ESTUDO DE

INVESTIMENTOS
conceitos iniciais
Uma empresa quer comprar uma
empilhadeira e transportadora de
tijolos:
 EFETUAR O TRANSPORTE DE MATERIAIS
Opções:

Transporte bicicleta; manual; carrinhos, empilhadeiras;

correias transportadoras.
 Construção do fluxo de caixa
Exemplo: Construir um fluxo de caixa a partir das variáveis
informadas a seguir:

 Prazo do fluxo de caixa igual a cinco anos.

 Investimento na data zero igual à $ 2.750.000.
 Depreciação total e linear durante os cinco anos.
 Alíquota do imposto de renda igual a 35%.
 Necessidade anual de capital de giro estimada em 25% o valor das
receitas
 Valor de Mercado dos ativos fixos no último ano do fluxo de caixa igual
a R$ 350.000,00
 Receitas e Custos do fluxo de caixa conforme tabela informada a seguir:

Anos 1 2 3 4 5
(+) Receitas $2.550.000 $2.650.000 $2.800.000 $2.850.000 $3.000.000
(-) Custos $1.460.000 $1.550.000 $1.690.000 $1.765.000 $1.990.000

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 Construção do Fluxo de Caixa
Resultado Final
ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5
Receitas $2.550.000 $ 2.650.000 $2.800.000 $ 2.850.000 $3.000.000
Custos $1.460.000 $ 1.550.000 $ 1.690.000 $ 1.765.000 $ 1.990.000
Depreciação $ 550.000 $ 550.000 $ 550.000 $ 550.000 $ 550.000
IR $ 189.000 $ 192.500 $ 196.000 $ 187.250 $ 161.000
FCO $ 901.000 $ 907.500 $914.000 $897.750 $849.000
Necessidade de $637.500 $662.500 $700.000 $712.500 $750.000
Capital Giro
Investimento em ($637.500) ($25.000) ($37.500) ($12.500) ($37.500) $750.000
Capital Giro
Valor Residual $227.500
Investimento ($2750.000)
Inicial
Fluxo de Caixa ($3.387.500) $876.000 $870.000 $901.500 $860.250 $1.826.500

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Qual melhor
opção?
Conceito básico

Suponhamos que a empresa possui a seguinte

oportunidade de investimento:
- Investimento inicial = $ 100.000
- Vida útil = 20 anos
- Taxa interna de retorno - TIR = 7%
- Custo da fonte de financiamento de menor custo
disponível, Capital de terceiros = 6%
Conceito básico
Suponhamos que a empresa possui a seguinte
oportunidade de investimento:
- Investimento inicial = $ 100.000
- Vida útil = 20 anos
- Taxa interna de retorno - TIR = 7%
- Custo da fonte de financiamento de menor custo
disponível, Capital de terceiros = 6%

Com base nas informações acima fornecidas, o

gerente financeiro da empresa tenderia a aceitar e
realizar o investimento.
Imagine que uma semana depois surja uma nova
oportunidade de investimento:
- Investimento inicial = $ 100,000
- Vida útil = 20 anos
- Taxa interna de retorno - TIR = 12%
- Custo da fonte de financiamento de menor custo
disponível, Capital próprio = 14%
Imagine que uma semana depois surja uma nova
oportunidade de investimento:
- Investimento inicial = $ 100,000
- Vida útil = 20 anos
- Taxa interna de retorno - TIR = 12%
- Custo da fonte de financiamento de menor custo
disponível, Capital próprio = 14%

Com base nas informações acima fornecidas, a empresa

rejeitaria essa segunda oportunidade de investimento,
embora ela seja claramente mais desejável.
 Maximizar valor ou riqueza

Ativos Passivos

Investimentos Financiamentos

FCL CMPC
Técnicas
AMBIENTE DO
PROJETO

12
13
Por quê estudamos análise de
investimento e a viabilidade
econômica?
 Para obter-se conhecimento
do conjunto de métodos utilizados nas
análises de investimentos
e das técnicas empregadas
na escolha da melhor alternativa.
O QUE É INVESTIMENTO?

