Avaliação de Investimentos Avaliação tradicional de Investimentos

Resolução do exercício 1

Pediu-se:

1. Mapa de investimentos em Capital Fixo e em Fundo de Maneio

Para a elaboração do Mapa de investimentos em Capital Fixo e em Fundo de Maneio é necessário elaborar um plano de produção e
comercialização para apurar as quantidades produzidas e vendidas a utilizar no mapa de exploração previsional.

PROGRAMA DE PRODUÇÄO E COMERCIALIZAÇÄO

PRODUÇÄO ANUAL - toneladas 2010 2011 2012 2013 … 2020

De "Superior" 7.125 28.500 31.000 33.000 33.000 33.000
De "Normal" 50.000 200.000 215.000 215.000 215.000 215.000
Total 57.125 228.500 246.000 248.000 248.000 248.000
VENDAS ANUAIS - toneladas
De "Superior" 0 27.075 29.450 31.350 31.350 31.350
De "Normal" 0 190.000 204.250 204.250 204.250 204.250
Total 0 217.075 233.700 235.600 235.600 235.600

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EXPLORAÇÃO PREVISIONAL

CONTAS PREVISIONAIS DE EXPLORAÇÃO 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
RENDIMENTOS
Vendas 0 10.307.500 11.115.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000
Soma 0 10.307.500 11.115.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000
GASTOS
Matéria prima 324.000 1.296.000 1.296.000 1.296.000 1.296.000 1.296.000 1.296.000 1.296.000 1.296.000 1.296.000 1.296.000
Energia 167.700 670.800 670.800 670.800 670.800 670.800 670.800 670.800 670.800 670.800 670.800
Matérias auxiliares 243.000 972.000 972.000 972.000 972.000 972.000 972.000 972.000 972.000 972.000 972.000
Pessoal 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000
Outras despesas 1.750.000 1.750.000 1.750.000 1.750.000 1.750.000 1.750.000 1.750.000 1.750.000 1.750.000 1.750.000
Soma 734.700 7.688.800 7.688.800 7.688.800 7.688.800 7.688.800 7.688.800 7.688.800 7.688.800 7.688.800 7.688.800
Resultado antes de Depreciações e Gastos de Financiamento -734.700 2.618.700 3.426.200 3.616.200 3.616.200 3.616.200 3.616.200 3.616.200 3.616.200 3.616.200 3.616.200

A partir da conta de exploração é possível determinar os valores de créditos concedidos a clientes e os valores de créditos obtidos de
fornecedores, e por diferença determinar as necessidades em fundo de maneio anuais, sendo que o investimento em Fundo de Maneio
corresponde ao acréscimo verificado anualmente.

Utilizando os valores do investimento em Capital Fixo dados como pressupostos ao projecto é possível construir o Mapa de Investimentos:

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MAPA DE INVESTIMENTO

INVESTIMENTOS EM CAP.FIXO 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Terrenos 10.000
Edificios 725.000
Equipamentos básicos 3.150.000 1.500.000
Instalaçöes 750.000
Equipamentos de transporte 60.000 60.000
Equip.administr.móveis e utens. 75.000 75.000
Encargos iniciais 230.000 500.000 500.000
Total 5.000.000 500.000 500.000 0 0 1.635.000 0 0 0 0 0
INVESTIMENTOS EM FUNDO DE MANEIO
Crédito concedido 0 1.717.917 1.852.500 1.884.167 1.884.167 1.884.167 1.884.167 1.884.167 1.884.167 1.884.167 1.884.167
Crédito obtido 61.225 244.900 244.900 244.900 244.900 244.900 244.900 244.900 244.900 244.900 244.900
Total -61.225 1.473.017 1.607.600 1.639.267 1.639.267 1.639.267 1.639.267 1.639.267 1.639.267 1.639.267 1.639.267
Variaçäo Necessidades em Fundo de Maneio -61.225 1.534.242 134.583 31.667 0 0 0 0 0 0
INVESTIMENTO TOTAL 4.938.775 2.034.242 634.583 31.667 0 1.635.000 0 0 0 0 0

2. Mapa de financiamento do investimento

Conhecido o valor do investimento e da exploração previsional do projecto é possível determinar o montante do Capital Alheio
(empréstimo) necessário ao financiamento do projecto.

De referir a obrigatoriedade de o Mapa de Financiamento estar equilibrado, e como o valor dos Capitais Próprios foi estabelecido
previamente serão os Capitais Alheios a financiar não só a parte deficitária do investimento mas também o Resultado Negativo da
Exploração de 2010, pois nesse ano o autofinanciamento (meios libertos) são negativos.

