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Manual de Aprecamento Futuros
Manual de Aprecamento Futuros
CONTRATOS FUTUROS
Informação Pública
5/11/2018
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
ÍNDICE
1 JUROS......................................................................................................... 6
2 MOEDAS ................................................................................................... 30
2.1 Futuro de reais por dólar comercial (DOL) e futuro míni de reais
por dólar comercial (WDO) .............................................................. 30
2.2 Swap cambial com ajuste periódico baseado em operação
compromissada de um dia (SCS) .................................................... 32
2.3 Futuro de reais por dólar australiano (AUD) .................................... 33
2.4 Futuro de reais por dólar canadense (CAD) .................................... 36
2.5 Futuro de reais por dólar da Nova Zelândia (NZD).......................... 39
2.6 Futuro de reais por euro (EUR) e futuro míni de reais por euro
(WEU).............................................................................................. 42
2.7 Futuro de reais por franco suíço (CHF) ........................................... 42
2.8 Futuro de reais por iene (JPY)......................................................... 45
2.9 Futuro de reais por iuan (CNY)........................................................ 45
2.10 Futuro de reais por libra esterlina (GBP) ......................................... 45
2.11 Futuro de reais por lira turca (TRY) ................................................. 46
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4 COMMODITIES E ENERGIA..................................................................... 61
5 DISPOSIÇÕES FINAIS.............................................................................. 70
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MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
INTRODUÇÃO
Para os contratos futuros que possuem preço de ajuste apurado a partir do call
eletrônico de fechamento, a apuração do preço de ajuste obedece a uma
sequência preferencial de procedimentos. Caso não seja possível aplicar o
primeiro procedimento, o segundo será adotado, e assim sucessivamente, até
que o preço de ajuste seja determinado. Os procedimentos envolvem as
seguintes definições:
(i) Oferta válida, que é a oferta, do call eletrônico de fechamento, que deve
atender às seguintes condições:
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MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
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MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
1 JUROS
P2. Caso não seja possível aplicar o procedimento P1, o preço de ajuste do
vencimento em questão será o preço médio das ofertas válidas de compra e de
venda, com spread de ofertas válido, para esse vencimento, conforme os
parâmetros da Tabela 1 do Anexo de Parâmetros Mensais.
P3. Caso não seja possível aplicar o procedimento P2, o preço de ajuste do
vencimento em questão será calculado pela soma do (i) preço de ajuste desse
vencimento no dia imediatamente anterior à (ii) variação de preço para o prazo
correspondente ao vencimento em questão, calculada pela interpolação linear
da variação do preço de ajuste do dia em relação ao dia imediatamente anterior
dos vencimentos imediatamente anterior e posterior com preço de ajuste,
conforme expressão (1.0). A interpolação linear da variação do preço de ajuste
do dia em relação ao dia imediatamente anterior assegura que o preço de ajuste
dos vencimentos sem informações tenham oscilação compatíveis com a
oscilação dos vencimentos que tiveram negociação.
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(𝐷𝐶 −𝐷𝐶 )
𝑃𝐴𝑖,𝑡 = 𝑃𝐴𝑖,𝑡−1 + (𝐷𝐼𝐹𝑎 + (𝐷𝐼𝐹𝑝 − 𝐷𝐼𝐹𝑎 )× (𝐷𝐶𝑖 −𝐷𝐶𝑎 )) (1.0)
𝑝 𝑎
onde:
𝑃𝐴𝑖,𝑡−1 = preço de ajuste para o vencimento 𝑖 no dia útil anterior à data de cálculo;
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252
𝐷𝑈𝑖 −𝐷𝑈𝑎 𝐷𝑈𝑖
𝐷𝑈𝑝 𝐷𝑈𝑝 −𝐷𝑈𝑎
𝐷𝑈𝑎 (1+𝑃𝐴𝑝 ) 252
𝑃𝐴𝑖 = (1 + 𝑃𝐴𝑎 ) 252 ×( 𝐷𝑈𝑎 ) −1 (1.1)
(1+𝑃𝐴𝑎 ) 252
( )
onde:
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onde:
𝐷𝑈1𝑣
𝑃𝐴 252
𝐷𝐼11𝑣
𝑡 )
(1+
100 360×100
𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼𝑡1𝑣 = 𝑃𝐴 −1 × (1.3)
𝐷𝑂𝐿1𝑣
𝑡 )
𝐷𝐶1𝑣
(
𝑃𝑡𝑎𝑥𝑡−1
( )
onde:
𝑃𝐴𝐷𝑂𝐿1𝑣
𝑡
= preço de ajuste do primeiro vencimento do futuro de reais por dólar
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MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
𝑃𝑡𝑎𝑥𝑡−1 = taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos da América, de
acordo com a PTAX800, cotação de venda, divulgada pelo Banco Central do
Brasil na data 𝑡 − 1;
onde:
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MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
𝐷𝑈2𝑣
𝑃𝐴 252
𝐷𝐼12𝑣
𝑡
(1+ )
100 360×100
𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼𝑡2𝑣 = 𝑃𝐴 −1 × (1.5)
𝐷𝑂𝐿2𝑣
𝑡 )
𝐷𝐶2𝑣
(
𝑃𝑡𝑎𝑥𝑡−1
( )
onde:
𝑃𝐴𝐷𝐼12𝑣
𝑡
= preço de ajuste do segundo vencimento do DI1 na data 𝑡;
𝑃𝐴𝐷𝑂𝐿2𝑣
𝑡
= preço de ajuste do segundo vencimento do DOL na data 𝑡;
𝑃𝑡𝑎𝑥𝑡−1 = taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos da América, de
acordo com a PTAX800, cotação de venda, divulgada pelo Banco Central do
Brasil na data 𝑡 − 1;
2 𝐷𝐶 𝑛 2 𝐷𝐶 −𝐷𝐶 360×100
𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼𝑛 = ((1 + 𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼2𝑣 × 360×100 ) × (1 + 𝑃𝐴𝐹𝑅𝐶 𝑛 × 360×100 ) − 1) × 𝐷𝐶𝑛
(1.6)
onde:
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MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
P2. Caso não seja possível aplicar o procedimento P1, o preço de ajuste do
vencimento em questão será o preço médio das ofertas válidas de compra e de
venda, com spread de ofertas válido, para esse vencimento, segundo os
parâmetros da Tabela 2 do Anexo de Parâmetros Mensais.
