Captulo

BRUNI

Investimentos
Custo dos Financiamentos CMPC ou TMA
Adriano Leal Bruni
albruni@minhasaulas.com.br

Para saber mais ...

BRUNI

Todo o contedo dos slides pode ser visto nos meus livros de Investimentos, publicados pela Editora Atlas. Para saber ainda mais, visite: www.MinhasAulas.com.br www.EditoraAtlas.com.br

Para aprender ainda mais ... CAPTULO 4

BRUNI

CAPTULO 3

Para conhecer meus livros e minhas aulas

BRUNI

Objetivos Conceituar CMPC Calcular o custo efetivo do capital de terceiros Entender o custo de oportunidade do capital prprio e os prmios pelo

BRUNI

tempo e pelo risco

Relembrando decises

BRUNI

Maximizar valor ou riqueza

Ativos Passivos

Investimentos

Financiamentos Neste captulo

FCL

CMPC
Tcnicas

FCL = Fluxo de Caixa Livre CMPC = Custo Mdio Ponderado de Capital

Entendendo o ...

BRUNI

Custo Mdio Ponderado de Capital

Aspectos que continuam sendo importantes

BRUNI

Incrementos Custo de oportunidade Livres de impostos

As fontes de financiamento

BRUNI

INVESTIMENTOS

PC ELP

PL

Separando as fontes

BRUNI
Estrutura de Capital

PC ELP

CP

LP Prprio

PL

Terceiros

Fontes externas

BRUNI

Capital de terceiros
preciso considerar o benefcio fiscal!

Importante!!!

BRUNI

Benefcio fiscal

... Empresas tributadas por lucro real

Smbolo do custo externo

BRUNI

Kd
Dvida

Custo de Capital

Benefcio fiscal

BRUNI

Juros representam despesas financeiras Dedutveis do IR Parte dos juros pagos retorna sob a forma de IR no pago

Nada Deve e Algo Deve

Nada Deve Ativos Dvidas (20% a.a.) PL Passivos Resultado LAJIR (-) Juros LAIR (-) IR (30%) 100 0 100 -30 100 -40 60 -18 400 0 400 400 Algo Deve 400 200 200 400

BRUNI

LL

70

42

Desembolso efetivo = $28,00

Assim Do custo aparente da dvida, deve ser extrado o benefcio fiscal

BRUNI

Kd = Ka (1 - IR)
Alquota do IR Custo aparente da dvida Custo efetivo da dvida

Kd de Nada Deve
Nada Deve Ativos Dvidas (20%) PL Passivos Resultado LAJIR (-) Juros LAIR (-) IR (30%) 100 0 100 -30 100 -40 60 -18 400 0 400 400 Algo Deve 400 200 200 400

BRUNI

Kd = Ka (1 - IR)
Kd = 20 %(1 0,30) Kd = 14% a.a.

ou
Kd = 28/200 Kd = 14% a.a.

LL

70

42

Para no esquecer A Cia do Mundo Mgico possui dvidas no valor de $500 mil, sobre as quais paga juros anuais iguais a $80 mil. Sabendo que a alquota de IR da empresa igual a 34%, calcule:
Custo aparente da dvida Custo efetivo da dvida

BRUNI
Nmeros: Dvidas = $500 mil Juros = $80 mil IR = 34%

Resposta

Fontes internas

BRUNI

Capital Prprio

Lembre-se!!!!

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um custo de oportunidade! A empresa no tem obrigao de remunerar os scios! Porm, os scios tem uma expectativa de retorno

Um retorno esperado desejado da operao!

Smbolo do custo prprio

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Ks
Scio

Custo de Capital

Segundo modelo

BRUNI

Modelo com prmios por tempo e risco

Equilbrio e retorno

BRUNI

RETORNO TEMPO RISCO

Desenvolvendo Custo do capital prprio

BRUNI

RETORNO
=
PRMIO PELO TEMPO

PRMIO PELO RISCO

Rf = taxa livre de risco

Sapataria P de Anjo Para poder abrir uma pequena loja, um investidor aplicou $40 mil, que costumavam render na caderneta de poupana $6 mil anuais. Sabendo que ele demanda um prmio pelo risco adicional igual a 4% a. a., calcule o custo do capital prprio da operao. Resposta

BRUNI

Sintetizando os custos e

BRUNI

Ponderando as fontes

 preciso calcular o

BRUNI

Custo Mdio Ponderado de Capital

Mdia ponderada das fontes

Uma mdia ponderada

BRUNI
i

F .K CMPC F
i i

Volume da Fonte i

Custo da Fonte i

Um exemplo simples

BRUNI

ELP $200
Kd = 20%a.a.

CMPC =
20%x200 + 25%x300 200 + 300

CMPC = 23% a.a.

PL $300
Ks=25%

Pequena Empresa

BRUNI

Jos da Silva resolveu abrir uma pequena empresa. Os investimentos iniciais eram estimados em $80.000,00. Os recursos necessrios para esse investimento viriam de uma aplicao financeira de $50.000,00 mantida no Banco Graphos e que costumava render 17% a.a. (livres de impostos). O valor restante seria obtido mediante emprstimo de longo prazo, com taxa de juros igual a 21% a.a. Sabe-se que o prmio de risco requerido pelo investimento em relao aplicao financeira igual a 6% a.a. A alquota de IR para a empresa igual a 20%. Calcule o custo de capital deste novo empreendimento.

Resposta

Resultados Conceituamos CMPC Calculamos o custo efetivo do capital de terceiros Entendemos o custo de oportunidade do capital prprio e os prmios pelo tempo e pelo risco

BRUNI

Analisando os financiamentos

BRUNI

do CMPC para a TMA

Sintetizando ...
INVESTIMENTOS

BRUNI
PC ELP PL

e m i t es v In

Ativos tos n

e mD vidas a i c an n i Lquido F Patrimnio L

Passivos tos n

CMPC Outras Fontes

1. FCL

2. TMA

3. Tcnicas

Para pensar

BRUNI

Anlise da estrutura de capital

Mix de financiamento

Como escolher

BRUNI

A melhor forma de se financiar?

Capital Prprio
versus

Capital de Terceiros
Decises de

Estrutura de Capital

Sob a ponto de vista do dono

BRUNI

Anlise do ROE
Return on Equity

ROE =

Lucro Lquido Patr Lquido

Elevao do endividamento
Endividamento Ativos 0% 400 50% 400 80% 400

BRUNI

Dvidas (20% a.a.)

PL Passivos Resultado LAJIR (-) Juros LAIR

0
400 400

200
200 400

320
80 400

100 0 100

100 -40 60

100 -64 36

(-) IR (30%)
LL

-30
70

-18
42

-10,8
25,2

ROE (%)

17,5

21

31,5

Cenas dos prximos captulos

BRUNI

Anlise dos prazos de recuperao

Estude!!!