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24/10/2016 1

Existncia de Restries Financeiras

Existncia de Restries Financeiras para Projetos


Mltiplos:

Alternativas Mutuamente Exclusivas e Alternativas


Complementares.

Limitao de Oramento.

No caso de Projetos Mltiplos Complementares deve-


se optar pela combinao de projetos que fornea o maior
somatrio de VPLs.
Exemplo 1

Emprestar ou Endividar-se?
Considere os seguintes projetos, A e B e calcule a TIR e
o VPL:
Alternativa Investimento Fluxo de VPL TIR
Caixa

A -1000 1500
B 1000 -1500

Fonte: Brealey, R. A. Princpios de Finanas Corporativas, 2008.


Exemplo 1

Emprestar ou Endividar-se?
Considere os seguintes projetos, A e B e calcule a TIR e
o VPL:
Alternativa Investimento Fluxo de VPL TIR
Caixa

A -1000 1500 364 50%


B 1000 -1500 -364 50%

Fonte: Brealey, R. A. Princpios de Finanas Corporativas, 2008.


Exemplo 2

TIR Mltiplas:
Considere cada projeto abaixo em seguida calcule a TIR
e o VPL:
Alternativa Investimento FC1 FC2 VPL (10%) TIR

C 1000 -3000 2500

Alternativa Investimento FC1 ... FC9 FC 10 VPL (10%) TIR

D -60 12 ... 12 -15

Fonte: Brealey, R. A. Princpios de Finanas Corporativas, 2008.


Exemplo 2

TIR Mltiplas:
Considere cada projeto abaixo em seguida calcule a TIR
e o VPL:
Alternativa Investimento FC1 FC2 VPL (10%) TIR

C 1000 -3000 2500 339 ?

Alternativa Investimento FC1 ... FC9 FC 10 VPL TIR


(10%)

D -60 12 ... 12 -15 3,3 -44 e


11,6

Fonte: Brealey, R. A. Princpios de Finanas Corporativas, 2008.


Exemplo 1

Vamos supor que uma empresa esteja analisando trs


alternativas de investimento. A, B, C. O custo do capital
adequado de 9% a.a. e a vida til das alternativas de 7
anos. Admitamos que a qualidade das estimativas e a
incerteza dos resultados sejam as mesmas nos trs casos.

Alternativa Investimento Fluxo de Valor VPL TIR IL


caixa anual Residual

A 480 113 149


B 620 125 153
C 750 165 204

Fonte: Samanez, C.P. Gesto de Investimentos e Gerao de Valor, 2007.


Exemplo 1

Vamos supor que uma empresa esteja analisando trs


alternativas de investimento. A, B, C. O custo do capital
adequado de 9% a.a. e a vida til das alternativas de 7
anos. Admitamos que a qualidade das estimativas e a
incerteza dos resultados sejam as mesmas nos trs casos.

Alternativa Investimento Fluxo de Valor VPL TIR IL


caixa anual Residual

A 480 113 149 170 17,8 % 1,35


B 620 125 153 93 12,9 % 1,15
C 750 165 204 192 15,5 % 1,26

Fonte: Samanez, C.P. Gesto de Investimentos e Gerao de Valor, 2007.


Exemplo 1

Alternativa Investimento Fluxo de Valor VPL TIR IL


caixa anual Residual

A 480 113 149 170 17,8 % 1,35


B 620 125 153 93 12,9 % 1,15
C 750 165 204 192 15,5 % 1,26

As trs alternativas atendem a rentabilidade mnima


desejada (9%) conforme as TIRs apontam;
Pela TIR e pelo IL a melhor alternativa a A;
Pelo VPL, a melhor alternativa a C;
Portanto, se apenas uma alternativa pudesse ser escolhida, isso
favoreceria a alternativa C.
Fonte: Samanez, C.P. Gesto de Investimentos e Gerao de Valor, 2007.
Exemplo 1
Alternativa Investimento Fluxo de Valor VPL TIR IL
caixa anual Residual

