Análise e Decisão de

Investimentos
• Unidade IV – Taxa Interna de Retorno (TIR)
1. Taxa Requerida de Juros (Taxa Mínima de Atratividade
– TMA)
2. Taxa Interna de Retorno (TIR) ou Taxa Esperada
3. Taxa Realizada
4. Cálculo da TIR

Prof.: Dr. Jaime Martins de Sousa Neto

 1. Taxa Mínima de Atratividade
• A decisão de investir é a consequência da comparação
entre a taxa mínima requerida de juro pelo investido para
realizar esse tipo de operação (Taxa Mínima de
Atratividade – TMA) e a taxa esperada de juro do projeto
proposto

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 1. Taxa Mínima de Atratividade
• A taxa mínima de atratividade, também denominada de
taxa requerida ou Custo de Capital:
– Reflete o valor do dinheiro no tempo e o risco do fluxo
de caixa do projeto
– É a taxa de juro oferecida por outros ativos com risco
equivalente ao do investimento sob avaliação.
– Em resumo, é o custo de oportunidade de abandonar
a melhor alternativa disponível em favor do
investimento escolhido

3
 2. Taxa Interna de Retorno ou Taxa
Esperada

• É a medida de rentabilidade do investimento, é a Taxa

Interna de Retorno (TIR) do fluxo de caixa do
investimento

4
 3. Taxa Realizada

• É Portanto, a taxa realizada pode ser diferente da taxa

esperada caso as condições previstas no projeto de
investimento não se concretizem

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 4. Cálculo da TIR
• É a taxa de desconto que torna o VPL dos Fluxos de
Caixa igual a zero

 É a taxa de retorno do Investimento a ser realizado em

função dos Fluxos de Caixa projetados para o futuro
 4. Cálculo da TIR

Critério de Aceitação do Projeto

• TIR > Taxa Mínima:

• A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno maior
que a taxa de retorno mínima exigida; aprovaria o
projeto;

• TIR = Taxa Mínima:

– A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno
exatamente igual à taxa de retorno mínima exigida;
seria indiferente em relação ao projeto;
 4. Cálculo da TIR

Critério de Aceitação do Projeto

•TIR < Taxa Mínima:
– A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno menor que
a taxa de retorno mínima exigida; reprovaria o projeto.

Observação: A utilização da TIR produz resultados equivalentes

à do VPL na grande maioria dos casos. No entanto, o cálculo da
TIR pode apresentar problemas algébricos e depende de
hipóteses que nem sempre são verdadeiras. Por essa razão, a
teoria considera o VPL como método superior à TIR.
 4. Cálculo da TIR

• E o que exatamente significa isso? Vamos ver um

exemplo:

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 4. Cálculo da TIR

• No item anterior nós calculamos o VPL do Projeto Q,

utilizando uma taxa mínima requerida (k) igual 20% a.a.
• Agora vamos fazer uma simulação dos possíveis
resultados do VPL quando a taxa mínima requerida (k)
varia entre 0% e 30% a.a.:

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 4. Cálculo da TIR
• Construindo um gráfico a partir dos valores
apresentados, concluímos que:

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 4. Cálculo da TIR
• Construindo um gráfico a partir dos valores
apresentados, concluímos que:
i. À medida que a taxa requerida (k) aumenta, o valor do
VPL diminui;
ii. Existe uma taxa de juro (k*) que torna o valor do VPL
igual a zero:
– quando a taxa requerida (k) for menor do que a taxa
de juro (k*), o investimento deverá ser aceito
– quando a taxa requerida (k) for maior do que a taxa
de juro (k*), o investimento não deverá ser aceito

12
 4. Cálculo da TIR
• Mas qual é a taxa de juros (k*) que anula o valor do VPL
do investimento?
• A partir da tabela deduzimos que essa taxa está situada
entre 20% e 25%. Com a interpolação linear obtemos o
valor de (k*):

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 4. Cálculo da TIR
• Portanto, se a taxa requerida para o investimento (TMA)
for inferior a 21,6%, o projeto deverá ser aceito
• Se a taxa requerida for superior a 21,6% o projeto
deverá ser rejeitado

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 5. Cálculo da TIR com a HP 12C
I = 150.000
FL CX = 57.900 para os períodos de 1 a 5 anos
i = 18% por período ( custo de oportunidade ou custo
de capital)
57.900 57.900 57.900 57.900 57.900

0 1 2 3 4 5 tempo

- 150.000

150.000 PV (valor de I)
57.900 CHS PMT (valor de FL CX)
5 n (número de FL CX)
i = 26,8% (TIR)
Como TIR > 18%, o projeto será aceito!!!
Outra forma de se calcular a TIR com a
HP 12C:

150.000 CHS g CF0 (valor de I)

57.900 g CFj (valor de FL CX)
5 g Nj (número de FL CX)
 f IRR = 26,8% (= TIR)

Como TIR > 18%, o projeto será

aceito!!!
TIR no Excel
• Estudo Dirigido 4 – Questão 1. (FUMARC - 2008 – Fundação
de Parques Municipais – Economista) Analise a TIR (valor
limite para a TMA) de um Investimento de R$ 120.000,00 com
os fluxos de R$ 25.000,00, R$ 27.000,00, R$ 35.000,00, R$
38.000,00 e R$ 40.000,00 com Taxa Mínima de Atratividade
(TMA) de 10%. Com base no resultado, é CORRETO afirmar:

a. O projeto é viável, pois a TIR é igual à TMA.

b. O projeto só é viável se a TIR é menor do que à TMA.
c. O projeto é viável se 0,63% acima da TMA cobrir lucro e
prêmio de risco.
d. O projeto é inviável, pois a TMA excede TIR em menos de 1%.