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MAPA DE FINANCIAMENTO

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
PLANO FINANCEIRO
Aplicaçöes de fundos
Investimento capital fixo 5.000.000 500.000 500.000 0 0 1.635.000 0 0 0 0 0
Investimento em Fundo de Maneio -61.225 1.534.242 134.583 31.667 0 0 0 0 0 0 0
Reembolso de financiamentos 429.663 464.036 501.159 541.251 584.552 631.316 681.821 736.367 795.276
Disponibilidades e aplicações finais 58.525 245.543 2.178.262 4.903.897 7.661.199 8.783.501 11.540.803 14.298.105 17.055.407 19.812.709 22.570.011
Soma 4.997.300 2.279.785 3.242.508 5.399.600 8.162.358 10.959.752 12.125.355 14.929.421 17.737.228 20.549.076 23.365.287
Origens de fundos
Capital social 1.500.000
Financiamentos 4.600.000
Autofinanciamento -1.102.700 2.221.260 2.996.965 3.221.338 3.258.461 3.298.553 3.341.854 3.388.618 3.439.123 3.493.669 3.552.578
Disponibilidades e aplicações iniciais 0 58.525 245.543 2.178.262 4.903.897 7.661.199 8.783.501 11.540.803 14.298.105 17.055.407 19.812.709
Soma 4.997.300 2.279.785 3.242.508 5.399.600 8.162.358 10.959.752 12.125.355 14.929.421 17.737.228 20.549.076 23.365.287

Conhecido o valor dos Capitais Alheios é possível proceder à capitalização do mesmo de 2010 para 2012:

V2012  V2010  1,082  4.600.000  1,082  5.365.440

e determinar o valor das prestações considerando o pagamento do empréstimo até ao final do projecto em 2020 de onde resultam 9
prestações constantes de capital e juro de:

1  1  0,08
9

5.365.440  C  a9 0,08  C   C  6, 246888 

0,08
5.365.440
C  858.898,06
6, 246888

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Para maior facilidade apresenta-se um Mapa com o Serviço da Dívida referente ao projecto, com indicação anual do valor inicial da
dívida, juros pagos e juros capitalizados, reembolso de capital e valor final da dívida.

De referir o modo de cálculo do reembolso anual do capital como a diferença entre o valor da prestação e os juros do período, sendo
estes calculados do modo tradicional de aplicação da taxa de juros anual ao valor em dívida no inicio do período.

SERVIÇO DA DÍVIDA

SERVIÇO da DÍVIDA 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Serviço previsto - Divida inicial 4.600.000 4.968.000 5.365.440 4.935.777 4.471.741 3.970.582 3.429.331 2.844.779 2.213.464 1.531.643 795.276
Juro anual pago 429.235 394.862 357.739 317.647 274.346 227.582 177.077 122.531 63.622
Juro anual capitalizado 368.000 397.440
Reembolso de capital 429.663 464.036 501.159 541.251 584.552 631.316 681.821 736.367 795.276
Divida final 4.968.000 5.365.440 4.935.777 4.471.741 3.970.582 3.429.331 2.844.779 2.213.464 1.531.643 795.276 0

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3. Demonstração dos Resultados

EXPLORAÇÃO PREVISIONAL E RESULTADOS

CONTAS PREVISIONAIS DE EXPLORAÇÃO 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
RENDIMENTOS
Vendas 0 10.307.500 11.115.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000
Soma 0 10.307.500 11.115.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000 11.305.000
GASTOS
Matéria prima 324.000 1.296.000 1.296.000 1.296.000 1.296.000 1.296.000 1.296.000 1.296.000 1.296.000 1.296.000 1.296.000
Energia 167.700 670.800 670.800 670.800 670.800 670.800 670.800 670.800 670.800 670.800 670.800
Matérias auxiliares 243.000 972.000 972.000 972.000 972.000 972.000 972.000 972.000 972.000 972.000 972.000
Pessoal 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000 3.000.000
Outras despesas 1.750.000 1.750.000 1.750.000 1.750.000 1.750.000 1.750.000 1.750.000 1.750.000 1.750.000 1.750.000
Soma 734.700 7.688.800 7.688.800 7.688.800 7.688.800 7.688.800 7.688.800 7.688.800 7.688.800 7.688.800 7.688.800
Resultado antes de Depreciações e Gastos de Financiamento -734.700 2.618.700 3.426.200 3.616.200 3.616.200 3.616.200 3.616.200 3.616.200 3.616.200 3.616.200 3.616.200
Amortizações 0 522.667 689.333 856.000 779.333 612.667 596.000 596.000 596.000 596.000 596.000
RESULTADO OPERACIONAL -734.700 2.096.033 2.736.867 2.760.200 2.836.867 3.003.533 3.020.200 3.020.200 3.020.200 3.020.200 3.020.200
Juros suportados 368.000 397.440 429.235 394.862 357.739 317.647 274.346 227.582 177.077 122.531 63.622
RESULTADO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO -1.102.700 1.698.593 2.307.631 2.365.338 2.479.127 2.685.887 2.745.854 2.792.618 2.843.123 2.897.669 2.956.578

