Valoração Básica de Projetos

Avaliação Econômica de Projetos
Gerência de Planejamento de Produção de Ferrosos

Fevereiro / 2014
1
TARCÍSIO FAUSTINI
tfausti@terra.com.br
c0000455@vale.com
31-3215-3160
844-3160
27-3225-3329
27-8116-6886
Departamento de Planejamento e Desenvolvimento de Ferrosos

Gerência de Planejamento de Produção de Ferrosos
2
Objetivo
CAPACITAR PARA
A OBTENÇÃO E ANÁLISE DOS
PRINCIPAIS INDICADORES ECONÔMICOS

DE PROJETOS
DE MODO A SUBSIDIAR A
TOMADA DE DECISÃO
SOBRE SUA IMPLANTAÇÃO
3
1. Introdução
Agenda 2. Juros
3. Equivalência de Capitais
4. Financiamentos
5. Correção Monetária
6. Investimentos
7. Taxa Mínima de Atratividade (TMA)
8. Período de Retorno do Capital Investido (Pay Back
Period)
9. Valor Presente Líquido (VPL)
10. Taxa Interna de Retorno (TIR)
11. Índice de Eficiência (VPL/VPI)
12. Hipóteses de Reinvestimento
13. Projetos de Diferentes Vidas Úteis
14. Perpetuidade
15. Capital de Giro
16. Risco e Incerteza
17. Imposto de Renda e Contribuição Social
18. Estudo de Caso
4
1. Introdução
5
Dinheiro na mão é vendaval
(Paulinho da Viola, no samba Pecado Capital)
6
Juros e Equivalência de Capitais
0 1 2 n-2 n-1 n
VP VALOR VALOR VF
PRESENTE FUTURO
0 1 2 3 4 5 6 7 n
PGTO PGTO PGTO PGTO PGTO PGTO PGTO PGTO
SÉRIE UNIFORME
7
Financiamentos e
Correção Monetária
8
Métodos para Análise de Investimentos
PERÍODO DE PERÍODO DE
RETORNO RETORNO
DO CAPITAL DESCONTADO
INVEST. FUTURAS RECEITAS LÍQUIDAS
PROJETO INICIAL ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4
A (50.000) 25.000 25.000 - -
B (50.000) 25.000 25.000 5.000 -
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000
D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000
VALOR
PRESENTE ÍNDICE DE
LÍQUIDO TAXA EFICIÊNCIA
INTERNA DE DO CAPITAL
RETORNO
9
Recursos para Análise de Investimentos
(1 + i)n − 1
VP = PGTO
i(1 + i)n
10
10
Calculadoras – anos 1960 / 70
11
1981 – HP Financeira 12C
12
12
Excel: anos 2000
Uso de funções Excel:
13
Excel: anos 2000
14
Análise de Investimentos
Projetos Aprovados
Planta II Carajás (Antigo Adicional 40)

Serra Leste (Nova Usina)
CLN 150 Mta
Carajás S11D & CLN 230 Mta
(Mina, Usina, Ferrovia e Porto)
Conceição Itabiritos
Vargem Grande Itabiritos
Conceição Itabiritos II
Cauê Itabiritos
Plantas de Pelotização em Omã e Tubarão VIII
Teluk Rubiah (DC, Malásia)

VLOC fleet (19 own + 16 chartered) & Estações
de Transferências/ Melhorias em Tubarão P1
15
16
17
17
18
18
Uma análise econômica básica:
Qual a taxa de juros que está sendo cobrada neste
financiamento:
?
699,00 139,80
838,80
100,00 x 20%a.a.
- 699,00 = 1,67%a.m.
12
139,80 100,00 × 139,80
x= = 20,00
699,00 Errado!
19
Opções para quem não tem 699,00:
Esperar até juntar esse dinheiro ou
Comprar a prazo ou
Conseguir um financiamento em melhores condições
20
Opções para quem tem 699,00:
Pagar 699,00 à vista ou
Fazer uma aplicação financeira de 699,00 e pagar as
prestações mensais com os rendimentos
21
21
Opções para quem tem 699,00:
Pagar 699,00 à vista ou
Fazer uma aplicação financeira de 699,00 e pagar as
prestações mensais com os rendimentos
Opção de aplicação financeira:
taxa da
mês saldo inicial rendimento prestação saldo final
aplicação
5,0% 0 699,00
1 699,00 34,95 69,90 664,05
2 664,05 33,20 69,90 627,35
3 627,35 31,37 69,90 588,82
4 588,82 29,44 69,90 548,36
5 548,36 27,42 69,90 505,88
6 505,88 25,29 69,90 461,27
7 461,27 23,06 69,90 414,44
8 414,44 20,72 69,90 365,26
9 365,26 18,26 69,90 313,62
10 313,62 15,68 69,90 259,40
11 259,40 12,97 69,90 202,47
12 202,47 10,12 69,90 142,70 22
22
taxa da
aplicação
1,0% 0 699,00
1 699,00 6,99 69,90 636,09
2 636,09 6,36 69,90 572,55
3 572,55 5,73 69,90 508,38
4 508,38 5,08 69,90 443,56
5 443,56 4,44 69,90 378,10
6 378,10 3,78 69,90 311,98
7 311,98 3,12 69,90 245,20
8 245,20 2,45 69,90 177,75
9 177,75 1,78 69,90 109,63
10 109,63 1,10 69,90 40,82
11 40,82 0,41 69,90 -28,67
12 -28,67 -0,29 69,90 -98,86
23
taxa da
aplicação
2,9% 0 699,00
1 699,00 20,43 69,90 649,53
2 649,53 18,98 69,90 598,62
3 598,62 17,50 69,90 546,21
4 546,21 15,96 69,90 492,28
5 492,28 14,39 69,90 436,77
6 436,77 12,77 69,90 379,63
7 379,63 11,10 69,90 320,83
8 320,83 9,38 69,90 260,31
9 260,31 7,61 69,90 198,01
10 198,01 5,79 69,90 133,90
11 133,90 3,91 69,90 67,91
12 67,91 1,99 69,90 0,00
24
Break even point (ponto de equilíbrio):
Fazer uma aplicação financeira

Pagar 699,00 (à vista) de 699,00 e pagar as prestações
mensais com os rendimentos
25
Break even point (ponto de equilíbrio):
Caminhões Correias
transportadoras
26
2. Juros
27
2. Juros
28
28
2. Juros
custo do dinheiro emprestado
remuneração do capital empregado
29
29
2. Juros
FATORES DETERMINANTES DOS JUROS:
inflação
30
30
2. Juros
utilidade
31
31
2. Juros
risco
32
32
2. Juros
oportunidade
33
33
2. Juros
taxa de câmbio
34
34
2. Juros
inflação
utilidade
risco
oportunidade
taxa de câmbio
35
35
2. Juros
TAXA DE JUROS
= juros / capital (explicitar período)
exemplos: 7% a.a., 0,5% a.m.
36
2. Juros
37
2. Juros
TAXA DE JUROS
juros simples:
só o capital rende juros
10,00
10,00
10,00
10,00
140,00
100,00
inicial 1 2 3 4 final
38
2. Juros
TAXA DE JUROS
juros compostos:
os juros são incorporados ao capital e passam a
render juros
13,31
12,10
11,00
10,00
146,41
133,10
121,00
110,00
100,00 100,00
inicial 1 2 3 4 final
39
2. Juros
EXEMPLO:
R$ 100,00 aplicados à taxa de 10%ªª
R$
Ano C/Juros C/Juros
Simples Compostos
0 100,00 100,00
1 110,00 110,00
2 120,00 121,00
3 130,00 133,10
4 140,00 146,41
40
2. Juros
EXEMPLO:
R$ 100,00 aplicados à taxa de 10%ªª
R$ 160 C/JUROS
COMPOSTOS
150 C/JUROS
SIMPLES
R$ 140
Ano C/Juros C/Juros
Simples Compostos 130
0 100,00 100,00 120

1 110,00 110,00
2 120,00 121,00 110
3 130,00 133,10
4 140,00 146,41 100
0 1 2 3 4
ano
41
41
2. Juros
EXEMPLOS i = 10% = 0,1
R$
Ano C/Juros C/Juros
Simples Compostos
0 100,00 100,00
1 110,00 110,00
2 120,00 121,00
3 130,00 133,10
4 140,00 146,41
Cn = Co(1 + ni) Cn = Co( 1 + i )n
C 4 = 100,00(1 + 4 × 0,1) C 4 = 100,00(1 + 0,1)

4
42
42
2. Juros
JUROS COMPOSTOS: taxa i por período
× (1+ i) × (1+ i) × (1+ i) × (1+ i)
0 1 2 3 4
43
43
2. Juros
JUROS COMPOSTOS:
× (1+ i)
4
0 1 2 3 4
× (1 + i)
−4
44
44
2. Juros
JUROS COMPOSTOS:
× (1+ i)
n
0 n
× (1 + i)
−n
45
45
2. Juros
Taxa Nominal e Taxa Efetiva
Exemplo: taxa de juros de 1% ao mês, após 6
meses de capitalização
1% 1% 1% 1% 1% 1%
0 1 2 3 4 5 6
46
46
2. Juros
Taxa Nominal e Taxa Efetiva
Exemplo: taxa de juros de 1% ao mês, após 6
meses de capitalização
taxa nominal = 6 x 1% = 6%
taxa efetiva = 1,016-1 = 6,15%
× (1+ 0,01)
6
0 6
× 1,0615
47
47
2. Juros
Aplicação 1: supondo a taxa de juros de 0,5% ao mês,
após 12 meses de capitalização, obter:
a taxa nominal 6,00%
a taxa efetiva. 6,17%
× (1+ 0,005 )
12
0 12
× 1,0617
48
48
49
Fluxo de Caixa
50
50
Fluxo de Caixa
Valores monetários em R$
51
51
Fluxo de Caixa
representação das receitas e despesas, previstas ao
longo do tempo, decorrentes da adoção de cada
alternativa comparada.
Fluxo de
Ano Despesa Receita
Caixa
0 -600 -600
1 200 200
2 100 100
3 -50 400 350
4 300 300
Valores monetários em US$ 1.000,00 52
52
Fluxo de Caixa
representação das receitas e despesas, previstas ao
longo do tempo, decorrentes da adoção de cada
alternativa comparada.
Fluxo de
Ano Despesa Receita
Caixa
0 (600) (600)
1 200 200
2 100 100
3 (50) 400 350
4 300 300
Valores monetários em US$ 1.000,00 53
53
Fluxo de
Ano Despesa Receita
Caixa
DIAGRAMA:
0 -600 -600
1 200 200
2 100 100
3 -50 400 350
4 300 300
400
300
200
100
0 1 2 3 4 ano
50
CONVENÇÃO:
DESPESA
RECEITA
600
UNIDADE:
US$ 1.000
54
54
Convenções sobre o fluxo de caixa
400
300
200
100
0 1 2 3 4 ano
50
600
55
55
Convenção de "fim de período" x outras
Início de Período:
Ano 3
Ano 4
Ano 1 Ano 2
ano
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3
Ano 0
56
56
Fim de Período:
Ano 3
Ano 4
Ano 1 Ano 2
ano
Ano 0
57
57
Meio de Período:
Ano 3
Ano 1 Ano 2
Ano 0 ano
Ano 1 Ano 2 Ano 3
Ano 0
58
58
Imprecisão comum às alternativas comparadas
Alternativa A:
Ano 3
Ano 1 Ano 2
Ano 0 ano
Ano 1 Ano 2 Ano 3

Ano 0
Alternativa B:
Ano 3
Ano 2
Ano 1
Ano 0 ano
Ano 1 Ano 2 Ano 3

Ano 0
59
59
Alternativa de "não fazer nada"
Alternativa A
Caso Base
(“as is”)
Alternativa B
60
60
Custo Afundado (“sunk cost”)
Você comprou caranguejos pagando R$ 10,00 a dúzia
para vender na feira.
A feira está acabando e não haverá mais mercado para
caranguejos.
Você venderia os caranguejos restantes por R$ 5,00 a
dúzia?
61
61
Efeito “Já que”: já que gastamos 40 mil reais nesta
reforma, então vamos até o fim!
62
62
Quanto vale um carro usado no qual o proprietário
gastou 10.000 reais em reforma e o valor de mercado é
40.000 reais?
63
63
O valor de uma empresa deve ser estimado somente a
partir dos seus lucros futuros ou deve ser levado em
conta também o quanto foi gasto nela até o momento?
64
64
Fatores imponderáveis
O que você leva em conta para escolher entre duas
opções de carro que irá comprar?
65
65
Simbologia
i = taxa de juros por período de capitalização

n = número de períodos de capitalização
VP = valor presente (capital no dia de hoje)
0 1 2
VP VALOR
PRESENTE
66
66
Simbologia

VF = valor futuro (capital no fim do período n)
0 1 2 n-2 n-1 n
VP VALOR VALOR VF
PRESENTE FUTURO
67
67
Simbologia

