Análise de

Investimento

1/123
Hipótese
• O Investidor tem
aversão ao Risco

• O Investimento
tem que dar Retorno
Portanto, deve comparar
os parâmetros das
decisões de
Investimentos
 Significa na prática:

• Identificar TODAS as alternativas de projetos de

Investimentos disponíveis.

• Saber quais alternativas oferecem as MELHORES

relações Risco x Retorno para seus investidores

• RECOMENDAR investir nas melhores alternativas

Indicadores de análise de
investimentos
 Indicadores de análise de
investimentos
 Podem ser subdivididos em:

 Índices associados à rentabilidade do

investimento
 Valor Presente Líquido (VPL);

 Índices associados risco do projeto

 Taxa Interna de Retorno
 Prazo de Recuperação do Investimento (Pay-back);
Grupos de Técnicas que iremos estudar

Prazos Payback

Valores VPL

Taxas TIR
Análise de valores
 Um investimento vale a pena
quando cria valor
para seus proprietários.

Por isso que as

propostas de investimento deverão valer mais do que
o seu custo,
uma vez implantado.
 A diferença entre o
valor de mercado de um investimento e
seu custo
é denominada valor presente líquido

VPL
 O que é VPL?

É a diferença entre
o valor presente das entradas líquidas
de caixa associadas ao projeto,
devidamente descontadas à taxa
mínima de atratividade (TMA) e
o investimento inicial.
 Taxa de
Desconto
ou
TMA
 TAXA DE MÍNIMA
ATRATIVIDADE (TMA)
 Entende-se como Taxa de Mínima Atratividade a melhor
taxa, com baixo grau de risco, disponível para aplicação
do capital em análise.

 A decisão de investir sempre terá como mínimo as

alternativa para serem avaliadas: investir no projeto ou
investir na TMA.

 O conceito de benefícios gerados deve levar em conta

não somente o excedente que pode ser gerado a partir
do investimento mas também o custo de oportunidade
do capital.

 Este conceito denomina-se lucro residual

VF = VP . (1+i)n

VP = VF / (1+i)n
A Taxa Mínima de Atratividade (TMA) é formada a partir de
3 componentes básicas:

• Custo de oportunidade: remuneração obtida em

alternativas que não as analisadas. Exemplo: caderneta de
poupança, fundo de investimento, etc.
• Risco do negócio: o ganho tem que remunerar o risco
inerente de uma nova ação. Quanto maior o risco, maior a
remuneração esperada.
• Liquidez: capacidade ou velocidade em que se pode sair
de uma posição no mercado para assumir outra.

17
 BASES PARA ESTABELCER UMA
ESTIMATIVA DA TMA

 Existem várias taxas que podem ser usada

para estimar a TMA
 As taxas de juros que mais impactam a TMA são:
 Taxa Básica Financeira (TBF);
 Taxa Referencial (TR);
 Taxa de Juros de Longo Prazo (TJLP); e
 Taxa do Sistema Especial de Liquidação e
Custódia (SELlC).
 Não se esquecer que a taxa de captação de
recursos para o projeto é maior que a TMA
Respeitado a relação
Risco x Retorno
Análises de
Valores
Em diferentes momentos
Diferentes momentos

Presente
Futuro
 Valor
Presente
Considera a soma de
todos os fluxos de
caixa na DATA ZERO
Ferramentas de Cálculo
Observe o seguinte fluxo de
caixa

25
 200,00

-500,00
250,00

400,00
Tempo
VF = VP . (1+i)n

VP = VF / (1+i)n
 Trazendo a valor presente

Considerando CMPC
igual a 10% a. a.

400,00
250,00
200,00

Tempo
-500,00
688,96

181,82
206,61
300,53

188,96 Valor Presente Líquido

 Fazendo-se
algebricamente

Ano FC Operação VP (FC) Saldo

0 -500 500 ÷ (1+0,10)0 -500,00 -500,00
1 200 200 ÷ (1+0,10)1 181,82 -318,18
2 250 250 ÷ (1+0,10)2 206,61 -111,57
3 400 400 ÷ (1+0,10)3 300,53 188,96
 Critério de
aceitação ou
rejeição
 Uso do VPL

Aceito!!!

