2.

Bolsa de
Valores:
um sistema
fantástico

Agosto de 2020 Cristiane Fensterseifer

 Olá,
tudo bem?

Que bom que você decidiu se juntar a nós no

HIIT 2.0 da Spiti, a segunda edição do
melhor intensivo de investimentos
que você já viu.

Este relatório-presente é parte

complementar da primeira semana
gratuita de conteúdos que estamos
entregando para você.

02
 Esperamos que aproveite a leitura e também todos os
demais conteúdos. Eles foram elaborados com muito
carinho pra que você, ao final da semana intensa de
dedicação, se sinta como alguém já de casa no mundo
dos investimentos.

Lembramos que, ao final de cada

relatório ou experiência, como aulas,
lives etc., você terá acesso a uma
palavra-chave para completar o
círculo de acompanhamento.

Aqueles que se dedicarem mais vão

garantir acesso a uma experiência de
celebração ao fim da semana, assim
como a uma proposta especial.

Fique de olho e não perca nenhuma palavrinha.

Boa leitura e bom HIIT pra você!

03
 Olá! Tudo bem com você?

Meu nome é Cristiane Fensterseifer e eu sou analis-

ta de investimentos certificada CNPI.

Gostaria de te dar boas-vindas na sua jornada de in-

vestimentos e usar minha experiência de mais de 15
anos para ajudar você a entender o mundo mágico
que é a Bolsa de Valores – pelo menos, é como eu o
enxergo.

04
 Na verdade, queria te parabenizar,
pois o primeiro passo você já deu:
começou a semana gratuita
do HIIT 2.0!

Aliás, este e-book é parte

integrante do curso e o complemento,
por escrito, da aula em vídeo
“A brincadeira do dinheiro infinito”.

A partir de agora, você verá que existem inúmeras

opções de investimentos para diversificar seu patri-
mônio. Vai entender também como você pode tomar
decisões que têm o poder de mudar completamente
seu futuro financeiro. E ainda vai receber uma reco-
mendação de investimento para alocar seu dinheiro
na Bolsa de Valores.

05
 Antes de começar,
quero falar um pouquinho
da Spiti e do meu trabalho

No segundo semestre de 2019, a Luciana Seabra,

analista e planejadora financeira especialista em fun-
dos, assinou um memorando de entendimento com o
Guilherme Benchimol para criar a Spiti, uma casa de
análise cujo objetivo principal é trazer as melhores
recomendações de investimentos para você, na sua
língua, seja você quem for.

Decidi fazer parte do projeto desde o seu começo por-

que o propósito da Luciana combinava muito com o
meu: desmistificar o mundo da Bolsa de Valores para
as pessoas físicas.

06
 O “cashback” do investidor:
a brincadeira do dinheiro infinito
Na aula que ministrei, eu contei para você sobre a
brincadeira do dinheiro infinito. Por meio de vários
exemplos, mostrei como as empresas fazem parte da
nossa vida e como é improvável que um país cresça e
se desenvolva sem elas.

Tudo isso para mostrar que você pode, além de ser

um CONSUMIDOR ou CONSUMIDORA e gastar o seu
suado dinheiro comprando produtos das empresas,
ser também um INVESTIDOR ou INVESTIDORA de-
las, além de participar do crescimento de seus resul-
tados e também dos lucros.

Foi daí que surgiu o meme do dinheiro infinito –

obviamente isso é uma brincadeira apenas. Quem
me dera eu tivesse a fórmula do dinheiro infinito real
para ensinar a você.

07
 Essa brincadeira que rola nas redes sociais de inves-
tidores da internet, como Instagram e Twitter, diz que
você gasta seu dinheiro consumindo os produtos das
empresas, mas, se você for sócio ou sócia daquela
companhia, ou seja, tiver ações das empresas cujos
produtos consome, o gasto nos produtos retorna para
você na valorização das ações e nos dividendos!

Ou seja, os dividendos que as empresas distribuem

podem ser encarados como uma espécie de cashback
do investimento, para usar um termo que está tão na
moda hoje em dia.

Ter sociedade nas empresas que fazem parte do nos-

so dia a dia só é possível pela existência da Bolsa de
Valores, que possibilita que muitos investidores pos-
sam se tornar acionistas de uma mesma companhia,
com liquidez para este investimento, ou seja, poden-
do vender a sua participação quando precisarem usar
os recursos investidos.

Por isso, a Bolsa de Valores é essencial para

que as empresas se financiem e cresçam!

A seguir, eu te explico melhor

essa dinâmica.

08
 A Bolsa é um instrumento
para financiar o crescimento
das empresas
A Bolsa de Valores não é só especulação, como al-
guns dizem por aí, muito menos um cassino, onde
tudo não passa de apostas.

Quando uma empresa faz o seu IPO (sigla em inglês

para Oferta Pública Inicial de ações), que é o termo
usado quando as empresas abrem seu capital na Bol-
sa, elas colocam as ações para serem negociadas no
mercado.

Nessa operação, as companhias frequentemente

captam dinheiro para se financiarem. A isso, dá-se o
nome de mercado primário: o dinheiro resultante da
compra de ações da empresa é usado para investir,
abrir mais lojas, construir fábricas e gerar empregos,
o que é maravilhoso para a economia!