VF = valor futuro (capital no fim do período n)
PGTO = série uniforme de pagamentos ou receitas
0 1 2 3 4 5 6 7 n
SÉRIE UNIFORME
68
68
Diagramas:
0 1 2
VP VALOR
PRESENTE
n-2 n-1 n
VALOR VF
FUTURO
0 1 2 3 4 5 6 7 n
SÉRIE UNIFORME
69
69
Diferença de valores no tempo:
0 1 2
80 VALOR
PRESENTE
n-2 n-1 n
VALOR 80
FUTURO
0 1 2 3 4 5 6 7 8
10 10 10 10 10 10 10 10
SÉRIE UNIFORME
70
70
Valor Futuro de um Pagamento Simples
Dados:
0 1 2
VP VALOR
PRESENTE
Calcular:
n-2 n-1 n
VALOR VF
FUTURO
× (1+ i)
n
0 n
71
71
VF = VP(1 + i)n
Exemplo: 100,00 aplicados a 1% ao mês em 6 meses.
Valor Futuro = 100x1,016 = 106,15

0 1 2 4 5 6
100 106,15
72
72
Convenção de sinais (usada pelo Excel)
106,15
0 1 2 4 5 6
-100
100
0 1 2 4 5 6
-106,15
VF = -VP(1 + i)n
73
Aplicação 2: 100,00 aplicados a 0,5% ao mês em 12
meses, obter o valor futuro.
0 1 2 10 11 12
100 VF = ?
A B
1 Valor Presente 100,00
2 Taxa 0,5% VF = VP(1 + i)n
3 Número de Períodos 12
4 Valor Futuro 106,17 =-VF(B2;B3;0;B1)
Aplic2 Valores monetários em R$
74
74
Valor Presente de um Pagamento Simples
Dados:
n-2 n-1 n
VALOR VF
FUTURO
Calcular:
0 1 2
VP VALOR
PRESENTE
0 n
× (1 + i)
−n
75
75
VP = VF(1 + i)-n
Exemplo: quanto deve ser aplicado hoje, a 1% ao
mês, de modo a obter 100,00 em 6 meses?
Valor Presente = 100x1,01-6 = 94,20

4 5 6 0 1 2
100,00 94,20
76
76
Aplicação 3: quanto deve ser aplicado hoje, a 0,5%
ao mês, de modo a obter 100,00 em 12 meses.
10 11 12 0 1 2
100,00 VP = ?
A B
1 Valor Futuro 100,00
2 Taxa 0,5% VP = VF(1 + i)-n
3 Número de Períodos 12
4 Valor Presente 94,19 =-VP(B2;B3;0;B1)
Aplic3
77
77
Valor Futuro de uma Série Uniforme
Dados: PGTO, i, n
Calcular: VF
0 1 2 3 4 5 6 7 n
SÉRIE UNIFORME
n-2 n-1 n
VALOR VF
FUTURO
VF = PGTO.(1 + i)n−1 + PGTO.(1 + i)n−2 + ... + PGTO.(1 + i) + PGTO
78
78
VF = PGTO.(1 + i)n−1 + PGTO.(1 + i)n−2 + ... + PGTO.(1 + i) + PGTO
[ ]
VF = PGTO. (1 + i)n−1 + (1 + i)n−2 + ... + (1 + i) + 1
a1 = (1 + i)n−1
S
−1
q = (1 + i)
S=
( ) [ ]
a1 qn − 1 (1 + i)n−1 (1 + i)−n − 1 (1 + i)−1 − (1 + i)n−1 − (1 + i)
= = ×
−1 −1
q −1 (1 + i) − 1 (1 + i) − 1 − (1 + i)
− 1 + (1 + i)n (1 + i)n − 1
S= =
− 1 + (1 + i) i
(1 + i)n − 1
VF = PGTO
i
79
79
Dados: PGTO, i, n
Calcular: VF
0 1 2 3 4 5 6 7 n
SÉRIE UNIFORME
n-2 n-1 n
VALOR VF
FUTURO
(1 + i) − 1 n
VF = PGTO
i
80
80
Exemplo: qual é o valor futuro de uma série
uniforme de pagamentos mensais de 100,00 em 6
meses, a 1% ao mês?
Valor Futuro = 100x1,015 + 100x1,014 +
100x1,013 + 100x1,012 + 100x1,01 +100 =
615,20
0 1 2 3 4 5 6
100 100 100 100 100 100 Valores
SÉRIE UNIFORME monetários
0 1 2 3 4 5 6 em R$
615,20
81
81
Exemplo: qual é o valor futuro de uma série
meses, a 1% ao mês?
mês PGTO VF
Valores 1 100,00 105,10
2 100,00 104,06
monetários
3 100,00 103,03
em R$
4 100,00 102,01
3 4 5
5 100,00 101,00
0 1 2 6
6 100,00 100,00
100 100 100 100 100 100
TOTAL 600,00 615,20
SÉRIE UNIFORME
0 1 2 3 4 5 6
615,20
82
82
Aplicação 4: qual é o valor futuro de uma série
meses, a 0,5% ao mês?
0 1 2 3 4 5 6 7 12
100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00
SÉRIE UNIFORME
10 11 12
Valores
VF = ? monetários
em R$
83
83
Aplicação 4: qual é o valor futuro de uma série
A B
(1 + i)n − 1
1 Pagamentos Mensais 100,00 VF = PGTO
2 Taxa Mensal 0,5% i
3 Número de Meses 12
4 Valor Futuro 1.233,56 =-VF(B2;B3;B1)
Aplic4
Aplic2
Valores
monetários
em R$
84
84
Formação de Capital em uma Série Uniforme
Dados: VF, i, n
Calcular: PGTO
n-2 n-1 n
VALOR VF
FUTURO
0 1 2 3 4 5 6 7 n
SÉRIE UNIFORME
PROBLEMA INVERSO DO ANTERIOR
(1 + i)n − 1 PGTO = VF
i
VF = PGTO
i (1 + i)n − 1
85
85
Aplicação 5: qual deve ser o valor de cada
pagamento mensal de uma série uniforme, a 0,5% ao
mês, de modo a formar um capital de 100,00 ao fim
de 12 meses?
10 11 12
Valores
100,00 monetários
em R$
0 1 2 3 4 5 6 7 12
? ? ? ? ? ? ? ?
SÉRIE UNIFORME
86
86
mês, de modo a formar um capital de 100,00 ao fim
de 12 meses?
A B
1 Valor Futuro 100,00 i
PGTO = VF
2 Taxa Mensal 0,5% (1 + i)n − 1
4 Pagamentos Mensais 8,11 =-PGTO(B2;B3;;B1)
Aplic5
Aplic2
Valores
monetários
em R$
87
87
Valor Presente de uma Série Uniforme
Dados: PGTO, i, n
Calcular: VP
0 1 2 3 4 5 6 7 n
SÉRIE UNIFORME
0 1 2
VP VALOR
PRESENTE
VP = PGTO.(1 + i)−1 + PGTO.(1 + i)−2 + ... + PGTO.(1 + i)−n
88
88
VP = PGTO.(1 + i)−1 + PGTO.(1 + i)−2 + ... + PGTO.(1 + i)−n
Valor [
VP = PGTO (1 + i)−1 + (1 + i)−2 + ... + (1 + i)−n ]
Presente de a1 = (1 + i)−1
uma Série q = (1 + i)−1 S
Uniforme
1  1 
− 1
S=
(
n
=
) [
−n
=
] 
a1 q − 1 (1 + i) (1 + i) − 1 (1 + i)  (1 + i)
−1 n

q −1 (1 + i)−1 − 1 1
−1
(1 + i)
1 1 − (1 + i)n 
(1 + i)  (1 + i)n 
S=
1 − (1 + i)
(1 + i)
(1 + i)n − 1
VP = PGTO
89 i(1 + i)n 89
Dados: PGTO, i, n
Calcular: VP
0 1 2 3 4 5 6 7 n
SÉRIE UNIFORME
0 1 2
VP VALOR
PRESENTE
(1 + i)n − 1
VP = PGTO
i(1 + i)n
90
90
Aplicação 6: qual é o valor presente de uma série
0 1 2 3 4 5 6 7 12
100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00
SÉRIE UNIFORME
0 1 2
Valores
VP = ? monetários
em R$
91
91
Aplicação 6: qual é o valor presente de uma série
A B
(1 + i)n − 1
1 Pagamentos Mensais 100,00 VP = PGTO
2 Taxa Mensal 0,5% i(1 + i)n
4 Valor Presente 1.161,89 =-VP(B2;B3;B1)
Aplic6
Aplic2
Valores
monetários
em R$
92
92
Recuperação de Capital em uma Série Uniforme
Dados: VP, i, n
Calcular: PGTO
0 1 2
VP VALOR
PRESENTE
0 1 2 3 4 5 6 7 n
SÉRIE UNIFORME
PROBLEMA INVERSO DO ANTERIOR

(1 + i)n − 1 i(1 + i)n
VP = PGTO PGTO = VP
i(1 + i)n (1 + i)n − 1
93
93
mês, de modo a recuperar um capital de 100,00 ao
fim de 12 meses?
0 1 2 Valores
monetários
100 em R$
0 1 2 3 4 5 6 7 12
? ? ? ? ? ? ? ?
SÉRIE UNIFORME
94
94
mês, de modo a recuperar um capital de 100,00 ao
fim de 12 meses?
A B
i(1 + i)n
1 Valor Presente 100,00 PGTO = VP
2 Taxa Mensal 0,5% (1 + i)n − 1
4 Pagamentos Mensais 8,61 =-PGTO(B2;B3;B1)
Aplic7
Aplic2
Valores
monetários
em R$
95
95
Exemplo de obtenção de preço mínimo
A produção de 90 milhões de toneladas anuais de minério de ferro
durante 30 anos requer um investimento inicial de US$ 19 bilhões,
além de um custo operacional de US$ 20,00/t. Considerando a
taxa mínima de atratividade igual a 12% ao ano, qual deve ser o
preço mínimo de venda desse produto, em US$/t?
Obs
Aplic2
96
96
Cálculo do Custo de Capital
Aplicando-se US$ 19 bilhões à taxa de 12%a.a., qual o
rendimento anual que se pode ter durante 30 anos?
2.359 2.359 2.359 2.359 2.359 2.359 2.359
0 1 2 3 4 5 6 30
US$
milhões
-19.000
97
97
Cálculo do Custo de Capital Unitário
Se a cada ano são produzidas 90 milhões de toneladas, qual é o
custo de capital referente a cada tonelada produzida?
2.359 2.359 2.359 2.359 2.359 2.359 2.359
0 1 2 3 4 5 6 30
90Mt 90Mt 90Mt 90Mt 90Mt 90Mt 90Mt
US$ US$
milhões
milhões
-19.000
2.359
custo de capital unitário = = 26,21 US$/t
90
98
98
Cálculo do Preço Mínimo
O preço mínimo é dado pela soma dos custos unitários:
operacional e de capital:
Preço
mínimo = Custo
operacional + Custo de
capital
preço mínimo = 20,00 + 26,21 = 46,21 US$/t
99
99
A produção de 90 milhões de toneladas anuais de minério de ferro
durante 30 anos requer um investimento inicial de US$ 19 bilhões, além
de um custo operacional de US$ 20,00/t. Considerando a taxa mínima
de atratividade igual a 12% ao ano, qual deve ser o preço mínimo de
venda desse produto, em US$/t?
Produção 90 Mt/a
Vida útil 30 a
Investimento inicial 19.000 US$ milhões
Custo operacional 20,00 US$/t
Taxa mínima de atratividade 12% ªª
Custo de capital 2.359 US$ milhões /a
Custo de capital 26,21 US$/t
Preço mínimo de venda 46,21 US$/t
Receita bruta 4.159 US$ milhões /a
Custo operacional 1.800 US$ milhões /a
Lucro 2.359 US$ milhões /a 100
100
Produção 90 Mt/a
Vida útil 30 a 4.159 4.159 4.159 4.159 4.159 4.159 4.159
Investimento inicial 19.000 US$ milhões
Custo operacional 20,00 US$/t
Taxa mínima de atratividade 12% ªª
Custo de capital 2.359 US$ milhões /a
Custo de capital 26,21 US$/t 0 1 2 3 4 5 6 20
Preço mínimo de venda 46,21 US$/t
Receita bruta 4.159 US$ milhões /a
Custo operacional 1.800 US$ milhões /a 1.800 1.800 1.800 1.800 1.800 1.800 1.800
Lucro 2.359 US$ milhões /a
-19.000
2.359 2.359 2.359 2.359 2.359 2.359 2.359
0 1 2 3 4 5 6 20
-19.000
101
Taxa para Recuperação de Capital em uma Série
Uniforme
Dados: VP, PGTO, n
Calcular: i
0 1 2
VP VALOR
PRESENTE
0 1 2 3 4 5 6 7 n
SÉRIE UNIFORME
Como obter i nesta equação?

i(1 + i)n
PGTO = VP
(1 + i)n − 1
102
102
Uniforme
PGTO = 69,90 Como obter i nesta equação?
VP = 699,00 i(1 + i)n
PGTO = VP
n = 12 (1 + i)n − 1
i(1+ i)12
69,90 = 699,00
(1+ i)12 − 1
i(1+ i)12
0,10 =
(1+ i)12 − 1
i=?
103
taxa da
aplicação
2,9% 0 699,00
1 699,00 20,43 69,90 649,53
2 649,53 18,98 69,90 598,62
3 598,62 17,50 69,90 546,21
4 546,21 15,96 69,90 492,28
5 492,28 14,39 69,90 436,77
6 436,77 12,77 69,90 379,63
7 379,63 11,10 69,90 320,83
8 320,83 9,38 69,90 260,31
9 260,31 7,61 69,90 198,01
10 198,01 5,79 69,90 133,90
11 133,90 3,91 69,90 67,91
12 67,91 1,99 69,90 0,00
104
Uniforme
Aplicação 8: qual a taxa de juros que está sendo
cobrada em um financiamento de 100,00 em 12
prestações mensais de 10,00, sem entrada?
0 1 2 Valores
monetários
100 em R$
0 1 2 3 4 5 6 7 12
10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00

