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FLUXOS DE CAIXA
VPL, TIR e TMA
á
PAYBACK
AN tem
CUSTO ANUAL
Ma
Aula 07
ÁL
1
SUMÁRIO
1 APRESENTAÇÃO…………………………………………………………………………………………3
2 CONTEÚDO PROGRAMÁTICO…………………………………………………………………………4
3 INTRODUÇÃO…..………………………………………………………………………….…………..…5
6 PAYBACK…………………………………………………………………………………………..…..…18
6.1 PAYBACK SIMPLES…..…………………………………..…………………………..………….……18
9 GABARITO……………………………………………………….……………………….………………40
10 FINALIZANDO…………………………………………….……………………………………………41
2
1 APRESENTAÇÃO
Se tiver dúvidas, fique à vontade para colocar lá nos comentários da aula ou me procurar no
nosso grupo do Telegram!
Visite também o meu canal do Youtube para acessar mais conteúdos sobre a HP12C!
Talita Kuroda.
youtube.com/user/talitakuroda
facebook.com/talita.kuroda
instagram.com/talitakuroda
3
2 CONTEÚDO PROGRAMÁTICO
4
3 INTRODUÇÃO
A Análise de Investimentos pode ser definida como o conjunto de métodos utilizados para
avaliar e otimizar as alternativas existentes de investimentos.
Nesta aula, nosso foco será na análise quantitativa, através dos seguintes métodos:
- Payback; e
- Custo Anual.
A base do estudo desses métodos é o Fluxo de Caixa previsto, conceito que veremos a seguir.
5
4 CONCEITO E APLICAÇÃO DE FLUXOS DE CAIXA
O fluxo de caixa pode ser definido como um conjunto de desembolsos e recebimentos que
ocorrem num determinado período de tempo.
O único valor realmente conhecido inicialmente é o investimento (CFo), pois as futuras entradas e
saídas de caixa tratam-se de projeções.
Com isso, um projeto é considerado atrativo ou não com base em projeções e estimativas de
possíveis valores.
Esse cenário de incerteza é devido aos riscos envolvidos. Por isso, a “certeza” do valor dos
fluxos de caixa futuros é apenas hipotética.
Na HP12C, registramos os fluxos de caixa através da função Cash Flow, sendo a tecla CFo
utilizada para registrar o fluxo inicial (investimento) na data 0, e CFj para registrar os fluxos
posteriores.
Os fluxos representados com setas para baixo recebem sinal negativo (desembolsos) e aqueles
representados por setas para cima recebem sinal positivo (recebimentos).
Num mesmo período pode haver fluxos positivos e negativos. Nesse caso, é utilizado o valor
líquido (entradas - saídas).
Cash Flow
data 0
Cash Flow
demais períodos
7
5 VPL, TIR e TMA
Vamos iniciar estudando os seguintes métodos em conjunto, visto que são diretamente
relacionados:
Utilizando qualquer um desses dois critérios, é necessário levar em consideração a Taxa Mínima
de Atratividade (TMA).
A TMA é definida pelo próprio investidor, sendo o percentual mínimo que se deseja ganhar com o
investimento, de acordo com o custo de oportunidade, o risco do negócio e a liquidez.
OBSERVAÇÃO:
Existem muitos fatores a serem considerados nas decisões de investimento além da rentabilidade,
principalmente em relação ao risco e à liquidez. Porém, para a nossa prova vamos focar apenas
nos aspectos quantitativos, e não nos qualitativos.
EXEMPLO:
Você possui um capital investido numa aplicação financeira com rentabilidade de 12%a.a..
Para que você tome a decisão de resgatar o valor aplicado para colocar em outro investimento, a
rentabilidade deve ser de ao menos os mesmos 12%a.a. para que não haja prejuízo financeiro.
Esse seria o seu Custo de Oportunidade (custo da oportunidade perdida), ou seja, o que você
estaria deixando de ganhar com a segunda oportunidade mais vantajosa. Com isso, para um
investimento ser considerado atrativo, ele deve ter um rendimento superior ao da oportunidade
perdida por causa dele.
A partir disso, o investidor deve determinar sua Taxa Mínima de Atratividade (TMA), que será a
taxa mínima aceitável para realizar um investimento.