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4. Mapa de fluxos de caixa

É agora possível Elaborar o Mapa de Fluxos de Caixa considerando o investimento, o autofinanciamento, e os valores residuais em 2020
do Capital Fixo e do investimento em Fundo de Maneio:

MAPA DE FLUXOS DE CAIXA

(incluíndo valor residual)
ESTIMATIVAS DE RENDIBILIDADE 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fluxos de caixa de investimento (-) 4.938.775 2.034.242 634.583 31.667 0 1.635.000 0 0 0 0 0
Fluxos de caixa de autofinanciamento (+) -1.102.700 2.221.260 2.996.965 3.221.338 3.258.461 3.298.553 3.341.854 3.388.618 3.439.123 3.493.669 3.552.578
Valor residual de cap.fixo (+) 1.195.000
Valor residual do fundo de maneio (+) 1.639.267
Fluxo de entrada de caixa -1.102.700 2.221.260 2.996.965 3.221.338 3.258.461 3.298.553 3.341.854 3.388.618 3.439.123 3.493.669 6.386.845
Fluxo de saída de caixa 4.938.775 2.034.242 634.583 31.667 0 1.635.000 0 0 0 0 0
Fluxo de caixa total -6.041.475 187.018 2.362.381 3.189.671 3.258.461 1.663.553 3.341.854 3.388.618 3.439.123 3.493.669 6.386.845

5. Taxa de actualização a utilizar

A taxa de actualização resulta da média ponderada dos Capitais (Próprios e Alheios) financiadores do projecto:

1.500.000  0,1  4.600.000  0,08

i  0,0849 ou 8, 49%
1.500.000  4.600.000

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6. Valor Actualizado Líquido do Projecto

a. Sem valor residual
b. Com valor residual idêntico ao saldo contabilístico do imobilizado
7. Taxa Interna de Rendibilidade
a. Sem valor residual
b. Com valor residual idêntico ao saldo contabilístico do imobilizado

MAPA DE FLUXOS DE CAIXA

(incluíndo valor residual)
ESTIMATIVAS DE RENDIBILIDADE 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fluxos de caixa de investimento (-) 4.938.775 2.034.242 634.583 31.667 0 1.635.000 0 0 0 0 0
Fluxos de caixa de autofinanciamento (+) -1.102.700 2.221.260 2.996.965 3.221.338 3.258.461 3.298.553 3.341.854 3.388.618 3.439.123 3.493.669 3.552.578
Valor residual de cap.fixo (+) 1.195.000
Valor residual do fundo de maneio (+) 1.639.267
Fluxo de entrada de caixa -1.102.700 2.221.260 2.996.965 3.221.338 3.258.461 3.298.553 3.341.854 3.388.618 3.439.123 3.493.669 6.386.845
Fluxo de saída de caixa 4.938.775 2.034.242 634.583 31.667 0 1.635.000 0 0 0 0 0
Fluxo de caixa total -6.041.475 187.018 2.362.381 3.189.671 3.258.461 1.663.553 3.341.854 3.388.618 3.439.123 3.493.669 6.386.845
Factor de actualização 1,0000 0,9217 0,8496 0,7831 0,7218 0,6653 0,6132 0,5652 0,5210 0,4802 0,4426
Fluxo de caixa actualizado a 8,49% -6.041.475 172.380 2.007.041 2.497.785 2.351.932 1.106.757 2.049.301 1.915.332 1.791.729 1.677.681 2.826.943
Fluxo de caixa acumulado -6.041.475 -5.869.095 -3.862.054 -1.364.269 987.663 2.094.420 4.143.721 6.059.053 7.850.782 9.528.463 12.355.406
Valor actualizado liquido (VAL) a 8,49% 12.355.406
Índice de Rendibilidade (IR) a 8,49% 2,460
Taxa interna de rendibilidade (TIR) 34,36%

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MAPA DE FLUXOS DE CAIXA

(excluíndo valor residual)
ESTIMATIVAS DE RENDIBILIDADE 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Fluxos de caixa de investimento (-) 4.938.775 2.034.242 634.583 31.667 0 1.635.000 0 0 0 0 0
Fluxos de caixa de autofinanciamento (+) -1.102.700 2.221.260 2.996.965 3.221.338 3.258.461 3.298.553 3.341.854 3.388.618 3.439.123 3.493.669 3.552.578
Fluxo de caixa total -6.041.475 187.018 2.362.381 3.189.671 3.258.461 1.663.553 3.341.854 3.388.618 3.439.123 3.493.669 3.552.578
Factor de actualização 1,0000 0,9217 0,8496 0,7831 0,7218 0,6653 0,6132 0,5652 0,5210 0,4802 0,4426
Fluxo de caixa actualizado a 8,49% -6.041.475 172.380 2.007.041 2.497.785 2.351.932 1.106.757 2.049.301 1.915.332 1.791.729 1.677.681 1.572.441
Fluxo de caixa acumulado -6.041.475 -5.869.095 -3.862.054 -1.364.269 987.663 2.094.420 4.143.721 6.059.053 7.850.782 9.528.463 11.100.904
Valor actualizado liquido (VAL) a 8,49% 11.100.904
Taxa interna de rendibilidade (TIR) 33,60%