P3. Caso não seja possível aplicar o procedimento P2, o preço de ajuste do
vencimento em questão será calculado, conforme a equação (1.7), pela soma do
(i) preço de ajuste desse vencimento no dia imediatamente anterior à (ii) variação
de preço para o prazo correspondente ao vencimento em questão, calculada
pela interpolação linear da variação do preço de ajuste do dia em relação ao dia
imediatamente anterior dos vencimentos imediatamente anterior e posterior com
preço de ajuste. Caso o preço obtido por intermédio desse procedimento não
respeite uma oferta válida (ou seja, o preço seja inferior ao preço de uma oferta
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MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
No caso de novo vencimento, para o qual não haja preço de ajuste no dia
imediatamente anterior, o preço de ajuste desse vencimento resultará da
interpolação exponencial dos preços de ajuste dos vencimentos imediatamente
anterior e imediatamente posterior com preços de ajuste, segundo a equação
(1.8).
(𝐷𝐶 −𝐷𝐶 )
𝑃𝐴𝑖,𝑡 = 𝑃𝐴𝑖,𝑡−1 + (𝐷𝐼𝐹𝑎 + (𝐷𝐼𝐹𝑝 − 𝐷𝐼𝐹𝑎 )× (𝐷𝐶𝑖 −𝐷𝐶𝑎 )) (1.7)
𝑝 𝑎
onde:
𝑃𝐴𝑖,𝑡−1 = preço de ajuste para o vencimento 𝑖 no dia útil anterior à data de cálculo;
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MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
Na data em que ocorre a troca da ponta curta do FRC, o preço de ajuste do dia
útil anterior, utilizado na equação (1.7), é recalculado de forma a considerar o
novo vencimento do DDI da ponta curta. O preço de ajuste do dia anterior do
FRC é recalculado conforme equação (1.7.1).
𝐷𝐶𝑛
1+𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼𝑛 ,𝑡−1 × 360×100
𝑃𝐴𝐹𝑅𝐶 𝑛 ,𝑡−1 = ( 360×100
𝐷𝐶𝑐 ) × 𝐷𝐶 (1.7.1)
1+𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼𝑐,𝑡−1 × 𝑛 −𝐷𝐶𝑐
360×100
onde:
𝑃𝐴𝐹𝑅𝐶 𝑛 ,𝑡−1 = preço de ajuste do vencimento 𝑛 do FRC no dia útil anterior à data
de cálculo, recalculado de forma a considerar a nova ponta curta;
𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼𝑛 ,𝑡−1 = preço de ajuste para o vencimento 𝑛 do DDI no dia útil anterior à data
de cálculo;
𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼𝑐 ,𝑡−1 = preço de ajuste para o vencimento 𝑐 do DDI, nova ponta curta do
FRC, no dia útil anterior à data de cálculo;
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𝐷𝐶𝑐 = número de dias corridos entre o dia útil anterior À data de cálculo e a data
de vencimento do vencimento 𝑐;
𝐷𝐶𝑛 = número de dias corridos entre o dia útil anterior à data de cálculo e a data
de vencimento do vencimento 𝑛; e
𝐷𝑈𝑖 −𝐷𝑈𝑎
𝐷𝐶𝑝 ( )
𝐷𝑈𝑝 −𝐷𝑈𝑎
𝐷𝐶 𝑎
(1+𝑃𝐴𝑝 × ) 36000
36000
𝑃𝐴𝑖 = (1 + 𝑃𝐴𝑎 × 36000)×( 𝐷𝐶𝑎 ) −1 × (1.8)
(1+𝑃𝐴𝑎 × ) 𝐷𝐶𝑖
36000
(( ) )
onde:
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onde:
∆𝑣−1,𝑡 = PA𝑣−1,𝑡 − PA𝑣−1,𝑡−1 é a variação diária do vencimento 𝑣 em 𝑡.
𝑛
𝑃𝐴𝑂𝐶1𝑛𝑡 = 𝑃𝐴𝐷𝐼1𝑛𝑡 + 𝑆𝑃𝑅𝑆𝑒𝑙.𝐶𝐷𝐼 𝑡 (1.10)
onde:
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𝑛
𝑆𝑃𝑅𝑆𝑒𝑙.𝐶𝐷𝐼 𝑡 = spread entre as taxas Selic e CDI para o 𝑛-ésimo vencimento na
data 𝑡.
𝑛 𝑛
𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑡 )
𝑆𝑃𝑅𝑠𝑒𝑙.𝐶𝐷𝐼 𝑡 = (𝑒 − 1)×𝑃𝐴𝐷𝐼1𝑛𝑡 (1.11)
onde:
𝑆𝑒𝑙𝑖𝑐
𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑡 ) = 𝑙𝑜𝑔𝑛 ( 𝐶𝐷𝐼 𝑡) (1.12)
𝑡
O logaritmo do spread entre as taxas Selic e CDI para um prazo 𝐷𝑈𝑛 qualquer é
determinado a partir de processo aleatório com reversão à média, com o valor
calculado pela equação (1.13):
𝑎
θ=
1−𝑏
𝑘 = −𝑙𝑜𝑔𝑛(𝑏) (1.14)
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MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
𝑎 = ̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅ ̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅
𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑖 ) − 𝑏×𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅 𝑖−1 )
(∑𝑡−64 𝑡−64
𝑖=𝑡−1 𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑖 ))×(∑𝑖=𝑡−1 𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑖−1 ))
∑𝑡−64
𝑖=𝑡−1(𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑖 )×𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑖−1 )) −
𝑏= 63
𝑡−64 2
𝑡−64 2 (∑𝑖=𝑡−1 𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑖−1 ))
(∑𝑖=𝑡−1(𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑖−1 )) ) − 63
𝑆𝑒𝑙𝑖𝑐𝑖
𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑖 ) = 𝑙𝑜𝑔𝑛 ( )
𝐶𝐷𝐼𝑖
(∑𝑡−64
𝑖=𝑡−1 𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑖 ))
̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅
𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅i ) =
63
𝑡−64
̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅̅ (∑𝑖=𝑡−1 𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅𝑖−1 ))
𝐿𝑁(𝑆𝑃𝑅 𝑖−1 ) = 63
(1.15)
onde:
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onde:
𝐷𝐶𝑛 − 𝐷𝐶1
𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟. 𝑃𝐴𝐹𝑅𝐶 𝑛 = (1 + 𝑃𝐴𝐹𝑅𝐶 𝑛 × )
360×100
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𝐷𝑈𝑛
𝑃𝐴𝑂𝐶1𝑛 252
𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟. 𝑃𝐴𝑂𝐶1𝑛 = (1 + )
100
𝐷𝑈1
𝑃𝐴𝑂𝐶11 252
𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟. 𝑃𝐴𝑂𝐶11 = (1 + )
100
𝐷𝑈1
𝑃𝐴𝐷𝐼11 252
𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟. 𝑃𝐴𝐷𝐼11 = (1 + )
100
𝐷𝑈𝑛
𝑃𝐴𝐷𝐼1𝑛 252
𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟. 𝑃𝐴𝐷𝐼1𝑛 = (1 + ) (1.17)
100
onde:
20
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𝐷𝑈𝑛
𝑛
(1+𝑇𝑃𝑟𝑒𝐷𝐼1 ) 252
𝑃𝐴𝐼𝐴𝑃𝑛 = 𝐼𝑃𝐶𝐴𝑃𝑅𝑎𝑡𝑎,𝑡 × 𝐷𝑈𝑛 (1.18)
(1+𝐶𝐿𝐼𝑃𝐶𝐴𝑛 ) 252
onde:
𝐼𝑃𝐶𝐴𝑃𝑅𝑎𝑡𝑎,𝑡 = IPCA pro rata para a data de cálculo 𝑡, calculado pela equação
(1.19);
𝑛
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐷𝐼1 = taxa prefixada para o prazo do 𝑛-ésimo vencimento do IAP, calculada
por meio da interpolação exponencial dos preços de ajuste do DI1, conforme a
equação (1.1);
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𝐷𝑈15𝑎,𝑡
onde:
𝐼𝑃𝐶𝐴15𝑎 = último IPCA divulgado pelo IBGE na data anterior ao último dia 15 do
mês;
𝐷𝑈15𝑎,15𝑝 = dias de saques entre os dias 15 dos meses anterior e posterior à data
de cálculo 𝑡; e
𝐷𝑈15𝑎,𝑡 = dias de saques entre o último dia 15 do mês anterior e a data de cálculo
𝑡.
P2. Caso não seja possível aplicar o procedimento P1, o preço de ajuste do
vencimento em questão será o preço médio das ofertas válidas de compra e de
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P3. Caso não seja possível aplicar o procedimento P2, o preço de ajuste, em
taxa do vencimento, será calculado de acordo com a equação (1.20):
𝑁𝑇𝑁𝐵 𝑛
𝑃𝐴𝑇𝐷𝐴𝑃𝑛 = 𝐶𝐿𝑁𝑇𝑁𝐵𝑛 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐷𝐴𝑃 𝑛 (1.20)
onde:
𝑁𝑇𝑁𝐵 𝑛
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐷𝐴𝑃 𝑛 = spread ou diferença entre o cupom de IPCA do 𝑛-ésimo
vencimento do DAP e da NTN-B, calculado segundo os procedimentos a seguir.
P3.1. O spread será calculado com base nas informações coletadas junto às
instituições contribuintes que atendam aos requisitos mínimos de validade
apresentados na seção Metodologia de apuração do spread entre DAP e NTN-
B com base em coleta.
P3.2. Será considerado o spread do próprio vencimento apurado no dia
anterior, calculado pela equação (1.21)
𝑁𝑇𝑁𝐵𝑛
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐷𝐴𝑃 𝑛 = 𝑃𝐴𝑇𝐷𝐴𝑃𝑛 − 𝐶𝐿𝑁𝑇𝑁𝐵𝑛 (1.21)
onde:
𝐶𝐿𝑁𝑇𝑁𝐵𝑛 = cupom limpo de IPCA para o 𝑛-ésimo vencimento do DAP, calculado
no dia útil anterior com base no método de bootstrap dos preços e das taxas
indicativos de fechamento das NTNs-B publicados pela Anbima; e
𝑃𝐴𝑇𝐷𝐴𝑃𝑛 = preço de ajuste em taxa do 𝑛-ésimo vencimento do DAP, calculado
no dia útil anterior.
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100.000
𝑃𝐴𝐷𝐴𝑃𝑛 = 𝐷𝑈𝑛 (1.22)
(1+𝑃𝐴𝑇𝐷𝐴𝑃𝑛 ) 252
onde:
252
𝐷𝑈𝑛 𝐷𝑈𝑛
𝑛
(1 + 𝑇𝑃𝑟é𝐷𝐼1 ) 252
𝐶𝐿𝑁𝑇𝑁𝐵𝑛 = ( 𝐷𝑈𝑛 ) −1
(1 + 𝑃𝑟ê𝑚𝑖𝑜1𝑜 𝑉𝑐𝑡𝑜 ) 252 (𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟𝐼𝑃𝐶𝐴𝑛 )
(1.23)
onde:
𝐶𝐿𝑁𝑇𝑁𝐵𝑛 : cupom limpo de IPCA extraído dos preços das NTN-Bs para o n-
ésimo vencimento do Contrato Futuro de Cupom de IPCA;
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𝐷𝑈𝑡,15𝑝 𝑛−1
(1.24)
onde:
25
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Cálculo do prêmio
(1.25)
onde:
26
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O spread dos vencimentos com amostra de spreads válida será calculado pela
equação (1.26):
𝑁𝑇𝑁𝐵 𝑛 1
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐷𝐴𝑃 𝑛 = 2𝑘 × ∑𝑘𝑖=1(𝑇𝑜𝑚𝑎𝑑𝑜𝑟𝑖 − 𝐷𝑜𝑎𝑑𝑜𝑟𝑖 ) (1.26)
onde:
𝑁𝑇𝑁𝐵 𝑛
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐷𝐴𝑃 𝑛 = diferença entre o cupom de IPCA do 𝑛-ésimo vencimento do DAP
e da NTN-B;
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MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
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MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
2 MOEDAS
2.1 Futuro de reais por dólar comercial (DOL) e futuro míni de reais por
dólar comercial (WDO)
𝐷𝑈𝑛
𝑃𝐴 252
𝐷𝐼1𝑛
𝑡)
(1+
100
𝑃𝐴𝐷𝑂𝐿𝑛𝑡 = 𝑃𝑡𝑎𝑥𝑡−1 × 𝐷𝐶𝑛 (2.1)
