24/10/2016 1

Bibliografia

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 Bibliografia

BREALEY, Myers Allean. Principios de Finanas

Corporativa. Mcgraw-Hill, 2008.

HOJI, M. Administrao Financeira e Oramentria.

Atlas, 2009.

SAMANEZ, Carlos Patrcio. Engenharia Econmica.

Pearson, 2009.

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 Anlise de Sensibilidade

Um problema comum na anlise de sensibilidade a

correlao entre as variveis.
Ex: Uma situao de grande volume de vendas
provavelmente estar associada a um preo menor para
o produto.
Por isso surgiu uma variante da anlise de
sensibilidade, a chamada anlise de cenrios, na qual,
em vez de se variar apenas um parmetro de cada vez,
tem-se um conjunto de parmetros que formam cada
cenrio.
Desta forma, podem ser identificadas as variveis-
chave que, em cada cenrio, determinam o sucesso ou
insucesso do projeto.
 Anlise de Sensibilidade
Exemplo1: Efetuar uma anlise par um projeto
hipottico que requer um investimento de $ 150,
deprecivel em 10 anos. Suponhamos que o
departamento de marketing tenha apresentado as
seguintes informaes sobre o mercado, a participao da
empresa nesse mercado, o preo unitrio de venda, o
custo varivel e o custo fixo para 3 cenrios possveis
(pessimista, otimista e esperado).

Cenrio
Varivel Pessimista Otimista Esperado
Mercado 900 unidades/ano 1100 unidades/ano 1000 unidades/ano
Participao 4% 16% 10%
Vendas projetadas 36 unidades/ano 176 unidades/ano 100 unidades/ano
Preo unitrio 3,5/unidade 3,8/unidade 3,75/unidade
Custo Varivel 3,6/unidade 2,75/unidade 3/unidade
Custo fixo Total 40/ano 20/ano 30/ano
 Anlise de Sensibilidade
Exemplo1:
A partir dessas informaes, o quadro a seguir mostra o
fluxo de caixa esperado para o perodo de 10 anos e VPL
de cada cenrio:
Varivel Pessimista Otimista Esperado
Ano 0 Do ano 1 ao 10 Do ano 1 ao 10 Do ano 1 ao 10
Investimento -150
Receitas
Custo varivel total
Custo fixo Total
Depreciao
LAIR
IR (50%)
Depreciao

FCL
VPL (10%)
 Anlise de Sensibilidade
Exemplo1:
Como o VPL do cenrio esperado positivo, uma deciso apressada
poderia recomendar o investimento.
Entretanto, algumas dvidas podem surgir a partir das estimativas
do cenrio esperado:

Ser que o mercado absorve 1.000 unidades?

Ser que a empresa conseguir abocanhar 10% desse mercado?

Se os concorrentes lanarem um produto de maior qualidade ou

menor preo, o que ocorrer?

Ser que o custo varivel ficar realmente em torno de $3 por

unidade?
 Anlise de Sensibilidade
Exemplo1:
Uma vez que as previses dos fluxos de caixa podem falhar a ponto
de o projeto vir a apresentar prejuzo, como ocorre no cenrio
pessimista, torna-se necessrio determinar quais variveis tem
maior peso ou impacto nas previses desse cenrio, e isso pode ser
feito por meio de uma anlise de sensibilidade. No quadro a seguir,
calcula-se o VPL do cenrio pessimista mudando uma varivel de
cada vez e mantendo as outras constantes.

Mudana no cenrio pessimista VPL Mudana do Mudana do

recalculado VPL: VPL:
Em valor Em
porcentagem
Diminuio de 20% na participao do
mercado
Aumento de 20% no custo varivel
unitrio
Aumento de 20% no custo fixo unitrio
 Anlise de Sensibilidade
Exemplo1:
Uma vez que as previses dos fluxos de caixa podem falhar a ponto
de o projeto vir a apresentar prejuzo, como ocorre no cenrio
pessimista, torna-se necessrio determinar quais variveis tem
maior peso ou impacto nas previses desse cenrio, e isso pode ser
feito por meio de uma anlise de sensibilidade. No quadro a seguir,
calcula-se o VPL do cenrio pessimista mudando uma varivel de
cada vez e mantendo as outras constantes.

Mudana no cenrio pessimista VPL recalculado Mudana do VPL: Mudana do

Em valor absoluto VPL:
Em porcentagem
Diminuio de 20% na participao -413,48 -4,42 1,06 %
do mercado
Aumento de 20% no custo varivel -577,18 159,28 -38,11 %
unitrio
Aumento de 20% no custo fixo -467,06 49,16 -11,76 %
 Anlise de Sensibilidade
Exemplo1:

Observando a tabela, pode-se concluir que os

parmetros que mais podem colocar em risco o
sucesso econmico do projeto so aumentos
inesperados nos custos variveis e fixos, j que
nesses casos o VPL assume os maiores valores
negativos.
 Anlise de Sensibilidade

