Avaliação Empresas

Valuation Arezzo & Co.

Ana Priscila Dias
Edima Kittman
Ivan Eduardo Cressoni
Rodrigo Lima
Rubens Saraiva
 Agenda

 Apresentação institucional
 Histórico de resultados
 Principais acontecimentos de 2021
 Projeção do fluxo de Caixa respectivas premissas
 Custo de capital e respectivas premissas
 Estimativa da taxa de desconto
 Fluxo de caixa livre descontado e preço alvo
 Outras considerações
 Conclusão

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 Apresentação Institucional - Histórico

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 Apresentação Institucional - Marcas

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 Apresentação Institucional - Diversificação

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 Apresentação Institucional – Composição Acionária

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 Apresentação Institucional - Operações

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 Principais Acontecimentos de 2021

Aquisição – Junho/21 Aquisição – Julho/21

R$103 milhões Calçados – Classes B/C
Moda – Público Jovem Parceria com Mercado Livre

Aquisição – Novembro/21
R$180 milhões
Moda – Grife de luxo

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 Histórico de Resultados

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 Custo de Capital e Respectivas Premissas
Taxa Livre de risco (Rf)

• T-bond 30y conforme divulgação no U.S. Department Of The Treasury

Beta desalavancado (Bu)

• Beta por Damodaran (NYU), desalavancado pela média D/E da indústria e Cash/Firm Value
• Escolhemos o beta da Indústria de calçados

Beta (Bl)

• Bu realavancado pela estrutura de capital da Arezzo

Prêmio de risco de mercado (Rm)

• Baseado no premio pago pelo mercado americano - market-risk-premia.com

Risco soberano (Rbr)

• Risco Brasil conforme divulgado pelo IPEA

Inflação (EUA)

• Inflação dos últimos 12 meses dos Estados Unidos até Outubro 2021

Inflação (BR)

• IPCA projetado conforme boletim Focus 11/2021 do Bacen

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 Custo de Capital e Respectivas Premissas
Item
Rf Taxa livre de risco 1,77%
βu Beta desalavancado 0,94
D/(D+E) Estrutura de capital 26,85%
βL Beta realavancado 1,19
t Taxa de impostos 0,34
Rm Prêmio pelo risco de mercado (EUA) 3,47%
RBR Risco soberano - Brasil 3,64%
πEUA Inflação (EUA) 6,20%
πBR Inflação (BR) 10,16%
Ke Custo de Capital Próprio Nominal 13,63%

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 Estimativa da taxa de desconto

Item a.a.
Ke Custo de Capital Próprio Nominal 13,63%
Kd Custo da dívida 4,95%
t Taxa de impostos 34,00%
D/(D+E) Estrutura de capital 26,85%
WACC Custo Médio Ponderado de Capital Nominal 10,84%

Custo da dívida

• Média ponderada dos empréstimos com terceiros

Taxa de impostos

• Taxa nominal do IRPJ e a CSLL

Estrutura de capital

• D/(D+E)

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 Projeção DRE
Empresa em franca expansão via crescimento orgânico (novas lojas/franquias) e inorgânico (aquisição de novas
empresas) CAGR de crescimento de Receita 24% e EBITDA 28%

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 Premisssas DRE
Acreditamos na implementação do sistema Arezzo de gestão nas novas aquisições gerando melhoria das margens ao
longo dos anos

Premissas de Crescimento de Topline Despesas e Custo

• Companhia com expansão para outros países

• Arezzo/Shultz/Ana Capri: CAGR histórico + média inflação
próximos 5 anos
• AR&CO com poucos dados históricos optamos seguir com a
mesma projeção de crescimento de Ana Capri
• Outros: Vans, Birban, Fiever e Alme, Baw, (empresas em franca
expansão) sendo implementado o modelo arezzo de vendas
• Mantivemos a margem bruta flat na casa de 80%(histórico)
• Aumentamos as despesas comerciais de 22.88% sobre a ROL
para 25.43% para compensar o aumento de receita da cia.
• Despesas adm mantivemos na casa dos 9% da ROL

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 Premissas de Capital de Giro
Devido a pandemia a geração de caixa da companhia acabou sendo fortemente afetada, nas nossas projeções
estimamos que recuperamos o mesmo prazo de CCC ao longo dos próximos anos.

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 Projeção Fluxo de Caixa

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 Comparativo de Múltiplo
No comparativo de múltiplos vs o mercado os múltiplos da Arezzo ficam
EV/Receita 3,43 e EV/EBITDA 18,97

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 Conclusão
Com base nas nossas projeções a companhia atingiria um valor por ação de R$ 85,23, sendo que o mercado na data
de 02/12/2020 está R$ 72,83 , sendo assim nossa sugestão seria de compra para está ação.

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 Obrigado !

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