Faturamento do Varejo no Brasil - R$ bi

1994 35
1995 41
1996 47
1997 50
1998 56
1999 60
2000 67
Valor das ações ON em R$ em 31 de Dez. de 2000

Valor Variação Ibovespa Variação

1996 16.93 7,043
1997 19.06 12.58 10,200 44.82
1998 18.55 -2.68 6,784 -33.49
1999 58.24 213.96 17,091 151.93
2000 70.74 21.46 15,259 -10.72

Média 61.33 38.14

DP 102.24 82.69 Beta 1.15
VAR 10453.06 6837.06 Ações Out 176.820
Correlação 0.93 Market Cap 12,508
WACC CBD

Dívidas 1667
Capital Próprio 2962
Total 4629
Krm 11.27%
Krf 5.24%
Krm-Krf 6.03%
Risco Brasil 2.50%
Beta 1.15
Ws 64%
Wd 36%
Ks 15%
Kd 10%
WACC 11.76%

IR + CSSL 34%
 Ano FCL VP Perpetuidade VP perp
1 2001 94 84
2 2002 432 346
3 2003 532 381
4 2004 643 412
5 2005 838 481
6 2006 1,134 582
7 2007 1,395 640
8 2008 1,598 656
9 2009 1,913 703
10 2010 2,422 796
11 2011 2,956 870 45,885 13,500
12 2012 3,104
Firm Value (EV) 19,452
Dívidas Onerosas 1,667
Caixa e Disponibilidades 892
Valor dos acionistas (Equity) 18,677
Ações emitidas (milhões) 176.820
Valor intrínseco das ações 105.63
Market capitalization 12,508
Preço de mercado da ação 70.74
Upside 49.31%
WACC 11.76% 1.117643
g 5%
 1 2 3 IR 34% 1.1345

2000 2001 2002 2003 Dívidas 1667 Dívidas

1.03 2,142 Vendas Líquidas 2,206 2,272 2,341 Capital Próprio 2962 Capital Próprio
1.02 1,673 CPV 1,706 1,741 1,775 Total 4629 Total
469 Lucro Bruto 500 532 565 Krm 11.27% Krm
20% 429 Despesas de Vendas+Adm 442 455 469 Krf 5.24% Krf
51 Despesas Financeiras Líq. 55 55 55 Krm-Krf 6.03% Krm-Krf
(11) Resultado Operacional 3 22 41 Risco Brasil 2.50% Risco Brasil
34% (1) IR 1 7 14 Beta 1.15 Beta
1 Resultado Líquido 2 14 27 Ws 63.99% Ws
2% 43 Depreciação 44 46 47 Wd 36.01% Wd
Despesas Financeiras 55 55 55 Ks 14.67% Ks
30 Investimentos 30 30 30 Kd 10.00% Kd
Sinergias (48) (34) 52 WACC CDB 11.76% WACC Target
Fluxo de Caixa Livre 24 51 151
Bu benchmark
2001 2002 2003 2004 g
FCL 24 51 151 159
VP do FCL 21 40 104
Perpetuidade 1881
Valor Presente da Perpetuidade 1288
Valor da Firma (EV) 1452
Dívidas Onerosas 362
Caixa e Disponibilidades 28
Valor para os acionistas 1118

Para o comprador, existe o valor das sinergias no fluxo, logo, o valor intrínseco desta empresa seria 1118.
Para o vendedor não há o valor das sinergias, logo, eliminando as sinergias do fluxo, o valor instrínseco da empresa para o vendedor seria de 708
 362
243
605
11.27%
5.24%
6.03%
2.50%
1.66
40.17%
59.83%
17.76%
16.00%
13.45%

0.84
5%

a para o vendedor seria de 708.

Ganhos com Sinergias
Recorrentes 2001 2002 2003
Despesas Administrativas sim 5.0 5.0 5.0
Despesas Comerciais sim 5.0 5.0 5.0
Redução de custo financeiro sim 20.0 20.0 20.0
Ganhos fiscais não 10.0
Aumento de escala sim 20.0 20.0 20.0
Outros sim 2.0 2.0 2.0
Total 62.0 52.0 52.0

Gastos para aferir sinergias

2001 2002 2003
Despesas com bancos não 10.0
Despesas com advogados não 2.0
Despesas com registros não 0.5
Despesas diversas deal não 1.0
Integração de sistemas não 20.0 10.0
Mudanças físicas das lojas não 75.0 75.0
Treinamento não 1.0 1.0
Total 109.5 86.0 -

2001 2002 2003

Impacto no Fluxo de Caixa (47.5) (34.0) 52.0
Balanço CBD - nºs em milhões de R$ DRE - CBD - nºs em milhões de R$

1999 2000 1999

Caixa e Aplic. Fin 1,261 892 Vendas Líquidas 5,803
Estoques 556 813 CPV 4,235
Outros Ativos Circulantes 601 980 Lucro Bruto 1,568
Ativo Circulante 2,418 2,685 Despesas de Vendas 912
Ativo Real. Longo Prazo 187 334 Despesas Administrativas 264
Ativo Permanente 2,549 3,672 Despesas Financeiras Líq. 186
Ativo Total 5,154 6,691 Resultado Operacional 61
IR (1)
1999 2000 Resultado Líquido 62
Fornecedores 792 1,014
Financiamentos Curto Prazo 494 882 1999
Outros Passivos Circulantes 288 763 Depreciação 143
Passivo Circulante 1,574 2,659
Financiamentos Longo Prazo 626 785
Outros Passivos de LP 327 579
Exigível Total 2,527 3,729
Capital 1,491 2,001
Patrimônio Líquido 2,627 2,962
Exigível Total + PL 5,154 6,691
2000
7,630
5,529
2,101
1,174
398
12
307
17
332

2000
210
Balanço Target - nºs em milhões de R$ DRE - Target - nºs em milhões de R$

1999 2000 1999

Caixa e Aplic. Fin 25 28 Vendas Líquidas 1,959
Estoques 158 190 CPV 1,502
Outros Ativos Circulantes 166 182 Lucro Bruto 457
Ativo Circulante 349 400 Despesas de Vendas+Adm 413
Ativo Real. Longo Prazo 18 10 Despesas Financeiras Líq. 65
Ativo Permanente 507 569 Resultado Operacional (21)
Ativo Total 874 979 IR (3)
Resultado Líquido 32
1999 2000
Fornecedores 262 259 1999
Financiamentos Curto Prazo 164 279 Depreciação 34
Outros Passivos Circulantes 70 57
Passivo Circulante 496 595
Financiamentos Longo Prazo 62 83
Outros Passivos de LP 9 9
Exigível Total 615 733
Capital 150 180
Patrimônio Líquido 256 243
Exigível Total + PL 874 976
2000
2,142
1,673 78.10%
469 21.90%
429 20.03%
51 2.38%
(11) -0.51%
(1) -0.05%
1 0.05%

2000
43 2.01%
 2000 2001 2002 2003
Vendas Líquidas
CPV
Lucro Bruto
Despesas de Vendas+Adm
Despesas Financeiras Líq.
Resultado Operacional
IR
Resultado Líquido
Depreciação (+)
Despesas Financeiras (+)
Investimentos (-)
Sinergias (+ ou -)
Fluxo de Caixa Livre

2001 2002 2003 2004

FCL
VP do FCL
Perpetuidade
Valor Presente da Perpetuidade
Valor da Firma (EV)
Dívidas Onerosas (-)
Caixa e Disponibilidades (+)
Valor para os acionistas