ORÇAMENTO DE CAPITAL

• Conceitos e importância
do orçamento de capital;

• Técnicas de avaliação e
elaboração;
 CONCEITO

É o processo de avaliar e selecionar

investimentos a longo prazo consistentes com
a meta da empresa de maximização da
riqueza dos proprietários.
 Projetos independentes são aqueles cujos fluxos de caixa não
são relacionados ou independentes uns dos outros. A aceitação
de um não elimina os outros de consideração futura.
 Projetos mutuamente excludentes são aqueles que têm a mesma
função e, por conseguinte, competem uns com os outros.
Exemplo: para aumentar a capacidade de produção a empresa
pode: (a) expandir sua planta; ou (b) adquirir outra empresa.
 Fluxo de caixa
residual

3.000

Fluxo de entrada de
caixa operacionais

4.000 4.000 4.000 4.000 4.000

0
1 2 3 4 5 6

20.000

Investimento inicial
 Valor Presente Líquido
(VPL)
 Taxa Interna de Retorno

(TIR)
 TIR Modificada (TIRM)
 Payback
 Payback Descontado
 Índice de Lucratividade
 VALOR PRESENTE LÍQUIDO

• Consiste em se calcular o valor atual do fluxo de caixa

projetado e deduzir o investimento líquido, que é o
desembolso de caixa no momento zero.

• Expressão em inglês: NPV (Net Present Value).

 VALOR PRESENTE LÍQUIDO
• As Entradas e Saídas de Caixa devem ser transformadas
em valores financeiros para uma mesma data.

• O Valor Presente Líquido reflete o resultado obtido após o

confronto de todas as Entradas e Saídas de Caixa.
 Um projeto é viável quando:

VPL 0
Ou seja: os retornos de investimento remuneram
a empresa a uma taxa igual ou maior que a
taxa mínima exigida.
 Exemplo de VPL
A Dane Cosmetics está avaliando uma máquina de fixação de
fragâncias que exige investimento inicial de R$ 24.000,00 e deverá
gerar entradas anuais de caixa de R$ 7.000,00, durante cinco anos.
Calcule o VPL e indique se a máquina deve ser ou não comprada,
considerando um custo de capital de 12%.

Ano FC FCd
VPL = -24000 + 6250 + 5580,36 + 4982,46 +
0 -24000 -24000
4448,63 + 3971,99 = 1233.44
1 7000 6250
2 7000 5580,36 Interpretando o resultado: O VPL positivo significa que:
3 7000 4982,46  A empresa recuperou o capital investido
 A empresa remunerou o capital a uma taxa
4 7000 4448,63 de 12% ao ano
5 7000 3971,99  O projeto gerará um lucro extra de R$
1233,44
 Cálculo do VPL
Fórmula
VPL = FC0 + FC1 + FC2 + FC3 + FC4 + ... + FCn
(1+k)1 (1+k)2 (1+k)3 (1+k)4 (1+k)n

Calculadora Financeira
-24000 CF0
7000 CFj
5 Nj
12 i
NPV
 TAXA INTERNA DE RETORNO

• Expressão em inglês: IRR (Internal Return Rate).

• É o processo que estabelece a rentabilidade efetiva de um

projeto.

• Corresponde ao cálculo da taxa de desconto que torna

nulo o valor atual líquido do investimento, ou seja, que
torna o VPL igual a zero.

=0
Exemplo de TIR
A Dane Cosmetics está avaliando uma máquina de fixação de
fragâncias que exige investimento inicial de R$ 24.000,00 e deverá
gerar entradas anuais de caixa de R$ 7.000,00, durante cinco anos.
Calcule a TIR e indique se a máquina deve ser ou não comprada,
considerando um custo de capital de 12% ao ano.

Ano FC
0 -24000 TIR = 14,05% ao ano
1 7000
2 7000
3 7000 Sempre que a TIR > k, podemos concluir que:

4 7000  O projeto foi recuperado

5 7000  O projeto foi remunerado com a taxa
mínima requerida k
 O projeto gera um lucro excedente igual
ao VPL.
 Cálculo da TIR
Fórmula
0 = FC1 + FC2 + FC3 + FC4 + ... + FCn
(1+TIR) (1+TIR)2 (1+TIR)3 (1+TIR)4 (1+TIR)n

Calculadora Financeira
- 24000 CF0
7000 CFj
5 Nj
IRR
Comparação dos métodos:

TAXA INTERNA DE RETORNO

X
VALOR PRESENTE LÍQUIDO
 Pontos de convergência:
◦ Ambos os métodos proporcionam o mesmo
sinal de aceitação ou de rejeição, análises onde
se avalie propostas únicas.