SÉRIE UNIFORME
105
105
Uniforme
prestações mensais de 10,00, sem entrada?
A B
i(1 + i)n
2 Número de Meses 12 (1 + i)n − 1
3 Pagamentos Mensais 10,00
4 Taxa Mensal 2,9% =TAXA(B2;-B3;B1)
Aplic8
Aplic2 Valores
monetários
em R$
106
106
Uniforme
prestações mensais de 10,00, com entrada de 20,00?
0 1 2 Valores
monetários
120 em R$
0 1 2 3 4 5 6 7 12
10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00

20,00
107
107
Uniforme
prestações mensais de 10,00, com entrada de 20,00?
A B
i(1 + i)n
4 Taxa Mensal 2,9% =TAXA(B2;-B3;B1)
Aplic9
Aplic2
Valores
monetários
em R$
108
108
Taxa para Formação de Capital em uma Série
Uniforme
Dados: VF, PGTO, n
Calcular: i
n-2 n-1 n
VALOR VF
FUTURO
0 1 2 3 4 5 6 7 n
SÉRIE UNIFORME
Obter i na equação seguinte:
i
PGTO = VF
(1 + i)n − 1
109
109
Uniforme
Aplicação 10: a que taxa deve ser feita uma série de
aplicações mensais de 8,00, de modo a formar um
capital de 100,00 ao fim de 12 meses?
10 11 12
Valores
100,00 monetários
em R$
0 1 2 3 4 5 6 7 12
8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00

SÉRIE UNIFORME
110
110
Uniforme
Aplicação 10: a que taxa deve ser feita uma série de
aplicações mensais de 8,00, de modo a formar um
capital de 100,00 ao fim de 12 meses?
A B
i
1 Valor Futuro 100,00 PGTO = VF
4 Taxa Mensal 0,7% =TAXA(B2;-B3;0;B1)
Aplic10
Aplic2 Valores
monetários
em R$
111
111
0 1 2 n-2 n-1 n
VP VALOR VALOR VF
PRESENTE FUTURO
0 1 2 3 4 5 6 7 n
SÉRIE UNIFORME
112
112
113
Conceito de Equivalência
Você prefere receber:
100 hoje ou 101 daqui a um ano?
Valores
100 hoje ou 103 daqui a um ano? monetários
100 hoje ou 104 daqui a um ano? em R$

Taxa de juros
= 6% ªª
114
114
Conceito de Equivalência
100 hoje Taxa de juros equivalem a

= 6% ªª 106 daqui a
um ano
Valores
monetários
em R$
115
115
4. Financiamentos
116
4. Financiamentos
Exemplo básico:
Valor financiado: R$ 10.000,00
Prazo: 10 anos
Taxa de juros: 6%a.a.
Plano de pagamentos: depende do sistema utilizado
VALOR 10.000,00
FINANCIADO
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
0 TEMPO
PAGAMENTOS
117
117
4. Financiamentos
Sistema de Pagamento Periódico de Juros
no final de cada período: pagar os juros daquele
período;
no final do último período: pagar o principal e os juros
daquele período;
JUROS
AMORTIZAÇÃO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ano
118
118
4. Financiamentos
Sistema de Pagamento Periódico de Juros
Exemplos:
Papéis de renda fixa com pagamento periódico
da renda
letras de câmbio de renda mensal,
certificados de depósito de renda trimestral.
119
119
4. Financiamentos
Sistema de Pagamento Periódico de Juros - Exemplo
(i = 6% a.a.)
PLANO 1
FIM DÉBITO PAGTO. DÉBITO
JUROS
DO ANTES DO NO FINAL APÓS O
NO ANO
ANO PAGTO. DO ANO PAGTO.
Valores
monetários 0 - - - 10.000,00
em R$ 1 600,00 10.600,00 600,00 10.000,00
2 600,00 10.600,00 600,00 10.000,00
3 600,00 10.600,00 600,00 10.000,00
4 600,00 10.600,00 600,00 10.000,00
5 600,00 10.600,00 600,00 10.000,00
6 600,00 10.600,00 600,00 10.000,00
7 600,00 10.600,00 600,00 10.000,00
8 600,00 10.600,00 600,00 10.000,00
9 600,00 10.600,00 600,00 10.000,00
Plano1
Aplic2 10 600,00 10.600,00 10.600,00 0,00
120
120
4. Financiamentos
Sistema de Pagamento Periódico de Juros - Exemplo
(i = 6% a.a.)
PLANO 1
12.000
10.000
8.000
R$
6.000 JUROS
AMORTIZAÇÃO
4.000
2.000
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ano
121
121
4. Financiamentos
Sistema de Amortizações Constantes (SAC)
Prestações obtidas pela somas das seguintes parcelas:
juros: calculados sobre o saldo devedor no início do
período;
amortização: igual ao principal dividido pelo número
de pagamentos (parcelas iguais).
Este sistema é conhecido também como Método
Hamburguês.
JUROS
AMORTIZAÇÃO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ano
122
122
4. Financiamentos
Sistema de Amortizações Constantes (SAC)
Exemplos:
Financiamentos imobiliários (Sistema Financeiro
de Habitação);
Financiamentos concedidos por entidades do
Governo às empresas.
123
123
4. Financiamentos
Sistema de Amortizações Constantes - Exemplo (i =
6% a.a.)
PLANO 2
JUROS
NO ANO
Valores
0 - - - 10.000,00
monetários 1 600,00 10.600,00 1.600,00 9.000,00
em R$ 2 540,00 9.540,00 1.540,00 8.000,00
3 480,00 8.480,00 1.480,00 7.000,00
4 420,00 7.420,00 1.420,00 6.000,00
5 360,00 6.360,00 1.360,00 5.000,00
6 300,00 5.300,00 1.300,00 4.000,00
7 240,00 4.240,00 1.240,00 3.000,00
8 180,00 3.180,00 1.180,00 2.000,00
9 120,00 2.120,00 1.120,00 1.000,00
Plano2
Aplic2 10 60,00 1.060,00 1.060,00 0,00
124
124
4. Financiamentos
Sistema de Amortizações Constantes - Exemplo (i = 6%
a.a.)
PLANO 2
1.800
1.600
1.400
1.200
R$
1.000
JUROS
800
AMORTIZAÇÃO
600
400
200
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ano
125
125
4. Financiamentos
Sistema de Prestações Iguais
Prestações têm as seguintes parcelas:
juros: calculados sobre o saldo devedor no início do
período;
amortização: igual à diferença entre o valor da
prestação e o valor dos juros do período.
Este sistema é conhecido também como Sistema
“Price”.
JUROS
AMORTIZAÇÃO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ano
126
126
4. Financiamentos
Sistema de Prestações Iguais
Exemplos:
Financiamentos imobiliários (Sistema Financeiro
de Habitação);
Crédito direto ao consumidor (financiamento de
automóveis, eletrodomésticos etc.).
127
127
4. Financiamentos
Sistema de Prestações Iguais - Exemplo (i = 6% a.a.)
PLANO 3
JUROS
NO ANO
Valores
monetários 0 - - - 10.000,00
em R$ 1 600,00 10.600,00 1.358,68 9.241,32
2 554,48 9.795,80 1.358,68 8.437,12
3 506,23 8.943,35 1.358,68 7.584,67
4 455,08 8.039,75 1.358,68 6.681,07
5 400,86 7.081,93 1.358,68 5.723,25
6 343,40 6.066,65 1.358,68 4.707,97
7 282,48 4.990,44 1.358,68 3.631,76
8 217,91 3.849,67 1.358,68 2.490,99
9 149,46 2.640,45 1.358,68 1.281,77
Plano3
Aplic2 10 76,91 1.358,67 1.358,68 0,00
128
128
4. Financiamentos
Sistema de Prestações Iguais - Exemplo (i = 6% a.a.)
PLANO 3
1.600
1.400
1.200
1.000
R$
800 JUROS
600 AMORTIZAÇÃO
400
200
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ano
129
129
4. Financiamentos
Sistema de Pagamento no Final
Pagamento de uma única vez, no final do último
período;
Juros capitalizados ao final de cada período.
JUROS
AMORTIZAÇÃO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ano
130
130
4. Financiamentos
Sistema de Pagamento no Final
Exemplos:
Papéis de renda fixa com renda paga no final:
letras de câmbio e
certificados de depósito com renda paga no
final);
Títulos descontados em banco comercial.
131
131
4. Financiamentos
Sistema de Pagamento no Final - Exemplo (i = 6%
a.a.)
PLANO 4
JUROS
NO ANO
Valores
monetários 0 - - - 10.000,00
em R$ 1 600,00 10.600,00 0,00 10.600,00
2 636,00 11.236,00 0,00 11.236,00
3 674,16 11.910,16 0,00 11.910,16
4 714,61 12.624,77 0,00 12.624,77
5 757,49 13.382,26 0,00 13.382,26
6 802,94 14.185,19 0,00 14.185,19
7 851,11 15.036,30 0,00 15.036,30
8 902,18 15.938,48 0,00 15.938,48
9 956,31 16.894,79 0,00 16.894,79
Plano4
Aplic2 10 1.013,69 17.908,48 17.908,48 0,00
132
132
4. Financiamentos
Sistema de Pagamento no Final - Exemplo (i = 6%
a.a.)
PLANO 4
20.000
15.000
R$
10.000 JUROS
AMORTIZAÇÃO
5.000
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ano
133
133
4. Financiamentos
Séries de Pagamentos Equivalentes - Exemplo (i =
6% a.a.)
R$
ANO
PRINCIPAL PLANO 1 PLANO 2 PLANO 3 PLANO 4
0 10.000,00
1 600,00 1.600,00 1.358,68 0,00
2 600,00 1.540,00 1.358,68 0,00
3 600,00 1.480,00 1.358,68 0,00
4 600,00 1.420,00 1.358,68 0,00
5 600,00 1.360,00 1.358,68 0,00
6 600,00 1.300,00 1.358,68 0,00
7 600,00 1.240,00 1.358,68 0,00
8 600,00 1.180,00 1.358,68 0,00
9 600,00 1.120,00 1.358,68 0,00
10 10.600,00 1.060,00 1.358,68 17.908,48
SOMA 10.000,00 16.000,00 13.300,00 13.586,80 17.908,48
Planos
Aplic2
134
134
4. Financiamentos
Valor Atual ou Valor Presente de uma Série de
Pagamentos
SÉRIE DE PAGAMENTOS
0 1 2 3 4 5 6 7 n
P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 Pn
x (1 + i)
−1
x(1 + i)
−2
x(1 + i)
−3
x(1 + i)
n −4
VP = ∑ Pk (1 + i)
−k
x(1 + i)
−5
k =1
x(1 + i)
−6
x(1 + i)
−7
x(1 + i)
−n
135
135
4. Financiamentos
Pagamentos
0 1 2 3 4 5 6 7 n
P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 Pn
0 1 2 n
VP = ∑ Pk (1 + i)
−k
VP VALOR
PRESENTE k =1
136
136
4. Financiamentos
Valor Futuro de uma Série de Pagamentos
0 1 2 3 4 5 6 7 n
x (1 + i)
0
P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 Pn
x(1 + i)
n−7
x(1 + i)
n−6
x(1 + i)
n−5 n
VF = ∑ Pk (1 + i)
n −k
x(1 + i)
n− 4
k =1
x(1 + i)
n−3
x(1 + i)
n−2
x (1 + i)
n −1
137
137
4. Financiamentos
Valor Futuro de uma Série de Pagamentos
0 1 2 3 4 5 6 7 n
P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 Pn
n-2 n-1 n
n
VF = ∑ Pk (1 + i)
n −k
VALOR VF
FUTURO k =1
138
138
4. Financiamentos
Pagamentos
Aplicação 11: obter o valor atual de todas as séries
de pagamentos seguintes, à taxa de 6% a.a.
R$
ANO
PRINCIPAL PLANO 1 PLANO 2 PLANO 3 PLANO 4
0 10.000,00
1 600,00 1.600,00 1.358,68 0,00
2 600,00 1.540,00 1.358,68 0,00
3 600,00 1.480,00 1.358,68 0,00
4 600,00 1.420,00 1.358,68 0,00
5 600,00 1.360,00 1.358,68 0,00
6 600,00 1.300,00 1.358,68 0,00
7 600,00 1.240,00 1.358,68 0,00
8 600,00 1.180,00 1.358,68 0,00
9 600,00 1.120,00 1.358,68 0,00
10 10.600,00 1.060,00 1.358,68 17.908,48
139
139
Aplicação 11 - Solução
Aplic11
Aplic2
A B C D E F
1 R$
ANO
2 PRINCIPAL PLANO 1 PLANO 2 PLANO 3 PLANO 4
3 0 10.000,00
4 1 600,00 1.600,00 1.358,68 0,00
5 2 600,00 1.540,00 1.358,68 0,00
6 3 600,00 1.480,00 1.358,68 0,00
7 4 600,00 1.420,00 1.358,68 0,00
8 5 600,00 1.360,00 1.358,68 0,00
9 6 600,00 1.300,00 1.358,68 0,00
10 7 600,00 1.240,00 1.358,68 0,00
11 8 600,00 1.180,00 1.358,68 0,00
12 9 600,00 1.120,00 1.358,68 0,00
13 10 10.600,00 1.060,00 1.358,68 17.908,48
14 V.ATUAL 10.000,00 10.000,00 10.000,00 10.000,00 10.000,00
=B3 =VPL(6%;C4:C13) =VPL(6%;D4:D13) =VPL(6%;E4:E13) =VPL(6%;F4:F13)
140
140
4. Financiamentos
Relação entre Equivalência e Juros
Equivalência relaciona-se com a taxa de juros.
Valores atuais das quatro séries de pagamentos para
diferentes taxas de juros:
TAXA DE R$
JUROS PLANO PLANO PLANO PLANO
(% a.a.) 1 2 3 4
0 16.000 13.300 13.587 17.908 i < 6% VP > 10.000

