Risco de Derivativos

Análise de Risco
R.Vicente

1
Resumo
z Gregas
z Carteiras de Hedge
z Estratégias com opções
z Superfície de Volatilidades
z Geração de Cenários para Volatilidades
z Bibliografia

2
Gregas: Termo
Taxa pré a.a.
Ativo

(1 + i )t / 252
F = f ( S , i , c, t ) = S
(1 + c)t / 252
Prazo
em du Taxa cupom a.a.

∂F F ∂F ⎛ t ⎞ F
Delta= = Ro= =⎜ ⎟
∂S S ∂i ⎝ 252 ⎠ 1 + i

∂F ⎛ t ⎞ F ∂F ⎛ F ⎞ ⎛ 1 + i ⎞
Ro C = = ⎜− ⎟ Θ= =⎜ ⎟ ln ⎜ ⎟
∂c ⎝ 252 ⎠ 1 + c ∂t ⎝ 252 ⎠ ⎝ 1 + c ⎠
3
Contratos Pré equivalentes
100.000
PU =
(1 + i ) tb / 252
∂PU ⎛ tb ⎞ 100.000 ⎛ tb ⎞ PU
= ⎜− ⎟ tb / 252 +1
= ⎜− ⎟
∂i ⎝ 252 ⎠ (1 + i ) ⎝ 252 ⎠ 1+ i
Contratos pré equivalentes:

∂F ∂PU ⎛ t ⎞ F ⎛ tb ⎞ PU
=q ⇒⎜ ⎟ = q⎜− ⎟
∂i ∂i ⎝ 252 ⎠ 1 + i ⎝ 252 ⎠ 1+ i

⎛ t ⎞ F
q = ⎜− ⎟
⎝ tb ⎠ PU
4
Contratos Cupom
Equivalentes
100.000
PUUSD =
(1 + c) tC / 252

Contratos cupom equivalentes:

⎛t ⎞ F
qUSD =⎜ ⎟
⎝ tc ⎠ PUUSD

5
Carteira de Hedge

6
Opção: Neutralizando Delta e Rô

1
ΔV ≅ Delta × ΔF + Gama × ( ΔF ) + Vega × Δσ + Ro × Δi + ΘΔt
2

7
Opção: Neutralizando Delta, Gama e Rô

q1 × Delta1 + q 2 × Delta 2 + Delta=0

q1 × Gama1 + q 2 × Gama 2 + Gama=0

Resolvendo em q1 e q2:

Delta 2 × Gama - Delta × Gama 2

q1 =
Delta1 × Gama 2 - Delta 2 × Gama1
Delta × Gama1 - Delta1 × Gama
q2 =
Delta1 × Gama 2 - Delta 2 × Gama1

8
Opção: Neutralizando Delta, Gama e Rô

9
Opção: Neutralizando Delta, Gama e Rô

10
Superfície de Volatilidade

V(X,T)=Premio ( F , σ , T , r , X , Tipo )

Black-Scholes: ações ou moeda spot

Black: Futuro

σ (X,T) Volatilidade que resolve a equação.

11
Superfície de Volatilidade

12
“Smurk” de Volatilidade

70%
60%
50%
CALLs DOL
40% JUN
Vol 30%
20%
10%
0%
1700 1725 1750 1775 1800

X
20%

15%

Vol 10% CALLs DOL

JUL
5%

0%
1700 1725 1750 1775 1800
13
X
Superfície de Volatilidade

Paridade Call-Put

Δ CALL (σ ) = 1 + Δ PUT (σ )

Uma CALL com Delta de

60% deve ter a mesma
volatilidade implícita de uma
PUT com Delta (-)40%

Days to Maturity

14
Paridade Call-Put

Δ CALL (σ ) = 1 + Δ PUT (σ )

15
Superfície de Volatilidade
JUN
70%
60%
σ j = a + bΔ + cΔ 2
50%
40%
Vol

30% AGO
20% 25%
10%
20%
0%
0% 20% 40% 60% 15%

Vol
Delta
10%
JUL
20%
5%
18%
16%
0%
14%
12% 0% 20% 40% 60% 80%
Delta
10%
8%
6%
4%
2%
0%
0% 20% 40% 60%
Delta 16
Cenários para Superfície de Volatilidade
60%

50%

40%
Vol 30%

20%
10%
0%

0
0.06
0.12
0.18
0.24
0.3
0.36

0.42
Delta
80%

0.48
20

0.54
70% DTM

0.6
60%
50% 50%
Vol 40% 45%
30% 40%
35%
20%
30%
10%
Vol 25%
0% 20%
0

15%
0.06
0.12

10%
0.18
0.24

5%
0.3

0%
0.36

0.42

Delta

0
0.48

20

0.06
0.54

0.12
DTM
0.6

0.18
0.24
50%

0.3
0.36
45%

0.42
Delta

0.48
40% 20

0.54
35% DTM

0.6
30%
Vol 25%
20%
15%
10%
5%
0%
0
0.06
0.12
0.18
0.24
0.3
0.36

17
0.42

Delta
0.48

20
0.54

DTM
0.6
Bibliografia

•Duarte e Varga – Gerência de Risco de Derivativos

•Wilmott - Quantitative Finance vol. 3
•Gatheral - The Volatility Surface

18