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Anlise e Gesto de Investimento

Prof. Luiz Alberto Bertucci

APRESENTAO INICIAL

PARTE I: Montagem dos Fluxos de Caixa PARTE II: Gerenciamento dos Riscos de Projetos Parte III: Tpicos Especiais ANEXOS: Mtodos de Anlise de Investimentos

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Decises de investimento, de financiamento e de dividendos Diferenas entre tipos de empresas

Custo de capital => maximizao da riqueza dos proprietrios ou acionistas

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Nosso departamento de P&D est constantemente em busca de novos produtos e tambm de meios para melhorar os produtos existentes. Ademais, nosso comit executivo, que consiste em executivos seniores de marketing, produo e finanas, identifica os produtos e mercados em que nossa companhia competir, estabelecendo metas de longo prazo para cada diviso. Essas metas, especificadas no plano empresarial estratgico da empresa, provem um guia geral aos executivos operacionais que devem cumpri-los. Esses executivos ento buscam novos produtos, estabelecem planos de expanso e procuram meios para reduzir os custos de produo e distribuio. J que as bonificaes e as promoes so baseadas em grande parte na capacidade de cada unidade em atender ou superar metas, esses incentivos econmicos encorajam nossos executivos operacionais a buscar novas oportunidades lucrativas de investimentos.

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Fundamentos do Investimento de Capital

Tipos de projetos a) Economicamente independentes b) Economicamente dependentes c) Mutuamente excludentes d) Com restrio oramentria

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Classificao de projetos quanto a objetivos


a) Expanso de oferta de produtos e mercados b) Expanso com novos produtos e mercados

c) Substituio de equipamentos
d) Outros projetos

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Etapas da Anlise de Investimento a) Estimativa dos fluxos de caixa b) Avaliao do risco do projeto c) Determinao do custo apropriado

d) Clculo do valor do projeto


e) Tomada de deciso

ESTIMATIVAS DE FLUXOS DE CAIXA

Problemas associados aos FCs: a) Dimenso temporal do projeto b) Timing de ocorrncia dos FCs c) Depreciao na Anlise de Investimentos

Depreciao na Anlise de Investimentos

Exemplo: Podemos resumir os dados financeiros de uma empresa de forma bastante simples como: Margem bruta anual (Receita menos custos operacionais): $300.000 Ativo Fixo: $200.000 Tempo legal de depreciao: 2 anos Alquota do imposto de renda: 25%

ESTIMATIVAS DE FLUXOS DE CAIXA d) Juros na Anlise de Investimentos?

e) Capital de Giro
f) Desinvestimentos na Anlise de Investimentos

Desinvestimentos na Anlise de Investimentos


Exemplo: Uma empresa est diante da alternativa de venda de parcela de 20% de seus equipamentos, os quais so julgados obsoletos em termos tecnolgicos. Eles foram adquiridos trs anos atrs pelo valor total de $2.500.000 e o tempo legal de depreciao seria ento de 5 anos. A oferta recebida pela empresa para a venda dos 20% dos equipamentos de $150.000 e a alquota do imposto de renda de 25%. Com base nestes dados, levante o valor residual final derivado do possvel desinvestimento que representa o descarte antecipado de equipamentos.

Exemplo pgina 17
A Gallo-Garcia est analisando um plano de investimento pelo qual proceder instalao de tornos de comando numrico. O investimento est orado em $2.500.000, sendo que 75% ser comprado imediatamente e o restante somente ser adquirido ao final do 1o ano do projeto. O tempo de depreciao destes equipamentos de quatro anos e o tempo de vida til considerado de cinco anos. Alm disto, o projeto exigir a contratao de servios de consultoria que custaro $120.000 no Ano 0 e $80.000/ano do 1o ao 3o anos. Por outro lado, prev-se os seguintes desinvestimentos: a) 22% dos equipamentos adquiridos no Ano 0 sero vendidos ao final do Ano 2 por $320.000; b) 15% dos equipamentos adquiridos no Ano 1 sero vendidos ao final do Ano 3 por $40.000 As receitas esperadas deste projeto so de $1.200.000/ano nos 2 primeiros anos, de $1.850.000/ano nos 2 anos seguintes e de $940.000 no ltimo ano. Por outro lado, os custos de produo devem representar 38% das receitas no primeiro ano e 36% do segundo ao final do projeto. O valor residual ao final do projeto novo projetado em $600.000. Sendo de 25% a alquota do imposto de renda, de 18% a taxa requerida de retorno da empresa e de 16% a taxa de juros de mercado para aplicaes financeiras, pergunta-se se o projeto vivel. Ateno: proceda avaliao com base nos mtodos do Payback, Valor Presente Lquido, da Taxa Interna de Retorno e da Taxa Interna de Retorno Modificada.

