RESUMO DA DISPLINA DE ANALISE DE INVESTIMENTOS

Análise de Investimentos Indicadores

- VPL – Valor Presente líquido

- VPLa – Valor Presente Líquido Anualizado

- IBC – Índice Benefício/Custo

- TIR – Taxa Interna de Retorno

A análise de investimentos envolve decisões de aplicação de recursos com

prazos longos (maiores que um ano), com o objetivo de propiciar retorno
adequado aos proprietários desse capital.

Orçamento de capital é um processo que envolve a seleção de projetos de

investimento e a quantificação dos recursos a serem empregados e busca
responder a questões como:

1. O projeto vai se pagar?

2. O projeto vai aumentar a riqueza dos acionistas ou vai diminuí-la?
3. Esta é a melhor alternativa de investimentos?

O orçamento de capital requer uma estimativa de fluxos de caixa livres que

serão obtidos com o projeto de análise. As previsões de investimentos em
ativos, de vendas, também de preços, de custos e despesas devem ser
elaboradas da forma mais realista a acurada possível.

De qualquer modo, a incerteza em orçamentos de capital é elevada, pois

envolve cenários econômicos e políticos de longo prazo.

Os métodos mais comuns de avaliação de projetos de investimento são:

 Payback;
 Payback descontado;
 Valor presente líquido – VPL;
 Taxa interna de retorno – TIR.

Payback é o período de tempo necessário para que as entradas de caixa do

projeto se igualem ao valor a ser investido, ou seja, o tempo de recuperação do
investimento realizado.

Se levarmos em consideração que quanto maior o horizonte temporal, maiores

são as incertezas, é natural qu as empresas procurem diminuir seus riscos
optando por projetos que tenham um retorno do capital dentro de um período
de tempo razoável.
Payback Descontado é o período de tempo necessário para recuperar o
investimento, avaliando-se os fluxos de caixa descontados, ou seja,
considerando-se o valor do dinheiro no tempo.

O cálculo do Valor Presente Líquido – VPL, leva em conta o valor do dinheiro

no tempo. Portanto, todas as entradas e saídas de caixa são tratadas no tempo
presente. O VPL de um investimento é igual ao valor presente do fluxo de caixa
líquido do projeto em análise, descontado pelo custo médio ponderado de
capital.

A Taxa Interna de Retorno – TIR é a taxa “i” que se iguala as entradas de

caixa ao valor a ser investido em um projeto. Em outras palavras, é a taxa que
iguala o VPL de um projeto a zero. O cálculo da TIR é um pouco complexo,
dependo do prazo considerado. Quanto maior for o prazo analisado, maior será
a conta e mais difícil será de calcular a mão. Estou trabalhando em uma
calculadora online de taxa interna de retorno, mas devido a falta de tempo e
pouca experiência com programação vai levar um tempo ainda.
A fórmula da taxa interna de retorno é:

Em que:
VP: valor presente;
Capital: valor do investimento;
N: quantidade de períodos;
F1 : entrada de capital no período t;
i: taxa interna de retorno.

Um aspecto que deve ser considerado é que a utilização exclusiva da TIR

como ferramenta de análise pode levar ao equívoco de se aceitar projetos que
não remuneram adequadamente o capital investido, por isso deve ser uma
ferramente complementar à análise.

Custo de capital
refere-se as expectativas mínimas de retorno sobre o investimento de uma
organização.  Só existem duas fontes de capital:
 Capital próprio = sócios
 Capital de terceiros = credores

TIR (TAXA INTERNA DE RETORNO) A TIR é a taxa de retorno que os

investidores exigem para conseguirem o financiamento que precisam, ou seja,
para que o investidor disponibilize recursos para o seu projeto, será necessário
que nas projeções do fluxo de caixa haja a cobertura do custo de capital e
proporcione ainda rentabilidade.
Quais fatores que podem afetar o custo do capital-
Risco Econômico
Risco Financeiro

Custo livre de risco de fundos

Kj = rj + bp + fp
• Kj – custo de financiamento de longo prazo;
• rj – custo livre de risco do financiamento;
• bp – prêmio de risco do negócio; e
• Fp – prêmio de risco financeiro.

Debênture – certificado de empréstimos de grandes somas, emitidos por

sociedades anônimas, assegura aos seus possuidores o direito de crédito em
relação à empresa que a emitiu.
Ações preferências –preferência na hora de receber dividendos e não dão
direito a votos. Ações ordinárias – direito a voto nas decisões administrativas

CUSTO MÉDIO PONDERADO DO CAPITAL

Ka = (wi x Ki) + (Wp x Kp) (Ws x Kr ou n)
Ka – custo médio ponderado do capital
Wi – participação relativa de ações preferenciais na estrutura de capital da
empresa.
Ki = custo de capital de terceiros.
Kr = custo de novas ações ordinárias.
Kp – custo das ações preferenciais.
Wp = participação relativa de ações preferenciais na estrutura de capital da
empresa. Ws – participação relativa de ações ordinárias ou capital próprio na
estrutura de capital da empresa.
Custo fi xo : não variam em função do volume de vendas e sim do tempo;
Custo variável : relaciona-se diretamente aos volumes de vendas;
LAJIR (LUCRO ANTES DOS JUROS E DO IMPOSTO DE RENDA) = Receita
de vendas – custos fixos totais – custos variáveis totais.

Alavancagem financeira – Capacidade da organização em usar os encargos

financeiros fixos para maximizar os efeitos do LAJIR (lucro antes dos juros e do
imposto de renda) sobre o LPA (lucro por ação).
Grau de Alavancagem Financeira: Medida em números da alavancagem
financeira da empresa representa a medida da variação da alavancagem do
LPA sobre o LAJIR.

