010. A margem de EBITDA tambm cresceu, atingindo 6,8%
apresentaram crescimento 37,7% no segundo trimestre de 2011 em sobre a receita lquida. No acumulado do primeiro semestre de 2011
comparao ao mesmo perodo do ano anterior. A categoria de a margem de EBITDA foi de 5,8% sobre a receita lquida.
produtos de perfumaria tambm obteve elevados ndices de
crescimento, atingindo 27% em relao ao ano anterior. EBITDA
(R$ milhes) 4,2%
O lucro bruto cresceu 32,9% sobre o mesmo perodo em 2010,
4,5%
3,7%
3,4%
4,0%
sendo este crescimento acima do aumento das vendas. A 76 3,5%
antecipao das compras de medicamentos com preos praticados 57 3,0%
antes dos ajustes regulares do segmento foi o principal fator que 2,5%
contribui para este aumento, uma vez que os preos de vendas 36 2,0%
praticados no perodo j contemplam estes ajustes.

1,5%
1,0%
As despesas com vendas totalizaram R$ 88,1 milhes no segundo 0,5%
trimestre de 2011, representando 15,6% da receita bruta. No

0,0%
2008 2009 2010

segundo trimestre de 2011, as despesas com vendas tiveram uma
EBITDA Margem EBITDA
diluio em relao ao mesmo perodo em 2010 proporcionada pela
elevao de 7,5% da receita bruta media por loja. As despesas Fonte: Administrao da Raia
gerais e administrativas representaram 4,6% da receita bruta no

No segundo trimestre de 2011, a Raia registrou um lucro liquido de
segundo trimestre de 2011, o que correspondeu a 0,1% de aumento
R$ 23,4 milhes, 128,4% superior ao do primeiro trimestre do ano. A
em relao ao mesmo perodo no ano anterior.
lucratividade teve um forte aumento impulsionada pelo ganho na
Nos ltimos anos, a Raia apresentou uma evoluo na rentabilidade antecipao de compras e melhoria nas condies de liquidez.
e na gerao de caixa. Em 2010, seu EBITDA teve um crescimento
de 32,5% em relao a 2009. A margem EBITDA cresceu 0,5%,
atingindo 4,2% sobre a receita lquida em 2010, totalizando R$ 75,8
milhes.
Mercado de Atuao
Mercado de Atuao
Varejo brasileiro
O setor de varejo apresentou grandes mudanas nos ltimos anos, A seguir demonstrado a participao de cada segmento do varejo,
alinhando-se s transformaes globais, renovando conceitos e de acordo com o IBGE:
estratgias e tornando-se cada vez mais competitivo.
Representatividade dos Segmentos do Varejo (%)
As alteraes no cenrio brasileiro trouxeram um impacto positivo
sobre o faturamento do comrcio varejista. Esta evoluo das Veculos, motos e autopeas 26,7
atividades econmicas traz, contudo, uma maior necessidade pelos Hiper e supermercados 19,4
varejistas de compreenso das reais expectativas dos diferentes Combustveis e lubrificantes 16,4
pblicos consumidores. Alm disso, a disseminao e o acesso s Tecidos, vesturios e calados 7,9
Mveis e Eletrodomsticos 7,2
informaes sobre produtos e servios refletem, diretamente, sobre
Material de construo 6,6
os hbitos de consumo da populao e exigem, do varejista, uma Medicamentos, cosmticos e higiene 4,8
rpida adaptao aos novos comportamentos de compra. Informtica e comunicao 2,0
Livros, jornais, revistas e papelaria 1,3
As empresas varejistas brasileiras vm buscando aumentar sua
Alimentos, bebidas e fumo 2,5
abrangncia regional, ao disseminar lojas especializadas e Outros artigos 5,1
aumentar a presena de grupos e cadeias em nvel nacional. Fonte: IBGE
A indstria varejista no Brasil ampla, diversificada e competitiva. O comrcio varejista tem apresentado taxas considerveis de
De acordo com a ltima Pesquisa Anual do Comrcio (PAC/2007), crescimento desde 2004. O desempenho acompanha, de certa
divulgada pelo Instituto Brasileiro de Economia e Estatstica (IBGE), forma, a evoluo da atividade, o crescimento econmico e a
h 1,69 milho de empresas, sendo o setor varejista responsvel por elevao do nvel de emprego e renda da populao, determinantes
84% do total de empresas comerciais no Brasil. A pesquisa, que diretos do desenvolvimento das vendas no varejo.
fragmenta o comrcio brasileiro em atacado, varejo e comrcio de
veculos, autopeas e motocicletas, aponta tambm que o setor
varejista foi responsvel por mais de 41% do faturamento desse
ramo de servios no Pas.
Mercado de Atuao
Varejo brasileiro (cont.)
Segundo dados do IBGE, em 2010 o crescimento foi de 8,8% em Em uma pesquisa realizada em 2008, pela Deloitte, das 250 maiores
relao a 2009 e, em agosto de 2011 esse crescimento foi de 8,9% empresas varejistas do mundo, trs empresas brasileiras estavam
nos ltimos doze meses. entre elas: Grupo Po de Acar, em 92 lugar, Casas Bahia, em
131 lugar e Lojas Americanas, em 200 lugar. As duas primeiras
Esse crescimento corroborado pelo ndice de Confiana do
maiores empresas so Wal-Mart e Carrefour.
Consumidor (ICC), que segundo o Fecomercio SP (Federao do
Comrcio do Estado de So Paulo), na regio de So Paulo foi de As vendas das 250 empresas do ranking somadas totalizam
161 pontos. US$ 3,8 trilhes, um aumento de 5,5% comparado ao ano de 2007.
As dez maiores empresas totalizam 30% desse faturamento.
As dez maiores empresas varejistas no Brasil em termos de
faturamento, conforme o ranking a seguir, acumularam em 2009
expanso real das vendas de 14% sobre o ano de 2008, enquanto
que a receita consolidada do setor cresceu apenas 7%.
Ranking do Varejo no Brasil
1 Grupo Po de Acar (CBD)