Exemplo pgina 27
Um analista de empresa industrial foi convocado a avaliar a convenincia da troca da frota de caminhes pesados da empresa. Esta pretende adquirir dez novos veculos a $190.000 cada, sendo o tempo de depreciao legal de cinco anos, com igual perodo previsto de uso dos mesmos. Ademais, as despesas com manuteno por veculo devem ser de $5.000 j no primeiro ano e com crescimento razo de $1.500 por ano, at o 5o ano. O valor residual de cada veculo ao final dos cinco anos est previsto em $50.000. Por outro lado, a frota de 13 veculos que seria substituda, poderia ser utilizada por adicionais cinco anos e alcanaria o valor de venda de $40.000 por unidade se vendida hoje no mercado de veculos usados. Caso fossem vendidos ao final dos cinco anos, o preo unitrio seria de apenas $16.000. Eles foram adquiridos trs anos atrs por $150.000/cada e teriam mais dois anos para depreciao. O acrscimo de produtividade que seria alcanado no setor de transporte possibilitaria ganho adicional anual estimado em $550.000 e a questo a de saber se o projeto de substituio de veculos vivel par da taxa requerida de retorno de 20% ao ano para aceitao de projetos e da alquota do imposto de renda de 25%. Faa sua anlise com base nos mtodos do Valor Presente Lquido e da Taxa Interna de Retorno.

Exemplo pgina 31 (Parte Inicial)


A B&B Areias Ltda atua no campo de insumos para a construo civil e est envolvida atualmente com um projeto de expanso de atividades, com ampliao do seu conjunto de equipamentos. Neste sentido, o investimento foi projetado em $1.700.000 a ser despendido imediatamente e outros $500.000 ao final do primeiro ano. O tempo de depreciao destes equipamentos de 4 anos e o tempo de vida til considerado para o projeto de 5 anos. Alm disto, como o projeto envolve a possibilidade de haver impactos ambientais, so previstas contrataes de servios de consultoria jurdica, que custaro $120.000 no incio do projeto e $80.000 no final do primeiro ano. Por outro lado, prevem-se os seguintes desinvestimentos: a) 20% dos equipamentos adquiridos no Ano 0 sero vendidos ao final do Ano 2 por $160.000; b) 10% dos equipamentos adquiridos no Ano 1 sero vendidos ao final do Ano 3 por $30.000; c) O valor de mercado dos equipamentos ao final do tempo de vida til do projeto projetado em $750.000. As receitas anuais esperadas so de $980.000 no primeiro ano, de $1.350.000/ano nos trs anos seguintes e de $780.00 no ltimo ano. J os custos de produo so projetados em relao s receitas de vendas, sendo de 29% nos dois primeiros anos e de 27% nos demais.

Exemplo pgina 31 (Capital de Giro)


Quanto ao capital de giro, teremos: Os valores relativos ao momento inicial do projeto so: a) Investimento inicial em estoques: $18.000; b) Investimento inicial em contas a receber: $65.000; c) Financiamento inicial em contas a pagar: $45.000.

20% das vendas da empresa sero exclusivamente vista no primeiro ano e, no segundo ano, este percentual ser aumentado para 30%. As vendas a prazo no primeiro ano sero feitas em 3 parcelas mensais, sendo a 1a em 15 dias; no segundo e demais anos, a primeira das 3 prestaes ser em 7 dias.
Dos custos de produo, 80% referem-se a compras junto a fornecedores externos, os quais exigem o pagamento de 30% das compras vista. Quanto s parcelas a prazo, estas so pagas em 3 parcelas mensais, sendo a primeira em 15 dias. Por fim, a alquota do imposto de renda de 25%, a taxa requerida de retorno da empresa alcana 16% ao ano e de 14% a taxa de juros de mercado para aplicaes financeiras. Com tudo isto, pergunta-se se o projeto vivel com base nos mtodos do Valor Presente Lquido, da Taxa Interna de Retorno Modificada e do Payback. Por fim, justifique muito bem suas respostas!

Exemplo pgina 31 (Capital de Giro)


O capital de giro sobre estoques calculado de forma simplificada sobre os custos totais de produo. Por sua vez, os tempos mdios previstos de estocagem so: Ano 1 Ano 2 Ano 3 e aps

Matrias Primas
Produtos em Elaborao

07
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11

05
11

Produtos Acabados

07

06

06

a) Estoques - Relaes bsicas


IME MP PE PA GE 360 IME
Custo de Pr oduo Giro de Estoques

Invest . Mdio em Estoques

Investimen to

Mdio

em

Estoques

Custo

de Pr oduo 360 IME

b) Contas a Receber Relaes bsicas


Inv. Vendas a Pr azo Mdio Cts. Re cb. Giro de Contas a Re ceber

360 GCR PMR


Inv. Mdio Cts. Re cb. Vendas a Pr azo 360 GCR

c) Contas a Pagar Relaes bsicas


Fin. Md . Cts. Pgr. Compras a Pr azo Giro de Contas a Pagar

GCP

360 PMP

Fin.

Md. Cts.

Pgr.

Compras a Pr azo GCP

FIM!!!