09
 Existe também o mercado secundário. Acontece
quando a pessoa que investe vende suas ações para
outra, ou seja, não existe o financiamento direto com
entrada de dinheiro no caixa da empresa quando você
compra ações dela.

Às vezes, isso também recebe o nome de mercado

especulativo, mas ele é essencial para dar liquidez,
ou seja, permitir a venda das ações. Pois ninguém co-
locaria dinheiro na empresa se não pudesse nunca
mais vender as ações e usá-lo posteriormente, certo?

Então, a Bolsa de Valores e o

mercado de capitais fazem parte
de um sistema fantástico, que
torna possível que pessoas
comuns, como eu e você,
nos tornemos investidores e
investidoras das empresas.

10
 Agora você já sabe que todos podem participar do
crescimento das empresas investindo em ações pela
Bolsa, o que, na minha opinião, é uma forma muito
democrática de todos colaborarem para o crescimen-
to do lucro das empresas no longo prazo.

Mas, assim como na economia, no nosso dia a dia al-

gumas empresas podem não ir bem (quem nunca viu
o negócio de uma pessoa próxima infelizmente não
dar certo?). Por isso, é muito importante saber esco-
lher bem de que empresa você vai comprar as ações,
ou seja, de quem você será sócio ou sócia!

Por isso eu tenho uma…

Receita básica para

escolher boas ações
O processo de escolher boas empresas não é trivial.
A fórmula não é única. Não é como uma conta exata,
é mais como uma arte.

11
 Na gastronomia, por exemplo, você pode pegar a re-
ceita do seu prato preferido e seguir o passo a passo.
A verdade é que a comida dificilmente ficará como a
comida da sua avó, que tem anos e anos de experiên-
cia à frente do fogão. Muito menos como aquele prato
do chef, que custa uma fortuna no restaurante.

Em ambos os casos – na gastronomia e na escolha de

boas ações –, a experiência e a prática contam muito
além da receita ou da fórmula utilizada.

Então, começamos com a

“receita básica”, por assim dizer.

O método mais famoso e comum empregado – inclu-

sive por nós – na escolha de boas ações é o desconto
de fluxo de caixa. Em resumo: o estudo dos resulta-
dos financeiros da empresa, a projeção de possíveis
resultados ao longo dos anos, tais como as receitas,
o lucro, a geração de caixa etc.

A estimativa do fluxo de caixa futuro da empresa, de-

duzida a uma determinada taxa de desconto, nos en-
trega como resultado o “preço justo” daquela ação.
Ou seja, quanto podem valer as ações daquela em-
presa caso aquelas premissas futuras se realizem.

12
 Também são feitas algumas comparações, como
a análise de múltiplos financeiros de uma empresa
com as suas empresas pares setoriais, para ter parâ-
metros de comparação.

É aí que a “arte” começa

e a experiência faz a diferença.

Conforme comentei nos parágrafos anteriores, a pro-

jeção de possíveis resultados futuros é um processo
de estimativas e “adivinhação” do futuro.

Um valuation é formado por muitas premissas esti-

madas por analistas, e a obtenção dele é feita a partir
tanto do estudo da economia e de quais setores vão
se destacar, como também do estudo de empresas,
seus donos, sua forma de gestão, seus potenciais de
crescimento, seus projetos futuros e por aí vai.

A metodologia de escolha de boas ações

começa muito antes e vai muito além de
calcular um valuation, pois também inclui a
leitura, o estudo e o acompanhamento
diário do mercado e das empresas.

13
 É a prática e o exercício diário de procurar boas opor-
tunidades e estudar o mercado que fazem uma boa
carteira de ações. É dessa forma, e com muita dedi-
cação, que eu procuro as ações das melhores empre-
sas para investir.

Tão importante como

acertar qual ação comprar
é saber a hora de vendê-la
Em alguns momentos, você pode investir numa em-
presa que entrará em uma trajetória de queda – já
aconteceu comigo – e, por isso, ressalto tanto a im-
portância de ter uma carteira diversificada e de nun-
ca investir nas ações de apenas uma empresa. Já vi,
muitas vezes, ações que eram um grande sucesso em
termos de valorização entrarem em uma trajetória de
queda após algum acontecimento. Por isso, devemos
sempre estar atentos à hora de sair de uma posição,
e por isso vamos para o próximo ponto:

14
 Além de escolher e investir,
é preciso saber cuidar!
Como acompanhar as ações em que você investe?

Você pode acompanhar de perto as empresas em

cujas ações investe. Ler notícias de diversas mídias,
falar com os executivos da empresa, entrando em
contato com os profissionais de Relações com Inves-
tidores, acessar relatórios de investimentos de ou-
tros analistas de investimentos. Pode, também, assi-
nar uma casa de análise independente, como a Spiti,
acompanhar cartas de gestores, e assim por diante.

É um trabalho interminável, eu sei.

Mas ele faz parte da minha profissão
como analista de investimentos e
faz parte da vida de um investidor
ou uma investidora consciente.

15
 Traders x Investidores
Acho que vale aqui uma importante distinção entre o
que é ser trader – algo que eu não sou – e uma inves-
tidora – algo que eu sou!