8
5.1 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)
O Valor Presente Líquido (VPL) é utilizado para estimar a rentabilidade de um investimento com
base na Taxa Mínima de Atratividade (TMA) definida pelo investidor.
O VPL é calculado somando-se o investimento inicial (CFo - desembolso, com sinal negativo)
com o Valor Presente dos demais fluxos de caixa futuros projetados.
Se o valor do VPL for positivo, o valor do investimento aumentará, ou seja, ele será atrativo em
termos financeiros. (VPL > 0)
Se o VPL for zero, o valor investido não mudará, ou seja, o investidor seria indiferente ao
investimento em termos financeiros (desconsiderando a inflação). (VPL = 0)
Se o VPL for negativo, o valor do investimento será reduzido, ou seja, o investimento não será
atrativo em termos financeiros. (VPL < 0)
Valor Presente
Líquido (VPL)
9
5.1.1 CÁLCULO DO VPL PARA FLUXOS DE CAIXA NÃO AGRUPADOS
Calcule o VPL para determinar se o investimento será atrativo em termos financeiros, de acordo
com o retorno desejado.
HP12C
10
Para o cálculo com as fórmulas, temos que trazer cada termo a Valor Presente e somá-los para
encontrar o VPL:
(1 + i )1 (1 + i )2 (1 + i )3 (1 + i )4 (1 + i )5
VPL = 212,18
11
5.1.2 CÁLCULO DO VPL PARA FLUXOS DE CAIXA AGRUPADOS
Caso existam vários fluxos consecutivos com valores repetidos, podemos utilizar ainda o
comando (valor do fluxo) g CFj seguido do comando (número de vezes) g Nj:
Número de
repetições
12
HP12C
Assim como nos fluxos não agrupados, para o cálculo com as fórmulas, temos que trazer cada
termo a Valor Presente e somá-los para encontrar o VPL:
(1 + i )1 (1 + i )2 (1 + i )3 (1 + i )4 (1 + i )5
Perceba que, como temos muitos fluxos nesta série, resolver através da fórmula seria um
trabalho bastante dispendioso. Por isso, é extremamente recomendável o uso da calculadora
nesse caso.
13
5.2 TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR ou IRR)
A Taxa Interna de Retorno (TIR) - também representada pela sigla IRR (Internal Rate of
Return) como aparece na HP12C - pode ser definida como a taxa de juros (desconto) que iguala,
em determinado momento do tempo, o valor presente das entradas com o das saídas previstas
de caixa.
A decisão de aceitar ou rejeitar o projeto com base na TIR utiliza o seguinte critério:
Vamos ver alguns exemplos de como esse assunto foi cobrado pela Consulplan:
14
a) 5%.
b) 8%.
c) 10%.
d) 13%.
e) 15%.
Comentário:
A questão pede o valor da Taxa Interna de Retorno (TIR).
0 1 2
CFo = 5 milhões
5 = [3 (1+i ) + 3] / ( 1+i )2
5 ( i2 + 2i + 1 ) = 3 + 3i + 3
5i2 + 10i + 5 = 3i + 6
5i2 + 7i - 1 = 0
−b ± b 2 − 4ac
i=
2a
i = { -7 + √[72 - 4 . 5 . (-1)] } / ( 2 . 5 )
i = { -7 + √[49 + 20] } / 10
i = { -7 + √69 } / 10
i = { -7 + 8,3 } / 10
15
i = 1,3 / 10
i = 0,13
Gabarito: Letra D.
a) 48%.
b) 16%.
c) 30%.
d) 40%.
e) 10%.
Comentário:
A questão pede o valor da Taxa Interna de Retorno (TIR).
16
A partir desse ponto, ao invés de utilizar a fórmula de Bhaskara para resolver a equação de 2º
grau, vamos resolver por tentativa e erro, iniciando pelo valor de 30% (alternativa C), que é um
valor intermediário:
861 = 861
Como chegamos à igualdade utilizando a taxa de 30%, confirmamos que a letra C é a resposta
da questão.
Na HP12C:
Gabarito: Letra C.
