Mercados Financeiros - Parte 2

Mercados e Produtos Financeiros
Prof Claudio
MÉTODOS EQUIVALENTES PARA AVALIAÇÃO ECONÔMICA
DE INVESTIMENTOS
Taxa Mínima de Atratividade (TMA)

Trata-se de uma taxa de juros que representa o mínimo que o
investidor se propõe a ganhar quando aplica seus recursos, ou o
máximo que uma entidade está disposta a pagar quando faz um
financiamento.
A TMA pode ser definida como a taxa de desconto que reflete o risco
percebido para o projeto.
MÉTODOS EQUIVALENTES PARA AVALIAÇÃO
ECONÔMICA DE INVESTIMENTOS
Taxa Mínima de Atratividade (TMA)
taxa de juros praticada no mercado
incerteza dos valores de fluxo de caixa

PRINCIPAIS MÉTODOS DE AVALIAÇÃO DE ALTERNATIVAS:
1. Método do valor presente líquido (VPL)
2. Método da taxa interna de retorno (TIR)
3. Método do tempo de recuperação do capital (Payback)

Introdução
- Os mercados financeiros existem porque as pessoas desejam
ajustar seus padrões intertemporais de consumo. Fazem isso por meio
de operações de captação e aplicação de recursos.
- Qualquer empresa tem um grande número de possibilidades de

investimento. Cada possibilidade de investimento é uma alternativa
disponível para a empresa.
- Algumas alternativas têm valor e outras não. A essência da

administração financeira bem-sucedida, naturalmente, é aprender a
identificar quais têm valor e quais não têm. Com isso em mente, nosso
objetivo é introduzir algumas técnicas utilizadas para analisar
empreendimentos potenciais para decidir quais valem a pena.
- Examinaremos um dos conceitos mais importantes em toda
a área de finanças de empresas, a saber, a relação entre R$ 1
agora e R$ 1 no futuro.
- Considerando a possibilidade de investir R$ 1 milhão num

projeto que promete produzir R$ 200 mil por ano durante 9 anos.
Deve a empresa aceitar o projeto?
R$ 200 mil R$ 200 mil R$ 200 mil R$ 200 mil R$ 200 mil R$ 200 mil
~
0 1 2 3 7 8 9
R$ 1 milhão
- À primeira vista, poderia ser dito que sim, pois o total das
entradas aparenta ser maior do que a saída de R$ 1 milhão.
Introdução
- Entretanto, esse R$ 1 milhão é gasto imediatamente, ao
passo que os R$ 200 mil por ano serão recebidos no
futuro, ou seja, o pagamento imediato é conhecido com
certeza, enquanto as entradas futuras precisam ser
trazidas a valor presente.
- Assim, precisamos conhecer a relação entre um real

hoje e um (possivelmente incerto) real no futuro, antes de
decidir a respeito do projeto.
- Considere uma taxa de juros de 10% ao ano.

Introdução
- Valor presente: valor de uma série de fluxos de caixa
futuros, descontados à taxa de juros de mercado
apropriada. O processo de cálculo do valor presente de um
fluxo de caixa futuro é denominado desconto. A taxa
utilizada no cálculo do valor presente é denominada taxa
de desconto.
- Valor futuro ou valor composto: valor de uma quantia

após ter sido aplicada por um ou mais períodos. O
processo de deixar o dinheiro no mercado e emprestá-lo
por mais de um período (juros compostos) é chamado de
composição.
Solução
• Na HP 12C
• 1000 → CHS → g → CFo;

• 200 → g → CFj;
• 9 → g → Nj ;
• 10 → i ;
• Descobria o VPL pressionando: f → NPV.
Solução
• No Excel
• =VPL(10%; 2001:2009)+(-1000)
Valor Presente Líquido (VPL)
- Definição (Valor Presente Líquido): Valor presente
de um fluxo de caixa, para uma determinada taxa de
juros.
Valor Presente
Valor PresenteLíquido
Líquido (VPL)
(VPL) ==--Custo
Custo + VP
+ VP
Nota: O VPL inclui a parcela colocada no tempo zero

