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Administrao Financeira e Oramentria

Prof. Ana Cristina Pereira

5. Oramento de Capital

Decises de Investimentos de Longo Prazo


A deciso de investimento envolve a identificao, avaliao e seleo de oportunidades para aplicao de capital, geralmente de mdio ou longo prazo.

A esse processo de escolha de alternativas de investimento de capital (em ativos permanentes) chama-se oramento de capital.
Decises ruins em relao ao oramento de capital podem levar, em ltima instncia, falncia da empresa.

Processo de Oramento de Capital


O processo de oramento de capital envolve: Dimensionamento dos fluxos de caixa de cada proposta de investimento gerada.
Avaliao econmica dos fluxos de caixa, usando para tal tcnicas de anlise de investimentos. Definio da taxa de retorno exigida pelos proprietrios de capital e sua utilizao como critrio de aceitao de projetos de investimento. Anlise do risco associado a cada projeto de investimentos.

Motivos para Gastos com Capital


Ampliao e expanso do volume de operaes.
Substituio de ativos fixos que ficaram obsoletos. Renovao ou modernizao dos ativos fixos. Outros investimentos com impacto no longo prazo:

Publicidade ou propaganda Pesquisa e desenvolvimento


Servios de consultoria Etc.

Tipos de Investimentos

Investimentos economicamente independentes A aceitao de um no implica a desconsiderao dos

demais, podendo ser aceitos de forma simultnea.

Investimentos com restrio oramentria empresa, inviabilizando a aceitao de todos.

Exigem recursos oramentrios acima dos limites da

Tipos de Investimentos

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Investimentos economicamente dependentes A aceitao de um exerce influncia (negativa/positiva) sobre o outro ou depende da implementao do outro.
Investimentos mutuamente excludentes Ocorre quando a aceitao de uma proposta elimina totalmente a possibilidade de implementao da outra. Investimentos com dependncia estatstica

Apresentam variaes conjuntas em seus resultados ao longo do

tempo, estando associado aos mesmos eventos externos.

Fluxos de Caixa Relevantes

Os fluxos de caixa relevantes so constitudos pelo investimento inicial e as entradas e sadas de fundos subsequentes. Estes ltimos chamam-se fluxos de caixa incrementais : So fluxos de caixa especificamente associados ao investimento. Seu efeito (positivo ou negativo) sobre os outros investimentos da empresa deve ser considerado.

Componentes do Fluxo de Caixa

Fluxos iniciais de caixa: so fluxos de caixa inicialmente resultantes do projeto. Geralmente so representados por sadas de caixa.

Fluxos de caixa operacionais: so os fluxos gerados pelo projeto durante seu funcionamento. Esses fluxos costumam ser positivos. Fluxos de caixa terminais ou residuais: resultam da liquidao do projeto. So normalmente positivos.

Fluxo de Caixa Econmico = Fluxo de Caixa Inicial + Fluxo de Caixa Operacional + Fluxo de Caixa Residual

Componentes de Fluxos de Caixa

Desembolso ou Investimento Inicial


Refere-se ao volume comprometido de capital direcionado gerao de resultados operacionais futuros

So avaliados por seus respectivos preos de compra acrescidos de todos os gastos necessrios para serem colocados em funcionamento

A necessidade de investimentos adicionais em capital de giro assume caracterstica idntica do investimento de capital.

Desembolso ou Investimento Inicial


Exemplo: A Cia Powell, uma grande e diversificada fabricante de componentes para aeronaves, est tentando determinar o investimento inicial necessrio para substituir uma mquina antiga por um modelo novo e mais sofisticado. O preo de compra da mquina $ 380.000. Ser ainda necessrio $ 20.000 adicionais para instal-la. A depreciao ser calculada considerando um prazo de recuperao de cinco anos. A mquina atual (antiga) foi comprada h trs anos, ao custo de $ 240.000, e estava sendo depreciada considerando um prazo de cinco anos.

Desembolso ou Investimento Inicial


A empresa encontrou um comprador disposto a pagar $ 280.000 por essa mquina, e ele se encarregar de transport-la sua prpria custa. A empresa espera que um aumento de $ 35.000 dos ativos circulantes e de $ 18.000 dos passivos circulantes acompanhe essa substituio. Tais variaes resultaro em um crescimento de $ 17.000 ($ 35.000 $ 18.000) do capital de giro lquido. Tanto os rendimentos ordinrios quanto os ganhos de capital so tributados alquota presumida de 40%.

Desembolso ou Investimento Inicial


Clculo do Investimento Inicial Custo da Nova Mquina (+) Valor de compra da mquina (+) Custo de instalao Recebimento depois de imposto de renda da $ 380.000 $ 20.000

$ 400.000 venda da mquina atual


() Valor de venda da mquina $ 280.000

(+) Imposto sobre a venda da mquina atual

$ 73.600
$ 206.400

(+) Variao do capital de giro lquido Investimento Inicial

$ 17.000 $ 210.600

Determinao dos Fluxos de Caixa Operacionais

Os benefcios esperados de um gasto de capital ou projeto de investimento incluem as receitas operacionais depois de imposto de renda menos as despesas operacionais. As estimativas de receitas e despesas (excluindo depreciao) da Cia Powell, com a nova mquina proposta e com a mquina atual, descritas no exemplo anterior, so fornecidas na Tabela seguinte. Tanto a vida til estimada da mquina proposta quanto a vida til restante da mquina atual so iguais a cinco anos. O valor a ser depreciado com a mquina proposta calculado somando-se o preo de compra de $ 380.000 aos custos de instalao de $ 20.000.

