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SÉRIES DE PAGAMENTOS NÃO

UNIFORMES

Prof. Sylvia Barbosa

 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO
Carlos Silva está tentando vender uma área de terra no Amapá. Foram
oferecidos $10.000 pela propriedade, à vista, e $11.424 com
pagamento para daqui a um ano. Qual oferta Carlos deve aceitar?
 Opção 1: $10.000 agora;
 Opção 2: $11.424 em um ano;

Miguel Teixeira, o consultor financeiro de Carlos, salienta que, se Carlos

ficar com a primeira oferta, pode investir os $10.000 no banco a uma
taxa prefixada de 12%.
 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO
Analisado o MONTANTE que iria receber caso aplicasse no banco:

 Portanto...
- $11.200 < $11.424
- Carlos, nessas condições, poderia receber a segunda oferta...
 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO
Por outra perspectiva seria trazendo o Valor Futuro (VF) $11.424,00
para o Valor Presente (VP):
 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO
Conclusão:
- $10.000 em um ano (12% a.a.) = $11.200
- $11.424 “hoje” (12% a.a.) = $10.200
 Nessas condições, Calor deveria optar por receber $11.424 daqui a
um ano.
 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO
UM OUTRO EXEMPLO:
Diana, analista financeira, está pensando em recomendar que sua
empresa invista em um terreno que custa $85.000. Ela está segura de
quem no próximo ano, o terreno valerá $91.000, um ganho certo de
$6.000. Dado que a taxa de juros em investimentos alternativos
similares é de 10%, a empresa deveria fazer o investimento no terreno?
 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO
UM OUTRO EXEMPLO:
Vamos supor que a empresa coloque os $85.000 nos outros
investimentos alternativos similares:
 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO
UM OUTRO EXEMPLO:
Se observarmos pelo Valor Presente (VP):
 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO
O Valor Presente Líquido (VPL) deste investimento:

O QUE É O VPL?
O valor presente líquido, também conhecido como valor líquido atual, ou VPL
é um instrumento que traz para a data zero os fluxos de caixa (positivos e
negativos) de um projeto de investimento.
O VPL é uma análise do investimento e, através dele o investidor poderá
descobrir se o projeto de investimento é VIÁVEL.
 FLUXO DE CAIXA DESCONTADO
Modelos de Fluxo de Caixa Descontado (FCD):
 Foco nas entradas e saídas de caixa do projeto;
 Considera o valor do dinheiro no tempo;
 Compara o valor das saídas de caixa de hoje com o valor futuro das
entradas de caixa;
 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)
Valor Presente Líquido (VPL):
 Abordagem de um FDC;
 Fluxos de caixa esperado, trazendo-os para o Valor Presente.
 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)
Como aplicar o método do VPL:
1. Elaborar diagrama de entradas e saías de caixa (relevantes e
esperadas);
2. Calcular o valor presente de cada entrada e saída;
3. Somar os valores presentes individuais.
 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)
Exemplo de VPL:
 Custo/Investimento inicial (saída de caixa): $6.075;
 Vida útil do projeto: 4 anos;
 Lucro anual gerado do investimento (entrada de caixa): $2.000;
 Taxa de retorno mínimo desejada: 10% a.a.
 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)
Exemplo de VPL: Períodos (n) Montante VPL
 Custo/Investimento inicial 0 ($6.075) ($6.075)
(saída de caixa): $6.075;
 Vida útil do projeto: 4 anos; 1 $2.000 $1.818,18
 Lucro anual gerado do 2 $2.000 $1.652,89
investimento (entrada de
caixa): $2.000; 3 $2.000 $1.502,63
 Taxa de retorno mínimo 4 $2.000 $1.366,03
desejada: 10% a.a.
Valor Presente Líquido $264,73
(VPL):
 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)
Série de pagamentos:

Períodos (n) Montante VPL

0 ($6.075) ($6.075)
1–4 $2.000 $6.339,73
Valor Presente Líquido (VPL): $264,73
 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)
O método do VPL é composto de suposições:
• Os gestores determinam o montante dos valores presentes de todos
os fluxos de caixa esperados;
• Se VPL > 0, o projeto é desejado;
• Se VPL < 0, o projeto é indesejado;
 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)
EXERCÍCIO 1: Considere a seguinte sequência de fluxos de caixa, e
determine o valor presente líquido dada uma taxa de retorno de 5%
a.a. Ano Fluxo de Caixa Valor Presente
0 -$15.000
1 $4.000
2 $4.000
3 $4.000
4 $4.000
R – $2.317,91 5 $4.000
Valor Presente Líquido
 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)
EXERCÍCIO 2: Considere a seguinte sequência de fluxos de caixa, e
determine o valor presente líquido dada uma taxa de retorno de 0,5%
a.a. Ano Fluxo de Caixa Valor Presente
0 -$20.000
1 $2.000
2 $6.000
3 $8.000
4 $3.000
R – -$272,20 5 $1.000
Valor Presente Líquido
 VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)
EXERCÍCIO 3: Considere a seguinte sequência de fluxos de caixa, e
determine o valor presente líquido dada uma taxa de retorno de 0,5%
a.a. Ano Entrada Saída Valor Presente
0 0 -$5.000
1 $1.000 -$300
2 $1.200 -$310
3 $2.100 -$500
4 $2.000 -$600
R – $989,32 5 $3.000 -$1.500
Valor Presente Líquido
 PAYBACK
PERÍODO DE RETORNO – PAYBACK
• Mede em quanto tempo (anos e/ou meses) é necessário para a
empresa recuperar o investimento inicial em um
projeto/investimento.
• Critérios de decisão:
• Se período for < do que o período máximo de recuperação, o projeto
deverá ser aceito.
• Se o período for > do que o período máximo de recuperação, o
projeto deverá ser rejeitado.
 PAYBACK
Calcula-se:

Exemplo 1: Suponha que $12.000 sejam despendidos para uma

máquina com vida útil estimada de 8 anos. Esperam-se economias
anuais de $4.000 em saídas de caixa das operações. Qual é o período
de payback?
 PAYBACK
OU...
Exemplo 2: Considere um projeto com um investimento inicial de
$50.000. Os fluxos de caixa são $30.000, $20.000 e $10.000 nos
primeiros três anos, respectivamente. Qual o retorno do payback?

ou
 PAYBACK
Problemas com o payback:
 Não leva em consideração o valor do dinheiro no tempo;
 Fluxos de caixa depois do período de payback não são considerados;
Por que utilizar o payback?
 Decisões relativamente pequenas (grandes empresas);
 Decisões tomadas pela gerência de nível inferior;
 Decisões mais rápidas;
 Empresas de capital fechado, pequeno porte;
 PAYBACK
EXERCÍCIO 1: Um projeto de investimento oferece entradas de caixa de
$840 ao ano por oito anos. Qual é o período de payback do projeto se
o custo inicial for $3.200? E se o custo inicial for $4.800? E se ele for de
$7.300?
 PAYBACK
EXERCÍCIO 2: Uma empresa tem os seguintes projetos a serem avaliados:
Ano Projeto A Projeto B
0 -$20.000 -$12.000
1 $10.000 $7.500
2 $8.000 $6.000
3 $4.500 $7.000
a) Qual desses projetos deve ser escolhido se a empresa utilizar o
método do payback?
b) E pelo VPL? Suponha uma taxa de 6,45% a.a.
 ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE
O índice de lucratividade (IL) é o indicador que mede a capacidade
operacional do seu empreendimento em gerar lucros a partir de um
projeto desenvolvido. Dito de outra forma, o índice de lucratividade é
a representação do lucro líquido em relação ao valor das receitas
totais.
 ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE
Exemplo: Projeto FC(0) FC(1) FC(2) VP (12%) IL
1 -$20 $70 $10 $70,5 3,53
2 -$10 $15 $40 $45,3 4,53