(principal).
MÉTODO DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)
O método VPL calcula o valor presente líquido de um projeto através da

diferença entre o valor presente das entradas líquidas de caixa do
projeto e o investimento inicial requerido para iniciar o mesmo.
A taxa de desconto utilizada é a TMA da empresa.
X
TMA (%)
Z VPL = ?
Y T W =
0 1 2 3 4 0 1 2 3 4
Exemplo
A Obsoletas Tecnologia S.A. está considerando a compra de
um novo computador para ajudar a lidar com seus estoques nos
armazéns. O sistema custa $50.000, deve durar 4 anos, e deve
reduzir o custo de gerenciar os estoques em $18.000 ao ano. O
custo de oportunidade do capital é de 10% a.a.. A empresa deve
aprovar o projeto?
Exemplo
A Obsoletas Tecnologia S.A. está considerando a compra de

um novo computador para ajudar a lidar com seus estoques nos
armazéns. O sistema custa $50.000, deve durar 4 anos, e deve
reduzir o custo de gerenciar os estoques em $18.000 ao ano. O
custo de oportunidade do capital é de 10% a.a.. A empresa deve
aprovar o projeto?
Como usar o VPL?
Projetar Determinar Calcular o

os fluxos a taxa de Valor Presente
futuros desconto do fluxo
Subtrair o
investimento
VPL = 0  indiferente
inicial
VPL > 0  investir
Atributos do VPL
- VPL utiliza fluxos de caixa: os fluxos de caixa de
um projeto são as verdadeiras entradas. Ao contrário,
os lucros constituem um objeto artificial. Embora os
lucros sejam úteis para os contadores, não devem ser
usados em orçamento de capital, por que não
representam movimentos de caixa.
Atributos do VPL
- VPL usa todos os fluxos de caixa do projeto: no

cálculo do VPL nenhum fluxo de caixa deixa de ser
considerado.
- VPL desconta os fluxos de caixa corretamente:

não ignora o valor do dinheiro no tempo quando
utiliza fluxos de caixa.
Exemplo: Um investimento tem as seguintes características:
- custo inicial = $25.000,00
- vida útil estimada = 5 anos
- valor residual = $5.000,00
- receitas anuais = $6.500,00
- TMA da empresa: 12% ao ano
Veja se o investimento é interessante para a empresa.

11.500
Solução:
6.500 6.500 6.500 6.500
VPL (12%) =
-25.000 + 6.500 (P/A; 12%; 4) + 11.500 (P/F; 12%; 5)
0 1 2 3 4 5 VPL (12%) = 1.268,18
Como VPL > 0, o investimento:

- é vantajoso (viável) economicamente, e
- rende mais do que 12% ao ano!
25.000
Problema
Considere um projeto que exige um gasto inicial de $2,5

milhões e que tenha fluxos de caixa nos três anos
seguintes de $1, $1,5, e $0,5 milhões, respectivamente. Se
a taxa de retorno exigida é 10%, Qual é o VPL do projeto?
MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)
O método da TIR requer o cálculo de uma taxa que zera o VPL

dos fluxos de caixa do projeto de investimento avaliado.
Para o gestor determinar se o projeto é rentável ou não para

a empresa, deverão ser comparadas a TIR resultante do
projeto e a TMA desejada pela empresa.
X
Y Z T W VPL = 0
= TIR (%)
0 1 2 3 4 0 1 2 3 4
Taxa Interna de Retorno (TIR)
- O raciocínio básico por trás da TIR é o de que se procura

obter uma única cifra para sintetizar os méritos de um projeto.
- Essa cifra não depende do que ocorre no mercado de

capitais. É por esse motivo que é chamada de taxa interna de
retorno; a cifra é interna ou intrínseca ao projeto e não depende
de mais nada, a não ser dos fluxos de caixa do projeto.
A TIR é a taxa que faz com que o VPL do

projeto seja nulo.
Exemplo: Um investimento tem as seguintes características:
- custo inicial = $25.000,00
- vida útil estimada = 5 anos
- valor residual = $5.000,00
- receitas anuais = $6.500,00
- TMA da empresa = 12% a.a.
Veja se o investimento é interessante para a empresa.

