Universidade Aberta Risco 61011 Finanças Empresariais

Resolução de Exercícios da Parte IV: Risco

Uma empresa apresentou os seguintes elementos contabilísticos:

BALANÇO N-5 N-6 N-7

ACTIVO
Activos Não Correntes
Activos fixos tangíveis 375 234 354 481 368 604
375 234 354 481 368 604

Activos Correntes
Inventários 42 613 37 863 40 683
Clientes 54 734 50 469 50 895
Caixa e equivalentes de caixa 14 567 100 151 105 111
111 914 188 483 196 689
Total do Activo 487 148 542 964 565 293

CAPITAL PRÓPRIO E PASSIVO

Capital Social 153 870 153 870 153 870
Reservas e resultados 50 192 101 183 100 700
Resultado líquido do exercício 39 377 36 381 42 110
243 439 291 434 296 680

PASSIVO
Passivo Não Corrente
Empréstimos bancários 137 645 93 917 154 698
Outros passivos não correntes 37 298 35 203 39 065
174 943 129 120 193 763

Passivo Corrente
Empréstimos bancários 8 135 61 094 11 969
Fornecedores 45 125 42 487 40 307
Outras dívidas a terceiros 15 506 18 829 22 574
Total do Passivo 243 709 251 530 268 613
Total do Capital Próprio e Passivo 487 148 542 964 565 293

Página 1 de 8
Universidade Aberta Risco 61011 Finanças Empresariais

DEMONSTRAÇÃO dos RESULTADOS N-5 N-6 N-7

RENDIMENTOS E GASTOS
Vendas e serviços prestados 326 390 309 199 306 860
Custo das vendas -133 610 -137 582 -131 622
Fornecimentos e serviços externos -84 504 -84 809 -83 252
Gastos com o pessoal -31 025 -24 171 -22 905
Outros rendimentos e ganhos 5 254 6 227 3 773
Outros gastos e perdas -4 387 -3 018 -2 587
Resultado antes de depreciações, financiamento e impostos 78 118 65 846 70 267
Gastos de amortizações e provisões -21 482 -22 086 -23 413
Resultado operacional 56 636 43 760 46 854
Juros e rendimentos similares obtidos 1 103 757 3 352
Juros e gastos similares suportados -11 179 -7 604 -6 188
Resultado antes de impostos 46 560 36 913 44 018
Imposto sobre o rendimento do período -7 183 -532 -1 908
Resultado líquido do período 39 377 36 381 42 110

Notas:
1. Para simplificar, considera-se uma taxa única de IVA de 23%
2. Os custos fixos respeitam aos gastos com o pessoal e com amortizações
3. Não há custos comerciais (fixos ou variáveis)
4. A taxa nominal de impostos sobre o rendimento é de 25%

1. Ponto de Equilíbrio

a) Determine o ponto de equilíbrio para cada ano.

Ponto de Equilíbrio de Vendas N-5 N-6 N-7

Custos Fixos 52 507 46 257 46 318
Margem de Contribuição 109 143 90 017 93 172
Volume de Negócios 326 390 309 199 306 860
Ponto de Equilíbrio em Valor 157 021 158 888 152 547

b) Determine a margem de segurança para cada ano.

Margem de Segurança N-5 N-6 N-7

Volume de Negócios 326 390 309 199 306 860
Ponto de Equilíbrio em Valor 157 021 158 888 152 547
Margem de Segurança 0,51892 0,48613 0,50288
Custos Fixos 52 507 46 257 46 318
Margem de Contribuição 109 143 90 017 93 172
Margem de Segurança 0,51892 0,48613 0,50288

Página 2 de 8
Universidade Aberta Risco 61011 Finanças Empresariais

c) A empresa definiu que 20% dos FSE são, na realidade, custos fixos; qual o novo ponto de
equilíbrio para cada ano?

Ponto de Equilíbrio de Vendas N-5 N-6 N-7

Custos Fixos* 69 408 63 219 62 968
Margem de Contribuição* 126 044 106 979 109 822
Volume de Negócios 326 390 309 199 306 860
Ponto de Equilíbrio em Valor* 179 731 182 720 175 943

d) A empresa tem por objectivo uma margem de segurança de 60% em N-5 por alteração da
estrutura de custos; qual o valor de custos fixos para atingir esse objectivo?

