ATIVIDADE INDIVIDUAL

Matriz de atividade individual

Disciplina: Valuation Módulo: -

Aluno: Daiane da Silva Azanha Turma:6

Tarefa: Cálculo de Valution de uma empresa a partir do fluxo de caixa projetado.

Considerações importantes sobre o processo de valuation

O processo de valuation tem como finalidade mensurar o valor de um ativo, no mundo

corporativo é muito utilizado para se medir o valor da empresa e diversos fatores são levados em
consideração dependendo do da sua atividade, questões externas, entre outros. É de se esperar que
para a aquisição de um bom negócio, o valor pago seja menor ou semelhante ao seu valor justo, além
das variáveis de incenterza, que visa ponderar o risco tolerável na expectativa de obter um ganho
maior.
Há duas abordagens utilizadas para cálculo de valuation:avaliação intrínseca e avaliação
relativa, a primeira visa obter o valor do ativo a partir do cálculo de valor equivalente no presente em
todos os fluxos de caixa projetados e a segunda é realizada a partir da comparação de preços no
mercado (ativos parecidos). Na atividade será abordada a primeira medida de avaliação. Vale ressaltar
que se trata de uma previsão e não de uma ciência exata, por isso é importante que os dados estejam
bem embasados.
Antes das realizações dos cálculos deve-se fazer o processo de “due diligence” que se baseia
na confererência de informações das empresas como as demonstrações financeiras para que se
obtenha a verdadeira situação para uma análise mais assertiva.
Outros processos que devem ser apurados: acompanhar o desempenho da empresa ao longo
dos anos; análise SWOT, colocando os pontos fracos e fortes para melhor estratégia; identificar o
método de avaliação mais adequado para o negócio; realização de projeções de resultados; análise da
estrutura de equilíbrio da empresa; estimação do custo de capital; e por fim o cálculo de valor do ativo.

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 Cálculo do custo de capital nominal dos acionistas para empresas no Brasil

Modelo - CAPM

Participação de Capital de Terceiros 40,0%

Participação de Capital Próprio
Beta desalavancado do setor (EUA)
Taxa Livre de Risco (EUA) (Rf)
Prêmio pelo Risco de Mercado (EUA)
Prêmio pelo Risco Pais (BRA)
Inflação Projetada (EUA)
Inflação Projetada (BRA)
60,0% Ba = Bd * [1+(P/PL)*(1-IR)
1,14 Beta Alavancado do Setor para a Empresa 1,642
Rf + (Ba*Premio Risco Mercado EUA)+Premio Risco BRA
Custo de Capital Próprio Nominal (EUA) 14,811%
3,69% (1+Custo de Cap. Próp. Nominal (EUA))/(1+Inflação EUA)-1
5,13% Custo de Capital Próprio Real (EUA) 12,560%
2,70% (1+Custo de Cap. Próp. Real (EUA))/(1+Inflação BRA)-1
Custo de Capital Próprio Nominal (BRA) 16,500%
{[Ke*PL/(P+PL)]+[i*(1-IR)*[P/(P/(P+PL)]}
2,00% CMPC Nominal (BRA) 11,959%
3,50%

Taxa Efetiva de Juros 7,80%

Abaixo segue fonte das consultas feitas para realização dos cálculos acima, acesso em
28/11/2022.

Beta alavancadado do setor: Medida que estima a volatilidade do ativo em relação ao

mercado em que está inserido, expressa o risco sistêmico diante do mercado.
Fonte: <www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/betas.xls>.

Taxa Livre de Risco (EUA): Taxa considerada para cálculo, uma vez que é a
remunureção dos títulos públicos EUA a partir da aquisição do ativo e relacionada com a sua vida
útil. Possui como característica ter um risco quase nulo.
Fonte: <https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/TextView?
type=daily_treasury_yield_curve&field_tdr_date_value=2022>.

Prêmio pelo Risco de Mercado (EUA): Cálculo a partir da diferência entre o retorno
esperado e a taxa livre de risco. Considerado o estudo realizado por Damodaran.
Fonte: <www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/histretSP.xls>.

Prêmio pelo Risco Pais (BRA): Utilizado pesquisa da IPEADATA.

Fonte: <http://ipeadata.gov.br/ExibeSerie.aspx?serid=40940&module=M>.

Inflação EUA: Utilização da taxa média em um histórico de 10 anos, considerando as

informações do Federal Reserve.
Fonte: <https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/20200207_mprfullreport.pdf>.

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Custo de capital dos investidores (WACC) nominal para empresas no Brasil

Modelo CMPM / WACC: Custo de capital para remunerar o investimento realizado pelos
acionistas e por terceiros.

Acionista Ke Custo do capital próprio 11,959%

%PL x Ke = peso de Ke no CMPC %PL Proporção Capital próprio 60,000%
60% x 11,96% = 7,18% K3 Custo Capital terceiros 2,059%
%P Proporção Capital terceiros 40,000%
Terceiros %P x Taxa Juros x ( 1 - IR ) = peso de K3 no CMPC Taxa Efetiva de Juros 7,800%
40% x 7,80% x ( 1 - 34% ) IR 34,000%
40% x 7,80% x ( 66% )
40% x 5,15%
= 2,06%
CMPC = 9,23%

O CMPC é calculado a partir da somatória do peso do custo de capital do acionista e o

peso do custo de capital de terceiros. Para a finalidade de valuation, a taxa de retorno atrativa
levando em consideração os riscos a serem assumidos, considerando a visão de todos os
investidores/credores e acionistas será de 9,23% ao ano.

Valor total de 100% das ações da empresa

Exemplo cálculo VP (FCLE):

VP ANO 1 VP ANO 2 VP ANO 3
vp = fc / (1 + k) n vp = fc / (1 + k) n vp = fc / (1 + k) n
vp = 3.407 / 1+0,0933)1 vp = 4.002 / 1+0,0933)1 2 vp = 4.608 / 1+0,0933)1 3
vp = 3.407 / ( 1,0923 ) 1 vp = 4.002 /( 1,0933 ) 2 vp = 4.608 /( 1,0933 ) 3
vp = 3.407 / 1,0923 vp = 4.002 / 1,19311929 vp = 4.608 / 1,3032442
vp = 3119 vp = 3354 vp = 3536

A partir do fluxo de caixa projetado dado na atividade é possível mensurar a maturidade

atingida no 10º ano, taxa de crescimento. Sendo de 5,28% no FCLE e de 7,14% no FCLA
(calculadas pela variação do ano 9 e 10).
Posteriormente, há necessidade de ajustar os fluxos a uma taxa de desconto, até o ano
09 é calculado o “valor presente/equivalente”, a partir do ano 10 a empresa espera chegar na
 maturidade, ou seja, irá obter crescimentos a uma taxa constante, dessa forma considerando a
taxa de crescimento calculada para ambos os fluxos de caixa é possível estimar o valor de
perpetuidade no ano 10 (do 11 até infinito).
Diante disso foi possível realizar a consolidação do fluxo de caixa e o cálculo do valor das
ações da empresa.

Conclusão

A partir dos fluxos de caixa projetados para os próximos 10 anos, calculando a

perpetuidade e trazendo os fluxos ao momento presente com o CPMC de 9,23% ao ano, o valor
total das ações da empresa obtido foi de R$59.798mil.

Bibliografia

<www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/betas.xls>.

<https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/TextView?
type=daily_treasury_yield_curve&field_tdr_date_value=2022>.

<www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/histretSP.xls>.

<http://ipeadata.gov.br/ExibeSerie.aspx?serid=40940&module=M>.

<https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/20200207_mprfullreport.pdf>.