Avaliação de Investimentos

2021/2022
A resolução do presente e-Fólio incide sobre os dois primeiros temas da Unidade
Curricular: análise de rendibilidade e Métodos tradicionais de avaliação.

O documento está dividido em três partes:

• Estimativas para a Procura

• Conta de Exploração
• Avaliação do investimento

Sendo uma Unidade Curricular com uma forte aplicação prática espera-se um trabalho
conciso, com indicação das fórmulas utilizadas para os indicadores de avaliação e
apresentação dos resultados em mapas.

É indispensável a utilização da folha de cálculo.

Este documento tem 13 páginas e termina com a palavra FIM.

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1. Estimativas para a Procura

Uma empresa observou os seguintes dados mensais sobre a procura referente aos
últimos 2 anos:

Mês Quantidade Mês Quantidade

1 35 731 13 47 179
2 35 307 14 53 257
3 46 404 15 54 242
4 47 226 16 50 909
5 41 794 17 53 460
6 46 133 18 60 529
7 46 354 19 61 748
8 55 232 20 60 366
9 41 275 21 55 765
10 41 009 22 64 287
11 48 017 23 54 784
12 48 346 24 64 401

Pretendendo estimar as vendas mensais para os 12 meses seguintes pediu-lhe para o

fazer utilizando 4 métodos:

a) (5 pontos) Média móvel simples (MMS) de 5 meses

A média móvel simples tem apenas um parâmetro â e é determinado pelo valor médio
das 5 últimas observações:

yT + yT −1 + yT −2 + yT −3 + yT −4
aˆ (T ) = MT =
5

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Sendo a estimativa para o período seguinte igual à média determinada no período
anterior. Os resultados são apresentados no quadro abaixo:

t yt Mt yˆt et
1 35 731 - - -
2 35 307 - - -
3 46 404 - - -
4 47 226 - - -
5 41 794 41 292,40 - -
6 46 133 43 372,80 41 292 4 841
7 46 354 45 582,20 43 373 2 981
8 55 232 47 347,80 45 582 9 650
9 41 275 46 157,60 47 348 -6 073
10 41 009 46 000,60 46 158 -5 149
11 48 017 46 377,40 46 001 2 016
12 48 346 46 775,80 46 377 1 969
13 47 179 45 165,20 46 776 403
14 53 257 47 561,60 45 165 8 092
15 54 242 50 208,20 47 562 6 680
16 50 909 50 786,60 50 208 701
17 53 460 51 809,40 50 787 2 673
18 60 529 54 479,40 51 809 8 720
19 61 748 56 177,60 54 479 7 269
20 60 366 57 402,40 56 178 4 188
21 55 765 58 373,60 57 402 -1 637
22 64 287 60 539,00 58 374 5 913
23 54 784 59 390,00 60 539 -5 755
24 64 401 59 920,60 59 390 5 011
25 - - 59 921 -
26 - - 59 921 -

35 - - 59 921 -
36 - - 59 921 -

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Não havendo mais dados, a partir do mês 25 as estimativas são sempre iguais ao valor
determinado no mês 24.

b) (5 pontos) Média móvel dupla (MMD) de 4 meses

Para a média móvel dupla é necessário estimar os 2 parâmetros â e b̂ da função de

previsão yˆT +h = aˆ (T ) + bˆ (T )  h , e esses parâmetros utilizam a informação das médias

móveis (simples e dupla):

aˆ (T ) = 2  MT − MT 
2

bˆ (T ) =
2
4 −1
(
 MT − MT 
2
)
t Mt  aˆt bˆt yˆt
2
yt Mt et
1 35 731 - - - - - -
2 35 307 - - - - - -
3 46 404 - - - - - -
4 47 226 41 167,00 - - - - -
5 41 794 42 682,75 - - - - -
6 46 133 45 389,25 - - - - -
7 46 354 45 376,75 43 653,94 47 099,56 1 148,542 - -
8 55 232 47 378,25 45 206,75 49 549,75 1 447,667 48 248 6 984
9 41 275 47 248,50 46 348,19 48 148,81 600,208 50 997 -9 722
10 41 009 45 967,50 46 492,75 45 442,25 -350,167 48 749 -7 740
11 48 017 46 383,25 46 744,38 46 022,13 -240,750 45 092 2 925
12 48 346 44 661,75 46 065,25 43 258,25 -935,667 45 781 2 565
13 47 179 46 137,75 45 787,56 46 487,94 233,458 42 323 4 856
14 53 257 49 199,75 46 595,63 51 803,88 1 736,083 46 721 6 536
15 54 242 50 756,00 47 688,81 53 823,19 2 044,792 53 540 702
16 50 909 51 396,75 49 372,56 53 420,94 1 349,458 55 868 -4 959
17 53 460 52 967,00 51 079,88 54 854,13 1 258,083 54 770 -1 310
18 60 529 54 785,00 52 476,19 57 093,81 1 539,208 56 112 4 417