No projeto 1:
O fluxo 1 descontado equivale a 62,5 e o fluxo 2 7,97 somando equivale a
70,47 e dividindo esse valor por 20 (investimento inicial) equivale a 3,53.
No projeto 2 foi realizado o mesmo procedimento!
 ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE
EXERCÍCIO 1: Suponha que as duas oportunidades de investimentos
independentes a seguir estejam disponíveis para a empresa Campo Verde. A taxa
de desconto apropriada é 10%:
Ano Projeto Alfa Projeto Beta
0 -$2.300 -$3.900
1 $1.200 $800
2 $1.100 $2.300
3 $900 $2.900

a) Calcule o índice de lucratividade de cada um dos dois projetos;

b) Qual projeto a Campo Verde deve aceitar com base no IL?
 ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE
EXERCÍCIO 2: A Robusto Computadores S/A está tentando escolher entres os dois
seguintes projetos de design mutuamente excludentes:
Ano Fluxo de Caixa (I) Fluxo de Caixa (II)
0 -$30.000 -$12.000
1 $18.000 $7.500
2 $18.000 $7.500
3 $18.000 $7.500

a) Se o retorno exigido for 10% e a Robusto aplicar o IL, qual projeto deve ser
aceito?
b) Se a empresa aplicar o método do VPL, qual projeto deve ser aceito?
 TAXA INTERNA DE RETORNO
• É entendida como a taxa de remuneração do capital (INVESTIMENTO).
• A taxa interna de retorno (TIR) é a taxa de desconto que iguala o valor
presente líquido das saídas ao valor presente das entradas.
• Critérios de decisão:
• Se TIR > TMA (Taxa mínima de atratividade), o projeto deverá ser aceito.
• Se TIR < TMA, o projeto deverá ser rejeitado.
• Se TIR = TMA, é indiferente aceitar ou rejeitar o projeto.
Seu cálculo exigiria utilizar equações de grau muito elevado, a depender
da situação, por isso utilizaremos como ferramenta para obter tais
resultados a HP12C.
 VAMOS USAR A HP12C
OPERAÇÕES COM SÉRIES NÃO
UNIFORMES DE PAGAMENTOS,
UTILIZANDO AS FUNÇÕES
FINANCEIRAS
DA HP 12C:
(n), (i), (PMT), (PV) e (FV)
(Cfo), (CFj), (Nj), (NPV) e (IRR).
 VAMOS USAR A HP12C
• SÉRIES NÃO UNIFORMES:
• Ativados pela tecla azul (g). São elas:
• (CFo): Cash Flow (Fluxo de Caixa) – armazena o fluxo de caixa na data zero.
• (CFj): armazena o fluxo de caixa do período.
• (Nj): armazena o número de fluxos de caixa repetidos.
• Ativados pela tecla laranja (f). São elas:
• (NPV): New Present Value (Novo Valor Presente) – calcula o valor presente
líquido de um fluxo de caixa não uniforme.
• (IRR): Internal Rate of Return (Taxa Interna de Retorno) – calcula a taxa
interna de retorno de um fluxo de caixa não uniforme.
 VAMOS USAR A HP12C
Exercício 1: Calcular o VPL INVESTIMENTO 125.000,00 VPL POR SALDO
projeto abaixo. Estima-se INICIAL TMA = 8% ANO
que o custo de a.a.
oportunidade dos recursos Ano 1 R$ 45.000,00
da empresa (TMA) seja de
8% a.a. Ano 2 R$ 35.000,00
Ano 3 R$ 50.000,00
ATENÇÃO:
PRAZO EM ANOS Ano 4 R$ 35.000,00
UTILIZAR DUAS CASAS DECIMAIS
(f) 2 Ano 5 R$ 30.000,00
CALCULAR PV NA HP: 45.000,00
ENTER (CHS) (FV) 1 (n) 8 (i) (PV) –
Ano 1. Depois é só ir alterando o
número de anos...
 VAMOS USAR A HP12C
INVESTIMENTO 125.000,00 VPL POR SALDO
INICIALC TMA – 8% a.a. ANO
Ano 1 R$ 45.000,00 41.666,67 83.333,33
Ano 2 R$ 35.000,00 30.006,86 53.326,47
Ano 3 R$ 50.000,00 39.691,61 13.634,86
Ano 4 R$ 35.000,00 25.726,04 12.091,18
Ano 5 R$ 30.000,00 20.417,50 32.508,68