17
6 PAYBACK
O Payback pode ser definido como o número de períodos necessários para se recuperar o
investimento inicial, de maneira que o lucro líquido acumulado se iguale ao valor desse
investimento. O Payback pode ser classificado como simples ou descontado.
O Payback Simples não considera nenhuma taxa de juros nem a inflação do período.
Para calcular o período de payback simples podemos apenas somar os fluxos de caixa líquidos
(receitas - despesas) verificando em quanto tempo a soma desses retornos alcançará o valor do
investimento inicial.
Se todos os fluxos tiverem o mesmo valor, basta dividir o valor do investimento inicial pelo valor
dos fluxos. Vamos ver como isso já foi cobrado pela Consulplan:
a) 10 anos.
b) 8 anos.
c) 6 anos.
d) 5 anos.
e) 3 anos.
Comentário:
Se a questão não pedir especificamente o payback descontado, considere como payback
simples. Nessa questão os fluxos de caixa são todos iguais. Portanto, para calcular o Payback
Simples, basta dividir o investimento inicial pelo valor dos fluxos:
(GABARITO: Letra B)
18
6.2 PAYBACK DESCONTADO
0 -100.000,00
1 -25.000,00
2 60.000,00
3 75.000,00
4 80.000,00
Comentário:
A questão pede o valor do payback simples (PS) e do payback descontado (PD).
Passo 1:
Vamos começar pelo Payback Simples. Para nos auxiliar, vamos construir uma tabela com o
fluxo de caixa acumulado:
19
Ano 0 1 2 3 4
Fluxo de Caixa
-100.000,00 -125.000,00 -65.000,00 10.000,00 90.000,00
Acumulado
Com essa tabela, conseguimos visualizar que o ano 2 foi o último ano negativo. Ao final do ano 3
o investimento já havia sido recuperado, e ainda houve um lucro de R$10.000,00.
Para calcular a fração exata, basta dividir o valor do fluxo de caixa acumulado ao final do ano 2
(-65.000) pelo fluxo de caixa do ano 3 (75.000). Como estamos tratando de tempo, podemos
desconsiderar o sinal negativo:
Passo 2:
Vamos calcular o Payback Descontado.
Vamos fazer isso trazendo os fluxos futuros a valor presente utilizando a taxa relativa ao custo do
capital de 10%.
Ano 0 1 2 3 4
25000 FV
60000 FV
75000 FV
80000 FV
1 n
2 n
3 n
4 n
VP na HP12C -
10 i
10 i
10 i
10 i
PV PV PV PV
Fluxo
-100.000,00 -22.727,27 49.586,78 56.348,61 54.641,08
Descontado
Fluxo
-100.000,00 -122.727,27 -73.140,79 -16.792,18 37.848,90
Acumulado
20
Com essa tabela, conseguimos visualizar que o ano 3 foi o último ano negativo no Payback
Descontado. Ao final do ano 4 o investimento já havia sido recuperado, e ainda houve um lucro
de R$37.848,90.
Para calcular a fração exata, basta dividir o valor do fluxo de caixa acumulado ao final do ano 3
(-16.792,18) pelo fluxo de caixa descontado do ano 4 (54.641,08). Como estamos tratando de
tempo, podemos desconsiderar o sinal negativo:
GABARITO: Letra A.
21
7 CUSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)
O Custo Anual Equivalente (CAE) ou Valor Anual Equivalente (VAE) é um método é muito
utilizado principalmente nas decisões financeiras de compra ou arrendamento de ativos, sendo
analisada também a vida útil e o custo de reposição, entre outros fatores.
Esse método de análise permite verificar as alternativas mais econômicas em relação a qual
equipamento investir e quando deve ser feita a substituição por um novo.
É utilizado também para avaliar projetos que possuam prazos diferentes e verificar qual a melhor
opção.
É feito um rateio uniforme em bases anuais dos fluxos de caixa oriundos do custos de
investimento, do custo de oportunidade e dos custos operacionais associados a um
determinado ativo ou projeto.
Para fazer essa análise, os fluxos de caixa devem ser transformados numa série uniforme
equivalente. Portanto, o cálculo é semelhante ao do valor das prestações que vimos na aula de
séries de pagamentos.