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Avaliação de Projectos Avaliação tradicional de Investimentos

Resolução do exercício 2

1. Conhecer a melhor solução de investimento em termos de VAL, Índice de

Rendibilidade, e Período de Recuperação do Investimento;

Alternativa A

 
CashFlow anual =  2  100.000    6  4   20.000  380.000
 n.º equipamentos 
 capacidade produtiva 
margem unitária
custos fixos

capacidade de oferta ao mercado

1  1,138
Valor Actualizado  380.000   1.823.532, 71
0,13
 
 200.000 
VAL    200.000  4   1.823.532, 71  1.500.868,96
 investimento inicial 1,13 
 investimento de substituição 

VA 1.823.532,71
Índice de Rendibilidade    5,651495
Investimento 322.663,75

Atendendo ao valor anual de CashFlow e ao valor do investimento o período de

recuperação é inferior a 1 ano.

Alternativa B

CashFlow anual = 225.000  6  4  20.000  430.000

procura estimada custos fixos
margem unitária

1  1,138
Valor Actualizado  430.000   2.063.471, 23
0,13
 
 250.000 
VAL    250.000  4   2.063.471, 23  1.660.141,55
 investimento inicial 1,13 
 investimento de substituição 

VA 2.063.471, 23
Índice de Rendibilidade    5,11609
Investimento 403.329,68

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Avaliação de Projectos Avaliação tradicional de Investimentos

Atendendo ao valor anual de CashFlow e ao valor do investimento o período de

recuperação é inferior a 1 ano.

Analisando os resultados das duas alternativas é preferível a B.

2. Uma opinião – emitida de forma independente da resposta à alínea anterior –

sobre a possibilidade de ter uma capacidade produtiva acima da procura face à
alternativa de ter uma capacidade produtiva abaixo da procura.

Na resposta o estudante deve considerar:

 Acréscimo de investimento entre as alternativas;

 Acréscimo nos resultados por a oferta responder completamente à procura;
 Possibilidade de responder mais rapidamente a crescimentos na procura;
 Possibilidade de a procura vir a diminuir e a capacidade ser ainda mais
excedente;
 Possibilidade dos custos fixos aumentar;
 Possibilidade de dificultar a entrada de concorrentes;
 A incerteza entre risco e rendibilidade.

Resolução do exercício 3

Um projecto de investimento só deve ser empreendido se, no mínimo, proporcionar

uma rendibilidade idêntica à de outras alternativas com o mesmo risco inerente no
mercado.

Na resposta o aluno deve focar, entre outros, os seguintes pontos:

 Custo de Oportunidade do Capital;

 Investimento sem risco;
 Prémio de risco;
 Taxa de remuneração de investimentos semelhantes;
 Taxa de remuneração global da empresa.

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Avaliação de Projectos Avaliação tradicional de Investimentos

Resolução do exercício 4

1. Qual o prémio de risco adicional considerado pelo financiador?

O prémio de risco adicional corresponde à diferença entre as 2 taxas de

actualização: a determinada pelo financiador e a determinada pelo promotor.

i pr  i f  i p  14, 41%  8,53%  5,88%

2. Por que razão a TIR não sofreu alteração?

A TIR corresponde à taxa de remuneração do projecto se puder ser replicado

em permanência durante a sua duração de modo a atingir um VAL nulo.

Deste modo, a TIR é independente da forma de financiamento do mesmo.

Resolução do exercício 5

Pediu-se:

1. Mapa de investimentos em Capital Fixo e em Fundo de Maneio

2. Mapa de financiamento do investimento
3. Demonstração dos Resultados
4. Mapa de fluxos de caixa
5. Taxa de actualização a utilizar
6. Valor Actualizado Líquido do Projecto
7. Taxa Interna de Rendibilidade

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Para a elaboração do Mapa de Investimentos em Capital Fixo e em Fundo de Maneio é necessário elaborar um mapa de exploração
previsional.

