Somente a ação inteligente

e planejada é capaz de
transformar problemas em
soluções, assim como sua
falta transforma ações em
problemas.

1
Objetivos da aula de hoje:
 Entender a teoria e descrever os principais indicadores de
avaliação de projetos como: VPL, TIR, Payback, Relação
benef./custo;
 Compreender os critérios de avaliação econômica e
selecionar propostas de investimentos;

 Desenvolver a capacidade de raciocínio e de aplicação

prática desses critérios de avaliação;

 Ser capaz de interpretar os resultados e selecionar projetos

agropecuários com viabilidade econômica.
2
 Projeto é o conjunto de informações coletadas e
processadas com o objetivo de analisar uma decisão de
investimento.
 O projeto é entendido como um modelo que,
incorporando informações qualitativas e quantitativas,
procura simular a decisão de investir e suas implicações.
 Projeto constitui uma via para utilizar recursos no
presente a fim de obter mais retornos no futuro.
 Um projeto é um empreendimento único, com início e fim
determinados. Precisa-se de recursos, de planejamento
e visa a atingir objetivos predefinidos.
 A simplicidade, a aplicabilidade e a objetividade são de
grande relevância para os resultados finais de um
projeto.
3
 realização de uma viagem;
 lançamento de um novo produto ou serviço;
 construção de uma casa;
 informatização de um determinado setor da
empresa;
 elaboração de um plano de marketing e
publicidade;
 realização de uma dieta.
4
 Setor Impacto na Finalidade
econômico empresa
●Agrícola ●Implantação ●Viabilidade
●Industrial ●Expansão ●Final
●Comercial ●Modernização ●Financiamento
●De serviços ●Relocalização
●Diversificação

5
 Econômicos – Mercado; Localização; Distribuição;
Tamanho (escala de produção).
 Técnicos – Processos operacionais, cronogramas e
projeções de resultados.
 Recursos financeiros – Composição do capital,
financiamentos, capital de giro, grau endividamento.
 Recursos administrativos – Custo administrativos,
capacitação, contabilidade.
 Jurídicos, legais e ambientais – Contratos, exigências
e incentivos gov., preservação do meio ambiente.
6
7
 Tem por finalidade planejar e tomar
decisões com maior eficiência econômica
na utilização dos recursos.
 As decisões são resultantes de análises
das posições econômicas nos instantes
presente, intermediário e futuro.

