UNIVERSIDADE FEDERAL DE CAMPINA GRANDE

DISCIPLINA: ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA II

PROFESSOR: KLIVER LAMARTHINE ALVES CONFESSOR

Funções básicas dos principais métodos de

análise de investimentos – Payback, VPL,
TIR, ROI e CFROI
MOTIVOS PARA REALIZAR INVESTIMENTOS

Investir consiste em fazer um desembolso presente em prol da

obtenção de uma série de fluxos de caixa futuro.
EXPANSÃO
• Aquisição de ativos imobilizados
• Imóveis, instalações, aquisições de empresas etc.
SUBSTITUIÇÃO
• Substituir ativos obsoletos ou desgastados
RENOVAÇÃO
• Alternativa à substituição
• Reconstrução, reforma ou ajuste de um ativo imobilizado
OUTROS
• Propaganda, Pesquisa e Desenvolvimento, Desenvolvimento de
novos produtos
NATUREZA DOS PROJETOS DE INVESTIMENTO

 Projetos independentes: os fluxos de caixa não estão

relacionados. A aceitação de um independe da aceitação do
outro.

 Projetos mutuamente excludentes: A aceitação de um

impacta na rejeição do outro. Normalmente, possuem a
mesma função e competem entre si.
PROCESSO DE SELEÇÃO DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTO

Estimação dos fluxos de caixa de cada projeto

Definição da taxa de corte (retorno exigido pelos proprietários do

capital e/ou tempo de recuperação do investimento)

Avaliação econômica dos FC (Técnicas de análise de investimento)

Aplicação de critérios de avaliação e aceitação de projetos de

investimento
 ESTIMATIVA DE FLUXOS FUTUROS
Os três componentes das estimativas futuras de fluxo de
caixa
✓ Investimento Inicial
✓ Fluxos de Caixa Incrementais
✓ Valor residual

Valor residual

Fluxos de caixa incrementais

Investimento inicial
 ANÁLISE DE PROJETOS

PAYBACK
Período exigido para que um investimento gere fluxos de caixa suficientes
para recuperar o custo inicial

Medida da rapidez com que os fluxos de caixa gerados por um projeto

cobrem o investimento inicial.

O período de Payback máximo aceitável é definido pela administração da

empresa.

O período de payback é largamente utilizado por empresas de grande porte

para avaliar pequenos projetos, e por empresas de pequeno porte para
avaliar a maioria de seus projetos, dado a complexidade e recursos
necessários
 ANÁLISE DE PROJETOS

PAYBACK

Critérios de aceitação

Se o payback for MENOR que o período máximo aceitável de

recuperação, o projeto será aceito.

Se o payback for MAIOR que o período máximo aceitável de

recuperação, o projeto será rejeitado.
 ANÁLISE DE PROJETOS

PAYBACK
Corresponde ao tempo necessário para que a empresa
recupere o investimento inicial.

Projeto X Projeto Y

Investimento Inicial R$ 50.000 R$ 50.000

Ano Entradas operacionais de caixa
1 R$ 5.000 R$ 40.000
2 R$ 5.000 R$ 2.000
3 R$ 40.000 R$ 8.000
4 R$ 10.000 R$ 10.000
5 R$ 10.000 R$ 10.000

Calcule o payback
 ANÁLISE DE PROJETOS

PAYBACK
Corresponde ao tempo necessário para que a empresa
recupere o investimento inicial.

Projeto X Projeto Y

Investimento Inicial R$ 50.000 R$ 50.000

Ano Entradas operacionais de caixa
1 R$ 5.000 R$ 40.000
2 R$ 5.000 R$ 2.000
3 R$ 40.000 R$ 8.000
4 R$ 10.000 R$ 10.000
5 R$ 10.000 R$ 10.000
Período de Payback 3 anos 3 anos
 ANÁLISE DE PROJETOS

PAYBACK
VANTAGENS LIMITAÇÕES
Ignora o valor do dinheiro no
Fácil compreensão
tempo
Indica a exposição dos projetos Exige um período de corte
ao risco arbitrário
Ignora os fluxos de caixa que
Tem um viés a favor da liquidez ocorrem após o investimento
inicial ser recuperado.
Tem um viés contra projetos de
longo prazo, como P&D.
 ANÁLISE DE PROJETOS

PAYBACK DESCONTADO
É o período de tempo necessário para recuperar o investimento
inicial, considerando os fluxos de caixa descontados.