11.500
Solução:
6.500 6.500 6.500 6.500
VPL (TIR) = 0
-25.000 + 6.500 (P/A; TIR; 4) + 11.500 (P/F; TIR; 5)= 0
0 1 2 3 4 5 TIR = 13,86% a.a.
Como TIR >= TMA, o investimento:

- é vantajoso e viável economicamente, e
- rende 13,86% a.a.
25.000
Solução
• Na HP 12C
• 25000 → CHS → g → CFo;

• 6500 → g → CFj;
• 4 → g → Nj ;
• 11500 → g → CFj;
• Descobria a TIR pressionando: f → IRR.
Solução
• No Excel
• =TIR(-250001:115005)
Consideremos o projeto simples (-R$ 100, R$ 110) na figura
abaixo:
R$ 110
0 1
-R$ 100
Para uma dada taxa r, o VPL do projeto pode ser descrito

por
- Qual deve ser a taxa de desconto para que o VPL seja igual a
zero?
- Comecemos usando uma taxa de desconto de 0,08, o que

nos dá
- Como o VPL acima é positivo, experimentamos agora uma

taxa de desconto mais alta, de 0,12, por exemplo. Essa taxa
produz um VPL negativo:
Exemplo (continuação)

- Reduzindo a taxa de desconto para 0,10 temos que:
- Este procedimento de tentativa e erro nos diz que o

VPL do projeto é nulo quando r é igual a 10%. Portanto,
dizemos que 10% é a taxa interna de retorno (TIR) do
projeto.
- A regra de investimento (chamada de “Regra Básica da TIR”)
é clara:
Aceitar o projeto se a TIR for superior à taxa

de desconto. Rejeitar o projeto se a TIR for
inferior à taxa de desconto.
- O VPL é positivo quando as taxas de desconto são inferiores

à TIR e é negativo quando as taxas de desconto estão acima da
TIR.
Exemplo

Consideremos o projeto (-R$ 200, R$ 100, R$ 100, R$
100) na figura abaixo:
R$ 100 R$ 100 R$ 100
0 1 2 3
-R$ 200
Para as taxas de 20% e 30%, obtemos:

Taxa de retorno VPL
20% R$ 10,65
30% -R$ 18,39
- O VPL do projeto é igual a zero quando a taxa de

desconto é de 23,37%. Portanto a TIR é igual a 23,37%.
Com uma taxa de desconto de 20%, o VPL é positivo, e
aceitamos o projeto. Entretanto, se a taxa fosse 30%, o
rejeitaríamos.
- Algebricamente, a TIR é a incógnita na seguinte

equação:
VPL Exemplo (continuação)
R$ 100
TIR
R$ 10,65 23,37 Taxa de

R$ 0 desconto (%)
10 20 30 40
- R$ 18,39
Taxa Interna de Retorno
É o retorno exigido para um
investimento que resulta em um VPL
igual a zero.
✓ Se a TIR for maior do que o custo de capital,

então o projeto apresenta VPL positivo.
✓ Um investimento é aceitável se a TIR for
superior ao retorno exigido.
Projetos Independentes e
Projetos Mutuamente Excludentes (ou Exclusivos)
- Projetos Independentes: são aqueles cujos fluxos de caixa
não têm relação uns com os outros; a aceitação de um dos
projetos não elimina os outros.
- Projetos Mutuamente Excludentes: são aqueles que têm a