8
 Quando fazer um estudo de VEFP?
► Imagine que você esteja pensando em abrir um negócio
ou em expandir;
► Não pode começar algo sem antes entender o mercado
e/ou verificar se o projeto em questão trará retornos
financeiros.
 Por que fazer um estudo de VEFP?
► Este estudo de projeções permite conhecer o real
potencial de retorno de investimento que essa ampliação
trará. Será possível decidir se o projeto será implantado
ou se será engavetado.
► Imagine um projeto que melhora a qualidade de um
produto mas aumenta seu custo. Ou outro que, ao
contrário, diminui o custo e interfere na qualidade. Não
se pode dizer que essas situações são inviáveis sem
antes avaliar a VEFP. Você pode aumentar custo e ter o
projeto viável, pois os benefícios podem crescer numa
magnitude maior do que os custos.
9
► Sua importância é tão crucial, que para todos os
negócios que surgem DEVE ser feito um estudo de
viabilidade.
► Antes que o empreendedor pense em abrir um
negócio, ele já começa a projetar sua viabilidade,
nem que seja de forma superficial.
► Este é o grande perigo (ficar apenas no
superficial). Necessita-se de aprofundamento, de
pesquisa de mercado; detalhamento dos custos e
despesas; de investimentos; de capital de giro; de
recursos administrativos, etc.
► O detalhamento da construção do fluxo de caixa
dará segurança e esclarece dúvidas, similar a base
de um edifício que sustentará toda construção.
10
 O que é Viabilidade Econômica?
► Considera o valor do dinheiro ao longo do tempo e os custos de
oportunidade. É a metodologia mais completa e realista porque ao
longo do tempo o dinheiro sofre efeito dos juros e da inflação.
► O segundo critério que torna a análise de viabilidade econômica
diferente da análise financeira é a consideração dos custos de
oportunidade envolvidos.
► Estes custos são as oportunidades que “perdemos” ao optarmos por
realizar um determinado investimento.
Por exemplo, se você tem 100 mil reais disponíveis e opta por abrir
um Pet Shop, o seu custo de oportunidade são os outros
investimentos que você poderia realizar com os seus 100 mil reais ou
mesmo aplicar no banco (Renda fixa).
► Uma empresa pode ter uma ótima situação econômica (↑lucro), mas
ter uma situação financeira complicada. Altos índices de
inadimplência causam essa situação, por exemplo, bem como altos
níveis de estoque e vendas baixas.
11
 O que é Viabilidade Financeira?
► Apura os índices de liquidez. Determina a capacidade da
empresa honrar seus compromissos, além dos índices de
endividamento. Utiliza fluxo de caixa empresarial (despesas,
receitas, orçamentos).
► Uma empresa pode ter situação econômica ruim e situação
financeira positiva. É o caso de quando há dinheiro em caixa para
o pagamento de obrigações, mas o ativo do negócio está em
baixa ou há muitas dívidas a serem quitadas em curto prazo.
► Do ponto de vista financeiro, se você investir 100 mil reais e
obter um retorno de 130 mil, o seu projeto é viável. Já do ponto de
vista econômico, ele só será viável se o retorno estiver acima do
retorno possível com outros investimentos que estão à sua
disposição.
►Numa análise econômica-financeira há mais complementariedade
do que exclusão. As duas abordagens em conjunto são eficientes
para entender a saúde de um empreendimento. 12
1- Análise de mercado para medir aceitação de clientes,
sazonalidade, influencia econômica no negócio, etc.

2- Projetar receitas, despesas, custos e investimentos

(projeção de fluxo de caixa)

3- Análise dos indicadores, apenas a projeção do fluxo de

caixa do projeto não é suficiente para determinar sua
viabilidade.

4- Analisar desempenho econômico e financeiro, como

VPL, TIR, Payback, TMA – e outras, como a necessidade
de Capital de Giro.

13
 Avalia alternativas de investimento e considera a variação
que o capital sofre com o tempo. É necessário utilizar uma
taxa de juros, que é o custo de oportunidade.
 A pessoa somente estará disposta a investir se a
expectativa de ganhos, já deduzido o valor do investimento,
for superior ao custo do capital.
 Ex. se o montante de juros pagos corresponder a uma taxa
de 15% a.a., o custo do capital será expresso por esse valor e
o investimento só será aceito se TMA for maior do que 15%.
 Essa taxa de juros, usualmente denominada Taxa Mínima
de Atratividade (TMA), deve ser utilizada quando a análise
do projeto for efetuada por um critério que considera a
variação do capital no tempo.

14
Ano Previsão de Lucro Anual $ 12.000
1 500,00 Depreciação = = $ 1.200 por ano
10
2 1.500,00
3 3.000,00 Lucro médio = $ 29.000 - $ 12.000 = $ 1.700 por ano
4 4.000,00 10
5 4.000,00
6 4.000,00
7 4.000,00
8 4.000,00
9 2.000,00
10 2.000,00
Total 29.000,00

15
 Pode ser definido como a diferença entre o valor presente dos
benefícios e o valor presente dos custos. Neste critério, os
fluxos de caixa esperados durante a vida útil do projeto são
descontados para o tempo zero a uma taxa de juros que
representa o mínimo retorno para o capital.

