MATERIAL DE APOIO

Unidade 04: Fluxo de caixa de longo prazo e Análise de viabilidade

econômica e financeira.

EXEMPLO RESOLVIDO:

Um investimento no valor de $10.000,00 gerará fluxos de caixa anuais iguais a

$2.000,00;$3.000,00; $4.000,00; $5.000,00 e $6.000,00. Para uma taxa de mínima
atratividade (TMA) de 20% a.a., qual o seu VPL, TIR e Payback?

Resolução:
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 TMA

-10.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 20%

VPL = R$ 887,35 TIR = 23,3%

Qual é o valor do VPL e o que este número representa na avaliação de projetos de

investimentos?

RESPOSTA: O VALOR PRESENTE LÍQUIDO DO PROJETO É DE R$ 887,35. SIGNIFICA QUE

O PROJETO RENDE R$ 887,35 A MAIS DO QUE APLICAÇÕES DE 20% AO ANO. COMO O
VPL É MAIOR QUE ZERO ACEITA-SE O PROJETO DE INVESTIMENTO.

Qual é o valor da TIR e o que este número representa na avaliação de projetos de

investimentos?

RESPOSTA: A TAXA INTERNA DE RETORNO DO PROJETO É DE 23,3% AO ANO. COMO A

TAXA DE MINIMA ATRATIVIDADE É DE 20% AO ANO, O PROJETO APRESENTA-SE MAIS
RENTÁVEL QUE A ALTERNATIVA DE INVESTIMENTO, OU SEJA, ACEITA-SE O PROJETO.

Qual é o valor do Payback e o que este número representa na avaliação de projetos

de investimentos?

RESPOSTA: O PAYBACK SIMPLES, OU SEJA, O TEMPO NECESSÁRIO PARA RETORNO DO

INVESTIMENTO (DESCONSIDERANDO O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO) É DE
APROXIMADAMENTE 4 ANOS. NO QUARTO ANO O PROJETO TERÁ RETORNADO O
MONTANTE INVESTIDO OU SEJA, R$10.000.
COMO CALCULAR A TIR E O VPL NA HP 12C E NO EXCEL

Considerando um investimento de R$ 500,00 para comprar uma máquina que poderá gerar fluxos de
caixa de R$ 200,00 no primeiro ano, R$ 250,00 no segundo ano e R$ 400,00 no terceiro ano pergunta-se:
Vale a pena o investimento? Para facilitar considere que a máquina durará apenas 3 anos.

Exemplo de Fluxo de Caixa:

Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3

Entradas de Caixa 300 350 550
Saídas de Caixa 500 100 100 150
Saldo de Caixa -500 200 250 400

As entradas são relativas às vendas, referem-se a entrada de caixa;

As saídas são os gastos com salário, matéria-prima, energia, aluguel e etc.

RESOLVENDO NA HP 12 C
 EXEMPLOS APLICADOS

1 - EMPRESA DE TRANSPORTES

A BETA Transportes pensa em estabelecer uma nova linha de ônibus intermunicipal entre
CIDADE X e CIDADE Y. Para isso, investirá cerca de R$200.000,00 na compra de um novo
veículo, com vida útil igual a dez anos. A empresa pensa em analisar a viabilidade de uso do
equipamento APENAS pelos próximos quatro anos. Ao final do prazo de quatro anos, estima
vender o equipamento por R$100.000,00. Sabe-se que as receitas anuais das operações são
previstas iguais a R$130.000,00 nos dois primeiros anos e R$150.000,00 nos dois últimos anos.
Os gastos variáveis com as operações são iguais a aproximadamente 20% da receita e os
gastos fixos, exceto depreciação são iguais a R$50.000,00 por ano. Considerando que a
empresa tem um custo de capital (CMPC) de 15% ao ano. Calcule a TIR, VPL e PayBack Simples
do projeto e diga se o projeto parece viável economicamente.

Resposta: O projeto apresenta viabilidade econômica uma vez que indica Valor
Presente Líquido maior do que zero e Taxa Interna de Retorno maior que o custo de
capital.

Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4

Investimento - 200.000,00
Valor 100.000,00
residual
Receitas 130.000,00 130.000,00 150.000,00 150.000,00
(-) CV - 26.000,00 - 26.000,00 - 30.000,00 - 30.000,00
(-) CF - 50.000,00 - 50.000,00 - 50.000,00 - 50.000,00
(=) FC - 200.000,00 54.000,00 54.000,00 70.000,00 170.000,00

CMPC = 15,00%
TIR = 21,07%
VPL = R$ 31.012,47
PayBack Simples = Início do 4º ano
2 - INDÚSTRIA DE ALIMENTOS

Apresenta-se um projeto de investimento em que se busca avaliar a viabilidade financeira de

uma pequena indústria alimentícia em Minas Gerais. Para tanto, o projeto foi elaborado
contendo as seguintes etapas: (1) estudo de mercado; (2) análise da localização; (3) análise da
capacidade de produção; (4) concepção de engenharia básica; (5) estudo da viabilidade
econômico-financeira; (6) implantação ou desistência do projeto.