A 480 113 149 170 17,8 % 1,35


B 620 125 153 93 12,9 % 1,15
C 750 165 204 192 15,5 % 1,26
Um procedimento usual na seleo e comparao dos aspectos econmicos
de alternativas mutuamente exclusivas examinar o benefcio obtido com a
mudana de menores investimentos para maiores.
O investimento adicional ou incremental de passar de A para B de 140,
mas ele reduz o VPL em 77;
Isso no economicamente desejvel, portanto descartamos B;
Mudando de A para C, o investimento incremental de 270, o que aumenta
o VPL em 22 (*TIR = 11,16);
A alternativa C ser escolhida.

Fonte: Samanez, C.P. Gesto de Investimentos e Gerao de Valor, 2007.


Exemplo 2

Supondo que uma ou mais, das propostas apresentadas na


tabela a seguir podem ser aceitas (Alternativas
Complementares). Determine quais devem ser aceitas,
considerando para todas as alternativas: n = 10 anos, VR=0,
TMA = 6% a.a. Oramento de Capital de R$ 75.000,00.

Alternativa Invest. Inicial Benefcios Anuais VPL TIR


A 10.000 1.628
B 20.000 3.116
C 50.000 7.450
Exemplo 2

Supondo que uma ou mais, das propostas apresentadas na


tabela a seguir podem se aceitas (Alternativas
Complementares). Determine quais devem ser aceitas,
considerando para todas as alternativas: n = 10 anos, VR=0,
TMA = 6% a.a. Oramento de Capital de R$ 75.000,00.

Alternativa Invest. Inicial Benefcios Anuais VPL TIR


A 10.000 1.628 1.982 10%
B 20.000 3.116 2.934 9%
C 50.000 7.450 4.832 8%
Exemplo 2

Opes:
A + B VPL = 4.916
A + C VPL = 6.814
B + C VPL = 7.766 (melhor opo)
A + B + C (ultrapassa o oramento de R$ 75.000,00)
Exemplo 6

O quadro a seguir mostra trs alternativas, A, B, C.


Selecionar as melhores alternativas, considerando um
custo do capital de 10% a.a. e um capital total de R$ 10
disponvel para investimento. Efetuar a anlise sob duas
hipteses: a) havendo restrio de capital; b) no
havendo restrio de capital.
Alternativa Ano 0 Ano 1 Ano 2 VPL (10%) IL

A -10 30 5
B -5 5 20
C -5 5 15
Exemplo 6

O quadro a seguir mostra trs alternativas, A, B, C.


Selecionar as melhores alternativas, considerando um
custo do capital de 10% a.a. e um capital total de R$ 10
disponvel para investimento. Efetuar a anlise sob duas
hipteses: a) havendo restrio de capital; b) no
havendo restrio de capital.
Alternativa Ano 0 Ano 1 Ano 2 VPL (10%) IL

A -10 30 5 21,4 3,14


B -5 5 20 16,07 4,21
C -5 5 15 11,94 3,39
Exemplo 6

Alternativa Ano 0 Ano 1 Ano 2 VPL (10%) IL

A -10 30 5 21,4 3,14


B -5 5 20 16,07 4,21
C -5 5 15 11,94 3,39

Alternativa Ano 0 Ano 1 Ano 2 VPL (10%) IL

A+B -15 35 25 37,48 3,5


A+C -15 35 20 33,35 3,22
B+C -10 10 35 28,02 3,8

a) havendo restrio de capital:


Alternativa B+C, pois juntas elas requerem um investimento
de 10 e proporciona um VPL maior.
Exemplo 6
Alternativa Ano 0 Ano 1 Ano 2 VPL (10%) IL

A -10 30 5 21,4 3,14


B -5 5 20 16,07 4,21
C -5 5 15 11,94 3,39

Alternativa Ano 0 Ano 1 Ano 2 VPL (10%) IL

A+B -15 35 25 37,48 3,5


A+C -15 35 20 33,35 3,22
B+C -10 10 35 28,02 3,8

b) no havendo restrio de capital;