VPL   I  FC  FC
1 2
 ...  FC t

(1 j) (1 j) (1 j)

2 t

n
FCt
VPL   I  
t 1 (1  j ) t

16
 n
FCt
VPL   I  
t 1 (1  j )
t

 I é o investimento de capital na data zero, registrado com sinal

negativo por ser um desembolso;
 FCt representa o retorno na data t do fluxo de caixa;
 n ou t é o horizonte de investimento ou prazo de análise do projeto;
 j ou i é a taxa mínima de desconto, ou custo alternativo do capital
investido no projeto.
 Se a soma de todos os retornos do projeto na data zero for maior que o
investimento I, então o VPL do projeto de investimento será positivo.
 O critério de decisão: Possui viabilidade o projeto que possuir VPL  0;
 Na comparação entre várias alternativas, o melhor projeto é aquele que
apresenta maior VPL.
17
 n
FCt
VPL   I  
t 1 (1  j )t
. . . . .
 VPL = -200.000 + + + + +
( , ) ( , ) ( , ) ( , ) ( , )

 VPL = R$ 239.240,85
 Este projeto apresenta viabilidade financeira porque seu VPL é
positivo.
 Apesar de não determinar a taxa de retorno do projeto.
 Sabemos que a taxa mínima desejada de retorno deverá ser maior
que o custo do capital investido.
18
19
 6.00 0

8.00 0 8 .0 0 0 8 .000 8.00 0 8 .0 0 0

M á quina A

1 .0 0 0 1.00 0 1.0 00 1 .000 1.00 0

2 3 .0 0 0
2 .20.0000 0

8.00 0 8.00 0 8.00 0 8 .000 8.00 0

M á quina B

2.00 0 2.0 00 2 .000 2.00 0 2.0 00

3 .500
15 .000

20
 Itens \ Ano 0 1 2 3 4 5
Aquisição -23000
Manutenção -1000 -1000 -1000 -1000 -1000
Sucata 6000
Benefícios 8000 8000 8000 8000 8000
Fluxo caixa -23.000 7000 7000 7000 7000 13000
VPL -23.000 6.363,64 5.785,12 5.259,20 4.781,09 8.071,98

 1  0,15  1  1
VPL A   23.000  7.000    6.000  7.261,04

 0 ,1 1  0,15
 1  0 ,15

Itens \ Ano 0 1 2 3 4 5
Aquisição -15.000
Manutenção -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000
Reparos -3.500
Sucata 2.000
Benefícios 8.000 8.000 8.000 8.000 8.000
Fluxo caixa -15.000 6.000 6.000 2.500 6.000 8.000
VPL -15.000 5.454,55 4.958,68 1.878,29 4.098,08 4.967,37
 1  0,15  1  1 1
VPL B   15.000  6.000    3.500  2.000  6.356,96
 0,1 1  0,15  1  0,13 1  0,15
A máquina A é mais econômica que a B, pois apresenta maior VPL.
21
.

P  R
1  i  1
n

i  1  i 
n

 1  0,15  1 1
VPLA   23.000  7.000  5 
 6.000  7.261,04
 0 ,1 1  0,1  1  0 ,15

 1  0,15  1 1 1
VPLB   15.000  6.000    3 . 500  2 . 000  6.356,96
 0 ,1 1  0,15
 1  0 ,13
1  0 ,15

A máquina A é mais eficiente do que a B, pois tem VPL maior.

A desvantagem do VPL que é afetado pelo valor do investimento
e não se apresenta em percentual.

22
.

Locali Invest. (R$) Redução anual custos Valor

zação distribuição (R$) residual(R$)
A 28.000,00 4.600,00 24.000,00
B 34.000,00 5.600,00 28.000,00
C 38.000,00 6.200,00 31.000,00
D 44.000,00 7.200,00 35.000,00
23
 Localiz. Invest. (R$) Redução anual custos Valor residual(R$)
distribuição (R$)
A 28.000,00 4.600,00 24.000,00
B 34.000,00 5.600,00 28.000,00
C 38.000,00 6.200,00 31.000,00
D 44.000,00 7.200,00 35.000,00

A alternativa B deve ser a preferida por apresentar o maior VPL

24
.