mesma função e, portanto, competem entre si; a aceitação de
um dos projetos elimina todos os outros que desempenham
função semelhante. Por exemplo, uma empresa que tem
necessidade de maior capacidade de produção poderia
consegui-la (1) ampliando sua fábrica, (2) comprando outra
empresa ou (3) contratando a produção de outra(s) empresa(s).
A aceitação de qualquer uma das opções elimina a necessidade
das demais.
- Problema número 1 (afeta projetos independentes e
projetos mutuamente excludentes): Mais de uma taxa de
retorno.
Exemplo
- Suponhamos que os fluxos de caixa de um projeto

sejam
(- R$ 100, R$ 230, - R$ 132).
- Dizemos que os fluxos de caixa do projeto apresentam

duas mudanças de sinal ou “reversões”.
- Problema número 2 (afeta projetos
mutuamente excludentes ): Problema de escala.
- Problema número 3 (afeta projetos mutuamente
excludentes): Distribuição dos fluxos no tempo.
Exemplo
Taxa Interna de Retorno
(TIR)
- Verifica-se que o VPL do investimento B é maior com taxas de
desconto mais baixas, e que o VPL do investimento A é maior com
taxas de descontos mais altas. Isso ocorre porque os fluxos de A
ocorrem mais cedo, enquanto os de B ocorrem mais tarde. Os dois
projetos têm o mesmo VPL à taxa de desconto de 10,55%.
- Se supusermos um taxa de desconto elevada, favorecemos o

investimento A, porque estaremos implicitamente supondo que um
fluxo que ocorre mais cedo (por exemplo, R$ 10.000 no ano 1) pode
ser reaplicado a esta taxa. Como a maior parte dos fluxos de B ocorre
no ano 3, o valor de B é relativamente elevado com taxas de desconto
baixas.
Solução: TIR incremental
TIR Incremental: TIR do investimento adicional decorrente da
escolha de um projeto maior do que o outro.
- Do Problema 2, para os Projetos C e D, temos os seguintes

fluxos de caixa (incremental):
(- R$ 15, R$ 25),
cuja TIR incremental é igual a 66,7%.

- Este exemplo pode ser analisado de três maneiras
distintas:
1) Comparar o VPL das duas opções;
ou
2) Comparar a TIR incremental à taxa de desconto.
gera a mesma decisão.
- Note que estamos subtraindo os fluxos de caixa do

projeto maior dos fluxos de caixa do projeto menor. Isto
nos deixa um desembolso na data zero.
- Problema número 4 (afeta projetos independentes
e projetos mutuamente excludentes): Investimento ou
financiamento.
Exemplo
- Considere o projeto A, cujos fluxos de caixa são os
seguintes: (- R$ 100, R$ 130)
A TIR do projeto A é igual a 30%.
- Considere o projeto B, cujos fluxos de caixa são os
seguintes: (R$ 100, - R$ 130)
Esses fluxos são exatamente o oposto dos fluxos do
projeto A. No projeto B, a empresa recebe dinheiro
primeiro e paga mais tarde (Por exemplo, realização de um
seminário).
- A taxa interna de retorno é igual a 30%. Entretanto deve ser

observado que o valor presente líquido é negativo quando a taxa
de desconto está abaixo de 30%. Inversamente, o valor presente
líquido é positivo quando a taxa de desconto é superior a 30%.
- A TIR sobrevive porque atende a uma necessidade que não
é atendida pelo VPL. As pessoas parecem desejar uma regra
que sintetize as informações a respeito de um projeto em uma
única taxa de retorno. Esta taxa única de retorno oferece às
pessoas uma maneira simples de discutir projetos.
Cesgranrio 2007
Considere o projeto de investimento, em reais, com o seguinte fluxo
anual de caixa:
• Ano 0 -25.000,00
• Ano 1 18.920,00
• Ano 2 25.168,00
Sendo 10% a.a. a taxa de desconto sugerida, o valor presente líquido

desse projeto, em reais, é:
(A) 58.000,00 (B) 44.088,00 (C) 38.000,00
(D) 19.088,00 (E) 13.000,00