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19 61 748 56 661,50 53 952,56 59 370,44 1 805,958 58 633 3 115
20 60 366 59 025,75 55 859,81 62 191,69 2 110,625 61 176 -810
21 55 765 59 602,00 57 518,56 61 685,44 1 388,958 64 302 -8 537
22 64 287 60 541,50 58 957,69 62 125,31 1 055,875 63 074 1 213
23 54 784 58 800,50 59 492,44 58 108,56 -461,292 63 181 -8 397
24 64 401 59 809,25 59 688,31 59 930,19 80,625 57 647 6 754
25 - - - - - 60 011 -
26 - - - - - 60 091 -
27 - - - - - 60 172 -
28 - - - - - 60 253 -
29 - - - - - 60 333 -
30 - - - - - 60 414 -
31 - - - - - 60 495 -
32 - - - - - 60 575 -
33 - - - - - 60 656 -
34 - - - - - 60 736 -
35 - - - - - 60 817 -
36 - - - - - 60 898 -

Não havendo mais dados, a partir do mês 25 as estimativas são realizadas com base nos

últimos valores para os estimadores â24 e b̂24 amplificados pelo tempo representado por

h.

c) (5 pontos) Por alisamento exponencial simples (AES) com α = 0,23

(inicialização considerando 3 meses)

O alisamento exponencial simples baseia-se numa ponderação, representada por  ,

entre o último valor observado y t e o acumular de informação nume sucessão de

valores ST −1 , ficando então:

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yˆT +h = aˆ (T ) = ST =  yT + (1 −  ) ST −1

y t
A inicialização faz-se com base no valor médios das 3 primeiras observações: S0 = t =1

Os resultados são apresentados no quadro abaixo:

t yt St yˆt et
0 - 39 147,33 - -
1 35 731 38 361,58 39 147 -3 416
2 35 307 37 659,02 38 362 -3 055
3 46 404 39 670,37 37 659 8 745
4 47 226 41 408,16 39 670 7 556
5 41 794 41 496,91 41 408 386
6 46 133 42 563,21 41 497 4 636
7 46 354 43 435,09 42 563 3 791
8 55 232 46 148,38 43 435 11 797
9 41 275 45 027,50 46 148 -4 873
10 41 009 44 103,25 45 028 -4 019
11 48 017 45 003,41 44 103 3 914
12 48 346 45 772,21 45 003 3 343
13 47 179 46 095,77 45 772 1 407
14 53 257 47 742,85 46 096 7 161
15 54 242 49 237,66 47 743 6 499
16 50 909 49 622,06 49 238 1 671
17 53 460 50 504,79 49 622 3 838
18 60 529 52 810,36 50 505 10 024
19 61 748 54 866,02 52 810 8 938
20 60 366 56 131,01 54 866 5 500
21 55 765 56 046,83 56 131 -366
22 64 287 57 942,07 56 047 8 240
23 54 784 57 215,71 57 942 -3 158
24 64 401 58 868,33 57 216 7 185
25 - - 58 868 -
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26 - - 58 868 -

35 - - 58 868 -
36 - - 58 868 -

Não havendo mais dados, a partir do mês 25 as estimativas são sempre iguais à
determinada no mês 24.

d) (5 pontos) Alisamento exponencial duplo (AED) com α = 0,1 (inicialização

considerando 6 meses)

O alisamento exponencial duplo utiliza 2 parâmetros â e b̂ para as estimativas e o

alisamento simples e duplo para determinar os parâmetros, ficando:

 
yˆT +h = â (T ) + bˆ (T )  h = 2  ST − ST   + 
2
(
1 − 
ST − ST 
2
)  h
A inicialização faz-se com base nas 12 primeiras observações, com uma média para as 6
y1 + y2 + y3 + y4 + y5 + y6
primeiras observações ym1 = e outra média para as 6
6
y7 + y8 + y9 + y10 + y11 + y12
observações seguintes ym2 = , e as seguintes fórmulas:
6

y − y m1
bˆ0 = m2
6

6 +1 ˆ
â0 = ym1 −  b0
2

1 − 0,1
S0 = â0 − bˆ0 
0,1

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1 − 0,1
S0  = â0 − 2  bˆ0 
2