Ano Fator desconto 10% Lucro Anual Peixes Lucro Anual Pec.Leite
1 0,909 500,00 1.000,00
2 0,826 1500,00 2.000,00
3 0,751 3.000,00 4.000,00
4 0,683 4.000,00 4.000,00
5 0,620 4.000,00 3.000,00
6 0,564 4.000,00 3.000,00
7 0,513 4.000,00 3.000,00
8 0,466 4.000,00 3.000,00
9 0,424 2.000,00 3.000,00
10 0,385 2.000,00 3.000,00
Total 29.000,00 29.000,00

25
 Ano Fator des- Lucro anual esperado (R$) Valor presente (R$)
.

conto (10%) Piscicultura Gado Leite Piscicultura Gado leite

1 0,909 500 1.000 454,50 909,00
2 0,826 1.500 2.000 1.289,00 1.652,00
3 0,751 3.000 4.000 2.253,00 3.004,00
4 0,683 4.000 4.000 2.732.00 2.732,00
5 0,620 4.000 3.000 2.480,00 1.860,00
6 0,564 4.000 3.000 2.256,00 1.692,00
7 0,513 4.000 3.000 2.052,00 1.539,00
8 0,466 4.000 3.000 1.864,00 1.398,00
9 0,424 2.000 3.000 848,00 1.272,00
10 0,385 2.000 3.000 770,00 1.155,00
Valor presente total ....................... 16.948,50 17.213,00
Valor inicial do investimento (12.000,00) (12.000,00)
Valor presente líquido 4.948,50 5.213,00

A atividade de produção de leite deve ser escolhida porque seu VPL é

maior.

26
3.1. Valor Presente Líquido Anualizado (VPLa)
Ao contrário do que se possa imaginar, o VPLa não é simplesmente dividir o VPL pelo
número de anos. Ao fazer isso, não se leva em consideração as taxas de juros.

Temos dois projetos com tempos de duração diferentes (projeto A com duração de 4 anos e projeto
B com duração de 3 anos).

Projeto A: VPLa = R$ 134,53

Projeto B: VPLa = R$ 147,89

Como o projeto B gera anualmente um resultado maior do que o Projeto A (R$ 147,89 e R$
134,53 respectivamente), ou seja, o FDC do Projeto B é mais rentável durante o período do que o
Projeto A, a decisão não deixa dúvidas: vamos optar pelo Projeto B.

27
4. “Payback'' simples (PBS) e “Payback'' econômico (PBE)
4.1. Payback Simples - É definido como o número de períodos (anos,
meses, semanas etc.) para se recuperar o investimento inicial.
Assim, basta somar os fluxos de caixa auferidos, período a período,
até que essa soma se iguale ao valor do investimento inicial.
n FC SALDO
0 -1.500,00 -1.500,00
1 150,00 -1.350,00
2 1.350,00 0
3 150
4 -80
5 -50
Possui as vantagens de simplicidade e rapidez.
Mas tem como desvantagens: Não considera o valor do dinheiro no tempo;
Não considera os fluxos de caixa após o período de payback;
Não leva em conta o custo de capital da empresa.
28
.

Ex. “Payback'' simples (PBS): Suponha que um projeto de

investimento apresente o seguinte fluxo de caixa anual
.

ANOS CAPITAL (R$) SALDO PROJETO (R$)

0 (2.500,00) (2.500,00)
1 800,00 (1.700,00)
2 890,00 (810,00)
3 940,00 130,00
4 980,00 1.110,00
5 1.050,00 2.160,00

O tempo de recuperação encontra-se entre o 20 e 30 ano,

realizando uma interpolação linear:
PBS  2 810

32 810  130
810
PBS  (3  2)  2  2,86 anos,
810  130
ou seja, aproximadamente 2 anos e 10 meses

29
4.2. Payback econômico descontado

É semelhante ao payback simples, mas com o adicional de usar

uma taxa de desconto antes de se proceder à soma dos fluxos de
caixa. Em geral esta taxa de desconto será a TMA.
Ex.: Calcule o payback descontado aplicado ao mesmo exemplo
do payback simples, agora utilizando uma TMA de 10%:
 n FC VP VP Acumulado
0 -1.500,00 -1.500,00 -1.500,00
1 150,00 136,36 -1.363,64
2 1.350,00 1.115,70 -247,93
3 150 112,70 -135,24
4 -80 -54,64 -189,88
5 -50 -31,05 -220,92
Este payback descontado possui vantagens de ser prático.
Considerar o valor do dinheiro no tempo.
Como desvantagens continua sem levar em conta
os fluxos de caixa após o período de payback.
30
 Exemplo “Payback'' econômico (PBE) a uma
.

taxa de juros de 12% ao ano:

.