2 13.593 12.035 12.204 14.691 i > 6% VP < 10.000
4 11.622 10.945 11.020 12.098 i = 6% VP = 10.000
6 10.000 10.000 10.000 10.000
8 8.658 9.178 9.117 8.295
10 7.542 8.458 8.349 6.904 Equiv
Aplic2
141
4. Financiamentos
Relação entre Equivalência e Juros
i < 6% VP > 10.000
i > 6% VP < 10.000
i = 6% VP = 10.000
VP (R$)
PLANO 1
20.000 PLANO 2
18.000 PLANO 3
16.000 PLANO 4
14.000
PRINCIPAL
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Taxa de Juros (% a.a.)
142
142
4. Financiamentos
Conclusão: qual é o melhor plano?
A B C D E F
1 R$
ANO
2 PRINCIPAL PLANO 1 PLANO 2 PLANO 3 PLANO 4
3 0 10.000,00
4 1 600,00 1.600,00 1.358,68 0,00
5 2 600,00 1.540,00 1.358,68 0,00
6 3 600,00 1.480,00 1.358,68 0,00
7 4 600,00 1.420,00 1.358,68 0,00
8 5 600,00 1.360,00 1.358,68 0,00
9 6 600,00 1.300,00 1.358,68 0,00
10 7 600,00 1.240,00 1.358,68 0,00
11 8 600,00 1.180,00 1.358,68 0,00 TAXA DE R$
12 9 600,00 1.120,00 1.358,68 0,00
JUROS PLANO PLANO PLANO PLANO
13 10 10.600,00 1.060,00 1.358,68 17.908,48
(% a.a.) 1 2 3 4
14 V.ATUAL 10.000,00 10.000,00 10.000,00 10.000,00 10.000,00
0 16.000 13.300 13.587 17.908

2 13.593 12.035 12.204 14.691
4 11.622 10.945 11.020 12.098
6 10.000 10.000 10.000 10.000
8 8.658 9.178 9.117 8.295
10 7.542 8.458 8.349 6.904
143
144
Conceito de Inflação
perda do poder aquisitivo da moeda.
145
Conceito de Inflação
perda do poder aquisitivo da moeda.
146
Causas da Inflação
aumento na demanda de bens cuja produção não
pode ser aumentada na mesma proporção;
147
aumento de custos de fatores de produção;
148
especulação com estoques;
149
excesso de circulação de moeda;
150
inércia inflacionária;
151
choques de oferta :
choques de petróleo,
quebras de safras agrícolas,
desvalorizações cambiais
152
política fiscal monetária.
153
154
Índices de Correção Monetária
em 1964: ORTN (Obrigações Reajustáveis do
Tesouro Nacional) - correção através de uma
ponderação entre diversos índices, entre eles o IGP-
DI (Índice Geral de Preços - Disponibilidade Interna);
155
em 1964: ORTN (Obrigações Reajustáveis do
Tesouro Nacional)
Fonte: http://portaldefinancas.com/ortn_6405.htm
156
1986 (Plano Cruzado): OTN (Obrigação do Tesouro
Nacional) - correção pelo IPC (Índice de Preços ao
Consumidor);
1 OTN = 1.000 ORTN
157
1991: Taxas Referenciais (TR):
TRD (Taxa Referencial Diária);
TJLP (Taxa de Juros a Longo Prazo).
158
Os índices oficiais de correção monetária podem não
refletir a inflação real.
159
Taxas Referenciais (TR) - mensais: TR-M
Aplic2
ACUM.
JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ
NO ANO
1991 - 7,00 8,50 8,93 8,99 9,40 10,05 11,95 16,78 19,77 30,52 28,42 335,51
1992 25,48 25,61 24,27 21,08 19,81 21,05 23,69 23,22 25,38 25,07 23,29 23,95 1.156,22
1993 26,76 26,40 25,81 28,22 28,68 30,08 30,37 33,34 34,62 36,53 36,16 36,80 2.474,73
1994 41,44 39,86 41,85 45,97 46,44 46,88 5,03 2,13 2,44 2,56 2,92 2,87 951,19
1995 2,10 1,85 2,30 3,47 3,25 2,89 2,99 2,60 1,94 1,65 1,44 1,34 31,6207
1996 1,25 0,96 0,81 0,65 0,58 0,6099 0,5851 0,6275 0,6620 0,7419 0,8146 0,8717 9,5551
1997 0,7440 0,6616 0,6316 0,6211 0,6354 0,6535 0,6580 0,6270 0,6474 0,6553 1,5334 1,3085 9,7849
1998 1,1459 0,4461 0,8995 0,4720 0,4543 0,4913 0,5503 0,3749 0,4512 0,8892 0,6136 0,7434 7,7938
1999 0,5163 0,8298 1,1614 0,6092 0,5761 0,3108 0,2933 0,2945 0,2715 0,2265 0,1998 0,2998 5,7295
2000 0,2149 0,2328 0,2242 0,1301 0,2492 0,2140 0,1547 0,2025 0,1038 0,1316 0,1197 0,0991 2,0962
2001 0,1369 0,0368 0,1724 0,1546 0,1827 0,1458 0,2441 0,3436 0,1627 0,2913 0,1928 0,1983 2,2852
2002 0,2591 0,1171 0,1758 0,2357 0,2102 0,1582 0,2656 0,2481 0,1955 0,2768 0,2644 0,3609 2,8023
2003 0,4878 0,4116 0,3782 0,4184 0,4650 0,4166 0,5465 0,4038 0,3364 0,3213 0,1776 0,1899 4,6485
2004 0,1280 0,0458 0,1778 0,0874 0,1546 0,1761 0,1952 0,2005 0,1728 0,1108 0,1146 0,2400 1,8184
2005 0,1880 0,0962 0,2635 0,2003 0,2527 0,2993 0,2575 0,3466 0,2637 0,2100 0,1929 0,2269 2,8335
2006 0,2326 0,0725 0,2073 0,0855 0,1888 0,1937 0,1751 0,2436 0,1521 0,1875 0,1282 0,1522 2,0377
2007 0,2189 0,0721 0,1876 0,1272 0,1689 0,0954 0,1469 0,1466 0,0352 0,1142 0,0590 0,0640 1,4452
2008 0,1010 0,0243 0,0409 0,0955 0,0736 0,1146 0,1914 0,1574 0,1970 0,2506 0,1618 0,2149 1,6348
2009 0,1840 0,0451 0,1438 0,0454 0,0449 0,0656 0,1051 0,0197 0,0000 0,0000 0,0000 0,0533 0,7090
2010 0,0000 0,0000 0,0792 0,0000 0,0510 0,0589 0,1151 0,0909 0,0702 0,0472 0,0336 0,1406 0,6887
2011 0,0715 0,0524 0,1212 0,0369 0,1570 0,1114 0,1229 0,2076 0,1003 0,0620 0,0645 0,0937 1,2079
2012 0,0864 0,0000 0,1068 0,0227 0,0468 0,0000 0,0144 0,0123 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,2897
2013 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 0,0209 0,0000 0,0079 0,0920 0,0207 0,0494 0,1910
2014 0,1126 0,1126
160
160 FONTES: Base de dados do portal Brasil® e Banco Central do Brasil. (*) O índice acumulado de 1991 é de apenas 11 meses.
Índice Nacional de Preços ao Consumidor

Amplo (IPCA):
variações percentuais mensais:
calculado mensalmente pelo IBGE.
instituído com a finalidade de corrigir
as demonstrações financeiras das
companhias abertas.
Fonte: IBGE http://www.portalbrasil.net/ipca.htm
161
O IPCA/IBGE verifica as variações dos
custos com os gastos das pessoas que
ganham de um a quarenta salários
mínimos nas regiões metropolitanas de
Belém,
Belo Horizonte,
Curitiba,
Fortaleza,
Porto Alegre,
Recife,
Rio de Janeiro,
Salvador,
São Paulo,
município de Goiânia e
Distrito Federal.
Fonte: IBGE http://www.portalbrasil.net/ipca.htm

162
Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA),
ponderação das despesas pessoais:
Artigos de Educação
residência 4%
Comunicação
5%
5% Alimentação e
bebidas
23%
Vestuário
7%
Despesas
pessoais
10%
Saúde e Transportes
cuidados 20%
pessoais
11% Habitação
15%
Fonte: IBGE
http://www.portalbrasil.net/ipca.htm
O IPCA/IBGE mede a variação dos custos dos gastos conforme acima descrito no
período do primeiro ao último dia de cada mês de referência e no período
compreendido entre o dia cinco e doze do mês seguinte divulga as variações.
163
ACUM. NO
JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ
IPCA
Aplic2 1980 6,62 4,62 6,04 5,29 5,7 5,31 5,55 4,95 4,23 9,48 6,67 6,61
ANO
99,27%
1981 6,84 6,4 4,97 6,46 5,56 5,52 6,26 5,5 5,26 5,08 5,27 5,93 95,65%
1982 6,97 6,64 5,71 5,89 6,66 7,1 6,36 5,97 5,08 4,44 5,29 7,81 104,80%
1983 8,64 7,86 7,34 6,58 6,48 9,88 10,08 9,11 10,3 8,87 7,38 8,68 163,99%
1984 9,67 9,5 8,94 9,54 9,05 10,08 9,72 9,35 11,75 10,44 10,53 11,98 215,27%
1985 11,76 10,87 10,16 8,2 7,2 8,49 10,31 12,05 11,12 10,62 13,97 15,07 242,24%
1986 14,37 12,72 4,77 0,78 1,4 1,27 1,71 3,55 1,72 1,9 5,45 11,65 79,65%
1987 13,21 12,64 16,37 19,1 21,45 19,71 9,21 4,87 7,78 11,22 15,08 14,15 363,41%
1988 18,89 15,7 17,6 19,29 17,42 22 21,91 21,59 27,45 25,62 27,94 28,7 980,22%
1989 37,49 16,78 6,82 8,33 17,92 28,65 27,74 33,71 37,56 39,77 47,82 51,5 1.972,91%
1990 67,55 75,73 82,39 15,52 7,59 11,75 12,92 12,88 14,41 14,36 16,81 18,44 1.620,96%
1991 20,75 20,72 11,92 4,99 7,43 11,19 12,41 15,63 15,63 20,23 25,21 23,71 472,69%
1992 25,94 24,32 21,4 19,93 24,86 20,21 21,83 22,14 24,63 25,24 22,49 25,24 1.119,09%
1993 30,35 24,98 27,26 27,75 27,69 30,07 30,72 32,96 35,69 33,92 35,56 36,84 2.477,15%
1994 41,31 40,27 42,75 42,68 44,03 47,43 6,84 1,86 1,53 2,62 2,81 1,71 916,43%
1995 1,70 1,02 1,55 2,43 2,67 2,26 2,36 0,99 0,99 1,41 1,47 1,56 22,41%
1996 1,34 1,03 0,35 1,26 1,22 1,19 1,11 0,44 0,15 0,30 0,32 0,47 9,56%
1997 1,18 0,50 0,51 0,88 0,41 0,54 0,22 -0,02 0,06 0,23 0,17 0,43 5,22%
1998 0,71 0,46 0,34 0,24 0,50 0,02 -0,12 -0,51 -0,22 0,02 -0,12 0,33 1,66%
1999 0,70 1,05 1,10 0,56 0,30 0,19 1,09 0,56 0,31 1,19 0,95 0,60 8,94%
2000 0,62 0,13 0,22 0,42 0,01 0,23 1,61 1,31 0,23 0,14 0,32 0,59 5,97%
2001 0,57 0,46 0,38 0,58 0,41 0,52 1,33 0,70 0,28 0,83 0,71 0,65 7,67%
2002 0,52 0,36 0,60 0,80 0,21 0,42 1,19 0,65 0,72 1,31 3,02 2,10 12,53%
2003 2,25 1,57 1,23 0,97 0,61 -0,15 0,20 0,34 0,78 0,29 0,34 0,52 9,30%
2004 0,76 0,61 0,47 0,37 0,51 0,71 0,91 0,69 0,33 0,44 0,69 0,86 7,60%
2005 0,58 0,59 0,61 0,87 0,49 -0,02 0,25 0,17 0,35 0,75 0,55 0,36 5,69%
2006 0,59 0,41 0,43 0,21 0,10 -0,21 0,19 0,05 0,21 0,33 0,31 0,48 3,14%
2007 0,44 0,44 0,37 0,25 0,28 0,28 0,24 0,47 0,18 0,30 0,38 0,74 4,45%
2008 0,54 0,49 0,48 0,55 0,79 0,74 0,53 0,28 0,26 0,45 0,36 0,28 5,90%
2009 0,48 0,55 0,20 0,48 0,47 0,36 0,24 0,15 0,24 0,28 0,41 0,37 4,31%
2010 0,75 0,78 0,52 0,57 0,43 0,00 0,01 0,04 0,45 0,75 0,83 0,63 5,90%
2011 0,83 0,80 0,79 0,77 0,47 0,15 0,16 0,37 0,53 0,43 0,52 0,50 6,50%
Fonte: IBGE 2012 0,56 0,45 0,21 0,64 0,36 0,08 0,43 0,41 0,57 0,59 0,60 0,79 5,83%
2013 0,86 0,60 0,47 0,55 0,37 0,26 0,03 0,24 0,35 0,57 0,54 0,92 5,91%
164
165
166
167
Salário base Taxa de câmbio IPCA
Mês / Variação Variação Variação
Cr$ Variação Cr$/US$ Variação Variação
ano acumul. acumul. acumul.
abr/93 68.123.610,00 28.528,52
mai/93 83.792.041,00 23% 23% 37.037,80 30% 30% 28%
jun/93 98.874.609,00 18% 45% 48.158,05 30% 69% 30% 66%
Salário base
Salário IPCA Dólar 169
Mês / Variação
US$ Variação 166
ano acumul.
abr/93 2.387,91
130
mai/93 2.262,34 -5% -5% 128
jun/93 2.053,13 -9% -14%
145
123
100
abr/93 mai/93 jun/93