(1+𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼𝑛 × )
𝑡 36.000
onde:
30
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
𝑃𝑡𝑎𝑥𝑡−1 = taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos da América, de
acordo com a PTAX800, cotação de venda, divulgada pelo Banco Centro do
Brasil na data 𝑡 − 1;
onde:
31
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𝐷𝑅11.2
𝐷𝑂𝐿 = média aritmética ponderada dos negócios na Operação
𝑉𝐹 1⁄
𝐴𝑃𝑡𝑛 = [𝐶𝐶𝑡 − 𝐷𝐶𝑛 ] ×𝑃𝑡𝑎𝑥𝑡−1 ×(1 + 𝑆𝑒𝑙𝑖𝑐𝑡 ) 252 (2.3)
1+𝑖𝑠 ×
360×100
onde:
𝐶𝐶𝑡 = valor da ponta cupom da posição atualizada do dia (posição líquida dos
negócios do dia consolidada com a posição do dia anterior e atualizada para o
dia), referente à série respectiva, na data 𝑡;
32
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
𝑃𝑡𝑎𝑥𝑡−1 = taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos da América, de
acordo com a PTAX800, cotação de venda, divulgada pelo Banco Central do
Brasil na data 𝑡 − 1; e
33
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
𝐷𝑈𝑛
𝑃𝐴 𝑛 252
(1+ 𝐷𝐼1 )
𝑠 100
𝑃𝐴𝐴𝑈𝐷𝑛 = 𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷𝑐𝑙 ×𝑈𝑆𝐷/𝐴𝑈𝐷 𝑠 × 𝑛 𝐷𝐶𝑛 ×1.000 (2.4)
(1+𝐶𝐿𝐵𝑅𝐿/𝐴𝑈𝐷 × )
360×100
onde:
𝑠
𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷𝑐𝑙 = taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos da América,
cupom limpo, cotação spot, apurada pela BM&FBOVESPA às 16h;
𝐷𝐶 𝐷𝐶 360×100
𝐶𝐿𝑛𝐵𝑅𝐿 = [(1 + 𝐶𝐿𝑛𝐵𝑅𝐿 × 360×100
𝑛 𝑛
) × (1 + 𝑆𝐴𝑈𝐴𝑈𝐷 𝑛
× 360×100) − 1] × (2.5)
𝐷𝐶𝑛
𝐴𝑈𝐷 𝑈𝑆𝐷 𝑈𝑆𝐷
onde:
𝐶𝐿𝑛𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷 = taxa de cupom cambial limpo de dólar dos Estados Unidos para o 𝑛-
ésimo vencimento, expressa em percentual ao ano, linear, base 360 dias
corridos, calculada pela equação (2.6); e
𝑛
𝑆𝐴𝑈𝐴𝑈𝐷/𝑈𝑆𝐷 = spread de taxas de juro Libor denominadas em dólar dos Estados
Unidos da América e em dólar australiano, para o prazo correspondente ao 𝑛-
34
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
𝑠
𝐷𝐶 𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷𝑐𝑙,𝑡 360×100
𝐶𝐿𝑛𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷 = [(1 + 𝑃𝐴𝐷𝐷𝐼𝑛 × 360×100
𝑛
)×( ) − 1] × (2.6)
𝑃𝑡𝑎𝑥𝑡−1 𝐷𝐶𝑛
onde:
𝑠
𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷𝑐𝑙,𝑡 = taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos da América,
cupom limpo, cotação spot, apurada pela BM&FBOVESPA às 16h; e
𝑃𝑡𝑎𝑥𝑡−1 = taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos da América, de
acordo com a PTAX800, cotação de venda, divulgada pelo Banco Central do
Brasil na data 𝑡 − 1.
𝑛
𝑆𝐴𝑈𝐴𝑈𝐷/𝑈𝑆𝐷 = 𝐿𝑖𝑏𝑜𝑟𝐴𝑈𝐷 − 𝐿𝑖𝑏𝑜𝑟𝑈𝑆𝐷 (2.7)
onde:
35
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
𝑙𝑖𝑞
𝑃𝐴𝐴𝑈𝐷 = 𝑇𝑃𝑡 ×𝑇𝐷𝑡 ×1.000 (2.8)
onde:
𝑙𝑖𝑞
𝑃𝐴𝐴𝑈𝐷 = preço de ajuste de liquidação do AUD;
𝑇𝑃𝑡 = taxa de câmbio de dólares dos Estados Unidos da América por dólar
australiano, calculada pela The World Markets Company PLC (“WM”) e divulgada
pela Reuters Limited (“Reuters”), na página WMRSPOT02, cotação WM/Reuters
Closing Spot Rate, na data de cálculo 𝑡; e
𝑇𝐷t = taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos da América, cotação
de venda, divulgada pelo Banco Central do Brasil, por intermédio do Sisbacen,
transação PTAX800, opção “5”, cotação de fechamento, para liquidação em dois
dias, na data de cálculo 𝑡.
36
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
𝐷𝑈𝑛
𝑃𝐴
𝑠 (1+ 𝐷𝐼1𝑛 ) 252
𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷𝑐𝑙 100
𝑃𝐴𝐶𝐴𝐷𝑛 = × 𝐷𝐶𝑛 ×1.000 (2.9)
𝐶𝐴𝐷/𝑈𝑆𝐷 𝑠 𝑛
(1+𝐶𝐿𝐵𝑅𝐿/𝐶𝐴𝐷 × )
360×100
onde:
𝑠
𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷𝑐𝑙 = taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos da América,
cupom limpo, cotação spot, apurada pela BM&FBOVESPA às 16h;
𝐷𝐶 𝐷𝐶
𝐶𝐿𝑛𝐵𝑅𝐿/𝐶𝐴𝐷 = [(1 + 𝐶𝐿𝑛𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷 × 360×100
𝑛 𝑛
) × (1 + 𝑆𝐴𝑈𝐶𝐴𝐷/𝑈𝑆𝐷 𝑛
× 360×100) − 1] ×
360×100
(2.10)
𝐷𝐶𝑛
onde:
37
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
𝐶𝐿𝑛𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷 = taxa de cupom cambial limpo de dólar dos Estados Unidos para o 𝑛-
ésimo vencimento, expressa em percentual ao ano, linear, base 360 dias
corridos, calculada pela equação (2.6); e
𝑛
𝑆𝐴𝑈𝐶𝐴𝐷/𝑈𝑆𝐷 = spread de taxas de juro Libor denominadas em dólar dos Estados
Unidos da América e em dólar canadense, para o prazo correspondente ao 𝑛-
ésimo vencimento, expresso em percentual ao ano, linear, base 360 dias
corridos, calculado pela equação (2.11).