2 Carrefour
3 Walmart
4 Lojas Americanas
5 Mquina de Vendas
6 Makro
7 Magazine Luiza
8 Pernambucanas
9 Gbarbosa
10 Lojas Renner
Fonte: Ibevar - Instituito Brasileiro de

Executivos de Varejo e Mercado de Consumo
Mercado de Atuao
Segmento Farmacutico
De acordo com a IMS Health, empresa especializada em consultoria Empresa 2007 2008 2009 2010
no segmento farmacutico, o Brasil o quarto mercado de consumo
Pague Menos 280 301 340 400
de medicamentos mundialmente, tendo mais de 60 mil farmcias e
So Paulo 215 230 250 350
drogarias, quase todas focadas na venda de Medicamentos,
Raia 198 259 299 350
Produtos OTC e Produtos de Perfumaria.
Drogasil 211 256 283 338
Nos ltimos seis anos, o mercado farmacutico brasileiro apresentou
uma taxa de crescimento mdio composta (CAGR) de 13,5%. Em Fonte: Administrao das Empresas
2010 teve um elevado crescimento de 19,9% comparado com o ano
anterior, conforme grfico a seguir. De acordo com o IMS Health, no ano de 2010 as cinco maiores
redes de drogarias no Brasil totalizaram 23,0% do mercado de
Faturamento Medicamentos no Pas.
(R$ bilhes)
A Drogaria So Paulo foi a maior empresa em vendas, sendo
25, 0%
19,9%
20, 0%
seguida pela Pague Menos e a Drogasil, conforme o ranking
14,4% divulgado pela Abrafarma.
12,0% 11,9% 36 15, 0%
9,8% 30 Empresa UF 2009 2010

26
10, 0%
19 22 24
5,0%
So Paulo SP 3 1
Pague Menos CE 1 2
0,0%
Drogasil SP 2 3
2005 2006 2007 2008 2009 2010 Pacheco RJ 4 4
Faturamento % Crescimento Raia SP 5 5
Fonte: IMS Health
Fonte: Abrafarma
Os associados da Abrafarma, os quais representam 36% do
mercado de varejo farmacutico, dentre eles a Drogasil e a Raia,
apresentaram um crescimento de 24,5% em 2009. A seguir,
apresentada a evoluo do nmero aproximado de lojas dos
principais players do mercado durante o perodo de 2007 a 2010:
Mercado de Atuao
Segmento Farmacutico (cont.)
Essas cinco maiores redes de drogarias do Brasil possuem juntas Outra parte do setor que vem demonstrando um crescimento
nveis de faturamento por loja significativamente superiores ao das constante o mercado de produtos de perfumaria. Conforme pode-
redes menores, farmcias independentes e drogarias de se observar no grfico abaixo, desde 2006 esse mercado apresenta
supermercados, representando 22,5% do mercado farmacutico em crescimento entre 10% e 13% do faturamento, atingindo em 2010
2009. um faturamento de R$ 27,5 bilhes.
O setor farmacutico no Brasil muito fragmentado. A Faturamento
regulamentao do setor e a reduo da informalidade do mercado (R$ bilhes)
obrigou as farmcias menores a investirem em processos e 13,6%
16, 0%
controles, tornando os custos maiores. Como consequncia disso as 12,4% 12,7%

12,0% 14, 0%
farmcias independentes tiveram uma reduo na participao no 10,7% 12, 0%
mercado de 2004 para 2009 de 15,7%, totalizando 49,1% do 10, 0%
mercado de medicamentos. 8,0%
28
24
O setor considerado como um setor defensivo no mundo do
6,0%
22
18 20
varejo, pois seus principais produtos so itens essenciais
4,0%
15
2,0%
(farmacuticos) e com baixa dependncia de crdito. Ademais, com 0,0%
o aumento da renda e de empregos no Pas, o setor beneficia as 2005 2006 2007 2008 2009 2010
perspectivas econmicas para o varejo e seu prprio crescimento. Faturamento % Crescimento
Outros dois fatores importante para o crescimento do setor Fonte: IMS Health
farmacutico so o aumento da expectativa de vida na populao
brasileira e a crescente participao de medicamentos genricos no
total das vendas, conforme observado em 2010, em que as vendas
de medicamentos apresentaram crescimento de 15,4% e o
crescimento de medicamentos genricos foi de 25,3%.
Escopo de Verificao
Escopo de Verificao
Em nosso processo de avaliao, baseamos nossas estimativas e