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 TIR
• Estudo Dirigido 4 – Questão 2. (FEPESE - 2010 – SEF-SC –
Auditor Fiscal da Receita Estadual) Considerando o Gráfico
abaixo, onde o eixo Y representa os VPLs em $ e o eixo X, as
taxas em %.

• Assinale a alternativa que identifica corretamente a Taxa

Interna de Retorno (TIR). 19
 TIR
• Estudo Dirigido 4 – Questão 3. (FUNRIO - 2009 – MPOG –
Analista Administrativo) Uma empresa compara dois projetos
de investimento a e b. Considerando os critérios do VPL (valor
presente líquido) e da TIR (taxa interna de retorno), e havendo
a necessidade de escolha de apenas um dos dois projetos,
baseada em que informações a empresa optaria pelo projeto
A?

a) VPLa>VPLb, VPLa<0 e TIRa = TIRb.

b) VPLa> 0, VPLa >VPLb e TIRa>TIRb.
c) VPLb< 0, VPLa< 0, VPLb>VPLa e TIRa>TIRb.
d) VPLb = VPLa= 0 e TIRb>TIRa.
e) VPLa>TIRb e TIRa>0. 20
• Estudo Dirigido 4 – Questão 4. Sua empresa está
considerando dois projetos mutuamente excludentes, X e Y,
cujos custos e fluxos de caixa estão listados a seguir.

• Os projetos são igualmente arriscados e seu custo de capital é

12%. Você deve fazer uma recomendação e ela deve basear-
se na TIR. Qual é a TIR do melhor projeto?
Projeto X Projeto Y
i VPL i VPL
13 29,98 14 17,49
14 3,00 15 6,64
15 (22,97) 16 (3,97)
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• Estudo Dirigido 4 – Questão 5. A Cummings Products
Company está considerando dois investimentos mutuamente
excludentes. Os fluxos de caixa líquidos esperados são os
seguintes:

• Se lhe fosse dito que o custo de capital para cada projeto era
de 10%, baseado na TIR, qual deles deveria ser selecionado?
Caso o custo de capital fosse de 17%, qual seria a escolha
certa?
Projeto A Projeto B
i VPL i VPL
20 50,98 22 19,37
21 21,36 23 9,36
22 (6,58) 24 (0,26) 22
 TIR
• Estudo Dirigido 4 – Questão 6. (CESGRANRIO – 2012 – CEF)
Um projeto de investimento, cujo aporte de capital inicial é de
R$ 20.000,00, irá gerar, após um período, retorno de R$
35.000,00. A Taxa Interna de Retorno (TIR) desse investimento
é:

a. 275%
b. 175%
c. 34%
d. 75%
e. 43%

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 TIR
• Estudo Dirigido 4 – Questão 6. (CESGRANRIO – 2012 – CEF)
Um projeto de investimento, cujo aporte de capital inicial é de
R$ 20.000,00, irá gerar, após um período, retorno de R$
35.000,00. A Taxa Interna de Retorno (TIR) desse investimento
é:

a. 275%
b. 175%
c. 34%
d. 75%
e. 43%

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 TIR
• Estudo Dirigido 4 – Questão 7. (CESPE – 2011 – BRB)
Considerando que o investimento de R$ 4.000,00 tenha
rendido o pagamento de R$ 3.000,00 ao final do primeiro mês
e R$ 3.000,00 ao final do segundo mês, e que 7,55 seja o valor
aproximado para √57 então a taxa interna de retorno desse
investimento foi superior a 35% ao mês. Verdadeiro ou falso?

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 TIR
• Estudo Dirigido 4 – Questão 8. (CASA DA MOEDA 2012 –
SUP) Uma microempresa planeja efetuar um projeto de
investimento de R$ 50.000,00 e obter o retorno da aplicação
em apenas 1 ano. Considerando que, ao fim desse período, o
fluxo de caixa obtido seja de R$ 55.000,00, a taxa interna de
retorno do investimento é de:
a) 0,9%
b) 1,1%
c) 5%
d) 10%
e) 15%

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 TIR
• Estudo Dirigido 4 – Questão 9. Um projeto demanda um
investimento único inicial de R$ 20.000,00. Tal projeto fornece
um fluxo de caixa, livre de taxas e impostos, de $6.000,00 ao
mês, durante 5 meses, após este período, não há valor
residual ou de revenda para o projeto. Calcule a taxa Interna
de Retorno (TIR).
Taxa de
VPL
Desconto(%)
0,06 5274,18
0,08 3956,26
0,10 2744,72
0,12 1628,66
0,14 598,49
0,16 -354,24
0,18 -1236,97
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 TIR
• Estudo Dirigido 4 – Questão 10.
(CESGRANRIO/ANP/ANALISTAADMGERAL/2008 -
FINANÇAS – Técnicas de Orçamento de Capital). Um projeto
de modernização de oleodutos de uma empresa transportadora
de gás natural requer um investimento inicial de 5 milhões de
reais, e mais 500 mil reais ao fim do primeiro ano. O resultado
seria percebido somente no final do segundo ano, no valor de
6,6 milhões de reais. A taxa interna de retorno deste projeto, ao
ano, é:
a) 10%
b) 11%
c) 12%
d) 15%
28
e) 20%