168
Mês / Variação
PCI
ano acumul.
jun/93 144,40
mar/13 232,77 61%
169
Taxas Globais de Juros
englobam correção monetária e juros.
Exemplo: taxas aplicadas nas compras a prazo.
170
Taxas Globais de Juros
englobam correção monetária e juros.
Exemplo: taxas aplicadas nas compras a prazo.
Aplicação 12: obter a taxa global anual a ser cobrada
por um banco considerando juros de 2,4% ao mês e
correção monetária, prevista em 1,5% ao trimestre.
A B
1 Taxa
Taxa de
de Juros
Juros Mensal
Mensal 1,00%
2,40%
Taxa
Taxa de
de Correção
Correção
2 1,50%
10,00%
Monetária
Monetária Trimestral
Trimestral
Taxa de
3 Taxa de Juros
Juros Anual
Anual 32,92%
12,68% =(1+B1)^12-1
Taxa de
Taxa de Correção
Correção
4 6,14%
46,41%
Monetária Anual
Monetária Anual =(1+B2)^4-1
Taxa Global
5 Taxa Global Anual
Anual 41,08%
64,98%
=(1+B3)*(1+B4)-1
Apl12
Aplic2 171
171
Taxas Prefixadas ou “a Priori”
baseia-se na inflação estimada;
usa-se uma taxa global de juros (juros reais e
correção monetária).
172
172
Exemplos de uso:
operações de crédito direto ao consumidor;
173
Exemplos de uso:
Aplicações:
CDB = Certificado de Depósito Bancário
RDB = Recibo de Depósito Bancário
LC = Letras de Câmbio
174
“Sem juros”
175
Taxas Pós-fixadas ou “a Posteriori”
a correção monetária é definida em função de índices
definidos no início da operação.
Exemplos de uso:
Financiamentos imobiliários.
= +
TR juros
176
176
Taxas Pós-fixadas ou “a Posteriori”
Exemplos de uso:
Financiamentos imobiliários.
177
Taxas Prefixadas e Pós-fixadas
Aplicação 13: Uma financeira oferece duas modalidades de
financiamento pagáveis em um ano:
correção monetária mais 20% (pós-fixada);
ou 51,4% (prefixada).
Considerando que seja indiferente para a financeira emprestar
numa ou noutra modalidade, obtenha a estimativa da correção
monetária anual e a mensal que ela está utilizando para os
próximos 12 meses.
+ =
Correção 20% 51,4%
monetária
178
178
A B
Taxa Anualde
Taxa Anual deJuros
JurosReais 20,00%
15,00%
1 Reais
Taxa Anual
Taxa Anualde deJuros
Juros 51,40%
73,70%
2 Globais
Globais
Estimativa de
Estimativa deCorreção
Correção 26,17%
51,04% =(1+B2)/(1+B1)-1
3 Monetária Anual
Monetária Anual
Estimativa de
Estimativa deCorreção
Correção 1,96%
3,50%
4 Monetária Mensal
Monetária Mensal =(1+B3)^(1/12)-1
Apl13
Aplic2
179
179
6. Investimentos
180
6. Investimentos
181
181
Investimentos de capital
Capex (Capital Expenditure):
aplicação de recursos em projetos que visam ampliar a capacidade de

produção:
ou para diversificar o mercado de
em produtos da linha atual
atuação.
Podem ser:
Projetos greenfield
Implantação de novas unidades produtivas
Projetos brownfield
Expansão da capacidade das unidades produtivas existentes e em operação
182
Investimentos correntes
Manter ou aumentar a produtividade
dos ativos
Melhorar a qualidade dos produtos e

serviços fornecidos
Desenvolver projetos
Aplicação de
recursos que visam: Realizar pesquisa
Preservar o meio-ambiente e/ou as

condições de trabalho
Atender as necessidades impostas por

órgãos internos e externos da Vale
183
6. Investimentos
Notação e Nomenclatura - Projeto Simples
INVESTIMENTO RECEITA LÍQUIDA POR PERÍODO
INICIAL (*)
350
300
200
100
0 1 2 3 4 ano
600 < 200 + 100 + 350 + 300

CONVENÇÃO:
NEGATIVO
CONDIÇÃO PARA O PROJETO SER POSITIVO
600 ECONOMICAMENTE UNIDADE:
JUSTIFICÁVEL US$ 1.000
184
184
6. Investimentos
Geralmente, tem-se um valor negativo no ano zero.
350
300
200
100
0 1 2 3 4 ano
600
185
6. Investimentos
Projetos com valor positivo no ano zero costumam ser projetos com financiamento.
600 FINANCIAMENTO
350
300
200
100
0 1 2 3 4 ano
210 210 210 210
PAGAMENTO DO FINANCIAMENTO
186
6. Investimentos
Notação e Nomenclatura - Projeto Convencional
VALORES POSITIVOS
VALORES NEGATIVOS OU NULOS NOS
OU NULOS NOS ANOS SEGUINTES
PRIMEIROS ANOS
ano
CONDIÇÃO PARA O SOMA DOS VALORES

PROJETO SER POSITIVOS MAIOR QUE A
ECONOMICAMENTE SOMA DOS MÓDULOS DOS
JUSTIFICÁVEL VALORES NEGATIVOS
(*) Uma mudança de sinal na sequência.
187
187
6. Investimentos
Exemplo de Projetos a Comparar (valores em R$):
A (50.000) 25.000 25.000 - -
B (50.000) 25.000 25.000 5.000 -
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000
D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000
proj
Aplic2
Entre A e B, qual é o
melhor projeto?
188
6. Investimentos
A (50.000) 25.000 25.000 - -
B (50.000) 25.000 25.000 5.000 -
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000
D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000
proj
Aplic2
Entre C e D, qual é o
melhor projeto?
189
6. Investimentos
A (50.000) 25.000 25.000 - -
B (50.000) 25.000 25.000 5.000 -
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000
D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000
proj
Aplic2
Entre B e C, qual é o
melhor projeto?
190
6. Investimentos
MÉTODOS DE AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS
PERÍODO DE PERÍODO DE
RETORNO RETORNO
DO CAPITAL DESCONTADO
A (50.000) 25.000 25.000 - -
B (50.000) 25.000 25.000 5.000 -
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000
D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000
VALOR
PRESENTE ÍNDICE DE
LÍQUIDO TAXA EFICIÊNCIA
INTERNA DE DO CAPITAL
RETORNO
191
191
7. Taxa Mínima de Atratividade
192
Pessoas Físicas
Qual a menor taxa de juros que você cobraria se
fosse emprestar dinheiro por um ano?
Qual a menor taxa de juros que você aceitaria se

fosse aplicar dinheiro por um ano?
193
Pessoas Físicas
no Brasil: rentabilidade das cadernetas de
poupança.
194
Pessoas Jurídicas
para investimentos de longo prazo:
TMA = custo de capital médio ponderado ou
TMA = meta estratégica.
195
Pessoas Jurídicas – meta estratégica
para investimentos de longo prazo:
a meta estratégica pode ser definida pelo alto
comando da empresa. Exemplo: 12% a.a.
196
Custo de Capital Médio Ponderado
wacc = weighted average cost of capital
197
Custo de Capital Médio Ponderado (wacc)
taxa de desconto usada na avaliação, representando

o custo de oportunidade de capital
obtido a partir do custo de dívida (D), após impostos,
e do custo do patrimônio (E).
D DEBT E EQUITY
198
198
 D   E 
wacc = K d (1− t )  + K e 
 D + E   D + E 
onde:
Kd = taxa de empréstimo* da companhia, que deve refletir o
retorno esperado de dívida industrial de longo prazo, de mesmo
risco que o negócio da companhia
Ke = custo de patrimônio (risco do negócio + risco financeiro),
que reflete o custo de oportunidade de um acionista, com risco
similar ao do negócio da companhia
t = taxa de imposto marginal
D, E = valor de mercado da dívida e do patrimônio
* taxa antes de impostos sobre todas as dívidas
199
199
Exemplo:
Custo da dívida após impostos = 7%ªª
Custo do patrimônio = 12%ªª
Valor de mercado da dívida = US$ 100 mil
Valor de mercado do patrimônio = US$ 400 mil
Cálculo do wacc:
100 7%
+
400 12%
=
500
200
200
Exemplo:
Custo da dívida após impostos = 7%ªª
Custo do patrimônio = 12%ªª
Valor de mercado da dívida = US$ 100 mil
Valor de mercado do patrimônio = US$ 400 mil
Cálculo do wacc:
 100   400 
wacc = 7%  + 12%  = 11%
 100 + 400   100 + 400 
201
201
8. Período de Retorno do
Capital Investido
202
8. Período de Retorno do Capital Investido
(Pay Back Period)
Conceito
tempo necessário para que a soma das receitas
futuras iguale o investimento inicial.
Para projetos simples:
- Investimento inicial
“Pay-Back” =
Pagamento por período
203
203
(Pay Back Period)
Exemplo:
calcular o “pay-back period” de um investimento
inicial de 100,00 capaz de gerar receitas
mensais futuras de 20,00:
“Pay-Back” = 100,00 / 20,00 = 5 meses
20 20 20 20 20
0 1 2 3 4 5
-100
204
204
(Pay Back Period)
Aplicação 14
Calcular o “pay-back period” de cada um dos
projetos A, B, C e D citados anteriormente.
A (50.000) 25.000 25.000
B (50.000) 25.000 25.000 5.000
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000
D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000
205
205
(Pay Back Period)
INVEST. FUTURAS RECEITAS LÍQUIDAS T Orde-
PROJETO INICIAL ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 (anos) nação
A (50.000) 25.000 25.000 2,0 1
B (50.000) 25.000 25.000 5.000 2,0 1
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000 3,3 3
D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000 3,3 3
Apl14
Comentários: não considera:

o adiantamento de receitas (C x D)
receitas após o tempo de retorno (A x B).
206
206
(Pay Back Period)
Período de Retorno Descontado (com taxa de
7%a.a.)
A -50.000 25.000 25.000
B -50.000 25.000 25.000 5.000
C -50.000 10.000 20.000 15.000 15.000
D -50.000 20.000 10.000 15.000 15.000
INVEST. FUTURAS RECEITAS LÍQUIDAS T Orde-

PROJETO INICIAL ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 (anos) nação
A -50.000 23.364 21.836 -
B -50.000 23.364 21.836 4.081 -
C -50.000 9.346 17.469 12.244 11.443 3,96 2
D -50.000 18.692 8.734 12.244 11.443 3,90 1
207
207
9. Valor Presente Líquido
(VPL)
208
Conceitos
calcula o valor presente do fluxo de caixa de cada
projeto, usando a taxa mínima de atratividade (TMA);
VPL > 0 projeto atrativo
VPL(A) > VPL(B) projeto A é mais
atrativo que B
209
209
210
210
211
212
212
Simplificadamente, um projeto pode ser considerado com um investimento P0 no
ano 0 e receitas líquidas Pn a partir do ano 1, ...
P1 P2 P3 P4 P5 P6 Pn
0 1 2 3 4 5 6 n
-P0
P0 pode representar também o valor presente de todos os investimentos.