consideraes em documentos e informaes fornecidos pela
Administrao da Raia. Estes documentos e informaes por ns
revisados e considerados, mas no auditados por ns, incluem,
principalmente, os seguintes:
Informaes financeiras e operacionais histricas da Raia;
ITRs de junho de 2011, DFPS e Relatrios anuais da Empresa;
Oramento para 2011 da Raia e plano de negcios at 2015
elaborado pela Administrao da Empresa;
Informaes pblicas sobre o setor de atuao da Empresa e
cotaes de suas aes na Bolsa de Valores.
Alm da utilizao dos documentos e informaes acima
mencionados, realizamos reunies com a Administrao da Raia
buscando informaes que permitissem melhorar nosso
entendimento de seu processo operacional, mercado de atuao e
expectativas para os prximos anos.
Metodologia Adotada e
Premissas
Metodologia Adotada e Premissas
A metodologia do Fluxo de Caixa Descontado foi adotada como base para nossa concluso sobre o valor econmico das aes da Raia tendo
em vista que: (i) o valor contbil no reflete o valor dos ativos intangveis no contabilizados, assim como goodwill do negcio e (ii) como as
aes na Bolsa de Valores esto sendo negociadas h menos de 1 ano, entendemos que a sua cotao de mercado no poderia ser adotada
como base de valor.
Valor Residual
Baseado na perpetuidade do ltimo
Projees Ano ... fluxo de caixa projetado ou em
Deloitte mltiplo de sada.
CENRIO PROJETIVO
Projees Ano 2
Experincia Estratgia
Expertise Projees Ano 1

Investimentos
Mercado
Anlise Histrica Receita Operacional Lquida

(-) Custos e Despesas Operacionais
(+) Depreciao e Amortizao
Pesquisa
(=) EBITDA
(-) IR e CSLL
Conhecimento (-) Investimentos
(-) Necessidade de Capital de Giro
Operaes
Cliente
BUSINESS PLAN Fluxo de Caixa Livre
Antes da Dvida
Taxa de
Desconto
Valor Econmico das Operaes
( Enterprise Value )
Dvida Valor Econmico da Empresa