Costumamos chamar de trader aqueles que operam

no mercado comprando e vendendo ações em perío-
dos mais curtos, às vezes, no mesmo dia, os chama-
dos day traders.

Por outro lado, entendo que investidores e investi-

doras são aquelas pessoas que pretendem ficar com
as ações um período mais longo de tempo, podendo
permanecer com elas durante cinco, dez, vinte anos
ou mais.

Para ficar tanto tempo com as ações, o que importa

para esses indivíduos é a qualidade das empresas, o
crescimento dos resultados e os lucros. É nessa ca-
tegoria, aliás, que me enquadro – e que oriento todos
que me leem que busquem se enquadrar.

16
 “Mas, Cris, você nunca vende uma ação
em um período mais curto de tempo?”.

Claro que vendo! Se a ação se valorizar demais, de

forma que os resultados da empresa não acompa-
nhem tal crescimento, por exemplo, eu posso vendê-
-las e alocar os recursos obtidos em uma ação que eu
penso que poderá subir mais. Da mesma forma, se no
acompanhamento dos negócios de uma companhia,
percebo que ela deixou de ser um bom negócio, vou
recomendar que deixem de ser sócios dela e vendam
suas ações, mesmo que com alguma perda.

Porém, o que eu entendo ser o cenário perfeito para

quem investe em ações é aquele que, mesmo com
altas fortes, a empresa em questão entregue tanto
valor e crescimento nos seus resultados e operações
que a pessoa que investe nem precise vender suas
ações quando sobem dessa maneira. Gosto da ideia
de que essa pessoa possa continuar a ser sócio ou
sócia daquela companhia, com uma visão de dono ou
dona mesmo, pela vida inteira.

17
 As 5 atitudes que eu considero
essenciais para se ter sucesso
nos seus investimentos
E, por fim, mas não menos importante, compartilho
alguns pontos que eu considero pilares essenciais
para se ter sucesso no mundo dos investimentos. E
faço isso em um momento oportuno, antes de entrar-
mos na recomendação de empresa que eu comentei
na aula de hoje:

1
A decisão de investir o seu dinheiro em uma
ação é sua, não importa quem fez a indicação
ou falou sua opinião sobre a empresa.

Não fique seguindo dicas sem entender o lado racional

do investimento. Não compre uma ação apenas por-
que uma pessoa fez a indicação, sem estudar a tese.
O dinheiro, o ganho e a perda são seus, e a decisão do
investimento também. Invista de forma consciente!

18
 2
Sempre avalie os prós e os contras de colocar o
seu dinheiro em ações de uma empresa.

Na hora de escolher uma ação, é muito importante en-

tender e conhecer bem a empresa e o porquê está se
tornando sócio ou sócia dela, ou investindo em suas
ações. A tese de investimentos, que é a conclusão do
estudo de uma empresa, ajuda o investidor a ter cla-
reza da sua posição e passar por crises e períodos de
queda nas ações, uma vez que ele entende quais são
os objetivos daquele investimento.

3
Nunca invista em ações o dinheiro que você
precisa usar em uma data específica. Apenas
invista nesses ativos com foco no longo prazo;
de preferência mais de dez anos.

Tenha em mente sempre o longo prazo, pois as ações

variam, crises ocorrem no meio do caminho, e as em-
presas precisam de tempo para executar suas estra-
tégias e fazer crescer seus resultados, atravessando

19
 as turbulências que aparecerem no caminho. É im-
portante que você invista em ações aquele dinheiro
que não tem data para utilizar, para não precisar ven-
dê-las em meio a crises.

4
Tão importante quanto saber a hora de com-
prar uma ação é saber a hora de vendê-la.
Então, sempre acompanhe as empresas em
que você investiu seu dinheiro.

5
Sempre diversifique seus investimentos, tan-
to entre aqueles de menor risco, como renda
fixa, quanto em uma de carteira diversificada
de ações para a sua parcela destinada ao risco.

20
 Lojas Renner
(LREN3):
uma empresa
de valor

Na aula de hoje, falamos de Lojas Renner (LREN3),

que eu considero uma companhia que historicamente
entrega muito valor a seus acionistas. Por isso, esco-
lhi falar dela aqui hoje como exemplo de uma empre-
sa de valor para se investir com visão de longo prazo.

21
 Algumas empresas são conhecidas por investidores,
analistas de investimento e gestores de fundos como
empresas de valor. Elas se caracterizam por deter um
histórico de resultados impecavelmente positivos e
com crescimento e entrega de lucratividade recor-
rente e consistente.

Como é de se esperar, toda esta qualidade tem um

preço, e as ações de empresas do tipo costumam ser
mais caras no mercado. Utilizando um paralelo com
a empresa de que nós vamos falar neste relatório, ao
comprar uma roupa de muita qualidade de marca re-
conhecida, é esperado que se pague um preço maior
por ela, certo?

Mas sabe quando conseguimos

encontrar aquela promoção e
comprar uma roupa de marca boa,
com muita qualidade, por preço
de queima de estoque?
Acredito que este possa ser o
caso para uma adição em sua
carteira de investimentos.