Mudana no cenrio VPL original Vpl recalculado Mudana no VPL %

diminuio 20% pessimista -417,90 -413,48 -4,42 1,06%
participao otimista 402,40 288,84 113,55 28,22%
mercado esperado 34,34 -11,75 46,08 134,21%
Aumento de 20% pessimista -417,90 -577,17 159,27 -38,11%
custo varivel otimista 402,40 105,00 297,40 73,91%
unitrio esperado 34,34 -150,00 184,34 536,85%
Aumento de 20% pessimista -417,90 -467,06 49,16 -11,76%
custo fixo otimista 402,40 390,11 12,29 3,05%
esperado 34,34 15,90 18,44 53,69%
 Simulao

Uma empresa pretende investir em um projeto de expanso. Os dados e

valores envolvidos so os seguintes:

Investimento requerido: R$ 300.000,00

Preo unitrio de venda: R$ 28.000,00
Custos fixos anuais: R$ 14.000,00
Depreciao anual: R$ 8.000,00
Vida til: 4 anos
Custo Varivel: 60% da receita
Custo do capital: 10% a.a.
Alquota de IR: 30%
Vendas (unidades/ano): 15
Valor residual: 0
 Anlise de Sensibilidade

A empresa Metalrgica PederPira S.A. pretende substituir

um equipamento tecnologicamente desatualizado, sem valor
residual e totalmente depreciado. O profissional responsvel
da planta prope a compra de um novo equipamento, orado
em R$ 20.000,00, com vida til e prazo de depreciao de 4
anos sem valor residual. O responsvel justifica a substituio
do equipamento com base nos seguintes argumentos:
a) Atualmente a planta produz 5.000 unidades/ano; com o
novo equipamento, espera-se em incremento anual da
ordem de 3% na produo, j a partir do primeiro ano.
b) Dada a melhor tecnologia do novo equipamento, os
custos de mo de obra direta e de energia eltrica sero
reduzidos em 40% e 20%, respectivamente.
 Anlise de Sensibilidade

O departamento de custos da empresa calculou os

seguintes custos unitrios correntes, com suas
respectivas projees de incremento anual:
Item Custo Incremento
anual projetado
Mo de obra direta R$ 2,0/unidade 6 % a.a.
Matria prima direta R$ 1,0/unidade 8 % a.a.
Energia eltrica R$ 0,5/unidade 10 % a.a.
Outros custos R$ 1,3/unidade 5 % a.a.
Despesas de vendas R$ 2,5/unidade 7 % a.a.
Vendas = produo 5.000 unidades/ano 3 % a.a.
Preo unitrio de venda R$ 10/unidade 0 % a.a.
Depreciao R$ 6.000/ano 0 % a.a.
 Anlise de Sensibilidade

Pede-se:
a) Montar a planilha de fluxos de caixa do projeto,
incorporando os custos e suas projees de mudanas,
e avali-lo economicamente. Considerar um custo do
capital de 15% a.a. e assumir que a totalidade da
produo ser vendida.
b) Fazer uma anlise de sensibilidade do projeto,
tentando identificar algumas variveis crticas.
 Clculo da TIR por calculadora financeira

Atualmente existem muitos recursos eletrnicos para

calculo da TIR, os mais utilizados so os softwares
financeiros e as calculadoras programveis ou
financeiras como a HP 12C ou a HP 48G.
 Anlise da TIR

Anlise de Viabilidade pela TIR.

Um projeto considerado vivel se TIR > TMA.

Anlise de Atratividade pela TIR.

No possvel determinar qual projeto mais atrativo
diretamente pelas TIRs.
 Exemplo 1

Numa anlise realizada em determinada empresa, foram detectados

custos operacionais excessivamente elevados numa linha de produo,
em decorrncia de equipamentos velhos e obsoletos. Os responsveis
pelo problema propuseram gerncia duas alternativas. A primeira (A)
consistindo numa reforma geral da linha, exigindo investimentos
estimados em R$ 10.000,00, cujo resultado ser uma reduo anual de
custos de R$ 2.000,00 durante 10 anos, aps os quais o equipamento
seria sucateado sem nenhum valor residual. A segunda (B) proposta foi a
aquisio de uma nova linha de produo no valor de R$ 35.000,00 para
substituir o equipamento existente, cujo valor lquido de revenda foi
estimado em R$ 5.000,00. Esta alternativa dever proporcionar ganhos
de R$ 4.700,00 por ano, apresentando ainda um valor residual de R$
10.705,00 aps dez anos. Sendo a TMA da empresa igual a 8% a.a., qual
das alternativas deve ser preferida pela gerncia?
 Exemplo

Resolver o problema anterior pelo mtodo da TIR.

TIRA = 15,10%

TIRB = 12,00%

Ambas as alternativas so viveis, pois as TIRs so

maiores que a TMA = 8%, j a atratividade no pode ser
analisada somente pelas TIRs.
Analisando a aplicao dos mtodos.

VPL TIR
Reforma (A) 3.420,20 15,10%
Compra (B) 6.496,03 12,00%
 Existncia de Restries Financeiras

Existncia de Restries Financeiras para Projetos

Mltiplos:

Alternativas Mutuamente Exclusivas e Alternativas

Complementares.

Limitao de Oramento.

No caso de Projetos Mltiplos Complementares deve-

se optar pela combinao de projetos que fornea o maior
somatrio de VPLs.