>
VPL Zero
< Rejeito!!!
 Uso do VPL

Aceito!!!

>
188,96 Zero
< Rejeito!!!
 Por que usar o VPL?

A aceitação de projetos com

VPL positivo beneficia os
acionistas.
Vantagens:
- Leva em consideração o valor do dinheiro no tempo;
- Os VPLs podem ser somados;
- Dependem apenas do fluxo de caixa e do custo de capital;
- Estabelece o retorno mínimo a ser obtido para manter
inalterado o valor da empresa;
- Analisa todos os fluxos de caixa de um projeto;
- Considera o custo de capital;
- Embute o risco no custo de capital;
- O VPL positivo - indica que o capital investido será recuperado,
remunerado na taxa de juros que mede o custo de capital do
projeto e gerará um ganho extra, na data zero, igual ao VPL.
- - Dentre os projetos mutuamente excludentes, o escolhido
maximiza a riqueza dos acionistas;
Desvantagens:
- Depende da determinação do custo de capital;

- É um conceito de mais difícil assimilação pelos

empresários em relação à taxa de retorno.
- Custo de capital - dificuldade de dimensionar o custo
de oportunidade em fluxo de caixa de longo prazo. (qual
o risco ?)

- Projetos com tamanhos diferentes - dificuldade em

decidir por qual projetos quando investimentos são bem
diferentes.
 Examine o
seguinte fluxo
de caixa
 Fluxo de caixa
Consideremos o seguinte exemplo:
- a aquisição de uma empilhadeira com esteira no valor de R$ 1 milhão
- vida útil estimada – 10 anos (10% depreciação anual)
- R$ 50 mil de valor residual (ao final da vida útil)
- aumento da capacidade de produção e venda, com conseqüente
aumento do lucro anual em R$ 160 mil.
 Fluxo de caixa
Consideremos o seguinte exemplo:
- a aquisição de uma empilhadeira com esteira no valor de R$ 1 milhão
- vida útil estimada – 10 anos (10% depreciação anual)
- R$ 50 mil de valor residual (ao final da vida útil)
- aumento da capacidade de produção e venda, com conseqüente
aumento do lucro anual em R$ 160 mil.

O fluxo de caixa fica assim representado:

R$ 260 mil(*) R$ 260mil .................. R$ 260 mil R$ 310 mil(**)

Ano 0
Ano 1 Ano 2 .................. Ano 9 Ano 10

R$ 1 milhão

(*) R$ 260 mil = R$ 160 mil de lucro + R$ 100 mil de depreciação

(**) R$ 310 mil = R$ 260 mil + R$ 50 mil de valor residual
Valor presente líquido - VPL

Calcule o VPL com taxa de 20%

10
Valor presente líquido - VPL

No nosso exemplo, considerando-se uma taxa de

desconto de 20% ao ano, o valor presente líquido do
projeto é de R$ 90.042,74

= 260.000 ÷ 1,20 1

.
.
.
.
.

= 310.000 ÷ 1,20 10

PBD = 8,05 VPL = 98.118,02

 Uso do VPL

Aceito!!!

>
VPL Zero
< Rejeito!!!
 Uso do VPL

Aceito!!!

>
98.118,02 Zero
< Rejeito!!!
 Examine o
seguinte fluxo
de caixa
Calcule o melhor Projeto
usando o critério
segundo VPL
Calcule o VPL dos projetos abaixo, considerando uma taxa de juros
anual de 20%, avaliando quais serão aceitos e qual a sua indicação
para a tomada de decisão do empresário:
 Examine o
seguinte fluxo
de caixa
 200,00

-500,00
250,00

400,00
Tempo
VF = VP . (1+i)n

VP = VF / (1+i)n
 Critério de
aceitação ou
rejeição
Usando HP 12C
 Usando a HP12C

Funções financeiras
 Aqui … nos interessa …

 Funções financeiras

[n] – Calcula o número de períodos

[i] – Calcula a taxa
[PV] – Calcula o Valor Presente
[PMT] – Calcula a Prestação
[FV] – Calcula o Valor Futuro
[CHS] – Troca o sinal