Cesgranrio 2007
A Taxa Interna de Retorno (TIR) do fluxo financeiro de um projeto:
• (A) aumenta, se aumentar o valor presente do fluxo financeiro.
• (B) anula o valor presente do fluxo financeiro, se aplicada como taxa de

desconto.
• (C) é sempre um valor único, nunca havendo mais de uma TIR para um
projeto.
• (D) é igual à taxa de juros vigente no mercado para aquele tipo de projeto.
• (E) sugere que se faça o projeto, se for menor que a taxa de juros no mercado.
Cesgranrio 2008 - PETR
A figura abaixo mostra o Valor Presente Líquido (VPL) de dois projetos,
em função da taxa de desconto usada. A taxa de juros de mercado
para estes projetos é R.
Com base nessas informações, é possível concluir que

(A) o projeto A é menos interessante que B, pois tem menor TIR.
(B) o VPL do projeto A é menos sensível às variações da taxa de juros
do que o de B.
(C) a taxa de juros de mercado deveria ser igual à TIR do projeto B.
(D) à taxa de juros do mercado, o VPL de A é maior do que o de B.
(E) se A e B fossem mutuamente exclusivos, seria melhor fazer B, pois
tem maior TIR.
Cesgranrio 2009 – BNDES ADM
Observe o gráfico abaixo, no qual o Valor Presente Líquido (VPL)
dos fluxos financeiros de dois projetos, (I) e (II), varia com a
taxa de desconto adotada.
Considerando o gráfico, conclui-se que

(A) (I) e (II) têm a mesma taxa interna de retorno.
(B) (I) e (II) têm o mesmo VPL, com a taxa de desconto de 5% a.a.
(C) a taxa interna de retorno de (II) é igual a 10% a.a.
(D) o projeto (I) é preferível ao (II).
(E) o projeto (II) é preferível ao (I).
MÉTODO DO TEMPO DE RECUPERAÇÃO DO CAPITAL (PAYBACK)
O período de payback é o tempo necessário para que o valor dos fluxos de

caixa previstos e acumulados seja igual ao valor inicialmente investido.
Ou seja, é o tempo que um projeto leva para se pagar.
A escolha de um projeto está ligada diretamente ao período de retorno do
capital mínimo exigido pela empresa, isto é, o ponto de corte.
É um dos métodos mais simples de avaliação, porém ainda muito
utilizado pelas empresas, por incorporar riscos e proporcionar à mesma,
a escolha de projetos que retornam o capital investido o quanto antes.
Período de Payback
É o tempo necessário para que os

fluxos de caixa positivos
recuperem os fluxos de caixa
negativos.
- Uma das alternativas mais populares ao VPL é o

critério do período de payback.
Período de Payback
- Consideremos um projeto com um investimento

inicial de –R$ 50.000. Os fluxos de caixa são de R$
30.000, R$ 20.000 e R$ 10.000 nos 3 primeiros
anos, respectivamente:
(- R$ 50.000, R$ 30.000, R$ 20.000, R$ 10.000)

Período de Payback
- O sinal negativo, na frente de R$ 50.000, alerta-nos
para o fato de que se trata de uma saída de caixa, do
ponto de vista do investidor, e as vírgulas entre os vários
números indicam que são recebidos – ou, se forem saídas,
que são pagos – em datas distintas. Neste exemplo,
estamos supondo que os fluxos de caixa ocorreram a
intervalos de um ano, com o primeiro surgindo no
momento em que decidimos fazer o investimento.
- A empresa recebe fluxos de caixa de R$ 30.000 e R$

20.000 nos dois primeiros anos, cujo valor total é igual aos
R$ 50.000 do investimento original.
Período de Payback
- Isso significa que a empresa recupera seu investimento em

dois anos.
- Nesse caso, dois anos é o período de payback do investimento.
- O critério de payback, na tomada de decisão de investimento,