Neste caso, possvel selecionar a combinao (carteira) de
alternativas que tenha o maior VPL.
A+B tem o maior VPL e requer um investimento inicial total de 15.
Exemplo 7
Uma empresa tem um custo do capital de 8% a.a. e considera as
seguintes alternativas de investimento como candidatas a integrar sua
carteira de projetos:
Alternativa Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
A - 5.000 580 1.600 2.000 3.000
B -10.000 3.000 4.000 6.000 -
C -10.000 4.000 4.000 4.000 4.000
D -12.000 5.000 5.000 5.000 -
E -8.000 6.000 6.000 - -
F -5.000 1.000 4.500 - -
G -6.000 2.000 2.000 3.000 3.000
Considerando o VPL e o IL,
a) Quais projetos sero selecionados se no houver restrio de capital?
b) Quais projetos sero selecionados se o capital disponvel for de somente
R$ 24.000,00?
Exemplo 7
Uma empresa tem um custo do capital de 8% a.a. e considera as
seguintes alternativas de investimento como candidatas a integrar sua
carteira de projetos:
a) Quais projetos sero selecionados se no houver restrio de
capital?
Somente o projeto F deve
Alternativa VPL Investimento
ser rejeitado por ter um C 3.249 10.000

VPL < 0. E 2.700 8.000

G 2.153 6.000

B 970 10.000

D 885 12.000

A 702 5.000

F -216 5.000
Exemplo 7
Uma empresa tem um custo do capital de 8% a.a. e considera as
seguintes alternativas de investimento como candidatas a integrar sua
carteira de projetos:
b) Quais projetos sero selecionados se o capital disponvel for de
somente R$ 24.000,00?
Somente sero aceitos os
Alternativa IL Investimento
Acumulado
projetos G, E e C.
G 1,36 6.000

E 1,34 14.000

C 1,32 24.000

A 1,14

B 1,10

D 1,07

F 0,96
Exemplo

Temos 6 projetos sendo analisados;


Todos os projetos so independentes. Portanto, todos eles podem ser aprovados
simultaneamente;
Todos os projetos tm VPL positivo.

TMA 10%
Projeto Investimento Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
A R$ (45.000,00) R$ 15.000,00 R$ 15.000,00 R$ 15.000,00 R$ 15.000,00 R$ 5.000,00
B R$ (15.000,00) R$ 3.500,00 R$ 4.000,00 R$ 5.000,00 R$ 5.000,00 R$ 5.000,00
C R$ (60.000,00) R$ 10.000,00 R$ 20.000,00 R$ 20.000,00 R$ 20.000,00 R$ 20.000,00
D R$ (35.000,00) R$ 10.000,00 R$ 10.000,00 R$ 10.000,00 R$ 10.000,00 R$ 10.000,00
E R$ (50.000,00) R$ 14.000,00 R$ 14.000,00 R$ 15.000,00 R$ 15.000,00 R$ 15.000,00
F R$ (40.000,00) R$ 10.000,00 R$ 15.000,00 R$ 15.000,00 R$ 15.000,00
Total R$ 245.000,00
Exemplo
TMA 10%
Projeto Investimento Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
A R$ (45.000,00) R$ 15.000,00 R$ 15.000,00 R$ 15.000,00 R$ 15.000,00 R$ 5.000,00
B R$ (15.000,00) R$ 3.500,00 R$ 4.000,00 R$ 5.000,00 R$ 5.000,00 R$ 5.000,00
C R$ (60.000,00) R$ 10.000,00 R$ 20.000,00 R$ 20.000,00 R$ 20.000,00 R$ 20.000,00
D R$ (35.000,00) R$ 10.000,00 R$ 10.000,00 R$ 10.000,00 R$ 10.000,00 R$ 10.000,00
E R$ (50.000,00) R$ 14.000,00 R$ 14.000,00 R$ 15.000,00 R$ 15.000,00 R$ 15.000,00
F R$ (40.000,00) R$ 10.000,00 R$ 15.000,00 R$ 15.000,00 R$ 15.000,00
Total R$ 245.000,00