Lquida ( Equity Value )
Taxa de Desconto
Taxa de Desconto b) Representa o retorno acima da taxa livre de risco que o investidor exige para investir
(estar exposto ao risco) no mercado de capitais (Equity Risk Premium), devido a seu
WACC* = Ke(E/E+D) + Kd(1-tributos)(D/D+E) risco inerente. Foi adotado o prmio mdio verificado para as aes (valorizao e
dividendos pagos) de grandes empresas americanas desde 1926. Fonte: Morningstar
CAPM** = rf + (ERP) + CRP + SP (Ibbotson Associates).
c) Representa a medida do risco da empresa ou do setor em anlise. Para o clculo do
Beta, foi utilizado o Beta desalavancado mdio de empresas que atuam no mesmo
Taxa livre de risco (rf) 4,04% (a) segmento da Raia com base na estrutura de capitais e taxa de imposto de renda de
Prmio de Mercado (ERP) 6,70% (b) cada empresa. Esse beta mdio foi realavancado utilizando-se a estrutura de capitais
Beta 0,77 (c) mdia do mercado e pela taxa mdia de 34% de imposto de renda (IR) e contribuio
Risco Pas (CRP) 1,51% (d) social (CSLL). Fonte: Anlises Deloitte.
Prmio pelo tamanho da empresa (SP) 1,98% (e) d) Representa o retorno adicional exigido pelo investidor institucional para investir no
Brasil (Country Risk Premium). Foi adotado como prmio, a mdia aritmtica do
Custo do Capital Prprio Nominal (CAPM) - US$ 12,69%
spread dos ltimos 12 meses praticado entre os ttulos do governo brasileiro e do
Taxa de Inflao projetada (Americana) 2,22% (f) governo norte-americano de prazo similar. Fonte: Anlises Deloitte
Taxa de Inflao projetada (Brasil) 4,50% (g) e) Representa o retorno adicional exigido pelo investidor por incorrer em um nvel maior
Custo do capital prprio nominal (CAPM) - R$ 15,20% de risco por estar investindo em uma empresa menor que as consideradas para
formao do ndice S&P 500 (ndice base para definio do retorno de mercado). Em
Participao do capital prprio (E) 90,3% (h) nossos estudos, classificamos a Empresa como pequena de acordo com os critrios
estabelecidos pelo Ibbotson Associates (Morningstar), resultando num prmio
Custo do capital de terceiros nominal 11,05% adicional de 1,98% a.a.
Alquota de imposto de renda 34,0%
f) Inflao norte-americana, determinada com base na expectativa embutida de inflao
Custo do capital de terceiros nominal (Kd) 7,29% (i) nos ttulos de longo prazo (T-Bond norte-americano de 30 anos) oferecidos pelo
governo norte-americano, que possuem rendimento indexado ao CPI (Consumer Price
Participao do capital de terceiros (D) 9,7% (h) Index). Fonte: Anlises Deloitte.
WACC nominal - taxa de desconto adotada 14,43% g) Mdia da Inflao brasileira projetada.
WACC real - para referncia 9,50% h) Para o clculo da alavancagem financeira foram consideradas as mesmas empresas
do clculo do Beta. O clculo da mdia aritmtica da relao debt/equity dessa
Notas: empresa resulta em uma estrutura de 90,3% de capital prprio e 9,7% de capital de
terceiros. Fonte: Anlises Deloitte.
i) Calculado com base na mdia ponderada do custo de captao dos emprstimos
a) Representa o retorno requerido pelo investidor para investimentos em ttulos contrados pela Empresa contemplando o benefcio de IR/CS de 34% .
conceitualmente sem risco (Risk Free). Foi adotado como parmetro de taxa livre de
risco a mdia aritmtica histrica dos ltimos 12 meses das taxas oferecidas pelo
governo norte-americano (T-Bond norte-americano de 30 anos). Fonte: Anlises
Deloitte.
Consideraes Gerais
A data-base da avaliao 30 de junho de 2011; Dados macroeconmicos 2011 2012 2013 2014 2015
As projees financeiras esto apresentadas em termos IPCA 6,15% 5,10% 4,50% 4,50% 4,50%
PIB Total 3,94% 4,10% 4,50% 4,50% 4,50%
nominais, ou seja, contemplam a expectativa de inflao futura;
As projees das operaes da Raia incluem o perodo de 1 de Fonte: BACEN - mediana em 30.06.2011
julho de 2011 a 31 de dezembro de 2015;
Para a estimativa do valor residual (aps o perodo projetivo) foi
considerado o valor presente da perpetuidade do fluxo de caixa
projetado para o ltimo ano projetivo (2015), ajustando-se o nvel
de capital de giro e investimentos adequados ao crescimento de
7% considerado para o perodo perptuo, o qual equivalente ao
crescimento histrico das vendas de lojas maduras e
expectativa de abertura de novas lojas na perpetuidade;
Utilizou-se o modelo Debt Free, ou seja, as projees no
consideraram a movimentao do endividamento atual e futuro da
Empresa no fluxo de caixa projetado;
As premissas e consideraes foram baseadas em informaes e
expectativas conhecidas na data da avaliao, ou seja, em
cenrio provvel em termos de mercado, estratgia de atuao,
legislao, etc.
Receita Bruta Dedues da Receita Bruta
A projeo das receitas da Raia considerou a previso de abertura As dedues da receita bruta compreendem os impostos incidentes
de novas lojas e o momento de maturao em que cada uma se sobre vendas - principalmente ICMS, PIS e COFINS e as
encontra. Assim lojas recm inauguradas possuem um potencial de devolues. Importante ressaltar que a maior parte dos produtos
crescimento de vendas maior, lojas que se encontram com idade vendidos esto sujeitos a substituio tributria, ocorrendo o
entre 1 ano e 3 anos, possuem um potencial de crescimento recolhimento do ICMS na indstria.
intermedirio e lojas com mais de 3 anos apresentam um perfil de
crescimento menor j que a base de clientes est consolidada. As
taxas de crescimento aplicadas esto em patamar equivalente aos Receita Lquida
valores histricos verificados. Na tabela a seguir, apresenta-se a Receita Lquida
evoluo histrica do nmero de lojas e a projeo para os prximos (R$ milhes) 28,4%
5 anos. 27,0% 26,4% 0 ,3
25,0%
20,8%
0 ,25
16,9%
5.587
0 ,2
Nmero de Lojas 4.624 0 ,15
3.700
786 2.926
1.269
0 ,1
690 1.534 1.794

0 ,05
594 1.035
502 0
412 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

350 362
299 Receita Lquida Realizada Receita Lquida Projetada % de crescimento
259
198
2007 2008 2009 2010 1S/2011 2S/2011 2012 2013 2014 2015
Lojas Abertas Realizadas Lojas Abertas Projetadas
Custo das Mercadorias Vendidas (CMV) Despesas Operacionais
Para a projeo do CMV, foi considerado o patamar histrico As Despesas Operacionais podem ser segregadas em: (i) Despesas
observado. No perodo de projeo foi considerada gradual reduo com Vendas, (ii) Despesas Gerais e Administrativas e (iii) Outras
na representatividade destes custos sobre a Receita Lquida em Despesas Operacionais.
funo do aumento projetado da participao de medicamentos
Despesas com Vendas: as despesas com vendas referem-se
genricos nas vendas, os quais possuem melhor margem bruta que
basicamente aos gastos com lojas e foram projetadas
o restante dos produtos vendidos pela Empresa.
considerando-se seu crescimento conforme abertura de novas
lojas.
Despesas Gerais e Administrativas: estas despesas referem-se
CMV principalmente aos gastos com salrios, servios de terceiros,
(R$ milhes) 0 ,7 7
gastos com material de uso e consumo, alugueis, entre outros.
76,7%
0 ,7 6 Dada a natureza fixa deste item estima-se certa diluio
74,5% 0 ,7 5 despesa ao longo do perodo projetado; e
73,6% 73,5% 73,4% 73,3% 73,2% 0 ,7 4
Outras Despesas Operacionais: referem-se aos gastos com

0 ,7 3
aluguel de lojas, treinamento de pessoal, os quais antecedem a

2.715 4.091
942 2.149 3.389
0 ,7 2
operao da loja em trs ou quatro meses.