ANOS CAPITAL (R$) VP (R$) VP Acumulado

0 (2.500,00) (2.500,00) (2.500,00)
1 800,00 714,00 (1.786,00)
2 890,00 710,00 (1.076,00)
3 940,00 669,00 (407,00)
4 980,00 623,00 216,00
5 1.050,00 596,00 811,00
Saldo descontado do Projeto

1.000,00
500,00 O tempo de recuperação encontra-se entre o
0,00 30 e 40 ano, realizando uma interpolação linear:
Valores (R$)

-500,00 0 1 2 3 4 5
PBS  3 407
-1.000,00

-1.500,00
-2.000,00
43 407  216
-2.500,00 407
-3.000,00 PBS  (4  3)  3  3,65
Tempo (anos)
407  216

Payback = 3,65 anos é aproximadamente 3 anos e 8 meses

31
5- Taxa Interna de Retorno (TIR)

TIR é definida como a taxa de desconto, em que o VPL é nulo.

É nesta taxa que a soma dos benefícios se torna igual à soma dos
custos no instante zero.
n
 Fk (1 j*)  k  0
j* é a Taxa Interna de Retorno (TIR).
k 0
ou Nesse caso, o projeto é aceito se
n
FCt apresentar TIR maior que o custo do
0  I   capital da empresa, ou seja, (j* > j).
t 1 (1  j )
* t

32
No ex. pecuária leite, VPL=5.213,00, a taxa desconto j=10%
.

Ano Fator des- Lucro Anual (R$) Valor Presente (R$)

conto (10%) Gado Leite Com j=10% Gado leite
1 0,909 1.000 909,00
2 0,826 2.000 1.652,00
3 0,751 4.000 3.004,00
4 0,683 4.000 2.732,00
5 0,620 3.000 1.860,00
6 0,564 3.000 1.692,00
7 0,513 3.000 1.539,00
8 0,466 3.000 1.398,00
9 0,424 3.000 1.272,00
10 0,385 3.000 1.155,00
Valor presente total ....................... 17.213,00
Valor inicial do investimento (12.000,00)
Valor presente líquido 5.213,00
33
Usando j=10% obtemos VPL = 5.213,00. Então precisamos de taxa
.

maior para zerar o VPL. Vamos dobrar j ou calcular VPL para j=20%:
.

Ano Fator des- Lucro anual (R$) Valor presente (R$)

conto(20%) Gado Leite Com j=20% Gado leite
1 0.833 1.000,00 833,00
2 0.694 2.000,00 1.388,00
3 0.578 4.000,00 2.312,00
4 0.482 4.000,00 1.928,00
5 0.401 3.000,00 1.203,00
6 0.334 3.000,00 1.002,00
7 0.279 3.000,00 837,00
8 0.232 3.000,00 696,00
9 0.193 3.000,00 579,00
10 0.161 3.000,00 483,00
Valor presente total ....................... 11.261,00
Valor inicial do investimento (12.000,00)
Valor Presente Líquido (VPL) (739,00)
34
.

Com j=20% obtemos VPL = -739,00. Para encontrar TIR precisa-

se encontrar a taxa de desconto x abaixo, para zerar o VPL:
.

Taxa de desconto (j) Valor presente líquido

10% R$ 5.213,00
x 0
20% (R$ 739,00)
j= 10% J=X j= 20%
VPL= R$ 5.213,00 0 VPL= -R$ 739,00
VPL=5.213,00 - (-739,00) = R$ 5.952

Para variação em 10 pontos % na j, nós movimentamos 5.952 no VPL.