QUADRO 1
EXPLORAÇÃO PREVISIONAL E RESULTADOS
CONTAS PREVISIONAIS DE EXPLORAÇÃO 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
RENDIMENTOS
Vendas 6.000.000 6.240.000 6.480.000 6.720.000 6.960.000 7.200.000 7.440.000 7.680.000
Soma 0 0 0 6.000.000 6.240.000 6.480.000 6.720.000 6.960.000 7.200.000 7.440.000 7.680.000
GASTOS
Matéria prima 1.000.000 1.040.000 1.080.000 1.120.000 1.160.000 1.200.000 1.240.000 1.280.000
Matérias auxiliares 750.000 780.000 810.000 840.000 870.000 900.000 930.000 960.000
Fornecimentos e serviços 250.000 300.000 350.000 400.000 450.000 500.000 550.000 600.000
Soma 0 0 0 2.000.000 2.120.000 2.240.000 2.360.000 2.480.000 2.600.000 2.720.000 2.840.000
Resultado antes de Depreciações e Gastos de Financiamento 0 0 0 4.000.000 4.120.000 4.240.000 4.360.000 4.480.000 4.600.000 4.720.000 4.840.000

A partir da conta de exploração é possível determinar os valores de créditos concedidos a clientes e os valores de créditos obtidos de
fornecedores, e por diferença determinar as necessidades em fundo de maneio anuais, sendo que o investimento em Fundo de Maneio
corresponde ao acréscimo verificado anualmente.

Utilizando os valores do investimento em Capital Fixo dados como pressupostos ao projecto é possível construir o Mapa de
Investimentos:

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QUADRO 2
MAPA DE INVESTIMENTO
INVESTIMENTOS EM CAP.FIXO 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Edifícios 5.000.000
Equipamentos básicos 6.000.000
Instalações 4.000.000
Equipamentos de transporte 1.000.000
Equipamento administrativo 100.000
Encargos iniciais 300.000 300.000 300.000
Total 5.300.000 10.300.000 300.000 1.100.000 0 0 0 0 0 0 0

INVESTIMENTOS EM FUNDO DE MANEIO

Crédito concedido 1.000.000 1.040.000 1.080.000 1.120.000 1.160.000 1.200.000 1.240.000 1.280.000
Crédito obtido 1.000.000 1.060.000 1.120.000 1.180.000 1.240.000 1.300.000 1.360.000 1.420.000
Total 0 0 0 0 -20.000 -40.000 -60.000 -80.000 -100.000 -120.000 -140.000
Variação Necessidades em Fundo de Maneio 0 0 0 0 -20.000 -20.000 -20.000 -20.000 -20.000 -20.000 -20.000

INVESTIMENTO TOTAL 5.300.000 10.300.000 300.000 1.100.000 -20.000 -20.000 -20.000 -20.000 -20.000 -20.000 -20.000

Conhecido o valor do investimento e da exploração previsional do projecto é possível determinar o montante do Capital Alheio
(empréstimo) necessário ao financiamento do projecto.

De referir a obrigatoriedade de o Mapa de Financiamento estar equilibrado, e como o valor dos Capitais Próprios foi estabelecido
previamente serão os Capitais Alheios a financiar a parte deficitária do investimento.

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QUADRO 3
MAPA DE FINANCIAMENTO
2011 2012 2013
PLANO FINANCEIRO
Aplicações de fundos
Investimento capital fixo 5.300.000 10.300.000 300.000
Investimento em Fundo de Maneio
Reembolso de financiamentos
Disponibilidades e aplicações finais 700.000
Soma 6.000.000 10.300.000 300.000
Origens de fundos
Capital social 6.000.000
Financiamentos 9.600.000 300.000
Auto financiamento
Disponibilidades e aplicações iniciais 0 700.000 0
Soma 6.000.000 10.300.000 300.000

Conhecido o valor dos Capitais Alheios é possível proceder à capitalização do

mesmo de 2012 para 2014:

V2014  V2012  1,082  V2013  1,08  9.600.000  1,082  300.000  1,08  11.521.440

e determinar o valor das prestações considerando o pagamento do empréstimo até

ao final do projecto em 2020 de onde resultam 7 prestações constantes de capital e
juro de:

1  1  0,08
7

11.521.440  C  a7 0,08  C   C  5, 20637 

0,08
11.521.440
C  2.212.950,65
5, 20637

Para maior facilidade apresenta-se um Mapa com o Serviço da Dívida referente ao

projecto, com indicação anual do valor inicial da dívida, juros pagos e juros
capitalizados, reembolso de capital e valor final da dívida.

De referir o modo de cálculo do reembolso anual do capital como a diferença entre

o valor da prestação e os juros do período, sendo estes calculados do modo
tradicional de aplicação da taxa de juros anual ao valor em dívida no inicio do
período.

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QUADRO 4
SERVIÇO DA DÍVIDA
SERVIÇO da DÍVIDA 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Serviço previsto - Divida inicial 0 9.600.000 10.668.000 11.521.440 10.230.205 8.835.670 7.329.573 5.702.988 3.946.277 2.049.028 0
Juro anual pago 921.715 818.416 706.854 586.366 456.239 315.702 163.922 0
Juro anual capitalizado 0 768.000 853.440
Reembolso de capital 1.291.235 1.394.534 1.506.097 1.626.585 1.756.712 1.897.248 2.049.028
Divida final 0 10.368.000 11.521.440 10.230.205 8.835.670 7.329.573 5.702.988 3.946.277 2.049.028 0 0