1.176 1.336 0 ,7 1
754 0 ,7
Despesas Operacionais
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 (R$ milhes) Projetado 11
CMV realizado CMV projetado % da receita lquida
11 176
10 155 965
9 134 796
Realizado
116 635
6
5 4 493
84 2
59 49
292 49
237 212
170
2009 2010 1S/2011 2S/2011 2012 2013 2014 2015
Com vendas Gerais e administrativas Outras despesas operacionais
EBITDA
EBITDA Capital de Giro: Para estimativa das necessidades de capital de

(R$ milhes) giro necessrio s operaes, foram considerados os prazos
5,9% 6,2% 0,0 7
mdios de recebimento, pagamento e giro dos estoques com

5,4% 5,6%
5,3%
base em discusses com a Administrao da Raia e nas
0,0 6
345
4,2% 0,0 5
anlises do comportamento histrico desses ndices.

3,7% 272 0,0 4
206 Investimentos em Capex: Os Investimentos consideram a

158
0,0 3
61 0,0 2
abertura de novas lojas, ampliao dos Centros de Distribuio
57 76 0,0 1
para suportar o crescimento projetado e a reposio dos ativos
60 0
depreciados.
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Investimentos
EBITDA realizado EBITDA projetado Margem EBITDA
(R$ milhes)
Outras Premissas 121 126

135 130
Impostos: O Imposto de Renda (IR) e a Contribuio Social 52

(CSLL) foram calculados de acordo com a legislao tributria
vigente, aplicando-se as alquotas pertinentes. Conforme
informao da Administrao, a Raia possuia saldos de jul-dez/2011 2012 2013 2014 2015
prejuzos fiscais e base negativa no valor de R$ 36.979 mil.
Outras Premissas (cont.)
Ajustes ao Valor Econmico das Operaes: Os ativos e passivos

no operacionais adicionados ou reduzidos do valor econmico
das operaes (EV) da Raia foram subtrados do Balano
Patrimonial na data-base da avaliao, conforme demonstrado a
seguir:
Ajustes Econmicos Em R$ milhes
Caixa e equivalente de caixa 223

Emprstimos e financiamentos (84)
Outros 4
Total 143
A conta Outros refere-se a ajustes de contas no-operacionais

diversos de menor valor, entre eles: contas a receber no
operacionais, crditos com partes relacionadas, provises para
contingncias e obrigaes legais, entre outros.
Demonstrao de Resultado Projetado
(em R$ milhes)
Projetado
Demonstrao do Resultado jul-dez/2011 2012 2013 2014 2015 Perpetuidade
Receita Operacional Lquida 1.269 2.926 3.700 4.624 5.587 5.978
. % Crescimento 0,0% 15,3% 26,4% 25,0% 20,8% 7,0%
Custos e Despesas Operacionais (1.207) (2.768) (3.494) (4.351) (5.242) (5.609)

. % Receita Lquida -95,2% -94,6% -94,4% -94,1% -93,8% -93,8%
Custo das mercadorias vendidas e dos servios prestados (942) (2.149) (2.715) (3.389) (4.091) (4.377)
Despesas operacionais (266) (619) (779) (962) (1.151) (1.232)
EBITDA 61 158 206 272 345 369

. % Receita Lquida 4,8% 5,4% 5,6% 5,9% 6,2% 6,2%
. Depreciao e Amortizao (25) (63) (80) (95) (91) (98)
EBIT 36 96 126 178 254 272

. Juros Sobre Capital Prprio (8) - - (25) (28) (29)
Lucro / (Prejuzo) Antes do Imposto de Renda 28 96 126 153 226 243

. % Receita Lquida 2,2% 3,3% 3,4% 3,3% 4,0% 4,1%
. Imposto de Renda/Contribuio Social (7) (23) (43) (52) (77) (83)

. % IR e CSLL 18,4% 23,8% 34,0% 29,2% 30,2% 30,4%
. Reverso Juros Sobre Capital Prprio 8 - - 25 28 29
Lucro / (Prejuzo) Lquido do Exerccio 30 73 83 126 177 189

. % Receita Lquida 2,3% 2,5% 2,3% 2,7% 3,2% 3,2%
Fluxo de Caixa Projetado
(em R$ milhes)
Projetado
Fluxo de Caixa Descontado jul-dez/2011 2012 2013 2014 2015 Perpetuidade
EBITDA 61 158 206 272 345 369
. Variao de Capital de Giro 85 (22) (46) (57) (59) (24)
EBITDA (Lquido de Capital de Giro) 146 136 159 216 286 345
. Investimentos (52) (121) (126) (135) (130) (98)
. Imposto de Renda e Contribuio Social (7) (23) (43) (52) (77) (83)
Fluxo de Caixa 88 (8) (10) 28 79 165
Nota: Para o clculo da perpetuidade foi considerado o modelo de Gordon, conforme demonstrado nos anexos
Resultado da Avaliao
Resultado da Avaliao
Com base no escopo de nossa anlise, pesquisas, metodologias,