[ (1 + i )n ⋅ i ] [ (1 + i )n − 1 ]
(1 + i )n − 1 (1 + i )n ⋅ i
PV = C A E ———> C A E = PV
EXEMPLO:
Você está fazendo uma análise sobre dois equipamentos, A e B, para verificar qual é o mais
adequado para ser instalado em uma empresa. A Taxa Mínima de Atratividade é de 10% a.a.. O
equipamento A tem um custo inicial de R$12.000,00, com vida útil de 3 anos, e um custo
operacional de R$2.500,00 por ano. O equipamento B tem um custo inicial de R$32.000,00,
com vida útil de 8 anos e um custo operacional de R$2.000,00/ano. Qual é a opção mais
adequada segundo o método do Custo Anual Equivalente?
Resolução:
Temos que encontrar qual o investimento mais adequado em termos financeiros.
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Passo 1: Transformar os valores dos dois equipamentos em séries periódicas uniformes,
considerando o prazo e a TMA de cada projeto, para encontrar o CAE.
Equipamento A Equipamento B
PV = 12.000
PV = 32.000
n = 3 anos
n = 3 anos
i = 10% a.a.
i = 10% a.a.
CAEA = ? CAEB = ?
[ (1 + i )n − 1 ] [ (1 + i )n − 1 ]
n
(1 + i ) ⋅ i (1 + i )n ⋅ i
C A EA = PV C A EB = PV
[ 1,331 − 1 ] [ 2,1436 − 1 ]
1,331 ⋅ 0,1 2,1436 ⋅ 0,1
C A EA = 12.000
C A EB = 32.000
[ 0,331 ] [ 1,1436 ]
0,1331 0,21436
C A EA = 12.000
C A EB = 32.000
C A EA = 12.000 × 0,402115
C A EB = 32.000 × 0,187444
C A EA = 4.825,38 C A EB = 5.998,20
Equipamento A Equipamento B
CAEA = R$4.825,38
CAEB = R$5.998,20
Resposta: A opção mais vantajosa seria adquirir o Equipamento A, com reposição a cada 3
anos, por ter um menor custo total anual.
23
Na HP12C, podemos calcular rapidamente da seguinte maneira:
Equipamento A
10 i 10,00 TMA
Equipamento B
10 i 10,00 TMA
24
8 QUESTÕES DE EXAMES ANTERIORES
Considerando uma taxa de juros de 3%a.a., o valor presente líquido desse investimento é de:
a) R$266.666,67
b) R$276.928,93
c) R$277.038,36
d) R$282.778,77
Comentário:
A questão pede o valor do VPL.
CFj = 400.000
0 1 2
CFj = 0
CFo = 100.000
Fórmula HP12C
f CLEAR REG
f 2
0 g CFj
400000 g CFj
RCL n
VPL = 277.038,36
3 i
Gabarito: C
25
2. (FCB - Exame de Suficiência CFC - 2013.2)
Considerando juros compostos de 10% a.a., o valor presente dos fluxos de caixa futuros, em
31.12.2012 era de:
a) R$781.818,18
b) R$800.461,54
c) R$840.000,00
d) R$946.000,00
Comentário:
A questão pede o valor presente dos fluxos de caixa futuros (VPL).
Para isso, precisamos encontrar o valor presente de cada fluxo de caixa líquido e somá-los,
tendo o ano de 2012 como data 0.
0 1 2 3
Fórmula HP12C
f CLEAR REG
f 2
VPL = M1 / ( 1 + i )1 + M2 / ( 1 + i )2 + M3 / ( 1 + i )3
0 g CFj
10 i
Gabarito: C
26
3. (FCB - Exame de suficiência CFC - 2013.1)
Um investidor está considerando duas alternativas de investimento. Para cada alternativa de
investimento, há três resultados possíveis. O Valor Presente Líquido - VPL dos resultados e a
respectiva probabilidade de ocorrência, para cada alternativa de investimento, são:
Considerando o Valor Esperado dos dois investimentos, é CORRETO afirmar que o melhor
investimento é o:
Comentário:
A questão pergunta qual o melhor investimento com base no Valor Esperado de A e B.
Para encontrar o Valor Esperado, basta multiplicar o valor presente pela probabilidade e somar os
resultados.