0,1

Os resultados são apresentados no quadro abaixo:

t St  aˆt bˆt yˆt

2
yt St et
0 - 32 502,64 25 593,14 39 412,14 767,722 - -
1 35 731 32 825,48 26 316,37 39 334,58 723,234 40 180 -4 449
2 35 307 33 073,63 26 992,10 39 155,16 675,726 40 058 -4 751
3 46 404 34 406,66 27 733,55 41 079,77 741,457 39 831 6 573
4 47 226 35 688,60 28 529,06 42 848,14 795,504 41 821 5 405
5 41 794 36 299,14 29 306,07 43 292,21 777,008 43 644 -1 850
6 46 133 37 282,52 30 103,71 44 461,34 797,646 44 069 2 064
7 46 354 38 189,67 30 912,31 45 467,04 808,596 45 259 1 095
8 55 232 39 893,90 31 810,47 47 977,34 898,160 46 276 8 956
9 41 275 40 032,01 32 632,62 47 431,41 822,155 48 876 -7 601
10 41 009 40 129,71 33 382,33 46 877,09 749,709 48 254 -7 245
11 48 017 40 918,44 34 135,94 47 700,94 753,611 47 627 390
12 48 346 41 661,20 34 888,47 48 433,93 752,525 48 455 -109
13 47 179 42 212,98 35 620,92 48 805,04 732,451 49 186 -2 007
14 53 257 43 317,38 36 390,57 50 244,19 769,646 49 537 3 720
15 54 242 44 409,84 37 192,49 51 627,19 801,928 51 014 3 228
16 50 909 45 059,76 37 979,22 52 140,30 786,726 52 429 -1 520
17 53 460 45 899,78 38 771,28 53 028,29 792,056 52 927 533
18 60 529 47 362,70 39 630,42 55 094,99 859,143 53 820 6 709
19 61 748 48 801,23 40 547,50 57 054,97 917,081 55 954 5 794
20 60 366 49 957,71 41 488,52 58 426,90 941,021 57 972 2 394
21 55 765 50 538,44 42 393,51 58 683,37 904,992 59 368 -3 603
22 64 287 51 913,30 43 345,49 60 481,10 951,978 59 588 4 699
23 54 784 52 200,37 44 230,98 60 169,75 885,487 61 433 -6 649
24 64 401 53 420,43 45 149,92 61 690,93 918,945 61 055 3 346
25 - - - - - 62 610 -
26 - - - - - 63 529 -
27 - - - - - 64 448 -
28 - - - - - 65 367 -

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29 - - - - - 66 286 -
30 - - - - - 67 205 -
31 - - - - - 68 124 -
32 - - - - - 69 042 -
33 - - - - - 69 961 -
34 - - - - - 70 880 -
35 - - - - - 71 799 -
36 - - - - - 72 718 -

Não havendo mais dados, a partir do mês 25 as estimativas são realizadas com base nos

últimos valores para os estimadores â24 e b̂24 amplificados pelo tempo representado por

h.

Os resultados das estimativas pelos quatro métodos podem ser visualizados em gráfico
onde é visível a diferença entre os 4 métodos, sendo ainda apresentada a evolução da
média entre todos os métodos (simples e tendência):

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2. Conta de Exploração

Atendendo aos diferentes valores estimados, a empresa decidiu utilizar o valor

médio das 4 estimativas para construir o mapa trimestral de exploração previsional
de apoio à decisão de renovação do equipamento. As outras informações são:

• Custo unitário variável de produção: 45,00 €

• Custos fixos anuais, sem valores de amortização contabilística, distribuídos
homogeneamente pelos 12 meses do ano: 6.000.000 €
• Valor mensal da amortização contabilística do equipamento em 3 anos
(quotas mensais constantes): 250.000 €
• Prazo Médio de Recebimentos (PMR): 16 semanas
• Prazo Médio de Pagamentos (PMP) para os custos variáveis: 8 semanas
• Prazo Médio de Pagamentos (PMP) para os custos fixos: 4 semanas
• As existências serão nulas no final de cada mês.

Pediu-se

a) (3 pontos) Determinação o preço unitário de venda se o ponto crítico anual

de vendas for de 500.000 unidades.

O ponto crítico de vendas utiliza a seguinte fórmula:

CFx
Q =
Pvu − Cvu

Devendo a equação ser resolvida em ordem ao preço de venda unitário:

Pvu =
CFx
+ Cvu =
( 6.000.000 + 3.000.000 ) + 45 = 63 €
Q 500.000

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b) (3 pontos) Apresente a Demonstração dos Resultados de Exploração
trimestral previsional do ano considerando o preço unitário determinado na

alínea anterior acrescido de mais 1 (valor arredondado a €uros), ou na

9
ausência de resposta a essa alínea considerando um preço de venda unitário
de 60,00 €.