premissas e consideraes adotadas e discutidas com a
Administrao da Raia durante a execuo de nossos trabalhos,
conforme detalhado neste Relatrio, estimamos que, na data-base
de 30 de junho de 2011, o valor econmico da Empresa est
inserido no intervalo entre R$1.522 milhes (um bilho, quinhentos e
vinte e dois milhes de reais) e R$1.633 milhes (um bilho,
seiscentos e trinta e trs milhes de reais), e como consequncia
seu valor por ao esta contemplado no intervalo entre R$ 24,54
(vinte e quatro reais e cinquenta e quatro centavos) e R$ 26,34
(vinte e seis reais e trinta e quatro centavos) por ao, conforme
demostrado a seguir:
(em R$ milhes)
Resultado da Avaliao Raia
WACC 14,68% 14,43% 14,18%
Fluxo de Caixa a Valor Presente 135 135 136
(+) Perpetuidade 1.245 1.298 1.355
Enterprise Value 1.379 1.433 1.491
Ajustes ao Valor do Negcio (*) 143 143 143
Valor Econmico 1.522 1.576 1.633
Valor por Ao (R$) 24,54 25,41 26,34
(*) Ativos e passivos no projetados conforme detalhado a seguir neste relatrio
ANEXOS
Anlise de Sensibilidades
Realizamos anlise de sensibilidades na premissa de taxa de

desconto para estimar seu efeito no valor econmico da Raia,
conforme demonstrado a seguir :
Sensibilidades Raia
+0,25% WACC -0,25%
Valor
Econmico 1.522 1.576 1.633
(R$ milhes)
Valor por
Ao 24,54 25,41 26,34
(R$/ao)
Informaes Sobre o Avaliador
A Deloitte Consultores, representada pela sua rea de Corporate Fbio Luis Monteiro
Finance, foi responsvel pela elaborao deste Relatrio, tendo Gerente Snior
experincia em avaliao econmico-financeira de empresas em
Possui 12 anos de experincia em avaliaes econmico
geral e de companhias abertas, conforme apresentado adiante.
financeiras, tendo participado de diversos projetos de avaliao de
Seguindo as normas internas da Deloitte Consultores, o presente empresas.
Relatrio de Avaliao foi integralmente elaborado pela equipe de Participou de servios de avaliao de negcios em processo de
analistas apresentada a seguir, cujo contedo e formato foram fuso e aquisio, planejamento estratgico, reestruturao
revisados pelo scio responsvel, o qual assina o presente societria, entre outros, bem como avaliao de ativos intangveis,
documento. atuando na coordenao de equipes e como responsvel tcnico.
Apresentamos, a seguir, as qualificaes dos profissionais Formao Educacional: Bacharel em Cincias Contbeis
responsveis por este Relatrio: FEA/USP, Bacharel em Engenharia Mecnica Escola
Politcnica/USP, e possui ainda Ps-Graduao em Administrao
de Empresas FGV.
Waderson Mergulho
Scio Responsvel
Possui 16 anos de experincia em avaliao econmico-financeira e
5 anos em auditoria.
Participou de servios de avaliao de negcios de diversos setores
em processos de fuso, aquisio, venda, OPA, entre outros, como
responsvel pela obteno e anlise de dados financeiros e de
mercado e elaborao dos fluxos de caixa para determinao do
valor econmico das empresas
Formao Educacional: Bacharel em Administrao de Empresas
FAAP, possui ainda MBA em Finanas IBMEC e MBA Executivo
Internacional FIA/USP.
Experincia em Avaliao de Companhias Abertas
Empresa Servio Ano

Plascar Participaes Industriais S.A. Avaliao para fins de Restruturao Societria. 2011
Grupo Paranapanema Laudo de Avaliao para incorporao (definio de relao de troca). 2010
Avaliao econmico-financeira da totalidade das aes da Isa Capital / Cteep a
Isa Capital do Brasil S.A. 2010
fim de subsidiar seus acionistas em processo de aumento de capital.
Avaliao econmico-financeira para subsidiar processo de reestruturao
EDP Energias do Brasil S.A. 2009
societria do grupo e relao de substituio de aes.
Grupo Paranapanema Laudo de Avaliao para incorporao (definio de relao de troca). 2009
Cia de Seguros Minas Brasil S.A. Laudo de Avaliao para OPA. 2008
Banco do Estado de Piau S.A. Laudo de Avaliao para incorporao pelo Banco do Brasil S.A. 2008
BM&F Bovespa Holding S.A. Laudo de Avaliao para incorporao pela BM&F Bovespa. 2008
Cosan S.A. Indstria e Comrcio Laudo de Avaliao para OPA. 2008
Magnesita S.A. Laudo de Avaliao para OPA. 2007
Plascar Participaes Industriais S.A. Laudo de Avaliao para OPA. 2007
Avaliao econmica-financeira para suporte do gio gerado em reestruturao
Cia. Providncia Indstria e Comrcio S.A. 2007
societria.
Avaliao das projees de resultados operacionais futuros para tomada de crdito
Energisa S.A. 2007
perante o Banco Interamericano de Desenvolvimento.
Avaliao econmico-financeira para atualizao do valor de mercado do
Companhia de Saneamento do Paran S.A. 2005-2007
investimento pelo controlador.
ENERSUL - Empresa Energtica do Mato Grosso do Sul S.A. 2005-2007
ESCELSA - Esprito Santo Centrais Eltricas S.A. 2005-2007
Telemig Celular Participaes S.A. 2005
Tele Norte Celular Participaes S.A. 2005
Brasil Telecom S.A. 2005
Em atendimento instruo CVM 319, de 3 de dezembro de 1999, a