Fluxos de Caixa Operacionais


Tabela de Receitas e Despesas
Com Mquina Nova Ano
1

Com Mquina Antiga Ano


1

Receitas
$ 2.520.000

Despesas
$ 2.300.000

Receitas
$ 2.200.000

Despesas
$ 1.990.000

2
3

$ 2.520.000
$ 2.520.000

$ 2.300.000
$ 2.300.000

2
3

$ 2.300.000
$ 2.400.000

$ 2.110.000
$ 2.230.000

4
5

$ 2.520.000
$ 2.520.000

$ 2.300.000
$ 2.300.000

4
5

$ 2.400.000
$ 2.250.000

$ 2.250.000
$ 2.120.000

Nota: as despesas no incluem a depreciao da mquina

Clculo dos Fluxos de Caixa Operacionais


Clculo dos Fluxos Operacionais

(+) Receitas Operacionais


(-) Despesas Operacionais Resultado antes da depreciao e do imposto de renda

() Depreciao Lucro lquido antes do imposto de renda


() Imposto de renda Lucro lquido depois do imposto de renda

(+) Depreciao
Entradas (ou sadas) operacionais de caixa

Fluxos de Caixa Operacionais

Clculo dos Fluxos Operacionais de Caixa ($ 1.000) - Mquina Nova Ano 1 Receita (-) Despesa Resultado bruto (-) Depreciao Lucro antes imposto (-) Imposto (40%) Lucro Lquido (+) Depreciao Entradas de Caixa 2.520 2.300 220 80 140 56 84 80 164 Ano 2 2.520 2.300 220 80 140 56 84 80 164 Ano 3 2.520 2.300 220 80 140 56 84 80 164 Ano 4 2.520 2.300 220 80 140 56 84 80 164 Ano 5 2.520 2.300 220 80 140 56 84 80 164

Fluxos de Caixa Operacionais

Clculo dos Fluxos Operacionais de Caixa ($ 1.000) - Mquina Antiga Ano 1 Receita (-) Despesa Resultado bruto (-) Depreciao Lucro antes imposto (-) Imposto (40%) Lucro Lquido (+) Depreciao Entradas de Caixa 2.200 1.990 210 48 162 65 97 48 145 Ano 2 2.300 2.110 190 48 142 57 85 48 133 Ano 3 2.400 2.230 170 170 68 102 102 Ano 4 2.400 2.250 150 150 60 90 90 Ano 5 2.250 2.120 130 130 52 78 78

Fluxos de Caixa Operacionais

Clculo dos Fluxos de Caixa Incrementais ($ 1.000) Ano 1 Entradas de Caixa Mquina Nova (-) Entradas de Caixa Mquina Antiga Fluxos de Caixa Incrementais 164 145 19 164 133 31 164 102 62 164 90 74 164 78 86 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5

Determinao do Fluxo de Caixa Terminal ou Residual

O fluxo de caixa terminal o que resulta do encerramento ou liquidao de um projeto no final de sua vida til.

Representa o fluxo de caixa que existe no ltimo ano do projeto excluindo os fluxos de caixa operacional desse ano.

Clculo do Fluxo de Caixa Terminal ou Residual


Clculo do Fluxo de Caixa Terminal

Recebimento com a venda do novo ativo depois do IR =

(+) Recebimento com a venda do novo ativo


() Imposto de renda sobre a venda do novo ativo
() Recebimento com a venda do ativo antigo depois do IR =

(+) Recebimento com a venda do ativo antigo


() Imposto de renda sobre a venda do ativo antigo () Variao do capital de giro lquido

Fluxo de Caixa Terminal

Clculo do Fluxo de Caixa Terminal ou Residual


Prosseguindo com o exemplo da Cia Powell, vamos supor que a empresa espere ser capaz de liquidar a nova mquina, no final de sua vida de cinco anos, recebendo $ 50.000 lquidos, considerando que nesta data o valor contbil (aps depreciao acumulada) era de $ 20.000.

A empresa espera recuperar seu investimento de $ 17.000 em capital de giro lquido no trmino do projeto.
Tanto os rendimentos ordinrios quanto os ganhos de capital so tributados a uma alquota de 40%.

Clculo do Fluxo de Caixa Terminal ou Residual


Clculo do Fluxo de Caixa Terminal
Recebimento com a venda do novo ativo = (+) Recebimento com a venda do novo ativo () Imposto de renda sobre a venda do novo ativo
() Recebimento com a venda do ativo antigo =

$ 50.000 $ 12.000 $ 38.000

(+) Recebimento com a venda do ativo antigo () Imposto de renda sobre a venda do ativo antigo () Variao do capital de giro lquido

$0 $0 $0 $ 17.000 $ 55.000

Fluxo de Caixa Terminal

Sntese dos Fluxos de Caixa Relevantes


ou Fluxo de Caixa Econmico (Oramento de Capital)

Exemplo Fluxo de Caixa Econmico