Vantagem em relação ao payback tradicional: considera o valor do

dinheiro no tempo.
Critérios de aceitação

Se o payback for MENOR que o período máximo aceitável de

recuperação, o projeto será aceito.

Se o payback for MAIOR que o período máximo aceitável de

recuperação, o projeto será rejeitado.
 ANÁLISE DE PROJETOS

PAYBACK DESCONTADO
EXEMPLO: Calcule o payback descontado a partir dos FC da
seguinte proposta de investimento. Considere o custo de capital de
17%.
270.000 320.000 320.000 320.000 1.200.000

0 1 2 3 4 5

- 1.200.000
 ANÁLISE DE PROJETOS

PAYBACK DESCONTADO
Fluxo de caixa estimado
270.000 320.000 320.000 320.000 1.200.000

0 1 2 3 4 5

- 1.200.000
Fluxo de caixa descontado
230.769,23 233.764,34 199.798,58 170.768,02 547.333,38

0 1 2 3 4 5
FC que falta para
- 1.200.000 completar o II.
Payback = 4 + 364.908,83
547.945,20
Payback = 4,67 anos FC do período seguinte
 ANÁLISE DE PROJETOS

Valor Presente Líquido (VPL)

Mede o valor presente dos fluxos de caixa gerados pelo projeto ao longo de sua
vida util.

Indica o quanto os projetos avaliados maximizam o valor da empresa

É encontrado subtraindo-se o investimento inicial de um projeto do valor

presente de suas entradas de caixa descontadas à taxa de custo de capital da
empresa.

Critérios para decisão:

VPL > 0 aceitar o projeto
VPL = 0 indiferente
VPL < 0 rejeitar o projeto
O VPL negative é pior do que não investir.
 ANÁLISE DE PROJETOS

Valor Presente Líquido (VPL)

Considere os seguintes projetos A e B. Qual deles a sua empresa
deve aceitar, segundo a técnica de Valor Presente Líquido?
Considere a taxa de custo de capital no valor de 10%. Sabendo que
o Payback de A é 3 anos e B é de 2,5 anos.
Projeto A Projeto B

Investimento R$ 42.000 R$ 45.000

Inicial
Ano Entradas operacionais de caixa
1 R$ 14.000 R$ 28.000
2 R$ 14.000 R$ 12.000
3 R$ 14.000 R$ 10.000
4 R$ 14.000 R$ 10.000
5 R$ 14.000 R$ 10.000
 ANÁLISE DE PROJETOS

Valor Presente Líquido (VPL)

12.727,00 11.570,24 10.518,40 9.562,18 8.692,89

VPL =

VPL =
 ANÁLISE DE PROJETOS

Valor Presente Líquido (VPL)

Uso na HP12C
Projeto A
-42.000CHSgCFo
14.000 g CFj
12.727,00 11.570,24 10.518,40 9.562,18 8.692,89
14.000 g CFj
14.000 g CFj
14.000 g CFj
14.000 g CFj
10 i
f NPV = 11.071
Projeto B
45.000 CHSgCFo
28.000 g CFj
12.000 g CFj
10.000 g CFj
10.000 g CFj
10.000 g CFj
10 i
f NPV = 10.924
 ANÁLISE DE PROJETOS

Valor Presente Líquido (VPL)

VANTAGENS LIMITAÇÕES
Leva em consideração o valor do Depende da determinação do custo
dinheiro no tempo. de capital.

Dependem apenas dos fluxos de É um conceito de mais difícil

caixa e do custo de capital. assimilação pelos empresários do
que uma taxa interna de retorno.

Não indica o retorno em percentual.