É agora possível Elaborar o Mapa de Fluxos de Caixa considerando o valor residual do Capital Fixo em 2021:

QUADRO 5
MAPA DE FLUXOS DE CAIXA
(incluindo valor residual)
ESTIMATIVAS DE RENDIBILIDADE 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Fluxos de caixa de investimento (-) 5.300.000 10.300.000 300.000 1.100.000 -20.000 -20.000 -20.000 -20.000 -20.000 -20.000 -20.000
Fluxos de caixa de auto financiamento (+) 4.000.000 4.120.000 4.240.000 4.360.000 4.480.000 4.600.000 4.720.000 4.840.000
Fluxos de caixa de juros empréstimo (-) 921.715 818.416 706.854 586.366 456.239 315.702 163.922
Valor residual de capital fixo (+) 5.400.000
Fluxo de entrada de caixa 0 0 0 4.000.000 4.120.000 4.240.000 4.360.000 4.480.000 4.600.000 4.720.000 10.240.000
Fluxo de saída de caixa 5.300.000 10.300.000 300.000 2.021.715 798.416 686.854 566.366 436.239 295.702 143.922 -20.000
Fluxo de caixa total -5.300.000 -10.300.000 -300.000 1.978.285 3.321.584 3.553.146 3.793.634 4.043.761 4.304.298 4.576.078 10.260.000

A taxa de actualização resulta da média ponderada dos Capitais (Próprios e Alheios) financiadores do projecto:

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Avaliação de Projectos Avaliação tradicional de Investimentos

6.000.000  0,1   9.600.000  300.000  0,08

i  0,0875
 6.000.000  9.600.000  300.000

O Valor Actualizado Líquido do projecto resulta da soma actualizada dos Fluxos de

Caixa anuais:

11 Fluxo de Caixa p
VAL  
1  i 
p
p 0

Já a Taxa Interna de Rendibilidade equivale à taxa de actualização que iguala a 0 (zero)

o VAL, sendo determinada por métodos de “tentativa e erro”:

11 Fluxo de Caixa p
VAL   0
1  TIR 
p
p 0

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QUADRO 6
MAPA DE FLUXOS DE CAIXA
(incluindo valor residual)
ESTIMATIVAS DE RENDIBILIDADE 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Fluxos de caixa de investimento (-) 5.300.000 10.300.000 300.000 1.100.000 -20.000 -20.000 -20.000 -20.000 -20.000 -20.000 -20.000
Fluxos de caixa de auto financiamento (+) 4.000.000 4.120.000 4.240.000 4.360.000 4.480.000 4.600.000 4.720.000 4.840.000
Fluxos de caixa de juros empréstimo (-) 921.715 818.416 706.854 586.366 456.239 315.702 163.922
Valor residual de capital fixo (+) 5.400.000
Fluxo de entrada de caixa 0 0 0 4.000.000 4.120.000 4.240.000 4.360.000 4.480.000 4.600.000 4.720.000 10.240.000
Fluxo de saída de caixa 5.300.000 10.300.000 300.000 2.021.715 798.416 686.854 566.366 436.239 295.702 143.922 -20.000
Fluxo de caixa total -5.300.000 -10.300.000 -300.000 1.978.285 3.321.584 3.553.146 3.793.634 4.043.761 4.304.298 4.576.078 10.260.000

Factor de actualização 1,0000 0,9195 0,8455 0,7774 0,7148 0,6573 0,6044 0,5557 0,5110 0,4699 0,4320
Fluxo de caixa actualizado a 8,75% -5.300.000 -9.470.854 -253.644 1.537.958 2.374.394 2.335.461 2.292.803 2.247.236 2.199.467 2.150.109 4.432.680
Valor actualizado líquido (VAL) a 8,75% 4.545.611
Índice de Rendibilidade (IR) a 8,75% 1,247
Taxa interna de rendibilidade (TIR) 13,49%

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Resolução do exercício 6

Pediu-se, na perspectiva da empresa e para um período de 5 anos:

1. Elaboração das Demonstrações dos Resultados previsionais.

Para a elaboração da Demonstração dos Resultados previsionais devemos estimar a

procura para os anos 1 a 5 recorrendo à função indicada e considerando t  1
(valores inteiros arredondados):

Período h Estimativa
1 0 1317
2 1 1343
3 2 1368
4 3 1393
5 4 1419

É possível agora construir a Demonstração dos Resultados operacionais:

CONTAS PREVISIONAIS DE EXPLORAÇÃO 1 2 3 4 5
RENDIMENTOS
Vendas em quantidade 1317 1343 1368 1393 1419
Preço unitário de venda 700,00
Vendas em valor 921.900 940.100 957.600 975.100 993.300

GASTOS
Custos variáveis 450,00 592.650 604.350 615.600 626.850 638.550
Custos fixos 120.000 120.000 120.000 120.000 120.000
Soma 712.650 724.350 735.600 746.850 758.550