é simples. Seleciona-se certo período de corte, digamos, de dois
anos. Todos os projetos que tiveram períodos de payback de
dois anos ou menos serão aceitos, e todos os que
proporcionarem recuperação do investimento em mais de dois
anos – se é que isso chega a acontecer – serão rejeitados.
Período de Payback
Exemplo de Cálculo de Payback
Fluxo Fluxo
Ano
Anual acumulado
0 -2.000 -2.000
1 500 -1.500
2 300 -1.200
3 500 -700
4 700 0
5 500 500
- Para o fluxo acima o payback é de 4 anos, ou seja, o

investimento é recuperado ao final do 4 ano.
º
Período de Payback
• Os fluxos de caixa líquidos de um projeto de investimento estão

indicados na figura abaixo. Quantos anos precisaremos esperar
até que os fluxos de caixa acumulados desse investimento se
igualem ou superem seu custo?
30.000 20.000 10.000 5.000
50.000
Vantagens e Desvantagens
- O critério de payback é frequentemente utilizado

por empresas grandes e sofisticadas na tomada de
decisões de investimentos que envolvem montantes
relativamente pequenos.
Período de Payback
- Tem sido sugerido, o que é justificável, que as

empresas com oportunidades de investimento
muito boas, mas sem caixa disponível, utilizem o
método payback.
- À medida que cresce a importância da decisão, ou

seja, quando são considerados projetos maiores, o
VPL passa a ser o método preferido.
3.333 2.500
3 10
A) B)
10.000 10.000
Períodos 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Payback
Projeto A (10.000,00) 3.333 3.333 3.334 - - - - - - - 3 anos
Projeto B (10.000,00) 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 4 anos
Payback com atualização:

TMA = 10% a.a.
3.333 2.500
A) B)
3 10
10.000 10.000
A) -10.000 + 3.333 (P/F; 10%;1) + 3.333 (P/F; 10%; 2) + ... = 0

n > 3, o investimento não se paga.
B) -10.000 + 2.500 (P/F; 10%;1) + 2.500 (P/F; 10%; 2) + ... = 0

n = 5,37 anos
ADEQUAÇÃO DOS MÉTODOS APRESENTADOS:
Método do VPL
É o método mais recomendado. Estima diretamente o aumento da riqueza do
acionista.
Método da TIR
É um método também muito recomendado. A grande vantagem dele é o apelo
intuitivo que ele proporciona e a facilidade de interpretação.
Método Payback
É um método que prioriza o retorno do investimento. Adequado somente como
informação complementar, nunca como único método de avaliação.
• Ainda o PAYBACK
Projetos
Ano A B C
0 (100) (100) (100)
1 20 50 50
2 30 20 30
3 50 30 20
4 60 60 60.000
Período de 3 3 3
Payback
Pelo método do Payback, qual é o melhor projeto?
Intuitivamente: qual projeto você escolheria?

TESTE
• CONSIDERE AS AFIRMAÇÕES A SEGUIR:
• PRECISA SE CONHECER A TAXA DE DESCONTO

PARA CALCULAR O VPL DE UM PROJETO, MAS
CALCULA-SE A TIR SEM QUALQUER REFERÊNCIA À
TAXA DE DESCONTO;
• PORTANTO, A REGRA DA TIR É MAIS FÁCIL DE

APLICAR DO QUE A REGRA DO VPL PORQUE NÃO
SE USA A TAXA DE DESCONTO AO SE APLICAR A
TIR
1) Considere o fluxo de caixa abaixo:
Período 0 1 2 ano
Valor -100 80 X milhares de R$
O valor de X para o qual a taxa interna de retorno anual seja igual a