𝑛
𝑆𝐴𝑈𝐶𝐴𝐷/𝑈𝑆𝐷 = 𝐿𝑖𝑏𝑜𝑟𝐶𝐴𝐷 − 𝐿𝑖𝑏𝑜𝑟𝑈𝑆𝐷 (2.11)
onde:
𝑇𝐷𝑡
𝑃𝐴𝑙𝑖𝑞
𝐶𝐴𝐷 = ×1.000 (2.12)
𝑇𝑃𝑡
onde:
38
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
𝑃𝐴𝑙𝑖𝑞
𝐶𝐴𝐷 = preço de ajuste de liquidação do CAD;
𝑇𝑃𝑡 = taxa de câmbio de dólares dos Estados Unidos da América por dólar
canadense, calculada pela The World Markets Company PLC (“WM”) e divulgada
pela Reuters Limited (“Reuters”), na página WMRSPOT02, cotação WM/Reuters
Closing Spot Rate, na data de cálculo 𝑡; e
𝑇𝐷𝑡 = taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos da América, cotação
de venda, divulgada pelo Banco Central do Brasil, por intermédio do Sisbacen,
transação PTAX800, opção “5”, cotação de fechamento, para liquidação em dois
dias, na data de cálculo 𝑡.
𝐷𝑈𝑛
𝑃𝐴
(1+𝐷𝐼1𝑛 ) 252
𝑠 100
𝑃𝐴𝑁𝑍𝐷𝑛 = 𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷𝑐𝑙 ×𝑈𝑆𝐷/𝑁𝑍𝐷 𝑠 × 𝐷𝐶𝑛 ×1.000 (2.13)
(1+𝐶𝐿𝑛
𝐵𝑅𝐿/𝑁𝑍𝐷 ×360×100)
onde:
39
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
𝑠
𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷𝑐𝑙 = taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos da América,
cupom limpo, cotação spot, apurada pela BM&FBOVESPA às 16h;
𝐷𝐶𝑛 360×100
𝐶𝐿𝑛𝐵𝑅𝐿/𝑁𝑍𝐷 = ⌊(1 + 𝐶𝐿𝑛𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷 × 𝑛
) ×𝑉𝐶𝑈𝑆𝐷/𝑁𝑍𝐷 − 1⌋ × (2.14)
360×100 𝐷𝐶𝑛
onde:
𝐶𝐿𝑛𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷 = taxa de cupom cambial limpo de dólar dos Estados Unidos para o 𝑛-
ésimo vencimento, expressa em percentual ao ano, linear, base 360 dias
corridos, calculada pela equação (2.6);
𝑛
𝑉𝐶𝑈𝑆𝐷/𝑁𝑍𝐷 = variação cambial esperada da taxa de câmbio de dólares dos
Estados Unidos da América por dólar da Nova Zelândia para o 𝑛-ésimo
vencimento, calculada pela equação (2.15).
𝑛 𝑈𝑆𝐷/𝑁𝑍𝐷 𝑠
𝑉𝐶𝑈𝑆𝐷/𝑁𝑍𝐷 = 𝑓 (2.15)
𝑈𝑆𝐷/𝑁𝑍𝐷𝑛
onde:
40
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
𝑓
𝑈𝑆𝐷/𝑁𝑍𝐷𝑛 = taxa de câmbio de dólares dos Estados Unidos da América por
dólar da Nova Zelândia, cotação a termo para o 𝑛-ésimo vencimento, apurada
pela BM&FBOVESPA às 16h.
𝑃𝐴𝑙𝑖𝑞
𝑁𝑍𝐷 = 𝑇𝑃𝑡 ×𝑇𝐷𝑡 ×1.000 (2.16)
onde:
𝑃𝐴𝑙𝑖𝑞
𝑁𝑍𝐷 = preço de ajuste de liquidação do NZD;
𝑇𝑃𝑡 = taxa de câmbio de dólares dos Estados Unidos da América por dólar da
Nova Zelândia, calculada pela The World Markets Company PLC (“WM”) e
divulgada pela Reuters Limited (“Reuters”), na página WMRSPOT02, cotação
WM/Reuters Closing Spot Rate, na data de cálculo 𝑡; e
𝑇𝐷𝑡 = taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos da América, cotação
de venda, divulgada pelo Banco Central do Brasil, por intermédio do Sisbacen,
transação PTAX800, opção “5”, cotação de fechamento, para liquidação em dois
dias, na data de cálculo 𝑡.
41
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
2.6 Futuro de reais por euro (EUR) e futuro míni de reais por euro (WEU)
𝐷𝑈𝑛
𝑃𝐴 𝑛 252
𝑠 (1+ 𝐷𝐼1 )
𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷𝑐𝑙 100
𝑃𝐴𝐶𝐻𝐹𝑛 = × 𝐷𝐶𝑛 ×1.000 (2.17)
𝐶𝐻𝐹/𝑈𝑆𝐷 𝑠 𝑛
(1+𝐶𝐿𝐵𝑅𝐿/𝐶𝐻𝐹 × )
360×100
42
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
onde:
𝑠
𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷𝑐𝑙 = taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos da América,
cupom limpo, cotação spot, apurada pela BM&FBOVESPA às 16h;
𝐶𝐻𝐹/𝑈𝑆𝐷 𝑠 = taxa de câmbio de francos suíços por dólar dos Estados Unidos da
América, cotação spot, apurada pela BM&FBOVESPA às 16h;
𝐷𝐶 360×100
𝐶𝐿𝑛𝐵𝑅𝐿/𝐶𝐻𝐹 = [(1 + 𝐶𝐿𝑛𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷 × 360×100
𝑛 𝑛
) ×𝑉𝐶𝑈𝑆𝐷/𝐶𝐻𝐹 − 1] × (2.18)
𝐷𝐶𝑛
onde:
𝐶𝐿𝑛𝐵𝑅𝐿/𝑈𝑆𝐷 = taxa de cupom cambial limpo de dólar dos Estados Unidos para o 𝑛-
ésimo vencimento, expressa em percentual ao ano, linear, base 360 dias
corridos, calculada pela equação (2.6); e
𝑛
𝑉𝐶𝑈𝑆𝐷/𝐶𝐻𝐹 = variação cambial esperada para a taxa de câmbio de dólares dos
Estados Unidos da América por franco suíço para o 𝑛-ésimo vencimento,
calculada pela equação (2.19).