A partir do estudo realizado, concluiu-se que se estima vender 250.000 kg de um determinado

produto a um preço médio de R$3,00/kg, no primeiro ano. Os desembolsos referentes aos
custos de produção para o primeiro ano foram projetados e separados em matéria-prima,
mão-de-obra direta, custos indiretos de fabricação e despesas administrativas e comerciais:

R$250.000,00 (matéria-prima),
R$200.000,00 (mão-de-obra direta)
R$130.000,00 (custos indiretos de fabricação).
As despesas administrativas e comerciais estão previstas em R$100.000,00, para o primeiro
ano.

Os investimentos em obras civis e instalações estão estimados em R$200.000,00, e os

equipamentos de produção em R$90.000,00. Outros investimentos de implantação orçados
em R$30.000,00. Os valores residuais(estimativa de valor de Vanda no fim do projeto)
previstos, após 5 anos de uso, são de 60% (obras civis), 20% (equipamentos) e 30% (outros
investimentos). O estudo de mercado indica uma estimativa constante de vendas, custos e
despesas até o fim do projeto. Os donos do capital consideram como Taxa de Mínima
Atratividade o valor de 15% ao ano para aceitarem o projeto.

Resposta: O projeto não apresenta viabilidade econômica uma vez que indica Valor
Presente Líquido negativo e Taxa Interna de Retorno menor que a Taxa de Mínima
Atratividade. Mesmo que o PayBack Simples indique um retorno do investimento em 5
anos, o projeto não renderia o percentual (TMA) exigida pelos investidores.

DISCRIMINAÇÃO ANO 01
Orçamento de vendas (+) 750.000,00
Orçamento de custo de produção (–)
Orçamento de matéria-prima 250.000,00
Orçamento de mão-de-obra direta 200.000,00
Orçamento de custos indiretos de produção 130.000,00
Orçamento de despesas administrativas e comerciais (–) 100.000,00
Orçamento de caixa (=) 70.000,00

DISCRIMINAÇÃO ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5

Investimento 320.000,00
inicial
Valor residual 147.000,00
FC das 70.000,00 70.000,00 70.000,00 70.000,00 70.000,00
operações
FC do projeto - 70.000,00 70.000,00 70.000,00 70.000,00 217.000,00
320.000,00

TMA 15,0%
TIR 13,6%
VPL R$ - 12.264,16
PayBack Simples Ao fim do 5º ano
3 – PROJETOS MUTUAMENTE EXCLUDENTES

Para decisões que envolvem um único projeto de investimento, os métodos do Valor Presente
Líquido e Taxa Interna de Retorno apontam sempre para o mesmo julgamento de aceitar ou
rejeitar. Porém, quando a análise envolve dois projetos de investimento e ambos apresentam
VPL positivo, qual deve ser escolhido?

Se os dois apresentam VPL positivo, significa que rendem mais que a Taxa de Mínima
Atratividade, ou seja, os dois são economicamente viáveis. Caso o investidor possua
disponibilidade de capital para os dois projetos, a análise fica mais simples, pois o julgamento
seria “investir nos dois projetos”. Por outro lado, caso o investidor não tenha disponibilidade
de capital para aceitar os dois projetos, qual deles deve ser aceito? Neste caso, os projetos são
classificados como “mutuamente excludentes, ou seja, a escolha de um implica na desistência
do outro.

Para melhor entendimento do contexto, abaixo são apresentados dois projetos mutuamente
excludentes:
Projeto Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 TIR VPL
A - 120.000,00 60.000,00 50.000,00 40.000,00 50.000,00 25,47% 40.071,03
B - 120.000,00 10.000,00 10.000,00 90.000,00 120.000,00 21,58% 46.935,32

Considerando que os analistas tenham definido a taxa de mínima atratividade de 10% ao ano,
percebe-se que os dois projetos rendem mais que a TMA e por consequência apresentam VPL
positivo. Como os projetos são mutuamente excludentes, ou seja, não poderão ser
implementados ao mesmo tempo, qual deve ser escolhido? Perceba que o projeto A apresenta
maior TIR e o projeto B maior VPL, qual escolher?

A resposta é: “o projeto que apresentar MAIOR VPL”. O método do VPL é o único

método de avaliação de investimento consistente com o objetivo de
maximização da riqueza dos acionistas. Diante de decisões conflitantes, deve-se
sempre selecionar a(s) alternativas de maior riqueza (VPL), e não a de maior TIR.

Em resumo, deve-se investir no projeto B, com maior VPL.

A explicação para essa escolha está no fato de que o VPL desconta os fluxos de caixa do
projeto, utilizando a taxa de mínima atratividade, ou seja, apresenta o valor presente de todo
o projeto, sendo assim, o maior valor presente é a maior geração de riqueza.