16
Os tipos de ativos que a
empresa requer para
desenvolvimento de suas
atividades.

17
 Investimento
Pode ser:

 Abertura de uma nova fábrica

 Lançamento de um novo produto

 Compra de novos equipamentos

 Abertura de uma filial

 Projetos de redução de custos

 Aquisição de uma empresa

18
Motivos Principais
para os
Investimentos

5/104
 EXPANSÃO

O aumento do nível de operações tem sido o

motivo mais comum para as empresas. A empresa
em crescimento, muitas vezes, investe em ativos
imobilizados rapidamente, como imóveis e
instalações de produção.

5/104
 SUBSTITUIÇÃO

Ao atingir um nível de maturidade, o crescimento

da empresa sofre uma desaceleração. Neste
momento, grande parte dos ativos imobilizados já
está velha, obsoleta, desgastada, depreciada,
fazendo-se necessária a sua substituição. Aqui se
faz necessária uma análise criteriosa, a fim de
avaliar o valor do conserto e o investimento para
substituir o imobilizado.

6/104
 RENOVAÇÃO

As inovações tecnológicas são um dos motivos

que fazem com que as empresas renovem seus
ativos imobilizados por outros que produzam uma
quantidade maior, num espaço de tempo menor
e ampliando a qualidade. Há vezes em que a
renovação permite ampliar a produção, através da
sua capacidade produtiva, evitando outros
investimentos de expansão.

7/104
 OUTROS

Podem ser considerados os investimentos que não

refletem resultados imediatamente tangíveis e
que envolvem algum resultado futuro.
Pode-se destacar os investimentos em: publicidade
e propaganda, programas sociais e ambientais,
pesquisa e desenvolvimento, consultorias em
gestão e novos produtos.

8/104
 PRESSUPOSTO:

As atividades econômicas realizadas

podem dar certo ou errado.
Depende de:

Incertezas
e
Riscos
O estudo de viabilidade indica
as condições para que os
objetivos a se alcançar
dependam mais das ações
do que da sorte.
 Objetivos básicos

- identificar e fortalecer as condições

necessárias para o nosso projeto dar certo;

- identificar e tentar neutralizar os fatores

que podem dificultar as possibilidades de
êxito do projeto;
A análise de viabilidade econômica se divide em
duas partes:

1) na primeira, formula-se uma série de estudos

sobre o empreendimento
que se quer montar.

2) num segundo momento, faz-se algumas contas

As contas
30
31
 1. APLICAÇÃO DE RECURSOS
- Investimento Fixo X Capital de Giro
- Investimentos Financeiros
- Liquidação de Passivos
2. BUSCA DE RECURSOS
FUNÇÃO FINANCEIRA

- Fontes Internas
. Redução de ativos
DECISÕES NA

. Geração de resultados
- Fontes Externas
. Aumento de passivos exigíveis (dívidas)
. Aumento de capital societário
3. ESTRUTURA DE CAPITAL
- Balanceamento de Capital Próprio X de Terceiros
4. CRIAÇÃO DE VALOR PARA OS ACIONISTAS
- Eficiência de Processos e Recursos
- Geração de Resultados
- Redução de Riscos
- Planejamento e Execução das Ações Executivas

32
 Fluxo Recursos entre a empresa e os mercados financeiros

PRODUÇÃO
Capital Investidor
Investidor
aloca
aplica
recursos
recursos
financeiros
financeiros
Recursos
de Terceiros
de Giro (próprios
em ativos
e/ou terceiros)

Custos
Investimento e Receitas Estrutura
em ativos Pagar dívidas de capital
ou dividendos
aos acionistas

Resultados
Ativo Recursos
Permanente Reinvestimentos
Próprios

Governo (Tributos)
 Maximizar valor ou riqueza

Ativos Passivos

Investimentos Financiamentos

FC CMPC
Técnicas
FC = Fluxo de Caixa
CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital
 Assim sendo, emprega-se
os métodos e técnicas de decisão na
escolha entre alternativas de investimento
tecnicamente viáveis,
nas quais as diferenças futuras foram
expressas em termos de dinheiro, tendo em
vista o FLUXO DE CAIXA.
Ferramentas de Cálculo
Existem várias técnicas para
analisar
se um investimento deve
ou não
ser implementado, ou seja
aceito ou rejeitado
a partir do fluxo de caixa
37
 ANÁLISE DE VIABILIDADE
ECONÔMICA DE PROJETOS

VPL
EVA

PAY-BACK
EBITDA PROJETO
TIR

MARGEM DE
LUCRO ÍNDICE DE
RENTABLIDADE
 Grupos de Técnicas

Prazos Payback

Valores VPL e VFL

Taxas TIR
GRUPOS DE TÉCNICAS

PRAZOS → PAYBACK

VALORES → VPL

TAXAS → TIR
Os métodos podem ser
classificados em
dois grandes grupos

41
1º) os que não levam em conta
o valor do dinheiro no tempo

2º) os que consideram essa

variação por meio do critério
do fluxo de caixa descontado.
Dá-se atenção preferencial para os métodos que compõem o
segundo grupo.