Resultado antes de Depreciações e Gastos de Financiamento 209.250 215.750 222.000 228.250 234.750
Amortizações 60.000 60.000 60.000 60.000 60.000
RESULTADO OPERACIONAL 149.250 155.750 162.000 168.250 174.750

2. Elaboração de mapa de investimentos em activo fixo e em necessidades em

fundo de maneio.
INVESTIMENTO EM ACTIVOS FIXOS 0 1 2 3 4 5
Infraestruturas 300.000
Total 300.000 0 0 0 0 0
INVESTIMENTO EM FUNDO DE MANEIO
Crédito concedido 260.153 265.288 270.227 275.165 280.301
Crédito obtido 130.735 133.011 135.199 137.387 139.663
Total 129.418 132.278 135.028 137.778 140.638
Variação Necessidades em Fundo de Maneio 0 129.418 2.860 2.750 2.750 2.860
INVESTIMENTO TOTAL 300.000 129.418 2.860 2.750 2.750 2.860

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Avaliação de Projectos Avaliação tradicional de Investimentos

3. Elaboração de mapa de financiamento.

Determinado o montante do empréstimo e respectivo plano de amortizações:


Empréstimo  300.000  1  1
5 
 240.000
Empréstimo 240.000
Prestação    69.579,43
a4 0,062 3,4493

Conhecido o valor da prestação é possível apresentar o plano de amortizações do

empréstimo:

Anos 0 1 2 3 4
Empréstimo 240.000 185.301 127.210 65.517 0
Número de termos 4 3 2 1 0
Juros 14.880 11.489 7.887 4.062
Amortização 54.699 58.091 61.692 65.517

E o mapa de financiamento equilibrado, considerando que o financiamento de curto

prazo vence juros no próprio ano.

MAPA DE FINANCIAMENTO 0 1 2 3 4 5
Aplicaçöes de fundos
Investimento em Activos Fixos 300.000
Investimento em Fundo de Maneio 129.418 2.860 2.750 2.750 2.860
Reembolso de financiamentos 54.699 58.091 61.692 65.517
Reembolso de financiamentos c/ prazo 26.000
Disponibilidades e aplicaçöes finais 0 808 82.053 193.195 308.069 496.271
Soma 300.000 184.925 169.004 257.638 376.336 499.131
Origens de fundos
Capital social 60.000
Financiamentos 240.000 26.000
Autofinanciamento 158.925 168.196 175.585 183.141 191.063
Disponibilidades e aplicaçöes iniciais 0 808 82.053 193.195 308.069
Soma 300.000 184.925 169.004 257.638 376.336 499.131

4. Determinação da taxa de actualização do investimento (sem considerar

eventuais financiamentos de curto prazo).

A taxa de actualização é uma taxa média de custo dos capitais (próprios e alheios), e
está dependente das diferentes taxas de remuneração dos mesmos e respectiva
ponderação:

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Avaliação de Projectos Avaliação tradicional de Investimentos

CP CA 60.000 240.000
CMPC   K e   Kd  1  t    0,1   0,062  1  0,25  0,0572
CT CT 300.000 300.000

5. Cálculo do Valor Actualizado Líquido (VAL) do investimento.

6. Cálculo do Índice de Rendibilidade (IR) do investimento.

ESTIMATIVAS DE RENDIBILIDADE 0 1 2 3 4 5
Fluxos de caixa de investimento (-) 300.000 129.418 2.860 2.750 2.750 2.860
Fluxos de caixa de financiamento (+) 240.000
Fluxos de caixa de autofinanciamento (+) 158.925 168.196 175.585 183.141 191.063
Fluxos de caixa de amortização do financiamento (-) 54.699 58.091 61.692 65.517 0
Valor residual do capital fixo (+) 0
Valor residual do Fundo de Maneio (+) 140.638
Fluxo de entradas de caixa 240.000 158.925 168.196 175.585 183.141 331.700
Fluxo de saídas de caixa 300.000 184.117 60.951 64.442 68.267 2.860
Fluxos de caixa totais -60.000 -25.192 107.245 111.142 114.874 328.840
Factor de actualização 1,000 0,9459 0,8947 0,8463 0,8005 0,7572
Fluxo de caixa actualizado -60.000 -23.829 95.954 94.061 91.958 249.000
Fluxo de caixa actualizado acumulado -60.000 -83.829 12.125 106.185 198.144 447.144
Valor Actualizado Líquido (VAL) 447.144
Índice de Rendibilidade (IR) 1,699

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Avaliação de Projectos Avaliação tradicional de Investimentos

Resolução do exercício 7

Pediu-se, na perspectiva da empresa e para um período de 5 anos:

1. Elaboração das Demonstrações dos Resultados previsionais.

Para a elaboração da Demonstração dos Resultados previsionais devemos estimar a

procura para os anos 1 a 5 recorrendo à função indicada e considerando t  1
(valores inteiros arredondados):