22
 A Lojas Renner, ou apenas Renner, como ficou conhe-
cida, é uma empresa de execução histórica fantásti-
ca, e os números que você verá no decorrer do rela-
tório sobre seu passado mostram isso. No entanto, as
quarentenas e o distanciamento social por conta da
pandemia pegaram em cheio as varejistas com lojas
em shoppings, que tiveram de fechar suas unidades.
Nessa toada, os preços das ações caíram e ainda não
se recuperaram.

Talvez seja uma oportunidade

de promoção para comprar
uma campeã no seu setor por
preços abaixo do que valem.

23
 Quem é a Lojas Renner?

A companhia é a maior varejista de moda do Brasil.

Foi fundada em 1965, tem capital aberto em Bolsa
desde 1967 e se tornou a primeira corporação brasi-
leira – nome dado às empresas que possuem 100%
das ações negociadas em Bolsa – sem um controla-
dor específico, ou seja, com controle difuso. Atual-
mente está listada no Novo Mercado, o mais elevado
nível de governança corporativa da B3.

Suas ações se valorizaram

mais de 3.500% desde 2005,
e a Renner registrou
R$ 13 bilhões de receita bruta
em 2019.

24
 Um fator interessante de se investir em uma empre-
sa de valor, como é o caso da Renner, é o atualmen-
te muito discutido tema de sustentabilidade. De fato,
é um assunto muito importante, e a companhia tem
se engajado com isso: estabeleceu metas para 2021
como ter 80% de produtos menos impactantes ao
meio ambiente e com 100% do algodão certificado,
100% da cadeia nacional e internacional de revenda
com certificação socioambiental e 75% do consumo
de energia do departamento corporativo advinda de
fontes de energias renováveis.

Além disso, atualmente 25% do conselho de admi-

nistração é composto por mulheres, o que ainda é
inferior à representatividade total das mulheres na
população brasileira, mas um índice superior à mé-
dia das empresas listadas em Bolsa atualmente –
apenas 11%, de acordo com dados da Comissão de
Valores Mobiliários (CVM).

25
 Quem são os “donos” da Renner?

Como já mencionado anteriormente, a Renner foi a

primeira corporação brasileira com controle difuso.
Uma vez que a empresa é uma corporação e não tem
um controlador específico, podemos dizer que ela
possui 100% de free float (todas as ações são nego-
ciadas livremente no mercado sem estar concentra-
das em um único controlador).

Atualmente, mais de 87% de suas ações estão difusas

nas mãos de muitos acionistas no mercado e na Bol-
sa, os quais possuem menos de 5% do capital total
da empresa. Aqueles que possuem mais de 5% das
ações da Renner estão listados na tabela abaixo e são
principalmente grandes bancos e fundos de inves-
timento, como J.P. Morgan e Schroder Investment
Management.

Fonte: Renner

26
 Conheça as lojas
e marcas da Renner

A Renner hoje tem lojas em

todas as regiões do Brasil,
seja por meio das suas lojas de
vestuário, seja pela Camicado,
que atua no segmento de
casa e decoração.

Atualmente, possui mais de 597 lojas em operação,

dentre os diferentes formatos de loja em que atua:

27
 379 Lojas Renner
8 Lojas Ashua
(especializada em roupas de tamanhos grandes)

112 Lojas Camicado

98 Lojas YouCom
(moda jovem)

Além da financeira Realize e de 4 centros de distri-

buição, sendo que os centros de Santa Catarina e Rio
de Janeiro são totalmente automatizados. Ao todo, a
companhia emprega mais de 24 mil funcionários.

Além das lojas físicas, a Renner possui uma operação

de vendas online, que, em 2019, recebeu mais de 350
milhões de visitas.

Atualmente, a companhia passa por um processo de

internacionalização dos seus negócios, iniciado em
2017, quando abriu sua primeira loja fora do país, no
Uruguai.

Na figura abaixo, você pode ver as principais caracte-

rísticas mencionadas acima de cada uma das lojas da
Renner.

28
 Fonte: Renner

As lojas físicas com a bandeira Renner e a operação

de e-commerce têm como público-alvo pessoas de
18 a 39 anos, das classes sociais A-, B e C+. O qua-
dro abaixo exemplifica melhor as classes sociais que
a Renner mira em suas estratégias de vendas.

Fonte: Renner

29
 A divisão de
receita nas marcas

A operação das lojas da Renner representou 91% da

receita líquida consolidada em 2019. Dentro delas, a
empresa atua por meio de 20 marcas próprias, cada
uma aproximando-se de um estilo de vida: uma vol-
tada a roupas mais formais, outra com roupas mais
descontraídas, outra com roupas mais clássicas etc.
As marcas e as primeiras lojas Camicado foram ad-
quiridas pela companhia em 2011, e hoje são líderes
no país em produtos para casa e decoração. Seu pú-
blico-alvo é o mesmo das Lojas Renner. Atualmente,
o volume negociado no setor físico e no e-commerce
representa cerca de 6% da receita líquida da empre-
sa consolidada.