10% é:
a) 25
b) 26
c) 28
d) 30
e) 33
2) Uma empresa obteve um financiamento de $ 10.000 à taxa de
120% ao ano capitalizados mensalmente (juros compostos). A
empresa pagou $ 6.000 ao final do primeiro mês e $ 3.000 ao final do
segundo mês. O valor que deverá ser pago ao final do terceiro mês
para liquidar o financiamento (juros + principal) é:
a) $ 3.250 b) $ 3.100 c) $ 3.050 d) $ 2.975 e) $ 2.750

3) Considere um projeto com investimento inicial e as demais
parcelas do fluxo de caixa todas positivas. Se a taxa de desconto
aumenta a
a) A TIR permanece constante enquanto o VPL aumenta

b) A TIR decresce enquanto o VPL permanece constante
c) A TIR permanece constante enquanto o VPL diminui
d) A TIR aumenta enquanto o VPL permanece constante
e) A TIR diminui e o VPL diminui
Exercício 1
15. No final do ano são apresentados à Holding da empresa ABC 3
projetos para decisão de investimento. Os projetos possuem os
seguintes fluxos de caixa anuais:
Projeto A Projeto B Projeto C

0 (1.000) (15.000) (5.000)
1 300 2.000 2.500
2 250 2.000 2.500
3 100 2.000 2.500
4 100 4.000
5 500 4.000
6 - 4.000
7 -
8 -
A taxa de atratividade para cada projeto é:
Projeto A Projeto B Projeto C Projeto D Projeto E

10% 12% 15% 10% 15%
Sabendo-se que a taxa de atratividade para a empresa ABC é de 12%

ao ano, responda:
a) qual(is) os projetos que devem ser aceitos pelo critério do

VPL ?
b) qual(is) os dois melhores projetos pelo critério do Payback
?
c) Se definirmos índice de rentabilidade como sendo a razão
entre valor presente líquido e valor presente dos
investimentos, como poderemos classificar a prioridade de
implementação dos projetos aceitos ?
Exercício 1

0 (1.000) (15.000) (5.000)
1 300 2.000 2.500
2 250 2.000 2.500
3 100 2.000 2.500
4 100 4.000
5 500 4.000
6 - 4.000
7 -
8 -
Projeto A Projeto B
VPL
Projeto C Projeto D Projeto E
10% 12% 15% 10% 15%
ao ano, responda:
(66,77) (3.358,03) 708,06
VPL ? fluxo é descontado pela sua taxa de atratividade.
Cada
O projeto
? C é o único que seria escolhido pelo método do VPL.
Exercício 1

0 (1.000) (15.000) (5.000)
1 300 2.000 2.500
2 250 2.000 2.500
3 100 2.000 2.500
4 100 4.000
5 500 4.000
6 - 4.000
7 -
8 -
Projeto A
Payback
Projeto B Projeto C
(anos)
Projeto D Projeto E
10% 12% 15% 10% 15%
ao ano, responda:
5 6 2
VPL ? O projeto C será escolhido pelo payback
?
Exercício 1

0 (1.000) (15.000) (5.000)
1 300 2.000 2.500
2 250 2.000 2.500
3 100 2.000 2.500
4 100 4.000
5 500 4.000
6 - 4.000
7 -
8 -
Projeto A
Rentabilidade
Projeto B Projeto C
(%)
Projeto D Projeto E
10% 12% 15% 10% 15%
ao ano, responda:
(6,68%) (22,39%) 14,16%
VPL ?
Apenas o projeto C terá retorno sobre o capital investido
? positivo ROIC = 14,16%
Exercício 2
Uma empresa de construção civil tem como projeto construir prédio