Então, para cada ∆j de 1% corresponde ∆VPL de R$595,20.
$ 595,2 1% $ 5.213
X  8,76%
$ 5.213 X% $ 595,2
O ponto de partida foi j= 10% + 8,76%, então TIR = 18,76%.
35
PROCEDIMENTO DE APROXIMAÇÕES SUCESSIVAS PARA CÁLCULO DA
TIR
1- Arbitrar um valor para i e calcular o VPL. O melhor ponto de
partida é utilizar i=TMA;

2- Se VPL = 0, então i = TIR e o problema estará solucionado.

 Se VPL  0 então aumentar o valor de i e ir para o passo 3
 Se VPL  0 então diminuir o valor de i e ir para o passo 3

3- Recalcular o VPL. Se VPL mudou de sinal, ir para o passo 4,

caso contrário voltar para o passo 2.

4- Encontradas as taxas i- (VPL<0) e i+ (VPL>0), sabe-se com

certeza que a taxa procurada estará entre i- e i+.

5- Continua aproximando, até que a diferença entre as taxas for

menor que 2, e acelera utilizando-se interpolação linear.

36
Método gráfico consiste em plotar os valores de VPL e de
taxa de desconto (j) que tenham disponíveis:
.

Valor
presente
líquido
6000

5.213 A

5000

4000.

3.000 TIR = 18,76

2000

1000

.
0
5 10 15 20 Taxa de desconto
-739 B

-1000

37
Ainda podemos usar um 30 método que é a fórmula:

 VPL a uma taxa de desconto de 10% = R$ 5.213,00

 VPL a uma taxa de desconto de 20% = -R$ 739,00
 Usando as informações disponíveis, obtém-se:

(20 - 10) X (5.213)

TIR  10 +
[(5.213  (739)]
52.130
TIR  10 
5.952

TIR = 18,76%
38
Como consultor de implantação de projetos a empresa forneceu o fluxo de caixa
abaixo, você precisa decidir rápidamente porque a menor taxa de financiamento
obtida foi de 12% ao ano. Determinar a TIR e justificar a viabilidade do projeto.
Anos Capitais (R$)
0 - 90.000,00
VPL =  FCj n = 0
n
1 13.000,00
j 0 1  i 
2 22.000,00
3 23.000,00
Para j = 12% vamos calcular VPL: 4 25.000,00
5 28.000,00
13 .000 22 .000 23.000 25 .000 28.000
0 = -90.000 + + + + + = -11.346,20
(1  0,12 ) 1
(1  0,12 ) 2
(1  0,12) 3
(1  0,12 ) 4
(1  0,12) 5

Para j = 12% o VPL foi negativo, temos de reduzir j= 6%

13 .000 22 .000 23 .000 25 .000 28 .000
0 = -90.000 + + + + + = 1.880,90
(1  0,06 ) 1
(1  0,06 ) 2
(1  0,06 ) 3
(1  0,06 ) 4
(1  0,06 ) 5

Para j=6% o VPL mudou sinal para positivo, então para i = 7%

0 = -90.000,00 + 12.149,53 + 19.215,65 + 18.774,85 +19.072,38 + 19.963,61 = -823,97
Como já temos as taxas j+ e j- que tornaram VPL > 0 para VPL < 0,
então pode-se fazer interpolação linear:
39
.
Para calcular TIR precisa-se, encontrar taxa j=X para VPL = a zero:
.
Taxa de desconto Valor presente líquido (R$)
6% 1.880,90
X 0
7% -823,97

6% 7%
R$ 1880,90 0 -R$ 823,97
R$ 2.704,87 R$ 2704,87 1%
R$ 1880,90 x%
1880,90
x  0,7%
2704,87

Assim, a TIR deste projeto é de 6% + 0,7% = 6,7%.

Com o cálculo da TIR = 6,7% o projeto é inviável economicamente,
uma vez que a taxa de financiamento de 12% é maior que a TIR.