30
 A marca e as lojas YouCom foram lançadas em 2013,
com foco em moda jovem – especialmente o públi-
co-alvo entre 18 e 28 anos. São 98 unidades físicas e
um e-commerce, que representaram cerca de 3% da
receita líquida consolidada da empresa em 2019.

A Ashua é a mais recente marca da casa, com 8 lojas-

-piloto atualmente. A marca é voltada para tamanhos
maiores (46 a 54), para pessoas com idades de 25 a
45 anos, além de também possuir um e-commerce.
Sua receita atualmente é contabilizada juntamente
com a das Lojas Renner.

E a Realize é uma instituição financeira própria da

companhia desde 2017. Através dela, a empresa ofe-
rece o cartão Renner, cartão co-branded (com ban-
deiras de outras emissoras, como Visa e Mastercard),
seguros e assistências, além de conceder crédito e
servir de ferramenta para fidelização e impulsiona-
mento das vendas nas lojas.

31
 Um histórico de
resultados e execução
impressionante

A Renner apresenta um histórico de resultados que

impressiona pela consistêncua, com crescimento nos
últimos anos mesmo em um momento em que suas
principais concorrentes lutavam contra o desaqueci-
mento nas vendas em virtude da crise econômica vi-
vida no Brasil.

32
 O gráfico abaixo demonstra isso. Nele comparamos o
crescimento acumulado de vendas das Lojas Renner
com o restante do setor de vestuário e calçados no
Brasil. A empresa realizou isso tanto por meio de co-
leções acertadas como por uma experiência diferen-
ciada ao cliente, o que permitiu a ela ampliar preços,
vendas e margens, bem como a expansão do núme-
ro de lojas – considerando que, de 2014 a 2019, sua
área de vendas cresceu em média 9% ao ano.

Fonte: Renner

33
 No quadro abaixo, estão ilustrados os resultados his-
toricamente muito positivos. Observe que a receita
da Renner cresceu em média 12% ao ano nos últi-
mos cinco anos, e seu lucro líquido cresceu ainda
mais, em média 17% ao ano no mesmo período cita-
do. Os resultados tão positivos fazem dela uma em-
presa considerada modelo a ser seguido neste setor
de atuação.

Fonte: Renner

34
 Como a Renner
vai crescer

Apesar do seu grande porte, uma vez que a Renner já

é a maior no seu segmento no Brasil, ainda há muito
espaço para que ela cresça. Seu mercado de atuação
no país é muito fragmentado, com diversos concor-
rentes pequenos e informais. Para se ter uma ideia,
a participação de mercado estimada pela companhia
é de 4,7% do mercado total, como representado no
gráfico abaixo, em comparação com participações de
mais de 10% das suas semelhantes no mercado de
outros países.

35
 Fonte: Renner

Aqui vale destacar que, em momentos de crise, como

a que estamos passando agora, é comum que empre-
sas maiores que sobrevivam saiam com uma partici-
pação de mercado maior após o momento de dificul-
dade passar. Como muitos competidores de menor
porte não conseguem sobreviver aos impactos eco-
nômicos e financeiros, acabam encerrando suas ati-
vidades.

Como exemplo, 20% das lojas menores existentes no

país fecharam suas portas entre 2014 e 2017, perío-
do em que a economia do país estava enfraquecida,
enquanto a Renner continuou apresentando cresci-
mento em suas atividades.

36
 Além disso, devido à grande fragmentação do mer-
cado, existe um espaço considerável para uma con-
solidação da companhia, com possíveis fusões e
aquisições entre os participantes de maior porte.
Atualmente, os maiores players no setor de vestuário
no país, além da Renner, são a C&A em segundo lu-
gar, seguida por Riachuelo, Pernambucanas e Marisa.

As cinco maiores do setor de vestuário, somadas, têm

uma participação de mercado total de 16%, frente a
uma concentração atual de 24% no top 3 participan-
tes do mercado de farmácias, 50% nas top 5 empre-
sas do segmento de supermercados e 50% dos top 5
players do setor de eletrônicos.

O combate à informalidade
também é algo que tende
a favorecer participantes maiores,
como os listados aqui, pois suas
operações via de regra são todas
formalizadas e dentro das
leis tributárias do país.

37
 As vendas por canais digitais também representam
uma grande oportunidade de crescimento para a em-
presa, que devem se consolidar nos próximos anos.
O gráfico abaixo mostra a relação entre as vendas de
vestuário no varejo online em relação ao total do se-
tor no Brasil em comparação com a participação do
mesmo segmento em outros países, como no Reino
Unido (27%), na Alemanha (15%) e na China (14%).

Fonte: Renner

38
 Penetração do
e-commerce

A penetração do e-commerce como um todo, não

apenas de vestuário, ainda é muito baixa no Brasil
em comparação com os números em outros países.
Enquanto as compras online representam cerca de
5% das compras totais aqui, chegam a 20% na China,
por exemplo.

Além disso, os eletroeletrônicos ainda dominam o

meio digital no Brasil, com cerca de 60% do total
vendido no canal, enquanto o varejo de vestuário re-
presenta apenas 6%. Mas esse é um movimento que
teve um potencial enorme de expansão, que se acen-
tuou com o distanciamento social imposto pela pan-
demia causada pelo novo coronavírus.