213
... com um valor presente líquido VPL no ano 0.
0 1 2 3 4 5 6 n
-P0
VPL
0 1 2 3 4 5 6 n
-P0
214
O VPL é o valor agregado à empresa pelo projeto.
0 1 2 3 4 5 6 n
-P0
VPL
0
1 2 3 4 5 6 n
Valor da Valor agregado

Valor da empresa
com o projeto = empresa sem o
projeto
+ pelo projeto
(VPL)
215
O VPL é o valor agregado à empresa pelo projeto.
Valor da Valor agregado Valor da empresa

empresa sem o
projeto
+ pelo projeto
(VPL)
= com o projeto
216
Volumes
Preços
PREMISSAS Capex
Opex
etc.
ESTIMATIVA DO FLUXO DE CAIXA
RECEITAS = VOLUMES X PREÇOS
TEMPO
INVESTIMENTOS CORRENTES, IMPOSTOS E CUSTOS

INVESTIMENTOS
DE CAPITAL
VPL
INDICADORES
TIR
ECONÔMICOS
VPL / VPI
217
217
A “meta estratégica” (ou Hurdle Rate) pode ser fixada pela Corporação, mesmo
que o custo de capital médio ponderado (wacc) da empresa seja inferior a essa
taxa.
Por exemplo, com a meta estratégica de 12%a.a., os rendimentos mínimos de
um investimento de US$ 200 milhões podem ser:
1) Retorno de 224 em um ano
x 1,12
224
-200
Ano 0 Ano 1
218
taxa.
2) Retorno de juros periódicos e capital no final x 0,12 (juros) + capital

x 0,12 (juros)
24 224
24 24 24
-200
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
219
taxa.
3) Retorno de fluxo de caixa uniforme

PGTO ou PMT, com juros = 12%a.a.
55,5 55,5 55,5 55,5 55,5
-200
220
taxa.
4) Ou qualquer outra série equivalente, à mesma taxa
64 63 72 51
33
-200
221
Com TMA de 12%a.a., podem ocorrer as seguintes situações resultantes de
uma aplicação de 200 (US$ milhões):
1) Retorno de 224 em um ano

0
x 1,12 ÷ 1,12
224 200 224
VPL = 0
-200 -200
222
2) Retorno de 336 em 336 100 336

÷ 1,12
um ano 112 100 112
224
÷ 1,12 224 VPL = 100
200
-200 -200
223
3) Retorno de 112 em
um ano
-100
÷ 1,12 VPL = -100
112 100 112
-200 -200
224
Aplicação 15
calcular o VPL de cada um dos projetos A, B, C e D
citados anteriormente, considerando a taxa mínima
de atratividade (TMA) igual a 12% ªª.
A (50.000) 25.000 25.000
B (50.000) 25.000 25.000 5.000
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000
D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000
225
225
A B C D E F F G
1 INVEST. FUTURAS RECEITAS LÍQUIDAS i = 12% a.a.
Orde-
PROJETO INICIAL ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 VPL
2 nação
3 A (50.000) 25.000 25.000 (7.749) 4
4 B (50.000) 25.000 25.000 5.000 (4.190) 2
5 C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000 (4.918) 3
6 D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000 (3.961) 1
Apl16
Aplic2
=B3+VPL(12%;C3:F3)
=B4+VPL(12%;C4:F4)
=B5+VPL(12%;C5:F5)
=B6+VPL(12%;C6:F6)
226
226
Aplicação 15 - Comentários
A ordenação depende da TMA;
VPL(B) > VPL(A), VPL(D) > VPL(C) p/toda TMA > 0
INVEST. FUTURAS RECEITAS LÍQUIDAS i = 12% a.a.
Orde-
nação
A (50.000) 25.000 25.000 (7.749) 4
B (50.000) 25.000 25.000 5.000 (4.190) 2
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000 (4.918) 3
D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000 (3.961) 1
INVEST. FUTURAS RECEITAS LÍQUIDAS i = 7% a.a.
Orde-
nação
A (50.000) 25.000 25.000 (4.800) 4
B (50.000) 25.000 25.000 5.000 (718) 3
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000 502 2
D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000 1.114 1
orden
227
227
Aplicação 16
Analisar a sensibilidade do VPL do projeto C citado
anteriormente, considerando a taxa mínima de
atratividade (TMA) entre 2 e 10% ªª.
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000
20.000 15.000
10.000 15.000
4 ano
0 1 2 3
50.000
PROJETO C
228
228
A B C D E F
1 INVEST. FUTURAS RECEITAS LÍQUIDAS
2 PROJETO INICIAL ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4
3
4
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000
5 TMA VPL
=$B$3+VPL(A6;$C$3:$F$3)
6 2% 7.020 =$B$3+VPL(A7;$C$3:$F$3)
7 3% 5.615 =$B$3+VPL(A8;$C$3:$F$3)
8 4% 4.264 =$B$3+VPL(A9;$C$3:$F$3)
9 5% 2.963
=$B$3+VPL(A10;$C$3:$F$3)
10 6% 1.710
=$B$3+VPL(A11;$C$3:$F$3)
11 7% 502
12 8% (661) =$B$3+VPL(A12;$C$3:$F$3)
13 9% (1.783) =$B$3+VPL(A13;$C$3:$F$3)
14 10% (2.865) =$B$3+VPL(A14;$C$3:$F$3)
Apl17
229
229
VPL 8.000
TMA VPL
6.000
2% 7.020
3% 5.615
4.000
4% 4.264
5% 2.963
2.000
6% 1.710
7% 502 0
8% (661) 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%
9% (1.783) -2.000
10% (2.865)
-4.000
TMA
Pergunta:
por que o VPL diminui quando a TMA aumenta?
230
230
10. Taxa Interna de Retorno
(TIR)
231
Conceitos
TIR = taxa que anula o VPL do projeto
Exemplo:
TIR do Projeto C: VPL 8.000
TMA VPL
6.000
2% 7.020
3%
4%
5.615
4.264
4.000
TIR
5% 2.963 2.000
6% 1.710
7% 502 0
8% (661) 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%
9% (1.783) -2.000
10% (2.865)
-4.000
TMA
232
232
Comentários:
TIR = taxa interna de retorno do projeto
TMA = taxa mínima de atratividade da empresa
TIR > TMA projeto atrativo
TIR(A) > TIR(B) projeto A é mais
atrativo que B
233
233
234
234
235
235
236
236
Aplicação 17
calcular a taxa interna de retorno (TIR) de cada um
dos projetos A, B, C e D citados anteriormente.
A (50.000) 25.000 25.000
B (50.000) 25.000 25.000 5.000
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000
D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000
237
237
A B C D E F G H
1 INVEST. FUTURAS RECEITAS LÍQUIDAS Orde-
PROJETO TIR
2 INICIAL ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 nação
3 A (50.000) 25.000 25.000 0,0% 4
4 B (50.000) 25.000 25.000 5.000 6,0% 3
5 C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000 7,4% 2
6 D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000 8,0% 1
Apl19
Aplic2
=TIR(B3:F3)
Valores monetários em R$ =TIR(B4:F4)
=TIR(B5:F5)
=TIR(B6:F6)
Comentário:
Se TMA = 7% a.a., A e B são recusados, C e D aceitos.
238
238
Comparação de resultados: VPL x TIR
A (50.000) 25.000 25.000
B (50.000) 25.000 25.000 5.000
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000
D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000
TMA = 7% a.a. TMA = 12% a.a.
Orde-
PROJETO Orde- Orde- TIR
VPL VPL nação
nação nação
A (4.800) 4 (7.749) 4 0,0% 4
B (718) 3 (4.190) 2 6,0% 3
C 502 2 (4.918) 3 7,4% 2
D 1.114 1 (3.961) 1 8,0% 1
ord1
239
239
Comparação de resultados: VPL x TIR
VPL (12%a.a.) = R$ 50.000,00 VPL (12%a.a.) = R$ 50.000.000,00

TIR = 150%a.a. TIR = 15%a.a.
240
240
Aplicação 18
Analisar a sensibilidade dos VPL’s dos projetos 1, 2,
3 e 4 seguintes, considerando a TMA entre 0% e
10% a.a., e calcular também a TIR de cada projeto.
ANO PROJ. 1 PROJ. 2 PROJ. 3 PROJ. 4
0 (10.000,00) (10.000,00) (10.000,00) (10.000,00)

1 600,00 1.600,00 1.358,68 0,00
Valores 2 600,00 1.540,00 1.358,68 0,00
monetários 3 600,00 1.480,00 1.358,68 0,00
4 600,00 1.420,00 1.358,68 0,00
em R$
5 600,00 1.360,00 1.358,68 0,00
6 600,00 1.300,00 1.358,68 0,00
7 600,00 1.240,00 1.358,68 0,00
8 600,00 1.180,00 1.358,68 0,00
9 600,00 1.120,00 1.358,68 0,00
10 10.600,00 1.060,00 1.358,68 17.908,48
241
241
A B C D E
1 ANO PROJ. 1 PROJ. 2 PROJ. 3 PROJ. 4
2 0 (10.000,00) (10.000,00) (10.000,00) (10.000,00)

3 1 600,00 1.600,00 1.358,68 0,00
4 2 600,00 1.540,00 1.358,68 0,00 Valores
5 3 600,00 1.480,00 1.358,68 0,00
6 4 600,00 1.420,00 1.358,68 0,00 monetários
7 5 600,00 1.360,00 1.358,68 0,00 em R$
8 6 600,00 1.300,00 1.358,68 0,00
9 7 600,00 1.240,00 1.358,68 0,00
10 8 600,00 1.180,00 1.358,68 0,00
11 9 600,00 1.120,00 1.358,68 0,00
12 10 10.600,00 1.060,00 1.358,68 17.908,48
13 TIR 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% =TIR(E2:E12)
14 TMA VPL
15 2% 3.523
3.593 1.995
2.035 2.161
2.204 4.599
4.691 =E$2+VPL($A15;E$3:E$12)
16 4% 1.560
1.622 908
945 981
1.020 2.018
2.098
17 6% (0)
0 (0)
0 0 0
18 8% (1.243)
(1.342) (762)
(822) (818)
(883) (1.579)
(1.705)
19 10% (2.458)
(2.234) (1.542)
(1.402) (1.651)
(1.501) (3.096)
(2.814)
20 12% (3.390)
(3.027) (2.175)
(1.942) (2.323)
(2.074) (4.234)
(3.780)
Apl20
Aplic2 242
242
5.000
4.000 PROJ. 1
PROJ. 2
3.000
PROJ. 3
VPL (R$)
2.000 PROJ. 4
1.000
0
-1.000
-2.000
-3.000 TIR
-4.000
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%
TMA
243
243
Observação: VPL DAS ALTERNATIVAS 1 E 2
20,0
15,0
ALT. 2
10,0
VPL (R$ milhões)
5,0 ALT. 1
0,0
(5,0)
ALT. 1
(10,0)
ALT. 2
(15,0)
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16%
TMA
244
11. Índice de Eficiência
(VPL/VPI)
245
Conceitos:
calcula a razão entre o valor presente do fluxo de
caixa total e o valor presente dos investimentos,
considerando a TMA.
GANHOS ano
INVESTIMENTOS
VPL VP(ganhos ) + VP(investimen tos )

=
VPI VP(investimen tos )
246
246
247
247
248
248
249
249
250
250
Aplicação 19
calcular o índice de eficiência (VPL / VPI) de cada
um dos projetos A, B, C e D citados anteriormente,
considerando TMA = 12% a.a..
A (50.000) 25.000 25.000
B (50.000) 25.000 25.000 5.000
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000
D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000
251
251
A B C D E F F G
1 INVEST. FUTURAS RECEITAS LÍQUIDAS VPL / Orde-
2 PROJETO INICIAL ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 VPI nação
3 A (50.000) 25.000 25.000 (0,155) 4
4 B (50.000) 25.000 25.000 5.000 (0,084) 2
5 C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000 (0,098) 3
6 D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000 (0,079) 1
Apl22
Aplic2
Valores =(B3+VPL(12%;C3:F3))/(-B3)
monetários =(B4+VPL(12%;C4:F4))/(-B4)
=(B5+VPL(12%;C5:F5))/(-B5)
em R$ =(B6+VPL(12%;C6:F6))/(-B6)
252
252
Comparação de resultados: VPL, TIR e VPL/VPI
INVEST. FUTURAS RECEITAS LÍQUIDAS Orde-
TIR
PROJETO INICIAL ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 nação
A (50.000) 25.000 25.000 0,0% 4
B (50.000) 25.000 25.000 5.000 6,0% 3
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000 7,4% 2
D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000 8,0% 1
i = 7% a.a. i = 12% a.a.

