Ministério da Ciência, Tecnologia e Ensino Superior

U.C. 61036
AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS

8 de Junho de 2017

-- RESOLUÇÃO --
 A resolução da prova é constituída por 6 páginas e termina com a palavra FIM.
 Utilize unicamente tinta azul ou preta.
 A cotação total da prova é de 20 valores, distribuídos da seguinte forma:

Questão I.1) 2,0 valores

Questão I.2) 2,0 valores
Questão I.3) 2,0 valores
Questão I.4) 3,0 valores
Questão I.5) 1,0 valores
Questão I.6) 4,0 valores
Questão I.7) 2,0 valores
Questão II 4,0 valores

 É permitido o uso de máquina de calcular.

Duração: 2 horas mais 30 minutos de tolerância

 GRUPO I

Uma empresa vai renovar o equipamento de fabrico no valor de 252.000 € para manter a sua
actividade. O investimento será financiado em 1 por Capitais Próprios e o restante por
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empréstimo bancário (em múltiplos de milhares de €uros) a 3 anos pago através de
rendas inteiras anuais de termos constantes à taxa anual de 8,7%; se houver necessidade
de mais financiamento (também em múltiplos de milhares de €uros), será sempre de
curto prazo e com um custo de 12% ao ano. A empresa definiu a seguinte função de
estimação mensal da procura:

Yˆt h  526,86  5,63  h

E as seguintes informações:

 Preço de venda unitário: 250,00 €

 Custo unitário variável de produção: 160,00 €
 Custos fixos anuais sem valores de amortização contabilística: 96.000,00 €
 Amortização contabilística do equipamento em 3 anos
 Prazo Médio de Recebimentos (PMR): 131 dias
 Prazo Médio de Pagamentos (PMP) para os custos variáveis: 88 dias
 Prazo Médio de Pagamentos (PMP) para os custos fixos: 55 dias
 As existências serão nulas no final de cada mês
 Não se prevê a existência de IVA e a taxa de impostos sobre os lucros é de 25%,
havendo a possibilidade de reporte de prejuízos para os anos seguintes.

Pede-se, na perspectiva da empresa e para um período de 3 anos:

1. (2 valores) Estimativas para a procura anual nos anos 1, 2 e 3.

Sendo apresentada a função de estimação mensal, pode estimar-se todos os meses de

cada ano para encontrar as estimativas para a produção anual:

2
 Estimativa Estimativa Estimativa
Período Período Período
Mensal Anual Mensal Anual Mensal Anual
1 532,49 13 600,05 25 667,61
2 538,12 14 605,68 26 673,24
3 543,75 15 611,31 27 678,87
4 549,38 16 616,94 28 684,50
5 555,01 17 622,57 29 690,13
6 560,64 18 628,20 30 695,76
7 566,27 19 633,83 31 701,39
8 571,90 20 639,46 32 707,02
9 577,53 21 645,09 33 712,65
10 583,16 22 650,72 34 718,28
11 588,79 23 656,35 35 723,91
12 594,42 6 761,46 24 661,98 7 572,18 36 729,54 8 382,90

12
Ou usar a soma dos 12 termos de uma progressão aritmética: S12    a1  a12 
2
Teremos então para cada ano:
12
   526,86  5,63    526,86  5,63  12      532,49  594,42   6.761,46
12
Sano 1 
2 2
Sano 2  6    526,86  5,63  13    526,86  5,63  24    7.572,18
Sano 3  6   526,86  2  5,63   25  36    8.382,90

2. (2 valores) Elaboração das Demonstrações dos Resultados previsionais.

CONTAS PREVISIONAIS DE EXPLORAÇÃO 1 2 3

RENDIMENTOS
Vendas em quantidade 6 761 7 572 8 382
Preço unitário de venda 250,00
Vendas em valor 1 690 250 1 893 000 2 095 500

GASTOS
Custos variáveis 160,00 1 081 760 1 211 520 1 341 120
Custos fixos 96 000 96 000 96 000
Soma 1 177 760 1 307 520 1 437 120

Resultado antes de Depreciações e Gastos de Financiamento 512 490 585 480 658 380
Amortizações 84 000 84 000 84 000
RESULTADO OPERACIONAL 428 490 501 480 574 380

3
 3. (2 valores) Elaboração de mapa de investimentos em activo fixo e em necessidades
em fundo de maneio.

INVESTIMENTO EM ACTIVOS FIXOS 0 1 2 3

Infraestruturas 252 000
Total 252 000 0 0 0
INVESTIMENTO EM FUNDO DE MANEIO
Crédito concedido 615 063 688 842 762 529
Crédito obtido 279 097 310 816 342 496
Total 335 966 378 026 420 033
Variação Necessidades em Fundo de Maneio 0 335 966 42 059 42 008
INVESTIMENTO TOTAL 252 000 335 966 42 059 42 008

4. (3 valores) Elaboração de mapa de financiamento.