com 5 apartamentos em um terreno no Recreio dos Bandeirantes.
O cronograma da construção prevê despesas em 3 semestres em total
de R$ 1.000.000,00 distribuídos da seguinte forma: primeiro semestre,
10%, segundo semestre, 50%, e terceiro semestre, 40% do total.
Sabendo-se que os apartamentos serão vendidos por R$240.000,00 a
qualquer tempo, e que as vendas acontecerão em apenas dois
momentos: no lançamento (t=0) e após 1 semestre finalizada a
contrução (t=4), determine qual o número de apartamentos que deve
ser vendido no lançamento para que o projeto seja aceito,
considerando-se taxas de juros de 15% ao ano e valor a ser
integralizado para aquisição do terreno de R$200.000,00.
Exercício 2
240.000 * X 240.000 * (5-X)
0 1 2 3 4
100.000
400.000 VPL = 240*X – 200 – 100 – 500 – 400 + 240 *(5-X)
(1+0,075) (1+0,075)2 (1+0,075)3 (1+0,075)4
200.000
500.000
Para VPL> 0
Então X = 3
i = 7,5%

Mercados Financeiros - Parte 2

Enviado por

Dados do documento

Descrição original:

Título original

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Mercados Financeiros - Parte 2

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Mercados e Produtos Financeiros

Taxa Mínima de Atratividade (TMA)

Taxa Mínima de Atratividade (TMA)

taxa de juros praticada no mercado

incerteza dos valores de fluxo de caixa

PRINCIPAIS MÉTODOS DE AVALIAÇÃO DE ALTERNATIVAS:

1. Método do valor presente líquido (VPL)

2. Método da taxa interna de retorno (TIR)

3. Método do tempo de recuperação do capital (Payback)

- Qualquer empresa tem um grande número de possibilidades de

- Algumas alternativas têm valor e outras não. A essência da

- Considerando a possibilidade de investir R$ 1 milhão num

- Assim, precisamos conhecer a relação entre um real

- Considere uma taxa de juros de 10% ao ano.

- Valor futuro ou valor composto: valor de uma quantia

• 1000 → CHS → g → CFo;

Nota: O VPL inclui a parcela colocada no tempo zero

MÉTODO DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)

O método VPL calcula o valor presente líquido de um projeto através da

A taxa de desconto utilizada é a TMA da empresa.

A Obsoletas Tecnologia S.A. está considerando a compra de

Projetar Determinar Calcular o

- VPL usa todos os fluxos de caixa do projeto: no

- VPL desconta os fluxos de caixa corretamente:

MÉTODO DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)

Exemplo: Um investimento tem as seguintes características:

- custo inicial = $25.000,00

- vida útil estimada = 5 anos

- valor residual = $5.000,00

- receitas anuais = $6.500,00

- TMA da empresa: 12% ao ano

Veja se o investimento é interessante para a empresa.

MÉTODO DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)

Como VPL > 0, o investimento:

Considere um projeto que exige um gasto inicial de $2,5

MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

O método da TIR requer o cálculo de uma taxa que zera o VPL

Para o gestor determinar se o projeto é rentável ou não para

- O raciocínio básico por trás da TIR é o de que se procura

- Essa cifra não depende do que ocorre no mercado de

A TIR é a taxa que faz com que o VPL do

MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Exemplo: Um investimento tem as seguintes características:

- custo inicial = $25.000,00

- vida útil estimada = 5 anos

- valor residual = $5.000,00

- receitas anuais = $6.500,00

- TMA da empresa = 12% a.a.

Veja se o investimento é interessante para a empresa.

MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Como TIR >= TMA, o investimento:

• 25000 → CHS → g → CFo;

Para uma dada taxa r, o VPL do projeto pode ser descrito

- Comecemos usando uma taxa de desconto de 0,08, o que

- Como o VPL acima é positivo, experimentamos agora uma

Taxa Interna de Retorno (TIR)

- Este procedimento de tentativa e erro nos diz que o

Aceitar o projeto se a TIR for superior à taxa

- O VPL é positivo quando as taxas de desconto são inferiores

Taxa Interna de Retorno (TIR)

Para as taxas de 20% e 30%, obtemos:

- O VPL do projeto é igual a zero quando a taxa de