 ANÁLISE DE PROJETOS

Taxa Interna de Retorno (TIR)

Consiste na taxa de desconto que faz com o que o VPL de uma
oportunidade de investimento seja igual a zero.
Corresponde a taxa interna de retorno que a empresa obterá se investir no
projeto e receber as entradas de caixa previstas
Quanto maior a TIR mais preferível será o projeto, porque excede a taxa de
custo de capital.
A TIR significa a taxa de retorno que a empresa irá ganhar naquele projeto,
isto permite comparar com as taxas de investimento no Mercado, e
consequentemente riscos e prazos.

Critérios para decisão:

TIR > custo de capital aceitar
TIR < custo de capital rejeitar
 ANÁLISE DE PROJETOS

Taxa Interna de Retorno (TIR)

Considere os seguintes projetos A e B. Qual deles a sua empresa
deve aceitar, segundo a técnica TIR? Considere a taxa de custo de
capital no valor de 10%.
Projeto A Projeto B

Investimento R$ 42.000 R$ 45.000

Inicial
Ano Entradas operacionais de caixa
1 R$ 14.000 R$ 28.000
2 R$ 14.000 R$ 12.000
3 R$ 14.000 R$ 10.000
4 R$ 14.000 R$ 10.000
5 R$ 14.000 R$ 10.000
 ANÁLISE DE PROJETOS

Taxa Interna de Retorno (TIR)

Uso na HP12C
Projeto A
42.000 CHS g CFo
14.000 g CFj
14.000 g CFj
14.000 g CFj
14.000 g CFj
14.000 g CFj
5n
f IRR = 19,9%
Projeto B
45.000 CHS g CFo
28.000 g CFj
12.000 g CFj
10.000 g CFj
10.000 g CFj
10.000 g CFj
5n
f IRR = 21,7%
 ANÁLISE DE PROJETOS

Taxa Interna de Retorno (TIR)

Vantagens Desvantagens
Intimamente relacionada ao VPL,
O cálculo manual envolve um grande
geralmente conduzindo à mesma
esforço de tentativa e erro.
decisão.
O método da TIR não tem como
Fácil de ser compreendida e
finalidade a avaliação da rentabilidade
comunicada. A TIR indica se a taxa de
absoluta a determinado custo de capital
retorno do projeto excede a taxa
como determina o VPL, seu objetivo é
requerida. Assim, criará valor.
encontrar a taxa intrínseca ao
rendimento.
projetos em termos de aceitabilidade.
É bom calcular a TIR para analisar
Não existe garantias que a TIR e VPL
alternativas melhores de custo de
classifiquem os projetos na mesma
capital.
ordem. Porém, os dois métodos
indicarão os mesmos
 ANÁLISE DE PROJETOS

Retorno sobre o investimentos (ROI)

É uma métrica financeira que mede o lucro ou retorno obtido em relação ao
investimento realizado. Ela é amplamente utilizada para avaliar a eficácia e
rentabilidade de um investimento ou projeto.

𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 𝑙í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜
ROI = 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑥 100
Onde:
•Lucro Líquido é o retorno financeiro obtido do investimento, considerando as receitas e despesas
relacionadas ao projeto ou investimento.
•Investimento é o valor total investido no projeto ou investimento, incluindo custos de aquisição,
desenvolvimento, implantação, entre outros.
O resultado do ROI é expresso em forma de porcentagem, permitindo uma análise comparativa da
rentabilidade de diferentes investimentos.
 ANÁLISE DE PROJETOS

Retorno sobre o investimentos (ROI)

Suponha que a ABC Corp. tenha investido $100.000 em um projeto e tenha
obtido um lucro líquido de $20.000 com esse investimento.
O cálculo do ROI seria o seguinte:
ROI = (Lucro Líquido / Investimento) * 100 ROI = ($20.000 / $100.000) * 100
ROI = 20%
.
 ANÁLISE DE PROJETOS

Retorno sobre o investimentos (ROI)

Deve ser usado em conjunto com outras medidas financeiras e considerações qualitativas ao
avaliar um investimento. Aspectos como estratégia de negócios, impacto social e ambiental, além
de fatores estratégicos, devem ser levados em conta para uma avaliação mais completa.