𝑓
𝑛 𝑈𝑆𝐷/𝐶𝐻𝐹𝑛
𝑉𝐶𝑈𝑆𝐷/𝐶𝐻𝐹 = (2.19)
𝑈𝑆𝐷/𝐶𝐻𝐹𝑠
43
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
onde:
𝑓
𝑈𝑆𝐷/𝐶𝐻𝐹𝑛 = taxa de câmbio de dólares dos Estados Unidos da América por
franco suíço, cotação a termo para o 𝑛-ésimo vencimento, apurada pela
BM&FBOVESPA às 16h.
𝑇𝐷𝑡
𝑃𝐴𝑙𝑖𝑞
𝐶𝐻𝐹 = ×1.000 (2.20)
𝑇𝑃𝑡
onde:
𝑃𝐴𝑙𝑖𝑞
𝐶𝐻𝐹 = preço de ajuste de liquidação do CHF;
𝑇𝑃𝑡 = taxa de câmbio de dólares dos Estados Unidos da América por franco
suíço, calculada pela The World Markets Company PLC (“WM”) e divulgada pela
Reuters Limited (“Reuters”), na página WMRSPOT02, cotação WM/Reuters
Closing Spot Rate, na data de cálculo 𝑡; e
𝑇𝐷𝑡 = taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos da América, cotação
de venda, divulgada pelo Banco Central do Brasil, por intermédio do Sisbacen,
transação PTAX800, opção “5”, cotação de fechamento, para liquidação em dois
dias, na data de cálculo 𝑡.
44
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
45
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
O preço de ajuste do Contrato Futuro de Taxa de Câmbio de Reais por Lira Turca
é expresso em reais por 1.000 liras.
46
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
47
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
3 RENDA VARIÁVEL
Os preços de ajuste do IND são calculados com base nas formulações de não
arbitragem. Ressalta-se que a metodologia de cálculo do primeiro vencimento
em aberto difere da dos demais vencimentos. Na data de vencimento do primeiro
vencimento em aberto, a metodologia de cálculo de todos os vencimentos
também será diferenciada.
Como a operação de rolagem não gera posições próprias, já que estas são
decompostas em dois contratos de IND, ela também não possui preço de ajuste,
mas, sim, preço de referência.
48
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
P2. Caso não seja possível aplicar o procedimento P1, o preço de referência do
vencimento em questão será o preço médio das ofertas válidas de compra e de
venda, com spread de ofertas válido, para tal vencimento, consoante os
parâmetros da Tabela 3 do Anexo de Parâmetros Mensais.
P3. Caso não seja possível aplicar o procedimento P2, o vencimento em questão
não terá preço de referência.
P1. Caso a IR1 relativa ao vencimento do IND tenha preço de referência, o preço
de ajuste correspondente será dado, segundo a equação (3.1), pela soma do (i)
preço de ajuste do primeiro vencimento ao (ii) preço de referência da IR1:
1.𝑛
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷𝑛 = 𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷1 + 𝑃𝑅𝑒𝑓𝐼𝑅1 (3.1)
onde:
1.𝑛
𝑃𝑅𝑒𝑓𝐼𝑅1 = preço de referência da IR1 do primeiro para o 𝑛-ésimo vencimento.
P2. Caso a IR1 pertinente ao vencimento do IND não tenha preço de referência,
o preço de ajuste correspondente será calculado, de acordo com a equação
(3.2), com base (i) no preço de ajuste do primeiro vencimento, (ii) na taxa de juro
prefixada e (iii) no custo de carregamento:
49
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷𝑛 −𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷1
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐼𝑁𝐷𝑛
𝐷𝐼1 )
252 𝑇𝑃𝑟𝑒𝐼𝑁𝐷1
𝐷𝐼1 )
252
(1+ ×(1+
100 100
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷𝑛 = 𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷1 × 𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷𝑛 −𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷1 (3.2)
(1+𝐶𝐶𝐼𝑁𝐷𝑗 ) 252
onde:
𝐼𝑁𝐷𝑛
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐷𝐼1 = taxa prefixada para o prazo do 𝑛-ésimo vencimento do IND, calculada
por meio da interpolação exponencial dos preços de ajuste do DI1, nos termos
da equação (1.1);
𝐼𝑁𝐷1
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐷𝐼1 = taxa prefixada para o prazo do primeiro vencimento do IND, calculada
por meio da interpolação exponencial dos preços de ajuste do DI1, segundo a
equação (1.1);
1. Caso o vencimento em questão tenha tido seu preço de ajuste calculado com
base no preço de referência da IR1 (procedimento P1) em alguma data
anterior à data de cálculo, o custo de carregamento será calculado pela
equação (3.3), considerando-se os parâmetros e os preços da data em que
a operação estruturada teve seu preço de referência apurado.
2. Caso o vencimento em questão não tenha tido seu preço de ajuste calculado
com base no preço de referência da IR1 em alguma data anterior à data de
50
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
252
𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷𝑛−1 −𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷1 𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷𝑛−1 −𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷1
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐼𝑁𝐷𝑛−1
𝐷𝐼1
252 𝑇𝑃𝑟𝑒𝐼𝑁𝐷1
𝐷𝐼1
252
(1+ ) ×(1+ )
100 100
𝐶𝐶𝐼𝑁𝐷𝑗 = 𝑃𝐴 𝑛−1
−1 (3.3)
( 𝐼𝑁𝐷 ⁄𝑃𝐴 )
𝐼𝑁𝐷1
(( ) )
onde:
𝐼𝑁𝐷𝑛−1
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐷𝐼1 = taxa prefixada, calculada por meio da interpolação exponencial
dos preços de ajuste do DI1, conforme a equação (1.1), para o prazo do
vencimento imediatamente anterior ao 𝑛-ésimo vencimento do IND;
𝐼𝑁𝐷1
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐷𝐼1 = taxa prefixada para o prazo do primeiro vencimento do IND,
calculada por meio da interpolação exponencial dos preços de ajuste do DI1,
nos termos da equação (1.1);
51
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
252
𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷𝑀𝑒𝑑 𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷𝑀𝑒𝑑
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐼𝑁𝐷𝑀𝑒𝑑
𝐷𝐼1
252
(1+ 100
)
𝐶𝐶𝐼𝑁𝐷𝑗 = 𝑃𝐴 𝑀𝑒𝑑
−1 (3.4)
( 𝐼𝑁𝐷 ⁄𝐼𝑁𝐷 )
𝐹𝐶𝐻
(( ) )
onde:
𝐼𝑁𝐷𝑀𝑒𝑑
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐷𝐼1 = taxa prefixada, calculada por meio da interpolação exponencial
dos preços de ajuste do DI1, segundo a equação (1.1), para o prazo do
vencimento imediatamente anterior ao 𝑛-ésimo vencimento do IND, o qual
teve o preço de ajuste calculado com base na média dos negócios; e
52
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
2.𝑛
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷𝑛 = 𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷2 + 𝑃𝑅𝑒𝑓𝐼𝑅1 (3.5)
onde:
2.𝑛
𝑃𝑅𝑒𝑓𝐼𝑅1 = preço de referência da IR1 do segundo para o 𝑛-ésimo
vencimento.
𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷𝑛 −𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷2
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐼𝑁𝐷𝑛
𝐷𝐼1 )
252 𝑇𝑃𝑟𝑒𝐼𝑁𝐷2
𝐷𝐼1 )
252
(1+ ×(1+
100 100
𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷𝑛 = 𝑃𝐴𝐼𝑁𝐷2 × 𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷𝑛 −𝐷𝑈𝐼𝑁𝐷2 (3.6)
(1+𝐶𝐶𝐼𝑁𝐷𝑛 ) 252
onde:
53
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
𝐼𝑁𝐷𝑛
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐷𝐼1 = taxa prefixada para o prazo do 𝑛-ésimo vencimento do IND,
calculada por meio da interpolação exponencial dos preços de ajuste do
DI1, segundo a equação (1.1);
𝐼𝑁𝐷2
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐷𝐼1 = taxa prefixada para o prazo do segundo vencimento do IND,
calculada por meio da interpolação exponencial dos preços de ajuste do
DI1, conforme a equação (1.1);
54
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
𝐷𝑈𝐼𝐵𝑟𝑋50𝑛
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐼𝐵𝑟𝑋50𝑛
𝐷𝐼1
252
(1+ )
100
𝑃𝐴𝐵𝑅𝐼𝑛 = 𝐼𝐵𝑟𝑋50𝐹𝐸𝐶𝐻 × 𝐷𝑈𝐼𝐵𝑟𝑋50𝑛 (3.7)
(1+𝐶𝐶𝐼𝐵𝑟𝑋50 ) 252
onde:
𝐼𝐵𝑟𝑋50𝑛
𝑇𝑃𝑟𝑒𝐷𝐼1 = taxa prefixada para o prazo do 𝑛-ésimo vencimento do BRI,
calculada por meio da interpolação exponencial dos preços de ajuste do DI1, nos
termos da equação (1.1);
𝑇𝑇𝑎𝑐𝑎𝑜𝑗 +𝑇𝐷𝑎𝑐𝑎𝑜𝑗
𝐶𝐶𝐼𝐵𝑟𝑋50 = ∑𝑛𝑎
𝑗=1 𝑝𝑎𝑐𝑎𝑜𝑗 × ( ) (3.8)
2
onde:
55
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
a) preço de ajuste do Contrato Futuro de S&P 500 publicado pelo CME Group;
56
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
onde:
𝐶𝑀𝐸
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑆𝑃 𝑛 ,𝑡 = preço de referência do CME Group para o 𝑛-ésimo vencimento
𝐶𝑀𝐸
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑆𝑃 1 ,𝑡 = preço de referência do CME Group para o primeiro vencimento
𝑃𝐴𝐶𝑀𝐸
𝐼𝑆𝑃 𝑛 ,𝑡−1 = preço de ajuste do 𝑛-ésimo vencimento do Contrato Futuro de
S&P 500 publicado pelo CME Group no dia útil anterior à data de cálculo
(𝑡 − 1); e
𝑃𝐴𝐶𝑀𝐸
𝐼𝑆𝑃 1 ,𝑡−1 = preço de ajuste do primeiro vencimento do Contrato Futuro de
S&P 500 publicado pelo CME Group no dia útil anterior à data de cálculo
(𝑡 − 1).
57
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
P2. Caso não seja possível aplicar o procedimento P1, o preço de ajuste
correspondente será o preço médio das ofertas válidas de compra e de venda,
com spread de ofertas válido, para esse vencimento, conforme os parâmetros
da Tabela 4 do Anexo de Parâmetros Mensais.
P3. Caso não seja possível aplicar o procedimento P1 ou o P2, o preço de ajuste
correspondente será dado pela soma do (i) preço de referência do CME Group,
para o vencimento em questão, ao (ii) spread entre os preços do contrato
negociado na BM&FBOVESPA e no CME Group, calculado com base no
primeiro vencimento, conforme a equação (3.10). Caso o primeiro vencimento
não tenha preço de ajuste calculado com base no procedimento P1 ou no P2, o
spread será zero. A equação (3.11) apresenta a expressão para o cálculo do
preço de ajuste por meio do procedimento P3.
𝐵𝑉𝑀𝐹
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐶𝑀𝐸 = 𝑃𝐴𝐵𝑉𝑀𝐹 𝐶𝑀𝐸
𝐼𝑆𝑃 1 − 𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑆𝑃 1 (3.10)
onde:
𝐵𝑉𝑀𝐹
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐶𝑀𝐸 = spread entre os preços do contrato negociado na BM&FBOVESPA
e no CME Group;
𝑃𝐴𝐵𝑉𝑀𝐹
𝐼𝑆𝑃 1 = preço de ajuste do primeiro vencimento do ISP calculado pela
BM&FBOVESPA; e
𝐶𝑀𝐸
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑆𝑃 1 = preço de referência do CME Group para o primeiro vencimento do
𝐶𝑀𝐸 𝐵𝑉𝑀𝐹
𝑃𝐴𝐼𝑆𝑃𝑛 = 𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑆𝑃 𝑛 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐶𝑀𝐸 (3.11)
onde:
58
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
𝐶𝑀𝐸
𝑃𝑟𝑒𝑓𝐼𝑆𝑃 𝑛 = preço de referência do CME Group para o 𝑛-ésimo vencimento do
𝐵𝑉𝑀𝐹
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐶𝑀𝐸 = spread entre os preços do contrato negociado na BM&FBOVESPA
e no CME Group.
P2. Caso não seja possível aplicar o procedimento P1, o preço de ajuste
correspondente será o preço médio das ofertas válidas de compra e de venda,
59
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
com spread de ofertas válido, para esse vencimento, a partir dos parâmetros
da Tabela 5 do Anexo de Parâmetros Mensais.
P3. Caso não seja possível aplicar o procedimento P2, o preço de ajuste
correspondente será o preço de ajuste do respectivo vencimento do futuro do
Índice FTSE/JSE Top40 divulgado pela Johannesburg Stock Exchange.