39
 Ainda assim, mesmo com o
grande crescimento esperado
nas vendas online, é
importante ressaltar que,
pelos atributos da experiência da
compra de roupas, o hábito deve
se manter com força em lojas
quando a pandemia passar.

Veja, por exemplo, a pesquisa abaixo, realizada nos

Estados Unidos, na qual os consumidores explicavam
que não compram mais roupas pela internet porque
gostam de ver, tocar e provar os produtos, algo que
não é possível no varejo online. Essa foi a resposta
de 60% dos participantes quando o produto era ves-
tuário. Dessa forma, uma presença geográfica gran-
de continuará sendo um diferencial para operações
do tipo após a pandemia passar, em minha opinião.

40
 Fonte: Renner e UBS Evidence Lab. / Identifying Mispricings from
eCommerce Disruption 20.06.2018 - 2.500 respondents.

Nesse sentido, em que as lojas físicas continuarão a

representar um importante atributo para as varejis-
tas de vestuário, a abertura de novas lojas deve ser
retomada com mais força.

Estão nos planos da Renner unidades novas em mais

shoppings, lojas de rua e a expansão internacional,
que atualmente está marcada com nove lojas no
Uruguai e quatro na Argentina. Também é possível a
abertura de lojas em cidades menores, hoje não aten-
didas. A meta é chegar, até 2025, a 520 lojas com
a marca Renner, 300 lojas YouCom, 125 lojas Cami-
cado e ampliar a participação e presença da marca
Ashua, que hoje atua apenas com lojas-piloto.

41
 Como a Renner se
adaptou na pandemia

Desde o fim de março até o início de abril, a Renner fo-

cou na segurança de operações, funcionários e clien-
tes, e as atividades sofreram desaceleração, mesmo
no online. A partir do início de abril até o fim do mesmo
mês, acelerou as operações do canal digital, que an-
tes haviam recuado por medidas de segurança, para
um patamar normalizado.

A partir do fim de abril e início de maio, começou a

abrir gradualmente as lojas físicas e a acelerar as
operações da loja online. No segundo semestre, a
empresa pretende avançar e voltar a explorar o po-
tencial total do modelo, seguindo, claro, as permis-
sões de estados e cidades onde atuam.

42
 O modelo ship from store, no qual o cliente compra
de uma loja próxima num canal online, teve início em
março no modo teste, e estava previsto para se ex-
pandir para mais lojas até o fim do ano, mas foi muito
acelerado devido à pandemia. Ele é baseado em in-
teligência artificial e analisa quais são as lojas mais
próximas do consumidor para otimizar as entregas de
vendas online. A Renner estima que em breve deve
estar com mais de 180 lojas atuando neste modelo.

Houve também o lançamento do projeto “Minha Sa-

cola” em maio, que permite que qualquer pessoa ins-
crita na plataforma de marketing de afiliados possa
anunciar artigos nas plataformas e ser remunerado
por isso. O projeto, que seria implementado no fim de
2021, foi antecipado, com início no dia 6 de maio.

Outro projeto antecipado pela situação atual foi a ven-

da por WhatsApp. Prevista apenas para 2021, já está
ocorrendo em algumas praças, como São Paulo e Ma-
naus, e, posteriormente, será ampliada para mais lo-
calidades no segundo semestre do ano, abrangendo
a maior parte dos estados de atuação. É uma modali-
dade para consumidores que querem conversar com
um atendente pelo WhatsApp para fazer a compra.
As entregas são feitas no mesmo dia na maior parte

43
 das vezes, e 30% dos clientes que utilizaram o canal
finalizam a compra, com ticket médio superior a ou-
tros canais digitais.

Para propiciar mais segurança aos consumidores,

também ofereceu o modelo e o serviço de drive-thru,
que está disponível em mais de 120 unidades das Lo-
jas Renner e em outras marcas da companhia. Nela,
os clientes compram pelos canais digitais, escolhem
a unidade de retirada e o horário, e buscam as com-
pras sem ter que descer do carro.

Novas funcionalidades nos sites e aplicativos, como

um menu com sugestões de peças para uso em casa,
aprimoramento do provador virtual para permitir
maior previsibilidade em tamanhos nas peças esco-
lhidas e maior taxa de acerto também foram imple-
mentadas.

A empresa planeja ampliar a rede de lockers em lo-

cais públicos. São armários com um cadeado aberto
por código para o cliente retirar as compras realiza-
das em locais diversos na cidade, como supermerca-
dos, farmácias e outros. Atualmente, a Renner já tem
cerca de 40 desses dispositivos, e quer chegar a 600
até o fim do ano em todo o país.

44
 Na parte de custos e despesas, adotou também sus-
pensão de contratos de trabalho e redução de jorna-
da, bem como renegociação de aluguéis, e vem re-
visitando todas as estruturas, bem como reduzindo
o plano de investimentos, ainda que preservando os
principais projetos estruturantes, os quais, na sua
maioria, estavam bem em linha com a tendência de
digitalização.