Orde- Orde- Orde- Orde-
PROJETO VPL VPL / VPI VPL VPL / VPI
nação nação nação nação
A (4.800) 4 (0,096) 4 (7.749) 4 (0,155) 4
B (718) 3 (0,014) 3 (4.190) 2 (0,084) 2
C 502 2 0,010 2 (4.918) 3 (0,098) 3
D 1.114 1 0,022 1 (3.961) 1 (0,079) 1
ord2
Aplic2
253
253
Comparação de resultados: VPL, TIR e VPL/VPI
INVEST. FUTURAS RECEITAS LÍQUIDAS Orde-
TIR
PROJETO INICIAL ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 nação
E (30.000) (20.000) 25.000 25.000 0,0% 2
F (20.000) (30.000) 25.000 27.000 2,1% 1
i = 7% a.a. i = 12% a.a.
Orde- Orde- Orde- Orde-
PROJETO VPL VPL / VPI VPL VPL / VPI
nação nação nação nação
E (6.448) 2 (0,215) 2 (10.133) 2 (0,338) 1
F (4.161) 1 (0,208) 1 (7.638) 1 (0,382) 2
ord3
Aplic2
Valores monetários em R$ 254

254
12. Premissas de Reinvestimento
255
Cada método estudado utiliza uma premissa diferente
quanto ao reinvestimento dos fundos gerados pelos
fluxos de caixa.
A (50.000) 25.000 25.000
B (50.000) 25.000 25.000 5.000
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000
D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000
No VPL, considera-se o reinvestimento à taxa mínima de

atratividade (TMA),
No TIR, o reinvestimento é feito à taxa interna de retorno.
256
256
Exemplo: Modificar o cálculo seguinte, considerando que o
recurso gerado no ano 2 seja reinvestido por um ano
PROJETO
INICIAL ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5
X -1.800 400 500 600 700 800
VPL(12%) 282
TIR 17,43%
valores originais:
VPL(12%) 282
TIR 17,43%
reinv
Aplic2
257
257
Premissa 1: taxa de reinvestimento = taxa mínima de
atratividade (12%)
PROJETO
X -1.800 400 0 1.160 700 800
VPL(12%) 282
TIR 17,09%
valores originais:
VPL(12%) 282
TIR 17,43%
reinv
Aplic2
258
258
Premissa 2: taxa de reinvestimento = taxa interna de
retorno (17,43%)
PROJETO
X -1.800 400 0 1.187 700 800
VPL(12%) 301
TIR 17,43%
valores originais:
VPL(12%) 282
TIR 17,43%
reinv
Aplic2
259
259
Conclusões:
PROJETO
X -1.800 400 500 600 700 800
VPL(12%) 282
TIR 17,43%
O VPL se mantém igual a 282 se todo reinvestimento for feito a
12% (que é a TMA).
A TIR se mantém igual a 17,43% se todo reinvestimento for
feito a 17,43% (que é a TIR).
Portanto:
No VPL, considera-se o reinvestimento à taxa mínima de
atratividade (TMA),
No TIR, o reinvestimento é feito à taxa interna de retorno.
260
260
13. Projetos com Diferentes Vidas
Úteis
261
13. Projetos com Diferentes Vidas Úteis
O que acontecerá após o fim da vida útil?
A (50.000) 25.000 25.000
B (50.000) 25.000 25.000 5.000
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000
D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000
O VPL de cada projeto não muda se o VPL do

fluxo de caixa adicionado for igual a zero.
262
Procedimento 1: Considerar como horizonte de análise o
mínimo múltiplo comum (M.M.C.) das vidas úteis dos
projetos (hipótese de renovação dos projetos).
A (50.000) 25.000 25.000
B (50.000) 25.000 25.000 5.000
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000
D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000
25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000
A
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000
25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000 25.000

B 5.000 5.000 5.000 5.000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
50.000 50.000 50.000 50.000 50.000
263
Procedimento 1: Considerar como horizonte de análise o
mínimo múltiplo comum (M.M.C.) das vidas úteis dos
projetos (hipótese de renovação dos projetos).
A (50.000) 25.000 25.000
B (50.000) 25.000 25.000 5.000
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000
D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000
20.000 20.000 20.000

C 10.000 15.000 15.000 10.000 15.000 15.000 10.000 15.000 15.000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
50.000 50.000 50.000
20.000 20.000 20.000

D 10.000 15.000 15.000 10.000 15.000 15.000 10.000 15.000 15.000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
50.000 50.000 50.000
264
Procedimento 2: Adotar valores residuais, no fim da vida
útil do projeto de menor duração, para as demais
alternativas. É necessário fazer hipóteses quanto ao valor
de cada alternativa, no fim do período de análise.
A (50.000) 25.000 25.000
B (50.000) 25.000 25.000 5.000
C (50.000) 10.000 20.000 15.000 15.000
D (50.000) 20.000 10.000 15.000 15.000
A 25.000+VRA B 25.000+VRB C D
25.000 25.000 20.000+VRC 20.000
10.000 10.000+VRD
0 1 2 0 1 2 0 1 2 0 1 2
50.000 50.000 50.000 50.000
265
14. Perpetuidade
266
14. Perpetuidade
Se o fluxo de caixa tornar-se uniforme a partir de um determinado
período, repetindo-se ao longo de infinitos períodos, deve ser
considerada a sua “perpetuidade”, que é o VPL do fluxo uniforme, no
ano imediatamente anterior ao seu início.
Fluxo de caixa anual uniforme
TEMPO
0 T T+1
267
14. Perpetuidade
TEMPO
0 T T+1
Valor da perpetuidade em T
0 T T+1 TEMPO
268
14. Perpetuidade
TEMPO
0 T T+1
Valor da
perpetuidade em 0
0 T T+1 TEMPO
269
14. Perpetuidade
Cálculo:
10 11 12 13 14 15 16 17
R R R R R R R
SÉRIE UNIFORME
10 11 12 13 14 15 16 17
Perpetuidade
∑ R × (1 + TMA )
−k
k =1
270
14. Perpetuidade
10 11 12 13 14 15 16 17
Cálculo: R R R R R
SÉRIE UNIFORME
R R
10 11 12 13 14 15 16 17
Perpetuidade
∞ ∞
∑ R × (1 + TMA ) = R∑ (1 + TMA )
−k −k
k =1 k =1
a1 = (1 + TMA )
−1
q = (1 + TMA )
−1
1
∞
(1 + TMA ) −1
(1 + TMA ) = 1
∑ (1 + TMA )
−k a
= 1 = =
k =1 1 − q 1 − (1 + TMA )−1 1−
1 TMA
(1 + TMA )
∞
∑ R × (1 + TMA ) =
−k R
k =1 TMA
271
14. Perpetuidade
Conclusão:
10 11 12 13 14 15 16 17
R R R R R R R
SÉRIE UNIFORME
10 11 12 13 14 15 16 17
Perpetuidade = R/TMA
∞
R
∑ R × (1+ TMA )
−k
=
k =1 TMA
272
14. Perpetuidade
Exemplo: supondo TMA = 12% ªª
10 11 12 13 14 15 16 17
6 6 6 6 6 6 6
SÉRIE UNIFORME
10 11 12 13 14 15 16 17 Valores
monetários
Perpetuidade = 6/12% = 50
em R$
∞
6
∑ 6
k =1
× 1,12 −k
=
12%
= 50
VPL = 50 × 1,12−10 = 16,10
273
14. Perpetuidade
Exemplo: supondo TMA = 12% ªª
∞
6
∑ 6 × 1,12−k =
k =1 12%
= 50 VPL = 50 × 1,12−10 = 16,10
perp
Aplic2
60
50
40
30
20
10
0 k
0 20 40 60 80 100
274
14. Perpetuidade
Aplicação 20: Calcular o VPL do fluxo de caixa
seguinte, considerando a taxa mínima de atratividade
(TMA) igual a 12% ªª.
PROJETO ANOS
INICIAL ANO 1 ANO 2 ANO 3
4/...
G -50.000 25.000 20.000 15.000 6.000
25
20
15 Valores
6 6 monetários
0 1 2 3 4 5 em R$
-50
275
275
14. Perpetuidade
Aplicação 20:
PROJETO ANOS
INICIAL ANO 1 ANO 2 ANO 3
4/...
G -50.000 25.000 20.000 15.000 6.000
65
Valores
monetários
em R$
25 25
20 20
15
6 6
0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5
276
276 -50 -50
A B C D E F
1 INVEST.
INVEST.FUTURAS RECEITAS
FUTURAS RECEITAS LÍQUIDAS
LÍQUIDAS
PROJETO
PROJETO ANOS
INICIAL ANO
INICIAL ANO11 ANO
ANO22 ANO
ANO 33
2 4/...
3 GG -50.000 25.000
(50.000) 25.000 20.000
20.000 15.000 1.000
15.000 6.000
4 Perpetuidade 50.000
8.333
5 G (*) -50.000 25.000
(50.000) 25.000 20.000
20.000 65.000
23.333
6 VPL 34.531
4.874
=F3/12%
=SOMA(B3:B4) =SOMA(C3:C4) =SOMA(D3:D4) =SOMA(E3:E4)
=B5+VPL(12%;C5:E5)
Apl23
Aplic2 Valores
(*) equivalente a G monetários
em R$
277
277
15. Capital de Giro
278
15. Capital de Giro
A necessidade de capital de giro é a quantidade de recursos necessária para
financiar o ciclo financeiro da atividade.
FORNECEDORES
+
CLIENTES SALÁRIOS
Necessidade de
capital de giro = + - +
ESTOQUES
ENCARGOS
+
IMPOSTOS
279
15. Capital de Giro
Nas planilhas de avaliação, usa-se uma forma simplificada de cálculo da
necessidade anual de capital de giro (CG).
CONTAS A CONTAS A
CG
= RECEBER
+ ESTOQUE - PAGAR
CR E CP
 dias de contas 
   receitas 
 a receber   
Contas a receber: CR = ×  operacionais 
365  líquidas 
 
 dias de 
   custos dos 
Estoque:
E=
estoques  ×  produtos e  CG = CR + E + CP
 
365  serviços 
 
CP = 
a pagar  ×  produtos e 
Contas a pagar:  
280  
15. Capital de Giro
= Dados obtidos nas áreas de Gestão Econômica
= Dados obtidos na própria planilha de avaliação
Contas a receber:  dias de contas 

   receitas 
 a receber   
CR = ×  operacionais 
365  líquidas 
 
Estoque:  dias de 
E=
estoques  ×  produtos e  CG = CR + E + CP
 
 
Contas a pagar:    custos dos 
CP = 
a pagar  ×  produtos e 
 
 
281
282
283
Podem ser considerados atribuindo probabilidades aos
dados da análise (uso do @Risk).
284
285
Simulação utilizando
números aleatórios.
286
Simulação de risco usando o @Risk:
DADOS
TMA (a.a.) 12%
Investimento (US$ milhões) 20,00
Vida útil (a) 5
Vendas (Mt/a) 2,00
Custo Operacional (US$/t) 1,20
Preço (US$/t) 8,00
VPL (US$ milhões) 29,02
Inputs (fatores
Simulação Outputs
de risco)
(resultados)
287
Resultado da Simulação de risco usando o @Risk:
VPL (US$ milhões) / RESULTADO
-8,1 29,3
5,0% 90,0% 5,0%
0,045
0,040
0,035
0,030 VPL (US$

milhões) /
RESULTADO
Mínimo -22,72
Máximo 42,97
0,025
Média 11,79
Mediana 12,26
Desv Pad 11,26
Assimetria -0,1556
0,020 Curtose 2,9161
10% -3,17
25% 4,16
75% 19,55
90% 26,45
0,015 Valores 1000
0,010
0,005
0,000
288
17. Imposto de Renda e
Contribuição Social
289
17. Imposto de Renda e Contribuição
Social
Imposto de Renda e Contribuição Social
Dependendo da legislação tributária em vigor e da
faixa em que se encontra o lucro anual da
empresa, a alíquota marginal a ser aplicada sobre
o lucro tributável (LAIR = lucro antes do imposto
de renda) é de 34%, incluindo imposto de renda
(25%) e Contribuição Social (9%).
US$ milhões
34
100
66
LAIR IR/CS LAIR - IR/CS
290
290
Social
O lucro tributável (LAIR = lucro antes do imposto
de renda) é obtido subtraindo a depreciação do
lucro da empresa.
30
US$ milhões
20
150
100
RECEITA C.OPERAC. DEPREC. LAIR
291
291
Social
Exemplo: Depreciação linear em 6 anos de um
investimento de US$ 120 milhões
160
140
120
20
US$ milhões
100
20
80
20
60 120
20
40
20
20
20
0
0 1 2 3 4 5 6
ano
292
292
Social
160
LAIR = lucro antes do imposto de renda
140
30 FCO = fluxo de caixa operacional
120
20
US$ milhões
100
80 34
150 20
60
100
40 86
20
0
RECEITA C.OPERAC. DEPREC. LAIR IR/CS DEPREC. FCO
293
293
Social
Geração de Caixa
EBITDA = earnings before interest, taxes, depreciation and
amortization (Lucros antes de juros, impostos, depreciação e
amortização) (Lajida).
6,0
US$ bilhões
11,2
5,2
Receita Operacional Custos + Despesas + Geração de Caixa

Impostos s/Rec.Op. (EBITDA)
294
Social
Lucro Operacional Tributável
EBIT = Earning Before Interest and Taxes (Lucro antes dos Juros e
Tributos (imposto de renda e contribuição social sobre o lucro líquido))
(Lajir).
US$ bilhões
1,0
5,2
4,2
Geração de Caixa Depreciação, Lucro Operacional

(EBITDA) amortização e exaustão (EBIT)
295
Social
ano 0 ano 1 ano 2 ano 3 ano 4 ano 5 ano 6 ano 7 ano 8 ano 9 ano 10
Vendas (Mt) 20 25 30 40 60 80 100 150 200 300

Investimentos
100 300
(US$ milhões)
Custos fixos
10 10 10 10 10 15 15 15 15 15
(US$ milhões)
Custos var. unit.
1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 2 2 2 2 2
(US$/t)
Custos totais
40 47,5 55 70 100 175 215 315 415 615
(US$ milhões)
Preço de venda
4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00
(US$/t)
receita (US$
80,0 100,0 120,0 160,0 240,0 320,0 400,0 600,0 800,0 1200,0
milhões)
depreciação
20,0 20,0 20,0 20,0 20,0 60,0 60,0 60,0 60,0 60,0
(US$ milhões)
lucro tributável
20,0 32,5 45,0 70,0 120,0 85,0 125,0 225,0 325,0 525,0
(US$ milhões)
I.R.+ C.S (US$
6,8 11,1 15,3 23,8 40,8 28,9 42,5 76,5 110,5 178,5
milhões)
fluxo de caixa
-100 33,2 41,5 49,7 66,2 -200,8 116,1 142,5 208,5 274,5 406,5
(US$ milhões)
vpl (12%) 363,6
296
preço
Aplic2
296
18. Estudo de Caso
297
18. Estudo de Caso
Mina Alegria - caso base (caminhões 150t)
Premissas
WACC 8,6%
IR/CSLL 34%
CEFEM 2%
TFRM (US$ / t) 0,47
PMR (prazo médio de recebimento, dias) 53,70
PMP (prazo médio de pagamento, dias) 28,93
PME (prazo médio de estoque, dias) 38,13
298
18. Estudo de Caso
Câmbio (Premissas PE) 2014
BRL/USD 2,25
PE Referência 2014
Índice Platts (62%, CFR China, USD/dmt) 62% 114,0
Value In Use (VIU) (1% Fe, CFR China, USD/dmt) 1,8
Frete BRA-CHN (USD/wmt) 22,1
Demérito SiO2 [USD/dmt, 4,5% a 7%, por 1% adicional] 4,5% 1,0
Demérito SiO2 [USD/dmt, acima de 7%, por 1% adicional] 7,0% 2,5
299
PREMISSAS
PRODUÇÂO 2014 2015 2016 2017 2018
Movimentação (Mt)
ROM 9,80 6,17 5,07 5,70 1,53
Estéril 14,10 10,00 8,00 10,00 3,00
Outras Movimentações 9,90 6,00 5,00 6,00 1,00
Movimentação TOTAL 33,80 22,17 18,07 21,70 5,53
Recuperação (%) 89% 89% 90% 90% 90%