O que fazer:
Se a empresa dispuser de R$ 245.000 de capital, quais projetos devero ser aprovados?
Se a empresa dispuser de apenas R$ 50.000 de capital, quais projetos devero ser aprovados?
Se a empresa dispuser de apenas R$ 100.000 de capital, quais projetos devero ser
aprovados?
Se a empresa dispuser de apenas R$ 150.000 de capital, quais projetos devero ser
aprovados?
Problema:
Como automatizar estes procedimentos que permitem encontrar a combinao de projetos
que maximize o VPL, utilizando o do Excel?
Exemplo

TMA 10%
Projeto Investimento Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 VPL
A R$ (45.000,00) R$ 15.000,00 R$ 15.000,00 R$ 15.000,00 R$ 15.000,00 R$ 5.000,00 R$ 5.652,59
B R$ (15.000,00) R$ 3.500,00 R$ 4.000,00 R$ 5.000,00 R$ 5.000,00 R$ 5.000,00 R$ 1.763,85
C R$ (60.000,00) R$ 10.000,00 R$ 20.000,00 R$ 20.000,00 R$ 20.000,00 R$ 20.000,00 R$ 6.724,83
D R$ (35.000,00) R$ 10.000,00 R$ 10.000,00 R$ 10.000,00 R$ 10.000,00 R$ 10.000,00 R$ 2.907,87
E R$ (50.000,00) R$ 14.000,00 R$ 14.000,00 R$ 15.000,00 R$ 15.000,00 R$ 15.000,00 R$ 5.126,26
F R$ (40.000,00) R$ 10.000,00 R$ 15.000,00 R$ 15.000,00 R$ 15.000,00 R$ 3.002,53
Total R$ 245.000,00 R$ 25.177,93

O que fazer?
Se a empresa dispuser de R$ 245.000 de capital, quais projetos devero ser aprovados?
Se a empresa dispuser de apenas R$ 50.000 de capital, quais projetos devero ser aprovados?
Se a empresa dispuser de apenas R$ 100.000 de capital, quais projetos devero ser
aprovados?
Se a empresa dispuser de apenas R$ 150.000 de capital, quais projetos devero ser
aprovados?
Problema:
Como automatizar estes procedimentos que permitem encontrar a combinao de projetos
que maximize o VPL, utilizando o do Excel?
Exemplo

Capital disponvel R$ 245.000,00

Inv. Selec. VPL selec.


Projeto Investimento VPL Investir?
A R$ 45.000,00 R$ 5.652,59 1 R$ 45.000,00 R$ 5.652,59
B R$ 15.000,00 R$ 1.763,85 1 R$ 15.000,00 R$ 1.763,85
C R$ 60.000,00 R$ 6.724,83 1 R$ 60.000,00 R$ 6.724,83
D R$ 35.000,00 R$ 2.907,87 1 R$ 35.000,00 R$ 2.907,87
E R$ 50.000,00 R$ 5.126,26 1 R$ 50.000,00 R$ 5.126,26
F R$ 40.000,00 R$ 3.002,53 1 R$ 40.000,00 R$ 3.002,53
Total R$ 245.000,00 R$ 25.177,93 R$ 245.000,00 R$ 25.177,93
Exemplo

Capital disponvel R$ 50.000,00

Projeto Investimento VPL Investir? Inv. Selec. VPL selec.


A R$ 45.000,00 R$ 5.652,59 1 R$ 45.000,00 R$ 5.652,59
B R$ 15.000,00 R$ 1.763,85 0 R$ - R$ -
C R$ 60.000,00 R$ 6.724,83 0 R$ - R$ -
D R$ 35.000,00 R$ 2.907,87 0 R$ - R$ -
E R$ 50.000,00 R$ 5.126,26 0 R$ - R$ -
F R$ 40.000,00 R$ 3.002,53 0 R$ - R$ -
Total R$ 245.000,00 R$ 25.177,93 R$ 45.000,00 R$ 5.652,59
Exemplo

Capital disponvel R$ 100.000,00

Inv. Selec. VPL selec.