Deve ser usado com cautela na comparação entre diferentes projetos ou investimentos. É
importante considerar a natureza e os requisitos específicos de cada investimento, levando em
conta seu ciclo de vida, riscos envolvidos e características únicas antes de fazer uma comparação
direta com base apenas no ROI.

Deve ser visto como uma métrica inicial de avaliação, mas é essencial acompanhar seu
desempenho ao longo do tempo. A análise contínua do investimento permitirá ajustes e tomada
de decisões informadas com base na evolução dos resultados e nas mudanças no ambiente de
negócios.

É uma métrica amplamente utilizada para avaliar a rentabilidade de um investimento. Embora

seja uma ferramenta útil, é importante considerar suas limitações e usá-la em conjunto com
outras métricas e fatores qualitativos para uma avaliação completa e precisa dos investimentos.
 ANÁLISE DE PROJETOS

Retorno sobre o investimentos (ROI)

Aspectos positivos do ROI:
1.Simplicidade e facilidade de compreensão: O ROI é uma métrica simples de entender e calcular,
o que a torna amplamente utilizada. Ela fornece uma medida direta da rentabilidade do
investimento, permitindo uma fácil comparação entre diferentes projetos ou investimentos.
2.Avaliação abrangente: O ROI considera tanto os benefícios (lucro líquido) quanto os custos
(investimento) associados a um projeto. Isso proporciona uma visão geral do desempenho
financeiro do investimento, permitindo que os gestores considerem ambos os aspectos na tomada
de decisões.
3.Utilidade na priorização de investimentos: O ROI pode ser usado para comparar e priorizar
diferentes projetos ou investimentos. Ele permite identificar e selecionar aqueles que têm maior
potencial de retorno, ajudando a alocar recursos financeiros de forma mais eficiente.
 ANÁLISE DE PROJETOS

Retorno sobre o investimentos (ROI)

Aspectos negativos do ROI:
1.Limitações de curto prazo: O ROI geralmente é calculado com base em um período específico, o
que pode limitar sua capacidade de capturar o valor total de um investimento em longo prazo.
Projetos com retornos mais prolongados podem ser subestimados quando o ROI é calculado
apenas para um período limitado.
2.Ausência de consideração do valor temporal do dinheiro: O ROI não leva em conta o valor do
dinheiro no tempo. Ele trata todos os fluxos de caixa de forma igual, independentemente de
quando são recebidos. Isso pode ser problemático em investimentos com fluxos de caixa variáveis
ao longo do tempo.
3.Ignora riscos e incertezas: O ROI não considera os riscos associados a um investimento, como
incertezas do mercado, concorrência e mudanças regulatórias. É importante realizar uma análise
de risco separada e considerar outros fatores além do ROI ao avaliar um investimento.
 ANÁLISE DE PROJETOS

Cash Flow Return on Investment (CFROI)

É uma métrica utilizada para avaliar a eficiência e rentabilidade de um investimento em relação ao
capital investido.

O CFROI considera os fluxos de caixa operacionais, que são os recursos gerados pelas atividades
operacionais do negócio, em relação ao capital investido. Dessa forma, ele reflete a eficiência da
empresa em utilizar seus ativos para gerar fluxos de caixa.

Suponha que a empresa fictícia "ABC Corp." tenha gerado fluxos de caixa operacionais de $500.000
em um determinado ano e tenha um capital investido (ativos líquidos) de $5.000.000. O custo de
capital dessa empresa é de 7%.
𝐹𝑙𝑢𝑥𝑜 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑖𝑥𝑎 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙
CFROI = 𝑥 100
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑑𝑜
CFROI = ($500.000 / $5.000.000) * 100
CFROI = 10%
 ANÁLISE DE PROJETOS

Cash Flow Return on Investment (CFROI)