PRODUÇÂO TOTAL (Mt) 8,73 5,51 4,55 5,13 1,38
Granulado
% produção 8% 8% 8% 8% 8%
PRODUÇÂO GR (Mt) 0,66 0,44 0,36 0,41 0,11
Teor Fe (%) 65,0% 65,0% 65,0% 65,0% 65,0%
Umidade (%) 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0%
SiO2 (%) 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0%
Sinter Feed
% produção 67% 67% 67% 67% 67%
PRODUÇÂO SF (Mt) 5,83 3,69 3,05 3,44 0,92
Teor Fe (%) 60,0% 60,0% 60,0% 60,0% 60,0%
Umidade (%) 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0%
SiO2 (%) 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0%
Pellet Feed
% produção 26% 25% 25% 25% 25%
PRODUÇÂO PF (Mt) 2,24 1,38 1,14 1,28 0,34
Teor Fe (%) 67,4% 67,4% 67,4% 67,4% 67,4%
Umidade (%) 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0%
300 SiO2 (%) 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0%
PREÇO 2014 2015 2016 2017 2018
PREÇO MÉDIO PONDERADO (FOB US$/wmt) 76,42 75,16 75,16 75,16 75,56
GRANULADO
VIU (Val ue i n Us e, US$/dmt) 5,52 5,52 5,52 5,52 5,52
Demerito Sil ica (US$/dmt) (0,50) (0,50) (0,50) (0,50) (0,50)
Preço CFR (US$/dmt) 119,02 119,02 119,02 119,02 119,02
Frete BRA-CHN (US$/wmt) (24,56) (25,89) (25,89) (25,89) (25,44)
Preço FOB (US$/dmt) 94,46 93,13 93,13 93,13 93,58
Des conto umidade (US$/t) (9,45) (9,31) (9,31) (9,31) (9,36)
Preço FOB (US$/wmt) 85,02 83,82 83,82 83,82 84,22
SINTER FEED
VIU (Val ue i n Us e, US$/dmt) (3,68) (3,68) (3,68) (3,68) (3,68)
Demerito Sil ica (US$/dmt) (7,50) (7,50) (7,50) (7,50) (7,50)
Preço CFR (US$/dmt) 102,82 102,82 102,82 102,82 102,82
Preço FOB (US$/dmt) 78,26 76,93 76,93 76,93 77,38
Preço FOB (US$/wmt) 70,44 69,24 69,24 69,24 69,64
PELLET FEED
VIU (Val ue i n Us e, US$/dmt) 9,94 9,94 9,94 9,94 9,94
Demerito Sil ica (US$/dmt) - - - - -
Preço CFR (US$/dmt) 123,94 123,94 123,94 123,94 123,94
Preço FOB (US$/dmt) 99,38 98,05 98,05 98,05 98,49
Preço FOB (US$/wmt) 89,44 88,24 88,24 88,24 88,64
301
ROM (1), Estéril (2), Outras Movimentações (3), Movimentação total (4), Produto(5)
CUSTOS
US$ / tonelada 2014 2015 2016 2017 2018
Mina
Perfuração (1, 2) 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10
Desmonte (1, 2) 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05
Carregamento (4) 0,20 0,50 0,50 0,50 0,50
Transporte (4) 0,60 1,00 1,00 1,00 1,00
Infraestrutura (4) 0,20 1,00 1,00 1,00 1,00
TOTAL Mina (5) 4,28 10,50 10,37 11,03 10,53
Usina
Britagem (1) 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00
Peneiramento (1) 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00
Concentração (1) 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50
Estoque (5) 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50
TOTAL Usina (5) 4,43 4,42 4,40 4,39 4,39
Outros
Expedição (5) 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10
Ferrovia (5) 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00
Porto (5) 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00
Outros (5) - - - - -
TOTAL Outros (5) 5,10 5,10 5,10 5,10 5,10
302
INVESTIMENTOS
US$ Milhões Anos depreciação 2014 2015 2016 2017
CAPITAL
Equipamentos 5 anos 100,00 - - -
Usina 20 anos - - - -
Aquisição de terras - - - - -
Ferrovia 20 anos - - - -
Porto 20 anos - - - -
Outros - - - - -
Outros - - - - -
TOTAL CAPITAL 100,00 - - -
CORRENTES
Equipamentos 5 anos 20,00 20,00 20,00
Usina 20 anos 10,00 10,00 10,00 10,00
Ferrovia 20 anos - - - -
Porto - - - - -
Outros - - - - -
Outros - - - - -
TOTAL CORRENTES 10,00 30,00 30,00 30,00
303
Fluxo de Caixa
US$ Milhões VPL @ WACC 2014 2015 2016 2017 2018
Receita Operacional 1.644,4 667,1 413,9 341,6 385,5 104,0
Custo Operacional Total (ex CFEM e TFRM) (384,5) (120,6) (110,3) (90,3) (105,3) (27,6)
CFEM (32,9) (13,3) (8,3) (6,8) (7,7) (2,1)
TFRM (9,5) (4,1) (2,3) (1,9) (2,2) (0,6)
Despesas de Pesquisa e Desenvolvimento - - - - - -
Despesas de Projetos de Capital - - - - - -
Outras Despesas - - - - - -
EBITDA 1.217,5 529,1 293,0 242,6 270,4 73,8
Depreciação (US$ Milhões) (84,0) - (20,5) (25,0) (29,5) (34,0)
Lucro Operacional Tributável (EBIT) 1.133,5 529,1 272,5 217,6 240,9 39,8
IR + CSLL (385,4) (179,9) (92,7) (74,0) (81,9) (13,5)
Fluxo de Caixa Operacional (FCO) 748,1 349,2 179,9 143,6 159,0 26,3
Depreciação 84,0 - 20,5 25,0 29,5 34,0
Investimentos (243,5) (12,3) (95,2) (83,8) (90,8) (16,4)
Capital (96,0) (100,0) - - - -
Correntes (83,0) (10,0) (30,0) (30,0) (30,0) -
Variação do Capital de Giro (64,6) 97,7 (65,2) (53,8) (60,8) (16,4)
Contas a Receber (54,9) 100,7 (62,4) (51,5) (58,2) (15,7)
Contas a Pagar 30,5 9,6 8,7 7,2 8,3 2,2
Estoque (40,2) (12,6) (11,5) (9,4) (11,0) (2,9)
Outras Receitas / Despesas (Não operacionais) - - - - - -
Fluxo de Caixa Líquido 588,6 336,9 105,1 84,8 97,7 43,9
=VPL(Premissas_gerais!$C$5;D27:AM27)*(1+Premissas_gerais!$C$5)^0,5
304
Taxa de desconto VPL OPEX VPL

0,00% 588,59 8,6% 0,00% 588,59 13,81
-75,00% 646,07 2,2% -75,00% 786,18 3,45
-50% 625,47 4,3% -50% 720,32 6,91
-25% 606,36 6,5% -25% 654,45 10,36
0% 588,59 8,6% 0% 588,59 13,81
25% 572,04 10,8% 25% 522,72 17,26
50% 556,58 12,9% 50% 456,86 20,72
75% 542,13 15,1% 75% 390,99 24,17
100% 528,58 17,2% 100% 325,13 27,62
125% 515,86 19,4% 125% 259,26 31,08
CAPEX VPL PLATTS VPL

0,00% 588,59 100,00 0,00% 588,59 114,00
-75,00% 644,56 25,00 -75,00% (607,55) 28,50
-50% 625,90 50,00 -50% (109,81) 57,00
-25% 247,17 85,50
-25% 607,25 75,00
0% 588,59 114,00
0% 588,59 100,00
25% 930,01 142,50
25% 569,93 125,00
50% 1.271,42 171,00
50% 551,27 150,00
75% 1.612,84 199,50
75% 532,61 175,00
100% 1.954,26 228,00
100% 513,96 200,00 125% 2.295,68 256,50
125% 495,30 225,00
305
VPL (US$ Milhões) X Variação das Premissas (%)
VPL = 588,59
2.500,00
Taxa desconto
CAPEX OPEX Platts
-75,00% 646,07 644,56 786,18 (607,55)
2.000,00 -50% 625,47 625,90 720,32 (109,81)
-25% 606,36 607,25 654,45 247,17
1.500,00 0% 588,59 588,59 588,59 588,59
25% 572,04 569,93 522,72 930,01
50% 556,58 551,27 456,86 1.271,42
1.000,00
75% 542,13 532,61 390,99 1.612,84
100% 528,58 513,96 325,13 1.954,26
500,00 125% 515,86 495,30 259,26 2.295,68
-
-75,00% -50% -25% 0% 25% 50% 75% 100% 125%
(500,00)
Taxa desconto CAPEX
(1.000,00) OPEX Platts
306
1. Introdução
Agenda 2. Juros
4. Financiamentos
6. Investimentos
7. Taxa Mínima de Atratividade (TMA)
8. Período de Retorno do Capital Investido (Pay Back
Period)
12. Hipóteses de Reinvestimento
13. Projetos de Diferentes Vidas Úteis
14. Perpetuidade
15. Capital de Giro
17. Imposto de Renda e Contribuição Social
18. Estudo de Caso
307

Valoração Básica de Projetos

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Avaliação Econômica de Projetos

Gerência de Planejamento de Produção de Ferrosos

Departamento de Planejamento e Desenvolvimento de Ferrosos

A OBTENÇÃO E ANÁLISE DOS

PRINCIPAIS INDICADORES ECONÔMICOS

Uso de funções Excel:

Planta II Carajás (Antigo Adicional 40)

Vargem Grande Itabiritos

Plantas de Pelotização em Omã e Tubarão VIII

Teluk Rubiah (DC, Malásia)

Fazer uma aplicação financeira

0 100,00 100,00 120

Cn = Co(1 + ni) Cn = Co( 1 + i )n

C 4 = 100,00(1 + 4 × 0,1) C 4 = 100,00(1 + 0,1)

JUROS COMPOSTOS: taxa i por período

× (1+ i) × (1+ i) × (1+ i) × (1+ i)

a taxa efetiva. 6,17%

Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3

Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4

Ano 1 Ano 2 Ano 3

Ano 1 Ano 2 Ano 3

Ano 1 Ano 2 Ano 3

i = taxa de juros por período de capitalização

i = taxa de juros por período de capitalização

i = taxa de juros por período de capitalização

Valor Futuro = 100x1,016 = 106,15

Valor Presente = 100x1,01-6 = 94,20

VF = PGTO.(1 + i)n−1 + PGTO.(1 + i)n−2 + ... + PGTO.(1 + i) + PGTO

VP = PGTO.(1 + i)−1 + PGTO.(1 + i)−2 + ... + PGTO.(1 + i)−n

PROBLEMA INVERSO DO ANTERIOR

2.359 2.359 2.359 2.359 2.359 2.359 2.359

2.359 2.359 2.359 2.359 2.359 2.359 2.359

preço mínimo = 20,00 + 26,21 = 46,21 US$/t

2.359 2.359 2.359 2.359 2.359 2.359 2.359

Como obter i nesta equação?

10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00

10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00

8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00 8,00

100 hoje ou 105 daqui a um ano?

100 hoje Taxa de juros equivalem a

=B3 =VPL(6%;C4:C13) =VPL(6%;D4:D13) =VPL(6%;E4:E13) =VPL(6%;F4:F13)

0 16.000 13.300 13.587 17.908 i < 6% VP > 10.000

0 16.000 13.300 13.587 17.908

1 OTN = 1.000 ORTN

Índice Nacional de Preços ao Consumidor

Fonte: IBGE http://www.portalbrasil.net/ipca.htm

Fonte: IBGE http://www.portalbrasil.net/ipca.htm

abr/93 mai/93 jun/93

aplicação de recursos em projetos que visam ampliar a capacidade de

Melhorar a qualidade dos produtos e

Preservar o meio-ambiente e/ou as

Atender as necessidades impostas por

600 < 200 + 100 + 350 + 300

210 210 210 210

CONDIÇÃO PARA O SOMA DOS VALORES

(*) Uma mudança de sinal na sequência.

Qual a menor taxa de juros que você aceitaria se

wacc = weighted average cost of capital

taxa de desconto usada na avaliação, representando

“Pay-Back” = 100,00 / 20,00 = 5 meses

Comentários: não considera:

INVEST. FUTURAS RECEITAS LÍQUIDAS T Orde-

P0 pode representar também o valor presente de todos os investimentos.

Valor da Valor agregado