42
 A avaliação de um ativo
é estabelecida pelos
benefícios futuros esperados de caixa
trazidos a valor presente mediante uma
taxa de desconto
que reflete o risco de decisão.

43
 Maximizar valor ou riqueza

Ativos Passivos

Investimentos Financiamentos

FC CMPC
Técnicas
FC = Fluxo de Caixa
CMPC = Custo Médio Ponderado de Capital
TAXA DE DESCONTO

O que é isso?

45
TAXA DE MÍNIMA
ATRATIVIDADE
(TMA)
 TAXA DE MÍNIMA
ATRATIVIDADE (TMA)
 Entende-se como Taxa de Mínima Atratividade a melhor
taxa, com baixo grau de risco, disponível para aplicação
do capital em análise.

 A decisão de investir sempre terá como mínimo as

alternativa para serem avaliadas: investir no projeto ou
investir na TMA.

 O conceito de benefícios gerados deve levar em conta

não somente o excedente que pode ser gerado a partir
do investimento mas também o custo de oportunidade
do capital.

 Este conceito denomina-se lucro residual

 BASES PARA ESTABELCER UMA
ESTIMATIVA DA TMA

 Existem várias taxas que podem ser usada

para estimar a TMA
 As taxas de juros que mais impactam a TMA são:
 Taxa Básica Financeira (TBF);
 Taxa Referencial (TR);
 Taxa de Juros de Longo Prazo (TJLP); e
 Taxa do Sistema Especial de Liquidação e
Custódia (SELlC).
 Não se esquecer que a taxa de captação de
recursos para o projeto é maior que a TMA
A Taxa Mínima de Atratividade (TMA) é formada a partir de
3 componentes básicas:

• Custo de oportunidade: remuneração obtida em

alternativas que não as analisadas. Exemplo: caderneta de
poupança, fundo de investimento, etc.
• Risco do negócio: o ganho tem que remunerar o risco
inerente de uma nova ação. Quanto maior o risco, maior a
remuneração esperada.
• Liquidez: capacidade ou velocidade em que se pode sair
de uma posição no mercado para assumir outra.

49
Portanto:

50
 Identificação
Identificação do Ambiente Identificação
do Investidor do Ativo

Taxa de Fluxos de
Retorno Caixa
Avaliação
do Ativo

Analise de
Investimentos

Decisão Financeira Ótima

 Valor do
Dinheiro no Fluxo de Caixa
Tempo

Análise de
Investimento

Taxa de Desconto

52
PREMISSAS:
 Princípios básicos para um
Estudo Econômico

• Deve haver alternativas de

investimento
• As alternativas devem ser expressas
em dinheiro
• Sempre serão considerados os juros
sobre o capital empregado
• O passado geralmente não é
considerado
• Não existe decisão a ser tomada se
existe uma única alternativa
• Só podem ser comparadas alternativas
homogêneas
• Apenas a diferenças entre alternativas
são relevantes
• Os critérios para tomada de decisão
devem reconhecer o valor do dinheiro no
tempo
• Devem ser considerados os problemas
relativos ao racionamento de capital
• Devem ser separadas as decisões que
possam ser tomadas separadamente
• Devem ser consideradas as incertezas
associadas às previsões efetuadas
• Devem ser consideradas os eventos
qualitativos não quantificáveis
monetariamente
• Manter a realimentação de informações
• Utilizar dados econômicos e financeiros
• A taxa de retorno e a taxa de juros, na
realidade, não são as mesmas
* É impossível transformar em dados
todas as considerações variáveis
encontradas
• O modelo pressupõe que as taxas de
juros não variam durante o período de
análise
• O modelo pressupõe que o fluxo de caixa
real é sempre viável
• A complexidade do modelo deve ser
compatível com a confiabilidade dos
dados assumidos
 • Só analisar alternativas
tecnicamente viáveis
• Só analisar alternativas para as
quais se tenha capacidade financeira