Aspectos positivos do CFROI:
1.Foco no fluxo de caixa: O CFROI leva em consideração os fluxos de caixa operacionais, que são
uma medida direta da geração de valor da empresa. Ele fornece uma visão mais precisa da saúde
financeira e rentabilidade do negócio em comparação com medidas baseadas em lucro contábil.
2.Avaliação abrangente: O CFROI considera tanto o capital investido quanto os fluxos de caixa,
proporcionando uma avaliação mais completa da eficiência do investimento. Ele leva em conta o
capital imobilizado e como ele é utilizado para gerar fluxos de caixa, oferecendo uma perspectiva
mais ampla do desempenho do investimento.
3.Comparação com o custo de capital: O CFROI permite comparar o retorno gerado pelo
investimento com o custo de capital da empresa. Se o CFROI for maior que o custo de capital,
indica que o investimento está gerando valor e superando o retorno mínimo esperado.
 ANÁLISE DE PROJETOS

Cash Flow Return on Investment (CFROI)

Aspectos negativos do CFROI:
1.Dependência dos fluxos de caixa: O CFROI é sensível aos fluxos de caixa operacionais, que podem
variar ao longo do tempo. Mudanças nas condições de mercado, demanda do consumidor ou
outros fatores podem afetar os fluxos de caixa, impactando o resultado do CFROI.
2.Limitações da comparação: O CFROI é mais útil quando comparado com o custo de capital da
empresa ou com investimentos alternativos. No entanto, comparar o CFROI entre empresas de
setores diferentes pode ser desafiador, devido às diferenças nas características e riscos associados
a cada negócio.
REFERÊNCIAS

GITMAN, L. J. Princípios da Administração Financeira. 12 ed. São

Paulo: Pearson Prentice Hall, 2010.

ROSS, S. et al. Fundamentos de Administração Financeira. 9 ed.

AMGH: Porto Alegre, 2013.

WESTON, J. Fred; BRIGHAN, F. Eugene. Fundamentos da

Administração Financeira. 10 ed. São Paulo: Pearson Makron Books,
2000
 Exercício

1. Considere as três opções de investimentos a seguir e indique e justifique

qual deve ser aceito, realize as análises por meio do Payback simples e
descontado, do Valor Presente Líquido e Taxa Interna de Retorno.

Projeto Salão de Beleza Lanchonete Lava Jato

Investimento Inicial R$ 70.000,00 R$ 40.000,00 R$ 45.000,00

FCx – Ano 1 R$ 20.000,00 R$ 10.000,00 R$ 35.000,00

FCx – Ano 2 R$ 30.000,00 R$ 15.000,00 R$ 15.000,00
FCx – Ano 3 R$ 20.000,00 R$ 10.000,00 R$ 10.000,00
FCx – Ano 4 R$ 30.000,00 R$ 5.000,00 R$ 5.000,00
FCx – Ano 5 R$ 35.000,00 R$ 20.000,00 R$ 2.000,00
Juros (custo de capital) 12% 7% 3%
 Exercício

2. Considere as três opções de investimentos a seguir e indique e indique o

Roi e CFROI. Considere que o Lucro Líquido é o resultado dos fluxos de caixa.

Projeto Salão de Beleza Lanchonete Lava Jato

Investimento Inicial R$ 70.000,00 R$ 40.000,00 R$ 45.000,00

FCx – Ano 1 R$ 20.000,00 R$ 10.000,00 R$ 35.000,00

FCx – Ano 2 R$ 30.000,00 R$ 15.000,00 R$ 15.000,00
FCx – Ano 3 R$ 20.000,00 R$ 10.000,00 R$ 10.000,00
FCx – Ano 4 R$ 30.000,00 R$ 5.000,00 R$ 5.000,00
FCx – Ano 5 R$ 35.000,00 R$ 20.000,00 R$ 2.000,00
Juros (custo de capital) 12% 7% 3%
 Exercício

3. Umaempresa investiu $50.000 em um projeto e obteve

um lucro líquido de $10.000 após um ano. Calcule o ROI e o
CFROI desse investimento.
 Exercício

4. Uma empresa investiu $1.000.000 em um projeto e

obteve um fluxo de caixa operacional de $200.000 por ano
durante 5 anos. Calcule o ROI e o CFROI considerando um
custo de capital de 8%.