Considerando o resultado acima, podemos dizer que:

1. Como o VPL foi superior a 0 (R$ 32.508,68), o projeto é viável e pode ser aprovado.
2. A recuperação do investimento feito (payback), ocorreu após o terceiro ano. Ou seja, inferior
ao prazo do total do projeto.
 VAMOS USAR A HP12C
Agora, como fazer todo esse fluxo, utilizado as teclas: (Cfo), (CFj), (Nj), (NPV) e (IRR)
125.000,00 ENTER (CHS) (g) (Cfo)
INVESTIMENTO 125.000,00 45.000,00 (g) (CFj)
INICIALC TMA – 8% a.a. RESUMINDO: 35.000,00 (g) (CFj)
Ano 1 R$ 45.000,00 1. VPL MAIOR 50.000,00 (g) (CFj)
QUE ZERO 35.000,00 (g) (CFj)
Ano 2 R$ 35.000,00 2. TIR MAIOR QUE
TMA 30.000,00 (g) (CFj)
Ano 3 R$ 50.000,00 PROJETO VIÁVEL 8 (i)
5 (n)
Ano 4 R$ 35.000,00
(f) (NPV)
Ano 5 R$ 30.000,00 R$ 32.508,68
(f) (IRR)
= 17,95% (maior que a TMA)
 VAMOS USAR A HP12C
Exercício 2: Empresa pretende comprar uma nova máquina para a sua
área fabril. Valor da máquina seria de R$ 30.000,00, com uma vida útil
de 7 anos. Os donos da empresa querem um retorno mínimo de 6,50%
a.a. Considerando os retornos líquidos abaixo, calcular o VPL e TIR. No
final, definir se o projeto vai ser aprovado ou não.
(f) (NPV) = R$ 1.581,84 INVESTIMENTO INICIAL R$ 30.000,00
Ano 1 R$ 8.000,00
(f) (IRR) = 8,22% Ano 2 R$ 6.000,00
PAYBACK ACIMA DE 6 ANOS Ano 3 R$ 7.000,00
Ano 4 R$ 6.000,00
RESUMINDO: Ano 5 R$ 5.000,00
1. VPL MAIOR QUE ZERO Ano 6 R$ 4.000,00
Ano 7 R$ 3.000,00
2. TIR MAIOR QUE A TMA
PROJETO VIÁVEL
 VAMOS USAR A HP12C
Exercício 3: Empresa pretende adquirir um veículo utilitário para uso
na área de logística. O valor do veiculo é R$ 55.000,00 e o seu tempo
de vida útil com a carga de trabalho esperada é de 6 anos. Os gestores
da empresa querem ter um retorno mínimo de 7% a.a. Considerando
os fluxos de caixa líquidos abaixo, qual o VPL e TIR do projeto abaixo.
Qual o payback? INVESTIMENTO INICIAL R$ 55.000,00
(f) (NPV) = R$ -2.901,63
(f) (IRR) = 4,96%
Ano 1 R$ 14.500,00
SEM PAYBACK ATÉ O FINAL Ano 2 R$ 13.900,00
Ano 3 R$ 12.750,00
RESUMINDO: Ano 4 R$ 9.620,00
1. VPL MENOR QUE ZERO
2. TIR MENOR QUE A TMA
Ano 5 R$ 6.790,00
PROJETO INVIÁVEL Ano 6 R$ 5.730,00