Projeto Investimento VPL Investir?
A R$ 45.000,00 R$ 5.652,59 1 R$ 45.000,00 R$ 5.652,59
B R$ 15.000,00 R$ 1.763,85 0 R$ - R$ -
C R$ 60.000,00 R$ 6.724,83 0 R$ - R$ -
D R$ 35.000,00 R$ 2.907,87 0 R$ - R$ -
E R$ 50.000,00 R$ 5.126,26 1 R$ 50.000,00 R$ 5.126,26
F R$ 40.000,00 R$ 3.002,53 0 R$ - R$ -
Total R$ 245.000,00 R$ 25.177,93 R$ 95.000,00 R$ 10.778,85
Exemplo

Capital disponvel R$ 150.000,00

Investimento VPL Investir? Inv. Selec. VPL selec.


A R$ 45.000,00 R$ 5.652,59 1 R$ 45.000,00 R$ 5.652,59
B R$ 15.000,00 R$ 1.763,85 1 R$ 15.000,00 R$ 1.763,85
C R$ 60.000,00 R$ 6.724,83 0 R$ - R$ -
D R$ 35.000,00 R$ 2.907,87 0 R$ - R$ -
E R$ 50.000,00 R$ 5.126,26 1 R$ 50.000,00 R$ 5.126,26
F R$ 40.000,00 R$ 3.002,53 1 R$ 40.000,00 R$ 3.002,53
Total R$ 245.000,00 R$ 25.177,93 R$ 150.000,00 R$ 15.545,23
Exemplo 4

Uma empresa analisa a viabilidade econmica de um


projeto de automao de sua linha de produo.
Basicamente, o projeto consiste em instalar um
equipamento que custa R$ 80.000,00 e propiciar uma
diminuio de custos da ordem de R$ 20.000,00 por ano
(antes do IR). O equipamento tem vida til de 5 anos,
sendo depreciado integralmente nesse perodo sem valor
residual. A alquota de IR de 34%, e o custo do capital,
10% a.a. Analisar a viabilidade econmica do projeto.
Exemplo 4

Item Ano 0 Ano Ano Ano Ano Ano


1 2 3 4 5
- Investimento de -80.000
capital
+ Reduo de custos
- Depreciao
LAIR
- IR (34%)
+ Depreciao
Fluxo de Caixa Livre
Exemplo 4

Item Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5


- Investimento de capital -80.000
+ Reduo de custos 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000
- Depreciao -16.000 -16.000 -16.000 -16.000 -16.000
LAIR 4.000 4.000 4.000 4.000 4.000
- IR (34%) -1.360 -1.360 -1.360 -1.360 -1.360
+ Depreciao 16.000 16.000 16.000 16.000 16.000
Fluxo de Caixa Livre -80.000 18.640 18.640 18.640 18.640 18.640
Exemplo 4

Item Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5


- Investimento de capital -80.000
+ Reduo de custos 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000
- Depreciao -16.000 -16.000 -16.000 -16.000 -16.000
LAIR 4.000 4.000 4.000 4.000 4.000
- IR (34%) -1.360 -1.360 -1.360 -1.360 -1.360
+ Depreciao 16.000 16.000 16.000 16.000 16.000
Fluxo de Caixa Livre -80.000 18.640 18.640 18.640 18.640 18.640

VPL = ?
TIR = ?
Exemplo 4

Item Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5


- Investimento de capital -80.000
+ Reduo de custos 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000
- Depreciao -16.000 -16.000 -16.000 -16.000 -16.000
LAIR 4.000 4.000 4.000 4.000 4.000
- IR (34%) -1.360 -1.360 -1.360 -1.360 -1.360
+ Depreciao 16.000 16.000 16.000 16.000 16.000
Fluxo de Caixa Livre -80.000 18.640 18.640 18.640 18.640 18.640

VPL = -9.340,00
TIR = 5,32% < 10%
Por ambos os critrios, VPL e TIR, o projeto economicamente
invivel.