Além de todas essas medidas, a empresa con-

tinua a aprimorar a experiência dos clientes e
mantém os planos de ampliar a distribuição
de itens com o uso de inteligência artificial.
Um dos exemplos é a implementação de mais
de 100 lojas com a tecnologia RFID (método
de transmissão de informações automática),
que permite aos clientes comprarem e paga-
rem sem usar os caixas. Eles mesmos podem
concluir as compras e remover os dispositi-
vos de alarme virtualmente, evitando, assim,
as filas dos caixas. Para isso, houve também
a ampliação dos times de tecnologia e dados.

45
 As vendas nos canais digitais atualmente estão supe-
rando as expectativas da empresa, auxiliadas pelas
antecipações das estratégias citadas acima. No en-
tanto, é bom ressaltar que, apesar do bom desempe-
nho digital, ainda não compensa as lojas fechadas. No
dia das mães, ainda não havia um número relevante
de lojas abertas – cerca de 87% das lojas estavam fe-
chadas, o que é algo negativo para a empresa, já que
é uma data muito importante de vendas.

Ainda assim, segundo os executivos da empresa, o

movimento está aumentando gradualmente desde
8 de abril, quando as primeiras lojas começaram a
reabrir, e as vendas nessas unidades também apre-
sentaram crescimento.

46
 Os últimos resultados
da Renner

O primeiro trimestre de 2020 começou de forma

muito positiva, mas a pandemia gerada pelo novo co-
ronavírus impactou as operações da empresa no fim
de março, com o fechamento temporário de todas
as lojas em um primeiro momento. Com isso, houve
queda de 6% na receita e de 10,7% nas vendas nas
mesmas lojas (métrica que mede as vendas em lojas
já existentes e abertas há 12 meses). A margem bru-
ta, no entanto, foi de 55,4% no 1T20, número estável
frente ao trimestre anterior, mostrando a qualidade
do estoque e execução da Renner.

47
 As despesas operacionais no 1T20, em função da es-
trutura de despesas fixas, que é alta no segmento de
varejo, não tiveram uma diluição maior e tão rápida,
tal como deve ocorrer no 2T20, de acordo com os
executivos da empresa. Com isso, as despesas pas-
saram de 36,9% para 42,7% da receita no 1T20, e
a rentabilidade operacional medida pelo Ebitda do
varejo caiu 58% no mesmo período, com queda de
margem Ebitda.

Nos produtos financeiros (Realize), houve uma redu-

ção de resultados no 1T20 por provisões para perdas
futuras, em virtude do receio de maiores perdas com
inadimplência devido à crise atual. Esse resultado é
baseado no sistema preditivo da empresa, com infor-
mações prospectivas para os próximos 12 meses.

Com o cenário e os potenciais impactos estimados,

com o aumento no nível de desemprego e a queda de
renda, a provisão maior reflete a melhor estimativa
de perda até que se tenha uma visão mais clara das
operações no futuro. Com isso, a Renner aumentou
os índices de cobertura de inadimplência na carteira
total, preparada para um possível crescimento no en-
dividamento.

48
 Recentemente, a companhia ganhou uma causa judi-
cial, com a qual obteve um crédito de R$ 1,3 bilhão
após vitória em ação sobre ICMS. Provavelmente, isso
será contabilizado no 2T20 com correção da taxa Se-
lic, e a expectativa é de utilizar tais créditos tributá-
rios até o fim de 2021, principalmente com os impos-
tos de venda do 4T20, período de maior arrecadação
para a empresa, puxado principalmente pelo Natal.

49
 Riscos do
investimento

Desemprego e inflação alta são dois inimigos do va-

rejo como um todo, e isso não é diferente para a Ren-
ner. Portanto, são dados importantes a serem moni-
torados pelos investidores que optarem por comprar
suas ações.

Caso a economia do Brasil tenha um desempenho

ruim nos próximos meses, as operações da empre-
sa podem ser impactadas negativamente, bem como
por um baixo índice de confiança do consumidor, uma
variável muito ligada a fatores como renda, emprego
e preços dos produtos (inflação).

50
 Uma concorrência mais agressiva por parte de outras
lojas competidoras pode pesar nas margens da ope-
ração da Renner, caso elas realizem remarcações de
preços e ofertas muito agressivas.

Um dólar muito valorizado também pode reduzir a

margem de venda de produtos importados caso não
consiga ser repassado integralmente aos preços das
mercadorias vendidas. Isso porque, em muitos ca-
sos, não há substitutos nacionais com as mesmas
características.

Caso o distanciamento social e o fechamento de lo-

jas tenham de ser mantidos por mais tempo no país,
isso pode levar a Renner a ter um desempenho en-
fraquecido por muitos trimestres, impactando princi-
palmente os últimos três meses de 2020, aqueles de
maiores vendas. E isso pode levar à queda das ações
da empresa.

Outra variável fundamental para o bom desempenho

de uma empresa de varejo é o nível de endividamen-
to dos consumidores no país, que recentemente vem
em uma trajetória crescente. Ele deve ser acompa-
nhado de perto pelos investidores, já que impacta no
crédito concedido à pessoa física.

51
 Oportunidades do
investimento

A Renner pode melhorar a produtividade em lojas

existentes por meio da maturação das atuais unida-
des já abertas e com a implementação de métodos
eficientes de entrega nos centros de distribuição,
com a utilização da inteligência artificial e de novas
tecnologias.