40
 . . . . .
 0 = -200.000 + + + + +
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
 TIR = 28,67%
 Este projeto apresenta viabilidade financeira porque sua
TIR=28,67% é maior do que o curso de financiamento que é 20%.
 Calcular TIR no Excel? Calcular TIR na calculadora HP - 12C
A B Comandos
HP - 12C
1 Ano Valor Limpar memória
f REG
2 0 - 200.000,00 Informar FC no ano 0
200.000 CHS g CF0
3 1 80.000,00 Informar FC de 1 período
80.000 g CFj
4 2 80.000,00 Informar o n0 períodos
5 g Nj
5 3 80.000,00 Calcular TIR
f IRR
6 4 80.000,00
7 5 80.000,00
8 TIR: =TIR(B2:B7) 41
Ponto de Fisher - identifica o ponto em que um projeto passa a ficar melhor do que o outro.

Suponha que você analisa para tomada de decisão dois projetos. O Ponto de Fisher identifica o
ponto em que um projeto passa a ficar melhor do que o outro, considerada um determinada
TMA. Nesse ponto os VPL's se equivalem.
Imagine uma escala de taxas com “n” retornos. A Taxa de Fisher surgirá se ocorrer um
cruzamento entre as duas curvas em determinado momento. Este ponto pode estar acima ou
abaixo da TMA. Portanto, Ponto de Fisher pode ser definido como a taxa que passa a fazer com
que um projeto seja mais atrativo do que o outro.
EXEMPLO: Uma empresa tem a possibilidade de trabalhar com o projeto B, cujo investimento
é de R$ 50.000,00 e o projeto C, com investimento de R$ 20.000,00. Na análise abaixo fizemos
a projeção do fluxo de caixa para os próximos 5 anos.

Calculamos a TIR de cada projeto, temos as seguintes taxas:

Projeto B: TIR = 12,83%
Projeto C: TIR = 14,31%

42
 Como o objetivo é verificar qual projeto será melhor em termos de ganhos,
temos que a TIR de 11,98% do projeto fictício B-C é a Taxa de Fisher.
 Isso significa que para uma TMA de 11,98% tanto o projeto B quanto o C
apresentariam o mesmo VPL. Desse modo, para o investidor as duas
alternativas de investimentos são viáveis e indiferentes em termos de ganhos.

 Entendemos que a Taxa de Fisher estabelece o limite de 11,98% para a

variabilidade de TMA. Com essa informação em mãos, o investidor consegue
aprofundar sua percepção de risco do Projeto B, ou seja: o Projeto B será
superior ao C para TMAs inferiores a 11,98% a.a.
43
6- Relação Benefício/Custo ou Índice Benef.-Custo (IBC)

CF
.
n
Onde,
 j
j

(1 i)
j 1 CFj representa o Fluxo de Caixa no tempo j;
IBC  i representa a taxa de juros
CF 0

Ex.Suponha um projeto com os seguintes dados, para i=10%

PERÍODO FLUXO DE CAIXA
0 (20.000,00)
Decisão do Critério:
1 8.000,00
O projeto descartado se IBC  1;
2 6.000,00
O projeto viável econômicamente se IBC  1.
3 6.000,00
4 4.000,00
5 4.000,00
 8000 6000 6000 4000 4000 
     5
 (1 0,1) (1 0,1) (1 0,1) (1 0,01) (1 0,1) 
1 2 3 4

IBC   
20 .000
 
 
 

 21.955 
IBC    1,09775 , Como IBC > 1, então o projeto é viável.
 20.000 
44
CASAROTTO FILHO, N; KOPITTKE, B. H; Análise de Investimentos:
matemática financeira, engenharia econômica, tomada de decisão,
estratégia empresarial. – 9 ed. São Paulo: Atlas, 2000.

CAVALHEIRO, L. A. F. Elementos de Matemática Financeira - 12ª ed., Rio de

Janeiro: FGV 1992.
CLEMENTE, A. Projetos Empresariais e Públicos. São Paulo: Atlas, 1998.

CONTADOR, C.R. Avaliação social de projetos. São Paulo: Atlas,1981.

LAPPONI, J.C. Avaliação de projetos de investimento – modelo em EXCEL.
São Paulo, LT ed., 1996.
LAPPONI, J.C. Projetos de investimento: Construção e avaliação do fluxo de
caixa: modelo em EXCEL. São Paulo, LT ed., 2000.
https://www.youtube.com/watch?v=11mqYA0LSck
45