Investimento A
TOTAL R$152.800,00
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Investimento B
TOTAL R$176.000,00
Gabarito: C
a) Do Fornecedor A
b) Do Fornecedor B
c) Dos Fornecedores A ou C
d) Dos Fornecedores B ou C
Comentário:
A questão pede a condição mais vantajosa com base no custo de oportunidade de 1%.
Portanto, essa será a nossa Taxa Mínima de Atratividade (TMA).
28
Com base na TMA de 1% vamos calcular o Valor Presente de cada Fornecedor.
n=1 n=2
VPB = VF / ( 1 + i )n
VPC = VF / ( 1 + i )n
VPA = R$3.180,00
VPB = 3.200 / 1,01
VPC = 3.300 / 1,0201
Com base no custo de oportunidade de 1%a.m., verificamos através dos cálculos acima que é
mais vantajoso adquirir do Fornecedor B, visto que possui o menor VP com base no custo de
oportunidade.
Nesse caso, o custo de oportunidade pode ter como base algum investimento no qual o capital
esteja aplicado, cujo rendimento seja de 1% a.m., por exemplo.
Gabarito: B
a) 5%.
b) 8%.
c) 10%.
d) 13%.
e) 15%.
29
Comentário:
A questão pede o valor da Taxa Interna de Retorno (TIR).
0 1 2
CFo = 5 milhões
5 = [3 (1+i ) + 3] / ( 1+i )2
5 ( i2 + 2i + 1 ) = 3 + 3i + 3
5i2 + 10i + 5 = 3i + 6
5i2 + 7i - 1 = 0
−b ± b 2 − 4ac
i=
2a
i = { -7 + √[72 - 4 . 5 . (-1)] } / ( 2 . 5 )
i = { -7 + √[49 + 20] } / 10
i = { -7 + √69 } / 10
i = { -7 + 8,3 } / 10
i = 1,3 / 10
i = 0,13
30
Teclas Mostrador Descrição
Gabarito: Letra D.
a) 10 anos.
b) 8 anos.
c) 6 anos.
d) 5 anos.
e) 3 anos.
Comentário:
Se a questão não pedir especificamente o payback descontado, considere como payback
simples.
Nessa questão os fluxos de caixa são todos iguais. Portanto, para calcular o Payback Simples,
basta dividir o investimento inicial pelo valor dos fluxos:
GABARITO: Letra B
31
7. (CONSULPLAN - Fiscal (CORECON 5ª Região 0 BA) - 2008)
Um investimento de dois anos, no valor de R$861.000,00 apresentou um retorno de
R$600.000,00 no primeiro ano e R$675.000,00 no segundo ano. A taxa interna de retorno deste
investimento foi de:
a) 48%.
b) 16%.
c) 30%.
d) 40%.
e) 10%.
Comentário:
A questão pede o valor da Taxa Interna de Retorno (TIR).
A partir desse ponto, ao invés de utilizar a fórmula de Bhaskara para resolver a equação de 2º
grau, vamos resolver por tentativa e erro, iniciando pelo valor de 30% (alternativa C), que é um
valor intermediário:
861 = 861
Como chegamos à igualdade com o valor de 30%, confirmamos que a letra C é a resposta da
questão.
32
Na HP12C:
Gabarito: Letra C.
0 -100.000,00
1 -25.000,00
2 60.000,00
3 75.000,00
4 80.000,00
Comentário:
A questão pede o valor do payback simples (PS) e do payback descontado (PD).
33
Passo 1:
Vamos começar pelo Payback Simples. Para nos auxiliar, vamos construir uma tabela com o
fluxo de caixa acumulado:
Ano 0 1 2 3 4
Fluxo de Caixa
-100.000,00 -125.000,00 -65.000,00 10.000,00 90.000,00
Acumulado
Com essa tabela, conseguimos visualizar que o ano 2 foi o último ano negativo. Ao final do ano 3
o investimento já havia sido recuperado, e ainda houve um lucro de R$10.000,00.
Para calcular a fração exata, basta dividir o valor do fluxo de caixa acumulado ao final do ano 2
(-65.000) pelo fluxo de caixa do ano 3 (75.000). Como estamos tratando de tempo, podemos
desconsiderar o sinal negativo:
Passo 2:
Vamos calcular o Payback Descontado.