Fontes de fi nanciamento a curto prazo – obrigações que vencem num

intervalo de até um ano.
Financiamento a curto prazo não garantido – são os recursos que a
empresa consegue sem fornecer garantias.
Contas a pagar / Condições de crédito – prazo de crédito, o valor do
desconto financeiro, o período de desconto e do início do crédito
Despesas a pagar – salários e impostos, fontes espontâneas de financiamento
de curto prazo, passivos gerados por serviços utilizados que ainda não foram
pagos.
Fontes de fi nanciamento de curto prazo – as contas a pagar são
representadas pelos fornecedores e as despesas a pagar representadas pelos
salários e impostos.
Fontes de empréstimos de curto prazo sem garantia – bancos e notas
promissórias.

Crédito rotativo – Financiamento de capital de giro, desenvolvem-se através

de resolução do Banco Central, entre seus encargos estão os juros e a
comissão de abertura do crédito, menos arriscado para o empresário, pois a
disponibilidade é garantida normalmente por um ano. Commercial paper -
Nota promissória de curto prazo não garantida, emitida por grandes empresas
com sólida posição financeira

Fontes de financiamento de curto prazo com garantia – poderão ser

utilizadas após esgotadas as fontes de financiamento a curto prazo sem
garantias. Sendo que, neste caso, ao utilizarmos fontes de empréstimos de
curto prazo como garantia, alguns ativos específicos são utilizados como
garantia de dívida.
Garantia de um ativo – Ativo é um bem ou direito, portanto, garantia é um ativo
que garante a dívida.
Taxa Média de Retorno: é o quociente entre o lucro médio do projeto, após o
IR e o valor contábil do investimento ao longo da existência do projeto;
• Lucro líquido médio: é a média dos lucros líquidos, ou seja, a soma dos
lucros líquidos de todos os anos do projeto dividido pelo número de anos do
projeto;
Investimento médio: é a média do saldo dos investimento em ativo fixo ao
longo do projeto. Considera o valor inicial do investimento no ativo fixo a ser
analisado e os seus respectivos saldos ao longo dos anos até o mesmo ser
exaurido, ou seja, estar completamente depreciado.
IL – Índice de Lucratividade Líquida : técnica sofisticada de análise
econômica de investimento pois considera o valor do dinheiro no tempo.
Exercícios de taxa interna de retorno resolvidos
1 – Casa da Moeda do Brasil 2012 (CESGRANRIO) – Uma microempresa
planeja efetuar um projeto de investimento de R$ 50.000,00 e obter o retorno
da aplicação em apenas 1 ano. Considerando que, ao fim desse período, o
fluxo de caixa obtido seja de R$ 55.000,00, a taxa interna de retorno do
investimento é de: (A) 0,9%
(B) 1,1%
(C) 5%
(D) 10%
(E) 15%
O primeiro passo é anotar os dados da questão.
VP = 0 (é sempre zero)
capital = 50000 (não esquecer de colocar o sinal negativo)
n=1
F1 = 55000

Para facilitar a conta vamos fazer X = (1+i)

Agora multiplicamos tudo por X

Taxa interna de retorno excel

O Excel é uma ferramenta que possui a função para calcular a TIR. Veja o
passo a passo de como calcular a taxa interna de retorno no excel.
Suponha que você faça um investimento de R$75.000,00 e que a receita
líquida mensal seja de R$10.000,00, R$16.500,00, R$23.200,00, R$25.800,00
e R$29.600,00. Qual é a taxa interna de retorno?
Conforme a figura acima, para calcular o TIR usando o excel, basta colocar os
dados em uma coluna e aplicar a função “=TIR()”.

2 – (CESPE – 2013 – SEGER ) Um representante comercial instala ordenhas

mecânicas em fazendas da região, dando a seus proprietários 120 dias para
pagarem esse equipamento. Sabe-se que o equipamento pode ser comprado à
vista por R$ 7.500,00 ou em três parcelas fixas, vencendo em 30, 60 e 90 dias,
à taxa mensal de juros compostos de 5%.
Considere que o representante comercial tenha adquirido o equipamento à
vista e, no mesmo dia, fez a instalação na fazenda de um cliente, cobrando R$
3.000,00 pelo serviço. Se o valor pago pelo cliente, em 120 dias, ao
representante comercial confere a este uma taxa interna de retorno (TIR)
mensal de 7% e se 1,31 é o valor aproximado de 1,074, é correto afirmar que o
representante comercial receberá
a) mais de R$ 13.500,00.
b) menos de R$ 12.000,00.
c) mais de R$ 12.000,00 e menos de R$ 12.500,00.
d) de R$ 12.500,00 e menos de R$ 13.000,00.
e) mais de R$ 13.000,00 e menos de R$ 13.500,00.

3 – (CESPE – 2012 – TRE MS) Considerando as diferentes técnicas que

podem ser utilizadas para se analisar financeiramente um orçamento de
capital, assinale a opção correta.
a) O valor presente líquido é uma técnica de análise de orçamentos de capital
que não considera o valor do dinheiro no tempo.
b) A taxa interna de retorno é a taxa de desconto com a qual o valor presente
das entradas de caixa excede o valor do investimento inicial.
c) Se a taxa interna de retorno calculada for maior que o custo de capital, o
projeto de investimento deve ser aceito.
d) Se o período de payback calculado for menor que o período máximo
aceitável, o projeto de investimento deve ser rejeitado.
e) Se o resultado do cálculo do valor presente líquido for menor que zero, a
empresa obterá um retorno maior que seu custo de capital.
Gabarito: C

TUTOR: AMILSON
Polo da Unopar Planaltina-Go