Conhecido o montante do empréstimo é possível determinar o valor da prestação:

252.000
Prestação   99.021,96
a3 0,087
E o mapa de financiamento equilibrado:

MAPA DE FINANCIAMENTO 0 1 2 3
Aplicaçöes de fundos
Investimento em Activos Fixos 252 000
Investimento em Fundo de Maneio 335 966 42 059 42 008
Reembolso de financiamentos 77 098 83 805 91 097
Reembolso de financiamentos c/ prazo 0
Disponibilidades e aplicaçöes finais 25 200 1 060 323 893 699 630
Soma 277 200 414 125 449 758 832 734
Origens de fundos
Capital social 25 200
Financiamentos 252 000
Autofinanciamento 388 925 448 698 508 841
Disponibilidades e aplicaçöes iniciais 25 200 1 060 323 893
Soma 277 200 414 125 449 758 832 734

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 5. (1 valor) Determinação da taxa de actualização do investimento (sem considerar
eventuais financiamentos de curto prazo).

A taxa de actualização é uma média ponderada das remunerações dos capitais

financiadores – próprios e alheios – com as respectivas taxas a funcionarem como
ponderadores:

CP CA 25.200 252.000
CMPC   K e   Kd  1  t    0,2   0,087  1  0,25  0,0775
CT CT 277.200 277.200

Foi considerada uma taxa de remuneração dos capitais próprios de 20%.

6. (4 valores) Cálculo do Valor Actualizado Líquido (VAL) do investimento.

7. (2 valores) Determinação, em anos, do Período de Recuperação (PR) do

investimento.

ESTIMATIVAS DE RENDIBILIDADE 0 1 2 3
Fluxos de caixa de investimento (-) 252 000 335 966 42 059 42 008
Fluxos de caixa de financiamento (+) 252 000
Fluxos de caixa de autofinanciamento (+) 388 925 448 698 508 841
Fluxos de caixa de amortização do financiamento (-) 77 098 83 805 91 097
Valor residual do capital fixo (+) 0
Valor residual do Fundo de Maneio (+) 420 033
Fluxo de entradas de caixa 252 000 388 925 448 698 928 874
Fluxo de saídas de caixa 252 000 413 064 125 865 133 104
Fluxos de caixa totais 0 -24 140 322 833 795 770
Factor de actualização 1,000 0,9281 0,8613 0,7994
Fluxo de caixa actualizado 0 -22 403 278 063 636 115
Fluxo de caixa actualizado acumulado 0 -22 403 255 659 891 775
Valor Actualizado Líquido (VAL) 891 775
Período de Recuperação do Investimento (PR) 1,08 anos

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 GRUPO II

(4 valores) Comente a seguinte frase:

“…, a teoria das opções reais é explicitamente baseada na ideia de que a maioria dos
projetos de investimento carrega uma série de alternativas. Estas ações alternativas são
similares a opções financeiras no sentido de que poderão ser exercidas caso a gestão
acredite na sua adequação. Desta forma, a possibilidade de adiar um investimento
irreversível pode afetar profundamente a decisão de investir.”

Couto et. al (2014), Avaliação de Investimentos, Áreas Editora

Se os resultados da fase de pesquisa, por exemplo, não correspondem às expectativas, o

projeto pode, por exemplo, simplesmente parar, evitando perdas que se realizariam pela
continuação do investimento no projeto (opção de suspensão). Existe, entretanto, um
número de outras possibilidades de reação às mudanças circunstanciais. O projeto pode
ser aperfeiçoado ao pormenor do próprio investimento, parar e esperar pela chegada de
novas informações (opção de diferimento), ou o desenho do projeto pode ser alterado
(opção de mudança).

A categorização e o tratamento quantitativo rígido destas diferentes possibilidades de

reação constituem a preocupação central da investigação em opções reais. Desta forma,
a primeira questão a ser colocada na análise de um investimento é: quais as opções
relacionadas a um projeto de investimento?

Um projeto de investimento pode incluir várias opções ao mesmo tempo, as quais podem
ter efeito umas sobre as outras. Caberá à gestão estar atenta às opções presentes nos
projetos, sabendo tirar proveito de cada uma delas da melhor forma possível. É
importante também que se saiba distinguir alternativas de investimento de opções
incorporadas. As primeiras correspondem, por exemplo, à escolha entre o produto A ou
B, a segunda corresponde às opções contidas em cada alternativa.

FIM