Ministério da Ciência, Tecnologia e Ensino Superior

U.C. 61036
AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS

14 de Junho de 2022

-- INSTRUÇÕES --
• A resolução da prova é constituída por 5 páginas e termina com a palavra FIM.
• Utilize unicamente tinta azul ou preta.
• A cotação total da prova é de 20 valores, distribuídos da seguinte forma:

Questão I.1) 2,0 valores

Questão I.2) 2,0 valores
Questão I.3) 2,0 valores
Questão I.4) 3,0 valores
Questão I.5) 1,0 valores
Questão I.6) 4,0 valores
Questão I.7) 2,0 valores
Questão II 4,0 valores

• É permitido o uso de máquina de calcular.

Duração: 2 horas mais 60 minutos de tolerância

 GRUPO I

Uma empresa vai realizar um investimento no valor de 9.000.000 € para manter a sua
actividade. O investimento será financiado em 1 por Capitais Próprios e o restante por
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empréstimo bancário (em múltiplos de dezenas de milhares de €uros) a 3 anos pago
através de rendas inteiras anuais de termos constantes à taxa anual de 18%; se houver
necessidade de mais financiamento será sempre em múltiplos de dezenas de milhares de
€uros, de curto prazo a um custo de 21% ao ano. A empresa definiu a seguinte função de
estimação trimestral da procura:

Yˆt +h = 180.000 + 2250  h

E as seguintes informações:

• Preço de venda unitário: 70,00 €

• Custo unitário variável de produção: 45,00 €
• Custos fixos anuais sem valores de amortização contabilística: 6.000.000,00 €
• Amortização contabilística do equipamento em 3 anos
• Prazo Médio de Recebimentos (PMR): 16 semanas
• Prazo Médio de Pagamentos (PMP) para os custos variáveis: 8 semanas
• Prazo Médio de Pagamentos (PMP) para os custos fixos: 4 semanas
• A taxa anual de remuneração exigida pelos sócios para o investimento é de 31%
• As existências serão nulas no final de cada mês
• Não se prevê a existência de IVA e a taxa de impostos sobre os lucros é de 25%,
havendo a possibilidade de reporte de prejuízos para os anos seguintes.

Pede-se, na perspectiva da empresa e para um período de 3 anos:

1. (2 valores) Estimativas para a procura anual nos anos 1, 2 e 3.

Sendo apresentada a função de estimação trimestral devem ser estimados os valores para
os 4 trimestres do ano de modo a chegar aos valores anuais:
Período Estimativa Período Estimativa Período Estimativa
Trimestral Anual Mensal Anual Mensal Anual
1 182 250 5 191 250 9 200 250
2 184 500 6 193 500 10 202 500
3 186 750 7 195 750 11 204 750
4 189 000 742 500 8 198 000 778 500 12 207 000 814 500

2
 4
Ou usar a fórmula da progressão aritmética para a estimativa anual: S4 =  ( a1 + a4 ) .
2

2. (2 valores) Elaboração das Demonstrações dos Resultados previsionais.

CONTAS PREVISIONAIS DE EXPLORAÇÃO 1 2 3

RENDIMENTOS
Vendas em quantidade 742 500 778 500 814 500
Preço unitário de venda 70,00
Vendas em valor 51 975 000 54 495 000 57 015 000

GASTOS
Custos variáveis 45,00 33 412 500 35 032 500 36 652 500
Custos fixos 6 000 000 6 000 000 6 000 000
Soma 39 412 500 41 032 500 42 652 500

Resultado antes de Depreciações e Gastos de Financiamento 12 562 500 13 462 500 14 362 500
Amortizações 3 000 000 3 000 000 3 000 000
RESULTADO OPERACIONAL 9 562 500 10 462 500 11 362 500

3. (2 valores) Elaboração de mapa de investimentos em activo fixo e em necessidades

em fundo de maneio.

INVESTIMENTO EM ACTIVOS FIXOS 0 1 2 3

Infraestruturas 9 000 000
Total 9 000 000 0 0 0
INVESTIMENTO EM FUNDO DE MANEIO
Crédito concedido 15 992 307 16 767 692 17 543 076
Crédito obtido 5 601 923 5 851 153 6 100 384
Total 10 390 384 10 916 539 11 442 692
Variação Necessidades em Fundo de Maneio 10 390 384 526 155 526 153
INVESTIMENTO TOTAL 9 000 000 10 390 384 526 155 526 153

4. (3 valores) Elaboração de mapa de financiamento.