A abertura de novas lojas deve ser retomada com

mais força quando a situação atual de distanciamen-
to social for superada. Como já mencionei, estão nos
planos da Renner lojas novas em shoppings, lojas de
rua e a ampliação da expansão internacional. Tam-
bém é possível que a empresa abra lojas em cidades
menores, hoje não atendidas.

52
 Com a desocupação de algumas áreas de shopping
centers na crise e a renegociação de preços, é possí-
vel que a companhia tenha algum ganho com melho-
res condições de aluguéis dos espaços físicos.

A automatização de muitos processos com tecnolo-

gias, como inteligência artificial e RFID, pode reduzir
custos e ampliar a taxa de acerto das vendas.

O segmento de atuação da Renner é atualmente mui-

to fragmentado e existe a possibilidade de consolida-
ção com fusões e aquisições pelos principais compe-
tidores.

A empresa também pode crescer em market share

(participação de mercado) com a redução do merca-
do informal no seu segmento, decorrente do encerra-
mento da operação de alguns competidores menores
e/ou informais com a atual crise advinda da quaren-
tena imposta para conter a expansão do novo coro-
navírus.

53
 Conclusão

A Renner é a empresa de melhor execução no setor

de vestuário no Brasil em termos de crescimento de
resultados nos últimos anos, bem como no número
de lojas abertas e expansão das operações – consi-
derando os competidores de maior porte.

Em momentos em que algumas concorrentes apre-

sentavam dificuldades para expandir suas opera-
ções, a Renner geralmente apresentou um desempe-
nho muito positivo, mostrando a enorme qualidade
de gestão e entrega de resultados pelos seus execu-
tivos. Por todos esses motivos, estamos lidando com
uma empresa de valor, que sempre negocia com um
prêmio em relação aos múltiplos (indicadores como
preço/lucro são maiores que os concorrentes lista-
dos em Bolsa).

54
 A atual crise provocada pela pandemia, que impactou
de forma relevante as operações de lojas, deve trazer
resultados muito penalizados no 2T20 e talvez nos
próximos trimestres. Até a normalização da rotina, as
ações sofreram muito com isso.

Considerando o desempenho exemplar e histórico de

entrega de resultado, como na execução das opera-
ções, e que as ações estão ainda num patamar muito
descontado se levarmos em conta o nível de preços
e cotações anterior à crise (veja no gráfico abaixo),
acredito que pode ser uma boa oportunidade com-
prar ações de uma empresa de valor por preço infe-
rior aos historicamente negociados.

O foco para obter retornos deve ser o

longo prazo, quando a crise passar
por completo e a Renner tiver a
oportunidade de retomar seu patamar
de vendas e seus planos de expansão.

55
 Fonte: Google

Grande abraço,
Cristiane Fensterseifer

Cristiane Fensterseifer é analista de ações da Spiti. Analista de

investimentos há mais de 15 anos, é formada em Administração
de Empresas e Contabilidade pela Universidade Federal do Rio
Grande do Sul. Trabalhou em bancos de investimentos e correto-
ras de valores desde os 19 anos. Hoje, tem como missão permitir
que todos consigam investir de forma inteligente e conquistem
uma melhor qualidade de vida futura com isso. E, claro, também
mostrar que investir em ações pode ser muito simples, por isso
quer desmistificar risco e medo em relação ao mercado que tan-
to existe por aí.

56
 PALAVRA-CHAVE

ROUPAS

57
 Antes de encerrar,
queria falar um pouco da Spiti.

Sou a Luciana Seabra, CEO da Spiti, e misturei duas

formações, em Comunicação e Economia, com o pro-
pósito de ajudar pessoas comuns a investir melhor.
Sou analista CNPI e planejadora certificada CFP®.

Reuni 25 pessoas em torno do mesmo propósito para

construir juntas, começando em setembro de 2019,
uma casa de análise regulada pela Comissão de Va-
lores Mobiliários (CVM), cujo objetivo é fazer reco-
mendações de investimentos com alto potencial de
acerto para você, na sua língua, seja você quem for.
O nome dela é Spiti, casa em grego – porque inves-
timento não é nada de outro mundo, mas, sim, algo
que se discute de forma cotidiana, caseira, próxima.

Uma condição é decisiva para nós: eu e minha equipe

temos independência total para recomendar apenas
os produtos em que acreditamos, seja qual for a ges-
tora ou corretora. Você vai ver essa independência ao
acompanhar nosso trabalho.

58
 É isso que fazemos aqui na Spiti. Ao receber este nos-
so presente, você passa a fazer parte do grupo seleto
de pessoas que têm acesso a orientações de investi-
mento de alto nível e em bom português.

Somos independentes porque quem paga pelo meu

trabalho e de minha equipe é quem assina nossas
séries. Jamais somos comissionados pelos produtos
que recomendamos.

Você não pagou nada por este conteúdo – ele é uma

amostra grátis para você conhecer nosso trabalho. E
também não vai pagar nada pelas newsletters que vai
no seu e-mail a partir de hoje.

Até mais!

Luciana Seabra
e equipe

59
 2.0

invistaspiti.com.br

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