Margem de Segurança N-5

Custos Fixos** 37 757
Margem de Contribuição** 94 393
Margem de Segurança** 0,6

Página 3 de 8
Universidade Aberta Risco 61011 Finanças Empresariais

2. Alavancas

a) Determine o Grau de Alavanca Operacional para cada ano.

Grau de Alavanca Operacional N-5 N-6 N-7

Margem de Contribuição 109 143 90 017 93 172
Resultado Operacional 56 636 43 760 46 854
Grau de Alavanca Operacional 1,9271 2,05706 1,98856

b) Determine o Grau de Alavanca Financeira para cada ano.

Grau de Alavanca Financeira N-5 N-6 N-7

Resultado Operacional 56 636 43 760 46 854
Resultado Corrente 46 560 36 913 44 018
Grau de Alavanca Financeira 1,21641 1,18549 1,06443

c) Determine o Grau Combinado de Alavanca para cada ano.

Grau Combinado de Alavanca N-5 N-6 N-7

Margem de Contribuição 109 143 90 017 93 172
Resultado Corrente 46 560 36 913 44 018
Grau Combinado de Alavanca 2,34414 2,43863 2,11668
GAO 1,927096 2,057061 1,98856
GAF 1,216409 1,18549 1,064428
GCA = GAO x GAF 2,34414 2,43863 2,11668

d) Se a empresa reduzir o endividamento qual o comportamento do Grau Combinado de

Alavanca?

Se a empresa reduzir o endividamento haverá uma redução dos custos financeiros e uma
diminuição do Grau de Alavanca Financeira, e por construção também do Grau Combinado
de Alavanca.

e) Se a empresa obtiver um benefício fiscal qual o comportamento do Grau Combinado de

Alavanca?

Se a empresa obtiver um benefício fiscal haverá uma redução do montante de impostos e

do Resultado Líquido do Exercício, não afectando nenhuma das alavancas (operacional,
financeira, ou combinada).

Página 4 de 8
Universidade Aberta Risco 61011 Finanças Empresariais

3. Risco de falência

a) Determine, para cada ano, o Z-score de Altman considerando o Activo Económico Total e a
seguinte fórmula:

FM Lucros retidos RO CP Vendas

Z-score  0,717  0,847  3,107  0,42  0,998
AET AET AET Dívida AET

Z-score de Altman N-5 N-6 N-7

Fundo de Maneio 43 148 66 073 121 839
Activo Económico Total 426 517 481 648 502 412
X1 0,10116 0,13718 0,24251
Lucros retidos 39 377 0 483
Activo Económico Total 426 517 481 648 502 412
X2 0,09232 0 0,00096
Resultado Operacional 56 636 43 760 46 854
Activo Económico Total 426 517 481 648 502 412
X3 0,13279 0,09085 0,09326
Capital Próprio 243 439 291 434 296 680
Dívida Financeira 183 078 190 214 205 732
X4 1,3297 1,53214 1,44207
Volume de Negócios 326 390 309 199 306 860
Activo Económico Total 426 517 481 648 502 412
X5 0,76524 0,64196 0,61077
Z-score de Altman 1,88549 1,66482 1,67967

Página 5 de 8
Universidade Aberta Risco 61011 Finanças Empresariais

b) Determine, para cada ano, o Z-score de Altman considerando o Activo Contabilístico Total
e a seguinte fórmula:

FM Lucros retidos RO CP Vendas

Z-score  0,717  0,847  3,107  0,42  0,998
Activo Activo Activo Passivo Activo

Z-score de Altman N-5 N-6 N-7

Fundo de Maneio 43 148 66 073 121 839
Activo Total 487 148 542 964 565 293
X1 0,08857 0,12169 0,21553
Lucros retidos 39 377 0 483
Activo Total 487 148 542 964 565 293
X2 0,08083 0 0,00085
Resultado Operacional 56 636 43 760 46 854
Activo Total 487 148 542 964 565 293
X3 0,11626 0,08059 0,08288
Capital Próprio 243 439 291 434 296 680
Passivo 243 709 251 530 268 613
X4 0,99889 1,15865 1,10449
Volume de Negócios 326 390 309 199 306 860
Activo Total 487 148 542 964 565 293
X5 0,67 0,56947 0,54283
Z-score de Altman 1,58139 1,39262 1,41842

c) O modelo de Altman beneficia mais as empresas industriais ou as empresas comerciais?