Período h Estimativa
1 0 1953
2 1 2044
3 2 2136
4 3 2228
5 4 2320

É possível agora construir a Demonstração dos Resultados operacionais:

CONTAS PREVISIONAIS DE EXPLORAÇÃO 1 2 3 4 5

RENDIMENTOS
Vendas em quantidade 1953 2044 2136 2228 2320
Preço unitário de venda 729,00
Vendas em valor 1 423 737 1 490 076 1 557 144 1 624 212 1 691 280

GASTOS
Custos variáveis 486,00 949 158 993 384 1 038 096 1 082 808 1 127 520
Custos fixos 200 000 200 000 200 000 200 000 200 000
Soma 1 149 158 1 193 384 1 238 096 1 282 808 1 327 520

Resultado antes de Depreciações e Gastos de Financiamento 274 579 296 692 319 048 341 404 363 760
Amortizações 160 000 160 000 160 000 160 000 160 000
RESULTADO OPERACIONAL 114 579 136 692 159 048 181 404 203 760

2. Elaboração de mapa de investimentos em activo fixo e em necessidades em

fundo de maneio, considerando o ano como tendo 360 dias e o valor tem de estar
disponível no final do ano anterior.

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Avaliação de Projectos Avaliação tradicional de Investimentos

INVESTIMENTO EM ACTIVOS FIXOS 0 1 2 3 4 5

Infraestruturas 800 000
Total 800 000 0 0 0 0 0
INVESTIMENTO EM FUNDO DE MANEIO
Crédito concedido 355 934 372 519 389 286 406 053 422 820
Crédito obtido 185 971 193 342 200 794 208 246 215 698
Total 169 963 179 177 188 492 197 807 207 122
Variação Necessidades em Fundo de Maneio 169 963 9 214 9 315 9 315 9 315 -207 122
INVESTIMENTO TOTAL 969 963 9 214 9 315 9 315 9 315 -207 122

3. Determinação da taxa de actualização do investimento (sem considerar

eventuais financiamentos de curto prazo).

O Custo Médio Ponderado dos Capitais (CMPC) dá-nos a taxa de actualização e é

composta pelas taxas de remuneração dos Capitais Próprios e dos Capitais Alheios,
ponderadas pelos respectivos pesos dos mesmos no financiamento.

Estando a larga maioria do investimento concentrada no ano inicial, o financiamento

bancário acontecerá também esse ano, sendo então possível determinar a taxa de
actualização:

CP CA 200.000 770.000
CMPC   K e   K d  1  t    0,2   0,092  1  0,25  0,096
CT CT 970.000 970.000

O valor de cada prestação anual:

Empréstimo 770.000
Prestação    238.719
a4 0,092 3,22555

E completar a Demonstração dos Resultados:

CONTAS PREVISIONAIS DE EXPLORAÇÃO 1 2 3 4 5

RESULTADO OPERACIONAL 114 579 136 692 159 048 181 404 203 760
Juros suportados 70 840 55 395 38 529 20 112 0
Resultado antes de Impostos 43 739 81 297 120 519 161 292 203 760
Impostos sobre o rendimento 10 935 20 324 30 130 40 323 50 940
RESULTADO LÍQUIDO 32 804 60 973 90 389 120 969 152 820

4. (3 valores) Cálculo do Valor Actualizado Líquido (VAL) do investimento.

5. (3 valores) Cálculo do Índice de Rendibilidade (IR) do investimento.
6. (3 valores) Cálculo do Período de Recuperação do investimento.

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Avaliação de Projectos Avaliação tradicional de Investimentos

ESTIMATIVAS DE RENDIBILIDADE 0 1 2 3 4 5
Fluxos de caixa de investimento (-) 969 963 9 214 9 315 9 315 9 315 -207 122
Fluxos de caixa de financiamento (+) 770 000
Fluxos de caixa de autofinanciamento (+) 192 804 220 973 250 389 280 969 312 820
Fluxos de caixa de amortização do financiamento (-) 167 879 183 324 200 190 218 607 0
Valor residual do capital fixo (+) 0
Valor residual do Fundo de Maneio (+) 0
Fluxo de entradas de caixa 770 000 192 804 220 973 250 389 280 969 312 820
Fluxo de saídas de caixa 969 963 177 093 192 639 209 505 227 922 -207 122
Fluxos de caixa totais -199 963 15 711 28 334 40 884 53 047 519 942
Factor de actualização 1,000 0,9124 0,8325 0,7596 0,6930 0,6323
Fluxo de caixa actualizado -199 963 14 335 23 588 31 054 36 764 328 778
Fluxo de caixa actualizado acumulado -199 963 -185 628 -162 041 -130 986 -94 223 234 555
Valor Actualizado Líquido (VAL) 234 537
Período de Recuperação do Investimento (PR) 4,29 anos
Índice de Rendibilidade (IR) 1,159

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