ENGENHARIA

ECONÔMICA

Iraneide Azevedo
Método do valor
presente líquido
Objetivos de aprendizagem
Ao final deste texto, você deve apresentar os seguintes aprendizados:

„ Identificar o método do valor presente líquido (VPL).

„ Reconhecer os critérios de avaliação para o VPL.
„ Analisar as principais vantagens e desvantagens do uso do VPL.

Introdução
Em uma operação financeira de investimento ou financiamento, existem
várias situações que interferem na escolha de uma entre as várias alter-
nativas possíveis. Em geral, temos o conhecimento da taxa de mercado,
também conhecida como a taxa de atratividade do mercado, e de-
sejamos saber a taxa real de juros da operação para poder tomar uma
decisão. Um dos importantes métodos matemáticos que são utilizados
na análise da operação financeira de investimento ou financiamento
chama-se valor presente líquido (VPL).
Neste texto, você vai conhecer o cálculo do método do VPL, seus
critérios e as principais vantagens e desvantagens do uso desse método.

Cálculo do valor presente líquido

O método do VPL (em inglês, Net Present Value – NPV) é obtido ao se subtrair
o investimento inicial de um projeto do valor presente de seus fluxos de entrada
de caixa (GITMAN; MADURA, 2001). O valor presente líquido mostra o
resultado econômico (riqueza) do projeto atualizado (ASSAF NETO, 2016).
Veja como esse cálculo é realizado:

Identificação interna do documento 8Y6W8AI567-CLN3BU1

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FC corresponde ao fluxo de caixa de cada período.

É importante destacar que o VPL não identifica diretamente a taxa mínima
de rentabilidade (TMA) (ou custo) da operação financeira – “[...] ao descontar
todos os fluxos de entradas e saídas de caixa por uma taxa de desconto mínima
aceitável, denota, em última análise, o resultado econômico da alternativa
financeira expressa em moeda atualizada.” (ASSAF NETO, 2016).

Taxa mínima de atratividade

Para poder dar avanço ao método do VPL, é necessário conhecer a TMA. Deno-
mina-se taxa de atratividade de um investimento qualquer taxa mínima de juros
que torne conveniente ao investidor optar por determinado projeto de investimento.
Na prática corresponde à taxa de mercado para uma aplicação de capital,
como a caderneta de poupança.
Logo, se na análise de um investimento, concluirmos que o seu retorno
será inferior à taxa de atratividade, ele não será conveniente ao investidor.

Os investimentos devem render no mínimo o mesmo valor que a poupança.

Uma empresa estuda a possibilidade de reformar uma máquina. A reforma está orçada
em R$ 200.000 e dará uma sobrevida de cinco anos ao equipamento, proporcionando
uma diminuição nos custos operacionais da ordem de R$ 75.000 ao ano. Considerando
um custo de capital de 15% ao ano (a.a.), calcule o VPL.

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 Método do valor presente líquido 3

Solução:

n = 5 anos
i = 15% a.a.
FC = 75.000
P = 200.000

VPL = 65.217,39 + 56.710,77 + 49.313,72 + 42.881,49 + 37.288,26 – 200.000

VPL = 51.411,63
O VPL foi de $ 51.411,63.

Critérios de avaliação
Para decidir se um investimento deve ou não ser realizado utilizando a VPL,
deve-se seguir as seguintes regras:

„ Se o VPL é maior que zero significa que o investimento irá trazer retorno
econômico, ou seja, as entradas, quando trazidas para o presente, serão
maiores que as saídas de caixas. Portanto, a taxa de retorno será maior
que a TMA. Nesse caso, o projeto deve ser aceito, pois mostra uma
geração de riqueza líquida positiva.
„ Se o VPL for menor que zero significa que as entradas serão menores
que as saídas de caixa e o projeto trará prejuízos. A taxa de retorno será
menor que a TMA. Esse método permite comparar diferentes projetos
e indicar o maior valor de VPL como melhor investimento. O projeto
deve ser rejeitado, pois mostra uma destruição de valor.
„ Se o VPL for igual a zero significa que o investimento atingiu ponto de
equilíbrio, ou seja, as entradas de caixas são iguais as saídas de caixas.
A taxa de retorno será igual a TMA. Nesse caso será indiferente aceitar
ou não o projeto.