60
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
(i) Oferta válida, que é a oferta presente ao término da negociação que deve
atender às seguintes condições:
61
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
62
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
P2. Caso não seja possível aplicar o procedimento P1, o preço de ajuste do
vencimento em questão será o preço médio das ofertas válidas de compra e
de venda, com spread de ofertas válido, para esse vencimento, conforme os
parâmetros da Tabela 7 do Anexo de Parâmetros Mensais. Caso o spread de
ofertas seja superior ao spread de ofertas válido, o preço de ajuste do
vencimento em questão será:
P2.1. Preço médio calculado a partir dos negócios realizados na janela de
apuração da média que não atenderam aos critérios de validade
P2.2. Preço determinado a partir de operações estruturadas de rolagens de Boi
Gordo efetuadas ao longo do dia, desde que a ponta curta ou a ponta longa
tenham preços de ajuste determinados a partir de negócios (P1) ou preço
médio de ofertas válidas (P2). O preço de ajuste será calculado a partir da
equação (4.1) se o vencimento a ser calculado for a ponta longa ou (4.2) se o
vencimento a ser calculado for a ponta curta.
onde:
63
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
𝑃𝐴
𝐵𝐺𝐼𝑐ℎ𝑎𝑣𝑒 ,𝑡
𝑃𝐴𝐵𝐺𝐼𝑛 ,𝑡 = 𝑃𝐴𝐵𝐺𝐼𝑛,𝑡−1 × 𝑃𝐴 (4.3)
𝐵𝐺𝐼𝑐ℎ𝑎𝑣𝑒 ,𝑡−1
onde:
𝐾𝐶 𝑛
𝑃𝐴𝐼𝐶𝐹𝑛 = 𝑃𝐴𝐾𝐶 𝑛 ×𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟𝑐𝑜𝑛𝑣 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐼𝐶𝐹 𝑛 (4.5)
onde:
64
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
𝐾𝐶 𝑛
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐼𝐶𝐹 𝑛 = spread entre os preços dos contratos futuros de café para os
𝐾𝐶 𝑛
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐼𝐶𝐹 𝑛 = 𝑃𝐴𝑡−1,𝐼𝐶𝐹𝑛 − 𝑃𝐴𝑡−1,𝐾𝐶 𝑛 ×𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟𝑐𝑜𝑛𝑣 (4.6)
onde:
65
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
onde:
66
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
𝑛+1
𝑃𝐴𝐴𝐶𝐹𝑛 = 𝑃𝐴𝑆𝐵𝑛+1 ×𝑇𝐶𝑅$/𝑈𝑆𝐷,𝑛+1 𝑘 ×𝐹𝑎𝑡𝑜𝑟𝑐𝑜𝑛𝑣 + 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐴𝐶𝐹
𝑆𝐵
𝑛 (4.8)
onde:
𝑆𝐵 𝑛+1
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐴𝐶𝐹 𝑛 : spread entre os preços dos contratos futuros de açúcar para os
67
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
onde:
𝐷𝑅11.𝑛+1
𝑑𝑜𝑙 : preço da Operação Estruturada de Rolagem de Dólar (DR1) referente
aos vencimentos 1 e n+1 calculado com base nos preços de ajuste do dia útil
anterior à data de cálculo, conforme equação (4.10):
𝐷𝑅11.𝑛+1
𝑑𝑜𝑙 = 𝑃𝐴𝑑𝑜𝑙𝑡−1
𝑛+1 − 𝑃𝐴𝑑𝑜𝑙 1
𝑡−1
(4.10)
onde:
𝑃𝐴𝑑𝑜𝑙𝑡−1
𝑛+1 : preço de ajuste do vencimento n+1 do DOL no dia útil anterior à data
de cálculo;
𝑃𝐴𝑑𝑜𝑙𝑡−1
1 : preço de ajuste do primeiro vencimento do DOL no dia útil anterior à
data de cálculo.
𝑆𝐵 𝑛+1
𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝐴𝐶𝐹 𝑛 = 𝑃𝐴𝑡−1,𝐴𝐶𝐹𝑛 (4.11)
onde:
68
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
P3. Caso não seja possível aplicar o procedimento P2, o preço de ajuste do
vencimento em questão será o preço de ajuste do respectivo vencimento do
contrato Futuro de Soja com Liquidação Financeira pelo Minicontrato Futuro de
Soja CME (SJC).
69
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
5 DISPOSIÇÕES FINAIS
1ª versão: 24/02/2015
Responsável Área
Registro de alterações
Item
Versão Modificação Motivo Data
modificado
1 NA NA NA 24/02/2015
Acréscimo de
Inclusão de
contratos futuros Complementação
2 seções (itens 01/06/2015
sobre ativos do Manual
1.3 a 1.20).
financeiros
Equação torna-se
Definição das
aderente ao
2 Equação (1.7) variáveis 𝐷𝐼𝐹𝑎 e 01/06/2016
procedimento P3 do
𝐷𝐼𝐹𝑝
contrato
Acréscimo das
Seções 1.21 a Complementação
2 seções 1.21 a 01/06/2016
1.31 do Manual
1.31
Acréscimo dos
Seções 1.4 e Complementação
2 futuros mínis de
1.12 do Manual 01/06/2016
dólar e euro
70
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
Item
Versão Modificação Motivo Data
modificado
Ajustar terminologia
Todo o Formatação do
3 e identificação dos
documento documento 14/12/2016
contratos
Horário de
Adequar ao horário
3 Seção 3.1 apuração dos
de verão 14/12/2016
preços de ajuste
Inclusão de Revisão da
4 Seção 1.8 modelo de metodologia de
interpolação cálculo 31/01/2017
Revisão da Revisão da
4 Seção 1.10 numeração das metodologia de
fórmulas cálculo 31/01/2017
Revisão da
Inclusão de
metodologia de
fórmula para
6 Seção 1.3 cálculo na data de
recalculo do 02/05/2017
troca da ponta curta
ajuste do FRC
do FRC
Inclusão de seção
para os contratos Complementação
7 Seção 4
de Commodities e do Manual 01/07/2017
Energia
Revisão da
7 Introdução Ofertas válidas metodologia de
cálculo 01/07/2017
71
MANUAL DE APREÇAMENTO CONTRATOS FUTUROS
Item
Versão Modificação Motivo Data
modificado
Revisão da
Alterção da
8 Seção 4 metodologia de
subseção 4.1 31/08/2018
cálculo
72