Conhecido o montante do empréstimo é possível determinar o valor da prestação:

9.000.000  8
Prestação = 9 = 8.000.000  3.679.391
a3 0,18 2,174273

3
E o mapa de financiamento equilibrado:
MAPA DE FINANCIAMENTO 0 1 2 3
Aplicaçöes de fundos
Investimento em Activos Fixos 9 000 000
Investimento em Fundo de Maneio 10 390 384 526 155 526 153
Reembolso de financiamentos 2 239 391 2 642 481 3 118 128
Reembolso de financiamentos c/ prazo 4 200 000 0
Disponibilidades e aplicaçöes finais 0 600 2 701 157 10 157 803
Soma 9 000 000 12 630 375 10 069 793 13 802 084
Origens de fundos
Capital social 1 000 000
Financiamentos 8 000 000 4 200 000
Autofinanciamento 8 430 375 10 069 193 11 100 928
Disponibilidades e aplicaçöes iniciais 0 600 2 701 157
Soma 9 000 000 12 630 375 10 069 793 13 802 084

5. (1 valor) Determinação da taxa de actualização do investimento.

A taxa de actualização é uma média ponderada das taxas de remuneração dos capitais
financiadores – próprios e alheios – com o peso de cada tipo de capital a funcionar como
ponderador:
CP CA 1 8
CMPC =  Ke +  Kd  (1 − t ) =  0,31 +  0,18  (1 − 0,25) = 0,15(4)
CT CT 9 9

6. (4 valores) Cálculo do Valor Actualizado Líquido (VAL) do investimento.

7. (2 valores) Determinação, em anos, do Período de Recuperação (PR) do
investimento.

ESTIMATIVAS DE RENDIBILIDADE 0 1 2 3
Fluxos de caixa de investimento (-) 9 000 000 10 390 384 526 155 526 153
Fluxos de caixa de financiamento (+) 8 000 000 4 200 000 0 0
Fluxos de caixa de autofinanciamento (+) 8 430 375 10 069 193 11 100 928
Fluxos de caixa de amortização do financiamento (-) 2 239 391 6 842 481 3 118 128
Valor actualizado do financiamento (-) 0
Valor residual do capital fixo (+) 0
Valor residual do Fundo de Maneio (+) 11 442 692
Fluxo de entradas de caixa 8 000 000 12 630 375 10 069 193 22 543 620
Fluxo de saídas de caixa 9 000 000 12 629 775 7 368 636 3 644 281
Fluxos de caixa totais -1 000 000 600 2 700 557 18 899 339
Factor de actualização 1,000 0,8662 0,7503 0,6500
Fluxo de caixa actualizado -1 000 000 520 2 026 316 12 283 652
Fluxo de caixa actualizado acumulado -1 000 000 -999 480 1 026 836 13 310 488
Valor Actualizado Líquido (VAL) 13 310 488
Período de Recuperação do Investimento (PR) 1,49 anos

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 GRUPO II

Considere a seguinte frase:

“Uma redução da taxa de atualização pode tornar o futuro mais importante que o
presente, aumentando o valor atual do investimento (valor atual esperado dos ganhos de
fluxo de caixa) e, da mesma forma, o valor do adiamento (a possibilidade de reduzir ou
evitar futuras perdas).”

Couto et. al (2014), Avaliação de Investimentos, Áreas Editora

(4 valores) Num momento em que as taxas de actualização estão a aumentar, como pode
a Teoria das Opções Reais ajudar à determinação do momento certo para investir?

A abordagem clássica assume, na prática, uma taxa de actualização constante ao longo da

vida do projecto. As variações no risco do projecto ao longo do tempo da sua vida útil
não são tidas em conta com taxas de actualização constantes. Além de variar com o tempo,
a taxa de actualização para um dado período pode variar entre os diferentes fluxos de
caixa.

No entanto, ela varia não apenas em função do tempo de vida remanescente, mas também
pela forma de geração do lucro corrente do projecto, tendo em vista as alterações que
uma maior ou menor geração de caixa provocam no seu grau de alavanca operacional.
Portanto a taxa de actualização varia ao longo do tempo – ela é incerta.

Em geral, cada fluxo de caixa de cada período pode estar associado a diferentes níveis de
risco, quando comparados com outros períodos, pelo que poderá existir diferentes
prémios de risco em cada período.

Assim, a taxa de actualização para as receitas não necessita ser (e geralmente não é) igual
à taxa de actualização do custo operacional ou do investimento, uma vez que os diferentes
fluxos de caixa têm riscos associados diferentes.

A abordagem da teoria das opções reais, por outro lado, sugere que as várias fontes de
incerteza sobre ganhos futuros, […], têm efeitos muito mais importantes no investimento
que o nível das taxas de actualização.

FIM