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Uma transportadora está analisando a compra de um caminhão no valor de R$

103.000,00. A utilização desse veículo nos próximos cinco anos deverá gerar receitas
líquidas estimadas em R$ 30.000,00, R$ 35.000,00, R$ 32.000,00, R$ 28.000,00 e R$
37.000,00, respectivamente. Se a empresa espera uma taxa de retorno de 15% a.a.,
qual o valor presente líquido? Este projeto deve ser aceito ou rejeitado?
Solução:

Investimento
Inicial Fluxos de caixa

Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5

- $ 103.000 $ 30.000 $ 35.000 $ 32.000 $ 28.000 $ 37.000

VPL = 107.997,13 – 103.000 = 4.997,13

O VPL calculado foi de $ 4.997,13. O projeto deve ser aceito.

Para calcular do VPL deve ser respeitado o sinal dos números, negativo para saídas e
positivo para entradas. Isso é necessário para interpretar o resultado, pois ele pode ser
positivo ou negativo. O resultado sempre será em valor monetário.

Vantagens e desvantagens do valor presente

líquido
O VPL é o método mais recomendado sob o ponto de vista econômico. Veja,
a seguir, as principais vantagens e desvantagens do VPL.

Principais vantagens do valor presente líquido

„ Leva em conta o valor do dinheiro no tempo.
„ Leva em conta o custo de capital da empresa (a TMA).

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 Método do valor presente líquido 5

„ Pode ser aplicado a qualquer fluxo de caixa (convencional e não

convencional).
„ Pressupõe a reinversão dos fluxos de caixa à TMA.

Principais desvantagens do valor presente líquido

„ Exige o conhecimento de diversos parâmetros, principalmente uma
precisa estimativa dos fluxos de caixa que serão utilizados para análise.
„ O VPL é definido em termos absolutos (unidades monetárias) ao invés
de relativos, não considerando a escala do projeto.
„ O VPL não considera a vida do projeto, isto é, o prazo de duração
de cada projeto. Por isso, de forma análoga ao problema de escala, um
projeto com maior duração possui um viés para apresentar um VPL
superior, mesmo que não seja a melhor opção, caso fosse possível repetir
o projeto de menor duração por algumas vezes.
„ No VPL, projetos grandes que envolvem um grande montante de in-
vestimento inicial tendem a apresentar um VPL superior a projetos
menores, mesmo que esses projetos grandes não sejam necessariamente
melhores em termos relativos.

Veja o cálculo de VPL para dois projetos (A e B), considerando uma taxa de
desconto de 10% a.a., e os compare. A Tabela 1, a seguir, apresenta os fluxos
de caixa projetados para os dois projetos e o valor presente de ambos fluxos.
O VPL será a soma de todos os fluxos de caixa trazidos ao valor presente. O
cálculo é desenvolvido na sequência.

TEMPO FLUXO DE CAIXA VP PROJETO A FLUXO DE CAIXA VP PROJETO B

PROJETO A PROJETO B

0 -1500 -1500,00 -1500 -1500,00

1 150 136,36 150 136,36

2 1350 1115,70 300 247,93

3 150 112,70 450 338,09

4 -80 -54,64 600 409,81

5 -50 -31,05 1875 1164,23

VPL (A) -220,92 VPL (B) 796,42

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Perceba que o projeto B possui um VPL positivo, enquanto o projeto A

possui um VPL negativo. Isso significa que em termos de valor presente
(considerando uma taxa de desconto de 10% a.a.), o projeto B produz um fluxo
de caixa superior ao projeto A. Portanto, o gestor deveria optar por escolher
o projeto B em prol do projeto A.

Você pode aprender mais sobre aplicações de planilhas na análise do VPL, no livro
Engenharia Econômica, Seção 5.9 (BLANK; TARQUIN, 2008, p. 197).

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 Método do valor presente líquido 7

ASSAF NETO, A. Matemática financeira e suas aplicações. 13. ed. São Paulo: Atlas, 2016.
BLANK, L. T.; TARQUIN, A. Engenharia econômica. 6. ed. São Paulo: McGrawHill, 2008.
GITMAN, L. J.; MADURA, J. Administração financeira: uma abordagem gerencial. São
Paulo: Prentice Hall, 2001.

Leituras recomendadas
CALÔBA, G. M.; MOTTA, R. R. Análise de investimentos: tomada de decisão em projetos
industriais. São Paulo: Atlas, 2002.
CASAROTTO FILHO, N.; KOPITTKE, B. H. Análise de investimentos: matemática finan-
ceira, engenharia econômica, tomada de decisão, estratégia empresarial. 11. ed. São
Paulo: Atlas, 2010.
CHERRUZ, R. T. Introdução à administração financeira. São Paulo: Atlas, 2001.

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