Deloitte Consultores declara, em 03 de outubro de 2011, que:
No tem interesse, direto ou indireto, na Empresa ou na operao,
bem como no haver em relao Deloitte Consultores qualquer
conflito ou comunho de interesses, atual ou potencial, com
controladores da Drogasil ou da Raia, ou em face de acionista(s)
minoritrio(s) de qualquer das Empresas, seus respectivos scios,
ou no tocante prpria operao, ou qualquer outra circunstncia
relevante que possa caracterizar conflito de interesses.
Nenhum controlador ou administrador da Empresa direcionou,
limitou, dificultou ou praticou quaisquer atos que tenham ou possam
ter comprometido o acesso, a utilizao ou o conhecimento das
informaes, bens, documentos ou metodologias de trabalho
relevantes para a qualidade de suas respectivas concluses.
Waderson Mergulho
Scio
Fbio Luis Monteiro

Gerente Sr.
Glossrio
Abreviaes
Apresentamos, a seguir, o glossrio de termos tcnicos, de PAC: Pesquisa Anual do Comrcio.

expresses em lngua estrangeira e outras siglas ou quaisquer
ICMS: Imposto sobre Circulao de Mercadorias e Servios.
indicadores utilizados neste Relatrio de Avaliao Econmico-
financeira, em ordem alfabtica: PIS: Programa de Integrao Social.
a.a.: ao ano. COFINS: Contribuio para o Financiamento da Seguridade
Social.
Abrafarma: Associao Brasileira de Redes de Farmcia. e
Drogarias. IPCA: ndice de Preos ao Consumidor Amplo.
Fecomercio: Federao do Comrcio do Estado de So Paulo. IPTU: Imposto Predial e Territorial Urbano.
ICC: ndice de Confiana do Consumidor. IPI: Imposto sobre Produtos Industrializados.
IBGE: Instituto Brasileiro de Economia e Estatstica. IR/CSLL: Imposto de Renda e Contribuio Social.
BACEN: Banco Central do Brasil. Morningstar (ex-Ibbotson Associates): fonte de informaes sobre
dados histricos e esperados para o mercado de capitais qual
Bovespa: Bolsa de Valores de So Paulo.
tivemos acesso para o desenvolvimento do trabalho.
CAPEX: Capital Expenditure: Capital utilizado para adquirir ou
Perpetuidade: o valor presente dos fluxos de caixa futuros,
melhorar os bens fsicos da empresa.
gerados aps o ultimo anos de projeo.
CAPM: Capital Asset Pricing Model. Representa o mtodo
PIB: Produto Interno Bruto.
utilizado para determinao do custo de capital prprio.
Taxa de Crescimento Perptuo: representa a taxa de crescimento
Corporate Finance: Finanas Corporativas.
das operaes (do fluxo de caixa) aplicada para o perodo da
ITR: Reviso Especial das Informaes Trimestrais. perpetuidade.
EBITDA: Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and EV: Enterprise Value (valor econmico).
Amortization. (Lucro antes dos juros, Impostos, Depreciao e
T-Bond: Treasury Bonds. Representa ttulos emitidos pelo
Amortizao).
governo norte-americano.
FCD: Fluxo de Caixa Descontado.
WACC: Weighted Average Cost Of Capital (Custo Mdio
DFPS: Demonstraes Financeiras Pblicas. Ponderado de Capital).
Glossrio
Frmulas
Apresentamos, a seguir, as frmulas utilizadas neste Relatrio de (3)

Avaliao: CAPM R$ = KEUR$ = (1 + KEUS$) x (1 + InfR$)
(1 + InfUS$)
(1) em que:
Beta Desavalancado = Beta KER$ = retorno esperado pelo acionista (CAPM) em reais
InfR$ = inflao brasileira esperada
1+(1-tax) x (D/E)
InfUS$ = inflao norte-americana esperada
em que:
Beta = beta local mdio de cinco anos de empresas comparveis
(4)
WACC = Ke*(E/E+D) + Kd (1+tributos)*(D/D+E)
tax = alquota mdia de impostos (IR/CS) efetiva das empresas
comparveis
D = dvida lquida em que:
KEUS$ = retorno esperado pelo acionista (CAPM) em dlares norte--
E = capital prprio americanos
Rf = taxa livre de risco
= beta
(2) PRm = prmio de mercado
CAPM US$ = KEUS$ = Rf + (PRm x ) + (CR) + (SP) CR = risco Pas
SP = prmio pelo tamanho da empresa
em que: (5)
KEUS$ = retorno esperado pelo acionista (CAPM) em dlares norte Perpetuidade = FCp x Fd x (1 + G)
americanos
Rf = taxa livre de risco (Modelo Gordon) WACC - G
= beta
em que:
PRm = prmio de mercado
FCp = fluxo de caixa na perpetuidade
CR = risco Pas
Fd = fator de desconto
SP = prmio pelo tamanho da empresa
G = crescimento na perpetuidade
WACC = Custo Mdio Ponderado de Capital
A Deloitte oferece servios nas reas de Auditoria, Consultoria Tributria, Consultoria em Gesto de Riscos Empresariais, Corporate Finance, Consultoria Empresarial, Outsourcing, Consultoria em
Capital Humano e Consultoria Atuarial para clientes dos mais diversos setores. Com uma rede global de firmas-membro em 140 pases, a Deloitte rene habilidades excepcionais e um profundo
conhecimento local para ajudar seus clientes a alcanar o melhor desempenho, qualquer que seja o seu segmento ou regio de atuao.
Os 170 mil profissionais da Deloitte esto comprometidos a tornarem-se o padro de excelncia do mercado e esto unidos por uma cultura colaborativa, que encoraja a integridade, o
comprometimento, a fora da diversidade e a gerao de valor aos clientes. Eles vivenciam um ambiente de aprendizado contnuo, experincias desafiadoras e oportunidades de carreira
enriquecedoras, dedicando-se ao fortalecimento da responsabilidade corporativa, conquista da confiana do pblico e gerao de impactos positivos em suas comunidades.
No Brasil, onde atua desde 1911, a Deloitte uma das lderes de mercado e seus mais de 4.600 profissionais so reconhecidos pela integridade, competncia e habilidade em transformar seus
conhecimentos em solues para seus clientes. Suas operaes cobrem todo o territrio nacional, com escritrios em So Paulo, Belo Horizonte, Braslia, Campinas, Curitiba, Fortaleza, Joinville,
Porto Alegre, Rio de Janeiro, Recife e Salvador.
Deloitte refere-se sociedade limitada estabelecida no Reino Unido Deloitte Touche Tohmatsu Limited e sua rede de firmas-membro, cada qual constituindo uma pessoa jurdica independente.
Acesse www.deloitte.com/about para uma descrio detalhada da estrutura jurdica da Deloitte Touche Tohmatsu Limited e de suas firmas-membro.