Atendendo ao desejável equilíbrio temporal do Balanço, com os capitais permanentes a

financiarem o activo imobilizado, nas empresas industriais é mais provável a existência de
um Fundo de Maneio positivo saindo estas mais beneficiadas no modelo de Altman.

d) Com podemos ver a importância do financiamento no modelo de Altman?

O modelo de Altman utiliza informação de financiamento em 3 dos 5 factores: Fundo de

Maneio, Lucros retidos e Capitais Próprios, e como todos os parâmetros apresentam
valores positivos – somando para o cálculo do z-score – quanto maior o financiamento por
capitais permanentes menor a probabilidade de falência.

Página 6 de 8
Universidade Aberta Risco 61011 Finanças Empresariais

e) Determine, para cada ano, o Factor de Insolvência de Kanitz considerando o Activo

Económico Total e a seguinte fórmula:

RL AET Clientes Necessidades Cíclicas Dívida

FI  0,05  1,65  3,55  1,06  0,33
CP Dívida Recursos Cíclicos Recursos Cíclicos CP

Factor de Insolvência de Kanitz N-5 N-4 N-3

Resultado Líquido 39 377 36 381 42 110
Capital Próprio 243 439 291 434 296 680
X1 0,16175 0,12483 0,14194
Activo Económico Total 426 517 481 648 502 412
Dívida Financeira 183 078 190 214 205 732
X2 2,3297 2,53214 2,44207
Clientes 54 734 50 469 50 895
Recursos Cíclicos 60 631 61 316 62 881
X3 0,90274 0,8231 0,80939
Necessidades Cíclicas 97 347 88 332 91 578
Recursos Cíclicos 60 631 61 316 62 881
X4 1,60556 1,4406 1,45637
Dívida Financeira 183 078 190 214 205 732
Capital Próprio 243 439 291 434 296 680
X5 0,75205 0,65268 0,69345
Factor de Insolvência de Kanitz 5,10674 5,36384 5,13724

Página 7 de 8
Universidade Aberta Risco 61011 Finanças Empresariais

f) Determine, para cada ano, o Factor de Insolvência de Kanitz considerando o Activo

Contabilístico Total e a seguinte fórmula:

RL Activo Activo corrente Passivo

FI  0,05  1,65  3,55  Liquidez reduzida  1,06  0,33
CP Passivo Passivo corrente CP

Factor de Insolvência de Kanitz N-5 N-4 N-3

Resultado Líquido 39 377 36 381 42 110
Capital Próprio 243 439 291 434 296 680
X1 0,16175 0,12483 0,14194
Activo Total 487 148 542 964 565 293
Passivo 243 709 251 530 268 613
X2 1,99889 2,15865 2,10449
Clientes + Tesouraria activa 69 301 150 620 156 006
Passivo Corrente 68 766 122 410 74 850
X3 1,00778 1,23046 2,08425
Activo corrente 111 914 188 483 196 689
Passivo Corrente 68 766 122 410 74 850
X4 1,62746 1,53977 2,62778
Passivo 243 709 251 530 268 613
Capital Próprio 243 439 291 434 296 680
X5 1,00111 0,86308 0,9054
Factor de Insolvência de Kanitz 4,8284 6,01915 7,79436

g) Apresente a fórmula para o modelo de Kanitz se o valor de inventários for nulo.

RL Activo Passivo
FI  0,05  1,65   3,55  1,06   Liquidez reduzida  0,33 
CP Passivo CP
2,49

RL Activo Passivo
FI  0,05  1,65  2,49  Liquidez reduzida  0,33
CP Passivo CP

h) Se uma empresa estiver em falência técnica justifica-se aplicar o modelo de Kanitz?

Se o Resultado Líquido for também negativo o primeiro factor apresentará um valor

positivo contribuindo, de forma incorrecta, para uma informação de solvência; o quinto
factor apresentará um valor negativo que multiplicado por um parâmetro também negativo
originará um valor positivo contribuindo, também de forma incorrecta, para uma
informação de solvência; apesar de o segundo factor apresentar um valor inferior a 1,
reduzindo o impacto positivo do respectivo parâmetro, poderá ser insuficiente para corrigir
a informação resultante dos primeiro e quinto parâmetro. Em situações de falência técnica
não se justifica aplicar o modelo de Kanitz.

Página 8 de 8