Vamos fazer isso trazendo os fluxos futuros a valor presente utilizando a taxa relativa ao custo do
capital de 10%.
Ano 0 1 2 3 4
25000 FV
60000 FV
75000 FV
80000 FV
1 n
2 n
3 n
4 n
VP na HP12C -
10 i
10 i
10 i
10 i
PV PV PV PV
Fluxo
-100.000,00 -22.727,27 49.586,78 56.348,61 54.641,08
Descontado
Fluxo
-100.000,00 -122.727,27 -73.140,79 -16.792,18 37.848,90
Acumulado
34
Com essa tabela, conseguimos visualizar que o ano 3 foi o último ano negativo no Payback
Descontado. Ao final do ano 4 o investimento já havia sido recuperado, e ainda houve um lucro
de R$37.848,90.
Para calcular a fração exata, basta dividir o valor do fluxo de caixa acumulado ao final do ano 3
(-16.792,18) pelo fluxo de caixa descontado do ano 4 (54.641,08). Como estamos tratando de
tempo, podemos desconsiderar o sinal negativo:
GABARITO: Letra A.
35
8.2 QUESTÕES DE EXAMES ANTERIORES SEM COMENTÁRIOS
Considerando uma taxa de juros de 3%a.a., o valor presente líquido desse investimento é de:
a) R$266.666,67
b) R$276.928,93
c) R$277.038,36
d) R$282.778,77
Considerando juros compostos de 10% a.a., o valor presente dos fluxos de caixa futuros, em
31.12.2012 era de:
a) R$781.818,18
b) R$800.461,54
c) R$840.000,00
d) R$946.000,00
36
3. (FCB - Exame de suficiência CFC - 2013.1)
Um investidor está considerando duas alternativas de investimento. Para cada alternativa de
investimento, há três resultados possíveis. O Valor Presente Líquido - VPL dos resultados e a
respectiva probabilidade de ocorrência, para cada alternativa de investimento, são:
Considerando o Valor Esperado dos dois investimentos, é CORRETO afirmar que o melhor
investimento é o:
a) Do Fornecedor A
b) Do Fornecedor B
c) Dos Fornecedores A ou C
d) Dos Fornecedores B ou C
37
5. (CONSULPLAN - Analista Técnico Administrativo (CODERN) - 2013)
Empresários, nos seus mais variados modelos de organizações empresariais, utilizam na tomada
de decisões de investimentos de longo prazo, modelos complexos de análise de investimentos.
São várias as alternativas disponíveis na literatura econômica e financeira quanto às opções de
modelos de investimentos, como o da Taxa Interna de Retorno (TIR). Qual o valor da Taxa Interna
de Retorno (TIR) de um projeto de investimento de R$5 milhões que retornou à firma em dois
anos, em valores sucessivos e uniformes de R$3 milhões sob a forma de fluxo de caixa gerado
pelo projeto de investimento? (Considere, por questões de simplificação, √69 = 8,30.)
a) 5%.
b) 8%.
c) 10%.
d) 13%.
e) 15%.
a) 10 anos.
b) 8 anos.
c) 6 anos.
d) 5 anos.
e) 3 anos.
a) 48%.
b) 16%.
c) 30%.
d) 40%.
e) 10%.
38
8. (FUNRIO - Assistente de Contabilidade e Finanças - 2017)
Considere o seguinte fluxo de caixa:
0 -100.000,00
1 -25.000,00
2 60.000,00
3 75.000,00
4 80.000,00
39
9 GABARITO
1. C
2. C
3. C
4. B
5. D
6. B
7. C
8. A
40
10 FINALIZANDO
Reveja a aula quantas vezes for necessário e refaça os exercícios sem e com a calculadora para
ir se familiarizando e pegando agilidade.
Com a prática constante, você vai ver como vai ganhar muito tempo na resolução de várias
questões quando conseguir dominar a HP12C!
Talita Kuroda.
youtube.com/user/talitakuroda
facebook.com/talita.kuroda
instagram.com/talitakuroda
41
Este material é de
USO EXCLUSIVO
CFC de A a Z.
Pirataria é CRIME.
Denuncie!
42