Relatorio Drogasil Raia Versão Finalx PDF

Enviado por

Dados do documento

Título original

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Relatorio Drogasil Raia Versão Finalx PDF

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Drogasil S.A.

Data-base: 30 de junho de 2011

Deloitte Touche Tohmatsu Consultores Ltda.

Metodologia Adotada e Premissas 22

Informaes sobre o avaliador

9. Este Relatrio no se destina circulao geral, sendo restrito

Em 2 de agosto de 2011 as empresas Drogasil e Raia anunciaram

A data-base da avaliao 30 de junho de 2011;

Com base no escopo de nossa anlise, pesquisas, metodologia

Fluxo de Caixa a Valor Presente 135 135 136

(+) Perpetuidade 1.245 1.298 1.355

Enterprise Value 1.379 1.433 1.491

Ajustes ao Valor do Negcio (*) 143 143 143

Valor Econmico 1.522 1.576 1.633

Valor por Ao (R$) 24,54 25,41 26,34

(*) Ativos e passivos no projetados conforme detalhado a seguir neste relatrio

Fonte: Administrao da Raia

Fonte: Administrao da Raia

350 Em 2010, a Raia apresentou um crescimento da receita bruta de

2007 2008 2009 2010 40, 0%

Nmero de lojas % crescimento

Fonte: Administrao da Raia 25, 0%

representaram 28,9% do total de vendas e por medicamentos

representando 71,1% do total, sendo que dessa composio, 42,7% 5,0%

so medicamentos de marca, 19,1% so OTC e 9,3% so 0,0%

medicamentos genricos, conforme grfico a seguir. 2008 2009 2010

Perfil Coorporativo (cont.)

sendo este crescimento acima do aumento das vendas. A 76 3,5%

antecipao das compras de medicamentos com preos praticados 57 3,0%

praticados no perodo j contemplam estes ajustes.

As despesas com vendas totalizaram R$ 88,1 milhes no segundo 0,5%

trimestre de 2011, representando 15,6% da receita bruta. No

2008 2009 2010

gerais e administrativas representaram 4,6% da receita bruta no

Varejo brasileiro (cont.)

Ranking do Varejo no Brasil

1 Grupo Po de Acar (CBD)

Fonte: Ibevar - Instituito Brasileiro de

9,8% 30 Empresa UF 2009 2010

Segmento Farmacutico (cont.)

controles, tornando os custos maiores. Como consequncia disso as 12,4% 12,7%

farmcias independentes tiveram uma reduo na participao no 10,7% 12, 0%

mercado de 2004 para 2009 de 15,7%, totalizando 49,1% do 10, 0%

mercado de medicamentos. 8,0%

(farmacuticos) e com baixa dependncia de crdito. Ademais, com 0,0%

Em nosso processo de avaliao, baseamos nossas estimativas e

Expertise Projees Ano 1

Anlise Histrica Receita Operacional Lquida

Dvida Valor Econmico da Empresa

Receita Bruta Dedues da Receita Bruta

Nmero de Lojas 4.624 0 ,15

690 1.534 1.794

412 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Custo das Mercadorias Vendidas (CMV) Despesas Operacionais

Outras Despesas Operacionais: referem-se aos gastos com

aluguel de lojas, treinamento de pessoal, os quais antecedem a

operao da loja em trs ou quatro meses.

EBITDA Capital de Giro: Para estimativa das necessidades de capital de

mdios de recebimento, pagamento e giro dos estoques com

anlises do comportamento histrico desses ndices.

206 Investimentos em Capex: Os Investimentos consideram a

Outras Premissas 121 126

Impostos: O Imposto de Renda (IR) e a Contribuio Social 52