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Valor Investe
O Estrategista
15/09/2011 s 17h34 | Postado por: Andr Rocha Seo: Anlise POSTS MAIS COMENTADOS
de aes

Como ler o mltiplo FV/Ebtida? 1. A desastrosa poltica econmica de Dilma

2. Os Correios contra a Fedex no fazem

A utilizao do Ebitda hoje bastante difundida no mercado. Por que ele se tornou feio
to comum? Quais as vantagens e desvantagens do seu uso? H padronizao no seu
3. A estagnao da bolsa: faltam
clculo? Por que o Ebitda comparado com o valor da firma (firm value ou FV) e o investidores ou cias?
lucro com o valor de mercado?
4. Mitos e verdades sobre viver de
dividendos
O Ebitda a sigla em ingls para lucro antes dos juros, impostos, depreciao e
amortizao. Ela uma medida simplificada da gerao de caixa da companhia. O 5. O impacto do endividamento sobre o
mltiplo FV/EBITDA
seu uso vem se disseminando devido a algumas razes. Primeiro, porque mais
difcil elaborar o fluxo de caixa detalhado das companhias. Segundo, os pases
adotam diferentes taxas de depreciao e de impostos, logo, com a OUTROS BLOGS Ver todos
internacionalizao dos mercados, os analistas tentam usar indicadores que so, de
certa forma, padronizados. Terceiro, o lucro lquido um indicador mais voltil em
O Consultor
decorrncia das taxas de juros, de eventos no operacionais ou das alquotas de
impostos.
Financeiro
Por Marcelo dAgosto
Estratgias de investimento para
Diferentemente do P/L mltiplo em que o lucro comparado ao preo de mercado depois do Copom
da companhia , o FV/Ebitda leva em conta o firm value (FV) ou valor da firma, 30/11/2017 s 17h42
que compreende o valor de mercado da companhia (cotao atual da ao Maior risco no pressupe
multiplicado pelo total de aes) somado com a dvida lquida (dvida bruta menos o retorno mais elevado
09/11/2017 s 09h04
caixa). Alguns, em vez de utilizarem a sigla FV, adotam EV. a mesma coisa. Em
ingls, EV significa enterprise value. Casa das Caldeiras
Por Redao
Mas por que o Ebitda comparado ao valor da firma e no somente ao valor de Jeitinho estrangeiro
mercado como ocorre com o mltiplo P/L? O lucro pertence apenas aos acionistas e 19h45

sua destinao definida pelos scios. Ele ser distribudo aos acionistas ou retido Meia boa notcia fiscal
17h16
pela companhia. J o Ebtida serve para pagar as obrigaes dos scios, as dos
capitais de terceiros (os credores de dvida) e obrigaes tributrias.
ARQUIVO DO BLOG
Quanto menor o mltiplo FV/Ebtida, mais atraente se encontra a ao. Mas essa
comparao deve ser feita entre empresas do mesmo setor, pois, por exemplo,
indstrias mais intensivas em capital tendem a apresentar Ebtida relativamente 2017
maior e, por consequncia, menor mltiplo. Por que? O Ebitda dessas companhias Dezembro (1)
serve para pagar os altos investimentos. Alm disso, indstrias menos cclicas Novembro (1)
tendem a ter mltiplos menores. Por exemplo, o setor de energia eltrica possua, de Outubro (2)
acordo com dados da Bradesco Corretora, mltiplo FV/EBITDA 2012 de 5,1 vezes e Agosto (2)
varejo, 8,6 vezes no dia 12/09/11. Julho (1)
Junho (1)
interessante tambm o caso de companhias muito endividadas. Suponha uma
Maio (2)
companhia com valor da firma de R$ 100, sendo R$ 80 de dvida lquida e R$ 20 de
Abril (1)
valor de mercado, com Ebtida anual de R$ 20. Logo, o mltiplo FV/Ebtida alcana 5
Maro (2)
vezes. Suponhamos que em um trimestre a dvida se reduza para R$ 70, assim para
Fevereiro (1)
manter o mesmo mltiplo de 5 vezes, o preo da ao subiria 50%, o valor de
Janeiro (2)
mercado passaria de R$20 para R$30. Assim, melhoras no endividamento da
companhia benfico para o preo corrente da ao. 2016
2015
Isso no significa que o Ebtida seja uma medida prova de crticas. Apesar de medir
2014
a gerao de caixa, ele no leva em conta os dispndios com investimentos, por
exemplo. Assim, muitas vezes a companhia apresenta um elevado Ebtida, excelente 2013
margem, mas boa parte desses recursos consumida com os desembolsos de 2012
investimentos. Alm disso, companhias cclicas (veja post As aes defensivas do 2011
Ibovespa) tendem a apresentar baixo mltiplo EV/EBITDA quando a indstria est
no pico do ciclo econmico e elevado ndice quando est no fim do ciclo.

O ideal que o analista utilize diversas mtricas mltiplos, fluxo de caixa

descontado - para calcular o preo-justo da ao, bem como indicadores que
mostrem momentum para a ao.

A Comisso de Valores Mobilirios (CVM) ensaia editar um parecer para

uniformizar o clculo do Ebitda. Atualmente, as companhias possuem
discricionariedade para calcul-lo, o que gera divergncias entre companhias do
mesmo setor.

At o prximo post. Valeu.

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