 Pontos de divergência:
◦ Taxa de reinvestimento dos fluxos
intermediários.
◦ Escala do investimento.
◦ Taxas múltiplas de retorno.
 TIR versus VPL
TAXA DE REINVESTIMENTO DOS FLUXOS INTERMÉDIOS

Flux Anos 0 1 2 3 4
o de Proposta A (23.616) 10.000 10.000 10.000 10.000
caixa Proposta B (23.616) 0 5.000 10.000 32.675
:

Análise do VPL e Projeto A Projeto B

TIR a uma taxa VPL 8.083 10.347
requerida de
TIR 25% 22%
10%:
Existindo valores diferentes para cada método, qual deve ser empregado?
 TIR versus VPL
ESCALA DO INVESTIMENTO

Anos 0 1 TIR VPL

Fluxo de caixa: Proposta X (100) 150 50% 36,36
Proposta Y (500) 625 25% 68,18
 10.000

1.600 10.000

A equação resultante da TIR é:

- 10.000/(1+TIR)2+ 10.000 /(1+TIR)1 - 1.600 = 0

Dividindo-se todos os valores por 1.000

e substituindo 1/(1+TIR) por X, teremos:
 10.000
-10X2 + 10X - 1,6= 0 (multiplicando por -1)

10X2 - 10X + 1,6= 0

Raízes: X1 = 0,80 e X2 = 0,20

1.600 10.000 Substituindo X1 e X2 por 1/(1+TIR), teremos:

TIR (1) = 25% e TIR (2) = 400% VPL = -774

Pelo critério do VPL o referido projeto deve ser rejeitado (VPL = -774).
Pela TIR deveria ser aceito TIR (1) = 25% e TIR (2) = 400%.
Novamente há uma inadequação pela aplicação da TIR.
 TIR MODIFICADA (TIRM)

• Taxa interna de retorno em que os lucros são remunerados

a uma taxa condizente com a realidade da empresa (taxa
de reinvestimento) e os investimentos são financiados a
taxas compatíveis com as do mercado.
Exemplo de TIRM
A Dane Cosmetics está avaliando uma máquina de fixação de
fragâncias que exige investimento inicial de R$ 24.000,00 e deverá
gerar entradas anuais de caixa de R$ 7.000,00, durante cinco anos.
Calcule a TIR e indique se a máquina deve ser ou não comprada,
considerando um custo de capital de 12% ao ano e uma taxa de
reinvestimento de 9% ao ano.
Ano FC
0 -24000
1 7000
2 7000
TIRM = 11,79% ao ano
3 7000
4 7000
5 7000
 É o exato montante de tempo necessário
para a empresa recuperar seu investimento
inicial em um projeto calculado a partir de
seus fluxos de entrada de caixa.
 Corresponde a uma técnica pouco
sofisticada porque não considera
explicitamente o valor do dinheiro no
tempo.
 Se o período de payback é menor do que o
período de payback máximo aceitável, deve-
se aceitar o projeto.

 Se o período de payback é maior do que o

período de payback máximo aceitável, deve-
se rejeitar o projeto.

OK > > Ñ OK
  Um empreendimento possui o seguinte fluxo de caixa demonstrado
na tabela abaixo. Qual o tempo necessário para recuperar o
investimento.
Ano FC Saldo do
Projeto
0 -2000 -2000
1 800 -1200
2 890 -210
3 940 730
4 980 1710
5 1000 2710

Pela tabela cima podemos observar que o projeto recupera o investimento no ano 3.
Mais precisamente com 2,33 anos.
Se o fluxo de caixa do payback for
constante, podemos calcular o
payback facilmente através da
seguinte fórmula:

PB= VALOR DO INVESTIMENTO

VALOR DO FLUXO DE CAIXA
 É o exato montante de tempo necessário
para a empresa recuperar seu investimento
inicial em um projeto calculado a partir do
valor presente dos fluxos de entrada de
caixa descontados a uma certa taxa.
 Corresponde a uma variação do método
original, como forma de considerar o valor
do dinheiro no tempo.
Exemplo de Payback Descontado
 Um empreendimento possui o seguinte fluxo de caixa demonstrado
na tabela abaixo. Calcule o payback descontado deste investimento,
considerando uma taxa de desconto de 10% ao ano.
Ano FC FCd Saldo do
Projeto
0 -2000 -2000 -2000
1 800 727,27 -1272,73
2 890 735,54 -537,19
3 940 706,24 169,05
4 980 669,35 838,40
5 1000 620,92 1459,32

Payback Descontado = 2,76 anos

 ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE

• É a relação entre o valor presente dos fluxos de caixa

positivos (entradas) e o valor presente dos fluxos de caixa
negativos (saídas).
• Corresponde à taxa Benefício/Custo – (B/C)

Fluxos de caixa positivos descontados

IL 
Fluxos de caixa negativos descontados
 ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE

 Uma das desvantagens do método do VPL é de não

obtermos um valor relativo, apenas um valor
absoluto. Esta desvantagem reside no momento de
compararmos dois projetos. Claro que um projeto
maior provavelmente apresentará um maior VPL,
mas isso não significa que este projeto seja o mais
lucrativo. Uma das formas de resolvermos este
problema é através do método do Índice de
Lucratividade
 Uma empresa apresenta o seguinte fluxo de caixa, descontado a uma taxa de 10% ao ano.

Ano FC FCd Assim, VP= ∑ FCd = 45.45 + 70.25 +

0 -120 -120 82.64 = 198.34.
1 50 45,45
Calculando o IL, temos:
2 85 70,25
3 110 82,64 IL= 198,34 = 1,653
120
O critério do método do IL define que deve-
se aceitar o projeto somente se IL>1.
 MÉTODO CRITÉRIO DE DECISÃO

VALOR PRESENTE LÍQUIDO Aceitar se o VPL for positivo

TAXA INTERNA DE RETORNO Aceitar se a TIR for maior que a taxa mínima requerida

PAYBACK Aceitar se o período for menor que o mínimo aceitável

INDICE DE LUCRATIVIDADE Aceitar se o Índice de Lucratividade for maior que 1.