A Demonstração dos Resultados de Exploração trimestral previsional deve considerar a

média das estimativas para os meses 25 a 36; o preço de venda unitário determinado

na alínea anterior acrescido de 1

9 (63 10 9 ) ; o custo variável unitário dado pelo
enunciado; e a totalidade dos custos fixos (incluindo amortizações).

CONTAS PREVISIONAIS DE EXPLORAÇÃO 1.º T 2.º T 3.º T 4.º T

RENDIMENTOS
Vendas em quantidade 181 807 184 056 186 306 188 553
Preço unitário de venda 70,00
Vendas em valor 12 726 490 12 883 920 13 041 420 13 198 710

GASTOS
Custos variáveis 45,00 8 181 315 8 282 520 8 383 770 8 484 885
Custos fixos 1 500 000 1 500 000 1 500 000 1 500 000
Soma 9 681 315 9 782 520 9 883 770 9 984 885

Resultado antes Depreciações e Gastos Financiamento 3 045 175 3 101 400 3 157 650 3 213 825
Amortizações 750 000 750 000 750 000 750 000
RESULTADO OPERACIONAL 2 295 175 2 351 400 2 407 650 2 463 825

c) (4 pontos) Construção do mapa trimestral de Investimento em Fundo de

Maneio (ano de 52 semanas e considere apenas a parte inteira dos créditos)
com base da Demonstração dos Resultados da alínea anterior, e o mapa
mensal de Investimento total considerando que o equipamento é adquirido
no mês anterior ao das vendas.

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O mapa trimestral de Investimento em Fundo de Maneio tem em consideração os prazos
médios de pagamentos e de recebimentos para o crédito concedido e para o crédito
obtido.

MAPA DE INVESTIMENTO

Investimento em FUNDO de MANEIO 1.º T 2.º T 3.º T 4.º T

Crédito concedido 3 915 843 3 964 283 4 012 744 4 061 141
Crédito obtido 1 374 048 1 389 618 1 405 195 1 420 751
Fundo de Maneio 0 2 541 795 2 574 665 2 607 549 2 640 390
INVESTIMENTO em Fundo de Maneio 0 2 541 795 32 870 32 884 32 841

O mapa trimestral de investimento total inclui o valor do investimento a realizar no mês

24, e pode ser calculado com base na informação existente sobre o valor mensal de
amortizações contabilísticas e período das mesmas:

Investimento = ( 250.000  12 meses )  3 anos = 9.000.000€

MAPA DE INVESTIMENTO TOTAL

1.º T 2.º T 3.º T 4.º T

Investimento em Capital Fixo 9 000 000
Investimento em Fundo de Maneio 0 2 541 795 32 870 32 884 32 841
INVESTIMENTO TOTAL 9 000 000 2 541 795 32 870 32 884 32 841

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Avaliação de Investimentos

2021/2022

3. Avaliação do Investimento

A avaliação do investimento está dependente da evolução dos fluxos de caixa de

exploração e de investimento, e da taxa de actualização a utilizar. Para uma taxa de
actualização trimestral de 7% determine, com construção de mapa de fluxos de
caixa (5 pontos), os seguintes indicadores:

a) (2,5 pontos) Valor Actualizado Líquido (VAL)

b) (2,5 pontos) Taxa Interna de Rendibilidade (TIR)

MAPA DE FLUXOS DE CAIXA

ESTIMATIVAS DE RENDIBILIDADE 1.º T 2.º T 3.º T 4.º T

Fluxos de caixa de investimento (-) 9 000 000 2 541 795 32 870 32 884 32 841
Fluxos de caixa de autofinanciamento (+) 3 045 175 3 101 400 3 157 650 3 213 825
Valor residual do capital fixo (+) 6 000 000
Valor residual do Fundo de Maneio (+) 2 640 390
Fluxo de entradas de caixa 0 3 045 175 3 101 400 3 157 650 11 854 215
Fluxo de saídas de caixa 9 000 000 2 541 795 32 870 32 884 32 841
Fluxos de caixa totais -9 000 000 503 380 3 068 530 3 124 766 11 821 374
Factor de actualização 1 0,9346 0,8734 0,8163 0,7629
Fluxo de caixa actualizado -9 000 000 470 449 2 680 173 2 550 740 9 018 470
Fluxo de caixa actualizado acumulado -9 000 000 -8 529 551 -5 849 378 -3 298 639 5 719 831
Valor Actualizado Líquido (VAL) 5 719 831
Taxa Interna de Rendibilidade (TIR) 0,24172

FIM

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